Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Çimsa CIMSA H...

Çimsa CIMSA Hisse Analiz ve Yorumları

PAYLAŞ

Cimsa-hisse-yorumlariAracı kurum ve uzmanların Çimsa CIMSA hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber, hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan hisse ile ilgili çıkmış tüm haber, rapor ve teknik analizleri takip edebilirsiniz.

OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017

Beklentilere Paralel Sonuçlar, Ancak Kar Neden Düştü?

CIMSA: Çimsa 2. çeyrekte piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladı. Şirket’in net karı %42 düşüşle 50mn TL olarak gerçekleşirken piyasa beklentisi 47mn TL seviyesindeydi.

İhracat gelirlerindeki güçlü artışa ve Afyon Çimento’nun katkısına rağmen yurtiçi pazarda talep ve fiyatların halen baskı altında olması sebebiyle gelir büyümesi %9’da kaldı. Şirket’in faaliyet karı (FAVÖK) hem düşük gelir büyümesi hem de üretim maliyetlerinin yükselmesi sebebiyle %15 düşüşle 92mn TL oldu.

Devam eden yatırımlarla ilgili nakit çıkışları, ilk çeyrekteki kar payı dağıtımı ve yüksek borçluluk nedeniyle artan finansman maliyetleri hem borçluluğu hem de net karı baskılamaya devam etmektedir. Çimsa’nın 2. çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde etkisinin olmasını beklemiyoruz.

İŞ YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017

Kapanış (TL) : 14.37 – Hedef Fiyat (TL) : 16.3 – Piyasa Deg.(TL) : 1941 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.73 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 13.44 Analist: [email protected]

Artan petrokok fiyatları marjları aşağıya çekti
CIMSA 2Ç17’de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %42 düşüşle 50 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Zayıf operasyonel kar marjları ile birlikte faiz giderlerindeki artışın neden olduğunu finansman giderlerindeki yükseliş 2Ç17 net karındaki yıllık bazdaki gerilemenin ana nedenlerini oluşturmaktadır. Beklentilerle uyumlu şirket 2Ç17’de kurun ihracat gelirlerine olumlu etkisi ve yeni Afyon fabrikasının artan katkısı ile yıllık bazda %15 artış ile 382 milyon TL net satış geliri elde etti. Beklentilere paralel, FAVÖK rakamı yıllık bazda %15 düşüşle 92 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise dolar bazlı petrokok maliyetlerindeki artış neticesinde yıllık bazda 8.3 baz puanlık gerileme ile 2Ç17’de %24.1’e geriledi. Şirketin 1Ç17’deki 1.2 milyar TL net borç seviyesi 1Y17 sonunda 1.3 milyar TL’ye yükseldi.

Yorum : Çimsa’nın 2Ç17 operasyonal kalemleri genel olarak beklentilere uyumlu gerçekleştiğinden sonuçların hisse üzerinde önemli bir etkisinin olmasını beklemiyoruz. Hisse için TUT tavsiyemizi yineliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017

Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Çimsa’nın 2Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %41,9 oranında gerileyerek 50mn TL olmuştur. Piyasa beklentisi 47mn TL iken, bizim beklentimiz 69mn TL kar elde edeceği yönündeydi. Net karın tahminimizden daha düşük gelmesinde beklentimizin üzerinde finansman gideri kaydetmesi ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların daha düşük gelmesi etkili olmuştur. Satış gelirleri ise beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in brüt karı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %19 oranında gerileyerek 93,6mn TL olmuştur. Çimsa’nın 2Ç2017’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %13,1 ve %24,5 ile bir önceki yılın aynı çeyreğine göre gerilemiştir. Ancak bir önceki çeyreğe göre ufak çaplı bir artış sergilemiştir. Son olarak, ikinci çeyrek kar rakamı sonrasında Şirket’in 2017 yılının ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %39 oranında azalarak 81,3mn TL olmuştur.

TACİRLER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017

Çimsa – İkinci çeyrek 50 milyon TL net kar açıkladı ve beklentileri karşıladı. Açıklanan kar rakamı, yıllık bazda %42 düşüş, çeyreksel bazda %59 artışı ifade etti. Düşük operasyonel karlılık, yüksek finansal giderler ve düşük iştiraklerden gelirlerle birleşerek yıllık bazdaki düşüşe neden oldu. Net satışlar yıllık bazda %15 artarak 382 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışlar %4 artarken, yurtdışı satışlar %39 arttı. Yurtdışı satışlar dolar bazında %13 yükselirken, toplam satışların %37’sini (2Ç16: %31) oluşturdu. Brüt marj %24,5 oldu ve yıllık bazda %10’un üzerinde bir düşüşü işaret etti. Şirket, yükselen enerji giderleri (+%47) ile mücadele etti. FAVÖK 92 milyon TL oldu ve piyasa tahminine tamamen paralellik gösterdi. FAVÖK marjı 835 baz puan azalarak %22,4’e geriledi. Net işletme sermayesi %46 artarak 453 milyon TL’ye ulaştı. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %37,3 (2Ç16: %26) oldu. Şirketin net borcu 2Ç17 sonunda 1.185 milyon TL oldu. Bu rakam geçtiğimiz çeyreğe göre %10’luk bir artış gösteriyor.

AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017

Çimsa 2Ç17’de 50 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 45 milyon TL’nin ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 47 milyon TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni düşük gelen etkin vergi oranından kaynaklanmaktadır (2Ç17’de vergi oranı %14,8; 2Ç16’da %17 idi). Ciro yıllık bazda %15 artarak 2Ç17’de 382 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 382 milyon TL ve piyasa beklentisi 380 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 8,3 baz puan düşerek 2Ç17’de 24.1%’e geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok giderleri, 2Ç17’de zayıf seyreden yurtiçi fiyatlardan kaynaklanmaktadır. 2Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde bugün nötr etki yapacağını düşünüyoruz.

 

ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Teknik Analiz – 28.06.2017

Hissede TOBO’nun Ardından Yükselişin Devamını Bekliyoruz

Geçtiğimiz haftalarda yıllık hareketli ortalamasından destek alarak yükseliş kaydeden hisse, kısa vadeli ortalamasının da üzerine çıktı. Diğer yandan, geçen hafta Şubat ayından başlayan düşüş kanalının üzerine çıkan hisse, kar satışlarında söz konusu kanalı destek yaptığını izledik. Göstergelerde de iyileşme gözlemlerken, haftalık grafikte RSI ters omuz baş omuz formasyonu yaparak 50 seviyesinin üzerinde güç kazanması, geçen hafta endeksin üzerinde performans gösteren hissenin bunu devam ettirebileceğinin bir diğer işareti olabilir. Bu kapsamda, hisse Şubat – Mayıs düşüşünün %50’sini geri alma denemeleri yapabilir

Kapanış: 14,94     Satış Seviyeleri: 15,50 15,60   Zarar Kes: 14,69

ŞEKER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 09.05.2017

Artan maliyetler etkisi…

  • İlk çeyrek net kar rakamı beklentilerimiz dahilinde… Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 31,4mn TL net kar elde ettiğini duyurdu. Geçen yılın ilk çeyreğinde ise şirket; 47,4mn TL net kar elde etmişti. Böylelikle 1Ç17’de net kar yıllık bazda %33,9 oranında çeyreklik bazda ise %23,8 oranında gerilemiş oldu. Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 33mn TL dahilndeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 26mn TL’nin biraz üzerinde kaldı.
  • FAVÖK rakamında daralma… FAVÖK yıllık olarak %31,7 oranında düşüşle 55,6mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç16: 81,5mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 9,7 puan daralarak %22,4 olarak gerçekleşti. Bu daralma satılan malın maliyetleri ve işletme giderlerinin artmasından kaynaklanmaktadır. Bizim 1Ç17 FAVÖK tahminimiz 64mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama FAVÖK balentisi 50mn TL seviyelerindeydi.
  • CIMSA için pay başına hedef fiyatımızı 16,50 TL’ye çekiyor, TUT önerimizi koruyoruz…Artan maliyetler ve düşen satış hacimleri dolayısıyla Çimsa için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 18,90 TL seviyesinden 16,50 TL seviyesine çekiyoruz. 05 Mayıs 2017 kapanışına göre hedef fiyatımızın %12,30 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. Satış gelirlerine ilişkin beklentilerimizi de revize ediyoruz. Böylelikle Çimsa’nın 2017 yıl sonunda 1,15mlr TL satış geliri ve 331mn TL de FAVÖK elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2017T F/K 9,66x ve 2017T FD/FAVÖK 9,58x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

İŞ YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017

Kapanış (TL) : 14.69 – Hedef Fiyat (TL) : 18.05 – Piyasa Deg.(TL) : 1984 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.63 CIMSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 22.86 Analist: [email protected]

Yıllık bazda zayıf ancak beklentilerin üzerinde 1Ç17 sonuçları

CIMSA 1Ç17’de beklentilerin üzerinde ancak yıllık bazda %33 düşüşle zayıf operasyonel performans nedeniyle 31 milyon TL net kar açıkladı. Satış gelileri 1Ç17’de beklentilerle uyumlu, olumsuz hava koşullarının tekisi ile gerileyen hacim nedeniyle yıllık bazda %2 düşüşle 248 milyon TL olarak geçekleşti. ABD doları bazlı petrokok fiyatlarının artması nedeniyle brüt kar marjı yıllık bazda 7.9 puan gerileyerek 1Ç17’de %23’e düştü. Beklentilerin üzerinde ancak yıllık bazda %27 düşüşle FAVÖK 1Ç17’de 56 milyon TL’ye geriledi.

Yorum: CIMSA’nın 1Ç17 finansallarında yıllık bazdaki bozulma piyasa beklentisinin altında gerçekleştiğinden ve hisse son bir ayda endeksin %10 altında performans gösterdiğinden piyasanın 1Ç17 sonuçlarına tepkisinin sınırlı olumlu olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, dolar bazında artan petrokok maliyetleri ile artan üretim kapasitesi ile baskı altında yurtiçi çimento fiyatları nedeniyle 2017 yılının çimento sektörü açısından zorlu bir yıl olacağını hatırlatmak isteriz.

AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017

Çimsa 1Ç17’de 31 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 25 milyon TL’nin ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 26 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni piyasa beklentisinin üzerinde gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık bazda %2 düşerek 1Ç17’de 248 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 243 milyon TL ve piyasa beklentisi 246 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 9,7 baz puan düşerek 1Ç17’de 22.4%’e geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok ve elektrik giderleri, 1Ç17’de sert hava koşulları ve artan faaliyet giderlerinden kaynaklanmaktadır. Çimsa hisseleri son bir aylık dönemde endeksin %10 altında performans gösterdiğini dikkate alırsak, beklentilerin üzerinde (FAVÖK ve net kar) gelen 1Ç17 sonuçlarının hisseyi bugün olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017

Cimsa yılın ilk çeyreğinde 31mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 26mn TL’nin üzerinde geldi. Buna karşın, Çimsa’nın karı geçen yılın aynı dönemine göre %34 düşüş gösterdi. Gelirler ve faaliyet karının da piyasa beklentilerini hafif aştığı çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Çimsa’nın gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %2 düşerek 248mn TL olarak gerçekleşti. İhracat gelirlerindeki %29’luk artışa rağmen yurtiçi gelirler %14 geriledi. Petrokok nedeniyle artan enerji maliyetleri ve geçen yıla göre daha yüksek faaliyet giderleri sebebiyle şirketin faaliyet karı (FAVÖK) 56mn TL seviyesinde oluştu ve geçen yılın aynı dönemine göre %32’lik düşüş gösterdi. Çeyrek içerisinde yapılan 117mn TL’lik yatırımlar ve 192mn TL tutarında ödenen kar payı sebebiyle net borç 1,2milyar TL seviyesine yükseldi.

ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017

Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Çimsa’nın 1Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %51 oranında azalarak 31,4mn TL’ye gerilemiştir. Piyasa beklentisi 26mn TL kar, bizim beklentimiz ise 46mn TL kar elde edeceği yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizin üzerinde artış kaydeden maliyetlerden kaynaklanmıştır. Şirket’in satış gelirleri 1Ç2017’de bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %2 oranında azalırken, maliyetler %9 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak da brüt karlılık 1Ç2017’de 57,2mn TL gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemine göre %27 oranında azalmıştır. Şirket’in net kar ve brüt kar marjı sırasıyla %13 ve %23 olmuştur. Geçen yılın ilk çeyerğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %19 ve %31 idi.

HALK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017

Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa, 2017 yılının ilk çeyreğinde, yıllık bazda %34 gerileyerek 31,4 milyon TL net kar açıklarken, net kar ortalama piyasa beklentisinin %38, bizim beklentimizin %21,6 üzerinde gerçekleşti. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde diğer faaliyetlerden gelirler kaleminin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Çimsa, yılın ilk çeyreğinde hem operasyonel karlılık hem de net kar tarafında beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. İlk çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisini “pozitif” olarak değerlendiriyoruz. 2017 yılında çimento fiyatlarının zayıf seyrini sürdürmesinin yanı sıra, artan enerji maliyetlerinin şirket marjlarını baskılayacağı ve şirket karlılıklarında düşüşlerin görülebileceğini beklediğimizi belirtmiş ve takibimizdeki çimento şirketlerinde hedef revizyonuna gittiğimizi ilk çeyrek finansalları öncesinde paylaşmıştık. 2017 yılında takibimizdeki çimento şirketleri için muhafazakar taraftaki görüşümüzü sürdürüyor, Çimsa için 17,13 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.

 

CIMSA’dan Temettü Açıklaması – 27.03.2017

Şirketimizin bugün yapılan Yönetim Kurulu toplantısında aşağıdaki karar verilmiştir.

Şirketimiz tarafından Sermaye Piyasası Kurulu’nun “Sermaye Piyasasında Finansal Raporlamaya İlişkin Esaslar Tebliği” (II-14.1) uyarınca hazırlanan ve Güney Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. tarafından bağımsız denetimden geçmiş 01.01.2016-31.12.2016 hesap dönemine ait finansal tablolarımıza göre 306.257.063,00 TL konsolide dönem karı elde edilmiştir.

SPK Mevzuatına uygun olarak hesaplanan 2016 yılına ait 306.257.063,00 TL tutarındaki söz konusu konsolide dönem karı üzerinden, Esas Sözleşmemizin 26. maddesi gereği ve SPK Tebliğlerine uygun olarak, Yasal Yükümlülükler ve Kontrol Gücü Olmayan Paylar düşüldükten sonra kalan 246.019.452,00 TL tutarındaki Net Dağıtılabilir Dönem Karının aşağıdaki şekilde dağıtılmasına,

Birinci Kâr Payı 6.754.222,10 TL
İkinci Kâr Payı 185.065.685,54 TL
Toplam Brüt Kar Payı 191.819.907,64 TL    
Genel Kanuni Yedek Akçe (2.Tertip) 18.506.568,55 TL
Olağanüstü Yedek  35.692.975,81 TL

Kar dağıtımının yukarıdaki esaslara göre yapılması neticesinde, Vergi Usul Kanunu hükümlerine göre hazırlanan yasal kayıtlarımızda yer alan Net Dağıtılabilir Dönem Karı olan 210.675.947,29 TL’nin; 66.155,10 TL’lik kısmının Olağanüstü Yedek olarak, 283.316,00 TL’lik kısmının ise 2016 yılında satışı yapılan gayrimenkulden elde edilen kazancın % 75′ inin Kurumlar Vergisi Kanunu’nun 5/1-e maddesinde yer alan kurumlar vergisi istisnasından faydalanılması için bilançonun pasifinde Özel Fonlar Hesabına kaydedilerek Özel Yedek olarak ayrılmasına,

Böylelikle 2016 yılı Karından 135.084.442,00 TL sermayeyi temsil eden pay sahiplerine hukuki durumlarına bağlı olarak % 142 (Brüt) , % 120,70 (Net) oranında toplam 191.819.907,64 TL Kar Payının 29 Mart 2017 tarihinden itibaren nakden dağıtılması hususunun 27 Mart 2017 tarihinde yapılacak olan Olağan Genel Kurulun onayına sunulmasına karar verilmiştir.

Nakit Kar Payı Ödeme Tutar ve Oranları
Pay Grup Bilgileri
Ödeme
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(TL)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(%)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(TL)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(%)
CIMSA, TRACIMSA91F9
Peşin
1,42
142
1,207
120,7
Kar Payı Ödeme Tarihleri
Ödeme
Teklif Edilen
Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (1)
Kesinleşen
Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (2)
Ödeme Tarihi (3)
Kayıt Tarihi (4)
Peşin
29.03.2017
29.03.2017
31.03.2017
30.03.2017

ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz -14.03.2017

Öneri : “EKLE” Hedef Hisse Fiyatı : 19,70TL

Çimsa’nın 4Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,7 oranında azalarak 41,2mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim hem de piyasanın beklentisi olan 46mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapma diğer faaliyet gelir – giderlerinden kaynaklanmıştır. Şirket’in satış gelirleri aynı dönem itibariyle %5,4 oranında azalarak 4Ç2016’da 289mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar rakamı da bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,3 oranında azalarak 70,8mn TL olmuştur. Net kar marjı ve brüt kar marjı ise 4Ç2016’da sırasıyla %14 ve %24 oranında gerçekleşerek bir önceki yılın aynı çeyreğinin altında kalmışlardır. FAVÖK (48,2mn TL) marjı da %16,7 ile görece zayıf bir görüntü sergilemiştir.

Şirket’in 4Ç2016’daki yurtiçi satış gelirleri %11,3 oranında azalarak 218,6mn TL’ye gerilerken, yurtdışı satışlar %10,2 oranında artmış ve 96,3mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, önemli bir maliyet unsuru olan enerji giderlerinde ise %57,2’lik bir artış yaşanmış ve 81,5mn TL olmuştur. Bir önceki çeyrekte yıllık %17’lik bir düşüş yaşanmıştı. Bu durum brüt karın son çeyrekte bir önceki yıla göre gerilemesinde ana etken olmuştur.

Son çeyrek kar rakamı ile birlikte 2016 yılı net dönem karı bir önceki yıla göre ufak çaplı bir artışla 246mn TL’ye ulaşmıştır. Çimsa hisse senetleri 14.03.2017 tarihi itibariyle 8,7x FD/FAVÖK işlem görmektedir. Çimento sektörünün FD/FAVÖK oranı ise 10,4x düzeyindedir.

Şirket’in F/K’sı ise 9,1x ile son beş yıllık ortalama F/K’sına yakındır. 2016 yılı gerçekleşmeleri ardından beklentimizdeki değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak Çimsa’nın hedef piyasa değerini 2.567mn TL’den 2.661mn TL’ye; hedef hisse fiyatını da 19,00TL’den 19,70TL’ye güncelliyoruz. Çimsa hisseleri güncellediğimiz hedef hisse fiyatına göre %15,9 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.

İŞ YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Analiz – 28.02.2017

Kapanış (TL) : 16.97 – Hedef Fiyat (TL) : 17.53 – Piyasa Deg.(TL) : 2292 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.67 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 3.3 Analist: [email protected]

CIMSA 192 milyon TL brüt temettü ödemesi teklifi yapacak. CIMSA 27 Mart’ta yapacağı Genel Kurul Toplantısı’nda bizim 190 milyon TL tahminimizle uyumlu 192 milyon TL brüt temettü ödemesi (hisse başına 1.42TL) teklifi yapacağını duyurdu. Temettü başlangıç tarihi olarak ise 29 Mart teklif edilecek. Dünkü akşamki kapanış fiyatına göre açıklanan temettü tutarı %8.4 temettü verimine işaret ediyor.

AK YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Analiz – 28.02.2017

Çimsa yönetimi Olağan Genel Kurul toplantısında (27 Mart) 2016 faaliyetlerinden hisse başı 1,42 TL brüt nakit temettünün (bizim nakit temettü beklentimiz olan 1,51 TL’nin hafif altında) dağıtılmasını teklif edecek (planlanan dağıtım tarihi 29 Mart, temettü verimi %8,4).

OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Analiz – 28.02.2017

Çimsa Yönetim Kurulu 2016 yılı karından hisse başına 1,42TL brüt (1,207TL net) toplamda ise 192mn TL kar payı dağıtımı kararı aldı. 2016 yılı temettüsü dünkü kapanışa göre %8 temettü verimine denk gelmektedir. Dağıtım tarihi 29 Mart olarak teklif edilecektir

ŞEKER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 24.02.2017

4Ç16 finansalları beklentilerin altında kaldı…

Net kar rakamı 4Ç16’da piyasa beklentilerinin hafif altında… Çimsa 2016 yılının son çeyreğinde 41,2mn TL net kar elde ettiğini duyurdu (4Ç15: 46,1mn TL net kar) Açıklanan net kar rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %5,4 oranında önceki çeyreğe göre de %1,8 oranında düşüşe işaret etmektedir. Bizim tahminimiz şirketin bu çeyrekte 65mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi 46mn TL seviyesindeydi. Açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark brüt kar rakamının beklentilerimizden düşük gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Dördüncü çeyrek net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A16’da kümüle net kar rakamı 246,0mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A15: 245,3mn TL net kar).

FAVÖK marjı sert düşüş gösterdi… FAVÖK 4Ç16’da yıllık bazda %37,8 oranında düşüşle 48,2mn TL seviyesine gerilerken (4Ç15: 77,4mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 8,6 puan daralarak %16,7 olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı bizim tahminimiz olan 103mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 77mn TL’nin oldukça altında kaldı. FAVÖK rakamındaki gerilemede genel yönetim giderlerindeki artışın etkili olduğunu söyleyebiliriz.

Hedef fiyatımızı ve önerimizi sürdürüyoruz… Afyon’daki yeni yatırımın önümüzdeki dönemlerde şirket için değer yaratacağına inanıyoruz. Böylelikle, kapasite artırımlarının şirket için uzun vadeli olumlu görüşümüzü sürdürmemizi sağlıyor. Şirketin 2017 yıl sonunda 1,28mlr TL satış geliri ve 383mn TL de FAVÖK elde edeceğini tahmin ediyoruz. Bu gelişmeler ışığında 18,90 TL olan pay başına hedef fiyatımızı korurken pay başına hedef fiyatımızın 22 Şubat 2017 kapanışına göre %4,2 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle ‘TUT‘ önerimizi sürdürüyoruz. Şirket, 2017T F/K 9,43x ve 2017T FD/FAVÖK 8,36x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

İŞ YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017

Kapanış (TL) : 18.09 – Hedef Fiyat (TL) : 17.53 – Piyasa Deg.(TL) : 2444 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.65 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -3.1 Analist: [email protected]

4Ç16’de zayıf faaliyet marjları. CIMSA piyasa beklentisinin altında 4Ç16’de yıllık bazda %11 düşüşle 41 milyon TL net kar açıkladı. 4Ç16 net kar rakamındaki düşüş kur farkı gelirlerindeki artışa rağmen satış gelirlerindeki düşüş ve zayıflayan faaliyet marjlarına bağlanabilir. Satış gelirleri yıllık bazda %5 düşüşle 289 milyon TL’ye geriledi. 4Ç16 yurtiçi satış gelirleri %12 düşüş kaydederken ihracat gelirleri kurun olumlu etkisi ile %10 büyüdü. FAVÖK beklentileirn oldukça altınd ayıllık bazda %38 düşüşle 48 milyon TL’ye geriledi. FAVÖK marjı ise dolar bazlı petrokok fiyatlarındaki yükseliş ile 4Ç15’deki %25.3’den 4Ç16’de %16.7’e geriledi. Şirketin net borç pozisyonu 609 milyon TL’nin yatırım harcamsı nedeniyle 2015 yıl sonunda 154 milyon TL’den 2016’da 754 milyon TL’ye yükseldi.

Yorum: Çimsa’nın beklentileirn altında gerçekleşen zayıf 4Ç16 mali sonuçlarına piyasının olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. 2017 yılında artan petrokok fiyatlarının çimento sektörü marjlarını aşağıya çekmesi bekliyoruz. ÇİMSA’da tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.

AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017

Çimsa 4Ç16’da 41 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 35 milyon TL’nin üzerinde, ancak piyasa ortalama kâr beklentisi olan 46 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Net kârda yaşanan sapmanın temel nedeni piyasa beklentisinin altında gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık bazda %5 düşerek 4Ç16’da 289 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 260 milyon TL ve piyasa beklentisi 299 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 8,7 baz puan düşerek 4Ç16’da 16.7%’ye geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok ve elektrik giderleri, aralık ayında sert hava koşulları ve artan faaliyet giderlerinden kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın 2016 faaliyetlerinden hisse başı 1.55 TL brüt nakit temettünün dağıtmasını bekliyoruz (dağıtım tarihi olarak Mart sonu, temettü verimi %8,6). Dolayısıyla, beklentilerin altında gelen 4Ç16 sonuçlarının, yüksek temettü beklentisiyle dengelenebileceğini düşünüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017

Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Sınırlı Negatif): Çimsa’nın 4Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,7 oranında azalarak 41,2mn TL’ye gerilemiştir. Piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz 46mn TL idi. Tahminimzideki sapma diğer faaliyet gelir – giderlerinden kaynaklanmıştır. Satış gelirleri aynı dönemde %5,4 oranında azalarak 289mn TL’ye gerileyen Şirket’in, brüt kar rakamı da 4Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,3 oranında azalarak 70,8mn TL olmuştur. Net kar marjı ve brüt kar marjı ise 4Ç2016’da sırasıyla %14 ve %24 oranında gerçekleşerek bir önceki yılın aynı çeyreğinin altında kalmışlardır. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirketin 2016 yılı ana ortaklık net dönem karı 246mn TL’ye ulaşmış ve 2015 yılına göre %0,3’lük ufak bir artış kaydetmiştir.

OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017

4. Çeyrekte 41mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 46mn TL’nin altında kaldı. Çimsa’nın net karı 246mn TL ile geçen sene ile aynı seviyede gerçekleşti. 2016 yılında dağıtılmasını beklediğimiz kar payı 1,46TL ile %8 temettü verimine işaret etmektedir. Şirketin 4. Çeyrek sonuçları gelirler ve faaliyet karı tarafında da beklentileri karşılayamadı. Gelirler zayıf devam eden talep ve fiyat ortamı neticesinde geçen yıla göre %5 düşüş gösterdi. Şirket böylece yılı gelirler bazında geçen sene ile aynı seviyede kapatmış oldu. Artan üretim giderleri ve faaliyet giderlerinin yılın son çeyreğinde ciddi oranda yükselmiş olması nedeniyle faaliyet karı (FAVÖK) 48mn TL ile 77mn TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Açıklanan FAVÖK marjı %17 ile son yıllarda görülen en düşük çeyreklik marj olarak göze çarpmaktadır. FAVÖK’teki 7mn TL’lik değer düşüklüğü karşılığı etkisine hesaba kattığımızda dahi faaliyet karı piyasa beklentilerini yakalayamadı. Beklentilerden zayıf gelen 4. Çeyrek karının hisse üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017

Çimsa 4Ç16 sonuçlarını açıkladı. 41 milyon TL’lik net kar rakamı 48 milyon TL’lik beklentilerin altında kaldı. Şirketin operasyonel karlılığı ise beklentilerin çok da uzağında. Görece beklentiler ile daha uyumlu kalan satış performansına rağmen, şirketin brüt kar marjındaki dramatik daralma ve faaliyet giderlerindeki ciddi artış sebebiyle açıkladığı FAVÖK marjı 26.3%’lük beklentilerin çok altında %16.7 olarak gerçekleşti. Bunun neticesinde 48 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK, piyasa beklentilerinin %39 aşağısında kaldı. Beklenenden daha düşük finansal giderler ve yüksek diğer faaliyet gelirleri neticesinde net kar performansındaki düşüş daha sınırlı kalmış. Sonuçların hisse üzerindeki etkisi olumsuz olabilir.

 

OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Yorum – 26.01.2017

CIMSA/SAHOL: Sabanci Holding Sanayi Grubu 2017’de 1,5milyar TL yatırım yapmayı ve toplam ihracatını %30 artışla 1milyar Dolar’a yükseltmeyi planlıyor. Yatırım planları dahilinde, Çimsa’nın Amerika yatırımı da bulunmaktadır. Şirketin Amerika’daki varlığını ve dolayısıyla bu ülkeye ihracatını güçlendirmek için ülkede bir çimento terminali kurabileceğini düşünüyoruz. Özellikle, yurtiçinde talebin ve fiyatların zayıfladığı son dönemde Türkiye’nin ABD’ye ihracatı ilk dokuz ayda neredeyse 3 katına çıkarak 1,5mn tonlara yükselmiştir.

Sabancı Holding Sanayi Grubu 2017’de 1,5 Milyar TL Yatırım Yapacak

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 17.11.2016

Öneri : “EKLE” Hedef Hisse Fiyatı : 19,00

Piyasa Beklentisinin ÜZerinde Net Kar Açıkladı, FD/FAVÖK Olarak Sektöre Göre Ucuz

Çimsa’nın 3Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,7 oranında artarak 71,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam 71mn TL olan beklentimize paralel olurken, piyasa beklentisi olan 65mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiştir.

Satış gelirleri %2 oranında azalan Çimsa’da, brüt karlılık ise %10,5 oranında artarak 111mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da olumlu bir görüntü sergileyerek %37,4 olmuş ve son bir yıllık ortalama olan %32,5 seviyesinin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK (106,7mn TL) ve kar marjı ise sırasıyla %36,2 ve %24,2 olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yılın üçüncü çeyreğinde FAVÖK ve kar marjı sırasıyla %33,2 ve %23,1 idi.

Yurtiçi satışlar %11 düşüş yaşanarak 220mn TL olmuş; ancak yurtdışı satışlar %25 oranında artarak 102,3mn TL’ye yükselmiştir. Sonuçta satış gelirleri %2,1 oranında gerilemiştir. Önemli bir maliyet unsuru olan enerji giderlerinde ise %17’lik bir düşüş yaşanmış ve 62,4mn TL olmuştur.

Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak – Eylül net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,8 artarak 204,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirleri ise dokuz aylık dönemde %1,8 oranında artarak 880,9mn TL’ye yükselmiştir.

Şirketin toplam klinker üretimi 2016 yılının Ocak – Eylül döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,1 oranında artarak 4,1mn tona yükselirken, bu yükselişte beyaz klinkerdeki artışın önemli katkısı olmuştur. Diğer taraftan çimento üretimi ise aynı dönemler itibariyle %3,8 oranında azalarak 4,2mn ton olarak gerçekleşmiştir.

Çimsa hisse senetleri 16.11.2015 tarihi itibariyle 7,3x FD/FAVÖK işlem görmektedir. Çimento sektörünün FD/FAVÖK oranı ise 8,7 x düzeyindedir. Şirket’in F/K’sı ise 8,5x ile son beş yıllık ortalama F/K’sı olan 9,1x seviyesinin altındadır.

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 07.11.2016

Hisse Kasım Ayı En Çok Önerilen Hisseler Portföyünde bulunmaktadır: Yeni fabrikalar, ürün gamı, ihracat kolaylığı ile rakiplerinden ayrışıyor

Yatırım Teması Çimsa önümüzdeki dönemdeki büyüme potansiyeli, avantajlı ürün gamı ve beyaz çimentonun satışlardaki payının artacak olması ile karlılıkta beklenen iyileşme nedeniyle en beğendiğimiz çimento hissesi olarak öne çıkıyor. Şirket beyaz ve gri olarak çeşitlendirilmiş ürün gamı, Mersin’de bulunan kendi limanından ihracat pazarlarına kolay ulaşımı, 4Ç16’de devreye giren yeni Afyon fabrikası ve  1Ç17’de devreye girecek olan Eskisehir’deki yeni beyaz çimento üretim bandı yatırımı yurtiçi rakiplerinden olumlu yönde ayrılıyor.

Değerleme İNA ile değerlediğimiz CIMSA için hisse başına 19.45 TL hedef fiyatımız %27 getiriye işaret ediyor. Hissenin 2017T 5.5x Firma Değeri / FAVÖK ve 6.8x F/K ile uluslararası benzer şirketlerin sırasıyla 8.7x ve 15.4x çarpan ortalamasına iskontolu işlem görüyor

Riskler Konut faizlerindeki artışın neden olduğu yurtiçi konut talebinde düşüş, altyapı projelerinde yavaşlama çimento sektörü için önde gelen risk faktörlerini oluşturmaktadır.

BMD Araştırma – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016

Beklentilere Paralel 3. Çeyrek Sonuçları

  • Yılın 3. Çeyrek satışları piyasa beklentisi olan 288,5 Milyon TL‘nin hafif üzerinde bizim beklentimize göre ise oldukça paralel 294,7 Milyon TL olarak gerçekleşirken geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre net satışlar %2,1 oranında gerilemiştir. Çeyreklik bazda satış rakamlarında hafif bir gerileme yaşanmış olsa da 9 aylık dönemde kümüle satış tutarı 880,8 Milyon TL seviyesinde gerçekleşerek geçen senenin aynı dönemine kıyasla %1,8 artış kaydetmiştir. İnşaat sektöründeki 2015 sonundan başlayan gerilemeye ek olarak 3.çeyrekte yurtiçindeki ekonomi dışı olumsuz gelişmeler de talebi aşağı yönlü etkilemiştir.
  • Brüt kar rakamı ve marjı yılın 3. Çeyreğinde sırası ile 110,1 Milyon TL ve %37,4 olarak açıklanırken geçen senenin aynı döneminde ise söz konusu rakamlar sırası ile 100,3 Milyon TL ve %33,3 olarak gerçekleşmiştir. Geçen senenin 3. Çeyreğine göre satış rakamları gerileme kaydetmesine rağmen brüt kar marjlarında görülen iyileşme brüt kar tutarının %9,7 artmasını sağlamıştır. 9 aylık dönemde ise brüt kar %6,9 artarak 304,6 Milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
  • Yılın 3. Çeyreğinde Şirket, piyasa beklentisinin (109 Milyon TL) hafif altında bizim beklentimize paralel 106,7 Milyon TL FAVÖK açıklamıştır. Geçen senenin aynı döneminde ise FAVÖK rakamı 99,97 Milyon TL olarak kaydedilmiştir. Söz konusu rakamlar çeyreklik bazda yaklaşık %6,7 büyümeye işaret etmektedir. Çeyreklik dönemde satış tutarlarında düşüş ve faaliyet giderlerinde artış görülmesine rağmen FAVÖK rakamların yükseliş kaydetmesinin ana sebebi brüt kar marjlarında yaşanan iyileşmedir. 9 aylık dönemde ise kümüle FAVÖK rakamı %4,9 artarak 296,1 Mn TL seviyesine ulaşmıştır.
  • Şirket 3. Çeyrekte piyasa ve bizim beklentimizin hafif üzerinde 72,8 Milyon TL net kar açıklamıştır. Söz konusu kar rakamı geçen senenin aynı döneminde gerçekleşen kar rakamıyla aynı seviyededir. 3. çeyrekte FAVÖK rakamına göre net kardaki görece daha yatay hareket kur farkı gelirlerinin son çeyrekte gerilemesidir. Şirket 9 aylık dönemde geçen senenin aynı dönemine göre %4,4 artış kaydederek 211,6 Milyon TL net dönem karı açıklamıştır.
  • Şirketin Aktif toplamı geçen senenin aynı dönemine göre %22,3 artarak 306 Milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Söz konusu artışın ana sebebi 30 Eylül 2016 tarihi itibarıyla Grup’un bağlı ortaklığı Afyon Çimento’nun gerçekleştirdiği yeni yatırım harcamaları ve Şirket’in Eskişehir ve Niğde fabrikalarında yapmış olduğu yatırımlardır.
  • Yılın 3.çeyreğinde şirket özellikle Temmuz etkisiyle net satışlar hafif gerilese de marjlardaki artış dikkat çekti. Mevcut veriler 2016 ve 2017 FAVÖK ve Net Kar beklentilerimizi destekler niteliktedir. Çimsa için 12 aylık dönemde 18,30 TL hisse başı hedef fiyat ile Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi korumaktayız.

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016

Kapanış (TL) : 15.25 – Hedef Fiyat (TL) : 19.45 – Piyasa Deg.(TL) : 2060 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.51 CIMSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.56 Analist: [email protected]

Cirodaki daralmaya rağmen marjlarda iyileşme

CIMSA beklentilerin üzerinde 3Ç16’de yıllık bazda %3 artışla iyileşen operasyonel marjlar neticesinde 71 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %2 düşüşle 295 milyon TL olarak gerçekleşti. 3Ç16’de şirketin yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %12 azalırken, ihracat gelirleri yıllık bazda %25 artış gösterdi. CIMSA’nın FAVÖK rakamı 3Ç16’de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %7 artışla 107 milyon TL’ye büyüdü. FAVÖK marjı ise yüksek kar marjlı beyaz çimentonun satışlardaki payının artması neticesinde 3Ç15’deki %33.2’den ve 2Ç16’deki %32.4’den 3Ç16’de %36.2’e yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu artan yatırım harcamaları nedeniyle Eylül 2015 sonundaki 189 milyon TL’den Eylül 2016 sonunda 696 milyon TL’ye yükseldi.

Yorum: CIMSA’nın iyileşen operasyonel marjı nedeniyle beklentilerin üzerinden açıklanan 3Ç16 net kar rakamına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. 4Ç16’de devreye girecek olan yeni Afyon fabrikası ve 1Ç17’de devreye girecek olan Eskişehir fabrikasındaki beyaz çimento üretim bandı nedeniyle Çimsa’nın 4Ç16 ve 2017 finansallarında iyileşme öngörüyoruz. Hisse için %28 getiriye işaret eden 19.45TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

ANADOLU YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016

Çimsa (CIMSA, Pozitif), 3Ç16’da 65 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 71,4 mn TL net kar açıkladı. (3Ç15:69,5 mn TL) Satış gelirleri yıllık bazda %2’lik azalışla 295 mn TL’ye düşen şirketin brüt karı maliyetlerde yaşanan iyileşme sayesinde yıllık bazda %10 artış göstermiş ve brüt kar marjı 4 puanlık artışla %37,3’e yükseldi. Azalan ciroya rağmen brüt karlılıktaki artışın etkisiyle FAVÖK rakamı yıllık bazda %7’lik artışla 107 mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı 3 puanlık artışla %36,2 olarak gerçekleşti. Çimsa’nın 3Ç16 finansallarını artan operasyonel karlılık nedeniyle pozitif tarafta değerlendirmekteyiz.

AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016

Çimsa 3Ç16’da 71.4 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim ve piyasa ortalama kar beklentileri olan sırasıyla 64 milyon TL ve 65 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni beklentilerin üstünde gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık bazda %2 düşerek 3Ç16’da 295 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 285 milyon TL ve piyasa beklentisi 291 milyon TL). İhracat gelirleri artan beyaz çimento ihracatıyla birlikte yıllık %25.4 artarak 102 milyon TL’ye çıkarken, yurtiçi ciro yıllık %11.1 düşerek 220 milyon TL oldu. Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarının toplam satışlarda ağırlığının artması sebebiyle FAVÖk marjı yıllık 3 baz puan artarak 3Ç16’da %36.2 oldu. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç16 sonuçlarının, hisseyi bugün olumlu etkilemesini bekliyoruz.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016

Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde 71mn TL net kar elde etti. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 65mn TL’nin üzerinde. Şirketin 3. çeyrek sonuçları satış gelirleri ve faaliyet karlılığı açısından da piyasa beklentilerini aştı. Gelirler, 291mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 295mn TL olarak gerçekleşirken geçen yılın aynı dönemine göre %10’luk düşüş gösterdi. 15 Temmuz darbe girişimi nedeniyle zayıflayan yatırım iştahı talepte ve dolayısıyla çimento fiyatları üzerinde baskı oluşturdu.

Faaliyet karı (FAVÖK) 97mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 107mn TL olarak gerçekleşti. Önceki çeyreklerden gelen düşük maliyetli hammaddelerin kullanılmasından dolayı geçen yılın aynı dönemine göre görülen iyileşmenin önümüzdeki çeyrekten itibaren zayıflaması beklenebilir.

Bunda, çimento üretiminde üretim maliyetlerinin %25-30’unu oluşturan öncemli bir hammadde olan petrokok fiyatlarının sene başına göre iki katından fazla artmış olması ana etken olarak gösterilebilir.

Şirketin net borcu Afyon ve Eskişehir’de devam eden yatırımlar ve yüksek temettü verimliliği nedeniyle sene başındaki 154mn TL seviyesinden 696mn TL’ye yükselmiştir. Çimsa için Endekse Paralel Getiri ve 17,5TL hedef fiyatımızı koruyoruz.

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 06.09.2016

Eskişehir fabrikasında 55 milyon dolarlık beyaz çimento yatırımı karlılığı arttıracak. Yeni yatırımla Çimsa’nın Eskişehir fabrikasındaki halihazırda sadece gri çimento üretimi yapılan 1. üretim hattı hem beyaz çimento (0.46 milyon ton kapasite ile) hem gri çimento üretimi (0.60 milyon ton kapasite ile) yapılacak şekilde değiştirilecek. Yatırımın 1Ç17’de tamamlanmasından sonra Çimsa’nın toplam beyaz çimento üretim kapasitesi 1,56 milyon tona yükselecek. Bu yatırımın tamamlanmasından sonra Çimsa yurtiçi beyaz çimento talebini Eskişehir fabrikasından, beyaz çimento ihracat talebini ise kendi limanı bulunan Mersin fabrikasından gerçekleştirmeyi planlıyor. Orta vadeden uzun vadeye kadar ise, yurtiçi gri çimento talebini karşılamak adına Eskisehir fabrikasındaki gri çimento üretimi ise yeni Afyon fabrikasına kaydırılması planlanmakta. Tüm bu planlar, Çimsa’nın nakliye giderlerini düşmesini sağlayarak operasyonel verimliliğini arttıracak. Bunun yanısıra daha yüksek satış fiyatına ve kar marjına sahip beyaz çimento satışlarının payının şirketim toplam satış hacminde artması Çimsa’nın gelecekte kar marjının artmasını sağlayacak.

Yeni Afyon fabrikası toplam 165 milyon dolar yatırımla 4Ç16’de faaliyete geçmiş olacak. Afyon’daki eski fabrikayla değişecek olan yeni fabrikanın 1.5 milyon ton klinker kapasitesi olacak. Eski teknoloji ile üretim yapılan eski fabrikada çok daha yüksek üretim maliyeti olduğundan yeni teknoloji ile kurulacak olan yeni fabrikada Çimsa yönetimi daha yüksek kar marjları bekliyor. Afyon’daki eski fabrika arazisinin ise şirketin yeni yatırımları finanse etmek amacıyla satılması planlanıyor.

Akdeniz bölgesinde devreye girecek yeni kapasiteler rekabeti arttıracak. 4Ç14’de Sönmez Holding ve 2Y15’de Eren Holding (Medcem) devreye giren toplam 5 milyon ton yeni klinker kapasiteleri Akdeniz Bölgesinde toplam klinker kapasitesini %25 arttırıyor. Rakiplerden gelen yeni kapasite arttırımları 4Ç15’den itibaren yurtiçi ve yurtdışında satış fiyatlarının düşmesine ve pazar payında kayba neden oldu. Bölgedeki yeni kapasitenin olumsuz etkisini sınırlamak için Çimsa Mersin fabrikasındaki üretim kapasitesinden beyaz çimento üretime daha fazla kapasite ayırmayı planlamakta. Eskişehir’deki beyaz çimeto yatırımının tamamlanmasından sonra Çimsa’nın toplam 6.3 milyon ton olan klinker kapasitesinin %24’ü beyaz çimentoya ayrılacak.

Favori çimento sektörü hissemiz. CIMSA takip ettiğimiz çimento hisseleri arasında dikkat çeken getiri potansiyeli, kapasite artışları ile gelecekteki büyüme imkanı, gri ve beyaz çimento olarak çeşitlendirilmiş ürün portföyü, Mersin fabrikasında bulunun kendine ait limanı sayesinde ihracat pazarlarına kolay ulaşımı, kar marjlarında artış potansiyeli ve yüksek temettü verimi ile en beğendiğimiz hisse olarak öne çıkmaktadır. CIMSA 2017T 5.4x Firma Değeri/ FAVÖK çarpanı ile yurtiçi benzerlerinin 7.0x çarpan ortalaması ile yurtdışı benzerlerinin 8.8x çarpan ortalamasına kıyasla iskontolu işlem görüyor.

CIMSA  AL
Fiyat ₺15.161A Rel.-2.1
Hedef Fiyat ₺19.45Yıliçi Rel.1.7
Getiri Pot.%28%Yabancı59%
Mutlak Değer ₺2014G2015G2016T
Net Kar193245243
Satışlar1,0941,1711,199
FAVÖK318360373
Yat.Harc.9821,1851,906
Net Borç-56-154-626
Sabit Serm.Yat.44253610
Oranlar2014G2015G2016T
F/K10.68.38.4
FD/FAVÖK8.57.57.2
FD/Satışlar2.472.312.25
Aktif Karlılık13%14%11%
Özserm. Karlılık18%21%19%
Borç/FAVÖK-0.18-0.43-1.68
Borç/Özserm.-0.05-0.13-0.47
FD/Yat.Harc.2.752.281.42
Yat.Harc./Satış0.040.220.51
Büyümeler15/14%16/15% 14/17 CAGR%
Net Kar27%-1%17%
FAVÖK13%4%16%
Satışlar                                                   7%   2% 11%

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 10.08.2016

Beklentileri aşan net kar…

Net kar, beklentileri aşarken yıllık bazda sınırlı bir düşüş gösterdi… Çimsa yılın ikinci çeyreğinde 85,9mn TL net kar elde etti. Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 97mn TL’nin altında kalırken, piyasa beklentisi olan 74mn TL’nin de üzerinde geldi. Şirket 2Ç15’te 86,9mn TL net kar elde etmişti, böylelikle şirketin 2Ç16’da net kar rakamı yıllık bazda %1,1 oranında düşüş göstermiş oldu. İkinci çeyrek finansal sonuçların da eklenmesiyle şirketin 1Y16 net kar rakamı 133,4mn TL seviyesine çıkmış oldu (1Y15: 130mn TL net kar).

Hedef fiyatımızı ve önerimizi sürdürüyoruz… Satış gelirlerinin üçüncü çeyrekte iyi olacağını, bunun da şirket payları üzerinde olumlu etki göstereceğini tahmin ediyoruz. Şirketin 2016 yıl sonunda 1,2mlr TL satış geliri ve 363mn TL de FAVÖK elde edeceğini tahmin ediyoruz. Bu gelişmeler ışığında 16,30 TL olan pay başına hedef fiyatımızı korurken pay başına hedef fiyatımızın 09 Ağustos 2016 kapanışına göre %5,1 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. CIMSA 2016T F/K 8,11x ve 2016T FD/FAVÖK 7,57x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

HALK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016

AL Tavsiyemizi Koruyoruz

Net kâr, ortalama piyasa beklentisinin %16, bizim tahminimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti. Çimsa, 2016 yılının ikinci çeyreğinde, hem ortalama piyasa beklentisi olan 74 milyon TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 70 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %1 düşüşle 86 milyon TL net kâr açıkladı (2Ç15’te 87 milyon TL net kâr). 2016 yılının ikinci çeyreğinde, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde ettiği 14 milyon TL’lik katkı nedeniyle, net kar beklentilerimizin üzerinde gerçekleşti. Şirket geçtiğimiz yıl ikinci çeyrekte özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından 3 milyon TL’lik katkı sağlamıştı. Diğer taraftan, geçen yıl ikinci çeyrekte 9 milyon TL net finansman gideri yazan şirketin, bu yılın ikinci çeyreğinde 5 milyon TL’lik net finansman gideri kaydetmesi de net karı destekledi.

Net satış gelirleri beklentiler paralelinde gerçekleşti. Şirketin net satış gelirleri 332 milyon TL ile, ortalama piyasa beklentisi olan 333 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 330 milyon TL ile uyumlu geldi. Net satış gelirleri yıllık bazda %1’lik artışla 332 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, yılın ikinci çeyreğinde yurt içi satışlarda yıllık bazda %1,6’lık azalış, ihracat tarafında ise %2,2’lik artışın etkili olduğunu görüyoruz. Cirodaki sınırlı artışın yanı sıra, yıllık bazda maliyetlerde görülen %6,5’lik artışın brüt kârı baskıladığını söyleyebiliriz. Brüt kâr yıllık bazda %7,9 azalarak 116 milyon TL seviyesine  brüt kâr marjı da 3,4 baz puanlık düşüşle %35 seviyesine geriledi (2Ç15’te %38,4 brüt kâr marjı).

FAVÖK, 108 milyon TL ile beklentimizin %2, ortalama piyasa beklentisinin ise %5 altında gerçekleşti. Faaliyet giderlerinde yaşanan yükselişin etkisiyle, FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 114 milyon TL ve beklentimiz olan 110 milyon TL’nin altında, yıllık bazda %13,6’lık düşüşle 108 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç15’te 125 milyon TL FAVÖK). FAVÖK marjı da beklentimizin 0,9 puan altında, yıllık bazda 5,5 puan düşüşle %32,4’e geriledi.

Net kâr tarafında beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar gelse de  operasyonel kârlılıkta beklentilerin hafif altında gerçekleşen sonuçlar nedeniyle, ikinci çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisini “sınırlı pozitif” olarak değerlendiriyoruz. Çimsa için 19,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016

Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Şirket 2Ç2016’da 85 milyon TL net kar açıkladı. Sözkonusu kar bizim 78 milyon TL ve piyasanın 74 milyon TL olan hafif üzerinde geldi. FAVÖK ise 2Ç2016’da 108 milyon TL bizim ve piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Bununla birlikte beklentilerin altında kalan FAVOK’e karşın daha yüksek net dönem karı açıklanmasında 2Ç dönemde özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerdeki değerleme farkı etkili oldu. Şirketin 1Y2016 net satış gelirlerinde büyüme geçen yıl aynı döneme kıyasla %4 ile yıllık enflasyon seviyesinin altında gerçekleşti. Söz konusu düşük satış gelir artışında toplam satışların %28’ini oluşturan ihracat tarafında net satış gelirlerinin %6 daralması ve toplam satışların %72’sini oluşturan iç piyasada yıllık büyümenin %6 ile düşük seyretmesidir. Bölgedeki diğer çimento şirketlerinde de gördüğümüz üzere fiyatlar üzerindeki baskı ve çevre ülkelerde yaşanan zorlukların etkili olduğu kanısındayız. Düşük büyüme oranları eşliğinde 2Ç2016 döneminde geçen yıla kıyasla şirketin brüt kar marjında %38,4’den %35,0’a ve FAVÖK marjlarında ise %37,9’dan %32,4 seviyesine geriledi.

AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016

Çimsa (CIMSA TI) 2Ç16’da beklentilerin üzerinde, 86 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 74 milyon TL net kâr idi. Ciro ve FAVÖK beklentilere paralel gelmesine rağmen, Çimsa’nın diğer faaliyetlerden elde ettiği 14 milyon TL’lik bir defaya mahsus elde ettiği gelir sebebiyle net kâr 2Ç16’da beklentilerin üzerinde geldi. Operasyonel kârlılık beklentilere paralel gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 108 milyon TL; piyasa ortalama tahmini 114 milyon TL). Çimsa’nın net borcu devam eden Afyon çimento yatırımı nedeniyle çeyreksel bazda %39 artarak 654 milyon TL’ye yükseldi.

DENİZ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016

Çimsa’nın net kar rakamı 2Ç16’da tahminleri aştı. Çimsa dün 2Ç16 finansallarını açıkladı. Şirketin net karı %1 düşerek 86 mln TL oldu ancak bizim beklentimiz olan 78 mln TL ve piyasa tahmini olan 74 mln TL’nin yukarısında gerçekleşti. Çimsa beklediğimizden daha zayıf
operasyonel performans göstermiş olsa da, faaliyet dışı giderler ve net finansal giderler beklentimizden düşük geldi. Şirketin cirosu düşen gri çimento fiyatları sebebiyle sadece 1% oranında büyüdü. FAVÖK marjı ise artan elektrik maliyetleri ve düşük fiyatlar sebebiyle
yıllık bazda 5.5 puan düşerek %32.4 oldu fakat beklentimize paralel gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 108 mln TL oldu ve beklentimizin aşağısında kaldı. Beklenenden daha yüksek gelen net kar rakamı sebebiyle 2Ç16 sonuçlarının şirketin hisse performansını hafif olumlu
etkileyeceğini düşünüyoruz. Hisse için şu anki hedef fiyatımız 19.10 TL ve AL önerimizi şimdilik koruyoruz.

 

AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 15.06.2016

12 Aylık Hedef Fiyat: 14.35 TL Yükselme Potansiyeli: %30 AL

Kapasite yatırımları sayesinde Çimsa’da güçlü bir büyüme öngörüyoruz (Afyon               Çimento’nun gri çimento kapasitesi 3 katına çıkarken, Eskişehir’deki beyaz çimento kapasitesi %40 artıyor.) Bu yatırımlarla birlikte, Çimsa’nın cirosunu 2015‐2017 döneminde 13% yıllık birleşik büyüme oranıyla artırmasını bekliyoruz.

Çimsa’nın çimento satışlarının altyapı ve konut segmentinden kaynaklı artan inşaat aktivitelerinden dolayı 2016’da 4% büyümesini bekliyoruz (beyaz çimento dahil).

Çimsa’nın en büyük üretim maliyetlerini petkok ve elektrik oluşturuyor (toplam             maliyetlerinin %55’lik kısmı). 2015’te petkok fiyatları senelik ortalama dolar bazında 20% düştü ve fiyatlar 2016’ta da düşmeye devam ediyor. Bu durumun marjları olumlu etkilemeye devam etmesini bekliyoruz.

 

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 10.05.2016

Çimsa’nın net dönem karı 1Ç2016’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %11,1 oranında artarak 47,4mn’ye yükselerek piyasa beklentisi olan 48mn TL’ye paralel olarak gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz olan 50mn TL’nin ise hafif altında kalmıştır.

Çimsa’nın satış gelirleri 1Ç2016’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %8,0 oranında artış gösterirken, satışların maliyeti az da olsa gerilemiştir. Buna bağlı olarak Çimsa’nın brüt karı ise bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %34 oranında artarak olumlu bir görüntü sergilemiştir. Afyon Çimento yatırımının önemli etkisiyle finansal giderler 1Ç2015’teki 3,1mn TL’den 1Ç2016’da 6,9mn TL’ye yükselmiş ve karı baskılamıştır. Net borç ise temettü ödemesinin de etkisiyle bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 276mn TL artarak 469mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, yurtiçi satışlar olumlu hava koşulları ile birlikte %20,2 oranında artarken, yurtdışı satışlar hasılatı %10,5 oranında gerilmiştir.  Maliyetler tarafında ise enerji giderlerindeki düşüş maliyetlerin sınırlı da olsa düşmesinde önemli katkı yapmıştır. Üretim tarafında da yıllık olarak beyaz klinker üretimi artış gösterirken, gri klinker üretimi ufak çaplı bir düşüş göstermiştir. Beyaz klinkerin toplam klinker üretimi içerisindeki payı %22,6 olmuştur.

Şirketin brüt kar marjı 1Ç2015’teki %24,9’den 1Ç2016’da %30,9’a yükselirken, FAVÖK marjı %24,4’den %32,1’e yükselmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Şirketin net kar marjı ise ufak çaplı bir artışla %18,7 olarak gerçekleşmiştir.

Şirketin faaliyette bulunduğu Akdeniz Bölgesinde yaşanan kapasite artışına rağmen Afyon Çimento yatırımı ve beyaz klinker üretimindeki artışın ihracata yapacağı katkının bunu telefi edeceğini ve enerji maliyetlerindeki düşüşün marjları olumlu etkilemeye devam edeceğini düşünüyoruz.

Çimsa ile ilgili beklentilerimizde önemli bir değişiklik olmaması nedeniyle hedef hisse fiyatımızı 19,00TL olarak koruyor ve “EKLE” önerimizi yineliyoruz.

AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016

Çimsa (HAFİF OLUMLU Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık Hedef Fiyat: 19,50 TL) 1Ç16’da beklentilere paralel, 47 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 48 milyon TL net kâr, Ak Yatırım beklentisi ise 49 milyon TL net kâr idi. FAVÖK marjı beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, Çimsa’nın 1Ç16’da artan borcu sebebiyle (201 milyon TL’lik nakit temettü ödemesi ve devam eden Afyon çimento kapasite artışının finansman ihtiyacı) finansal giderleri arttı. Bu durum 1Ç16’da net kâr artışını sınırlandırdı. Operasyonel kârlılık beklentilerin üzerinde gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 82 milyon TL piyasa ortalama tahmini 73 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 72 milyon TL – gerçekleşen FAVÖK marjı %32 piyasa ortalama ve Ak Yatırım tahmini %29). 1Ç16’daki FAVÖK marjının piyasa ortalama beklentisinin üzerinde kalması düşen petkok fiyatları ve artan yüksek marjlı beyaz çimento satışlarından kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın net borcu Mart ayında gerçekleştirdiği nakit 201 milyon TL temettü ödemesi ve devam eden Afyon çimento yatırımı nedeniyle çeyreksel bazda %206 artarak 469 milyon TL’ye yükseldi. Sonuçlara piyasada hafif olumlu reaksiyon öngörüyoruz. Mevcut durumda Çimsa için 19,50 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” beklentimiz bulunmaktadır.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016

Çimsa yılın ilk çeyreğinde 47mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 48mn TL ile paralel. Çeyrek sonuçları, net karın yanında gelirler ve faaliyet karı bazında da piyasa beklentilerinden farklılık göstermemektedir.Gelirler geçen yılın aynı çeyreğine göre %8 büyüdü. Yurtiçi satışlar %20 artış gösterirken ihracat gelirleri %10 düştü. Yurtiçindeki güçlü büyümenin arkasında hacim artışı, fiyatların yüksek seyretmesi ve katma değerli ürün satışlarındaki artış gösterilebilir. Maliyet artışının gelir büyümesinin altında kalması Çimsa’nın FAVÖK marjını geçen yılın ilk çeyreğine göre 5 puanlık artışla %30 seviyesine taşıdı. Şirketin net borcu çeyrek içerisinde ödenen 116mn TL temettü ve 164mn TL’lik yatırım sonucunda 258mn TL’den 576mn TL’ye yükseldi. Afyon Çimento’da devam eden yeni fabrika yatırımının sene sonuna doğru devreye girmesi bekleniyor. Çimsa için Endekse Paralel Getiri ve hisse başına 17.5TL hedef fiyatımızı koruyoruz.”

DENİZ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016

Çimsa (CIMSA) 1.çeyrek karını açıkladı. Kısmen Olumlu. Net kar yıllık bazda %11 artarak 47 mln TL oldu, bu rakam da beklentiler dahilinde geldi. Artan gri çimento ve beyaz çimento satış hacmi sayesinde toplam ciro 1Ç16’da yıllık bazda %8 büyüdü. FAVÖK marjı beklenenden daha düşük birim üretim maliyetleri ve faaliyet giderleri sebebiyle bizim beklentimiz olan %29.1 ve piyasa beklentisi olan %28.6’nın üzerinde %32.1 olarak gerçekleşti. Böylece FAVÖK yıllık bazda %42 artarak 82 mln oldu ve bizim beklentimizi ve piyasa tahminini sırasıyla %9 ve %12 aştı. Beklenenden daha güçlü operasyonel sonuçlar nedeniyle 1Ç16 sonuçlarının hisse performansı üzerinde olumlu etkisi olmasını bekliyoruz. Bugün şirket 9.30’da bir telekonferans gerçekleştirecek ve 1Ç16 sonuçlarının yanı sıra 2016 tahminleri hakkında konuşacaktır. Şimdilik, Çimsa için TUT önerimizi ve hisse başına 16.20 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.”

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016

Çimsa (CIMSA) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar paralel, FAVÖK artışı dikkat çekici (+)

Çimsa yılın ilk çeyreğinde 47 mn TL (yıllık +%11, Research Turkey: 48 mn TL, VKY: 52 mn TL) net kar açıkladı. Piyasada Çimsa için net kar beklentileri, 1Ç16 dönemi için 35-54 mn TL arasında yer almaktaydı.

Artan satış hacmine bağlı olarak şirketin yurt içi satış gelirleri %20 yükselirken, ihracat gelirlerinde fiyatlardaki daralmaya bağlı olduğunu düşündüğümüz %10’luk gerileme gözlendi. Toplamda satış gelirleri 254 mn TL olarak gerçekleşti (yıllık +%8, Research Turkey: 254 mn TL, VKY: 255 mn TL) gerçekleşti. Artan ciroya göre maliyetlerin
yıllık bazda aynı seviyede gerçekleşmesi ise brüt karlılık tarafına olumlu yansıdı.

FAVÖK tarafında Çimsa 82 mn TL (yıllık +%42, Research Turkey: 73 mn TL, VKY: 74 mn TL) FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı ise 1Ç15’in 7,7 puan üzerinde %32 gerçekleşti. Şirketin FAVÖK rakamının 65-77 mn TL aralığında gerçekleşmesi beklenirken, açıklanan rakam en yüksek piyasa beklentisinin de üzerinde geldi.

Yorum: Net kar piyasa beklentisine yakın gelirken, FAVÖK tarafındaki yükseliş hisse performansına olumlu katkı yapacaktır. Çimsa için 19,22 TL hedef hisse başı fiyat, “Endeks Üzeri Getiri” ve “AL” önerimizi sürdürüyoruz.”

 

PAYLAŞ