AYGAZ Hisse Analiz ve Yorumları

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Kapanış (TL) : 12.04 – Hedef Fiyat (TL) : 15.59 – Piyasa Deg.(TL) : 3612 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.26 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 29.52

Sonuçlar beklentilerin altında kaldı
Aygaz 1Ç18 finansallarında özkaynak metoduna göre konsolide ettiği gelirlerdeki azalma nedeniyle 55 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam yıllık bazda %65 daralmaya tekabül ediyor. Açıklanan net kar rakamı hem bizim net kar beklentimiz olan 69 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 88 milyon TL’nin altında kaldı. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak düşük gerçekleşen operasyonel karlılığı söyleyebiliriz.
1Ç18’de satışlar geçen senenin aynı dönemiyle aynı kalarak 2 milyar TL olarak gerçekleşti. Toplam LPG satışları göçmen nüfus etkisinin azalması ve fiyat bazlı rekabetin artışı sebebiyle yıllık bazda %7 daralarak 489 bin ton’a geriledi.

Şirketin 1Ç18’deki brüt kar marjı stok etkisiyle %6’ya geriledi. Şirketin FAVÖK’ü ise 38 milyon TL (İş Yatırım: 76 milyon TL, Piyasa: 80 milyon TL) olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %62 oranında düşüşe tekabül ediyor. 1Ç18’de özkaynak metoduna göre konsolide ettiği Enerji Yatırımları’ndan gelir ise 40 milyon TL idi. Geçen senenin aynı döneminde ise 90 milyon TL idi.
Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

VAKIF YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

(-) Aygaz (AYGAZ): Şirket, 1Ç18’de piyasa ortalama beklentisinin %37,3 altında, yıllık bazda %64,8 düşüşle 55,4 mn TL net kâr açıkladı. Söz konusu negatif sapmada operasyonel kârlılıkta kaydedilen beklentilerden zayıf performans etkili oldu. Şirketin FAVÖK’ü 1Ç18’de piyasa ortalama beklentisinin %52 altında, yıllık bazda %62,2 düşüşle 38,3 mn TL olurken, FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,7 puan altında, yıllık bazda 3,1 puan düşüşle %1,9 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin özkaynak yöntemiyle değerlediği iştiraki Enerji Yatırımları A.Ş.’nin (Tüpraş’ın %51 ile ana hissedarı) kârından elde ettiği katkı 1Ç17’deki 85,5 mn TL’den 1Ç18’de 37 mn TL’ye geriledi. Yorum: Hissenin son 3 ayda BIST100 endeksine göre neredeyse paralel hareket etmesini de göz önünde bulundurarak, sonuçların hisse performansına ‘olumsuz’ yansımasını bekliyoruz.

ŞEKER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz (AYGAZ), 1Ç18’de 55,3mn TL konsolide net kar açıkladı (1Ç17:157,5mn TL net kar). Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa beklentisi olan 88mn TL kar rakamının altında gerçekleşti. Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı da piyasa beklentilerinin altında kaldı. Net satış gelirleri 1Ç18’de yıllık bazda değişmeyerek 2.063mn TL (Piyasa: 2.255mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 1Ç18’de, 1Ç17’ya göre %62 azalışla 38mn TL (Piyasa: 80mn TL) seviyesinde geldi.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz – 1Ç18 sonuçlarını 55.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 88.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %65 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %35 azaldı. Şirketin satış hacmi yıllık bazda %7 geriledi. Otogaz LPG satış hacmi yıllık bazda yatay kalırken, tüp LPG satışları %7 geriledi ve toptan ve ihracat satış hacmi ise %14 düştü. Net satışlar 2,063 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %0 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,255 milyon TL’nin altında gerçekleşti.

Şirket, 1Ç18’de 38 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %62 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 80 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 305 baz puan azalarak %1.9 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %32 artarak 502 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesinde gerilemeye rağmen, nakit temettü ödenmesi ve Entek’in sermaye artırımına katılım şirketin net borç pozisyonunun artmasına neden oldu.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Aygaz ilk çeyrekte 55mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 85mn TL, bizim beklentimiz 102mn TL’ydi. Geçen seneye göre ciddi oranda daralan brüt kar marjı ve şirketin %10 iştiraki Tüpraş’tan beklenenin altında katkı sonuçların beklentilerin altında kalmasına yol açtı. Marjlardaki daralmanın ana nedenleri olarak stok değerleme zararları ve otogaz tarafında artan rekabet öne çıkıyor. Entek için sermaye artırımı ve temettü ödemesi nedeniyle net borç çeyreksel bazda %32 arttı. Sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisseler için hedef fiyatımızı 17.60 TL’den 13.94 TL’ye indirdik. TUT önerimiz devam ediyor. LPG marjları tekrar yükselene kadar hisseler için her hangi bir katalist olmayabileceğini düşünüyoruz.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.04.2018

Kapanış (TL) : 14 – Hedef Fiyat (TL) : 15.59 – Piyasa Deg.(TL) : 4200 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.34 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 11.39

Aygaz analist toplantısı düzenledi
Aygaz dün analist toplantısı düzenledi. 2015 ve 2016 yıllarında küçülme trendini kırarak büyüme gösteren Türkiye tüpgaz pazarı, 2017’de yükselen fiyatların etkisiyle %1 daraldı. 2003 yılından beri büyümesini devam ettiren Türkiye otogaz pazarı, 2017 yılında yükselen fiyatların baskısıyla %1’e yakın daraldı. Şirket 2018 yılında tüplügaz satış hacminin 320-335 bin ton aralığında olmasını beklerken otogaz satış hacminin ise 750-785 bin ton aralığında olmasını hedefliyor.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.04.2018

Aygaz 2017 sonuçları ve 2018 beklentileri ile ilgili bir analist toplantısı düzenledi. Şirket sene başında paylaştığı tüpgaz’da 320,000-335,000 ton aralığında satış (2017 gerçekleşme: 335,000 ton) ve otogaz’da 750,000-785,000 ton aralığında satış (2017 gerçekleşme: 759,000 ton) beklentisini koruyor.

Yılın ilk çeyreğindeki satış performansı otogaz da yatay, tüpgazda ise hafif daralmaya işaret ederken, tüm sene için gerçekleşme fiyatların seyriyle yakından ilgili olacak. Özellikle, otogazda petrol fiyatlarına paralel olarak fiyatların artması hem talebin düşmesine hem de şirketler arasındaki rekabet sebebiyle marjların baskılanmasına sebep oluyor. Öte yandan, Aygaz’ın doğalgaz toptan satış iş kolunda Botaş’ın doğalgaz fiyatlarını sene başından bu yana %24,6 artırmasıyla karlılığın 2017 senesine göre iyileşeceği söylenebilir.

Aygaz İştiraki Entek Elektrik Üretimi A.Ş.’nin Katıldığı İhale Süreci Hakkında Açıklama Yaptı – 09.03.2018

Şirketimizin %49,62, ana ortağımız Koç Holding A.Ş.’nin %49,62 oranında pay sahibi olduğu iştirakimiz Entek Elektrik Üretimi A.Ş. lehine kesinleşen T.C. Başbakanlık Özelleştirme İdaresi Başkanlığı’nın Menzelet ve Kılavuzlu Hidroelektrik Santrallerinin 49 yıl süre ile “İşletme Hakkının Verilmesi” ihalesine ilişkin süreç kapsamında ihale bedelinin %35’i peşin olarak ödenerek İşletme Devir Hakkı Sözleşmesi imzalanmış ve söz konusu santrallerin işletme hakkının Entek’in hisselerinin tamamına sahip olduğu Menzelet Kılavuzlu Elektrik Üretimi A.Ş.’ye devri gerçekleştirilmiştir.

 

GARANTİ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 09.03.2018

Aygaz (AYGAZ, EÜ, Fiyat:14.92TL, Piyasa Değeri TL4,476mn): “Mergermarket” sitesinde yayımlanan bir habere göre göre Aygaz, Alman enerji şirketi EWE’nin satışa çıkardığı gaz dağıtım şirketlerini satın almakla ilgilenebilir. Halihazırda EWE Türkiye Holding’in varlıkları Bursagaz, Kayserigaz, EWE Enerji, Enervis ve Millenicom olup Türkiye’nin dördüncü büyük gaz tedarikçisidir. Haberde ayrıca Aygaz’ın haricinde İpragaz, Global Yatırım Holding, Palmet Enerji, STFA Holding, Cengiz Holding, Kolin İnşaat, Limak Holding, Torunlar Holding, Erdem Holding ve Ahlatçı Grup’un EWE’nin varlıklarının satışı ile ilgili ilgilenme olasılıklarının olduğu belirtilmiştir. Söz konusu şirketlerin hiçbiri konu hakkında yorumda bulunmamıştır. Aygaz geçtiğimiz yıllarda dağıtım sektörüne ilgi göstermiş ancak son dönemde daha çok yurtdışında tüp gaz dağıtımına ilgi göstermiştir. EWE’nin varlık satışı ile ilgili gelişmeleri takip edeceğiz. Bu aşamada haberleri Aygaz için nötr olarak değerlendiriyoruz.

 

Koç Holding bağlı ortaklık yönetim kurulunca temettü dağıtımına ilişkin karar alınması hakkında açıklama yaptı – 05.03.2018

Şirketimizin %77 oranında, bağlı ortaklıklarımızdan Aygaz A.Ş.’nin ise %20 oranında pay sahibi olduğu bağlı ortaklığımız Enerji Yatırımları A.Ş.’nin (EYAŞ) yönetim kurulu tarafından, 1.737.271.395,10 TL tutarında nakit temettü dağıtılması ve temettü dağıtım tarihinin 29 Mart 2018 olarak belirlenmesi teklifinin, EYAŞ’ın 21 Mart 2018’de yapılacak genel kurul toplantısında ortakların onayına sunulmasına karar verilmiştir.

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz – 21.02.2018

Kapanış (TL) : 14.55 – Hedef Fiyat (TL) : 17.29 – Piyasa Deg.(TL) : 4365 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.98 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 18.82

Aygaz 460 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulunacak
Aygaz 21 Mart tarihinde yapılacak Genel Kurul’unda 460 milyon TL (hisse başına brüt 1.53 TL) brüt temettü ödemesi teklifinde bulunacak. Bu tutarda dün akşamki hisse kapanış fiyatı üzerinden %10,5 temettü verimine denk geliyor. Bizim tahminimiz ise 483 milyon (hisse başına brüt 1.61 TL) idi.

Aygaz 2017 Yılı Kar Dağıtım Önerisini Açıkladı – 20.02.2018

Nakit Kar Payı Ödeme Tutar ve Oranları

Pay Grup Bilgileri Ödeme 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(TL) 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(%) 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(TL) 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(%) AYGAZ, TRAAYGAZ91E0 Peşin 1,533333 153,3333 1,303333 130,3333

Kar Payı Ödeme Tarihleri

Ödeme Teklif Edilen Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (1) Kesinleşen Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (2) Ödeme Tarihi (3) Kayıt Tarihi (4) Peşin 29.03.2018 02.04.2018 30.03.2018

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Kapanış (TL) : 14.74 – Hedef Fiyat (TL) : 17.29 – Piyasa Deg.(TL) : 4422 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.97 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.29

Aygaz 4Ç17 Finansal Sonuçları: Hem operasyonel sonuçlar hem net kar beklentilerin altında
Aygaz 4Ç17’de 85mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %39 düşüş gösteren net kar, bizim beklentimiz 144mn TL ve piyasa beklentisi 121mn TL’nin oldukça altında kaldı. Gelirler %25 artış göstererek 2.3 milyar TL’ye yükselirken bizim beklentimiz 2.83 milyar TL ve piyasa beklentisi 2.35milyar TL’nin altında kaldı. Şirket’in FAVÖK’ü 68mn TL gerçekleşirken, bizim beklentimiz 119mn TL ve piyasa beklentisi 108mn TL’nin altında gerçekleşti. Beklentilerin altında kalmasından dolayı sonuçların bugün hisse fiyatı üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Aygaz 4Ç17’de 85 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 125 milyon TL, bizim beklentimize ise 164 milyon TL net kardı. Sapmanın temel nedeni, EYAŞ’ın beklentilerin altında gelen katkısı ve FAVÖK’ün beklentilerin oldukça altında 69 milyon TL olarak gerçekleşmesi oldu. Beklentilerin altında kalan FAVÖK’de oto-gaz ve tüpgaz satışlarının sırasıyla %4.9 ve %8.2 yıllık bazda gerilemesi etkili oldu. Aygaz için FAVÖK beklentimizi 373 milyon TL’ye, net kar beklentimizi 573 milyon TL’ye aşağı yönlü revize ederken, önerimizi 15.1TL hedef fiyatla “NÖTR” ‘den “ENDEKS ALTINDA GETİRİ” ‘ye revize ediyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Aygaz 4. Çeyrekte 85mn TL net kar açıkladı. Ortalama beklenti 125mn TL, bizim beklentimiz 141mn TL’ydi. Sapmanın nedenleri beklenenden düşük gelen brüt kar marjı ve Tüpraş’tan beklenenden az gelen iştirak karı oldu. Brüt kar marjının çeyreksel bazda 210 puan düşüp %8.0’a gerilemesiyle FAVÖK piyasa beklentisi olan 113mn TL ve bizim beklentimiz 123mn TL’nin çok altında gerçekleşti. Brüt kar marjında gerilemeyi yurtiçi satışların payının azalmasına ve artan LPG ithalat maliyetlerine bağlıyoruz. Yüksek maliyetleri girdilerin 4. çeyrekte karı baskıladığını düşünüyoruz. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumsuz olacağını tahmin ediyoruz. Öte yandan ucuz çarpanlar, temettü beklentisi ve LPG işinin defansif yapısı nedeniyle TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Aygaz’ın 4Ç17 sonuçları beklentilerin gerisinde kaldı. Aygaz 4Ç17’de düşen LPG satış hacmi ve Tüpraş’ın geçtiğimiz yıla göre daha düşük bir kar elde etmesi nedeniyle net karında yıllık bazda %39 daralma yaşadı. 85 mln TL olarak gerçekleşen net kar, bizim 133 mln TL olan beklentimiz ve konsensus tahmini olan 125 mln TL’nin gerisinde kaldı. Bunun ana sebebi operasyonel performansın beklenmedik seviyede gerilemesi oldu (FAVÖK yıllık bazda %36 düşerek 69 mln TL’ye geriledi – piyasa beklentisi 113 mln TL, Deniz Yatırım tahmini 119 mln TL). Şirket, sonuçların ardından açıkladığı 2018 hedeflerinde, tüp gaz satışlarında %0-4 düşüş, otogaz satışlarında ise %1 gerileme ile %3 artış arasında değişim öngördüğünü açıkladı. Tahminlerin oldukça altında kalan 4Ç17 sonuçları, Aygaz’ın 2017 karından ödeyeceği temettü performansını da olumsuz etkileyebileceği endişesi yaratabilir (bizim beklentimiz 1.90 TL/hisse). Bu nedenle hisse üzerinde kısa süreli baskı görebiliriz. Daha uzun vadeli performansı, Şirket’in alacağı temettü kararının belirleyeceğini düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 4Ç17 – 15.02.2018

Aygaz- 4Ç17 sonuçlarını 84,8 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 125,1 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %39 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %49 azaldı. 4Ç17’de Aygaz’ın satış hacmi 514 bin ton olarak gerçekleşirken, yıllık bazda yatay kaldı. Otogaz satışları %8 gerilerken, tüplü LPG satışları yıllık bazda %5 geriledi. Bunun yanı sıra, yurtdışı ve toptan LPG satışları %8 büyüdü. Net satışlar 2,307 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %25 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,329 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 4Ç17’de 69 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %36 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 113 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 288 baz puan azalarak %3,0 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %17 azalarak 380 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket 2018 yılı beklentilerini açıkladı ve 2018 yılında 320-335 bin ton tüplü LPG satışı olmasını beklediklerini (2017: 335 bin ton) ve 750-785 bin ton otogaz LPG satışı (2017: 759 bin ton) gerçekleştirmeyi planlanıyor.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.02.2018

Kapanış (TL) : 15.11 – Hedef Fiyat (TL) : 17.29 – Piyasa Deg.(TL) : 4533 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.99 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.41

Aygaz and Koc will participate the capital increase of their subsidiary Entek Elektrik
Aygaz ve Koç Holding her ikisinin de %49.62 paya sahip olduğu iştirakleri Entek Elektrik’in sermayesinin 538.5mn TL’den 950mn TL’ye yükseltilmesine payı oranlarında katılacaklarını açıkladılar. Sermaye artırımının 411.1mn TL’lik kısmı nakden, 404.8mn TL’lik kısmı iç kaynaklardan karşılanacak. Koç Holding ve Aygaz payları oranında sermaye artırımına katılacaklar, ayrıca kullanılmayan rüçhan hakkı olması durumunda yine Koç Holding ve Aygaz pay sahiplikleri oranında kullanacak.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.02.2018

Aygaz ve Koç Holding’in ortak girişimleri olan Entek Elektrik’in sermayesinin 411,1 milyon TL’lik kısmı nakden olmak üzere 538,5 milyon TL’den 950 milyon TL’ye çıkarma kararı alındı. Sermaye artımının, Entek Elektrik’in 1,3 milyar TL bedelle özelleştirme ihalesi ile 49 senelik kullanım haklarını aldığı Menzelet (124MW) ve Kılavuzlu (54MW) hidroelektrik santrallerinin finansmanı için gerçekleştirildiğini değerlendiriyoruz. Haberi nötr olarak değerlendiriyor ve sermaye artırımının Aygaz’ın temettü politikasınında ciddi bir değişikliğe yol açmayacağını tahmin ediyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.02.2018

Koç Holding ve Aygaz, Entek Elektrik’te sermaye artışı yapıyor. Koç Holding ve Aygaz, Cuma günü yaptıkları KAP açıklamasında, Entek Elektrik’in sermayesini 538.5 mln TL’den 950 mln TL’ye yükselteceklerini belirttiler. Sermaye artışı için Koç Holding ve Aygaz 1 Mart’a kadar 204’er mln TL nakden ödeme yapacak, kalan 405 bin TL ise Entek’in iç kaynaklarından karşılanacak. Sermaye artışının, Entek Elektrik’in yakın zamanda özelleştirme ihalesinden kazandığı Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin ödemesinin finansmanı için kullanılacağını düşünüyoruz. nihai pazarlık görüşmelerinde Kahramanmaraş’ta bulunan Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin 49 yıl süre ile İşletme Hatırlanacağı gibi Eylül 2017’de yapılan ihalede en yüksek teklifi 1.276 mlr TL ile Koç Holding ve Aygaz’ın %49.6’şar paya sahip oldukları Entek Elektrik Üretim vermişti. Gelişmenin tahminler dahilinde olduğunu düşünüyoruz ve hisseler üzerinde bir etki yapmasını beklemiyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.02.2018

KCHOL & AYGAZ: Koç Holding ve Aygaz %49,62 iştirakleri olan Entek’in sermaye artırımı için her ikisi de 203,9 milyon TL nakden ödeme yapacak. 9 aylık finansallara göre Aygaz’ın 456 milyon TL net borcu, Koç Holding’in de 573 milyon dolar net nakdi bulunmaktadır. Gelişmeyi Aygaz’ın net borcunu daha da arttıracağı için sınırlı olumsuz, Koç Holding için ise nötr olarak değerlendiriyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber – 06.12.2017

Entek Elektrik’in Kılavuzlu ve Menzelet hidroelektrik santralleri için verdiği teklif onaylandı – beklentiler dahilinde. Koc Holding ve Aygaz’ın %49.62’şer paya sahip olduğu Entek Elektrik’in Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santralleri için Eylül ayında düzenlenen özelleştirme ihalesinde verdiği 1.28 mlr TL’lik teklif Rekabet Kurumu ve EPDK izni sonrası Özelleştirme Yüksek Kurulu’nun 5 Aralık’ta Resmi Gazete’de yayımlanan nihai onayı sonrasında kesinleşmiş oldu. Haber beklentiler dahilinde gerçekleştiğinden hisse üzerinde bir etki yapması beklenmiyor.

Hatırlatmak gerekir ki Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin sırasıyla 124 MW ve 54 MW kurulu gücü bulunmaktadır. 2016 yılında Menzelet 404 GWh, Kılavuzlu ise 158 GWh elektrik üretimi gerçekleştirmiştir. Koç Holding Entek Elektrik Üretim’in finansallarını tam konsolidasyon yöntemi ile raporlarken, Aygaz özkaynak yöntemi ile finansallarında göstermektedir. Dolayısıyla Entek’in iki yeni santralin portföye dahil edilmesinden sonra Aygaz’ın operasyonel karlılığına etkisi olmayacak, Şirket’in Entek’teki payına düşen kar/zararı dönem karına etki yapacaktır.

Aygaz’dan İştiraki Entek Elektrik Üretimi A.Ş.’nin katıldığı ihale sonucu hakkında açıklama – 05.12.2017

T.C. Başbakanlık Özelleştirme İdaresi Başkanlığı tarafından ilan edilen Menzelet ve Kılavuzlu Hidroelektrik Santrallerinin 4046 sayılı Özelleştirme Uygulamaları Hakkında Kanun Hükümleri çerçevesinde 49 yıl süre ile “İşletme Hakkının Verilmesi” yöntemiyle özelleştirilmesi ihalesi kapsamında gerçekleştirilen nihai pazarlık görüşmesi sonucunda, sermayesinde Şirketimizin %49,62, ana ortağımız Koç Holding A.Ş.’nin %49,62 oranında pay sahibi olduğu iştirakimiz Entek Elektrik Üretimi A.Ş. tarafından verilen teklif, en yüksek teklif olarak gerçekleşmişti.

Söz konusu ihale sonucu, Rekabet Kurumu’nun ve Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu’nun izni ile Özelleştirme Yüksek Kurulu’nun 05.12.2017 tarih ve 30261 sayılı Resmi Gazete’de yayımlanan nihai onayı sonrasında kesinleşmiştir.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber – 05.12.2017

Entek’in Kurulu Gücü ve Yenilebilir Enerji Kapasitesi Arttı

Özelleştirme Yüksek Kurulu sırasıyla 124MW ve 54MW kurulu güce sahip Menzelet ve Kılavuzlu Hidroelektrik santralleri için yapılan ihaleyi onayladı. Hatırlanacağı üzere, 19 Eylül’de düzenlenen ihaleyi Koç Holding ve Aygaz’ın ortak iştiraki Entek Elektrik kazanmıştı. Şirket portföyüne bu iki santralin eklenmesiyle, Entek’in kurulu gücü 219MW’dan 397MW’a ve yenilenebilir enerji kapasitesi ise 62MW’dan 240MW’a çıktı.

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç17 – 09.11.2017

Kapanış (TL) : 16.55 – Hedef Fiyat (TL) : 17.86 – Piyasa Deg.(TL) : 4965 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.54 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 7.9

AYGAZ Finansal Sonuçları:Aygaz 3Ç17 finansallarında bizim ve piyasa beklentisi olan 213 milyon TL ve 180 milyon TL’nin altında 166 milyon TL net kar açıkladı. LPG fiyatlarının yükselmesinden dolayı 3Ç17’de satışlar yıllık bazda %20 artarak 2.2 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin yılın üçüncü çeyreğinde FAVÖK rakamı ise 120 milyon TL (İŞY: 68 milyon TL, piyasa: 85 milyon TL) olarak gerçekleşti. 2016 yılının üçüncü çeyreğindeki FAVÖK ise 106 milyon TL idi. 3Ç17’de öz kaynak metoduna göre konsolide ettiği Enerji Yatırımların’dan gelir ise 100 milyon TL idi. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç17 – 09.11.2017

Aygaz’ın 3Ç17 operasyonel performansındaki çeyreksel iyileşme beklentilerin üzerinde gerçekleşti – nötr Aygaz’ın 2Ç17’de stok zararı ve dağıtıcı marjlarındaki rekabet baskısı nedeniyle zayıf operasyonel performansının 3Ç17’de toparlamış olmasına rağmen, net kar 166 mln TL ile bizim 217 mln TL, piyasanın ise 180 mln TL beklentisinin gerisinde kaldı. Bunun ana sebebi Tüpraş’ın net kar rakamının öngörülerden düşük gelmesiydi (Aygaz, Tüpraş’ta dolaylı yoldan %10 paya sahiptir). Operasyonel sonuçlardaki iyileşme ise tahminlerimizin üzerinde gerçekleşti ve 120 mln TL FAVÖK açıklayan Şirket bizim 93 mln TL, konsensusun ise 85 mln TL olan beklentilerini geride bıraktı. Bu nedenle, beklentilerden düşük gelen net kara hissede ilk etapta gelebilecek olumsuz reaksiyonun kısa vadede karşılanabileceğini düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç17 – 09.11.2017

Aygaz (AL, Hedef deger TL18,4) – 3Ç17 sonuçlarını 166.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 180.3 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %40 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %1 azaldı. Şirket, 3Ç17’de 120 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 85 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 31 baz puan azalarak %5.4 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %14 azalarak 456 milyon TL olarak gerçekleşti. Aygaz’ın net karı, Tüpraş’ın net karının beklentilerden düşük gelmesine bağlı olarak beklentilerin altında gerçekleşti.

Ancak Aygaz’ın FAVÖK rakamı beklentilerin çok üzerinde gerçekleşti (bizim ve piyasa beklentilerinin sırasiyla %46 ve %40 üzerinde gerçekleşti). Üçüncü çeyrekte LPG fiyatlarındaki artışa bağlı olarak stok karının yazılması ve hükümetin vergi oranlarında yapmış olduğu değişiklik nedeniyle otogaz sektöründe rekabetin adil hale gelmesi 3Ç’de Aygaz’ın karlılığında önemli bir iyileşmeye neden olmuştur. Her ne kadar net kar rakamı piyasa beklentisinin altında gerçekleşmişse de, 3Ç17 sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç17 – 09.11.2017

Aygaz, 3Ç17’de 166 milyon TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 180 milyon TL net kâr, bizim tahminimiz ise 203 milyon TL net kârdı. Sapmanın temel nedeni, EYAŞ’ın beklentilerin altında gelen katkısı oldu. Aygaz, EYAŞ’taki %20 sahipliği dolayısıyla Tüpraş’da %10,2 hisseye sahip. Öte yandan şirketin 3Ç17 FAVÖK’ü (120 milyon TL) ortalama piyasa beklentisinin (85 milyon TL) ve bizim beklentimizin (107 milyon TL) üstünde gerçekleşti. Aygaz için “NÖTR” tavsiyemizi korurken, hedef fiyatımızı hisse başına 18,3TL’den 18,6TL’ye yükseltiyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analizi 3Ç17 – 09.11.2017

AYGAZ: Yılın üçüncü çeyreğinde 166 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 180 milyon TL ‘nin hafif altında gelmiş oldu. Tüpraş’ın kara katkısının önceki çeyreğe göre gerilemesi net karın beklentilerin altında kalmasında etkili oldu. Şirketin FAVÖK rakamı ise 120 milyon TL seviyesine ulaşırken piyasa beklentisi olan 85 milyon TL’yi oldukça aşmış oldu.

Özellikle LPG fiyatlarındaki artış sonucunda yazılan stok karı ve rekabette yaşanan iyileşme faaliyet karını destekleyen en önemli unsurlar oldu. İkinci çeyrekte gerileyen LPG fiyatları üçüncü çeyrekte bu kayıplarını telafi ederken şirketin karlılığına olumlu katkı verdi. Şirketin satış hacmi ise toplamda %5 gerilerken bunda özellikle otogaz segmenti etkili oldu. Otogaz segmenti satışları fiyatların yüksek gitmesinden olumsuz etkilenirken yıllık %9 gerileme gösterdi. Diğer taraftan tüpgaz satışları ise geçtiğimiz seneki seviyelerini korurken bu segmentte düşüş trendinin durmuş olabileceğine işaret etti.

 

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 19.10.2017

Aygaz – Şirket yaptığı açıklamada yurt içinde nitelikli yatırımcılara satılmak üzere 728 gün vadeli, 6 ayda bir sabit faizli kupon ödemeli, toplam 50 milyon TL (yatırımcılardan talep gelmesi durumunda ihraç tutarı 75 milyon TL’ye kadar arttırılabilir) nominal değerli tahvil ihracına ilişkin talep toplama işleminin 19.10.2017 tarihinde gerçekleştirilmesinin planlandığını açıkladı.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz – 17.10.2017

Aygaz’ı 18,4 TL hisse hedef değeri ve AL tavsiyesi ile araştırma takip listemize dahil ediyoruz. Hisse hakkındaki olumlu görüşümüzü destekleyen faktörler; 1) zayıf 2Ç sonuçlarından sonra 3Ç’de LPG fiyatlarındaki artış ve vergi oranlarındaki değişiklik sonrası şirketin finansallarında önemli bir iyileşme beklemekteyiz; 2) Entek’in hidroelektrik santral alımlarını olumlu karşılıyoruz; 3) Tüpraş hakkındaki olumlu görüşümüz, ki Aygaz’ın değerlemesinin %60’ından fazlası buradan gelmektedir; ve 4) Aygaz’ın ana işkolunun 2017 FD/FAVÖK oranının 3,4x seviyesinden işlem görmesi (tarihsel ortalaması 4,4x).

Zayıf 2Ç17 verilerinden sonra karlılık yükseliş trendinde: Aygaz’ın 2Ç17 finansalları otogaz segmentindeki düşük karlılık ve stok zararları nedeniyle piyasa beklentisinin oldukça altında gerçekleşmişti. Ancak LPG fiyatlarında son dönemde yaşanan artış, ki stok karına neden olmakta ve hükümetin vergi oranlarında yapmış olduğu değişiklik neticesinde otogaz sektöründe rekabetin adil hale gelmesi 3Ç’de Aygaz’ın karlılığında önemli bir iyileşmeye neden olmuştur. Şirketin finansallarındaki iyileşmenin 4Ç ve sonrasında da devam etmesini beklemekteyiz.

Entek’in hidroelektrik santral alımı değer katabilir: Entek’in iki hidrolektrik santralinin özelleştirmesinde en yüksek teklifi vermesi ertesindeki piyasa tepkisi, temettüde kesinti olabileceği düşüncesiyle, pek olumlu olmadı. Ancak bu olası alımların, bu varlıkların halen faal olması ve nakit yaratıcı olması nedeniyle, temettü üzerine etkisinin sınırlı olabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca alımın değerlemesinin de (VD/Kapasite 1,96MW) makul olduğunu düşünmekteyiz.

Tüpraş hakkındaki olumlu görüşümüz Aygaz hissesi için de olumlu bir görünümü ima etmektedir: Aygaz’ın değerlemesinin Tüpraş’a olan bağımlılığı son dönemde Tüpraş hissesinde gözlenen artış nedeniyle daha da artmıştır. Aygaz’ın değerlemesinin yaklaşık %60’ı Tüpraş’tan gelmektedir; ki bu oran bir sene önce %45’ler seviyesinde idi. Global rafineri marjlarında gözlenen olumlu trend, konsensus beklentilerinde muhtemel artış ve hissenin hala cazip bir değerlemede olması nedeniyle Tüpraş hissesindeki olumlu trendin devam edebileceğini düşünmekteyiz.

Değerlemesi cazip seviyelerde: Aygaz’ın ana işkolu 2017 FD/FAVÖK oranı olarak 3,4x seviyesinden işlem görmektedir, ki bu tarihsel ortalaması olan 4,4x’ın oldukça altındadır. Diğer yandan, Aygaz’ın 2018’de 478 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz, ki bu rakam, %10 temettü verimini ima etmektedir.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz – 20.09.2017

Yukarı yönlü hedef fiyat revizyonu, nötr önerimizi koruyoruz. Hisse Fiyatı: 16.05 TL 12 Aylık Hedef: 18.30 TL

Aygaz için 12 aylık hedef fiyatımızı %14 artışla 18,30TL (önceki:16,10) seviyesine yükseltirken, hisse için “Nötr” görüşümüzü sürdürüyoruz. Tüpraş için hedef fiyatımızda gerçekleştirdiğimiz yukarı revizyon, Aygaz değerlememizde %23 artış sağlarken, Aygaz’ın ana iş kollarına yönelik değerlememizdeki aşağı yönlü revizyonun da olumsuz etkisini sınırlıyor. Aygaz’da yakın ve orta vade için VAFÖK beklentilerimizi düşürüyoruz. Hissenin 2017T 4,7 FD/VAFÖK ve 2018T 4,4 FD/VAFÖK çarpanları ile güvenilir nakit akışı üretmeye devam etmesini beklemekle birlikte, çok güçlü olmayan marj ve büyüme beklentileri nedeniyle hak ettiği değere yakın düzeyde işlem gördüğünü düşünüyoruz.

Tüpgaz ve Otogaz’da hacim artışı beklentisi düşüyor. Gerek Aygaz ve gerekse LPG pazarı için 2017-2021 tahmin döneminde tüpgaz işinde ortalama yıllık %2 daralma öngörüyoruz. Tüpgaz’ın alternatifi olan doğalgaz’da ise abone sayılarının artması, doğalgaz şebekesinin küçük şehirlere doğru yayılması, kentsel nüfus artışı ve kentsel dönüşüm ile büyüme yönünde alan olduğunu düşünüyoruz. Türkiye otogaz pazarı için ortalama yıllık %1 büyüme tahmin ederken, dizel motorlu araçların kullanımının artmasıyla otogaz dönüşümü gerçekleştirecek araç sayısının ileriye dönük olarak görece daha sınırlı olacağını öngörüyoruz.

Otogaz’daki marj baskısı ÖTV’de gerçekleştirilen düzenleme sonrası kısmen hafifleyebilir. Artan rekabet ortamında otogaz pazarında 1Y17’de yıllık bazda %2,6 daralma yaşanması, Şirketin VAFÖK marjının 2Ç17’de %2,4 (4Ç14’ten bu yana en düşük) seviyesinde olmasının arkasındaki ana etken olarak görülebilir. ÖTV’de gerçekleştirilen değişiklikle tüpgazın ÖTV seviyesi, otogazın ÖTV’sine eşitlenmiş oldu. Yapılan bu değişikliğin yasadışı rekabeti önemli ölçüde sınırlandıracağını ve Aygaz gibi büyük oyuncuların marjlarına olumlu katkı sağlayacağını düşünüyoruz.

Aygaz için tahminlerimizin büyük kısmı ve çift haneli büyüme beklentimiz, Aygaz’ın Tüpraş’taki payından kaynaklanıyor. Aygaz değerlememizin %63’ü Tüpraş’taki dolaylı hissedarlıktan, %23’lük kısmı ise Aygaz’ın ana esas faaliyetinden kaynaklanıyor. Kalan kısım ise yine Aygaz’ın iştirak portföyünü içeriyor. Tüpraş’ın 2017 ve 2018 karlılığına ilişkin güçlü beklentimiz, Aygaz’da çift haneli temettü verimine işaret ediyor. Aygaz’da 2018’de %11,5 ve 2019’da %10,8 olmak üzere çift haneli temettü verimi görüleceğini tahmin ediyoruz.

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 20.09.2017

Kapanış (TL) : 15.84 – Hedef Fiyat (TL) : 17.86 – Piyasa Deg.(TL) : 4752 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.8 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 12.73

Aygaz iki hidroelektrik santrali özelleştirme ihalesinde 1.276 milyar TL ile %49.6’lık iştiraki olan Entek aracılığyla en yüksek teklifi verdi
Aygaz ve Koç Holding’e ait olan Entek Elektrik, toplam 178MW kapasiteli iki hidroelektrik santrali için yapılan özelleştirme ihalesinde 1.276 milyar TL ile en yüksek teklifi verdi. Koç Holding’in ve Aygaz’ın her biri Entek’te %49.62’lik bir paya sahiptir. Santraller için geçen senenin Kasım ayında yapılan ihalede en yüksek teklif 1.25 milyar TL idi. Daha sonra bu ihale iptal olmuştu. İhalede Koç’un payı şirketin NAD’sinin %1.4’ne tekabül ederken Aygaz’ın payı şirketin piyasa değerinin %13’ne tekabül ediyor.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 20.09.2017

Aygaz ve Koç Holding’in iştiraki Entek Elektrik Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santralleri’nin özelleştirme ihalesinde en yüksek teklifi verdi.

Dün yapılan nihai pazarlık görüşmelerinde Kahramanmaraş’ta bulunan Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin 49 yıl süre ile İşletme Hakkının Verilmesi ihalesi’nde en yüksek teklifi 1.276 mlr TL ile Koç Holding ve Aygaz’ın %49.6’şar paya sahip oldukları Entek Elektrik Üretim verdi. Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin sırasıyla 124 MW ve 54 MW kurulu gücü bulunmaktadır. 2016 yılında Menzelet 404 GWh, Kılavuzlu ise 158 GWh elektrik üretimi gerçekleştirmiştir. Ihale sonucunun kesinleşmesi Rekabet Kurumu ve EPDK izni ile Özelleştirme Yüksek Kurulu’nun onayına tabidir. Hatırlatmak gerekir ki Koç Holding Entek Elektrik Üretim’in finansallarını tam konsolidasyon yöntemi ile raporlarken, Aygaz özkaynak yöntemi ile finansallarında göstermektedir.

Dolayısıyla Entek’in iki yeni santralin portföye dahil edilmesinden sonra Aygaz’ın operasyonel karlılığına etkisi olmayacak, Şirket’in Entek’teki payına düşen kar/zararı dönem karına etki yapacaktır. Henüz iki santralin karlılığı ve ihaleye sunulan teklifin finansmanı ile ilgili bilgi verilmediğinden dolayı Aygaz ve Koç Holding için değerleme etkisi ile ilgili yorum yapamıyoruz. Ancak haberin Aygaz üzerinde kısa vadeli olumlu, Koç Holding için ise kısmen olumlu etki yapmasını öngörüyoruz. Uzun vadeli etki için finansman modeli ve santrallerin karlılık detayların netleşmesi gerekmektedir.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 20.09.2017

İştiraki Entek dün yapılan Menzelet ve Kılavuzlu HES ihalesinde 1,276 milyon TL ile en yüksek teklifi verdi. Teklif edilen rakam MW başına 7.2 milyon TL’ye (2mn USD) işaret ediyor. Entek’in halihazırda 157MW Kocaeli Doğalgaz Santrali ve 62 MW HES’den olmak üzere toplamda 219MW’lık bir üretim kapasitesi bulunuyor. Bu satın almayı 2017 için beklenen temettü verimindeki hafif gerilemeye rağmen Aygaz’ın portföyündeki çeşitliliği artırması nedeniyle hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. Hatırlanacağı gibi Aygaz’ın Entek’te %49.6 oranında payı bulunuyor.

 

AYGAZ’dan İhaleye İlşkin Açıklama – 19.09.2017

Menzelet ve Kılavuzlu HES’leri için bugün saat 14:30’da yapılan ihaleye Aygaz’ın İştiraki Entek Elektrik Üretimi A.Ş. de katıldı. Teklif veren diğer şirketler ise Sanko, Fernas, Bayburt Grup, Demars ve Limak olarak gerçekleşti. AYGAZ tarafından ihaleye ilişkin KAP’a yapılan açıklama aşağıdaki gibi yer aldı:

“T.C. Başbakanlık Özelleştirme İdaresi Başkanlığı tarafından ilan edilen Menzelet ve Kılavuzlu Hidroelektrik Santrallerinin 4046 sayılı Özelleştirme Uygulamaları Hakkında Kanun Hükümleri çerçevesinde 49 yıl süre ile “İşletme Hakkının Verilmesi” yöntemiyle özelleştirilmesi ihalesi kapsamında gerçekleştirilen nihai pazarlık görüşmesi sonucunda, sermayesinde Şirketimizin %49,62, ana ortağımız Koç Holding A.Ş.’nin %49,62 oranında pay sahibi olduğu iştirakimiz Entek Elektrik Üretimi A.Ş. tarafından verilen 1.276.000.000 TL tutarındaki teklif, en yüksek teklif olarak gerçekleşmiştir. Söz konusu ihale sonucunun kesinleşmesi Rekabet Kurumu’nun ve Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu’nun izni ile Özelleştirme Yüksek Kurulu’nun nihai onayına tabidir.”

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.09.2017

Kapanış (TL) : 16.25 – Hedef Fiyat (TL) : 17.86 – Piyasa Deg.(TL) : 4875 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.71 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.89

İştiraki Entek 178MW Hidroelektrik santral ihalesine teklif verecek
Aygaz yaptığı açıklamada geçen yıl özelleştirme kapsamında ihaleye çıkan fakat iptal olan 178 MW toplam kurulu gücünde Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerine iştiraki Entek Elektrik’in (%49.6) teklif vereceğini açıkladı. Geçen yıl Kasım ayında yapılan önceki ihalede en yüksek teklif 1,250 milyar TL olmuştu.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Yorum – 12.09.2017

Aygaz ve Koç Holding’in iştiraki Entek Elektrik Menzelet ve Kılavuzlu hidroelektrik santrallerinin özelleştirme ihalesine teklif verdi Aygaz ve Koç Holding’in %49,62’şer oranda sahip olduğu Entek Elektrik 2016 yılında gerçekleştirilen ihalenin iptali sonrasında yeniden ilan edilen, Menzelet ve Kılavuzlu Hidroelektrik Santrallerinin 49 yıl süre ile “İşletme Hakkının Verilmesi” yöntemiyle özelleştirilmesi ihalesine teklif verdiğini açıkladı. Ihale süreci Entek lehine tamamlanırsa, Aygaz için hafif olumlu, Koç Holding için ise nötr etkisinin olmasını öngörüyoruz.

 

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

Kapanış (TL) : 17.04 – Hedef Fiyat (TL) : 17.86 – Piyasa Deg.(TL) : 5112 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.48 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.79

Operasyonel karlılığı zayıf olmasına rağmen Enerji Yatırımları sayesinde net kar yıllık bazda %81 arttı
Aygaz 2017 yılının ikinci çeyreğinde piyasanın net kar beklentisi olan 155 milyon TL’nin üstünde ama bizim beklentiniz olan 179 milyon TL’ye yakın 168 milyon TL net kar açıkladı.Ikinci çeyrekte satışlar hem satış hacminin artmasından hem de LPG fiyatların yükselmesinden dolayı yıllık bazda %23 artarak 1.88 milyar TL’ye ulaştı. 2Ç17’de toplam LPG satış hacmi yıllık bazda %4 artarak 520 bin ton olarak gerçekleşti. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü ise 45 milyon TL (İŞY: 103 milyon TL, Piyasa: 96 milyon TL) olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 96 milyon TL idi. Bizim tahminimizin sapma nedeni olan beklentimizden düşük gerçekleşen brüt kar marjını söyleyebiliriz.Enerji Yatırımları’ndan gelen iştirak geliri 2Ç17’de 151 milyon olarak gerçekleşti. Geçen senenin ikinci çeyreğinde ise 35 milyon TL idi. Operasyonal karlılığın zayıflamasından dolayı piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

AYGAZ yılın ikinci çeyreğinde 168 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 155 milyon TL’yi aşmış oldu. Karın beklentilerin üzerinde gelmesinde özellikle Tüpraş’ın güçlü kar performansının finansalları desteklemesi etkili oldu. Ancak faaliyet karına baktığımızda önceki çeyreklere göre gerileme olduğu ve beklentileri karşılayamadığı görülüyor. Şirketin FAVÖK rakamı 45mn TL seviyesinde gerçekleşerek piyasa beklentisi olan 96 milyon TL’nin oldukça altında kalmış oldu. İkinci çeyrekte özellikle stok zararının ve doğalgazın katkısındaki ciddi azalışın etkisi olumsuz olarak rakamlara yansımış oldu. LPG fiyatları uluslararası piyasada dolar bazında bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %20 civarında gerileyerek karlılığın baskı altında kalmasına neden oldu. 2016’nın son çeyreğinde yapılan doğalgaz fiyat düşüşü ise kurlardaki artışla birlikte 2017 yılında doğalgaz ticaretinin azalmasına neden olarak bu segmentin katkısını geriletmiş oldu. Şirketin LPG segmenti hacminde ikinci çeyrekte özellikle otogaz segmentinin katkısı ile toparlanma olduğu görülüyor. Aygaz’ın otogaz satışları yıllık %4.6 artarken tüpgaz satışlarında ise %3.4’lük daralma yaşanırken toplam iç piyasa LPG satışlarının %2.1 arttığı görülüyor. LPG fiyatlarına bakıldığında Temmuz ayında da gerilemenin devam ettiği vefiyatların dolar bazında %10 civarında düşüş gösterdiği dikkat çekiyor. Bu da Aygaz’ın karlılığındaki toparlanmanın daha yavaş olabileceğine işaret ediyor.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

Aygaz – İkinci çeyrekte 168 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 155 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, Tüpraş’ın açıklamış olduğu güçlü kar artışına bağlı olarak, yıllık bazda yüzde %82 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %7 arttı. Net satışlar 1.881 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %23 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1.983 milyon TL’nin biraz altında gerçekleşti. Şirket, 2Ç17’de 45 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %54 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 96 milyon TL’nin oldukça altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 394 baz puan azalarak %2,4 oldu. Şirketin net borcu, dönem içinde ödenen temettüye bağlı olarak (TL450m) çeyreksel bazda yüzde %1234 artarak 529 milyon TL olarak gerçekleşti. Aygaz’ın net karı, Tüpraş’ın karındaki yüksek artışa bağlı olarak (piyasa beklentisinin %47 üzerinde gerçekleşmişti), beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Ancak FAVÖK rakamının beklentilerin çok altında kalmış olması ve Aygaz hissesinin dün zaten Tüpraş’ın karına olumlu tepki vermesi nedeniyle, Aygaz’ın dün gece açıklanan 2Ç17 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

Aygaz’ın 2Ç17’de düşen operasyonel karlılığı hayal kırıklığı yarattı. Şirket’in net karı Tüpraş’ın güçlü katkısı sayesinde 2Ç16’ya göre %82 yükselerek 168 mln TL’ye ulaştı. Bu bizim beklentimiz olan 161 mln TL ile uyumlu gerçekleşirken, 155 mln TL piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde geldi. Ancak belirtmek gerekir ki, geçtiğimiz gün Tüpraş’ın tahminlerin çok üzerinde gerçekleşen net kar performansından sonra, Aygaz’ın 2Ç17 net karının daha yüksek gelmesi bekleniyordu. Şirket’in düşen operasyonel karlılığı (FAVÖK yıllık bazda %54 daraldı), bu beklentinin gerçekleşmesini engelledi. 45 mln TL’ye gerileyen FAVÖK bizim ve piyasanın 91 mln TL ve 96 mln TL olan tahminlerinin çok altında kaldı. Bu nedenle, dün Tüpraş sonuçlarının yarattığı olumlu hava ve beklenti ile %5 getiri elde eden Aygaz hissesinde geri çekilme öngörüyoruz.

HALK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

Aygaz (AYGAZ, Negatif): Şirket, 2Ç17’de ortalama piyasa beklentisinin %5,2 altında 1.881 milyon TL satış geliri açıkladı. FAVÖK piyasa beklentisinin %53,3 altında yıllık bazda %53,8 azalarak 44,9 milyon TL seviyesine geriledi. Böylece, 2Ç16’da %6,3 seviyesinde olan FAVÖK marjı 2Ç17’de %2,4 seviyesinde gerçekleşti. Net kâr ise piyasa beklentisinin %8,6 üzerinde yıllık bazda %82 artarak 168,5 milyon TL’ye yükseldi. Beklentilerin oldukça altında kalan operasyonel karlılığı nedeniyle ikinci çeyrek sonuçlarının, dün Tüpraş’ın 2Ç17 sonuçlarının ardından %5,6 yükselen Aygaz hisselerinin performansını negatif yönde etkileyeceğini düşünüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 2Ç17 – 04.08.2017

Aygaz (AYGAZ, Öneri “EKLE”, Nötr): Aygaz’ın 2017 yılı ikinci çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %81,8 oranında artarak 168,5mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 152mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 155mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, operasyonel karlılığın beklentimizin oldukça altında kalmasına karşın, Tüpraş’ın karının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri satış miktarındaki bir önceki yılın aynı dönemine göre %4’lük artış ve satış fiyatlardaki yükselişe bağlı olarak %22,5 oranında artarak 1.881mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satış maliyetlerindeki artışın satış gelirlerinden yüksek olmasına bağlı olarak brüt kar %25,6 oranında gerileyerek 144mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı da %12,6’dan %7,7’ye gerilemiştir. Diğer taraftan, operasyonel giderlerdeki %2,4’lük düşük artışa karşın faaliyet karı %59,7 oranında azalarak 33,1mn TL’ye gerilemiştir. Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre çok iyi performans göstermesine bağlı olarak bu çeyrk olumlu katkısı çok yüksek olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 35,6mn TL’den 151mn TL’ye yükselmiştir. Bu durum Aygaz’ın net dönem karının 2Ç2016’daki 92,7mn TL’den 168,5mn TL’ye yükselmesinde ana etken olmuştur. İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirketin ilk yarı karı 326mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %106 artış kaydetmiştir.

Tüpraş’ın önceki gün açıklanan karına istinaden Aygaz hisseleri dün %5,6 oranında artış kaydetmişti. Açıklanan finansallar sonrası hissede baskı oluşabilir.

DENİZ YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Analiz – 28.07.2017

Otogaz hariç LPG satışlarında ÖTV uygulanmaya başlanıyor; Aygaz için hafif olumsuz. Resmi Gazete’de yayımlanan karara göre, 1 Ağustos’tan itibaren, otogaz harici LPG satışlarında 1.778 TL/kg ÖTV uygulanmaya başlanacak. Hesaplarımıza göre, ÖTV uygulaması tüpgaz fiyatlarında ortalama %30 artışa neden olabilir. Bu nedenle haberi, toplam satışlarının %15-16’sını tüpgazın oluşturduğu Aygaz için olumsuz olarak görüyoruz. (Resmi Gazete)

 

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Analiz – 22.06.2017

Aygaz, Opet ile ortak iştiraki olan Opet Aygaz Gayrimenkul A.Ş’nin sermayesinin 150 milyon TL’den 250 milyon TL’ye artırılmasına 50 milyon TL ile iştirak edeceğini açıkladı. Opet-Aygaz Gayrimenkul 2013’de kurulmuş olup, Aygaz’ın 2016 finansallarında toplam net karın %1’inin altında bir katkıda bulundu. Haberi, Aygaz gelirlerinin çeşitlendirilmesi açısından hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

TACİRLER YATIRIM – AYGAZ Hisse Haber Analiz – 22.06.2017

Yönetim Kurulu, iştiraklerinden Opet Aygaz Gayrimenkul A.Ş.‘nin 22 Haziran 2017 tarihinde yapılacak Olağanüstü Genel Kurulu Toplantısı’nda gündem maddesi olarak yer alan; sermayenin 150 milyon TL’den 250 milyon TL’ye çıkarılması hususunda, artırılan 100 milyon TL’nin Aygaz’ın payına isabet eden 50 milyon TL’lik kısmının şirketimizce nakden ödenmesinin taahhüt edilmesi ve 12.5 milyon TL tutarındaki kısmın nakden ödenmesi ve kalan 37.5 milyon TL‘nin de 24 ay içinde ödenmesine karar verildiğini açıkladı.

 

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz – 24.05.2017

Öneri: “EKLE” ,Hedef Fiyat: 16,47 TL

Güçlü Yönler

• Türkiye LPG pazarında lider konumu
• Çok geniş iştirak portföyü (Doğalgaz, Enerji, Gayrimenkul-Benzin İstasyonları, Gemi Taşımacılığı, Rafineri (Tüpraş’ta %10,2 dolaylı pay)
• Tüpraş’ın ilk çeyrek yüksek performansı ve 2017 yılında Aygaz’ın karlılığına daha yüksek olumlu katkı yapacağı beklentisi
• LPG ile benzin arasında fiyat farkının devam etmesi ve istikrarlı LPG talebi
• Tüplü tüketiminde düşüşün durması

Riskler

• Ekonomideki olumsuzluklara bağlı LPG talebinde sert düşüş
• LPG ile benzin fiyatları arasındaki farkın kapanması
• LPG pazarındaki rekabetin daha da sertleşerek karlılığı olumsuz etkilemesi

Tüpraş’ın geçen yıla göre çok iyi performans göstermesine bağlı olarak olumlu katkısı yüksek olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 17,4mn TL’den 90,1mn TL’ye yükselmiştir. Bu durum, Aygaz’ın net dönem karının 1Ç2016’daki 65,4mn TL’den 157,5mn TL’ye yükselmesinde ana etken olmuştur.

Aygaz’ın hedef hisse fiyatını, ilk çeyrek gerçekleşmeleri ardından, Tüpraş’ın tahmini değerinde yapmış olduğumuz artış ve Aygaz’la ilgili yapmış olduğumuz güncellemelere bağlı olarak, 15,80TL’den 16,47TL’ye yükseltiyoruz. Aygaz için daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.

Aygaz’ın parçaların toplamı yöntemine göre (İNA, Defter Değeri, Benzer Şirket) hesapladığımız tahmini hedef değeri 4.941mn TL olup son kapanış değerine göre şirket %3 getiri potansiyeli taşımaktadır.

İŞ YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Kapanış (TL) : 14.28 – Hedef Fiyat (TL) : 16.18 – Piyasa Deg.(TL) : 4284 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.22 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 13.33 Analist: [email protected]

Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen kar, net karı olumlu etkiledi
Aygaz 1Ç17 finansallarında bizim beklentimiz olan 95 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 120 milyon TL’nin üstünde 157 milyon TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 65 milyon TL net kar kaydetmişti. Bizim açıklanan rakam ile sapmamızın nedeni olarak öz kaynak metoduna göre değerlenen yatırımlardan gelen karın beklentimizden yüksek olmasını söyleyebiliriz.

Yılın ilk döneminde satışlar, artan satış hacmi ve LPG fiyatları sayesinde yıllık bazda %35 artarak 2 milyar TL’ye (İŞY: 1.9 milyar TL, Piyasa: 1.9 milyar TL) ulaştı. 1Ç17’de toplam LPG satış hacmi ise yıllık bazda %12 artarak 527 bin tona ulaştı. Şirketin FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %18 artarak 101 milyon TL olarak gerçekleşti. 1Ç17’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen kar ise 90 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 17 milyon TL idi. Şirketin Mart ayı itibariyle 40 milyon TL net borç pozisyonu ve 67 milyon TL açık pozisyonu bulunuyor. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

AK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Aygaz, 1Ç17’de 157 milyon TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 120 milyon TL net kâr, bizim tahminimiz ise 119 milyon TL net kârdı. Sapmanın temel nedeni, EYAŞ’ın beklentimizin üzerinde katkısı oldu. Aygaz, EYAŞ’taki %20 sahipliği dolayısıyla Tüpraş’da %10,2 hisseye sahip. Şirketin 1Ç17 FAVÖK’ü (101 milyon TL) ortalama piyasa beklentisinin (96 milyon TL) ve bizim beklentimize (99 milyon TL) paralel gerçekleşti. 2017 FAVÖK tahminimizi 406 milyon TL’ye (Önceki: 410 milyon TL) düşürüyoruz. Diğer taraftan, 2017 yılı net kâr tahminimizi ise EYAŞ’ın katkısındaki yukarı yönlü revizyon sebebiyle 548 milyon TL’ye (Önceki: 510 milyon TL) yükseltiyoruz. Aygaz hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %12, son 12 ayda %23 üzerinde performans gösterdi. Önümüzdeki dönemde, hisse performansını endeksten ayrıştıracak önemli bir katalizör görmememiz sebebiyle, Şirket için önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” ‘den “Endekse Paralel Getiri” ‘ye indirirken 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 15.50 TL’ye (Önceki: 15,30 TL) revize ediyoruz.

OYAK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Aygaz yılın ilk çeyreğinde 158 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 120 milyon TL’yi oldukça aşmış oldu. Özellikle Tüpraş’ın beklenenden yüksek kar açıklaması Aygaz’I destekledi. Şirketin VAFÖK rakamı ise 96 milyon TL’lik beklentilerin hafif üzerinde 101 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin otogaz satış hacmi hem kışın sert geçmesinden hem de fiyatlardaki artıştan olumsuz etkilenerek %3 daraldı. Tüpgaz hacmi ise bir önceki çeyrek paralelinde gerçekleşti. Böylelikle toplam LPG satış hacminde %2’lik daralma yaşandı. Ancak yılın geri kalanında otogaz tarafındaki toparlanma ile birlikte toplam LPG satış hacminin 2016 yılını yakalaması beklenebilir.

ZİRAAT YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Aygaz (AYGAZ, Öneri “EKLE”, Pozitif): Aygaz’ın 2017 yılı ilk çeyrek net dönem karı 157,5mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 127mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 111mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada Tüpraş’ın karının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri satış miktarındaki bir önceki yılın aynı dönemine göre %12’lik artış ve satış fiyatlardaki yükselişe bağlı olarak %35,5 oranında artarak 2.065mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan tüplü gaz satışların yaklaşık aynı seyretmesi ve otogaz satışlarının bir önceki yılın aynı çeyreğine göre gerilemesinin olumsuz etkisiyle de brüt kardaki artış %8,2 ile sınırlı kalmış ve brüt kar 189,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, operasyonel giderlerde artış kaydedilmemesi ve diğer faaliyet gelirlerinin 1Ç2016’daki 1,5mn TL’den 6mn TL’ye yükselmesinin olumlu katkısıyla faaliyet karı %29,7 oranında artarak 85,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre çok iyi performans göstermesine bağlı olarak olumlu katkısı çok yüksek olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 17,4mn TL’den 90,1mn TL’ye yükselmiş ve Aygaz’ın net dönem karının 1Ç2016’daki 65,4mn TL’den 157,5mn TL’ye yükselmesinde ana etken olmuştur.

HALK YATIRIM – AYGAZ Hisse Analiz 1Ç17 – 05.05.2017

Aygaz (AYGAZ, Pozitif): Şirket, 2017 yılının ilk çeyreğinde ortalama piyasa beklentisinin %9,1 üzerinde satış geliri, %5,5 üzerinde FAVÖK açıkladı. Net kâr ise piyasa beklentisi olan 120,1 milyon TL’nin %31,1 üzerinde 157,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

 

Kar Payı Dağıtım İşlemlerine İlişkin Bildirim – 29.03.2017

Nakit Kar Payı Ödeme Tutar ve Oranları

Pay Grup Bilgileri Ödeme 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(TL) 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(%) 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(TL) 1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(%) AYGAZ, TRAAYGAZ91E0 Peşin 1,5 150 1,275 127,5

Kar Payı Ödeme Tarihleri

Ödeme Teklif Edilen Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (1) Kesinleşen Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (2) Ödeme Tarihi (3) Kayıt Tarihi (4) Peşin 05.04.2017 05.04.2017 07.04.2017 06.04.2017

Şirketimizin 29.03.2017 tarihli Olağan Genel Kurul toplantı tutanağının kar dağıtım ile ilgili maddesi aşağıda yer almaktadır;

Şirketin Konsolide Bilançosunda Aktif toplamı 4.314.350.000,00 TL olduğu, 2016 yılı faaliyetlerinden 415.670.000,00 TL ana ortaklığa ait konsolide vergi sonrası net kar, VUK kayıtlara göre ise 302.530.934,57 TL net dönem karı elde ettiği görülerek;

Türk Ticaret Kanunu’nun 519. maddesi uyarınca ayrılması gereken %5 oranındaki genel kanuni yedek akçenin, 31.12.2016 itibariyle VUK kayıtlarında mevcut kanuni yedek akçe tutarı sermayenin %20’lik sınırına ulaştığı için 2016 yılı için ayrılmaması,

Sermaye Piyasası Kanunu ve Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine uygun olarak 415.670.000,00 TL dağıtılabilir dönem karı elde edildiği, bu tutara yıl içinde vakıf ve derneklere yapılan 8.038.408,27 TL bağışın eklenmesi ile oluşan 423.708.408,27 TL’nin birinci kar payı matrahı olduğu, VUK kayıtlarda ise 302.530.934,57 TL’si cari yıl karı olmak üzere toplam 1.053.871.932,42 TL dağıtılabilir kar olduğu görülmüştür.

Kar Dağıtım Politikası’nda belirtildiği üzere yatırım ve finansman politikalarına uygun olarak ve nakit akış durumunu da göz önünde bulundurarak SPK Tebliğlerine uygun şekilde hesaplanan ekte yer alan kar dağıtım tablosunda gösterildiği üzere cari yıl karından;

• 211.854.204,14.- TL ortaklara birinci kar payı,
• 160.315.795,87 TL cari yıl karından 77.830.000,00 TL geçmiş yıl karlarından karşılanmak üzere toplam 238.145.795,86.- TL ortaklara ikinci kar payı olarak ödenmesi,
• 43.500.000,00.- TL II. Genel Kanuni Yedek Akçe olarak ayrılması,

Şeklinde gerçekleştirilmesi,

Ortaklara ödenecek birinci ve ikinci kar payı toplamı olan 450.000.000,00 TL’nin tamamının nakden ödenmesi,

VUK kayıtları esas alınarak ortaklara ödenecek toplam 450.000.000,00 TL kar payının 276.391.758,70. TL’sının cari yıl kazançlarından, bakiye 173.608.241,30 TL’sının ise olağanüstü yedeklerden karşılanarak ödenmesi ve II.Tertip Yasal Yedek Akçe tutarı olan 43.500.000,00 TL’sının 26.139.175,87 TL’lık kısmının cari yıl kazançlardan ve bakiye 17.360.824,13 TL’lık kısmının olağanüstü yedeklerden karşılanması;

• Tam mükellef kurumlar ile Türkiye’de bir işyeri veya daimi temsilcisi aracılığı ile kar payı elde eden dar mükellef kurum ortaklarımıza 1 TL nominal değerli hisse için % 150,0 oranında ve 1,5000 TL brüt=net nakit kar payı,
• Diğer ortaklarımıza ise 1 TL nominal değerli hisse için % 150,0 oranında, 1,50 TL brüt ve % 127,5 oranında, 1,2750 TL net nakit kar payı ödenmesi,

ve kar payı ödemesine 5 Nisan 2017 tarihinden itibaren başlanması 27.021 TL’lik ret oyuna karşılık 254.282.490,69 TL’lik kabul oyu neticesinde oy çokluğu ile kabul edildi.

DENİZ YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz – 23.02.2017

Analist Toplantısı Notları ve 2017 Beklentileri: Şirket Güney Asya ve Latin Amerika’da Yatırım Fırsatları ile İlgileniyor

Aygaz dün analistlerle 2016 sonuçlarını ve 2017 beklentilerini paylaşmak için bir analist toplantısı düzenledi. Şirket’in güçlü 2016’da LPG satışlarındaki yatay seyire rağmen doğalgaz ticaret işindeki karlılığın artışı ve miktar stok karı sayesinde FAVÖK bir önceki yıla göre %17 yükseldi. 2017 yılında LPG satış hacminin artmasını beklemeyen Şirket, LPG dağıtım kar marjlarındaki iyileşme ve petrol fiyatındaki artışa bağlı olarak bir miktar stok karının olumlu etkilerini görmeyi bekliyor. Doğal gaz tarafında ise artan petrol fiyatları ve BOTAŞ’ın tarifeleri düşürmesi nedeniyle 2016 yılında yakalanan karlılığı yakalayamayabileceklerini belirttiler.

Operasyonel açıdan 2016 yılına göre yatay bir karlılık beklediğimiz Aygaz ilerleyen dönemde yurt dışı açılımı gündeme gelebilir. Şirket Güney Asya ve Latin Amerika pazarlarını değerlendirdiklerini, uygun bir yatırım fırsatı olması durumunda ilgilenebileceklerini belirtti. Portföyünde bulunan Enerji Yatırımları’ndaki %20 (dolaylı olarak Tupraş’ın %10’u) ve Entek’teki %50 paylarınıstratejik gördüklerini, KFS’de bulunan 1.97%’lik hisseleri ise stratejik görmediklerini dile getirdiler.

AK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz – 23.02.2017

Aygaz 2016 sonuçları ve 2017 beklentileri ile ilgili bir analist toplantısı düzenledi. Şirket yılın ilk iki ayındaki otogaz satışlarının geçen senenin ilk iki ayındaki satışlara göre hem artan ürün fiyatları hem de daha sert geçen kış koşulları sebebiyle bir miktar altında kaldığını paylaştı. Öte yandan, tüp gaz satışlarında yatay seyir devam ediyor. Tüm yıl için ise, şirketin beklentisi satışların geçen seneye paralel gerçeklemesi yönünde. Aygaz %25 seviyesindeki pazar payını ve maliyet yönetiminin de yardımıyla marjlarını 2017 senesinde korumayı hedefliyor. Toplantı sonrası, ağırlıklı olarak otogaz satış beklentimizi bir miktar aşağı revize etmemiz sebebiyle, Aygaz için 2017 FAVÖK beklentimizi 439 milyon TL’den 410 milyon TL’ye revize ediyoruz.

AK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz – 22.02.2017

En Çok Beğenilen Hissesinde

12A Hedef (TL) 16.80 Migros Potansiyel %20https://kanalfinans.com/wp-admin/post.php?post=168935&action=edit#edit_timestamp

‐ Aygaz’ın LPG işkolunda düşük net borç ve kur oynaklığından oldukça korunaklı marjları sayesinde önümüzdeki yıllarda istikrarlı nakit akımı üretimini devam ettireceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, Şirketin 2017 senesinde EYAŞ üzerinden sahip olduğu Tüpraş payı sayesinde, Tüpraş’ın artan karlılığından da faydalanacağını değerlendiriyoruz.

2017 senesinde, otogaz satış miktarının %1,5 artarak 804 bin ton’a, tüpgaz satışlarının ise %0,7 daralarak 339 bin ton olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Hem FAVÖK hem de EYAS payından elde edilecek gelir katkısını göz önüne aldığımız 2017 net kar tahminimiz 489 milyon lira olup, yıllık bazda %23 artışa işaret ediyor.

Aygaz’ın 2016 net karından 291 milyon lira temettü dağıtmasını bekliyoruz. Bu hisse başına 0,97 liralık brüt temettüye ve %7,1 seviyesinde temettü verimine işaret etmektedir.

 

BMD Araştırma – Aygaz Hisse Analiz – 17.02.2017

AYGAZ Hedef Fiyat Güncelleme Raporu %14,3 Getiri Potansiyeli…

AYGAZ için 12 aylık hedef fiyatımızı 16,00 TL olarak güncellerken %14,3 getiri potansiyeli sunan Şirket için Endeksin Üzerinde Getiri potansiyeli tavsiyemizi koruyoruz. Şirket’in 4. çeyrek ne satış rakamları artan USD/TL kurunun etkisi ile geçen senenin aynı dönemine göre %14,8 oranında yükselerek 1,843 milyar TL olarak gerçekleşirken, brüt kar rakamı ise geçen senenin aynı döneminin %7 üzerine çıkarak 200,7 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Şirket’in 20164Ç FAVÖK rakamı ise geçen senenin aynı dönemine göre %2,8 artarak 108 milyon olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte Şirket’in yıllık performansı incelendiğinde 2016 yılı net satışları 6,749 milyar TL; FAVÖK rakamı 397 milyon TL ile 2015 yılına göre sırası ile %5,1 ile %16,7 oranında artmıştır. Ekonominin büyüme anlamında potansiyelini yansıtamadığı bir yılda özellikle operasyonel karlılıktaki yükseliş güçlü bir performansa işaret etmektedir.

Miktarsal satışlar arttı. Ton bazlı şatış rakamları incelendiğinde 2016 yılında gerçekleşen tüp gaz satışları 2015 yılına göre %0,9 azalarak 341 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Son yıllarda doğalgaz penetrasyonunun doğal sınırlarına ulaşmaya başlamış olması ile tüp gaz tüketiminde görülen azalmanın sıfıra yaklaşması stabilize seviyelere ulaşıldığının bir göstergesi olarak yorumlanabilir. Bununla birlikte diğer bir lokomotif ürün olan otogaz satışları ise yıllık bazda %2 oranında artarak yükselişini sürdürmüştür. 2016 yılının son çeyreği ile başlayan ve 2017 yılının başlarında da devam kur yükselişi otogaz kullanımına yönelimi hızlandırabilir. Bu durum şirket için önemli bir potansiyel barındırmaktadır. Toptan ve yurtdışı satış rakamları da geçen seneye göre %9 artarak 943 bin ton seviyesine ulaşırken son 3 yıllık dönemde gerçekleşen trendini korumuştur sürdürmüştür.

2017 yılında olumlu beklentiler. 2017 yılında ise net satış ve EBITDA açısından sırasıyla %41 ve %16 büyüme beklentimiz Şirket’in olumlu hikayesini 2017 yılına da yansıtmasını sağlayacaktır. Bununla birlikte Aygaz’ın ileriye dönük FD/FAVÖK tarihi ortalamasının bir miktar altında işlem görmesi de bir diğer potansiyel olarak göz önünde bulundurulmalıdır.

İştiraklerin değeri arttı. Aygaz’ın Enerji Yatırımları A.Ş vasıtası ile iştirak ettiği TÜPRAŞ’ın son dönemde beklentinin üzerinde ulaştığı net rafineri marşı değerinin yükselmesine vesile olmuştur. Bununla birlikte Koç Finansal Servisler aracılığı ile düşük bir pay ile de olsa iştirak ettiği Yapı Kredi Bankası da son dönemde değerlememizde kullandığımız değerin yaklaşık %11 üzerine çıkarak AYGAZ’ın piyasa değerinin artmasına katkıda bulunmuştur.

Riskler; Kurlarda ve LPG’nin USD bazlı fiyatlarında önemli yükselişler görülmesi durumunda her ne kadar artan maliyetler fiyatlara yansıtılabilse de satış rakamlarının düşmemesi adına artan maliyetlerin satış fiyatlarına gecikmeli ve kura göre nispeten daha az yansıtılabilme olasılığı kar marjlarını ve dolayısıyla şirket değerini olumsuz yönde etkileyebilir.

İŞ YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 4Ç16 – 14.02.2017

Kapanış (TL) : 13.68 – Hedef Fiyat (TL) : 14 – Piyasa Deg.(TL) : 4104 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.76 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 2.34 Analist: [email protected]

Aygaz beklentilerin üstünde açıkladı

Aygaz 4Ç16 finansallarında bizim ve piyasa beklentisi olan 112 milyon TL ve 111 milyon TL’nin üstünde 139 milyon TL net kar açıkladı. LPG fiyatlarının yükselmesinden dolayı 4Ç16’da satışlar yıllık bazda %15 artarak 1.84 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin yılın son çeyreğinde FAVÖK rakamı ise 97 milyon TL (İŞY:114 milyon TL, piyasa: 106 milyon TL) olarak gerçekleşti. 2015 yılının son çeyreğindeki FAVÖK ise 116 milyon TL idi. 2016 yılında öz kaynak metoduna göre konsolide ettiği gelir 185 milyon TL idi. Şirket 2016 aralık sonu itibariyle 63 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 4Ç16 – 14.02.2017

Tüpraş’ın net kar sürprizi Aygaz’ın net karını beklentilerin üzerinde taşıdı. 108 mln TL olan FAVÖK (yıllık %3 artış), beklentiler dahilinde gerçekleşirken, net kar Tüpraş’ın beklentiler üzerinde gelen sonuçlarına bağlı olarak (Aygaz dolaylı olarak Tüpraş’ın %10’una sahip) bizim 110 mln TL olan net kar öngörümüzü ve 111 mln TL olan konsensusu aşmış oldu. Net karın geçtiğimiz seneye göre %4 düşüşünde yıllık bazda artan faaliyet dışı giderler ve Tupraş’ın bir miktar azalan katkısı etkili oldu. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz. 2016 gerçekleşmelerine paralel olarak, Aygaz’ın 2016 net karından 0.97 TL/hisse temettü ödemesini bekliyoruz. Bu %6 temettü verimine işaret etmektedir. (KAP)

AK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 4Ç16 – 14.02.2017

Aygaz 4Ç16’da 139 milyon TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 111 milyon TL net kâr, bizim tahminimiz ise 134 milyon TL net kârdı. Öte yandan, FAVÖK beklentilere paralel olarak 108 milyon TL olarak gerçekleşti. Aygaz hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %7 üzerinde performans gösterdi. Dördüncü çeyrek sonuçlarının hisse performansı üzerinde olumlu etkisinin olmasını bekliyoruz. Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı hisse başına 13.70TL’den 16.80TL’ye çıkarırken, önerimizi “Endekse Paralel Getiri” ‘den “Endeks Üzeri Getiri” ye revize ediyoruz.

OYAK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 4Ç16 – 14.02.2017

Aygaz 2016 yılının son çeyreğinde 139 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 111 milyon TL’ti aştı. Özellikle Tüpraş’ın karının beklenenden yüksek çıkması Aygaz’ın finansallarına olumlu yansıdı. Aygaz’ın VAFÖK rakamı ise 108 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 106 milyon TL paralelinde gerçeklemiş oldu. Şirketin yurtiçi LPG satış hacminin dördüncü çeyrekte ekonomideki yavaşlamanın da etkisi ile bir önceki yıla göre %3.2 gerileyerek 272 bin ton olduğu görülüyor. Otogaz satışları yıllık %4 gerilerken tüpgaz satışlarında ise gerileme %1.6 oldu. Ancak karlılık ise fiyatlardaki yükseliş sonucunda stok karı etkisi ile bir önceki çeyreğe göre iyileşme gösterdi. Dördüncü çeyrekte iştiraklerden gelirler ise Tüpraş’ın etkisi ile 74 milyon TL seviyesine ulaştı. Güçlü 2016 net kar rakamı sonrasında Aygaz’ın hisse başına 1.16TL temettü dağıtabileceğini düşünüyoruz. Bu da %8.5 oranında bir temettü verimine işaret etmektedir

ZİRAAT YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 4Ç16 – 14.02.2017

Aygaz (AYGAZ, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 2016 yılı son çeyrek net dönem karı 139,1mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 125mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 111mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada Tüpraş’ın karının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin son çeyrek satış gelirleri satış miktarındaki bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,5’lük artış ve satış fiyatlardaki yükselişe bağlı olarak %14,9 oranında artarak 1.844mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan tüplü ve otogaz satışlarının bir önceki yılın aynı çeyreğine göre gerilemesinin olumsuz etkisiyle de brüt kardaki artış %7,1 ile sınırlı kalmış ve brüt kar 200,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki %10,2’lik artışa ilaveten diğer faaliyetlerden geçen yılın aynı dönemindeki 10,9mn TL’lik gelire karşın 11,3mn TL 4Ç2016’da zarar kaydedilmesine bağlı olarak faaliyet karı %20,6 oranında azalarak 75,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın bir önceki çeyreğe göre olumlu katkısı artmış olmakla birlikte bir önceki yılın aynı dönemine göre olumlu etkisi daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı döneminde göre %4,5 oranında azalarak 74,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak Aygaz’ın net dönem karı 4. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,5 oranında azalmıştır. 4. çeyrek kar rakamı ile birlikte 2016 yılı ne dönem karı 415,7mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,6’lık ufak çaplı bir gerileme kaydetmiştir.

 

ZİRAAT YATIRIM – Aygaz Hisse Haber Yorum – 29.11.2016

Aygaz’da Soruşturma Tamamlandı

Aygaz (AYGAZ, Öneri “AL”, Nötr): Rekabet Kurulu, Aygaz AŞ’nin, bayilerinin yeniden satış fiyatını belirlemek suretiyle Rekabetin Korunması Hakkında Kanun’u ihlal edip etmediğinin tespiti için yürütülen soruşturmayı tamamlandı. Kurum şirketin Rekabet Kanunu’nu ihlal etmediğine, idari para cezası uygulanmasına gerek olmadığına karar verdi.

 

İŞ YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 3Ç16 – 01.11.2015

Kapanış (TL) : 10.92 – Hedef Fiyat (TL) : 12.91 – Piyasa Deg.(TL) : 3276 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.86 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 18.24

Aygaz 3Ç16: Operasyonel olarak beklentilere paralel, net kar beklentileri aştı
Aygaz 3Ç16’da 118mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %5 artış gösteren net kar bizim ve piyasa beklentisi 105mn TL’nin %12 üzerinde gerçekleşti. Bizim tahminimizdeki sapmanın temel sebebi Tüpraş’ın ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Gelirler geçtiğimiz yılki seviyesine paralel 1.85 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (İş:1.89 milyar TL, piyasa 1.76milyar TL). FAVÖK yıllık bazda %15 artış göstererek 106mn TL’ye yükseldi. Bizim beklentimiz 110mn TL ve piyasa beklentisi 105mn TL’ye paralel gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşirken net karın beklentileri aşması nedeni ile hafif olumlu piyasa tepkisi görebileceğimizi düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 3Ç16 – 01.11.2015

Aygaz yılın üçüncü çeyreğinde 119 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 105 milyon TL’yi aşmış oldu. Özellikle Tüpraş’ın karının beklentilerin üzerinde gelmesi Aygaz’ın karına da olumlu yansımış oldu. Şirketin faaliyet karının ise beklentilere parallel olduğu görülüyor. Üçüncü çeyrek VAFÖK rakamı 106 milyon TL seviyesinde açıklanırken piyasa beklentisi 105 milyon TL seviyesindeydi. Fiyatların önceki çeyreğe göre çok fazla değişmediği görülüyor. Marjlar da buna paralel aynı seviyelerini korumuş bulunuyor. Bunun yanında Doğalgaz segmentinin de katkı yapması VAFÖK rakamını destekledi. Talep tarafına bakıldığında Temmuz ayındaki olayların etkisinin sınırlı kaldığı anlaşılıyor. Şirket toplam LPG satışlarını %1 seviyesinde artırırken ikinci çeyrek artış oranı %1.6 seviyesindeydi. Bu çeyrekte otogaz satışları %1.8 artarken tüpgaz satış hacmi ise %0.5 daraldı. Aygaz’ın pazar payı ise otogazda %29.4 seviyesini korudu (Aralık 2015: %28.2). Aygaz için tahminlerimizi üçüncü çeyrek gerçekleşmeleri sonrası ve Tüpraştaki değişiklikler paralelinde hafif revize ettik. Şirket için belirlediğimiz 13.5TL’lik hedef fiyat %24’lük artış potansiyeline işaret ediyor. Aygaz için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 3Ç16 – 01.11.2016

Aygaz (AYGAZ, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Aygaz’ın 3. çeyrek net dönem karı 118,5mn TL ile bizim beklentimiz olan 121mn TL’nin hafif altında, piyasa beklentisi olan 105mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirketin satış gelirleri satış miktarı %7,7 oranında artmasına karşın satış fiyatlarındaki düşüş nedeniyle bir önceki yıla göre yaklaşık aynı kalmış ve 1.845mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan tüplü satışların yaklaşık aynı seviyede gerçekleşmesi ve otogaz satışlarındaki artışın olumlu katkısı ile brüt kar %20 oranında artarak 216,9mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderlerdeki %20’lik yüksek artışa karşın, diğer faaliyetlerden geçen yılın aynı dönemindeki 10mn TL’lik zarara karşın az da olsa gelir kaydedilmesine bağlı olarak faaliyet karı %40 oranında artarak 84,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın bir önceki çeyreğe göre olumlu katkısı artmış olmakla birlikte bir önceki yılın aynı dönemine göre olumlu etkisi daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı döneminde göre %15,5 oranında azalarak 57,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak Aygaz’ın net dönem karı 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında artmıştır. Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak-Eylül dönemi net karı 276,5mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %1,4 oranında artış kaydetmiştir.

AK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 3Ç16 – 01.11.2016

Aygaz (AYGAZ TI) 3Ç16’da 118 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin net kârı için ortalama piyasa beklentisi 105 milyon TL, bizim tahminimiz ise 102 milyon TL düzeyindeydi. Faaliyet performansı beklentimize paralel gerçekleşirken, EYAŞ’ın finansallara beklenenin üzerinde katkısı nedeniyle net kâr beklentilerin üzerine çıktı. Aygaz, EYAŞ’taki %20 sahipliği dolayısıyla Tüpraş’da %10,2 hisseye sahip. Şirketin 3Ç16 FAVÖK’ü (105 milyon TL) ortalama piyasa beklentisi (105 milyon TL) ve bizim beklentimize (100 milyon TL) paralel gerçekleşti. 2016 FAVÖK tahminimizi 370 milyon TL’ye (Önceki: 363 milyon TL) yükseltiyoruz. Diğer taraftan, 2016 yılı net kâr tahminimizi ise EYAŞ’ın katkısındaki yukarı yönlü revizyon sebebiyle 370 milyon TL’ye (Önceki: 363 milyon TL) düşürüyoruz. Şirket için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi hisse başına 13.70 TL hedef fiyat ile koruyoruz.

 

DENİZ YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 2Ç16 – 12.08.2016

Aygaz’ın net karı 2Ç16’da 93 mn TL olarak gerçekleşti. Bu artan operasyonel karlılığa ragmen yıllık bazda %13’lük bir düşüşe işaret etmesine ragmen, piyasa beklentisi olan 96 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Bizim beklentimiz olan 71 mn TL’nin ise esas faaliyetlerden diğer gelirlerin hesapladığımızın üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle üstünde gelmiş oldu. Operasyonel olarak ise 97 mn TL ile geçen yıla göre %27 büyüyen VAFÖK bizim beklentimiz olan 100 mn TL’ye yakın gelmiştir. Ancak piyasanın iyimser satış performansı beklentisi nedeniyle konsensusun bir miktar gerisinde kalmıştır. Bu nedenle hisse üzerinde baskı oluşabilir. Ancak artan karlılık ve faaliyet karındaki güçlü artış göz önünde bulundurulduğunda, bunun kısa süreli olmasını beklemekteyiz. Aygaz için TUT tavsiyemizi ve hisse başına 12.00 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız.

OYAK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 2Ç16 – 12.08.2016

AYGAZ: Yılın ikinci çeyreğinde 93 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyas abeklentisi olan 96 milyon TL paralelinde gelmiş oldu. Tüpraş’ın beklenenden daha az katkı yapmasına ragmen olumlu faaliyet performansı şirketin net karını destekledi. Aygaz’ın VAFÖK rakamı 97 milyon TL seviyesine ulaşırken piyasa beklentisi ise 93 milyon TL seviyesinde bulunmaktaydı. İkinci çeyrekte yurtiçi satış hacmi %2 oranında artarken şirket bir önceki çeyreğe göre karlılığını korumuş oldu.

AK YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 2Ç16 – 12.08.2016

Aygaz (AYGAZ TI), 2Ç16’de 93 milyon TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 96 milyon TL net kâr, bizim tahminimiz ise 99 milyon TL net kârdı. Beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen faaliyet performansının etkisi, EYAŞ’ın finansallara beklenenin altında katkısı nedeniyle şirketin net kârına belirgin ölçüde yansımadı. Aygaz, EYAŞ’taki %20 sahipliği dolayısıyla Tüpraş’da %10,2 hisseye sahip. Şirketin 2Ç16 FAVÖK’ü (97 milyon TL) ortalama piyasa beklentisinin (93 milyon TL) ve bizim beklentimizin (92 milyon TL) hafif üzerinde gerçekleşti. Şirketin ton başına LPG brüt kârı beklentimizin üzerinde gerçekleşti. 2016 FAVÖK tahminimizi 363 milyon TL’ye (Önceki: 345 milyon TL) yükseltiyoruz. Diğer taraftan, 2016 yılı net kâr tahminimizi ise EYAŞ’ın katkısındaki aşağı yönlü revizyon sebebiyle 362 milyon TL’ye (Önceki: 397 milyon TL) düşürüyoruz. Şirket için önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”den “Endekse Paralel Getiri”ye ve 12 aylık hedef fiyatı hisse başına 13,70 TL’ye (Önceki: 14,35 TL) revize ediyoruz. Aygaz hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %8 üzerinde performans gösterdi. Sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etkisi olmayacağını tahmin ediyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 2Ç16 – 12.08.2015

AYGAZ (AYGAZ, Öneri “AL”, Nötr): Aygaz’ın 2.çeyrek net dönem karı 92,7mn TL ile piyasa beklentisi olan 96mn TL’ye paralel, bizim beklentimiz olan 112mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada Tüpraş karının beklentimizin altında gerçekleşmesine bağlı olarak Tüpraş kaynaklı özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirlerin düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin satış gelirleri 2. çeyrekte %0,7’lik artışla 1,53 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan brüt kar maliyetlerdeki iyileşmeye bağlı olarak %19,6 oranında artmış ve 193,8mn TL’ye yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı %10,6’dan %12,6’ya yükselerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Ayrıca, faaliyet giderlerindeki düşük artış ve diğer faaliyet gelirleri net faaliyet karını desteklemiş ve net faaliyet karı %46’lık artışla 82mn TL’ye yükselmiştir.

Diğer taraftan özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirler Tüpraş kaynaklı olarak 66,9mn TL’den 35,6mn TL’ye gerilemiş ve net dönem karının ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %13,2 oranında gerilemesinde ana etken olmuştur. Aygaz’ın Ocak-Haziran dönemi net karı 158mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 160mn TL’ye göre yaklaşık aynı seviyeyi korumuştur.

İŞ YATIRIM – Aygaz Hisse Analiz 2Ç16 – 12.08.2015

Kapanış (TL) : 11.97 – Hedef Fiyat (TL) : 12.91 – Piyasa Deg.(TL) : 3591 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.38 AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 7.87

AYGAZ 2Ç16 Finansal sonuçları: Operasyonel kar beklentilerin altında

Aygaz 2Ç16 finansallarında 93mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %13 daralan net kar bizim beklentimiz 93mn TL ve piyasa beklentisi 96mn TL’ye paralel geldi. Net karda yıllık bazda daralma özsermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerinden olan katkının geçen seneki 67mn TL’den bu çeyrek 36mn TL’ye düşmesinden kaynaklandı. Gelirler 2Ç16’da yıllık bazda %1 artış göstererek 1.5 milyar TL’ye yükselirken bizim beklentimiz 1.7milyar, piyasa beklentisi 2milyar TL’nin oldukça altında kaldı. FAVÖK yıllık bazda %27 artış göstererek 97mn TL’ye yükseldi. Bizim beklentimiz 97mn TL, piyasa beklentisi 116mn TL seviyesindeydi. Özetle gelirler ve operasyonel karın piyasa beklentilerinin oldukça altında kalması nedeni ile bugün hissenin olumsuz etkilenebileceğini düşünüyoruz.

Teknik Yorum: Yükselen ana trend içinde flama formasyonu içinde bulunan hisse için formasyonu yukarı yönlü kırabileceği 12,04 TL ve aşağı yönlü 11,75 TL önemli destek ve direnç seviyeleri olarak karşımıza çıkıyor. Bu seviyelerin geçilmesi durumunda ikinci destek 11,60 TL, ikinci direnç ise 12,15 TL seviyesinde. Beklentilerden düşük gelen operasyonel karlılık aşağı yönlü baskıyı arttırabilir.