Ak Yatırım – Koza Altın KOZAL Yorum – 07.11.2019
Koza Altın’ın %70 hissesini kontrol eden eski sahiplerinin yargılanmasına 18 Aralık’ta devam edilecek. Erteleme sebebiyle olumsuz etkilenen hisse fiyatını, Cuma günü açıklanması beklenen üçüncü çeyrek beklentilerinin desteklemesini bekliyoruz. Söz konusu dava sürecinin sonuçlanması Koza Altın hisselerini destekleyecek en önemli faktörlerden biri olarak görülebilir
Ak Yatırım – Koza Altın KOZAL Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Koza Altın ikinci çeyrekte 414mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 340mn TL ve piyasa beklentisi olan 357mn’nin üstünde geldi. Geçen yılın ikinci çeyreği yüksek baz oluşturmasına rağmen net kar %16 yükseldi. Satış gelirleri aynı dönemde %38 artışla 609mn TL oldu. Altın üretimi bizim beklentimiz olan 75bin onsa göre 79bin olarak açıklandı. Her ne kadar altın üretimi ve ortalama altın fiyatları geçen yılın ikinci çeyreğine göre aynı seviyelerde kalmış olsa da TL’nin değer kaybı gelir büyümesini destekledi. İkinci çeyrek faaliyet karı (FAVÖK) 415mn, bizim 328mn TL olan tahminimizi aştı. FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre %52 artış gösterdi. Beklentimizin üzerinde gelen üretim ve daha düşük nakit maliyetler net karı piyasa beklentilerinin üzerine taşıdı. Şirketin net nakdi bir önceki çeyrekteki 2,87milyar TL seviyesinden 3,52milyar TL’ye yükseldi. Söz konusu nakit tutarı piyasa değerinin %36’sına denk gelmektedir. Beklentilerin üzerinde gelen ikinci çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Oyak Yatırım – Koza Altın KOZAL Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Kozal 2Ç19’da 357mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 414mn TL net kar açıkladı. Açıklanan bu rakam yıllık bazda %16, çeyreksel bazda %30 yükselişe işaret ediyor. Üretim miktarındaki artış(75k ons), düşük net nakit maliyetleri($492/oz) ve 168mn TL tutarındaki yatırım faaliyetlerinden gelirler neticesinde şirket beklentilerden daha iyi sonuç açıkladı. Operasyonel performans yıllık bazda %52.3 ve çeyreksel bazda %60.6 yükseliş kaydetti ve 415mn TL oldu (OYAK:335mn TL, piyasa beklentisi bulunmuyor). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6.3puan, çeyreklik bazda 12.9 puan yükselerek %68.1 seviyesine ulaştı. Beklentilerden daha iyi gelen operasyonel performansa ek olarak, altın fiyatlarındaki yükselen trend ve daha düşük net nakit maliyet beklentimiz sebebiyle hedef fiyatımızı 61.50TL’den 75.80TL’ye yükseltiyor, endeks üstü performans önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız %28.1’lik getiriye işaret ediyor.
Şeker Yatırım – Koza Altın KOZAL Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Koza Altın (KOZAL) yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde 414,4mn TL net kar elde etti (2Ç18: 357,2mn TL net kar). Piyasadaki beklenti şirketin 357mn TL net kar elde edebileceği yönündeydi. İkinci çeyrek finansal sonuçlarının da eklenmesiyle şirketin 1Y19’da net kar rakamı 733,9mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y18: 498,7mn TL net kar).
Tacirler Yatırım – Koza Altın KOZAL Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Koza Altın İşletmeleri – 2Ç19 sonuçlarını 414.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 357.0 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %16 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %30 arttı. Net satışlar 609 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 büyüdü. Şirket, 2Ç19’de 415 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %52 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 630 baz puan artarak %68.1 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 125 baz puan arttı ve %67.3 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 8 baz puan azaldı ve %8.3 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %198 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %25 arttı. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %13 artarak 3,252 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 6.4 F/K çarpanından ve 4.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Tacirler Yatırım – Koza Anadolu Metal KOZAA Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Koza Anadolu Metal – 2Ç19 sonuçlarını 190.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %28 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %22 arttı. Net satışlar 633 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 büyüdü. Şirket, 2Ç19’de 411 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %49 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 444 baz puan artarak %65.0 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 56 baz puan azaldı ve %64.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 54 baz puan azaldı ve %8.7 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %103 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %23 arttı. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %13 artarak 3,501 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4.8 F/K çarpanından ve 1.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Tacirler Yatırım – İpek Enerki IPEKE Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
İpek Doğal Enerji Kaynakları – 2Ç19 sonuçlarını 99.5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %27 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %125 arttı. Net satışlar 634 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 büyüdü. Şirket, 2Ç19’de 411 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %50 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 502 baz puan artarak %64.9 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 10 baz puan azaldı ve %64.3 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 60 baz puan azaldı ve %8.8 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %103 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %23 arttı. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %13 artarak 3,502 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4.5 F/K çarpanından ve 1.6 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – İpek Enerki IPEKE Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
İpek Enerji (IPEKE, Sınırlı Pozitif): Şirket 2Ç2019’da 99,5mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde 78,2mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştı. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle %38,1 oranında artarak 407,6mn TL olmuştur. Operasyonel giderler %29,5 oranında artarken diğer faaliyetlerden 12,3mn TL gelir yazılmıştır. Şirket yatırım faaliyetlerinden net 174,3mn TL gelir elde etmiştir. 1,2mn TL’lik finansman gideri ve 117,3mn TL’lik vergi gideri sonrasında net dönem karı 420,2mn TL olarak gerçekleşirken ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 99,5mn TL olmuştur. 2. çeyrekte açıklanan net dönem karıyla birlikte 6 aylık ana ortaklık net dönem karı 171,6mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2018’in aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem karı 88,7mn TL idi.
Ziraat Yatırım – Koza Anadolu Metal KOZAA Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Koza Anadolu (KOZAA, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2019’daki ana ortaklık net dönem karı 2Ç2018’e göre %27,6 artışla 190,3mn TL olmuştur. Şirket’in satış gelirleri yine aynı dönemler itibariyle %38,4 oranında artarak 2. çeyrekte 633mn TL’ye çıkarken, brüt kar %37,2 oranında yükseliş kaydetmiş ve 2Ç2019’da 408mn TL olmuştur. Operasyonel giderler %30,3 oranında artarken diğer faaliyetlerden 12,8mn TL gelir yazılmıştır. Şirket yatırım faaliyetlerinden net 172mn TL gelir elde etmiştir. Finansman gideri yazmayan Koza Anadolu 117,2mn TL vergi gideri kaydetmiştir. Şirketin net dönem karı 420,1mn TL olarak gerçekleşirken ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 190,3mn TL olmuştur. 2. çeyrekte açıklanan net dönem karıyla birlikte 6 aylık ana ortaklık net dönem karı 346,4mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2018’in aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem karı 169,3mn TL idi.
Ziraat Yatırım – Koza KOZAL Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Koza Altın (KOZAL, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2019’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %16 oranında artarak 414,4mn TL’ye yükselmiştir. Piyasa beklentisi şirketin 357mn TL net dönem karı açıklaması yönündeydi. Şirket’in satış gelirleri yine aynı dönemler itibariyle %38,2 oranında artarak bu çeyrekte 609mn TL’ye çıkarken, brüt kar %40,8 oranında yükseliş kaydetmiş ve 2Ç2019’da 409,9mn TL olmuştur. Operasyonel giderler %36,9 oranında artarken diğer faaliyetlerden 2,3mn TL gelir yazılmıştır. Şirket yatırım faaliyetlerinden net 168mn TL gelir elde etmiştir. 2Ç2018’de 145,4mn TL finansman geliri kaydeden şirket bu çeyrekte finansman geliri kaydetmemiştir. Buna bağlı olarak vergi öncesi kar %15,7 oranında artışla 529,8mn TL olurken, 115,4mn TL vergi gideri sonrasında şirketin net dönem karı 414,4mn TL olmuştur. 2. çeyrekte açıklanan net dönem karıyla birlikte 6 aylık net dönem karı 733,9mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2018’in aynı dönemindeki net dönem karı 498,7mn TL idi.
Ak Yatırım – Koza Altın KOZAL Haber Yorum – 07.08.2019
Koza Altın’ın önceki sahiplerine yönelik dün görülen davada savcı mütalaasını açıkladı. Savcı sanıklar için hapis cezası taleplerini açıklarken Koza İpek davası kapsamında kayyum atanan şirketlerdeki sanıklara ait hisselere de devlet tarafından el konulmasını istedi. Bir sonraki duruşma tarihi 14-17 Ekim olarak belirtilirken, sürecin bir sonraki duruşmada sonuçlanması ihtimalinin ciddi anlamda arttığını düşünüyoruz. Sürecin savcının talepleri doğrultusunda sonlanmasıyla birlikte, Koza Altın ve diğer grup şirketlerini (KOZAA ve IPEKE) kontrol eden hisselere devlet tarafından el konulmasının azınlık yatırımcılar için olumlu olmasını bekliyoruz.
Koza Altın: Türkiye’deki dört altın rafinerisinden biri olan Ahlatçı Holding’in Yönetim Kurulu Başkanı ihale açılması durumunda Koza Altın için teklif vereceklerini ve üç yıl içinde grubu halka arz etmeyi planladıklarını söyledi (Bloomberght.com). Hatırlanacağı üzere, TMSF Başkanı, Koza Altın dahil yönetilen şirketlerin hukuki süreçler tamamlanmadan satışa çıkarılabileceğini açıklamıştı.
Ak Yatırım – Koza Altın KOZAL Haber Yorum – 30.07.2019
Koza Altın İçin İngilitere’den Önemli Haber
İngiltere Yüksek Mahkemesi daha önce vermiş olduğu İngiltere mahkemelerinin Koza Ltd’nin yönetimi üzerinde söz söyleme yetkisi olduğunu kabul ettiği kararını iptal etti. Alınan karar, İngiltere mahkemelerinin Koza Altın’ın, İngiltere’de kurulu %100 iştiraki Koza Ltd’nin varlıklarının sahipliği ve yönetimi üzerindeki otoritesini tanıdığını göstermektedir. Karar aynı zamanda, söz konusu dava süreci tamamlandığında, Koza Ltd’nin bilançosunda bulunan yaklaşık 60 milyon Pound’un Koza Altın’a transfer edilmesi anlamına gelebilir. Haberin Koza Altın için olumlu olduğunu düşünüyoruz.
Oyak Yatırım – Koza Altın KOZAL, Koza Maden KOZAA Hisse Analizleri – 28.05.2019
Koza Altın’ı (KOZAL) Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi ile takibimizdeki 28 Mayıs 2019 hisselere ekliyoruz. Hisse için 12 Aylık hedef fiyatımız 61.50 TL’dir ve %36 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Üretimdeki artış ve kurumsal yönetim tarafındaki gelişmeler 2018 yılından bu yana hissede performansına olumlu yansımıştır. Şirket’in TL’deki volatiliteye karşı defansif yapısı ve güçlü kar görünümü sebebiyle öne çıkmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Koza Altın için alternatif bir yatırım fırsatı sunan Koza Anadolu’yu (KOZAA) ise hisse başına 8.90 TL hedef fiyat ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi ile kapsamımıza alıyoruz. KOZAA için hedef fiyatımız %34 artış potansiyeli sunmaktadır.
KOZAA NAD’ine göre %21 iskonto ile işlem görmekte Hesaplamalarımıza göre Koza Altın’a %44.6 oranında iştirak eden KOZAA, net aktif değerine göre %21 iskontoyla işlem görmektedir. Hissede son 1 yıl ortalama NAD iskontosu %27 ve 2013 yılından bu yana iskonto %37 seviyesindedir.
Güçlü karlılık görünümü sunuyor… 2019 yılında Koza Altın’ın yıllık bazda %18 artışla 310bin ons (2018 yılında %29 artış kaydetmiştir) altın üretimi öngörüyoruz. Beklentimiz Şirket hedefi olan 300-320bin ons aralığına paraleldir. Artan üretim, ortalama tenördeki iyileşme (2018: 1.31 g/t, 2019: 1.81 g/t), TL’deki değer kaybı ve daha yüksek altın fiyatı etkisiyle 2019 yılında FAVÖK rakamının yıllık %65 artışla 1,482mn TL’ye ulaşması beklenmektedir. İlaveten 2.9 milyar TL’lik net nakit pozisyonu katkısıyla yaratılması beklenen finansal gelirlerin net karlılığı 1.8milyar TL’ye ulaştırması beklenmektedir.
İç pazardaki volatiliteye karşı defansif… Koza Altın’ın tüm gelirleri USD’ye bağlı iken, maliyetlerin yaklaşık %85’i TL cinsindendir. 2019 tahminlerimize göre TL’deki %10’luk değer kaybı, diğer tüm faktörler sabit iken, FAVÖK marjında yaklaşık 3.5 puanlık değişime sebep olmaktadır. 2.9milyar TL tutarındaki likit bilanço yapısı (nakdin %24’ü USD cinsidir) Şirket için ilave katkı sağlamaktadır.
Devam eden yasal süreçler hisse için yukarı yönlü potansiyel sunabilir. Gübretaş GUBRF ve Koza Altın arasında devam eden Söğüt Madeni davasına ilişkin çözüm yolunu ihtimal dahilinde görüyoruz. 1.5 milyon ons altın rezervine sahip Söğüt’ün Koza Altın için potansiyel katkısının 452 milyon doları (Hedef FD’nin %36’sıdır) bulabileceğini hesaplamaktayız. İpek Ailesine ilişkin devam etmekte olan ve 6 Ağustos tarihine ertelenen davanın sonuçlanması ise kurumsal yönetim tarafında ilave gelişmeler getirebilir ve temettü ödemesinin önünü açabilir. Koza Altın’ın 1Ç19 itibariyle 3.7milyar TL dağıtılmamış karı bulunmaktadır.
Koza Altın’dan Ovacık Madeni ÇED İptal Davası Hakkında Açıklama – 24.05.2019
Şirketimiz tarafından, İzmir ili Bergama ilçesi Ovacık mevkiindeki Ovacık Altın Madeni Üçüncü Atık Depolama Tesisi projesi ile ilgili olarak 03/08/2017 tarihinde “ÇED Olumlu” Kararı verildiği, bu ÇED Olumlu Kararı hakkında, bir kısım davacılar tarafından, Çevre ve Şehircilik Bakanlığı aleyhinde İzmir 3. İdare Mahkemesinin 2017/1432 E. sayılı dosyası ile iptal davası açılmış olup, şirketimizce davalı Çevre ve Şehircilik Bakanlığı yanında davaya müdahillik talebinde bulunulduğu açıklanmış idi. Gelinen durumda, İzmir 3. İdare Mahkemesi tarafından davacıların Yürütmeyi Durdurma taleplerinin reddine karar verildiği öğrenilmiştir.
Ak Yatırım – Koza Altın KOZAL Hisse Haber – 24.05.2019
Koza Altın’ın eski sahiplerinin yargılanmasına dün devam edildi, duruşma 6 Ağustos’a ertelendi. Söz konusu dava sürecinin sonuçlanması Koza Altın hisselerini destekleyecek en önemli faktörlerden biri olarak görülebilir. Haberin hisse üzerinde etkisinin olmasını beklemiyoruz.
