Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Tofaş TOASO H...

Tofaş TOASO Hisse Analiz ve Yorumları

PAYLAŞ

    tofas-hisse-yorumlariAracı kurum ve uzmanların Tofaş TOASO hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve yorumları aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan hisse ile ilgili çıkmış tüm haber, rapor ve teknik analizleri takip edebilirsiniz.

    ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Teknik Analiz – 15.12.2017

    Hisse AdıÖneriKapanışÖneriKısa VadeliZarar KesSon
    TarihiFiyatıTürüHedefSeviyesiDurum
    TOASO13.12.201733,22AL33,332,1KVU
    32,58-32,64 aralığına geri çekilmede alım yapılarak, 33,30-33,50 aralığı hedeflenebilir.

    ANADOLU YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Teknik Analiz – 14.12.2017

    Alçalan kanalı yukarı kırdı. 32,75 üzerinde beğeniyoruz…

    Son üç günde artan alımlarla dikkatimizi çeken hissede, 32,75 üzerinde yükseliş eğilimini sürmesini bekliyoruz. 5 seanslık ağırlıklı ortalamaya da denk gelen bu seviye üzerinde olası geri çekilmelerin alım tarafında kullanılmasından yanayız. 32,75 üzerine yerleşmede 33,40 ardından 33,80-34,00 bandını hedefi olarak takip edeceğiz. Yeni açılacak pozisyonlar için stop-loss seviyemizi 32,20 olarak tespit ediyoruz.

    Kapanış:32,96
    Destekler:32,75-32,50-32,20
    Dirençler:33,10-33,24-33,40

    ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Teknik Analiz – 14.12.2017

    TOASO
    32,58-32,64 aralığına geri çekilmede alım yapılarak, 33,30-33,50 aralığı hedeflenebilir.

    VAKIF YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse  Analiz – 04.12.2017

    2017 Kasım ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı %17,5 azalarak 100.589 adete geriledi. Binek araçlar 2016’nın aynı ayına göre %20,7 düşerek 75.956 adet, hafif ticari araçlar geçen yıla göre %6,1 gerileyerek 24.903 adet olarak gerçekleşti.

    Kasım ayında yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık bazda düşüş gözleyeceğimizi öngörüyorduk fakat model yılı 2017 olan araçlardaki MTV zammının daha sınırlı olması nedeniyle öne çekilen bir talebin düşüşü sınırlandıracağını da tahmin ediyorduk. TL üzerinden açılan taşıt kredi faizlerinde yılın en düşük seviyesinin görülmesine rağmen, artan kur ve araç fiyatlarının talebi negatif etkilediğini düşünüyoruz. Aralık ayındaki seyrin geçen yıla benzer seviyelerde oluşmasıyla sektörün 2017 yılını düşük tek haneli gerileme ile bitireceği kanaatindeyiz. Kasım ayı sonuçlarını Tofaş sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

    Tofaş Oto (TOASO): Tofaş’ın binek satışları kasımda 5.649 (y/y %-22,4 a/a %-1,7) adet, hafif ticari satışları ise 6.708 (y/y %6,8 a/a %21,3) adet olarak açıklandı. Kasım’da üretimini yaptığı araç satışları geçen yılın %8 altında, önceki ayın %8 üzerinde seyretti. Sınırlı sayıda üretilecek Linea satışlarını hariç tuttuğumuzda, üretimden satışlardaki daralma geçen yıla göre %4’e gerilerken, önceki aya göre yaşanan yükseliş %13’e çıkmaktadır. Şirketin yurtiçi perakende satış hacmi otomobil satışlarındaki zayıf seyrin etkisiyle geçen yılın %9 altında oluşurken, hafif ticarideki sektör üzeri performansı 2016 Kasım ayına göre 1,1 puan pazar payı kazanmasında etkili oldu. Tofaş yılbaşından bu yana, sektördeki daralmanın aksine toplam satışlarını %13,3, üretiminden satışlarını %15 oranında yükselterek, bu dönemde 1,8 puan pazar payı kazandı.

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Teknik Analiz – 04.12.2017

    Tofaş Oto , dün gün içinde en düşük 30.20 seviyesini test etti ve günü 30.96 seviyesinden kapattı. Senette 31.50 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 30.65 olarak görüyoruz. Hissede Beklenen Yön: Yukarı

    Direnç seviyeleri 31.50 / 31.80 Destek seviyeleri  30.65 / 30.20

    GARANTİ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Yorum – 30.11.2017

    Tofaş Otomobil Fab. (TOASO, EÜ, Fiyat:31.60TL, Piyasa Değeri TL15,800mn) CEO’su Cengiz Eroldu 2017 yılında üretimin 385bin adedin üstünde olacağını belirtti. Tofaş’ın 2017 üretim beklentisi 3. çeyrek yatırımcı sunumunda 380.000-400.000, ilk çeyrek sunumunda ise 400.000-440.000 aralığındaydı. Olumlu

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 30.11.2017

    12A Hedef Fiyat: 36,50 TL    Potansiyel: %13

    “En Çok Beğendiğimiz Hisseler” Ak Yatırım Portföyünde

    Tofaş Otomotiv – TOASO: Tofaş Oto hissesi son 1 ayda endeksin %12 üzerinde getiri sağlayarak yılın önceki bölümünde kaydedilen kayıpları geri aldı. Hisse üzerinde daha önce görülen baskıda özellikle 1Ç17 finansal sonuçları sonrası şirketin Mayıs ayında 2017 ihracat satışlarına yönelik öngörülerini aşağı çekmesi etkili olmuştu. Aynı dönemde Ford Otosan’ın ise kendi 2017 öngörülerinde artışa gitmesi yatırımcı ilgisinin Tofaş’tan Ford’a kaymasına yol açtı. O günden bugüne, Tofaş Oto hissesinin getirisi Ford Otosan’ın yaklaşık %20 gerisinde kalarak yatırımcı algısındaki bu değişimi fiyatladı. Değerlendirmenin devamını hisse sayfasında bulabilirsiniz.

    Tofaş Oto hesaplamalarımıza göre 2018T FD/FAVÖK bazında 8,4 çarpanla işlem görmektedir. Bu rakam, hissenin 2 yıllık tarihi ortalama çarpanı olan 8,2’ye göre bir prim ifade etmektedir – biz hem bu primi haklı buluyor hem de şu sebeplerle primin daha da artabileceğini düşünüyoruz:

    • i) Egea binek oto ailesinin lansman fazını geride bırakarak hedeflenen pazar payına doğru olumlu bir trendle ilerliyor olması
    • ii) gelir tablosunda yüksek büyüme (2017’de FAVÖK’de tahmini yaklaşık %40 artış) ve
    • iii) kuvvetli bilanço beklentileri (2020’ye kadar planlanan herhangi bir ürün geliştirme yatırımının olmaması şirketin yüksek nakit biriktirmesini sağlayabilir).

     

     

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 27.11.2017

    2018’de daha güçlü ihracat performansı bekliyoruz

    Tofaş yıl başından bu yana BIST-100 endeksine paralel performans gösterirken, Ford Otosan’ın oldukça altında hisse performansı gösterdi. İhracat beklentilerindeki aşağı revizyon performansta etkili olsa da yurtiçi satışlar beklentilerin üzerinde gerçekleşiyor. 2017’de önceki beklentilerin altında yapılan ihracatın geçici olduğunu düşünüyor ve 2018’de %9 ihracat büyümesi öngörüyoruz. Avrupa’daki Fiat bayilerinin tekrar stoklamaya başlaması ve filo satışlarında Tipo modelinin payının artmasının ihracatı destekleyeceğini düşünüyoruz. 3Ç17’de görülen güçlü FAVÖK marjı büyümesinin ardından da marj beklentilerini yukarı çekerken, risksiz getiri oranı tahminimizi 50 baz puan yükselttik. Böylelikle Tofaş için tavsiyemizi AL’a yükseltirken (önceki TUT), hedef fiyatı 33TL’den 38,5TL’ye artırıyoruz.

    İhracat hacimlerinin 2018’de iyileşeceğini düşünüyoruz – Tofaş’ın, 2017’de şirketin beklentisi 280-300 bin adet seviyesine yakın 288 bin seviyesinde (+%3) ihracat gerçekleştireceğini düşünüyoruz. Bilindiği üzere şirket ilk beklentisi 330-340 bin adet ihracatı yıl içinde iki defa aşağı revize etti. Fiat bayilerindeki stok eritimi beklentilerdeki düşüşte etkili oldu. Tipo modellerinde Avrupa’da görülen güçlü satışların katkısıyla Fiat bayilerinin yakın dönemde tekrar stok artıracağını düşünüyoruz. Ayrıca filo satışlarında Tipo modelinin potansiyel artışı ihracatı destekleyecektir. Tipo satışlarında beklenen artışın, PSA’yla 16 bin adet araçlık kontratın sona erecek olması nedeniyle gerileyecek hafif ticari araç ihracatını dengeleyeceğini ve 2018’de toplam ihracatın %9 artışla 314 bin adede ulaşacağını öngörüyoruz.

    Yurtiçi satışlar hafif ticari araç satışlarıyla desteklenecek Tofaş’ın yılı 121 bin adet araç satışıyla %13 artışla bitirmesini bekliyoruz (şirket beklentisi 120-130 bin adet aralığındadır). 2018’de toplam satışları yatay seviyede öngörürken, beklenen fiyat artışları nedeniyle binek araç satışlarında %2 daralma öngörüyoruz. Hafif ticari araç satışında ise %2 büyüme tahmin ediyoruz.

    Avrodaki güçlü seyir ve Fiat Grup bünyesindeki maliyet kısıcı önlemler marj büyümesine katkı sağlayacak – Tofaş’ın 3Ç17’de FAVÖK marjı 200 baz puanlık yıllık artış kaydetti. Maliyet düşüşüne yol açan maliyet azaltıcı önlemler ve TL’nin avroya karşı değer kaybetmesinin kısa vadeli etkisi nedeniyle marj iyileşmesi gerçekleşti. 4Ç17’de de aynı koşulların devam edeceğini varsayarak marj büyümesi öngördük. 2017’de %10,7 FAVÖK marjı beklerken, 2018 ve 2019 FAVÖK marjı tahminlerimizi 30-50 baz puan seviyesinde yükselttik.

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Teknik Analiz – 27.11.2017

    Tofas Otomobil Fab. hisseleri, geçtiğimiz hafta içinde en düşük 31.92 seviyesini test etti ve haftayı 33.00 seviyesinden kapattı. Senette 33.48 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 32.40 olarak görüyoruz. Hissede haftalık beklenen yön: Yukarı

    Direnç seviyeleri 33.48 / 35.00  Destek seviyeleri 32.40 / 31.80

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Teknik Analiz – 27.11.2017

    Çanak-Kulp’a Dikkat

    Hissede göstergeler karışık sinyaller üretse de, son günlerde 20 günlük ortalamanın altında kapanışlar henüz gözlemlemedik. Halihazırda hisse çanak-kulp formasyon çalışması yapıyor olabilir ki zarar – kes seviyesi olarak 32,36 takip edilerek tarihi zirvesi izlenebilir.  Kapanış:33,00    Satış Seviyeleri:34,56 34,62     Zarar Kes:32,36

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 06.11.2017

    Tofaş (TUT, hedef fiyat 33 TL) Analist toplantısı notları – Şirket yurtiçi satışlara yönelik güçlü büyüme beklentisini koruyor. Bilindiği üzere şirket yurtiçi satış adedi tahminini 2017 yılı için 5 bin adet artışla 120-130 bin seviyesine yükseltti. Şirket ihracata yönelik 280-290 bin adede revize edilen satış beklentisinin geçici olduğunu ve önümüzdeki yıl daha iyi satış hacimlerinin (330-340bin adet) gerçekleşebileceğini belirtti. Şirket ayrıca 3Ç17’de görülen marj iyileşmesinin FCA Group bünyesinde yapılan teknik maliyet kısıcı önlemlerden kaynaklandığını belirtti. Şirket bu etkinin önümüzdeki çeyreklerde de devam etmesini bekliyor. Marj iyileşmesinin başka bir nedeni olarak güçlü EUR/TL paritesinden de bahsedildi.

     

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 06.11.2017

    Tofaş 2018’de yurt dışı satış hacminin yeniden artışa geçmesini, yüksek karlılığın ise devam etmesini bekliyor. Cuma günü analistler ile 3Ç17 sonuçlarını ve Şirket’in gelecek beklentilerini değerlendirmek üzere Tofaş yönetimi bir telekonferans düzenledi. Şirket’in düşüş trendine giren yurt dışı satış hacmi ve yakalanan yüksek karlılık üzerine odaklanılan telekonferansta, yönetimin 2018’den daha umutlu olduğu izlenimini aldık. Yurt dışı satışlar: Şirket 3Ç17 sonuçlarının ardından ihracat hacmi beklentisini 300-330 bin araçtan, 280-300 bin araç aralığına indirmişti. Bunun sebebi olarak Fiat’ın stok yönetimine odaklanmasını ve filo pazarında beklediğinden zayıf performansı gösterdiler. Yönetim bunun geçici olduğunu, 2018’de Fiat’ın talebin toparlamaya başlamasıyla ihracat hacminin yeniden artışa geçmesi öngörüyor.

    Karlılık: Yönetim, 3Ç17’de %11.7 FAVÖK marjı ile (2Ç17’de %10.4, 3Ç16’da %9.7) beklentilerin oldukça üzerinde operasyonel karlılık elde eden Tofaş’ın bunu maliyet düşürücü önlemler ve euro’nun değer kazanmasına bağlı gerçekleştini belirtti. İleriye doğru ise FAVÖK marjının %10’un altına inmesini beklemediklerini söylediler.

    Temettü: 2017 karından 380-400 mln TL civarında temettü dağıtmayı öngören Tofaş’ın temettü verimliliği %2.5 ile bizim beklentilerimizin gerisinde kalıyor (Deniz Yatırım beklentisi hisse başına 1.7 TL, Şirket beklentisi 0.8 TL). Telekonferans sonrasında hisse performansında bir değişiklik beklemiyoruz. Uzun vadede ihracat hacimlerindeki toparlama eğilimi, Tofaş hissesinde etkili olacaktır.

     

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç17 – 03.11.2017

    3Ç17 FAVÖK ve net kar beklentileri aştı TOASO 3Ç17’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL243mn; Piyasa: TL250mn) operasyonel performansındaki iyileşme sayesinde yıllık bazda %35 artış ile 284 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin satış gelirleri 3Ç17’de genel anlamda beklentilerle uyumlu (İş Yatırım: TL3.8bn; Piyasa: TL4.0bn) yıllık bazda %22 artış ile 3.9 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı 3Ç17’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: TL400mn; Piyasa: TL386mn) yıllık bazda %47 artış ile ciro büyümesinin de üzerinde 443 milyon TL’ye yükseldi.

    2017 yıl sonu ihracat hedefinde aşağı yönlü revizyon Tofas 2017 yılı yurtiçi hafif araç pazarı tahminini 920 – 940 bin adetten 950 – 970 bin adete yükseltti. Bununla ilişkili olarak da kendi yurtiçi satış hacim hedefini önceki 115 – 120 bin adetten 120 -130 bin adete yükseltti. Diğer taraftan, şirket ihracat hacim hedefini önceki 300 – 330 bin adetten 280 – 300 bin adete düşürdü. Tofaş’ın ihracat sipariş adetlerinin minimum kontrat adedinin altında kaldığında kaydettiği al ya da öde gelirlerinin şirketin FAVÖK marjını olumlu etkilediğini hatırlatmak isteriz. Üretim hacim hedefi ise önceki 400 – 440 bin adetten 380 – 400 bin adete düşürüldü. Şirketi önceki yatırım hedefini ise 150 – 200 milyon €’dan 150 – 170 milyon €’ya düşürüldü.

    Güçlü 3Ç17 sonuçlarına rağmen ihracat hedefindeki düşüşe tepki olumsuz olabilir. 2017 yılsonu ihracat hedefindeki aşağı yönlü revizyon şirketin beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç17 sonuçlarını gölgeleyebileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugün internet üzerinden gerçekleştireceği toplantı sonrası tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.

    VAKIF YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç17 – 03.11.2017

    Marjlar açısından güçlü bir çeyrek daha (+) Hedef Fiyat: 32,22 TL

    Tofaş 3Ç17’de 256 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin yaklaşık %11 üzerinde 284 mn TL (yıllık +35, çeyreklik -%9) net kar açıkladı. Faaliyet dışı tarafta tahminlerimizin altında kalan ertelenmiş vergi gelirlerine rağmen, operasyonel karlılığın beklentilerimizin oldukça üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle net kar 259 mn TL seviyelerindeki öngörülerimizin ötesinde gerçekleşti. İhracat tarafında “al ya da öde” anlaşmaları gereğince teslimat oranlarındaki düşüşün “öde” tarafını çalıştıracağı hesaplarımıza rağmen, operasyonel marjlar bizim tahminlerimiz ve piyasa ortalama beklentilerinin üzerinde oluştu.

    Diğer taraftan Tofaş yönetimi, üçüncü çeyrek sonuçlarıyla birlikte 2017 yılına ilişkin hem yurt içi otomotiv pazarı ve hem de kendi yurt içi satış hacmi beklentisinde yukarı yönlü revizyona giderken, ihracat, üretim ve yatırım harcamaları öngörü aralığını ise düşürdü. Şirketin 3Ç17 operasyonel marjlarının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesine rağmen satış hacmi öngörümüzün yönetimin revizyon aralığının üzerinde kalması nedeniyle 32,22 TL/hisse olan hedef fiyatımızı bugün saat 17.30’da yapılacak telekonferans sonrası gözden geçireceğiz. Beklentilerin üzerindeki marjların hisse üzerindeki etkisinin pozitif olacağını düşünsek de, ihracat öngörü aralığındaki aşağı revizyon bu etkiyi sınırlandırabilir.

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç17 – 03.11.2017

    Tofaş güçlü operasyonel performans sayesinde net karını yıllık bazda %35 büyütmeyi başardı. Tofaş’ın net karı 3Ç17’de operasyonel karlılığın artması sayesinde geçtiğimiz yılın üçüncü çeyreğine göre %35 artarak 284 mln TL olarak gerçekleşti. Bu rakam bizim öngörümüz olan 248 mln TL ve piyasa beklentisi olan 256 mln TL’nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Ciro yaklaşık olarak beklentiler dahilinde %22 büyürken, net karın beklentileri aşmasında, FAVÖK marjının geçtiğimiz yıla göre sürpriz bir şekilde 2 puan artarak %11.7’ye yükselmesi etkili oldu (Deniz Yatırım ve konsensus beklentileri %10.7). Kar marjının artışında yurt içi pazarda satışların daha yüksek kar marjı sunuyor olmasının rol oynadığını düşünüyoruz.

    Sonuçlar ile beraber, Tofaş 2017 yurt içi satış hedefini 5bin adet yukarı çekerken (120-130bin arasına), ihracat hacmi beklentisini 300-330bin’den 280-300bin aralığına indirdi. Bizim beklentimiz yurt içinde 111bin, yurt dışına ise 318bin adet araç satışı yönünde. Güçlü sonuçların hisse üzerinde ilk tepkisinin olumlu olmasını beklerken, Şirket’in 2017 için yurt dışı satış hacmi hedefini bu yıl ikinci kez aşağıya revize etmiş olması ileriye doğru ihracat hacmi performansıyla ilgili endişe yaratabileceğinden, hisse üzerindeki olumlu etkinin sınırlı kalabileceğini öngörüyoruz.

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç17 – 03.11.2017

    Hedef Fiyat: 36,50TL    “Endeksin Üzerinde Getiri”

    Tofaş Oto 3Ç17’de kuvvetli bir operasyonel performansla beklentilerin üzerinde 284 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 256 milyon TL, bizim beklentimiz 231 milyon TL net kar yönündeydi. Sapma temelde beklentilerin üzerinde gelen operasyonel karlılıktan kaynaklanırken, net diğer giderlerin beklentilerimizin altında kalması da gerçekleşen net karın bizim tahminimizin üzerine çıkmasına katkı sağladı. Şirketin 3Ç17’de açıkladığı 443 milyon TL’lik FAVÖK rakamı ve %11,7 marj, bizim tahminimiz olan 428 milyon TL ve %11,0 marj ile piyasa ortalama tahmini olan 413 milyon TL ve %10,7 marj ile karşılaştırılabilir.

    Yıllık bazda 2,0 puanlık artışa işaret eden bu marj seviyesi, 1H17’deki 0,7 puanlık artıştan sonra karlılık trendinde bir iyileşmeye işaret etmektedir. 3Ç sonuçları sonrası Tofaş Oto yönetimi 2017 yılı için iç satış hacimlerine ilişkin öngörülerini bir miktar artırırken (115bin-125bin’den 120bin-130 bin adede) ihracat hacim tahminini 300bin-330bin’den 280bin-300bin adede indirdi. Şirket 1Ç17 sonuçları sonrası ihracat tahminini 330bin-340bin adetten aşağıya çekmiş ve bu değişiklik yatırımcı algısını olumsuz etkilemişti.

    Bir taraftan Tofaş Oto’nun 3Ç’deki gözalıcı karlılık performansını olumlu karşılarken, diğer taraftan şirket yönetiminin bir yıl içinde ikinci defa ihracat hacim beklentilerini aşağı çekmesinin soru işaretlerine yol açabileceğini düşünüyoruz (yine de ihracat satışlarındaki kontratlı yapının bir koruma sağlayacağını hatırlatırız). Tofaş bugün bir telekonferans düzenleyecek. Şirket hisseleri için 36,50 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” beklentimiz bulunmaktadır.

    ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç17 – 03.11.2017

    Güçlü operasyonel marjlar  Hedef Fiyat: 35.30 

    Tofaş yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin (TL 254mn) ve bizim beklentimizin (TL 258mn) üzerinde bir sonuçla TL 284mn net kâr açıkladı (3Ç16: TL 210mn). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 35% artış göstermiştir.

    Şirket, 3Ç17’de satış gelirlerini yıllık bazda 22% oranında artırarak yine güçlü bir performans sergiledi. Tofaş, TL 3.8 milyar net satış geliri elde ederek ortalama piyasa beklentisine (TL 3.8 milyar) paralel performans göstermiştir. Adet bazında toplam satışlar, geçen yılın aynı dönemine göre 0.9% oranında artış gösterirken itici güç EUR/TL kurundaki yükselmeye paralel gerçekleşmiştir. Daralan yurtiçi otomotiv pazarında ise pozitif ayrışmayı sürdüren Tofaş, otomobil segmentinde Ekim 2017 itibariyle yılık bazda 1.9 yp pazar payı artırırken, hafif+orta ticari araç segmentinde ise 1.2 yp artış göstermiştir. Perakende satış adetlerinde ise yıllık bazda 17% büyüme ile güçlü duruşunu sürdürmüştür (Pazar: Yatay).

    Tofaş, satış gelirlerinde piyasa beklentilerine paralel sonuç açıklamasına karşın, bizim beklentimizin (TL 414mn) ve piyasa beklentisinin (TL 412mn) üzerinde performans gösterek, TL 443mn FAVÖK açıkladı (3Ç16: TL 302mn). FAVÖK marjı ilk iki çeyreğin de üstüne çıkarak 11.7% (Consensus: 10.7%) seviyesinde gerçekleşirken – (3Ç16: 9.7%) – brüt kârlılıkta ise yıllık bazda 1.8 yp artış göstererek 11.6% seviyesine gelinmiştir. Operasyonel giderlerin satışlara oranı ilk iki çeyreğin biraz üstüne çıksa da geçtiğimiz senelere benzer şekilde 4.4% seviyesinde tutulabilmiştir. Ar-ge giderlerinin satışlara oranı artma eğilimini sürdürürken, genel yönetim giderleri ve satış pazarlama giderlerinde geçtiğimiz seneye kıyasla düşüşler sürdürülmüştür. Operasyonel giderler tarafındaki bu gelişmeleri (artan ihracat hacmi, EUR/TL kur seyri vb faktörlerden dolayı) şirket için uzun vadede oldukça olumlu buluyoruz.

    2017 yılında 37% (eski 38%) satış büyümesi öngördüğümüz Tofaş, 3Ç17 sonuçlarının ardından, şirket yurtiçi otomotiv pazarı beklentisini 950-970 bin (Eski: 920-940 bin) adete revize ederken, Tofaş markalarının yurtiçi satış adedi beklentisini 120-130 bin (Eski: 115-125 bin) adet aralığna yükseltmiştir. İhracat adet beklentisini ise 300-330 bin adetten 280-300 bin adete revize eden şirket, toplam üretim beklentisini ise 400-440 bin adetten 380-400 bin adete revize etmiştir. Bizim beklentilerimizde ise Tofaş satış rakamlarında zaten muhafazakar olduğumuz için, otomotiv pazarı beklentimizin 925-975 bin adet olarak revize edilmesi dışında bir değişiklik bulunmamaktadır (Eski: 875-900 bin).

    Tofaş için tavsiyemizi “AL” olarak korurken hedef fiyatımızı TL 35.30 olarak revize ediyoruz. (Eski: TL 33.92) 3Ç17 sonuçlarının ardından; Tofaş’ın yurtdışı pazarlardaki tatmin edici satış hacimleri ve daralan Türkiye pazarında rakiplerinden ayrışan başarılı performansını takdir etmeye devam ediyoruz. 11.8% getiri potansiyeli ile “AL” önerimizi sürdürüyoruz. 2017T 11.9x F/K çarpanı ve 9.1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören Tofaş’ın yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri ise sırasıyla 9.7x F/K oranı ve 6.7x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmekte

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç17 – 03.11.2017

    Tofaş (TUT, hedef fiyat 33TL) – 3Ç17 sonuçlarını 284 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 252 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisi ve 256 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %35 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %9 azaldı. Net satışlar 3,804 milyon TL olarak açıklandı ve fiyat artışlarının katkısıyla geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 yükseldi. Şirket, 3Ç17’de 443 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %47 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentilerin (piyasa 413 milyon TL, Tacirler Yatırım 402 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 195 baz puan artarak %11.7 oldu.

    Şirketin net işletme sermayesinin satışlara oranı 680 baz puan azalışla %1.6’ya ulaşırken, net borç yıllık %17 daraldı. Tofaş yönetimi 2017 beklentilerinde önemli değişikliklere gitti. Yurtiçi Pazar beklentisini 30 bin adet artışla 950-970 bin seviyesine yükseltirken, Tofaş’ın yurtiçi satış beklentisini 5 bin adet artırdı (120-130 bin adet). İhracat hacimleri ise 300-330 bin adetten 280-300 bin adede revize edildi. Toplam üretim beklentisi 380-400 bin adetten 400-440 bin adede yükseltildi. Yatırım beklentisi ise 150-170 milyon euro seviyesine düşürüldü (önceki 150- 200 milyon euro). Tofaş’ın 3Ç17 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, ihracat beklentisinin aşağı revize edilmesi şirketin uzun vadeli büyüme görünümü açısından olumsuz algılanabilir.

     

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Teknik Analiz – 02.11.2017

    Tofaş Oto , dün gün içinde en düşük 30.70 seviyesini test etti ve günü 31.36 seviyesinden kapattı. Senette 31.60 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 31.00 olarak görüyoruz. Hissede Beklenen Yön: Yukarı

    Direnç seviyeleri 31.60 / 32.00 Destek seviyeleri 31.00 / 30.70

     

    BMD Araştırma – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 26.09.2017

    %18,5 Getiri Potansiyeli… Daralan Pazarda Büyümeye Devam Etti… 

    2018 EBITDA-Net Kar ve ileriye dönük çarpanların tarihi ortalaması ile belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyatımızı 31,37 TL’den 35,93 TL’ye yükseltiyor ve Tofaş için Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi sürdürüyoruz. Yüksek ihracat hacmi, daralan yurtiçi pazarda büyümeyi elde edebilen stratejisi, işletme sermayesinden nakit üretme kabiliyeti, sorunlu ihracat pazarları olan İngiltere ve Almanya’ya düşük bağımlılığı, düzenli temettü ödeme kabiliyeti, net satış-EBITDA-net karda 2017 yılındaki büyüme peformansı ve büyümenin 2018 yılında da sürecek olması Tofaş’ı portföyümüzde tutmamızın en önemli gerekçelerdir. Son dönemde çeyreksel EBITDA marjındaki artış ve rakiplerine göre hızlı büyüme, yüksek temettü verimi ve düşük risk profili şirketi ön plana çıkarmaktadır. Ayrıca hissenin endeksteki yükselişi yakalayamayışı ve EV/EBITDA 17T’de tarihi iskontosunun altında yer alması hisseyi çekici kılmaktadır. 

    Yurtiçi pazar daraldı. İhracat arttı. Yurtiçi otomobil ve hafif ticari araç pazarı 2017/06’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %8,6 azalarak 401.158 adet olarak gerçekleşmiştir. Kasım 2016’da devreye giren Yeni Özel Tüketim Vergisi nedeniyle binek segmentindeki daralma hafif ticari araç segmentinden daha keskin olmuştur. 2017 yılında yurtiçi pazarın 930 bin seviyesini göreceğini öngörmekteyiz. Şirketin toplam perakende satışları, 2017’nin ilk yarısında yurtiçi pazardaki daralmaya karşın %4,1 artış göstererek 49.864 adet olarak gerçekleşti. Böylelikle Tofaş’ın otomotiv pazarındaki payı 2016 yılı ilk yarısında %10,9 iken, 2017 yılı ilk yarısında %12,4’ye ulaşmış oldu. Tofaş’ın daralan Türkiye pazarında artan satış adetleri Fiat Egea ailesinin başarılı satış performansı sayesinde gerçekleşti. Otomobil tarafındaki büyümeye rağmen hafif ticari araç tarafında yurtiçinde satışların kısmen gerilemesi ile 2017/06’da reel bazlı yurtiçi toplam satışlar geçtiğimiz seneye yakın olarak gerçekleşti. Şirketin ihracatı önceki seneye göre ilk altı ayda %14,2 artarak 153.516 adet olarak kaydedildi. Şirketin 2017 yılını 120 bin yurtiçi; 315 bin yurt dışı satış adetleri ile tamamlamasını beklemekteyiz.

    Yatırımlar ve Temettü. Yılın ilk yarısında 319 mn TL yatırım yapan şirket, yılı 697 mn TL yatırım ve 2,3 milyar TL net borç ile kapatacak. 2017 yılında %1,9 temettü verimi sağlayan şirketin 2018 yılında %5,3 temettü verimi sağlayacağını öngörmekteyiz. Şirketin nominal satışları ikinci çeyrekte %23,2 artarken kar marjındaki iyileşmenin de desteğiyle çeyreklik EBITDA %38,9 yükselerek 470 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net dönem karı ise %30,5’luk artış göstermiştir. Tofaş’ın ikinci çeyrek sonuçlarını oldukça başarılı bulurken yılın ikinci yarısında söz konusu performansın süreceğini beklemekteyiz.

    Riskler. Şirketin gelirlerinin önemli bir kısmını oluşturan binek segmentinin kırılgan yapısı ve artan ÖTV, geçmişe göre düşen temettü verimi, sektörün yurtiçinde daralıyor olması, rakiplere göre primli çarpanlar, Avrupa ile yaşanabilecek ileri derecede gerginlik hisse için tehdit unsuru olabilir.   

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Haber Hisse Analiz – 28.08.2017

    Volkswagen ile Fiat arasında bir işbirliği yapılabileceği iddia edildi. Wall Street Journal’da çıkan bir habere göre, Fiat Chrysler Grubu (FCA) ile Volkswagen arasında hafif ticari araç üretimi konusunda işbirliği yapabileceği ve Volkswagen’in Caddy ve Amarok modellerinin Tofaş tarafından Türkiye’de üretilebileceği söyleniyor. Haberde daha fazla detaya yer verilmezken, Tofaş’ın üretim kapasitesinin sınıra yaklaştığını düşündüğümüzde, haber doğru bile olsa, sınırlı sayıda aracı kapsayabileceğini düşünüyoruz. Yine de haber hisse üzerinde pozitif etki yaratabilir.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Haber Hisse Analiz – 28.08.2017

    Tofaş (TUT, hedef fiyat 33TL) – Gazete haberine göre Fiat Chrysler ve Volkswagen Grup’un Volkswagen’in Caddy ve Amarok modellerinin üretilmesi için işbirliğine gidileceği haberinin ardından üretimin Tofaş’ın Bursa fabrikasında yapılabileceği iddia edildi. Tofaş yönetimi haberi doğrulamasa da Tofaş hissesinde bugün olumlu bir etki görebiliriz. Bilindiği üzere Tofaş’ın Opel/Vauxhall’la 40 bin adet kontratı (2018’de sona erecek) ve PSA ile 16 bin adet kontratı (2017’de sona erecek) bulunmaktadır.

     

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 31.07.2017

    Hedef Fiyat: 37.50 TL Taviye: AL

    Tofaş için güçlü birinci yarı yıl sonrası beklentilerimizi ve hedef fiyatımızı yukarı çekiyoruz

    Tofaş iki çeyrek üst üste karlılık tarafında beklentilerimizin üzerinde sonuç açıklamayı başardı. Bu performansın ana unsuru yurt içinde filo satışları yerine bireysel müşteriye odaklanma ve maliyet kontrolü olmuştur. Şirket 2Ç17 sonuçlarının ardından yaptığı telekonferansta 1Y17’deki marjların ileriye doğru sürdürülebilir olduğunun sinyalini verdi. Biz de beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen 1Y17 sonuçlarının sonrasında 2017 FAVÖK ve net kar beklentilerimizi sırasıyla %9 ve %11 yukarı çekiyoruz. Yeni tahminlerimize göre Tofaş’ın 8.6 2017 FD/FAVÖK çarpanının benzer şirketlerin işlem gördüğü 10.4 çarpanına göre oldukça iskontolu olduğunu görüyoruz. 1Ç17 sonuçlarından beri piyasanın %7 gerisinde kalan Tofaş için AL tavsiyemizi 37.50 TL/hisse hedef fiyatımız ile koruyoruz. Önümüzdeki dönemde, piyasa beklentilerinde de yukarı revizyon olmasını bekliyoruz.

    2017’de %40 FAVÖK büyümesi ve %5 temettü verimliliği öngörüyoruz

    Tofaş, bireysel müşteri odaklılığı ve yurt içi piyasada Egea modeli için oluşan yüksek talep sayesinde, %10 üzerinde FAVÖK marjının sürdürülebilir olduğunu belirtti (1Y17 gerçekleşme %10.4). Biz de daha önce yaptığımız projeksiyonları bu yönde revize ediyoruz ve 2017 için %9.6 olan FAVÖK marjı beklentimizi %10.1’e yükseltiyoruz. Bu değişiklik sonucu 2017’de yıllık %40 FAVÖK ve %25 net kar büyümesi öngördüğümüz Tofaş’ın 2017 net karından 1.7 TRY/hisse temettü dağıtacağını hesaplıyoruz (2016 net karından 0.7 TRY/hisse dağıtılmıştı).

    Yurt dışına açılım gündemde

    Şirket yurt içindeki üretim kapasitesinde kısa ve orta vadede bir artış öngörmezken, yurt dışındaki fırsatları değerlendirmek  istediklerini belirtti. Henüz detayları belli olmadığı için daha fazla yorum yapmaktan kaçınan yönetim, direkt ya da dolaylı yoldan yurt dışında bir üretim tesisi atılımının Tofaş’ın operasyonel  performansına olumlu katkı yapacağını söyledi. Bu yönde oluşacak gelişmeler hisse performansı açısından destekleyici olacaktır.

    Tofaş benzerlerine göre iskontolu işlem görmeyi haketmiyor

    Beklentilerimize göre Tofaş 2016-19T döneminde %9 euro bazlı FAVÖK büyümesi (bileşik) sunmaktadır. Gelişmekte olan ülkelerdeki benzer şirketler ise aynı dönem için %7, Ford Otosan ise %4 büyüme sunmaktadır. Ancak Tofaş, 8.6 2017 FD/FAVÖK ile benzer şirketlerin 10.4, Ford Otosan’ın ise 9.4 olan çarpanlarına iskontolu işlem görmektedir. Şirket’in daha güçlü büyüme potansiyeli, %30 üzeri sürdürülebilir özsermaye karlılığı ve artan temettü potansiyeli göz önünde bulundurulduğunda bu iskontoyu haketmediğini düşünüyoruz.

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 31.07.2017

    Hedef fiyat 33TL    Tavsiye: TUT Getiri potansiyeli 5%

    Hedef fiyatı 33 TL’ye yükseltiyor, TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. 1Y17’de beklentilerin üzerinde açıklanan FAVÖK rakamı, makro tahminlerdeki değişikliklerin yansıtılması ve risksiz getiri oranının 50 baz puan aşağı revize edilmesi sonrası hedef fiyatımızı 33 TL’ye (önceki 28TL) yükseltiyoruz. Tofaş 1Y17’de, FAVÖK marjındaki iyileşmeyle birlikte beklentilerin üzerinde operasyonel performans açıkladı. Şirketin maliyet kısıcı önlemleri ve yurtiçi perakende kanalında gerçekleşen marj iyileşmeleri operasyonel kârlılığı destekledi. Ancak Tofaş’da hisse fiyatında görülen artış nedeniyle düşük yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Tofaş, 8,9x 2017T FD/FAVÖK çarpanıyla bir yıllık ortalamasının %10 üzerinde işlem görüyor

    2Ç17 sonuçları beklentilerin üzerinde açıklandı – Tofaş 312 milyon TL net kâr açıkladı ve sonuç bizim beklentimiz 310 milyon TL’ye paralel ve konsensusun (270 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı beklentimizin üzerinde açıklanmasına rağmen şirketin beklentimizin altında finansal gelir ve ertelenmiş vergi geliri elde etmesi tahminimize yakın net kâr gerçekleşmesine neden oldu. Net satışlar beklentiler dahilinde %23 yıllık 4.499 milyon TL seviyesine yükseldi. Net satışlardaki artış Türkiye’de fiyat artışları ve EUR/TL’deki güçlü seyirin katkısıyla sağlanırken, toplam hacimler 106bin adet seviyesinde korundu. FAVÖK %39 yıllık artışla 470 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 10,4% olarak gerçekleşti. Bizim beklentimiz %9,2 FAVÖK marjıydı. Şirketin maliyet kısıcı önlemleri ve yurtiçi perakende kanalında gerçekleşen marj iyileşmeleri operasyonel kârlılığı destekledi. Net kâr %31 yıllık artışla, FAVÖK’teki artışın gerisinde kaldı. Bunun ana nedeni ertelenmiş vergi gelirindeki azalıştır.

    Şirket yurtiçi satış hacimlerini 5bin adet yükseltti – Yönetim, toplam satış beklentisini 5bin adet 415-455bin adet seviyesine yükseltirken, yurtiçi satış beklentisini 115-125bin adede yükseltti. Yurtiçi hafif araç pazarı tahmini ise 920-940bin adet (%4-6 yıllık aşağıda) seviyesine artırıldı. Şirket yurtiçi piyasada 2Y17’de, Egea 1,6 DS AT ve station wagon modellerin katkısıyla pazar payı kazanımının sürdürülebilir olduğunu düşünüyor. Yurtdışı satış beklentisi ise 300-330bin adette korunmaktadır. 2Y17’de ihracatta sevkiyatların artacağı beklentisi mevcuttur ve şirket yeni pazar olarak Latin Amerika ve Afrika’da yeni ülkeler ve Rusya’yı hedeflemektedir. Yönetim ayrıca FCA Group’la beraber Tipo üretiminin artırılması doğrultusunda gerçekleşecek yeni yönetim modellerine sıcak bakabileceklerini belirtti.

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç17  – 28.07.2017

    Kapanış (TL) : 31.5 – Hedef Fiyat (TL) : 34.7 – Piyasa Deg.(TL) : 15750 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.62 TOASO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.15 Analist: [email protected]

    Beklentilerin üzerinde 2Ç17 mali sonuçları
    Tofas 2Ç17’de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %31 artış ile 312 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket net satış gelirleri beklentilerle uyumlu kurun olumlu etkisi ve fiyat artışları neticesinde yıllık bazda %23 artış ile 4.6 milyar TL’ye ulaştı. 2Ç17’de toplam satış hacmi ise yıllık bazda değişiklik göstermeyerek 106 bin adet seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 2Ç17’de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %39 artış ile 470 milyon TL’e ulaştı. FVAÖK marjı ise yıllık bazda 1.2 yüzde puan artış, çeyrek bazda ise 0.1 yüzde puan düşüşle %10.2 olarak gerçekleşti. Tofaş 2017 yılı yurtiçi pazar beklentisini 880-900 bin adetten 920-940bin adete yükseltirken, kendi yurtiçi satış hedefini ise 110-115 adetten 115-125bin adete revize etti. Diğer taraftan şirketin 2017 ihracat hedefi 300-330 bin adet, üretim hedefi 400-440 bin , yatırım bütçesi 150-200 milyon € olarak bir önceki açıklamalara göre değişiklik göstermedi.

    Yorum: Tofaş’ın beklentilerin üzerinde açıklanan 2Ç17 mali tablolarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. TOASO için hisse başına 34.70TL hedef fiyatımız %10 getiriye işaret ediyor. Hisse AL tavsiyemizi koruyoruz.

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç17  – 28.07.2017

    Tofaş Oto 2Ç17’de kuvvetli bir operasyonel performansla beklentilerin hayli üzerinde 312 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 272 milyon TL, bizim beklentimiz 229 milyon TL net kar yönündeydi. Şirketin 2Ç17’de açıkladığı 470 milyon TL’lik FAVÖK rakamı (%10,4 marj) bizim tahminimiz olan 438 milyon TL (%9,4 marj) ve piyasa ortalama tahmini olan 435 milyon TL (%9,5 marj) ile karşılaştırılabilir. Yıllık bazda 1,1 puanlık artışa işaret eden 2Ç17 FAVÖK marjı seviyesi, karlılık trendinde iyileşmenin sinyalini vermektedir (1Ç17’de FAVÖK marjı yıllık bazda yatay kalmıştı).

    Tahminlerimizden daha düşük gelen vergi giderleri de net karın tahminimizi aşmasına katkıda bulunmuştur. 2Ç sonuçları sonrası Tofaş Oto yönetimi 2017 yılı için iç satış hacimlerine ilişkin öngörülerini bir miktar artırırken (110bin-120bin’den 115bin-125 bin adede) ihracat hacim tahminini 300bin-330bin aralığında sabit tuttu. Şirket 1Ç17 sonuçları sonrası ihracat tahminini 330bin-340bin adetten aşağıya çekmiş ve bu değişiklik yatırımcı algısını olumsuz etkilemişti. 2Ç operasyonel performansını Tofaş Oto açısından olumlu karşılıyoruz – karlılık trendindeki iyileşmenin kalıcı olması halinde Tofaş Oto için uzun vadeli beklentilerimizde yukarı yönlü revizyon potansiyeli söz konusu olabilir. İhracat satışlarındaki zayıflayan trend ise soru işareti yaratabilir ancak buradaki kontratlı yapı da bir koruma sağlayacaktır. Tofaş bugün bir telekonferans düzenleyecek, sonrasında tahminimizi gözden geçireceğiz.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç17  – 28.07.2017

    Tofas 2Ç17’de 272mn TL olan piyasa beklentisinin ve 284mn TL olan tahminimizin üzerinde 312mn TL net kar çıklamış ve net karını %31 oranında arttırmıştır. Şirketin bu dönemdeki satış gelirleri ve FAVÖK’ü %23 ve %39 oranlarında artarak 4.499mn TL ve 470mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satışlar beklentilere paralel gerçekleşirken FAVÖK piyasa beklentisi olan 434mn TL’nin üzerinde gelmiştir. FAVOK marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 118 baz puan ve %10.4 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin toplam satış hacmi 2Ç17’de bir önceki yılın aynı dönemine göre değişmeyerek 106bin adet olarak gerçekleşmiştir.

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç17 – 28.07.2017

    Tofaş (TUT, hedef fiyat: 28 TL) – 2. çeyrekte 312 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, Tacirler Yatırım beklentisi 310 milyon TL’ye paralel ve 270 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %31 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %19 arttı. Net satışlar beklentilere uyumlu olarak 4,499 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %23 yükseldi. Şirket, 2Ç17’de 470 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 yükseldi. Açıklanan FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Yurtiçi piyasadaki fiyat artışları, yurtiçi gelirlerin oranlarının artması ve al-veya-öde kontratları ek katkısı FAVÖK iyileşmesine destek oldu. Böylelikle FAVÖK marjı, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 118 baz puan artarak %10,4 oldu. Tofaş yıl sonu satış beklentisini yurtiçi piyasadaki iyi satışların etkisiyle 5 bin adet 415- 455bin adet seviyesine yükseltti. Beklentilerin üzerinde açıklanan VAFÖK rakamı ve yukarı beklenti revizyonunun bugün olumlu algılanacağını düşünüyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç17 – 28.07.2017

    Tofaş güçlü operasyonel performans sayesinde net karını yıllık bazda %31 büyütmeyi başardı Tofaş’ın net karı 2Ç17’de operasyonel karlılığın artması sayesinde geçtiğimiz yılın ikinci çeyreğine göre %31 artarak 312 mln TL olarak gerçekleşti. Bu rakam bizim öngörümüz olan 238 mln TL ve piyasa beklentisi olan 272 mln TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiş oldu. Ciro beklentiler dahilinde %23 büyürken, net karın beklentileri aşmasında, FAVÖK marjının geçtiğimiz yıla göre 1.1 puan artarak %10.4’e yükselmesi etkili oldu (Deniz Yatırım ve konsensus beklentileri %9.6 ve %9.5). Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Tofaş’ın iki çeyrek üst üste operasyonel karlılığının beklentimizi aşması sonrası tahminlerimizi gözden geçireceğiz. Şu an için AL tavsiyemizi koruyoruz

    VAKIF YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç17 – 28.07.2017

    Tofaş 2Ç17’de 272 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin %15 üzerinde, geçen yıla göre %31 artışla 312 mn TL net kar açıkladı. Faaliyet dışı giderlerde önemli düzeyde bir sürpriz olmamasına rağmen, operasyonel tarafta beklentilerimizin oldukça üzerindeki sonuçlar nedeniyle net kar 231 mn TL seviyelerindeki öngörülerimizin ötesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı maliyet yönetimindeki başarılı performans sayesinde beklentilerimizi 1,3 puan, piyasa tahminlerini ise 0,9 puan aştı. Diğer taraftan Tofaş yönetimi, ikinci çeyrek sonuçlarıyla birlikte hem yurtiçi pazar hem de kendi satış hacmi beklentisinde yukarı yönlü revizyona gitti. 2Ç17 sonuçları beklentilerimizin üzerinde gelmesine rağmen marjların yılsonu tahminlerimize yakın seyretmesi, satış hacmi öngörümüzün yönetimin revizyon aralığında olması nedeniyle 32,22 TL/hisse olan hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyor, “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Piyasa tahminlerinin de üzerindeki sonuçları Şirket için oldukça olumlu buluyor, hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Tofaş Oto’nun bugün saat 16.30’da 2Ç17 sonuçlarına yönelik düzenleyeceği telekonferansın notlarını ayrıca paylaşacağız.

    Tofaş’ın toplam satış hacmi 2Ç17’de geçen yıla paralel, çeyreklik bazda %10 artışla 106.483 adet olurken, satış gelirleri yıllık %23, çeyreksel %10 büyüme gösterdi. Şirketin satış gelirleri 4,44 mlr TL seviyelerindeki beklentimize paralel 4,50 mlr TL olarak gerçekleşti. Tofaş’ın yurtiçi satış hacmi 2Ç17’de yıllık bazda %4 artarken, satış gelirleri %21 yükselerek 1,33 mlr TL’ye ulaştı. Yurtdışı satış gelirleri ise adet bazındaki %1’lik düşüşe rağmen, kurdaki pozitif etki sayesinde %24 artarak 3,13 mlr TL olarak gerçekleşti.

    Şirketin 2Ç17’de brüt kar marjı, nispeten düşük karlılığa sahip ihracat payının önceki çeyreğe göre azalması ve geçen yıla kıyasla maliyet yönetimindeki başarılı performans sayesinde, yıllık bazda 0,6 puan artışla önceki çeyreğe paralel %10,4 seviyesinde oluştu. Tofaş’ın faaliyet giderlerinin satışlara oranı 2Ç17’de %3,7’ye (2Ç16: %4,0, 1Ç17: %3,6) geriledi. Maliyetlerde gözlenen pozitif performans FAVÖK’ün tahminlerimizin üzerinde oluşmasında etkili oldu. Şirketin FAVÖK’ü 405 mn TL olan beklentimizin %16 üzerinde, yıllık %39 artışla 470 mn TL (Research Turkey beklentisi: 434 mn TL) olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise ortalama piyasa tahminlerinin 0,9 puan, bizim beklentilerimizin 1,3 puan üzerinde %10,4 (2Ç16: %9,3, 1Ç17: %10,5) düzeyinde oluştu.

    Şirket 2Ç16’da 41 mn TL olarak kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin 2Ç17’de 24 mn TL düzeyine gerilemesine rağmen operasyonel performanstaki güçlü seyir sayesinde net karını 240 mn TL’den 312 mn TL’ye yükseltti.

    Tofaş pazar tahminlerindeki değişikliğe paralel 2017 yılı yurtiçi satış hacminde yukarı yönlü revizyona gitti. Buna göre i- yurtiçi otomotiv pazarı öngörüsünü 880-900 bin adetten 920-940 bin adete, ii- kendi yurtiçi satış hacmini 110-120 bin adetten 115-125 bin adete yükseltti. iii- ihracat hedefini 300-330 bin adet, iv- üretim hacmi beklentisini 400-440 bin adet, v- yatırım harcamaları tutarını 150-200 mn € aralığında sabit bıraktı.
    Sonuç olarak Tofaş’ın 2Ç17’de FAVÖK marjı tahminlerimizin oldukça ötesinde gerçekleşmesine rağmen marjların yılsonu öngörülerimize yakın seyretmesi, satış hacmi öngörümüzün yönetimin revizyonun aralığında olması nedeniyle 32,22 TL/hisse olan hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyor, “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.

     

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Teknik Analiz – 17.07.2017

    Geçen hafta 30 civarında bulunan yatay direncini test eden hisse haftayı da söz konusu seviyeden kapattı. Göstergeler ise genel olarak kendi düşen çizgilerini kırmış durumdalar: momentum 100 seviyesinin üzerinde güçlü, MACD sıfır çizgisinin üzerinde “al” vermiş durumda, RSI ise 60 seviyesine doğru hareket etmekte. Bu kapsamda hisse, bu hafta 30 direncinden uzaklaşarak 31,60/80 direnç bölgesini hedefleyebilir.

    Kapanış Fiyatı: 30,00    Satış Seviyeleri : 31,60 31,80    Zarar Kes: 29,52

    Tofaş’tan yıllık izin döneminde üretim yapılmaması ve periyodik bakım hakkında açıklama – 13.07.2017

    Fabrikamız, yıllık izin dolayısıyla 07.08.2017 – 20.08.2017 tarihleri arasında üretim yapmayacaktır.Bu dönemde, nöbetçi personel ile sadece bakım ve revizyon çalışmaları gerçekleştirilecektir.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Haber Analiz – 19.06.2017

    2Ç Rakamları İçin Olumlu Haber

    Avrupa’da binek oto satışları Mayıs ayında %7.6 oranında artarak 1.4mn adet olurken, yılbaşından bu yana ise %5.3 oranında büyüme kaydetmiştir. Tofas’ın önemli ihracat pazarlarından olan Almanya, İspanya, Fransa ve İtalya bu dönemde güçlü büyümesini devam ettirdi. Fiat’ın binek oto satışları ise Mayıs ayında %15 oranında artarken pazar payı %6.1’e yükselmiştir. 1Ç17’de Tofas’ın toplam ihracatının %66’sını, yeni binek oto modeli Fiat Egea/Tipo’nun güçlü satışları ile biriikte, binek oto satışları oluşturmuştur. Avrupa’da binek oto satışlarının güçlü seyretmesinin Tofas’ın 2Ç17 ihracat satışlarına olumlu yansımasını bekliyoruz.

    TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Haber Analiz – 18.05.2017

    Tofaş (TUT, hedef fiyat 28 TL) – Avrupa Komisyonu Fiat Chrsyler Automobiles Group (Fiat Group) hakkında emisyon kontrol yükümlülüklerini yerine getirmediği için yasal süreç başlattı. Bilindiği üzere yasal süreç daha önce Alman otoriteleri tarafından başlatılmış ve süreç Avrupa Komisyonu’na taşınmıştı. Konuyla ilgili Fiat Group aleyhine bir gelişme olması durumunda Fiat’ın Avrupa’daki konumunda önemli etkisi olacaktır. Tofaş’ın ürettiği araçlarda yasal prosedür kapsamında olan araçlar Doblo 1,9lt modelidir ve satışlara etkisi sınırlıdır. Ayrıca Tofaş’ın ihraç ettiği Doblo modelindeki motor aksanı Fiat Grup’tan temin edildiği için Fiat Grup üretiminden sorumludur. Bu nedenle Tofaş’a etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Haber Analiz – 18.05.2017

    AB Komisyonu tarafından Italya’ya Fiat-Chyrsler’a (FCA) kontrol yükümlülüklerini yerine getirmediği için yasal süreç başlatıldı. AB Komisyonu’ndan yapılan açıklamada, İtalya’nın, araç üreticisi FCA hakkında emisyon kontrol yükümlülüklerini yerine getirmediği için AB yasal kural ihlal süreci başlatıldığı kaydedildi. AB araç tip onay kurallarına uygun davranmamakla suçlanan İtalya’ya karşı hukuki ihlal sürecinin ilk aşaması olarak resmi uyarı mektubu gönderildiği belirtilen açıklamada, AB mevzuatı gereği üye ülkelerin üretilen araçların AB standartlarına uygunluğunu denetlemek yükümlülüğünde olduğu anımsatıldı. Haber Tofaş hissesi üzerinde bir miktar baskı yapabilir.

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 11.05.2017

    Tofaş Oto yönetimi dün 1Ç17 sonuçlarıyla ilgili olarak bir telekonferans düzenledi. Öne çıkan noktalar şu şekildedir:

    i) Şirket yönetimi 1Ç17’deki güçlü operasyonel karlılıkta yılın geri kalanında bir miktar düzeltme görülebileceğini, bu anlamda FAVÖK marjının 1Ç17’deki yüksek %10,5’lik gerçekleşmeden sonra yılın geri kalanında %9,5-%10,0 bandında seyretmesinin beklenebileceğini bildirdi. Mevcut durumda piyasa ortalama beklentisi ve bizim tahminimiz yılsonunda Tofaş’ın sırasıyla %9,6 ve %9,4 FAVÖK marjı üreteceği yönündedir.

    ii) Tofaş Oto yönetimi 2017 yılındaki ihracat öngörülerine ilişkin beklentilerinde yaptıkları değişikliğin (önceki 330bin-340bin adet ihracat tahmininden 300bin-330bin adet tahminine) ihracat pazarlarına ilişkin temel bir olumsuz beklentiden kaynaklanmadığını ve değişikliğin Fiat-Chrysler’in stok seviyelerinde yapmayı planladığı düzeltmelerin bir yansıması olduğunu ifade etti. Yapılan değişiklik piyasada dün Tofaş Oto hissesine yönelik olumsuz bir algı yarattı. Biz piyasanın talepteki trendin ne yönde ilerlediğini tespit etmek adına özellikle önümüzdeki bir kaç aylık sürede Tofaş Oto’nun hacim verilerini yakından takip edeceğini düşünüyoruz.

    ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç17 – 11.05.2017

    Yurtdışı satışlardaki güçlü seyir sürüyor…

    Tofaş yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisinin (TL 250mn) haff üzerinde, bizim beklentimizin (TL 276mn) ise hafif aşağısında bir performans göstererek TL 262mn net kâr açıkladı (1Ç16: TL 240mn).Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 9.1% artış, bir önceki çeyreğe göre ise 6.5% azalış göstermiştir.
    Şirket, 1Ç17’de satış gelirlerini yıllık bazda 51% oranında artırarak yine güçlü bir performans sergiledi. Adet bazında satışlar, geçen yılın aynı dönemine göre 24% oranında artış gösterirken itici güç yine Egea modeli olmuştur. Daralan yurtiçi otomotiv pazarında pozitif ayrışarak, otomobil segmentinde 0.6 yp, hafif+orta ticari araç segmentinde ise 1.9 yp pazar payı artıran Tofaş, EUR/TL paritesinin şirketin yurtdışında rekabet gücünü artırdığı bir çeyreği daha geride bırakırken, TL 4.1 milyar net satış geliri elde ederek ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimizin (TL 4.0 milyar) hafif üzerinde performans göstermiştir. Dikkat çeken bir diğer nokta ise; yurtdışı satışlar 1Ç17’de 9 y.p artış göstererek toplam satışların 79%’unu oluşturmuştur. (1Ç16: 70%) Çeyreksel kıyaslamada ise, adet bazında araç satışları 4Ç16’ya göre %21 oranında düşüş göstermiştir (Mevsimsellik etkisi).
    Tofaş, satış gelirlerinde piyasa beklentilerine paralel sonuç açıklamasına karşın, bizim beklentimizin (TL 398mn) ve piyasa beklentisinin (TL TL 386mn) üzerinde performans gösterek, TL 432mn FAVÖK açıkladı (1Ç16: TL 284mn). FAVÖK marjı 1Ç16’daki gibi yine 10.5% seviyesinde gerçekleşirken, brüt kârlılıkta ise yıllık bazda 0.8 yp düşüş göstererek 10.3% seviyesine gerilenmiştir. Artan çelik levha/sac fiyatları brüt marjı baskılayan ana faktör olmuştur. Öte yandan, artan satış hacminden kaynaklı olarak operasyonel giderlerin satışlara oranı 1Ç16’daki 4.7%’den 3.6%’ye gerilemiştir ve FAVÖK seviyesinde kayıp yaşatmamıştır.
    2017 yılında yaklaşık 38% (Eski: 31%) satış büyümesi öngördüğümüz Tofaş, kapasite kullanım oranının 100% seviyelerine yakın seyretmesi sebebiyle, açıklamış olduğu 150-200mn EUR yatırıma ek olarak gelecek yıllarda kapasite artışına da gitme ihtiyacı duyacaktır. (2017 yılı üretim beklentimiz: 430-440 bin adet, yaklaşık 98% kapasite kullanım oranı).
    Tofaş için tavsiyemizi “AL” olarak korurken hedef fiyatımızda güncellemeye giderek TL 33.92’ye çıkartıyoruz (Eski: TL 29.06). 1Ç17 sonuçlarının ardından; Tofaş’ın yurtdışı pazarlardaki tatmin edici satış hacimleri ve daralan Türkiye pazarında rakiplerinden ayrışan başarılı performansını yansıttığımız modelimiz sonucunda hedef fiyatımızı revize ederek 14.7% getiri potansiyeli ile “AL” önerimizi sürdürüyoruz. 2017T 11.3x F/K çarpanı ve 9.26x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören Tofaş’ın yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri ise sırasıyla 9.7x F/K oranı ve 6.7x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Kapanış (TL) : 29.98 – Hedef Fiyat (TL) : 33.35 – Piyasa Deg.(TL) : 14990 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.82
    TOASO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 11.25 Analist: [email protected]

    2017 ihracat hedeflerinde aşağı yönlü revizyon güçlü 1Ç17 performansını gölgeleyebilir
    Tofas 1Ç17 piyasa beklentisiyle uyumlu bizim beklentimizin altında 1Ç17’de yıllık bazda %9 artış ile 262 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 1Ç17’de şirketin faaliyet performansındaki güçlü iyileşmeye rağmen net kardaki sınırlı büyüme kur farkı giderleri ile net faiz giderlerinin neden olduğu finansman giderlerindeki artışa ve ertelenmiş vergi gelirlerindeki düşüşten kaynaklanmaktadır.

    Şirket bizim 4.2 milyar TL beklentimize paralel ancak 4 milyar TL piyasa beklentisinin üzerinde 1Ç17’de yıllık bazda %50 artış ile 4.2 milyar TL net satış geliri elde etti. Satış gelirlerindeki artış %24 hacim büyümesi, yurtiçi pazarda fiyat artışları ve kurun ihracat gelirleri üzerindeki olumlu etkisinden kaynaklanmaktadır. Tofaş bizim beklentimiz olan 410 milyon TL ile uyumlu ancak 386 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde 1Ç17’de %52 artış ile 432 milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerinin ciroya oranındaki düşüş sayesinde 1Ç16’deki %10.1’den 1Ç17’de %10.3’e yükseldi.

    2017 hedeflerde revizyon Tofaş 2017 yılı için önceki 870-880 bin adet yurtiçi pazar beklentisini 880-900 bin adete yükseltirken, kendi yurtiçi satış hedefini önceki 110-115 bin adetten 110-120 bin adete yukarı revize etti. Diğer taraftan, 2017 yılı için daha önce 330-340bin adet olarak verilen ihracat hedefini 300-330 bin adete aşağıya revize etti. Toplam üretim hacim hedefi ise 430-440 bin adetten 400-440 bin adete gerilerken, yeni üretim hedef ile birlikte kapasite kullanım oranı %89-%96 olarak revize edildi.

    Yorum: 2017 yılına ilişkin ihracat ve üretim hacim hedeflerinde aşağıya yönlü revizyonun şirketin beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç17 faaliyet performansını gölgeleyeceğini düşünüyoruz.

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Tofaş Oto 1Ç17’de kuvvetli bir operasyonel performansla 262 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam piyasa ortalama tahmini olan 250 milyon TL net karın hafif üzerinde, bizim beklentimiz olan 206 milyon TL net karın ise belirgin şekilde yukarısındadır. Sapma tümüyle operasyonel karlılığın beklentilerimizi aşmasından kaynaklandı: şirketin 1Ç17’deki 432 milyon TL’lik FAVÖK rakamı (%10,5 marj) bizim tahminimiz olan 364 milyon TL (%9,1 marj) ve piyasa ortalama tahmini olan 386 milyon TL’nin (%9,6 marj) üzerindedir. Şirketin satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde bir performansla yıllık %54 büyüme kaydetti. Tofaş Oto BİST’te işlem gören şirketler arasında 2017 yılı için yüksek büyüme vaat eden (ortalama tahminlere göre satışlar ve FAVÖK’te %25’in üzerinde artış) nadir isimlerden biri olarak öne çıkmaktaydı. 1Ç’deki güçlü sonuç hissenin yatırım temasını daha da güçlendirecektir. Bu bağlamda piyasanın Tofaş Oto’nun 1Ç17 performansına olumlu reaksiyon vereceğini tahmin ediyoruz. Tofaş hissesi 2015 ve 2016’da BİST-100’e göre yüksek getiri sağladıktan sonra 2017’ye yavaş bir başlangıç yapmış, ancak son 3 ayda yine endeksin %9 üzerinde getiri sağlamıştır. Tofaş bugün bir telekonferans düzenleyecek, sonrasında özellikle 2017 için %9,4’lük FAVÖK marjı tahminimizi gözden geçireceğiz. Mevcut durumda hisse için “Endeksin Üzerinde” getiri beklentimiz bulunmaktadır.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Tofas 1Ç17’de 250mn TL olan piyasa beklentisine paralel olarak 262mn TL net kar çıklamış ve net karını %9 oranında arttırmıştır. Şirketin bu dönemdeki satış gelirleri ve FAVÖK’ü %51 ve %52 oranlarında artarak 4.098mn TL ve 432mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satışlar beklentilere paralel gerçekleşirken FAVÖK piyasa beklentisi olan 386mn TL’nin üzerinde gelmiştir. FAVOK marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre aynı seviyede kalmış ve %10.5 olarak gerçekleşmiştir. Tofas’ın kuvvetli operasyonel performansının net kara daha az bir oranda yansımasının nedeni bu çeyrekte ertelenmiş vergi gelirlerindeki düşüş ve diğer faaliyet giderlerindeki artış olmuştur. Şirketin toplam satış hacmi %23 oranında artarak 97bin adet olmuştur.

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    TOFAŞ (TOASO, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): TOFAŞ’ın 1. çeyrek net dönem karı 262,4mn TL ile bizim beklentimiz olan 279mn TL’nin hafif altında, 250mn TL olan piyasa beklentisinin ise bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. TOFAŞ’ın 1Ç2016’daki net dönem karı 240,5mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 1Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %50,9 oranında artmış ve 4.098mn TL olmuştur. Satışların maliyeti, gelirlerdeki artışın biraz üzerinde, %51,9 oranında artmış ve 3,705mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyetlerindeki gelirler 26,9mn TL ile brüt karı desteklemiştir. Brüt kar marjı ise 0,9 puan gerileme ile %10,3 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %15,6 olmuştur. Diğer faaliyetlerden 55,3mn TL gider kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde, ilk çeyrek faaliyet karı %44,7 artışla 217,6mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı ise 0,2 puan düşüşle %5,3 olmuştur. Finansman tarafında ise 13mn TL gelir yazılmıştır. 1Ç2017 vergi geliri 31,8mn TL ile geçen seneki aynı dönemdeki 67,1mn TL’lik vergi gelirinin altında gerçekleşmiştir. Vergi gelirlerindeki düşüş net karı olumsuz etkilemiş ve net kar marjı 2,5 puan düşüşle %6,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. 1. çeyrek sonuçlarının ardından şirket 2017 yılsonu beklentilerini revize etmiştir. Buna göre daha önce 430-440bin adet bandında olan üretim beklentisi 400-440bin adete, 330-340bin adet olan ihracat beklentisi 300-330bin adete, 110-115bin adet olan yurtiçi satış beklentisi ise 110-120bin adet olarak belirtilmiştir. Şirketin yurtiçi hafif araç pazar öngörüsü 870-880bin adetten, 880-900bin adete yükseltilmiştir. 150-200mn Euro arasında gerçekleşmesi öngörülen yatırım harcamaları ise aynı kalmıştır.

     

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 07.04.2017

    En çok önerilenler listesinde     12 aylık hedef fiyat:28.65     yükselme potansiyeli:%5

    Tofaş Oto takip listemiz içinde son 2 yılda en yüksek performans göstermiş olan hisselerdendir. Şirket hissesi endeksin 2015’de %50, 2016’da %24 üzerinde getiri sağlamıştır. Üretim portföyüne yeni eklenen Egea binek araç ailesinin beklenenin üzerinde ticari başarı sağlamasının yanında şirketin korunaklı satış geliri yapısı, kuvvetli bilançosu ve istikrarlı temettü ödemeleri hisseye yönelik yüksek yatırımcı ilgisinin arkasındaki faktörler olarak gösterilebilir.

    2017 yılı için de şirketin yatırım temasını hala kuvvetli olarak görüyoruz. Egea’nın hatchback ve station‐wagon versiyonlarının tüm yıl katkısı ve yeni kapasite artışından sonra gelecek hacim artışı ile Tofaş’ın 2017’de satış gelirleri ve FAVÖK’ünde yine yüksek büyüme öngörüyoruz (%23’ler civarında). Ayrıca yurtiçi araç talebinde 2017’de bir daralma beklesek de Tofaş’ın binek oto pazarındaki payını artırmasını olası görüyoruz.

    Kar Payı Dağıtım İşlemlerine İlişkin Bildirim – KAP – 28.03.3017

    Nakit Kar Payı Ödeme Tutar ve Oranları
    Pay Grup Bilgileri
    Ödeme
    1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(TL)
    1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(%)
    1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(TL)
    1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(%)
    A Grubu, İşlem Görmüyor, TRETFOT00017
    Peşin
    0,7
    70
    0,595
    59,5
    D Grubu, İşlem Görmüyor, TRETFOT00025
    Peşin
    0,7
    70
    0,595
    59,5
    E Grubu, TOASO, TRATOASO91H3
    Peşin
    0,7
    70
    0,595
    59,5
    Kar Payı Ödeme Tarihleri
    Ödeme
    Teklif Edilen
    Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (1)
    Kesinleşen
    Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (2)
    Ödeme Tarihi (3)
    Kayıt Tarihi (4)
    Peşin
    03.04.2017
    03.04.2017
    05.04.2017
    04.04.2017

    “Kâr dağıtım teklifinin, Genel Kurulda aynen kabulü doğrultusunda;

    TFRS/TMS’ye uygun olarak hazırlanan finansal tablolara göre elde edilen 970.228.000- TL net dönem karına; 8.964.187- TL tutarındaki bağışların eklenmesi sonucu ulaşılan kar payı matrahının 979.192.187- TL olduğu ve V.U.K kayıtlarına göre hazırlanan mali tablolara göre; 386.341.112- TL tutarında net dağıtılabilir kara ulaşıldığı görülmüş olup, buna göre kâr payı dağıtımının;

    350.000.000- TL ortaklara birinci kar payı,
    32.500.000 – TL II. tertip genel kanuni yedek akçe ayrılması,
    şeklinde gerçekleştirilmesi;

    Ortaklara ödenecek olan 350.000.000- TL tutarındaki kâr payının tamamının nakden ödenmesi,
    Vergi Usul Kanunu’na göre hazırlanan kayıtlarımız esas alınarak, ortaklara ödenecek toplam 350.000.000- TL kâr payının tamamının cari yıl kazançlarından karşılanarak ödenmesi ve II.Tertip Yasal Yedek Akçe tutarı olan 32.500.000- TL’sının tamamının cari yıl diğer kazançlarından karşılanması;

    Böylece;

    • Tam mükellef kurumlar ile Türkiye’de bir işyeri veya daimi temsilci aracılığı ile kar payı elde eden dar mükellef kurum ortaklarımıza; 1,00 TL nominal değerli hisse için % 70 oranında ve 0,7000 TL brüt=net nakit kâr payı;
    • Diğer pay sahiplerimize ise 1,00 TL nominal değerli pay için % 70 oranında ve 0,7300 TL brüt; %59,50 oranında ve 0,5950 TL net nakit kâr payı ödenmesi; ve, kâr payı ödeme tarihinin 03.04.2017 olarak belirlenmesi, Genel Kurul tarafından karara bağlanmıştır.”

    ANADOLU YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Teknik Analiz – 22.03.2017

    Kısa vadeli görünümünü düzeltme çabasında. 27,40 desteğini takip ediyoruz…

    Hissede 5 ve 22 günlük AO’ların 27,40 civarında birbirine yaklaşması ve  hisse kısa vadeli alçalan trendin üzerine yükseliş ataklarının olması teknik yön arayışına işaret etmektedir. Kısa vadeli teknik göstergelerinden RSI ve stochasticte yukarı dönüş eğilimi gözlemlenmesini kısa vadeli teknik yönde açısından olumlu. Orta vadeli göstergesi MACD ise sıfır çizgisi üzerinde satım konumunu sürdürmektedir. Hissede 27,40 üzerinde kısa vadeli yükseliş ataklarının devam edebileceğini ve yukarı yönde 27,80 ara direnç olmak üzere, 28,10 ve 28,50 dirençlerinin hedeflenebileceğini tahmin etmekteyiz. Aşağı yönde stop-loss seviyesi olarak 27,00 seviyesi izlenebilir.

    Kapanış:27,58
    Destekler:27,30-27,10-26,92
    Dirençler:27,80-28,10-28,50

     

    BMD YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 10.02.2017

    %13 Getiri Potansiyeli…  Güçlü EBITDA Büyümesi Fiyatlanmadı…

    TOASO için 12 aylık hedef fiyatımızı 29,09 TL olarak güncellerken %13 getiri potansiyeli sunan Şirket’i Endeksin Üzerinde Getiri potansiyeline yükseltiyoruz. 2016 yılında şirketin net satış ve EBITDA’sını sırasıyla %44 ve %28 artırması oldukça güçlü bir performansa işaret ediyor. 2017 yılında ise net satış, EBITDA ve net dönem karında sırasıyla %23,3, %21,1 ve %11,3 büyüme beklentimiz şirketin hikayesini 2017 yılına da taşıyor. Şirket ileriye dönük F/K’da tarihi ortalamasına göre iskontolu işlem görürken sektörün medyan EV/EBITDA ve F/K’sına göre de kısmen düşük fiyatlanıyor. Yılbaşından bu yana sanayi endeksi ve FROTO’ya göre hissenin görece zayıf getiri sağlaması da hisseyi cazip kılıyor. TAOSO beklenti EV/EBITDA ve F/K çarpanlarında FROTO’nun gerisine düşmüş gözüküyor.

    Otomotiv sektörünü zorlu bir 2017 yılı bekliyor. 2017 yılında kurlardaki artış, tüketici güveninin gerilemesi, referandum süreci boyunca yaşanacak belirsizlik ve binek segmentinde ÖTV oranlarındaki artış yurtiçi pazar için zorlu bir yıl olacağına işaret ediyor. Önümüzdeki sene yurtiçi pazarın %11 daralmasını bekliyoruz.

    İhracatta güçlü performans. 2016 yılında şirket toplam ihracatını adet bazlı %60 artırarak 280 bin adete ulaştı. 2017 yılında ise şirket yönetimi beklentilerine paralel yaklaşık %23 büyüme ile toplam satışların 345 bin adete ulaşacağını öngörmekteyiz. İç pazarın daralacağı bir yılda güçlü ihracat performansını önemserken 2017 yılında ortalama ve yıl sonu Dolar/TL kurunu 3,78 ve 3,88 olarak beklemekteyiz. Euro/TL de ise beklentimiz sırasıyla 3,88 ve 4,06 seviyesinde yer alıyor. Fiat ve PSA tarafından üstlenilen kur riski sonrası şirketin herhangi bir kur riski bulunmamakta.

    Egea beklentileri aştı. Lansmanı 2016 yılında yapılan Egea’nın beklentilerin üzerinde ticari başarı elde etmesi ile artan satış hacmi operasyonel başarıda önemli bir etkendi. Şirket 4Ç16 döneminde piyasa beklentisi olan 263 milyon TL’nin yaklaşık  %7 üzerinde 281 mn TL’lik net dönem karı açıkladı. 2015 son çeyreğine göre ise artış %9 seviyesinde gerçekleşti. Son 1 yılda BIST100’ün üzerinde performans gösteren TOASO’nun temettü verimliliği, başarılı operasyonel performansının devam edecek olması, kurdaki oynaklığa karşın korunaklı yapısı şirketi 2017 yılı için endekse göre daha başarılı bir performans getireceği beklememizin temel sebepleri olarak görülebilir.

    Riskler. Yurtiçinde binek araç segmentinde güçlü olan şirket için 2017 yılında ÖTV oranlarının artması ve yurtiçi pazarın daralacak olması bir risk unsuru olarak görülmektedir. Avrupa ekonomisinin 2017 yılında beklenildiği kadar toparlanamaması ve Brexit’in ekonomiye beklentilerden daha olumsuz bir etkide bulunması hedef fiyatımız ve modelimiz için bir şok unsuru olarak görülmektedir.

     

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 06.02.2017

    Şirket raporu Güncelleme: Başarılı Bir Yıl Daha

    2017’de zayıf yurtiçi otomotiv pazarı. Döviz kurlarının artması, 25 Kasım 2016 tarihinden itibaren geçerli olan binek otomobillerde ÖTV oranındaki artış, tüketici güvenindeki azalma ve daha yavaş bir istihdam piyasası göz önüne alındığında, 2017 yılı yurtiçi otomotiv pazarının zorlu bir yılı olacağını düşünüyoruz. 2016 model araç stoklarını eritmeyi hedefleyen indirimli satış fiyatları sayesinde Ocak ayında %8 artış gösteren pazara rağmen, 2017 yılı için 960 bin adet olan hafif araç pazar tahminimizi 875K adet olarak revize ediyor ve 2017 yılında % 12 oranında bir daralma bekliyoruz.

    2017’de güçlü ihracat momentumu sürecek Yeni Egea ailesinin başarısı ile Tofaş’ın ihracatı 2016’da yıllık bazda %60 artış ile 280 bin adete ulaştı. 2016 yılında AB + EFTA binek otomobil ve hafif ticari araç pazarları sırasıyla %6,5 ve %11,6 büyüme oranları elde etti. Tofaş’ın başlıca ihracat bölgesi olan İtalya, binek araç segmentinde %15.8 artış ve hafif ticari araç segmentinde %50 artış kaydederek diğer önemli pazarları geride bıraktı. Hatchback ve station-wagon modellerinin tam katkısı sayesinde, 2017 yılında Tofaş’ın ihracatının yıllık bazda %20 artışla 338 bin adete ulaşacağını tahmin ediyoruz (Tofaş beklentisi 330-345bin). Yurtiçi binek araç pazarının beklenenden daha fazla daralması halinde, üretim dağılımının yurtiçi pazardan ihracat pazarına kayışının mümkün olduğunu belirtmekte fayda görüyoruz. Şirketin yeni ihraç pazarı olan Meksika’nın 2016 yılındaki %1.8 payının 2017’de daha da artması bekleniyor.

    2016’daki güçlü büyümenin üzerinde 2017’de de bir büyüme daha. 2017 yılında %14’lük hacim artışı, araç başına yurt içi gelirde % 5’lik artış ve ihracatta pozitif döviz etkisi ile Tofaş’ın satış gelirlerinde toplamda %31’lik bir artış bekliyoruz. 2016 yılında ihracatın toplam gelirlerdeki payının %69’tan %71’e yükselmesi bekliyoruz.

    AL tavsiyemizi koruyoruz. TOASO için hedef fiyatımızı makro-ekonomi ekibimizin artan €/TL tahminleri, kullandığımız 0.9x beta tahminimizin 0.8x’e düşmesi ve hedef fiyatımızda %75 ağırlığa sahip İNA değerlememizi 3 ay ileriye taşımamız sonucu hisse başına 25.75 TL’den 29.90TL’ye yükseltiyoruz. Hisse uluslararası benzerlerinin 2017T 7.0x Firma Değeri/FAVÖK ortalamasına kıyasla 7.3x çarpanı ile primli, 10.3x F/K çarpanı ile paralel işlem görmektedir

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 03.02.2017

    Kapanış (TL) : 25.98 – Hedef Fiyat (TL) : 25.75 – Piyasa Deg.(TL) : 12990 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.33 TOASO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -0.87 Analist: [email protected]

    2017 yılında çift haneli hacim büyümesi
    Tofas 2017 yılında yurtiçi otomotiv pazarının yaklaşık %10 gibi daralma ile 870 – 880 bin adete gerileyeceğini öngörüyor. Şirket 2017 yılında toplam satış hacminin %12 -%16 büyüme ile 440 – 455 bin adete artmasını hedefliyor. 2017 yılında yurtiçi satış hacmi düşük tek haneli büyüme ile 110 – 115 bin adete olarak hedeflenirken, ihracat hacmi ise %18 – %23 artış ile 330 bin – 345 bin adet olarak hedefleniyor. Tofaş’ın 50 bin adetlik kapasite artışı Ocak ayı itibariyle devreye girdi. 2017 yılında planlanan 430 – 440 bin adet üretim hacmi %96 -%98 kapasite kullanım oranına denk geliyor. 2017 yılında şirketin bütçelediği yatırım harcaması ise €150 – 200mn.

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz – 03.02.2017

    Tofaş dün 4Ç16 sonuçlarını değerlendirmek ve 2017 beklentilerini paylaşmak için bir webcast düzenledi. Özetle, Şirket 2016’da gerçekleştirdikleri satış ve operasyonel karlılıktan, özellikle de yeni Egea ailesi için artan talepten, oldukça memnun olduklarını belirtirken, 2017’den daha da iyi beklentileri olduğunu belirtti. İç talepte gerileme öngörülerine karşı ihracat pazarlarındaki yoğun talep, kapasite artışı ve binek otomobilin satış hacmindeki artan ağırlığı güçlü 2017 beklentilerinin temel nedenleri olarak görülüyor. Bizim tahminlerimiz şirketin öngürlerinin alt bandının bir miktar altında kalırken, Tofaş için olumlu görüşümüzü teyid eder niteliktedir.

    Şirket’in 2017 tahminleri

    • İç pazarda hafif araç satışlarında (otomobil ve hafif ticari araç) %10’luk daralma ile 870-880 bin adede düşmesi • Yakında tamamlanmak üzere olan yatırım ile toplam üretim kapasitesi 50bin adet artış ile 450bin adede ulaşacak. Bu sayede Egea ailesi üretim hacmi 250bin adede kadar ulaşabilecek. • Yurt içi satışların, iç pazardaki daralmaya rağmen yatay kalarak 110-115bin adette kalması bekleniyor. • 2016 yılında %61 artarak 279,500’e ulaşan ihracat hacminin ise artan kapasite ve Egea’ya olan yoğun talep sayesinde 330-340bin adede ulaşması bekleniyor

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz – 03.02.2017

    Tofaş Oto dün 2017 yılına ilişkin hacim beklentilerini paylaştı. Şirket 2017’de yurtiçi binek oto ve HTA talebinin yıllık yaklaşık %11 düşüşle 870bin‐880bin adet aralığında gerçekleşmesini, kendi hacimlerinin ise 110bin‐115bin adet seviyesinde yıllık bazda yatay seyretmesini beklediklerini söyledi.

    Buna göre Tofaş Oto yönetimi, 2016 yılsonunda %11 seviyesinde olan yurtiçi toplam pazar payında 1,5‐2,0 puan civarlarında bir artış olacağını öngörmektedir. Şirket 2017 toplam ihracat hacimlerini ise yaklaşık %20 artışla 330bin‐ 340bin adet seviyesinde tahmin etmektedir. Buna göre Tofaş’ın 2017 toplam satış hacimlerinin yıllık %14 artışla 440bin‐ 455bin adet seviyesine ulaşması öngörülüyor (430bin‐440bin adetlik toplam üretim tahmini ile). Bizim şirket için mevcut satış hacmi projeksiyonumuz ise açıklanan bu öngörü aralığının yaklaşık %2 altında bulunmaktadır.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz – 03.02.2017

    TOASO 2017 yılında 330-340 bin adet ihracat ve 110-115 bin adet yurtiçi satış hedefliyor. Şirketin 2016 yılı ihracatı 280 bin adet, yurtiçi satışları ise 112 bin adet seviyesinde bulunuyordu. Şirket yönetimi ayrıca dün gerçekleşen telekonferansta 2016 yılı karından dağıtılacak karın geçen sene ile benzer olmasının beklendiğini belirtti

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz 4Ç16 – 02.02.2017

    Beklentilerin üzerinde 4Ç16 net kar ve favök rakamları

    Tofas bizim 288 milyon TL tahminimize oldukça yakın, piyasa beklentisi olan 263 milyon TL’nin oldukça üzerinde 4Ç16’de yıllık bazda %9 artışla 281 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Yeni binek modellerin katkısı ile artan satış hacmi sayesinde güçlü iyileşme gösteren operasyonel performans net kar büyümesinin en önemli nedeni olarak öne çıkmaktadır. 4Ç16’de %60 ciro büyümesine ve %75 FAVÖK artışına rağmen, net kardaki %9 sınırlı artış ise artsan amortisman giderlerine ve ertelenmiş vergi gelirlerinde düşüşe bağlanabilir. Tofaş’ın satış gelirleri beklentilere paralel 4Ç16’de %60 artarak 4.8 milyar TL’ye ulaştı. 4Ç16’de cirodaki kuvvetli büyümenin ana nedeni satış hacmindeki %43 büyümedir. Şirketin ihracat gelirleri 4Ç16’de yıllık bazda %94 artışla 3.2 milyar TL’ye, yurtiçi satış gelirleri ise yıllık bazda %18 artışla 1.6 milyar TL’ye ulaştı. İhracatın toplam şirket gelirlerindeki payı ise 4Ç15’deki %56’dan 4Ç16’de %67’e yükseldi. 4Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde yıllık bazda %75 artışla 442 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise 4Ç15’deki %8.5’ün üzerinde ancak 3Ç16’deki %9.7’nin altında 4Ç16’de %9.3 olarak gerçekleşti. Şirketin 2015 yıl sonundaki 24 milyon TL net nakit pozisyonu (tüketici finansmanı iş kolu ile ilgili alacaklar dahil) 2016 yıl sonunda 403 milyon TL’ye ulaştı.

    Yorum: Tofaş’ın beklentilerin üzerinde gerçekleşen 4Ç16 mali tablo açıklamasına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirketin bugün saat 17:00’de gerçekleştireceği internet sunumunda 2017 yılına ilişkin pazar beklentilerini ve satış hedeflerini duymayı ümit ediyoruz. Sonrasında tahminlerimizin üzerinden geçip detaylı bir rapor yayınlayacağız.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz 4Ç16 – 02.02.2017

    Tofaş’ın 4Ç net karı beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşerek 281 milyon TL oldu. Tofaş yılın son çeyreğinde yapmış olduğu güçlü ihracat artışı sayesinde, cirosunu geçen seneye göre %60 oranında artırmayı başardı. 4Ç FAVÖK rakamı da bir önceki yıla göre %75 oranında artarak 442 mn TL olarak açıklandı. Bu rakam da piyasa beklentisinin %12 üzerinde gerçekleşti. Artan satış adetlerine bağlı olarak, faaliyet kar marjı yıllık olarak yaklaşık 80 baz puan artış kaydetti. Şirket yönetimi bugün düzenleyeceği telekonferans ile 2017 beklentilerini paylaşacak. Tofaş’ın yeni binek modellerine olan artan talep sayesinde, bu sene için de tam kapasite üretim hedefi koyması bekleniyor. Böylece 2017 yılında yurtiçi talepte yavaşlama olsa dahi, Tofaş ihracat büyümesi ile toplam satışlarını %15 civarında artırabilir.

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz 4Ç16 – 02.02.2017

    TOFAŞ (TOASO, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): TOFAŞ’ın 4. çeyrek net dönem karı 280,8mn TL ile bizim beklentimiz olan 302mn TL’nin biraz altında, 263mn TL olan piyasa beklentisinin ise üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden düşük gelen vergi gelirleri etkili olmuş olup, faaliyet karı beklentimize paralel gerçekleşmiştir. TOFAŞ’ın 4Ç2015’teki net dönem karı 257,6mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 4Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %60,2 oranında artmış ve 4.756mn TL olmuştur. Satışların maliyeti, gelirlerdeki artışla aynı seviyede, %60,2 oranında artmış ve 4.291mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyetlerindeki gelirler geçen seneye göre düşüş göstermiştir. Brüt kar marjı ise 0,3 puan gerileme ile %10,2 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %25,8 olmuştur. Diğer faaliyetlerden geçen seneki 41mn TL’lik gelirin aksine bu sene 4. çeyrekte 28,5mn TL gider kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde, son çeyrek faaliyet karı %32,5 artışla 260,6mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı ise 1,1 puan düşüşle %5,5 olmuştur. Finansman tarafında ise sadece 236bin TL’lik bir gider yazılmış ve olumlu bir görüntü çizilmiştir. Geçen sene son çeyrekteki finansman giderleri 47mn TL idi. Şirket 4Ç2015’teki 108,1mn TL’lik vergi geliri karşın, 4Ç2016’da sadece 20,5mn TL vergi geliri yazmıştır. Vergi gelirlerindeki düşüş net karı olumsuz etkilemiş ve net kar marjı 2,8 puan düşüşle %5,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. 4. çeyrek rakamlarıyla birlikte TOFAŞ’ın 2016 yılı net dönem karı 970,2mn TL olmuştur. Geçen sene şirket 830,8mn TL net kar açıklamıştı.

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Haftalık Hisse Analiz 4Ç16 – 02.02.2017

    Tofaş dün 4Ç16 UFRS sonuçlarını açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 116 mln TL ertlenmiş vergi gelirinin yarattığı güçlü baza rağmen operasyonel performansın iyileşmesine bağlı olarak net kar %9 yükselerek 281 mln TL’ye ulaştı. Bu rakam bizim 228 mln TL ve piyasanın 261 mln TL beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Toplam satış hacmi özellikle Egea’nın başarılı satış performansının etkisiyle yıllık bazda %41 artarak 123.6 bin adede ulaştı. Satış hacmi bizim beklentimizin %7 altında kalırken, %60 büyüyen ciro bizim öngörümüzün sadece %2 gerisinde kaldı.

    Burada Tofaş’ın özellikle ihracat pazarlarında daha iyi fiyatlama yapabildiğini gösteriyor. Bu sayede FAVÖK marjı %9.3 ile bizim ve piyasa beklentisi olan %7.8 ve %8.2’nin üzerinde gerçekleşti. Sonuç olarak yıllık bazda %75 artarak 442 mln TL’ye ulaşan 4Ç16 FAVÖK’ü Deniz Yatırım ve piyasa beklentilerini %16 ve %12 aşmış oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 4Ç16 sonuçları 2017 için daha iyi bir görünüm çizerken, hisse üzerinde de olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Şirket bugün sonuçlar üzerine bir telekonferans düzenleyecek. Tofaş için 27.50 TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyemizi korurken, 2016 yılı finansal sonuçlarının ardından 0.90 TL/hisse temettü bekliyoruz (%3 temettü verimliliği).

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 05.01.2017

    İş Yatırım’ın ocak ayı en çok önerilenler listesinde yer almaktadır

    Riski minimize olan ihracat potansiyeli ile en beğendiğimiz hisseler arasında öne çıkmaktadır

    Yatırım Teması: Tofaş Fabrika, dengeli binek araç ve hafif ticari araç ürün gamı, yüksek ihracat kapasitesi, beklentilerin üzerinde talep gören yeni binek araç modelleri ve minimum adet kapsamlı al ve/ya öde sözleşmeleri ile riski minimize olan ihracat potansiyeli ile en beğendiğimiz otomotiv hissesi olarak öne çıkmaktadır. Yatırımı tamamlanan Egea binek araç ailesinin Tofaş’ın 2016’dan  başlayarak şirketin satış hacminde ve gelirlerde kuvvetli büyüme sağlaması bekleniyor.

    Tofaş Egea’nın Sedan modelinin lansmanını 4Ç15’de, Hatchback modelinin lansmanını 2Ç16’de, Station Wagon modelinin lansmanını ise 3Ç16’de yaptığını hatırlatmak isteriz. İlk etapta Egea Sedan modelinin yıllık 73 bin adetlik üretiminin daha çok yurtiçi pazara ayrılırken, Hatchback ve Station Wagon modellerinin yıllık 100 bin adetlik üretiminin büyük çoğunluğu ihracat pazarlarına ayrıldı. Tofaş mevcut 400 bin adet üretim kapasiteli Bursa fabrikasında Mart ayında geçtiği üç vardiya üretim ile 2016 yılında %94-%96 kapasite kullanım oranı hedefliyor. İhracat pazarlarında yeni binek araç modellere beklentilerin üzerinde talep gelmesiyle şirket üretim kapasitesini 50 milyon € yatırım harcaması ile 50 bin adet arttırma kararı aldı.

    TOASO  AL
    Fiyat ₺24.643A Hac.mn ₺5.3
    Hedef Fiyat ₺25.75Yıliçi Rel.0%
    Getiri Pot.5%Yabancı86%
    Mutlak Değer ₺2015G2016T2017T
    Net Kar8311,0251,361
    Satışlar9,92114,08217,741
    FAVÖK1,0691,3661,777
    Net Borç-1,920-2,323-1,749
    Oranlar2015G2016T2017T
    F/K14.812.09.1

    Değerleme: %75 pay ile İNA ve %25 uluslararası benzer şirket çarpanlar metodu ile değerlediğimiz TOASO için hisse başına 25.75 TL hedef fiyatımız %5 getiriye işaret ediyor. Hissenin 2017T uluslararası benzer şirketler Firma Değeri / FAVÖK 7.2x çarpan ortalamasına göre 8.7x çarpan ile  primli  işlem görmesini uzun vadeli büyüme potansiyeli bağlıyoruz. TOFAS 2016 net karından %60 temettü dağıtım oranı tahmini ile 2017 tahmini temettü verimini %5.1 olarak öngörüyoruz.

    Riskler: Yurtiçi otomotiv talebinde olabilecek gerileme ve ihracat pazarlarında daralma hisse için önde gelen risk faktörlerini oluşturmaktadır.

     

    Tofaş’tan Faaliyetlerin Kısmen veya Tamamen Durdurulması ya da İmkansız Hale Gelmesi Hakkında Açıklama – 29.12.2016

    Şirketimizde, sene sonu envanter çalışmaları nedeniyle 31 Aralık 2016 – 08 Ocak 2017 tarihleri arasında üretim yapılmayacaktır. Envanter ve bakım çalışmalarında bulunması zorunlu personel dışındaki çalışanlarımız yıllık izin haklarının bir kısmını bu süre içerisinde kullanacaklardır.

    Fabrikamız 09 Ocak 2017 Pazartesi günü üretime başlayacaktır.

    ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç16 – 07.11.2016

    İhracat rakamları finansalları destekledi…

    Tofaş yılın üçüncü çeyreğinde piyasa beklentilerine paralel olarak 209,6mn TL net kar açıkladı (3Ç15: 174,3mn TL net kar). Gerçekleşen kar rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre %20,2 oranında artışa işaret ederken, önceki çeyreğe göre ise %12,5 oranında düşüşe işaret etmektedir. Bizim tahminimiz şirketin 3Ç16’da 219mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama beklenti 199mn TL net kar seviyesindeydi. Gerçekleşmelerle tahminimiz arasındaki sapmada satış gelirlerindeki ve ertelenmiş vergi gelirlerindeki sapmadan kaynaklanmıştır. Üçüncü çeyrek net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A16’da kümüle net kar rakamı 689,4mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A15: 573,2mn TL net kar).

    FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre 2,5 puan daralarak %9,7 seviyesine gerilerken, önceki çeyreğe göre de 0,4 puan arttı. Tofaş, bu çeyrekte 302mn TL tutarında FAVÖK kaydetti, bu bizim tahminimiz olan 209mn TL’nin hafif üzerinde kalırken, piyasadaki ortalama FAVÖK beklentisi olan 304mn TL’ye uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjındaki daralmada hammadde maliyetlerindeki artış etkili olmuştur. 2016 yılsonu için FAVÖK marjı tahminimiz %9,3 seviyelerindedir.

    Üçüncü çeyreğe ilişkin açıklanan finansal sonuçlar neticesinde; cari fiyatına göre %12 kazandırma potansiyeli taşıyan Tofaş için 24,50 TL olan pay başına hedef fiyatımızı ve ‘TUT‘ önerimizi korumaya devam ediyoruz.

     

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Haber Analiz – 07.11.2016

    Kapanış (TL) : 21.86 – Hedef Fiyat (TL) : 27.85 – Piyasa Deg.(TL) : 10930 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.83 TOASO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.39 Analist: [email protected]

    Tofas İran’da üretimi değerlendiriyor, yeni bir model eklenmesi Türkiye’de yeni fabrika gerektirecek
    Tofas CEO’su yaptığı açıklamada şirketin portföyüne yeni bir model eklenmesi durumunda Türkiye’de yeni bir fabrika yatırımı gerekeceğini söyledi. Mevcut fabrikanın kapasitesi bu yıl sonunda 450K’ya ulaşarak limite geliyor. Şirket ayrıca İran’da üretim yapmayı da değerlendiriyor.

    Tofaş’tan Önemli Kapasite Artırım Açıklaması – 04.11.2016

    Tofaş bu sabah yaptığı açıklama ile Bursa fabrikasında yapılacak yatırımlar ile toplam üretim kapasitesinin 400 bin adetten 450 bin adete çıkarılacağını duyurdu. Yeni bir gövde üretim hattı ve boyahane tesisinde yeni teknoloji yatırımını içeren bu proje sonrası, Tofaş yeni binek oto modeli olan Egea ürün ailesinden yıllık toplam 250 bin adetlik üretim kapasitesine sahip olacak. Böylece Egea modeli şirketin kapasite olarak en yüksek hacime sahip ürünü konumuna gelecek. 2017 ve sonrasında oluşacak ihracat talebindeki olası artış, bu yatırım sayesinde karşılanabilecektir.

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Haber Analiz – 04.11.2016

    Tofaş Oto Egea binek araç serisine yönelik artan talebi karşılamak amacıyla toplam kapasitesini 400 bin adet/yıl’dan 450 bin adet/yıl’a çıkartmak üzere yeni bir gövde hattı yatırımı ve boyahanede yeni teknolojilerin kullanımına yönelik bir proje geliştireceklerini açıkladı. 50 milyon Euro maliyete sahip olacak yeni yatırımların 1Ç17’de devreye alınması planlanıyor. Tofaş’ın üretim kapasitesinde artışa ihtiyaç olduğu uzun süredir tartışılmakta ve şirket yönetimi bu yönde çalışmaları olduğunu ifade etmekteydi. Bu anlamda haber olumlu olmakla birlikte piyasa açısından bir sürpriz içermemektedir.

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç16 – 04.11.2016

    3Ç16 Sonrası Hedef Fiyat ve AL Tavsiyemizi Koruyoruz

    Tofaş’ın 3Ç16 sonuçları beklendiği gibi güçlü geldi. Şirket’in 3Ç16 net karı güçlenen operasyonel performans ve düşen finansal giderler sayesinde yıllık bazda %20 artış göstererek 210 mln TL olarak gerçekleşti. Bu rakam bizim beklentimiz olan 221 mln TL ve piyasa ortalaması olan 199 mln TL ile yakın geldi. Şirketin yıllık bazda faaliyet marjlarındaki düşüş al ya da öde kontratlarının suni etkisinin azalmasından kaynaklanmaktadır (VAFÖK marjı %12.2’den %9.7’ye geriledi). Bu gelişme beklentiler dahilinde olup, Tofaş için olumlu görüşümüzü AL tavsiyemiz ve 27.50 TL/hisse hedef fiyatımızla koruyoruz. Sonuçların hisse üzerinde etki yapmasını beklemiyoruz.

    AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç16 – 04.11.2016

    2017 İçin Yüksek Büyüme Vaat Eden Nadir İsimlerden Olduğunu Düşünüyoruz

    Tofaş Oto 3Ç16’da beklentilerin hafif üzerinde 210 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 199 milyon TL, bizim beklentimiz 204 milyon TL net kar yönündeydi. Şirketin 3Ç16 satış gelirleri yıllık %37 artışla 3,1 milyara ulaşarak piyasa ortalama tahminini hafif aştı ancak 302 milyon TL’lik FAVÖK rakamı beklentiye paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı’da %9,7 oldu (ortalama beklenti: %10,0). Operasyonel rakamların yanında şirketin 3Ç16’da kaydettiği net 19 milyon TL’lik finansal gelir de (beklentimizin üzerinde) bir önceki yılki net 5 milyon TL’lik gider ile karşılaştırıldığında net kardaki büyümeye katkı sağladı.

    Tofaş’ın BİST’te işlem gören şirketler arasında 2017 yılı için yüksek büyüme vaat eden (satışlar ve FAVÖK’te çift haneli büyüme) nadir isimlerden olduğunu düşünüyoruz. Ancak bu yatırım hikayesi yatırımcılar tarafından uzun süredir bilindiği ve fiyatlandığı söylenebilir (son 12 ayda endekse göre %26 getiri). Diğer yandan, son günlerde hükümetin ÖTV sisteminde değişiklik yapmayı planladığına dair haberlerin otomotiv hisselerinde yarattığı belirsizlik yatırımcılara Tofaş için yeni alım fırsatları sunabilir. 25,90 TL’ye revize ettiğimiz 12 aylık hedef değerimiz ile (önceki 25,25 TL) Tofaş Oto için “Endekse Paralel” getiri beklentimiz bulunmaktadır.

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç16 – 04.11.2016

    Kapanış (TL) : 22.32 – Hedef Fiyat (TL) : 27.85 – Piyasa Deg.(TL) : 11160 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.76 TOASO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.77 Analist: [email protected]

    Üretim kapasitesi artırım kararı beklentiye paralel gelen 3Ç16 finansalların önüne geçti
    TOASO 3Ç16’de piyasa beklentisine paralel ancak bizim beklentimizin üzerinde yıllık bazda %20 artış ile 210 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Satış hacmindeki büyümenin neden olduğu satış gelirlerindeki artış 3Ç16 net kar rakamındaki artışın ana nedenidir.

    Şirketin satış gelirleri beklentilerin üzerinde 3Ç16’de yıllık bazda %37 artışla satış hacmindeki %30’luk aartış, kurun ihracat gelirlerine olumlu etkisi ve artan fiyatlama sonucunda 3.2 milyar TL’ye ulaştı. 3Ç16 FAVÖK rakamı piyasa beklentisine paralel yıllık bazda %9 artışla 302 milyon TL’e ulaştı. FAVÖK marjı ise üretim artışıyla al ya da öde ihracat anlaşmaları kapsamındaki ödemelerin azalmasıyla 3Ç15’deki %11.8’den 3Ç16’de %9.4’e geriledi. Şirket 2016 yurtiçi hafif araç pazarını 960-970 bin adet olarak beklerken, kendi yurtiçi satış hedefini 120-125 bin adet, ihracat hedefini ise 265 – 275 bin adet olarak belirtiyor. 2016 toplam üretim hacim hedefi %94-%96 kapasite kullanım oranına denk gelen 375 – 385 bin adet olarak belirtiliyor. Şirketin 2016 yatırım bütçesi ise 300-340mn € olarak açıklandı.

    Beklentilere paralel açıklayan Tofas’ın 3Ç16 finansallarına piyasa tepkisinin sınırlı olmasını bekliyor, ancak bu sabah açıklanan 50 milyon € tutarında 50 bin adetlik üretim kapasitesi artırım haberinin hisseyi olumlu etkilemesini bekliyoruz. Kapasite artırım kararının Aegea ailesinin beklentilerin üzerinde gerçekleşen ihracat talebi nedeniyle gerçekleştiğini belirtmek isteriz.

    OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç16 – 04.11.2016

    Tofaş’ın 3Ç net karı beklentilere paralel gerçekleşti Tofaş 3Ç 2016 döneminde faaliyet karını (FAVÖK) geçen seneye göre %9 yükselişle 304 milyon TL olarak açıklarken, şirketin cirosu da artan satış adetlerine bağlı olarak geçen seneye göre %37 artış gösterdi. FAVÖK için piyasa beklentisi 304 milyon TL seviyesinde bulunuyordu ve açıklanan sonuç beklentilere paralel gerçekleşti. Net kar ise vergi gelirinin etkisiyle piyasa beklentisinin yaklaşık %5 yukarısında ve 210 milyon TL olarak açıklandı. Büyük bir sürpriz içermeyen 3Ç finansal sonuçlarının, Tofaş hissesi üzerinde önemli bir etki göstermesini beklemiyoruz.

    Şirketin ciro artışındaki ana etken ihracat adetlerindeki güçlü büyüme olarak ön plana çıktı. İhracat satışları %58 artarken, yurtiçi satışlar %13 daraldı. Şirket yönetimi 2016 için ihracat satışlarında beklentisini 270-280 bin adet aralığından, 265-275 bin adet aralığına revize etti. Yurtiçi satışlar için beklenti ise 125-130 bin adet aralığından 120-125 bin adet aralığına düşürüldü. Bizim tahminimiz sene sonunda ihracatın 270 bin adet (2015: 174 bin) yurtiçi satışların ise 118 bin adet (2015: 123 bin) olacağı şeklindedir.

    Tofaş ayrıca bu sabah yaptığı açıklama ile Bursa fabrikasında yapılacak yatırımlar ile toplam üretim kapasitesinin 400 bin adetten 450 bin adete çıkarılacağını duyurdu. Yeni bir gövde üretim hattı ve boyahane tesisinde yeni teknoloji yatırımını içeren bu proje sonrası, Tofaş yeni binek oto modeli olan Egea ürün ailesinden yıllık toplam 250 bin adetlik üretim kapasitesine sahip olacak. Böylece Egea modeli şirketin kapasite olarak en yüksek hacime sahip ürünü konumuna gelecek. 2017 ve sonrasında oluşacak ihracat talebindeki olası artış, bu yatırım sayesinde karşılanabilecektir.

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 3Ç16 – 04.11.2016

    TOFAŞ (TOASO, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): TOFAŞ’ın 3. çeyrek net dönem karı 209,6mn TL il bizim beklentimiz olan 216mn TL’nin biraz altında, 199mn TL olan piyasa beklentisinin ise hafif üzerinde gerçekleşmiştir. TOFAŞ’ın 3Ç2015’teki net dönem karı 174,3mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 3Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %37 oranında artmış ve 3,1 milyar TL olmuştur. Satışların maliyeti, gelirlerdeki artıştan daha yüksek, %42,5 oranında artmıştır. Finans sektörü faaliyetlerindeki gelirler geçen seneye göre artış göstermiştir. Brüt kar marjı ise 3,4 puan gerileme ile %9,8 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %18 olmuştur. Diğer faaliyetlerden giderler geçen seneki 105,2mn TL’den bu sene 3. çeyrekte 24,1mn TL’ye gerilemiş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Bu gelişmeler neticesinde, faaliyet kar marjı 1,1 puan artışla %4,7 olmuştur. Finansman tarafında ise gelirler geçen sene aynı döneme göre 31mn TL azalarak 18,6mn TL seviyesini göstermiştir. Şirket 3Ç2015 de 42,2mn TL’lik vergi geliri kaydederken, 3Ç2016’da 43,4mn TL vergi geliri yazmıştır. Finansman gelirlerindeki azalma net karı olumsuz etkilemiş ve net kar marjı 0,9 puan düşüşle %6,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. 3. çeyrek rakamlarıyla birlikte TOFAŞ’ın 9 aylık net karı 689mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemde şirket 573,2mn TL net kar açıklamıştı.

     

    ANADOLU YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 03.11.2016

    Tofaş’ın 3Ç16 finansallarını bugün seans sonrasında açıklaması bekleniyor.

    Yurtiçi pazarda yaşanan talep sıkıntıları nedeniyle satışların ihracata kaydırılmasının üçüncü çeyrekte Tofaş’ın finansallarını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.

    Rekor yılın ardından bu yıl sektör için zorlu geçiyor. Yılın üçüncü çeyreğinde otomobil pazarı geçen senenin aynı dönemine göre %13 daralırken, ticari araç pazarı %21 oranında daralmıştır. (Toplam Pazar daralması %15)

    İç talepteki sıkıntılara rağmen güçlü ihracat performansı sayesinde 3Ç16’da şirketin cirosunun 3,06 milyar TL düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. (3Ç15: 2,2 milyar TL, 2Ç16: 3,6 milyar TL)

    Geçen çeyreğe göre marjlarda iyileşme öngörmekteyiz. 323 mn TL FAVÖK ve 209 mn TL net kar elde etmesini beklediğimiz Tofaş’ın net kar marjının geçen çeyreğe göre 1,2 puan artarak %6,8 olacağını tahmin etmekteyiz. Foreks anketi medyan tahmini 3Ç16’da şirketin  204 mn TL net kar, 306 mn TL FAVÖK ve 3 milyar TL ciro elde etmesi yönünde.

    Yılın üçüncü çeyreğinde güçlü ihracat performansı devam ediyor. Avrupa Birliği ve EFTA binek araç ve hafif ticari araç pazarı talebi yılın ilk sekiz ayında gücünü korumuştur. Özellikle İtalyan pazarı söz konusu segmentlerde en fazla büyümeyi gösteren ana Avrupa otomobil pazarıdır. Bu durum 2016 yılı Ocak-Haziran döneminde adet bazında ihracatının %37,5’ini İtalya’ya gösteren Tofaş’ı olumlu etkilemektedir. Böylelikle şirket dış talep sayesinde satış performansını korumuştur.

    2016 yılı Temmuz-Eylül döneminde ihracat adeti geçen senenin aynı dönemine göre %58,6 artışla 61,4 bin adete yükselen şirketin yılın ilk 9 ayında ihracat adeti yıllık bazda %54,5 büyümeyle 196 bin adete ulaşmıştır. Artan ihracat adetlerinde Fiat Egea/Tipo modellerinin payı yüksektir. Yılın üçüncü çeyreğinde yurtiçi pazarda yaşanan sıkıntılara paralel olarak 3Ç16’da yurtiçi toplam binek ve hafif ticari araç dağıtım rakamları yıllık bazda %11,2’lik düşüşle 21,2 bin adete, yılın ilk dokuz aylık yurtiçi dağıtım rakamı ise %7,4’lük azalma ile 69 bin adete gerilemiştir.

     

    HSBC – TOFAŞ TOASO Yorumu – 19.10.2016

    HSBC, tüketim sektörü hisseleri arasından Tofaş’ı tercih etti.

    * Yavaşlayan büyüme tüketim sektörünü olumsuz yönde etkilerken, zayıflayan TL şirketlerin karlılıkları üzerinde baskı unsuru olmaya devam ediyor
    * İhracat ve yurtdışı gelirler açısında öne çıkan şirketler mevcut senaryoda diğerlerine göre daha korunaklı bir yapıya sahipler
    * Sektör hisseleri arasından Tofaş’ı tercih ediyoruz. Diğer AL önerilerimiz ise  Do&Co, Ford Otosan ve Ülker. CCI ve Türk Traktör için ise AL olan önerilerimizi Tut’a düşürüyoruz”

     

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 07.09.2016

    Egea Sedan modeline beklentilerin üzerinde talep oluşması kapasite limitlerini zorluyor.

    Tofaş 1Ç16’da yurtiçi ve yurtdışı pazarına 21bin adet Egea/Tipo Sedan araç

    satışı yaparak 2016 yılına iyi bir başlangıç yaptı. 2015-2023 yılları arası yıllık 73bin adet Egea Sedan modeli üretim planlaması dikkate alındığında, 1Ç16 satışları güçlü. Egea/Tipo Hatchback modeli 12 Nisan’da üretime başlarken, Station Wagon modelinin 3Ç16’da üretime başlaması planlanmaktadır. Yıllık 100bin adet üretilmesi planlanan hatchback ve station modelleri ihracata yöneliktir. Tofas Mart 2016’da Bursa fabrikasında üç vardiya üretim sistemine geçmesine rağmen, yeni binek aracına beklentilerin üzerinde gelen talep, yıllık 400K olan kurulu kapasitesini zorlayabilir. Bizim görüşümüze göre şirket 2017 yılında yıllık üretimini verimlilik artışı ve teknolojik yenilemeler ile 450K adete çıkaracaktır.

    Yeni binek araçlar güçlü satışlar getirdi

    Yeni modeller sayesinde Tofaş’ın, 2016 yılı için 120-130K adet yurtiçi ve 270- 280K adet yurtdışı satış hedefi bulunuyor. Bununla paralel şirket 2016 yılı için 380-390K adet üretim hedeflemektedir ve bu rakam %95-98 kapasite kullanım oranı olacağını göstermektedir. Tofas’ın 1Y16 ihracat rakamı 134bin adete ulaşarak yıllık %53 artış göstermiştir. Yeni binek araçlara rağmen, Tofas 1Y16’da hafif araç pazarında 0.6 puan pazar kaybı yaşamıştır. Bunun gerekçesinin marjı düşük filo satışlarının artması sonrasında yurtiçi pazarda karlılığa odaklanmak olabileceğini düşünüyoruz. Tofas için, 2016 yılı için %46 satış büyümesi ve %36 FAVÖK büyümesi öngörüyoruz.

    Tavsiyemizi AL olarak yineliyoruz

    TOASO için 27.85TL hedef fiyatımız %27 getiri potansiyeli vaadediyor ve biz tavsiyemizi AL olarak yineliyoruz. Üretim kapasitesine ek olarak yeni bir üretim tesisi ile ürün portföyüne yeni bir model eklenmesi yukarı yönlü risk olarak gözüküyor.

    TOASO  AL
    Fiyat ₺22.41A Rel.-7.7
    Hedef Fiyat ₺27.85Yıliçi Rel.14.1
    Getiri Pot.%24%Yabancı87%
    Mutlak Değer ₺2014G2015G2016T
    Net Kar5748311,190
    Satışlar7,4409,92114,479
    FAVÖK8321,0691,458
    Yat.Harc.2,1722,9434,687
    Net Borç-883-1,920-1,882
    Sabit Serm.Yat.9321,2401,548
    Oranlar2014G2015G2016T
    F/K19.513.59.4
    FD/FAVÖK17.313.59.9
    FD/Satışlar                     1.94           1.45              0.99
    Aktif Karlılık9%10%10%
    Özserm. Karlılık
    28%   34%             40%
    Borç/FAVÖK-1.06-1.80-1.29
    Borç/Özserm.-0.39-0.74-0.55
    FD/Yat.Harc.6.634.893.07
    Yat.Harc./Satış0.130.120.11
    Büyümeler15/14%16/15% 14/17 CAGR%
    Net Kar45%43%33%
    FAVÖK28%36%28%
    Satışlar33%46%33%
    Aktif Toplamı38%34%27%
    Yurtdışı İskonto 20162017
    F/K -14%-20%
    FD/FAVÖK 33%29%

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç16 – 08.08.2016

    TOFAŞ’ın ikinci çeyrek net dönem karı 239,4mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %24 oranında artmış ancak hem 281mn TL olan piyasa beklentisinin hem de bizim beklentimiz olan 351mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden düşük gelen satış gelirleri etkili olmuştur.

    İkinci çeyrekteki kar rakamı ile birlikte TOFAŞ’ın Ocak-Haziran dönemi karı 480mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %20 artış kaydetmiştir.

    TOFAŞ’ın satış gelirleri 2Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %43 oranında artmış ve 3,65 milyar TL’ye yükselmiştir. Satış gelirlerinde görülen bu artışta, Egea’nın ihracat performansı oldukça etkili olmuştur.

    Şirketin brüt karı ise, satışların maliyetindeki artışın satış gelirlerinden daha yüksek olması sebebiyle 2015 ikinci çeyreğe göre sadece %10,5 oranında yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı %12’den %9’a gerilemiştir. Diğer taraftan, finans sektörü faaliyetlerinden net gelirler de geçen sene aynı çeyreğe göre %57 yükselerek karlılığı desteklemiştir.

    TOFAŞ’ın operasyonel giderleri ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %16 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak şirketin esas faaliyet karı sadece %6,6 oranında yükselmiştir. Diğer taraftan FAVÖK %21 oranında artarken, FAVÖK marjı 1,7 puan gerilemeyle %9,3 olarak gerçekleşmiştir (Satış gelirlerinde ihracat kaynaklı artış, al yada öde sözleşmeleri nedeniyle birim başı kar miktarı sabit olduğu için kar marjının düşmesine neden olmakta). Şirket diğer faaliyetlerden 2Ç2015’te 26mn TL gider kaydederken, 2Ç2016’da 33mn TL gelir kaydetmiştir. Bunda 21mn TL’lik faaliyetlere bağlı net kur farkı gelirleri etkili olmuştur.

    TOFAŞ 2016’nın ikinci çeyreğinde kambiyo zararları sebebiyle 44mn TL finansman gideri kaydetmiştir. Böylece şirketin net dönem karı 239,4mn TL olarak gerçekleşmiş ve net kar marjı ise 1 puan gerilemeyle %6,6 olarak gerçekleşmiştir.

    TOFAŞ ile ilgili herhangi bir güncellemede bulunmuyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi yineliyoruz.

     

    ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç16 – 04.08.2016

    Tofaş 2Ç16’da piyasa beklentilerinin altında net kar açıkladı… Yılın ikinci çeyreğinde Tofaş 239,4mn TL seviyesinde net kar elde etti. Açıklanan kar rakamı yıllık bazda %23.8 oranında artışa ve çeyreklik bazda da %0,5 oranında düşüşe denk gelmektedir. Piyasadaki beklenti şirketin 278mn TL net kar elde edebileceği yönündeydi. Gerçekleşmeler ile beklentiler arasındaki fark çoğunlukla hammadde ve malzeme fiyatlarındaki artışın etkisiyle düşen brüt kar marjı ve beklentilerin üzerinde gelen finansman giderlerinden (2Ç16: 44mn TL) kaynaklandığı görülmektedir.

    Şatış gelirlerinde belirgin artış… Şirketin 2Ç16 satış gelirleri yıllık bazda %34.5 oranında artarak 3,65mlr TL seviyesine ulaşmıştır. Adet bazında ise araç satışları yıllık bazda %35.5 oranında artarak 106bn adete ulaşmıştır. Satış detaylarına baktığımızda  yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %0,5 oranında düşerken yurt içi satış adetleri yıllık bazda %10.9 oranında gerilemiştir. Yurt dışı satış gelirleri yıllık bazda %77.5 oranında artarken yurt dışı satış adetleri yıllık bazda %70.8 oranında yükselmiştir. Şirketin 2016 yılı sonunda 13,2mlr TL satış geliri elde edeceğini düşünüyoruz.

    FAVÖK artarken, FAVÖK marjı zayıfladı… FAVÖK, 2Ç16’da geçen yılın aynı çeyreğine göre %21.2 oranında artışla 338,4mn TL (piyasa beklentisi 357mn TL) seviyesine çıkarken FAVÖK marjı ise %9,3 seviyesine geriledi. Şirketin 2016 yılını %9.6 FAVÖK marjı ile tamamlamasını bekliyoruz.

    Hedef fiyatımızı artırıyoruz… Beklentilerden daha iyi gelen ciro artışı neticesinde pay başına hedef fiyatımızı 23,50 TL seviyesinden 24,50 TL seviyesine yükseltiyoruz. Ancak, yeni hedef fiyatımızın cari fiyata göre %5 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle Tofaş için “TUT” olan önerimizi korumaya devam ediyoruz.

     

    DENİZ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse 2Ç16 Analiz – 29.07.2016

    Tofaş’ın 2Ç16 sonuçları piyasa beklentisinin bir miktar gerisinde kaldı. Tofaş’ın 2Ç16’da net karı %24 büyüyerek 239 mln TL’ye ulaştı. Ancak piyasa beklentisinin bir miktar altında kalan operasyonel karlılığı ve daha yüksek gelen finansal giderler nedeniyle, net kar konsensus beklentisi olan 278 mn TL’nin altında gercekleşmiş oldu. Operasyonel marjlar bizim beklentilerimizin 0.4 puan altında kalırken, %2 daha iyi gelen cirosu sayesinde, 338 mn TL olan FAVOK bizim beklentimiz dahilinde gercekleşti. Şirketin yurt dışı satışlarindaki %77’lik büyüme toplam cironun yıllık bazda %43 büyümesini sağlayarak 3.65 mlr TL seviyesine ulaştırdı. Bu sayede ihracatın toplam satışlardaki payı 2Ç15’te %56 iken 2Ç16’da %79’a yükselmiş oldu.

    2Ç16 sonuçları genel olarak bizim beklentilerimiz dahilinde gercekleşti ve hisse icin olumlu görüşümüzü onaylar niteliktedir. Ancak, piyasa beklentisine göre %5 daha düşük FAVÖK ve %14 altında kalan net kar düşünüldüğünde hisse üzerinde kısa süreli bir baskı görebiliriz. Şu an icin Tofaş icin AL tavsiyemizi ve hisse başına 27.50TL hedef fiyatımızı korumaktayız. Şirket, bugün saat 16:30’da sonuçları ve gelecek beklentilerini paylaşmak için bir web-cast düzenleyecek. (KAP)

    ZİRAAT YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 2Ç16 – 29.07.2016

    TOFAŞ (TOASO, Öneri “EKLE”, Sınırlı Negatif): Tofaş’ın ikinci çeyrek net dönem karı 239,4mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %24 oranında artmış ancak hem 281mn TL olan piyasa beklentisinin hem de bizim beklentimiz olan 351mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden düşük gelen satış gelirleri etkili olmuştur. Şirketin satış gelirleri 2Ç2016’da 2015’in aynı dönemine göre %43 oranında artmış ve 3,7 milyar TL’ye ulaşmıştır. Satışların %69’unu oluşturan yurtdışı satış gelirleri %77 oranında artış kaydederken, toplam satışlar içerisinde %30’luk paya sahip olan yurtiçi satış gelirleri geçen seneki Nisan-Haziran dönemine göre %0,5 gerilemiştir.

    Satışların maliyeti, gelirlerdeki artıştan daha yüksek, %48 oranında artış kaydetmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı 2,9 puan gerileme ile %9,8 olarak gerçekleşmiştir.  Operasyonel giderlerdeki artış %16 olmuştur. Diğer faaliyetlerden gelirler faaliyet karını 33mn TL artırmıştır. Bu gelişmeler neticesinde, faaliyet kar marjı değişmeyerek %6,6 olmuştur. Finansman gideri ise geçen senenin 32mn TL üzerinde, 44mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 2Ç2015’teki 36mn TL’lik vergi geliri 2Ç2016’da 41mn TL’ye yükselmiştir. Net kar marjı 1 puan gerilemeyle %6,6 olarak gerçekleşmiştir. Tofaş’ın 6 aylık net dönem karı 2015 ilk yarının %20 yukarısında, 479,9mn TL seviyesindedir.

    İŞ YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analizi 2Ç16  – 05.07.2016

    Egea Sedan modeline beklentilerin üzerinde talep oluşması kapasite limitlerini zorluyor.

    Tofaş 1Ç16’da yurtiçi ve yurtdışı pazarına 21bin adet Egea/Tipo Sedan araç satışı yaparak 2016 yılına iyi bir başlangıç yaptı. 2015-2023 yılları arası yıllık 73bin adet Egea Sedan modeli üretim planlaması dikkate alındığında, 1Ç16 satışları güçlü. Egea/Tipo Hatchback modeli 12 Nisan’da üretime başlarken, Station Wagon modelinin 3Ç16’da üretime başlaması planlanmaktadır. Yıllık 100bin adet üretilmesi planlanan hatchback ve station modelleri ihracata yöneliktir. Tofas Mart 2016’da Bursa fabrikasında üç vardiya üretim sistemine geçmesine rağmen, yeni binek aracına beklentilerin üzerinde gelen talep, yıllık 400K olan kurulu kapasitesini zorlayabilir. Bizim görüşümüze göre şirket 2017 yılında yıllık üretimini verimlilik artışı ve teknolojik yenilemeler ile 450K adete çıkaracaktır.

    Yeni binek araçlar güçlü satışlar getirdi

    Yeni modeller sayesinde Tofaş, 2016 yılı için 120-130K adet yurtiçi ve 270- 280K adet yurtdışı satış tahmini vermiştir. Bununla paralel şirket 2016 yılı için 380-390K adet üretim hedeflemektedir ve bu rakam %95-98 kapasite kullanım oranı olacağını göstermektedir. Tofas’ın 5A16 ihracat rakamı 107bin adete ulaşarak yıllık %54 artış göstermiştir. Yeni binek araçlara rağmen, Tofas 5A16’da hafif araç pazarında 1 puan pazar kaybı yaşamıştır. Bunun gerekçesinin marjı düşük filo satışlarının artması sonrasında yurtiçi pazarda karlılığa odaklanmak olabileceğini düşünüyoruz. Modelimizi güncellediğimizde, 2016 yılı için %46 satış büyümesi ve %36 FAVÖK büyümesi öngörüyoruz.

    Tavsiyemizi AL olarak yükseltiyoruz

    2017 yılında 50bin adetlik kapasite artışı ile satış tahminimizi 2017-2025 yılları arası ortalama %11 arttırdık. Kapasite artışı sonrası 2017 yılı için kapasite kullanım oranının %98, 2018 yılı için %96 olarak gerçekleşeceğini öngörüyoruz. 2018 yılı sonrası, kapasite kullanım oranı tahminimizi %86’ya kadar düşürdük. Bunun ana sebebi Doblo modeli üretim kontratının 2018 yılında Opel/Vauxhaul ile 2021 yılında Kuzey Amerika Pazar için Fiat ile bitecek olmasıdır. TOASO  için revize edilmiş fiyat tahminimiz 27.85TL %20 getiri potansiyeli vaadediyor ve biz tavsiyemizi AL olarak güncelliyoruz. Üretim kapasitesine ek olarak yeni bir üretim tesisi ile ürün portföyüne yeni bir model eklenmesi yukarı yönlü risk olarak gözüküyor. Şirketin 2016T FD/FAVÖK 8.3x ve F/K 9.7x çarpanları ile yurtdışı benzer şirketlerin ortalama FD/FAVÖK 6.1x ve F/K 9.2x göre primli işlem görüyor.

     

     

     

     

PAYLAŞ