Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Ford Otosan F...

Ford Otosan FROTO Hisse Analiz ve Yorumları

ford-froto-hisse-yorumlariFord Otosan FROTO hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların FROTO ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Yorum – 19.08.2019

Kapanış (TL) : 60.25 – Hedef Fiyat (TL) : 63.21 – Piyasa Deg.(TL) : 21142 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.38 FROTO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 4.92

Bosh Fren Sistelemleri BFREN ile Ford Otosan arasında elektrikli fren sistemleri tedariği için anlaşma yapıldı. Bosch Fren Sistemleri Sistemleri ile şirketin pay sahiplerinden Robert Bosch GMBH tarafından Ford Otomotiv Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi’ne elektrikli fren sistemleri tedarik edilmesi hususunda bir ön mutabakat oluşturulduğu açıklandı. Yapılan açıklamada taraflar arasında henüz ticari, operasyonel ve teknik hususları içeren sözleşmeler akdedilmemiş olup görüşmeler devam ettiği belirtilirken, projeye ilişkin ilk siparişlerin 2021 yılı içinde proje programının onaylanması ve tasarımların çıkarılmasını takiben verilmesi, seri üretimin ise 2023 yılı itibari ile başlaması öngörüldüğü belirtildi. Global Ford ve Volkswagen’in daha önceden elektrikli araç üretimi konusunda ortak çalışma planlarının olduğu taraflarca paylaşıldığını belirtmek isteriz.

 

VAKIF YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 2Ç19 – 05.08.2019

Operasyonel kârlılıkta sürpriz yok; TUT tavsiyemizi koruyoruz (=) Ford Otosan, 2Ç19’da beklentimizin %11, piyasa beklentisinin %4 altında yıllık bazda %15,6 düşüşle 410 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık beklentimize paralel gelirken, tahminimize göre daha yüksek net finansman giderleri, net kârdaki sapmanın ana unsuru oldu. Şirket, 2Ç sonuçlarının ardından 2019 yılının tamamına ilişkin beklentilerini korurken, tahminlerimize paralel gelen sonuçların ardından değerleme ve önerimizde bir değişikliğe gitmiyor, son 1 ayda BIST100’e göre %4,4 negatif ayrışan hisseye finansal sonuçların etkisinin “nötr “olmasını bekliyoruz.

İhracatın desteğiyle beklentilere paralel satış performansı – Ford Otosan’ın 2Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %11,4 yükselişle 9,1 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içinde, adet bazında satışlarda yaşanan yıllık %55,2’lik daralmanın fiyat artışlarıyla kısmen telafi edildiğini ve satış gelirlerinin aynı dönemde %33,5 gerilediğini görüyoruz. İhracat tarafında ise, satış adetleri %3,8 oranında düşüş kaydederken, kurun destekleyici etkisiyle satış gelirleri yıllık bazda %24,2 artış gösterdi.

Beklentilerle uyumlu operasyonel kârlılık – Şirketin 2Ç19’da FAVÖK’ü beklentilere ve geçen yılın aynı dönemine paralel 787 mn TL olurken, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,7 puan düşüşle %8,6 seviyesinde gerçekleşti. Kârlılığı yüksek ihracat gelirlerinin destekleyici etkisine rağmen, faaliyet giderlerinin net satışlara oranının yıllık bazda 0,3 puan artışla %4’e yükselmesi FAVÖK marjını baskılayan bir unsur oldu.

Operasyonel olmayan tarafta kur farkı kaynaklı negatif etki – Şirketin net kur farkı giderleri 2Ç19’da 208 mn TL’ye yükselerek (2Ç18: 124 mn TL), net finansman giderlerinin 210 mn TL’ye yükselmesine (2Ç18: 125 mn TL) ve net kârın beklentimizin altında gerçekleşmesine neden oldu. Diğer yandan, Şirketin 2Ç18’de kaydettiği 7,5 mn TL’lik ertelenmiş vergi giderinin 2Ç19’da 13,3 mn TL ertelenmiş vergi gelirine dönmesi ise net kârı destekleyen bir unsur oldu.

Şirket 2019 yılına ilişkin beklentilerini korudu – Şirket, toplam otomotiv sektörü satışlarının 380-430 bin adet, Ford Otosan yurt içi perakende satışlarının 40-50 bin adet, ihracatının 340-350 bin adet, toptan satışlarının 380-400 bin adet ve yeni projeler için 160-180 mn € aralığında sabit kıymet yatırım harcaması beklentilerini korudu.

Değerleme ve öneri – Beklentilerimize paralel gerçekleşen 2Ç19 sonuçlarının ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, Ford Otosan için 62,50 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 2Ç19 – 05.08.2019

Kapanış (TL) : 58.5 – Hedef Fiyat (TL) : 63.21 – Piyasa Deg.(TL) : 20528 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.21 FROTO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 8.06

2Ç19 sonuçlarında sürpriz yok; 2019 yılı şirket beklentilerinde değişiklik yok…

Ford Otosan 2Ç19’de beklentilerle uyumlu (Is Yat:TL418milyon; Piyasa:TL427milyon), kur farkı giderlerindeki artışın neden olduğu finansman giderlerindeki yükseliş sonucu yıllık bazda %16 düşüşle 410 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç19’de beklentilere parallel (Is Yat: TL9.09milyar; Piyasa: TL8.97milyar), satış hacmindeki %15’lik düşüşe rağmen zayıf TL’nin ihracat gelirlerindeki olumlu etkisi sonucu yıllık bazda %11 artışla 9.12 milyar TL net satış geliri elde etti. FAVÖK rakamı 2Ç19’de yine beklentilerle uyumlu (Is Yat: TL777milyon; Piyasa: TL758milyon) yıllık bazda %3 artışla 787 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2Ç18’deki %9.3’den 2Ç19’de %8.6’ya geriledi ancak 1Ç19’deki %8.4’ün üzerinde gerçekleşti.Ford Otosan 2019 yılı için bir önceki hedeflerinde değişikliğe gitmedi. Şirketin 2019 hedefleri ; 40 – 50 bin adet yurtiçi satış hacmi; 340-350 bin adet ihracat hacmi; 375 – 385 bin üretim hacmi ve 160 -180 milyon € yatırım harcaması.Yorum: Ford Otosan’ın 2Ç19 sonuçları beklentilerle uyumlu gerçekleştiğinden ve 2019 yılı hedeflerinde şirket bir değişikliğe gitmediğinden hisse üzerinde onemli bir piyasa tepkisinin olmasını beklemiyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 2Ç19 – 05.08.2019

Ford Otosan (FROTO) ikinci çeyrekte 410mn TL net kar elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 486mn TL net kar açıklamıştı. Açıklanan net kar rakamı piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 427mn TL’nin altında geldi. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y19’de kümüle net kar rakamı 888mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y18: 919mn TL net kar). Şirketin satış gelirleri rakamı 2Ç19’da, geçen yılın aynı dönemine göre %11,4 oranında artarak 9,13mlr TL olarak gerçekleşti (2Ç18: 8,19mlr TL). Piyasadaki ortalama satış gelirleri beklentisi 8,97mlr TL seviyesindeydi. İkinci çeyrekte FAVÖK 787,0mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç18: 761,0mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,4 puan daralarak %4,5 olarak gerçekleşti. Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 758mn TL seviyesindeydi.

AK YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 2Ç19 – 05.08.2019

Ford Otosan 2Ç19’da TRY410 mln net kar açıkladı. Bu rakam geçtiğimiz yıla göre iyileşen operasyonel kara rağmen %16 düşüş gösterirken, net kardaki gerilemede artan finansman giderleri etkili oldu. Satış hacmindeki düşüşe rağmen TL’nin euro karşısındaki değer kaybı sayesinde cirosunu yıllık bazda %11 artıran Ford Otosan’ın FAVÖK’ü yüksek baz etkisi nedeniyle normalleşen marjlara bağlı olarak aynı dönemde %3 artış kaydetti. Operasyonel sonuçlar bizim beklentilerimizin ve konsensus tahmininin bir miktar üzerinde gerçekleşirken, net kar rakamı bizim TRY453 mln öngörümüzün ve TRY427 mln konsensus rakamının gerisinde kaldı. Net karın bizim tahminimizin gerisinde kalmasında yüksek gelen kur farkı zararları etkili oldu. Beklenti altı gelen net kar rakamı nedeniyle hisse üzerinde oluşabilecek potansiyel negatif tepki kısa süreli ve sınırlı olacağını düşünüyoruz. Ford Otosan için olumlu görüşümüzü Endekin Üzerinde Getiri tavsiyemiz ve TRY70.60 hedef fiyatı ile koruyoruz.

OYAK YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 2Ç19 – 05.08.2019

FROTO 2Ç19’da, 427mn TL olan piyasa beklentisinin hafif altında 410mn TL net kar açıkladı. Açıklanan bu rakam yıllık bazda %16, çeyreksel bazda %14 düşüşe işaret ediyor. Bu dönemde, yurt içi satışlar yıllık bazda %32 düşerken, çeyreklik bazda %5 yükseldi ve 1,372mn TL olarak gerçekleşti. Yurt dışı satışlar ise yıllık bazda %24 artış kaydederken çeyreklik bazda %3 düştü ve 7,915mn TL oldu. Toplamda ise şirketin cirosu 9,125mn TL olarak gerçekleşti (Piyasa beklentisi 8,967mn TL, OYAK 8,690mn TL). FAVÖK, beklentileri aşarak 787mn TL olarak açıklandı (Piyasa beklentisi: 758mn TL ve OYAK: 745mn TL) FAVÖK marjı ise çeyreklik bazda 200 baz puan düzelme kaydederken yıllık bazda 700 puan daraldı ve %8.6 seviyesinde gerçekleşti. Net Finansal giderlerin yıllık bazda %67, çeyreksel bazda %66 artmasıyla beraber şirketin net karını baskılandı ve 13mn TL ertelenmiş vergi gelirinin etkisini azalttı.

 

ALAN YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz – 22.05.2019

Ford Otosan Şirket Raporu

1959 yılında kurulan Ford Otosan, Ford Motor Company ve Koç Holding’in eşit oranda hisse sahibi oldukları halka açık bir şirkettir. Türkiye’nin en fazla ihracat yapan ilk 3 şirketi arasında yer alan Ford Otosan 2018 yılında 5 kıtada 94 ülkeye yaptığı 5.7 milyar US$ tutarındaki araç ve parça ihracatı ile Türkiye ihracat şampiyonu olmuştur. Şirket, Avrupa’daki en büyük ticari araç üreticisi konumunda olup Türk otomotiv sektöründe %31 ticari araç satışı pazar payına sahiptir. Türkiye’nin ticari araç üretiminin %71’ine, ihracatın ise %74’üne hakimdir. Ford Otosan, yeni nesil Ford Transit’in ana üretim merkezi olan Gölcük fabrikasında, Courier’in dünyadaki tek üretim merkezi olan Yeniköy fabrikasında ve İnönü fabrikasında üretim faaliyetlerini gerçekleştirmektedir. Sancaktepe’de ise Ar-Ge ve yedek parça dağıtım merkezi bulunmaktadır. Şirketin ödenmiş sermayesi yaklaşık 350 milyon TL olup, piyasa değeri 18 milyar TL’dir.

2001 yılında açılan Gölcük fabrikası 160 bin adet transit ve 180 bin adet custom üretimiyle 340 bin adet üretim kapasitesine sahiptir. Yeniköy fabrikası ise Gölcük fabrikası alanı içinde olup, Courier’in dünyadaki tek üretim merkezidir. Courier’in 110 bin adet üretim kapasitesi bulunmaktadır. Eskişehir’de bulunan İnönü fabrikasının 75 bin adet motor, 140 bin adet arka aks(transit) üretimi ve 15 bin adet Kamyon üretim kapasitesi bulunmaktadır.

Kocaeli fabrikalarında, ihracattaki artış göz önünde bulundurularak 52 milyon US$’lık yatırım ile kapasite artırımına gidilmiştir. 2014 yılında 415 bin adet olan toplam üretim kapasitesi 4Ç 2017’de 440 bin adete yükseltilmiş Faz 2’nin tamamlanmasıyla Eylül 2018’de 455 bin adete ulaşmıştır. 2018 yılında toplam kapasitenin %84’ü kullanılmıştır.

Volkswagen ile anlaşma olası… Ford Otosan ve Volkswagen arasında bir süredir iş birliği görüşmeleri sürüyor. Detroit Otomobil Fuarı’nda Ford CEO’su Jim Hackett ile Volkwagen CEO’su Herbert Diess’in yaptıkları açıklamaya göre, ticari araçlar, elekrikli otomobiller ve otonom teknolojileri geliştirmek üzere anlaşmaya varıldı. İki markanın ortak platformda geliştireceği ve 2022 yılında yollara çıkması hedeflenen ticari araçların üretimi için ise Türkiye’nin düşünüldüğü belirtildi. Ford’un ticari modellerinin üretiminde Avrupa’daki tek adres olan Otosan’ın, Volkswagen’in ticarilerinin üretimini de üstlenmesi uzak ihtimal değil. Ancak ticari araç üretiminin gerçekleştirildiği Gölcük fabrikasında neredeyse tam kapasiteye yakın üretim yapıldığını göz önünde bulundurduğumuzda, Volkswagen ile ortak platformda gerçekleşecek ticari araçların Türkiye’de üretilmesi durumunda kapasite artırımı gündeme gelebilir. 

Ford Otosan, 2014 yılında yeni ürünlere geçiş sebebiyle geçici bir yavaşlama görülmüştür. Yeni ürünlere geçilmesinin ardından 2015 yılı itibariyle ihracattaki güçlü görünümüne devam ederek 2018 yılında Avrupa pazarındaki güçlü talep ile otomotiv sektörü içerisindeki payını da artırmıştır. 2018 yılında ihracat pazarında %18 paya sahip olan Almanya’da %5.4 artış görülürken, %5 pazar payı olan İspanya’da %7.8 artış görülmüştür.

Brexit… İngiltere’nin Avrupa Birliğinden çıkış sürecinde İngiliz Parlamentosu tarafından oy birliği sağlanamayınca Avrupa Birliğinden ek süre talep edilmişti. 31 Ekim 2019 tarihine ertelenen Brexit’te çıkış şeklini belirlemek amacıyla görüşmeler sürüyor. İngiltere Parlamentosu’nun Brexit anlaşmasını 31 Ekim 2019 tarihine kadar kabul etmemesi durumunda anlaşmasız Brexit seçeneği gündem de yer almaya devam edecek.

İngiltere’nin toplam ihracatını %44,5’ini Avrupa Birliği’ne üye ülkelere yaptığını ve toplam ithalatının %53’ünü Avrupa Birliği’nden sağladığını göz önünde bulundurduğumuzda anlaşmasız Brexit’in İngiltere’nin ve Avrupa Birliği üye ülkelerin ticaret hacmini daraltacağına kesin gözüyle bakılmaktadır.

Yurtdışı satışlar içerisinde %31 payı bulunan İngiltere’de ise Brexit sebebiyle daralma görülerek 2017 ve 2018 yıllarında sırasıyla -%3.6 ve -%1.3 düşüş yaşanmıştır. Ancak şirket, İngiltere pazarındaki daralmadan Avrupa’daki güçlü satışlar sebebiyle etkilenmemiştir. Anlaşmasız Brexit olması durumunda İngiltere pazarında daralma devam edebilir. Ancak Avrupa satışlarının artan etkisiyle etkisi sınırlı kalabilir.

Toplam satışlar içerisindeki payı %83 olan şirket ihracatındaki başarılı performansın öncü sebeplerinden biri Avrupa pazarında ticari araçlara olan güçlü talep faktörüdür. Ticari araç statüsünde olan Custom’un ihracat payı %51 iken Transit’in ise %37’dir. 

Satış Gelirleri: 2018 yılında yaklaşık %57 gerileyen yurtiçi satışlarda, TCMB faiz artırımı sonucu kredi faiz oranlarındaki artış, enflasyon oranındaki artış ile alım gücünün düşmesi etkili olmuştur. 2019’un ilk çeyreğinde ise kurdaki volatilitenin devam etmesiyle birlikte yurtiçi toplam satış adetlerinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %46 gerileme görülmüştür. 2018 yılında yurtiçi satışların %67’si üretim, %33’ü ithalattan oluşurken toplam satışların %95’i üretim, %5’i ithalat edilen modellerden oluşmaktadır.

Ford Avrupa Üretimi: Ford’un Avrupa üretimleri Almanya, İspanya ve Romanya’da gerçekleştirmekte olup, İspanya’da üretilen hafif ticari araç kategorisinde Connect modeller hariç olmak üzere otomobil üretimine ağırlık verilmiştir.

Brexit belirsizliği, ekonomik yavaşlama ve ABD’nin AB’den ithal edilen otomobilllere ek gümrük vergisi uygulayabileceği beklentisi Avrupa otomotiv sektörü için risk oluştururken, satışların %83’ünü ihracatın oluşturduğunu ve ana ihracat ülkelerinin Avrupa ülkeleri olduğunu göz önünde bulundurduğumuzda şirketin satış gelirlerini olumsuz etkileyebilir. Ancak ekonomik yavaşlamanın Avrupa’daki üretim tesislerini de olumsuz etkilemesi, coğrafi konum ve düşük maliyetler sebebiyle Türkiye’yi alternatif üretim kanalları için avantajlı hale getirecektir.

DEĞERLEME

Fiyat Kazanç Oranına Göre Değerleme: Ford, 2019 ilk çeyrek sonunda yıllık bazda milyon 89 milyon US$ net kar açıklamıştır. Fiyat/Kazanç çarpanından tahmini hisse başı değer hesaplamasını yurtdışı ve yurtiçindeki benzer faaliyetler gösteren şirketler ile karşılaştırarak yaptık. Şirketin çarpanını global benzer şirketler ortalama çarpanları ile karşılaştırdığımızda %118 primli işlem görmekte olup, tahmini hisse başı değerini 24.92 TL olarak hesaplamaktayız. 

FAVÖK’e Göre Değerleme: Şirket, 2019 ilk çeyrek dönemini 146 milyon US$ FAVÖK açıklayarak kapatmıştır. Şirketin değeri göz önüne alındığında Firma Değeri/FAVÖK rasyosu 8.72x ve global yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketler ortalaması 12.32x olarak hesaplanmıştır. Buna göre şirket yüzde 29% iskontolu olmakla beraber tahmini piyasa değerini 4,654 milyon US$ ve tahmini hisse değerinin ise 80.91 TL olması gerektiği hesaplanmıştır. 

Satışlara Göre Değerleme: 2019 ilk çeyrek sonu itibariyle 1,7 milyar US$ ciro yapmış olan şirket 2019 satışlarının hafif negatif seyir ile 6.9 milyar US$ seviyelerinden tamamlamasını tahmin etmekteyiz. Şirketin Firma Değeri/Satışlar rasyosunu 0.54x hesaplamaktayız ve global benzer şirketler ortalaması ile karşılaştırdığımızda şirketin yaklaşık %41 iskontolu ve tahmini hisse değerini ise 98.82 TL olarak bulmaktayız. 

Defter Değerine Göre Değerleme: Şirketin defter değeri yaklaşık 630 milyon US$ olarak açıklanmış olup, şirketin çarpanını global yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketler ortalama çarpanı ile karşılaştırdığımızda %406 primli işlem görmekte olup, tahmini hisse başı değerini 10.73 TL olarak hesaplamaktayız. 

Global Benzer Şirket Ortalamaları  

Sonuç: Ford için iki ayrı değerleme yöntemi kullanılmıştır. Bunlar indirgenmiş nakit akımları yöntemi (%75 Ağırlık) ve benzer rakip şirketlere göre piyasa çarpanı karşılaştırma yöntemidir (%25 Ağırlık) Değişik ağırlıklandırmaya gitmemizin sebebi şirketin satışlarının %80’ninden fazlasının ihraç olması. Brüt marjın bu ihracat ağırlıklı satış politikası sebebi ile beklenenden daha yavaş düşeceğini beklemekteyiz. Beklentimi Brüt marjının %10,4’den %10 düşmesi yönündedir. Şirketin ihracat satışları bu denli güçlü olmasa marjının daha hızlı düşmesini beklemekteydik. Şirketin bu satış ağırlığı sebebi ile İndirgenmiş nakit akımları yöntemindeki kalemlerin öneminin daha fazla olduğunu düşünmemiz sebebiyle %75 ağırlık vermiş bulunmaktayız.

Mevcut benzer rakip şirketler, Ford gibi Dünya’da ayrı segmentlerde araç üretimi yapmakta olup, değerlemesini bu ölçüde yapmış bulunuyoruz. Üretiminin büyük bir bölümü ağırlıklı olarak Avrupa’ya ihraç eden şirket, çoğunluk ile Avrupa ekonomisinin durağanlığından ve küresel resesyon endişelerinden kaynaklanan faktörlerden negatif yönde etkilenebilir. Buna rağmen yurt içindeki kur bazlı artış ihracat ağırlıklı bu şirketi ciro ve kar açısından pozitif kılıyor. Özellikle Avrupa tarafında Brexit belirsizliği ve global bazda da ABD-Çin arasında yaşanan ticari gerilim, şirketin karlılığı konusunda önümüzdeki dönem negatif etkilese de ilerleyen vadede global ve Avrupa ekonomisinin toparlanması ile karlılık momentumu tekrardan kazanacağına inanmaktayız. Şirket Türkiye’deki üretim tesislerinde ticari segmentleri geliştirmek için 2015 yılından beri yatırım yapan şirket diğer bölgesel pazarlara da ihracat miktarını arttırmak hedefindedir.

Bunun ile birlikte Avrupa’da yaşanan ekonomik sıkıntılar ile Ford fabrikalarının üretimi ağırlıklı Türkiye’ye kaydırma avantajı bulunabilir. Bu etkenin olması durumunda daralan piyasada şirket maliyet avantajı sağlayıp pazar payını koruyup diğer benzer şirketler ile daha da rekabetçi duruma gelebilir. Ancak önümüzdeki dönem içinde görülen ekonomik belirsizlikler sebebi ile Türk hisselerinin iskontolu işlem görmesi ve cazip görülmesine rağmen orta vadeli dönemde ciddi pozitif katalist olacak bir haber akışı bulunmadığı sürece yurtiçi ekonomik etkenler ile beraber Ford Otosan’ı nötr görmekteyiz. Şirketin 0.9 beta oranı ve %19 hafif yükseliş potansiyeli ile mevcut enflasyon ve faiz çerçevesinde yatay hareket etmesini beklemekteyiz.

 

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Kapanış (TL) : 54.3 – Hedef Fiyat (TL) : 66.19 – Piyasa Deg.(TL) : 19054 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.79 FROTO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 21.9

Piyasa beklentileriyle uyumlu 1Ç19 sonuçları. Ford Otosan 1Ç19’de bizim beklentimiz olan 575 milyon TL’nin altında ancak piyasa beklentisi olan 482 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %11 artışla 478 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 1Ç19’de güçlü satış gelirleri ve FAVÖK büyümesine rağmen, yüksek kur farkı zararlarından kaynaklanan net finansal giderlerdeki artış göreceli olarak sınırlı net kar büyümesine neden oldu. Şirketin satış gelirleri 1Ç19’de beklentilerle uyumlu (İş Yatırım ve Piyasa: 9,2 milyar TL) yıllık bazda %27 artışla 9,3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı, UFRS-16 muhasebesi kapsamında 1Ç19’da %8.4 marj ile 781 milyon TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, FAVÖK 1Ç19’da beklentilerle uyumlu (ISY: 763 milyon TL; Piyasa: 755 milyon TL) %8.3’lik bir marjla 770 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç18 ve 4Ç18 mali tablolarının UFRS-16 ile yeniden düzenlenmediğini belirtmek isteriz.

Yorum: Ford Otosan’ın 1Ç19 piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşti. Hisse senedinin son bir hafta (+% 6) ve bir aylık (+% 16) endeksin üzerindeki performansına bakıldığında, hisse senedi üzerinde bugün miktar kâr satışı görülebilir.

VAKIF YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Ford Otosan (FROTO) 1Ç19 Finansal Sonuçları: Beklentimize paralel operasyonel kârlılık (=) Ford Otosan, 1Ç19’da beklentimizin %10 üzerinde, piyasa ortalama beklentisine paralel yıllık bazda %10,6 artışla 478 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık beklentimiz paralelinde gerçekleşirken, esas faaliyet dışı giderlerin beklentimizin altında kalması net kârdaki pozitif sapmanın ana unsuru oldu. BIST100 endeksine göre son 1 ayda yaklaşık %16 pozitif ayrışan Şirket hisselerinde, her anlamda piyasa ortalama beklentisine paralel gerçekleşen sonuçların ardından kâr realizasyonu yaşanabileceğini tahmin ediyoruz. Beklentimiz doğrultusunda gerçekleşen 1Ç19 operasyonel performansı nedeniyle tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 62,50 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı (getiri potansiyeli: %15; KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT) koruyoruz. Şirket bugün TSİ 10:30’da sonuçlara ilişkin analist toplantısı gerçekleştirecek.

TACİRLER YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Ford Otosan (AL, hedef fiyat 62TL)- 1Ç19 sonuçlarını 478 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 482 milyon TL olan piyasa beklentisi ve 485 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %11 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %16 arttı. Net satışlar 9,284 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %27 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 9,205 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %1 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %88 oldu. (1Ç18:%79)

Şirket, 1Ç19’de 781 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 755 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin operasyonel karlılığını kur farkı gelir/giderleriyle beraber daha iyi yansıtan net marjı ise 80 baz puan beklentiler dahilinde daraldı. Şirket 2019 beklentilerinde ihracat ve toplam satış beklentileri 20 bin adet yükseltirken (ihracat 340-350 bin adet, toplam satış 380-400 binadet), yurtiçi satış adedini korudu. Üretim adetleri beklentisi de 25 bin adet yükseltildi. Beklentiler dahilinde açıklanan sonuçlara rağmen 2019 ihracat beklentisindeki yukarı revizyon nedeniyle hafif olumlu hisse hareketi görebiliriz.

ŞEKER YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Ford Otosan (FROTO – İnceleniyor) 1Ç19’da 9,284 milyon TL net satış, 781 milyon TL FAVÖK ve 478 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi ise 9,205mn TL net satış, 755mn TL FAVÖK ve 482mn TL net kâr şeklinde idi. 1Ç19’da %44 daralan yurtiçi hafif araç pazarında, pazarın da ötesinde %60 daralma gösteren (Toptan: 46%) Ford Otosan markalarında kârlılık odağının sürmesi, ihracattaki güçlü performansın sürdürülmesi net satış gelirlerini ve FAVÖK’ü olumlu etkiledi. Sonuçlara göre; Şirket 1Ç19’da, yıllık bazda %28 oranında net satış artışı, %31 oranında FAVÖK artışı gösterirken, kur farkı giderlerinin fazla oluşu ve finansman giderlerindeki artış sebebiyle net kâr seviyesinde ise yalnızca %11’lik artış gerçekleştirdi.

Operasyonel giderlerin satışlara oranı ise tatmin edici bir seviyede %3.7 (1Ç18: 4.0%) gelirken, brüt kârlılık ise yıllık bazda 0.2 yp azalarak %10.2 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de ise brüt kârlılık 9.5% seviyesindeydi. FAVÖK marjı ise piyasa beklentisinin (%8.2) hafif üzerinde %8.4 (1Ç18: %8.2) gerçekleşti. Ayrıca, Ford Otosan 2019 yılı beklentilerinde yalnızca ihracat adetleri tarafında revizyona gitti. Buna göre; Şirket, 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 380-430bin (Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olması beklentisini korurken, Ford Otosan markalı araç satışının ise 40-50bin adet (Şeker Yatırım: 47bin adet, 2018: 65bin adet) seviyesinde gerçekleşmesi beklentisini de koruyor.

Şirket, ihracat beklentisini ise 340-350bin adet seviyesine çekti. (Eski: 320 -330bin adet, Şeker Yatırım: 334bin adet, 2018: 329bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 375-385bin adette şekillendi. (Eski: 350-360bin adet) Şirket’in 2019 yılı yatırım harcaması hedefi ise 160-180mn EUR seviyesinde korundu. (Şeker Yatırım: 180mn EUR). Hisse başına hedef fiyatımız 51.10 TL olarak, önerimizi ise “TUT” şeklinde koruyoruz. Şirket’in bugün saat 10:30’da (GMT +3) düzenleyeceği analist toplantısı ve 15:00’da (GMT +3) düzenlenecek olan konferans görüşmesinin ardından, tahminlerimizde bir değişiklik olması durumunda hedef fiyatımızı ve önerimizi revize edeceğiz. Sonuç olarak, Şirket’in güçlü operasyonel performansı ve 2019 yılı ihracat beklentisinin yukarı revize edilmesinden dolayı Fo rd Otosan paylarının kısa vadede hafif pozitif etkileneceğini düşünüyoruz (Hafif Pozitif)

DENİZ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Ford Otosan’ın operasyonel karlılığı öngörülerin üzerinde oluşurken, TRY478 mln net kar, +%11 y/y, bizim ve piyasa beklentileri ile uyumlu gerçekleşti. Net karın tahminlerin üzerinde gelmesine hesaplamalarımızın üzerinde oluşan finasal giderler neden oldu. Diğer taraftan, yurt içi tarafta fiyatlamaların bizim tahminimizin üzerine oluştuğunu, bunun da FAVÖK marjının bizim hesaplamamıza göre daha yüksek gelmesini sağladığını görüyoruz. Dolayısı ile sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz. Daha uzun vadeli hisse performansının ihracat hacimlerine bağlı olacağını düşünüyoruz. Ford Otosan için olumlu görüşümüzü TRY77.60/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile koruyoruz.

AK YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Ford Otosan’ın 478mn TL olarak açıklanan birinci çeyrek net karı piyasa beklentisi olan 482mn TL ile aynı seviyede geldi. Gelirler ve faaliyet karı da piyasa beklentilerinden ciddi bir sapma göstermedi. Ford Otosan 2019 yılı ihracat satış adetleri beklentisini 320-330bin adetten 340-350bin adede yükseltti. Diğer yandan, kendi satışları ve toplam pazar beklentisini sırasıyla 40-50bin ve 380-400bin adet seviyelerinde sabit tuttu. Sonuçların hisse üzerinde etkili olmasını beklemiyoruz.

 

ŞEKER YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Haber – 05.04.2019

Ford Otosan (FROTO) Hürriyet Gazetesi, Ford Otosan’ın bu yıl Gölcük Fabrikası’nda üretilmeye başlanan yeni hibrit ticari araç modellerinin bazı ayrıntılarını yayımladı. Habere göre, bu yıl üretilmeye başlayan 2 plug-in hibrid ve 3 core hibrid model 2019 ve 2020’de satılmaya başlanacak. 2019’un sonlarında core hybrid modeller satılmaya başlanacak, 2020 yılı başlarında ise plug-in hybrid’lerin satışına başlanacak. Ayrıca, %100 elektrikli ticari araç üretimi 2020’de başlayacak ve 2021’de satılmaya başlanacaktır (Nötr).

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Haber – 21.03.2019

Ford Otosan CEO’su vergi teşviklerinin uzatılması ile otomotiv pazarının 2019’da 400 -450 bin adede ulaşmasını beklediklerini belirtti

OSD başkanı ve Ford Otosan CEO’su Haydar Yenigün otomotiv sektöründe vergi teşviklerinin üç ay daha uzatılmasının 2019 yılında oto pazarındaki daralmayı azaltacağını belirtti. Haydar Yenigün vergi teşviklerinin uzatılmasıyla 2019 yılında yurtiçi otomotiv pazarının 2018’e kıyasla %30-%38 daralma ile 400 – 450 bin arasında olacağını beklediklerini ekledi. Ford Otosan’ın 2019 yılı için önceki otomotiv pazar beklentisinin 380 – 430 bin adet olduğunu belirtmek isteriz.

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Yorum – 21.03.2019

Kapanış (TL) : 49.4 – Hedef Fiyat (TL) : 68.62 – Piyasa Deg.(TL) : 17335 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.32 FROTO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 38.9

Ford’un Transit Connect üretimini kaydırma kararı Ford Otosan’ı etkilemiyor.
Ford Motor Company dün yaptığı açıklamada Michigan’daki fabrikasında yatırımları arttıracağını ve yeni Transit Connect’i 2021’de Kuzey Amerika’da üreteceğini açıkladı. Dün Bloomberg yanlışlıkla Ford’un Connect üretimini Türkiye’den Meksika’ya kaydıracağını belirtmişti. Transit Connect’in halihazırda İspanya’da üretildiğini hatırlatmak isteriz. Bu nedenle verilen kararın Ford Otosan üzerinde hiçbir etkisi bulunmamaktadır.

DENİZ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Yorum – 21.03.2019

Transit Connect üretimi ile ilgili çıkan haberlere dair açıklama. Bloomberg’ün dün, Transit Connect modelinin üretiminin Türkiye’den Meksika’ya taşınacağına ve Ford Motor Company’nin üretimi taşımak için $900 mln yatırım planladığına dair yaptığı haber için Ford Otosan’dan bir açıklama yapıldı. Şirketten yapılan açıklamaya göre Transit Connect modeli halihazırda İspanya’da üretilerek ABD’ye ihraç ediliyor. Dolayısıyla Ford Motor Company’nin kararı Ford Otosan’ı etkilemiyor. Dün %2 düşüş görülen Ford Otosan hisselerinin, haberin yarattığı olumsuz etkinin ortadan kalkmasıyla, kayıplarını telafi etmesini bekliyoruz.

 

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Haber – 19.02.2019

Kapanış (TL) : 54 – Hedef Fiyat (TL) : 70.76 – Piyasa Deg.(TL) : 18949 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.12 FROTO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 31.04

Ford Otosan 853 milyon TL brüt temettü ödemesi teklifi yapacak
Ford Otosan Genel Kurul Toplantısı’nda 853 milyon TL brüt temettü ödemesi (hisse başına 2.43 TL) teklifi yapacağını duyurdu. Temettü başlangıç tarihi olarak ise 1 Nisan teklif edilecek. Dünkü akşamki kapanış fiyatına göre açıklanan temettü tutarı %4.5 temettü verimine işaret ediyor. 2019 tüm yılı için 1,347 milyon TL temettü tahminimiz, dağıtımını Kasım ayı olarak öngördüğümüz 494 milyon TL ikinci taksit temettü ödemesine denk geliyor. 2. Taksit temettü verimi tahminimiz %2.6’dır.

 

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 4Ç18 – 13.02.2019

Kapanış (TL) : 59.1 – Hedef Fiyat (TL) : 70.76 – Piyasa Deg.(TL) : 20739 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.87 FROTO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 19.73

FROTO 4Ç18: Net kur farkı giderleri nedeniyle beklentilerin altında.
Ford Otosan 4Ç18’de beklentilerin altında yıllık bazda %19 düşüşle 411 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 4Ç18’de kaydedilen 80 milyon TL vergi gelirine rağmen net kar rakamındaki düşüş toplamda 307 milyon TL (diğer gelir/gider+finansman geliri/gideri) tutarındaki net kur farkı giderinden kaynaklanmaktdır. Şirketin net satış gelirleri bizim 9.9 milyar TL beklentimizle uyumlu ancak piyasa tahmini olan 9.5 milyon TL’nin biraz üzerinde yıllık bazda %22 artış gösterdi.

Şirketin ihracat gelirleri 4Ç18’de %6 hacim artışı ve kurun olumlu etkisi ile %57 artış göstererek toplam ciroda payını 4Ç17’deki %66’dan 4Ç18’de %85’e taşııdı. Yurtiçi satış cirosu ise 4Ç18’de satış hacmindeki %68 daralma nedeniyle yıllık bazda %45 geriledi. Ford Otosan 4Ç18’de bizim beklentimiz olan 815 milyon TL ile uyumlu ancak piyasa beklentis olan 765 milyon TL’nin %7 üzerinde yıllık bazda %38 artışla %818 milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. FAVÖK marjı ise 4Ç18’de sıkı faaliyet gider kontrolu neticesinde yıllık bazda 0.9 yüzde puan artış ile %8.1’e ulaştı. Çeyrek bazda FAVÖK marjında yüzde 0.4 puan düşüş gerçekleşti.

Beklentiler: Ford Otosan 2019’de ağır ticari araç dahil toplam yurtiçi otomotiv pazarının 2018’deki 635 bin seviyesine kıyasla %32 – %40 daralma ile 380 bin -430 bin adet aralığında gerçekleşmesini bekliyor. Şirket 2019’de kendi yurtiçi satış hacmini 2018’deki 66 bin adetin %24 -%39 altında 40 bin -50 bin aralığında öngörüyor. İhracat hacmi ise 2018 seviyesine benzer 320 bin -330 bin aralığında hedefleniyor. 2019 yılı nda hedeflenen toplam üretim hacmi 350 bin – 360 bin adet %78 -%80 KKO’na işaret ediyor. Şirket 2019’de 160- 180 milyon Euro yatırım harcaması bütçeliyor.

Yorum: Ford Otosan’ın beklentinin altında gerçekleşen 4Ç18 net kar rakamına piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Hisse dün endeksin %3 üzerinde getiri sağlarken, son bir haftada ise endeksin %1 üzerinde sağladı.

VAKIF YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 4Ç18 – 13.02.2019

Ford Otosan (FROTO) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında net kâr (-)
Ford Otosan, 4Ç18’de beklentimizin %20, piyasa ortalama beklentisinin %22 altında yıllık bazda %19,5 düşüşle 411 mn TL net kâr açıkladı. Beklentimizden daha iyi operasyonel kârlılığa ve ertelenmiş vergi gelirlerindeki artışa rağmen, ticari alacak ve borçlara ilişkin 197 mn TL’lik net kur farkı gideri, net kârın beklentimizin altında kalmasında etkili oldu. Şirket hisseleri BIST100 endeksine göre son 1 ayda yaklaşık %6 negatif ayrışırken, dünkü işlemlerde %3 pozitif ayrışmış olup, beklentilerin altında kalan net kâr nedeniyle sonuçların hisse fiyatına olumsuz yansımasını bekliyoruz. Şirkete yönelik İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine göre yaptığımız değerleme sonucunda 12 aylık hedef fiyatımızı 62,50 TL olarak koruyor, hedef fiyatımızın mevcut fiyata göre sunduğu yaklaşık %6’lık sınırlı getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli önerimizi de “TUT” yönünde devam ettiriyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 4Ç18 – 13.02.2019

Ford Otosan (AL, hedef fiyat 64TL) – 4Ç18 sonuçlarını 411 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 528 milyon TL olan piyasa beklentisi ve 678 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisinin altındadır. Şirket beklentilerin üzerinde 818 milyon TL FAVÖK açıklamıştır. Ancak net karda beklenenin altında açıklanan rakam kur farkı giderlerinin beklentilerin çok üzerinde 307 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesidir. Ford Otosan Ford Avrupa’ya 14 günde bir fatura kestiğinden TL’de oynaklığın yüksek olduğu zamanlarda operasyonel kur farkında tahminlere göre farklılıklar olabiliyor. Ancak finansal giderlerin altında TL’nin çeyreksel bazda değer kazanımı nedeniyle kur farkı geliri hesaplıyorduk ancak şirket kur farkı gideri açıkladı ve bunun nakit akışı koruma mekanizmasından kaynaklandığını belirtti. Bu etkinin tek seferlik olduğunu düşünüyoruz. Ford Otosan’da kur farkı etkilerini dahil ettiği için vergi öncesi karın analiz açısından daha anlamlı bir veri olduğunu düşünüyoruz. Vergi öncesi kar yıllık %33 331 milyon TL seviyesine 4Ç18’de gerilemiştir. VÖK marjı ise 273baz puan yıllık ve 300 baz puan çeyreksel bazda %3,3 seviyesine gerilemiştir.

Şirket net karındaki düşüş vergi geliri nedeniyle %19 oranında gerçekleşmiştir. Şirketin cirosu yıllık bazda %22 artışa 10.048 milyon TL seviyesine ulaşmış, ihracat %57 büyürken, yurtiçi satışlar %45 yıllık gerilemiştir. Şirket ayrıca 2019 beklentilerini paylaşmıştır. 2019’da Ford Otosan yurtiçi otomotiv pazar büyüklüğünü 380-430 bin adet bandında, Ford Otosan’ın yurtiçi satışlarını 40-50 bin adet (%24-39 aşağıda), ihracatı 320- 330 bin adet (%3 aşağıda, yatay seviyede) 360-380 bin adet toplam satış (%4-9 aşağıda), 350-360 bin adet üretim ve 160-180 milyon Euro yatırım öngörmektedir. 4Ç18’de açıklanan zayıf kar rakamı ve zayıf 2019 yurtiçi piyasa beklentisi nedeniyle hissede bugün olumsuz etki beklemekteyiz

DENİZ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 4Ç18 – 13.02.2019

Ford Otosan: Kur zararları sağlam operasyonel performansı gölgeliyor.

Ford Otosan 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY10,048 mln (+%22 yıllık, +%29 çeyreklik), FAVÖK TRY818 mln (+%38 yıllık, +%23 çeyreklik) ve net kar TRY411 mln (-%19 yıllık, +%16 çeyreklik). Satış adedindeki düşüşe rağmen, sağlam fiyatlama ve zayıf TL sayesinde satış gelirleri yükseldi. TL’nin zayıflaması operasyonel marjlarda da iyileşmeye sebep olmuş gibi görünüyor. Sonuçta beklentilerden daha iyi gerçekleşen fiyatlamalar sayesinde 4Ç18 satış gelirleri hem piyasanın hem bizim beklentilerimizin %6 üstünde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki yükseliş FAVÖK’ü de etkileyerek FAVÖK’ün bizim beklentilerimizi %6 piyasa beklentilerini ise %7 aşmasını sağladı. Ancak beklentilerin üstünde gelen kur zararları sebebiyle net kar hem bizim TRY645 mln olan beklentimizin hem de TRY 528 mln olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Şirket yönetimi ayrıca 2019 beklentilerini de paylaştı, buna göre yönetim 2019’da yurt içi perakende satışlarda daralma bekliyor ki bu kötü piyasa koşullarında oldukça makul, ihracat tarafında ise yıllık bazda bir değişiklik beklemiyor.

AK YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz 4Ç18 – 13.02.2019

Ford Otosan 4Ç18’de beklentilerin gerisinde yıllık %20 düşüşle 410 milyon TL net kar açıkladı – piyasa ortalama tahmini 528 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 673 milyon TL net kar yönünde idi. Şirketin 4Ç18’deki 10,04 milyar TL’lik satış geliri ve 818 milyon TL’lik FAVÖK rakamı piyasa ortalama tahmininin %6-%7 üzerinde gerçekleşti. %8,1’lik FAVÖK marjı ise piyasa ortalama tahmini olan %8,0’e paralel geldi. İlk analizimizde, yurtiçi satış hacimlerinin beklentilerimizin altında kaldığını ve ihracat hacimlerinin beklentilerimize paralel geldiğini, ancak ortalama birim fiyatın beklentilerimizden daha iyi gerçekleşmiş olduğunu gözlemledik. Diğer yandan, 4Ç’de net diğer ve finansal giderler kalemleri beklentilerden yüksek 335mn TL seviyesinde gerçekleşti (9A18’deki 174mn TL giderden sonra) ve net kar rakamını aşağıya çekti. Şirket 2019 için açıkladığı öngörülerinde iç pazar büyüklüğünü 380bin-430bin adet (2018’deki 635bin’e göre %32-%40 düşüş), kendi yurtiçi perakende satış hacmini 40bin-50bin adet (2018’deki 68,8bin’e göre %27-%42 düşüş) olarak tahmin etti. Şirket ihracat hacimlerini ise 320bin-330bin adet seviyesinde öngörüyor (2018: 329bin adet). Bizim mevcut beklentilerimiz bu rakamların biraz üzerindedir.

Yorum: Ford Otosan’ın düşük 4Ç18 net kâr performansına piyasanın ilk tepkisi olumsuz olabilir. Ford Otosan hisselerinin getirisi endeksin son 2 ayda %3, son 12 ayda ise %12 üzerinde kalmıştır. Şirket yönetiminin 2019 öngörüleri üzerinden yaptığımız hızlı hesaplamada Ford Otosan’ın 4 yıllık ortalama tarihi çarpan seviyesine göre %15 iskonto ile işlem gördüğünü hesaplıyoruz. Ford Motors-VW AG işbirliğinde Ford Otosan’a kalıcı nakit akışı sağlayabilecek bir sipariş planının resmi olarak açıklanması uzun vadeli projeksiyonlarda yukarı potansiyel yaratarak hissenin daha yüksek çarpanlardan değerlenmesi beklentisini destekleyebilir. Ford Otosan için 73,00 TL hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde” notumuzu koruyoruz.

 

Ford Otosan 2018 Yılı Finansal Sonuçları ve 2019 Beklentilerine dair Açıklama Yaptı – 12.02.2019

Ford Otosan 2018 yılı özet finansal sonuçları ve Şirketin 2019 yılı beklentilerini içeren finansal sonuç tablosu aşağıdaki gibidir:
 
Finansal SonuçlarMilyon TLYıllık Değişim
Satış Gelirleri33.29231%
Yurt dışı satışlar27.30353%
Yurt içi satışlar5.989-20%
Faaliyet Kârı2.28534%
VAFÖK2.85431%
Vergi Öncesi Kâr1.76119%
Net Kâr1.68313%
 
Üretim ve Satışlar
Üretim ve SatışAdetlerYıllık Değişim
Toplam Satış Adetleri394.660-4%
İhracat328.89211%
Yurt içi Toptan Satış Adetleri65.768-43%
Perakende Yurt İçi Satış Hacmi68.838-41%
Pazar Payı10,80%-1,1 puan
Üretim373.7020%
Kapasite Kullanım Oranı84%-4 puan
 
Satış Gelirleri

Türk otomotiv endüstrisi satışları 2018’de yıllık %35 azalarak 634.540 adet oldu. Yıllık bazda tüm segmentler daraldı: Binek araç -%33, hafif ticari araç -%47, orta ticari araç -%36 ve kamyon -%36. Binek araçların toplam endüstrideki payı geçen yılın aynı dönemine göre 3 puan artarak %77 oldu. Hafif ticari araçların payı ise %13’ten %11’e geriledi.

Ford Otosan 68.838 adet satış ve %10,8 pazar payına ulaştı ve toplam endüstride 3. oldu. Ticari araç pazarındaki geleneksel liderliğini %31 payla sürdürdü.

Yurt içi satış adetlerimiz kârlılık odağımız sebebiyle %43 ile pazardan daha fazla daraldı. Fiyatlama disiplinimiz ve yüksek marjlı ürünlere olan odağımız sayesinde yurt içi gelirlerimizdeki daralma %20 ile sınırlı kaldı. Yurt içi satış gelirlerimiz 5.989 milyon TL oldu. İhracat gelirlerimiz pazar büyümesi, araçlarımıza olan güçlü talebin sürmesi ve kur etkisiyle yıllık %53 arttı ve 27.303 milyon TL oldu. İhracat adetlerimiz, yıllık %11 artışla 328.892 adede ulaştı. Toplam satış gelirlerimiz %31 yükseldi ve güçlü ihracat performansımız sayesinde 33.292 milyon TL olarak kaydedildi. İhracatın satış gelirlerindeki payı 2017’deki %70 seviyesinden %82’ye yükseldi. 

Ford Otosan Özet Gelir Tablosu, Milyon TL

 31.12.201831.12.2017% Değişim
Satış Gelirleri33.29225.34131%
Yurt dışı satışlar27.30317.83053%
Yurt içi satışlar5.9897.511-20%
Brüt Kâr3.4592.63731%
Esas Faaliyet Kârı2.2851.70834%
Net Finansal Gelirler / (Giderler)-520-224132%
Vergi Öncesi Kâr1.7611.48119%
Net Kâr1.6831.49013%
Diğer Finansal Veriler   
Amortisman + İtfa56947420%
VAFÖK2.8542.18231%
Yatırım Harcamaları-1.190-93927%
 

Karlılık

Kârlılığımız, €/TL kurundaki artış (yıllık %38) ve yüksek enflasyon sebebiyle yükselen maliyetlere ve düşük yurt içi satış adetlerine rağmen güçlü seyretti. Bunu destekleyen faktörler şunlar oldu:

  • Artan ihracat talebi
  • Maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi
  • TL’deki değer kaybını ve enflasyonu karşılamaya odaklı fiyatlama stratejimiz

Satış gelirleri (33,3 milyar TL), satışların toplam maliyeti ve brüt kâr (3,5 milyar TL) %31 arttı. Esas faaliyet kârı, etkin gider yönetimi sonucunda yıllık %34 arttı ve 2,3 milyar TL’ye ulaştı. 4’üncü çeyrekte TL’nin 3’üncü çeyreğe göre değer kazanmasıyla esas faaliyetlerden net kur farkı zararı meydana geldi. VAFÖK %31 büyüyerek 2.854 milyon TL’ye yükseldi. Net finansal giderler, net kur farkı giderinin %127 artmasıyla %132 yükseldi. Vergi öncesi kâr, kur ve geçen yılki nakit akış riskinden korunma fonu etkisine bağlı olarak %19 artışla 1.761 milyon TL oldu. Net kâr, ertelenmiş vergi varlığındaki artışın etkisiyle, %13 yükselerek 1.683 milyon TL oldu.

Marjlar: Brüt kâr %10,4 (2017 ile aynı); VAFÖK %8,6 (2017 ile aynı); esas faaliyetlerden diğer gelir/gider hariç VAFÖK %8,5 (+60 baz puan); faaliyet kârı %6,9 (+20 baz puan); net kâr %5,1 (-80 baz puan)

 
Model Bazında Satış Adetleri31.12.201831.12.2017% Değişim
Yurt içi65.768115.462-43%
Binek Araç18.98733.543-43%
Transit Courier19.65935.549-45%
Transit Connect 1.0601.747-39%
Hafif Ticari Araç 20.71937.296-44%
Transit16.35029.080-44%
Transit Custom4.6907.642-39%
Ranger 1.496 2.711-45%
Orta Ticari Araç22.53639.433-43%
Kamyon3.5265.190-32%
İhracat328.892297.39611%
Transit Custom168.174157.5027%
Transit120.154100.18120%
Transit Courier38.55337.8642%
Kamyon1.8171.30939%
Diğer194540-64%
       
Toplam Satış Adetleri394.660412.858-4%
       
Toplam Otomotiv Pazarı634.540977.483-35%
Ford Otosan Perakende Satışlar68.838116.247-41%
Ford Otosan Pazar Payı10,80%11,90%-1,1 puan
        
Özet Bilanço, Milyon TL31.12.201831.12.2017% Değişim
Dönen Varlıklar7.3956.8278%
Kısa Vadeli Yükümlülükler7.2206.05019%
Maddi Duran Varlıklar3.9233.53611%
Toplam Varlıklar13.18412.01210%
Toplam Yükümlülükler9.2918.31612%
Özkaynaklar3.8933.6965%

 

Finansal Rasyolar

   31.12.201831.12.2017 
Cari Oran  1,021,13 
Likidite Oranı  0,640,87 
Net Finansal Borç / Toplam Maddi Özkaynaklar1,010,6 
Net Finansal Borç / VAFÖK  1,080,82 
Dönen Varlıklar / Toplam Varlıklar0,560,57 
Kısa Vadeli Yükümlülükler / Toplam Yükümlülükler0,780,73 
Toplam Yükümlülükler / Toplam Varlıklar0,70,69 
Özkaynak Kârlılığı  43,20%40,30% 
      
   31.12.201831.12.2017 
Brüt Kâr Marjı  10,40%10,40% 
VAFÖK Marjı  8,60%8,60% 
VAFÖK Marjı (Diğer Gelir/Gider Hariç)8,50%7,90% 
Faaliyet Kâr Marjı  6,90%6,70% 
Net Kâr Marjı  5,10%5,90% 
     
Özet Nakit Akım Tablosu, Milyon TL31.12.201831.12.2017% Değişim
Dönem Başı Nakit Bakiyesi  1.8031.18952%
Faaliyetlerden Elde Edilen Net Nakit2.1762.1591%
Yatırım Faaliyetlerinde Kullanılan Net Nakit-1.145-93822%
Finansman Faaliyetlerinde Kullanılan Net Nakit-1.444-606138%
Nakit ve Nakit Benzeri Değerler Dönem Sonu Bakiyesi1.3911.803-23%

Ford Otosan 2019 Beklentileri

Toplam Otomotiv Pazarı380 bin – 430 bin adet
  
Ford Otosan: 
Perakende Satışlar40 -50 bin adet
İhracat320 – 330 bin adet
Toplam Satışlar360 – 380 bin adet
Üretim350 – 360 bin adet
Yatırım Harcamaları (Maddi Duran Varlıklar)160 – 180 milyon €

Önemli Not: KAP açıklamasında Beklentiler kısmında 2018 yazmaktadır. Ancak biz onun 2018 geride kaldığı için sehven yazıldığını ve genel açıklamada Şirket tarafından bazşlıkta yazıldığı şeklinde 2019 beklentileri olduğunu düşünerek yazdık.

Ford Otosan FROTO Hisse 4Ç18 Beklentileri – 12.02.2019

Vakıf Yatırım: (=) Ford Otosan (FROTO): Şirketin 4Ç18 finansallarını bu akşam seans kapanışı sonrası açıklaması bekleniyor. 4Ç18’de net satış gelirlerinin yıllık bazda %14 artışla 9,35 mlr TL (piyasa ortalama beklentisi: 9,5 mlr TL), FAVÖK’ünün yıllık bazda %13 artışla 670 mn TL (piyasa ortalama beklentisi: 765 mn TL) ve net kârının geçen yılın hafif üzerinde 516 mn TL olmasını bekliyoruz (piyasa ortalama beklentisi: 528 mn TL).

İş Yatırım: İŞY net kar tahmini: 532mn TL, Piyasa beklentisi: 528mn TL

Tacirler Yatırım beklentisi 678 milyon TL, konsensus 528 milyon TL’dir.

Oyak Yatırım: FROTO 4Ç18 finansalları: (Satış/VAFÖK/NK) 9749/801/412mn TL

 

İŞ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz  – 16.01.2019

Kapanış (TL) : 55.85 – Hedef Fiyat (TL) : 70.76 – Piyasa Deg.(TL) : 19598 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.74 FROTO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.7

Global Ford ve VW işbirliklerini bugün resmi olarak Detroit Auto Show’da açıkladılar. Global Ford ve VW hafif ticari araç (kamyonet ve van) satışlarında ve elektrikli araç geliştirilmesi konularında işbirliklerini dün resmi olarak Detroit Auto Show’da açıkladılar. Ford Otosan Avrupa’daki toplam Transit ailesi araç satışlarının %83’ünü ürettiğinden sözkonusu işbirliğinden olumlu faydalanabileceğini düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz  – 16.01.2019

FROTO/DOAS: Alman otomobil üreticisi Volkswagen ve ABD’li Ford Motor hafif ticari araçlara yönelik işbirliği yapacaklarını açıkladı. Ford ve VW ticari araçtaki iş birliğinin yanı sıra elektrikli araç ve otomatik sürüş teknolojilerinin ortak geliştirilmesi olasılıklarını araştıracaklar. İki markanın ortak platformda geliştireceği ticari araçların 2022 yılında yollara çıkması hedefleniyor.

Basında çıkan haberlere göre iki markanın birlikte geliştirecekleri hafif ticari van modellerinin üretimi için Türkiye düşünülüyor. Bu kapsamda, VW’nin ticari modelleri Transporter ve Crafter’in, Ford Otosan’ın Transit modelini geliştirdiği Gölcük fabrikasında üretilmesi bekleniyor. Her ne kadar yeni model yatırımı ile ilgili resmi açıklama olmasa da ortak üretim haberinin Ford Otosan ve Dogus Otomotiv hisseleri üzerinde orta vadede olumlu bir etkisi olmasını bekleriz.

TACİRLER YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz  – 16.01.2019

Ford Otosan – Hedef fiyat 64 TL – Ford Motor ve Volkswagen’in global işbirliği çerçevesinde Dün gerçekleşen telekonferansta Ford Otosan’ın fabrikalarının hafif ticari araç üretimi için bir seçenek olabileceği ve sendikalarla şu anda görüşme halinde olunduğu belirtildi. Şu aşamada global olarak hangi tesiste ne kadar üretim yapılacağıyla ilgili detay paylaşılmayacağını belirttiler. Önümüzdeki haftalarda detayların açıklanması bekleniyor.

DENİZ YATIRIM – Ford Otosan FROTO Hisse Analiz  – 14.01.2019

Volkswagen- Ford Otosan anlaşması çok yakın Taşıt Araçları Tedarik Sanayicileri Derneği (TAYSAD) Başkanı Alper Kanca’nın yaptığı açıklamalara göre Volkswagen minibüs üretimi için Ford Otosan ile hemen hemen anlaşmış durumda. Türkiye’nin bu tarz yatırımlar için avantajlı olduğunun altını çizen Kanca, bu anlaşmanın başka yatırımlar için yol açıcı nitelikte olduğunu belirtiyor. Ford Otosan’ın bir süredir Ford Transit üretiminin yapıldığı fabrikasında Volkswagen minibüslerinin üretimini yapmak üzere bir anlaşma süreci yürüttüğü takip ediliyordu. Bu sebeple haberin hisse üzerindeki etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.