Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Tüpraş TUPRS ...

Tüpraş TUPRS Hisse Analiz ve Yorumları

tupras-hisse-yorumlariTüpraş TUPRS hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların TUPRS ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 10.05.2018

Kapanış (TL) : 96.05 – Hedef Fiyat (TL) : 134.78 – Piyasa Deg.(TL) : 24053 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 44.98 TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.32  Negatif

Tüpraş 1Ç18 finansallarında hem bizim net kar beklentimiz olan 592 milyon TL’nin ve hem de piyasa beklentisi olan 562 milyon TL’nin altında 378 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı dönemindeki net kar ise 869 milyon TL idi. Tahminimizin sapmasının nedeni olarak beklentilerden yüksek gerçekleşen finansal giderleri söyleyebiliriz.

Tüpraş 1Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 8.65 dolar/varil net rafineri marjına karşılık 4.80 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Akdeniz Kompleks rafineri marjı ise 4.01 dolar/varil idi. Şirket 1Ç17’de 0.5 dolar/varil stok karı kaydederken 1Ç18’de 0.6 dolar/varil stok karı açıkladı. Şirketin KKO ve üretimi İzmir, Kırıkkale ve Batman rafinerilerindeki bakımlar nedeniyle daraldı. Şirketin 1Ç18’de KKO %78 seviyesinde gerçekleşti. Toplam satış hacmi yıllık bazda %14 oranında azalsa da satışlar 1Ç18’de yıllık bazda %9 artarak 13.4 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin FAVÖK’ü 1Ç18’de 957 milyon TL (İş Yatırım beklentisi: 904 milyon TL, Piyasa beklentisi:969 milyon TL) olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 1.5 milyar TL idi.

Şirket 2018 yılı için daha önce paylaşmış olduğu net rafineri marj beklentisini ( 7.5-8 dolar/varil) korurken ham petrol fiyat tahminini 65-70 dolar seviyesine yükseltti. Piyasanın sonuçlara hafif olumsuz tepki vermesini bekliyoruz

VAKIF YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 10.05.2018

(-) Tüpraş (TUPRS): Şirket, 1Ç18’de piyasa ortalama beklentisinin %32,7 altında, yıllık bazda %56,4 düşüşle 378,4 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık beklentilerle uyumlu gerçekleşse de, operasyonel olmayan giderler ve efektif vergi oranındaki artış net kârı baskıladı. Şirketin 1Ç18’de FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %1,3 ile hafif altında, yıllık bazda ise %36,7 düşüşle 957 mn TL; FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisinin 0,1 puan ile hafif üzerinde, yıllık bazda ise 5,1 puan düşüşle %7,1 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise, ticari alacak ve borçlarından kaynaklı 1Ç17’de kaydedilen 80,5 mn TL’lik net kur farkı zararı 1Ç18’de 182 mn TL’ye yükselerek net kârı baskıladı. Yorum: Operasyonel kârlılık beklentilerle uyumlu gerçekleşse de, net kârın beklentilerin altında kalması hisse performansına ‘olumsuz’ yansıyabilir. Hisse son 3 ayda BIST100 endeksine göre %9,2 pozitif ayrıştı.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 10.05.2018

Tüpraş’ın 1Ç18 net karı yüksek gelen kur farkı giderleri nedeniyle beklentilerin altında kaldı Yüksek baz etkisi ve Izmir rafinerisindeki duruşun etkisiyle kapasite kullanım oranı 1Ç17’de %106 iken 1Ç18’de %78’e düşen Tüpraş’ın operasyonel performansındaki yıllık bazdaki düşüş piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. 957 mln TL olan 1Ç18 FAVÖK’ü (yıllık %37 eksi), konsensus tahmini olan 969 mln TL ile uyumlu geldi. Ancak bizim tahminimize göre stok karının beklentimizin altında gerçekleşmesi nedeniyle 1,043 mln TL olan projeksiyonumuzun gerisinde kaldı. 378 mln TL olan net kar ise geçen yıla göre zayıflayan operasyonel performansa bağlı olarak %56 gerilerken, bizim 613 mln TKL tahminimizin, piyasanın ise 562 mln TL beklentisinin gerisinde kaldı. Beklenti altında kalan net kar, kur farkı giderlerinin yüksek gelmesinden kaynaklanmaktadır. Sonuçların hisse üzerinde bir miktar baskı yaratmasını bekliyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 10.05.2018

Tüpraş (TUPRS) 1Ç18’de, kur farkı giderlerinin olumsuz etkisiyle piyasa ortalama beklentisi olan 562mn TL ve tahminimiz olan 521mn TL’nin altında, yıllık %54 ve çeyreklik %23 azalışla, 378mn TL tutarında net kar açıklamıştır. Tüpraş, bu yıl rafinerilerinde majör bakim onarım çalışmaları gerçekleştirmektedir. Bu nedenle Şirket’in satış hacmi, yıllık %14, bir önceki çeyreğe göre ise %15 azalış göstermiştir. Ancak buna rağmen, ürün fiyatlarının yüksek seyri ile, satış gelirleri yıllık %8.5 artarak (çeyreklik %8.1 azalışla) piyasa ortalama beklentisi olan 13,750mn TL’ye paralel olarak (Seker Yatirim T.: 14,627mn TL), 13,522mn TL tutarında gerçekleşmiştir. 1Ç18’de piyasa Crack marjlarında farklılıklar gözlenmiş, orta destilat ürünlerin marjları artarken, benzin ve fuel oil crackleri zayıflama göstermiştir.

1Ç18’de US$4.8/bbl olarak gerçeklesen Tüpraş’ın net rafineri marjı ise kuvvetli bir baz donem olan 1Ç17’nin yıllık yaklaşık %45 altında gerçekleşmiştir; bu donemde kapasite kullanımı da bakim onarım çalışmaları nedeniyle %78’e gerilemiştir. Tüpraş, 1Ç18’de yıllık %36.7 ve çeyreklik %19.6 gerilemeyle piyasa ortalama beklentisi olan 969mn TL ve tahminimiz olan 998mn TL’ye paralel olarak hesaplamalarımıza göre 957mn TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı yıllık 5.1 y.p. gerileyerek %7.1 olarak gerçekleşmiştir.

Esas itibariyle, görece olarak zayıflayan operasyonel performans ve kur farkı giderlerinin etkisiyle, Tüpraş’ın net karı 1Ç18’de yıllık %56.4 gerileyerek 378mn TL olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlar, özellikle ABD’nin, Tüpraş’ın önemli miktarda tedarikte bulunduğu bir ülke olan Iran ile nükleer anlaşmasından çekilmesiyle arz ile ilgili olarak artan endişe ortamında, konunun belirginleşmesiyle her ne kadar Şirket yetkililerince bertaraf edilebileceği açıklanmış olsa da, Şirket payları performansını olumsuz etkileyebileceğini düşünmekteyiz.

 

ANADOLU YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 30.04.2018

106,00 üzerinde tepki beklentisi korunabilir…

Geçen hafta yaşanan satış baskısında 103,50’ye kadar gerileyen hissede, son iki günde gelen alımlarla kapanış 5 günlük ağırlıklı ortalamaya denk gelen 105,85’in üzerinde 106,70’den gerçekleşmesi pozitif. 105,85 üzerine yerleşmesi durumunda tepki alımlarının devamında 108 direnci test edilebilir. Devam eden ya da yeni açılacak pozisyonlar ise 105,00’i stop-loss olarak takip edebilirler.

Kapanış:106,70
Destekler:106,00-105,85-104,50
Dirençler:107,20-107,50-108,25

Tacirler Yatırım – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 16.04.2018

Tüpras , dün gün içinde en düşük 111.60 seviyesini test etti ve günü 112.70 seviyesinden kapattı. Senette 115.00 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 112.00 olarak görüyoruz. Tupras hisseleri, geçtiğimiz hafta içinde en düşük 109.60 seviyesini test etti ve haftayı 112.70 seviyesinden kapattı. Senette 118.00 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 117.79 olarak görüyoruz. Hissede Beklenen Günlük ve Haftalık Yön: Yukarı

Günlük Direnç seviyeleri  115.00 / 115.85 Destek seviyeleri 112.00 / 111.80

Direnç seviyeleri 117.79 / 108.00 Destek seviyeleri 118.00 / 120.00

Sevgül Yırtar Düzgün, Stratejist – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 20.03.2018

Tüpraş’ta 115,50 ara destek olmak üzere, 50 günlük ağırlıklı ortalamasına yaklaştığı 115,00 önemli destek olarak izlenebilir. Hissede yükseliş trendine girilmesi için ilk etapta Kasım ayında başlayan alçalan kanaldaki hareketin üst bandı 116,50 seviyesi ve 200 günlük ağırlıklı ortalama olan 118,90 seviyesinin geçilmesi takip edilmeli.

Garanti Yatırım – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum  – 15.03.2018

Tüpraş (TUPRS, EÜ, Fiyat:115.80TL, Piyasa Değeri TL28,999mn) İzmir rafinerisinde yapmayı planladığı mevcut LPG platformunun ilave dolfenler ile güçlendirilmesi-genişletilmesi ve eski iskeleye dolfen ilavesi projesi ile ilgili olarak hazırlanan son şekli verilen ÇED raporu, yeterli bulunmuş olup, nihai kabul edilmiştir. Komisyonun sonuçlandırdığı çevresel etki değerlendirme raporu halkın görüş ve önerilerini almak üzere 10 gün görüşe açılır. Bakanlıkça projeyle ilgili karar alma sürecinde bu görüşler de dikkate alınır. ÇED sürecini ve yatırım projesini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Tüpraş’ın %40 iştiraki OPET Avrupa’da yeni satın almalarla büyümek istediğini belirtti. Medyada çıkan habere göre Opet Genel Müdürü Cüneyt Ağca, Avrupa’da kendi ölçeklerine uygun akaryakıt dağıtım şirketlerini takibe aldıklarını bildirdi. OPET 2017 yılında tüm satışlarda %17.8 pazar payı ile sektördeki ikinci büyük şirketi konumunda. OPET’in Sunpet ile 1500 istasyonu bulunuyor. Gelişmeleri takip edeceğiz.

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz – 22.02.2018

Kapanış (TL) : 113.4 – Hedef Fiyat (TL) : 151.83 – Piyasa Deg.(TL) : 28398 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 41.2 TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.89

Tupras Genel Kurul’da 3.4 milyar TL brüt temettü teklifinde bulunacak
Tupras Genel Kurul’unda 3.4 milyar TL (hisse başına brüt 13.6 TL) brüt temettü ödemesi teklifinde bulunacak. Temettünün başlangıç tarihi 2 Nisan olarak teklif edilecek. Açıklanan tutar için temettü verimi dün akşamki hisse kapanış fiyatı üzerinden %12 temettü verimine denk geliyor. Bizim beklentimiz hisse başına brüt 13.44 TL idi.

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Kapanış (TL) : 114 – Hedef Fiyat (TL) : 151.83 – Piyasa Deg.(TL) : 28548 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 40.36 TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.19

Vergi gideri nedeni ile beklentileirn altında
Tüpraş yılın son çeyreğinde geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 803 milyon TL net kara karşılık 493 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam hem piyasa beklentisi olan 662 milyon TL hem de bizim net kar beklentimiz olan 642 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının asıl nedeni olarak beklentilerden yüksek gelen vergi giderini söyleyebiliriz.

Şirket 4Ç17’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 10.06 dolar/varil net rafineri marjına karşılık 6.67 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Eğer 1.8 dolar/varil tutarındaki stok etkisini çıkarırsak Tüpraş’ın net rafineri marjı 4.87 dolar/varil olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. Hatırlatmak gerekirse 4Ç16’daki stok etkisi 1.2 dolar/varil seviyesindeydi. 4Ç17’de Akdeniz Komplex rafineri marjı ise 4.10 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2017 yılının tamamı için 8.1 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Bu da şirketin daha önce paylaşmış olduğu öngörülerinde üzerinde.

Tüpraş 2018 yılında ortalam ham petrol fiyatının 55-60 dolar/varil seviyesinde ve net rafineri marjının ise 7.5-8 dolar/varil seviyesinde olmasını bekliyorlar. Bizim beklentimiz ise 7.3 dolar/varil seviyesinde. Ocak ayının ikinci yarısında ve Şubat ayında ürün karlılıkları çok iyi gitmediğinden dolayı tahminimizi koruyoruz.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Tüpraş’ın 4Ç17 net karı piyasa beklentilerinin gerisinde kaldı 4Ç17’de 493 mln TL net kar açıklayan Tüpraş (4Ç16’da 803 mln TL), operasyonel performansı tahminleri karşılamasına rağmen 687 mln olan piyasa tahmininin beklentilerin üzerine gelen vergi gideri nedeniyle gerisinde kaldı. Operasyonel performans, Izmir rafinerisindeki bakım duruşu nedeniyle üretimin, özellikle orta-distilat ürünlerde, düşmesi ve benzin marjlarının geçtiğimiz yıla göre gerilemesi nedeniyle zayıfladı. FAVÖK yıllık bazda %17 gerileyerek 1.19 mlr TL olarak gerçekleşirken, bu piyasa beklentisi olan 1.15 mlr TL’ye uyumlu gelmiş oldu. Bizim beklentimiz olan 720 mln TL’nin ise tahminimizin üzerinde stok karı (170 mln $) nedeniyle üzerinde gerçekleşti. Şirket, sonuçlardan sonra düzenlediği telekonferansta, 2018 yılında net rafineri marjında ve bakım duruşlarına bağlı olarak üretimde hafif gerileme beklediğini açıkladı. Tüpraş’ın 2018 öngörüsü olan 7.5-8.0 $/bbl aralığında olan net rafineri marjı ve 28.3 mln ton üretim hacmi bizim beklentilerimiz ile uyumlu. Bu nedenle Tüpraş için 2018 beklentilerimizde bir değişiklik yapmayı şu aşamada öngörmüyoruz.

Tüpraş’ın beklentilerin gerisinde kalan 4Ç17 net karı ve 2018 için 2017’ye göre operasyonel performansta az da olsa geri çekilme bekliyor olması hisse üzerinde kısa süreli bir baskı yaratabilir. Ancak bizim tahminimize göre 2017 net karından 12.00 TL/hisse olan temettünün (%11 verimlilik) bu baskının sınırlı kalmasını sağlayacağını düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Tüpraş 4. çeyrekte 493mn TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 687mn TL bizim beklentimiz 713mn TL’ydi. FAVÖK ise 1,190mn TL ile piyasa beklentisi olan 1,148mn TL ve bizim tahminimiz 1,252mn TL’ye paralel gerçekleşti. Net kardaki sapma beklenenden fazla kur farkı zararları ve %34’lük yüksek vergi oranından kaynaklandı. FAVÖK artan ham petrol maliyetleri ve İzmir tesisindeki bakım duruşu nedeniyle düşen kapasite kullanım oranı neticesinde geçen seneye göre %17, geçen çeyreğe göre ise %18 geriledi. Şirketin 2018 için paylaştığı hedefler 7,5-8,0 dolar arası net rafineri marjı, %105’lik kapasite kullanım oranı ve yatay satışlar 2017’ye yakındır. Hisseler için hedef fiyatımız olan 127 TL %12 yükselme potansiyeline işaret etmekte ve bunun da neredeyse tamamı temettü veriminden gelmektedir. Yakın zamanda tek katalizör temettü olmakla birlikte hisselerde kalıcı bir iyileşme için rafineri marjlarında toparlanma olması gerektiği düşüncesindeyiz.

 

Tüpraş Bugün 4Ç17 Sonuçlarını Açıklayacak, Tahminler – 14.02.2018

Oyak Yatırım: Tüpraş bugün 4. çeyrek sonuçlarını açıklayacak. Bizim FAVÖK ve net kar beklentimiz 1,252mn TL ve 713mn TL, ortalama piyasa beklentisi ise 1,148mn TL ve 687mn TL’dir. Şirket 19:00’da telekonferans yapacak. Akdeniz rafineri marjları 4. çeyrekte geçen seneye göre %19, geçen çeyreğe göre ise %37 düşerek 4.1 dolar olarak gerçekleşti. Tüpraş için de benzer bir trend olduğunu düşünüyoruz. Fabrika duruşlarının da kapasite kullanım oranlarını olumsuz yönde etkilediğini değerlendiriyoruz. FAVÖK ve net karın yıllık bazda sırasıyla %13 ve %11 daralmasını bekliyoruz. Çeyreksel bazda ise %14 FAVÖK daralması ve yüksek kur farkı giderleri nedeniyle bunun daha da üzerinde bir net kar düşüşü bekliyoruz.

İş Yatırım: TUPRS 4Ç17 net kar tahmini: 642 milyon TL, Piyasa beklentisi: 662 milyon TL

Ak Yatırım: TUPRS 4Ç17 net kar tahmini: 991 milyon TL, Ortalama piyasa beklentisi: 987 milyon TL

Deniz Yatırım: 381 mn TL FAVÖK: 720mnTL  Konsensus Beklenti: 687

Tacirler Yatırım: Tüpraş – Bugün 4Ç17 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa net kar beklentisi 687 milyon TL olup, yıllık bazda %20 daralmayı işaret etmektedir. Konsensus tahminlerde, şirketin net satışlarının yıllık bazda %26 artması ve 13,6 milyar TL’ye ulaşması bekleniyor. Konsensus FAVÖK beklentisi 1,15 milyar TL olup, yıllık bazda %20 gerilemeyi işaret etmektedir.

Şeker Yatırım Teknik Öneri – 14.02.2018
Hisse AdıÖneriKapanışÖneriKısa VadeliZarar KesSon
TarihiFiyatıTürüHedefSeviyesiDurum
TUPRS14.02.2018112AL113,8109,9İZLE
111,70-112,20 aralığından alım yapılarak, 113,80-114,20 aralığı hedeflenebilir.

 

 

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz – 13.01.2018

Yatırım Teması: 2017 yılında motorin karlılık marjı geçen senenin aynı dönemine göre daha iyi performans sergiledi. Fuel oil dönüşüm yatırımı sayesinde de şirketin toplam üretiminin yaklaşık %34’ü motorinden oluşuyor. Bunun şirketin operasyonel karlılığına olumlu etki edeceğini düşünüyoruz. Şirketin 2017 yılı için net rafineri marj beklentisi 7.5-8 dolar/varil seviyesinde. Bizim beklentimiz ise 7.5 dolar/varil.

SOCAR rafinerisinin yılın son çeyreğinde devreye girecek olmasına rağmen Türkiye’de motorin açığı devam edecek. Bundan dolayı, Tüpraş’ın operasyonlarının etkilenmesini beklemiyoruz. 2018 yılının da 2017 yılına benzer bir yıl olması bekleniyor. Fakat 2017 yılında gerçekleşen Harvey kasırgası, Kuzey Avrupa ve Rusya rafineri bakımları ve plansız duruşlar rafinaj karlılığını destekleyen unsurlar olmuştu. 2018 yılında buna benzer olayların olmayacağını göz önüne aldığımızda 2018 yılı için net rafineri marj beklentimiz 7.33 dolar/varil seviyesinde bulunuyor.

Değerleme: 152 TL olan hedef hisse fiyatımız %28’lik bir artış potansiyelini işaret etmektedir. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2017T F/K 7.6x çarpanlarıyla işlem görmekte, bu da yurtdışı benzerlerine göre %28 iskontoya işaret etmektedir.

Riskler: Şirketin riskleri arasında; (i) ham petrol fiyat oynaklığı, (ii) TL’nin dolar bazında değer kazanması, ve (iii) ürün talebinde olası zayıflamayı sayabiliriz.

TUPRS   AL
Fiyat ₺119.103A Hac.mn ₺44.2
Hedef Fiyat ₺152.49Yıliçi Rel.0%
Getiri Pot.28%Yabancı82%
Mutlak Değer ₺2016G2017T2018T
Net Kar1,7933,9413,472
Satışlar34,85549,58163,547
FAVÖK3,1955,6835,388
Net Borç-6,084-6,766-8,573
Oranlar2016G2017T2018T
F/K16.67.68.6
FD/FAVÖK10.76.06.4
FD/Satışlar0.980.690.54
Aktif Karlılık6%12%10%
Özserm. Karlılık22%43%32%
Net Borç/FAVÖK-1.90-1.19-1.59
Net Borç/Özserm-0.75-0.66-0.76
Büyümeler17/16%18/17% 16/19 CAGR%
Net Kar120%-12%23%
FAVÖK78%-5%19%
Satışlar42%28%27%
Yurtdışı İskonto  20172018
F/K  -28%-29%
FD/FAVÖK  6%5%

 

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Yorum – 14.12.2017

Kapanış (TL) : 118.4 – Hedef Fiyat (TL) : 152.49 – Piyasa Deg.(TL) : 29650 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 41.39 TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 28.79

Tüpaş’ın rekabet kurulu cezası iptal başvurusu kabul edilmedi, ceza ödendiği için finansalları etkilemiyor. Tüpraş’ın 2014 yılının Ocak ayında Rekabet Kurulu’nun kararının iptali istemiyle açtığı davanın reddedildiği bilgisi şirkete ulaştı. Şirket alınan bu karar aleyhine 30 günlük yasal süresi içinde temyiz başvurusunda bulunacak. Konuya ilgili para cezasına ilişkin ödeme 2014 yılında yapılmış olduguğundan bu kararın finansal tablolara bir etkisi olmayacaktır.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Teknik Analiz – 14.12.2017

Mahkeme Tüpraş’ın Rekabet Kurulu’nun 2014’te vermiş olduğu cezaya ilişkin davasını reddetti Hatırlanacağı gibi Rekabet Kurulu 2014 yılında Tüpraş’ın Ekim 2008 – Ocak 2009 döneminde monopol gücünü kötüye kullandığını iddia ederek 412 mln TL para cezası kesmişti. Tüpraş kararın ardından %25 erken ödeme hakkını kullanarak 309 mln TL ödemeyi yaptıktan sonra Rekabet Kurulu’nun kararına dava açmıştı. Şirket mahkemenin bu davayı reddettiğini bildirdiğini açıkladı. Tüpraş alınan bu karar aleyhine 30 günlük yasal süresi içinde temyiz başvurusunda bulunulacaktır. Haberin hisse üzerinde bir etki yapmasını beklemiyoruz.

 

Tüpraş Rekabet Davası ile İlgili Açıklama Yaptı – 13.12.2017

KAP’tan Rekabet Davasına İlişkin Gelişmeler: Rekabet Kurulu’nun 17 Ocak 2014 tarih 14-03/60-24 sayılı kararının iptali istemiyle açtığımız davanın reddedildiği bugün tarafımıza bildirilmiş olup, alınan bu karar aleyhine 30 günlük yasal süresi içinde temyiz başvurusunda bulunulacaktır.

Karara konu idari para cezasına ilişkin ödeme 23 Mayıs 2014 tarihinde yapılmış olduğundan, alınan bu kararın finansal tablolarımıza herhangi bir etkisi bulunmamaktadır. Süreç ile ilgili önemli gelişmeler ayrıca kamuya açıklanacaktır.

 

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Kapanış (TL) : 140 – Hedef Fiyat (TL) : 132.42 – Piyasa Deg.(TL) : 35059 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 40.01 TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -5.42

Tüpraş 3Ç17 finansallarında bizim beklentimiz olan 1.7 milyar TL ve piyasa beklentisi olan 1.3 milyar TL’nin oldukça altında 992 milyon TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 581 milyon TL idi. Şirket 3Ç17’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 5.68 dolar/varil net rafineri marjına karşılık 8.95 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı.3Ç17’de Akdeniz Komplex rafineri marjı ise 6.45 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti. Tüpraş 3Ç16’de 0.04 dolar/varil stok karı kaydederken 3Ç17’de 0.65 dolar/varil stok karı kaydetti. Şirketin 3Ç17’de faaliyet karı geçen senenin neredeyse iki katına ulaştı

Şirket 2017 yılı için daha önce açıkladığı 7.5-8 dolar/varil net rafineri marjını korumaya devam ediyor. Açıklanan rakamlar beklentilerin altında kalmasından dolayı bugün hisse performansının zayıf olmasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Tüpraş (AL, Hedef Deger TL145)- 3Ç17 sonuçlarını 992.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 1359.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %71 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %32 azaldı. Net satışlar 14,344 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %52 yükseldi. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 12,761 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 3Ç17’de 1,457 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %80 büyüme gösterdi.

Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 1,738 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 161 baz puan artarak %10.2 oldu. Diğer yandan şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %25 azalarak 4,404 milyon TL olarak gerçekleşti. 3. Çeyrekte güçlü bölgesel rafineri marjları ve stok karına ragmen, Tüpraş’ın beklentilerden daha az kar açıklamasının en önemli nedenleri, ara ürün fiyatlarındaki olumsuz gelişmeler, yüksek efektif vergi oranı ve kur farkı zararı olarak gözükmektedir. Beklentilerden daha zayıf gerçekleşen üçüncü çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Yılın üçüncü çeyreğinde 992 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 1,359 milyon TL’nin altında kalmış oldu. Bizim kar beklentimiz ise 1,168 milyon TL seviyelerindeydi. Rafineri marjının 8.9 dolar seviyelerine yükselmesine rağmen faaliyet karının beklentilerin altında kalması net kara da olumsuz yansımış oldu. Şirketin FAVÖK rakamı 1,457 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 1,738 milyon TL’nin altında kalmış oldu. Bizim FAVÖK beklentimiz ise 1,577mn TL seviyesindeydi. Özellikle şirketin ikinci yarıda karını korumak için yaptığı hedging işlemlerinin marjlardaki artıştan yararlanmasını engellediği görülüyor.

Şirketin rafineri marjı üçüncü çeyrekte 8.9 dolar seviyesine yükselirken ikinci çeyrekte 7.8 dolar ve 2016 üçüncü çeyrekte ise 5.7 dolar seviyelerindeydi. Özellikle ürün marjlarının Avrupadaki rafineri duruşlarından ve Amerika’daki kasırgalar nedeniyle artış göstermesi rafineri marjını destekledi. Şirket 2017 yılı marj beklentisini ise 7.0-7.5 dolar aralığından 7.5-8.0 aralığına revize etti.

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Tüpraş (TUPRS) 3Ç17’de, yıllık %70.8 yükselişle (çeyreksel %31.9 azalış), beklentilerin altında gerçekleşmiş olan operasyonel karlılığına ve görece olarak artan vergi giderlerine bağlı olarak, piyasa ortalama tahmini olan TL 1,359mn’un altında, TL 992mn tutarında net kar açıklamıştır (Seker Yatırım T.: TL 1,109mn). Crack spreadlerinin kuvvetli seyri 3Ç17’de de devam etmiştir. Tüpras’in net rafineri marjı, yıllık %56 artışla 3Ç17’de US$8.9/bbl olarak, kuvvetli gerçekleşmiştir. Kapasite kullanım oranı da, yine %100’ü asarak, %114.8’e ulaşmıştır.

Çeyreksel üretim, %7 artarak 7.7mn, satış hacmi de yıllık %10 artışla 8.9mn olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle satış gelirleri yıllık %51.8, çeyreksel olarak ise %13.6 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL 12,761mn’un oldukça üzerinde, TL 14,344mn olarak gerçekleşmiştir. Rafineri marjlarındaki kuvvetli seyrin etkisiyle FAVÖK yıllık % 80.5 artarak, TL 1,456mn’a ulaşmış, ancak piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,738mn’un altında kalmıştır (Seker Yatırım T.: TL 1,470mn).

FAVÖK marjı yıllık 1.6 y.p. yükselişle hesaplamalarımıza göre %10.2’ye ulaşmış, ancak piyasa ortalama beklentilerinin işaret ettiği marjın altında gerçekleşmiştir. Tüpras, bu dönemde ayrıca TL 234mn tutarında vergi gideri kaydetmiş ve böylelikle net kari, yıllık %70.8 artışla TL992mn olarak gerçekleşmiştir. Sonuçların açıklanmasıyla Şirket, yıl sonu net rafineri marjı beklenti aralığını US$7.0/bbl-US$7.5/bbl’dan US$7.5/bbl-US$8.0/bbl’a yükseltmiştir. Rafineri yatırım harcamalarının US$200mn’a ulaşabileceği de paylaşılmıştır (önceki tahmin US$200mn).

Tüpraş, 4Ç17’de İzmir rafinerisinin bir ham petrol ünitesinde bakım çalış- ması yapıyor olacaktır, ancak yılsonu tam kapasite kullanımı hedefini korumuştur. Şirket’in 3Ç17 sonuçlarının açıklanmasıyla, tahminlerimizi gözden geçirerek pay başına TL 143.7 hedef fiyata ulaşmakta ve tavsiyemizi “Tut” olarak güncellemekteyiz. Şirket payları son 4 ayda %41 yükselerek BIST100’ün %26 üzerinde performans göstermişlerdir. Şirket’in açıklanan 3Ç17 sonuçlarından sonra, bir miktar kar realizasyonu gerçekleşebileceğini düşünmekteyiz.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Tüpraş’ın 3Ç17 sonuçları beklentilerin gerisinde kaldı – olumsuz Tüpraş 3Ç17’de 992 mln TL net kar elde etti. Bu rakam geçtiğimiz yılın %71 üzerinde gelirken, bizim 1.60 mlr tahminimiz ve 1.36 mlr TL konsensus beklentisinin oldukça gerisinde kaldı. Beklentileri karşılayamayan net kar sonucunun başlıca sebebi 8.9 $/varil net rafineri marjının bizim 9.9 $/varil tahminimize göre düşük gelmesi ve finansal giderlerin hesaplamalarımızın üzerinde gelmesi etkili oldu. Çeyreksel bazda net karın %32 düşmesinde kur farkı giderleri (283 mln TL) ve artan vergi gideri (234 mln TL) sebep oldu. Şirket’in 2Ç17 sonunda 1.68 mlr $ olan net borcunun 3Ç17 sonunda 1.24 mlr $’a operasyonel nakit akışı ve işletme sermayesinde yapılan iyileştirmelerin etkili olmasını ise olumlu olarak karşılıyoruz. Beklentilerin gerisinde kalan sonuçların hisse üzerinde baskı yapabileceğini düşünüyoruz.

 

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 13.10.2017

Tüpraş 700 milyon dolarlık yedi yıl vadeli eurobond ihracı gerçekleştirdi. Tahvillerin faizi %4,5 olarak belirlendi. Tüpraş’ın yurtdışı piyasalardan benzer vadedeki devlet tahvilleriyle aynı seviyelerde borçlanabilmiş olmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 13.10.2017

Tüpraş – Londra Borsası’nda işlem görecek tahvil ihracını tamamladı. Şirket nominal değeri 700 Milyon ABD Doları olan, vadesi 7 yıl (itfa tarihi 18 Ekim 2024) ve kupon oranı %4.50 olan tahvil ihracını tamamladı.

Arçelik (TUT, hedef fiyat 25,5TL) ve Tüpraş (AL, hedef fiyat 145TL) – Medya haberine göre Arçelik ve Tüpraş’ın iştiraki OPET, Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın Sırbistan ziyareti sonrası ülkede yatırım düşünebilir. Haberde ayrıca OPET’in Sırbistan’daki Knez Oil’i satın almak için görüşmeler yaptığı belirtildi. Haberin şu aşamada nötr etkisi olacağını düşünüyoruz.

 

 

GARANTİ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 12.10.2017

Tüpraş (TUPRS, EÜ, Fiyat:122.50TL, Piyasa Değeri TL30,676mn): Dün sabah Tüpraş İzmir rafinerisinde bir patlama meydana geldi. Patlama ile dört işçi hayatını kaybetti, bir çalışan ise hafif yaralı olarak tedavi altındadır. Patlama depolama bölgesinde ve üretim alanına uzak bir noktada olduğu için üretim aksamamıştır. Soğutma çalışmaları tamamlanmıştır. Patlamanın ardından Çalışma ve Sosyal Güvenlik Bakanlığı da soruşturma başlattı. Tüpraş’ın hisse fiyatı dün, bir önceki güne göre yatay kalmıştır.

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 11.10.2017

Tüpraş İzmir Rafinerisi Ürün Tankında patlama meydana geldi. Tüpraş’ın İzmir rafinerisinde ürün tankında bakım çalışmaları sırasında bir patlama meydana geldi. Çıkan haberlere göre kazada şu ana kadar 4 kişi hayatını kaybetti. Şirketten aldığımız bilgiye göre rafineride üretim devam ediyor.

Tüpraş İzmir Rafinerisinde Patlama Haberi – 11.10.2017

Tüpraş, bugün saat 09.25’de Tüpraş İzmir Rafinerisi Ürün Tankında bakım çalışmaları sırasında meydana gelen patlama nedeniyle 4 çalışanın hayatını kaybettiğini bildirdi.

Tüpraş’tan yapılan son açıklamada şu bilgiler verildi: “Bugün saat 09.25’de Tüpraş İzmir Rafinerisi Ürün Tankında bakım çalışmaları sırasında meydana gelen patlama nedeniyle yüklenici firma 4 çalışanı ilk müdahaleleri yapılarak ağır yaralı olarak hastaneye sevk edilmiştir.

Yapılan tüm müdahalelere rağmen yüklenici firma çalışanlarımız Kemal Şaşmazer, Yusuf Kepenek, Mehmet Karademir ve Mehmet Dere hayatını kaybetmiş, yaralı Halil İbrahim Kavlak’ın ise tedavisine devam edilmektedir.

 

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz – 26.09.2017

Tüpraş’ı 145 TL hisse hedef değeri ve AL tavsiyesi ile araştırma takip listemize dahil ediyoruz. 2017 yılında Tüpraş’ın karlılığında çok önemli bir artış oldu. Ancak mevcut karlılık seviyesinin RUP projesinin bitmesi ertesinde Tüpraş için “yeni normal“ olduğunu ve mevcut karlılığın büyük ölçüde önümüzdeki yıllarda da devam edeceğini düşünmekteyiz. 3Ç’de rafineri marjlarında gözlenen yükseliş ve petrol fiyatlarındaki son günlerde gözlenen artış Tüpraş’ın 2017’yi piyasa beklentilerinin oldukça üzerinde bir karlılıkla kapatacağını göstermektedir. Şirketin %13’lük temettü oranı ve 2017 için F/K’da 6,6x seviyesinden işlem görmesi (2018 için 7,7x) hisselerin hala cazip seviyelerde olduğunu işaret etmektedir.

Mevcut karlılık oranları Tüpraş için “yeni normal” ve sürdürülebilir gözükmekte: Tarihsel olarak baktığımızda Tüpraş yıllık 900 milyon dolar civarında FAVÖK yaratmaktaydı ve RUP projesinin tamamlanmasıyla birlikte 550 milyon dolar ek FAVÖK yaratması beklenmektedir. Bu açıdan bakıldığında 2017’de 1,66 milyar dolar (TL 5,9milyar) civarında FAVÖK rakamına ulaşılması, yüksek bir seviye olarak gözükmekle birlikte, uç bir seviye olarak düşünülmeme aksine RUP sonrası “yeni normal” olarak düşünebiliriz. Rafineri marjlarında önemli bir zayıflama olmadığı sürece -ki biz beklemiyoruz- Tüpraş’ın karlılığı görünür gelecekte önemli ölçüde azalmayacaktır.

Global rafineri marjları oldukça olumlu gözükmekte: Rafineri ürünlerine olan talepte gözlenen iyileşme, gemi yakıtlarında 2020 yılı ile gelecek kükürt oranı kısıtlamaları ve elektrikli araçların çıkışıyla uzun vadede rafineri yatırımı iştahının daha da azalması gibi nedenler dolayısıyla global rafineri piyasasındaki pozitif seyrin uzun vadede de devam etmesini beklemekteyiz.

Piyasanın tahminleri hala düşük: 3Ç’de bölgesel rafineri marjlarının, Avrupa ve Amerika’da rafineri duruşları nedeniyle, daha da yukarı yönlü hareket etmesi nedeniyle Tüpraş’ın 3Ç’de daha da güçlü bir sonuç açıklamasını bekliyoruz. 1. Yarıda gözlenen yüksek karlılık ve 3. Çeyrekte karlılığın daha da artması, Tüpraş’ın 2017 beklentilerinin, ki son aylarda yukarı doğru revize edildi, hala çok düşük kaldığını göstermektedir. Tüpraş için 2017 FAVÖK ve net kar beklentilerimiz piyasa beklentilerinin, sırasıyla, %11 ve %26 üzerindedir.

Değerlemesi hala cazip seviyelerde: Tüpraş’ın F/K oranı 2017 verilerine göre 6,6x (2018: 7,7x) civarındadır (geçtiğimizi 10 yıl ortalaması ise 9x). Diğer yandan, Tüpraş’ın 2018’de 3,8 milyar TL temettü dağıtmasını bekliyoruz, ki bu rakam, %13 temettü verimini ima etmektedir.

 

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz – 21.09.2017

Olumlu piyasa koşulları devam ediyor. Hisse Fiyatı: 122.20 TL 12 Aylık Hedef:150.00 TL

Tüpraş hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 101 TL’den 150 TL’ye çıkarırken, önerimizi Nötr’den Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımızda yaptığımız yukarı yönlü revizyon Şirket’in ürün marjlarında yaşanan iyileşmenin 2017 yılının geri kalanında ve 2018 yılında da devam edeceği beklentimizden kaynaklanıyor. Tüpraş’ın net rafine marjının 2017 yılında ortalama 8,2 dolar/varil (1Y17 ortalaması 8,2 dolar/varil; Tüpraş hedefi 7-7,5 dolar/varil) ve 2018 yılında ortalama 7,5 dolar/varil olmasını bekliyoruz. Bu sebeple, bizim 2017 ve 2018 yılı FAVÖK tahminlerimiz 6,3 milyar TL ve 5,5 milyar TL ile piyasa ortalama beklentilerinin sırasıyla %21 ve %17 üzerinde bulunuyor. Bizim tahminlerimize göre, Tüpraş hisseleri 2017 yılı FD/FAVÖK çarpanı 5,7x ve 2018 yılı FD/FAVÖK çarpanı 6,4x ile gelişmekte olan ülkeler medyanının (2017 yılı için 6,1x ve 2018 yılı için 6,5x) altındadır. Ayrıca şirket için 2018 yılı temettü verimi beklentimiz %12,7 olup yüksek temettü veriminin hisseyi benzer hisselerden olumlu yönde ayrıştıracağını değerlendiriyoruz.

3Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde potansiyel katalizör olabileceğini düşünüyoruz. 3Ç17 için net rafineri marjı olarak 9,7 dolar/varil tahminimiz çeyrek bazda FAVÖK’te %28 artışa denk geliyor (2Ç17’de EBITDA 1,48 milyar TL). Güçlü temel dinamikler yanında, Avrupa’da bulunan iki önemli rafinerinin yangınlar sebebiyle geçici olarak faaliyetlerini durdurmaları ve Teksas’ta Harvey kasırgası sebebiyle birçok rafinerinin atıl kalması sebebiyle üçüncü çeyrekte ürün makasları rekor yüksek seviyelere ulaştı.

Arz talep dinamiği Tüpraş’a olumlu yansımaya devam ediyor. Uluslararası Enerji Ajansı’nın 2017 yılı petrol talebini yukarı revize etmesinden sonra, 2017 yılında rafineri üretiminin 1.3mb/d ve 2018 yılında 1.1mb/d daha yükselmesini bekliyoruz. Ayrıca, düşük petrol fiyatları talebi olumlu etkilerken, bazı önemli projelerin iptali ve gecikmesine de sebep olduğundan kapasite artışını da sınırlıyor. Olumlu arz talep dengesinin Tüpraş’ın dizel ve jet yakıt ürünlerinin marjlarına da olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. (bu iki ürün segmenti Tüpraş’ın toplam satışlarının %51’ine denk gelmektedir).

Riskler. Değerlememiz ve tahminlerimizi en çok etkileyecek faktör net rafineri marjlarının global ekonomik koşulların kötüleşmesiyle düşmesidir. Net rafineri marjının 1 dolar değişmesi diğer faktörlerin sabit kaldığı varsayımıyla bizim yıllık FAVÖK tahminimizi yaklaşık %15 değiştirmektedir.

 

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

Güçlü beklentiler sonucu fiyat hedefimizi yukarı yönlü güncelledik

Güncellenmiş 2017 beklentilerinin açıklanmasının ardından 2017 rafine marjı tahminlerimizi 6 dolar/varil’den 7.4 dolar/varil’e güncelledik. Buna göre, 50/50 İNA-benzerlerine göre analiz sonucunda hedef fiyatımızı hisse başına 109 TL’den 132TL’ye yükselttik. Bunun yanında, hisse için tavsiyemizi TUT’tan AL’a yükselttik.

2.çeyrekteki olumlu piyasa koşulları değişmemiş duruyor. Bazı Rus ve Avrupalı rafinelerin 2. Çeyreğin ortalarına kadar uzayan bakım sürelerinin yanında, Orta Doğu’da süren rafineri problemleri ve kapanma sorunları Nisan ve Mayıs aylarında arzın sıkılaşmasına sebep oldu. Buna ek olarak talep güçlü kaldı, özellikle dizel tüketimi belirgin bir şekilde beklentileri aştı. Latin Amerika’da 2016’da başlayan ekonomik kriz ve altyapı sorunlarının şu ana kadar çözülmemiş olması bölgedeki rafinelerin performanslarını etkilemeye başladı. Kısıtlanmış kapasite kullanımı ve düşük yerel üretim petrol ürün ihtiyaçlarını ithal etmeye zorladı. Diğer taraftan, Libya, Nijerya ve ABD’den gelen ekstra üretim beklenen stok sorunlarını engelledi ve fiyatlara baskı yaptı.

Türk petrol ürünleri talebi arttı. Sürmekte olan altyapı yatırımları ve tüketimdeki mevsimsel artış dizel talebini ilk beş ayda %5,4 artırmış oldu. Benzin tüketimi hava koşulları iyileşmesiyle birlikte %2 artmaya başladı. Bunlara ek olarak, turizm sektörü toparlanmakta ve jet yakıtı tüketimi de normalleşme eğiliminde. Jet yakıtı talebinin temmuz ayından sonra artması bekleniyor.

Birinci yarıyılda rekor rafine marjı. Tam kapasite kullanımı ve yüksek ürün karlılığı sayesinde TÜPRAŞ’ın net rafine marjı ilk yarıyılda $8.2/bbl’ ye yükseldi. Orta distilat marjlarının geçen yıla göre daha yüksek gerçekleşmesi operasyonel performansını olumlu etkiledi. Fuel Oil dönüşüm projesi sayesinde elde edilen ekstra üretim şirketin hem ağır ham petrol fiyat makasından hem de artan orta distilat marjlarından yararlanmasını sağladı.

Ural-Brent fiyat farkları mevsimsel etkiyle daraldı. Fakat görece olarak yüksek ağır ham petrol–Brent fiyat farkları Tüpraş gibi rafineleri desteklemeye devam ediyor. Fuel Oil ürün karlılığı normal seviyesinden güçlü seyretmesi, bitümen talebi ve ağır varil arzındaki düşüş Ural—Brent fiyat makasının daralmasına neden oldu. Öte yandan İran ve Irak ağır ham petrol üretimi OPEC kesintilerinden etkilenmedi fakat bazı diğer OPEC ülkelerindeki üretim kesintileri daha ağır varil üretimine yönlendirildi

2017 beklentileri revize edildi. Şirket yönetimi ham petrolün ortalama 50 -55 dolar/varil, Akdeniz Komplex rafine marjının ise 4.75-5.25 dolar/varil olacağını öngörüyor. Kendi net rafine marjını 5.75-6.25 dolar/varil aralığından 7-7.5 dolar/varil aralığına yükseltti. Tam kapasite kullanımı beklendiği için üretimin de 29.2 milyon ton civarı olması bekleniyor. Rafine yatırımları 225 milyon dolar olması beklentisine ek olarak 125 milyon dolarlık ek yatırımın da deniz tankeri kapasitesini artırmada kullanılması planlanıyor.

Tahminlerimizi güncelledik. 2017 yılı için FAVÖK beklentimizi, net rafine marjındaki varsayımımızın 6 dolar/varil’den 7.4 dolar/varil’e yükselmesi sebebiyle %22 artışla 5.68 milyar TL’ye revize ettik. Bu nedenle, 2017 net kar tahminimiz de 2.8 milyar TL’den 3.9 milyar TL’ye yükseldi.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç17 – 03.08.2017

Tüpraş yılın ikinci çeyreğinde 1,457 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 992 milyon TL’nin oldukça üzerinde gelmiş oldu. Şirketin faaliyet karının güçlü gerçekleşmesinin yanısıra 176 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri bu rakamı desteklemiş oldu. Şirketin FAVÖK rakamı ise 1,480 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 1,314 milyon TL’yi aşmış oldu. Şirketin üretimi ikinci çeyrekte özellikle olumlu piyasa koşulları sayesinde yıllık olarak %18 artarken kapasite kullanım oranı %116 olarak gerçekleşti. İkinci çeyrek içerisinde Akdeniz bölgesi marjı yıllık 2.6 dolarlık (çeyreksel 0.8 dolar) bir iyileşme göstermişti. Bu gerçekleşme paralelinde Tüpraş net rafineri marjı da yıllık 2.6 dolar iyileşerek 7.8 dolar seviyelerine ulaştı. Rafineri marjındaki bu iyileşme yüksek hacim ile birlikte ikinci çeyrek rakamlarını desteklemiş oldu. Şirket finansalları ile birlikte beklentilerinde yaptığı değişiklişkleri de açıklamış oldu. Buna göre Tüpraş’ın net rafineri marjı beklentisi 5.75-6.25 Dolardan 7.0-7.5 Dolar seviyelerine revize edildi. Akdeniz marjı tahmini ise 4.0-4.5 Dolardan 4.75-5.25 Dolar seviyelerine revize olurken Brent petrol beklentisi 50-55 dolar oldu (önceki 55 dolar).

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç17 – 03.08.2017

2Ç17 sonuçlarını 1.457 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakam, 992 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir ve yıllık bazda yüzde %341 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %68 arttı. Net kar rakamının piyasa ve bizim beklentilerimizin çok üzerinde gerçekleşmesinin en önemli nedenleri daha yüksek bir FAVÖK (piyasa ve bizim beklentimizin sırasıyla %13 ve %7 üzerinde), ertelenmiş vergi geliri ve kur farkı karı yazılmasıdır. Tüpraş’ın net satışları 12.631 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %49 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 12.060 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç17’de 1.480 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %134 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 1.314 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 423 baz puan artarak %11,7 oldu. Şirketin FAVÖK’ü bölgesel rafineri marjlarındaki artıştan olumlu yönde etkilenirken, petrol fiyatlarındaki hafif düşüş ise şirketin stok zararı yazmasına neden olmuştur. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 artarak 5.892 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -2.294 milyon TL (2Ç16: -2.384 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%5,1 (2Ç16: -%7) olarak kaydedildi. Beklentilerden daha iyi gerçekleşen ikinci çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç17 – 03.08.2017

Tüpraş (TUPRS, Öneri “EKLE”, Pozitif): Tüpraş’ın 2017 yılı ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı 1.457,2mn TL ile çeyreksel bazda rekor seviyeye ulaşmış ve hem bizim beklentimiz olan 988mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 973,3mn TL’nin üzerinde gerçekleşerek çok iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada yüksek satış miktarına bağlı olarak satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, brüt kar marjının beklentimizi aşması ve bizim vergi gideri beklentimizin aksine 2Ç2017’de 28,7mn TL vergi geliri kaydetmesi etkili olmuştur. Tüpraş’ın satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %5,1’lik artış ile bir önceki yılın aynı dönemine göre yüksek petrol fiyatları ve kurlardaki artışın da katkısıyla %49,4 oranında artarak 12,63 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satışların maliyetindeki görece düşük artışa bağlı olarak brüt kar ise 2Ç2016’daki 725,1mn TL’den 2Ç2017’de 1.595,1mn TL’ye yükselmiştir.

Akdeniz rafineri marjlarındaki iyileşme, tam kapasite kullanımı ile yüksek fuel oil ve jet yakıtı marjlarının da olumlu katkısıyla Tüpraş’ın net rafineri marjı 2Ç2016’daki 5,21$/varilden yaklaşık 7,75$/varile yükselmiştir. Operasyonel giderler de aynı dönemde yüksek ciro artışına karşın sadece %12,9 artmış ve karlılığı desteklemiştir. Diğer faaliyetlerden 2Ç2016’daki 4mn TL’lik gidere karşın 2Ç2017’de 29mn TL gelir kaydedilmiş ve tüm bunların etkisiyle de faaliyet karı 493mn TL’den 1.478mn TL’ye yükselmiştir. Finansman giderleri de 148,3mn TL’den 91,6mn TL’ye gerileyerek karı desteklerken, 2Ç2016’da kaydedilen 63,6mn TL’lik vergi giderine karşın 2Ç2017’de 28,7mn TL’lik vergi gideri kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak da ana ortaklık net dönem karı 2Ç2016’daki 330,5mn TL’den 1457,2mn TL’ye yükselmiştir.

İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık karı 2.326mn TL’ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 409,4mn TL’ye göre çok iyi bir görüntü sergilemiştir.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç17 – 03.08.2017

Tüpraş’ın 2Ç17 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşti – olumlu Tüpraş’ın net karı 2Ç17’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %341 artış göstererek 1.46 mlr TL’ye yükseldi. Orta distilat ürünlerdeki marjların artmasına bağlı olarak Şirket’in FAVÖK’ü %134 artış gösterdi ve 1.48 mlr TL’ye ulaştı. Bu rakam bizim 1.15 mlr TL olan beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Bunun rafineri marjının bizim beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandığını düşünüyoruz. Tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel performansın üzerine, beklentilerimizin dışında olan 176 mln TL ertlenmiş vergi geliri sayesinde net kar bizim 999 mln TL, piyasanın ise 992 mln TL olan beklentilerinin oldukça üzerinde gerçekleşmiş oldu. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Şirket bugün saat 10:30’da sonuçları tartışmak için bir telekonferans düzenleyecek. Şirketin beklentilerin üstünde gelen sonuçların Aygaz için de olumlu etki yapacağını düşünmekteyiz.

 

Tüpraş TPRAS Hisse 2Ç17 Beklentileri – 02.08.2017

İş Yatırım: Kapanış (TL) : 107 – Hedef Fiyat (TL) : 109.21 – Piyasa Deg.(TL) : 26795 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 23.59 TUPRS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 2.07
Tüpraş bugün ikinci çeyrek sonuçlarını açıklayacak. Şirket sonuçlarla ilgili 3 Ağustos tarihinde de telekonferans düzenleyecek. Şirketin 2Ç17’de artan ürün karlılığı sayesinde 1.3 milyar TL FAVÖK açıklamasını bekliyoruz, bu da yıllık bazda %107 artışa tekabül ediyor. Buna ek olarak, net kar tahminimiz ise geçen senenin iki katından fazla 1 milyar TL seviyesinde.

Tacirler Yatırım: Tüpraş bugün 2Ç17 sonuçlarını açıklayacak. Tacirler beklentisi 1,0 milyar TL net kâr ve konsensus 992 milyon TL net kârdır.

Oyak Yatırım: Şirketin olumlu ilk çeyrek performansının yılın ikinci çeyreğinde de devam etmesini bekliyoruz. Akdeniz rafineri marjının ikinci çeyrekte bör önceki çeyreğe göre 0.8 dolar iyileşerek 5.8 dolar seviyelerine yükseldiği görülüyor. Marjlardaki iyileşmenin özellikle petrol fiyatlarındaki gerilemeden oluşabilecek stok zararını karşılayacaktır. Bu beklentilerle Tüpraş’ın rafineri marjının ilk çeyrek seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz.

 

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 18.07.2017

Gazetede çıkan bir habere göre Opet, Sırbistan’ın en büyük ikinci akaryakıt şirketi Knez Petrol’ü almak için görüşüyor ve şirketin tamamını almak için 115 milyon dolar ödemek istiyor. Sırbistan’ın en büyük ikinci akaryakıt şirketi olan Knez Petrol’ün ülke geneline yayılmış 27 şehirde 85 istasyonu bulunuyor. Tüpraş, Opet’in %40’ına sahiptir ve 46 milyon dolar (115 milyon doların %40’ı) Tüpraş’ın toplam piyasa değerinin %0,6’sına denk gelmektedir. Bu açıdan haberin Tüpraş’a etkisi çok sınırlı olacaktır.

ZİRAAT YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 18.07.2017

Opet Sırp Şirketi Knez’i Satın Almak İstiyor

Tüpraş (TUPRS, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): Opet, Sırp enerji şirketi Knez’i 115 milyon dolara almak istiyor. Dünya gazetesinde yer alan habere göre, geçen hafta Opet’in Yönetim Kurlu Başkanı ve kurucusu Fikret Öztürk, Belgrad’a giderek görüşmelere başladı. Sırbistan’ın en önemli gazetelerinden Vecerrne Novosti de Fikret Öztürk’ün Knez Petrol’ün sahibi Srdjan Knezevic ile görüştüğünü ifade ediyor. Kaynak: Dünya. Türpaş’ın Opet’te %40 oranında payı bulunuyor.

Tüpraş 1 milyar USD veya muadili yabancı para tutarına kadar tahvil veya benzeri
türden borçlanma aracı ihraç edilerek yurt dışı piyasalarda satılması için SPK’ya başvurdu. 17.07.2017

 

HSBC – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz – 07.07.2017

HSBC, Tüpraş için tavsiyesini ‘AL’dan ‘TUT’a indirdi. HSBC,  şirket ile ilgili raporunda,
Tüpraş hedef fiyatını 10,2 TL’den 10,7 TL’ye yükselttiklerini belirtti. Raporda şu değerlendirmeye yer verildi:

“Son 9 ay içerisinde güçlü rafineri marjları ve yüksek kapasite kullanım oranının desteğiyle Tüpraş hisseleri iki katı değere ulaştı. Rafineri sektör görünümü halen olumlu ancak mevcut değerlemeyi cazip bulmuyoruz. Tüpraş önerimizi Al’dan Tut’a indiriyoruz.Hedef fiyatımızı ise 2017 yılındaki olumlu performans nedeniyle 102TL’den 107TL’ye yükseltiyoruz.”

Tüpraş’tan Rekabet Kurumu Davası Hakkında Açıklama – 04.07.2017

KAP: Rekabet Kurulu’nun 17/01/2014 tarih 14-03/60-24 sayılı kararının iptali istemiyle açtığımız dava esas yönünden devam etmekte olup önemli bir gelişme yoktur, süreç ile ilgili gelişmeler ortaya çıktıkça ayrıca kamuya açıklanacaktır.

 

BMD ARAŞTIRMA – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Yükselen Net Rafineri Marjı ve Operasyonel Karlılık…

Şirket’in ilk çeyrekte satış tutarı kapasite kullanım oranının beklenenden daha yüksek gelmesi nedeniyle tahminlerin yukarısında gerçekleşmiştir. İlk çeyrek satış rakamları geçen senenin ilk çeyrek satış toplamına göre %99,8 artarak 12.369 milyon TL olarak açıklanmıştır. Satış miktarının geçen senenin aynı dönemine göre önemli oranda yükselmesini sağlayan faktörler artan kur, yüksek gelen kapasite kullanım oranları ve ortalamada daha yüksek olan petrol fiyatlarıdır.

2017 ilk çeyrekte FAVÖK rakamı geçen senenin aynı çeyreğine göre %380 oranında artarak 1.511 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK tutarında görülen sözkonusu artışın nedeni net rafineri marjlarının geçen senenin aynı dönemine göre yaklaşık 6 USD daha yüksek gerçekleşmesidir. Tüpraş’ın değerine etki eden en önemli iki faktörden biri olan net rafineri marjının önemi oranda yüksek gerçekleşmesinin nedenleri arasında 2016 ilk çeyreğine göre daha soğuk geçen kış koşulları, 2016 sonu itibari ile başlayan rafineri bakımları dolayısıyla arz kısmında yaşanan sıkıntılar ile talep kısmında Çin’in beklenenin üzerinde gerçekleşen büyüme oranlarıyla genel olarak Dünya’da endüstriyel aktivite oranlarında gerçekleşen artışın olumlu etkide bulunması yer almaktadır.

Artan FAVÖK rakamının etkisi ile Şirket’in net dönem karı geçen senenin aynı dönemine göre %953 oranında artarak 875 milyon TL olarak açıklanmıştır. Faaliyet rasyolarına baktığımızda ise yükselen net rafineri marjının etkisi ile 2016 ilk çeyrekte sırası ile %6,6, %5,1 ve %1,3 olan Brüt Kar marjı, FAVÖK marjı ve Net Kar Marjı  2017 ilk çeyrekte sırası ile %13, %12,2 ve %7,1 olarak gerçekleşmiştir.

Şirketin mali verilerini oldukça güçlü bulurken artan rafineri marjı ve kapasite kullanım oranları nedeni ile TUPRS için hedef fiyatımızı 109,2 TL ‘ye yükseltiyoruz ve Endeks Üstü Getiri önerimizi koruyoruz.

İŞ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Kapanış (TL) : 87.3 – Hedef Fiyat (TL) : 108.4 – Piyasa Deg.(TL) : 21862 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 19.2 TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.17

Ürün karlılığı sonuçları destekledi
Tüpraş 1Ç17 finansallarında bizim 431 milyon TL olan beklentimizin ve piyasa beklentisi olan 685 milyon TL’nin çok üstünde 869 milyon TL net kar açıkladı. Bu da geçen senenin aynı döneminde açıkladığı net karın 11 katına işaret ediyor. Tahminimizin sapmasının asıl nedeni olarak beklentimizden daha iyi gerçekleşen faaliyet karını söyleyebiliriz.

Şirket 1Ç17’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 2.81 dolar/varil net rafineri marjına karşılık 8.65 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. 2017 yılının ilk çeyreğinde Akdeniz Komplex rafineri marjı ise 5.01 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti. Tüpraş 1Ç16’de 0.18 dolar/varil stok zararı kaydederken 1Ç17’de 0.5 dolar/varil stok karı kaydetti. 1Ç17’de satışlar artan hampetrol fiyatı ve %5 oranında artan satış hacmi sayesinde neredeyse iki katına ulaştı. Şirketin 1Ç17’de FAVÖK’ü 1.5 milyar TL (ISY: 0.8 milyar TL, piyasa: 1 milyar TL) olarak gerçekleşti.

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Tüpraş, 1Ç17’de 869 milyon TL net kâr açıkladı; tutar bizim net kâr tahminimizin (698 milyon TL) ve ortalama piyasa net kâr beklentisinin (685 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. Sapmanın temel nedeni beklentimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet performansı olarak görünüyor. Şirketin 1Ç17 FAVÖK’ü (1,511 milyon TL) hem bizim tahminimizin (1,244 milyon TL) hem de ortalama piyasa beklentisinin (1,078 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. 1Ç17 sonuçlarını ve Akdeniz rafineri marjındaki devam eden güçlü seyri göz önünde bulundurarak 2017 FAVÖK tahminimizi 4,821 milyon TL’ye (Önceki 4,342 milyon TL) ve 2017 net kâr tahminimizi 3,055 milyon TL’ye (Önceki: 2,673 milyon TL) revize ediyoruz. Ayrıca şirket için 12 aylık hedef fiyatı hisse başına 84,00 TL’den 93,00 TL’ye revize ederken, önerimizi ise “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Tüpraş yılın ilk çeyreğinde 869 milyon TL net kar açıklarken piyasa beklentisi olan 685 milyon TL’yi oldukça aşmış oldu. Özellikle varil başına 8.3 dolar seviyesine ulaşan net rafineri marjı finansalları destekledi. Böylelikle şirketin VAFÖK’ü 1,511 mn TL seviyesine ulaşarak piyasa beklentisi olan 1,078 milyon TL’nin oldukça üzerine çıkmış oldu.

Rafineri piyasasındaki olumlu seyir ve RUP’un devrede olması kapasite kullanımını %100 seviyelerine taşırken üretim miktarı yıllık %8.2 artışla 7.1 milyon ton oldu. Tüpraş rafineri marjı beklentisini ise 5.75-6.25 dolar aralığında tutarken bizim beklentimiz ise rafineri marjının 2017 yılının genelinde 7.2 dolar seviyelerine ulaşabileceği şeklinde bulunuyor.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Tüpraş’ın 1Ç17 net karı yıllık bazda 10 kat artarak 869 mln TL’ye yükseldi. Net karın artışında en önemli faktör orta distilat ürünlerin petrol fiyatıyla makasının açılmasından olumlu etkilenen operasyonel karlılık oldu. Yıllık bazda operasyonel karlılıkta iyileşme olmasını bekliyorduk, ancak Tüpraş’ın beklediğimizden yüksek gelen motorin üretimi ve stok karı sayesinde 1.51 mlr TL olan FAVÖK’ü bizim beklentimizin %45, piyasa beklentisinin ise %41 üzerinde oluştu. Bunun sonucu olarak net kar bizim 642 mln TL, piyasanın da 685 mln TL olan öngörüsünü geçmiş oldu. Rafineri sektöründe olumlu havanın devam ettiği dönemde sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Tüpraş için AL tavsiyemiz ve 108.80 TL/hisse hedef değerimiz bulunmaktadır. Sonuçların ardından piyasanın Tüpraş için 2017 tahminlerinde yukarı revizyon bekliyoruz.

 

BMD Araştırma – TUPRS Hisse Analiz – 05.04.2017

Hedef Fiyat Güncelleme : Dirençli İç Pazar ve Beklenenden Yüksek Gelen Rafineri Marjları

  • Son çeyrekte görülen USD/TL artışı ile Brent Petrol’ün USD bazlı varil fiyatında görülen yükselişin etkisi ile Şirket’in 4Ç cirosu 20154Ç’ye göre %20,9 oranında büyüme kaydederek 10.759 Milyon TL olarak açıklanmıştır. Tüm yıl bazında ise 2015’e göre %5,5 düşerek 34.854 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
  • Şirket, Avrupa ve Rusya pazarında rafineri santrallerinde görülen bakım onarım çalışmalarının etkisi ile yükselen rafineri marjlarından yararlanarak son çeyrekte brüt kar rakamını 20154Ç çeyrek brüt kar rakamına göre  %24 artırarak 1.599 Milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Bununla birlikte 2015 yılına göre ilk üç çeyrekte daha zayıf gerçekleşen rafineri marjlarının etkisi ile yıllık brüt kar tutarı %11,6 düşüş kaydederek 3.649,23 Milyon TL olarak açıklanmıştır. Söz konusu brüt kar rakamları 2015 yılı için %11,2, 2016 yılı için ise %10,5 brüt kar marjına işaret etmektedir.
  • 2016 4Ç FAVÖK rakamı 2015 4Ç FAVÖK rakamına göre %22,5 oranında artarak 1.440 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Yıllık FAVÖK tutarı 2015 dönemine göre ise ilk üç çeyrekteki görece düşük rafineri marjlarının da etkisi ile %14,5 oranında azalarak 3.194 Milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı 20164Ç’te %13,4, 20154Ç’te %13,2 olarak gerçekleşirken tüm bir yıla baktığımızda 2016 yılında %9,2 olarak realize olan FAVÖK marjının 2015 yılında ise %10,1 seviyesinde yer aldığını görüyoruz.
  • TÜPRAŞ’ın FAVÖK ve Net Kar rakamları net rafineri marjı ile yüksek korelasyona sahiptir. Bundan dolayı şirket değerinin tespitinde rafineri marjlarına yönelik tahminler yüksek derecede etkiye sahiptir. Son çeyrekte Avrupa ve Rusya pazarında santrallerde görülen bakım onarım çalışmalarının etkisi ve yüksek dizel rafineri marjı ile artan net rafineri marjı, artan satış hacmi ve yüksek kapasite kullanım oranının etkisi ile Şirket, beklenenin üzerinde net kar ve FAVÖK rakamı açıklamıştır. Beklentimizin üzerinde açıklanan veriler sonrası TÜPRAŞ için hedef fiyatımızı güncelleyerek 101,7 seviyesine yükseltiyoruz. Bununla birlikte ilerleyen dönemlerde petrol fiyatlarında görülebilecek olası beklenmedik önemli yükselişler talep kısmında daralmaya sebep olabileceğinden net rafineri marjında azalma durumu ile karşı karşıya kalma bir risk unsuru olarak karşımıza çıkmaktadır.

Katalizörler;

  1. i) Dirençli İç Pazar Yapısı,
  2. ii) Düzenli Olarak Artan Dizel Tüketimi
  3. iii)  Ağır Petrolleri İşleyebilme Yeteneği
  4. iv) Yüksek Beyaz Ürün Verimi
  5. v) Üretim Esnekliği
  6. vi) Güçlü finansal yapı

 

ŞEKER YATIRIM – TUPRS Hisse Analiz – 03.04.2017

Şirket İçin Talepte Sağlıklı Artış ve FAVÖK Artışı Öngörüyoruz, AL

Hedef Fiyat: 90,2 TL/ 24,8 Dolar

Tüpraş paylarının değerini, sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı benzerleri piyasa çarpanları analizlerine göre 96.20 TL olarak belirlemekte ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Tüpraş, çok çeşitli ham petrol kaynaklarına yakın bir konumdadır ve farklı türleri işleyebilme kapasitesine sahiptir. Şirket, 11mn ton/yıl üretim kapasitesi ve %50’nin üzerindeki pazar payı ile Türkiye’de halihazırda dominant bir pozisyona sahiptir. Tüpraş, Fuel Oil Dönüşüm Projesi’ni (RUP), Mayıs 2015’te tam kapasite ile devreye almış, böylelikle, daha yüksek kaliteli, katma değeri yüksek ürün üretimine başlamıştır. 2016 yılının büyük bir bölümünde rafineri marjları yapısal olmayan nedenler ile gerilemiştir; ancak 4Ç16 itibariyle, Med kompleks marjları toparlanmaya başlamıştır.

Tüpraş da böylelikle, 4Ç16 net rafineri marjlarında, kullanmış olduğu ham petrol diferansiyellerinin, ve US$+1.2/bbl tutarındaki stok etkisi ile, Med kompleks marjlarındaki yükselişin de üzerinde artış kaydedebilmiş, Şirket’in net rafineri marjı bu dönemde US$10.06/bbl’ye yükselmiştir ($5.17/bbl, 3Ç16: US$5.68/bbl). Bunun sonucunda Tüpraş, 2016 yılında %100.9 KKO ve yıllık ortalama US$6.03/bbl’ye ulaşmış olan net rafineri marjı ile, belirlemiş olduğu iki ana hedefine ulaşmıştır. 2017 yılında, iç piyasadaki talep artışının 2016 yılı ölçüsünde olmasa da sağlıklı seyrini beklemekteyiz. Şirket, 1Ç16’da RUP hidrokraker ünitesinde meydana gelen yangın nedeniyle düşük kapasite kullanımı gerçekleştirmişti; bu ünite, 2017 yılının tamamında operasyonel olabilecek ve şirket karlılığına olumlu etkide bulunabilecektir. Med kompleks marjlarının 2017 yılında US$4.0/bbl – US$4.5/bbl aralığında seyretmesi öngörülmektedir.

Tüpraş, 2017 yılında net rafineri marjının US$5.75/bblUS$6.25/bbl aralığında gerçekleşebileceğini ve FAVÖK’ünün hafif artabileceğini öngörmektedir. Şirket, 2017 yılında US$225mn tutarında yatırım planlamaktadır; ayrıca, US$125mn karşılığında deniz tankeri kapasitesinin arttırılması da planlanmaktadır. Tüpraş, 2016 yılı net dağıtılabilir karından toplam 1,557mn TL tutarında, pay başına 6.218 TL brüt nakit kar payı dağıtımı yapmayı kararlaştırmıştır; dağıtıma 4 Nisan 2017’de başlanması planlanmaktadır; tutar, halihazırda %6.9 oranında temettü verimine karşılık gelmektedir

DENİZ YATIRIM – TUPRS Tüpraş Hisse Analiz – 15.03.2017

Arastırma TUPRS rapor ozeti:

Tüpraş için hedef fiyatımızı 115.00 TL/hisse’ye yükseltirken, tavsiyemizi AL olarak revize ediyoruz. Hedef fiyatımızı 4Ç16’da beklentilerin üzerinde gerçekleşen nakit akımının 2017 yılında da düzelen rafineri görünümü sayesinde devam edeceğini düşünerek 90.00 TL/hisse’den 115.00 TL/hisse’ye yükseltiyoruz. Şirket’in 2017 yılında iyileşen rafineri marjları sayesinde kapasite kullanım oranını da yükseltmesini bekliyoruz. Tüpraş son üç aylık dönemde MSCI Europe Oil & Gas endeksine göre %10 rölatif getiri elde etmiş olsa da benzer şirketlere göre halen iskontolu işlem görmektedir. 2017-19 döneminde güçlü nakit akım verimliliği ve kuvvetli temettü büyümesi bekliyoruz.

Orta distilat ürünlerde iyimser olmak için geçerli sebepler oluştu. Bu yıl kışın normalleşerek geçtiğimiz yıla göre daha soğuk geçmesi ve dünya genelinde PMI verilerinin iyileşmeye devam etmesi sayesinde orta distilat (motorin ve jet yakıtı) ürün makasları 1Ç’de güçlü kalırken, arz/talep dengesinin sıkı olması nedeniyle 2Ç17 için de iyi bir görünüme sahip. Bu nedenle 2017 ortalama motorin makası beklentimizi 10.5 $/bbl’den 12.5 $/bbl’e yükseltiyoruz. Sadece bu değişiklik, Tüpraş için 2017 FAVÖK beklentimizi 110 mln $ kadar yükseltmiştir.

Temettü ve nakit akımında güçlü görünüm. Yaptığımız değişiklikler sonucunda, Tüpraş’ın 2017 net rafineri marjının 6.5 $/bbl seviyesinde oluşmasını bekliyoruz (daha önce 6.0 $/bbl, Şirket’in beklentisi 5.75-6.25 $/bbl aralığıydı). Bunun yıllık bazda FAVÖK’te %49’luk, net karda ise %73’lük büyüme sağlamasını hesaplıyoruz. Bunun sonucu olarak 2016-18 döneminde dolar bazında nakit akım verimliliğini ortalama %13, temettünün ise 2017-19 döneminde yıllık ortalama 22%artış göstermesini bekliyoruz. Hesaplarımıza göre 2017 net karından 9.90 TL/hisse temettü bekliyoruz, bu da %11 gibi yüksek bir temettü verimliliğine işaret etmektedir.

1Ç17 sonuçlarını kısa vadeli katalist olarak görmekteyiz. 1Ç17’de 6.6 $/bbl net rafineri açıklamasını marjı beklediğimiz Tüpraş, geçtiğimiz yıl aynı dönemde Izmit rafinerisindeki beklenmedik bakım duruşunun da etkisiyle 2.8 $/bbl net rafineri marjı açıklamıştı. Düşük baz etkisi ve TL’nin $ karşısındaki değer kaybının da etkisiyle 1Ç17 sonuçlarında yüksek artış oranları görmeyi öngörüyoruz.

Hisse için önemli trend belirleyicileri: Akdeniz rafineri marjları, ürün makaslarındaki trendler (özellikle orta distillatlarda), temettü performansı ve $/TL sayılabilir.

 

 

Tüpraş’a ait daha eski analizleri ve hisseye ait 4Ç16 değerlendirmelerini Tüpraş arşiv sayfasında bulabilirsiniz.