Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Aselsan ASELS...

Aselsan ASELS Hisse Analiz ve Yorumları

Aselsan ASELS hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber ve yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan aracı kurum ve uzmanların ASELS ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, haber,veri ve raporları takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

ASELS – Şirket 3Ç döneminde 642 mn TL net kar açıkladı. (3Ç18: 793.7 mn TL net kar) Şirket dokuz aylık dönemde 1.975 mn TL net kar yazdı. (2018/9A: 1.735 mn TL net kar)

Vakıf Yatırım – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Her anlamda beklentimize paralel sonuçlar (=) Aselsan, 3Ç19’da beklentimizin %12, piyasa beklentisinin %11 üzerinde yıllık %19 düşüşle 642 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel tarafta beklentilerimizle uyumlu gelen sonuçlara rağmen, operasyonel olmayan tarafta beklentimizin (41 mn TL) üzerinde 97,7 mn TL düzeyinde gerçekleşen vergi gelirleri net kârdaki sapmanın esas nedeni oldu. Bilanço tarafında ise 2Ç19’da 165 mn TL seviyesinde net nakit pozisyonu olan Şirket, yeni borçlanmaların etkisiyle beklentimize paralel şekilde 3Ç19’u 412 mn TL net borç pozisyonu ile tamamlarken, artan ticari borçların etkisiyle işletme sermayesinde çeyreksel bazda iyileşme yaşandı. Her anlamda beklentimize paralel gerçekleşen 3Ç19 sonuçlarının son dönemde endekse paralel performans gösteren Şirket hisselerine etkisinin “nötr” olmasını bekliyoruz. Sonuçların ardından 30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerimizi koruyoruz.

Kâr marjı yüksek teslimatların devamıyla güçlü operasyonel performans – Aselsan’ın net satış gelirleri 3Ç19’da beklentilere paralel yıllık bazda %56 artışla 3,02 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç19 sonu itibariyle 10,2 mlr $ olan bakiye siparişler, gerçekleşen teslimatlar ve yeni sipariş alma hızındaki yavaşlamanın etkisiyle 3Ç19 sonu itibariyle 9,8 mlr $’a geriledi. Kâr marjı yüksek teslimatların devamıyla 3Ç19’da FAVÖK’ü beklentilere paralel yıllık bazda %60 artışla 610 mn TL’ye, FAVÖK marjı da yıllık 0,5 puan artışla %20,2’ye yükseldi.

Faaliyetlerden kaynaklı net kur farkı giderleri ve daha düşük net faiz gelirleri kârlılığı baskıladı – Şirketin 3Ç19’da faaliyetlerden kaynaklanan yaklaşık 127 mn TL net kur farkı gideri (3Ç18’de 626 mn TL net gelir) ve 17 mn TL’ye gerileyen net faiz gelirleri (3Ç18’de 140,2 mn TL), güçlü operasyonel performansın tam olarak net kâra yansıyamamasında etkili oldu. Diğer yandan, 100,4 mn TL düzeyinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri ise (3Ç18’de 69,8 mn TL gider) net kârı destekledi.

Şirket 2019 beklentilerini korudu – 3Ç19 sonuçlarının ardından Şirket Yönetimi 2019 yılına ilişkin %40-%50 aralığında ciro büyümesi (VKY Araştırma beklentisi: %38), %19- 21 bandında FAVÖK marjı (VKY Araştırma beklentisi: %19,6) ve 1 mlr TL düzeyinde yatırım harcaması (VKY Araştırma beklentisi: 720 mn TL) yönündeki beklentilerini korudu.

İşletme sermayesinde toparlanma, finansal borçlarda artış – Aselsan’ın 2Ç19 sonuna göre artan ticari borçların etkisiyle işletme sermayesinde toparlanma yaşanırken, hem kısa hem de uzun vadeli borçlanmanın etkisiyle toplam finansal borçları 2Ç19’a göre %49 artarak 2,17 mlr TL’ye yükseldi. Böylece, 2Ç19 sonu itibariyle 165 mn TL olan net nakit pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 412 mn TL net borç pozisyonuna dönüştü (VKY Araştırma beklentisi: 425 mn TL net borç).

Değerleme ve öneri – Her anlamda beklentilerimize paralel gerçekleşen 3Ç19 sonuçlarının ardından değerleme modelimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, hedef fiyatımızı ve tavsiyelerimizi koruyoruz.

İş Yatırım – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Kapanış (TL) : 18.89 – Hedef Fiyat (TL) : 25.95 – Piyasa Deg.(TL) : 21535 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 63.11 ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 37.37

Aselsan 3Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentileri aştı. Aselsan 3Ç19’da 642mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 578mn TL’nin %11 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma büyük ölçüde ertelenmiş vergi gelirlerinden kaynaklanırken Şirket’in satışlarının beklentimizin hafif üzerinde olması da net karın sapmasında kısmi rol oynadı. Geçtiğimiz yıl aynı döneme göre net karda %19 daralma yaşandı. Şirket’in operasyonel karındaki güçlü büyümeye rağmen kur farkı gelirlerinin geçtiğimiz yılın altında kalması net karın yıllık bazda daralmasına neden oldu.

Şirket’in gelirleri yıllık bazda %56 artış göstererek 3.02 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK yıllık bazda %60 artış göstererek 610mn TL’ye yükseldi. Şirket’in hem gelirleri hem de FAVÖK’ü piyasa beklentilerinin %3 üzerinde gerçekleşti. Serbest nakit akışı işletme sermayesindeki artış ve avanslardaki düşüş nedeni ile eksi 575mn TL gerçekleşti. Negatif serbest nakit akışının etkisi ile Şirket’in 2Ç19 sonu itibari ile 165mn TL olan net nakit pozisyonu 412mn TL net borç pozisyonuna döndü. Şirket sonuçların ardından 2019 öngörülerini değiştirmedi.

Yorum: Her ne kadar net kar beklentileri aşsa da operasyonel nakit akışının halen negatif seyri nedeni ile sonuçların hisse fiyatı üzerinde olumlu etki yaratmasını beklemiyoruz. Hisse ile ilgili tavsiyemizi indirdiğimiz Ekim 2018’den beri hisse fiyatı %32 düşerken, piyasanın %33 gerisinde kaldı. Zayıf performansı sonrası benzer şirketlere olan iskontosu 2020T F/K ve FD/FAVÖK çarpanların ortalamasına göre %50’ye yükseldi. Artan iskonto hissenin cazibesini artırsa da nakit akışı ile ilgili görünümün halen negatif olmasından dolayı hisse performansının baskı altında kalmaya devam edebileceğini düşünüyoruz.

Oyak Yatırım – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Aselsan 3Ç19’da, piyasa beklentilerinin hafif üzerinde 642mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 578mn TL net kar; OYAK Bekl: 636mn TL net kar). 110mn TL tutarındaki finansman geliri ve 98mn TL değerindeki ertelenmiş vergi geliri, şirketin bu çeyrekte beklentilerin üzerinde kar açıklamasına yardımcı oldu. Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %19 ve bir önceki çeyrek rakamına göre %9 altındadır.

Şirketin satış gelirleri piyasa beklentisininin hafif üzerinde gerçekleşti ve 3Ç19’da, yıllık bazda %56 artarak 3023mn TL oldu. (Piyasa Bekl: 2,928mn TL; OYAK Bekl: 2,824mn TL). Aselsan’ın operasyonel performanı da 595mn TL olan piyasa beklentisini aştı ve 610mnTL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise geçen yılın aynı dönemine göre 0.5 puan yüsekliş göstererek %20.2 oldu. Şirketin bir önceki çeyrekte sahip olduğu 165 net nakit pozisyonu, tahsilatlarda yaşanan gecikme neticesinde 412mn TL net borç seviyesine döndü ve Net borç/FAVÖK çarpanı ise 0.2x oldu.

Bu çeyrekte, Aselsan’ın bakiye siparişleri 10.2mlr USD seviyesinden 9.8mlrUSD seviyesine geriledi. Hatırlatmak gerekirse, Savunma Sanayi Başkanlığı, BMC ve TUSAŞ mevcut bakiye siparişerin sırasıyla %54.8, %10.1 ve %9.2’lik kısmını oluşturuyor. Aselsan bakiye siparişlerin yıllara sari kırılımındaki tutarlarda ise bir değişikliğe gitmedi.

Ziraat Yatırım – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Aselsan (ASELS, Sınırlı Pozitif): Aselsan’ın 2019 yılı üçüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %19,1 oranında azalarak 642,1mn TL’ye gerilemiş ancak hem bizim beklentimize olan 592mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 578mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, FAVÖK beklentilerimize paralel gerçekleşmesine karşın Şirket’in yüksek vergi geliri kaydetmesi etkili olmuştur. Aselsan’ın satış gelirleri üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %56,3 oranında artarak 3.023mn TL’ye yükselirken, brüt kar ise %59,9 oranında artarak 724,4mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler aynı dönemde %51,2 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 3Ç2018’deki yüksek kur artışına bağlı 622,8mn TL gelir kaydedilirken, 3Ç2019’da ise 115,2mn TL gider kaydedilmiş ve bu durum bir önceki yılın aynı dönemine göre dönem karındaki düşüşte ana etken olmuştur. Bunlara bağlı olarak da faaliyet karı %54,8 oranında gerileyerek 434,5mn TL’ye inmiştir. Diğer taraftan, Şirket’in FAVÖK’ü ise üçüncü çeyrekte %60,6 oranında artarak 611mn TL’ye ulaşmıştır. Finansman tarafında ise Şirket 3Ç2018’deki 91,9mn TL’lik finansman giderine karşın bu çeyrekte 109,8mn TL finansman geliri kaydetmiştir. Şirket ayrıca 3Ç2018’deki 74,9mn TL’lik vergi giderine karşın bu çeyrekte 97,7mn TL vergi geliri kaydetmiş ve böylece şirketin ana ortaklık net dönem karı 642,1mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Üçüncü çeyrek karı ile birlikte Aselsan’ın ilk dokuz ay ana ortaklık karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,8 oranında artarak 1.975mn TL’ye yükselmiştir.

Aselsan’ın bakiye sipariş miktarı, eklenmeye devam eden yeni projelere karşın eldeki projelerdeki ilerlemelere bağlı olarak, Haziran ayı sonundaki 10,2 milyar dolarlık rekor seviyesinden Eylül ayı sonunda 9,8 milyar dolara gerilemiştir. Şirket Eylül ayı sonundan itibaren de yaklaşık 290mn dolarlık proje portföyüne dahil etmiştir.

2019 yıl dokuz aylık gerçekleşmeleri ardından Aselsan’ın kalan bakiye siparişlerinin teslim sürelerine göre kırılımına bakıldığında 0,9-1,2 milyar dolarlık kısmı 2019 yılının kalanına denk gelirken, 2020 yılına düşen kısım ise 2,4-2,8 milyar dolar seviyesindedir. Bu durum son çeyrekte Aselsan’ın oldukça yüksek bir ciro kaydedebileceğine ve cirosundaki yükselişin devam edeceğine işaret etmektedir.

Aselsan 2019 yılı beklentilerini aynen korumuştur. Aselsan 2019 yılında satış gelirlerinde %40-50 arası büyüme beklerken, FAVÖK marjının %19-21 arasında olacağını öngörmektedir.

Tacirler Yatırım – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

3Ç19 sonuçlarını 642.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 577.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 üzerindedir. Şirket 3Ç19’da 100 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş olup, bu rakam 2Ç19’da 53 milyon TL idi. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %19 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %9 azaldı. Net satışlar 3,023 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %56 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,928 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %296 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %14 oldu. (3Ç18: %5).

Şirketin devam eden işler büyüklüğü 9,8 milyar ABD doları olurken, 30 Haziran 2019 itibariyle 10,2 milyar ABD doları idi. Devam eden işlerin detaylarına baktığımızda, Savunma Sanayi Başkanlığı’nın payının %53 olduğunu, TAI’nin payının %8 ve Türk Silahlı Kuvvetleri’nin payının ise %8 olduğunu görüyoruz. Aselsan 4Ç19’da 0,9-1,2 milyar ABD doları tutarında teslimat yapmayı planlamakta olup, 2020 yılında 2,4-2,8 milyar ABD doları teslimat yapmayı, 2021’de 1,9- 2,2 milyar ABD doları, 2022’de 1,1-1,4 milyar ABD doları teslimat yapmayı planlıyor.

Şirket, 3Ç19’de 610 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %60 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 595 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 53 baz puan artarak %20.2 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 53 baz puan arttı ve %24.0 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 19 baz puan azaldı ve %5.8 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %41 arttı.

Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %45 arttı. Şirketin net borcu 412 milyon TL olarak gerçekleşmiş olup, bir önceki çeyrekte şirketin net nakit pozisyonu 165 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Uzun vadeli kalemleri de içeren net işletme sermayesi çeyreksel bazda %12 artış kaydetti ve net işletme sermayesinin satışlara oranı %73 (3Ç18: %73 ve 2Ç19: 72%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 8.4 F/K çarpanından ve 9.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Ak Yatırım – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Aselsan 3Ç19 da 642 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %19 daralma var ancak ortalama piyasa beklentisi olan 578 milyon TL’nin %10 üzerinde ve bizim beklentimiz olan 593 milyon TL’nin %8 üzerinde. Ciroda yıllık %56 büyüme ile 3 milyar 23 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. 3Ç19 FAVÖK yıllık %60 büyüme ile 610 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. FAVÖK marjı %20,2 ile 3Ç18’deki %19,7’nin hafif üzerinde ancak 2Ç19’daki %21,0’ın marjın biraz altında. Şirketin Haziran sonundaki 165 milyon TL net nakit pozisyonu Eylül sonunda 412 milyon TL net borç pozisyona döndü. Şirketin alacak tahsilatını hızlandırmasına rağmen bu sonuç ortaya çıktı. Ancak hızlanan tahsilatlarla faaliyetlerden kaynaklanan nakit akımları 2Ç19’daki eksi 1 milyar 146 milyon TL’den 3Ç19’da eksi 342 milyon TL’ye indi. 3Ç19 rakamı beklentilerin üzerinde gelmesiyle hisselerde hafif olumlu tepki olabileceğini düşünüyoruz.

 

 

Aselsan Sözleşme Değişikliği Hakkında Bilgi Verdi – 25.10.2019

ASELSAN ile Savunma Sanayii Başkanlığı arasında 29.12.2017 tarihinde imzalanmış olan kısa menzilli/alçak irtifa hava savunma sistemi sözleşmesine ait 91.550.073 Euro + 1.094.428.811 TL tutarındaki opsiyon paketi sözleşme kapsamına dahil edilmiştir. Söz konusu opsiyona ait teslimatlar 2021-2023 yıllarında gerçekleştirilecektir.

Aselsan ASELS Temel ve Teknik Hisse Analizi – 05.10.2019

Aselsan 1134 Yeni İstihdam Gerçekleştirdi – 01.10.2019

Şirketimiz tarafından 2019 yılının ilk dokuz ayında 1.134 yeni işe alım gerçekleştirilmiştir. Eylül ayı itibariyle 10 Milyar ABD Doları sipariş ile tarihi sipariş rekoru kırmış olan Şirketimiz, aldığı bu siparişler kapsamında mühendis ve teknisyen kadrosunu genişletmektedir. İşe yeni başlayan çalışanların %70’ini mühendis kadrosu; %25’ini de teknisyen kadrosu oluşturmaktadır. Bu çalışanların 26 adedi doktora, 144 adedi ise yüksek lisans mezunudur. Yurt dışındaki yetişmiş insan kaynağının ülkemize geri kazanımında ilk tercih edilen kurumların başında gelen ASELSAN, bu özelliğini 2019 yılında da sürdürmüştür.

Nitelikli iş gücü istihdamının en büyük öncelik olarak öne çıktığı bu süreçte, gerek çalışanlarımızdan alınan geri bildirimler, gerekse savunma sanayinin dinamikleri göz önüne alınarak daha çevik bir organizasyon yapısına sahip olmak adına bir takım değişiklikler de hayata geçirilmektedir. Bu kapsamda, Şirketimizin yapısını daha verimli kılmak ve karar alma süreçlerimizi hızlandırmak amacıyla bazı yönetici pozisyonlarında sadeleştirmeye gidilmiştir. Alınan karar doğrultusunda 20 yöneticimiz emekliye ayrılmıştır.

Türk Silahlı Kuvvetlerinin ihtiyaçlarını milli kaynaklarla karşılama ve global düzeyde güvenilir bir iş ortağı olma hedefiyle sürdürdüğümüz çalışmalarımız hız kesmeden devam edecektir.

İş Yatırım – Aselsan ASELS Haber – 30.09.2019

Kapanış (TL) : 19.58 – Hedef Fiyat (TL) : 25.95 – Piyasa Deg.(TL) : 22321 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 59.12 ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 32.53

Aselsan yönetici değişikliği: Aselsan’ın Mali Yönetim Genel Müdür Yardımcısı Okan TURAN’ın emekli olması nedeniyle Muhasebe ve Mali İşler Direktörü olarak görev yapan Mehmet Fatih Güçlü’nün 1 Ekim 2019 itibarıyla Mali Yönetim Genel Müdür Yardımcısı olarak atandığı açıklandı.
2017 yılından bu yana Aselsan’da Muhasebe ve Mali İşler Direktörü olarak görev yapmakta olan Mehmet Fatih Güçlü’nün mali işler ve finans alanlarında çeşitli sektörlerde 23 yıl tecrübesi bulunmakta olup toplam 14 yıl üst düzey yöneticilik yapmıştır.

 

Aselsan, Havelsan Ehsim Hava Elektronik Harp Sistemleri Mühendislik Ticaret Anonim Şirketinin Paylarının Satın Alınması Hakkında Açıklama Yaptı – 18.09.2019

KAP Açıklaması: 5 Ağustos 2019 tarihinde “Özel Durum Açıklaması – EHSİM A.Ş.’ye Ortak Olunması Hakkında” başlığı altında yapılan açıklamalara istinaden hisse devir işlemine ilişkin ödeme HAVELSAN A.Ş. ve gerçek kişi ortaklara 18 Eylül 2019 tarihinde tamamlanmıştır.

Noor Capital – Aselsan ASELS Teknik Analiz – 16.09.2019

Hissede Bu Hafta Yükseliş ve Uzun Dönemli Trend Dönüşü Bekliyoruz

Aselsan geçen hafta 19.31-20.52 bant aralığında hareket etti ve haftayı 19.98 seviyesinde kazançla tamamladı. Ağustos ayının sonu itibariyle satışların durduğunu ve piyasada uzun dönemli bir hareket için anlamlı bir trend dönüşü olduğunu düşünüyoruz.
Özellikle yabancı payının geçen hafta 34.92% düzeyine yükselmesi yani yabancıların ilgi göstermesi piyasanın dip seviyelere yakın olduğu biçiminde yorumlanabilir.

Açıklanan 2.çeyrek finansal sonuçlarına göre şirket 713 milyon lira net kar açıkladı. 1.çeyrek 630.4 milyon lira 2018 2.çeyrek net kar rakamı ise 632.2 milyon lira düzeyindeydi. FAVÖK tarafında da 538.5 milyon liralık bir veri açıklandı. 1.çeyrekte 395.8 milyon lira geçen yılın 2.çeyreğinde ise 416.9 milyon lira düzeyinde bir FAVÖK vardı. Satış gelirleri tarafında da 2 milyar 626 milyon lira olarak gerçekleşti. Geçen çeyreğe göre ve geçen yılın aynı çeyreğine göre satış gelirlerinde kuvvetli bir artış var. Marjlara baktığımızda FAVÖK marjini 20.5% seviyesine yükseldi(1.çeyrek 19.8%, 2018 2.çeyrek 21.8%) net kar marjinde ise yavaşlama devam ediyor. 2019 2.çeyrek 27.1% 1.çeyrek 31.6 ve 2018 2.çeyrek 33.0% .

Bilanço ve gelir tablosunun alt kalemlerine baktığımızda aktif büyümesinin yavaşladığını ancak faaliyet verimliliğinin artış trendini koruması ile satış/varlık rasyosunun yükselişine devam ettiğini görüyoruz. Ancak likidite göstergelerinde bir bozulma söz konusu. Cari oran yani dönen varlıkların kısa vadeli borçlara oranını gösteren rasyo 1’in üzerinde ve 2.12 ancak geçen yıllara göre bir azalma içine girdiğini görüyoruz. Daha da önemlisi, dönen varlıklardan stokların arındırılması ile elde edilen asit test oranı 1.28 den 0.88 düzeyine geriledi ve azalma eğilimini koruyor. Son olarak stoklarla birlikte ticari alacakların da arındırılması ile elde edilen likidite rasyosu nakit orana baktığımızda 0.30 seviyesine gerilemiş olduğunu görüyoruz. Yani şirketin kısa vadeli ticari ve finansal yükümlülüklerini yerine getirebilme kapasitesinde zayıflama var ve bu borçlanma ihtiyacını artırabilecek bir gelişme.

Son kar rakamından sonra cari F/K rasyosu 7.41 seviyesine geriledi. F/K bazında son beş yıllık ortalamaya göre iskonto -63% düzeyine ulaştı. Sektör ortalama F/K 21.6 ve endeks ortalama F/K 7.7 düzeyinde. Bu hafta 21.26 seviyesine yükseliş bekliyoruz. Kırılması ile yeni kısa vade hedef 23.38 olacaktır. Orta-Uzun vadeli olarak ise 29.65 lira seviyesine yükseliş potansiyeli söz konusudur.

VAKIF YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Yorum – 22.08.2019

(+) Aselsan (ASELS): Şirket, Temmuz ayında yaptığı tahsilat tutarının 690 mn TL’yi (122 mn ABD Doları) geçerek, 2019 yılı ilk 6 aylık ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleştiğini açıkladı. Yorum: Şirketin son dönemde işletme sermayesinde yaşanan bozulmanın, Temmuz ayında gerçekleşen yüklü tahsilatın desteğiyle 3.çeyrekte kısmen düzelebileceğini düşünüyoruz. Söz konusu açıklamayı şirketin işletme sermayesinde yaşanan bozulmalara odaklanan piyasalara yönelik bir mesaj olarak değerlendiriyor ve hisse performansı açısından destekleyici buluyoruz. Aselsan için 30,00 TL hedef fiyatla, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

Aselsan Yaptığı Sözleşmeler Hakkında Açıklama Yaptı – 21.08.2019

ASELSAN, 2019 yılının ilk altı aylık döneminde 1,8 Milyar Dolar tutarında yeni sözleşme imzaladı. Bunlar arasında Altay Milli Tank Seri Üretim (841 Milyon €), Pakistan Atak Helikopteri (241 Milyon $) ve Modüler Geçici Üs Bölgesi (113 Milyon $) gibi büyük projeler öne çıkıyor.

ASELSAN’dan Tarihi Sipariş Rekoru… 2018 yılını 9,1 Milyar ABD Doları bakiye siparişle kapatan ASELSAN, 2019 yılının ilk altı aylık döneminde yaptığı teslimatların yanı sıra, 1,8 Milyar ABD Doları tutarında yeni sözleşme imzaladı. ASELSAN’ın bakiye sipariş tutarı 10,2 Milyar ABD Doları’nı aşarak tarihi zirve seviyesine ulaştı.

ASELS Hisse Analiz: Aselsan’da 2020’de Ralli Olur mu? Enver Erkan

Şirketin uzun vadeli siparişleri ve 10,2 milyar USD tutarında bakiye siparişleri 2023 sonrası döneme kadar olan bir zaman dilimini kapsıyor. Bu projeler her sene istikrarlı ciro yaratacak. NATO’nun en büyük 2. ordusuna sahip olan Türkiye’nin savunma bütçesi sağlıklı bir büyüme hızına sahiptir. Savunma harcamalarının 2019 yılında 21 milyar USD’ye ulaşması beklenmektedir. Türkiye’nin savunma alımları stratejisi dışa bağımlılığı azaltmaya ve yerli/milli üretimi desteklemeye yönelik. Yerli tank, hava savunma sistemi, firkateyn, uçak gibi projelerde Aselsan önemli tutarda iş almaktadır ve alacaktır. Son dönemde jeopolitik risklerin öne çıkması ve Suriye’deki karışıklıklar, savunma sanayisini ön planda tutmaya devam edecektir.

Şirketin yeni alınan projelerle beraber bakiye siparişleri 10,2 milyar USD tutarındadır. 2Ç19 döneminde net satışlar TRY cinsinden %41 artmış, FAVÖK artışı da %35 olmuştur. Aynı dönemde net karın yüzde %19 artarak 704 milyon TL olarak gerçekleştiğini görüyoruz. 2Ç19’da dönemsel kar 690 milyon TL olan piyasa beklentisi ve 650 milyon TL olan bizim beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir USD pozisyonu fazlası itibariyle 69 milyon TRY net finansman geliri kaydettiği de görülmektedir. 

Aselsan 2019 yılına dair beklentilerini de aynen devam ettirmektedir. Buna göre şirket 2019 yılında TL bazlı konsolide gelirlerde %40-50 bandında artış beklemektedir. Konsolide kur farkından arındırılmış FAVÖK marjı ise %19-21 bandında öngörülmektedir. Şirket 650 milyon TL tutarında maddi duran varlık, 350 milyon TL tutarında da maddi olmayan duran varlık kapsamında toplam 1 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Aselsan, Ar-Ge teşvikleri sayesinde 2023 yılına kadar kurumlar vergisi ödemeyecektir. 

Aselsan’dan Yeni Sözleşme Açıklaması – 08.08.2019

KAP: ASELSAN ile Savunma Sanayii Başkanlığı arasında Modüler Geçici Üs Bölgesi Projesi ile ilgili olarak 05/02/2013 tarihinde imzalanan sözleşmeye ilişkin sözleşme değişikliği yapılmıştır. Söz konusu sözleşme değişikliği ile ASELSAN’a toplam 624.501.490,98 TL tutarında ilave “Güvenlik Sistemi” siparişi verilmiştir. İşbu sözleşme değişikliği kapsamında, teslimatların 2021 yılı sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.

İŞ YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Kapanış (TL) : 18.6 – Hedef Fiyat (TL) : 25.95 – Piyasa Deg.(TL) : 21204 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 41.06 ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 39.51

Aselsan 2Ç19 Finansal Sonuçları: Aselsan 2Ç19’da 704mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yıl aynı döneme göre %19’luk artış gösterirken piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar beklentilerin hafif atında gerçekleşti. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %37 artış göstererek 2.63 milyar TL’ye yükselirken, piyasa beklentisinin %5 altında gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %32 artış göstererek 552mn TL’ye yükselirken, piyasa beklentisinin %3 altında gerçekleşti. Serbest nakit akışı büyük ölçüde işletme sermayesindeki artış nedeniyle eksi 1.33 milyar TL gerçekleşti.

Şirket sonuçların ardından 2019 öngörülerini değiştirmedi.

Şirket’in bakiye sipariş büyüklüğü 2. çeyrek sonu itibari ile artmaya devam ederek 10.2 milyar dolar gibi rekor bir seviyeye yükseldi. 1Q19 sonunda 9.5 milyar dolar seviyesindeydi.
Yorum: Her ne kadar net kar beklentilere paralel gelmiş olsa da operasyonel sonuçların beklentilerin altında kalması ve operasyonel nakit akışının halen negatif olması nedeni ile biz piyasanın sonuçlara negatif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Hisse ile ilgili tavsiyemizi indirdiğimiz Ekim 2018’den beri hisse endeksin % 34 altında getiri sağladı. Şirket yönetimi bugün analist toplantısı düzenleyecek. Toplantı sonrası beklentimizin altında kalan sonuçlar nedeniyle muhtemelen tahminlerimizde ve 25.95TL/hisse olan hedef fiyatımızda aşağı yönlü revizyon yapacağız.

TACİRLER YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

2Ç19 sonuçlarını 703.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 698.4 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %19 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %12 arttı. Net satışlar 2,626 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %37 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,757 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.

Şirketin devam eden işler büyüklüğü 10,2 milyar ABD doları olurken, 31 Mart 2019 itibariyle bu değer 9,5 milyar ABD doları idi. Devam eden işlerin detaylarına baktığımızda, Savunma Sanayi Başkanlığı’nın payının %53 olduğunu, TAI’nin payının %8 ve Türk Silahlı Kuvvetleri’nin payının ise %8 olduğunu görüyoruz.

Aselsan 2H19’da 1,5-1,8 milyar ABD doları tutarında teslimat yapmayı planlamakta olup, 2020 yılında 2,4-2,8 milyar ABD doları teslimat yapmayı, 2021’de 1,9-2,2 milyar ABD doları, 2022’de 1,1-1,4 milyar ABD doları teslimat yapmayı planlıyor. Şirket, 2Ç19’de 552 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %32 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 571 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 86 baz puan azalarak %21.0 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 38 baz puan azaldı ve %25.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 39 baz puan arttı ve %6.2 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %32 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %47 arttı. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %89 azalarak 165 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi, uzun vadeli kalemler de dahil olmak üzere, ise 8.126 milyon TL (1Ç19: 7.060 milyon TL ve 1H18: 2.781 milyon TL) olarak gerçekleşirken, çeyreksel bazda %15 ve yıllık bazda %107 artış kaydetti. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %78 (1Ç19: %73 ve 1H19: 61%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 7.8 F/K çarpanından ve 9.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

İşletme sermayesinde düzelme yok (=) Aselsan, 2Ç19’da beklentimizin %15 altında, piyasa beklentileri doğrultusunda yıllık bazda %19 artışla 704 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel tarafta sürpriz yaşanmazken, esas faaliyetlerden sağlanan kur farkı gelirlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesi, net kârdaki sapmanın ana sebebi oldu. Diğer yandan, hisse senedinin yılbaşından bu yana endeksin %29 altında gösterdiği performansın ana nedeni olan işletme sermayesindeki bozulma bu çeyrekte de devam ederken, bu bozulmanın bir yansıması olarak Aselsan’ın azalan nakit varlıklarının yanında artan kısa vadeli borçlardan dolayı net nakit pozisyonu çeyreksel bazda 1,3 mlr TL azalarak 165 mn TL’ye sert bir düşüş kaydetti.

Her anlamda piyasa beklentilerine paralel gerçekleşen 2Ç sonuçlarına rağmen, bilançoda devam eden bozulmaya piyasa tarafından aşırı önem atfedildiğini ve hisseyi olumsuz etkileme ihtimali olduğunu değerlendiriyoruz. Bununla birlikte söz konusu bozulmanın Şirketin uzun dönemli seyrine baktığımızda doğal bir süreç olduğunu ve aşırı fiyatlandığını değerlendiriyor, tahminlerimize paralel gerçekleşen sonuçların ardından modelimizde ve tavsiyelerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz (Hedef fiyat: 30,00 TL, KVÖ: Endeksin Üzerinde Getiri, UVÖ: AL).

Bakiye siparişlerde yeni rekor – Aselsan’ın 2Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %37 artışla 2,6 mlr TL’ye yükseldi. 1Ç19 sonu itibariyle 9,5 mlr $ olan bakiye siparişleri 2Ç19 sonu itibariyle 10,2 mlr $ ile yeni rekor seviyeye ulaşırken, yıllıklandırılmış bazda yeni siparişlerin hasılata oranı 1Ç’ye göre değişmeyerek yaklaşık 2x düzeyinde gerçekleşti.

Operasyonel tarafta sürpriz yok – Şirketin 2Ç19’da FAVÖK’ü güçlü ciro büyümesinin desteğiyle beklentilere paralel yıllık bazda %31,8 artarak 552 mn TL, FAVÖK marjı da 0,9 puan düşüşle %21 seviyesinde gerçekleşti. Böylece yılın ilk yarısında %20,5 seviyesinde gerçekleşen FAVÖK marjı, Şirketin yılın tamamına ilişkin beklentisi (%19-21) ile uyumlu seyretti.

Operasyonel olmayan gelirlerin katkısı azaldı – Şirketin, 2Ç19’da faaliyetlerden kaynaklı net kur farkı gelirleri 111 mn TL’ye gerileyerek (2Ç18: 282 mn TL) esas faaliyetlerden diğer net gelirlerin 98 mn TL ile (2Ç18: 280 mn TL) net kâra daha düşük katkıda bulunmasına neden oldu. Diğer yandan, 52,6 mn TL’ye yükselen ertelenmiş vergi geliri (2Ç18: 478 bin TL) ise net kârı destekleyen bir unsur oldu.

Net nakit pozisyonunda sert düşüş – Şirketin, ilk çeyreğe göre artan stok (ç/ç +%12) ve alacaklar (ç/ç +%7) nedeniyle işletme sermayesindeki bozulma devam ederek, 1Ç19 sonu itibariyle 1,5 mlr TL seviyesindeki net nakit pozisyonunun 2Ç19 sonu itibariyle 165 mn TL’ye sert düşüş kaydetmesine neden oldu. Bununla birlikte Şirketin net nakit pozisyonunun FAVÖK’e oranı ve işletme sermayesinin ciroya oranı gibi verileri tarihsel olarak incelediğimizde, hisse performansında bu gerekçeyle oluşan baskının aşırı düzeyde olduğu görüşündeyiz. Örneğin Şirketin 2013-2016 arasında net borç ile çalıştığı, işletme sermayesi ciro ilişkisi açısından ise son dönemlerdeki artışa rağmen son 4 çeyreklik ortalamaların altında olduğu görülmektedir.

Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç’de hem operasyonel hem de net kâr seviyesinde yıllık bazda büyüme kaydetmesini ve 2019 yılı beklentileriyle uyumlu ilk yarı performansını olumlu buluyoruz. Her ne kadar öngörülerimiz dâhilinde olsa da, işletme sermayesi ihtiyacındaki artışa piyasanın vereceği tepkinin olumsuz olabileceği, ancak mevcut fiyatların bu olumsuzluğu fazlasıyla yansıttığı kanaatindeyiz. 2Ç19 sonuçlarının ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 30,00 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Aselsan’ın (ASELS) 2Ç19’da net kar rakamı yıllık bazda %19 çeyreksel bazda %12 artışla 704 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa beklentisi olan 698 milyon TL net kar rakamı ve beklentimiz olan 720 milyon TL net kar rakamına paralel geldi. Özellikle 2Ç19’da pozitif operasyonel sonuçlar (artan net satış gelirleri ve FAVÖK) ve kaydedilen 52mn TL net finansman gelirleri (artan faiz gelirleri) (2Ç18’de 66 mn TL’ye finansman giderine karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etkenler oldu. Öte yandan 2Ç19’da kaydedilen 52,6mn TL ertelenmiş vergi geliri de (2Ç18’de 0,5mn TL) net kar rakamını pozitif etkiledi. Net satış gelirleri 2Ç19’da 2Ç18’ye göre güçlü dolar ve artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %37 ve çeyreksel bazda %31 artışla 2.626mn TL seviyesinde (Piyasa ve Şeker T: 2.757mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %32 ve çeyreksel bazda %40 artışla 552mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 570mn TL, Şeker: 571mn TL). Ancak artan FAVÖK ve net satış gelirlerine rağmen artan maliyetler nedeniyle 2Ç18’de %25,5 ve %21,9 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 2Ç19’de sırasıyla % 25,1 ve %21,0 seviyesine geriledi.

Şirket’in net kar rakamı ve operasyonel sonuçların piyasa beklentisine paralel gelmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin nötr olmasını beklemekteyiz. Şirketin 2Ç19 sonuçları sonrası Aselsan için 24.00 TL hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %29 prim potansiyeli taşımaktadır.

  • Toplam sipariş tutarı 10.2 milyar dolar ile tarihi seviyelerine yükseldi– Aselsan 2019 yılının ilk yarısında toplam 1.8 milyar dolar yeni sipariş almış ve böylece uzun vadeli sipariş miktarı 10.2 milyar dolar seviyesine yükselmiştir (2018:9.1 milyar dolar).
  • Net Nakitlerdeki azalma dikkat çekici – Aselsan’ın 1Ç19’da 1.498 milyon TL seviyesinde bulunan net nakdi, 1Ç19’da 165 milyon TL seviyesine gerilemiş görünüyor. Ayrıca Şirket’in işletme sermayesindeki bozulmanın bu çeyrekte de devam ettiği görülürken bu durumu olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
  • 2019 Beklentilerini korudu Aselsan hatırlanacağı üzere 2019 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40-50 olmasını beklerken FAVÖK marjının %19-21 seviyesinde gerçekleşmesini hedeflemektedir. Şirket 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 1 milyar TL (Şirket 1Y19 itibariyle 324mn TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir) seviyesinde olmasını planlamaktadır.

AK YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Aselsan yılın ikinci çeyreğinde 704 milyon TL net kar elde etti. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 698 milyon TL’ye paralel, Ak Yatırım beklentisi olan 754 milyon TL’nin biraz altında gerçekleşti. Satış gelirleri ve faaliyet karı piyasa beklentileri dahilinde açıklandı. Gelirler ve faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla %37 ve %32 büyüme gösterdi. Şirketin net nakit rakamı Haziran sonunda 165 milyon TL olarak açıklandı. 1Ç19’daki 1 milyar 498 milyon TL’nin altında gelen bu rakam artan Eximbank kredileri ile ortaya çıktı. Şirketin alacaklarında ve stoklarda yaşanan artışlarla bu kredilere ihtiyaç duyuldu. Sonuçlar beklentiler dahilinde gerçekleşmesine rağmen, işletme sermayesinde devam eden bozulma ile hisse performansında bir iyileşme beklemiyoruz.

Aselsan her nevi sivil ve askeri elektronik ürün ve sistemlerin ithalat, ihracat ve pazarlama faaliyetlerinin yürütülmesi amacı ile tamamı (%100’ü) Aselsan’a ait olan Aselsan Global Dış Ticaret ve Pazarlama A.Ş. unvanlı şirket kurdu. Şirketin kuruluş sermayesi 50 bin TL’dir. Şirketin kuruluşu 06.08.2019 tarihinde tescil edildi.

OYAK YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

ASELS 2Ç19’da piyasa beklentilerine paralel 704mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 698mn TL net kar; OYAK Bekl: 708mn TL net kar). 98mnTL tutarındaki diğer operasyonlardan elde edilen gelir ve 51mnTL tutarındaki ertelenmiş verginin katkısıyla şirketin net karı yıllık bazda %19 ve bir önceki çeyrek rakamının da %12 üzerindedir. Şirketin satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %37 artarak 2626mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 2,757mn TL; OYAK Bekl: 2680.0mn TL). FAVÖK rakamı ise 2Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %32 artışla 552mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 570.7mn TL; OYAK Bekl: 563.0mn TL) çeyreksel bazda ise %40 yükseliş göstermiştir. İkinci çeyrekte şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0.9 puan daralma göstererek %21.0 olmuştur. 1Ç19’da 1.5mlr TL net nakit pozisyonu bulunan şirketin bu dönemde net nakti 165mn TL’ye gerilemiştir. Net Nakit/FAVÖK çarpanı ise 0.1x olmuştur. Bakiye siparişler ise 10.2mlr dolar seviyesine yükselmiştir (1Ç19: 9.5mlr dolar)