Selçuk Ecza Deposu SELEC hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların SELEC ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, haber, veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.
Deniz Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz – 01.06.2022
Şirket Toplantı Notu: Dönemsel stok karı fiyatlaması devam edebilir / Selçuk Ecza Deposu Ticaret ve Sanayi A.Ş. ile 30 Mayıs 2022 tarihinde toplantı gerçekleştirdik. Şirket’i i) güçlü pazar payı ii) kamunun üreticilerin talepleri doğrultusunda ilaç zammı yapması durumunda beklenen yüksek stok karı iii) düzenli temettü ödeme politikası ve iv) kısa vadeli çalışma yapısı dolayısıyla beğeniyoruz
Son 5 yıldır %40’ın üzerinde gerçekleşen pazar payı ile lider konumunda. Tüketici fiyatlarıyla sunulan istatistiklere göre Türkiye’de 2022 yılı ilk çeyreğinde yaklaşık 31 milyar TL tutarında, yaklaşık 719 milyon kutu ilaç satılmıştır. İlaç ve eczacılık madde ve malzemeleri, tıbbi aletler, parfümeri ve sıhhı malzeme toptancılığı ve ticareti yapan Selçuk Ecza Deposu’nun, söz konusu veriler çerçevesinde pazar payı TL bazında % 39,50, kutu bazında ise % 39,70 olmuştur. Bu doğrultuda Şirketin, en yakın rakiplerinin 10 puan üzerinde pazar payı ile sektörde sürdürülebilir olma yolunda emin adımlarla ilerlemekte olduğunu söyleyebiliriz.
İlaç fiyatlarındaki zam sonrası çeyrek sonuçlar üzerinde olumlu etki bekleniyor. Türkiye’de ilaç fiyatları 2009 sonrasındaki düzenlemeye tabidir. Bu nedenle uluslararası alanlarla karşılaştırıldığında Türkiye’deki ilaç fiyatlarının çok düşük seviyelerde ilerlediği görülmektedir. Söz konusu durumun temel nedeni, referans kabul edilen Fransa, Yunanistan, İtalya, Portekiz ve İspanya gibi ülkelerdeki herhangi bir aktif etken maddenin EUR fiyatının TL’ye çevrilirken iskontolar uygulanması ve cari kur yerine kamu tarafından bir önceki yılın ortalama kuru üzerinden belirlenen kurun kullanılmasıdır. Bu kur 2022 yılı için 6,2925 olarak belirlenmiştir. Şubat ayında belirlenen bu yeni kur seviyesi neticesinde ilaç fiyatlarında %37’yi aşan oranda zam gerçekleşmiş olmakla birlikte, cari kur seviyesi ve enflasyon oranları nedeniyle, ilaç üreticilerinin kamudan ilave zam talepleri mevcut olduğu bilinmektedir. Şubat ayında gerçekleşen zammın yarattığı stok karı ile ilk çeyrek operasyonel karlılığı yükselen Şirketin, önceki senelerde olduğu gibi ikinci çeyrekte de performansının son iki çeyreğe kıyasla iyi olmasını beklemekteyiz. Diğer taraftan, ilaç üreticilerinin ilave zam taleplerinin kamu tarafından olumlu karşılanması senaryosunda, yüksek performans daha uzun soluklu olabilecektir.
İlaç üretici firmalar ile eczaneler ve özel hastaneler arasında dağıtım kanalı olarak faaliyet gösteren Şirket, sattığı her ilacın ilk 10 lirasından %9, 10-50 lirasından %8, 50-100 lirasından %7, 100-150 lirasından %4 ve 200 – üzeri için ise %2 oranında kazanç elde ettiklerini belirterek ilaç fiyatlarında kademeli depocu kar oranı hakkında detaylı bilgi sağlanmıştır. Ayrıca Şirket, Türkiye’deki ilaç harcamalarının yaklaşık %70’inin devlet tarafından karşılandığını ve devletin eczanelere 90 güne varan sürelerde ödeme yaptığını belirtmiştir. Selçuk Ecza Deposu 2018 yılından sonra eczane vadelerini geri çekmiştir. Söz konusu durumun işletme sermayesi performansı üzerindeki etkisinin olumlu yönde olacağını söyleyebiliriz.
Türkiye’nin ilk çok şubeli ecza deposu kimliğine sahip. Şirketin, 2022 Mart ayı itibarıyla toplam 119 deposu mevcuttur. Söz konusu depoların 27 adedi ana depo, 92 adedi ise bölge deposu niteliğindedir. Piyasadaki rekabet koşullarına bağlı olarak ilave depo yerleri ve alanları söz konusu olabilmekte, bu durum da kiralama ve yeni inşaat şeklinde çözülebilmektedir.
Selçuk Ecza Deposu, eczanelerden online sipariş almaya uygun altyapısı, hızlı ve güvenilir teslimata uygun araç filosu ile öne çıkan bir şirkettir. “İyi Dağıtım Metodu” ilkeleri doğrultusunda faaliyet gösteren Şirket’in, 27 ana deposunda ilaç hazırlanma ve paketleme alanında otomasyonun mevcut olduğu belirtilerek, 92 bölge depo alanlarının ise el verdiği ölçüde otomasyona adapte edilmeleri konusunda çalışılmaktadır. Bunun yanı sıra ısı kontrollü tedarik zinciri olarak tanımlanan “Soğuk Zincir” uygulaması her şubede geçerlidir.
Düzenli temettü dağıtma politikası devam ediyor. Şirket, politikada belirtilen şekilde minimum %15 ve koşulların imkân verdiği ölçüde üzerinde temettü dağıtma politikasının devam edeceğini söylemiştir.
Genel değerlendirme: Selçuk Ecza Deposu (SELEC) için Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak henüz değerleme ve araştırma kapsamı çalışmalarımız mevcut değildir. Ancak, Şirket’i i) güçlü pazar payı ii) kamunun üreticilerin talepleri doğrultusunda ilaç zammı yapması durumunda beklenen yüksek stok karı iii) düzenli temettü ödeme politikası ve iv) kısa vadeli çalışma yapısı dolayısıyla beğeniyoruz. Selçuk Ecza Deposu yılın ilk çeyreğinde 549 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Yine aynı dönemde satış gelirleri yıllık bazda %48 artarak 8.568 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 1,9 puan artarak %7,6 seviyesine ulaştı. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %12 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,1x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Ak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
Selçuk Ecza 1Ç22’de bizim beklentimiz olan 442mn TL ve piyasa beklentisi olan 401mn TL’nin üzerinde 549mn TL net kar elde etti. Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıktan kaynaklandı. 1Ç22 satışlar, beklentilere büyük ölçüde paralel yıllık bazda %48 artarak 8.568 milyon TL’ye yükseldi. (Ak Yatırım: 8.765mn TL & Piyasa: 8.568mn TL). İlaç pazarında (kutu bazlı), düşük baz etkisi kaynaklı güçlü büyüme (+%18 YoY) ve ilaç fiyatlarına Şubat ortasında yapılan %37’lik zam, ciro büyümesini olumlu etkiledi.
1Ç22 FAVÖK ilaç fiyatlarındaki yukarı revizyona bağlı artan stok karının etkisiyle yıllık %95 artışla 655mn TL oldu (Ak Yatırım: 222mn TL & Piyasa: 213mn TL) ve beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirketin 1Ç22’de net nakit pozisyonu dönemsel artan net işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 798mn TL’ye geriledi (4Ç21 net nakit: 1.313mn TL). Selçuk Ecza’nın 1Ç22 sonuçlarına olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Şirket için hedef fiyatımız ve tavsiyemiz şirket dağılımlarının analistler arasında yeniden güncellenmesi süreci nedeniyle gözden geçiriliyor.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 1Ç22’de yıllık bazda %94 yükselişle 549 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı piyasanın 437 milyon TL ve beklentimiz olan 324 milyon TL net kar rakamının üstünde gerçekleşti. Operasyonel tarafta n et satış gelirleri ve FAVÖK beklentileri aştı. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 1Ç22’de yıllık bazda %48 artışla 8.568mn TL (Şeker: 7.237mn TL – Piyasa: 8.474mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2022 Şubat ayında %37 zam artışı gerçekleşmişti (2021 yılında ilaç fiyatları %20 artırılmıştı). Türkiye’de 2022 yılı ilk çeyreğinde yıllık %48 büyüme ile yaklaşık 31 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti (geçen senenin ilk çeyreğinde ilaç satışları yıllık %10 büyümüştü).
Selçuk Ecza Deposu’nun 1Ç21’de %41,13 (YS21: %40,07) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Ç22’de %39,50 seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 1Ç22’de artan net satış gelirleri ve düşen satış maliyetlerine paralel yıllık bazda %95 artışla 655mn TL (Şeker: 372mn TL, ve Piyasa: 559mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 1Ç21’de %9,7 ve %5,8 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 1Ç22’de sırasıyla %12,2 ve % 7,6 seviyesine yükseldi. Öte yandan Şirket’in esas faaliyetlerinden net diğer gelirlerin 1Ç21’de 26 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi (1Ç201de 12 milyon TL net diğer gidere karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi.
İlaç fiyatlarına yapılan fiyat artışının Şirket net satış gelirlerine yılın geri kalanı için pozitif etkilemesini sürdürmesini beklemekteyiz. Şirket’in 1Ç22’de FAVÖK ve net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 1Ç22 sonuçları sonrası Şirket için 15.20 TL olan hedef pay fiyatımızı 16.0 TL seviyesine revize ederken AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %28 prim potansiyeli taşımaktadır.
Ziraat Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
Selçuk Ecza Deposu (SELEC, Pozitif): Şirket’in 1Ç2022’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %93,5 artarak 548,7mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 401mn TL idi. Satış gelirleri geçen yılın birinci çeyreğinde 5.790mn TL iken 1Ç2022’de 8.568mn TL’ye ulaşarak %48 büyüme kaydetmiştir. Brüt kar ise %87,2 artmış ve 1.048mn TL olmuştur. Brüt kar marjı da 2,6 puan iyileşerek %12,2 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin operasyonel giderleri bu dönemde 415mn TL olmuştur. Bunun yanında Şirketin FAVÖK’ü ilk çeyrekte 655mn TL olurken (Beklenti 506mn TL) FAVÖK marjı 1,9 puan artmış ve %7,6 olmuştur. Diğer yandan, yatırım faaliyetlerinden net 57,1mn TL gelir elde edilirken finansman tarafında oluşan gider geçen seneye göre %75 azalarak 1,4mn TL gerçekleşmiştir. Son olarak şirket 166mn TL vergi gideri kaydederken, 2022 yılı birinci çeyrek net dönem karını da 548,7mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç21 – 22.02.2022
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 4Ç21’de yıllık bazda %97 yükselişle 203 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı piyasa ve beklentimiz olan 176 milyon TL net kar rakamının üstünde gerçekleşti. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentileri aşarken, FAVÖK rakamı piyasa beklentisine paralel geldi. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 4Ç21 ’de yıllık bazda %43 artışla 8.014mn TL (Şeker: 7.032mn TL – Piyasa: 7.278mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2021 Şubat ayında %20 zam artışı gerçekleşmişti.
Selçuk Ecza Deposu’nun YS20’de %41,52 (9A21: %40,26) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı YS21’de %40,07 seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 4Ç21’de düşen satış ve faaliyet giderlerine paralel yıllık bazda %70 artışla 214mn TL (Şeker: 201mn TL, ve Piyasa: 208mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Artan net satış gelirleri ve düşen maliyetler sonrası Şirket’in 4Ç20’de %6,1 ve %2,2 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 4Ç21’de sırasıyla %6,6 ve %2,7 seviyesine yükseldi. Öte yandan Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirlerinin 4Ç21de 77mn TL (4Ç20:50mn TL) seviyesine yükselmesi ve net gelirlerin ise 4Ç21’de 4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi (4Ç20’de 20 milyon TL net diğer gidere karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi.
İlaç Fiyatlarına 2022 yılı için beklentiler dahilinde %37 artış yapıldı – İlaç fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kuru 19 Şubat 2022 tarihinden itibaren %37 artışla 6.2925 TL seviyesine (4.5786 TL’den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına yapılan fiyat artışının Şirket net satış gelirlerine 2022 yılı için pozitif etkilemesini beklemekteyiz. 4Ç21 sonuçları sonrası Şirket için 15.20 TL olan hedef pay fiyatımız ile A L önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %42 prim potansiyeli taşımaktadır.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç21 – 22.02.2022
Şirket, 4Ç21 sonuçlarını 203,0 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 176 milyon TL olan piyasa beklentisinin üstündedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %97 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %18 arttı. Net satışlar 8.014 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %43 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 7.278 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 4Ç21’de 214,0 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %70,2 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 208 milyon TL’nin üstünde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 42 baz puan artarak %2,7 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 49 baz puan arttı ve %07 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 1 baz puan azaldı ve %4,21 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 2.156 milyon TL (4Ç20: 1.565 milyon TL ve 3Ç21: 1.703 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %8,3 (4Ç20: %7,4 ve 3Ç21: 08%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %13 azalarak 1.313 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 7,2 F/K çarpanından ve 4,6 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç21 – 18.08.2021
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 2Ç21’de yıllık bazda %93 yükselişle 264 milyon TL sev iyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 240 milyon TL net kar rakamının üzerinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta, net satış gelirleri beklentilere paralel gelirken, FAVÖK rakamı beklentileri aştı. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 2Ç21 ’de yıllık bazda %23 artışla 5.819mn TL (Şeker: 5.657mn TL – Piyasa: 5.798mn TL) seviyesinde gerçekleşti.
İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere Şubat ayında %20 zam artışı gerçe kleşmişti. Türkiye’de 2021 yılı ikinci çeyreğinde yıllık %37 büyüme ile yaklaşık 21,3 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti (ilk çeyreğinde ilaç satışları yıllık %10 büyümüştü). Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 2Ç20’de %42,13 (YS20: %41,52) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Y21’de %40,15 seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 2Ç21’de düşen satış ve faaliyet giderlerine paralel yıllık bazda %125 artışla 388mn TL (Şeker ve Piyasa: 285mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Artan net satış gelirleri ve düşen maliyetler sonrası Şirket’in 2Ç20’de %7,8 ve %3,7 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 2Ç21’de sırasıyla %10,6 ve %6,7 seviyesine yükseldi.
Şirket’in finansman giderlerinin 2Ç21’de 4,7 milyon TL seviyesine gerilemesi (2Ç20’de 32,5 milyon TL seviyesinden) net kar rakamını pozitif etkiledi. Öte yandan Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri ise 2Ç21de 21mn TL (2Ç20:43mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 2Ç21’de FAVÖK ve net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Ayrıca, Şirket paylarının yıl başından bu yana %34,3 gerilediğini ve BİST-100 Endeksine göre %33,7 altında bir performans sergilediğini not edelim.
2Ç21 sonuçları sonrası Şirket için 12.20 TL olan hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %38 prim potansiyeli taşımaktadır. İlaç fiyatlarına Şubat ayında yapılan %20 zam artışının Selçuk Ecza ’nın net satış gelirlerine 2021 yılının geri kalanında da olumlu yansıması olacağını düşünüyoruz.
Ak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç21 – 18.08.2021
Selçuk Ecza 2Ç21’de bizim beklentimiz olan 265 milyon TL’ye paralel ancak piyasa beklentisi olan 240 milyon TL’nin üstünde 264 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK’ün piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesinden kaynaklanmaktadır (FAVÖK beklentilerin %36 üstünde gerçekleşti). Ciro yıllık bazda %23, çeyrek bazda %1 artarak 2Ç21’de 5,819 milyon TL’ye çıktı. Selçuk Ecza’nın 2Ç21 FAVÖK’ü geçen yılın düşük baz etkisi ve ilaç fiyatlarına Şubat ortasında yapılan %20’lik zamdan (2020 yılında %12’lik zam yapılmıştı) kaynaklanan bir seferlik yüksek stok karından olumlu etkilenirken yıllık bazda %125 artarak 388 milyon TL oldu, bizim beklentimiz olan 335 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 285 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin 2Ç21’de net nakit pozisyonu artan net işletme sermayesi ihtiyacı ile 411 milyon TL’ye geriledi (1Ç21’de 795 milyon TL net nakit). Şirketin 2Ç21 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımız 11 TL ile Nötr önerimizi koruyoruz.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç21 – 18.08.2021
Selçuk Ecza Deposu – 2Ç21 sonuçlarını 264.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 239.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %93 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %7 azaldı. Net satışlar 5819.5 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %23 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5798.0 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç21’de 388.4 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %125 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 285.4 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 302 baz puan artarak %6.7 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 287 baz puan arttı ve %10.6 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 18 baz puan azaldı ve %4.3 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 2762.8 milyon TL (2Ç20: 2492.4 milyon TL ve 1Ç21: 2217.0 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %12.3 (2Ç20: %12.7 ve 1Ç21: 10.4%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %48 azalarak 410.7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 7.3 F/K çarpanından ve 5.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Yorum – 22.02.2021
İlaç Fiyatlarına %20 zam yapıldı – Resmi gazetede açıklanan karara göre, beşeri tıbbi ürünlerin fiyatlandırılmasında kullanılacak Türk Lirası cinsinden Euro değerinin 2021 yılı için bir önceki dönemde uygulanan Euro değerinin %20’den fazlasını geçemeyeceği belirtildi. Buna göre ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan Euro kuru, 3,8050’den 4,5660’a yükseltildi. Bilindiği üzere referans Euro kuru bir önceki yıllık Euro/TL ortalamasının %60’ı alınarak hesaplanıyordu. Beklentimiz bu hesaplamaya göre (referans kurun 4.82’TL’ye yükseltilmesi) ilaç fiyatlarına da 2021 yılı için %27 zam gelmesi yönündeydi. Ancak yine de ilaç fiyatlarına yapılacak %20 zam artışının özellikle takip ettiğimiz şirketlerden olan Selçuk Ecza’nın (SELEC) 2021 net satış gelirlerine olumlu yansıması olacağını düşünüyoruz. Öte yandan ilaç fiyatlarına 2020 yılında %12 ve 2019 yılında da %26 artış yapıldığını not edelim.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 4Ç20’de yıllık bazda %9 düşüşle 103 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 112 milyon TL net kar rakamı ve piyasa beklentisi olan 125 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Şirket ’in 4Ç20’de 20 milyon TL esas faaliyetlerinden net diğer gider kaydetmesi (4Ç19’da 18 milyon TL net diğer gelire karşılık) net kar rakamını olumsuz etkiledi. Şirket’in net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken, FAVÖK rakamı beklentilerimize paralel, piyasa beklentisinin ise altında kaldı.
Net satış gelirleri 4Ç20’de yıllık bazda %14 artışla 5.598mn TL (Şeker: 5.391mn TL – Piyasa: 5.563mn TL) seviyesinde gerçekleşti. 2020 Şubat ayında artan ilaç fiyatları da n et satış gelirlerinin yükselmesinde etkili oldu. Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarına 2019 yılındaki %26 artışın ardından 2020 Şubat ayında da 12.09% art ış yapılmıştı. Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 2019’da %41,99 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 2020’de hafif gerileme ile %41,52 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK rakamı ise 4Ç20’de yıllık bazda %8 artışla 126mn TL (Şeker:127mn TL – Piyasa: 144mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 4Ç19’da %6,3 ve %2,4 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı artan maliyetler nedeniyle 4Ç20’de sırasıyla %6,1 ve %2,2 seviyesine geriledi. Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri 4Ç20’de 50mn TL seviyesine (4Ç19:31mn TL) yükselmesi net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket’İn ayrıca net nakit pozisyonu 2020 yılı sonu itibariyle 1.196 milyon TL (9A20:912 milyon TL) seviyesine yükseldi. Şirket’in 4Ç20’de FAVÖK ve net kar rakamının piyasa beklentisinin hafif altında kalması nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz. 4Ç20 sonuçları sonrasında Selçuk Ecza Deposu için hedef pay fiyatımız olan 13.70 TL ve TUT önerimizi koruyoruz.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Selçuk Ecza Deposu, 4Ç20 sonuçlarını 103.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 124.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin %17 altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %9 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %3 arttı. Net satışlar 5,598 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,563 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 4Ç20’de 126 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %7 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 144 milyon TL’nin %13 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 14 baz puan azalarak %2.2 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 13 baz puan azaldı ve %6.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 2 baz puan arttı ve %4.2 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,551 milyon TL (4Ç19: 1,561 milyon TL ve 3Ç20: 1,743 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %7.4 (4Ç19: %8.8 ve 3Ç20: 8.6%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %31 artarak 1,196 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 13.3 F/K çarpanından ve 9.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Selçuk Ecza 4Ç20’de bizim beklentimiz olan 127 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 122 milyon TL’nin altında 103 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK’ün piyasa beklentilerinin altında gelmesinden kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %2,2; tahmini FAVÖK marjı %2,6). Ciro yıllık bazda %14 çeyrek bazda %8 artarak 4Ç20’de 5,598 milyon TL’ye çıktı. Ciro ilaç sektöründeki fiyat artışından (2020 Şubat ortasında %12 arttı) ve hacim büyümesinden olumlu etkilendi. Selçuk Ecza’nın 4Ç20 FAVÖK’ü geçen yılın yüksek baz etkisi sebebiyle yıllık bazda %7 artarak 126 milyon TL oldu, bizim beklentimiz olan 144 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 142 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin 4Ç20’de net nakit pozisyonu düşen işletme sermayesi ihtiyacından dolayı 1,196 milyon TL’ye yükseldi (3Ç20’de 912 milyon TL net nakit). Şirketin 4Ç20 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 13,00 TL ile önerimizi “Endeksin Altında Getiri” olarak devam ettiriyoruz.
Ziraat Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Selçuk Ecza Deposu (SELEC, Nötr): Şirketin 2020 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %8,7 oranında azalarak 103,2mn TL olmuştur. Şirketin satış gelirleri 4. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %14,2 oranında artmış ve 5.598mn TL olmuştur. Satışların maliyeti ise aynı dönemde %14,4 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar 342,7mn TL olmuştur. Operasyonel giderler ise geçen senenin aynı dönemine göre %14,8 artmış ve 236,3mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden 20mn TL gider yazan şirketin faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre %26,7 oranında azalarak 86,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yatırımlardan 49,6mn TL gelir ve finansman tarafında net 2,5mn TL gider kaydedilmiştir. 4. çeyrek karıyla birlikte şirketin 2020 yılı net dönem karı 2019’a göre %15,6 azalışla 586,8mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Oyak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
SELEC 4Ç20’de, 125mnTL olan piyasa beklentisinin altında 103mnTL net kar açıkladı. Açıklanan bu tutar, yıllık bazda %9’luk bir düşüşe işaret ederken, çeyreklik olarak %3’lük artışa tekabül ediyor. Beklenenden daha zayıf gerçekleşen operasyonel sonuçlara ek olarak, 20mnTL tutarında açıklanan Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler, net karın beklentilerin altında kalmasında önemli bir rol oynadı. 2020 yılının son çeyreğinde, şirketin brüt kar marjında yıllık 0.13, çeyreklik ise 0.25 baz puan daralma yaşandı ve %6.1 olarak açıklandı. Hatırlatmak gerekirse şirketin brüt kar marjı 3Ç20’de 6.4% ve 4Ç19’da 6.3% mertebesindeydi. Operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık bazda yatay bir seyir izledi ve %4.2 oldu (3Ç20: %4.3). Böylelikle Selçuk Ecza Deposu, 4Ç20’de 126mnTL FAVÖK (+%7.5 y/y, çeyreklik yatay) kaydederken, FAVÖK marjı %2.2 seviyesinde gerçekleşmiş oldu. İyi yönetilen işletme sermayesi, Selçuk Ecza’nın net nakit pozisyonunu 912mnTL’den 1.2mlrTL’ye artırmasında önemli bir etken oldu. Net nakit/FAVÖK oranı ise 1.3x’den 1.7x’e yükselmiş oldu.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 3Ç20’de yıllık bazda %21 düşüşle 100mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 152 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 149 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Özellikle FAVÖK rakamının beklentilerin altında kalması net kar rakamının beklentilerden kötü gelmesinde en büyük etken oldu. Geçen yılın aynı dönemine göre artan satış ve faaliyet giderleri net kar rakamı ve marjları olumsuz etkiledi.
Karantina önlemleri sonrası Haziran ayında normalleşmeye geçilmesi ile birlikte net satış gelirlerinde toparlanma görüldü. Ayrıca 2020 Şubat ayında artan ilaç fiyatları da net satış gelirlerinin yükselmesinde etkili oldu. Net satış gelirleri 3Ç20’de yıllık bazda %17 artışla 5.199mn TL (Şeker: 5.143mn TL – Piyasa: 5.206mn TL) seviyesinde gelirken beklentilere yakın gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarına 2019 yılının Şubat ayında %26 artışın ardından bu yılın Şubat ayında da 12.09% artış yapılmıştı. Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 9A19’da %43,03 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 9A20’de hafif gerileme ile %41,84 (1Y20:%42,13) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 3Ç20’de yıllık bazda %3 düşerek 125mn TL (Şeker:192mn TL – Piyasa: 175mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 3Ç19’da %6,8 ve %2,9 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 3Ç20’de sırasıyla %6,4 ve %2,4 seviyesine geriledi.
Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri 3Ç20’de 35mn TL seviyesine (3Ç19:29mn TL) yükselmesi net kar rakamını pozitif etkilerken, finansman giderlerinin 3Ç20’de 16mn TL (3Ç19:3mn TL) seviyesine yükselmesi (artan faiz giderleri nedeniyle) ve net diğer gelirlerinin de 4mn TL seviyesine gerilemesi (3Ç19:24mn TL’den) net kar rakamını olumsuz etkiledi. 3Ç20’de FAVÖK ve net kar rakamının beklentilerin altında kalması nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. 3Ç20 sonuçları sonrasında Selçuk Ecza Deposu için hedef pay fiyatımız olan 9.24 TL ve TUT önerimizi koruyoruz.
Ak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020
Selçuk Ecza 3Ç20’de bizim beklentimiz olan 159 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 145 milyon TL’nin altında 100 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK’ün piyasa beklentilerinin altında gelmesinden kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %2,4; tahmini FAVÖK marjı %3,4). Ciro yıllık bazda %17 çeyrek bazda %10 artarak 3Ç20’de 5,199 milyon TL’ye çıktı. Ciro ilaç sektöründeki fiyat artışından (2020 Şubat ortasında %12 arttı) ve hacim büyümesinden olumlu etkilendi. Selçuk Ecza’nın 3Ç20 FAVÖK’ü geçen yılın yüksek baz etkisi sebebiyle yıllık bazda %3 düşerek 125 milyon TL oldu, bizim beklentimiz olan 201 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 180 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin 3Ç20’de net nakit pozisyonu düşen işletme sermayesi ihtiyacından dolayı 912 milyon TL’ye yükseldi (2Ç20’de 61 milyon TL net nakit). Şirketin 3Ç20 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 10,50 TL ile önerimizi “Nötr” olarak devam ettiriyoruz.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020
Selçuk Ecza Deposu – 3Ç20 sonuçlarını 100.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 145.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %21 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %27 azaldı. Net satışlar 5,199 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %17 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,229 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. 3Ç20 itibariyle, Selçuk Ecza’nın TL değer pazar payı %41,84 olurken, kutu bazındaki pazar payı ise %42,39 olarak gerçekleşti. Şirket, 3Ç20’de 125 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %3 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 180 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 48 baz puan azalarak %2.4 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 38 baz puan azaldı ve %6.4 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 11 baz puan arttı ve %4.3 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,743 milyon TL (3Ç19: 1,676 milyon TL ve 2Ç20: 2,492 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %8.6 (3Ç19: %10.2 ve 2Ç20: 12.7%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %1399 artarak 912 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 9.8 F/K çarpanından ve 6.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Deniz Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020
SELEC; FAVÖK ve net kar beklentinin altında kaldı / sınırlı olumsuz / Selçuk Ecza 3Ç20’de 5.199 milyon TL gelir (Konsensus: 5.229 milyon TL), 125 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 180 milyon TL) ve 100 milyon TL net kar (Konsensus: 145 milyon TL) açıkladı. Kar marjlarındaki ılımlı azalış ve net finansman giderlerinin artmasına bağlı olarak net kar yıllık %21 azalış gösterirken, FAVÖK ve net kar rakamı ortalama piyasa beklentisinin %30 altında gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumsuz etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz. İlaç İstatistik ve Danışmanlık Şirketi IMS’nin verilerine göre Türkiye’de yılın üçüncü çeyreğinde Şirket’in pazar payı TL bazında %41,84, kutu bazında %42,39 seviyesinde gerçekleşti. 2019 sonu itibariyle pazar payı TL bazında %41,99, kutu bazında %42,68 düzeyindeydi.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç20’de yıllık %17 artışla 5,2 milyar TL olurken, ortalama piyasa beklentisine yakın bir seviyede gerçekleşti. Operasyonel kar marjlarında 3Ç19’a kıyasla ılımlı azalış görüldü; FAVÖK yıllık %3 azalışla 125 milyon TL oldu. Şirket’in net finansman giderleri 3Ç19’da 3,1 milyon TL seviyesindeyken, 3Ç20’de 16,3 milyon TL’ye yükseldi.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç20 – 18.08.2020
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 2Ç20’de yıllık bazda %32 düşüşle 137mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 172 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Geçen yılın aynı dönemine göre artan satış ve faaliyet giderleri net kar rakamı ve marjları olumsuz etkiledi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken, FAVÖK rakamı beklentilerin altında kaldı. Yılın ilk çeyreğinde güçlü satış büyümesi sonrası 2Ç’de pandemi kısıtlamaları nedeniyle azalan eczane ziyaretleri net satış gelirinin sınırlı büyümesine neden oldu. Net satış gelirleri 2Ç20’de yıllık bazda %10 artışla 4.714mn TL (Şeker ve Piyasa: 4.620mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 2Ç20’de yıllık bazda %28 düşerek 172mn TL (Şeker ve Piyasa: 192mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 2Ç19’da %9,5 ve %5,6 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 2Ç20’de sırasıyla %7,8 ve %3,7 seviyesine geriledi.
Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri 2Ç20’de 43mn TL seviyesine (2Ç19:16mn TL) yükselmesi net kar rakamını pozitif etkilerken, finansman giderlerinin 2Ç20’de 33mn TL (2Ç19:5mn TL) seviyesine yükselmesi (artan faiz giderleri nedeniyle) ve net diğer gelirlerinin de 10mn TL seviyesine gerilemesi (2Ç19:27mn TL’den) net kar rakamını olumsuz etkiledi. 2Ç20’de operasyonel sonuçların ve net kar rakamının beklentilerin altında nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. 2Ç20 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımız olan 9.24 TL ve TUT önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %13 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri sınırlı büyüme kaydetti – Hatırlanacağı üzere 2020’nin ilk çeyreğinde Covid-19’un Türkiye’de görülmesi ile birlikte ilaç ve diğer tıbbi malzeme talebindeki artış Şirket’in net satış gelirlerine güçlü pozitif yansımıştı. Ancak Nisan ve Mayıs ayında pandemi nedeniyle sokağa çıkma kısıtlamaları ve azalan eczane ziyaretleri net satış gelirlerinin sınırlı büyümesine neden oldu. Şirket’in 2Ç20’de net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarının sayesinde %10 artış gösterdi (ilaç fiyatlarına 2019 yılının Şubat ayında %26 artışın ardından bu yılın Şubat ayında da 12.09% artış yapılmıştı). Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 1Y19’da %43,09 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Y20’de hafif gerileme ile %42,13 seviyesinde gerçekleşti.
Deniz Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç20 – 18.08.2020
SELEC; FAVÖK ve net kar beklentinin altında kaldı / sınırlı olumsuz… Selçuk Ecza 2Ç20’de 4.714 milyon TL gelir (Konsensus: 4.665 milyon TL), 172 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 196 milyon TL) ve 137 milyon TL net kar (Konsensus: 167 milyon TL) açıkladı. FAVÖK ve net kar ortalama piyasa beklentisinin altında gerçekleştiği için sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumsuz etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
İlaç İstatistik ve Danışmanlık Şirketi IMS’nin verilerine göre Türkiye’de yılın ikinci çeyreğinde Şirket’in pazar payı TL bazında %42,13, kutu bazında %42,35 seviyesinde gerçekleşti. 2019 sonu itibariyle pazar payı TL bazında %41,99, kutu bazında %42,68 düzeyindeydi. Şirket’in satış gelirleri 2Ç20’de yıllık %10 artışla 4,7 milyar TL olurken, ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Öte yandan operasyonel kar marjlarında 2Ç19’a kıyasla kısmi azalış görüldü; FAVÖK yıllık %28 azalışla 172 milyon TL oldu. Şirket’in net finansman giderleri 2Ç19’da 4,7 milyon TL seviyesindeyken, 2Ç20’de 32,5 milyon TL’ye yükseldi. Kar marjlarındaki azalış ve net finansman giderlerinin artmasının etkisiyle Şirket bu dönemde yıllık %32 azalışla 137 milyon TL net kar açıkladı.
Ak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç20 – 18.08.2020
Selçuk Ecza 2Ç20’de bizim beklentimiz olan 183 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 167 milyon TL’nin altında 137 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK’ün piyasa beklentilerinin altında gelmesinden kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %3,7; tahmini FAVÖK marjı %4,2). Ciro yıllık bazda %10 arttı ancak çeyrek bazda %15 daralarak 2Ç20’de 4,714 milyon TL’ye çıktı. Ciro ilaç sektöründeki fiyat artışından (2020 Şubat ortasında %12 arttı) olumlu etkilendi. Selçuk Ecza’nın 2Ç20 FAVÖK’ü geçen yılın yüksek baz etkisi sebebiyle yıllık bazda %28 düşerek 172 milyon TL oldu, bizim beklentimiz olan 226 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 196 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin 2Ç20’de net nakit pozisyonu artan işletme sermayesi ihtiyacından dolayı 61 milyon TL’ye geriledi (1Ç20’de 723 milyon TL net nakit). Şirketin 2Ç20 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 10,00 TL ile önerimizi “Nötr” olarak devam ettiriyoruz.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç20 – 18.08.2020
Selçuk Ecza Deposu – 2Ç20 sonuçlarını 136.5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 167.1 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %32 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %45 azaldı. Net satışlar 4,714 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %10 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 4,665 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. 2Ç20 itibariyle, Selçuk Ecza’nın TL değer pazar payı %42,13 (1Ç20: %41,95) olurken, kutu bazındaki pazar payı ise %42,35 (1Ç20: %41,88) olarak gerçekleşti. Şirket, 2Ç20’de 172 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %27 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 196 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 187 baz puan azalarak %3.7 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 174 baz puan azaldı ve %7.8 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 9 baz puan arttı ve %4.5 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 2,492 milyon TL (2Ç19: 1,685 milyon TL ve 1Ç20: 1,872 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %12.7 (2Ç19: %11.0 ve 1Ç20: 9.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %92 azalarak 61 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 8.1 F/K çarpanından ve 7.0 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç20 – 18.08.2020
Selçuk Ecza Deposu (SELEC, Sınırlı Negatif): Şirket’in 2020 yılının ikinci çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %32,3 oranında azalarak 136,5mn TL’ye gerilemiş ve ortalama piyasa beklentisi olan 167mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Şirketin satış gelirleri ikinci çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre %9,8 oranında artmış ve 4.714mn TL olmuştur. Satışların maliyeti %11,9 oranında artmış ve buna bağlı olarak brüt kar %10,3 oranında azalmıştır. Operasyonel giderleri %12,1 oranında artan şirket, diğer faaliyetlerden 10,1mn TL gelir kaydetmiştir. Böylece, esas faaliyet karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %33,4 oranında azalmış ve 164,4mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 43,1mn TL gelir, finansman tarafında 32,5mn TL gider kaydedilmiş ve vergi öncesi 175mn TL kar elde edilirken, 38,5mn TL vergi gideri sonrası şirketin ana ortaklık net dönem karı 136,5mn TL olmuştur.
kinci çeyrek kar rakamıyla birlikte 2020 yılının ilk altı aylık dönemde 383,4mn TL kar elde edilmiştir. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 454,7mn TL kar açıklamıştı.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 1Ç20 – 27.05.2020
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 1Ç20’de yıllık bazda %3 düşüşle 247mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 224 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 221 milyon TL net kar rakamının üstünde geldi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı da beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Covid-19’un Türkiye’de ortaya çıkması sonrası bazı ilaç- tıbbi malzeme gruplarında artan talep ve artan ilaç fiyatları Şirket’in net satış gelirlerini olumlu etkiledi. Net satış gelirleri 1Ç20’de yıllık bazda %33 artışla 5.516mn TL (Şeker: 5.212mn TL, Piyasa: 5.203mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 1Ç20’de yıllık bazda %5 artarak 294mn TL (Şeker: 282mn TL, Piyasa: 274mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 1Ç19’da %11,0 ve %6,7 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 1Ç20’de sırasıyla %%9,0 ve %5,3 seviyesine geriledi.
Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri 1Ç20’de 47mn TL seviyesine (1Ç19: 17mn TL) yükselmesi net kar rakamını pozitif etkilerken, finansman giderlerinin 1Ç20’de 20mn TL (1Ç19: 2mn TL) seviyesine yükselmesi (artan faiz giderleri nedeniyle) ve net diğer gelirlerinin de 13mn TL seviyesine gerilemesi (azalan tahakkuku finansman geliri nedeniyle) (1Ç19:43mn TL’den) net kar rakamını baskılayan etmenler oldu. Özellikle 1Ç20’de operasyonel sonuçların ve net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesini pozitif değerlendiriyoruz. Şirket payları 2020 başından beri %52 artarken, BİST’e göre relatif %69 getiri sağladı. Dolayısıyla Covid-19 sonrası Şirkete yönelik pozitif beklentilerin kısmen Şirket pay fiyatına yansıdığını düşünüyoruz. 1Ç20 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımızı 8.60 TL seviyesine (7.80 TL’den) revize ediyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %5 primli görünmektedir. Şirket ile ilgili olarak TUT önerimizi koruyoruz.
Net Satış gelirleri artan ilaç-medikal ürün talebi ve ilaç fiyatlarındaki artış sayesinden yıllık bazda %33 artış gösterdi – Özellikle Covid-19’un Türkiye’de görülmesi ile birlikte artan ilaç ve diğer tıbbi malzeme talebinin sektörü olumlu etkilediği görülmektedir. İlaç sektörü 1Ç20’de yıllık bazda %32 büyüme ile 19 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Selçuk Ecza’nın da ilaç tarafında artan yoğun talep ve artan ilaç fiyatlarının da etkiyle bu durumdan en fazla olumlu etkilenen Şirketlerin başında gelmiştir (hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarına 2019 yılının Şubat ayında %26 artışın ardından bu yılın Şubat ayında da 12.09% artış yapılmıştı). Ancak öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 1Ç19’da %42,61 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Ç20’de hafif gerileme ile % 41,95 seviyesinde gerçekleşti.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 1Ç20 – 27.05.2020
Selçuk Ecza – 1Ç20 sonuçlarını 246.8 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 221.1 milyon TL olan piyasa beklentisinin %12 üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %3 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %119 arttı. Net satışlar 5,516 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,178 milyon TL’nin %7 üzerinde gerçekleşti. 1Ç20 itibariyle, Selçuk Ecza’nın TL değer pazar payı %41,95 (2019: %42,73) olurken, kutu bazındaki pazar payı ise %41,88 (2019: %43,73) olarak gerçekleşti. Şirket, 1Ç20’de 294 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %5 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 270 milyon TL’nin %9 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 139 baz puan azalarak %5.3 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 204 baz puan azaldı ve %9.0 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 62 baz puan azaldı ve %4.0 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,872 milyon TL (1Ç19: 1,664 milyon TL ve 4Ç19: 1,561 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %9.8 (1Ç19: %11.6 ve 4Ç19: 8.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %10 azalarak 723 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 8.2 F/K çarpanından ve 6.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 1Ç20 – 27.05.2020
Selçuk Ecza Deposu (SELEC, Sınırlı Pozitif): Şirket, 2020 yılı ilk çeyreğinde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %2,6 oranında azalmış ve 246,8mn TL net dönem karı elde etmiştir. Şirketin satış gelirleri 1Ç2020’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %32,5 oranında artmış ve 5.516mn TL olmuştur. Satışların maliyeti de %35,5 oranında artmış ve böylelikle brüt kar %8 artışla 496,3mn TL olmuştur. Operasyonel giderler ise %14,6 oranında artmış ve diğer faaliyetlerden 13,4mn TL gelir kaydedilmiştir. Esas faaliyet karı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %6,6 oranında azalışla 290mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 47,4mn TL gelir kaydedilmiş, finansman tarafında ise 20,4mn TL gider kaydedilmiştir. Vergi öncesi kar 317mn TL olmuş ve 70,1mn TL vergi gideri sonrası 2020 yılı ilk çeyreği net dönem karı 246,8mn TL olmuştur.
Şeker Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç19 – 20.02.2020
Hedef Fiyat: 6,92 Öneri: TUT
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 4Ç19’da yıllık bazda %15 artışla 113mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 130 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 127 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken FAVÖK rakamı beklentilerin altında kaldı. Net satış gelirleri 4Ç19’da artan ilaç fiyatları paralelinde yıllık bazda %37 artışla 4.901mn TL (Şeker: 4.667mn TL, Piyasa: 4.639mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 4Ç19’da yıllık bazda %10 artarak 117mn TL (Şeker: 145mn TL, Piyasa:135mn TL) seviyesinde gerçekleşti.
Şirket’in 4Ç18’de %7,3 ve %2,6 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 4Ç19’da sırasıyla %%6,3 ve %2,0 seviyesine geriledi. Öte yandan finansman giderlerinin 4Ç19’da 4 mn TL seviyesine gerilemesi (4Ç18’de 32mn TL seviyesinden) net kar rakamının 4Ç19’da 4Ç18’in üzerinde gelmesini destekledi. Özellikle 4Ç19’da operasyonel sonuçların 4Ç18’e göre yüksek gelmesine karşın piyasa beklentilerinin altında kalması nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin hafif negatif olabileceğini düşünüyoruz.
4Ç19 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımızı 6.92 TL seviyesine (6.50 TL’den) revize ediyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %4 primli görünmektedir. Şirket ile ilgili olarak TUT önerimizi koruyoruz. Şirket payları 2020 başından beri %18 artarken, BİST’e göre relatif %13 getiri sağladı. Ayrıca Şirket paylarının son bir senede de BİST’e göre %79 getiri sağladığını not edelim.
Net Satış gelirleri yıllık bazda %37 artış gösterirken, pazar payında hafif gerileme görüldü- Selçuk Ecza Deposu’nun 4Ç18’de %42,38 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 4Ç19’da %41,99 seviyesine geriledi. Şirketin 2019 yılında kümülatif bazda pazar payı ise TL bazında) %42,73 seviyesinde gerçekleşti (2018: %42,96). İlaç fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kurunun 14 Şubat 2019 tarihinden itibaren %26,4 artışla 3.4037 TL seviyesine (2.6934 TL’den) yükseltilmesi ile ilaç fiyatlarına yapılan fiyat artışı şirketin net satış gelirlerine 2019 yılında pozitif yansımıştır. En son olarak referans Euro kuru 19 Şubat 2020 tarihinden itibaren beklentiler paralelinde %12,09 artış ile 3.8155 TL seviyesine yükseltilmiştir. Dolayısıyla ilaç fiyatlarına yapılan fiyat artışı Şirket’in net satış gelirlerine 2020 yılında da pozitif yansıması beklenebilir.
Ak Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç19 – 20.02.2020
Hedef Fiyat: 8,00TL
Selçuk Ecza 4Ç19’da bizim beklentimiz olan 121 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 127 milyon TL’nin altında 113 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK marjının piyasa beklentilerinin altında gelmesinden kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %2,4; beklenti %2,9). Ciro yıllık bazda %37 çeyrek bazda %10 artarak 4Ç19’da 4,901 milyon TL’ye çıktı. Ciro ilaç sektöründeki fiyat artışı (2019 Şubat ortasında %26,4 arttı) ve Selçuk Ezca’nın yüksek pazar payından (%42) olumlu etkilendi. Ek olarak, Selçuk Ecza’nın 4Ç19 FAVÖK’ü yıllık bazda %15 artarak 117 milyon TL’ye ulaşarak, bizim ve piyasa beklentisi olan 135 milyon TL’nin altında gerçekleşti.
Şirketin 4Ç19’da net nakit pozisyonu iyileşen işletme sermayesi ihtiyacından dolayı 806 milyon TL’ye yükseldi (3Ç19’da 589 milyon TL net nakit). Şirketin 4Ç19 sonuçlarına piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 8,00 TL’ye yükseltiyoruz (önceki; hisse başı 6,45 TL) ve önerimizi “Nötr” olarak devam ettiriyoruz.
Tacirler Yatırım – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 4Ç19 – 20.02.2020
4Ç19 sonuçlarını 113.0 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 127.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %15 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %11 azaldı. Net satışlar 4,901 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %37 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 4,639 milyon TL’nin %6 üzerinde gerçekleşti. 2019 yılsonu itibariyle, Selçuk Ecza’nın TL değer pazar payı %42,73 (9A19: %43,03) olurken, kutu bazındaki pazar payı ise %43,73 (6A19: %43,66) olarak gerçekleşti. Şirket, 4Ç19’de 117 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %15 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 135 milyon TL’nin %13 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 47 baz puan azalarak %2.4 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 110 baz puan azaldı ve %6.3 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 59 baz puan azaldı ve %4.2 olarak gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %37 artarak 806 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi ise 1,561 milyon TL (4Ç18: 1,739 milyon TL ve 3Ç19: 1,676 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %8.8 (4Ç18: %12.9 ve 3Ç19: 10.2%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 6.4 F/K çarpanından ve 4.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
ŞEKER YATIRIM – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç19 – 12.11.2019
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 3Ç19’da yıllık bazda %105 artışla 127mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 168 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 144 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken FAVÖK rakamı beklentilerin altında kaldı. Net satış gelirleri 3Ç19’da artan ilaç fiyatları paralelinde yıllık bazda %33 artışla 4.450mn TL (Şeker: 4.320mn TL, Piyasa: 4.301mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 3Ç19’da yıllık bazda %81 artarak 129mn TL (Şeker: 195mn TL, Piyasa:164mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan, Şirketin yatırım faaliyetlerinden gelirlerinin (vadeli mevduat faiz gelirleri) 3Ç19’da 29mn TL seviyesine yükselmesi (3Ç18’de 16.5 mn TL seviyesinden) net kar rakamını pozitif etkilerken, 3Ç19’da 24mn TL seviyesine düşen (3Ç18: 51mn TL’den) net esas faaliyet gelirleri net kar rakamının yüksek gelmesini engelledi.
Özellikle 3Ç19’da operasyonel sonuçların 3Ç18’e göre yüksek gelmesine karşın piyasa beklentilerinin altında kalması nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin negatif olabileceğini düşünüyoruz. 3Ç19 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımızı 5.90 TL seviyesine (5.80 TL’den) revize ediyoruz. Şirket payları 2019 başından beri %117 artarken, BİST’e göre relatif %92 getiri sağladı. Hedef pay fiyatımızın cari pay fiyatına göre prim potansiyeli taşımaması nedeniyle Al olan önerimizi TUT olarak revize ediyoruz.
Net Satış gelirleri yıllık bazda %33 artış gösterdi- Selçuk Ecza Deposu’nun 9A19’de TL bazında pazar payı, %43,03 seviyesinde (9A18: %43,18 – YS18:% 42.96) gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kuru 14 Şubat 2019 tarihinden itibaren %26,4 artışla 3.4037 TL seviyesine (2.6934 TL’den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına yapılan fiyat artışı şirketin net satış gelirlerine pozitif yansımıştır. Şirketin net satış gelirleri 3Ç19’da geçen senenin aynı dönemine göre %33 artışla 4.450mn TL seviyesine yükselmiştir. Şirketin 3Ç18’de %4.8 olan giderleri/net satışları oranı 3Ç19’da %4.2 seviyesine geriledi. Şirket’in artan satış gelirleri yanı sıra düşen satış maliyetleri ve faaliyet giderleri FAVÖK rakamını ve marjları pozitif etkiledi. Şirket’in 3Ç18’de %6.6 ve %2.1 olan brüt ve FAVÖK marjı 3Ç19’da sırasıyla %6.8 ve %2.9 seviyesine yükseldi.
AK YATIRIM – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç19 – 12.11.2019
Hedef Fiyat: 6,45 TL (yukarı revizyon)
Selçuk Ecza 3Ç19’da bizim beklentimiz olan 138 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 144 milyon TL’nin altında 127 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK marjının piyasa beklentilerinin altında gelmesinden kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %2,9; beklenti %3,8). Ciro yıllık bazda %33 çeyrek bazda %4 artarak 3Ç19’da 4,450 milyon TL’ye çıktı. Ciro ilaç sektöründeki fiyat artışı (Şubat ortasında %26,4 arttı) ve Selçuk Ezca’nın yüksek pazar payından (%43,03) olumlu etkilendi. Ek olarak, Selçuk Ecza’nın 3Ç19 FAVÖK’ü yıllık bazda %81 artarak 129 milyon TL’ye ulaşarak, bizim beklentimiz olan 170 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 164 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin 3Ç19’da net nakit pozisyonu 589 milyon TL’ye yükseldi (2Ç19’da 456 milyon TL net nakit). Şirketin 3Ç19 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 6,45 TL’ye yükseltiyoruz (önceki; hisse başı 5,85 TL) ancak önerimizi “Endeksin Üzerinde” getiriden “Nötr”e indiriyoruz.
TACİRLER YATIRIM – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 3Ç19 – 12.11.2019
3Ç19 sonuçlarını 127.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 144.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %105 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %37 azaldı. Net satışlar 4,450 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 4,301 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. 30 Eylül 2019 itibariyle, Selçuk Ecza’nın TL değer pazar payı %43 (6A19: %43,1) olurken, kutu bazındaki pazar payı ise %43,66 (6A19: %43,83) olarak gerçekleşti. Şirket, 3Ç19’de 129 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %81 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 164 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 77 baz puan artarak %2.9 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 14 baz puan arttı ve %6.8 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 59 baz puan azaldı ve %4.2 olarak gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %29 artarak 589 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi ise 1,676 milyon TL (3Ç18: 1,884 milyon TL ve 2Ç19: 1,685 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %10.2 (3Ç18: %14.8 ve 2Ç19: 11.0%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 5.4 F/K çarpanından ve 4.1 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
ŞEKER YATIRIM – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019
Selçuk Ecza Deposu’nun (SELEC) net kar rakamı 2Ç19’da yıllık bazda %156 artışla 201mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 190 milyon TL net kar beklentisinin hafif üzerinde gelirken, piyasa beklentisi olan 162 milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 2Ç19’da beklentilerin üzerinde gelen net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı şirketin net kar rakamını destekledi. Ayrıca vadeli mevduatlarından artan faiz gelirleri sonrası kaydedilen 16mn TL yatırım faaliyetlerinden gelirler (2Ç18’de 5mn TL) net kar rakamının artışında etkili oldu. Net satış gelirleri 2Ç19’da artan ilaç fiyatları paralelinde yıllık bazda %32 artışla 4.295mn TL (Şeker: 4.143mn TL, Piyasa: 4.194mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 2Ç19’da yıllık bazda %166 artarak 239mn TL (Şeker: 194mn TL, Piyasa:172mn TL) seviyesinde gerçekleşti.
Piyasa beklentilerinin üzerinde gelen sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 2Ç19 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımızı 5.50 TL seviyesine (4.75 TL’den) revize ediyor ve AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %21 prim potansiyeli taşıyor. Net Satış gelirleri yıllık bazda %32 artış gösterdi- Selçuk Ecza Deposu’nun 1Y19’de TL bazında pazar payı, ilaç sektöründeki %28,8 büyümeye paralel olarak %43,09 seviyesine (1Y18: %42,99 – YS18:%42.96) yükselmiştir.
Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kuru 14 Şubat 2019 tarihinden itibaren %26,4 artışla 3.4037 TL seviyesine (2.6934 TL’den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına yapılan fiyat artışı ve artan pazar payı şirketin net satış gelirlerine pozitif yansımıştır. Şirketin net satış gelirleri 2Ç19’da geçen senenin aynı dönemine göre %32 artışla 4.295mn TL seviyesine yükselmiştir. Şirket’in artan satış gelirleri FAVÖK rakamını ve marjları pozitif etkiledi. Şirket’in 2Ç19’de FAVÖK rakamı yıllık bazda %166 artışla 239mn TL seviyesine yükseldi. Şirket’in 2Ç18’de %7.3 ve %2.8 olan brüt ve FAVÖK marjı 2Ç19’da sırasıyla %9.5 ve %5.6 seviyesine yükseldi.
TACİRLER YATIRIM – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019
Selçuk Ecza Deposu – 2Ç19 sonuçlarını 201.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 162.0 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %156 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %21 azaldı. Net satışlar 4,295 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %32 arttı. Şirket, 2Ç19’de 237 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %164 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 172 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 277 baz puan artarak %5.5 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 225 baz puan arttı ve %9.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 40 baz puan azaldı ve %4.4 olarak gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %17 artarak 456 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi ise 1,685 milyon TL (2Ç18: 1,986 milyon TL ve 1Ç19: 1,664 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %11.0 (2Ç18: %16.6 ve 1Ç19: 11.6%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4.6 F/K çarpanından ve 3.4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
AK YATIRIM – Selçuk Ecza SELEC Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019
Selçuk Ecza 2Ç19’da bizim beklentimiz olan 170 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 162 milyon TL’nin üzerinde 201 milyon TL net kar elde etti. Net karda yaşanan fark FAVÖK marjının piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesinden kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %5,6; beklenti %4,1). Ciro yıllık bazda %32 çeyrek bazda %3 artarak 2Ç19’da 4,295 milyon TL’ye çıktı. Ciro ilaç sektöründeki fiyat artışı (Şubat ortasında %26,4 arttı) ve Selçuk Ezca’nın yüksek pazar payından (%43,09) olumlu etkilendi. Ek olarak, Selçuk Ecza’nın 2Ç19 FAVÖK’ü yıllık bazda %166 artarak 239 milyon TL’ye ulaşarak, bizim beklentimiz olan 187 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 172 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK Şubat ortasında ilaçlara yapılan zamdan olumlu etkilendi. Şirketin 2Ç19’da net nakit pozisyonu 456 milyon TL’ye yükseldi (1Ç19’da 391 milyon TL net nakit). Şirketin 2Ç19 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Selçuk Ecza için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 5,35 TL’ye yükseltiyoruz (önceki; hisse başı 4,75 TL) ve “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz.
