Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Arçelik ARCLK...

Arçelik ARCLK Hisse Analiz ve Yorumları

arcelik-hisse-yorumlari

Arçelik ARCLK hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan aracı kurum ve uzmanların ARCLK ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, haber,veri ve raporları takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

3Ç19 sonuçlarında sürpriz yok Arçelik 3Ç19’de beklentilerle uyumlu (ISY: TL242 milyon; Piyasa: TL247 milyon) faaliyet dışı giderlerdeki artış nedeniyle yıllık bazda %4 düşüşle 240 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin 3Ç19 net satış gelirleri beklentilere parallel (ISY: TL8.20 milyar; Piyasa: TL8.31 milyar) yıllık bazda %7 artışla 8.25 milyar TL’ye ulaştı. 3Ç19 FAVÖK rakamı yine beklentilerle uyumlu (ISY: TL895 milyon; Piyasa: TL907 milyon) yıllık bazda %17 artışla 917 milyon TL olarak gerçekleşti.

TL’deki değer artışı ve yurtdışı operasyonlarındaki zayıf talep nedeniyle ciro büyümesinde yavaşlama Arçelik 3Ç19’de uluslararası operasyonalarındaki sınırlı %2 gelir artışı nedeniyle konsolide satış gelirlerini %7 arttırdı. Singer Bangladeş satın alımının %6.8 büyüme katkısına rağmen, organik büyümenin ve kur etkisinin sırasıyla negatif %0.7 ve %4.1 etkisi uluslararası operayonlarda sınırlı %2 büyümeye neden oldu. Türkiye faaliyetleri gelirleri 3Ç19’de fiyat artışları neticesinde yıllık bazda %19 artış gösterdi. Arçelik 3Ç19’de Türkiye beyaz eşya ve klima pazarlarından daha iyi performans gösteririken, TV pazarındaki 2Ç19’deki liderliği 3Ç19’de pazar ikinciliğine geriledi. İtalya ve İspanya dışında Avrupa’da 3Ç19’de beyaz eşya talebi 1Y19’a göre zayıfladı. Güney Afrika, Pakistan ve Bagladeş’te de 3Ç19’de talepte zayıflama gerçekleşti.

FAVÖK marjında iyileşme Şirketin konsolide FAVÖK marjı 3Ç19’de hammade fiyatlarındaki düşüş (yıllık bazda %12 metal – %17 plastik düşüş), karlı Türkiye operasyonlarının payının artması ve UFRS-16 muhasebe değişikliğinin olumlu etkisi ile yıllık bazda yüzde 1 puan iyileşme ile %11.1’e yükseldi. Şirket, 3Ç19’da raporlanan %11.1 FAVÖK marjı üzerinde UFRS-16’nın 85 baz puanlık olumlu etkisi olduğunu belirtti. Diğer bir deyişle, UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, şirketin FAVÖK rakamı 3Ç19’de yıllık bazda %8 artışla yaklaşık 845 milyon TL olarak gerçekleşirken, yıllık bazda yatay %10.25 marj kaydetti. Çeyrek bazda bakıldığında ise hammadde fiyatlarında devam eden düşüş nedeniyle FAVÖK marjı 3Ç19’de yüzde 0.3 artış gösterdi.

Nakit yaratımında iyileşme Arçelik’in serbest nakit akım marjı 3Ç18’deki negatif %2.2’den işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüş, yatırım harcamasındaki düşüş ve iyileşen faaliyet performansı neticesinde 3Ç19’de %4.8’e yükseldi. Şirket yılın geri kalanında da güçlü nakit yaratama gücünün devam etmesini bekliyor. Şirket’in Net İşletme Sermayesi / Ciro rasyosu 9A18 sonundaki % 35.1’den 9M19 sonunda %28.3’e düştü. Şirket yönetimi, Net İşletme Sermayesi / Ciro rasyosunun 2019 yılı için %30 hedefini koruyor. UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, şirketin Net Borç / FAVÖK oranı 9A18 sonunda 3.15x’ten 9A19 sonunda 2.41x’e geriledi. Faizlerdeki gerilemenin şirketin finansallarına olumlu etkisinin 1Ç20’de görülmeye başlanacağı tahmin ediliyor.

Şirket beklentilerinde ve hedeflerinde değişiklik yok Arçelik 2019 için Türkiye beyaz eşya pazarındaki %15 daralma beklentisini ve global beyaz eşya pazarı için %2 büyüme beklentisini korudu. Türkiye beyaz eşya pazarındaki ilk dokuz ayda gerçekleşen %10 daralma göz önünde bulundurulduğunda şirket 4Ç19 daralmanın hızlanacağını öngörüyor. Şirket 2019 yılı için konsolide satış gelirindeki %20-%25 büyüme ve %10.5 FAVÖK marj hedefinde değişikliğe gitmedi.

TUT tavsiyemizi koruyoruz Arçelik’in 3Ç19 finansallarında piyasa beklentileriyle kıyaslandığında süpriz yok. Ancak şirketin güçlü nakit yaratımını olumlu buluyoruz. Ancak hissenin dün endeksin üzerinde %2.2 getirisi göz önünde bulundurulduğunda, bu olumlu gelişmenin çoğunlukla fiyatlandığını düşünüyoruz.

Vakıf Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

Operasyonel tarafta sürpriz yok; vergi kaynaklı net kârda pozitif sapma (=) Arçelik, 3Ç19’da beklentimizin %10 üzerinde, piyasa beklentisine paralel yıllık %4 düşüşle 240 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel tarafta sürpriz yaşanmazken, beklentimize göre daha yüksek operasyonel olmayan giderlere rağmen efektif vergi oranının tahminimizin altında kalması, net kârdaki pozitif sapmanın arkasında yatan temel gerekçe oldu. Şirket hisselerinin son dönemde endekse paralel hareket etmesini de göz önünde bulundurarak, her anlamda piyasa beklentilerine paralel gerçekleşen sonuçların hisse fiyatına etkisinin “nötr” olmasını bekliyoruz. 3Ç19 sonuçlarının ardından modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %3,4 artırarak 21,00 TL’den 21,72 TL’ye yükseltirken, sunduğu getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak tavsiyelerimizi değiştirmiyoruz (KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT)

İhracatta yüksek baz ve kur etkisiyle yavaşlamaya karşın, yurt içinde güçlü büyüme – Arçelik’in net satış gelirleri 3Ç19’da beklentilere paralel yıllık %7 artışla 8,2 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Singer Bangladeş’in olumlu katkısına rağmen, yüksek baz ve negatif kur etkisiyle yurt dışı satış gelirleri yıllık %1,9 ile sınırlı oranda artarken, pazara göre daha iyi performans ve fiyat ayarlamalarının desteğiyle yurt içi satış gelirleri ise %19,2 büyüdü.

Operasyonel kârlılıkta beklentimize paralel iyileşme – Şirketin artan garanti ve lojistik giderlerine rağmen fiyat ayarlamalarının desteğiyle artan yurt içi kârlılığı, brüt kâr marjının yıllık 0,4 puan artarak operasyonel kârlılıkta beklentimize paralel iyileşmenin itici gücü oldu. Şirketin 3Ç19’da TFRS-16 etkisi dâhil FAVÖK’ü yıllık %17 artışla 917 mn TL’ye, FAVÖK marjı ise 1 puan artarak %11,1’e yükseldi (TFRS-16 kaynaklı etki +0,85 puan).

Efektif vergi oranındaki gerileme net kârı destekledi – Türev araçlardan 3Ç18’de 272,4 mn TL net kâr elde eden Şirket 3Ç19’da 151 mn TL net zarar kaydederken, net faiz giderleri ise 331 mn TL’ye yükseldi (3Ç18: 275,6 mn TL). Diğer yandan, efektif vergi oranının %23,1 seviyesindeki beklentimizin oldukça altında %6,1’e gerilemesi (3Ç18: %23,8), net kârı destekleyen unsurlar arasında öne çıktı. Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 8,3 mlr TL seviyesinde olan net borç pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 8,4 mlr TL olurken, net borç/FAVÖK rasyosu ise iyileşen operasyonel kârlılık ile 2,54x’den 2,46x’ya geriledi.

Değerleme ve öneri – 3Ç19 sonuçlarının ardından Şirket Yönetimi 2019 yılına ilişkin beklentilerini korurken, ciro büyüme beklentimizi %23’ten %20’ye (Şirket beklentisi: %20-25), TFRS-16 etkisi dâhil FAVÖK marjı beklentimizi %10’dan %10,5’e (Şirket hesabı farklı olup, beklentisi: yaklaşık %10,5) ve net kâr büyüme beklentimizi daha yüksek finansman giderleri nedeniyle %23’ten %15,3’e revize ediyoruz. Tahminlerimizdeki revizyon sonucu Arçelik için hedef fiyatımızı 21,00 TL’den 21,72 TL’ye yükseltirken, sunduğu %18,8 oranındaki getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli önerimizi “TUT” olarak devam ettiriyoruz.

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

Arçelik (ARCLK) 3Ç19’da yıllık %4.3 azalış ancak bir önceki çeyreğe göre %9.7 oranında artışla, Şirket’in derlemiş olduğu bir ankete göre piyasa ortalama beklentisi olan 255mn TL’nin hafif altında, ancak iyi operasyonel performansı ve efektif vergi oranının görece olarak düşük gerçekleşmiş olmasıyla 224mn TL olan tahminimizin üzerinde 240mn TL net kar açıklamıştır. 3Ç19’da Arçelik’in satış gelirlerindeki artış, kuvvetli bir baz dönem üzerine yavaşlayarak yıllık %7 oranında gerçekleşmiş, Şirket bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan 8,256mn TL ve tahminimiz 8,250mn TL paralelinde, 8,246mn TL satış gelirleri elde etmiştir. Arçelik’in FAVÖK’ü ise 3Ç19’da yıllık bazda %17.4 (çeyreklik %1) oranında artarak piyasa ortalama beklentisi olan 905mn TL ve tahminimiz 886mn TL’ye yakın olarak, hesaplamamamıza göre 917mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in net karı ise, görece olarak azalan kur farkı gelirleri ile yıllık bazda %4.3 gerileyerek, ancak bu dönemde %6.1 oranında gerçekleşmiş olan efektif vergi oranıyla bir önceki çeyreğe göre %9.7 oranında artarak 240mn TL olarak gerçekleşmiştir. Arçelik’in işletme sermayesi/satışlar oranı çok hafif gerileyerek 3Ç19 sonunda %28.3 olarak, net borç/FAVÖK oranı ise çok hafif yükselerek 3Ç19 sonunda 2.41x olarak gerçekleşmiştir (2Ç19 sonu: 2.40x). Sonuçların açıklanmasından sonra Şirket, 2019 yılına dair öngörülerini korumuştur. Açıklamaların Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde nötr/hafif olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 19.40 TL olarak güncelleyerek Tut önerimizi sürdürmekteyiz.

Oyak Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

ARCLK 3Ç19’da piyasa beklentilerine paralel 240mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 247mn TL net kar; OYAK Bekl: 232mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %4 aşağıdadır ancak bir önceki çeyrek rakamının da %10 üzerindedir. Şirketin toplam satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %7 artarak 8,246mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 8,306mn TL; OYAK Bekl: 8350mn TL). FAVÖK rakamı ise 3Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %17 artışla 917mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 907mn TL; OYAK Bekl: 917mn TL) çeyreksel bazda sadece %1 yükseliş göstermiştir. Üçüncü çeyrekte şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 1.0 puan artış göstererek %11.1 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 8,371mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 2.5x olmuştur. Şirket 2019 beklentilerine yönelik bir değişimde bulunmamıştır.

 

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Yorum – 24.10.2019

Arçelik (ARCLK) Basında yer alan haberlere göre Arçelik, Milli Eğitim Bakanlığı’nın Fatih Projesi kapsamında yapmış olduğu ihaleyi kazanarak, okullarda kullanılmak üzere 16,600 etkileşimli tahtanın (e-tahta) dersliklere kurulumu için sözleşme imzalamıştır. E-Tahtaların kurulumu, Mart 2020’ye kadar tamamlanacaktır. İhale bedeli paylaşılmamıştır. Bu ihaleden elde edilecek satış gelirlerinin, Şirket’in 2020T toplam satış gelirlerinin %1’inden az bir bölümünü oluşturabileceğini tahmin etmekteyiz.

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 25.09.2019

Kapanış (TL) : 18.51 – Hedef Fiyat (TL) : 21.15 – Piyasa Deg.(TL) : 12508 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.76 ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 14.28

LG, Arçelik ve Almanya’daki yan kuruluşlarına patent davası açtı. Kore merkezli YonHap New Ajansının haberine göre, LG Elektonics Arçelik ve Almanya’daki yan kuruluşları BEKO Deutshland GMBH ve Grundig Intermedia GMBH’ye karşı Avrupa’da satılan buzdolaplarında uygulanan buz yapma teknolojisine ilişkin ihlal iddiasıyla patent davaları açtığına yer verdi.

Deniz Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 25.09.2019

Koreli ev aletleri üreticisi LG Electronics Inc. Arçelik ve Almanya’da kurulu iki iştirakine dondurucularda kullanılan bir soğutma teknolojisinin patentini ihlal ettiklerine dair dava açtığını açıkladı. Habere ilişkin daha fazla detay bulunmamakta ve henüz Arçelik’ten resmi bir açıklama gelmedi. Arçelik 1Y19’da satışlarının %75’ini geniş bir ürün yelpazesine sahip olan beyaz eşya segmentinden elde etti. Ayrıca, Arçelik ve LG Klima’nın Türkiye’de kurulu ortak bir yatırımı bulunmakta ve Arçelik bu yatırımdan 1Y19’da 19 milyon TL net kar katkısı elde etti. Şirketin 1Y19 konsolide net karı 444 milyon TL olarak gerçekleşti. Haberin etkisini hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 2Ç19 – 30.07.2019

Kapanış (TL) : 20.9 – Hedef Fiyat (TL) : 23.7 – Piyasa Deg.(TL) : 14123 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.82 ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 13.4

2019 şirket beklentilerinde aşağı yünlü revizyon… 2Ç19 net kar rakamı tahminlerin biraz altında Arçelik 2Ç19’de beklentilerin biraz altında (İş Yatırım: 236 milyon TL; Piyasa:240 milyon TL) operasyonel performansdaki iyileşme nedeniyle yıllık bazda %52 artışla 219 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin 2Ç19 konsolide satış gelirleri beklentilerle uyumlu (İş Yatırım: 8.48 milyar TL; Piyasa: 8.44 milyar TL) yıllık bazda %29 artışla 8.43 milyar TL olarak gerçekleşti. 2Ç19 FAVÖK rakamı ise beklentilerle uyumlu (İş Yatırım: 876 milyon TL; Piyasa: 893 milyon TL) yıllık bazda %66 artışla 908 milyon TL’ye yükselirken, FAVÖK Marjı %10.8 olarak gerçekleşti.

Şirket beklentilerinde aşağı yünlü revizyon. Arçelik 2019 için Türkiye beyaz eşya pazarı daralma beklentisini %10’dan %15’e revize ederken, global beyaz eşya pazar için %2 büyüme beklentisini korudu. Şirket 2019 yılı için konsolide satış geliri önceki %25-%30 büyüme beklentisini ise %20-%25’e düşürürken, FAVÖK marj hedefini ise önceki %11.5’den %10.’5e düşürdü. Şirket uzun vadeli %12 FAVÖK marj beklentisinde ise değişikliğe gitmedi. Şirket beklentileri 2019 yılı için yıllık bazda %24-%29 artış ile 3.39 milyar TL -3.53 milyar TL FAVÖK rakamına işaret ediyor.

Tavsiyemizi AL’dan TUT’a çekiyoruz. Arçelik’in 2Ç19’de faaliyet kalemleri beklentilerle uyumlu gerçekleşmesine rağmen, şirketin 2019 yılı için satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitmesini olumsuz olarak görüyoruz. Hisse son iki ayda endeksin %5 üzerinde, yıl başında bu yana ise endeksin %17 üzerinde performans gösterdi. ARCLK için 23.7TL hedef fiyatımız %13 sınırlı getiriye işaret ettiğinden hisse için tavsiyemizi AL’dan TUT’a çekiyoruz.

Vakıf Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 2Ç19 – 30.07.2019

Arçelik (ARCLK) 2Ç19 Finansal Sonuçları: Beklentimize paralel operasyonel performans; Şirket beklentilerinde aşağı yönlü revizyon (-)

Arçelik, 2Ç19’da beklentimizin %23, piyasa ortalama beklentisinin ise %9 altında yıllık bazda %52 artışla 219 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel olmayan giderlerin ve efektif vergi oranının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, net kârdaki sapmanın ana unsurları oldu. Hem operasyonel hem de net kâr seviyesinde piyasa ortalama beklentisine paralel gerçekleşen sonuçlara rağmen, Şirketin 2019 yılı beklentilerinde yaptığı aşağı yönlü revizyonun hisse fiyatına olumsuz yansıyacağını tahmin ediyoruz. Öte yandan, Şirketin 2019 yılına yönelik güncel beklentileriyle uyumlu olması nedeniyle tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Bu doğrultuda, Arçelik için hedef fiyatımızı 21,00 TL seviyesinde koruyor, mevcut durumda önemli bir katalist görmediğimizden kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli önerimizi “TUT” yönünde devam ettiriyoruz.

Beklentimize paralel ciro performansı – Şirketin 2Ç19’da net satış gelirleri hem bizim beklentimize hem de piyasa ortalama beklentisine paralel yıllık bazda %29,4 artışla 8,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %24 artarken, organik daralmaya rağmen (yıllık bazda -%2,1) ağırlıklı kur kaynaklı olumlu etki ve Singer Bangladesh’in katkısıyla uluslararası ciro büyümesi %32,6 oldu.

Operasyonel tarafta beklentimizle uyumlu sonuçlar – Şirketin 2Ç19’da FAVÖK’ü hem bizim beklentimize hem de piyasa ortalama beklentisine paralel yıllık bazda %66 artışla 908 mn TL’ye, FAVÖK marjı da yıllık bazda 2,4 puan yükselişle %10,8’e ulaştı. Beklentimizin bir miktar altında kalan brüt kârlılığa rağmen, faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki yıllık bazda 0,7 puanlık düşüşün desteğiyle operasyonel kârlılık tahminlerimizle uyumlu seyretti. Bu dönemde yatay seyreden hammadde maliyetlerine rağmen, TL’deki değer kaybı yurt içi kârlılık üzerinde baskı yarattı. Diğer yandan, beklentimiz doğrultusunda ilk çeyrekte olduğu gibi TFRS-16 uygulamasının FAVÖK marjına 1 puanlık pozitif katkısı oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, net faiz giderlerinin 344 mn TL seviyesindeki beklentimizin üzerinde 365 mn TL’ye yükselmesi (2Ç18: 209 mn TL) ve efektif vergi oranının %13,3’lük beklentimizin oldukça üzerinde %23,1 seviyesinde gerçekleşmesi, net kârın tahminimizin altında kalmasının ana unsurları oldu.

İşletme sermayesi ihtiyacında artış, net borç/FAVÖK’te yatay seyir – Şirketin 1Ç19 sonu itibariyle %27,3 olan net işletme sermayesinin ciroya oranı, artan alacak ve stok seviyesi nedeniyle 2Ç19 sonu itibariyle %28,4’e yükseldi. Diğer yandan, net borç pozisyonu 2Ç19 sonu itibariyle 8,3 mlr TL’ye yükselse de (1Ç19 sonu itibariyle 7,4 mlr TL), operasyonel kârlılıktaki iyileşme sayesinde net borç/FAVÖK rasyosu 1Ç19’a paralel 2,54x seviyesinde gerçekleşti.

Şirket 2019 beklentilerini revize etti – Arçelik, 2Ç19 sonuçlarının ardından yılın tamamına ilişkin beklentilerinde revizyona gitti. Buna göre Şirket, 2019 yılında Türkiye beyaz eşya pazarında adetsel bazda yaklaşık %15 daralma (önceki: yaklaşık %10 daralma), TL bazlı konsolide ciroda %20-25 aralığında büyüme (önceki: %25-30 büyüme) ve yaklaşık %10,5 seviyesinde FAVÖK marjı (önceki: yaklaşık %11,5) beklediğini açıkladı. Bizim tahminlerimiz ise yıllık bazda ciro büyümesinin %23 ve FAVÖK marjının %10 seviyesinde gerçekleşmesi yönünde.

Değerleme ve öneri – Şirketin 2019 yılına yönelik güncel beklentileriyle uyumlu olan tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Bu doğrultuda, Arçelik için 12-aylık hedef fiyatımızı 21,00 TL seviyesinde koruyor, mevcut durumda önemli bir katalist görmediğimizden tavsiyemizde değişikliğe gitmiyoruz (KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT).

Oyak Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 2Ç19 – 30.07.2019

Arçelik 2Ç19’da piyasa beklentilerinin altında 219mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 240mn TL net kar; OYAK Bekl: 279mn TL net kar).Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %52 yukarıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %3 altındadır. Şirketin satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %29 artarak 8,428mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 8,435mn TL; OYAK Bekl: 8,465mn TL). FAVÖK rakamı ise 2Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %66 artışla 908mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 893mn TL; OYAK Bekl: 917mn TL) çeyreksel bazda ise %31 yükseliş göstermiştir.

İkinci çeyrekte şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2.4 puan artış göstererek %10.8 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 8,290mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 2.5x olmuştur. Arçelik, yurtiçi beyaz eşya talebinin beklentilerden zayıf gerçekleşiyor olmasından dolayı 2019 yılı Yurtiçi beyaz eşya pazarındaki daralma beklentisini %10’dan %15’e yükseltirken, 2019 yılı satış geliri büyüme tahminini ise %25-30’dan %20-25’e indirmiştir. Diğer taraftan 2019 yılı FAVÖK marj beklentisini ise %11,5’ten %10,5’e doğru revize etmiştir. Şirketin 2019 yılı beklentilerini aşağı doğru revize etmesinin hisseler üzerinde olumsuz etkisi olacağını düşünüyoruz. Son 3 ayda endekin %4 üzerinde getiri sağlayan Arçelik için Endekse Paralel önerimizi koruyoruz.

Tacirler Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 2Ç19 – 30.07.2019

2Ç19 sonuçlarını 219.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 240,5 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %52 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %3 azaldı. Şirketin faaliyet performansı beklentiler dahilinde olması rağmen yüksek etkin vergi oranının net kardaki sapmanın altında yatan ana sebep olduğunu düşünüyoruz. Net satışlar 8,428 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 8,435 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtiçi cirosu %24 artarken, yurtdışı cirosu ise %33 arttı. Şirket, 2Ç19’de 908 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %66 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 893 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 237 baz puan artarak %10,8 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 105 baz puan arttı ve %31,4 olarak gerçekleşti. Beyaz eşya segmentinin brüt marjı, yıllık bazda, 60 baz puan artarak %32,5 oldu. Tüketici elektroniği segmentinin brüt marjı ise %21,5’den %25,6’ya yükseldi. Diğer kategorisinin de brüt marjı, yıllık bazda, 20 baz puan artış kaydetti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %12 artarak 8,290 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2,5 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.9 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 7,894 milyon TL (2Ç18: 6,932 milyon TL ve 1Ç19: 7,002 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %25,9 (2Ç18: %30,2 ve 1Ç19: 24.5%) olarak kaydedildi. Şirketin etkin vergi oranı %23 olarak gerçekleşirken, 1Ç19’da %13 ve 2Ç18’de %24 olarak kaydedildi. Yüksek etkin vergi oranı, uluslararası operasyonlarda (Grunding ve Pakistan) tek seferlik daha yüksek vergi oranları olmasından ve Singer Bangladeş’in daha yüksek vergi oranına sahip olmasından kaynaklanıyor. Şirket yönetimin 2019 yılı etkin vergi oranı beklentisi %17 olup, 1Y19 itibariyle etkin vergi oranı %18,6 olarak gerçekleşti.

Şirket yönetimi 2019 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Şirket yönetimi yurtiçi satış hacmi (adetsel) daralma beklentisini %10’dan %15’e revize etti ve küresel satış büyüme beklentisini %2’de muhafaza etti. Şirket yönetimi, 2019 yılı için daha önce %25-30 büyüme öngörürken, beklentilerini %20-25 aralığına revize etti. 2019 yılı için FAVÖK marjını daha önce %11,5 olarak öngörürken, yeni beklentilerini %10,5 olarak açıkladı.

Uzun vadeli FAVÖK marjını %12 olarak muhafaza etti. Bloomberg’de yer alana analist tahminleri 2019 yılı için %27 büyümeyi ve FAVÖK marjı olarak %11’i işaret etmekte olup, bu değerler yönetiminin revize beklentilerinin altındadır. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14.5 F/K çarpanından ve 6.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Gedik Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 2Ç19 – 30.07.2019

Arçelik, 2Ç19’da 8,428 mn TL satış geliri (kons: 8,435 mn TL) 908 mn TL FAVÖK (kons: 839 mn TL ) ve 219 mn TL net kar (kons: 240 mn TL) açıklamıştır. 

Toplam net satışlar 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %29.4 artışla 8.4 milyar TL olmuştur. Yurtiçi satış gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %24 artışla 2,926 milyon TL olarak açıklanmıştır. Yurtiçinde beyaz eşya pazarı %8 daralırken, şirketin beyaz eşya satış hacmi %16 artmış, normalde %50 seviyesinde olan pazar payı %58’e yükselmiştir. Uluslararası satış gelirleri yıllık bazda %33 yükseliş kaydederek 5,502 milyon TL olurken, bunun %26’sı döviz artışı etkisiyle, kalanı da Singer Bangladesh’in satın alımı kaynaklıdır. Uluslararası satış gelirlerinin toplam satış gelirleri içerisindeki payı %64’ten %65’e yükselmiştir. Beyaz eşya satışları pazar payındaki güçlü artış sayesinde yıllık bazda %34 artışla 6,345 milyon TL, tüketici elektroniği satış gelirleri yurtiçi pazar %22 daralırken, %8 yükselişle 759 milyon TL ve diğer satış gelirleri yıllık bazda %22 artışla 1,324 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

FAVÖK 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %65.9 artışla 908.1 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı ise TL cinsinden olan operasyonel giderlerin Türk Lirası’ndaki değer kaybı ile ve IFRS-16’nın 100bp’lık katkısı ile 237bp yükselerek %10,8 olarak gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %52.3 oranında artışla 219.1 milyon TL olmuştur. 

Şirket 2019 yılının tamamı ile ilgili beklentilerini aşağı yönlü revize etmiştir. Şirketin 1Ç19’daki açıklamasında yılın tamamı için %25-30 aralığında satış geliri büyümesi beklenirken, bu beklenti %20-25 aralığına düşürülmüştür. Şirket, 2019 yılı için beyaz eşya küresel pazarında yaklaşık %2 büyüme, yurtiçi pazarda ise yaklaşık %15 (önceki: yaklaşık -%10) daralma öngörmektedir. Böylelikle şirket, 2Y19’da yurtiçi pazarda %20 daralma beklemektedir. Zira: 1) yurtiçi talep halen oldukça zayıftır ve vergi teşvikleri haziran ayında sona ermiştir, 2) şirketin %58 seviyesindeki yurtiçi beyaz eşya pazar payının bir kaç puan aşağı gelmesi olasıdır. 1Ç19’da verilen yaklaşık %11,5 FAVÖK marjı öngörüsü yaklaşık %10,5’e revize edilmiştir (son 5 yıllık FAVÖK marjı %9,2-10,7 civarlarındadır). 1) iç pazarda tüketicilerin düşük alım gücünden kaynaklı zayıf fiyatlandırma 2) yılın kalanı için şirketin güçlü TL beklentisi. Uzun vadeli FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %12 ile değiştirilmemiştir. 

SONUÇ: Şirketin açıkladığı 2Ç19 finansal sonuçları genel anlamda beklentiler ile uyumlu olup, çeyreksel bazdaki performansta güçlü yurtiçi beyaz eşya satış rakamları etkili olmuştur. Şirketin 2019 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etmesinin hisse performasına “Negatif” yansıması beklenebilir. Hisse 2019 yılı beklentilerine göre 6,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

 

Arçelik 2Ç19 Sonuçlarına dair Şirket Değerlendirmesini ve 2019 Beklentilerini Yayınladı – 29.07.2019

Arçelik KAP’ta 2Ç19 sonuçlarına dair değerlendirmesini ve 2019 beklentilerini içeren bir sunum paylaştı. Sunumda yer alan bilgilerden bazılarını aşağıda bulabilirsiniz:

▪%29 ciro büyümesi (Singer Bangladesh satın alması ve %5.5 inorganik büyüme TRY değer kaybı büyümeyi destekledi. Zorlu pazar koşullarına rağmen güçlü Türkiye cirosu.)
▪TRY değer kaybı neticesinde brüt karlılıkta bir miktar gerileme
▪Operasyonel Giderler/Ciro oranında iyileşme
▪Çoğunlukla tek seferlik giderler sebebiyle oluşan daha yüksek efektif vergi oranı
▪Güçlü Türkiye cirosuna rağmen yatay seyreden işletme sermayesi/ciro oranı
▪Yatay seviyede kalan finansal kaldıraç oranı

Brüt Kar Marjı 31.4% : 1Ç19’a göre Türkiye satışlarının artan payı, Yatay hammadde maliyetleri, TRY değer kaybının yurt içi karlılığa olumsuz etkisi

FVAÖK Marjı + %10.6 : Mevsimselliğin operasyonel kaldıraç üzerinde olumlu etkisi TRY değer kaybı ve operasyonel giderlere olumlu yansıması 1Ç19’a benzer seviyede 100bps UFRS-16 etkisi

2019 2Ç Singer Bangladeş Sonuçları

    Yıllık %Çeyrek  Yıllık %
Milyon TL2019 2Ç2018 2Ç2019 1Ç %2019 1Y2018 1Y 
Net Satışlar5,2444,1822,77725898,0216,54123
Brüt Kar1,4881,12682432812,3121,81727
marjı %28.426.929.7  28.827.8 
Faaliyet Karı6664862633715395871334
marjı %12.711.69.5  11.910.9 
Vergi Öncesi Kar5603971854120374557330
marjı %10.79.56.7  9.38.8 
Net Kar3892781234021751240028
marjı %7.46.64.4  66 
FVAÖK797514291551741,11777145
marjı %15.212.310.5  13.911.8 

•Grup önceliklerine paralel olarak, Singer Bangladeş operasyonel gider yönetimine olan odağını devam ettirdi.
•Özellikle klima segmentinde olmak üzere, tüm kategorilerde büyüme
•Bütün karlılık figürlerinde iyileşme

Gelir Tablosu
    Yıllık % Çeyrek  Yıllık %
Milyon TL2019 2Ç*2018 2Ç2019 1Ç* %2019 1Y2018 1Y 
Net Satışlar8,4286,5126,902292215,33011,79430
Brüt Kar2,6431,9742,23934184,8823,62535
marjı %31.430.332.4  31.830.7 
         
Faaliyet Karı**62941843050461,05879234
marjı %7.56.46.2  6.96.7 
         
Vergi Öncesi Kar302189261591656234762
marjı %3.62.93.8  3.72.9 
         
Net Kar***23214522660345832242
marjı %2.82.23.3  32.7 
FVAÖK**89357967954321,5711,10243
marjı %10.68.99.8  10.29.3 

*UFRS-16 etkisi sadece 2019 1Ç ve 2Ç rakamlarında bulunmaktadır, önceki finansallar yeniden değerlendirilmemiştir

**Faaliyet kar ı, ticari alacak ve borçlardan kaynaklanan kur f arkı gelir ve gider leri, vade f arkı ge lir ve giderleri ve peşinat iskontosu etkisi düşülerek, sabit kıymet satışından gelir ve giderler eklenerek hesaplanmıştır.

*** Azınlık öncesi net kar

2019 2Ç Arçelik Kur Riski Yönetimi

 KorumaKorunan 
(TRYmn)ÖncesiPozisyonNet Pozisyon
EUR-877748-130
USD-1,2181,083-135
GBP660-6556
Diğer828-838-10
Toplam-607338-269
Net YP Pozisyonu/Özkaynak-2.90%
  • Otuzdan fazla para biriminin, aktif olarak yönetildiği Şirketimizde yabancı para pozisyonunun yönetimi çok sıkı olarak takip edilmektedir.
  • Özkaynağa oranı düşük tek haneli olacak şekilde açık pozisyon taşınması üst yönetimin hedefidir.
  • Ana stratejimiz öncelikli olarak nakit, ticari alacak, borç ve finansal yükümlülükler gibi kalemleri kullanarak bilanço içi korunma yöntemlerini uygulamak, kalan riski ise türev araçlar kanalıyla yönetmektir.

2019 Beklentileri

  • Beyaz Eşya Pazarı Global: ~%2 Büyüme
  • Adetsel Büyüme Türkiye: ~ -%15 Daralma (önceki ~ -%10)
  • Ciro Büyümesi: TRY bazlı %20-25 (önceki TRY bazlı %25-30)
  • FVAÖK Marjı 2019* : Yaklaşık %10.5% (önceki yaklaşık %11.5)
  • Uzun Vadeli FVAÖK Marjı* : Yaklaşık 12%