AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 08.05.2019
Tofaş Oto, Egea/Tipo otomobil ailesi projesine yönelik olarak 2020 sonuna kadar 225 milyon dolarlık bir facelift yatırımı yapacağını ve yeni araçları 4Ç20’de piyasaya sürmeyi planladığını açıkladı. 2015-2023 dönemi için toplam 1,3 milyon adet üretim hedefiyle başladığı projede şu ana kadar 530 bin adetlik üretim yaptıklarını belirten Tofaş Oto facelift yatırımının da katkısıyla proje süresini 1 yıl uzatarak üretim hedefini 1,45 milyon adede revize ettiğini de bildirdi. Haberi şu aşamada nötr olarak değerlendiriyoruz.
TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz – 08.05.2019
Tofaş (AL, hedef fiyat: 22 TL) ‘ın Yönetim Kurulu 2020’nin son çeyreğinde makyajlı Egea/Tipo’nun lansmanını gerçekleştireceğini, projenin büyüklüğünün 1,45 milyon adede yükseldiğini ve projenin 2024’e kadar devam edeceğini duyurdu. Üretimin %70’i ihracat pazarlarında değerlendirilecek. Bilindiği üzere Tofaş 2015-2023 dönemi için Egea/Tipo modelinde toplam 1,3 milyon adet üretim hedefliyordu. Şirket projeyle ilgili 2019-2020 döneminde 225 milyon dolar yatırım planlıyor. Haberi Tofaş’ın büyüme beklentileri açısından olumlu olarak değerlendirsek de değerlememize nötr etkisi olacağını düşünüyoruz.
ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019
Tofaş (TOASO – İnceleniyor) 1Ç19’da 3,981 milyon TL net satış, 609 milyon TL FAVÖK ve 325 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi ise 3,846mn TL net satış, 509mn TL FAVÖK ve 277mn TL net kâr şeklinde idi. 2018 yılı boyunca gördüğümüz beklentilerin altında ihracat ve yurtiçi performans 1Ç19’da da sürdü, ancak beklentilerden yüksek brüt kârlılığa paralel olarak FAVÖK analist beklentilerinin üzerine çıktı. Sonuçlara göre; Şirket 1Ç19’da, yıllık bazda %10 oranında net satış azalışı göstermesine karşın %18 oranında FAVÖK büyümesi gerçekleştirdi, net kârlılık ise yatayda kaldı. Operasyonel giderlerin satışlara oranı düşen satışlara paralel olarak yüksek seviyede %4.8 (1Ç18: %3.7) gelirken, brüt kârlılık ise yıllık bazda 3.3 yp artış göstererek %13.7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise bizim beklentimizin (%12.8) ve piyasa beklentisinin (%13.2) üzerinde, %15.3 (1Ç18: %11.6) gerçekleşti. Ayrıca, Tofaş 2019 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gitti. Buna göre; Şirket, 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 430-450bin (Eski: 380-400bin, Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 60-65bin adet (Eski: 40- 45bin adet, Şeker Yatırım: 57bin adet, 2018: 73bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor.
Şirket, ihracat beklentisinde ise değişikliğe gitmedi ve 200-220bin adet seviyesinde korudu. (Şeker Yatırım: 207bin adet, 2018: 244bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 250-275bin adette şekillendi (Eski: 235-260bin adet). Şirket’in 2019 yılı yatırım harcaması hedefi ise 140mn EUR seviyesinde korundu. (Şeker Yatırım: 140mn EUR). Hisse başına hedef fiyatımızı %17 getiri potansiyeli ile 20.18 TL ve önerimizi ise “TUT” olarak koruyoruz. Şirket’in bugün saat 16:30’da (GMT +3) analist toplantısı düzenlemesinin ardından, tahminlerimizde bir değişiklik olması durumunda hedef fiyatımızı ve önerimizi revize edeceğiz. Sonuç olarak, Şirket’in yurtiçi satış ve ihracat adetlerindeki baskının sürmesine karşın, beklentilerin üzerinde gelen 1Ç19 sonuçlarından ve 2019 yılı beklentilerinin yukarı revize edilmesinden oluşundan dolayı Tofaş paylarının kısa vadede pozitif etkileneceğini düşünüyoruz (Pozitif).
TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019
Tofaş Otomobil Fab.(AL, hedef fiyat 22TL) – 1Ç19 sonuçlarını 325 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 277 milyon TL olan piyasa beklentisi ve 276 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı yıllık bazda değişiklik göstermedi. Şirket beklentilerin hafif üzerinde 3,981 milyon TL net satış açıkladı ve satışlar ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %10 azaldı. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %38 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %76 oldu. (1Ç18:%77) Şirket, 1Ç19’de 609 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 artış gösterdi. Şirketin net marj 84 baz puan artışla %8,2’ye ulaştı. Fiyat artışlarının marja olumlu katkısı görülürken UFRS-16 etkisi sınırlı oldu. Bilindiği üzere Tofaş operasyonel kur farkı gelir giderini faaliyet karının altında gösterdiğinden net kar rakamının operasyonel karlılığı göstermek adına daha iyi indikatör olduğunu düşünüyoruz. Şirket 2019 beklentileri yukarı revize ederken 29 Nisan itibariyle fabrikada 3 vardiyadan 2 vardiyaya indiğini duyurdu ve 2 vardiyayla daha verimli çalışılacağını öngörüyor.
2019 beklentileri yurtiçi satışlarda 40-45 bin adetten 60- 65 bin adede yükselirken (%4-11 aşağıda), yurtiçi hafif araç Pazar beklentisi 380-400 bin adetten 430-450 bin adede yükseltildi. Haziran sonuna ertelen ÖTV ve KDV teşviklerinin olumlu katkısı ve Tofaş’ın 1Ç19’da yıllık bazda 520 baz puan Pazar payı kazanımı beklentilerdeki revizyonda etkili oldu. Şirket 1Ç19’da ihracatta görülen sert daralmaya rağmen %10-18 daralma ve 200-220 bin adet beklentilerini korumaktadır. Son olarak şirket toplam üretim tahminini 235-260 bin adetten 250-275 bin adede yükseltti. Güçlü 2019 beklentileri ve olumlu net kar rakamı nedeniyle bugün hissede yukarı hareket öngörüyoruz.
AK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019
Tofaş Oto, birinci çeyrekte 325mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar hem bizim beklentimiz olan 270mn TL hem de 277mn TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Birinci çeyrek karının piyasa beklentisinin üzerinde gelmesinin sebebi güçlü operasyonel performans olduğu söylenebilir. FAVÖK, piyasa beklentisi olan 509mn TL’ye göre 608mn TL olarak gerçekleşti. Birinci çeyrek sonuçlarıyla birlikte, Tofaş tüm yıl oto satış pazarı tahminlerinde yukarı yönlü revizyona gitti. Şirket daha önceki kendi üretimi için 40-45bin adet ve pazar için 380-400bin adet olan beklentilerini 60-65bin ve 430-450bin adede yükseltti. Tofaş ihracat satış hedefini ise 200-220bin adet seviyesinde tuttu. Tofaş’ın birinci çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
OYAK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019
Tofas 1Ç19 sonuçlarında TL3,981mn ciro, TL609mn FAVÖK ve TL325mn net kar açıkladı. Rakamlar, sırasıyla beklentileri %4, %19 ve %17 oranlarında aşmıştır. Zayıflayan satış hacmine rağmen fiyatlama ve zayıf TL’nin yanısıra al ya da öde sistemi finansalları desteklemiştir. Şirket 2019 beklentilerinde de teşviklerin Haziran sonuna uzaması ve güçlü Pazar payının etkisiyle iç pazarda yukarı yönlü revizyon yapmıştır. Olumlu.
HALK YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 276,9 milyon TL’nin %17,3, bizim beklentimiz olan 300,0 milyon TL’nin ise %8,3 üzerinde hem çeyreklik hem yıllık bazda fazla değişim göstermeyerek 324,7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde açıklanan operasyonel karlılık, piyasa beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %10,4 azalış gösterdi. 1Ç19’da net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 3.871 milyon TL’nin %2,9, hem de ortalama piyasa beklentisi olan 3.846 milyon TL’nin %3,5 üzerinde yıllık %10,4 azalarak 3.981 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalış gösteren satışlarda, içeride gerçekleşen fiyat artışları ve yükselen Euro/TL’ye karşılık, yurt içi satış hacminde yıllık %15,8, ihracat hacimlerinde ise yıllık %36,6 daralma etkili oldu. Yurt içinde fiyatlar, çeyreklik %4, yıllık da %14 artış gösterdi. İç pazara ilişkin olarak şirket açısından olumlu sayılabilecek bir gelişme ise, şirketin yurt içi pazar payı hem çeyreklik hem de yıllık bazda artmaya devam etti. Tofaş’ın pazar payı 1Ç19’da yıllık 5,5 puan iyileşme ile %16,5 seviyesine yükseldi.
FAVÖK marjı beklentilerin oldukça üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimiz olan 531,8 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 509,4 milyon TL’nin üzerinde yıllık bazda %18,3 artışla 608,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da, zayıf TL ve ihracat tarafında al veya öde kontratlarında öde tarafının devreye girmesiyle yıllık 3,7 puan yükselişle ile %15,3 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise, beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kur farkı gideri net karı baskıladı.
Tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesi nedeniyle hisse performansı üzerinde etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 21,90 TL olarak sürdürüyor; kısa vadede katalist eksikliği olmasına karşılık uzun vadede sunduğu yüksek getiri potansiyeli ve cazip çarpanları dolayısıyla tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz.
ŞEKER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Yorum – 25.04.2019
Tofaş (TOASO) Basında yer alan haberlere göre Mayıs’tan itibaren vardiya sayısı 3’ten 2’ye düşürülecektir. İhracat performansında 2018 yılı 3. Çeyreğinden bu yana FCA’nın Avrupa pazarında yaşadığı zorluklara paralel olarak düşüş yaşayan, 2019 yılında iç pazarda 360-420bin adetlik beklenti taşıyan Tofaş’ın vardiya sayısını düşürmesinin brüt kârlılık ve dolayısıyla FAVÖK marjına olan etkisinin minor olacağından dolayı (Şirket’in yurtiçi satışlarda kârlılık odağı devam etmektedir; bu sebeple fiyatlarda minor da olsa aşağı yönlü bir revize beklemiyoruz) bu gelişmenin Şirket payları üzerinde major bir etkisinin olmayacağını düşünüyoruz (Nötr)
TACİRLER YATIRIM – Tofaş TOASO Hisse Yorum – 25.04.2019
Gazete haberlerine göre Tofaş 3 vardiyadan 2 vardiyalı üretime geçiyor. Yurtiçi ve yurtdışı satışlardaki zayıflık vardiya geçişinde önemli etkendir. Yalnız şirket bu konuda henüz açıklama yapmadı. 1Ç19’da Tofaş’ın toplam satışlarda %32 yıllık daralma (yurtiçi %14 ve ihracat %37 daralma) olduğunu tahmin ediyoruz. Bilindiği üzere Tofaş Yönetimi 2019’da yurtiçinde 40-45 bin adet satış (%34-41 aşağıda), 200-220 bin adet ihracat (%10- 18 daralma) ve 235-260 bin adet üretim (%14-22 daralma) hedefliyordu. İhracatta sert daralma sonrası 2019 tahminlerinin de aşağı revize edileceğini bekliyoruz.
Bilindiği üzere Tofaş’ın 3 vardiyalı kapasitesi 450 bin adet ve 2 vardiyalı kapasitesi 300 bin adettir. Şirket 2013-2015 döneminde fabrikayı 2 vardiyalı çalıştırırken Nisan 2016’da 3 vardiyaya geçmiştir. Tofaş’ın beklentilerin altında gerçekleşen ihracat rakamlarının fiyatlandığını düşünüyoruz. Yine de 2019 beklentilerinde olası aşağı revizyon ve 2 vardiyaya geçişin hisse üzerinde olumsuz etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin 29 Nisan’da 1Ç19 sonuçlarını açıklaması bekliyoruz.
