Şişe Cam SISE Hisse Analiz ve Yorumları

Şişecam Yurtdışına Tahvil İhracı ile Borçlanma Gerçekleştirmeyi Planaldığını Açıkladı – 01.03.2019

Yurt dışında satılmak üzere borçlanma aracı ihracına ilişkin gelişmeler

İlgili Şirketler: TRKCM, ANACM, SODA
İhraç Tavanı Tutarı: 750.000.000 USD

Şirketimizin tahvil niteliğinde ihraç edilmesi planlanan borçlanma araçlarının, “Rule 144A” ve/veya “Regulation S” formatında nitelikli yatırımcılara satışı konusunda BNP Paribas London Branch, Citigroup Global Markets Limited, HSBC Bank PLC ve J.P. Morgan Securities PLC yetkilendirilmiştir. Bu kapsamda, Şirketimiz yöneticilerinin katılımı ile Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri’nde 4 Mart 2019 tarihinden itibaren bir dizi yatırımcı toplantısı düzenlenmesi planlanmaktadır.

Diğer yandan vadesi 9 Mayıs 2020 tarihinde dolacak ve nominal bedeli 500.000.000 ABD Doları olan tahvilden ilk aşamada nominal tutarı 50.000.000 ABD Doları’na kadar olan kısmı için vadesinden önce geri alım teklifi yapılması planlanmakta olup bu işleme ilişkin olarak Citigroup Global Markets Limited ve J.P. Morgan Securities PLC yetkilendirilmiştir. Bahsedilen işlemlere ilişkin tutar ve koşulların nihai kararı söz konusu toplantıları takiben piyasalardaki gelişmelere göre belirlenecek olup, ilgili satış işlemi Sermaye Piyasası Kurulu’ndan tertip ihraç belgesi alınmasından sonra gerçekleştirilecektir. Bu açıklamamızın İngilizce çevirisi ekte yer almakta olup, açıklama metinlerinde herhangi bir farklılık olması durumunda, Türkçe açıklama esas kabul edilecektir.

Şişecam’dan Temettü Açıklaması – 13.02.2019

Şişecam hisse başına TL0.177 brüt temettü dağıtımı planlıyor, temettü verimliliği %2.8’dir.

2018 Yılı Yönetim Kurulu Kar Dağıtım Teklifi

Şişecam Genel Kurulu

Şişecam Olağan Genel Kurulu 08.03.2019 tarihinde saat: 14:00’de Tuzla’da yapılacak – 13.02.2019 – https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/739642

Vakıf Yatırım – Şişe Cam SISE Hisse Analizi 4Ç18 – 04.02.2019

Şişe Cam (SISE) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar piyasa beklentisinin hafif üzerinde (=) Şişe Cam, 4Ç18 dönemini beklentimizin altında, piyasa beklentisinin ise hafif üzerinde net kar ile tamamlarken, operasyonel tarafta beklentiler paralelinde sonuçlar görmekteyiz. Yılbaşından bugüne şirket hisseleri endeksin üzerinde bir getiri performansı sergilemiştir. Şirket hisselerinin, açıklanan 4Ç18 finansallarına nötr tepki vermesini beklemekteyiz. Şişe Cam için hisse başı fiyat hedefimiz 6,35 TL olup, kısa vadeli önerimiz Endekse Paralel Getiri, uzun vadeli önerimiz ise TUT olarak devam etmektedir.

Oyak Yatırım – Şişe Cam SISE Hisse Analizi 4Ç18 – 04.02.2019

Şişecam 4Ç18’de piyasa beklentilerinin bir miktar üzerinde 244mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 216mn TL net kar; OYAK Bekl: 166mn TL net kar). 4Ç18’de net kar geçen yılın aynı dönemine göre %32 ve bir önceki çeyrek rakamının %76 altında gerçekleşmiştir. TL’deki değer kazancı 4Ç18’de TL348mn finansal gider yaratırken, Şirket 4Ç17’de TL99mn ve 2018 yılının ilk 9 ayında TL795mn net finansal gelir kaydetmişti. Şirketin satış gelirleri 4Ç18’de yıllık bazda %39 artarak 4,467mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 4,503mn TL; OYAK Bekl: 4,663mn TL). FAVÖK rakamı ise 4Ç18’de geçen yılın aynı dönemine göre %45 artışla 905mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 904mn TL; OYAK Bekl: 952mn TL) çeyreksel bazda ise artan enerji maliyetlerinin tam çeyrek etkisiyle %10 gerileme göstermiştir. Şişecam için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

Ak Yatırım – Şişe Cam SISE Hisse Analizi 4Ç18 – 04.02.2019

Şişe Cam 4Ç18’de 244 milyon TL net kâr açıkladı; bu rakam piyasa ortalama tahmini olan 216 milyon TL net kârın %13 üzerinde, bizim tahminimiz olan 143 milyon TL net kârın ise belirgin şekilde üzerindedir. Şirketin 4Ç cirosu olan 4,47 milyar TL ve FAVÖK’ı olan 905mn TL beklentilere paralel bir gerçekleşmeye işaret etmektedir (piyasa ortalama tahmini: 4,50 milyar TL ve 904 milyon TL, AK: 4,52 milyar TL ve 927 milyon TL). Diğer yandan şirketin 4Ç’de net diğer, finansal ve yatırım faaliyetlerinden kaydettiği 358 milyon TL gider beklentilerimizden düşük, 152 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri ise (9A18’deki 265 milyon TL gelirin üstüne) beklentilerimizden yüksek gerçekleşmelerdir.

Yorum: Şişe Cam’ın beklentileri aşan 4Ç18 net kar performansını hafif olumlu karşılıyoruz, ancak şirketin halka açık iştiraklerinin geçen hafta Perşembe günü kamuoyuna açıklanan kuvvetli net kâr rakamlarının holding seviyesinde de benzer bir performansın ipuçlarını vermiş olduğunu da belirtmek isteriz. Beklenildiği gibi 4Ç’de önceki çeyrekte yapılan doğalgaz fiyat artışlarının tüm çeyreğe etki etmesi ve TL’nin daha az dalgalı bir seyir izlemesi Şişe Cam’ın operasyonel karlılığında 3Ç’ye göre bir gerilemeye yol açmıştır (çeyreksel FAVÖK marjında yaklaşık 3 puanlık düşüş). Şişe Cam hissesi son 3 ayda endeksin %36 üzerinde, halka açık iştiraklerinin ise %26 üzerinde getiri sağlamıştır. Mevcut hesaplamalarımıza göre Şişe Cam’ın halka açık iştiraklerindeki paylarının değerine göre primi %69 seviyesinde, bu rakam uzun vadeli ortalama olan %50 ile karşılaştırıldığında hissenin göreceli bir yükseliş potansiyeli içermediği şeklinde yorumlanabilir. Şişe Cam için önerimiz “Nötr” seviyesindedir.

Tacirler Yatırım – Şişe Cam SISE Hisse Analizi 4Ç18 – 04.02.2019

4Ç18 sonuçlarını 244 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 216 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %32 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %76 azaldı. Operasyonel iyileşmeye rağmen karlılıktaki azalış sabit getirili menkul kıymetler üzerindeki zararlardan kaynaklandı. Net satışlar 4,467 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 büyüdü. Düzcam, kimyasallar, cam ambalaj ve cam ev eşyası bölümleri %29, %44, %46 ve %35 büyümeler gerçekleştirdi. Şirket, 4Ç18’de 905 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %45 yükseldi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 904 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 27 baz puan artarak %19.8 oldu. Düz cam bölümünde marj iyileşmesi gerçekleşirken diğer bölümlerde daralma gözlemlendi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %5 azalarak 4,623 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 4,601 milyon TL (4Ç17: 3,015 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %29.6 (4Ç17: %26.6) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 6.5 F/K çarpanından ve 7.0 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Halk Yatırım – Şişe Cam SISE Hisse Analizi 4Ç18 – 04.02.2019

Net kar beklentilerin üzerinde. Şişecam, yılın son çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 216 mn TL ve bizim beklentimiz olan 144 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %31,8 düşüşle 244,2 mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gelen net karda, 4Ç17’de kaydedilen 8 mn TL’lik ertelenmiş vergi giderinin aksine 4Ç18’de 152 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi etkili oldu. Net karda yıllık bazda görüşlen düşüşün nedenini ise, Eurobond yatırımlarından kaydedilen 385 mn TL’lik giderin net kardaki gerilemede etkili olduğunu söyleyebiliriz. Şirket hisselerinin açıklanan 4Ç18 finansallarına ‘nötr’ etki göstermesini bekliyoruz.

Ciroda yıllık %39,4 artış kaydedildi. Şirketin 4Ç18’de satış gelirleri yıllık %39,4 artışla beklentiler ile uyumlu 4.667 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde en yüksek katkı düzcam grubundan geldi. Şişecam’ın son çeyrekte net gelirlerinin %37’si düzcam, %21’i cam ambalaj, %21’i kimyasallar, %17’si cam eşya ve %4’ü diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Düzcam segmentinde, Avrupa’daki faaliyetlerden gelen katkı, kapsülleme işi ve Türkiye operasyonlarında fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda %29 artışla 1,7 mlr TL gelir sağlandı. Kimyasallar bölümünün geliri, grup içi satışlar dahil %44 artarak 1,1 TL mlr oldu. 4.çeyrekte, toplam gelirin %87’si Soda Sanayii’den, %13’ü madencilik ve cam elyaf operasyonlarından üretildi. Cam Ambalaj segmenti, yıllık bazda %46 artışla 938 mn TL gelir kaydetti. Büyüme, öncelikle Rusya’da yüksek satış hacminden ve Ruble’nin TL’ye karşı değer kazanmasından kaynaklanan güçlü operasyonel sonuçlar ve ortalama birim fiyatlardaki artıştan kaynaklandı. Cam ev eşyası segmenti gelirleri de, yıllık bazda %35 artışla 765 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası gelirlerin payı 4Ç18’de %61, Avrupa operasyonlarından elde edilen gelir %22, Rusya operasyonlarından elde edilen gelir ise %14 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK marjı beklentilerin 0,2 puan üzerinde. Güçlü fiyat ortamının desteği, düzcam ve kimyasallar segmentindeki pozitif katkının devamıyla FAVÖK, hem piyasa ortalama beklentisi hem bizim beklentimiz ile uyumlu yıllık bazda %45 artışla 905 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 0,2 puan üzerinde, bizim beklentimizin ise 0,1 puan altında, yıllık bazda 0,8 puanlık artışla %20,3 seviyesine yükseldi (4Ç17’de %19,5).

6,42 TL seviyesineki hedef fiyatımızı koruyor, ‘AL’ olan tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. 2018 yılında tüm segmentlerde gerçekleşen güçlü büyümenin 2019’da hızı azalsa da devam etmesi, dolar bazlı gelir yapısı ve grup içinde devam eden maliyet azaltıcı aksiyonların karlılığı artırmaya devam etmesi güçlü büyüme potansiyelinin süreceğini gösteriyor. Şirketin döviz bazlı gelirlerinin ağırlığı ve 2019 yılında devreye girmesi planlanan cam elyaf yatırımının katkısının güçlü FAVÖK büyümesinde etkili olacağını düşünüyoruz. Şişecam için 6,42 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyor; sunduğu getiri potansiyeli sebebiyle ‘AL’ olan tavsiyemizi ‘TUT’a çekiyoruz. Şirkete yapacağımız ziyaretin ardından tahminlerimizi gözden geçirip, güncellenmiş 12-aylık hedef fiyatımızı paylaşıyor olacağız.

Vakıf Yatırım – Şişe Cam SISE Hisse Analizi – 20.11.2018

Şişe Cam: Düşük kaldıraç kullanımı avantaj sağlayacak… Şişe Cam, birçok ülkedeki üretim tesisleriyle düzcam, cam ev eşyası, cam ambalaj ve cam elyaf ile cam sektöründe, soda ve krom ile kimya alanında faaliyet gösteren bir şirket olarak küresel cam sektörünün en büyük oyuncuları arasındadır. Şişecam’ın cam alanında faaliyetlerini çeşitlendirmiş olması, faaliyette olduğu pazarlarda güçlü pozisyona sahip olması olumlu. Güçlü nakit akışı, güçlü sermaye ve düşen borçluluk oranlarıyla birlikte şirketin, yurtiçi talepte önümüzdeki yıllarda görülmesi beklenen durgunluğu, yurtdışı faaliyetlere odaklanarak ve yeni satın alma fırsatlarını değerlendirerek fırsata dönüştürebileceğine inanıyoruz. Şişe Cam’ın, parçaların toplamı yöntemiyle hesapladığımız Net Aktif Değerini hisse başına 6,35 TL olarak buluyoruz. Hedef değerimize göre %23 iskontolu işlem gören hisseyi, kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadede ise TUT önerisiyle izleme listemize dahil ediyoruz.

Düzcam faaliyetleri, konsolide gelirler içinde ağırlığa sahip – Şişe Cam’ın konsolide gelirleri içinde düzcam faaliyetleri ağırlıklı olmakla beraber kimyasallar, cam ambalaj ve cam ev eşyası segmentleri de dengeli ağırlığa sahiptir. Yine düzcam faaliyetleri FAVÖK’ün yaklaşık %32’sini sağlarken daha karlı iş kolu olan kimyasallar da FAVÖK’e %32 katkı sağlamaktadır. Kimyasallar segmentinde gelirlerinin %86’inin yabancı para bazlı olması, TL’nin değer kaybettiği dönemlerde ciro ve karlılığa önemli katkılarda bulunmaktadır.

Cam ev eşyası alanında karlılığa ve nakit üretimine odaklandı – Şişecam Grubunun cam ev eşyası alanında faaliyet gösteren şirketi Paşabahçe tarafında, fabrika kapanışı ve fırın söndürülmesi sonrası kapasite konsolidasyonu etkin bir şekilde sağlandı. Paşabahçe, maliyet önlemleri ile son dönemde karlılığı yüksek ürünlerin üretimine odaklanmıştır.

Uluslararası gelirler, iç piyasadaki olası daralmalarda şirkete avantaj sağlıyor – Şirketin gelirlerinin yaklaşık %39’u yurtiçinden elde edilirken geri kalan kısım ihracat ve yurtdışı faaliyetlerden elde edilmektedir. Şişecam, iç piyasada olası daralmalarda ihracat pazarlarına yönelebilmekte, bu da karlılık üzerindeki olumsuz etkiyi sınırlamaktadır.

Düşen borçluluk şirket için avantaj – Küresel piyasalarda ve yurtiçinde sıkılaşan parasal ortamda güçlü sermaye ve düşük finansal kaldıraç kullanması (0,39x Net Borç/FAVÖK, 0,12x Net Borç/Özsermaye) Şişe Cam’ın önümüzdeki dönemlerde de büyüyen ihracat pazarlarına yönelik satın alma fırsatları oluştuğunda avantaj sağlarken, olası kriz ortamlarında da güçlü kalmasını sağlayacaktır.

Hedef Değerimize göre %23 iskontolu işlem görüyor – Şirket için parçaların toplamı yöntemiyle yaptığımız değerleme çalışması sonucunda Şişe Cam için 14,3 mlr TL Net Aktif Değer hesaplamaktayız. Hisse başı fiyat hedefimiz olan 6,35 TL’ye göre %23 iskontolu işlem gören Şişe Cam’ı, kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadede “TUT” önerisiyle izleme listemize ekliyoruz.

Noor Capital – Şişe Cam SISE Hisse Analizi – 19.11.2018

Hisse senedi geçen hafta 200 günlük hareketli ortalaması 4,97 seviyesi üzerinde tutunurken konsolidasyon eğilimi izledi.

Şirket bu yılın ilk dokuz aylık döneminde 997,6 milyon TL net dönem karı elde ederek geçen yıla göre finansal performansını önemli ölçüde arttırmıştır. FVÖK marjı 21,7% net kar marjı ise 23,19% seviyesine yükseldi.

Esas faaliyetlerinden elde ettiği karla güçlü bir performans gösteren şirketin yurt dışı pazarlarda satış yapabilmesi, yatırım harcamalarının artması ve kar marjlarının yükselmesinden dolayı beğenmeye devam ediyoruz. Şirketin döviz pozisyonunda fazla olması da hisseyi cazip kılan faktörlerden bir diğeri ollarak görünmektedir. Son kar rakamı ile birlikte 4,77 seviyesine gerileyen cari F/K rasyosu son beş yıllık ortalaması 9,26’nın 48% altında bulunmakta ve hisse senedinin pahalı seviyelerde olmadığını göstermektedir. Bu bağlamda düşüşlerin kısıtlı kalmasını bekliyor ve güçlü seyretmeye devam etmesini beklediğimiz finansal performansa paralel hissenin yükseliş trendi izlemesini bekliyoruz.

Teknik açıdan sırasıyla 100 ve 50 günlük üssel ortalamaların geçtiği 5,17-5,23 seviyeleri kritik dirençler olarak takip edilmelidir. 5,23 üzerinde hacimli pozitif kapanış yapılabilirse yükselişin kısa vadede 5,45 seviyesine doğru devam etmesini bekleriz.