OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç18 – 07.05.2018
Çimsa ilk çeyrekte 40mn TL olan piyasa beklentisinin altında 32mn TL net kar açıkladı. Her ne kadar gelirler ve faaliyet karı piyasa beklentilerine paralel olsa da net kar yüksek seyreden finansal giderler sebebiyle piyasa beklentilerinin altında kaldı. Satış gelirleri %45 artışla 361mn TL oldu. Güçlü talep ve bu sayede yapılan fiyat artışlarıyla Çimsa’nın %51 iştiraki Afyon Çimento’nun devreye giren kapasitesi gelirlerdeki büyümeyi destekleyen faktörler oldu. Faaliyet karı (FAVÖK) geçen yılın aynı dönemine göre 3,4puan artışla %25 oldu. Çimsa’nın net borcu 1,37milyar TL’ye yükselirken ilk çeyrekteki finansman maliyetleri bir önceki çeyrekteki 37mn TL’den 52mn TL’ye yükseldi. Çimsa’nın genel olarak piyasa beklentilerine yakın gelen ilk çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde etkisi olmasını beklemiyoruz.
ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç18 – 07.05.2018
Çimsa (CIMSA) 1Ç18’de 37,1mn TL net kar elde ettiğini duyurdu (1Ç17: 31,4mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 46mn TL’nin ve piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 40mn TL’nin gerisinde kaldı. Yılın ilk çeyreğinde şirketin net karı yıllık bazda %18,4 oranında artış gösterirken çeyreklik bazda ise %50,4 oranında düşüş kaydetmiş oldu (Çimsa’nın, devir işlemleri süren Afyon Çimento arazisinin satılan kısmından 4Ç17’de bir sefere mahsus olmak üzere 27,1mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 4Ç17 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir). İlk çeyrek net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark net satış gelirlerinin beklentilerimizden düşük, finansal giderlerin beklentilerimizden fazla gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır.
Şirketin 1Ç18’de operasyonel faaliyetlerinin iyi olmasına rağmen toplam 46,1mn TL tutarında banka kredileri faiz gideri kaydetmiş olması ilk çeyrekte karlılığı olumsuz etkilemiştir. Yılın ilk çeyreğinde satış gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %45,2 oranında büyüme göstererek 360,7mn TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç17: 248,5mn TL). Bizim bu çeyreğe ilişkin satış gelirleri tahminimiz 372mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti satış gelirlerinin 358mn TL olabileceği yönündeydi. FAVÖK ise 93,2mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç17: 55,6mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,4 puan artarak %25,8 olarak gerçekleşti (Şeker Yatırım: 81mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 88mn TL)
HALK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç18 – 07.05.2018
Çimsa (CIMSA, Sınırlı Pozitif): Çimsa 2018 yılının ilk çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 40 mn TL’nin %7 altında, beklentimiz olan 35,5 mn TL’ye yakın yıllık bazda %18,4 artışla 37,1 mn TL net kar açıkladı. 1Ç17’de 9 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman giderinin 1Ç18’de 51,5 mn TL’ye yükselmesi net kar üzerinde baskılayıcı oldu. Net satış gelirleri, ortalama piyasa beklentisi olan 358 mn TL ile uyumlu, bizim beklentimiz olan 350 mn TL’nin %3 üzerinde yıllık bazda %45,2 artarak 360,7 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Çimento fiyatlarındaki yükseliş, güçlü talep ve olumlu hava koşulları ciro performansını destekledi.
Çimsa, yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 88 mn TL ve bizim beklentimiz olan 86 mn TL’nin üzerinde, yıllık bazda %67,5 artışla 93,2 mn TL FAVÖK açıkladı (1Ç17’de 55,6 mn TL FAVÖK).
Olumlu hava koşulları, güçlü talep, ihracatın desteği ve çimento fiyatlarındaki artışın yanı sıra, geçen yılın ilk çeyreğinin gelir ve marjlar açısından zayıf baz teşkil etmesinin etkisiyle, 2018’in ilk çeyreğinde gelir ve operasyonel karlılıklarda güçlü büyüme kaydedildi. Her ne kadar enerji maliyetleri yüksek seyretmeye devam etse de, gelir büyümesinin etkisiyle operasyonel marjlarda yıllık bazda 3,4 puanlık artış kaydedildi. FAVÖK marjı 1Ç17’deki %22,4 seviyesinden 1Ç18’de %25,8 seviyesine yükseldi. Net finansman giderlerindeki yükselişin etkisiyle, net kar piyasa beklentisinin hafif altında kalsa da, beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık nedeniyle, ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Haftalık Hisse Haber – 09.04.2018
ADANA/CIMSA: Adana Çimento Çimsa’daki %5,11’lik payını 88,3mn TL’ye Sabancı Holding’e sattı. İşlem fiyatı olan hisse başına 12,78TL Çimsa’nın Perşembe günü kapanışına göre %5 iskontoya işaret etmektedir. Adana Çimento satıştan ilk alış maliyetine göre 78mn TL kar kaydedecektir. Satıştan gelecek olan nakit akışı Adana Çimento’nun net borcunu 67mn TL’ye düşürecektir. Olumlu.
Şeker Yatırım – Çimsa CIMSA Haber Analiz 4Ç17 – 23.02.2018
Satış gelirleri büyümeye devam etti… Hedef Fiyat: 16,60TL Tavsiye: AL
Çimsa yılın son çeyreğinde 74,9mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, şirket geçen yılın aynı döneminde ise 41,2mn TL net kar elde etmişti. Bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz şirketin 42mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi de 58mn TL seviyesindeydi. Çimsa’nın, devir işlemleri süren Afyon Çimento arazisinin satılan kısmından 4Ç17’de bir sefere mahsus olmak üzere 27,1mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 4Ç17 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir. Son çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle Çimsa’nın 12A17’de kümüle net kar rakamı 228,4 TL seviyesine ulaşmış oldu (12A16: 246,0 TL net kar). Böylelikle, Ekim 2017’de satılan Afyon Çimento arazisinden Çimsa 12A17’de bir sefere mahsus olmak üzere toplam 48,6mn TL satış geliri elde etmiş oldu.
FAVÖK, 112,0mn TL seviyesine gerilerken (4Ç16: 48,2mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 9,0 puan artarak %25,7 olarak gerçekleşti. Bizim 4Ç17 FAVÖK tahminimiz 80mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 105mn TL seviyesindeydi.
CIMSA için pay başına hedef fiyatımızı 16,60 TL’ye yükseltirken, önerimizi AL olarak revize ediyoruz… Beklentilerin üzerinde gelen dördüncü çeyrek finansal sonuçları neticesinde; 15,20 TL olan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 16,60 TL’ye yükseltiyoruz. 22 Şubat 2018 kapanışına göre hedef fiyatımızın %20,6 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle de ‘TUT’ olan önerimizi ‘AL’ olarak revize ediyoruz. 2018 yıl sonunda Çimsa’nın 1,68mlr TL satış geliri ve 421mn TL FAVÖK elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2018T F/K 7,88x ve 2018T FD/FAVÖK 7,21x çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Tacirler Yatırım – Çimsa CIMSA Haber Analiz 4Ç17 – 22.02.2018
Çimsa – 4Ç17 sonuçlarını 74.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 58,1 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %82 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %4 arttı. Net satışlar 436 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %51 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 408 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 4Ç17’de 112 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %132 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 105 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 904 baz puan artarak %25,7 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %8 azalarak 1,173 milyon TL olarak gerçekleşti.
Oyak Yatırım – Çimsa CIMSA Haber Analiz 4Ç17 – 22.02.2018
CIMSA: Çimsa’nın 4. çeyrek karı piyasa beklentisi olan 58mn TL’nin üzerinde 75mn TL olarak açıklandı. Şirketin gelir ve faaliyet karı da 4. çeyrekte piyasa beklentilerini aştı. Güçlü gelir büyümesi, karlılık ve Afyon Çimento arsasının satışından gelen 27mn TL’lik katkı net karı beklentilerin üzerine taşıdı. Satış gelirleri %51 artışla 436mn TL olarak gerçekleşti.
Talebin güçlü olmasının yanında yapılan fiyat artışları ve Afyon Çimento’nun bu yıl içerisinde devreye giren yeni kapasitesi gelir büyümesini destekleyen unsurlar oldu. 2018’in ilk çeyreğinde de zayıf baz etkisi ve olumlu seyreden hava koşulları sebebiyle güçlü büyümenin devam etmesini bekliyoruz. Bir önceki çeyreğe göre %3 büyüme olmasına rağmen artan enerji giderleri ve faaliyet giderleri sebebiyle faaliyet kar marjı (FAVÖK) yaklaşık 4 puan düşüşle %26 olarak gerçekleşti. Yüksek seyreden borçluluk dolayısıyla geçen seneki 7mn TL seviyesinden 37mn TL’ye çıkan finansman giderleri net kar üzerindeki en önemli baskı unsuru oldu. Beklentilerin üzerinde gelen 4. çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Deniz Yatırım – Çimsa CIMSA Haber Yorum – 08.01.2018
Çimsa Eskişehir Fabrikası’nda beyaz çimento yatırımını tamamladı Çimsa’nın bu sabah yaptığı KAP açıklamasına göre Eskişehir Fabrikası’ndaki 1. Üretim Hattı’nın hem gri, hem beyaz klinker üretecek şekilde modifikasyonu tamamlandı. Fırın ateşlemesi yapılan üretim hattında deneme üretimi başladı. Yatırım sonrasında gri veya beyaz çimento üretimine çevrilebilir hale gelen hat yıllık 1.4 mln ton gri klinker ya da yıllık 415,000 ton beyaz klinker üretebilecek. Çimsa’nın toplam beyaz çimento üretim kapasitesi ise yıllık 1.56 mln ton’a ulaştı. Yatırım haberi ilk olarak Ekim 2015’de duyurulmuş olduğundan, haberin hisse üzerindeki pozitif etkisinin sınırlı olacağı görüşündeyiz.
Çimsa beyaz çimento tesisi yatırım çalışması hakkında açıklama yaptı – 05.01.2018
KAP: Şirketimizin İstanbul Karayolu 22. Km. Çukurhisar-Eskişehir adresindeki Çimento Fabrikasında I. Üretim Hattı’nın hem gri hem beyaz klinker üretecek şekilde modifikasyonu ile 415.000 Ton/ Yıl klinker kapasiteli beyaz çimento üretim tesisi yatırımı tamamlanmıştır.Tamamlanan yatırımın döner fırın ateşlemesi yapılmış olup, deneme üretimine geçilmiştir.
DENİZ YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 3Ç17- 07.11.201
Çimsa’da beklentilerin üzerinde açıklanan net kar hisseyi olumlu etkileyebilir. Açıklanan 3Ç17 sonuçlarına göre Çimsa’nın net karı 58 mln TL olan piyasa beklentisini %24 aşarak 72 mln TL açıklandı. 424 mln TL olarak gerçekleşen net satışlar ise Nisan ayında devreye giren Afyon Çimento kapasitesi ve düşük baz etkisiyle geçen senenin aynı çeyreğine göre %44 yukarıda.
Beklentilere paralel açıklanan %29.3 FAVÖK marjı da çeyreklik bazda çimento fiyatlarındaki iyileşmeye karşın görece sabit kalan birim üretim maliyetlerine işaret ediyor. Son 4 çeyrek FD/FAVÖK değeri 10.0 olan hisse görece pahalı görünmesine rağmen operasyonel iyileşmenin devamı durumunda bu çarpanın 6.5-7.0 seviyelerine inebileceğini düşünüyoruz. Beklentiyi aşan net karın hisse üzerinde olumlu etkisinin olabileceği görüşündeyiz.
ŞEKER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 3Ç17- 07.11.201
Çimsa (CIMSA) üçüncü çeyrekte beklentilerin biraz üzerinde kar açıkladı. Şirket; 3Ç17’de 72,1mn TL net kar elde ettiğini duyurdu (3Ç16: 71,4mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 65mn TL ve piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 58mn TL’nin üzerinde geldi. 3Ç17 kar rakamlarına Afyon Çimento’nun eski fabrika arazisinin satılan kısmından bir sefere mahsus olmak üzere gelen 20,3mn TL gelirin de dahil olduğunu belirtmek gerekir. Açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark brüt esas faaliyet karının beklentilerimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır.
Bu çeyreğe ilişkin sonuçların da eklenmesiyle Çimsa’nın 9A17’de kümüle net kar rakamı 153,4mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A16: 204,8mn TL net kar). 3Ç17’de satış gelirleri çimento fiyatlarında yapılan artışın da etkisiyle yıllık bazda %43,9 oranında artarak 424,3mn TL olarak gerçekleşti (3Ç16: 294,7mn TL).
Bizim bu çeyreğe ilişkin satış gelirleri tahminimiz 399mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti satış gelirlerinin 411mn TL olabileceği yönündeydi. Güçlü talebin ve artan çimento fiyatlarının de etkisiyle; yurt içi çimento satış gelirleri yıllık bazda %45,4 oranında artarak 319,8mn TL seviyesine, yurt dışı çimento satış gelirleri de %42,7 oranında artarak 145,9mn TL seviyesine çıkmıştır. FAVÖK 124,4mn TL olarak gerçekleşirken (3Ç16: 106,7mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,9 puan daralarak %29,3 olarak gerçekleşti. Bizim 3Ç17 FAVÖK tahminimiz 106mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 122mn TL seviyesindeydi.
AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 3Ç17- 07.11.201
Çimsa 3Ç17’de 72 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 55 milyon TL’nin ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 58 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni Çimsa’nın iştiraki olan Afyon Çimento’nun 9 Ekim’de yaptığı arsa satışından kaynaklı bir defaya mahsus elde ettiği 20,3 milyon TL’lik gelirden kaynaklanmaktadır. Bu geliri net kardan ayrıştırdığımızda, Çimsa’nın 3Ç17 net karını 52 milyon TL olarak hesaplıyoruz. Ciro yıllık bazda %44 artarak 3Ç17’de 424 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 420 milyon TL ve piyasa beklentisi 411 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 6,9 baz puan düşerek 3Ç17’de 29,3%’e geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok giderlerinden kaynaklanmaktadır. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç17 net karının hisse üzerinde bugün olumlu etki yapacağını düşünüyoruz.
TACİRLER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 3Ç17- 07.11.201
3Ç17 sonuçlarını 72.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 58,4 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Satış işlemleri süren Afyon eski fabrika arsasının devir işlemleri tamamlanmış bölümlerinin satışı ile ilgili yazılan 20 milyon TL’lik gelir net kar rakamının beklentilerden yüksek gelmesinin en önemli nedeni gibi gözüküyor. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %1 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %44 arttı. Net satışlar 424 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %44 yükseldi. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 411 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 3Ç17’de 124 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %17 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 122 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 688 baz puan azalarak %29,3 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 azalarak 1,268 milyon TL olarak gerçekleşti. Beklentilerden yüksek açıklanan net kar rakamı nedeniyle piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.
OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017
Beklentilere Paralel Sonuçlar, Ancak Kar Neden Düştü?
CIMSA: Çimsa 2. çeyrekte piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladı. Şirket’in net karı %42 düşüşle 50mn TL olarak gerçekleşirken piyasa beklentisi 47mn TL seviyesindeydi.
İhracat gelirlerindeki güçlü artışa ve Afyon Çimento’nun katkısına rağmen yurtiçi pazarda talep ve fiyatların halen baskı altında olması sebebiyle gelir büyümesi %9’da kaldı. Şirket’in faaliyet karı (FAVÖK) hem düşük gelir büyümesi hem de üretim maliyetlerinin yükselmesi sebebiyle %15 düşüşle 92mn TL oldu.
Devam eden yatırımlarla ilgili nakit çıkışları, ilk çeyrekteki kar payı dağıtımı ve yüksek borçluluk nedeniyle artan finansman maliyetleri hem borçluluğu hem de net karı baskılamaya devam etmektedir. Çimsa’nın 2. çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde etkisinin olmasını beklemiyoruz.
ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017
Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Çimsa’nın 2Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %41,9 oranında gerileyerek 50mn TL olmuştur. Piyasa beklentisi 47mn TL iken, bizim beklentimiz 69mn TL kar elde edeceği yönündeydi. Net karın tahminimizden daha düşük gelmesinde beklentimizin üzerinde finansman gideri kaydetmesi ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların daha düşük gelmesi etkili olmuştur. Satış gelirleri ise beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in brüt karı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %19 oranında gerileyerek 93,6mn TL olmuştur. Çimsa’nın 2Ç2017’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %13,1 ve %24,5 ile bir önceki yılın aynı çeyreğine göre gerilemiştir. Ancak bir önceki çeyreğe göre ufak çaplı bir artış sergilemiştir. Son olarak, ikinci çeyrek kar rakamı sonrasında Şirket’in 2017 yılının ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %39 oranında azalarak 81,3mn TL olmuştur.
TACİRLER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017
Çimsa – İkinci çeyrek 50 milyon TL net kar açıkladı ve beklentileri karşıladı. Açıklanan kar rakamı, yıllık bazda %42 düşüş, çeyreksel bazda %59 artışı ifade etti. Düşük operasyonel karlılık, yüksek finansal giderler ve düşük iştiraklerden gelirlerle birleşerek yıllık bazdaki düşüşe neden oldu. Net satışlar yıllık bazda %15 artarak 382 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışlar %4 artarken, yurtdışı satışlar %39 arttı. Yurtdışı satışlar dolar bazında %13 yükselirken, toplam satışların %37’sini (2Ç16: %31) oluşturdu. Brüt marj %24,5 oldu ve yıllık bazda %10’un üzerinde bir düşüşü işaret etti. Şirket, yükselen enerji giderleri (+%47) ile mücadele etti. FAVÖK 92 milyon TL oldu ve piyasa tahminine tamamen paralellik gösterdi. FAVÖK marjı 835 baz puan azalarak %22,4’e geriledi. Net işletme sermayesi %46 artarak 453 milyon TL’ye ulaştı. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %37,3 (2Ç16: %26) oldu. Şirketin net borcu 2Ç17 sonunda 1.185 milyon TL oldu. Bu rakam geçtiğimiz çeyreğe göre %10’luk bir artış gösteriyor.
AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 2Ç17- 17.08.2017
Çimsa 2Ç17’de 50 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 45 milyon TL’nin ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 47 milyon TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni düşük gelen etkin vergi oranından kaynaklanmaktadır (2Ç17’de vergi oranı %14,8; 2Ç16’da %17 idi). Ciro yıllık bazda %15 artarak 2Ç17’de 382 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 382 milyon TL ve piyasa beklentisi 380 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 8,3 baz puan düşerek 2Ç17’de 24.1%’e geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok giderleri, 2Ç17’de zayıf seyreden yurtiçi fiyatlardan kaynaklanmaktadır. 2Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde bugün nötr etki yapacağını düşünüyoruz.
ŞEKER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 09.05.2017
Artan maliyetler etkisi…
İlk çeyrek net kar rakamı beklentilerimiz dahilinde… Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 31,4mn TL net kar elde ettiğini duyurdu. Geçen yılın ilk çeyreğinde ise şirket; 47,4mn TL net kar elde etmişti. Böylelikle 1Ç17’de net kar yıllık bazda %33,9 oranında çeyreklik bazda ise %23,8 oranında gerilemiş oldu. Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 33mn TL dahilndeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 26mn TL’nin biraz üzerinde kaldı.
FAVÖK rakamında daralma… FAVÖK yıllık olarak %31,7 oranında düşüşle 55,6mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç16: 81,5mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 9,7 puan daralarak %22,4 olarak gerçekleşti. Bu daralma satılan malın maliyetleri ve işletme giderlerinin artmasından kaynaklanmaktadır. Bizim 1Ç17 FAVÖK tahminimiz 64mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama FAVÖK balentisi 50mn TL seviyelerindeydi.
CIMSA için pay başına hedef fiyatımızı 16,50 TL’ye çekiyor, TUT önerimizi koruyoruz…Artan maliyetler ve düşen satış hacimleri dolayısıyla Çimsa için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 18,90 TL seviyesinden 16,50 TL seviyesine çekiyoruz. 05 Mayıs 2017 kapanışına göre hedef fiyatımızın %12,30 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. Satış gelirlerine ilişkin beklentilerimizi de revize ediyoruz. Böylelikle Çimsa’nın 2017 yıl sonunda 1,15mlr TL satış geliri ve 331mn TL de FAVÖK elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2017T F/K 9,66x ve 2017T FD/FAVÖK 9,58x çarpanlarıyla işlem görmektedir.
AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017
Çimsa 1Ç17’de 31 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 25 milyon TL’nin ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 26 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni piyasa beklentisinin üzerinde gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık bazda %2 düşerek 1Ç17’de 248 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 243 milyon TL ve piyasa beklentisi 246 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 9,7 baz puan düşerek 1Ç17’de 22.4%’e geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok ve elektrik giderleri, 1Ç17’de sert hava koşulları ve artan faaliyet giderlerinden kaynaklanmaktadır. Çimsa hisseleri son bir aylık dönemde endeksin %10 altında performans gösterdiğini dikkate alırsak, beklentilerin üzerinde (FAVÖK ve net kar) gelen 1Ç17 sonuçlarının hisseyi bugün olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz.
OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017
Cimsa yılın ilk çeyreğinde 31mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 26mn TL’nin üzerinde geldi. Buna karşın, Çimsa’nın karı geçen yılın aynı dönemine göre %34 düşüş gösterdi. Gelirler ve faaliyet karının da piyasa beklentilerini hafif aştığı çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Çimsa’nın gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %2 düşerek 248mn TL olarak gerçekleşti. İhracat gelirlerindeki %29’luk artışa rağmen yurtiçi gelirler %14 geriledi. Petrokok nedeniyle artan enerji maliyetleri ve geçen yıla göre daha yüksek faaliyet giderleri sebebiyle şirketin faaliyet karı (FAVÖK) 56mn TL seviyesinde oluştu ve geçen yılın aynı dönemine göre %32’lik düşüş gösterdi. Çeyrek içerisinde yapılan 117mn TL’lik yatırımlar ve 192mn TL tutarında ödenen kar payı sebebiyle net borç 1,2milyar TL seviyesine yükseldi.
ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017
Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Çimsa’nın 1Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %51 oranında azalarak 31,4mn TL’ye gerilemiştir. Piyasa beklentisi 26mn TL kar, bizim beklentimiz ise 46mn TL kar elde edeceği yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizin üzerinde artış kaydeden maliyetlerden kaynaklanmıştır. Şirket’in satış gelirleri 1Ç2017’de bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %2 oranında azalırken, maliyetler %9 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak da brüt karlılık 1Ç2017’de 57,2mn TL gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemine göre %27 oranında azalmıştır. Şirket’in net kar ve brüt kar marjı sırasıyla %13 ve %23 olmuştur. Geçen yılın ilk çeyerğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %19 ve %31 idi.
HALK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 1Ç17 – 08.05.2017
Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa, 2017 yılının ilk çeyreğinde, yıllık bazda %34 gerileyerek 31,4 milyon TL net kar açıklarken, net kar ortalama piyasa beklentisinin %38, bizim beklentimizin %21,6 üzerinde gerçekleşti. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde diğer faaliyetlerden gelirler kaleminin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Çimsa, yılın ilk çeyreğinde hem operasyonel karlılık hem de net kar tarafında beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. İlk çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisini “pozitif” olarak değerlendiriyoruz. 2017 yılında çimento fiyatlarının zayıf seyrini sürdürmesinin yanı sıra, artan enerji maliyetlerinin şirket marjlarını baskılayacağı ve şirket karlılıklarında düşüşlerin görülebileceğini beklediğimizi belirtmiş ve takibimizdeki çimento şirketlerinde hedef revizyonuna gittiğimizi ilk çeyrek finansalları öncesinde paylaşmıştık. 2017 yılında takibimizdeki çimento şirketleri için muhafazakar taraftaki görüşümüzü sürdürüyor, Çimsa için 17,13 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.
ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz -14.03.2017
Öneri : “EKLE” Hedef Hisse Fiyatı : 19,70TL
Çimsa’nın 4Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,7 oranında azalarak 41,2mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim hem de piyasanın beklentisi olan 46mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapma diğer faaliyet gelir – giderlerinden kaynaklanmıştır. Şirket’in satış gelirleri aynı dönem itibariyle %5,4 oranında azalarak 4Ç2016’da 289mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar rakamı da bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,3 oranında azalarak 70,8mn TL olmuştur. Net kar marjı ve brüt kar marjı ise 4Ç2016’da sırasıyla %14 ve %24 oranında gerçekleşerek bir önceki yılın aynı çeyreğinin altında kalmışlardır. FAVÖK (48,2mn TL) marjı da %16,7 ile görece zayıf bir görüntü sergilemiştir.
Şirket’in 4Ç2016’daki yurtiçi satış gelirleri %11,3 oranında azalarak 218,6mn TL’ye gerilerken, yurtdışı satışlar %10,2 oranında artmış ve 96,3mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, önemli bir maliyet unsuru olan enerji giderlerinde ise %57,2’lik bir artış yaşanmış ve 81,5mn TL olmuştur. Bir önceki çeyrekte yıllık %17’lik bir düşüş yaşanmıştı. Bu durum brüt karın son çeyrekte bir önceki yıla göre gerilemesinde ana etken olmuştur.
Son çeyrek kar rakamı ile birlikte 2016 yılı net dönem karı bir önceki yıla göre ufak çaplı bir artışla 246mn TL’ye ulaşmıştır. Çimsa hisse senetleri 14.03.2017 tarihi itibariyle 8,7x FD/FAVÖK işlem görmektedir. Çimento sektörünün FD/FAVÖK oranı ise 10,4x düzeyindedir.
Şirket’in F/K’sı ise 9,1x ile son beş yıllık ortalama F/K’sına yakındır. 2016 yılı gerçekleşmeleri ardından beklentimizdeki değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak Çimsa’nın hedef piyasa değerini 2.567mn TL’den 2.661mn TL’ye; hedef hisse fiyatını da 19,00TL’den 19,70TL’ye güncelliyoruz. Çimsa hisseleri güncellediğimiz hedef hisse fiyatına göre %15,9 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.
AK YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Analiz – 28.02.2017
Çimsa yönetimi Olağan Genel Kurul toplantısında (27 Mart) 2016 faaliyetlerinden hisse başı 1,42 TL brüt nakit temettünün (bizim nakit temettü beklentimiz olan 1,51 TL’nin hafif altında) dağıtılmasını teklif edecek (planlanan dağıtım tarihi 29 Mart, temettü verimi %8,4).
OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Analiz – 28.02.2017
Çimsa Yönetim Kurulu 2016 yılı karından hisse başına 1,42TL brüt (1,207TL net) toplamda ise 192mn TL kar payı dağıtımı kararı aldı. 2016 yılı temettüsü dünkü kapanışa göre %8 temettü verimine denk gelmektedir. Dağıtım tarihi 29 Mart olarak teklif edilecektir
ŞEKER YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 24.02.2017
4Ç16 finansalları beklentilerin altında kaldı…
Net kar rakamı 4Ç16’da piyasa beklentilerinin hafif altında… Çimsa 2016 yılının son çeyreğinde 41,2mn TL net kar elde ettiğini duyurdu (4Ç15: 46,1mn TL net kar) Açıklanan net kar rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %5,4 oranında önceki çeyreğe göre de %1,8 oranında düşüşe işaret etmektedir. Bizim tahminimiz şirketin bu çeyrekte 65mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi 46mn TL seviyesindeydi. Açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark brüt kar rakamının beklentilerimizden düşük gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Dördüncü çeyrek net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A16’da kümüle net kar rakamı 246,0mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A15: 245,3mn TL net kar).
FAVÖK marjı sert düşüş gösterdi… FAVÖK 4Ç16’da yıllık bazda %37,8 oranında düşüşle 48,2mn TL seviyesine gerilerken (4Ç15: 77,4mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 8,6 puan daralarak %16,7 olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı bizim tahminimiz olan 103mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 77mn TL’nin oldukça altında kaldı. FAVÖK rakamındaki gerilemede genel yönetim giderlerindeki artışın etkili olduğunu söyleyebiliriz.
Hedef fiyatımızı ve önerimizi sürdürüyoruz… Afyon’daki yeni yatırımın önümüzdeki dönemlerde şirket için değer yaratacağına inanıyoruz. Böylelikle, kapasite artırımlarının şirket için uzun vadeli olumlu görüşümüzü sürdürmemizi sağlıyor. Şirketin 2017 yıl sonunda 1,28mlr TL satış geliri ve 383mn TL de FAVÖK elde edeceğini tahmin ediyoruz. Bu gelişmeler ışığında 18,90 TL olan pay başına hedef fiyatımızı korurken pay başına hedef fiyatımızın 22 Şubat 2017 kapanışına göre %4,2 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle ‘TUT‘ önerimizi sürdürüyoruz. Şirket, 2017T F/K 9,43x ve 2017T FD/FAVÖK 8,36x çarpanlarıyla işlem görmektedir.
AK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017
Çimsa 4Ç16’da 41 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 35 milyon TL’nin üzerinde, ancak piyasa ortalama kâr beklentisi olan 46 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Net kârda yaşanan sapmanın temel nedeni piyasa beklentisinin altında gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık bazda %5 düşerek 4Ç16’da 289 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 260 milyon TL ve piyasa beklentisi 299 milyon TL). Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarına rağmen FAVÖK marjı yıllık 8,7 baz puan düşerek 4Ç16’da 16.7%’ye geriledi. Bu düşüşün sebepleri olarak, artan petkok ve elektrik giderleri, aralık ayında sert hava koşulları ve artan faaliyet giderlerinden kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın 2016 faaliyetlerinden hisse başı 1.55 TL brüt nakit temettünün dağıtmasını bekliyoruz (dağıtım tarihi olarak Mart sonu, temettü verimi %8,6). Dolayısıyla, beklentilerin altında gelen 4Ç16 sonuçlarının, yüksek temettü beklentisiyle dengelenebileceğini düşünüyoruz.
ZİRAAT YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017
Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Sınırlı Negatif): Çimsa’nın 4Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,7 oranında azalarak 41,2mn TL’ye gerilemiştir. Piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz 46mn TL idi. Tahminimzideki sapma diğer faaliyet gelir – giderlerinden kaynaklanmıştır. Satış gelirleri aynı dönemde %5,4 oranında azalarak 289mn TL’ye gerileyen Şirket’in, brüt kar rakamı da 4Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,3 oranında azalarak 70,8mn TL olmuştur. Net kar marjı ve brüt kar marjı ise 4Ç2016’da sırasıyla %14 ve %24 oranında gerçekleşerek bir önceki yılın aynı çeyreğinin altında kalmışlardır. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirketin 2016 yılı ana ortaklık net dönem karı 246mn TL’ye ulaşmış ve 2015 yılına göre %0,3’lük ufak bir artış kaydetmiştir.
OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017
4. Çeyrekte 41mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 46mn TL’nin altında kaldı. Çimsa’nın net karı 246mn TL ile geçen sene ile aynı seviyede gerçekleşti. 2016 yılında dağıtılmasını beklediğimiz kar payı 1,46TL ile %8 temettü verimine işaret etmektedir. Şirketin 4. Çeyrek sonuçları gelirler ve faaliyet karı tarafında da beklentileri karşılayamadı. Gelirler zayıf devam eden talep ve fiyat ortamı neticesinde geçen yıla göre %5 düşüş gösterdi. Şirket böylece yılı gelirler bazında geçen sene ile aynı seviyede kapatmış oldu. Artan üretim giderleri ve faaliyet giderlerinin yılın son çeyreğinde ciddi oranda yükselmiş olması nedeniyle faaliyet karı (FAVÖK) 48mn TL ile 77mn TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Açıklanan FAVÖK marjı %17 ile son yıllarda görülen en düşük çeyreklik marj olarak göze çarpmaktadır. FAVÖK’teki 7mn TL’lik değer düşüklüğü karşılığı etkisine hesaba kattığımızda dahi faaliyet karı piyasa beklentilerini yakalayamadı. Beklentilerden zayıf gelen 4. Çeyrek karının hisse üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz.
DENİZ YATIRIM – CIMSA Hisse Analiz 4Ç16 – 23.02.2017
Çimsa 4Ç16 sonuçlarını açıkladı. 41 milyon TL’lik net kar rakamı 48 milyon TL’lik beklentilerin altında kaldı. Şirketin operasyonel karlılığı ise beklentilerin çok da uzağında. Görece beklentiler ile daha uyumlu kalan satış performansına rağmen, şirketin brüt kar marjındaki dramatik daralma ve faaliyet giderlerindeki ciddi artış sebebiyle açıkladığı FAVÖK marjı 26.3%’lük beklentilerin çok altında %16.7 olarak gerçekleşti. Bunun neticesinde 48 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK, piyasa beklentilerinin %39 aşağısında kaldı. Beklenenden daha düşük finansal giderler ve yüksek diğer faaliyet gelirleri neticesinde net kar performansındaki düşüş daha sınırlı kalmış. Sonuçların hisse üzerindeki etkisi olumsuz olabilir.
OYAK YATIRIM – CIMSA Hisse Haber Yorum – 26.01.2017
CIMSA/SAHOL: Sabanci Holding Sanayi Grubu 2017’de 1,5milyar TL yatırım yapmayı ve toplam ihracatını %30 artışla 1milyar Dolar’a yükseltmeyi planlıyor. Yatırım planları dahilinde, Çimsa’nın Amerika yatırımı da bulunmaktadır. Şirketin Amerika’daki varlığını ve dolayısıyla bu ülkeye ihracatını güçlendirmek için ülkede bir çimento terminali kurabileceğini düşünüyoruz. Özellikle, yurtiçinde talebin ve fiyatların zayıfladığı son dönemde Türkiye’nin ABD’ye ihracatı ilk dokuz ayda neredeyse 3 katına çıkarak 1,5mn tonlara yükselmiştir.
ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 17.11.2016
Öneri : “EKLE” Hedef Hisse Fiyatı : 19,00
Piyasa Beklentisinin ÜZerinde Net Kar Açıkladı, FD/FAVÖK Olarak Sektöre Göre Ucuz
Çimsa’nın 3Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,7 oranında artarak 71,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam 71mn TL olan beklentimize paralel olurken, piyasa beklentisi olan 65mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiştir.
Satış gelirleri %2 oranında azalan Çimsa’da, brüt karlılık ise %10,5 oranında artarak 111mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da olumlu bir görüntü sergileyerek %37,4 olmuş ve son bir yıllık ortalama olan %32,5 seviyesinin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK (106,7mn TL) ve kar marjı ise sırasıyla %36,2 ve %24,2 olarak gerçekleşmiştir. Geçtiğimiz yılın üçüncü çeyreğinde FAVÖK ve kar marjı sırasıyla %33,2 ve %23,1 idi.
Yurtiçi satışlar %11 düşüş yaşanarak 220mn TL olmuş; ancak yurtdışı satışlar %25 oranında artarak 102,3mn TL’ye yükselmiştir. Sonuçta satış gelirleri %2,1 oranında gerilemiştir. Önemli bir maliyet unsuru olan enerji giderlerinde ise %17’lik bir düşüş yaşanmış ve 62,4mn TL olmuştur.
Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Ocak – Eylül net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,8 artarak 204,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirleri ise dokuz aylık dönemde %1,8 oranında artarak 880,9mn TL’ye yükselmiştir.
Şirketin toplam klinker üretimi 2016 yılının Ocak – Eylül döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,1 oranında artarak 4,1mn tona yükselirken, bu yükselişte beyaz klinkerdeki artışın önemli katkısı olmuştur. Diğer taraftan çimento üretimi ise aynı dönemler itibariyle %3,8 oranında azalarak 4,2mn ton olarak gerçekleşmiştir.
Çimsa hisse senetleri 16.11.2015 tarihi itibariyle 7,3x FD/FAVÖK işlem görmektedir. Çimento sektörünün FD/FAVÖK oranı ise 8,7 x düzeyindedir. Şirket’in F/K’sı ise 8,5x ile son beş yıllık ortalama F/K’sı olan 9,1x seviyesinin altındadır.
BMD Araştırma – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016
Beklentilere Paralel 3. Çeyrek Sonuçları
Yılın 3. Çeyrek satışları piyasa beklentisi olan 288,5 Milyon TL‘nin hafif üzerinde bizim beklentimize göre ise oldukça paralel 294,7 Milyon TL olarak gerçekleşirken geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre net satışlar %2,1 oranında gerilemiştir. Çeyreklik bazda satış rakamlarında hafif bir gerileme yaşanmış olsa da 9 aylık dönemde kümüle satış tutarı 880,8 Milyon TL seviyesinde gerçekleşerek geçen senenin aynı dönemine kıyasla %1,8 artış kaydetmiştir. İnşaat sektöründeki 2015 sonundan başlayan gerilemeye ek olarak 3.çeyrekte yurtiçindeki ekonomi dışı olumsuz gelişmeler de talebi aşağı yönlü etkilemiştir.
Brüt kar rakamı ve marjı yılın 3. Çeyreğinde sırası ile 110,1 Milyon TL ve %37,4 olarak açıklanırken geçen senenin aynı döneminde ise söz konusu rakamlar sırası ile 100,3 Milyon TL ve %33,3 olarak gerçekleşmiştir. Geçen senenin 3. Çeyreğine göre satış rakamları gerileme kaydetmesine rağmen brüt kar marjlarında görülen iyileşme brüt kar tutarının %9,7 artmasını sağlamıştır. 9 aylık dönemde ise brüt kar %6,9 artarak 304,6 Milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
Yılın 3. Çeyreğinde Şirket, piyasa beklentisinin (109 Milyon TL) hafif altında bizim beklentimize paralel 106,7 Milyon TL FAVÖK açıklamıştır. Geçen senenin aynı döneminde ise FAVÖK rakamı 99,97 Milyon TL olarak kaydedilmiştir. Söz konusu rakamlar çeyreklik bazda yaklaşık %6,7 büyümeye işaret etmektedir. Çeyreklik dönemde satış tutarlarında düşüş ve faaliyet giderlerinde artış görülmesine rağmen FAVÖK rakamların yükseliş kaydetmesinin ana sebebi brüt kar marjlarında yaşanan iyileşmedir. 9 aylık dönemde ise kümüle FAVÖK rakamı %4,9 artarak 296,1 Mn TL seviyesine ulaşmıştır.
Şirket 3. Çeyrekte piyasa ve bizim beklentimizin hafif üzerinde 72,8 Milyon TL net kar açıklamıştır. Söz konusu kar rakamı geçen senenin aynı döneminde gerçekleşen kar rakamıyla aynı seviyededir. 3. çeyrekte FAVÖK rakamına göre net kardaki görece daha yatay hareket kur farkı gelirlerinin son çeyrekte gerilemesidir. Şirket 9 aylık dönemde geçen senenin aynı dönemine göre %4,4 artış kaydederek 211,6 Milyon TL net dönem karı açıklamıştır.
Şirketin Aktif toplamı geçen senenin aynı dönemine göre %22,3 artarak 306 Milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Söz konusu artışın ana sebebi 30 Eylül 2016 tarihi itibarıyla Grup’un bağlı ortaklığı Afyon Çimento’nun gerçekleştirdiği yeni yatırım harcamaları ve Şirket’in Eskişehir ve Niğde fabrikalarında yapmış olduğu yatırımlardır.
Yılın 3.çeyreğinde şirket özellikle Temmuz etkisiyle net satışlar hafif gerilese de marjlardaki artış dikkat çekti. Mevcut veriler 2016 ve 2017 FAVÖK ve Net Kar beklentilerimizi destekler niteliktedir. Çimsa için 12 aylık dönemde 18,30 TL hisse başı hedef fiyat ile Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi korumaktayız.
ANADOLU YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016
Çimsa (CIMSA, Pozitif), 3Ç16’da 65 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 71,4 mn TL net kar açıkladı. (3Ç15:69,5 mn TL) Satış gelirleri yıllık bazda %2’lik azalışla 295 mn TL’ye düşen şirketin brüt karı maliyetlerde yaşanan iyileşme sayesinde yıllık bazda %10 artış göstermiş ve brüt kar marjı 4 puanlık artışla %37,3’e yükseldi. Azalan ciroya rağmen brüt karlılıktaki artışın etkisiyle FAVÖK rakamı yıllık bazda %7’lik artışla 107 mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı 3 puanlık artışla %36,2 olarak gerçekleşti. Çimsa’nın 3Ç16 finansallarını artan operasyonel karlılık nedeniyle pozitif tarafta değerlendirmekteyiz.
AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016
Çimsa 3Ç16’da 71.4 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim ve piyasa ortalama kar beklentileri olan sırasıyla 64 milyon TL ve 65 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net karda yaşanan sapmanın temel nedeni beklentilerin üstünde gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık bazda %2 düşerek 3Ç16’da 295 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 285 milyon TL ve piyasa beklentisi 291 milyon TL). İhracat gelirleri artan beyaz çimento ihracatıyla birlikte yıllık %25.4 artarak 102 milyon TL’ye çıkarken, yurtiçi ciro yıllık %11.1 düşerek 220 milyon TL oldu. Yüksek marjlı beyaz çimento satışlarının toplam satışlarda ağırlığının artması sebebiyle FAVÖk marjı yıllık 3 baz puan artarak 3Ç16’da %36.2 oldu. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç16 sonuçlarının, hisseyi bugün olumlu etkilemesini bekliyoruz.
OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç16 – 03.11.2016
Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde 71mn TL net kar elde etti. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 65mn TL’nin üzerinde. Şirketin 3. çeyrek sonuçları satış gelirleri ve faaliyet karlılığı açısından da piyasa beklentilerini aştı. Gelirler, 291mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 295mn TL olarak gerçekleşirken geçen yılın aynı dönemine göre %10’luk düşüş gösterdi. 15 Temmuz darbe girişimi nedeniyle zayıflayan yatırım iştahı talepte ve dolayısıyla çimento fiyatları üzerinde baskı oluşturdu.
Faaliyet karı (FAVÖK) 97mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 107mn TL olarak gerçekleşti. Önceki çeyreklerden gelen düşük maliyetli hammaddelerin kullanılmasından dolayı geçen yılın aynı dönemine göre görülen iyileşmenin önümüzdeki çeyrekten itibaren zayıflaması beklenebilir.
Bunda, çimento üretiminde üretim maliyetlerinin %25-30’unu oluşturan öncemli bir hammadde olan petrokok fiyatlarının sene başına göre iki katından fazla artmış olması ana etken olarak gösterilebilir.
Şirketin net borcu Afyon ve Eskişehir’de devam eden yatırımlar ve yüksek temettü verimliliği nedeniyle sene başındaki 154mn TL seviyesinden 696mn TL’ye yükselmiştir. Çimsa için Endekse Paralel Getiri ve 17,5TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 10.08.2016
Beklentileri aşan net kar…
Net kar, beklentileri aşarken yıllık bazda sınırlı bir düşüş gösterdi… Çimsa yılın ikinci çeyreğinde 85,9mn TL net kar elde etti. Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 97mn TL’nin altında kalırken, piyasa beklentisi olan 74mn TL’nin de üzerinde geldi. Şirket 2Ç15’te 86,9mn TL net kar elde etmişti, böylelikle şirketin 2Ç16’da net kar rakamı yıllık bazda %1,1 oranında düşüş göstermiş oldu. İkinci çeyrek finansal sonuçların da eklenmesiyle şirketin 1Y16 net kar rakamı 133,4mn TL seviyesine çıkmış oldu (1Y15: 130mn TL net kar).
Hedef fiyatımızı ve önerimizi sürdürüyoruz… Satış gelirlerinin üçüncü çeyrekte iyi olacağını, bunun da şirket payları üzerinde olumlu etki göstereceğini tahmin ediyoruz. Şirketin 2016 yıl sonunda 1,2mlr TL satış geliri ve 363mn TL de FAVÖK elde edeceğini tahmin ediyoruz. Bu gelişmeler ışığında 16,30 TL olan pay başına hedef fiyatımızı korurken pay başına hedef fiyatımızın 09 Ağustos 2016 kapanışına göre %5,1 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. CIMSA 2016T F/K 8,11x ve 2016T FD/FAVÖK 7,57x çarpanlarıyla işlem görmektedir.
HALK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016
AL Tavsiyemizi Koruyoruz
Net kâr, ortalama piyasa beklentisinin %16, bizim tahminimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti. Çimsa, 2016 yılının ikinci çeyreğinde, hem ortalama piyasa beklentisi olan 74 milyon TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 70 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %1 düşüşle 86 milyon TL net kâr açıkladı (2Ç15’te 87 milyon TL net kâr). 2016 yılının ikinci çeyreğinde, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde ettiği 14 milyon TL’lik katkı nedeniyle, net kar beklentilerimizin üzerinde gerçekleşti. Şirket geçtiğimiz yıl ikinci çeyrekte özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından 3 milyon TL’lik katkı sağlamıştı. Diğer taraftan, geçen yıl ikinci çeyrekte 9 milyon TL net finansman gideri yazan şirketin, bu yılın ikinci çeyreğinde 5 milyon TL’lik net finansman gideri kaydetmesi de net karı destekledi.
Net satış gelirleri beklentiler paralelinde gerçekleşti. Şirketin net satış gelirleri 332 milyon TL ile, ortalama piyasa beklentisi olan 333 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 330 milyon TL ile uyumlu geldi. Net satış gelirleri yıllık bazda %1’lik artışla 332 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, yılın ikinci çeyreğinde yurt içi satışlarda yıllık bazda %1,6’lık azalış, ihracat tarafında ise %2,2’lik artışın etkili olduğunu görüyoruz. Cirodaki sınırlı artışın yanı sıra, yıllık bazda maliyetlerde görülen %6,5’lik artışın brüt kârı baskıladığını söyleyebiliriz. Brüt kâr yıllık bazda %7,9 azalarak 116 milyon TL seviyesine brüt kâr marjı da 3,4 baz puanlık düşüşle %35 seviyesine geriledi (2Ç15’te %38,4 brüt kâr marjı).
FAVÖK, 108 milyon TL ile beklentimizin %2, ortalama piyasa beklentisinin ise %5 altında gerçekleşti. Faaliyet giderlerinde yaşanan yükselişin etkisiyle, FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 114 milyon TL ve beklentimiz olan 110 milyon TL’nin altında, yıllık bazda %13,6’lık düşüşle 108 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç15’te 125 milyon TL FAVÖK). FAVÖK marjı da beklentimizin 0,9 puan altında, yıllık bazda 5,5 puan düşüşle %32,4’e geriledi.
Net kâr tarafında beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar gelse de operasyonel kârlılıkta beklentilerin hafif altında gerçekleşen sonuçlar nedeniyle, ikinci çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisini “sınırlı pozitif” olarak değerlendiriyoruz. Çimsa için 19,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016
Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Şirket 2Ç2016’da 85 milyon TL net kar açıkladı. Sözkonusu kar bizim 78 milyon TL ve piyasanın 74 milyon TL olan hafif üzerinde geldi. FAVÖK ise 2Ç2016’da 108 milyon TL bizim ve piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Bununla birlikte beklentilerin altında kalan FAVOK’e karşın daha yüksek net dönem karı açıklanmasında 2Ç dönemde özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerdeki değerleme farkı etkili oldu. Şirketin 1Y2016 net satış gelirlerinde büyüme geçen yıl aynı döneme kıyasla %4 ile yıllık enflasyon seviyesinin altında gerçekleşti. Söz konusu düşük satış gelir artışında toplam satışların %28’ini oluşturan ihracat tarafında net satış gelirlerinin %6 daralması ve toplam satışların %72’sini oluşturan iç piyasada yıllık büyümenin %6 ile düşük seyretmesidir. Bölgedeki diğer çimento şirketlerinde de gördüğümüz üzere fiyatlar üzerindeki baskı ve çevre ülkelerde yaşanan zorlukların etkili olduğu kanısındayız. Düşük büyüme oranları eşliğinde 2Ç2016 döneminde geçen yıla kıyasla şirketin brüt kar marjında %38,4’den %35,0’a ve FAVÖK marjlarında ise %37,9’dan %32,4 seviyesine geriledi.
AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016
Çimsa (CIMSA TI) 2Ç16’da beklentilerin üzerinde, 86 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 74 milyon TL net kâr idi. Ciro ve FAVÖK beklentilere paralel gelmesine rağmen, Çimsa’nın diğer faaliyetlerden elde ettiği 14 milyon TL’lik bir defaya mahsus elde ettiği gelir sebebiyle net kâr 2Ç16’da beklentilerin üzerinde geldi. Operasyonel kârlılık beklentilere paralel gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 108 milyon TL; piyasa ortalama tahmini 114 milyon TL). Çimsa’nın net borcu devam eden Afyon çimento yatırımı nedeniyle çeyreksel bazda %39 artarak 654 milyon TL’ye yükseldi.
DENİZ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç16 – 09.08.2016
Çimsa’nın net kar rakamı 2Ç16’da tahminleri aştı. Çimsa dün 2Ç16 finansallarını açıkladı. Şirketin net karı %1 düşerek 86 mln TL oldu ancak bizim beklentimiz olan 78 mln TL ve piyasa tahmini olan 74 mln TL’nin yukarısında gerçekleşti. Çimsa beklediğimizden daha zayıf
operasyonel performans göstermiş olsa da, faaliyet dışı giderler ve net finansal giderler beklentimizden düşük geldi. Şirketin cirosu düşen gri çimento fiyatları sebebiyle sadece 1% oranında büyüdü. FAVÖK marjı ise artan elektrik maliyetleri ve düşük fiyatlar sebebiyle
yıllık bazda 5.5 puan düşerek %32.4 oldu fakat beklentimize paralel gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 108 mln TL oldu ve beklentimizin aşağısında kaldı. Beklenenden daha yüksek gelen net kar rakamı sebebiyle 2Ç16 sonuçlarının şirketin hisse performansını hafif olumlu
etkileyeceğini düşünüyoruz. Hisse için şu anki hedef fiyatımız 19.10 TL ve AL önerimizi şimdilik koruyoruz.
AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz – 15.06.2016
12 Aylık Hedef Fiyat: 14.35 TL Yükselme Potansiyeli: %30 AL
Kapasite yatırımları sayesinde Çimsa’da güçlü bir büyüme öngörüyoruz (Afyon Çimento’nun gri çimento kapasitesi 3 katına çıkarken, Eskişehir’deki beyaz çimento kapasitesi %40 artıyor.) Bu yatırımlarla birlikte, Çimsa’nın cirosunu 2015‐2017 döneminde 13% yıllık birleşik büyüme oranıyla artırmasını bekliyoruz.
Çimsa’nın çimento satışlarının altyapı ve konut segmentinden kaynaklı artan inşaat aktivitelerinden dolayı 2016’da 4% büyümesini bekliyoruz (beyaz çimento dahil).
Çimsa’nın en büyük üretim maliyetlerini petkok ve elektrik oluşturuyor (toplam maliyetlerinin %55’lik kısmı). 2015’te petkok fiyatları senelik ortalama dolar bazında 20% düştü ve fiyatlar 2016’ta da düşmeye devam ediyor. Bu durumun marjları olumlu etkilemeye devam etmesini bekliyoruz.
ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 10.05.2016
Çimsa’nın net dönem karı 1Ç2016’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %11,1 oranında artarak 47,4mn’ye yükselerek piyasa beklentisi olan 48mn TL’ye paralel olarak gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz olan 50mn TL’nin ise hafif altında kalmıştır.
Çimsa’nın satış gelirleri 1Ç2016’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %8,0 oranında artış gösterirken, satışların maliyeti az da olsa gerilemiştir. Buna bağlı olarak Çimsa’nın brüt karı ise bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %34 oranında artarak olumlu bir görüntü sergilemiştir. Afyon Çimento yatırımının önemli etkisiyle finansal giderler 1Ç2015’teki 3,1mn TL’den 1Ç2016’da 6,9mn TL’ye yükselmiş ve karı baskılamıştır. Net borç ise temettü ödemesinin de etkisiyle bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 276mn TL artarak 469mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, yurtiçi satışlar olumlu hava koşulları ile birlikte %20,2 oranında artarken, yurtdışı satışlar hasılatı %10,5 oranında gerilmiştir. Maliyetler tarafında ise enerji giderlerindeki düşüş maliyetlerin sınırlı da olsa düşmesinde önemli katkı yapmıştır. Üretim tarafında da yıllık olarak beyaz klinker üretimi artış gösterirken, gri klinker üretimi ufak çaplı bir düşüş göstermiştir. Beyaz klinkerin toplam klinker üretimi içerisindeki payı %22,6 olmuştur.
Şirketin brüt kar marjı 1Ç2015’teki %24,9’den 1Ç2016’da %30,9’a yükselirken, FAVÖK marjı %24,4’den %32,1’e yükselmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Şirketin net kar marjı ise ufak çaplı bir artışla %18,7 olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin faaliyette bulunduğu Akdeniz Bölgesinde yaşanan kapasite artışına rağmen Afyon Çimento yatırımı ve beyaz klinker üretimindeki artışın ihracata yapacağı katkının bunu telefi edeceğini ve enerji maliyetlerindeki düşüşün marjları olumlu etkilemeye devam edeceğini düşünüyoruz.
Çimsa ile ilgili beklentilerimizde önemli bir değişiklik olmaması nedeniyle hedef hisse fiyatımızı 19,00TL olarak koruyor ve “EKLE” önerimizi yineliyoruz.
AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016
Çimsa (HAFİF OLUMLU Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık Hedef Fiyat: 19,50 TL) 1Ç16’da beklentilere paralel, 47 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 48 milyon TL net kâr, Ak Yatırım beklentisi ise 49 milyon TL net kâr idi. FAVÖK marjı beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, Çimsa’nın 1Ç16’da artan borcu sebebiyle (201 milyon TL’lik nakit temettü ödemesi ve devam eden Afyon çimento kapasite artışının finansman ihtiyacı) finansal giderleri arttı. Bu durum 1Ç16’da net kâr artışını sınırlandırdı. Operasyonel kârlılık beklentilerin üzerinde gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 82 milyon TL piyasa ortalama tahmini 73 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 72 milyon TL – gerçekleşen FAVÖK marjı %32 piyasa ortalama ve Ak Yatırım tahmini %29). 1Ç16’daki FAVÖK marjının piyasa ortalama beklentisinin üzerinde kalması düşen petkok fiyatları ve artan yüksek marjlı beyaz çimento satışlarından kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın net borcu Mart ayında gerçekleştirdiği nakit 201 milyon TL temettü ödemesi ve devam eden Afyon çimento yatırımı nedeniyle çeyreksel bazda %206 artarak 469 milyon TL’ye yükseldi. Sonuçlara piyasada hafif olumlu reaksiyon öngörüyoruz. Mevcut durumda Çimsa için 19,50 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” beklentimiz bulunmaktadır.
OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016
Çimsa yılın ilk çeyreğinde 47mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 48mn TL ile paralel. Çeyrek sonuçları, net karın yanında gelirler ve faaliyet karı bazında da piyasa beklentilerinden farklılık göstermemektedir.Gelirler geçen yılın aynı çeyreğine göre %8 büyüdü. Yurtiçi satışlar %20 artış gösterirken ihracat gelirleri %10 düştü. Yurtiçindeki güçlü büyümenin arkasında hacim artışı, fiyatların yüksek seyretmesi ve katma değerli ürün satışlarındaki artış gösterilebilir. Maliyet artışının gelir büyümesinin altında kalması Çimsa’nın FAVÖK marjını geçen yılın ilk çeyreğine göre 5 puanlık artışla %30 seviyesine taşıdı. Şirketin net borcu çeyrek içerisinde ödenen 116mn TL temettü ve 164mn TL’lik yatırım sonucunda 258mn TL’den 576mn TL’ye yükseldi. Afyon Çimento’da devam eden yeni fabrika yatırımının sene sonuna doğru devreye girmesi bekleniyor. Çimsa için Endekse Paralel Getiri ve hisse başına 17.5TL hedef fiyatımızı koruyoruz.”
DENİZ YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016
Çimsa (CIMSA) 1.çeyrek karını açıkladı. Kısmen Olumlu. Net kar yıllık bazda %11 artarak 47 mln TL oldu, bu rakam da beklentiler dahilinde geldi. Artan gri çimento ve beyaz çimento satış hacmi sayesinde toplam ciro 1Ç16’da yıllık bazda %8 büyüdü. FAVÖK marjı beklenenden daha düşük birim üretim maliyetleri ve faaliyet giderleri sebebiyle bizim beklentimiz olan %29.1 ve piyasa beklentisi olan %28.6’nın üzerinde %32.1 olarak gerçekleşti. Böylece FAVÖK yıllık bazda %42 artarak 82 mln oldu ve bizim beklentimizi ve piyasa tahminini sırasıyla %9 ve %12 aştı. Beklenenden daha güçlü operasyonel sonuçlar nedeniyle 1Ç16 sonuçlarının hisse performansı üzerinde olumlu etkisi olmasını bekliyoruz. Bugün şirket 9.30’da bir telekonferans gerçekleştirecek ve 1Ç16 sonuçlarının yanı sıra 2016 tahminleri hakkında konuşacaktır. Şimdilik, Çimsa için TUT önerimizi ve hisse başına 16.20 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.”
VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç16 – 09.05.2016
Çimsa (CIMSA) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar paralel, FAVÖK artışı dikkat çekici (+)
Çimsa yılın ilk çeyreğinde 47 mn TL (yıllık +%11, Research Turkey: 48 mn TL, VKY: 52 mn TL) net kar açıkladı. Piyasada Çimsa için net kar beklentileri, 1Ç16 dönemi için 35-54 mn TL arasında yer almaktaydı.
Artan satış hacmine bağlı olarak şirketin yurt içi satış gelirleri %20 yükselirken, ihracat gelirlerinde fiyatlardaki daralmaya bağlı olduğunu düşündüğümüz %10’luk gerileme gözlendi. Toplamda satış gelirleri 254 mn TL olarak gerçekleşti (yıllık +%8, Research Turkey: 254 mn TL, VKY: 255 mn TL) gerçekleşti. Artan ciroya göre maliyetlerin
yıllık bazda aynı seviyede gerçekleşmesi ise brüt karlılık tarafına olumlu yansıdı.
FAVÖK tarafında Çimsa 82 mn TL (yıllık +%42, Research Turkey: 73 mn TL, VKY: 74 mn TL) FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı ise 1Ç15’in 7,7 puan üzerinde %32 gerçekleşti. Şirketin FAVÖK rakamının 65-77 mn TL aralığında gerçekleşmesi beklenirken, açıklanan rakam en yüksek piyasa beklentisinin de üzerinde geldi.
Yorum: Net kar piyasa beklentisine yakın gelirken, FAVÖK tarafındaki yükseliş hisse performansına olumlu katkı yapacaktır. Çimsa için 19,22 TL hedef hisse başı fiyat, “Endeks Üzeri Getiri” ve “AL” önerimizi sürdürüyoruz.”
