Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları AYGAZ Hisse A...

AYGAZ Hisse Analiz ve Yorumları

aygaz-hisse-yorumlariAygaz hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların AYGAZ ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

GEDİK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi – 27.09.2019

Öneri:AL Son Kapanış:11,18     Hedef Fiyat:15,30     Potansiyel Getiri:37%

Aygaz’ı “Al” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirketin, şu anki piyasa değeri halihazırda Tüpraş ve Yapı Kredi’de olan payının altında bulunmaktadır.  Bunun yanında Aygaz, hem otogaz hem de silindir segmentlerinde Türkiye’nin lider LPG dağıtım şirketidir. Borsada işlem görmeyen iştirakleri Entek ve Opet-Aygaz’ın katkılarıyla birlikte, Aygaz’ın önemli bir potansiyel sunduğuna inanıyoruz.

Satış marjlarında kısmen görülen iyileşme ve elektrik üretim segmentinden gelen olumlu katkı, pazar payındaki düşüşe rağmen Aygaz’ın 2019 yılı karlılığını desteklemektedir. 2018’de görülen fiyat dalgalanmalarının ardından, yurtiçi rekabetteki normalleşme eğilimi  şirketin 2019’da marjlarını desteklemektedir. 2018’de 208 milyon TL olan şirketin FAVÖK’ünün 2019’da 333 milyon TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.

Aygaz, yaklaşık %10’lar seviyesindeki temettü verimi ile düzenli temettü ödemesi yapan bir şirkettir. Şirket, Tüpraş’taki payından gelen nakit akışı ve güçlü nakit yaratma kabiliyeti sayesinde 2018 kârından 386 milyon TL nakit (brüt) temettü dağıtmayı başarmıştır. Şirketin orta vadede büyük ölçekli bir yatırım gereksinimi olmadığı için bu performansın artarak devam etmesini bekliyoruz.

Aygaz, Bangladeş’teki yeni yatırımlar ile büyüme tarafında adımlar atmaktadır. Mart’ta açıklandığı üzere, Aygaz, Bangladeş’te ülkedeki LPG tedarik, doldurma ve dağıtım operasyonlarını yürütmek amacıyla bir ortak girişim oluşturmak amacıyla United Enterprises ile bir anlaşma imzalamıştır. İş planına göre, hissedarlar şirkette dört yıl içinde 37-38 milyon ABD doları sermaye artırımı yapacak olup, geri kalan finansman 80 milyon ABD doları olarak banka kredisi ile sağlanacaktır.

Riskler. Borsada işlem gören bağlı ortaklıkların piyasa değerindeki olası dalgalanma, Aygaz’ın değerini etkileyebilir. Bunun yanısıra, ürün fiyatlarındaki aşırı oynaklık veya düzenleyici otoritenin alabileceği kararlar fiyatları veya dağıtım marjlarını baskı altına alabilir ve karlılığı etkileyebilir. Ayrıca, rekabetin hızlanması pazar payını ve marjları etkileyen bir diğer unsur olarak göz önünde bulundurulmalıdır.

Aygaz için iştiraklerini içeren net aktif değeri göz önünde bulundurularak oluşturduğumuz değerleme hisse başına 15.30TL’lik hedef fiyata ve %37 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Aygaz’ın Tüpraş ve Yapı Kredi’deki payları piyasada 3.9 milyar TL’ye karşılık gelmektedir. Buna göre; Aygaz’ın piyasa değeri Tüpraş ve Yapıkredi’deki paylarının değerinden %14 daha düşük kalarak 3.35 milyar TL piyasa değerinden işlem görmektedir. Bu doğrultuda, LPG segmentinin, borsada işlem gören iştiraklerinin ve işlem görmeyen iştiraklerinin değeri de dahil olmak üzere, Aygaz için hedef fiyatımız %37 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç19 – 08.08.2019

Aygaz – 2Ç19 sonuçlarını 120.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 93.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %19 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %1099 arttı. Net satışlar 2,745 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %24 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,509 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %6 arttı ve 544 bin ton olarak gerçekleşti. Tüplü ve otogaz LPG satışları, yıllık bazda ve sırasıyla, %6 ve %5 gerilerken, yurtdışı ve toptan LPG satışları, yıllık bazda, %20 artış kaydetti.

Şirket, 2Ç19’de 70 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 88 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 255 baz puan azalarak %2.5 oldu. Düşen LPG fiyatlarından ötürü, Aygaz 2Ç19’da 20 milyon TL stok değer düşüklüğü kaydederken, şirket 2Ç18’da 51 milyon TL stok değer artışı kaydetmiş idi.

2Ç19’da Aygaz Tüpraş’taki dolaylı payında ötürü 88 milyon TL ve Entek’teki payından 24 milyon TL iştirak geliri elde etti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %27 artarak 818 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3.6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.4 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 19.1 F/K çarpanından ve 16.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç19 – 08.08.2019

Aygaz 2. çeyrekte bizim beklentimize paralel ancak piyasa beklentisi olan 94mn TL’nin üzerinde 121mn TL net kar açıkladı. Şirketin %10 dolaylı iştiraki Tüpraş’ın beklenenden iyi net karı Aygaz’ın da karının beklenenin üzerinde gelmesine yol açtı. FAVÖK ise 70mn TL ile stok zararları nedeniyle ortalama beklenti olan 88mn TL’nin altında kaldı. Net borç geçen çeyreğe göre %27 artarken net borç/FAVÖK ise 2.4’ten 3.7’ye tırmandı. Şirket 2019 için satış hacmi hedeflerini değiştirmedi. Hisselerle ilgili 13.20 TL ve %33 yükselme potansiyeli ile AL önerimiz devam ediyor.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç19 – 08.08.2019

Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2019 yılı ikinci çeyreğinde net dönem karı bir 120,7mn TL ile hem bizim beklentimiz 82mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 94mn TL üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş ve Entek kaynaklı iştiraklerden kaydedilen gelirlerin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri satış miktarındaki %6’lık artış ve kurların olumlu katkısıyla bir önceki yılın aynı dönemine göre %23,5 oranında artarak 2.745mn TL olarak gerçekleşirken, brüt kar ise maliyetlerdeki %27,8’lik görece yüksek artışın etkisiyle, %15 oranında gerilemiş ve 190,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %14,7 oranında artarken, diğer faaliyetlerden gelirler ise 1,9mn TL’den 16,1mn TL’ye yükselmiştir. Böylece faaliyet karı 2Ç2018’deki 92,8mn TL’den 2Ç2019’da 54mn TL’ye gerilemiştir. Diğer taraftan, Tüpraş ve Entek’in bu çeyrekteki katkılarına bağlı olarak iştiraklerden gelirler 2Ç2018’deki 93,1mn TL’den 2Ç2019’da 111,9mn TL’ye yükselmiştir. (Tüpraş’ın etkisi 2Ç2019’da 88mn TL olurken, diğer iştirak Entek ise 24mn TL pozitif katkı sağlamıştır. 2Ç2018’de ise Tüpraş 103mn TL olumlu katkı yaparken, Entek ise 11mn TL olumsuz etki yapmıştı.) Finansman tarafında ise finansman giderleri 26,7mn TL’den 48,2mn TL’ye yükselerek karı baskılamış ve net dönem karı 120,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 148,3mn TL net dönem karı kaydetmişti.

İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in ilk yarı net dönem karı, zayıf ilk çeyrek karının etkisiyle 130,8mn TL olmuş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %35,8 oranında gerileme kaydetmiştir. LPG fiyatlarındaki gerilemenin etkisiyle 2019 yılı ilk yarısında stoklar bir önceki yılın aynı dönemine göre brüt kara 39mn TL negatif etki etmiştir.

Aygaz 2019 yılı beklentileri aynen korumuştur. 2019 yılında Şirket 695-735 bin ton aralığında otogaz satışı, 295-310 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz pazar payı’nın %41,5-43,5; otogaz pazar payının da %21,4-%22,6 aralığında oluşmasını beklemektedir.

 

GEDİK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi – 02.07.2019

Aygaz Şirket Ziyaret Notu

Satış marjlarındaki kısmen iyileşme ve elektrik üretim segmentinden gelen olumlu katkı, pazar payındaki düşüşe rağmen Aygaz’ın karlılığını desteklemektedir. 1Ç19’da FAVÖK, 99 milyon TL’ye ulaşarak, 1Ç18’e göre %120 artış göstermiştir. Ürün satış marjlarındaki iyileşme ve stok etkisi, daha iyi gelen FAVÖK rakamının ardındaki temel nedenlerdir. Olumlu işletme performansına ek olarak, elektrik üretimi iştiraki Entek’teki %49’luk paydan gelen 30 milyon TL’lik katkı, net karı destekleyerek Tüpraştan gelen zararın olumsuz etkisini azaltmıştır. 2Ç19’da Türkiye’de yüksek hidroelektrik üretimi devam ederken, Entek’in ikinci çeyrekte de şirketin net kârına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz.

2018’deki %1.8’lik artışın ardından özellikle ekonomik yavaşlama sebebiyle, 2019’da hacimlerde hafif düşüş beklenmektedir. Aygaz’ın toplam perakende satış hacmi, yılın ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %9 düşerken, Aygaz’ın Pazar payı %2,7 daralmıştır. Silindir satışlarındaki keskin düşüş ise, LPG hacmlerindeki yıllık düşüşün temel nedeni olmuştur. Bununla birlikte, Aygaz hacimlerindeki daralmanın, pazardan daha yüksek çıkmış olmasının arkasında ise Aygaz’ın otogaz segmentindeki pazar payı kaybı bulunmaktadır. Otogaz satışları, birinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,4, Aygaz otogaz hacmi ise %7 oranında azalmıştır. (Bknz. Görsel 1). Bölgesel rekabet nedeniyle bu trendin yıl boyunca devam edebileceğine inanıyoruz. Ancak, Şirketin pazar payından ziyade karlılığa odaklanması sebebiyle 2019’da marjların bir önceki yıla göre iyileşmesini bekliyoruz.

Aygaz, Bangladeş’teki yeni yatırımlar ile büyüme tarafında adımlar atmaktadır. Mayıs’ta açıklandığı üzere, Aygaz, Bangladeş’te ülkedeki LPG tedarik, doldurma ve dağıtım operasyonlarını yürütmek amacıyla bir ortak girişim oluşturmak üzere United Enterprises ile bir anlaşma imzalamıştır. İş planına göre, hissedarlar şirkette dört yıl içinde 35 milyon ABD doları sermaye artırımı yapacak olup, geri kalan finansman 80 milyon ABD doları olarak banka kredisi ile sağlanacaktır. Bangladeş pazarı, son 5 yıl içerisinde yaklaşık %45 oranında büyümüştür. Buna göre ülkenin nüfus artışı göz önüne alındığında, Bangladeş, Aygaz için büyüme potansiyeli taşımaktadır.

Aygaz, yaklaşık %10 verim ile düzenli temettü ödemesi yapan bir şirkettir. Şirket, Tüpraş’taki payından gelen nakit akışı ve güçlü nakit yaratma kabiliyeti sayesinde 2018 kârından 386 milyon TL nakit (brüt) temettü dağıtmayı başarmıştır. Şirketin orta vadede büyük ölçekli bir yatırım gereksinimi olmadığı için bu performansın devam etmesini bekliyoruz. Şirket, 643 milyon TL net borcuna sahip olup, bu borç son 12 aylık FAVÖK’ünün yaklaşık 2,4 katı kadardır. Ayrıca, doğalgaz segmentine bağlı 34 milyon ABD Doları tutarındaki potansiyel zararın 4Ç18’de karşılık olarak ayrıldığına, ancak bu zarar için henüz bir ödeme yapılmadığına da dikkat edilmelidir.

Aygaz, bağlı ortaklıklarındaki payının değerini göz önünde bulundurulduğunda iskontolu işlem görmektedir. Aygaz, Tüpraş’ta dolaylı olarak %10, Yapı Kredi’de %1,61 paya sahiptir. Bu paylar Aygaz için 3,2 milyar TL değerindedir. Fakat şirket 2.7 milyar TL piyasa değerinden işlem görmektedir. Diğer iştiraklerini ve LPG ana iş kolunu da dikkate aldığımızda toplam net aktif değer üzerinde %40’lık  iskonto bulunmaktadır.

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Kapanış (TL) : 8.82 – Hedef Fiyat (TL) : 14.35 – Piyasa Deg.(TL) : 2646 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.68 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 62.75

Beklentilerden İyi… Aygaz 1Ç19 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 55 milyon TL net kara karşılık 10 milyon TL net kar açıkladı. Net kar üzerinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından gelen payların etkisi görülmektedir. 1Ç19’da EYAŞ ile ilgili gelen pay -40 milyon TL iken Entek ile ilgili gelen pay 30 milyon TL olmuştur. Geçen senenin aynı döneminde ise EYAŞ 37 milyon YL ve Entek 2 milyon TL idi. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizden düşük gerçekleşen finansal giderleri söyleyebiliriz. Satışlar satış hacminin yıllık bazda %4 oranında daralmasına rağmen yıllık bazda %14 arttı. 1Ç19’da FAVÖK ise yıllık bazda %156 artarak 98 milyon TL’ye ulaştı. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Sonuçlar piyasa beklentilerinin üstünde gerçekleşti Aygaz 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY2,351 mln (+%14 yıllık, -%1 çeyreklik), FAVÖK +TRY98 mln (+%156 yıllık, 4Ç18: -TRY104 mln) ve net kar TRY10 mln (-%82 yıllık, 4Ç18: -TRY87 mln). Şirketin operasyonel performansı, stok karları ve 3Ç18’in düşük baz etkisi ile hem yıllık hem de çeyreklik bazda gelişme gösterdi. Aygaz geçtiğimiz çeyrekte doğal gaz operasyonlarındaki kayıplar ve TRY81 mln stok zararı beklentisi için TRY98 mln karşılık ayırmıştı (bizim ise 1Ç19 için TRY34 mln stok karı beklentimiz vardı). Şirketin geçtiğimiz çeyrekte –TRY104 mln olan FAVÖK rakamı 1Ç19’da artıya geçerek TRY98 mln olarak gerçekleşti (Deniz Yatırım beklentisi: TRY84 mln, piyasa beklentisi: TRY88 mln). Tüpraş’ın katkısının beklentilerin altında kalmasıyla net kar bizim beklentimizin altında gerçekleşmiş olsa da Aygaz TRY6 mln net zarar olan piyasa beklentisini aşmış oldu. Dolayısıyla sonuçların hisse fiyatında hafif olumlu bir tepki yaratmasını bekliyoruz. Aygaz için TRY15.50/hisse hedef fiyatıyla AL tavsiyemizi koruyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

(+) Aygaz (AYGAZ): Aygaz, yılın ilk çeyreğinde 6 mn TL’lik Research Turkey ortalama net zarar beklentisinin tersine 10 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karında yıllık bazda %82 gerileme gözlendi. Operasyonel taraftaki iyileşme, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar altındaki EYAŞ’dan gelen 40 mn TL’Lik giderin Entek kaynaklı 30 mn TL’Lik gelir ile dengelenmesi, net kar tarafındaki gerilemeyi sınırlasa da, kaydedilen 44,6 mn TL’lik net finansal gider, net karda gözlenen düşüşte etkili olmuştur. 1Ç19’da toplam satış gelirleri yıllık bazda %14 artarak, 2,34 mlr TL’lik Research Turkey ortalama beklentisine paralel 2,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK ise yıllık bazda %156 artarak 98 mn TL seviyesine yükselirken, 88 mn TL’lik Research Turkey ortalama beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da 2,3 puanlık iyileşme ile %4 seviyesinde gerçekleşmiştir Yorum: Operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde bir seyir izlerken şirket, net zarar yönündeki piyasa beklentisinin tersine net kar açıklamıştır. Şirket hisseleri yılbaşından bugüne ise endekse göre %10 negatif performans sergiledi. Finansalların hisse performansına pozitif yansıması beklenebilir.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Aygaz (AYGAZ) 2019 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin üstünde net kar açıkladı. Şirket 1Ç19’da konsolide bazda 10mn TL net kar açıkladı (1Ç18: 55mn TL net kar). Piyasadaki ortak kanı şirketin bu çeyrekte 6mn TL zarar elde etmiş olabileceği yönündeydi. Şirketin birinci çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %14,0 oranında artışla 2,35mlr TL olarak gerçekleşti (1Ç18: 2,06mlr TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 2,34mlr TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 98mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç18: 38mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç19’da yıllık bazda 2,3 puan artarak %4,2 olarak gerçekleşti. 1Ç19’da piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 88mn TL seviyesindeydi. Şirket 2019 yılına ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitmeyerek satış tonajı açısından tüplügaz kategorisi için satış tahminlerini 295-310 bin ton aralığında, otogaz kategorisinde ise 695-735 bin ton aralığında öngörmüştür. Pazar payı açısından ise 2019 yılında tüplügaz kategorisinde %41,5 – %43,5 aralığında; otogaz kategorisinde ise %21,4 – %22,6 aralığında piyasa payı öngörmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Aygaz ilk çeyrekte piyasa beklentisi olan 6mn TL net zarara karşın 10mn TL net kar açıkladı. FAVÖK de 98mn TL ile ortalama beklenti olan 88mn TL’nin üzerinde geldi. Beklenenin üzerinde brüt kar marjı ve Aygaz’ın iştiraki Entek’ten tahmin edilenin üzerinde katkı net karın beklentileri aşmasını sağladı. İlk çeyrek sonu itibarı ile Aygaz’ın net borcu geçen çeyreğe göre %15 düşerek 643mn TL’ye indi. Net borç/FAVÖK de 3.6’dan 2.4’e geriledi. FAVÖK geçen seneye göre marjlardaki iyileşme, TL’nin değer kaybı ve stok karları ile %156 büyüdü. Aygaz sonuçlardan sonra 2019 yılı satış hacmi hedeflerinde değişiklik yapmadı. Hedef fiyatımız olan 13.92 TL %58 yükselme potansiyeli içerdiğinden tavsiyemizi TUT’dan AL’a yükseltiyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Aygaz – 1Ç19 sonuçlarını 10.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 6.2 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha iyidir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %82 azalırken, şirket 4Ç18’de 87 milyon TL zarar açıklamıştı. Tüpraş’taki payından dolayı oluşan zararın, artan faaliyet karlılığı ve Entek’in karlılığa olumlu katkısı ile telafi edildiğini görüyoruz. Net satışlar 2,351 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,344 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %4 geriledi ve 472 bin ton olarak gerçekleşti. Tüplü ve otogaz LPG satışları, yıllık bazda ve sırasıyla, %8 ve %7 gerilerken, yurtdışı ve toptan LPG satışları, yıllık bazda, %2 artış kaydetti. Şirket, 1Ç19’de 98 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %156 artış gösterdi.

Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 88 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 231 baz puan artarak %4.2 oldu. 1Ç19’da Aygaz Tüpraş’taki dolaylı payında ötürü 40 milyon TL zarar kaydederken, Entek’teki payından 30 milyon TL gelir elde etti. Entek’teki güçlü katkı şirketin geçen sene satın aldığı ve 1Ç18’de sadece 1 ay devrede bulunan Menzelet ve Kılavuzlu barajlarının 1Ç19’da bütün çeyrek boyunca katkıda bulunmasından kaynaklandı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %15 azalarak 643 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.4 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.3 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise -160 milyon TL (1Ç18: -77 milyon TL ve 4Ç18: 56 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%1.6 (1Ç18: -%0.9 ve 4Ç18: 0.6%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14.5 F/K çarpanından ve 12.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Kapanış (TL) : 12.03 – Hedef Fiyat (TL) : 15.64 – Piyasa Deg.(TL) : 3609 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.29 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.02

Karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü sonuçları olumsuz etkiledi.
Net kar beklentilerin çok altında kaldı. Aygaz 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 85 milyon TL net kara karşılık 87 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim net kar beklentimiz olan 151 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 128 milyon TL’nin çok altında gerçekleşti. Bunun da sebebi bağlı ortaklığına ayrılan karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü. Aygaz Doğalgaz Toptan Satış’ın doğal gaz tedarik ettiği Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı 2018 yılı finansallarında 178.6 milyon TL olarak karşılık olarak ayrılmıştır. Ayrıca Entek’in Ayas Enerji Üretim yatırımı ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur ve 18.9 mn TL tutarındaki dönem net zararı ve 74.7 milyon TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı sonuçlara olumsuz yansıtılmıştır.

4Ç18’de brüt kar hızla geriledi. ADG karşılık tutarı olan 178.6 milyon TL’nin 2018 yılı le ilgili olan 97.8 milyon TL’lik kısmının satışların maliyetine yansıtılması brüt karı olumsuz etkilemiştir. 2017 yılının son çeyreğinde 35 milyon TL stok karı gerçekleşirken 2018 4. Çeyreğinde 80.5 milyon TL stok zararı olmuştur.

2019 hacim ve pazar payı öngörülerini paylaştı. Aygaz 2019 yılında tüplügazda 295-310 bin ton aralığında otogazda ise 695-735 bin ton aralığında satış tonajı bekliyor. Pazar payı olarak da tüplügazda %41.5-43.5 aralığında otogazda %21.4-22.6 aralığında hedefliyor. Sonuçlara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

(-) Aygaz (AYGAZ): 4Ç18 döneminde, Research Turkey konsensüs tahmini olan 128 mn TL net kar beklentisinin tersine 87 mn TL net zarar açıkladı. Bağlı ortaklığı Aygaz Doğalgaz Dağıtım için ayrılan 178,6 mn TL’lik karşılık (88 mn TL’si SMM, kalanı esas faaliyetlerden diğer giderler içinde) ve iştiraki Entek’in AYAS yatırımı için kaydedilen 94 mn TL’lik değer düşüklüğü karşılığı (özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar içinde) nedeniyle zarar yazılmıştır. Şirketin 4Ç18’de satış gelirleri, Research Turkey konsensüs tahmini olan 2,57 mlr TL’nin altında kalarak 2,36 mlr TL gerçekleşirken, 4Ç17’ye paralel bir satış geliri elde edilmiştir. 4Ç18’de şirket 104 mn TL negatif FAVÖK kaydetmiştir (Research Turkey konsensüs tahmini 50 mn TL FAVÖK). Şirket ayrıca, 2019 yılında 295-310 bin ton tüplügaz ve 695-735 bin ton otogaz satışı öngörmektedir. Yorum: Kaydedilen karşılıklar nedeniyle şirketin 4Ç18 finansalları beklentileri karşılamamıştır. 4Ç18 finansalları öncesinde, şirket hisseleri yılbaşından bugüne endekse göre %5 negatif ayrışmıştır. Finansallara şirket hisselerinin negatif tepki vereceğini düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Aygaz – 4Ç18 sonuçlarını 86.8 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 127.9 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 84.8 milyon TL net kar açıklamıştı. Net kar rakamındaki ciddi sapmada üç tane faktör rol oynamaktadır.

  1. Aygaz’ın bağlı ortaklığı olan Aygaz Doğalgaz Toptan Satış A.Ş.’nin (ADG) doğal gaz tedarik ettiği Akfel Gaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Akfel) tarafından iletildiği üzere Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export LLC tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı ADG’ye iletilmiş ancak ödeme henüz talep edilmemiştir. Konuya ilişkin olarak, yaklaşık 34 m USD karşılığı toplam 178,6 milyon TL 2018 yıl sonu konsolide finansal tablolara yansıtılmıştır. 97,8 milyon TL’lik kısmı satışların maliyetine geri kalan kısmı ise esas faaliyetlerden diğer giderler kalemine yansıtılmıştır.
  2. Entek’in, Ayas Enerji Üretimi ve Ticaret A.Ş.(Ayas) yatırımına ilişkin, EPDK’ya karşı, Ayas’a verilmiş olan üretim lisansının iptal edilmesi için 2011 yılında çevre örgütleri tarafından yürütmeyi durdurma kararlı açılan dava halen devam etmektedir. 25 Aralık 2018 tarihinde yapılan duruşmada, tarafların esasa ilişkin beyanları dinlenmiş olup, mevcut durumda davanın esası hakkında kararın verilmesi beklenmektedir. 2012 yılından bu yana Ayas’ın faaliyete başlayabilmesi için davanın sonuçlanması beklenirken, diğer taraftan emtia fiyatlarındaki düşüş, finansman maliyetlerindeki artış gibi etkenler dikkate alındığında gelinen aşamada projenin ekonomik getirisinin beklentinin altında olduğu görülmekte olup, ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur. (18,9 milyon TL tutarındaki dönem net zararı ve 74,7 milyon TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı)
  3. 4Ç18’de 80,5 milyon TL stok zararı kaydedilmiş olup, bu rakam 4Ç17’de 35 milyon TL stok karı kaydedilmiş idi.

Ayrıca, Şirket 2019 yılı beklentilerini açıkladı ve 2019 yılında 295-310 bin ton tüplü LPG satışı olmasını beklediklerini (2018: 314 bin ton) ve 695-735 bin ton otogaz LPG satışı (2018: 730 bin ton) gerçekleştirmeyi planlanıyor.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Aygaz son çeyrekte, ayrılan karşılıklar ve stok zararı sebebiyle net zarar yazdı.

Aygaz 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY2,363 mln (+%2 yıllık, -%19 çeyreklik), FAVÖK -TRY104 mln (4Ç17: +TRY69 mln, 3Ç18: +161 mln) ve net zarar TRY87 mln (4Ç17: +TRY85 mln, 3Ç18: +112 mln). Operasyonel performanstaki düşüş ve dolayısıyla bizim ve piyasanın beklentilerinden sapma, beklenmedik bir şekilde doğalgaz tarafındaki zararlar için ayrılan TRY98 mln karşılık ve TRY81 mln stok zararından kaynaklanıyor (stok zararı için bizim beklentimiz TRY52 mln iken 4Ç17 gerçekleşmesi TRY35 mln stok karı şeklindeydi). Dolayısıyla negatif gelen FAVÖK hem bizim beklentimiz olan TRY161 milyonun hem de piyasa beklentisi olan TRY50 milyonun çok altında kaldı. Tüpraş’ın beklentilerin üstünde açıkladığı finansal sonuçlarına rağmen Aygaz’ın net karının, Entek’ten kaynaklanan ticari faaliyetlerdeki zayıflama sebebiyle, stok zararı ve ayrılan karşılıklar için düzeltme yapılsa dahi beklentilerin altında kaldığını da belirtmekte fayda var. Zayıf 4Ç18 performansı hissenin temettü beklentilerini de aşağı çekiyor (2018 karından ödenmesini beklediğimiz temettü miktarını TRY1.3/hisse’den TRY0.60/hisse’ye çekiyoruz). Piyasanın sonuçlara olumsuz bir tepki vermesini bekliyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Aygaz 4. çeyrekte 128mn TL’lik net kar beklentisine rağmen 87mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK ise – 104mn TL ile yine 50mn TL’lik beklentinin çok altında kaldı. 179mn TL’lik provizsyon giderleri ve 81mn TL’lik stok zararları net zarar yazılmasına neden oldu. Sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Öte yandan, tek sefere mahsus nedenlerden ötürü 4. çeyrek zayıf geldiği için 2019 için tahminlerimizi değiştirmedik. Hisselerle ilgil TUT tavsiyemiz devam ediyor.

 

 

AYGAZ 4Ç18 Yatırımcı Sunumu Notları – 13.02.2019

Aygaz internet sitesinde finansallarına ait bir sunum yayınlamıştır. Aşağıdaki açıklama ve grafikler söz konusu sunumdan alınmıştır. Kurum 4Ç18’de 87 milyon net zarar açıklamıştır. (Ortalama piyasa beklentisi 128 milyon net kar yönündeydi)

Öne Çıkan Konular

Bağlı ortaklığımız Aygaz Doğalgaz Toptan Satış A.Ş.’nin (ADG) doğal gaz tedarik ettiği Akfel Gaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Akfel) tarafından iletildiği üzere Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export LLC tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı ADG’ye iletilmiş ancak ödeme henüz talep edilmemiştir. Konuya ilişkin olarak, yaklaşık 34 m USD karşılığı toplam 178,6 m TL 2018 yıl sonu konsolide finansal tablolara yansıtılmıştır.

İştirakimiz Entek’in, Ayas Enerji Üretimi ve Ticaret A.Ş.(Ayas) yatırımına ilişkin, Enerji Piyasası Düzenleme Kurumuna karşı, Ayas’a verilmiş olan üretim lisansının iptal edilmesi için 2011 yılında çevre örgütleri tarafından yürütmeyi durdurma kararlı açılan dava halen devam etmektedir. 25 Aralık 2018 tarihinde yapılan duruşmada, tarafların esasa ilişkin beyanları dinlenmiş olup, mevcut durumda davanın esası hakkında kararın verilmesi beklenmektedir. Grup tarafından davanın sonucuna ilişkin bu aşamada kesin bir değerlendirme yapılamamaktadır. 2012 yılından bu yana Şirket’in faaliyete başlayabilmesi için davanın sonuçlanması beklenirken, diğer taraftan emtia fiyatlarındaki düşüş, finansman maliyetlerindeki artış gibi etkenler dikkate alındığında gelinen aşamada projenin ekonomik getirisinin beklentinin altında olduğu görülmekte olup, ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur. (18,9 m TL tutarındaki dönem net zararı ve 74,7 m TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı) Bu durum sonucu karlılıklarımız olumsuz etkilenmiştir.

Bağlı ortaklığımız ADG’ye ilişkin ayrılan karşılık ve özkaynak yöntemiyle değerlenen Entek’e ilişkin değer düşüklüğü karlılığı etkilemiştir.

Net satış gelirleri: Konsolide satış gelirleri, 2017 dördüncü çeyreğinin %2 üzerinde, 2 milyar 363 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Brüt Kar: ADG karşılık tutarı olan 178,6 m TL’nin, 2018 yılı ile ilgili olan 97,8 m TL’lik kısmının satışların maliyetine yansıtılması brüt karı etkilemiştir. 2017’nin son çeyreğinde 35 m TL stok karı gerçekleşirken, 2018 dördüncü çeyreğinde 80,5 m TL stok zararı olmuştur.

Faaliyet Karı: ADG karşılık tutarı olan 178,6 m TL’nin, 2017 yılına karşılık gelen 80,8 m TL’lik kısmının esas faaliyetlerden diğer giderlere yansıtılması faaliyet karını etkilemiştir.

Net Kar: Net zarar 87 milyon TL olmuştur. Bağlı ortaklığımıza ayrılan karşılık ve iştirakimize ilişkin değer düşüklüğü nedeniyle zarar yazılmıştır.

VAFÖK: 2018 dördüncü çeyrek VAFÖK tutarı -106 milyon TL ve VAFÖK marjı -%4 olarak gerçekleşmiştir.

Net Nakit: 31 Aralık 2018 itibarıyla net borç 753 milyon TL’dir. Nakit ve nakit benzerleri; kısa vadeli krediler, uzun vadeli kredilerin kısa vadeli kısımlarını ve faiz ödemelerini karşılamaktadır. Cari oran 1,09’dir

Sunumun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

AYGAZ 4Ç18 Beklentileri – 13.02.2019

  • Tacirler Yatırım: Aygaz bugün 4Ç18 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa net kar beklentisi 128 milyon TL olup, yıllık bazda %51 artışı işaret etmektedir. Konsensus net satış beklentisi 2,573 milyon TL olup, yıllık bazda %12 artışı ifade etmektedir. Piyasa FAVÖK beklentisi 50 milyon TL olup, yıllık bazda, %28 azalışı işaret etmektedir.
  • İş Yatırım: net kar tahmini: 151 milyon TL, Piyasa beklentisi: 128 milyon. Özsermaye katkısının sonuçlara olumlu etkisi
  • Oyak Yatırım: (Satış/VAFÖK/NK) 2263/53/173mn TL PB: 2573/50/128mn TL
  • Deniz Yatırım: AYGAZ 4Ç18 sonuçları piyasa kapandıktan sonra açıklanacak. Deniz Yatırım net kar beklentisi TRY112 mln, Research Turkey net kar beklentisi TRY128 milyon TL, 4Ç17 rakamı ise 85 milyon TL.

 

ICBC Yatırım – AYGAZ Teknik Analizi – 24.01.2019

Aşağıda 10-22 MAV 12.08-12.03 seviyeleri izlenebilir/ Hissede 12.02 üzerinde tepki güç kazanabilir teknik notumuzdu. Dirençler: 12.29 12.60 12.66 12.90 12.95 13.51 kuvvetli seviyelerinde olup bu seviyelerde kar satışlar görülebilir

Aygaz Londra’da şube açılması hakkında açıklama yaptı – 07.01.2019

Sektördeki benzer uygulamaların ve gelişmelerin değerlendirilmesi sonucunda, uluslararası piyasalardaki fırsatları daha yakından takip ederek, yurtdışı piyasalarda üçüncü taraflar ile ticaret hacmimizi arttırmak; ithalat, ihracat ve transit operasyonlarımızı desteklemek ve tedarik zincirinden ek değer üretebilmek amaçlarıyla ticaret (“trading”) yapmak üzere Londra’da bir şube açılmasına karar verilmiştir.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 14.12.2018

Enerji Yatırım’larının sermayesinin azaltılması. Koç Holding’in %77 oranında, bağlı ortaklarından Aygaz’ın ise %20 oranında pay sahibi olduğu Enerji Yatırımları (EYAŞ) yönetim kurulu tarafından, 20 Aralık tarihinde yapılacak olağanüstü genel kurul toplantısında, sermayesinin 1 milyar TL azaltılarak 3.347 milyar TL’den 2.347 milyar TL’ye indirilmesinin ortakların onayına sunulmasına karar verildi. Gerekli izinler alındıktan sonra azaltıma konu olan tutarın en geç Nisan 2019’da EYAŞ ortaklarına nakden ödenmesi beklenmektedir. Koç Holding ve Aygaz için haberin etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Enerji Yatırımları A.Ş.’nin sermaye azaltımı dolayısıyla Koç Holding ve Aygaz’a nakit girişi olacak olması bugün her iki hisse üzerinde olumlu etki yaratabilir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 14.12.2018

KCHOL/AYGAZ: Koç Holding’in %77 ve Aygaz’ın %20 hissedarı olduğu Enerji Yatırımları A.Ş. sermayesini 3.35 milyar TL’den 2.35 milyar TL’ye indirmeye karar verdi. İşlemin ardından Nisan sonuna kadar hisseleri oranında Koç Holding’e 770mn TL (piyasa değerinin %2’si) ve Aygaz’a 200mn TL (piyasa değerinin %6’sı) nakit para girişi olacak. 3. Çeyrek sonu itibarı ile Koç Holding’in 330mn dolar net nakit, Aygaz’ın da 791mn TL net borç pozisyonu vardı. Haberi Koç Holding ve Aygaz hisseleri açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Kapanış (TL) : 12.77 – Hedef Fiyat (TL) : 18.75 – Piyasa Deg.(TL) : 3831 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.72 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 46.81

Net kar yıllık bazda %33 oranında daraldı
Aygaz 3Ç18’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 166 milyon TL net kara karşılık özkaynak yöntemine göre konsolide ettiği yatırımlardan gelen katkının az olmasında ve artan diğer giderler nedeniyle 112 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 183 milyon TL’nin oldukça altında kalırken piyasa beklentisi olan 122 milyon TL’ye parallel gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performansı söyleyebiliriz.

3Ç18’de satışlar yıllık bazda %31 arttı. Yurtiçi LPG satışları yıllık bazda %3 daralarak 314 bin ton’a gerilerken toplam LPG satışları yıılık bazda %7 daraldı. Genel piyasa şartları çerçevesinde, etkin risk yönetimi ve karlılığı korumaya yönelik politikalar satış tonları baskıladı. 3Ç18’de fiyat artışları stok değerlemeyi olumlu etkilemeye devam etti. ÖTV tutarlarındaki düzenleme sonucu emtia fiyatı ve döviz kurundaki yükselmenin müşteri satış fiyatlarına olan etkisi elimine olmuştur. Şirket 3Ç18’de 160 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK açıkladı, bu da yıllık bazda %34 artışa tekabül ediyor.

Şirket tüplügaz satışlarını 320-335 bin ton’dan 310-325 bin ton’a otogaz satışlarını ise 750-785 bin ton’dan 720-750 bin ton’a revise etti. Piyasanın sonuçlara nötr tepki vermesini bekliyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

(=) Aygaz (AYGAZ): 3Ç18 döneminde 111,5 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar yıllık bazda %33 düşüşe işaret ederken, 122 mn TL’lik Research Turkey konsensus tahmininin de altında kalmıştır. İthalat ödemelerine bağlı olarak esas faaliyetlerden diğer giderlerdeki artışın yanı sıra, özkaynak yöntemi ile değerlenen EYAŞ’dan gelen gelirlerdeki azalma, net karı olumsuz etkilemiştir. Şirketin 3Ç18’de yurtiçi LPG satış hacmi yıllık %3 azalırken, toptan ve yurtdışı satış hacmi ise %12 azalmış, toplam satış hacminde %7 daralma görülmüştür. Artan fiyatlara bağlı olarak şirketin satış gelirleri 3Ç18’de yıllık %31 artışla 2,9 mlr TL seviyesine ulaşırken, 3,22 mlr TL’lik Research Turkey konsensus tahmininin altında gerçekleşmiştir. FAVÖK tarafında ise 3Ç18’de ulaşılan 161 mn TL’Lik FAVÖK, yıllık bazda %34 yükseliş gösterirken, 164 mn TL’lik Research Turkey konsensus tahminine paralel gerçekleşmiştir.

Marj tarafında ise şirketin 3Ç18’de FAVÖK marjı yıllık bazda yatay seyrederek %5,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket yılın son çeyreğine ilişkin pazar öngörülerine bağlı olarak satış hacmi beklentilerini aşağı yönlü güncelledi. Buna göre tüplügaz satış hacmi 310-325 bin ton (önceki: 320-335 bin ton) ve otogaz satış hacmi de 720-750 bin ton (önceki: 750-785 bin ton) Yorum: Operasyonel taraf, piyasa beklentilerine yakın gerçekleşirken, net kar tarafında beklentilerin hafif altında kalınmıştır. Yılbaşından bugüne endekse göre %6, son 1 ayda ise %4 pozitif performans sergileyen şirket hisselerinin, finansallara nötr tepki vermesini bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

3Ç18 sonuçlarını 111.5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 121.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %33 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %25 azaldı. Şirketin faaliyet performansı beklentileri karşılarken, Tüpraş’ın net karının beklentilerin altında gerçekleşmesi net kardaki sapmanın ana sebebi olduğunu düşünüyoruz. Net satışlar 2,906 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,223 milyon TL’nin altında gerçekleşti.

Şirket, 3Ç18’de 161 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %34 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 164 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 13 baz puan artarak %5.5 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yatay kalarak 791 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket yönetimi 2018 yılı beklentilerini revize etti. Şirket tüp satış hacmini 310-325 bin ton’a revize etti (önceki: 320-335 bin ton), otogaz satış hacmi beklentisini ise 720-750 bin ton olarak belirledi. (önceki: 750-785 bin ton). Pazar payı tahminlerinde herhangi bir değişiklik yapmadı.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Aygaz üçüncü çeyrekte Tüpraş’tan beklenenden az katkı nedeniyle piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında net kar açıkladı. FAVÖK beklentiler dahilinde gerçekleşti. Net borç geçen çeyreğe göre aynı kalsa da net borç/FAVÖK 2.3’den 2.1’e geriledi. Sonuçların ardından şirket 2018 için satış hacmi tahminlerini hafifçe düşürdü. 4. çeyrekte şu ana kadar LPG fiyatları aşağıya geldiği ve TL de dolar karşısında değer kazandığı için son iki çeyrekteki güçlü faaliyet performansının devamı hakkında şüpheliyiz. Aygaz için hedef fiyatımızı Tüpraş’taki hedef fiyat değişikliğimize paralel olarak 14.57 TL’ye yükselttik. Hisseler ile ilgili Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Aygaz (AYGAZ) 2018 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilerin hafif altında net kar açıkladı. Şirket 3Ç18’de konsolide bazda 112mn TL net kar açıkladı (3Ç17: 166mn TL net kar). Piyasadaki ortak kanı şirketin bu çeyrekte 122mn TL kar elde etmiş olabileceği yönündeydi. Böylelikle şirketin 9A18’de kümüle net kar rakamı 315mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A17: 492mn TL net kar). Şirket 2018 yılına ilişkin beklentilerinde ise satış tonajı açısından tüplügaz kategorisi için tahminlerini revize ederek 310-325 bin ton aralığında (önceki: 320-335 bin ton), otogaz kategorisini ise revize ederek 720-750 bin ton (önceki: 750-785 bin ton) aralığında öngörmüştür. Pazar payı açısından ise tüplügaz kategorisinde %41,5 – %43,5 aralığında; otogaz kategorisinde ise % 22,5 – %23,7 aralığında (önceki %23,2 – %24,4) piyasa payı öngörmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Aygaz (AYGAZ, Öneri “AL”, Nötr): Aygaz’ın 2018 yılı üçüncü çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %32,9 oranında azalarak 111,5mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 143mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 122mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş’ın karının beklentimizden düşük gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden düşük gerçekleşmesi ve finansman giderlerinin beklentimizi aşması etkili olmuştur. Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri, satış miktarının bir önceki yılın aynı dönemine göre %7 oranında gerilemesine karşın, satış fiyatlarındaki artışın etkisiyle %31,1 oranında artarak 2.905,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan satış maliyetlerindeki görece yüksek artışa bağlı olarak brüt kar ise %24,2 oranında artarak 277,1mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise %10,1’den %9,5’e gerilemiştir. Diğer taraftan, operasyonel giderlerdeki %10,4’lük görece düşüş artış da karlılığı olumlu etkilerken, diğer faaliyetlerden kur kaynaklı 54,7mn TL net gider yazılmasına bağlı olarak faaliyet karı %16,3 oranında azalarak 83,9mn TL’ye gerilemiştir. Buna ilaveten, Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre üçüncü çeyrekte görece düşük karına bağlı olarak bu çeyrek katkısı daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 99,6mn TL’den 61,8mn TL’ye gerilemiş ve karın bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük gerçekleşmesinde önemli etken olmuştur.

Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık karı 315,1mn TL’ye ulaşmış bir önceki yılın aynı dönemine göre %36 oranında gerileme kaydetmiştir.

Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerinde otogaz satışındaki Pazar payı beklentisini %22,5-%23,7; tüpgaz satışında Pazar payını %41,5-43,5 aralığında korurken, 2018 yılında 750-785 bin ton aralığında olan otogaz satışı beklentisini 720-750 bin tona; 320-335 bin ton aralığında da olan tüpgaz satışı hedefini ise 310-325 bin tona çekmiştir.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Kapanış (TL) : 10.12 – Hedef Fiyat (TL) : 14.21 – Piyasa Deg.(TL) : 3036 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.38

Sonuçlar beklentilerden daha iyi gerçekleşti. Aygaz 2Ç18 finansallarında özkaynak metoduna göre konsolide ettiği gelirlerdeki azalma nedeniyle 148 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam yıllık bazda %12 daralmaya tekabül ediyor. Açıklanan net kar rakamı hem bizim net kar beklentimiz olan 92 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 86 milyon TL’nin altında kaldı. Tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak karlılığı koruma politikaları ve stoklardan gelen etkiyi söyleyebiliriz. 2Ç18’de satışlar doların TL karşısında değer kazanmasından dolayı geçen senenin aynı dönemine göre %18 artarak 2.2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi LPG satışları yıllık bazda %4 azalırken toplam LPG satışları yıllık bazda %1 azaldı.

2Ç18’de fiyat artışları stok değerlemeyi olumlu etkiledi ve ilk çeyrekteki negatif etki tersine dönmüştür. Şirketin 2Ç18’deki brüt kar marjı stok etkisiyle %10 olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü ise 113 milyon TL (İş Yatırım: 56 milyon TL, Piyasa: 71 milyon TL) olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %152 oranında artışa tekabül ediyor. 2Ç18’ de özkaynak metoduna göre konsolide ettiği Enerji Yatırımların’dan gelir ise 93 milyon TL idi. Geçen senenin aynı döneminde ise 151 milyon TL idi. Şirketin Haziran sonu itibariyle 794 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz – 2Ç18 sonuçlarını 148.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 86.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %12 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %168 arttı. Şirketin satış hacmi yıllık bazda %1 geriledi. Detaylarına baktığımızda otogaz ve tüplü gaz satışları hacmen %6 ve %4 geriledi diğer taraftan ihracat ve toptan satışlar %3 büyüdü. Net satışlar 2,222 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,311 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 113 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %152 artış gösterdi.

Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 71 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 271 baz puan artarak %5.1 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %58 artarak 794 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 204 milyon TL (2Ç17: 179 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %2.3 (2Ç17: %2.3) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 6.7 F/K çarpanından ve 11.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz’ın 2Ç18 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşti Aygaz’ın ÇÇ18 satış hacmindeki %1’lik düşüş nedeniyle ciro beklentilerin altında kaldı. Yıllık bazda satış hacmindeki düşüşe rağmen ürün fiyatlarındaki artış sayesinde ciro %18 artış gösterirken, geçtiğimiz yıl stok zararı ve rekabet ortamı nedeniyle karlılığında önemli zayıflama yaşayan Aygaz, 2Ç18’de stok karı sayesinde FAVÖK’ünü %152 artırmayı başardı ve 113 mln TL’ye yükseltti. Bu rakam bizim 95 mln TL beklentimizin ve 71 mln TL konsensus tahmininin üzerinde gelmiştir. Daha güçlü gelen operasyonel sonuçların yanında, Tüpraş’ın da beklentilerin üzerinde gelen net karının etkisiyle, Aygaz’ın 148 mln TL olan 2Ç18 net kar rakamı bizim 87 mln TL, konsensusun ise 86 mln TL olan beklentisini aşmıştır. Sonuçların hisse üzerinde pozitif etki yapmasını bekliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz (AYGAZ, Pozitif): Aygaz’ın 2018 yılı ikinci çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 oranında azalarak 148,3mn TL’ye gerilemiş ancak hem bizim beklentimiz olan 99mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 86mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada, brüt karlılık ile Tüpraş’ın karının beklentimizin üzerinde gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri, satış miktarının bir önceki yılın aynı dönemine %1 oranında gerilemesine karşın, satış fiyatlarındaki artışın etkisiyle %18,2 oranında artara 2.222,3mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan satış maliyetlerindeki görece düşük artışa bağlı olarak brüt kar ise %55,3 oranında artarak 223,6mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı da %7,7’den %10,1’e yükselmiştir. Buna ilaveten, operasyonel giderlerdeki %9,7’lik görece düşüş artış da karlılığı olumlu etkilerken, faaliyet karı 33,1mn TL’den 92,8mn TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan, Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ikinci çeyrekte görece düşük karına bağlı olarak bu çeyrek katkısı daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 151mn TL’den 93,1mn TL’ye gerilemiş ve karın bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük gerçekleşmesinde ana etken olmuştur.

İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık karı 203,6mn TL’ye ulaşmış ancak ilk çeyrekteki düşük kar rakamının etkisiyle bir önceki yılın aynı dönemine göre %37,5 oranında gerileme kaydetmiştir.

Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerinde otogaz satışındaki Pazar payı beklentisini %23,2-%24,5 aralığından %22,5-%23,7’ye aralığına çekerken diğer beklentilerini ise aynen korumuştur. Şirket 2018 yılında 750-785 bin ton aralığında otogaz satışı, 320-335 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz satışında Pazar payı’nın %41,5-43,5; aralığında oluşmasını beklemektedir.