Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Çimsa CIMSA H...

Çimsa CIMSA Hisse Analiz ve Yorumları

Cimsa-hisse-yorumlariÇimsa CIMSA hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların CIMSA ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç19 – 06.08.2019

Net finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı (-) Çimsa, 2Ç19’da beklentimizin %77, piyasa beklentisinin %74 altında yıllık bazda %94 düşüşle 5 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık beklentilerin hafif altında seyrederken, tahminimizin üzerinde gerçekleşen net finansal giderler, net kârdaki sapmanın ana unsuru oldu. Beklentilere göre zayıf gerçekleşen 2Ç sonuçlarının, yılbaşından bu yana BIST100’e göre %19 negatif ayrışan Şirket hisselerinde kısa vadede satış baskısı oluşturabileceğini düşünüyoruz. 2Ç’de operasyonel tarafta tahminlerimizin hafif altında kalan sonuçlara rağmen bu aşamada Çimsa için değerleme ve önerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz.

Satış performansındaki gerileme 2Ç19’da da devam etti – Çimsa’nın 2Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %3 azalarak 476 mn TL’ye geriledi. Yurt içi inşaat aktivitesinde gözlenen gerilemeye bağlı Şirketin 2Ç19’da yurt içi satış gelirleri yıllık %32 daralarak 222 mn TL’ye gerilerken, sektördeki eğilime paralel ihracat gelirleri yıllık %44 artışla 337 mn TL’ye yükseldi. Şirketin konsolide cirosu 1Y19’da yıllık %5 daralarak 812 mn TL’ye geriledi.

Operasyonel kârlılık beklentimizin altında – Çimsa’nın başta enerji olmak üzere satış maliyetlerinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen artış ve faaliyet giderlerinin ciroya oranının 2Ç18’deki %6 seviyesinden 2Ç19’da %8 seviyesine yükselmesi, operasonel karlılığı olumsuz etkileyen unsurlar oldu. Böylece 2Ç19’da Çimsa’nın FAVÖK’ü beklentimizin %15, piyasa beklentisinin %8 altında yıllık bazda %36 düşüşle 85 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise yıllık 9,2 puan azalarak %17,8 seviyesine geriledi. Toplamda ise Şirketin konsolide FAVÖK’ü 1Y19’da yıllık %35 daralarak 147 mn TL’ye geriledi.

Net kar beklentileri karşılamadı – 2Ç18’de 32 mn TL net finansal gider kaydeden Çimsa, bu çeyrekte banka kredileri faiz ve kur farkı giderlerindeki artışa bağlı olarak 83 mn TL net finansal gider kaydetti. Finansal giderlerdeki bu artış net karı baskılarken, bu dönemde 13 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi (2Ç18: 2,5 mn TL ertelenmiş vergi gideri) bu olumsuz etkiyi kısmen azalttı. Böylece Çimsa’nın net karı, 2Ç19’da beklentilerin altında, yıllık %94 gerilemeyle 5 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Konsolide net kar 1Y19’da yıllık %80 daralarak 23 mn TL’ye geriledi.

Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç19 finansalları operasyonel tarafta beklentimizin hafif altında gerçekleşirken, net kar tarafında ise beklentilerin ciddi düzeyde altında kalmıştır. Bu nedenle yılbaşından bu yana endeksten %19 negatif ayrışan Şirket hisselerinin 2Ç19 finansallarına olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Beklentilerimizin altında kalan zayıf sonuçlara rağmen bu aşamada kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerimizi sürdürürken, hisse başı hedef fiyatımızı da 7,92 TL olarak koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç19 – 06.08.2019

Çimsa (CIMSA, Nötr): Çimsa 2Ç2019’da 5mn TL ana ortaklık karı elde etmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in 20mn TL kar elde edebileceği yönündeyken, piyasanın kar beklentisi 19mn TL idi. Şirket bir önceki yılın ikinci çeyreğinde 80,3mn TL ana ortaklık karı açıklamıştı.  Şirket’in satış gelirleri 2Ç2019’da 475,9mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,4 oranında azalırken, maliyetlerdeki artışla da birlikte olarak brüt kar aynı dönem itibarıyla %40 oranında gerileyerek 82,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakamlarla, Şirket’in brüt kar marjı bu çeyrekte  %17,3 olmuştur. 2Ç2018’de bu oran %28,2 idi. Diğer taraftan, net finansman giderinin aynı dönemler itibarıyla 50,7mn TL artarak 83,1mn TL’ye çıkması karı baskılamıştır. Son olarak, ikinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in bu yılın ilk yarısındaki ana ortaklık net dönem karı 23,2mn TL gerçekleşerek yıllık %80,2 oranında gerileme göstermiştir.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç19 – 06.08.2019

Hedef fiyatımızı 6,30 TL olarak revize ettik… Çimsa, yılın ikinci çeyreğinde 5,0mn TL net kar elde ettiğini açıkladı (Şeker Yatırım: 23mn TL net kar, Ortalama Piyasa Beklentisi: 19mn TL net kar). Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde 80,3mn TL net kar elde etmişti (Çimsa’nın, 30 Haziran 2018 itibariyle toplam 19,5bin m² arsa satışı gerçekleştirdiğini, bununla birlikte şirketin bir sefere mahsus olmak üzere 14.4mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 2Ç18 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir. Şirket ayrıca, 2Ç18’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 14,9mn TL kar elde etmişti). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark; yüksek ihracat rakamları nedeniyle satışların maliyetleri kaleminin ve finansal giderler kaleminin beklentilerimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y19’da kümüle net kar rakamı 23,2mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y18: 117,4mn TL net kar). Çimsa, 2Ç19’da 83,1mn TL tutarında da finansman gideri kaydetmiştir (2Ç18: 32,4mn TL). 2018 yılının ikinci çeyreğinde 16.3mn TL tutarında vergi gideri kaydeden şirket. 2Ç19’da 10.7mn TL tutarında vergi geliri kaydetti.

Çimsa, 2Ç19’de 84,9mn TL FAVÖK elde ederken FAVÖK marjı yıllık bazda 9,3 puan daralarak %17,8 olarak gerçekleşti (2Ç18 FAVÖK marjı: %27,1). Bizim FAVÖK tahminimiz 92mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti de 92mn TL seviyelerindeydi.

Çimsa için 6,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 6,30 TL seviyesine çekerken, ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. 05 Ağustos 2019 CIMSA pay kapanışına göre hedef fiyatımız %5,0 düşüş potansiyeli taşımaktadır. 2019 yıl sonunda Çimsa’nın 1,71mlr TL satış geliri ve 36mn TL net kar elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2019T F/K 24,57x ve 2019T FD/FAVÖK 7,58x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

 

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Kapanış (TL) : 6.07 – Hedef Fiyat (TL) : 9.26 – Piyasa Deg.(TL) : 820 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 52.54

CIMSA 1Ç19 Sonucları: Net kar arsa satışlarından gelen gelirlerle beklentileri aştı.
Çimsa bizim beklentimiz olan 15 milyon TL net zarar ve piyasa beklentisi olan 3 milyon TL net karın üzerinde 1Ç19’de yıllık bazda %50 düşüşle 18 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki düşüşte artan enerji maliyetleri ve zorlu içpazar koşulları etkili oldu. Tahminimizdeki sapmaya ise beklentimizden iyi gelen operasonel kar ve Niğde ve Afyon’da yer alan arsaların satışından gelen 16mn TL gelir etkili oldu.

Beklentiler ile büyük ölçüde uyumlu (İş Yatırım: TL340mn; Piyasa: TL346mn), satış gelirleri yıllık bazda %6.8 düşüş ile 336mn TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışları içtalepteki daralma ve kötü hava koşulları nedeniyle yıllık bazda %37 düşüş gösterirken, ihracat gelirleri artan ihracat hacimleri ve zayıf TL ile yıllık bazda %54 artış gösterdi. FAVÖK rakamı yıllık bazda %33 düşüşle 62 milyon TL’ye geriledi. Böylece FAVÖK marjı geçtiğimiz sene aynı dönemde açıklanan %25.8’e karşılık 7.3 puan gerileyerek %18.5 seviyesinde gerçekleşti. Marjlardaki yıllık daralma artan eneri maliyetlerinden kaynaklandı.

Yorum: Çimsa’nın beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç19 net kar rakamına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. CIMSA geçtiğimiz 3 ayda endekse göre %13 negatif performans gösterdi.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa – 1Ç19 – Hedef fiyatımızı 7,15 TL olarak revize ettik..

Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 18,2mn TL net kar elde ettiğini açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde 37,1mn TL net kar elde etmişti. (Şeker Yatırım: -12mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 3mn TL). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark; diğer faaliyetlerden gelirlerin beklentimizin üzerinde kalmasından ve vergi gideri tahmin etmemizden kaynaklanmıştır. Çimsa, 1Ç19’da 16,6mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden gelir elde ederken (1Ç18: 1,7mn TL), 65,8mn TL tutarında da finansman gideri kaydetmiştir (1Ç18: 52,2mn TL). Şirket ayrıca, ilk çeyrekte öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 9,7mn TL kar kaydetti (1Ç18: 5,0mn TL). 2018 yılının ilk çeyreğinde 8,9mn TL tutarında vergi gideri kaydeden şirket. 1Ç19’da 4,7mn TL tutarında vergi geliri kaydetti.

Çimsa, 1Ç19’de 62,3mn TL FAVÖK elde ederken FAVÖK marjı yıllık bazda 7,3 puan daralarak %18,5 olarak gerçekleşti. Bizim FAVÖK tahminimiz 60mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti ise 61mn TL seviyelerindeydi.

Çimsa için 8,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 7,15 TL seviyesine çekerken, ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. 08 Mayıs 2019 CIMSA kapanışına göre hedef fiyatımız %17,8 kazandırma potansiyeli taşımaktadır. 2019 yıl sonunda Çimsa’nın 1,73mlr TL satış geliri ve 71mn TL net kar elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2019T F/K 11,55x ve 2019T FD/FAVÖK 6,84x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa (CIMSA) 1Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerden güçlü (+)
Çimsa, yılın ilk çeyreğini bizim 13 mn TL’lik net zarar, Research Turkey konsensüs net kar beklentisi olan 3 mn TL’nin oldukça üzerinde 18 mn TL net kar ile tamamladı. Operasyonel tarafta beklentilere paralel gerçekleşmeler görsek de marjlar hem bizim hem de piyasa beklentilerinden güçlü görünüyor. Şirket hisseleri ise yılbaşından bugüne endekse göre %19 negatif performans sergiledi. Sektördeki zorlu koşulların ilk çeyrekte hisse fiyatına yansıdığı görüşündeyiz. Çimsa için hedef fiyatımız 9,03 TL olup, uzun vadeli “TUT”, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimiz sürmektedir.

İhracat artışına karşılık satış gelirlerinde yıllık bazda %7 gerileme gözlendi – Daralan iç pazar nedeniyle sektörün genelinde gözlenen eğilime paralel 1Ç19’da şirketin yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %38 daralarak 153,6 mn TL’ye geriledi. İhracat tarafında ise gelirler yıllık bazda %54 artarak 242 mn TL’ye yükseldi. Toplamda ise satış gelirleri, ihracatın katkısına karşılık yıllık bazda %7 gerilemiş ve 336 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. İlk çeyrekte kaydedilen 336 mn TL’lik satış geliri ise hem bizim 375 mn TL’lik hem de 346 mn TL’lik Research Turkey ortalama satış geliri beklentisinin altında kalmıştır.

FAVÖK, bizim ve piyasa beklentileri paralelinde gerçekleşti – Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 62 mn TL FAVÖK elde ederken, yıllık bazda şirketin FAVÖK’ü hem bizim hem de Research Turkey ortalama FAVÖK beklentisi olan 61 mn TL’ye paralel gerçekleşti. Yıllık bazda ise FAVÖK’de %33 gerileme görüldü. Artan enerji ve yakıt maliyetlerine ek olarak faaliyet giderlerinin satışlara oranının, 1Ç18’deki %7 seviyesinden bu çeyrekte %10 seviyesine çıkması, yıllık bazda 7 puanlık bir düşüş gözlenerek FAVÖK marjının %18,5 seviyesine gerilemesine neden oldu. Ancak, FAVÖK marjında bu gerilemeye karşılık hem bizim %16, hem de Research Turkey ortalama FAVÖK marjı beklentisi olan %17,6’nin üzerinde bir marj gerçekleşti.

Net kar piyasa beklentisi üzerinde – Şirketin operasyonel tarafta beklentilere paralel sonuçlarına karşılık, esas faaliyet kaynaklı kur farkı gelirleri, maddi duran varlık satış geliri kaydedilmesi ve ertelenmiş vergi gelirine bağlı olarak ilk çeyrek net karı 18 mn TL olarak gerçekleşti. Yıllık bazda net kar %51 gerilese de hem 13 mn TL’lik net zarar beklentimizin hem de 3 mn TL’lik Research Turkey ortalama net kar beklentisinin üzerinde bir net kar rakamına ulaşıldı.

Yılbaşından bugüne endekse göre %19 negatif ayrıştı – Operasyonel tarafta beklentiler dahilinde bir gerçekleşme görsek de majlar beklentilerin üzerinde. Net kar ise 1Ç19’da beklentileri aştı. Şirket hisseleri ise yılbaşından bugüne endekse göre %19 negatif performans sergiledi. Sektörde mevcut devam eden zorlu koşulların hisse üzerinde fiyatlandığını, dolayısıyla da sonuçlara hissenin pozitif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Çimsa için hedef fiyatımız 9,03 TL olup, uzun vadeli “TUT”, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimiz sürmektedir.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa – 1Ç19 sonuçlarını 18.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 3 milyon TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerindedir. Şirketin faaliyet karlılığı beklentiler dahilinde gerçekleşmiş olup, Çimsa satış işlemleri süren Afyon eski fabrika arsasının, devir işlemlerini 31 Mart 2019 tarihi itibariyle tamamlanmış bölümlerinin satışı ve Niğde arsa satışı ile ilgili olarak 16.1 milyon TL tutarında sabit kıymet satış geliri kaydetmiştir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %51 azalırken, şirket 4Ç18’de 61.7 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 336 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %7 azaldı.

Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 346 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %10 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %72 oldu. (1Ç18: %44) Şirket, 1Ç19’de 62 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 61 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 730 baz puan azalarak %18.5 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 612 baz puan azaldı ve %20 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 312 baz puan arttı ve %10.2 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %11 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %38 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %17 artarak 1,476 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 4.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.0 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 407 milyon TL (1Ç18: 494 milyon TL ve 4Ç18: 315 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %24.3 (1Ç18: %30.8 ve 4Ç18: 18.5%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 5.3 F/K çarpanından ve 5.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa 1Ç19’da piyasa beklentilerinin üzerinde 18.2mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 3.0mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %51 aşağıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %129 altındadır. Şirketin satış gelirleri 1Ç19’da yıllık bazda %7 düşerek 336.2mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 346.2mn TL). FAVÖK rakamı ise 1Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %33 düşüşle 62.3mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 61.1mn TL) çeyreksel bazda ise %53 yükseliş göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı artan üretim maliyetleri ve zayıf iç talebin etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre 7.3 puan daralma göstererek %18.5 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 1476.4mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 4.1x olmuştur.

 

Çimsa Yurtdışında çimento fabrikası alımı hakkında açıklama yaptı – 29.03.2019

20 Mart 2019 tarihinde kamuya açıkladığımız, Şirketimiz ile Cemex arasında İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 milyon Amerikan Doları bedelle satın alınması hususunda anlaşmaya varılmış ve satın alım sözleşmesi imzalanmıştır. Şirketimiz tarafından Bunol Beyaz Çimento Fabrikası’nın satın alınması yurtdışında var olan veya kurulacak olan iştirakimiz tarafından yapılacaktır. Söz konusu satın almaya ilişkin gerekli yasal izinlerin alınmasını takiben devir işlemi gerçekleştirilecektir.

İŞ YATIRIM – CIMSA Hisse Yorum – 21.03.2019

Kapanış (TL) : 7.42 – Hedef Fiyat (TL) : 9.26 – Piyasa Deg.(TL) : 1002 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.47 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 24.79

Cimsa 180 milyon TL bedel ile İtalya’da beyaz çimento fabrikası satın alıyor.
Çimsa Cemex Espana’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nın 180 milyon dolar bedel ile satın alınması konusunda anlaşmaya varıldığını açıkladı. Satın alma, şirketin uluslararası pazarlarda ve katma değeri yüksek beyaz çimento segmentinde etkinliğini arttırma stratejisi ile uyumlu. Yeni fabrika Çimsa’nın 1.31 mt/yıl beyaz klinker kapasitesine ek 0.31 mt/yıl kapasite sağlayacak. Şirketin net borcu 1.26 milyar TL seviyesinde (Net Borç/FAVÖK: 3.2x). Cimsa’nın 185 milyon dolar piyasa değeri göz önüne alındığında yeni yatırım haberini olumlu olarak değerlendiriyoruz.

VAKIF YATIRIM – CIMSA Hisse Yorum – 21.03.2019

(+) Çimsa (CIMSA): İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 mn $ bedelle satın alınmasına ilişkin Cemex ile uzlaştığını bildirdi. Satın almaya ilişkin sözleşme müzakerelerinin devam ettiği belirtildi. Satınalma işleminin yurtdışında var olan veya kurulacak olan iştiraki tarafından yapılacağı belirtildi.

Yorum: Çimsa’nın mevcut durumda toplam 6,6 mn ton klinker kapasitesi mevcut olup, bunun 1,56 mn ton’u beyaz çimento tarafındadır. Satın alınması düşünülen fabrikanın ise 1,1 mn ton gri ve yaklaşık 600 bin ton beyaz klinker kapasitesi mevcuttur. İç talepte gözlenen daralmayı aşma adına ihracat gelirlerini ve kar marjı yüksek beyaz çimento satışlarını destekleyici olası satın almanın yılın ikinci yarısında tamamlanmasını öngörüyoruz. Çimsa’nın net borç pozisyonu mevcut durumda 1,3 mlr TL olup, NetBorç/FAVÖK rasyosu ise 3,2x seviyesindedir.

TACİRLER YATIRIM – CIMSA Hisse Yorum – 21.03.2019

Şirketten gelen açıklamada, Cemex, İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 milyon Amerikan Doları bedelle satın alınması hususunda uzlaşaya vardığı ve bu satın almaya ilişkin sözleşme müzakereleri devam ettiği bildirildi. Cemex yaptığı açıklamada nihai sözleşmenin Nisan ayında imzalanmasını ve işlemin 2019 yılının ikinci yarısında tamamlanmasını öngördüğünü açıkladı. 2018 yılı sonu itibariyle, Çimsa’nın net borcu 1,263 milyon TL olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,9 ve net borç/FAVÖK rasyosu 3,3 seviyesinde bulunmaktadır.

 

Çimsa CIMSA Yurtdışında Çimento Fabrikası Alımı Hakkında Açıklama Yaptı – 20.03.2019

Şirketimiz ile Cemex, İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 milyon Amerikan Doları bedelle satın alınması hususunda uzlaşmıştır. Bu satın almaya ilişkin sözleşme müzakereleri devam etmektedir. Şirketimiz tarafından Bunol Beyaz Çimento Fabrikası’nın satın alınması yurtdışında var olan veya kurulacak olan iştirakimiz tarafından yapılacaktır. Bu satın alma işlemine ilişkin gelişmeler SPK mevzuatı uyarınca kamuya duyurulacaktır.

Yapılan görüşmeler sırasında yatırımcılarımızın meşru çıkarlarının zarar görmemesi için erteleme kararı alınmıştır.

 

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 4Ç18 – 21.02.2019

Kapanış (TL) : 7.6 – Hedef Fiyat (TL) : 9.26 – Piyasa Deg.(TL) : 1027 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.51 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 21.83

4Ç18 Sonuçları: Beklentilerin oldukça altında
Çimsa yılın son çeyreğinde beklentilerin oldukça altında 62 milyon TL net zarar açıkladı. Bizim beklentimiz şirketin 10 mn TL net kar, piyasa beklentisi ise şirketin 12 mn TL net kar açıklaması yönündeydi. Beklentilerimizdeki sapma, tahminlerimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılığın yanı sıra yüksek net finansal giderler ve operasyonlardan kaydedilen kur farkı zararlarından kaynaklandı.

Beklentilere paralel, satış gelirleri yıllık bazda %7 oranında gerileyerek 395 milyon TL gerçekleşti (İş Yatırım: 359 milyon TL ; Piyasa Beklentisi: 410 milyon TL). İç talepteki zayıflama nedeniyle yurtiçi satışları yıllık bazda %64 oranında gerilerken, italat gelirleri %36 artış gösterdi.

4Ç18’de Favök rakamı beklentilerin altında kalarak 41 mn TL gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemine kıyasla %64 geçtiğimiz çeyreğe kıyasla ise %66 düşüş kaydetti. Böylece FAVÖK marjı zayıf iç talep, artan üretim maliyetleri ve yüksek yönetim giderlerinin etkisiye %10’a geriledi (4Ç17: %25.7).

Yorum: Beklentilerden kötü açıklanan finansallara piyasanın tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Şirket bugün sonuçları değerlendirmek için telekonferans düzenleyecek. Hisse için TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 4Ç18 – 21.02.2019

Çimsa (CIMSA) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentinin tersine net zarar açıkladı (-)
Çimsa, 4Ç18 döneminde, hem bizim hem de piyasa beklentisinin tersine 61,7 mn TL net zarar açıklamıştır. İç pzardaki daralmanın son çeyrekte ihracat ile telafi edilememesi, artan satış maliyetleri yanı sıra kaydedilen net finansal gider, şirketin net zarar açıklamasında etkili olmuştur. Yılbaşından bugüne endekse göre %10 negatif ayrışan şirket hisselerinin, açıklanan 4Ç18 finansallarına negatif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Çimsa için hisse başı fiyat hedefimiz 9,03 TL olup, kısa vadeli önerimiz Endekse Paralel Getiri, uzun vadeli önerimiz ise TUT olarak devam etmektedir.

 

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 18.02.2019

Kapanış (TL) : 7.92 – Hedef Fiyat (TL) : 9.26 – Piyasa Deg.(TL) : 1070 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.51 CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.91

Çimsa vergi dairesine verdiği finansallarda 63 milyon TLnet kar açıkladı. 2017 yılında vergi finansallarında açıklanan 138 milyon TL net kara karşılık gerçekleşen konsolise net kar rakamı 228 milyon TL olmuştu. Konsolide finansallar ile vergi finansalları aradsında geçmiş dönemlerde oluşan farklılıklar nedeniyle, vergi finansalları net kar için bir gösterge olmayabilir.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Çimsa (CIMSA) 3Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar beklentileri aştı (+) Çimsa’nın 3Ç18 finansalları, net kar tarafında hem bizim hem piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken, operasyonel tarafta piyasa beklentilerine paralel, bizim beklentilerimizin hafif altında sonuçlar görüyoruz. 3Ç18 sonuçlarının hisse performansı üzerine pozitif yansımasını görebiliriz. Finansallar ardından, değerleme sürecimizde kullandığımız risksiz faiz oranında ve makroekonomik tahminlerde gerçekleştirdiğimiz güncellemeler sonrasında Çimsa için 19,22 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 9,89 TL’ye revize ediyoruz. Kısa vade için Endeks Üzeri Getiri önerimizi Endekse Paralel Getiri seviyesine çekerken, uzun vadede AL önerimizi ise sürdürüyoruz.

Çimsa 3Ç18’de, 54 mn TL’lik beklentimizin ve 56 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerinin üzerinde 99 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karında hem bizim hem de piyasa beklentisinin aşıldığını görürken, yıllık bazda yükseliş %38 olarak gerçekleşti. Esas faaliyetler kaynaklı kaydedilen kur farkı gelirleri, vergi geliri ve Exsa kaynaklı kaydedilen 26 mn TL’lik gelir net karda gördüğümüz artışı desteklerken, 3Ç17’de 32,7 mn TL seviyesindeki finansman giderinin bu çeyrekte banka kredi faiz giderleri ile kur farkı giderleri nedeniyle 72,6 mn TL’ye yükselmesi, net kara negatif etki etmiştir. Şirketin 9A18’deki net karı ise yıllık bazda %41 artışla 216,7 mn TL seviyesine yükselmiştir.

Şirketin, yurtiçi satış gelirlerinde yıllık bazda %8 gerileme ile 293 mn TL’ye doğru bir geri çekilme gözlenirken, ihracat gelirlerinde yıllık %57 artışla 229 mn TL seviyesine ulaşılmıştır. Toplamda ise 3Ç18’de kaydedilen 451,9 mn TL’lik satış geliri yıllık bazda %6,5 yükselişe işaret etmiştir. Bununla birlikte ulaşılan satış geliri, beklentimiz olan 500 mn TL’nin ve 473 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerinin altında kalmıştır.

Şirketin üretim maliyetlerinde özellikle enerji giderlerinde 3Ç18’de yıllık bazda %51’lik artış gerçekleşirken, bu artış satış gelirlerindeki %6,5’lik artışa karşın satış maliyetlerinin %11 artmasında etkili olmuştur. 3Ç18’de kaydedilen 121 mn TL’lik FAVÖK, 131 mn TL’lik beklentimizin altında kalırken, 123 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel seyretmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç18’de yıllık bazda 2,5 puan gerileyerek %26,8 seviyesine çekilmiştir.

3Ç18’de şirketin net borç seviyesi 2Ç18’deki 1,39 mlr TL’den 3Ç18’de 1,43 mlr TL seviyesine yükselmiştir. Şirket, yılbaşından bugüne BİST’e göre %29, son 1 ayda da %9 negatif bir getiri performansı sergilemiştir.

Revizyonlar: Değerleme sürecinde kullandığımız risksiz faiz oranı ve makroekonomik tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz güncellemeler sonrasında Çimsa için 19,22 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 9,89 TL’ye indiriyoruz. Kısa vade için Endeks Üzeri Getiri önerimizi Endekse Paralel Getiri seviyesine çekerken, uzun vadede AL önerimizi ise devam ettiriyoruz. 3Ç18 finansalları ardından 2018, 2019 ve 2020 yılsonuna ilişkin satış geliri, FAVÖK ve net kar tahminlerimizi güncelliyoruz.

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Kapanış (TL) : 7.66 – Hedef Fiyat (TL) : 12.01 – Piyasa Deg.(TL) : 1035 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.39 CIMSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.81

CIMSA 3Ç18 Sonuçları: Operasyonel kur farkı gelirleri nedeniyle net kar beklentilerin üzerinde. Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde 99 milyon TL ner kar açıkladı (İş Yatırım: TL54mn; Piyasa: TL56mn). Operasyonel karlılıktaki düşüşe rağmen operasyonel kur farkı gelirleri nedeniyle düşüş gösteren net finansal giderler ve düşük vergi gideri sayesinde net kar rakamı yıllık bazda %38 oranında artış gösterdi. Tahminlerimizdeki sapma da beklentilerden düşük gelen net finansal giderlerden kaynaklandı.

Beklentilere paralel, Şirket 3Ç18’de bir önceki yılın aynı çeyreğinde açıkladığı 424 milyon TL gelire karşılık 452 milyon TL gelir elde etti. Şirketin ihracat gelirleri TL’nin değer kaybının olumlu etkisi ile yıllık bazda %57 arttı. Diğer yandan, iç talepteki yavaşlama nedeniyle yur içi satış gelirleri %8 daraldı. İhracatın toplam satış gelirlerinin içindeki payı 3Ç18’de %44’e yükseldi (2Ç18’de bu rakam %42 seviyesindeydi). Böylece toplam satış gelirleri yıllık bazda %6.5 oranında geriledi.

Şirket 3Ç18’de beklentilerle uyumlu 121 milyon TL FAVÖK açıkladı. Dolar bazlı pet kok maliyetlerindeki artış, elektrik fiyatlarına üst üste gelen zamlar ve zayıf TL nedeniyle FAVÖK rakamı yılık bazda %3 düşüş gösterdi. FAVÖK marjı ise 2.5pp gerileyerek %26.8 seviyesinde gerçekleşti.

Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen net kara piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

3Ç18 sonuçlarını 99.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 56.3 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Yüksek kur farkı gelirleri (3Ç18: 35,6 milyon TL, 3Ç17: 0,18 milyon TL) ve Exsa’dan gelen iştirakler karı net kardaki sapmanın altındaki temel sebepler olduğunu düşünüyoruz. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %38 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %24 arttı. Net satışlar 452 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %7 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 473 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 3Ç18’de 121 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %3 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 123 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 252 baz puan azalarak %26.8 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 299 baz puangeriledi ve %26.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 124 baz puan büyüdü ve %6.3 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %49 büyüdü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %30 büyüdü. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 yükselerek 1,434 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 530 milyon TL (3Ç17: 488 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %30.4 (3Ç17: %36.3) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 3.5 F/K çarpanından ve 5.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Hedef Fiyat: 9,40 TL   Tavsiye: Endekse Paralel Getiri

Çimsa Çimento 3Ç18’de piyasa beklentilerinin üzerinde 99mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 56mn TL net kar; OYAK Bekl: 46mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %38 yukarıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %24 üzerindedir. Sonuçlar operasyonel olarak beklentilere paralel iken 68mn TL tutarında esas faaliyetlerden kur farkı gelirleri kalemi net karı destekleyen faktör oldu. Şirketin satış gelirleri 3Ç18’de ihracat gelirlerindeki artışın etkisile yıllık bazda %7 artarak 452mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 473mn TL; OYAK Bekl: 502mn TL). FAVÖK rakamı ise 3Ç18’de geçen yılın aynı dönemine göre %3 düşüşle 121mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 123mn TL; OYAK Bekl: 124mn TL) çeyreksel bazda ise %9 gerileme göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2.5 puan daralma göstererek %26.8 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 1,434mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 3.1x olmuştur. Makroekonomik tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler sonucu hedef fiyatımızı hisse başına 9.40 TL olarak aşağı revize ediyoruz ve Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Çimsa 3Ç18’de 99 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 65 milyon TL ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 56 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Bu sapmanın temel nedeni özsermaye yöntemiyle Exsa’dan elde ettiği 25,8 milyon TL’lik gelirden kaynaklanmaktadır. 3Ç18’de ciro yıllık bazda %7 artarak TRY452 milyon TL (piyasa ortalama beklentisi 473 milyon TL), FAVÖK 121 milyon TL (piyasa ortalama beklentisi 123 milyon TL) oldu. 3Ç18’de yurtiçi cirosu Ağustos ayında yaşanan dalgalanmayla yıllık %8 düşerek 293 milyon TL olurken, ihracat satışları yıllık %57 artarak 229 milyon TL’ye ulaştı. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç18 sonuçlarının hisse üzerinde bugün hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Çimsa (CIMSA, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Çimsa’nın 3Ç2018’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %38 oranında artarak 99,2mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimizin (50mn TL) hem de piyasa beklentisinin (56mn TL) üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri aynı dönemler itibariyle %7 oranında artarak 451,9mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, satışların maliyeti ise yine aynı dönemler itibariyle %11 oranında artmış ve 332,3mn TL olmuştur. Bu kapsamda, satışların maliyetlerden daha düşük oranda artmasına bağlı olarak Şirket’in brüt karı %4 oranında gerileyerek 3Ç2018’de 119,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net esas faaliyetlerden kur farkı gelirlerinin bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 59,1mn TL artması ise karı destekleyen bir unsur olurken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirler aynı dönemler itibariyle 22,7mn TL artış kaydetmiştir. Öte yandan, net finansman giderleri 39,9mn TL artarak 3Ç2018’de 72,6mn TL olmuştur. Marjlar tarafına baktığımızda, Şirket’in 3Ç2018’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %22 ve %26 oranında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %17 ve %29 idi. Son olarak, üçüncü  çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk dokuz ayındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %41 oranında artarak 216,7mn TL olmuştur.

HALK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Hedef Fiyat : 10,56 TL

Net kar, kur farkı ve Exsa kaynaklı beklentilerin üzerinde. Çimsa 2018 yılının üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 56,3 mn TL ve beklentimiz olan 54 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %37,7 artışla 99,2 mn TL net kar açıkladı. 3Ç17’de 32,7 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman giderinin 3Ç18’de artan faiz giderleri ve kur farkı giderleri nedeniyle 72,6 mn TL’ye yükselmesine rağmen, esas faaliyetler kaynaklı kur farkı geliri ve Exsa kaynaklı 25,8 mn TL seviyesinde kaydedilen gelir net karın beklentilerin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Her ne kadar net kar tek seferlik gelirlerin katkısıyla beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşse de, beklentilerin altında kalan ciro performansı ve beklentiler ile uyumlu gelen operasyonel karlılık nedeniyle sonuçların hisse performansına pozitif etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.

Ciro’da beklentilerin altında büyüme kaydedildi. Net satış gelirleri, hem bizim beklentimizin %5,5, hem de ortalama piyasa beklentisinin %4,4 altında yıllık bazda %6,5 artarak 451,9 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satışlar yıllık bazda %8,4 gerileyerek 293,1 mn TL, yurt dışı satışlar ise %56,8 artışla 228,9 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel marjlarda yıllık bazda 2,5 puanlık gerileme kaydedildi. Çimsa, yılın üçüncü çeyreğinde, hem ortalama piyasa beklentisi olan 112,6 hem de bizim beklentimiz olan 125 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %2,6 düşüşle 121,1 mn TL FAVÖK açıkladı (3Ç17’de 124,4 mn TL FAVÖK). FAVÖK 121,1 mn TL ile geçen yılın üçüncü çeyreğine benzer seviyede gerçekleşirken, artan elektrik ve petrokok fiyatlarından dolayı, FAVÖK marjının hem çeyreksel hemde yıllık bazda gerilediğini görüyoruz. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 0,9 puan, bizim beklentimizin ise 0,6 puan üzerinde yıllık bazda %26,8 seviyesinde gerçekleşti. Çeyreklik bazda ise, yıllık bazda 0,2 puanlık düşüş görüldü. Diğer taraftan 3Ç18’de şirketin net borcu 2Ç18’deki 1,39 milyar TL’den 3Ç18’de 1,43 milyar TL seviyesine yükseldi.

Hedef fiyatımızı 12,80 TL’den 10,56 TL’ye revize ediyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hem makroekonomik tahminlerimizdeki revizyonlar ve değerleme de kullandığımız risksiz faiz oranı öngörümüzü %17,5 seviyesine yükseltmemiz sonucunda, Çimsa için 12,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 10,56 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz.

 

 

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber – 10.10.2018

Çimsa, 3 yıl vadeye kadar Türk Lirası cinsinden 1 milyar TL’ye kadar finansman bonosu/tahvil ihracı için karar aldı. Şirket’in 2Ç18 itibariyle TL1.4milyar net nakit pozisyonu ve TL301mn döviz açık pozisyonu bulunuyor.

Borsa Şirketlerinin Döviz Poziyonları

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Kapanış (TL) : 9.25 – Hedef Fiyat (TL) : 15.92 – Piyasa Deg.(TL) : 1250 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.39 CIMSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 72.11

CIMSA 2Ç18 Sonuçları: Beyaz çimento marjları destekledi.
Çimsa 2Ç18’de beklentilerin üzerinde 80 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 56 milyon TL ; Piyasa Beklentisi: 40 milyon TL). Açıklanan rakam geçen sene aynı dönem gerçekleşen rakamın %61 üzerinde. Net kardaki temel artışta, Eski Afyon arsasının kısmi satışından gelen 14 milyon TL ve şirketin öz kaynak yöntemiyle konsolide ettiği Exsa iştirakinden gelen 14 milyon TL etkili oldu. Piyasa beklentisi 479 milyon TL ile paralel fakat bizim beklentimiz 466 milyon TL’nin hafif aşağısında, Çimsa yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %29 artışla 493 milyon TL gelir elde etti. Ciro büyümesi zayıf TL ve artan beyaz çimento satışları ile birlikte yıllık bazda %65 oranında artış gösteren yurt dışı satışlarından kaynaklandı. Yurt içi satışları ise artan çimento fiyatlarının etkisiyle yıllık bazda %16 artış gösterdi.

FAVÖK rakamı ise beklentilerin biraz üzerinde (İş Yatırım: 123 milyon TL ; Piyasa Beklentisi: 125 milyon TL) yıllık bazda %45’lik bir büyüme ile 133 milyon TL olarak açıklandı. Fiyat artışlarının ve yüksek katma değerli beyaz çimento satışlarının artan katkısı ile FAVOK majı 2.9 baz puan artış ile %27.1’e ulaştı. 2Ç18’de şirketin net borcu çeyreklik bazda sadece %2’lik bir artışla 1.389 milyon TL gerçekleşti. Yılın ikinci çeyreğinde şirketin, yabancı para cinsinden borçların türev işlemleri yoluyla korunması nedeniyle 22 milyon TL döviz açık pozisyonu bulunmaktadır.

Yorum: Operasyonel sonuçların beklentiler dahilinde gerçekleşmesinden ötürü piyasanın 2Ç18 sonuçlarına materyal bir tepki vermesini beklemiyoruz.

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

(+) Çimsa (CIMSA): Şirket, 2Ç18’de beklentimizin %54, piyasa ortalama beklentisinin %42 üzerinde yıllık bazda %60,7 artışla 80 mn TL net kâr açıkladı. Söz konusu sapmada, beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşen operasyonel kâr büyümesi ve beklentimizden daha düşük operasyonel olmayan giderler etkili oldu. Şirketin bu dönemde net satış gelirleri beklentimizin %8, piyasa ortalama beklentisinin %3 üzerinde yıllık bazda %29,1 artışla 493 mn TL oldu. 2Ç18’de FAVÖK’ü beklentimizin %7, piyasa ortalama beklentisinin %6 üzerinde, yıllık bazda %44,8 artışla 133 mn TL olurken, FAVÖK marjı beklentimizle uyumlu, piyasa ortalama beklentisinin ise 0,9 puan üzerinde, yıllık bazda 2,9 puan artarak %27,1 seviyesinde gerçekleşti. Yorum: CIMSA hisseleri BIST100 endeksine göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde %10,7 ve %13,6 oranlarında negatif ayrışmış olup, beklentilerden daha iyi gerçekleşen 2Ç18 sonuçlarının hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Çimsa – 2Ç18 sonuçlarını 80.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 56.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Beklentilerden daha iyi gerçekleşen faaliyet karlılığı ve beklentilerden daha düşük kaydedilen finansal giderlerin net kardaki sapmanın ana sebepleri olduğunu düşünüyoruz. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %61 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %116 arttı. Net satışlar 493 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 479 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 133 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %45 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 125 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 295 baz puan artarak %27.1 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 artarak 1,389 milyon TL olarak gerçekleşti. En son kapanış fiyatına göre, şirket 5.3 F/K çarpanından ve 6.5 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa 2Ç2018’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %61 oranında artarak 80,3mn TL’ye yükselmiştir. Net dönem karı bizim ve piyasa beklentisi olan 56mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri aynı dönemler itibariyle %29 oranında artarak 492,6mn TL’ye yükselirken, yurtiçi satışlar %16, yurtdışı satışlar %65 oranında artarak sırasıyla 325,9mn ve 233,4mn TL’ye yükselmişlerdir. Diğer yandan, satışların maliyeti ise yine aynı dönemler itibariyle %23 oranıdan artarak 353,9mn TL’ye yükselmiştir. Satışların maliyetlerden daha yüksek artamsına bağlı olarak Şirket’in brüt karı %48 oranında artarak 2Ç2018’de 138,7mn TL’ye yükselmiştir. Marjlar tarafında, Şirket’in 2Ç2018’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %16 ve %28 oranında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %13 ve %25 idi. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk yarısındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %44 oranında artarak 117,41mn TL olmuştur.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Çimsa (CIMSA) yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde net kar açıkladı. Şirket, 2Ç18’de 80,3mn TL net kar elde ettiğini duyu rdu, geçen yılın aynı döneminde ise 50,0mn TL net kar elde etmişti. Böylelikle net kar yıllık bazda %60,7 oranında artış göstermiş oldu. Bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz şirketin 52mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi 56mn TL seviyesindeydi. İkinci çeyrek net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark net satış gelirlerinin beklentilerimizden fazla gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın, 30 Haziran 2018 itibariyle toplam 19,5bin m² arsa satışı gerçekleştirdiğini, bununla birlikte şirketin bir sefere mahsus olmak üzere 14.4mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 2Ç18 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir.

Şirket ayrıca, 2Ç18’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 14,9mn TL kar elde etti. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle Çimsa’nın 1Y18’de kümüle net kar rakamı 117,4mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y17: 81,3mn TL net kar). Şirketin 2Ç satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %29,1 oranında artışla 492,6mn TL olarak gerçekleşti (2Ç17: 381,7mn TL) (Şeker Yatırım: 462mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 479mn TL). FAVÖK ise 133,3mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç17: 92,0mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,0 puan artarak %27,1 olarak gerçekleşti. Bizim 2Ç18 FAVÖK tahminimiz 124mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 125mn TL seviyesindeydi.

 

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber Yorum – 19.07.2018

Kapanış (TL) : 10.55 – Hedef Fiyat (TL) : 15.92 – Piyasa Deg.(TL) : 1425 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.32  CIMSA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 50.9

Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde, Akçansa’ya ait Ladik fabrikaları için satılma kararı alındı
Medyada yayınlanan habere göre Sabancı Grubu Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde, Akçansa’ya ait Ladik fabrikalarını satma kararı aldı. Çimsa’nın Mersin, Eskişehir, Kayseri, Niğde ve Afyonkarahisar olmak üzere 5 entegre çimento fabrikası bulunuyor. Niğde ve Kayseri fabrikaları şirketin yıllık klinker üretim kapasitesinin %26’sını oluşturuyor. Akçansa’nın Ladik fabrikası ise şirketin toplam kapasitesinin %9’unu oluşturmakta.

Çimsa’nın Kayseri fabrikasının yakın bölgedeki diğer fabrikalarına göre daha eski olması, satış sonrası şirketin marjlarını olumlu etkileyecektir. Benzer şekilde Akçansa’nın Ladik fabrikası da rekabetin yoğun olduğu bir bölgede bulunduğundan satışının marjlar üzerinde olumlu etki yapacağını düşünüyoruz. Dolayısıyla, satışların gerçekleşmesi halinde şirketlerin borçluluk seviyelerinin (özellikle Çimsa) ve marjlarının olumlu etkilenebileceğini düşünüyoruz. Dün yayınlanan haberin ardından AKCNS %0,9 ve CIMSA %6 oranında yukarıda kapandı.

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber Yorum – 19.07.2018

Sabancı Çimento Grubu’nun 3 fabrikayı satacağı belirtildi. Medyada yer alan haberlere göre Sabancı Çimento Grubu şirketlerinden Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde, Akçansa’ya ait Ladik Çimento’nun satışı için yetkilendirmede bulunduğu belirtildi. Konuyla ilgili olarak şirketlerin açıklama yapmadığı bildirildi.

Yorum: Akçansa tarafında satışı düşünülen Ladik Çimento fabrikası, şirketin mevcut 7,1 mn ton/yıl klinkerlik üretim kapasitesinin %9’una denk gelirken, Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde tesisleri ise şirketin 6,6 mn ton/yıl klinker kapasitesinin %25’ine denk gelmektedir. 1Ç18 itibariyle Akçansa’nın 383,8 mn TL, Çimsa’nın ise 1,4 mlr TL net borç pozisyonu bulunuyor. Haber ardından Akçansa günü %1’e yakın primle tamamlarken, Çimsa tarafında ise %6’lık bir yükseliş görüldü. Net borç seviyelerinin azaltılması adına haberi Çimsa ve Akçansa için olumlu değerlendiriyoruz.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber Yorum – 19.07.2018

AKCNS/CIMSA: Sabanci Holding Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde üretim tesislerini ve Akçansa’ya ait Ladik tesisinin satışının değerlendirildiğini duyurdu. Çimsa açısından Kayseri ve Niğde tesisleri toplam üretim kapasitesinin yaklaşık %33’ünü oluşturmaktadır. Kapasite oranına paralel şekilde tesislerin 2017 FAVÖK rakamının %33’ünü (TL126mn) gerçekleştirdiğini var sayarsak 6.5x FD/FAVÖK’te bu rakam yaklaşık TL820mn nakit girişine sebep olabilir. Çimsa’nın 1Ç18 itibariyle net borç pozisyonu TL1.4milyar seviyesindedir.

Akçansa tarafında ise Ladik, Şirket’in toplam klinker kapasitesinin yaklaşık %17’sini oluşturmaktadır. 6.5x FD/FAVÖK’e göre potansiyel TL275mn nakit girişi hesaplıyoruz (Ladik’in kapasite oranına paralel olarak Akçansa’nın 2017 FAVÖK rakamının %17’sini gerçekleştirdiği varsayılmıştır). Şirket’lerin net borç seviyelerini düşürücü etkisi sebebiyle haber akışını potansiyel pozitif olarak değerlendiriyoruz. Öte yandan, haberin Sabancı Holding üzerinde ciddi bir etkisi olmasını beklemiyoruz.

 

İŞ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber – 12.06.2018

Kapanış (TL) : 10.68 – Hedef Fiyat (TL) : n.a – Piyasa Deg.(TL) : 1443 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.79 CIMSA TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a

Cimsa Amerika Birleşik Devletleri’nde kurduğu iştirakine bakiye sermaye ödemesi gerçekleştirdi. Cimsa, ABD’de kurulan iştiraki Cimsa Americas’a 6 milyon dolar sermaye bakiye ödemesi yapıldığını açıkladı. İştirak 8 milyon dolar kısmi sermaye ödemesi ile 2017 yılında şirketin ABD’deki üretim satış ve pazarlama faaliyetlerinin yürütülmesi amacıyla kurulmuştu.