Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Tüpraş TUPRS ...

Tüpraş TUPRS Hisse Analiz ve Yorumları

tupras-hisse-yorumlariTüpraş TUPRS hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların TUPRS ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

TUPRS; Tüpraş 3Ç20 VAFÖK ve Net Kar Beklentilerin Üzerinde / hafif olumlu / Tüpraş 3Ç20’de 17,0 milyar TL satış (Deniz Yat.: 15,0 milyar TL, Kons.: 15,4 milyar TL), 883 milyon TL VAFÖK (Deniz Yat.: 824 milyon TL, Kons: 608 milyon TL) ve 420 milyon TL net zarar (Deniz Yat: 459 milyon TL zarar, Kons: 633 milyon TL zarar) açıkladı. Petrol fiyatındaki değişimlere bağlı olarak kaydedilen envanter kazanç ve kayıpları dahil edilmediğinde Tüpraş’ın VAFÖK rakamı 3Ç19’da 1,6 milyar TL iken, 3Ç20’de 556 milyon TL zarar olarak gerçekleşti. Tüpraş 2Ç20’de dalgalı seyir gösteren petrol fiyatına bağlı olarak 8 milyon TL envanter zararı kaydetmişti. 3Ç20 faaliyet sonuçları bizim beklentilerimiz ile uyumlu gerçekleşirken, hem VFAÖK hem net kar rakamlarının piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.

Şirketin faaliyet karlılık göstergesi VAFÖK beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış hacmi sayesinde daha iyi gerçekleşti. Şirket yönetimi, Ekim ayında ikinci kere aşağı yönlü revize edilen 2020 beklentilerini korudu. Hatırlatmak gerekirse, yönetim 2020 için (i) %75-80 kapasite kullanım oranı, (ii) varil başına 1 dolar net rafineri marjı ve (iii) sırasıyla 22 ve 23 milyon varil üretim ve satış tahmini yapmaktadır. Envanter kazançları sayesinde beklentilerin üzerinde gelen 3Ç20 karlılık rakamlarının hisse performansı üzerinde hafif olumlu etkisinin olmasını bekliyoruz. Üst yönetim önümüzdeki çeyreklerin operasyonel olarak daha olumlu geçmesini beklediklerini ve jet akaryakıtı dışında yurtiçinde petrol ürünleri talebinin kuvvetli olduğunu belirtti.

Tüpraş’ın 3Ç20’de üretim miktarı 6,4 milyon ton (3Ç19: 7,5 milyon ton) olarak gerçekleşirken, satış hacmi 6,7 milyon ton (2Ç19: 7,8 milyon ton) seviyesinde gerçekleşti. Kapasite kullanım oranı %89 seviyesinde gerçekleşti (3Ç19: %105). Dizel satış hacmi %14,3 artarak 3,2 milyon ton olarak gerçekleşti. Yurtiçi dizel talebi 8A20 boyunca kuvvetli seyretti.

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

Tüpraş (TUPRS), rafineriler için operasyonel bakımdan zayıf bir dönem olan 3Ç20’de 420mn TL net zarar açıklamıştır (2Ç20: -185mn TL; 3Ç19: – 155mn TL). Açıklanan net zarar rakamı, Şirket’İn operasyonel performansının beklentilerden daha iyi gerçekleşmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama net zarar tahmini olan 633mn TL’nin ve tahminimiz -547mn TL’nin altında gerçekleşmiştir.

Tüpraş’ın 3Ç20 satış gelirleri, Brent petrol fiyatlarındaki gerileme ve görece olarak düşük satış hacmi gerçekleşmiş olmasıyla yıllık %26.9 oranında gerileyerek (çeyreklik %83.6 artışla), piyasa ortalama beklentisi olan 15,420mnTL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 17,906mn TL’ye yakın, 17,035mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net rafineri marjı, crack marjlarındaki belirgin gerileme, ağır ham petrol diferansiyellerindeki daralmadan olumsuz etkilenmiş, ancak belirgin bir pozitif stok etkisi ile 3Ç20’de varil başına 2.1 ABD doları’na yükselmiştir (2Ç20: 0.9 ABD doları/bbl, 3Ç19: 4.0 ABD doları/bbl).

Tüpraş’ın FAVÖK’ü de 3Ç20’de çeyreklik %57.9 artışla, ancak yıllık %0.2 oranında gerileyerek, piyasa ortalama beklentisi olan 608mn TL’nin ve tahminimiz 763mn TL’nin üzerinde, hesaplamalarımıza göre 883mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş, 3Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra 2020 yılına dair beklentilerini korumuştur. Açıklanan sonuçlara piyasa ilk tepkisinin, zayıf ancak beklentilerin üzerinde bir operasyonel performansa ve beklentilerin altında bir net zarara işaret ediyor olmaları nedeniyle ilk etapta olumlu olabileceğini düşünmekteyiz.

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

Tüpraş 3Ç20’de 420 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi ise 633 milyon TL net zarardı. Net zararın piyasa tahminine göre daha düşük gelmesinde operasyonel rakamların daha iyi olmasının yanında 169 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin de etkisi olduğunu düşünüyoruz. Tüpraş 3Ç20’de 2.1 USD/varil net rafineri marjı elde etti. Bu rakam 1,44 milyar TL stok karı sayesinde tahminlerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Diğer taraftan, stok etkisinden arındırılmış (CCS) FAVÖK beklendiği gibi eksi 64 milyon USD seviyesinde oluştu. 3Ç19’de elde edilen 291 milyon USD’lik CCS FAVÖK’e göre düşüşün sebebi ürün marjlarındaki zayıflama, ağır ham petrol makasının daralması ve kapasite kullanım oranındaki düşüş etkili oldu.

Tüpraş’ın genel olarak sonuçları tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Ancak sapmanın daha çok stok etkisinden kaynaklandığını, dolayısı ile beklentiden iyi gelen sonuçların hisse üzerindeki etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Bunun ile beraber, özellikle 4Ç ile birlikte orta distilat ürün marjlarındaki iyileşme ve güçlü benzin rasyoları daha iyi bir 4Ç görünümü sunuyor. Ayrıca, Ocak-Eylül döneminde oluşan 1,5 USD/varil net rafineri marjı dikkate alındığında, Şirket’in 1.0 USD/varil olan net rafineri marjı hedefine olan risklerin yukarı yönlü olduğunu düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

Tüpraş üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan 592mn TL net zararın altında 420mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK de 883mn TL ile ortalama beklenti olan 647mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net rafineri marjı geçen seneye göre %48 düşerek 2.1 dolar/varile geriledi. Net borç ise geçen çeyreğe göre %62 arttı ve net borç/FAVÖK oranı 11.3’ten 18.3’e yükseldi. Yüksek kur farkı zararları şirketin net zarar yazmasına neden oldu. Şirket 2020 tahminlerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre 1 dolar rafineri marjı, %75-80 KKO, 22mn ton üretim ve 23mn ton satış beklentisi korunuyor. 2020 yılı için FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 881mn TL (önceki 2,476mn TL) ve -2,921mn TL’ye (önceki -1,132mn TL) indirdik ve yükselen net borcu da hesaba katarak hedef fiyatımızı 113 TL’den 98 TL’ye düşürdük. Hisselerle ilgili Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemiz devam ediyor.

 

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 12.10.2020

Tüpraş 2020 yılı ile ilgili beklentilerinde bu yılın Nisan ayında yaptığı aşağı yönlü revizyonların ardından Cuma günü yeni bir revizyonla beklentilerini daha da düşürdü. Covid-19 salgınının küresel çapta akaryakıt ürünleri talebi üzerinde oluşan olumsuz etkisinin devam etmesi ve akaryakıt ürün marjları önemli ölçüde zayıflaması şirketi ikinci bir revizyona zorunlu kıldı. 2020 yılı için öngörülen üretim beklentisi ~24 milyon tondan ~22 milyon tona, satış beklentisi de ~25 milyon tondan ~23 milyon tona revize edildi. Bu değişiklikler sonrası, 2020 yılı için kapasite kullanımı beklentisi de %80 – 85 aralığından %75 – 80 aralığına düşürüldü. Akdeniz Kompleks Marjı beklentisi 1.0 – 2.0 dolar/varil seviyesinden ~-0.5 dolar/varil seviyesine, Tüpraş net rafineri marjı beklentisi ise 3.0 – 4.0 dolar/varil seviyesinden ~1.0 dolar/varil seviyesine revize edildi. Son olarak, rafinaj yatırımları beklentisi ~125 milyon dolardan ~115 milyon dolara düşürüldü. Şirket tahminlerindeki aşağı yönlü revizyonun ardından biz de tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Haberi olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç20 – 13.08.2020

TUPRS; 2Ç20 VAFÖK Beklentilerin Üzerinde… Tüpraş 2Ç20’de 9,3 milyar TL satış (Deniz Yat.: 8,4 milyar TL, Kons.: 9,8 milyar TL), 559 milyon TL VAFÖK zararı (Deniz Yat.: 188 milyon TL, Kons: 411 milyon TL) ve 185 milyon TL net zarar (Deniz Yat: 367 milyon TL zarar, Kons: 9 milyon TL net kar) açıkladı. Petrol fiyatındaki değişimlere bağlı olarak kaydedilen envanter kazanç ve kayıpları dahil edilmediğinde Tüpraş’ın VAFÖK rakamı 2Ç19’da 567 milyon TL iken, 2Ç20’de 750 milyon TL olarak gerçekleşti. Tüpraş 2Ç20’de dalgalı seyir gösteren petrol fiyatına bağlı olarak 8 milyon TL envanter zararı kaydetti. 2Ç20 faaliyet sonuçları hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, net zarar kalemi piyasa beklentisinden kötü, bizim beklentimizden daha iyi gerçekleşti.

Şirketin faaliyet karlılık göstergesi VAFÖK beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış hacmi sayesinde daha iyi gerçekleşti. Şirket yönetimi, Nisan ayında aşağı yönlü revize edilen 2020 beklentilerini korudu. Hatırlatmak gerekirse, yönetim 2020 için (i) %80- 85 kapasite kullanım oranı, (ii) varil başına 3-4 dolar net rafineri marjı ve (iii) sırasıyla 24 ve 25 milyon varil üretim ve satış tahmini yapmaktadır. Bu tahminler, salgının hazirandan itibaren etkisinin azalacağı ve Ağustostan itibaren normal ekonomik aktivitenin yaşanacağı varsayımı ile yapılmıştır. 2Ç20 sonuçları 2Y20’de beklenenden daha hızlı bir toparlanma olabileceğine işaret ettiğinden, hisse performansı üzerindeki etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.

Tüpraş’ın 2Ç20’de üretim miktarı 4,9 milyon ton (2Ç19: 6,9 milyon ton) olarak gerçekleşirken, satış hacmi 5,3 milyon ton (2Ç19: 7,1 milyon ton) seviyesinde gerçekleşti. Kapasite kullanım oranı %69 seviyesinde gerçekleşti (2Ç19: %96). Dizel satış hacmi daha düşük %8,4 düşerek 2,46 milyon ton olarak gerçekleşti. Benzin satış hacmi %13 düşüş gösterirken, uçak akaryakıtı hacmi %47 azaldı. Ürün karlılıkları bazında bakıldığında dizelin, jet akaryakıtı ve benzene göre daha iyi performans sergilediği söylenebilir.

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç20 – 13.08.2020

2Ç20 sonuçlarını 184.8 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 55.8 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinin üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 870.4 milyon TL net kar açıklamıştı. Düşük üretim ve satış seviyeleri ile zayıf net rafineri marjı zarar rakamının arkasındaki ana sebeplerdir.

Net satışlar 9,280 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %61 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 10,209 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %70 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %20 oldu. (2Ç19: %22) Hatırlanacağı üzere, İzmir rafinerisi 5 Mayıs ile 1 Temmuz arasında üretim yapmamış idi. Bunun haricinde Covid-19 salgını nedeniyle zayıf talep koşulları, şirketin üretim miktarının yıllık bazda 2Ç19’daki seviyesi olan 6,9 milyon tondan 4,9 milyon tona gerilemesine neden oldu. Kapasite kullanım oranı %69 olarak gerçekleşti (2Ç19: %96). Şirketin satış hacmi, yıllık bazda, %25 azaldı ve 5.3 milyon ton oldu. Yurtiçi ve ihracat hacimleri %25 azaldı. Yurtiçi satışların detaylarını incelediğimizde, dizel ve benzin satışlarında, yıllık bazda, %15 ve 17 gerileme olduğunu ve jet yakıtı satışlarının ise %80 azaldığını görüyoruz.

Şirket, 2Ç20’de 559 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %61 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 406 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay kalarak %6.0 oldu. Ortalama crack marjı, varil başına 2,1 ABD doları olurken, 2Ç19’da 4,1 ABD doları idi. Gerileyen crack marjının 75 milyon ABD doları (519 milyon TL) olumsuz etkisi oldu. Tüpraş’ın net rafine marjı 2Ç20’de 0,9 ABD dolarına geriledi (2Ç19: 2,8 ABD doları) ve Akdeniz rafineri marjı olan -0.6 ABD doları/varil’in üzerinde altında gerçekleşti. 1Ç19’a kıyasla marjda görülen azalmaya neden olan ana faktörler; önemli seviyedeki düşük üretim seviyeleri ve zayıf crack marjı ortamıdır. 2Ç20’de Tüpraş 8 milyon TL stok değer düşüklüğü kaydetti, oysa ki şirket 2Ç19’da 675 milyon TL stok değer artışı kaydetmiş idi.

Tüpraş, 2Ç20’de faaliyetlerle ilgili olarak 66 milyon TL net kur farkı gideri kaydetmiş olup, 2Ç19’da 58 milyon TL net kur farkı geliri kaydetmişti. Net finansal giderleri ise 556 milyon TL olarak gerçekleşmiş olup, 2Ç19’da 796 milyon TL idi. SNet işletme sermayesi ise – 6,484 milyon TL (2Ç19: -3,088 milyon TL ve 1Ç20: -4,687 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%9.1 (2Ç19: -%3.1 ve 1Ç20: – 5.5%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %10 azalarak 10,971 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 11.3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.1 olarak kaydedilmiştir.

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç20 – 13.08.2020

Tüpraş’ın ikinci çeyrek zararı 185mn TL ile piyasanın zarar beklentisi olan 56mn TL’yi aştı. Sonuçlar faaliyet karı tarafında ise beklentilerden güçlü geldi. Şirketin faaliyet karı (FAVÖK) 559mn TL ile beklentilerin %38 üzerinde geldi. Ancak faaliyet karı hala geçen yılın aynı dönemine göre %61 aşağıda. Korona virüs kısıtlamaları nedeniyle ikinci çeyrek satış hacminde %26’lık bir düşüş görüldü. Tüpraş’ın net rafineri marjı ikinci çeyrekte varil başına 0,9 dolar yılın ilk yarısında ise 1,1 dolar oldu. Şirket yönetiminin tüm yıl için marj beklentisinin 3-4 dolar seviyesinde tutulması yılın ikinci yarısının marj görünümü açısından daha güçlü bir dönem olabileceğine yönelik olumlu bir sinyal olarak algılanabilir. Tüpraş için zayıf bir çeyrek olmasına rağmen marjlar açısından ikinci çeyreğin yılın en kötü çeyreği olarak geride kalmış olabileceğine inanıyoruz. Talebin toparlanması, rafineri marjlarındaki iyileşme beklentisi, ilk yarıda kaydedilen stok zararlarının olmaması ve hissenin son üç ayda endeksin %24 altında getiri sağlamış olması gibi faktörlerin Tüpraş hissesi için bu seviyelerden daha olumlu olmak için sebepler olarak görülebilir.

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç20 – 13.08.2020

Tüpraş (TUPRS), 2Ç20’de, Brent ham petrol fiyatlarındaki sert düşüş ve COVID-19 salgınına karşı alınan önlemler süresince özellikle jet yakıt talebinin gerilemiş olması nedenleriyle, 185mn TL net zarar açıklamıştır (2Ç19 net kar: 870mn TL). Açıklanan net zarar rakamı, 2Ç20’nin petrol fiyatları ve talep açısından oldukça volatil bir dönem olması nedeniyle, -398mn TL ve 281mn TL gibi geniş bir aralıkta olan piyasa tahminlerinin ortalaması -56mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz olan -242mn TL’nin altında gerçekleşmiştir.

Tüpraş’ın 2Ç20 satış gelirleri, Brent petrol fiyatlarındaki gerileme ve İzmir rafinerisinde üretimini Nisan 2020 sonu-Haziran 2020 sonu arasında durdurmuş olmasıyla yıllık %61.3 oranında gerileyerek, piyasa ortalama beklentisi olan 10,209mnTL’nin ve tahminimiz 10,148mn TL’nin altında, 9,280mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net rafineri marjı, crack marjlarındaki gerileme, düşük KKO ve negatif stok etkisi nedenleriyle 2Ç20’de varil başına 0.6 ABD Doları’na gerilemiştir.

Tüpraş’ın FAVÖK’ü de 2Ç20’de yıllık %60.7 oranında gerileyerek 559mn TL olarak, düşük maliyetli ham petrol kullanımına bağlı olarak artan brüt marjı nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 406mn TL’nin ve tahminimiz 269mn TL’nin üzerinde, hesaplamalarımıza göre 559mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş, 2Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra 2020 yılına dair beklentilerini korumuştur. Açıklanan sonuçlara piyasa ilk tepkisinin, beklentilerin üzerinde bir net zarara işaret ediyor olmaları nedeniyle ilk etapta olumsuz olabileceğini, ancak 2020 yılının ikinci yarısına dair olumlu beklentilerin Şirket payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 2Ç20 – 13.08.2020

Tüpraş ikinci çeyrekte piyasa beklentisi olan 114mn TL net zararın üzerinde 185mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK ise 559mn TL ile ortalama beklenti olan 365mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net rafineri marjı geçen seneye göre %68 düşerek 0.9 dolar/varile geriledi. Net borç ise geçen çeyreğe göre %10 arttı ve net borç/FAVÖK oranı stok zararlarının etkisiyle 6.6’dan 11.3’e yükseldi. Yüksek kur farkı zararları ve şirketin %40 iştiraki OPET’ten gelen olumsuz katkı şirketin net zarar yazmasına neden oldu. Şirket 2020 tahminlerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre 3-4 dolar rafineri marjı, %80-85 KKO, 24mn ton üretim ve 25mn ton satış beklentisi korunuyor. Bu rakamlar ikinci yarınının ilk yarıya göre çok daha iyi geçeceği beklentisine işaret etmektedir. Son zamanlarda ürün karlılıklarındaki artış, doğalgaz maliyetlerindeki düşüş ile birlikte artan üretim ve stok karları bizi de Tüpraş için daha iyimser olmaya itiyor. 110 TL/hisse hedef fiyatı ile Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 

Tüpraş izmir Rafinerisini Kademeli Devreye Alıyor – 30.06.2020

Tüpraş İzmir rafinerisinin (Tüpraş’ın toplam kapasitesinin %40’ı) önceden duyurulan takvime uygun olarak kademeli olarak devreye alındığını açıkladı. Şirket Covid-19 etkisiyle İzmir rafinerisinde 5 Mayıs ve 1 Temmuz arasında üretimi durdurma kararı almıştı.

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç20 – 22.05.2020

1Ç20 sonuçlarını 2,265 milyar TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 2,273 milyar TL olan piyasa zarar beklentisi ile uyumludur. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 375.2 milyon TL zarar açıklamıştı. Düşük üretim ve satış seviyeleri, zayıf net rafineri marjı ile stok değer düşüklüğü zarar rakamının arkasındaki ana sebeplerdir.

Net satışlar 16,940 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 17,569 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin üretim miktarı yıllık bazda yaklaşık %10 azaldı ve kapasite kullanım oranı %85 olarak gerçekleşti (1Ç19: %94). Şirketin satış hacmi, yıllık bazda, %14 azaldı ve 6.2 milyon ton oldu. Detaylarına baktığımızda, yurtiçi satışlar hacmen olarak %12 gerilerken ihracat hacmi %24 azaldı. Yurtiçi satışların detaylarını incelediğimizde, dizel ve jet yakıtı satış hacimlerinin, yıllık bazda ve sırasıyla, %8 ve %20 azaldığını görüyoruz. Buna mukabil benzin satış hacmi, yıllık bazda, yatay kaldı.

Tüpraş, 1Ç20’de FAVÖK seviyesinde 1,181 milyar TL zarar açıkladı ve bu rakam geçen yılın aynı döneminde 789 milyon TL idi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa zarar beklentisi olan 1,173 milyar TL ile uyumlu gerçekleşti. Ortalama crack marjı, varil başına 5,5 ABD doları olurken, 1Ç19’da 5,6 ABD doları idi. Gerileyen crack marjının 2.2 milyon ABD doları (13 milyon TL) olumsuz etkisi oldu. Tüpraş’ın net rafine marjı 1Ç20’de 1,2 ABD dolarına geriledi (1Ç19: 4,2 ABD doları) ve Akdeniz rafineri marjı olan 1.8 ABD doları/varil’in üzerinde altında gerçekleşti. 1Ç19’a kıyasla marjda görülen azalmaya neden olan ana faktörler; önemli seviyedeki stok zararı ve zayıf crack marjı ortamıdır. Diğer yandan, Akdeniz Kompleks Marjı’nın Tüpraş Net Marjı’nın üzerinde gerçekleşmesinin temel nedeni Akdeniz Kompleks Marjı’nın hesaplamasında stok etkisinin dahil edilmemesidir. 1Ç20’de Tüpraş 2,016 milyar TL stok değer düşüklüğü kaydetti, oysa ki şirket 1Ç19’da 301 milyon TL stok değer artışı kaydetmiş idi. Stok değer düşüklüğünün Tüpraş’ın rafineri marjı üzerinde varil başına 2,7 ABD doları negatif etkisi bulunurken, 1Ç19’de 0.8 ABD doları gelir olarak kaydedildi.

Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %45 artarak 12,183 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 6.6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.1 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise -4,687 milyon TL (1Ç19: – 2,857 milyon TL ve 4Ç19: -5,676 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%5.5 (1Ç19: -%3.0 ve 4Ç19: -6.3%) olarak kaydedildi.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini Covid-19 salgını nedeniyle aşağı yönlü revize etti. 2020 beklentileri revize edilirken, Covid-19 salgınının ham petrol ve akaryakıt ürünlerinin talebi üzerindeki etkilerinin H aziran ayından itibaren azalmaya başlayacağı ve Ağustos ayından itibaren ekonomik aktivitenin normale döneceği varsayıldı. Buna göre, şirket yönetimi Akdeniz Med Complex rafineri marjı tahmini varil başına 1.5-2.5 ABD Doları’ndan 1-2 ABD doları aralığına revize etti. Tüpraş’ın net rafineri marjı beklentisini ise, varil başına, 4.5-5.5 ABD Doları’ndan 3-4 ABD Doları aralığına revize etti. Şirket yönetimi üretim miktarını 28 milyon tondan 24 milyon tona, satış beklentisini 29 milyon tondan 25 milyon tona ve kapasite kullanım oranı beklentisini %95-100’den %80- 85 aralığına revize etti. Son olarak da yatırım harcaması bütçesini beklentisi 200 milyon ABD Doları’ndan 125 milyon ABD Doları’na revize etti.

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç20 – 22.05.2020

Tüpraş (TUPRS) 1Ç20’de, Brent ham petrol fiyatlarının keskin düşüş göstermesi ile yüklü miktarda stok zararı kaydetmiş olması nedeniyle, 2,265mn TL tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket’in net zararı, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 2,273mn TL’nin paralelinde, ancak beklentimizden görece olarak daha zayıf gerçekleşmiş olan operasyonel performansı nedeniyle 1,993mn TL olan net zarar tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 1Ç20 satış gelirleri, ürün fiyatlarındaki gerilemeye ve satış hacmindeki özellikle Mart ayında gerçekleşen daralmaya bağlı olarak TL bazında yıllık %14.2 (çeyreklik %11.1) azalarak 16,940mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 17,569mn TL’nin paralelinde, ancak tahminimiz 18,593mn TL’nin altında gerçekleşmiştir.

Şirket’in net rafineri marjı, bu dönemde ham petrol fiyatlarının ani gerilemesi nedeniyle gerçekleşen varil başına 2.7 ABD doları negatif stok etkisi ile, yıllık bazda %71 (çeyreklik %67) daralarak varil başına 1.2 ABD doları olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde kaydedilen 2,016mn TL tutarındaki stok zararı nedeniyle, Tüpraş’ın FAVÖK’ü, hesaplamalarımıza göre -1,181mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan -1,173mn TL’nin paralelinde, ancak 723mn TL olan tahminimizin altında gerçekleşmiştir.

Tüpraş’ın net finansal giderleri de, kur etkisiyle yıllık bazda %51.9 (çeyreklik %74.1) yükselerek 1Ç20’de 913mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket, bu dönemde 551mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir; böylelikle, net zararı 2,265mn TL tutarında gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın net borcu 1Ç20 sonunda 12.2mlyr TL’ye yükselmiştir. Açıklanan sonuçlara, piyasanın ilk tepkisinin nötr/hafif olumsuz olabileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları üzerindeki 12 aylık hedef fiyatımızı 79.40 TL olarak revize ederek, Tut önerimizi sürdürmekteyiz.

DENİZ YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç20 – 22.05.2020

TUPRS; 1Ç20 Sonuçları Beklentilere Paralel, Yönetim 2020 Beklentilerini Koruyor

Tüpraş 1Ç20’de 16,9 milyar TL satış (Deniz Yat.: 19,6 milyar TL, Kons.: 17,6 milyar TL), 1,2 milyar TL VAFÖK zararı (Deniz Yat.: 2,8 milyar TL zarar, Kons: 1,2 milyar TL zarar) ve 2,3 milyar TL net zarar (Deniz Yat: 4,3 milyar TL zarar, Kons: 2,3 milyar TL zarar) açıkladı. Petrol fiyatındaki değişimlere bağlı olarak kaydedilen envanter kazanç ve kayıpları dahil edilmediğinde Tüpraş’ın VAFÖK rakamı 1Ç19’da 488 milyon TL iken, 1Ç20’de 819 milyon TL olarak gerçekleşti. Tüpraş 1Ç20’de düşen petrol fiyatına bağlı olarak 2 milyar TL envanter zararı kaydetti. 1Ç20 sonuçları piyasa beklentilerine uyumlu gerçekleşirken, bizim beklentimizden daha düşük gerçekleşen envanter zararları sayesinde bizim beklentimizden iyi gerçekleşti.

Şirket düzenlediği telekonferansta 2020 beklentilerini koruduklarını belirtti. Devam etmekte olan salgının ürün karlılıkları üzerindeki olumsuz etkisi Mart ayından itibaren hissedilir hale gelirken, yılın ikinci çeyreğinin bun anlamda daha olumsuz geçmesi bekleniyor. Öte yandan, BRENT seviyesindeki sınırlı bir toparlanma beklentisine paralel olarak 1Ç20’de kaydedilen envanter zararlarının bir bölümü yılın geri kalanında kazanç olarak kaydedilebilir. 1Ç20 sonuçları piyasa beklentilerine uyumlu gerçekleştiğinden ve şirket yönetimi 2020 hedeflerini korumakta olduğundan hisse performansı üzerindeki etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç20 – 22.05.2020

Tüpraş’ın birinci çeyrek zararı piyasa beklentileri dahilinde geldi. Şirket piyasanın 2,23 milyar TL olan zarar beklentisine karşılık 2,25 milyar TL zarar açıkladı. Sonuçlar faaliyet performansı açısından da benzer. Tüpraş ilk çeyrekte piyasanın 1,23 milyar TL olan faaliyet zararı beklentisine karşın 1,18 milyar TL faaliyet zararı açıkladı. Petrol fiyatlarındaki sert düşüşten kaynaklı olarak yaklaşık 2milyar TL seviyesinde oluşan stok zararı, eksiye düşen faaliyet karı ve net karın arkasındaki en önemli faktör oldu. Satış hacmindeki %14’lük daralma ve daha düşük ürün marjlarının da ilk çeyrek sonuçlarındaki zayıflığa etkisi oldu. Hatırlanacağı üzere, şirket talep zayıflığından dolayı İzmir Rafinerisi’nde Temmuz’a kadar üretime ara vermişti.

Bunun yanında, ürün marjlarında devam eden zayıflığı da dikkate aldığımızda 2. çeyreğin de ilk çeyrek gibi zayıf olmasını bekleyebiliriz. Nisan’da dip yapan akaryakıt talebine rağmen, son bir iki haftada jet yakıtı hariç diğer ürünler için talebin geçen seneki seviyelere yaklaştığı kaydedildi.

Bilançoya baktığımızda, şirketin net borcu işletme sermayesindeki bozulmadan kaynaklı 8,4milyar TL’den 12,2milyar TL’ye yükseldi. Ancak, 11milyar TL nakit ve bankalardaki kredi limitlerini düşündüğümüzde Tüpraş’ın likidite sıkıntısı olmadığı söylenebilir. Beklentiler dahilinde gelen ilk çeyrek sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Hisse son üç ayda endeksin %35 altında getiri sağladı.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 1Ç20 – 22.05.2020

Tüpras ilk çeyrekte piyasa beklentisi olan 2,229mn TL net zarara paralel 2,265mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK de -1,181mn TL ile beklentilere yakın gerçekleşti. Net rafineri marjı geçen seneye göre %71 düşerek 1.2 dolar/varile geriledi. Net borç ise geçen çeyreğe göre %45 arttı ve net borç/FAVÖK oranı 2.2’den 6.6’ya yükseldi. 2 milyar TL’lik stok zararları ve doların TL karşısında değerlenmesinden ötürü yüksek kur farkı zararları bu çeyrek ciddi miktarda net zarar açıklanmasına neden oldu. İkinci çeyrekte olumsuz stok etkisi beklemesek de üretim duruşlarının ve ürün karlılıklarındaki düşüşün karlılığı baskılayabileceğini düşünüyoruz. Şirket 2020 tahminlerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre 3-4 dolar rafineri marjı, %80-85 KKO, 24mn ton üretim ve 25mn ton satış beklentisi korunuyor. FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 3,684mn TL (önceki 4,782mn TL) ve 525mn TL’ye (önceki 1,549mn TL) düşürdük ve hisse başına hedef fiyatımızı 120 TL’den 100 TL’ye indirdik. %26 yükselme potansiyeli ile Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 04.05.2020

Şirket COVID-19 salgının petrol ürünleri talebi üzerinde yarattığı olumsuz etki nedeniyle İzmir rafinerisinde 5 Mayıs ile 1 Temmuz 2020 tarihleri arasında üretim yapılmayacağını açıkladı. İzmir rafinerisinin yıllık ham petrol işleme kapasitesi 11.9 milyon ton olup, Tüpraş’ın toplam rafineri kapasitesinin yaklaşık %40’ını oluşturmaktadır.

 

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 21.04.2020

Tüpraş (TUPRS), tüm dünyada etkili olan COVID-19 salgınının akaryakıt ürün talebi ve marjları üzerinde oluşturduğu olumsuz etkiler ve Brent petrol fiyatında yaşanan düşüş nedeni ile 2020 yılı için geleceğe yönelik beklentilerinde değişiklikler sunmuştur. Tüpraş, 2020 yılı için öngördüğü üretim beklentisini yaklaşık 28 milyon ton’dan, yaklaşık 24 milyon tona, satış beklentisini de yaklaşık 29 milyon ton’dan yaklaşık 25 milyon ton’a revize etmiştir. Bu değişiklikler sonrasında Şirket, 2020 yılı için kapasite kullanımı beklentisini de %95 – 100 aralığından %80 – 85 aralığına revize etmiştir. Tüpraş, net rafineri marjı beklentisini varil başına 4.5 ABD doları – 5.5 ABD doları seviyesinden 3.0 ABD doları – 4.0 ABD doları seviyesine revize etmiştir. Şirket, Akdeniz Kompleks Marjı beklentisini de varil başına 1.5 ABD doları – 2.5 ABD doları aralığından 1.0 ABD doları – 2.0 ABD doları/v seviyesine revize etmiştir. Tüpraş, rafinaj yatırımları beklentisini de 200 milyon ABD Doları’ndan yaklaşık 125 milyon ABD Doları’na indirmiştir. Tüpraş, bu beklentiler hazırlanırken, COVID-19 salgınının ham petrol ve akaryakıt ürünlerinin talebi üzerindeki etkilerinin Haziran ayından itibaren azalmaya başlayacağı ve Ağustos ayından itibaren ekonomik aktivitenin normale döneceğinin varsayıldığını not etmiştir. Bu beklentiler ışığında tahminlerimizi revize ederek, Şirket payları için 12 aylık 81.00 TL hedef fiyata ulaşmakta ve Tut önerimizi korumaktayız.

 

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber – 31.03.2020

Medyada yer bulan bir habere göre Tüpraş koronavirüsle bağlantılı zayıf talep dolasıyla İzmir, İzmit ve Kırıkkale rafinerilerindeki üretimi sırasıyla %50, %20 ve %50 azalttı. Oyak Yatırım konu ile ilgili değerlendirmesinde şu tespitte bulundu: İzmir, İzmit ve Kırıkkale rafinerileri sırasıyla 11.9mn ton, 11.3mn ton ve 5.4mn ton kapasite ile Tüpraş’ın yıllık üretim kapasitesinin %40, %38 ve %18’ini oluşturmaktadır. Tüpraş henüz konuyla ilgili herhangi bir açıklama yapmadı.

 

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Haber Yorum – 16.03.2020

Tüpraş’ın %40 iştiraki OPET’e rekabeti ihlal ettiği gerekçesiyle Rekabet Kurumu tarafından 434mn TL ceza kesildi. OPET 1 ay içinde ödeme yapacağı için söz konusu tutarın ¾’üne tekabül eden 325mn TL ödeyecek. Gelişmeyi 21.3mn TL piyasa değeri ve 2019 sonu itibarı ile 8.42 milyar TL net borç pozisyonu bulunan Tüpraş açısından hafifçe olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

 

VAKIF YATIRIM – TUPRS Hisse Yorum – 09.03.2019

Petrol Fiyatları %30 düşüşle 32 $ seviyelerine geriledi. Suudi Arabistan ve Rusya’nın petrol arz kesintisinde anlaşamaması sonrasında Brent petrol fiyatları Cuma kapanışına göre %30 düşüşle 32 $ seviyelerine geriledi. Sert düşüş, Suudi Arabistan’ın ham petrol üretimini artırarak satış fiyatını düşürme kararı sonrasında gerçekleşti.

Şirketler tarafında değerlendirdiğimizde; petrol fiyatlarındaki aşağı yönlü sert hareketin ilk etkisi olarak Tüpraş için olası stok değerleme zararı kaydedilmesi olarak gözlenebilir. Petkim tarafında ise petrol fiyatlarındaki gerileme hammadde olarak petrol türevlerinin kullanılması nedeniyle operasyonel performansa pozitif katkı sağlasa da nihai ürün fiyatlarındaki gerileme hem de muhtemel talep daralması nedeniyle olumsuz etkilerle dengelenecektir. Çimento şirketleri tarafında ise petrol türevi olan petrokok fiyatlarında oluşabilecek düşüşlerin şirketlerin kar marjları açısından pozitif etki yaratacağı görüşündeyiz.

 

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç19 – 13.02.2020

Tüpraş (TUPRS.TI; OP) 4Ç19’da, bu dönemde 643mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydedilmiş olmasına bağlı olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 21mn TL’nin ve tahminimiz -77mn TL’nin üzerinde, yıllık %89.5 oranında azalışla (3Ç19: -155mn TL), 186mn TL tutarında net kar kaydetmiştir. Şirket’in operasyonel karlılığı ise beklentilerin hafif altında, ancak oldukça temkinli olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. İç talepteki görece gerilemeyi ihracatlarını arttırarak kısmen telafi eden Tüpraş’ın 4Ç19 toplam satış hacmi, yıllık %7.9 ve bir önceki çeyreğe göre %10.3 azalarak 7.0mn ton olarak gerçekleşmiştir.

Petrol fiyatlarının ABD doları bazında yıllık %8 oranında gerilemiş olması (çeyreklik %2 artış) ve TL’nin ABD doları karsısındaki değer kaybının Şirket’in ciro artışı üzerindeki olumlu etkisinin azalmış olmasıyla Tüpraş’ın 4Ç19 satış gelirleri, TL bazında yıllık %12.8 (çeyreklik %7.2) gerileyerek piyasa ortalama beklentisi olan 23,496mn TL’nin ve tahminimiz 24,093mn TL’nin altında, 21,631mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın net rafineri marjı, bu döneme oldukça belirgin düşüşler gösteren orta distilat ürünler crack marjları, ağır ham petrol diferansiyellerinin azalmış olması ve yükselen enerji maliyetleri nedeniyle, 0.7 ABD doları/ton olumlu stok etkisine rağmen, yıllık %28 (çeyreklik %10) azalışla 3.6 ABD doları/ton’a gerilemiştir.

Şirket’in FAVÖK’ü de buna paralel olarak yılık %59.4 (çeyreklik %19.9) azalışla piyasa ortalama beklentisi olan 766mn TL’nin altında, ancak tahminimiz 574mn TL’nin üzerinde, 708mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık 3.8 y.p., çeyreklik 0.5 y.p. gerileyerek %3.3 olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın net diğer faaliyet giderleri, kur hareketi etkisiyle 464mn TL’ye yükselmiştir (4Ç18: -1,591mn TL, 3Ç19: 98mn TL). Net finansal giderleri ise iyileşme göstererek 525mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç18: 1,600mn TL, 3Ç19: 817mn TL). Tüpraş, bu dönemde oldukça kuvvetli, 643mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir. Böylelikle net karı yıllık bazda %89.5 azalışla 186mn TL olarak gerçekleşmiş, 2019 yılı net karı 526mn TL’ye ulaşmıştır. Tüpraş’ın işletme sermayesi ihtiyacı iyileşmeye devam etmiş, net borcu ise dönem sonunda 8.4mlyr TL’ye gerilemiştir (3Ç19 sonu: 8.7mlyr TL).

Sonuçların açıklanmasından sonra Tüpraş, 2019 yılı net karından kar payı dağıtımında bulunmayacağını açıklamıştır. Şirket, görece olarak daha olumlu bir rafineri ortamına işaret eden 2020 yılı öngörülerini de paylaşmıştır. Tüpraş, 2020 yılında %95-%100 aralığında bir kapasite kullanımı ile 2019 yılına benzer miktarlarda üretim ve satış gerçekleştirmeyi öngörmekte ve net rafineri marjının 4.5 ABD doları/bbl – 5.0 ABD doları/bbl aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Şirket, 2020 yılında 200mn ABD doları kadar bir yatırım planlamaktadır. Açıklamaların Şirket payları üzerinde, ilk etapta 2020 yılında kar payı dağıtılmayacak olması nedeniyle hafif olumsuz, ancak daha sonra nötr olabileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları için hedef fiyatımızı tahminlerimizde güncellemeler ile hafif olarak aşağı yönde, 162.10 TL olarak revize etmekte ve AL önerimizi sürdürmekteyiz.

TACİRLER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç19 – 13.02.2020

4Ç19 sonuçlarını 186.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 20.6 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %89 azalırken, şirket 3Ç19’de 155.5 milyon TL zarar açıklamıştı. Şirketin faaliyet performansı beklentilerin altında kalırken, 644 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi net kardaki pozitif sapmanın ana sebebi olduğunu düşünüyoruz.

Net satışlar 21,631 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %13 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 23,496 milyon TL’nin %8 altında gerçekleşti. Şirketin üretim miktarı yıllık bazda yaklaşık %4 arttı ancak satış hacmi ise, yıllık bazda %8 azaldı. 4Ç19, Tüpraş’ın kapasite kullanım oranı %96 olurken 4Ç18’de %98 olarak gerçekleşmişti. Detaylarına baktığımızda, yurtiçi satışlar hacimsel olarak %13 gerilerken ihracat %13 arttı. Yurtiçi satışların detaylarını incelediğimizde, dizel ve jet yakıtı satış hacimlerinin, yıllık bazda ve sırasıyla, %14 ve %18 azaldığını görüyoruz. Buna mukabil benzin satış hacmi, yıllık bazda, %20 arttı. Şirket, 4Ç19’de 708 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %59 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 766 milyon TL’nin %8 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 375 baz puan azalarak %3.3 oldu.

Ortalama crack marjı, varil başına 3,7 ABD doları olurken, 4Ç18’de 7,5 ABD doları idi. Gerileyen crack marjının 191 milyon ABD doları (1,104 milyon TL) olumsuz etkisi oldu. Tüpraş’ın net rafine marjı 4Ç19’da 3,6 ABD dolarına geriledi (4Ç19: 5,05 ABD doları) ve Akdeniz rafineri marjı olan negatif 1.7 ABD doları/varil’in üzerinde gerçekleşti. 2019 yılının tamamında Tüpraş’ın net rafineri marjı 3.7 ABD doları/varil olarak gerçekleşti. 4Ç19’da Tüpraş 89 milyon TL stok değer düşüklüğü kaydetti, oysa ki şirket 4Ç18’de 297 milyon TL stok değer düşüklüğü gideri kaydetmiş idi. Stok değer düşüklüğünün Tüpraş’ın rafineri marjı üzerinde varil başına 0,7 ABD doları negatif etkisi bulunurken, 4Ç18’de bu gider 4.0 ABD doları idi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 azalarak 8,424 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2,2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.6 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise -5,676 milyon TL (4Ç18: 3,143 milyon TL ve 3Ç19: -4,658 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%6.3 (4Ç18: %3.5 ve 3Ç19: – 5.0%) olarak kaydedildi.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini açıkladı. Akdeniz kompleks rafineri net marjı 1.5-2.5 ABD Doları/varil olarak beklenirken (2019: 1.7 ABD doları/varil), Tüpraş’ın net rafineri marjının 4.5-5.5 ABD Doları/varil aralığında olması beklenmektedir. Ayrıca, şirket 2020 yılında 200 milyon ABD doları tutarında yatırım yapmayı planlamaktadır. Son olarak, Tüpraş yönetim kurulu 2019 karından nakit temettü ödenmemesini Yıllık Olağan Genel Kurul’a teklif etmeyi kararlaştırdı.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç19 – 13.02.2020

Tüpraş 4. çeyrekte vergi gelirlerinin etkisiyle piyasa beklentisi olan 21mn TL’nin üzerinde 186mn TL net kar açıkladı. FAVÖK zayıflayan satış hacmi nedeniyle beklentinin %8 altında 766mn TL olarak gerçekleşti. Net borç geçen çeyreğe göre %4 azalsa da net borç/FAVÖK oranı 1.8’den 2.2’ye çıktı. Şirket vergi finansallarında zarar ettiği gerekçesiyle 2019 yılı karından temettü dağıtmayacağını açıkladı. Tüpraş’ın 2020 için açıkladığı tahminler 4.5-5.5 dolar rafineri marjı ile 2019 yılındaki 3.7 dolara göre artış ifade etmekteyken satış ve üretim rakamları 2019’a paraleldir. Hisselerle ilgili 160 TL hedef fiyat ile Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç19 – 13.02.2020

Tüpraş 4. çeyrekte 186mn TL net kar açıkladı. Şirketin karı 640mn TL tutarındaki vergi geliri dolayısıyla piyasa beklentisi olan 21mn TL’nin üzerinde gelirken, 708mn TL seviyesindeki faaliyet karı (FAVÖK) piyasa beklentisinin %8 altında kaldı. Hem ürün marjlarının zayıf olması hem de ağır ham petrol farklarının daralması Tüpraş’ın dördüncü çeyrek karını olumsuz etkiledi. Talebin zayıf olduğu son çeyrekte Tüpraş’ın satış hacmi %8 düşüşle 7mn ton seviyesinde oluşurken söz konusu düşüş ithalattan satışların azalmasından kaynaklandı. Şirket, 2019 yılı net karı olan 526mn TL’den temettü dağıtmayacağını açıkladı. 2019 yılında oluşan net rafineri marjı 3,7 dolar iken, Tüpraş 2020 yılında net rafineri marjını 4,5-5,5 dolar aralığında beklemektedir.

Hissenin son üç ayda endeksin %27 altında oluşan getirisi bize zayıf faaliyet karlılığının ve 4. çeyrek finansal göstergelerinin halihazırda fiyatlanmış olabileceğini gösteriyor. Ancak, hem ürün marjlarındaki zayıf görünümün devam etmesi hem de ağır ham petrol fiyatlarının yüksek seyretmesi dolayısıyla faaliyet göstergelerinde gözle görülür bir iyileşmeden söz etmek için henüz erken olduğunu düşünüyoruz.

VAKIF YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 4Ç19 – 13.02.2020

(-) Tüpraş (TUPRS): Yılın son çeyreğinde piyasa beklentisinin (21 mn TL) üzerinde, yıllık %89,5 gerilemeyle 186 mn TL net kar açıkladı. 4Ç19’da net karın piyasa beklentilerini aşmasında ise 643 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi ana etken oldu. Crack marjlarındaki zayıflama ve daralan hafif-ağır ham petrol fiyat makası sonucunda şirketin net rafineri marjı, 4Ç18’deki 5,0 $/varil seviyesinden 4Ç19’da 3,6 $/varil seviyesine geriledi. Şirketin satış gelirleri yıllık %13 gerileyerek piyasa beklentisinin (23,5 mlr TL) altında 21,6 mlr TL seviyesinde oluştu. FAVÖK ise yıllık %59 düşüşle, piyasa beklentisinin (766 mn TL) altında 708 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Şirket, finansallar ile birlikte 2020 yılı öngörülerini paylaştı. Buna göre; 2020 yılında Akdeniz Rafineri Marjı’nın 1,5-2,5 $/varil, Tüpraş’ın net rafineri marjının ise 4,5-5,5 $/varil olacağı, 28 mn ton üretim (2019: 28,1 mn ton), 29 mn ton satış (2019: 29,2 mn ton) planlanırken, 200 mn $ rafinaj yatırım harcaması öngörüldü. Şirket ayrıca, VUK kayıtlarına göre hazırlanan mali tablolara göre 2019 yılında 1,14 mlr TL cari yıl zararı yer alması nedeniyle kar payı dağıtılmaması kararının nisan ayı içerisinde gerçekleştirilecek genel kurula sunulacağını belirtti.

Yorum: Net karlılık tarafında beklentiler aşılsa da operasyonel tarafta gözlenen zayıflık ve temettü dağıtmama kararının, yılbaşından bugüne endeksten %13,6 negatif ayrışan şirket hisselerinde baskı yaratabileceğini düşünüyoruz.

 

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Notu – 04.04.2020

Akdeniz rafineri marjları Ocak ayında 0.1 dolar/varil ile Aralık ayındaki -5.3 dolar seviyesine göre yükseliş kaydetti. Bunda özellikle fuel oil fiyatlarındaki toparlanma etkili oldu.

Tüpraş’ta Blackrock Hisseleri

Blackrock 30 Ocak’ta 35,924 adet TUPRS hissesini TL113.2’den sattığını ve payının %5’ten %4.99’a gerilediğini açıkladı.

Tüpraş (TUPRS) Blackrock Inc., Tüpraş payları ile ilgili olarak, 29 Ocak 2020 tarihinde 114,2803 TL fiyat aralığından 71.297 adet alış işlemi gerçekleştirmiştir. Bu işlemle birlikte Blackrock’ın Tüpraş’taki payları %4.977’den %5.01’e yükselmiştir.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Yorum – 03.01.2020

Akdeniz bölgesi rafineri marjları Aralık’ta ortalama -5.3 dolar/varil olarak gerçekleşti. Aynı rakam Kasım’da -3.1 dolardı. Ağır ham petrollerin Brent’e göre geçen aya göre ucuzlamasına rağmen, ürün fiyatları zayıf talep ve artan kapasite ile zayıfladı. 4. çeyrekte ortalama marj -1.9 dolar ile 3. çeyrekteki 3.3 doların çok altında gerçekleşti. 4. çeyrekteki eksi Akdeniz rafineri marjının Tüpraş için de zayıf 4. çeyrek sonuçlarını beraberinde getirebileceğini ve 3. çeyrek sonuçlarının ardından güncellenen yıl sonu tahminleriyle ilgili aşağı potansiyele işaret ettiğini düşünüyoruz. Öte yandan, yeni Denizcilik Ticaret Örgütü düzenlemelerinden olumlu etkilenmesini beklediğimiz Tüpraş’ın 2020 yılında ciddi bir kar artışı yakalama potansiyeli olduğuna inanıyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç19 – 08.11.2019

TUPRS: Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık, ve tahminlere kıyasla daha yüksek bir net zarar …

Tüpraş, 3Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan 108mn TL net zarar beklentisinin ve tahminimiz 117mn TL net zararın üzerinde, 155mn TL net zarar açıklamıştır (3Ç18 net kar: 542mn TL). Şirket’in operasyonel karlılığı ise, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların Şirket payları performansı üzerindeki etkisi, odağın Şirket’in IMO 2020 uygulamasının da etkisiyle önümüzdeki dönemlerde daha olumlu gerçekleşebilecek operasyonel performansına yönelebilecek olması ile birlikte, olumluya dönebilecektir.

Orta distilat ürünlere yönelik iç talep, 3Ç19’da da zayıf seyretti. Ancak artan ihracat hacmi ile Tüpraş’ın 3Ç19 toplam satış hacmi, çeyreklik %9.9 artarak (yıllık %10.3 azalışla) 7.8mn ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Petrol fiyatlarının ABD doları bazında yıllık %17 (çeyreklik %10) oranında gerilemiş olması ve TL’nin ABD doları karsısındaki değer kaybının Şirket’in cirosu üzerindeki olumlu etkisinin azalmış olmasıyla Tüpraş’ın 3Ç19 satış gelirleri, TL bazında yıllık %22.9 (çeyreklik %25.4) gerileyerek piyasa ortalama beklentisi 23,883mn TL’nin ve tahminimiz 22,426mn TL doğrultusunda, 23,309mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı, 3Ç19’da ağır ham petrol diferansiyellerinin daralması ve stok zararları ile yıllık bazda gerilemiştir – Tüpras, özellikle RUP ünitesindeki önemli bakim onarım çalışmalarını tamamlamış, 3Ç19’da toplam KKO’su %105’e ulaşmıştır. Ancak esas itibariyle ağır ham petrol diferansiyellerinin azalmış olması, stok zararları ve yükselen doğalgaz maliyetleri nedenleriyle net rafineri marjı, stok karlarının da olumlu etkisi bulunan oldukça kuvvetli bir baz dönem üzerine, yıllık %70 daralma ile (çeyreklik %43 artışla) 3Ç19’da 4 ABD doları/ton olarak, bu dönemde 3.3 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiş olan Med kompleks marjının üzerinde gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 3Ç19 FAVÖK’ü böylelikle yıllık bazda %76.4 (çeyreklik %29.7) azalarak piyasa ortalama beklentisi olan 646mn TL’nin ve tahminimiz 530mn TL’nin belirgin olarak üzerinde, hesaplamalarımıza göre 885mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı yıllık bazda 8.6 y.p. (çeyreklik .2 y.p.) daralarak 3Ç19’da %3.8 olarak gerçekleşmiştir.

Finansman giderleri yüksek seyrederken, 3Ç19’da net zarar oluşmuştur– Tüpraş’ın 3Ç18’de oldukça yüksek, 2,783mn TL seviyesinde gerçekleşmiş olan net diğer faaliyet giderleri, daha elverişli bir kur ortamı olan 3Ç19’da 98mn TL’ye gerilemiştir. Net finansal giderleri ise geçtiğimiz yılın aynı döneminin 4.8x katına, 817mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket böylelikle 3Ç19’da 155mn TL net zarar kaydetmiştir. Bunun yanında işletme sermayesinde iyileşme kaydedilmeye devam edilmiş, net borç 3Ç19 sonunda 8.7mlyr TL’ye gerilemiştir (2Ç19 sonu: 10.1mlyr TL). Net borç/FAVÖK oranı ise 1.7x’ye yükselmiştir (2Ç19 sonu: 1.3x).

“AL” önerimizi sürdürmekteyiz – 3Ç19 sonuçlarının açıklanmasından sonra tahminlerimizi ve değerlememizi IMO 2020 uygulamasının olası olumlu etkilerini de göz önüne alarak güncelleyerek, Tüpraş payları için 12 aylık pay başına 156.4 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Şirket payları, 2019T ve 2020T tahminlerimize göre 8.7x ve 4.8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedirler; global benzerlerinin 2019T ve 2020T FD/FAVÖK ortalamaları ise sırasıyla 8.7x ve 7.0x seviyesindedir.

OYAK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç19 – 08.11.2019

Hedef Fiyat: 172 TL

Tüpraş 3. çeyrekte piyasa beklentisi olan 108mn TL zarara karşın finansman giderlerinin beklentinin üzerinde gelmesi nedeniyle 155mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK 885mn TL ile ortalama piyasa beklentisini %37 aştı. Net rafineri marjı geçen yıla göre %70 düşerek 4.0 dolar olarak gerçekleşti. Net borç da geçen çeyreğe göre %14 gerilerken, net borç/FAVÖK 1.8 oldu. FAVÖK stok zararları ile yüksek ham petrol ve doğalgaz maliyetleri nedeniyle geçen seneye göre %76 düşüş kaydetti. Tüpraş 2019 için rafineri marjı tahminini 6-7 dolardan 4-4.5 dolara, yatırım tahminini de 200 mn dolardan 150mn dolara çekti. Öte yandan, üretim ve satış hedefleri değişmedi. Tüpraş’ın 4. çeyrekte rafineri marjının ve karlılığının 3. çeyreğe göre iyileşme kaydetmesini bekliyoruz. 2020 yılında da IMO regülasyonları etkisiyle karlılıkta ciddi bir artış bekliyoruz. 172 TL hedef fiyatımız ve Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemiz devam ediyor.

 

VAKIF YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç19 – 08.11.2019

Tüpraş (TUPRS) 3Ç19 Finansal Sonuçları: Yıl sonu rafineri marjı beklentisi aşağı revize edildi (-) Tüpraş, 3Ç19’da 108 mn TL’lik net zarar beklentisinin üzerinde 155,5 mn TL net zarar açıkladı. Şirket 3Ç18’de 541,6 mn TL net kar açıklamıştı. Ağır ham petrol ve Brent petrol fiyat makasının daralmaya devam etmesi ile gerileyen rafineri marjları ve artan doğalgaz fiyatları, şirketin karlılığını 3Ç19’da baskılamıştır.

Şirketin satış gelirleri yıllık %23 gerileyerek 23,3 mlr TL gerçekleşerek, 23,9 mlr TL’lik piyasa beklentisine paralel seyretti. FAVÖK ise yıllık %76 gerileyerek 884,6 mn TL gerçekleşse de, 646 mn TL’lik piyasa beklentisinin %37 üzerinde gerçekleşti. 3Ç18’de daralan ağır-brent ham petrol fiyat farkları ve stok zararı nedeniyle rafineri marjlarındaki gerileme (3Ç19: 4,0 $/varil, 3Ç18: 13,5 $/varil) sürdü.

Şirket 2019 sonuna ilişkin beklentilerinde 3Ç sonuçları ardında revizyona gitti. 2019 yıl başında 3,75-4,25 dolar/varil olarak belirlenen Akdeniz rafineri marj hedefi, Uluslararası Denizcilik Yakıtı regülasyon değişikliğinin etkisi, fuel oil marjlarındaki düşüş ve daralan Ural-Brent ham petrol fiyat makasına bağlı olarak 2,75-3,25 dolar/varil bandına çekildi. 9A19’da Tüpraş net rafineri marjı 3,68 $/varil olarak gerçekleşirken, net rafineri marjının yıllık ortalama beklentisi, 6-7 $/varil seviyesinden 4,0-4,5 dolar/varil seviyesine revize edildi. Üretim (28 mn ton) ve satış hacimleri (30 mn ton) hedeflerinde bir değişiklik olmadı. Rafinaj yatırım beklentisi ise 200 mn $’dan 150 mn $ seviyesine güncellendi.

Yorum: Şirketin net zararı 3Ç19’da beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşme gözlendi. Ancak, yıl sonuna ilişkin rafineri marjı hedeflerinin aşağı revize edilmesi, son 1 ayda endeksin %10 altında performans sergileyen şirket hisseleri üzerinde baskısın sürmesine neden olabilir görüşündeyiz.

AK YATIRIM – Tüpraş TUPRS Hisse Analiz 3Ç19 – 08.11.2019

Tüpraş yılın üçüncü çeyreğinde 155mn TL zarar kaydetti. Açıklanan zarar piyasa beklentisi olan 99mn TL’den daha yüksek olmasına karşın faaliyet karı beklentilerin üzerinde geldi. Hem faiz gideri hem de türev araçlardan kaynaklanan maliyetlerin yüksek gelmesi zararı beklentilerin üzerine taşıdı. Şirketin faaliyet karı (FAVÖK) 885mn TL ile piyasa beklentisi olan 646mn TL’yi aştı. Her ne kadar bu çeyrekte 122mn dolar stok değerleme zararı kaydedilse de, bunu dikkate aldığımızda faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre %23 aşağıda bulunmaktadır.

Dizel ve jet yakıtı gibi orta distilat ürünlerin marjları IMO 2020 temiz yakıt kurallarının uygulamaya başlamasından önce güçlü seyretse de hem üçüncü çeyrek hem de yakın dönemde Tüpraş’ın marjlarını baskılayacak en önemli unsur ağır ham petrol maliyetlerinin yüksek seyretmesi olarak gösterilebilir. Şirketin net borcu işletme sermayesindeki iyileşmeler dolayısıyla 10,2milyar TL’den 8,8milyar TL’ye düşmüştür. Tüpraş’ın üçüncü çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. IMO 2020 temiz yakıt kurallarının marjlar üzerindeki etkisi ve ağır ham petrol arzı ve dolayısıyla fiyatlaması yıl sonuna kadar Tüpraş’ın hisse fiyatını etkileyecek en önemli etkenlerdir.