Ana Sayfa Raporlar Hisse Yorumları AYGAZ Hisse A...

AYGAZ Hisse Analiz ve Yorumları

aygaz-hisse-yorumlariAygaz hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların AYGAZ ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

Deniz Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç22 – 09.05.2022

1Ç22 sonuçları beklentilerle uyumlu Değerlendirme: Nötr / Aygaz 1Ç22’de 6.413 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.430 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.374 milyon TL), 183 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 196 milyon TL / Deniz Yatırım: 188 milyon TL) ve 201 milyon TL net kar (Konsensus: 202 milyon TL / Deniz Yatırım: 196 milyon TL) kaydetti. 1Ç22 sonuçları genel anlamda beklentilerle uyumlu gelmesi dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde nötr bir etki yaratacağını düşünüyoruz.

1Ç22’de Aygaz’ın yurtiçi satış ile ihracat ve trading satış hacimleri sırasıyla yıllık bazda %7 ve %31 daraldı. Toplam LPG satışları yıllık %21 azalışla 421 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle önceki yılın aynı dönemine göre %123 oranında bir artışla 6.413 milyon TL olarak gerçekleşti.

FAVÖK yıllık bazda %36 artışla 183 milyon TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 1,8 puan azalışla %2,8 seviyesine geriledi. Brüt karlılıkta zayıflama ve artan faaliyet giderleri marjın gerilemesinde etkili oldu.

Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar bu dönemde 196 milyon TL katkı sağladı. Öte yandan 1Ç21’de 24 milyon TL olan net finansman gideri 1Ç22’de de 21 milyon TL net finansman gideri şeklinde gerçekleşti. Şirket’in net borç pozisyonu Mart 2022 sonu itibariyle 1.214 milyon TL’ye yükseldi (2021 yıl sonu: 859 milyon TL).

Şirket yönetimi 2021 yıl sonu sonuçlarının ardından paylaştığı 2022 yılı beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 280-290 bin ton, otogaz satış hacmi beklentisi de 690-720 bin ton seviyesinde korundu.

Genel değerlendirme: İlk çeyrek sonuçlarının ardından, iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon neticesinde Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 35,00 TL’den 43,40 TL’ye yükseltiyor, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %19 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 11,8x F/K ve 15,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

 

Oyak Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç21 – 17.02.2022

Sonuçlar analist tahminlerini aştı Aygaz, 4Ç21’de Tüpraş’ın beklenenden daha iyi katkısı ve faaliyet kârlılığının öngörülenin biraz üzerinde olması sayesinde 106mn TL olan konsensüs tahmininin üzerinde 149mn TL net kâr açıkladı. 256mn TL ile FAVÖK, 243mn TL olan beklentinin %6 üzerinde gerçekleşti. Net borç, 3Ç21’den 4Ç21’e sarkan iki Aygaz UK kargosunun ödemesi ile döviz kuru ve LPG fiyatlarındaki artışlarla artan işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle çeyrek bazda %46 artarak 859mn TL oldu. Böylece net borç/FAVÖK, bir çeyrek önceki 1.1x’ten 1.2x’e yükseldi.

Stok karlarının yardımıyla faaliyet karı iyileşti Satışlar, uluslararası ve toptan satışlardaki %9 ve yurtiçi LPG satışlarındaki %6’lık düşüşle yıllık %8 düşüşle 556 bin tona geriledi. 4Ç20’de 26mn TL’den 4Ç21’de 260mn TL’ye sıçrayan stok karları (artan LPG fiyatları ve döviz kurları) sayesinde brüt kar yıllık %97 arttı. Böylece FAVÖK, yeni yatırımlardan kaynaklanan artan faaliyet giderlerine rağmen yıllık bazda %132 büyüme kaydetti. Öte yandan, ticari borçlardan kaynaklanan kur farkı zararları bu çeyrekte önemli faaliyet dışı giderlere yol açtı.

Tüpraş’ın katkısı net karı destekledi İştiraklerden 164mn TL kar (4Ç20’de 11mn TL ve 3Ç21’de 124mn TL’ye kıyasla) kaydedildi. Bunun 19mn TL’si Entek’ten ve 145mn TL’si EYAŞ’tan geldi ve böylece net kar yıllık bazda güçlü bir büyüme kaydetti.

2022 şirket beklentileri açıklandı Aygaz, 2022 yılı hedefini 280-290 bin ton tüp satışı (287 bin ton – 2021), 690-720 bin ton otogaz satışı (668 bin ton – 2021) olarak paylaştı. Şirket ayrıca tüpgazda %41,0-43.0 (Kasım 2021 itibarıyla %41,2) ve otogazda %21,5- 22,5 (Kasım 2021 itibarıyla %21,5) pazar payı hedefine sahiptir. Endekse Paralel Getiri önerimizi sürdürüyoruz Tüpraş değerlememizdeki %9’luk artış ve bazı küçük FAVÖK revizyonları ile hedef fiyatımızı 30,00 TL/hisse’den 32,00 TL/hisse’ye yükselttik. Yeni hedef fiyatımız mevcut seviyelerden %15’lik bir artış potansiyeline işaret ettiğinden, hisseler için Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz.

Anadolu Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç21 – 17.02.2022

Aygaz (AYGAZ, Nötr): Şirket’in 4Ç21’deki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %91,13 oranında artarak 149,4mn TL’ye yükselmiştir. Net karpiyasa beklentisi olan 112mn TL’nin üzerinde gelmiştir. Şirketin satış gelirleri 4Ç21’de yıllık bazda %94,04, çeyreklik bazda %20,03 oranlarında artış kaydetmiştir. Brüt kar artışı 4Ç21’de yıllık bazda %97 oranında yükseliş göstermiştir. Brüt kar marjı bir önceki yılın aynı dönemi olan 4Ç20’nin hafif üzerinde %8,89 olarak gerçekleşmiştir. Finansal giderlerin 4Ç21’de yıllık bazda 67mn TL tutarında artması net karı baskılamıştır. Şirketin esas faaliyet karı %5 oranında azalış ile 4Ç21’de 39,90mn TL’ye gerilemiştir. EFK kar marjı 0,7 puan azalırken, FAVÖK marjı 0,7 puan artmıştır. Şirketin 4Ç21’deki net kar marjı da yatay kalarak %2,61 olmuştur. 2021 yılı net dönem karı 670mn TL olarak açıklanmıştır. 2020 yılı aynı döneminde ise 25mn TL zarar açıklamıştı.

Deniz Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç21 – 17.02.2022

4Ç21 net karı beklentileri aştı Değerlendirme: Olumlu / Aygaz 4Ç21’de 5,723 milyon TL satış geliri (Konsensus: 5,756 milyon TL), 256 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 243 milyon TL) ve 149 milyon TL net kar (Konsensus: 106 milyon TL) kaydetti. Net karın beklentilerin üzerinde gelmesi ve 2022 yılı beklentilerinin otogaz tarafında büyümeye işaret etmesi dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.

4Ç21’de Aygaz’ın yurtiçi satış ile ihracat ve trading satış hacimleri sırasıyla yıllık bazda %6 ve %9 daraldı. Toplam LPG satışları yıllık %8 azalışla 556 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle önceki yılın aynı dönemine göre %94 artışla 5,723 milyon TL olarak gerçekleşti.

FAVÖK yıllık bazda %132 artışla 256 milyon TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 0,7 puan artışla %4,5 seviyesine yükseldi. Düşüş kaydeden faaliyet giderleri/satışlar oranı ve stok karı marjların iyileşmesinde etkili oldu.

Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (EYAŞ+Entek) bu dönemde 162 milyon TL katkı sağladı. Öte yandan 4Ç20’de 35 milyon TL olan net finansman geliri 4Ç21’de 32 milyon TL net finansman giderine dönüştü. Şirket’in net borç pozisyonu 2021 yıl sonu itibariyle 859 milyon TL’ye yükseldi (9A21 sonu: 589 milyon TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 1,2x düzeyindedir (9A21: 1,1x). Şirket yönetimi 2021 yıl sonu sonuçlarının ardından 2022 yılı beklentilerini de paylaştı. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 280-290 bin ton, otogaz satış hacmi beklentisi de 690-720 bin ton seviyesinde belirlendi.

Genel değerlendirme: Dördüncü çeyrek sonuçlarının ardından iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon neticesinde Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 31,60 TL’den 35,50 TL’ye yükseltiyor, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %13 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,5x F/K ve 13,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

 

Oyak Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç21 – 05.11.2021

Aygaz 3. çeyrekte 336mn TL net kar ile 236mn TL’lik piyasa beklentisinin oldukça üzerinde bir rakam açıkladı. Bunda geçen seneye göre %54, geçen çeyreğe göre de %61 düşen net finansman giderleri ve ertelenmiş vergi gelirleri etkili oldu. FAVÖK 241mn TL ile 234mn TL’lik beklentiyle paralel gerçekleşti. Net borç ise Aygaz UK’in satın aldığı 2 LGC kargosunun fatura vade tarihinin uzaması sebebiyle geçen çeyreğe göre %45 azalarak 589mn TL’ye geriledi. Böylece net borç/FAVÖK 2.0’dan 1.1’e geriledi. FAVÖK artan LPG fiyatları, satış hacmi ve stok karları sayesinde yıllık %16, çeyreklik de %227 büyüdü. Şirket bu çeyrekte 124mn TL iştirak geliri yazarken bunun 25mn TL’lik Entek’ten 99mn TL’si de EYAS’tan geldi. 2021 yılı için FAVÖK ve net kar beklentilerimizi sırasıyla 645mn TL (önceki 455mn TL) ve 635mn TL’ye (önceki 404mn TL) yükselttik. Ayrıca Tüpraş için yaptığımız %28’lik hedef fiyat revizyonunu da dikkate alarak Aygaz’ın hedef fiyatını 21.43 TL’ye (önceki 16.50 TL) çıkardık. %18 yükselme potansiyel ile Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz.

Tacirler Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç21 – 05.11.2021

Aygaz – 3Ç21 sonuçlarını 336.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %307 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %72 arttı. Net satışlar 4768.0 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %57 arttı. Şirket, 3Ç21’de 241.1 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %16 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 176 baz puan azalarak %5.1 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 199 baz puan azaldı ve %9.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 48 baz puan azaldı ve %5.0 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise – 85.3 milyon TL (3Ç20: -171.5 milyon TL ve 2Ç21: 250.3 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%0.7 (3Ç20: -%1.8 ve 2Ç21: 2.2%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %45 azalarak 589.4 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.2 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 9.1 F/K çarpanından ve 10.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Ziraat Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç21 – 05.11.2021

Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2021 yılının üçüncü çeyreğinde net dönem karı 336,4mn TL ile hem ortalama piyasa net kar beklentisi olan 235mn TL’nin hem de bizim net dönem kar beklentimiz olan 254mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, finansman giderinin düşük gerçekleşmesi ile vergi gideri beklentimize karşın vergi geliri kaydedilmesi etkili olmuştur. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 82,5mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri, satış miktarındaki %15’lik artış ve satış fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle, bir önceki yılın aynı dönemine göre %56,6 oranında artarak 4.768mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar da %28,5 oranında artarak 432,5mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 3Ç2020’deki %11,1’den toptan satış miktarının toplam içindeki payının artmasının etkisiyle %9,1 seviyesine inmiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %42,9 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 0,9mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece Şirket’in faaliyet karı 192,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. 3Ç2020’de Aygaz 171,8mn TL faaliyet karı kaydetmişti. Şirket’in FAVÖK’ü de aynı dönemde %16,1 oranında artarak 241,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. İştiraklerden ise 3Ç2020’deki 11,7mn TL’lik gidere karşın 3Ç2021’de 125,2mn TL gelir kaydedilmiştir. Üçüncü çeyrekte Tüpraş’ın 99mn TL (3Ç2020’de -42mn TL), Entek’in de 25mn TL (3Ç2020’de 29mn TL) katkısı olmuştur. Şirket’in finansman giderleri de 44,9mn TL’den 20,7mn TL’ye gerilerken, 22,9mn TL’lik vergi geliri sonrası net dönem karı 336,4mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Eylül dönemi karı 520,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde Aygaz 103,1mn TL net dönem zararı kaydetmişti.

Aygaz 2021 yılı beklentilerinde otogaz satış miktarını, 690-720bin tondan 670-700bin tona revize etmiştir.  Diğer taraftan, 285-295 bin ton olan tüplügaz satış miktarını ile %41,0-43,0 tüplügaz pazar payı ve  %21,5-%22,5 aralığında otogaz pazar payı beklentilerini aynen korumuştur.

 

Deniz Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç21 – 12.08.2021

AYGAZ; Operasyonel marjlar zayıf, net kar beklentinin üzerinde / nötr /  Aygaz 2Ç21’de 2,521 milyon TL satış geliri (Konsensus: 2,832 milyon TL), 74 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 110 milyon TL) ve 196 milyon TL net kar (Konsensus: 129 milyon TL) kaydetti. Bu dönemde satış hacmindeki azalış ve brüt kardaki zayıflamaya bağlı olarak FAVÖK’te yıllık bazda azalış görülürken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen kar net karı destekledi. Satış hacmi ve marjlardaki azalış ile birlikte operasyonel sonuçların ortalama piyasa beklentisinin altında kalmasını olumsuz değerlendiriyoruz. Ancak net karın beklentilerin üzerinde gelmesi ve yıllık/çeyreksel bazda belirgin iyileşme göstermesi dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olacağını düşünüyoruz.

Yılın 2. çeyreğinde Aygaz’ın yurtiçi satışları yıllık bazda %9 artarken, ihracat ve trading satışları ise %34 daraldı. Toplam LPG satışları yıllık %16 azalışla 441 bin ton üzeyinde gerçekleşti. Ürün bazında bakıldığında otogaz satışları baz etkisine bağlı olarak yıllık %16 artışla 151 bin ton olurken, tüpgaz satışları geçen yılın %5 gerisinde kalarak 76 bin seviyesinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle önceki yılın aynı dönemine göre %30 artışla 2,521 milyon TL olarak gerçekleşti.

Brüt kar marjı 2Ç20’ye kıyasla 2,5 yüzde puan azalışla %9,0 olurken, FAVÖK marjı 3,7 yüzde puan azalışla %2,9’a geriledi. Yükselen LPG fiyatları nedeniyle limitli tutulan marj artışları, normalleşme etkisiyle artan faaliyet giderleri ve temin avantajında azalma bu dönemde marjların azalmasına neden oldu.

Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (EYAŞ+Entek) bu dönemde 197,6 milyon TL katkı sağladı. Söz konusu karın majör kısmı EYAŞ kaynaklı olup EYAŞ’tan 172 milyon TL, Entek’ten 25 milyon TL olarak görülmüştür. Öte yandan 2Ç20’de 43,2 milyon TL olan net finansman gideri 2Ç21’de 52,8 milyon TL düzeyinde oluştu.

Şirket’in net borç pozisyonu Haziran sonu itibariyle Nisan ayında gerçekleşen temettü ödemesinin de etkisiyle 1,066 milyon TL’ye yükseldi (2020 sonu: 604 milyon TL, Mart sonu: 938 milyon TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 1,7x düzeyindedir (2020 sonu: 1,4x, Mart sonu: 1,5x).

Şirket yönetimi 1Ç21 sonuçlarının ardından 2021 yılı beklentilerini koruduğunu duyurmuştu. 2Ç sonuçlarının ardından ise tahminlerde revizyona gidildi. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 285-295 bin ton aralığında korunurken, 2Ç’deki kısıtlamalar dolayısıyla otogaz satış hacmi beklentisini 700-730 bin ton seviyesinden 690-720 bin ton seviyesine revize etti.

Oyak Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç21 – 12.08.2021

Aygaz, dolaylı iştirakı Tüpraş’ın beklentilerin üzerinde karı nedeniyle ikinci çeyrekte 196mn TL net kar ile piyasa beklentisi olan 121mn TL’yi aştı. FAVÖK ise 74mn TL ile 94mn TL’lik beklentinin gerisinde kaldı. Net borç temettü ödemesinin etkisiyle geçen çeyreğe göre %14 artarak 1,066mn TL’ye yükselirken net borç/FAVÖK de 1.6’dan 2.0’a çıktı. Satış hacmi yurt dışı satışlarındaki zayıflamayla geçen yıla göre %16 geriledi. FAVÖK de yeni yatırımların faaliyet giderleri arttırması ile geçen seneye göre %43, geçen çeyreğe göre de %45 daraldı. Şirket 2021 için tüp gaz satışlarıyla ilgili 285-295 bin ton hedefini korurken, otogaz satış hedefini ise 690-720 bin tona (önceki 700-730 bin ton) indirdi. Tüpraş için hedef fiyatımızı %5 arttırmamıza rağmen, Aygaz’ın FAVÖK tahminini 502mn TL’den 455mn TL’ye indirmemiz sonucunda Aygaz için hedef fiyatımızı 17.10 TL’den 16.50 TL’ye revize ettik. Hisselerle ilgili Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

Tacirler Yatırım – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç21 – 12.08.2021

Aygaz – 2Ç21 sonuçlarını 196 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 121 milyon TL olan piyasa beklentisinin %61 üzerindedir. Faaliyet karlılığı beklentilerin altında gerçekleşmiş olmasına rağmen Tüpraş’ın katkısının beklentilerinin üzerinde kaydedilmiş olması net kardaki pozitif süprizin altında yatan ana nedendir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %382 artarken, şirket 1Ç21’de 11.4 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 2,521 milyar TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %30 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,690 milyar TL’nin %6 altında gerçekleşti.

Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %16 azaldı ve 441 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda %5 gerilerken otogaz satışları ise %16 arttı. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise, yıllık bazda, %34 geriledi. Sonatrach bazlı Haziran LPG fiyatı 493 ABD Doları ile Haziran 2020’ye göre neredeyse iki katı olarak gerçekleşti.

Şirket, 2Ç21’de 74 milyon TL FAVÖK açıkladı ve yıllık bazda %43 azaldı. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 94 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 374 baz puan artarak %3.7 oldu. Aygaz’ın 1Ç21’de 13 milyon TL stok değer artışı kaydetti. Bu değer 2Ç20’de 49 milyon TL idi.

2Ç21’de Aygaz Enerji Yatırımları’ndan 172 milyon TL net kar kaydederken Entek’ten ise 25 milyon TL kar elde etti. 2Ç20’de Enerji Yatırımları’ndan 22 milyon TL zarar ve Entek’ten ise 29 milyon TL kar elde etmişti. Net işletme sermayesi ise 250.3 milyon TL (2Ç20: -35.6 milyon TL ve 1Ç21: 180.3 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %2.2 (2Ç20: -%0.4 ve 1Ç21: 1.7%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %14 artarak 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.5 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 12.5 F/K çarpanından ve 10.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir. Son olarak şirket yönetimi, 2Ç21’deki kısıtlamalar nedeniyle 2021 otogaz satış hacmi beklentisini 700-730 bin ton aralığından 690-720 bin ton aralığına revize etti.

 

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 04.08.2021

AYGAZ; Aykargo’nun %45’i Koç Holding’e devredildi / nötr / Aygaz, tamamına sahip olduğu Aygaz Aykargo Dağıtım Hizmetleri A.Ş.’nin sermayesinin %45’ini temsil eden toplam 15.975.000 TL nominal değerdeki payların, 15.975.000 TL peşin bedel karşılığında Koç Holding’e devredilmesine karar verdi, devir işlemi 3 Ağustos tarihinde gerçekleşti. Öte yandan, Aykargo’da 2021 yılı içerisinde en fazla 110.000.000 TL’ye kadar yapılacak sermaye artırımlarına Aygaz ve Koç Holding tarafından Aykargo’daki pay sahiplikleri oranında iştirak edilmesine karar verildi.

Konuyla ilgili yapılan önceki açıklamada McKinsey ile imzalanan sözleşme döneminde, Aygaz ve/veya pay sahibi olunması halinde diğer Koç Topluluğu’nun, Aykargo’ya şirketin faaliyetleri ve operasyonel ihtiyaçları dikkate alınarak 60 milyon USD’ye kadar nakit sermaye koyacağı yönünde karar aldığı da duyurulmuştu. Dolayısıyla Aykargo’nun hisse devrinin sürpriz niteliğinde olmadığını düşünüyoruz, haberin hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olacağını tahmin ediyoruz. Öte yandan kargo işinin orta-uzun vadedeki büyüme potansiyeli göz önüne alındığında hisse transferini Koç Holding için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 02.08.2021

AYGAZ; Aykargo biriminin halka arz çalışmalarını kapsayan danışmanlık sözleşmesi imzalandı / sınırlı pozitif /

Aygaz, bağlı ortaklığı Aygaz Aykargo Dağıtım Hizmetleri A.Ş.’nin (Aykargo) faaliyetlerinin geliştirilmesi ve daha etkin yürütülmesi amacıyla McKinsey Danışmanlık Hizmetleri Ltd. Şti. ile stratejik işbirliği kurulmasına yönelik olarak yürütülen görüşmeler sonucunda, 15 Ocak 2021 tarihinde imzalanan Ortaklık Çerçeve Sözleşmesi’nin yerine, Aykargo’nun McKinsey’den aynı hizmetlerin alımını kapsayan başarı primine dayalı uzun vadeli bir Danışmanlık Sözleşmesi imzalanarak işbirliğine devam edilmesine karar verildiğini duyurdu.

Aykargo ve McKinsey arasındaki işbirliği 5 yılı hizmet sunumu ve takip eden 2 yılı başarı primi ödeme dönemi olmak üzere toplam 7 yılı kapsamaktadır. 15 milyon USD olarak belirlenen McKinsey tarafından sunulacak hizmetlerin bedelinde bir değişiklik olmamıştır. Toplam hizmet bedelini artı veya eksi yönde etkileyebilecek olan başarı primi ise, ödeme döneminde Aykargo’nun halka arz edilmesi halinde halka arz sonucu oluşacak değerinin, aksi takdirde ise bağımsız değerleme çalışması dikkate alınarak belirlenecek piyasa değerinin McKinsey Başarı Prim Oranı ile çarpılması ile hesaplanacak olup, bu tutardan o tarihe kadar faturalanan hizmet bedeli tutarı ile halka arz halinde oluşacak ilgili masraflar düşülecektir. McKinsey Başarı Prim Oranı Sözleşme’de belirlenen formüle göre hesaplanacak olup, ilgili oranın yaklaşık %20 olması beklenmektedir.

Aykargo hizmet döneminde toplam hizmet bedelinin 2,5 milyon USD’sini beş eşit taksitte ödeyecektir. Faturalanan hizmet bedelinin bakiye tutarı ise hesaplanacak başarı primi ile birlikte ödeme veya iptale konu olacaktır. Sözleşme ile birlikte Aygaz, kendisi ve/veya pay sahibi olunması halinde diğer Koç Topluluğu şirketleri tarafından, hizmet döneminde Aykargo’ya şirketin faaliyetleri ve operasyonel ihtiyaçları dikkate alınarak 60 milyon USD’ye kadar nakit sermaye konacağı yönündeki niyeti beyan etmiştir.

Aygaz’ın güçlü bayi ve lojistik ağı (81 ildeki 4 bine yakın tüpgaz bayisi) dikkate alındığında mevcut pozisyonunun kargo işinde önemli bir avantaj sağlayabileceğini düşünüyoruz ve bu alandaki yatırımlarını olumlu değerlendiriyoruz. Ocak ayında McKinsey ile ortaklık adına atılan adım yatırımcılar tarafından olumlu algılanmış ve hisse açıklamalar sonrasında bir aylık dönemde endeksin %14 üzerinde performans sergilemişti. Yakın dönemde ise somut bir gelişme olmaması hissenin performansını sınırlamaktaydı. Cuma günü yapılan açıklamanın ardından anlaşma detaylarının netleşmesinin de etkisiyle hissenin olumlu yönde etkilenebileceğini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte hissenin geriye dönük 12 aylık çarpanlar bazında ucuz seviyelerde olmadığını belirtelim.

Aygaz’ın genel operasyonel durumuna bakıldığında tüpgaz pazarı daralan satışlarla doyum noktasına doğru ilerlerken, otogaz pazarında rekabetçi büyüme devam ediyor. Aygaz ayrıca %50 iştiraki olan Entek üzerinde elektrik üretimi alanında faaliyet göstermektedir; Entek’in 1 adet doğalgaz çevrim santrali, 8 adet HES olmak üzere toplam 362MW kurulu gücü bulunmaktadır.

 

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç21 – 06.05.2021

AYGAZ; 1Ç21’de yıllık bazda toparlanma görüldü / sınırlı olumlu / Aygaz 1Ç21’de 2,881 milyon TL satış geliri (Konsensus: 3,068 milyon TL), 134 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 142 milyon TL) ve 11 milyon TL zarar (Konsensus: -19 milyon TL zarar) kaydetti. Bu dönemde brüt kardaki iyileşme ve stok karı faaliyet karlılığını artırdı, EYAŞ’tan gelen zarar ise sonuçları olumsuz yönde etkileyerek Şirket’in zarar açıklamasına neden oldu. Önceki yıl ile kıyaslandığında satış gelirlerindeki büyüme, negatif FAVÖK’ten pozitif FAVÖK’e dönmesi ve zarar rakamının beklentinin altında olması kısmi olumlu değerlendirilebilir. Operasyonel sonuçların ortalama piyasa beklentisinin altında kalması ise hisse üzerindeki etkiyi sınırlayabilir.

Aygaz’ın toplam yurtiçi satışları %4 küçülürken toplam satışları ihracat ve trading satışlarının etkisiyle önceki yılın %33 üzerinde gerçekleşti. Şirketin satış hacmi 1Ç21’de yıllık bazda %33 artarak 535 bin ton oldu. Yurtiçi LPG satışlarında yıllık %64oranında azalırken, yurtdışı, toptan ve trading LPG satışları yıllık %81 artış ile 320 bin tona yükseldi. Ürün bazında bakıldığında haftasonu sokağa çıkma kısıtlamaları dolayısıyla otogaz satışları baskılanırken (yıllık %8 azalış ile 142 bin ton), tüpgaz satışları yıllık %4 artış ile 64 bin ton oldu. Konsolide satış gelirleri, artan satış hacmi ve yükselen kur etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %31 artışla 2,881 milyon TL olarak gerçekleşti.

Yılın ilk çeyreğinde yükselen LPG fiyatlarının etkisiyle 35 milyon TL stok karı oluştu. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan (EYAŞ+Entek) gelen katkı -62 milyon TL oldu. Şirket’in net borç pozisyonu Mart sonu itibariyle artan işletme sermayesine paralel 938 milyon TL’ye yükseldi (2020 sonu: 604 milyon TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 1,6x düzeyindedir (2020 sonu: 1,4x)

Şirket yönetimi 1Ç21 sonuçlarının ardından 2021 yılı beklentilerini koruyor. 2020 yılında yıllık %2 azalışla 297 bin ton tüpgaz, yıllık %10 azalışla 664 bin ton otogaz satışı gerçekleştiren Şirket 2021 yılında 285-295 bin ton aralığında tüpgaz, 700-730 bin ton aralığında otogaz satışı öngörüyor.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç21 – 06.05.2021

Aygaz – 1Ç21 sonuçlarını 11 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 23 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinin altındadır. Şirket 1Ç20’de 226 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 2,881 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,965 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %33 arttı ve 535 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda %4 artarken otogaz satışları ise %8 azaldı. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise, yıllık bazda, %81 arttı. Sonatrach bazlı Mart LPG fiyatı 511 USD ile Mart 2020’ye göre %19 daha yüksek seviyededir. Şirket, 1Ç21’de 134 milyon TL FAVÖK açıkladı. (1Ç20: -31 milyon TL) Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 140 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 609 baz puan artarak %4.7 oldu. Aygaz’ın 1Ç21’de 35 milyon TL stok değer artışı kaydetti. 1Ç21’de Aygaz Enerji Yatırımları’ndan 82 milyon TL zarar kaydederken Entek’ten ise 19 milyon TL kar elde etti.

1Ç20’de Enerji Yatırımları’ndan 233 milyon TL zarar ve Entek’ten ise 32 milyon TL kar elde etmişti. Net işletme sermayesi ise 186 milyon TL (1Ç20: -80 milyon TL ve 4Ç20: -47 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %1.7 (1Ç20: -%0.8 ve 4Ç20: -0.5%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %55 artarak 938 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.5 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 23.2 F/K çarpanından ve 9.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç21 – 06.05.2021

Aygaz ilk çeyrekte piyasa beklentisi olan 23mn TL net zarın altında 11mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK de 134mn TL ile ortalama beklenti olan 140mn TL’ye yakın gerçekleşti. Net borç geçici bir nedenden ötürü (ABD’de olumsuz hava koşulları nedeniyle ihracat kargolarında gecikme) geçen çeyreğe göre %55 artarken net borç/FAVÖK ise 1.4’ten 1.6’ya yükseldi. Satış gelirleri artan satış hacmi ile geçen seneye göre %33 artarken, 35mn TL’lik stok karının da etkisiyle FAVÖK geçen seneki -31mn TL’ye göre iyileşme kaydetti. Faaliyet karının artmasının yanında Tüpraş’ın olumsuz katkısının azalması da net zarar rakamında iyileşmeye neden oldu. Şirket 2021 için tüp LPG satış hacmi beklentisini 285-295 bin ton, otogaz beklentisini de 700-730 bin ton olarak korudu. Artan net borcu ve Tüpraş’ın hedef fiyatında (130 TL’den 120 TL’ye) yaptığımız değişiklik sonucunda hedef fiyatımızı 18.50 TL’den 17.50 TL’ye düşürdük. Hisselerle ilgili Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç20 – 12.02.2021

Aygaz, 4Ç20 sonuçlarını 78.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 106.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %5 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %5 azaldı. Net satışlar 2,949 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %15 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,029 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %16 arttı ve 602 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda %2 artarken otogaz satışları ise %9 azaldı. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise, yıllık bazda, %37 arttı. Sonatrach bazlı Aralık LPG fiyatı 407 USD ile Aralık 2019’a göre %7 daha düşük seviyededir.

Şirket, 4Ç20’de 111 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %30 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 137 milyon TL’nin %19 altında gerçekleşti. Aygaz 4Ç20’de 26 milyon TL stok değer artışı kaydetti. (4Ç19: 21 milyon TL). 4Ç20’de Aygaz Enerji Yatırımları’ndan 29 milyon TL gelir kaydederken Entek’ten ise 18 milyon TL gider kaydetti. Aygaz 4Ç19’da Enerji Yatırımları’ndan 17 milyon TL ve Entek’ten ise 5 milyon TL gelir elde etmişti. Net işletme sermayesi ise -52 milyon TL (4Ç19: -88 milyon TL ve 3Ç20: -172 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı – %0.5 (4Ç19: -%0.9 ve 3Ç20: -1.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 artarak 604 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.4 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.3 olarak kaydedilmiştir.

2021 Beklentileri: Şirket yönetimi 2021 yılında tüpgaz satış hacminin 285-295 bin ton (2020: 297 bin ton) olmasını ve otogaz satış hacminin ise 700-730 bin ton (2020: 664 bin ton) olmasını beklemektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç20 – 12.02.2021

Aygaz dördüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan 106mn TL’nin altında 78mn TL net kar açıkladı. FAVÖK de 111mn TL ile ortalama beklenti olan 137mn TL’nin altında kaldı. Net borç geçen çeyreğe göre %3 artarken net borç/FAVÖK ise 1.3’ten 1.4’e yükseldi. Satış gelirleri artan satış hacmi ve TL’nin değer kaybı ile geçen seneye göre %15 artarken, 26mn TL’lik stok karına rağmen FAVÖK geçen seneye göre %30 daraldı. Öte yandan, Entek’in olumsuz katkısına rağmen Tüpraş sayesinde iştirak gelirleri 11mn TL olarak gerçekleşti. Şirket 2021 için tüp LPG satış hacmi beklentisini 285-295 bin ton, otogaz beklentisini de 700-730 bin ton olarak açıkladı. Değiştirmediğimiz hedef fiyatımız olan 18.50 TL/hisse ile Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

 

HABER: Aygaz ve United Enterprises Bangladeş’in Aygaz’ı İçin Son İmzayı Attı – 20.01.2021

Bangladeş’te LPG temini, dolumu ve dağıtımı yapmak üzere ülkenin en büyük şirketlerinden United Enterprises & Co. Ltd. ile birlikte 2019 yılında başlayan süreci, 20 Ocak’ta Başkent Dakka’da düzenlenen imza töreniyle tamamlayan Aygaz, dünya evsel LPG tüketiminde en yüksek paya ve büyüme trendine sahip Asya pazarı için ilk adımı atmış oldu.  Hisse devir işlemlerinin tamamlanmasıyla, eşit yönetim esaslarına dayalı bir ortaklık sağlandı.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 18.01.2021

AYGAZ; Aygaz, kargo işi için McKinsey ile ortaklığa gidiyor / nötr

Aygaz, McKinsey ile iş birliği anlaşması imzalayarak “Aykargo” adı altında ile kargo sektörüne adım attı. Aykargo’nun, Aygaz’ın mevcut bayi ağı ve eve teslimat tecrübesini kullanarak, e-ticaret ve büyüyen kargo dağıtım sektöründe faaliyetlerini geliştirmesi ve daha etkin yürütmesi amacıyla Aygaz, Aykargo ve McKinsey & Company arasında Ortaklık Çerçeve Sözleşmesi imzalandı. Taraflarca Aykargo’ya ilk 5 yılda toplam 75 milyon USD’ye kadar yatırım yapılması ve ortaklık yapısının %80 Aygaz, %20 McKinsey & Company olarak belirlenmesi öngörülüyor. Aygaz’ın güçlü bayi ve lojistik ağı (81 ildeki 4 bine yakın tüpgaz bayisi) dikkate alındığında mevcut pozisyonunun kargo işinde önemli bir avantaj sağlayabileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte operasyonel sonuçlara katkısının özellikle ilk dönemde oldukça düşük oranda olacağını ve hisse üzerinde nötr bir etkiye neden olacağını tahmin ediyoruz.

Aygaz’ın genel operasyonel durumuna bakıldığında tüpgaz pazarı daralan satışlarla doyum noktasına doğru ilerlerken, otogaz pazarında rekabetçi büyüme devam ediyor. Aygaz ayrıca %50 iştiraki olan Entek üzerinde elektrik üretimi alanında faaliyet göstermektedir; Entek’in 1 adet doğalgaz çevrim santrali, 8 adet HES olmak üzere toplam 362MW kurulu gücü bulunmaktadır. Aygaz yılın ilk 9 aylık döneminde yıllık %6 azalışla 7,2 milyar TL satış geliri, yıllık %4 azalışla 306 milyon TL FAVÖK ve 103 milyon TL zarar açıkladı.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 18.01.2021

Aygaz e-ticaret ve kargo dağıtım sektöründeki %100’üne sahip olduğu Aykargo’nun faaliyetlerinin geliştirilmesi ve daha etkin yürütülmesi amacıyla McKinsey arasında stratejik işbirliği kurulmasına yönelik olarak sözleşme imzaladı. Taraflarca ilk 5 yılda Aykargo’ya toplam 75 milyon ABD Doları sermaye konulması suretiyle yatırım yapılması ve ortaklık yapısının %80 Aygaz, %20 McKinsey olarak belirlenmesi öngörüldü. Ayrıca beşinci yılın sonundan itibaren McKinsey’e sahip olduğu payları belirli dönem ve koşullarda halka arz ve/veya Aygaz’a satma opsiyonu verilmesi suretiyle çıkış hakkı, Aygaz’a da ön alım hakkı ve satın alma opsiyonu tanınması kabul edildi. Gelişmeyi Aygaz açısından hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç20 – 04.11.2020

Aygaz – 3Ç20 sonuçlarını 82.5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 60.3 milyon TL olan piyasa beklentisinin %37 üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %22 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %103 arttı. Net satışlar 3,045 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %19 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,074 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %19 arttı ve 619 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda %3 azalırken otogaz satışları ise %1 azaldı. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise, yıllık bazda, %44 arttı. Sonatrach bazlı Eylül LPG fiyatı 330 USD ile Eylül 2019’a göre %9 daha yüksek seviyededir.

Şirket, 3Ç20’de 208 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 210 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 92 baz puan artarak %6.8 oldu. Şirketin güçlü FAVÖK büyümesi açıklamasındaki ana sebepler, Aygaz’ın 3Ç20’de 40 milyon TL stok değer artışı kaydetmesi (3Ç19: 10 milyon TL stok değer düşüklüğü) ve faaliyet giderlerinde, yıllık bazda, %6 artış kaydedilmesidir.

3Ç20’de Aygaz Enerji Yatırımları’ndan 42 milyon TL zarar kaydederken Entek’ten ise 29 milyon TL kar elde etti. 3Ç19’da Enerji Yatırımları’ndan 17 milyon TL zarar ve Entek’ten ise 29 milyon TL kar elde etmişti.

Net işletme sermayesi ise -172 milyon TL (3Ç19: -90 milyon TL ve 2Ç20: -36 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%1.8 (3Ç19: -%0.9 ve 2Ç20: -0.4%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %29 azalarak 588 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.3 olarak kaydedilmiştir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç20 – 04.11.2020

Aygaz üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan 74mn TL’nin (bizim beklentimiz: 45mn TL) üzerinde 83mn TL net kar açıkladı. FAVÖK ise 208mn TL ile ortalama beklenti olan 214mn TL’ye yakın gerçekleşti. Net borç geçen çeyreğe göre %29 azalırken net borç/FAVÖK ise 2.3’den 1.3’e geriledi. Satış gelirleri artan ürün fiyatları ve satış hacmi ile geçen seneye göre %19 artarken, 40mn TL’lik stok karının da etkisiyle FAVÖK geçen seneye göre %38 büyüdü. Öte yandan, Tüpraş’ın olumsuz katkısıyla iştirak gelirleri -12mn TL olarak gerçekleşti. Şirket 2020 için tüp LPG satış hacmi beklentisini 285-300 bin ton, otogaz beklentisini de 660-700 bin ton (önceki 590-630 bin ton) olarak korudu. Güçlü FAVÖK ve azalan net borcu göz önünde bulundurarak hedef fiyatımızı 12.75 TL’den 13.50 TL’ye yükselttik. Böylece hisse ile ilgili tavsiyemizi %26 yükselme potansiyeli ile Endekse Paralel Getiri’den Endeks Üzerinde Getiri’ye revize ettik.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç20 – 04.11.2020

Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2020 yılının üçüncü çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı 82,5mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 60mn TL’nin, hem de bizim beklentimiz olan 73mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş’ın beklentimizden daha düşük dönem zararı kaydetmesinin etkisiyle özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirlerin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur.  Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri, satış miktarındaki %16’lık artış ve LPG fiyatlarındaki dolar bazındaki düşüşe karşın kurlardaki artışın etkisiyle, bir önceki yılın aynı dönemine göre %19,5 oranında artarak 3.045mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar ise satış hacmindeki artış ve 40mn TL stok karı yazılmasının olumlu katkısıyla bir önceki yılın aynı dönemine göre %21,6 oranında artarak 336,7mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da 3Ç2019’daki %10,9’dan %11,1 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %5,8 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 2,3mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece Şirket’in faaliyet karı %33,6 oranında artarak 171,8mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de aynı dönemde %38 oranında artarak 207,7mn TL’ye ulaşırken, FAVAK marjı da %5,9’dan %6,8’e yükselmiştir. Diğer taraftan, iştiraklerin 3Ç2019’daki 11,7mn TL’lik pozitif etkisi 3Ç2020’de Tüpraş’ın zarar açıklaması kaynaklı 11,7mn TL zarara dönmüştür. Finansman giderleri ise 59,8mn TL’den 44,9mn TL’ye gerilerken, vergi gideri ise 12mn TL’den 33,9mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunların etkisiyle net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %21,6 oranında artarak 82,5mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Üçüncü çeyrek kar rakamına karşın, ilk çeyrekteki yüksek zarar rakamının etkisiyle Şirket’in Ocak- Eylül dönemi 103,1mn TL net dönem zararı oluşmuştur. Bir önceki yılın aynı döneminde 198,7mn TL net dönem karı kaydedilmişti.

Aygaz bir önceki çeyrek güncellediği beklentileri aynen korumuştur. Buna göre Aygaz 2020 yılı otogaz satış miktarını 660-700bin ton, tüplügaz satış miktarını 285-300 bin ton öngörürken, %41,5-43,5 tüplügaz pazar payı ve  %21,4-%22,6 aralığında otogaz pazar payı beklemektedir.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç20 – 04.11.2020

Aygaz’ın 3Ç20 net karı yıllık bazda %22 artış ile 83 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu rakamın piyasa beklentisi olan 60 milyon TL’nin üzerinde oluşmasında, Tüpraş’ın net zararının piyasa tahminlerinden düşük gelmesi etkili oldu (Aygaz’ın Tüpraş’ta %10 dolaylı payı bulunmaktadır). Operasyonel performans ise beklentiler dahilinde gerçekleşti (208 milyon TL FAVÖK vs. 210 milyon TL piyasa beklentisi). FAVÖK’ün geçtiğimiz yılın üzerinde oluşmasında 40 milyon TL’lik stok karının da etkili olduğunu düşünüyoruz. Sonuçların Aygaz hissesi üzerinde bir miktar olumlu etki yapabileceğini düşünüyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç20 – 13.08.2020

Aygaz – 2Ç20 sonuçlarını 41 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 79.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin oldukça altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %66 azalırken, şirket 1Ç20’de 226.2 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 1,944 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 geriledi. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,716 milyon TL’nin %13 üzerinde gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %3 azaldı ve 527 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda %3.5 büyürken, otogaz satışları %29 azaldı. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise, yıllık bazda, %13 arttı. Sonatrach bazlı Haziran LPG fiyatı 248 USD ile 2019 Mart ayına göre %35 daha düşük seviyedir.

Şirket, 2Ç20’de 130 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %85 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 119 milyon TL’nin %8 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK’teki güçlü artışın altında yatan nedenler ise i) Aygaz 2Ç20’de 42 milyon TL stok değer artışı kaydetti. Şirket 2Ç19’da ise 20 milyon TL stok değer düşüklüğü kaydetmiş idi. ii) Faaliyet giderleri yıllık bazda %9 azaldı. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 411 baz puan artarak %6.7 oldu. 2Ç20’de Aygaz Enerji Yatırımları’ndan 22 milyon TL zarar kaydederken Entek’ten ise 29 milyon TL gelir elde etti.

2Ç19’da Enerji Yatırımları ve Entek’in gelirleri, sırasıyla, 87 milyon TL ve 24 milyon TL idi. Net işletme sermayesi ise -36 milyon TL (2Ç19: 29 milyon TL ve 1Ç20: -87 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%0.4 (2Ç19: %0.3 ve 1Ç20: -0.9%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 artarak 832 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.4 olarak kaydedilmiştir. Şirket yönetimi 2020 güncelledi. Tüplügaz satış hacmi beklentisi 285-300 bin tonda muhafaza ederken otogaz satış hacmi beklentisi 590-630 bin tondan 660-700 bin tona yükseltti.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç20 – 13.08.2020

Aygaz ikinci çeyrekte piyasa beklentisi olan 82mn TL’nin (bizim beklentimiz: 65mn TL) altında 41mn TL net kar açıkladı. FAVÖK ise TL130mn ile stok karlarının etkisiyle ortalama beklenti olan 118mn TL’nin hafifçe üzerinde gerçekleşti. Net borç geçen çeyreğe göre %3 artarken net borç/FAVÖK ise 2.3’den 2.0’a geriledi. Satış gelirleri düşen ürün fiyatları ve satış hacmi ile geçen seneye göre %29 gerilerken, 49mn TL’lik stok karı sayesinde FAVÖK geçen seneye göre %85 büyüdü. Öte yandan, Tüpraş’ın olumsuz katkısıyla iştirak gelirleri geçen seneye göre %93 azalarak 8mn TL olarak gerçekleşti. Şirket 2020 için tüp LPG satış hacmi beklentisini 285-300 bin ton olarak korurken otogaz beklentisini 660-700 bin tona (önceki 590-630 bin ton) yükseltti. Hisselerle ilgili Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç20 – 13.08.2020

Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2020 yılının ikinci çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı 40,6mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 79mn TL’nin, hem de bizim beklentimiz olan 114mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş’ın beklentimizin aksine net dönem zararı kaydetmesinin etkisiyle özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirlerin beklentimizin altında gerçekleşmesi etkili olmuştur.  Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri, satış miktarındaki %3,1’lik düşüş ve LPG fiyatlarındaki gerilemenin etkisiyle, bir önceki yılın aynı dönemine göre %29,2 oranında azalarak 1.944,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar ise ilk çeyreğe göre yükselen LPG fiyatlarına bağlı stok karı yazılması ve güçlü tüplügaz satışlarının etkisiyle bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,4 oranında artarak 223,2mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da 2Ç2019’daki %6,9’dan %11,5 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %9,3 oranında gerilerken, diğer faaliyetlerden 0,6mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece Şirket’in faaliyet karı %56,5 oranında artarak 84,5mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de aynı dönemde %85 oranında artarak 130mn TL’ye ulaşırken, FAVAÖ marjı da %2,5’ten %6,7’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, iştiraklerin 2Ç2019’daki 111,9mn TL’lik pozitif etkisi 2Ç2020’de Tüpraş’ın zarar açıklaması kaynaklı 8,2mn TL’ye gerilemiştir. Finansman giderleri ise 48,2mn TL’den 43,2mn TL’ye gerilerken, vergi gideri ise 458bin TL’den 9,4mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunların etkisiyle net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %66,4 oranında azalarak 40,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.

İkinci çeyrek kar rakamına karşın, ilk çeyrekteki yüksek zarar rakamının etkisiyle Şirket’in Ocak- Haziran dönemi 185,6mn TL net dönem zararı oluşmuştur. Bir önceki yılın aynı döneminde 130,8mn TL net dönem karı kaydedilmişti.

Aygaz 2020 yılı beklentilerinde otogaz satış miktarını, Kovin-19 sürecinde kısıtlamaların kalkması ile oluşan pazar şartları çerçevesinde 590-630 bin tondan 660-700bin tona yukarı yönlü güncellemiştir. Şirket 285-300 bin ton aralığında olan tüplügaz satış beklentisi ile %41,5-43,5 tüplügaz pazar payı ve  %21,4-%22,6 aralığındaki otogaz pazar payı beklentisini ise aynen korumuştur.

 

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç20 – 22.05.2020

1Ç20 sonuçlarını 226.2 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 247.2 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha düşüktür. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 10,1 milyon TL net kar açıklamıştı. Şirketin faaliyet karlılığı beklentilerin altında gerçekleşti. Ayrıca, Aygaz 1Ç20’de Bursa’da bulunan arsa satışından yaklaşık 50 milyon TL kar elde etti ve Unicredit’ten 22,4 milyon TL fesih bedeli tahsil etti. Net satışlar 2,206 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %6 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,231 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %7 azaldı ve 438 bin ton olarak gerçekleşti.

Tüpgaz satışları yıllık bazda %10 azalırken, otogaz satışları %0.4 artış kaydetti. Yurtdışı ve toptan LPG satışları ise, yıllık bazda, %11 azaldı. Sonatrach bazlı Mart LPG fiyatı 375 USD ile 2019 Mart ayına göre %20 daha düşük seviyedir. Aygaz 1Ç20’de FAVÖK seviyesinde 31 milyon TL zarar, bu rakam geçen yılın aynı döneminde 98 milyon TL idi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa zarar beklentisi olan 10 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Düşen satış hacmi ve gerileyen LPG fiyatları sonrasında oluşan stok kayıpları FAVÖK’teki olumsuz seyrin altındaki ana sebepleridir. İştiraklerden 201 milyon TL zarar gelir tablosuna yansıdı.

Bu zarar rakamının altında yatan ana kalem Enerji Yatırımları’ndan kaydedilen 233 milyon TL zarar olup, Entek 32 milyon TL kar elde etti. 1Ç19’da Aygaz 10 milyon TL iştirak zararı kaydetmişti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %39 artarak 807 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.4 olarak kaydedilmiştir. Net borçtaki artışın altındaki ana sebep şirketin 16 Mart tarihinde ödediği 150 milyon TL tutarındaki kar payıdır. Şirket yönetimi Covid-19 salgını nedeniyle 2020 beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Tüplügaz satış hacmi beklentisi 290-305 bin tondan 285-300 bin tona revize edilirken otogaz satış hacmi beklentisi 740-780 bin tondan 590-630 bin tona revize edildi.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç20 – 22.05.2020

Aygaz ilk çeyrekte piyasa beklentisi olan 245mn TL’ye yakın 226mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK ise stok zararları nedeniyle -31mn TL ile -14mn TL olan beklentinin altında kaldı. Net borç temettü ödemesinin etkisiyle geçen çeyreğe göre %39 artarken net borç/FAVÖK de 1.2’den 2.3’e yükseldi. Satış gelirleri geçen seneye göre %6 gerilerken, yüksek stok zararları ile FAVÖK geçen seneki 98mn TL seviyesinden bu sene eksiye döndü. EYAŞ’dan gelen negatif katkı da net zararı arttırdı. Şirket 2020 için tüp LPG ve otogaz satış hacmi beklentilerini sırasıyla 285-300 bin ton (önceki 290-305 bin ton) ve 590-630 bin tona (önceki 740-780 bin ton) düşürdü.

FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 266mn TL (önceki 297mn TL) ve 121mn TL’ye (önceki 172mn TL) indirdik ve hedef fiyatını düşürdüğümüz Tüpraş’tan (120 TL’den 100 TL’ye) gelen değeri de azalttık. Böylece hedef fiyatımızı 12.00 TL’den 10.50 TL’ye ve tavsiyemizi de Endekse Paralel Getiri’ye indirdik.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç20 – 22.05.2020

Aygaz (AYGAZ) 2020 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin altında net zarar açıkladı. Şirket 1Ç20’de konsolide bazda 226mn TL net zarar açıkladı (1Ç19: 10mn TL net kar). Piyasadaki ortak kanı şirketin bu çeyrekte 247mn TL zarar elde etmiş olabileceği yönündeydi. Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %6,2 oranında azalışla 2,21mlr TL olarak gerçekleşti (1Ç19: 2,35mlr TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 2,23mlr TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise –31mn TL olarak gerçekleşmiştir. 1Ç20’de piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi –10mn TL seviyesindeydi. Şirket 2020 yılına ilişkin beklentilerinde; Covid-19 salgını sonucu değişen pazar şartları çerçevesinde satış tonajlarını güncellemiştir. Şirket, satış tonajı açısından tüplügaz kategorisi için satış tahminlerini 285-300 bin ton aralığında (Önceki: 290-305bin ton), otogaz kategorisinde ise 590-630 bin ton (Önceki: 740-780 bin ton) aralığında öngörmüştür. Pazar payı açısından ise 2020 yılında tüplügaz kategorisinde %41,5 – %43,5 (korunmuş) aralığında; otogaz kategorisinde ise %21,4 – %22,6 (korunmuş) aralığında piyasa payı öngörmektedir.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç20 – 22.05.2020

Aygaz ilk çeyrekte 226mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 245mn TL zarar seviyesindeydi. Şirket 14mn TL olan piyasanın faaliyet zararı beklentisine karşın 31mn TL faaliyet zararı açıkladı. Düşen LPG fiyatlarının yol açtığı stok zararı ve Tüpraş’tan gelen 223mn TL’lik zarar etkisi Aygaz’ın ilk çeyrek sonuçlarında etkili oldu. Olumlu tarafta ise Şirketin iştiraki Entek Elektrik 32mn TL ile Aygaz’ın karlılığına katkıda bulunmayı sürdürdü. Aygaz’ın toplam satışları %7 düşüşle 483bin ton oldu. İlk çeyrekte tüpgazda %10’luk daralma varken otogaz satışları sabit kaldı. İkinci çeyrekte bu resmin terse dönmesini bekliyoruz. Şirket Koronavirüs dolayısıyla talepte oluşan zayıflığı dikkate alarak tüm yıl için otogaz satış hacmi beklentisini 290-305bin tondan 285-300bin tona, otogaz satış beklentisini ise 740-780bin tondan 590-630bin tona düşürdü. Aygaz’ın net borcu da bir önceki çeyreğe göre artarak 807mn TL oldu. Beklentiler dahilinde gelen ilk çeyrek sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç20 – 22.05.2020

AYGAZ; 1Ç20 sonuçları beklentilere paralel geldi. Aygaz, 1Ç20’de yıllık bazda %6 düşüş ile 2.206 milyon TL gelir (Konsensus: 2.231 milyon TL), 31 milyon TL negatif FAVÖK (1Ç19: 98 milyon TL, Konsensus: 10 milyon TL zarar) ve 226 milyon TL net zarar (1Ç19: 10 milyon TL net kar, Konsensus: 247 milyon TL zarar) açıkladı. 1Ç20 sonuçlarının 2020 beklentilerinin aşağı yönlü revize edilmesi sebebiyle hisse performansına hafif olumsuz bir etki yapmasını bekliyoruz. Pandemin, etkisini Mart ayının ikinci yarısından itibaren etkisini göstermeye başladı ve bu sebeple 1Ç20 toplam LPG satış hacmi yıllık bazda %7 düşüş gösterdi. Yurt içi LPG satış hacmi yıllık bazda %3 düşüşle 225 bin tona gerilerken, uluslararası toptan ve ticaret LPG hacmi yıllık bazda %11 düşüşle 213 bin tona geriledi. Tüpgaz satışları iç piyasada yıllık bazda %10 düşüşle 62 bin tona geriledi. Aygaz’ın silindir ve otogaz segmentlerindeki pazar payı sırası Şubat 2020 itibariyle sırasıyla %40,5 ve %21,6 olarak gerçekleşti. Brent ve Sonatrach LPG fiyatına göre LPG fiyatları yılbaşından itibaren düşüyor.

Mart ayında 375 USD olan LPG fiyatları Nisan ayında 148 USD seviyesine kadar geriledi. EYAS ve Entek 1Ç20’de 201 milyon TL zarar açıklarken, 1Ç19’da 10 milyon TL zarar açıklamıştı. Şirket’in 2020 yılı beklentileri; 290-305 bin ton olan Tüpgaz satışlarını ve 740-780 bin tonluk otogaz satışlarını aşağı yönlü revize ederek 285-300 bin ton Tüpgaz satışı ve 590-630 bin ton otogaz satışı bekliyor.

 

Aygaz Varlık Satışı Hakkında Açıklama Yaptı – 24.03.2020

Aygaz Bursa’daki 15.009 m2’lik alan sahip atıl gayrimenkulünün değerlendirilmesi kapsamında Coşkunöz Metal Form Mak. End. ve Tic. A.Ş.’ye 50 milyon TL’ye peşin satışının gerçekleştiğini KAP’a bildirdi. Yapılan açıklama şu şekilde yer aldı:

Şirketimize ait Bursa Organize Sanayi Bölgesi’ndeki atıl arsa ve üzerindeki taşınmazların 50.050.000 TL bedel ile satışı gerçekleştirilmiş ve satış bedeli nakden tahsil edilmiştir.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 4Ç19 – 13.02.2020

4Ç19 sonuçlarını 74.8 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 95.6 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 86.8 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 2,566 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %9 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,582 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %16 arttı ve 520 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda %2 daralırken, otogaz satışları %13 artış kaydetti. Yurtdışı ve toptan LPG satışları, yıllık bazda, %27 artış kaydetti. Şirket, 4Ç19’de 157 milyon TL FAVÖK açıkladı ve piyasa beklentisi olan 156 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.

Aygaz 4Ç18’de 178,6 milyon TL bir defalığa mahsus karşılık ayırmış olup, bu karşılığa göre düzelttiğimizde FAVÖK 74 milyon TL olmakta ve 4Ç19 FAVÖK büyümesi %112 olarak gerçekleşmektedir. 4Ç19’da Aygaz 21 milyon TL stok değer kazancı kaydetmiş olup, bu değer 4Ç18’de ise 81 milyon TL stok değer düşüklüğü idi. Aygaz 4Ç19’da Enerji Yatırımları ve Entek’ten 22 milyon TL gelir kaydetmiş olup, 4Ç18’de 86 milyon TL gelir kaydetmiş idi. Net işletme sermayesi, çeyreksel bazda, %2 geriledi ve satışların %0,9’u olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %7 azalarak 582 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.2 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14.4 F/K çarpanından ve 9.5 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Şirket yönetimi 2020 beklentilerini açıkladı. Yönetim tüpgaz satışlarının 295-305 bin ton aralığında olmasını ve %41,5-43,5 aralığında pazar payı elde etmeyi hedeflemekte olup, otogaz satışlarında ise 740-780 bin ton satış gerçekleştirmeyi ve %21,4-22,6 aralığında pazar payı elde etmeyi hedeflemektedir.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 4Ç19 – 13.02.2020

Aygaz (AYGAZ) 2019 yılının son çeyreğinde beklentilerin altında net kar açıkladı. Şirket 4Ç19’da konsolide bazda 75mn TL net kar açıkladı (4Ç18: 87mn TL net zarar). Piyasadaki ortak kanı şirketin bu çeyrekte 96mn TL kar elde etmiş olabileceği yönündeydi. Böylelikle şirketin 12A19’da kümüle net kar rakamı 273mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A18: 228mn TL net kar). Şirketin dördüncü çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %8,6 oranında artışla 2,57mlr TL olarak gerçekleşti (4Ç18: 2,36mlr TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 2,58mlr TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 157mn TL olarak gerçekleşmiştir. 4Ç19’da piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 156mn TL seviyesindeydi. Şirket 2020 yılına ilişkin beklentilerinde ise satış tonajı açısından tüplügaz kategorisi için satış tahminlerini 290-305 bin ton aralığında, otogaz kategorisinde ise 740-780 bin ton aralığında öngörmüştür. Pazar payı açısından ise 2020 yılında tüplügaz kategorisinde %41,5 – %43,5 aralığında; otogaz kategorisinde ise %21,4 – %22,6 aralığında piyasa payı öngörmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 4Ç19 – 13.02.2020

Aygaz 4. çeyrekte 75mn TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 96mn TL’nin altında net kar açıkladı. Kardaki sapmada Aygaz’ın iştiraki Entek’in 5mn TL ile beklentilerin altında katkısı etkili oldu. FAVÖK 157mn TL ile beklentilere paralel gerçekleşti. Net borç güçlü FAVÖK ile geçen çeyreğe göre %7 düşerek 627mn TL’ye gerilerken net borç/FAVÖK ise 2.9’dan 1.2’ye geriledi. Aygaz 2020 yılı için 290-305 bin ton tüpgaz (2019’da 302 bin ton) ve 740-780 bin ton otogaz (734 bin ton) satışı hedeflediğini açıkladı. Hisselerle ilgili 16.50 TL hedef fiyat ile Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 

 

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç19 – 08.11.2019

Aygaz 3Ç19 sonuçlarını 67.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 46.6 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %39 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %44 azaldı. Net satışlar 2,549 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %12 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,724 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %3 azaldı ve 532 bin ton olarak gerçekleşti. Tüpgaz satışları yıllık bazda yatay kalırken, otogaz satışları %2 artış kaydetti. Yurtdışı ve toptan LPG satışları, yıllık bazda, %8 artış kaydetti.

Şirket, 3Ç19’de 151 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %6 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 114 milyon TL’nin %32 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 37 baz puan artarak %5.9 oldu. Düşen LPG fiyatlarından ötürü, Aygaz 3Ç19’da 10 milyon TL stok değer düşüklüğü kaydederken, şirket 3Ç18’de 58 milyon TL stok değer artışı kaydetmiş idi. 2Ç19’da Aygaz Tüpraş’taki dolaylı payında ötürü 17 milyon TL zarar kaydederken ve Entek’teki payından 29 milyon TL iştirak geliri (3Ç18: 7 milyon TL) elde etti. Net işletme sermayesi ise -90 milyon TL (3Ç18: 258 milyon TL ve 2Ç19: 29 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%0.9 (3Ç18: %2.7 ve 2Ç19: 0.3%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %23 azalarak 627 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.9 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.3 olarak kaydedilmiştir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç19 – 08.11.2019

Aygaz beklentilerin üzerinde faaliyet karı sayesinde piyasa beklentisi olan 47mn TL’nin üzerinde 68mn TL net kar açıkladı. FAVÖK 151mn TL ile ortalama beklenti olan 114mn TL’yi aştı. Bunda geçen seneye göre 1.3 puan ve geçen çeyreğe göre de 3.9 puan artan güçlü brüt kar marjı etkili oldu. Net borç geçen çeyreğe göre %23 düşerek 627mn TL’ye ulaştı. Böylece net borç/FAVÖK 3.7’den 2.9’a gerilemiş oldu. Şirket EYAŞ’ın 17mn TL’lik negatif katkısına rağmen Entek’in 29mn TL pozitif katkısıyla 12mn TL iştirak geliri elde etti. Aygaz 2019 yılı için satış tahminlerini değiştirmedi. Hisselerle ilgili 15.77 TL hedef fiyatımızı ve Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç19 – 08.11.2019

Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2019 yılı üçüncü çeyreğinde net dönem karı 67,9mn TL ile piyasa beklentisi olan 47mn TL’nin üzerinde, bizim beklentimiz olan 74,7mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş kaynaklı olarak iştiraklerden kaydedilen gelirlerin beklentimizden düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip). Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri satış miktarındaki %3’luk düşüşün de etkisiyle bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,3 oranında azalarak 2.549mn TL olarak gerçekleşirken, brüt kar ise maliyetlerdeki %13,6’lık görece yüksek düşüşün etkisiyle, 277mn TL ile yaklaşık aynı seviyede gerçekleşmiştir. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %14,2 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 9,6mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı %53 oranında artarak 128,5mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, Tüpraş’ın 3Ç2018’deki 54mn TL’lik pozitif katkısına karşın 3Ç2019’da 17mn TL’lik negatif etkisiyle iştiraklerden gelirler 3Ç2018’deki 61,8mn TL’den 3Ç2019’da 11,7mn TL’ye gerilemiş ve dönem karının bir önceki yılın aynı dönemine göre gerilemesinde önemli etken olmuştur. Finansman tarafında da finansman giderleri 23mn TL’den 59,8mn TL’ye yükselerek karı baskılamış ve net dönem karı 67,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 111,5mn TL net dönem karı kaydetmişti.

Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in ilk dokuz ay net dönem karı 198,7mn TL olmuş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %37 oranında gerileme kaydetmiştir.

Aygaz 2019 yılı beklentileri aynen korumuştur. 2019 yılında Şirket 695-735 bin ton aralığında otogaz satışı, 295-310 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz pazar payı’nın %41,5-43,5; otogaz pazar payının da %21,4-%22,6 aralığında oluşmasını beklemektedir.

 

GEDİK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi – 27.09.2019

Öneri:AL Son Kapanış:11,18     Hedef Fiyat:15,30     Potansiyel Getiri:37%

Aygaz’ı “Al” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirketin, şu anki piyasa değeri halihazırda Tüpraş ve Yapı Kredi’de olan payının altında bulunmaktadır.  Bunun yanında Aygaz, hem otogaz hem de silindir segmentlerinde Türkiye’nin lider LPG dağıtım şirketidir. Borsada işlem görmeyen iştirakleri Entek ve Opet-Aygaz’ın katkılarıyla birlikte, Aygaz’ın önemli bir potansiyel sunduğuna inanıyoruz.

Satış marjlarında kısmen görülen iyileşme ve elektrik üretim segmentinden gelen olumlu katkı, pazar payındaki düşüşe rağmen Aygaz’ın 2019 yılı karlılığını desteklemektedir. 2018’de görülen fiyat dalgalanmalarının ardından, yurtiçi rekabetteki normalleşme eğilimi  şirketin 2019’da marjlarını desteklemektedir. 2018’de 208 milyon TL olan şirketin FAVÖK’ünün 2019’da 333 milyon TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.

Aygaz, yaklaşık %10’lar seviyesindeki temettü verimi ile düzenli temettü ödemesi yapan bir şirkettir. Şirket, Tüpraş’taki payından gelen nakit akışı ve güçlü nakit yaratma kabiliyeti sayesinde 2018 kârından 386 milyon TL nakit (brüt) temettü dağıtmayı başarmıştır. Şirketin orta vadede büyük ölçekli bir yatırım gereksinimi olmadığı için bu performansın artarak devam etmesini bekliyoruz.

Aygaz, Bangladeş’teki yeni yatırımlar ile büyüme tarafında adımlar atmaktadır. Mart’ta açıklandığı üzere, Aygaz, Bangladeş’te ülkedeki LPG tedarik, doldurma ve dağıtım operasyonlarını yürütmek amacıyla bir ortak girişim oluşturmak amacıyla United Enterprises ile bir anlaşma imzalamıştır. İş planına göre, hissedarlar şirkette dört yıl içinde 37-38 milyon ABD doları sermaye artırımı yapacak olup, geri kalan finansman 80 milyon ABD doları olarak banka kredisi ile sağlanacaktır.

Riskler. Borsada işlem gören bağlı ortaklıkların piyasa değerindeki olası dalgalanma, Aygaz’ın değerini etkileyebilir. Bunun yanısıra, ürün fiyatlarındaki aşırı oynaklık veya düzenleyici otoritenin alabileceği kararlar fiyatları veya dağıtım marjlarını baskı altına alabilir ve karlılığı etkileyebilir. Ayrıca, rekabetin hızlanması pazar payını ve marjları etkileyen bir diğer unsur olarak göz önünde bulundurulmalıdır.

Aygaz için iştiraklerini içeren net aktif değeri göz önünde bulundurularak oluşturduğumuz değerleme hisse başına 15.30TL’lik hedef fiyata ve %37 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Aygaz’ın Tüpraş ve Yapı Kredi’deki payları piyasada 3.9 milyar TL’ye karşılık gelmektedir. Buna göre; Aygaz’ın piyasa değeri Tüpraş ve Yapıkredi’deki paylarının değerinden %14 daha düşük kalarak 3.35 milyar TL piyasa değerinden işlem görmektedir. Bu doğrultuda, LPG segmentinin, borsada işlem gören iştiraklerinin ve işlem görmeyen iştiraklerinin değeri de dahil olmak üzere, Aygaz için hedef fiyatımız %37 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç19 – 08.08.2019

Aygaz – 2Ç19 sonuçlarını 120.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 93.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %19 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %1099 arttı. Net satışlar 2,745 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %24 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,509 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %6 arttı ve 544 bin ton olarak gerçekleşti. Tüplü ve otogaz LPG satışları, yıllık bazda ve sırasıyla, %6 ve %5 gerilerken, yurtdışı ve toptan LPG satışları, yıllık bazda, %20 artış kaydetti.

Şirket, 2Ç19’de 70 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 88 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 255 baz puan azalarak %2.5 oldu. Düşen LPG fiyatlarından ötürü, Aygaz 2Ç19’da 20 milyon TL stok değer düşüklüğü kaydederken, şirket 2Ç18’da 51 milyon TL stok değer artışı kaydetmiş idi.

2Ç19’da Aygaz Tüpraş’taki dolaylı payında ötürü 88 milyon TL ve Entek’teki payından 24 milyon TL iştirak geliri elde etti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %27 artarak 818 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3.6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.4 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 19.1 F/K çarpanından ve 16.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç19 – 08.08.2019

Aygaz 2. çeyrekte bizim beklentimize paralel ancak piyasa beklentisi olan 94mn TL’nin üzerinde 121mn TL net kar açıkladı. Şirketin %10 dolaylı iştiraki Tüpraş’ın beklenenden iyi net karı Aygaz’ın da karının beklenenin üzerinde gelmesine yol açtı. FAVÖK ise 70mn TL ile stok zararları nedeniyle ortalama beklenti olan 88mn TL’nin altında kaldı. Net borç geçen çeyreğe göre %27 artarken net borç/FAVÖK ise 2.4’ten 3.7’ye tırmandı. Şirket 2019 için satış hacmi hedeflerini değiştirmedi. Hisselerle ilgili 13.20 TL ve %33 yükselme potansiyeli ile AL önerimiz devam ediyor.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 2Ç19 – 08.08.2019

Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2019 yılı ikinci çeyreğinde net dönem karı bir 120,7mn TL ile hem bizim beklentimiz 82mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 94mn TL üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş ve Entek kaynaklı iştiraklerden kaydedilen gelirlerin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri satış miktarındaki %6’lık artış ve kurların olumlu katkısıyla bir önceki yılın aynı dönemine göre %23,5 oranında artarak 2.745mn TL olarak gerçekleşirken, brüt kar ise maliyetlerdeki %27,8’lik görece yüksek artışın etkisiyle, %15 oranında gerilemiş ve 190,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %14,7 oranında artarken, diğer faaliyetlerden gelirler ise 1,9mn TL’den 16,1mn TL’ye yükselmiştir. Böylece faaliyet karı 2Ç2018’deki 92,8mn TL’den 2Ç2019’da 54mn TL’ye gerilemiştir. Diğer taraftan, Tüpraş ve Entek’in bu çeyrekteki katkılarına bağlı olarak iştiraklerden gelirler 2Ç2018’deki 93,1mn TL’den 2Ç2019’da 111,9mn TL’ye yükselmiştir. (Tüpraş’ın etkisi 2Ç2019’da 88mn TL olurken, diğer iştirak Entek ise 24mn TL pozitif katkı sağlamıştır. 2Ç2018’de ise Tüpraş 103mn TL olumlu katkı yaparken, Entek ise 11mn TL olumsuz etki yapmıştı.) Finansman tarafında ise finansman giderleri 26,7mn TL’den 48,2mn TL’ye yükselerek karı baskılamış ve net dönem karı 120,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 148,3mn TL net dönem karı kaydetmişti.

İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in ilk yarı net dönem karı, zayıf ilk çeyrek karının etkisiyle 130,8mn TL olmuş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %35,8 oranında gerileme kaydetmiştir. LPG fiyatlarındaki gerilemenin etkisiyle 2019 yılı ilk yarısında stoklar bir önceki yılın aynı dönemine göre brüt kara 39mn TL negatif etki etmiştir.

Aygaz 2019 yılı beklentileri aynen korumuştur. 2019 yılında Şirket 695-735 bin ton aralığında otogaz satışı, 295-310 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz pazar payı’nın %41,5-43,5; otogaz pazar payının da %21,4-%22,6 aralığında oluşmasını beklemektedir.

 

GEDİK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi – 02.07.2019

Aygaz Şirket Ziyaret Notu

Satış marjlarındaki kısmen iyileşme ve elektrik üretim segmentinden gelen olumlu katkı, pazar payındaki düşüşe rağmen Aygaz’ın karlılığını desteklemektedir. 1Ç19’da FAVÖK, 99 milyon TL’ye ulaşarak, 1Ç18’e göre %120 artış göstermiştir. Ürün satış marjlarındaki iyileşme ve stok etkisi, daha iyi gelen FAVÖK rakamının ardındaki temel nedenlerdir. Olumlu işletme performansına ek olarak, elektrik üretimi iştiraki Entek’teki %49’luk paydan gelen 30 milyon TL’lik katkı, net karı destekleyerek Tüpraştan gelen zararın olumsuz etkisini azaltmıştır. 2Ç19’da Türkiye’de yüksek hidroelektrik üretimi devam ederken, Entek’in ikinci çeyrekte de şirketin net kârına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz.

2018’deki %1.8’lik artışın ardından özellikle ekonomik yavaşlama sebebiyle, 2019’da hacimlerde hafif düşüş beklenmektedir. Aygaz’ın toplam perakende satış hacmi, yılın ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %9 düşerken, Aygaz’ın Pazar payı %2,7 daralmıştır. Silindir satışlarındaki keskin düşüş ise, LPG hacmlerindeki yıllık düşüşün temel nedeni olmuştur. Bununla birlikte, Aygaz hacimlerindeki daralmanın, pazardan daha yüksek çıkmış olmasının arkasında ise Aygaz’ın otogaz segmentindeki pazar payı kaybı bulunmaktadır. Otogaz satışları, birinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,4, Aygaz otogaz hacmi ise %7 oranında azalmıştır. (Bknz. Görsel 1). Bölgesel rekabet nedeniyle bu trendin yıl boyunca devam edebileceğine inanıyoruz. Ancak, Şirketin pazar payından ziyade karlılığa odaklanması sebebiyle 2019’da marjların bir önceki yıla göre iyileşmesini bekliyoruz.

Aygaz, Bangladeş’teki yeni yatırımlar ile büyüme tarafında adımlar atmaktadır. Mayıs’ta açıklandığı üzere, Aygaz, Bangladeş’te ülkedeki LPG tedarik, doldurma ve dağıtım operasyonlarını yürütmek amacıyla bir ortak girişim oluşturmak üzere United Enterprises ile bir anlaşma imzalamıştır. İş planına göre, hissedarlar şirkette dört yıl içinde 35 milyon ABD doları sermaye artırımı yapacak olup, geri kalan finansman 80 milyon ABD doları olarak banka kredisi ile sağlanacaktır. Bangladeş pazarı, son 5 yıl içerisinde yaklaşık %45 oranında büyümüştür. Buna göre ülkenin nüfus artışı göz önüne alındığında, Bangladeş, Aygaz için büyüme potansiyeli taşımaktadır.

Aygaz, yaklaşık %10 verim ile düzenli temettü ödemesi yapan bir şirkettir. Şirket, Tüpraş’taki payından gelen nakit akışı ve güçlü nakit yaratma kabiliyeti sayesinde 2018 kârından 386 milyon TL nakit (brüt) temettü dağıtmayı başarmıştır. Şirketin orta vadede büyük ölçekli bir yatırım gereksinimi olmadığı için bu performansın devam etmesini bekliyoruz. Şirket, 643 milyon TL net borcuna sahip olup, bu borç son 12 aylık FAVÖK’ünün yaklaşık 2,4 katı kadardır. Ayrıca, doğalgaz segmentine bağlı 34 milyon ABD Doları tutarındaki potansiyel zararın 4Ç18’de karşılık olarak ayrıldığına, ancak bu zarar için henüz bir ödeme yapılmadığına da dikkat edilmelidir.

Aygaz, bağlı ortaklıklarındaki payının değerini göz önünde bulundurulduğunda iskontolu işlem görmektedir. Aygaz, Tüpraş’ta dolaylı olarak %10, Yapı Kredi’de %1,61 paya sahiptir. Bu paylar Aygaz için 3,2 milyar TL değerindedir. Fakat şirket 2.7 milyar TL piyasa değerinden işlem görmektedir. Diğer iştiraklerini ve LPG ana iş kolunu da dikkate aldığımızda toplam net aktif değer üzerinde %40’lık  iskonto bulunmaktadır.

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Kapanış (TL) : 8.82 – Hedef Fiyat (TL) : 14.35 – Piyasa Deg.(TL) : 2646 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.68 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 62.75

Beklentilerden İyi… Aygaz 1Ç19 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 55 milyon TL net kara karşılık 10 milyon TL net kar açıkladı. Net kar üzerinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından gelen payların etkisi görülmektedir. 1Ç19’da EYAŞ ile ilgili gelen pay -40 milyon TL iken Entek ile ilgili gelen pay 30 milyon TL olmuştur. Geçen senenin aynı döneminde ise EYAŞ 37 milyon YL ve Entek 2 milyon TL idi. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizden düşük gerçekleşen finansal giderleri söyleyebiliriz. Satışlar satış hacminin yıllık bazda %4 oranında daralmasına rağmen yıllık bazda %14 arttı. 1Ç19’da FAVÖK ise yıllık bazda %156 artarak 98 milyon TL’ye ulaştı. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Sonuçlar piyasa beklentilerinin üstünde gerçekleşti Aygaz 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY2,351 mln (+%14 yıllık, -%1 çeyreklik), FAVÖK +TRY98 mln (+%156 yıllık, 4Ç18: -TRY104 mln) ve net kar TRY10 mln (-%82 yıllık, 4Ç18: -TRY87 mln). Şirketin operasyonel performansı, stok karları ve 3Ç18’in düşük baz etkisi ile hem yıllık hem de çeyreklik bazda gelişme gösterdi. Aygaz geçtiğimiz çeyrekte doğal gaz operasyonlarındaki kayıplar ve TRY81 mln stok zararı beklentisi için TRY98 mln karşılık ayırmıştı (bizim ise 1Ç19 için TRY34 mln stok karı beklentimiz vardı). Şirketin geçtiğimiz çeyrekte –TRY104 mln olan FAVÖK rakamı 1Ç19’da artıya geçerek TRY98 mln olarak gerçekleşti (Deniz Yatırım beklentisi: TRY84 mln, piyasa beklentisi: TRY88 mln). Tüpraş’ın katkısının beklentilerin altında kalmasıyla net kar bizim beklentimizin altında gerçekleşmiş olsa da Aygaz TRY6 mln net zarar olan piyasa beklentisini aşmış oldu. Dolayısıyla sonuçların hisse fiyatında hafif olumlu bir tepki yaratmasını bekliyoruz. Aygaz için TRY15.50/hisse hedef fiyatıyla AL tavsiyemizi koruyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

(+) Aygaz (AYGAZ): Aygaz, yılın ilk çeyreğinde 6 mn TL’lik Research Turkey ortalama net zarar beklentisinin tersine 10 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karında yıllık bazda %82 gerileme gözlendi. Operasyonel taraftaki iyileşme, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar altındaki EYAŞ’dan gelen 40 mn TL’Lik giderin Entek kaynaklı 30 mn TL’Lik gelir ile dengelenmesi, net kar tarafındaki gerilemeyi sınırlasa da, kaydedilen 44,6 mn TL’lik net finansal gider, net karda gözlenen düşüşte etkili olmuştur. 1Ç19’da toplam satış gelirleri yıllık bazda %14 artarak, 2,34 mlr TL’lik Research Turkey ortalama beklentisine paralel 2,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK ise yıllık bazda %156 artarak 98 mn TL seviyesine yükselirken, 88 mn TL’lik Research Turkey ortalama beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da 2,3 puanlık iyileşme ile %4 seviyesinde gerçekleşmiştir Yorum: Operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde bir seyir izlerken şirket, net zarar yönündeki piyasa beklentisinin tersine net kar açıklamıştır. Şirket hisseleri yılbaşından bugüne ise endekse göre %10 negatif performans sergiledi. Finansalların hisse performansına pozitif yansıması beklenebilir.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Aygaz (AYGAZ) 2019 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin üstünde net kar açıkladı. Şirket 1Ç19’da konsolide bazda 10mn TL net kar açıkladı (1Ç18: 55mn TL net kar). Piyasadaki ortak kanı şirketin bu çeyrekte 6mn TL zarar elde etmiş olabileceği yönündeydi. Şirketin birinci çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %14,0 oranında artışla 2,35mlr TL olarak gerçekleşti (1Ç18: 2,06mlr TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 2,34mlr TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 98mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç18: 38mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç19’da yıllık bazda 2,3 puan artarak %4,2 olarak gerçekleşti. 1Ç19’da piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 88mn TL seviyesindeydi. Şirket 2019 yılına ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitmeyerek satış tonajı açısından tüplügaz kategorisi için satış tahminlerini 295-310 bin ton aralığında, otogaz kategorisinde ise 695-735 bin ton aralığında öngörmüştür. Pazar payı açısından ise 2019 yılında tüplügaz kategorisinde %41,5 – %43,5 aralığında; otogaz kategorisinde ise %21,4 – %22,6 aralığında piyasa payı öngörmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Aygaz ilk çeyrekte piyasa beklentisi olan 6mn TL net zarara karşın 10mn TL net kar açıkladı. FAVÖK de 98mn TL ile ortalama beklenti olan 88mn TL’nin üzerinde geldi. Beklenenin üzerinde brüt kar marjı ve Aygaz’ın iştiraki Entek’ten tahmin edilenin üzerinde katkı net karın beklentileri aşmasını sağladı. İlk çeyrek sonu itibarı ile Aygaz’ın net borcu geçen çeyreğe göre %15 düşerek 643mn TL’ye indi. Net borç/FAVÖK de 3.6’dan 2.4’e geriledi. FAVÖK geçen seneye göre marjlardaki iyileşme, TL’nin değer kaybı ve stok karları ile %156 büyüdü. Aygaz sonuçlardan sonra 2019 yılı satış hacmi hedeflerinde değişiklik yapmadı. Hedef fiyatımız olan 13.92 TL %58 yükselme potansiyeli içerdiğinden tavsiyemizi TUT’dan AL’a yükseltiyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 1Ç19 – 09.05.2019

Aygaz – 1Ç19 sonuçlarını 10.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 6.2 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha iyidir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %82 azalırken, şirket 4Ç18’de 87 milyon TL zarar açıklamıştı. Tüpraş’taki payından dolayı oluşan zararın, artan faaliyet karlılığı ve Entek’in karlılığa olumlu katkısı ile telafi edildiğini görüyoruz. Net satışlar 2,351 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,344 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin LPG satış hacmi, yıllık bazda %4 geriledi ve 472 bin ton olarak gerçekleşti. Tüplü ve otogaz LPG satışları, yıllık bazda ve sırasıyla, %8 ve %7 gerilerken, yurtdışı ve toptan LPG satışları, yıllık bazda, %2 artış kaydetti. Şirket, 1Ç19’de 98 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %156 artış gösterdi.

Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 88 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 231 baz puan artarak %4.2 oldu. 1Ç19’da Aygaz Tüpraş’taki dolaylı payında ötürü 40 milyon TL zarar kaydederken, Entek’teki payından 30 milyon TL gelir elde etti. Entek’teki güçlü katkı şirketin geçen sene satın aldığı ve 1Ç18’de sadece 1 ay devrede bulunan Menzelet ve Kılavuzlu barajlarının 1Ç19’da bütün çeyrek boyunca katkıda bulunmasından kaynaklandı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %15 azalarak 643 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.4 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.3 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise -160 milyon TL (1Ç18: -77 milyon TL ve 4Ç18: 56 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%1.6 (1Ç18: -%0.9 ve 4Ç18: 0.6%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14.5 F/K çarpanından ve 12.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Kapanış (TL) : 12.03 – Hedef Fiyat (TL) : 15.64 – Piyasa Deg.(TL) : 3609 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.29 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.02

Karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü sonuçları olumsuz etkiledi.
Net kar beklentilerin çok altında kaldı. Aygaz 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 85 milyon TL net kara karşılık 87 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim net kar beklentimiz olan 151 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 128 milyon TL’nin çok altında gerçekleşti. Bunun da sebebi bağlı ortaklığına ayrılan karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü. Aygaz Doğalgaz Toptan Satış’ın doğal gaz tedarik ettiği Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı 2018 yılı finansallarında 178.6 milyon TL olarak karşılık olarak ayrılmıştır. Ayrıca Entek’in Ayas Enerji Üretim yatırımı ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur ve 18.9 mn TL tutarındaki dönem net zararı ve 74.7 milyon TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı sonuçlara olumsuz yansıtılmıştır.

4Ç18’de brüt kar hızla geriledi. ADG karşılık tutarı olan 178.6 milyon TL’nin 2018 yılı le ilgili olan 97.8 milyon TL’lik kısmının satışların maliyetine yansıtılması brüt karı olumsuz etkilemiştir. 2017 yılının son çeyreğinde 35 milyon TL stok karı gerçekleşirken 2018 4. Çeyreğinde 80.5 milyon TL stok zararı olmuştur.

2019 hacim ve pazar payı öngörülerini paylaştı. Aygaz 2019 yılında tüplügazda 295-310 bin ton aralığında otogazda ise 695-735 bin ton aralığında satış tonajı bekliyor. Pazar payı olarak da tüplügazda %41.5-43.5 aralığında otogazda %21.4-22.6 aralığında hedefliyor. Sonuçlara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

(-) Aygaz (AYGAZ): 4Ç18 döneminde, Research Turkey konsensüs tahmini olan 128 mn TL net kar beklentisinin tersine 87 mn TL net zarar açıkladı. Bağlı ortaklığı Aygaz Doğalgaz Dağıtım için ayrılan 178,6 mn TL’lik karşılık (88 mn TL’si SMM, kalanı esas faaliyetlerden diğer giderler içinde) ve iştiraki Entek’in AYAS yatırımı için kaydedilen 94 mn TL’lik değer düşüklüğü karşılığı (özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar içinde) nedeniyle zarar yazılmıştır. Şirketin 4Ç18’de satış gelirleri, Research Turkey konsensüs tahmini olan 2,57 mlr TL’nin altında kalarak 2,36 mlr TL gerçekleşirken, 4Ç17’ye paralel bir satış geliri elde edilmiştir. 4Ç18’de şirket 104 mn TL negatif FAVÖK kaydetmiştir (Research Turkey konsensüs tahmini 50 mn TL FAVÖK). Şirket ayrıca, 2019 yılında 295-310 bin ton tüplügaz ve 695-735 bin ton otogaz satışı öngörmektedir. Yorum: Kaydedilen karşılıklar nedeniyle şirketin 4Ç18 finansalları beklentileri karşılamamıştır. 4Ç18 finansalları öncesinde, şirket hisseleri yılbaşından bugüne endekse göre %5 negatif ayrışmıştır. Finansallara şirket hisselerinin negatif tepki vereceğini düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Aygaz – 4Ç18 sonuçlarını 86.8 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 127.9 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 84.8 milyon TL net kar açıklamıştı. Net kar rakamındaki ciddi sapmada üç tane faktör rol oynamaktadır.

  1. Aygaz’ın bağlı ortaklığı olan Aygaz Doğalgaz Toptan Satış A.Ş.’nin (ADG) doğal gaz tedarik ettiği Akfel Gaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Akfel) tarafından iletildiği üzere Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export LLC tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı ADG’ye iletilmiş ancak ödeme henüz talep edilmemiştir. Konuya ilişkin olarak, yaklaşık 34 m USD karşılığı toplam 178,6 milyon TL 2018 yıl sonu konsolide finansal tablolara yansıtılmıştır. 97,8 milyon TL’lik kısmı satışların maliyetine geri kalan kısmı ise esas faaliyetlerden diğer giderler kalemine yansıtılmıştır.
  2. Entek’in, Ayas Enerji Üretimi ve Ticaret A.Ş.(Ayas) yatırımına ilişkin, EPDK’ya karşı, Ayas’a verilmiş olan üretim lisansının iptal edilmesi için 2011 yılında çevre örgütleri tarafından yürütmeyi durdurma kararlı açılan dava halen devam etmektedir. 25 Aralık 2018 tarihinde yapılan duruşmada, tarafların esasa ilişkin beyanları dinlenmiş olup, mevcut durumda davanın esası hakkında kararın verilmesi beklenmektedir. 2012 yılından bu yana Ayas’ın faaliyete başlayabilmesi için davanın sonuçlanması beklenirken, diğer taraftan emtia fiyatlarındaki düşüş, finansman maliyetlerindeki artış gibi etkenler dikkate alındığında gelinen aşamada projenin ekonomik getirisinin beklentinin altında olduğu görülmekte olup, ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur. (18,9 milyon TL tutarındaki dönem net zararı ve 74,7 milyon TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı)
  3. 4Ç18’de 80,5 milyon TL stok zararı kaydedilmiş olup, bu rakam 4Ç17’de 35 milyon TL stok karı kaydedilmiş idi.

Ayrıca, Şirket 2019 yılı beklentilerini açıkladı ve 2019 yılında 295-310 bin ton tüplü LPG satışı olmasını beklediklerini (2018: 314 bin ton) ve 695-735 bin ton otogaz LPG satışı (2018: 730 bin ton) gerçekleştirmeyi planlanıyor.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Aygaz son çeyrekte, ayrılan karşılıklar ve stok zararı sebebiyle net zarar yazdı.

Aygaz 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY2,363 mln (+%2 yıllık, -%19 çeyreklik), FAVÖK -TRY104 mln (4Ç17: +TRY69 mln, 3Ç18: +161 mln) ve net zarar TRY87 mln (4Ç17: +TRY85 mln, 3Ç18: +112 mln). Operasyonel performanstaki düşüş ve dolayısıyla bizim ve piyasanın beklentilerinden sapma, beklenmedik bir şekilde doğalgaz tarafındaki zararlar için ayrılan TRY98 mln karşılık ve TRY81 mln stok zararından kaynaklanıyor (stok zararı için bizim beklentimiz TRY52 mln iken 4Ç17 gerçekleşmesi TRY35 mln stok karı şeklindeydi). Dolayısıyla negatif gelen FAVÖK hem bizim beklentimiz olan TRY161 milyonun hem de piyasa beklentisi olan TRY50 milyonun çok altında kaldı. Tüpraş’ın beklentilerin üstünde açıkladığı finansal sonuçlarına rağmen Aygaz’ın net karının, Entek’ten kaynaklanan ticari faaliyetlerdeki zayıflama sebebiyle, stok zararı ve ayrılan karşılıklar için düzeltme yapılsa dahi beklentilerin altında kaldığını da belirtmekte fayda var. Zayıf 4Ç18 performansı hissenin temettü beklentilerini de aşağı çekiyor (2018 karından ödenmesini beklediğimiz temettü miktarını TRY1.3/hisse’den TRY0.60/hisse’ye çekiyoruz). Piyasanın sonuçlara olumsuz bir tepki vermesini bekliyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç18 – 14.02.2018

Aygaz 4. çeyrekte 128mn TL’lik net kar beklentisine rağmen 87mn TL net zarar açıkladı. FAVÖK ise – 104mn TL ile yine 50mn TL’lik beklentinin çok altında kaldı. 179mn TL’lik provizsyon giderleri ve 81mn TL’lik stok zararları net zarar yazılmasına neden oldu. Sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Öte yandan, tek sefere mahsus nedenlerden ötürü 4. çeyrek zayıf geldiği için 2019 için tahminlerimizi değiştirmedik. Hisselerle ilgil TUT tavsiyemiz devam ediyor.

 

 

AYGAZ 4Ç18 Yatırımcı Sunumu Notları – 13.02.2019

Aygaz internet sitesinde finansallarına ait bir sunum yayınlamıştır. Aşağıdaki açıklama ve grafikler söz konusu sunumdan alınmıştır. Kurum 4Ç18’de 87 milyon net zarar açıklamıştır. (Ortalama piyasa beklentisi 128 milyon net kar yönündeydi)

Öne Çıkan Konular

Bağlı ortaklığımız Aygaz Doğalgaz Toptan Satış A.Ş.’nin (ADG) doğal gaz tedarik ettiği Akfel Gaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Akfel) tarafından iletildiği üzere Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export LLC tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı ADG’ye iletilmiş ancak ödeme henüz talep edilmemiştir. Konuya ilişkin olarak, yaklaşık 34 m USD karşılığı toplam 178,6 m TL 2018 yıl sonu konsolide finansal tablolara yansıtılmıştır.

İştirakimiz Entek’in, Ayas Enerji Üretimi ve Ticaret A.Ş.(Ayas) yatırımına ilişkin, Enerji Piyasası Düzenleme Kurumuna karşı, Ayas’a verilmiş olan üretim lisansının iptal edilmesi için 2011 yılında çevre örgütleri tarafından yürütmeyi durdurma kararlı açılan dava halen devam etmektedir. 25 Aralık 2018 tarihinde yapılan duruşmada, tarafların esasa ilişkin beyanları dinlenmiş olup, mevcut durumda davanın esası hakkında kararın verilmesi beklenmektedir. Grup tarafından davanın sonucuna ilişkin bu aşamada kesin bir değerlendirme yapılamamaktadır. 2012 yılından bu yana Şirket’in faaliyete başlayabilmesi için davanın sonuçlanması beklenirken, diğer taraftan emtia fiyatlarındaki düşüş, finansman maliyetlerindeki artış gibi etkenler dikkate alındığında gelinen aşamada projenin ekonomik getirisinin beklentinin altında olduğu görülmekte olup, ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur. (18,9 m TL tutarındaki dönem net zararı ve 74,7 m TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı) Bu durum sonucu karlılıklarımız olumsuz etkilenmiştir.

Bağlı ortaklığımız ADG’ye ilişkin ayrılan karşılık ve özkaynak yöntemiyle değerlenen Entek’e ilişkin değer düşüklüğü karlılığı etkilemiştir.

Net satış gelirleri: Konsolide satış gelirleri, 2017 dördüncü çeyreğinin %2 üzerinde, 2 milyar 363 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Brüt Kar: ADG karşılık tutarı olan 178,6 m TL’nin, 2018 yılı ile ilgili olan 97,8 m TL’lik kısmının satışların maliyetine yansıtılması brüt karı etkilemiştir. 2017’nin son çeyreğinde 35 m TL stok karı gerçekleşirken, 2018 dördüncü çeyreğinde 80,5 m TL stok zararı olmuştur.

Faaliyet Karı: ADG karşılık tutarı olan 178,6 m TL’nin, 2017 yılına karşılık gelen 80,8 m TL’lik kısmının esas faaliyetlerden diğer giderlere yansıtılması faaliyet karını etkilemiştir.

Net Kar: Net zarar 87 milyon TL olmuştur. Bağlı ortaklığımıza ayrılan karşılık ve iştirakimize ilişkin değer düşüklüğü nedeniyle zarar yazılmıştır.

VAFÖK: 2018 dördüncü çeyrek VAFÖK tutarı -106 milyon TL ve VAFÖK marjı -%4 olarak gerçekleşmiştir.

Net Nakit: 31 Aralık 2018 itibarıyla net borç 753 milyon TL’dir. Nakit ve nakit benzerleri; kısa vadeli krediler, uzun vadeli kredilerin kısa vadeli kısımlarını ve faiz ödemelerini karşılamaktadır. Cari oran 1,09’dir

Sunumun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

AYGAZ 4Ç18 Beklentileri – 13.02.2019

  • Tacirler Yatırım: Aygaz bugün 4Ç18 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa net kar beklentisi 128 milyon TL olup, yıllık bazda %51 artışı işaret etmektedir. Konsensus net satış beklentisi 2,573 milyon TL olup, yıllık bazda %12 artışı ifade etmektedir. Piyasa FAVÖK beklentisi 50 milyon TL olup, yıllık bazda, %28 azalışı işaret etmektedir.
  • İş Yatırım: net kar tahmini: 151 milyon TL, Piyasa beklentisi: 128 milyon. Özsermaye katkısının sonuçlara olumlu etkisi
  • Oyak Yatırım: (Satış/VAFÖK/NK) 2263/53/173mn TL PB: 2573/50/128mn TL
  • Deniz Yatırım: AYGAZ 4Ç18 sonuçları piyasa kapandıktan sonra açıklanacak. Deniz Yatırım net kar beklentisi TRY112 mln, Research Turkey net kar beklentisi TRY128 milyon TL, 4Ç17 rakamı ise 85 milyon TL.

 

ICBC Yatırım – AYGAZ Teknik Analizi – 24.01.2019

Aşağıda 10-22 MAV 12.08-12.03 seviyeleri izlenebilir/ Hissede 12.02 üzerinde tepki güç kazanabilir teknik notumuzdu. Dirençler: 12.29 12.60 12.66 12.90 12.95 13.51 kuvvetli seviyelerinde olup bu seviyelerde kar satışlar görülebilir

Aygaz Londra’da şube açılması hakkında açıklama yaptı – 07.01.2019

Sektördeki benzer uygulamaların ve gelişmelerin değerlendirilmesi sonucunda, uluslararası piyasalardaki fırsatları daha yakından takip ederek, yurtdışı piyasalarda üçüncü taraflar ile ticaret hacmimizi arttırmak; ithalat, ihracat ve transit operasyonlarımızı desteklemek ve tedarik zincirinden ek değer üretebilmek amaçlarıyla ticaret (“trading”) yapmak üzere Londra’da bir şube açılmasına karar verilmiştir.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 14.12.2018

Enerji Yatırım’larının sermayesinin azaltılması. Koç Holding’in %77 oranında, bağlı ortaklarından Aygaz’ın ise %20 oranında pay sahibi olduğu Enerji Yatırımları (EYAŞ) yönetim kurulu tarafından, 20 Aralık tarihinde yapılacak olağanüstü genel kurul toplantısında, sermayesinin 1 milyar TL azaltılarak 3.347 milyar TL’den 2.347 milyar TL’ye indirilmesinin ortakların onayına sunulmasına karar verildi. Gerekli izinler alındıktan sonra azaltıma konu olan tutarın en geç Nisan 2019’da EYAŞ ortaklarına nakden ödenmesi beklenmektedir. Koç Holding ve Aygaz için haberin etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Enerji Yatırımları A.Ş.’nin sermaye azaltımı dolayısıyla Koç Holding ve Aygaz’a nakit girişi olacak olması bugün her iki hisse üzerinde olumlu etki yaratabilir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 14.12.2018

KCHOL/AYGAZ: Koç Holding’in %77 ve Aygaz’ın %20 hissedarı olduğu Enerji Yatırımları A.Ş. sermayesini 3.35 milyar TL’den 2.35 milyar TL’ye indirmeye karar verdi. İşlemin ardından Nisan sonuna kadar hisseleri oranında Koç Holding’e 770mn TL (piyasa değerinin %2’si) ve Aygaz’a 200mn TL (piyasa değerinin %6’sı) nakit para girişi olacak. 3. Çeyrek sonu itibarı ile Koç Holding’in 330mn dolar net nakit, Aygaz’ın da 791mn TL net borç pozisyonu vardı. Haberi Koç Holding ve Aygaz hisseleri açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Kapanış (TL) : 12.77 – Hedef Fiyat (TL) : 18.75 – Piyasa Deg.(TL) : 3831 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.72 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 46.81

Net kar yıllık bazda %33 oranında daraldı
Aygaz 3Ç18’de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 166 milyon TL net kara karşılık özkaynak yöntemine göre konsolide ettiği yatırımlardan gelen katkının az olmasında ve artan diğer giderler nedeniyle 112 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 183 milyon TL’nin oldukça altında kalırken piyasa beklentisi olan 122 milyon TL’ye parallel gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performansı söyleyebiliriz.

3Ç18’de satışlar yıllık bazda %31 arttı. Yurtiçi LPG satışları yıllık bazda %3 daralarak 314 bin ton’a gerilerken toplam LPG satışları yıılık bazda %7 daraldı. Genel piyasa şartları çerçevesinde, etkin risk yönetimi ve karlılığı korumaya yönelik politikalar satış tonları baskıladı. 3Ç18’de fiyat artışları stok değerlemeyi olumlu etkilemeye devam etti. ÖTV tutarlarındaki düzenleme sonucu emtia fiyatı ve döviz kurundaki yükselmenin müşteri satış fiyatlarına olan etkisi elimine olmuştur. Şirket 3Ç18’de 160 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK açıkladı, bu da yıllık bazda %34 artışa tekabül ediyor.

Şirket tüplügaz satışlarını 320-335 bin ton’dan 310-325 bin ton’a otogaz satışlarını ise 750-785 bin ton’dan 720-750 bin ton’a revise etti. Piyasanın sonuçlara nötr tepki vermesini bekliyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

(=) Aygaz (AYGAZ): 3Ç18 döneminde 111,5 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar yıllık bazda %33 düşüşe işaret ederken, 122 mn TL’lik Research Turkey konsensus tahmininin de altında kalmıştır. İthalat ödemelerine bağlı olarak esas faaliyetlerden diğer giderlerdeki artışın yanı sıra, özkaynak yöntemi ile değerlenen EYAŞ’dan gelen gelirlerdeki azalma, net karı olumsuz etkilemiştir. Şirketin 3Ç18’de yurtiçi LPG satış hacmi yıllık %3 azalırken, toptan ve yurtdışı satış hacmi ise %12 azalmış, toplam satış hacminde %7 daralma görülmüştür. Artan fiyatlara bağlı olarak şirketin satış gelirleri 3Ç18’de yıllık %31 artışla 2,9 mlr TL seviyesine ulaşırken, 3,22 mlr TL’lik Research Turkey konsensus tahmininin altında gerçekleşmiştir. FAVÖK tarafında ise 3Ç18’de ulaşılan 161 mn TL’Lik FAVÖK, yıllık bazda %34 yükseliş gösterirken, 164 mn TL’lik Research Turkey konsensus tahminine paralel gerçekleşmiştir.

Marj tarafında ise şirketin 3Ç18’de FAVÖK marjı yıllık bazda yatay seyrederek %5,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket yılın son çeyreğine ilişkin pazar öngörülerine bağlı olarak satış hacmi beklentilerini aşağı yönlü güncelledi. Buna göre tüplügaz satış hacmi 310-325 bin ton (önceki: 320-335 bin ton) ve otogaz satış hacmi de 720-750 bin ton (önceki: 750-785 bin ton) Yorum: Operasyonel taraf, piyasa beklentilerine yakın gerçekleşirken, net kar tarafında beklentilerin hafif altında kalınmıştır. Yılbaşından bugüne endekse göre %6, son 1 ayda ise %4 pozitif performans sergileyen şirket hisselerinin, finansallara nötr tepki vermesini bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

3Ç18 sonuçlarını 111.5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 121.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %33 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %25 azaldı. Şirketin faaliyet performansı beklentileri karşılarken, Tüpraş’ın net karının beklentilerin altında gerçekleşmesi net kardaki sapmanın ana sebebi olduğunu düşünüyoruz. Net satışlar 2,906 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,223 milyon TL’nin altında gerçekleşti.

Şirket, 3Ç18’de 161 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %34 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 164 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 13 baz puan artarak %5.5 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yatay kalarak 791 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket yönetimi 2018 yılı beklentilerini revize etti. Şirket tüp satış hacmini 310-325 bin ton’a revize etti (önceki: 320-335 bin ton), otogaz satış hacmi beklentisini ise 720-750 bin ton olarak belirledi. (önceki: 750-785 bin ton). Pazar payı tahminlerinde herhangi bir değişiklik yapmadı.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Aygaz üçüncü çeyrekte Tüpraş’tan beklenenden az katkı nedeniyle piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında net kar açıkladı. FAVÖK beklentiler dahilinde gerçekleşti. Net borç geçen çeyreğe göre aynı kalsa da net borç/FAVÖK 2.3’den 2.1’e geriledi. Sonuçların ardından şirket 2018 için satış hacmi tahminlerini hafifçe düşürdü. 4. çeyrekte şu ana kadar LPG fiyatları aşağıya geldiği ve TL de dolar karşısında değer kazandığı için son iki çeyrekteki güçlü faaliyet performansının devamı hakkında şüpheliyiz. Aygaz için hedef fiyatımızı Tüpraş’taki hedef fiyat değişikliğimize paralel olarak 14.57 TL’ye yükselttik. Hisseler ile ilgili Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Aygaz (AYGAZ) 2018 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilerin hafif altında net kar açıkladı. Şirket 3Ç18’de konsolide bazda 112mn TL net kar açıkladı (3Ç17: 166mn TL net kar). Piyasadaki ortak kanı şirketin bu çeyrekte 122mn TL kar elde etmiş olabileceği yönündeydi. Böylelikle şirketin 9A18’de kümüle net kar rakamı 315mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A17: 492mn TL net kar). Şirket 2018 yılına ilişkin beklentilerinde ise satış tonajı açısından tüplügaz kategorisi için tahminlerini revize ederek 310-325 bin ton aralığında (önceki: 320-335 bin ton), otogaz kategorisini ise revize ederek 720-750 bin ton (önceki: 750-785 bin ton) aralığında öngörmüştür. Pazar payı açısından ise tüplügaz kategorisinde %41,5 – %43,5 aralığında; otogaz kategorisinde ise % 22,5 – %23,7 aralığında (önceki %23,2 – %24,4) piyasa payı öngörmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 3Ç18 – 08.11.2018

Aygaz (AYGAZ, Öneri “AL”, Nötr): Aygaz’ın 2018 yılı üçüncü çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %32,9 oranında azalarak 111,5mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 143mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 122mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş’ın karının beklentimizden düşük gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden düşük gerçekleşmesi ve finansman giderlerinin beklentimizi aşması etkili olmuştur. Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri, satış miktarının bir önceki yılın aynı dönemine göre %7 oranında gerilemesine karşın, satış fiyatlarındaki artışın etkisiyle %31,1 oranında artarak 2.905,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan satış maliyetlerindeki görece yüksek artışa bağlı olarak brüt kar ise %24,2 oranında artarak 277,1mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise %10,1’den %9,5’e gerilemiştir. Diğer taraftan, operasyonel giderlerdeki %10,4’lük görece düşüş artış da karlılığı olumlu etkilerken, diğer faaliyetlerden kur kaynaklı 54,7mn TL net gider yazılmasına bağlı olarak faaliyet karı %16,3 oranında azalarak 83,9mn TL’ye gerilemiştir. Buna ilaveten, Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre üçüncü çeyrekte görece düşük karına bağlı olarak bu çeyrek katkısı daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 99,6mn TL’den 61,8mn TL’ye gerilemiş ve karın bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük gerçekleşmesinde önemli etken olmuştur.

Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık karı 315,1mn TL’ye ulaşmış bir önceki yılın aynı dönemine göre %36 oranında gerileme kaydetmiştir.

Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerinde otogaz satışındaki Pazar payı beklentisini %22,5-%23,7; tüpgaz satışında Pazar payını %41,5-43,5 aralığında korurken, 2018 yılında 750-785 bin ton aralığında olan otogaz satışı beklentisini 720-750 bin tona; 320-335 bin ton aralığında da olan tüpgaz satışı hedefini ise 310-325 bin tona çekmiştir.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Kapanış (TL) : 10.12 – Hedef Fiyat (TL) : 14.21 – Piyasa Deg.(TL) : 3036 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.38

Sonuçlar beklentilerden daha iyi gerçekleşti. Aygaz 2Ç18 finansallarında özkaynak metoduna göre konsolide ettiği gelirlerdeki azalma nedeniyle 148 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam yıllık bazda %12 daralmaya tekabül ediyor. Açıklanan net kar rakamı hem bizim net kar beklentimiz olan 92 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 86 milyon TL’nin altında kaldı. Tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak karlılığı koruma politikaları ve stoklardan gelen etkiyi söyleyebiliriz. 2Ç18’de satışlar doların TL karşısında değer kazanmasından dolayı geçen senenin aynı dönemine göre %18 artarak 2.2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi LPG satışları yıllık bazda %4 azalırken toplam LPG satışları yıllık bazda %1 azaldı.

2Ç18’de fiyat artışları stok değerlemeyi olumlu etkiledi ve ilk çeyrekteki negatif etki tersine dönmüştür. Şirketin 2Ç18’deki brüt kar marjı stok etkisiyle %10 olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü ise 113 milyon TL (İş Yatırım: 56 milyon TL, Piyasa: 71 milyon TL) olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %152 oranında artışa tekabül ediyor. 2Ç18’ de özkaynak metoduna göre konsolide ettiği Enerji Yatırımların’dan gelir ise 93 milyon TL idi. Geçen senenin aynı döneminde ise 151 milyon TL idi. Şirketin Haziran sonu itibariyle 794 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz – 2Ç18 sonuçlarını 148.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 86.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %12 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %168 arttı. Şirketin satış hacmi yıllık bazda %1 geriledi. Detaylarına baktığımızda otogaz ve tüplü gaz satışları hacmen %6 ve %4 geriledi diğer taraftan ihracat ve toptan satışlar %3 büyüdü. Net satışlar 2,222 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,311 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 113 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %152 artış gösterdi.

Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 71 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 271 baz puan artarak %5.1 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %58 artarak 794 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 204 milyon TL (2Ç17: 179 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %2.3 (2Ç17: %2.3) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 6.7 F/K çarpanından ve 11.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz’ın 2Ç18 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşti Aygaz’ın ÇÇ18 satış hacmindeki %1’lik düşüş nedeniyle ciro beklentilerin altında kaldı. Yıllık bazda satış hacmindeki düşüşe rağmen ürün fiyatlarındaki artış sayesinde ciro %18 artış gösterirken, geçtiğimiz yıl stok zararı ve rekabet ortamı nedeniyle karlılığında önemli zayıflama yaşayan Aygaz, 2Ç18’de stok karı sayesinde FAVÖK’ünü %152 artırmayı başardı ve 113 mln TL’ye yükseltti. Bu rakam bizim 95 mln TL beklentimizin ve 71 mln TL konsensus tahmininin üzerinde gelmiştir. Daha güçlü gelen operasyonel sonuçların yanında, Tüpraş’ın da beklentilerin üzerinde gelen net karının etkisiyle, Aygaz’ın 148 mln TL olan 2Ç18 net kar rakamı bizim 87 mln TL, konsensusun ise 86 mln TL olan beklentisini aşmıştır. Sonuçların hisse üzerinde pozitif etki yapmasını bekliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz (AYGAZ, Pozitif): Aygaz’ın 2018 yılı ikinci çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 oranında azalarak 148,3mn TL’ye gerilemiş ancak hem bizim beklentimiz olan 99mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 86mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada, brüt karlılık ile Tüpraş’ın karının beklentimizin üzerinde gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri, satış miktarının bir önceki yılın aynı dönemine %1 oranında gerilemesine karşın, satış fiyatlarındaki artışın etkisiyle %18,2 oranında artara 2.222,3mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan satış maliyetlerindeki görece düşük artışa bağlı olarak brüt kar ise %55,3 oranında artarak 223,6mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı da %7,7’den %10,1’e yükselmiştir. Buna ilaveten, operasyonel giderlerdeki %9,7’lik görece düşüş artış da karlılığı olumlu etkilerken, faaliyet karı 33,1mn TL’den 92,8mn TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan, Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ikinci çeyrekte görece düşük karına bağlı olarak bu çeyrek katkısı daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 151mn TL’den 93,1mn TL’ye gerilemiş ve karın bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük gerçekleşmesinde ana etken olmuştur.

İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık karı 203,6mn TL’ye ulaşmış ancak ilk çeyrekteki düşük kar rakamının etkisiyle bir önceki yılın aynı dönemine göre %37,5 oranında gerileme kaydetmiştir.

Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerinde otogaz satışındaki Pazar payı beklentisini %23,2-%24,5 aralığından %22,5-%23,7’ye aralığına çekerken diğer beklentilerini ise aynen korumuştur. Şirket 2018 yılında 750-785 bin ton aralığında otogaz satışı, 320-335 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz satışında Pazar payı’nın %41,5-43,5; aralığında oluşmasını beklemektedir.