Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Arçelik ARCLK...

Arçelik ARCLK Hisse Analiz ve Yorumları

arcelik-hisse-yorumlari

Arçelik ARCLK hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan aracı kurum ve uzmanların ARCLK ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, haber,veri ve raporları takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

Ziraat Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 01.04.2020

Arçelik (ARCLK, Sınırlı Negatif): Tüm dünyada Covid-19 salgınının etkileri devam ederken, geniş bir coğrafyada faaliyet gösteren Arçelik A.Ş., bulunduğu ülkelerin salgına karşı aldıkları önlemlere itina ile uymaktadır. Bu çerçevede, Pakistan, Bangladeş, Güney Afrika ve Rusya’da resmi otoritelerin salgın ile mücadele kapsamında sokağa çıkma yasağı ilan etmesi dolayısıyla bu ülkelerdeki üretim ve satış faaliyetleri geçici olarak durdurulmuştur.

Sokağa çıkma yasağının Bangladeş’te 5 Nisan 2020, Pakistan ve Rusya’da 6 Nisan 2020, Güney Afrika’da 17 Nisan 2020’da sona ermesi beklenmekte olup, üretim ve satış hacminde önemli etki yaratabilecek uzatma veya yeni ara verme kararları alınması halinde yatırımcılarla paylaşılacaktır. Geçici süre için durdurulmuş olan bu faaliyetler kendi coğrafyalarını etkilemekte olup, konsolide üretim ve ciro üzerindeki etkisi sınırlı seviyededir. Bu ülkeler dışındaki faaliyetler ise tedarik, üretim ve satış süreçlerinde zaman zaman aksamalar yaşansa da, İş Sürekliliği Planı ve çalışanların sağlığına yönelik alınan geniş önlemler altında kesintisiz olarak sürdürülmektedir.

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 26.03.2020

Kapanış (TL) : 13.15 – Hedef Fiyat (TL) : 25.9 – Piyasa Deg.(TL) : 8886 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.26 ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 96.98

Genel Kurul Yönetim Kurulu’nun kar payı dağıtma teklifini red etti. Arçelik Genel Kurulu dün yaptığı toplantıda Yönetim Kurulu’nun kar payı dağıtma teklifini red ederek, kârın dağıtılmayarak Olağanüstü Yedeklere aktarılması teklifinin kabul etti.

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 26.03.2020

Arçelik (ARCLK), 25.03.2020 tarihinde toplanan Olağan Genel Kurul Toplantısında, tüm dünyayı etkisi altına alan Koronavirüs kaynaklı olarak, şirketlerin finansman yapılarını ihtiyatlılıkla takip etmeleri ve daha çok likiditeye sahip olmaları gereken bir dönemde bulunulması nedeniyle, Yönetim Kurulu’nun bir aydan daha uzun süre önce henüz Koronavirüs’ün ülkemiz ve dünya ekonomisine etkileri daha az öngörülebilir seviyedeyken oluşturduğu kar dağıtılmasına ilişkin teklifinin, içinde bulunduğumuz güncel koşullar nedeniyle kabul edilmeyerek, kar dağıtımı yapılmaması; ve 2019 yılı kârının tamamının Olağanüstü Yedek olarak ayrılması teklif edilmiştir. Her iki teklif ayrı ayrı oylamaya sunulmuş ve Yönetim Kurulu’nun kar dağıtım teklifi reddedilmiştir. Kârın dağıtılmayarak Olağanüstü Yedeklere aktarılması teklifi kabul edilmiştir.

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 20.03.2020

Kapanış (TL) : 13.1 – Hedef Fiyat (TL) : 25.9 – Piyasa Deg.(TL) : 8852 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.18 ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 97.73

İştirak sermaye arttırımına katılım: Arçelik Tayland’da yerleşik ve %99 hissedarı olduğu Beko Thai Co. Ltd. unvanlı bağlı ortaklığının yapacağı 338.787.900 Baht (~US$10.4mn) tutarında sermaye artışına katılacağını duyurdu. (Nötr)

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 21.02.2020

Kapanış (TL) : 19.61 – Hedef Fiyat (TL) : 25.9 – Piyasa Deg.(TL) : 13251 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.66 ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 32.09

Arçelik 500 milyon TL brüt temettü ödemesi (hisse başına 0.7399 TL) teklif edecek. Bizim 430 milyon TL tahminimizin üzerinde, Arçelik 25 Mart’ta yapacağı Genel Kurul Toplantısında 500 milyon TL brüt temettü ödemesi (hisse başına 0.7399 TL) teklifi yapacağını duyurdu. Temettü ödemesi başlangıç tarihi olarak ise 1 Nisan teklif edilecek. Açıklanan temettü tutarı %3.8 temettü verimine işaret ediyor.

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 4Ç19 – 10.02.2020

Net kar beklentilerle uyumlu FAVÖK ise altında… Arçelik 4Ç19’de beklentilerle uyumlu yüksek baz yılı etkisi ile yıllık bazda %14 düşüşle 240 milyon TL net kar rakamı elde etti . Şirketin konsolide satış gelirleri 4Ç19’de yine beklentilere parallel yıllık bazda %13 artışla 8.37 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 4Ç19’de bizim 900 milyon TL piyasanın ise 895 milyon TL beklentisinin altında yıllık bazda %7 düşüşle 819 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç19’de FAVÖK rakamının beklentielrin altında kalmasına ragmen sağlıklı nakit yaratımının devam etmesini olumlu buluyoruz. Hisse yılbaşından bu yana endeksin %2.45 altında performans gösterdi.

Şirket 2020 hedefleri : Arçelik 2020 yılında konsolide satış gelirlerinde %10-%15 büyüme hedefliyor. Şirket 2020 FAVÖK marjının 2019’a benzer %10.5 olarak hedeflerken, uzun vade de %11.5 FAVÖK marj hedefini koruyor. İşletme Sermayesi /Ciro rasyosunun 2019’daki %27 seviyesine kıyasla 2020’de yine %30’un altında kalmasını hedefliyor.2020 yılında 200 – 250 milyon € yatırım harcaması bütçeleniyor.

Tavsiyemizi TUT’a yükseltiyoruz. ARCLK hisse başına hedef fiyatımızı € bazlı risksiz getiri oranı tahminlerimizdeki 100 baz puanlık aşağı yönlü revizyon nedeniyle önceki 21.50TL’den 25.90TL’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %20 getiriye işaret ettiğinden hisse için tavsiyemizi SAT’dan TUT’a yükseltiyoruz.

Temettü: Arçelik için 2020 tahminlerimizde temmettü tahminimiz dışında önemli bir değişiklik bulunmuyor. 2020 yılı temettü tahminimizi önceki 290 milyon TL’den temmettü dağıtma oranı tahminimizdeki yukarı revizyon nedeniyle 430 milyon TL’ye yükseltiyoruz. Revize temettü tahminimiz %3 temettü verimine işaret ediyor. Hisse 2020T 5.9x Firma Değ/FAVÖK çarpanı ile 7.3x yurtdışı benzer ülke çarpan medyanına kıyasla iskontolu ancak 15.7x F/K çarpanı ile 13.2x yurtdışı benzer ülke F/K çarpan medyanına kıyasla primli işlem görüyor.

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 4Ç19 – 10.02.2020

Arçelik (ARCLK), 4Ç19’da, yıllık %14.2 azalışla, 235mn TL olan piyasa ortalama beklentisi ve 234mn TL olan tahminimize paralel olarak 240mn TL net kar açıklamıştır. Şirket’in 4Ç19 operasyonel performansı da beklentiler paralelinde gerçekleşmiştir. Arçelik, yıllık %12.8 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan 8,387mn TL’ye ve tahminimiz 8,573mn TL’ye benzer olarak 8,366mn TL satış geliri elde etmiştir. 4Ç19’da, hesaplamalarımıza göre 819mn TL ve Şirket hesaplamalarına göre (operasyonel kur ve vade farkı gelir/giderlerini dikkate alarak) 876mn TL olarak gerçekleşmiş olan FAVÖK’ü de, Şirket’in derlemiş olduğu anket ortalaması olan 891mn TL ve tahminimiz 903mn TL doğrultusunda gerçekleşmiştir. Arçelik’in 2019 yılı ciro artışı, %20-%25 aralığında olan hedefinin hafif altında, %19 olarak, FAVÖK marjı ise, beklentisi doğrultusunda %10.5 olarak gerçekleşmiştir.

Sonuçların açıklanmasından ardından Arçelik, 2020 yılına dair öngörülülerini de paylaşmıştır. Şirket, 2020 yılında satış gelirlerinin %10-%15 oranında artabileceğini ve FAVÖK marjının %10.5 civarında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Arçelik, bu yıl €200mn-€250mn aralığında yatırım planlamakta ve işletme sermayesinin net satışlara oranının %30’un altında korumayı hedeflemektedir. Finansal sonuçlar ve öngörülerin, Şirket payları kısa dönem performansı üzerindeki etkisinin nötr olabileceğini düşünmekteyiz. Arçelik için 12-aylık 24.60 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve %3.2 oranında temettü verimi tahmin etmekteyiz. Şirket payları hâlihazırda 5.8x ve 14.2x 2020T FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise 12.3x ve 20.3x çarpanlar ile işlem görmektedirler. “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.

Tacirler Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 4Ç19 – 10.02.2020

4Ç19 sonuçlarını 240.0 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 239.2 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %14 azalırken, çeyreksel bazda ise, yatay kaldı. Net satışlar 8,366 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %13 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 8,411 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtiçi satış cirosu, yıllık bazda, %32 artarken, yurtdışı cirosu %6 artış kaydetti. Yurtdışı cirodaki göreceli zayıf artışın altıdna yatan nedenler %2 organik büyüme, %2 kur etkisi ve %2,6 satın alma (Singer Bangladeş) etkisinden oluşmaktadır. Şirket, 4Ç19’de 819 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %7 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 895 milyon TL’nin %9 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 210 baz puan azalarak %9.8 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 81 baz puan azaldı ve %31.7 olarak gerçekleşti. Ürün bazında baktığımzıda, beyaz eşya kategorisinin brüt marjı, yıllık bazda, 10 baz puan azaldı ve %33,4 olurken, tüketici elektroniği segmentinin brüt marjı %19,5’den %22,7’ye yükseldi. Öte yandan, diğer ürünler kategorisinin brüt marjı 4Ç18’de % 39,2’den %29,5’e geriledi. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 198 baz puan arttı ve %25.2 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 azalarak 8,018 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.4 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.8 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 7,682 milyon TL (4Ç18: 6,874 milyon TL ve 3Ç19: 8,135 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %24.1 (4Ç18: %25.5 ve 3Ç19: 26.2%) olarak kaydedildi. Şirket tanımlı net işletme sermayesinin satışlara oranları, 2019’da %27, 9A19’da %28,3 ve 2018’de %28 olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 15.7 F/K çarpanından ve 6.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Vakıf Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 4Ç19 – 10.02.2020

(-) Arçelik (ARCLK): Şirket 4Ç19’da beklentilere paralel yıllık bazda %14 düşüşle 240 mn TL net kâr açıkladı. Ciro ve brüt kârlılıkta beklentimize paralel gerçekleşmeye rağmen, daha yüksek faaliyet gider baskısı nedeniyle operasyonel kârlılık beklentimizin bir miktar altında kaldı. Buna göre, Şirketin 4Ç19’da FAVÖK’ü beklentimizin %10, piyasa beklentisinin %9 altında yıllık bazda %7 düşüşle 819 mn TL, FAVÖK marjı da yıllık bazda 2,1 puan düşüşle %9,8 düzeyinde gerçekleşti. Yorum: Beklentilere paralel net kâr performansına karşın, operasyonel kârlılığın tahminlerin altında kalması nedeniyle sonuçların hisse fiyatına sınırlı olumsuz yansıyacağını düşünüyoruz.

Oyak Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 4Ç19 – 10.02.2020

Arçelik, 4Ç19’da piyasa beklentilerine paralel 240mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 239mn TL net kar; OYAK Bekl: 205mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %14 aşağıdadır ve bir önceki çeyrek rakamına parelel gelmiştir. Şirketin satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %13 artarak 8.366mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 8.411mn TL; OYAK Bekl: 8.367mn TL). FAVÖK rakamı ise 4Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %7 düşüşle 819mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 895mn TL; OYAK Bekl: 879mn TL) çeyreksel bazda ise %11 gerileme göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2.1 puan daralma göstererek %9.8 olmuştur.

Arçelik 2020 yılında Yurtiçi satışlarında %10-15, uluslararası satışlarında ise %2-3 oranında büyüme beklerken toplam satış gelirlerinde TL bazında %10-15 büyüme beklediğini açıkladı. Şirketin büyüme satışlarındaki büyüme beklentisi bizim %21 oranında büyüme beklentimizin bir miktar altındadır. Diğer taraftan FAVÖK marjının 2020 yılında %10.5 oranında gerçekleşmesini bekliyor. FAVÖK marjı beklentisi hem bizim %10.8 hem de piyasa beklentisi olan %10.7’nin altındadır. 4Ç19 sonuçlarının ve tahminlerin altında kalan 2020 beklentilerinin Arçelik üzerinde baskı yaratacağını düşünüyoruz. Limitli yükselme potansiyelini dikkate alarak Piyasaya Paralel getiri beklentimizi devam ettiriyoruz.

 

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Yorum – 03.02.2020

Kapanış (TL) : 20.9 – Hedef Fiyat (TL) : 21.5 – Piyasa Deg.(TL) : 14123 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 9.53 ARCLK TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 2.86

Tata ile Arçelik ortaklığının ürünü ’Voltbek Home Appliances’ fabrikası açıldı.
Tata ile Arçelik ortaklığının ürünü ’Voltbek Home Appliances’ın, Hindistan’ın Gujarat eyaletindeki beyaz eşya fabrikası açıldı. Fabrikada ilk etapta buzdolabı üretilecek. Fabrikada, ilerleyen dönemde çamaşır makinesi üretilmesi de planlanıyor. Bu kapsamda, fabrikanın üretim kapasitesinin 5 yıl içinde 2,5 milyon adede, toplam yatırım miktarının ise 10 yılda 180 milyon dolara ulaşması hedefleniyor. Hindistan dayanıklı tüketim pazarının büyüklüğünün üç yıl içinde 36 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Ortaklik Hindistan’da 5 yıl içinde %10’nun üzerinde pazar payına ulaşarak lider bir marka olmayı hedefliyor. İlk etapta Hindistan pazarının ihtiyaçlarını karşılanacak fabrikadan ileri dönemde komşu ülkelere, Asya Pasifik ve Kuzey Afrika başta olmak üzere benzer taleplerin olduğu tüm coğrafyalara ihracat gerçekleştirmeyi hedefleniyor. Hindistan’daki ortaklık yatırımı 2017’de şirket tarafından paylaşıldığı için haberin hisse üzerind esınırlı etkisinin olmasını bekliyoruz.

 

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 30.01.2020

Arçelik’in (ARCLK) üyesi olduğu metal iş kolundaki işveren sendikası Türkiye Metal Sanayicileri Sendikası (MESS) ile Türk Metal Sendikası arasında 01.09.2019 -31.08.2021 dönemini kapsayan Grup Toplu İş Sözleşmesi Anlaşması imzalanmıştır. Anlaşmada özetle; ilk altı ay için saat ücretleri 12 TL/ saat’in altında olan çalışanların saat ücretlerine 12 TL/saat’i geçmeyecek şekilde 30 kuruş ücret artışı yapılmış; bunun üzerine tüm çalışanlara %17 oranında ücret artışı yapılmıştır. Sözleşmenin 2. altı ayında %6 (dönem enflasyonu %6’nın üzerinde gerçekleşirse aradaki fark, ücret artış oranına eklenecek şekilde), 3. ve 4. altı aylarında TÜFE oranında ücret artışı yapılması kararlaştırılmıştır. İlk yıl için tüm sosyal yardımlar %20 oranında artırılmış, ikinci yıl için artış oranı TÜFE olarak belirlenmiştir.

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Yorum – 10.01.2020

Kapanış (TL) : 21.48 – Hedef Fiyat (TL) : 21.5 – Piyasa Deg.(TL) : 14515 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.14 ARCLK TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 0.08

Arçelik iştiraki Ardutch BV’de 100 milyon Euro sermaye artışına katıldı. Arçelik KAP’a yaptığı açıklamada, Hollanda’da yerleşik ve %100 hissesine sahip olduğu bağlı ortaklığı Ardutch B.V. tarafından, (i) yine Hollanda’da yerleşik ve %100 hissesine sahip olduğu Grundig Multimedia B.V.’ye ait Almanya’da yerleşik Grundig Intermedia GmbH hisselerinin satın alınması ve (ii) Ardutch B.V. tarafından geçmiş yıllarda yapılan iştirak yatırımlarından kaynaklı finansman ihtiyacının kısmen karşılanması amaçlarıyla Ardutch B.V. sermayesinde yapılacak 100 milyon Euro tutarındaki artışa katıldığını açıkladı. Sermaye artışı ile ilgili ödemenin dün gerçekleştirilidiği belirtildi.

Oyak Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Yorum – 10.01.2020

Arcelik Hollanda’da yerleşik ve %100 hissesine sahip olduğu bağlı ortaklığı Ardutch B.V.’nin 100mn Euro tutarındaki sermaye artışına katılmıştır. Arttırılan sermaye yine Hollanda’da yerleşik ve %100 hissesine sahip olduğu Grundig Multimedia B.V.’ye ait Almanya’da yerleşik Grundig Intermedia GmbH hisselerinin satın alınması ve Ardutch B.V. tarafından geçmiş yıllarda yapılan iştirak yatırımlarından kaynaklı finansman ihtiyacının kısmen karşılanması amacıyla kullanılacaktır.

 

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Haber – 25.12.2019

Arçelik’in (ARCLK) Hollanda’da yerleşik bağlı ortaklığı Ardutch B.V. tarafından Arçelik A.Ş.’ye 26.5mn EUR tutarında temettü dağıtılmasına karar verilmiştir. Bu temettü 24.12.2019 itibariyle tahsil edilmiş olup, Arçelik’in konsolide finansal tabloları üzerinde herhangi bir etkisi bulunmamaktadır.

İş Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

3Ç19 sonuçlarında sürpriz yok Arçelik 3Ç19’de beklentilerle uyumlu (ISY: TL242 milyon; Piyasa: TL247 milyon) faaliyet dışı giderlerdeki artış nedeniyle yıllık bazda %4 düşüşle 240 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin 3Ç19 net satış gelirleri beklentilere parallel (ISY: TL8.20 milyar; Piyasa: TL8.31 milyar) yıllık bazda %7 artışla 8.25 milyar TL’ye ulaştı. 3Ç19 FAVÖK rakamı yine beklentilerle uyumlu (ISY: TL895 milyon; Piyasa: TL907 milyon) yıllık bazda %17 artışla 917 milyon TL olarak gerçekleşti.

TL’deki değer artışı ve yurtdışı operasyonlarındaki zayıf talep nedeniyle ciro büyümesinde yavaşlama Arçelik 3Ç19’de uluslararası operasyonalarındaki sınırlı %2 gelir artışı nedeniyle konsolide satış gelirlerini %7 arttırdı. Singer Bangladeş satın alımının %6.8 büyüme katkısına rağmen, organik büyümenin ve kur etkisinin sırasıyla negatif %0.7 ve %4.1 etkisi uluslararası operayonlarda sınırlı %2 büyümeye neden oldu. Türkiye faaliyetleri gelirleri 3Ç19’de fiyat artışları neticesinde yıllık bazda %19 artış gösterdi. Arçelik 3Ç19’de Türkiye beyaz eşya ve klima pazarlarından daha iyi performans gösteririken, TV pazarındaki 2Ç19’deki liderliği 3Ç19’de pazar ikinciliğine geriledi. İtalya ve İspanya dışında Avrupa’da 3Ç19’de beyaz eşya talebi 1Y19’a göre zayıfladı. Güney Afrika, Pakistan ve Bagladeş’te de 3Ç19’de talepte zayıflama gerçekleşti.

FAVÖK marjında iyileşme Şirketin konsolide FAVÖK marjı 3Ç19’de hammade fiyatlarındaki düşüş (yıllık bazda %12 metal – %17 plastik düşüş), karlı Türkiye operasyonlarının payının artması ve UFRS-16 muhasebe değişikliğinin olumlu etkisi ile yıllık bazda yüzde 1 puan iyileşme ile %11.1’e yükseldi. Şirket, 3Ç19’da raporlanan %11.1 FAVÖK marjı üzerinde UFRS-16’nın 85 baz puanlık olumlu etkisi olduğunu belirtti. Diğer bir deyişle, UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, şirketin FAVÖK rakamı 3Ç19’de yıllık bazda %8 artışla yaklaşık 845 milyon TL olarak gerçekleşirken, yıllık bazda yatay %10.25 marj kaydetti. Çeyrek bazda bakıldığında ise hammadde fiyatlarında devam eden düşüş nedeniyle FAVÖK marjı 3Ç19’de yüzde 0.3 artış gösterdi.

Nakit yaratımında iyileşme Arçelik’in serbest nakit akım marjı 3Ç18’deki negatif %2.2’den işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüş, yatırım harcamasındaki düşüş ve iyileşen faaliyet performansı neticesinde 3Ç19’de %4.8’e yükseldi. Şirket yılın geri kalanında da güçlü nakit yaratama gücünün devam etmesini bekliyor. Şirket’in Net İşletme Sermayesi / Ciro rasyosu 9A18 sonundaki % 35.1’den 9M19 sonunda %28.3’e düştü. Şirket yönetimi, Net İşletme Sermayesi / Ciro rasyosunun 2019 yılı için %30 hedefini koruyor. UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, şirketin Net Borç / FAVÖK oranı 9A18 sonunda 3.15x’ten 9A19 sonunda 2.41x’e geriledi. Faizlerdeki gerilemenin şirketin finansallarına olumlu etkisinin 1Ç20’de görülmeye başlanacağı tahmin ediliyor.

Şirket beklentilerinde ve hedeflerinde değişiklik yok Arçelik 2019 için Türkiye beyaz eşya pazarındaki %15 daralma beklentisini ve global beyaz eşya pazarı için %2 büyüme beklentisini korudu. Türkiye beyaz eşya pazarındaki ilk dokuz ayda gerçekleşen %10 daralma göz önünde bulundurulduğunda şirket 4Ç19 daralmanın hızlanacağını öngörüyor. Şirket 2019 yılı için konsolide satış gelirindeki %20-%25 büyüme ve %10.5 FAVÖK marj hedefinde değişikliğe gitmedi.

TUT tavsiyemizi koruyoruz Arçelik’in 3Ç19 finansallarında piyasa beklentileriyle kıyaslandığında süpriz yok. Ancak şirketin güçlü nakit yaratımını olumlu buluyoruz. Ancak hissenin dün endeksin üzerinde %2.2 getirisi göz önünde bulundurulduğunda, bu olumlu gelişmenin çoğunlukla fiyatlandığını düşünüyoruz.

Vakıf Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

Operasyonel tarafta sürpriz yok; vergi kaynaklı net kârda pozitif sapma (=) Arçelik, 3Ç19’da beklentimizin %10 üzerinde, piyasa beklentisine paralel yıllık %4 düşüşle 240 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel tarafta sürpriz yaşanmazken, beklentimize göre daha yüksek operasyonel olmayan giderlere rağmen efektif vergi oranının tahminimizin altında kalması, net kârdaki pozitif sapmanın arkasında yatan temel gerekçe oldu. Şirket hisselerinin son dönemde endekse paralel hareket etmesini de göz önünde bulundurarak, her anlamda piyasa beklentilerine paralel gerçekleşen sonuçların hisse fiyatına etkisinin “nötr” olmasını bekliyoruz. 3Ç19 sonuçlarının ardından modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %3,4 artırarak 21,00 TL’den 21,72 TL’ye yükseltirken, sunduğu getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak tavsiyelerimizi değiştirmiyoruz (KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT)

İhracatta yüksek baz ve kur etkisiyle yavaşlamaya karşın, yurt içinde güçlü büyüme – Arçelik’in net satış gelirleri 3Ç19’da beklentilere paralel yıllık %7 artışla 8,2 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Singer Bangladeş’in olumlu katkısına rağmen, yüksek baz ve negatif kur etkisiyle yurt dışı satış gelirleri yıllık %1,9 ile sınırlı oranda artarken, pazara göre daha iyi performans ve fiyat ayarlamalarının desteğiyle yurt içi satış gelirleri ise %19,2 büyüdü.

Operasyonel kârlılıkta beklentimize paralel iyileşme – Şirketin artan garanti ve lojistik giderlerine rağmen fiyat ayarlamalarının desteğiyle artan yurt içi kârlılığı, brüt kâr marjının yıllık 0,4 puan artarak operasyonel kârlılıkta beklentimize paralel iyileşmenin itici gücü oldu. Şirketin 3Ç19’da TFRS-16 etkisi dâhil FAVÖK’ü yıllık %17 artışla 917 mn TL’ye, FAVÖK marjı ise 1 puan artarak %11,1’e yükseldi (TFRS-16 kaynaklı etki +0,85 puan).

Efektif vergi oranındaki gerileme net kârı destekledi – Türev araçlardan 3Ç18’de 272,4 mn TL net kâr elde eden Şirket 3Ç19’da 151 mn TL net zarar kaydederken, net faiz giderleri ise 331 mn TL’ye yükseldi (3Ç18: 275,6 mn TL). Diğer yandan, efektif vergi oranının %23,1 seviyesindeki beklentimizin oldukça altında %6,1’e gerilemesi (3Ç18: %23,8), net kârı destekleyen unsurlar arasında öne çıktı. Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 8,3 mlr TL seviyesinde olan net borç pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 8,4 mlr TL olurken, net borç/FAVÖK rasyosu ise iyileşen operasyonel kârlılık ile 2,54x’den 2,46x’ya geriledi.

Değerleme ve öneri – 3Ç19 sonuçlarının ardından Şirket Yönetimi 2019 yılına ilişkin beklentilerini korurken, ciro büyüme beklentimizi %23’ten %20’ye (Şirket beklentisi: %20-25), TFRS-16 etkisi dâhil FAVÖK marjı beklentimizi %10’dan %10,5’e (Şirket hesabı farklı olup, beklentisi: yaklaşık %10,5) ve net kâr büyüme beklentimizi daha yüksek finansman giderleri nedeniyle %23’ten %15,3’e revize ediyoruz. Tahminlerimizdeki revizyon sonucu Arçelik için hedef fiyatımızı 21,00 TL’den 21,72 TL’ye yükseltirken, sunduğu %18,8 oranındaki getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli önerimizi “TUT” olarak devam ettiriyoruz.

Şeker Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

Arçelik (ARCLK) 3Ç19’da yıllık %4.3 azalış ancak bir önceki çeyreğe göre %9.7 oranında artışla, Şirket’in derlemiş olduğu bir ankete göre piyasa ortalama beklentisi olan 255mn TL’nin hafif altında, ancak iyi operasyonel performansı ve efektif vergi oranının görece olarak düşük gerçekleşmiş olmasıyla 224mn TL olan tahminimizin üzerinde 240mn TL net kar açıklamıştır. 3Ç19’da Arçelik’in satış gelirlerindeki artış, kuvvetli bir baz dönem üzerine yavaşlayarak yıllık %7 oranında gerçekleşmiş, Şirket bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan 8,256mn TL ve tahminimiz 8,250mn TL paralelinde, 8,246mn TL satış gelirleri elde etmiştir. Arçelik’in FAVÖK’ü ise 3Ç19’da yıllık bazda %17.4 (çeyreklik %1) oranında artarak piyasa ortalama beklentisi olan 905mn TL ve tahminimiz 886mn TL’ye yakın olarak, hesaplamamamıza göre 917mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in net karı ise, görece olarak azalan kur farkı gelirleri ile yıllık bazda %4.3 gerileyerek, ancak bu dönemde %6.1 oranında gerçekleşmiş olan efektif vergi oranıyla bir önceki çeyreğe göre %9.7 oranında artarak 240mn TL olarak gerçekleşmiştir. Arçelik’in işletme sermayesi/satışlar oranı çok hafif gerileyerek 3Ç19 sonunda %28.3 olarak, net borç/FAVÖK oranı ise çok hafif yükselerek 3Ç19 sonunda 2.41x olarak gerçekleşmiştir (2Ç19 sonu: 2.40x). Sonuçların açıklanmasından sonra Şirket, 2019 yılına dair öngörülerini korumuştur. Açıklamaların Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde nötr/hafif olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz. Şirket payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 19.40 TL olarak güncelleyerek Tut önerimizi sürdürmekteyiz.

Oyak Yatırım – Arçelik ARCLK Hisse Analiz 3Ç19 – 31.10.2019

ARCLK 3Ç19’da piyasa beklentilerine paralel 240mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 247mn TL net kar; OYAK Bekl: 232mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %4 aşağıdadır ancak bir önceki çeyrek rakamının da %10 üzerindedir. Şirketin toplam satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %7 artarak 8,246mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 8,306mn TL; OYAK Bekl: 8350mn TL). FAVÖK rakamı ise 3Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %17 artışla 917mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 907mn TL; OYAK Bekl: 917mn TL) çeyreksel bazda sadece %1 yükseliş göstermiştir. Üçüncü çeyrekte şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 1.0 puan artış göstererek %11.1 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 8,371mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 2.5x olmuştur. Şirket 2019 beklentilerine yönelik bir değişimde bulunmamıştır.