Ana Sayfa Raporlar Hisse Yorumları Zorlu Enerji ...

Hisse Yorumları

Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz ve Yorumları

Yazar

23 Mayıs 2022

TACİRLER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Zorlu Enerji – 2Ç18 sonuçlarını 41,9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, piyasa zarar beklentisi olan 15,9 milyon TL’den daha iyi gerçekleşti. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %52 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %67 arttı. Net satışlar 1,409 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %46 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,092 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 336 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %66 büyüme gösterdi.

Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 329 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 280 baz puan artarak %23,9 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %31 büyüyerek 10,315 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/özsermaye 7.5x olarak kaydedilirken, net borç/FAVÖK rasyosu 9.8x olarak gerçekleşti. 30 Haziran 2018 itibariyle, Zorlu Enerji’nin net açık döviz pozisyonu 1,483 milyon ABD doları olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 27.5 F/K çarpanından ve 12.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

(+) Zorlu Enerji (ZOREN): Şirket, 2Ç18’de beklentilerden daha iyi gerçekleşen operasyonel kârın desteğiyle 16 mn TL net zarar yönünde oluşan piyasa ortalama beklentisinin aksine 42 mn TL net kâr açıkladı (2Ç17: 87 mn TL). Bu dönemde net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisinin %29 üzerinde, yıllık bazda %46,3 artışla 1,4 mlr TL’ye yükseldi. 2Ç18’de FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %21 üzerinde, yıllık bazda yaklaşık %37 artışla 397 mn TL, FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisinin 2 puan altında, yıllık bazda 1,9 puan düşüşle %28,2 seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel olmayan tarafta ise 2Ç17’de 4,8 mn TL olan net kur farkı gideri 2Ç18’de 138 mn TL’ye yükselerek net kârı olumsuz yönde etkiledi. Ayrıca, 1Ç18 sonu itibariyle 7,9 mlr TL olan net borç pozisyonu 2Ç18 sonu itibariyle 10,3 mlr TL’ye, net borç/FAVÖK’ü de 8,4x’ten 9,6x’ya yükseldi. Yorum: Şirket hisselerinin BIST100 endeksine göre son 1 ayda %7,5 oranında negatif ayrışmış olmasını da göz önünde bulundurarak, 2Ç18 sonuçlarının hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Özellikle Şirket 2Ç18’de 338mn TL (2Ç17: 45mn TL) net finansman gideri kaydetmesine rağmen 2Ç18’yi net kar rakamı ile tamamladı. Net satış gelirleri 2Ç18’de yıllık bazda %46 artışla 1.409mn TL seviyesine (Piyasa: 1.092mn TL, Şeker: 1.052mn TL) yükselirken, FAVÖK rakamı 2Ç18’de yıllık bazda %85 artışla 358mn TL seviyesine (Piyasa: 329mn TL, Şeker: 275mn TL) yükseldi.

Şirket’in 2Ç17’de % 17.9 ve %20.2 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı ise 2Ç18’de sırasıyla %20.4 ve %25.4 seviyesine yükseldi. Şirket’in 2Ç18’de beklentilerin üzerinde gelen operasyonel sonuçları ve net kar rakamına piyasasının tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 2Ç18 sonuçları sonrası Zorlu Enerji’nin 1.80 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızla “AL” önerimizi koruyoruz.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Zorlu Enerji ikinci çeyrekte piyasa beklentisi olan 16mn TL zarara rağmen 42mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz ise 28mn TL’ydi. Net kar 128mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkisiyle beklentilerin üzerinde geldi. FAVÖK ise 336mn TL ile beklentiye paralel gerçekleşti. Net borç Trakya ve Gaziantep Doğalgaz’ın satın alınmasıyla geçen çeyreğe göre %31 artarken net borç/FAVÖK 9,6’ye ulaştı.

Şirketin FAVÖK’ü zayıf TL ve Kızıldere III jeotermal santralinin katkısıyla geçen seneye göre %66 büyüdü. Dönem içinde 155mn TL kur farkı zararı yazılmış olsa da bunun etkisi vergi karıyla büyük ölçüde telafi edildi. Güçlü FAVÖK yaratımı ile net borç/FAVÖK’ün sene sonunda 7,5’e, 2019’da da 6,0’a düşmesini bekliyoruz. Daha yüksek kur varsayımımıza dayanarak 2018 için net kar beklentimizi 144mn TL’den 85mn TL’ye düşürdük. Ayrıca daha yüksek risksiz getiri oranı ve net borç varsayımlarımız sonucunda hedef fiyatımızı 2,30 TL’den 1,80 TL’ye düşürdük. Hisseler ile ilgili AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Zorlu Enerji (ZOREN, Sınırlı Pozitif): Şirketin 2Ç2018 yılı ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %52 oranında azalarak 41,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Karın düşük gerçekleşmesinde finansman giderinin 45,2mn TL’den 338,1mn TL’ye yükselmesi ana etken olmuştur. Satış gelirleri %46,3 oranında artan şirketin brüt karı ise %66,9 oranında artarak 287,4mn TL’ye yükselmiştir.

Buna ilaveten operasyol giderler sadece %8,5 oranında artarken diğer faaliyetlerden gelirler ise 52,8mn TL’den 6,5mn TL’ye gerilemiştir. Faaliyet karı da %35,7 oranında artarak 248,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan şirketin finansman gideri 45,2mn TL’den 338,1mn TL’ye ulaşarak vergi öncesi 97mn TL zarar kaydedilmesine neden olmuştur. Şirketin 127,7mn TL vergi geliri kaydetmesi sonucu şirket ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık karı 77,2mn’ye ulaşmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 33,3mn TL ana ortaklık karı açıklamıştı.

şeker YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Zorlu Enerji (ZOREN), 2Ç18’de 42mn TL net kar açıkladı (1Y17: 87mn TL net kar). Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı 16 mn TL net zarar olan piyasa ve 42mn TL net zarar beklentimizden daha iyi gerçekleşti. Şirket’in 2Ç18’de pozitif operasyonel sonuçları (özellikle beklentilerden daha iyi gelen net satış gelirleri ve FAVÖK) ve 2Ç18’de 126mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri (2Ç17’de 36mn TL ertelenmiş vergi giderine karşılık) net kar rakamını bu çeyrekte pozitif etkileyen hususlar oldu. Özellikle Şirket 2Ç18’de 338mn TL (2Ç17: 45mn TL) net finansman gideri kaydetmesine rağmen 2Ç18’yi net kar rakamı ile tamamladı. Net satış gelirleri 2Ç18’de yıllık bazda %46 artışla 1.409mn TL seviyesine (Piyasa: 1.092mn TL, Şeker: 1.052mn TL) yükselirken, FAVÖK rakamı 2Ç18’de yıllık bazda %85 artışla 358mn TL seviyesine (Piyasa: 329mn TL, Şeker: 275mn TL) yükseldi.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz – 06.07.2018

Hedef Fiyat: 2.30 TL Yükseliş Potansiyeli : %41

Hisseyi neden beğeniyoruz? Zorlu Enerji üretim kapasitesini 2020’ye kadar %49 artırarak 1,626 MW’a çıkaracaktır. Üretimdeki büyüme yüksek kar marjlarına sahip yenilenebilir (jeotermal ve güneş) enerji tarafından gelecektir. YEKDEM mekanizması (devlet destek mekanizması) sayesinde dolar bazlı ve spot fiyatların üzerinde elektrik fiyatları, İsrail ve Pakistan’da dolara endeksli fiyatlar ve büyüyen dağıtım faaliyetleri Zorlu Enerji’nin karlılığına olumlu katkı sağlayacaktır. Zorlu Enerji’nin FAVÖK’ünün 2017-2020 arasında ortalama %28 büyüyerek 2020’de 1,7 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Büyüme ağırlıklı olarak spot fiyatların (2017 ortalama: 4,6 cent/kWh) çok üzerinde fiyattan (10,5 cent/kWh) ve dolar linkli yenilebilir enerji satışlardan gelecektir.

Katalistler: 2.çeyrek için güçlü faaliyet performansı beklentisi, TL’nin dolar karşısında değer kazanması, İsrail ile ilişkilerin iyileşmesi.

Riskler: Şirketin 2017 sonu itibari ile 1 milyar dolar ve 253mn Euro döviz açık pozisyonu bulunmaktadır. TL’nin beklenenden fazla değer kaybetmesi YEKDEM gelirleri nedeniyle azalan kur riskine rağmen özsermaye erozyonuna neden olabilir.

Değerleme: Parçaların toplamı yöntemine göre yaptığımız değerleme %41 yükselme potansiyeline işaret etmektedir.

Zorlu Enerji Alaşehir II JES Projesinin Lisans Tadili Hakkında Açıklama Yaptı – 06.07.2018

Zorlu Enerji yaptığı KAP açıklamasında Alaşehir II Jeotermal Enerji Santrali için lisans tadilinden vazgeçildiğini duyurdu. Açıklama şu şekilde yer aldı:

“16.03.2018 tarihli özel durum açıklamamızda, Şirketimizin %100 bağlı ortaklığı Zorlu Jeotermal Enerji Elektrik Üretimi AŞ’nin Manisa ili Alaşehir ilçesinde kurmayı planladığı Alaşehir II Jeotermal Enerji Santrali projesinin üretim lisansında 24,9 MW olarak yer alan kurulu gücün tadil edilmesi için EPDK’ya başvuruda bulunulduğu duyurulmuştu. Yapılan sondaj ve kuyu testlerinde kaynağa ilişkin beklenen sonuçlar elde edilemediğinden lisans tadili başvurusundan vazgeçilmiştir.”

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber Yorum – 25.06.2018

EPDK, Zorlu Enerji’nin Trakya Doğal Gaz’ı Zorlu Holding’den 176mn TL’ye devralmasını onayladı. Şirket pay devir işlemi tamamlandığında kamuya ayrıca duyuracak. 16 Mayıs’ta Zorlu Enerji, Trakya Doğal Gaz’ın %90’ının devralmasına karar verdiğini açıklamıştı. Bu işlemle tüm enerji şirketlerinin Zorlu Enerji’nin altında toplanması amaçlanıyor. Haberin etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

VAKIF YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber Yorum – 20.06.2018

(=) Zorlu Enerji (ZOREN): Şirket, Gazdaş Gaziantep Doğal Gaz Dağıtım A.Ş.’nin hisse devrine EPDK’nın onay verdiğini bildirdi. Söz konusu devir sonrasında Gazdaş’ın %90 payı Zorlu Enerji Dağıtım A.Ş.’ye, %10 payı da Belediyelere ait olacak. Trakya Bölgesi Doğal Gaz Dağıtım A.Ş. için hisse devir onay sürecinin ise devam ettiği belirtildi.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber Yorum – 20.06.2018

EPDK, Zorlu Enerji’nin Gaziantep Doğal Gaz’ı Zorlu Holding’den 117mn TL’ye devralmasını onayladı. Şirket söz konusu tutarı nakden bir yıl içinde ödeyecek. 16 Mayıs’ta Zorlu Enerji, Trakya Doğal Gaz ve Gaziantep Doğal Gaz’ın %90’ının devralmasına karar verdiğini açıklamıştı. Trakya için EPDK süreci devam ediyor. Anladığımız kadarıyla bu işlemle tüm enerji şirketlerinin Zorlu Enerji’nin altında toplanması amaçlanıyor. Haberin etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

VAKIF YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber Yorum – 06.06.2018

Zorlu Enerji (ZOREN), Umman Elektrik ve Su Tedarik Kurumu’nun açtığı GES ihalesinde ön yeterlilik sürecini geçti (+) Şirketin lider ortak olarak yer aldığı konsorsiyumun, Umman Elektrik ve Su Tedarik Kurumu tarafından açılan 500 MW’lık Güneş Enerji Santrali İhalesi’nde 29 grubun yer aldığı ilk eleme sürecini (ön yeterlilik) geçen 12 grup arasında yer aldığı bildirildi. Söz konusu ihale, 500 MW kurulu güce sahip olacak güneş enerji santraline yönelik proje geliştirilmesi, finansman sağlanması, santralin tasarımı, inşaatı, işletmesi ve bakımı ile mülkiyet hakkına sahip olunmasını kapsıyor.

Yorum: Şirketin ihale sürecinin ikinci aşamasında da teklif verip vermeyeceği belli olmamakla birlikte, ön yeterlilik sürecini geçmiş olmasını hisse performansı açısından destekleyici buluyoruz.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber Yorum – 06.06.2018

Zorlu Enerji’nin İspanyol Abengoa Energa ile ortak olarak yer aldığı konsorsiyum Umman’da açılan 500 MW’lık güneş enerjisi santrali ihalesinde ön yeterlilik sürecini geçen 12 grup arasında yer aldı. Zorlu Enerji’nin şu anki 1,091MW kapasitesi güneş enerjisi içermemektedir. Gelişmeyi şu aşamada nötr olarak değerlendiriyoruz.

Zorlu Enerji Sektöründe Su Ayak İzini Hesaplatan İlk Enerji Şirketi Oldu – 30.05.2018

Zorlu Enerji Trakya ve Gaziantep Doğalgaz Dağıtım Şirketlerinden Pay Satın Alacak – 16.05.2018

Zorlu Enerji Dağıtım AŞnin Trakya Bölgesi Doğalgaz Dağıtım AŞ ve Gazdaş Gaziantep Doğalgaz Dağıtım AŞnin paylarını satın alması hakkında kap açıklaması:

Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ Yönetim Kurulu Sayın Zeki Zorlu başkanlığında Şirket merkezinde toplanmış, gündeminde bulunan konular müzakere edilerek aşağıdaki kararlar alınmıştır.

Şirketimiz çatısı altında faaliyet bütünlüğünün sağlanmasını amaçlayan kurumsallaşma çalışmaları kapsamında, doğalgaz dağıtımı konusunda faaliyet gösteren Trakya Bölgesi Doğalgaz Dağıtım AŞ (“Trakya Doğal Gaz”) ve Gazdaş Gaziantep Doğalgaz Dağıtım AŞ’nin (“Gaziantep Doğal Gaz”) toplam sermayelerinin %90’ını temsil eden paylarının ilgili Zorlu Grubu şirketlerinden aşağıda belirtilen pay oranlarında

1) Trakya Bölgesi Doğalgaz Dağıtım AŞ’nin sermayesinde;

•Zorlu Holding AŞ’nin (“Zorlu Holding”) sahip olduğu toplam %90,76 payın %80,76’sını temsil eden kısmının,
•Zorlu O&M Enerji Tesisleri İşletme ve Bakım Hizmetleri AŞ’nin (“Zorlu O&M”) sahip olduğu %0,67 oranındaki payların tamamının,
•Zorlu Endüstriyel ve Enerji Tesisleri AŞ’nin (“Zorlu Endüstriyel”) sahip olduğu %2,68 oranındaki payların tamamının,
•Zorluteks Tekstil Ticaret ve Sanayi AŞ’nin (“Zorluteks”) sahip olduğu %0,13 oranındaki payların tamamının
•Olgun Zorlu’nun sahip olduğu %5,76 oranındaki payların tamamının,

2) Gazdaş Gaziantep Doğalgaz Dağıtım AŞ’nin sermayesinde

•Zorlu Holding’in sahip olduğu %67,31 oranındaki payların tamamının,
•Zorlu O&M’in sahip olduğu %1,54 oranındaki payların tamamının,
•Zorlu Endüstriyel’in sahip olduğu %5,22 oranındaki payların tamamının,
•Zorluteks’in sahip olduğu %0,38 oranındaki paylarının tamamın ve
•Olgun Zorlu’nun sahip olduğu %15,56 oranındaki payların tamamının

Şirketimizin %100 oranında hissedarı olduğu Zorlu Enerji Dağıtım AŞ tarafından aşağıda belirtilen koşul ve bedeller üzerinden devralınmasına karar verilmiştir.

SPK düzenlemeleri gereğince, söz konusu pay devirlerine ilişkin olarak Ernst & Young Kurumsal Finansman Danışmanlık AŞ’ye bir değerleme çalışması yaptırılmıştır. Yapılan değerleme çalışması sonucu, Trakya Doğal Gaz ve Gaziantep Doğal Gaz’ın toplam değerleri sırasıyla 195.556.539 TL ve 129.860.092 TL olarak belirlenmiştir.

Belirlenen şirket değerleri doğrultusunda, Zorlu Enerji Dağıtım AŞ’nin Trakya Doğal Gaz ve Gaziantep Doğal Gaz’ın %90 oranındaki paylarını sırasıyla 176.000.885 TL ve 116.874.082 TL bedel üzerinden devralmasına ve söz konusu tutarların devir tarihinden itibaren 1 yıl içinde nakden ödenmesine toplantıya katılan Yönetim Kurulu üyelerinin oy birliği ile karar verilmiştir.

Bu açıklamada bahsi geçen satın alma işleminin hazırlanacak değerleme raporları çerçevesinde Şirket Yönetim Kurulunca bilahare değerlendirilmesine karar verildiğinden, kamuya açıklama yapılması, Sermaye Piyasası Kurulu’nun Özel Durumlar Tebliği’nin 6’ncı maddesi kapsamında satın alma işlemi kesinleşene kadar Yönetim Kurulu kararı ile ertelenmiştir. Erteleme kararı, değerleme yaptırılma aşamasında söz konusu satın alma işleminin belirsizlik taşıması nedeniyle alınmıştır. Satın alma işleminin kesinleşmesi nedeniyle erteleme sebebi ortadan kalktığı için işbu açıklama yapılmıştır.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018

Hedef Fiyat: 2.15TL Potansiyel Getiri: %30

FVAÖK seviyesinde yüksek artış. Zorlu Enerji 1Ç18 finansallarında bizim beklentimiz olan 38mn TL ve piyasa beklentisi 30mn TL’nin altında 25mn TL net kar açıkladı. Şirket 1Ç17’de 72mn TL net zarar açıklamıştı. Şirket’in açıkladığı 935mn TL net satış, konsensüs beklentisinin %10 altında gerçekleşmiştir.

Zorlu Enerji’nin FVAÖK’ü yıllık bazda %64 artarak 1Ç18’de 276mn TL’ye yükseldi. Yıllık bazda yüksek artışta YEKDEM tarifelerindeki kar marjının artmış olması, Kızıldere III santralinin etkileri ve ticaret ve tedarik işlemlerinde artan karlılık etkili olmuştur. Zorlu Enerji’nin 2017 sonundaki 7.05mlr TL olan net borcu 1Ç18 sonunda artarak 7.88mlr TL seviyesine yükseldi. Buna karşın Şirket’in düzeltilmiş net borç/FVAÖK oranı 2017 sonundaki 8.0x seviyesinden hafif düşerek 1Ç18 sonunda 7.8x seviyesine geriledi.

Zorlu Enerji 1Ç18’de 191mn TL net finansal gider kaydederken şirket hedge muhasebesi ile Kızıldere II, Kızıldere III, Alaşehir I ve Rotor projelerinin proje finansman kredilerinden kaynaklanan kur farkı giderlerini sermayenin altına 173mn TL olarak kaydetti. Faaliyet seviyesindeki yıllık bazda yüksek iyileşmeye karşın dün hissenin %7 yukarıda kapatmasından dolayı nötr bir etki bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018

Zorlu Enerji’nin güçlü 1Ç18 performansı beklentiler dahilinde gerçekleşti. Osmangazi elektrik dağıtım şirketinin tüm çeyrek katkıda bulunması, zayıf TL ve geçtiğimiz yıl devreye alınan ve 2018’de YEKDEM’e satış yapmaya başlayan Kızılcık III jeotermal santralinin olumlu katkısıyla Zorlu Enerji’nin cirosu %43, FAVÖK’ü ise %64 artış gösterdi. Genel olarak tahminler dahilinde gerçekleşen operasyonel performans sonucu, Şirket’in 25 mln TL gelen 1Ç18 net karı piyasa beklentisi olan 30 mln TL ile uyumlu, bizim ise 7 mln TL tahminimizin kur farkı zararlarının bir miktar daha düşük gelmesi ile üzerinde oluşmuş oldu. Genel itibariyle sonuçlar beklendiği gibi geçtiğimiz yıla göre önemli bir iyileşme göstermiş oldu. Ancak hissede dün VUK bilançosundaki 330 mln TL’lik vergi öncesi kar rakamı sonrası %7 yükselişi göz önünde bulundurduğumuzda, UFRS sonuçların hise üzerindeki ilk tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. Zorlu Enerji için 2.00 TL/hisse hedef fiyatımız ve TUT tavsiyemiz bulunmaktadır.

VAKIF YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018

(=) Zorlu Enerji (ZOREN): Şirket 1Ç18’de operasyonel olmayan giderlerin etkisiyle piyasa ortalama beklentisinin %15 altında 25,2 mn TL net kâr açıkladı (1Ç17: -72 mn TL). Operasyonel tarafta ise Şirketin geçen yılın aynı dönemine göre iyileşen brüt kâr marjının (y/y +2,2 puan) yanı sıra faaliyet giderlerinin net satışlara oranında yaşanan düşüş (y/y -0,7 puan), operasyonel kârlılığını destekledi. Böylece Şirketin 1Ç18’de FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %2 ile hafif üzerinde 276 mn TL (y/y +%64), FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisinin 3,5 puan üzerinde %29,5 (y/y +3,7 puan) seviyesinde gerçekleşti.

Yorum: Her ne kadar operasyonel olmayan giderlerin etkisiyle net kâr beklentilerin altında kalmış olsa da, operasyonel kârlılıktaki iyileşmeyi olumlu buluyoruz. Ancak, hissenin dün BIST100 endeksine göre %5,4 pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak sonuçların hisse performansına önemli bir etkide bulunmasını beklemiyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018

Zorlu Enerji (ZOREN, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2018 yılının ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı 25,2mn TL ile piyasa beklentisi olan 30mn TL’nin hafif altında kalmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 72mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti. Satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %43,4 oranında artan şirketin brüt karı ise %57,3 oranında artarak 233mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet karı da 1Ç2017’deki 95,2mn TL’den 1Ç2018’de 195,1mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Finansman gideri ise 169,7mn TL’den 190,5mn TL’ye çıkmış ve karın daha yüksek gelmesini engellemiştir.

ŞEKER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018

Zorlu Enerji (ZOREN), 1Ç18’de 25mn TL net kar açıkladı (1Ç17:72mn TL net kar). Şirket’in açıkladığı net kar rakamı, 30mn TL net kar seviyesinde bulunan piyasanın beklentisine paralel gelirken, 32mn TL net zarar beklentimizden daha iyi gerçekleşti. Şirket’in OEDAS ve OEPSAS’ı konsolide etmesi (1Ç17’de sadece iki ay konsolide edilmesine karşılık 1Ç18’de full konsolide edilmesi), Kızıldere III (99.5MW) Geothermal Santralinin pozitif katkısı ve diğer taraftan ABD doları bazında fiyat garantisi veren Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizmasının pozitif katkıları net satış gelirlerini olumlu etkiledi.

Şirket’in net satış gelirleri 1Ç18’de yıllık bazda %43 artışla 935mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 1.041mn TL, Seker: 1.058mn TL), ayrıca FAVÖK rakamı da yıllık bazda %64 artışla 276mn TL (Piyasa: 271mn TL, Seker: 232mn TL) seviyesine ulaşmıştır. Piyasa beklentilerine paralel gelen sonuçlar sonrası piyasanın sonuçlara tepkisinin nötr olmasını beklemekteyiz. Şirketin 1Ç18 sonuçları sonrası Zorlu Enerji’nin 2.20 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı koruyoruz. Ancak, piyasalarda yaşanan son dalgalanma sonrası Şirket cari pay değeri hedef pay değerimize göre %33 prim potansiyeli taşıması nedeniyle TUT olan önerimizi AL olarak revize ediyoruz.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018

ZOREN: Zorlu Enerji ilk çeyrekte 25mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 30mn TL’ydi. Net kardaki hafif sapmanın nedeni beklenenden yüksek kur farkı zararları ve faiz giderleri oldu. FAVÖK ise 276mn TL ile beklendiği gibi gerçekleşti. Satış gelirleri geçen seneye göre %43, FAVÖK de %64 büyüme kaydetti. Risksiz faiz oranı varsayımımızı arttırdığımızdan ötürü hedef fiyatı 2.42 TL’den 2.30 TL’ye indirdik. Hisseler ile ilgili AL önerimiz devam ediyor.

Türkiye’de Elektrikli Otomobil İçin Öngörü

Sinan Ak, Türkiye’de şu anda 800 adet elektrikli araç bulunduğu bilgisini verirken bu yılın ikinci yarısında elektrikli araç ithalatının hızlanacağını ve 2020 yılında ciddi bir sayıya ulaşacağını öngördüğünü belirtti.

Zorlu Enerji Kızıldere III Jeotermal Enerji Santrali’nin İkinci Ünitesinin Faaliyete Geçmesi Hakkında Açıklama Yaptı – 15.03.2018

KAP: Şirketimizin %100 bağlı ortaklığı Zorlu Doğal Elektrik Üretimi AŞ tarafından Denizli ve Aydın il sınırlarında yer alan Kızıldere-Gökgedik mevkiinde inşa edilen toplam 165 MW kurulu güce sahip Kızıldere III Jeotermal Enerji Santrali’nin 65,5 MW gücündeki ikinci ünitesinin Enerji Bakanlığı tarafından geçici kabulü yapılmış olup, santral 16.03.2018 tarihi itibarıyla tam kapasite çalışmaya başlayacaktır.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 4Ç17 – 13.03.2018

Zorlu Enerji (ZOREN, EP, Fiyat:2.12TL, Piyasa Değeri TL4,240mn): Zorlu Enerji 4Ç17 finansallarında bizim beklentimiz olan 29mn TL ile uyumlu 23mn TL net kar açıkladı. Böylece son 4 yılda net zarar kaydeden Şirket’in tüm yıl karı 52mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 4Ç16’da 122mn TL net kar açıklamıştı. Şirket için konsensus tahmini bulunmuyordu. Zorlu Enerji’nin FVAÖK’ü yıllık bazda %111 artarak 4Ç17’de 198mn TL’ye yükseldi. Artışta Osmangazi elektrik dağıtım bölgesinin katkısının yanısıra, artan kurulu güç ve TL’deki değer kaybı etkili oldu.

Zorlu Enerji 4Ç17’de 41mn TL net finansal gider kaydetti. Finansallardaki yüksek FVAÖK iyileşmesine rağmen son 3 ayda hissenin BIST100 endeksinin %34 üzerinde performans nedeniyle hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Zorlu Enerji’nin 3Ç17 sonundaki 5.89mlr TL olan net borcu 2017 sonunda artarak 7.05mlr TL seviyesine yükseldi. Buna karşın Şirket’in düzeltilmiş net borç/FVAÖK oranı 2017 sonunda çeyreksel bazda değişmeyerek 8.0x seviyesinde kaldı. Zorlu Enerji için son dönemdeki güçlü performansı sonrasında tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri olarak değiştirirken 12 aylık hedef hisse fiyat tahminimizi 2.15TL’ye revize ediyoruz.

DENİZ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 4Ç17 – 13.03.2018

Zorlu Enerji’nin 4Ç17 23 mln TL net karı beklentimizin üzerinde geldi. Zorlu Enerji’nin net karı geçtiğimiz yılın aynı döneminde kur farkı gelirleri nedeniyle yüksek baz oluşturan 122 mln TL’ye göre %81 düşüş gösterirken, bizim 10 mln TL beklentimizin üzerinde geldi. Şirket 4Ç17’de ayrıca satış amaçlı elde tutulan varlıkların silinmesinden ve maddi duran varlık satışından toplamda 60 mln TL yatırım faaliyetlerinden gider yazdı.

Operasyonel olarak öngörülerimizden zayıf sonuç getirmesine rağmen net karın tahminimizin üzerinde gelmesinin sebebi ertelenmiş vergi geliri ve daha düşük finansal giderler oldu. FAVÖK ise dağıtım tarafında (Osmangazi) beklentilerimizi karşılarken, üretim tarafında öngörümüzden düşük katkı gelmesi nedeniyle 198 mln TL ile bizim 245 mln TL beklentimizin gerisinde kaldı. Yine de 3 çeyrektir net kar üreten ve yıllık bazda operasyonel performansında artış gözlemlenen Zorlu Enerji hissesinde 4Ç17 sonuçları bir miktar olumlu karşılanabilir.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 4Ç17 – 13.03.2018

Hedef Fiyat: 2,42 TL

ZOREN: Zorlu Enerji 4. Çeyrekte 23mn TL net kar açıkladı, bizim beklentimiz 22mn TL net zarardı. Piyasa beklentisi bulunmuyor. Üretim faaliyetlerindeki beklenenden yüksek faaliyet karlılığı ve dağıtım tarafında 60mn TL’lik faiz geliri tahminlerimizde sapmaya neden oldu. FAVÖK de beklentimizin %10 üzerinde geldi. Beklenenden yüksek vergi giderleri daha iyi bir net kar rakamını önledi. Satış gelirleri özellikle Osmangazi operasyonlarının alımının ve TL’nin değer kaybının etkisiyle %254 büyüdü. Öte yandan, dağıtım işinin marjları daha düşük olduğundan FAVÖK büyümesi %111 olarak gerçekleşti. Zorlu Enerji’nin FAVÖK’ünün 2020’ye kadar yılda ortalama %28 büyümesini bekliyoruz. Hisseler için AL tavsiyemiz ve 2.42 TL hedef fiyatımız devam ediyor.

TACİRLER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 4Ç17 – 13.03.2018

Zorlu Enerji – 4Ç17 sonuçlarını 23.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %81 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %13 azaldı. Hatırlanacağı üzere, Zorlu Enerji Osmangazi Elektrik Dağıtım Şirketi’nin Şubat 2017’den itibaren mali tablolarına konsolide etmeye başlamış olup, 2017 yılında 11 aylık dönem konsolide edilmiştir. Ayrıca, şirket 4Ç17’de 60 milyon TL tutarında maddi ve maddi olmayan duran varlık satış zararı ve satış amaçlı elde tutulan varlıkların silinmesinden doğan zarar kaydetmiştir.

Net satışlar 1,265 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %254 ve bir önceki çeyreğe göre %11 arttı. Şirket, 4Ç17’de 198 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %111 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1058 baz puan azalarak %15,6 oldu. Yıllık bazda FAVÖK marjının gerilemesi düşük marjlı dağıtım faaliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %20 artarak 7,049 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/özsermaye rasyosu 2017 yıl sonu itibariyle 4.2x olarak gerçekleşti. (9A17: 3.3x)

ŞEKER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 4Ç17 – 13.03.2018

Hedef Fiyat: 2,20 TL Öneri :TUT

Zorlu Enerji (ZOREN), 4Ç17’de 23mn TL net kar açıkladı (4Ç16:122mn TL net kar). Şirket’in açıkladığı net kar rakamı, 23mn TL seviyesinde bulunan net zarar beklentimizden daha iyi gerçekleşti. Şirket’in 4Ç17’de bir defaya mahsus satış amaçlı elde tutulan duran varlıklar ve durdurulan faaliyetler kapsamında değerlendirilen doğalgaz santrallerin silinmesine ilişkin kaydetmiş olduğu 60 mn TL zarar, kaydedilen 41 mn TL finansman gideri (4Ç16: 20 mn TL finansman giderine karşılık) ve 23mn TL tutarında yazılan net esas faaliyetlerinden diğer giderler Şirket’in net kar rakamı 4Ç17’de olumsuz etkileyen gelişmeler oldu.

Ancak Şirket buna rağmen operasyonel tarafta güçlü sonuçlar (özellikle artan net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı) sayesinde 4Ç17’yi 23mn TL net kar ile tamamlamayı başardı. Şirket’in 2017 net kar rakamı 52 mn TL seviyesine ulaşırken, Şirket 2012 yılından buyana ilk defa yılı net kar rakamı ile tamamlamayı başardı.

Şirket’in OEDAS ve OEPSAS’ı konsolide etmesi, diğer taraftan ABD doları bazında fiyat garantisi veren Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizmasının ve Zorlu Solar Santralinin pozitif katkıları net satış gelirlerini olumlu etkiledi. Şirket’in net satış gelirleri 4Ç17’de yıllık bazda %254 artışla 1.265mn TL seviyesinde gelirken (Seker: 904mn TL), ayrıca FAVÖK rakamı da yıllık bazda %111 artışla 198mn TL (Seker: 184mn TL) seviyesine ulaşmıştır.

Şirketin 4Ç17 sonuçları sonrası Zorlu Enerji’nin 1.94 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı 2.20 TL seviyesine yükseltiyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %6prim potansiyeli taşımaktadır. Bu aşamada ZOREN payları ile ilgili olarak “AL” olan önerimizi sınırlı prim potansiyeli nedeniyle “TUT” olarak güncellemekteyiz. Şirket payları sene başından buyana %34 yükselerek BIST100’ün %30 üzerinde performans gösterdiğini de not edelim.

Zorlu Enerji Filistin’de Kurulması ve İşletilmesi Planlanan Santraller için Ortak Girişim Anlaşması İmzalanması Hk. Açıklama Yaptı – 08.02.2018

KAP: 19.07.2017 tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, Şirketimiz ile Jerusalem District Electricity Company Ltd. (“JDECO”) arasında Filistin’de güneş ve/veya rüzgar enerji santralleri kurulması, geliştirilmesi ve işletilmesi için imzalanan iyi niyet anlaşması kapsamında başlatılan ortaklık görüşmeleri tamamlamış olup, Şirketimiz ile JDECO hissedarlarının aynı oranda ve yapıda hissedar olduğu Sharekat Kahrabaa Mohavazat AL-Quds AL-Urdineyyah (“Sharekat”) arasında bir Joint Venture Agreement (“Ortak Girişim Anlaşması”) imzalanmıştır.

Söz konusu Ortak Girişim Anlaşması uyarınca Şirketimizin %75, Sharekat’ın %25 oranında ortak olacağı yeni bir ortak girişim şirketinin kurulmasına karar verilmiştir.

Anlaşma kapsamında Filistin’in elektrik ihtiyacını güneş enerjisinden karşılamak üzere Filistin’in farklı bölgelerinde, ilk etapta 30 MW olmak üzere toplamda 100 MW kurulu güce ulaşacak şekilde güneş enerji santrallerinin kurulması planlanmaktadır.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz – 06.02.2018

Hedef Fiyat (TL) 2.42

Yüksek büyüme potansiyeli – %26 yükselme potansiyeli ile AL önerisi

Zorlu Enerji hisseleri dolar bazında %45 FAVÖK büyümesi beklediğimiz 2018 tahminlerimize göre 7,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Şirketin uluslararası benzerleri ise %7 büyümeye karşılık 9,2 çarpanından işlem görmektedir. 2019 çarpanları baz alındığında ise Zorlu Enerji’nin benzer büyümesi olan şirketler Zorlu Enerji’ye göre %48 primlidir. Parçaların toplamı yöntemine göre yaptığımız değerleme %26 yükselme potansiyeline işaret etmektedir.

2020 sonuna kadar üretim kapasitesi %49 artacak

Zorlu Enerji üretim kapasitesini 2020’ye kadar %49 artırarak 1,626 MW’a çıkaracaktır. Üretimdeki büyüme yüksek kar marjlarına sahip yenilenebilir (jeotermal ve güneş) enerji tarafından gelecektir. YEKDEM mekanizması (devlet destek mekanizması) sayesinde dolar bazlı ve spot fiyatların üzerinde elektrik fiyatları, İsrail ve Pakistan’da dolara endeksli fiyatlar ve büyüyen dağıtım faaliyetleri Zorlu Enerji’nin karlılığına olumlu katkı sağlayacaktır.

2020’ye kadar ortalama %28 FAVÖK büyümesi

Zorlu Enerji’nin FAVÖK’ünün 2017-2020 arasında ortalama %28 büyüyerek 2020’de 1,7 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Büyüme ağırlıklı olarak spot fiyatların (2017 ortalama: 4,6 cent/kWh) çok üzerinde fiyattan (10,5 cent/kWh) ve dolar linkli yenilebilir enerji satışlardan gelecektir.

Düşen net borç/FAVÖK ile iyileşen risk profili

Yoğun yatırım sürecindeki şirketin net borcu 5,89 milyar TL’dir. Geçen yıllardaki yüksek FAVÖK büyümesiyle net borç/FAVÖK 2013’teki 32x seviyesinden 2017’nin ilk 9 ayında 7,9x’a düşmüştür. Aynı oranın yüksek nakit yaratımı sayesinde 2018’nin sonunda 5,3x’e, 2019 sonunda da 4,8x’e inmesini bekliyoruz. Şirketin FAVÖK’ünün %90’ı dolar bazlı olduğu için yabancı para kredilerden kaynaklanan kur riskine karşı doğal bir korunma mekanizması vardır.

Zorlu Enerji’den Edeltech Ltd.’nin İmzalanan Anlaşma Hakkında Açıklama – 24.01.2017

01.02.2016 tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, Şirketimizin %42,15 oranında iştiraki olan Solad Energy Ltd. Şirketi’nde %57,85 payla diğer ortak olan Edeltech Ltd.’nin 2016 yılında imzalamış olduğu doğal gaz tedarik anlaşmasının halihazırda Şirketimizin faaliyetleri üzerinde herhangi bir etkisi bulunmamaktadır.

Söz konusu anlaşma kapsamında Edeltech Ltd. tarafından tedarik edilecek doğal gazın bir kısmının Solad Energy Ltd. Şirketi tarafından devralınmasına ilişkin nihai karar şirket tarafından yapılması planlanan Solad Doğal Gaz Kojenerasyon Santrali’nin tamamlanmasından ardından verilecektir.

Halihazırda söz konusu santral yatırımına ilişkin alınmış bir Yönetim Kurulu kararı bulunmamaktadır.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 17.01.2018

ZOREN: Zorlu Enerji Manisa Alaşehir’de kurmayı planladığı Alaşehir II jeotermal enerji santrali projesinin üretim lisansında 24.9MW olarak yer alan kurulu gücün 45MW olarak tadil edilmesi için EPDK’ya başvuruda bulundu. Artırılan kapasite şirketin toplam kapasitesi olan 1090MW’a oranla önemli bir miktar olmadığı için gelişmeyi Zorlu Enerji için hafifçe olumlu olarak değerlendiriyoruz. Alaşehir II YEKDEM mekanizmasına dahil olacak ve burada üretilen elektrik spot fiyatları üzerinde satılacak. Tesisin 2019’da devreye alınmasını bekliyoruz.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 17.01.2018

Zorlu Enerji (ZOREN, EÜ, Fiyat:1.84TL, Piyasa Değeri TL3,680mn) Alaşehir II Jeotermal Enerji Santrali projesinin üretim lisansının 24.9MW’tan 45 MW olarak tadil edilmesi için EPDK’ya başvurdu. Şirket’in jeotermal alanında büyüme planlarıyla uyumlu. Bu aşamada hisse etkisi nötr.

Zorlu Enerji Rüzgâr Enerjisine Dayalı Önlisans Başvuruları Hakkında Açıklama Yaptı – 29.12.2017

27.04.2015 tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, Şirketimiz rüzgâr enerjisine dayalı elektrik üretim santrali kurulması amacıyla 50 MW’lık kapasite tahsisi yapılan İzmir Bakırçay Bölgesi için 28.12.2017 tarihinde düzenlenen önlisans ihalesine iştirak etmezken; sırasıyla, 50 MW, 100 MW ve 73,5 MW’lık kapasite tahsisi yapılan İzmir Narlıdere, Çanakkale Ayvacık ve Balıkesir Çataldağ Bölgeleri için 28.12.2017 tarihinde düzenlenen önlisans ihalelerine teklif vermiş olup, ihaleler Şirketimiz lehine sonuçlanmamıştır.

Zorlu Enerji Rüzgâr Enerjisine Dayalı Önlisans Başvuruları Hakkında Açıklama Yaptı – 27.12.2017

27.04.2015 tarihli özel durum açıklamamıza istinaden; Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ, rüzgâr enerjisine dayalı elektrik üretim santrali kurulması amacıyla 170 MW’lık kapasite tahsisi yapılan Karaman Bölgesi için 27.12.2017 tarihinde düzenlenen önlisans ihalesine yaptığı son değerlendirmeler sonucu iştirak etmemeye karar vermiştir.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 14.12.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, EÜ, Fiyat:1.46TL, Piyasa Değeri TL2,920mn): Zorlu Holding Enerji Grup Başkanı Sinan Ak, yaptığı basın açıklamasında 2018’de Türkiye’de 700mn ABD$ seviyesinde yatırım yapacağını belirtti. Şirket’in yatırım planında 2020 yılında kadar tamamlanmak üzere jeotermal santraller için 450mn ABD$ ve Pakistan’da kuracağı 200MW güneş santrali için 200mn ABD$ yatırım bulunuyor.

Ayrıca Şirket Osmangazi elektrik dağıtım bölgesi 100- 150m ABD$ yatırım planlanıyor. Şirket elektrik dağıtım ve doğalgaz santralleri başta olmak üzere satın alma ve birleşmelerle ilgilenirken yenilenebilir enerji alanındaki yeni ihalelerin girmeyi planlıyor. Şirket’in büyüme hedeflerini olumlu bulurken devam eden yatırım süreci nedeniyle yüksek borçluluğun devam etmesini öngörüyoruz. Ayrı bir haberde Rize İkizdere HES’in 18,6 MW olan kurulu gücünün 24.94 MW’a yükseltilmesi için yapılan çalışmalarda ek işler nedeniyle 2017 yıl sonu yerine 10 Mayıs 2018 olarak değiştirildi. (Nötr)

İkizdere Regülatörü ve Hidroelektrik Santrali’nin Rehabilitasyon Çalışmalarının Tamamlanma Tarihi Hakkında Açıklama – 13.12.2017

KAP: Şirketimizin %100 bağlı ortaklığı Zorlu Doğal Elektrik Üretimi AŞ bünyesinde yer alan Rize’nin İkizdere ilçesindeki İkizdere Regülatörü ve Hidroelektrik Santrali’nin 18,6 MW olan kurulu gücünün 24,94 MW’a yükseltilmesi için yapılan rehabilitasyon çalışmaları sırasında ortaya çıkan ek işlerden dolayı tesisin 2017 yıl sonu olarak hedeflenen devreye alma tarihinde değişiklik olmuştur. Bu kapsamda santralin elektrik üretim lisansında yer alan tamamlanma tarihi 10 Mayıs 2018 olarak tadil edilmiştir.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 07.12.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, EP, Fiyat:1.42TL, Piyasa Değeri TL2,840mn): Zorlu Enerji’nin İsrail’de toplam kurulu gücü 1,031MW olan 3 doğalgaz santralinde ortaklığı bulunmakta olup Şirket’in payına göre düzeltilmiş toplam kurulu gücü 290MW seviyesindedir. Şirket’in 840MW kurulu güce sahip Dorad santralinde %25 ve sırasıyla 64.5MW ve 126.4MW kurulu güce sahip Ashdod ve Ramat Negev santrallerinde ise %42.15 paya sahiptir. Güncel gelişmelerden Zorlu Enerji’nin faaliyetlerinin etkilenmesini beklememekteyiz. Fakat Kudüs ile ilgili haber akışına bağlı olarak piyasa algısı olarak hisse üzerinde baskı oluşabileceğini düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 01.12.2017

Gökçedağ RES, Sarıtepe RES, Demirciler RES, Alaşehir I JES, Kızıldere II JES ve Kızıldere III JES santrallerinin Yekdem’den faydalanması için yapılan başvuruların kabul edildiğini açıkladı. Bunun sonucunda şirket bu santrallerin üreteceği elektriği 2018 yılında sabit dollar bazlı fiyattan satabilecektir. Santrallerin satacağı elektrik fiyatı:

Gökçedağ RES 7,3 ABD Doları cent/kwh
Sarıtepe RES ve Demirciler RES 8,7 ABD Doları cent/kWh
Kızıldere II JES, Kızıldere III JES ve Alaşehir I JES 11,2 ABD Doları cent/kWh

TACİRLER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 01.12.2017

Zorlu Enerji – Şirketin Gökçedağ RES, Sarıtepe RES, Demirciler RES, Alaşehir I JES, Kızıldere II JES ve Kızıldere III JES santralleri ile ilgili olarak EPDK’ya YEKDEM’den faydalanması için başvuru yapmış olduğu kabul edilmiş olunup, söz konusu santraller 2018 takvim yılında ürettikleri tüm elektriği YEKDEM kapsamında satacaktır.

Buna göre, Gökçedağ RES kaynak bazında destek fiyatı olan 7,3 ABD Doları cent/kwh fiyatından satış yapacak olup, Sarıtepe RES ve Demirciler RES ise 7,3 ABD Doları cent/kWh fiyatına ek olarak yerli aksam kullanımdan dolayı verilen 1,4 ABD Doları cent/kWh ek katkıdan da faydalanacak olup toplamda 8,7 ABD Doları cent/kWh fiyatından satış yapacaklardır. Kızıldere II JES, Kızıldere III JES ve Alaşehir I JES ise jeotermal enerjisine dayalı üretim tesislerine verilen kaynak bazında destek fiyatı olan 10,5 ABD Doları cent/kWh fiyatına ek olarak yerli aksam kullanımdan dolayı verilen 0,7 ABD Doları cent/kWh ek katkıdan da faydalanarak toplamda 11,2 ABD Doları cent/kWh fiyatından satış yapacaklardır.

DENİZ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Yorum – 01.12.2017

Zorlu Enerji 2018 YEKDEM satışları hakkında bilgilendirme yaptı – nötr. Zorlu Enerji yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üreten tesisler için oluşturulan ve ABD Doları bazında sabit fiyat garantisi veren YEK Destekleme Mekanizması’ndan (YEKDEM) faydalanabilmesi adına Gökçedağ RES, Sarıtepe RES, Demirciler RES, Alaşehir I JES, Kızıldere II JES ve Kızıldere III JES santralleri için EPDK’ya yaptığı başvuruların kabul edildiğini, söz konusu santrallerin 2018 takvim yılında ürettikleri tüm elektriği YEKDEM kapsamında satacağını açıkladı. Açıklamanın devamı aşağıdadır

Zorlu Enerji Yenilebilir Enerji Kaynaklarındaki Üretimden Yapılan Satışlarla İlgili Açılama Yaptı – 30.11.2017

12.10.2017 tarihli özel durum açıklamamıza istinaden; Şirketimizin, yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üreten tesisler için oluşturulan ve ABD Doları bazında sabit fiyat garantisi veren YEK Destekleme Mekanizması’ndan (YEKDEM) faydalanabilmesi adına Gökçedağ RES, Sarıtepe RES, Demirciler RES, Alaşehir I JES, Kızıldere II JES ve Kızıldere III JES santralleri için EPDK’ya yaptığı başvurular kabul edilmiş olup, söz konusu santraller 2018 takvim yılında ürettikleri tüm elektriği YEKDEM kapsamında satacaktır.

Gökçedağ RES rüzgar enerjisine dayalı üretim tesislerine verilen kaynak bazında destek fiyatı olan 7,3 ABD Doları cent/kwh fiyatından satış yapacak olup, Sarıtepe RES ve Demirciler RES ise 7,3 ABD Doları cent/kWh fiyatına ek olarak yerli aksam kullanımdan dolayı verilen 1,4 ABD Doları cent/kWh ek katkıdan da faydalanacak olup toplamda 8,7 ABD Doları cent/kWh fiyatından satış yapacaklardır.

Kızıldere II JES, Kızıldere III JES ve Alaşehir I JES ise jeotermal enerjisine dayalı üretim tesislerine verilen kaynak bazında destek fiyatı olan 10,5 ABD Doları cent/kWh fiyatına ek olarak yerli aksam kullanımdan dolayı verilen 0,7 ABD Doları cent/kWh ek katkıdan da faydalanarak toplamda 11,2 ABD Doları cent/kWh fiyatından satış yapacaklardır.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber – 28.11.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, EP, Fiyat:1.37TL, Piyasa Değeri TL2,740mn) Manisa Alaşehir’de kurmayı planladığı 24.9MW kurulu güce sahip olacak Alaşehir II Jeotermal santrali projesi için EPDK’dan 22 yıl süreyle geçerli üretim lisansı aldı. Beklentilerle paralel (Nötr)

TACİRLER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Haber – 28.11.2017

Zorlu Elektrik – Şirket, Zorlu Jeotermal Enerji Elektrik Üretim AŞ’nin Manisa ili Alaşehir ilçesinde kurmayı planladığı 24,9 MW kurulu güce sahip olacak Alaşehir II Jeotermal Enerji Santrali projesi için EPDK’dan 22 yıl süreyle geçerli olacak üretim lisansı alındığını açıkladı.

Zorlu Enerji Pakistan Gerçekleştirmeyi Planladığı Proje Hakkında Açıklama Yaptı – 10.11.2017

Zorlu Enerji Pakistan’ın Gerçekleştirmeyi Planladığı Hibrit Enerji Santrali Projesi için Önlisans Alması Hakkında

Şirketimizin %100 bağlı ortaklığı Zorlu Enerji Pakistan Ltd. (“Zorlu Enerji Pakistan”), Pakistan’ın Sindh bölgesinde bulunan mevcut Jhimpir sahasında hibrit olarak geliştirmeyi planladığı 30 MW’lık güneş enerji santrali projesi için Pakistan Alternative Energy Development Board’dan önlisans almıştır.

Zorlu Enerji Pakistan’ın aynı sahada faaliyette olan 56,4 MW kurulu güce sahip rüzgar enerji santrali bulunmakta olup kurulması planlanan hibrit santral ile rüzgar ve güneşten aynı anda elektrik üretilerek ulusal şebekenin daha verimli kullanılması amaçlanmaktadır. Bu proje aynı zamanda Pakistan’ın rüzgar ve güneşten elektrik üreten ilk hibrit projesi olacaktır.

GARANTİ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, EP, Fiyat:1.68TL, Piyasa Değeri TL3,360mn Hedef Hisse Fiyatı: 1,60TL): Zorlu Enerji 3Ç17 finansallarında bizim beklentimiz olan 78mn TL’nin altında 27mn TL net kar açıkladı. Tahminimiz ile gerçekleşme arasındaki sapma büyük ölçüde tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen finansal giderler ve vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır.

Şirket 3Ç16’da 67mn TL net zarar açıklamıştı. Şirket için konsensus tahmini bulunmuyordu. Zorlu Enerji’nin FVAÖK’ü yıllık bazda %125 artarak 3Ç17’de 264mn TL’ye yükseldi. Artışta Osmangazi elektrik dağıtım bölgesinin katkısının yanısıra, artan kurulu güç ve TL’deki değer kaybı etkili oldu. Zorlu Enerji 3Ç17’de 104mn TL net finansal gider kaydetti (3Ç16: 154mn TL).

Finansallardaki yüksek FVAÖK iyileşmesi ve net kar nedeniyle hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Zorlu Enerji’nin 2Ç17 sonundaki 5.49mlr TL olan net borcu 3Ç17 sonunda artarak 5.89mlr TL seviyesine yükseldi. Buna karşın Şirket’in düzeltilmiş net borç/FVAÖK oranı 2Ç17 sonundaki 9.3x’ten 3Ç17 sonunda 7.9x seviyesine düştü. Zorlu Enerji için tahminlerimizi gözden geçireceğiz.

TACİRLER YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Zorlu Enerji – 3Ç17 sonuçlarını 26.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 66.8 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 1,140 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %267 arttı. Şirket, 3Ç17’de 264 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %125 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1453 baz puan azalarak %23.2 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %7 artarak 5,886 milyon TL olarak gerçekleşti.

DENİZ YATIRIM – Zorlu Enerji ZOREN Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

Zorlu Enerji kur farkı zararı ve proje lisans iptal gideri nedeniyle artan operasyonel performansını 3Ç17 net karına yansıtamadı – olumlu Zorlu Enerji’nin 3Ç17 net karı bir önceki çeyreğe göre iyileşmeye devam eden operasyonel performansına rağmen kur farkı zararları ve 46 mln TL’lik Sami Soydam proje lisansının iptaline ilişkin oluşan gider nedeniyle 2Ç17’de 74 mln TL’den 27 mln TL’ye geriledi. Bu sonuç bizim beklentimizin altında kalmış olmasına rağmen, bizim 208 mln TL olan tahminimizi aşan 264 mln TL FAVÖK rakamı (yıllık %125, çeyreksel %26 artış) göz önünde bulundurulduğunda, hisse üzerinde 3Ç17 sonuçlarının olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Osmangazi’nin 58 mln TL FAVÖK katkısı beklentilerimiz dahilinde gerçekleşirken, elektrik üretim tarafının 206 mln TL FAVÖK yaratması, konsolide FAVÖK rakamının bizim öngörümüzün üzerinde gelmesinin ana sebebi oldu.

GARANTİ YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Yorum – 02.11.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, EP, Fiyat:1.65TL, Piyasa Değeri TL3,300mn): Zorlu Enerji İsrail’deki toplam 1,031MW kurulu güce sahip üç doğalgaz santrali için (Zorlu Enerji payı 290MW) Yunan Energean firması ile Doğal Gaz Alım Satım anlaşması imzaladı. Energean, Karish ve Tanin doğal gaz sahalarından santrallere gaz tedarik edecek. Energean’dan 2020 sonunda başlamak üzere 14 yıl boyunca toplam 9.4mlr metreküpe kadar alım yapılabilecek. Anlaşma çerçevesinde Şirket santrallerin doğal gaz tedarik kaynakları çeşitlendirerek ortalama gaz alım maliyetlerini düşürmeyi planlıyor. Olumlu

DENİZ YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Yorum – 17.10.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, EP, Fiyat:1.55TL, Piyasa Değeri TL3,100mn): Medyada çıkan bir habere göre, Zorlu Enerji ABD’li güneş paneli üreticisi First Solar ile Türkiye’de güneş paneli fabrikası kurmak üzere görüşmeler yapıyor. Zorlu Enerji, First Solar ile yapılan 5 yıllık distribütörlük anlaşması kapsamında ilk sene 300MW satış yaptı. 2018 için 400MW hedefleniyor. Zorlu Enerji’nin satışlarına katkıda bulunan First Solar güneş panelleri için Türkiye’de bir fabrika kurulma kararı Zorlu Enerji’yi olumlu etkileyecektir. Haberin etkisini bu aşamada nötr olarak değerlendiriyoruz.

AK YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Yorum – 29.09.2017

EPDK perakende elektrik fiyatlarında Ekim-Aralık dönemi için bir artış yapılmayacağını açıkladı. Haberi Alarko Holding ve Zorlu Enerji’nin elektrik dağıtım ve perakende işlerinde perakende tarafı için hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

Zorlu Enerji’den İsrail Mahkemeleri Nezdinde Açılan Davalarla İlgili Açıklama – 05.09.2017

14.07.2017 tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, MW İsrail Ltd. (“MW” ) tarafından;

– Şirketimiz Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ,
– Hakim ortağımız Zorlu Holding AŞ,
– Şirketimizin %42,15 oranında iştiraki olan Ezotech Electric Ltd.,(“Ezotech”),
– Ezotech’in %100 bağlı ortaklıkları, Ashdod Energy Ltd. (“ASE”) ve Ramat Negev Energy Ltd. (“RNE”) ile,
– Ezotech’in %57,85 payla diğer ortağı olan Edeltech Ltd. ve Edeltech Ltd.’nin ilişkili kuruluşu Edeltech Holding 2006 Ltd. aleyhine (Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ, Zorlu Holding AŞ, Ezotech, ASE, RNE, Edeltech Ltd ve Edeltech Holding 2006 Ltd. “Davalılar” olarak anılmaktadır) başlatılan tahkim davası ile Davalıların yanı sıra Zorlu O&M Enerji Tesisleri İşletme ve Bakım Hizmetleri AŞ tarafından İsrail mahkemeleri nezdinde MW’ya karşı başlatılan karşı davada tarafların mutabık kalması sonucu tahkim sürecine ara verilmiş ve uzlaşma görüşmeleri başlatılmıştır. Uzlaşma görüşmelerine ilişkin gelişmeler kamu ile paylaşılacaktır.

DENİZ YATIRIM – ZOREN Hisse Teknik Analiz – 14.08.2017

Zorlu Enerji’nin 2Ç17 net karı güçlü operasyonel iyileşme ve kur farkı karı sayesinde 74 mln TL’ye yükseldi. Zorlu Enerji’nin 2Ç16’daki 46 mln TL olan net zararı, 2Ç17’de operasyonel karlılığındaki iyileşme, Osmangazi Elektrik Dağıtım’ın olumlu katkısı ve kur farkı geliri sayesinde 74 mln TL’ye yükseldi. Bu bizim beklentimiz olan 77 mln TL ile uyumlu gerçekleşti (konsensus bulunmamaktadır). Ancak Şirket’in 2Ç17’deki 205 mln TL gelen FAVÖK’ü (2Ç16’da 115 mln TL) bizim beklentimiz olan 171 mln TL’nin üretim tarafının karlılığının daha yüksek gelmesi sayesinde üzerinde oluştu. Net karın, daha iyi operasyonel karlılığa rağmen, tahminimizle uyumlu olmasının sebebi 35 mln TL’lik ertelenmiş vergi gideri oldu. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – ZOREN Hisse Teknik Analiz – 14.08.2017

Zorlu Enerji – 2Ç17 sonuçlarını 74 milyon TL net kar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 46 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 820 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %164 arttı. Şirket, 2Ç17’de 205 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %79 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1.188 baz puan azalarak %25,1 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 artarak 5.489 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 765 milyon TL (2Ç16: 473 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %36,1 (2Ç16: %49,5) olarak kaydedildi.

AK YATIRIM – ZOREN Hisse Teknik Analiz – 14.08.2017

Zorlu Enerji 2Ç17’de 74 milyon TL net kar açıkladı (2Ç16’da 46 milyon TL net zarar yazmıştı). Diğer yandan Şirket’in FAVÖK’ü yıllık %79, çeyreksel %21 artarak 2Ç17’de 205 milyon TL’ye çıktı. FAVÖK’te yaşanan bu artışta hem elektrik üretim hem de elektrik dağıtım işlerinin katkısı oldu.

Şubat ayında konsolide edilmeye başlanan Osmangazi elektrik dağıtımı faaliyeti 76 milyon TL’lik FAVÖK kaydetti. Şirketin elektrik üretim tarafında ise YEKDEM’e dahil olan santrallerin dolar bazında sabit tarife ile yaptığı satışlarda yıllık bazda önemli artış kaydedildi. Böylelikle, Şirketin elektrik üretiminden elde ettiği FAVÖK 2Ç16’da 109 milyon TL iken 2Ç17’de 141 milyon TL’ye yükseldi. Zorlu Enerji’nin net borcu ise çeyreksel bazda hafif artarak 5.5 milyar TL seviyesine ulaştı.

TACİRLER YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Analiz – 28.07.2017

Zorlu Enerji – Rüzgar Enerjisi-Yenilenebilir Enerji Kaynak Alanları ve Bağlantı Kapasitelerinin Tahsisine İlişkin ihaleye (YEKA) İklim Elektrik Yatırım Sanayi ve Ticaret AŞ, MKS – Marmara Entegre Kimya Sanayi AŞ ve Nordex Enerji AŞ ile bir konsorsiyum kurmak suretiyle teklif verdi. Türkiye’nin 5 ayrı bölgesinde toplam 1 milyar USD yatırımla 1000 MW rüzgar enerjisi kapasitesi kurulması için yapılacak ihaleye toplam 8 konsorsiyum teklif verdi.

OYAK YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Yorum – 20.07.2017

Şirketimiz Filistin’de güneş enerji santrallerinin kurulması ve işletilmesi için Jerusalem District Electricity Company (“JDECO”) ile iyi niyet anlaşması imzalamıştır.JDECO, Filistin’de elektrik enerjisinin dağıtım faaliyetini yürütmekte olup, JDECO tarafından elektrik sağlanan bölgedeki elektrik tüketimi Filistin’in toplam elektrik tüketiminin yaklaşık %25’ini oluşturmaktadır.

DENİZ YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz – 12.06.2017

Zorlu Enerji’nin 1Ç17’de faaliyet giderlerindeki artış operasyonel iyileşmeyi gölgeledi. Zorlu Enerji 1Ç17’de 72 mln TL net zarar elde etti. Osmangazi Elektrik Dağıtım’ın eklenmesiyle operasyonel olarak geçtiğimiz yılın aynı dönemine ve bir önceki
çeyreğe göre daha iyi sonuç elde edilmesine rağmen, net zararın büyümesindeki ana sebep artan finansman giderleri oldu.

Hatırlanacağı gibi Osmangazi bu yılın Şubat ayından itibaren konsolide finansallara katkıda bulunmaya başladı. Bu yeni operasyon ile ilgili detaylı bilgi bulunmadığı için bizim beklentilerimiz Osmangazi hariç sadece elektrik üretim segmenti için
oluşturulmuştu.

Şirketin paylaştığı verilere göre eletrktrik üretiminde 209 mln TL satış, 90 mln TL FAVÖK elde edilmiş 1Ç17’de. Bu bizim beklentilerimizin (sırasıyla 291 mln TL ve 109 mln TL) bir miktar altında kaldı. Elektrk dağıtım ise 93 mln TL FAVÖK katkıda bulunmuş. Sonuç olarak 170 mln TL gelen FAVÖK, Zorlu Enerji’nin 1Ç16’daki 87 mln TL olan FAVÖK’ünün %94 üzerinde gerçekleşti. Bu nedenle 72 mln TL net zarara rağmen sonuçların Zorlu Enerji için umut verici olduğunu düşünüyoruz. 1Ç17 sonuçları sonrası hissede net zarar nedeniyle bir miktar satış baskısı görülebilir. Ancak bunun kısa süreli ve limitli olmasını bekliyoruz.

ŞEKER YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz – 12.06.2017

Zorlu Enerji (ZOREN), 1Ç17’de 72mn TL net zarar açıkladı. Şirket’in 1Ç16’daki net zarar rakamı 14mn TL seviyesinde bulunuyordu. Zorlu Enerji hatırlanacağı üzere Osmangazi Elektrik Dağıtım AŞ (“OEDAŞ”) ve Osmangazi Elektrik Perakende Satış AŞ’nin (“OEPSAŞ”) paylarının tamamını toplam satın alma bedeli olan 360mn doları karşılığında 2 Şubat 2017’de (bedelli sermaye artırımı sonrası) devralmıştır. Şirket 1Ç17’de finansallarında OEDAS ve OEPSAS’ı ilk defa konsolide etmiştir. Şirket OEDAS ve OEPSAS’ın pozitif katkısıyla net satış gelirlerini 1Ç17’de 1Ç16’ya göre %170 artışla 661mn TL seviyesine yükseltmiştir. Diğer taraftan ABD doları bazında fiyat garantisi veren Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizmasının poiztif katkısı ve ayrıca Sarıtepe &Demirciler Rüzgar Santralinin pozitif katkısı net satış gelirlerini olumu etkilemiştir. Şirket’in ayrıca FAVÖK rakamı da yıllık bazda %90 artışla 170mn TL seviyesine ile çeyreksel bazda en yüksek seviyeye ulaşmıştır. Ancak, düşük marjlı ticari elektrik satışları ve OEDAS’ın birleşme etkisiyle artan faaliyet giderleri marjları baskı altına almıştır. 1Ç16’da %40.2 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı 1Ç17’de %25.7 seviyesine gerilemiştir.

Şirket’in 1Ç17’de ağırlıklı döviz bazlı olmak üzere (%81) toplam 1.536mn dolar finansman borcu bulunmaktadır. Artan faiz giderleri ve zayıf TL sayesinde şirket’in 1Ç17’de 170mn TL net finansman gideri (1Ç16: 60mn TL finansman gideri) kaydetmesi net zarar rakamının artmasında en büyük etken olmuştur. Şirket’in operasyonel sonuçlarını özellikle OEDAS ve OEPSAS’ın katkısı nedeniyle pozitif değerlendiriyoruz. Ancak, yüksek açık döviz pozisyonu ve yüksek borçluluk rasyosu halen şirket’in zarar açıklamasındaki en büyük neden. Dolayısıyla bu alanlarda atılacak iyileşmeler önümüzdeki dönemde hisseye pozitif yansıyacaktır. Şirketin 1Ç17 sonuçları sonrası Zorlu Enerji’nin 1.15 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı 1.50 TL seviyesine yükseltiyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %16 prim potansiyeli taşımaktadır. Bu aşamada ZOREN payları ile ilgili olarak “TUT” olan önerimizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz – 12.06.2017

İlk çeyrek sonuçlarını açıkladı. İlk çeyrekte 72 milyon TL zarar açıkladı.
Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 13,9 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 661
milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %170 yükseldi.
Şirket, 1Ç17’de 170 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %94 yükseldi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1008 baz puan azalarak %25,7 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 artarak 5,338 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 591 milyon TL (1Ç16: 299 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %36,7 (1Ç16: %36,8) olarak kaydedildi.

AK YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz – 12.06.2017

Zorlu Enerji 1Ç17’de 72 milyon TL net zarar açıkladı (1Ç16’da 14 milyon net zarar yazmıştı). Diğer yandan Şirket’in FAVÖK’ü yıllık %94, çeyreksel %81 artarak 1Ç17’de 170 milyon TL’ye çıktı. FAVÖK’te yaşanan bu artışın sebebi Şubat ayında konsolide edilmeye başlanan Osmangazi elektriik dağıtımı faaliyetinnin 93 milyon TL’lik katkısından
kaynaklanmaktadır.

ZİRAAT YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz – 12.06.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, Nötr): Zorlu Enerji’nin 2017 yılı ilk çeyrek ana ortaklık konsolide net dönem zararı 72mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde net zarar 13,9mn TL idi. Satış gelirleri 244,5mn TL’den 661mn TL’ye çıkan şirketin brüt karı da 51,3mn TL’den 173mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Faaliyet karı da 95,8mn TL ile 1Ç2016’daki 41,1mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Diğer taraftan net finansman giderleri ise kurlardaki artışların da olumsuz etkisiyle 60,1mn TL’den 170,3mn TL’ye yükselmiş ve şirketin ilk çeyrekte yüksek zarar açıklamasında ana etken olmuştur.

Zorlu Enerji’den Pakistan’daki Şirket Kurulumları ile İlgili Açıklama – 01.06.2017

25.05.2017 tarihli özel durum açıklamamamız ile kurulacağını duyurduğumuz “Zorlu Sun Power (Private) Limited ” unvanlı şirketin kurulduğu ve tescil edildiği Şirketimize bugün itibarıyla tebliğ edilmiştir.

Edinilen Finansal Duran Varlığın Sermayesi

10.000 Pakistan Rupisi

25.05.2017 tarihli özel durum açıklamamamız ile kurulacağını duyurduğumuz “Zorlu Renewable Pakistan (Private) Limited “ unvanlı şirketin kurulduğu ve tescil edildiği Şirketimize bugün itibarıyla tebliğ edilmiştir.

Edinilen Finansal Duran Varlığın Sermayesi

10.000 Pakistan Rupisi

İki Şirket için de Faaliyet Konusu: Elektrik üretmek ve tedarik etmek için, herhangi bir kaynak kısıtlaması olmaksızın termal enerji tesisleri, rüzgar santralleri, hidroelektrik santralleri, güneş enerji tesisleri ve ancak bunlarla sınırlı olmaksızın herhangi bir yenilenebilir üretim tesisinden şirketin seçeceği bir yol ile elektrik enerjisi projeleri ve iletim sistemlerinin kurulması, işletilmesi, bu tesislere ilişkin tamamlayıcı unsurların üretimi, satın alınması, tedariği ve monte edilmesi ve bu işlemler kapsamında şirketin yapması gereken her türlü işlemi yapması.

TACİRLER YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Analiz – 17.05.2017

Zorlu Enerji 2017 yılına ilişkin beklentilerini açıkladı. Şirket, bu yıl 1.100-1.300 milyon TL net satış (2016: 1.195 milyon TL), 500-550 milyon TL FAVÖK (2016: 433 milyon TL) rakamına ulaşmayı öngörüyor. Şirket ayrıca bu yıl satış hacminin geçen yılki 5 milyon MWh’den 10 milyon MWh’ye çıkmasını öngörüyor.

ZİRAAT YATIRIM – ZOREN Hisse Haber Analiz – 17.05.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, Sınırlı Pozitif), Vestel (VESTL, Sınırlı Pozitif), Vestel Beyaz Eşya (VESBE, Sınırlı Pozitif): Zorlu Holding Yönetim Kurulu Başkanı Ahmet Nazif Zorlu, Toshiba ile görüşmelerin devam ettiğini açıkladı. Zorlu, Vestel’in yılı %10-15 büyüme ile kapatmayı ve yeni yatırımların vereceği destekle 2019 yılına kadar ihracatını 3 milyar dolara çıkartmayı hedeflediğini söyledi. Zorlu, Bloomberg’e şu açıklamalarda bulundu: “Bütün olumsuzluklara rağmen 2016’da Vestel Grubu’nun cirosu yüzde 3 artışla 9,5 milyar lira oldu. Hedef bu yıl konjonktüre göre yüzde 10-15 büyüme. Kapasite yatırımları ile 750 bin çamaşır makinesi ve 900 bin ilave bulaşık makinesi üretilecek. Ayrıca yeni ürün olarak 750 bin adet kurutma makinesi üretimine başlanacak. Burada toplam yatırımımız 150 milyon dolar olacak. Vestel Grubu olarak 2019’da ise 3 milyar dolarlık ihracat hedefliyoruz.” Enerji yatırımları ile ilgili de değerlendirmelerde bulunan Zorlu, grubun jeotermal enerjiye 2,5 milyar dolar daha yatırım yapacağını, böylelikle kapasiteyi 2020 yılında 500 MW’a yükselteceğini ifade etti. Pakistan’da güneş enerjisine 300 milyon dolar yatırım yapmayı planladıklarını anlatan Ahmet Nazif Zorlu, 2019’da Türkiye’de güneş panelleri üretmeyi hedeflediklerini, üretiminin yüzde 50’sini de ihraç edeceklerini belirtti.

Ahmet Nazif Zorlu’nun Yaptığı Açıklamalar Hakkında KAP Duyurusu – 16.05.2017

Zorlu’nun Toshiba ısrarı sürüyor

Zorlu Holding Yönetim Kurulu Başkanı Ahmet Nazif Zorlu Toshiba ile satın alma görüşmelerinin devam ettiğini açıkladı. Zorlu Holding Yönetim Kurulu Başkanı Ahmet Nazif Zorlu, Toshiba ile görüşmelerin devam ettiğini açıkladı. Bloomberg’den Kerim Karakaya’ya konuşan Zorlu, Toshiba’nın bir dünya markası olduğunu ve grubun üretimini artıracağını belirtti.

Zorlu, Vestel’in yılı yüzde 10-15 büyüme ile kapatmayı ve yeni yatırımların vereceği destekle 2019 yılına kadar ihracatını 3 milyar dolara çıkartmayı hedeflediğini söyledi.
Zorlu, Bloomberg’e şu açıklamalarda bulundu:

“Bütün olumsuzluklara rağmen 2016’da Vestel Grubu’nun cirosu yüzde 3 artışla 9,5 milyar lira oldu. Hedef bu yıl konjonktüre göre yüzde 10-15 büyüme. Kapasite yatırımları ile 750 bin çamaşır makinesi ve 900 bin ilave bulaşık makinesi üretilecek. Ayrıca yeni ürün ol arak 750 bin adet kurutma makinesi üretimine başlanacak. Burada toplam yatırımımız 150 milyon dolar olacak. Vestel Grubu olarak 2019’da ise 3 milyar dolarlık ihracat hedefliyoruz”.

Enerji yatırımları ile ilgili de değerlendirmelerde bulunan Zorlu, grubun jeotermal enerjiye 2,5 milyar dolar daha yatırım yapacağını, böylelikle kapasiteyi 2020 yılında 500 MW’a yükselteceğini ifade etti. Pakistan’da güneş enerjisine 300 milyon dolar yatırım yapmayı planladıklarını anlatan Ahmet Nazif Zorlu, 2019’da Türkiye’de güneş panelleri üretmeyi hedeflediklerini, üretiminin yüzde 50’sini de ihraç edeceklerini belirtti.

Bağlı Ortaklığımız Zorlu Doğal Elektrik Üretimi A.Ş’nin Sermaye Artırımı – 12.04.2017

Zorlu Enerji Elektrik Üretim Anonim Şirketi Yönetim Kurulu Sayın Zeki Zorlu Başkanlığı’nda Şirket merkezinde toplanmış, gündeminde bulunan konu müzakere edilerek aşağıdaki karar alınmıştır.

Şirketimizin %100 bağlı ortaklığı Zorlu Doğal Elektrik Üretimi Anonim Şirketi’nin (“ZDÜAŞ”) ödenmiş sermayesinin 260.000.000 TL’den tamamı Ortaklara Borçlar hesabında kayıtlı alacağından karşılanmak suretiyle 560.000.000 TL’ye çıkarılmasına ilişkin yapılan sermaye artırımına, yeni pay alma haklarının kullanım süresi içinde iştirak edilmesine, toplam 300.000.000 TL karşılığı yeni pay alma haklarının tamamının kullanılmak suretiyle, ZDÜAŞ’tan olan alacağımızın 300.000.000 TL tutarındaki kısmı ile mahsup işleminin yapılmasına, toplantıya katılanların oybirliği ile karar verilmiştir.

OYAK YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz 4Ç16 – 08.03.2017

ZOREN 2016 yılının son çeyreğinde 122 milyon TL kar açıklarken 2015 yılının son çeyreğinde 118 milyon TL net kar bulunmaktaydı. Son çeyrekte kur farkının bir kısmının özkaynakta muhasebeleştirilmesi ve 95 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi. VAFÖK ise son çeyrekte yıllık %50 artışla 94 milyon TL seviyesine ulaştı. Yekdem üzerinden satışların artması ve doğalgaz fiyat indirimi sonrasında doğalgaz santrallerinin zararındaki azalış VAFÖK rakamını destekledi.

ZİRAAT YATIRIM – ZOREN Hisse Analiz 4Ç16 – 08.03.2017

Zorlu Enerji (ZOREN, Pozitif): Şirket’in 2016 yılının son çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,7 oranında artmış ve 122,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yıla göre %67 oranında artan şirketin brüt karı ise 4Ç2015’teki 22,6mn TL’den 4Ç2016’da 60,9mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Operasyonel giderleri %11 oranında artan Zorlu Enerji’nin faaliyet karı da aynı dönemde 10,8mn TL’den 36,7mn TL’ye yükselmiştir. Finansman giderleri ardından vergi öncesi kar 26mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan şirket bu çeyrekte 95,9mn TL vergi geliri kaydetmiş ve buna bağlı olarak da ana ortaklık net dönem karı 122,2mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrek yüksek kar rakamına karşın Zorlu Enerji 2016 yılını 9 aylık dönemdeki zarar rakamının etkisiyle 4mn TL ana ortaklık net dönem zararı ile kapamıştır. Şirket’in 2015 yılı ana ortaklık net dönem zararı 263,4mn TL idi

Ekonomik Ömrü Dolan Santralde Lisans Tadili Açıklaması – 25.01.2017

Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ’nin Bursa Organize Sanayi Bölgesi’nde bulunan kombine çevrim doğal gaz santralinin üretim lisansı santralin ekonomik ömrünün dolması ve doğal gaz maliyetlerinde yaşanan artışlar sonucu tadil edilmiş olup, lisansa derç edilen kurulu güç 90 MWe’den 34,3 MWe’ye düşürülmüştür.

Zorlu Enerji’de Sermaye Artışından Elde Edilecek Fon Nasıl Kullanılacak? 19.01.2017

Şirketimizin 16.12.2016 tarihinde kamuya açıkladığı, Sermaye Artışından Elde Edilecek Fonun Kullanım Yerlerine İlişkin Raporu’nda belirtilen hususlara ek açıklama yapılması gereği duyulmuştur.

Şirketimizin sermaye artırımından elde edeceği 1.250.000.000 TL tutarındaki fonun 1.150.000.000 TL’lik kısmı, %100 bağlı ortaklığımız olan Zorlu Osmangazi Enerji Sanayi ve Ticaret AŞ (“Zorlu Osmangazi”) tarafından yapılacak bedelli sermaye artırımında, sermaye artırımına katılım sonucunda doğacak taahhüdümüzün yerine getirilmesi için kullanılacaktır.

Sermaye artırımından elde edilecek kalan 100.000.000 TL tutarındaki fon ise, Zorlu Osmangazi’ye borç olarak verilecektir. Zorlu Osmangazi sermaye artırımından elde edeceği fonu ve sağlayacağı borç tutarını, Osmangazi Elektrik Dağıtım AŞ (“OEDAŞ”) ve Osmangazi Elektrik Perakende Satış AŞ (“OEPSAŞ”) paylarının tamamının satın alınmasında kullanacaktır.

Zorlu Osmangazi, OEDAŞ ve OEPSAŞ hisselerinin satın alma bedeli olan 360 milyon ABD Doları’nın işlem kapanış günündeki USD/TL kurundan hesaplanacak TL karşılığının 1.150.000.000 TL’lik kısmını sermaye artışından elde edeceği fon ile kalan kısmını ise Şirketimizden alacağı borç ile finanse edecektir.

Şirketimiz, toplamda sağlayacağı 360 milyon ABD Doları tutarındaki fonun TL karşılığını, söz konusu satın alma işlemlerini gerçekleştirecek olan Şirketimizin %100 bağlı ortaklığı konumundaki Zorlu Osmangazi’ye, bir kısmını sermaye ilave etmek, bir kısmını ise borç vermek suretiyle aktaracaktır.

Zorlu Enerji’de OEDAŞ’ı Satın Alma Sözleşmesi İmzalandı – 18.01.2017

Şirketimizin 28.10.2016, 18.11.2016, 15.12.2016,16.12.2016 ve 13.01.2017 tarihli özel durum açıklamalarına istinaden, %100 bağlı ortaklığımız olan Zorlu Osmangazi Enerji Sanayi ve Ticaret AŞ (“Zorlu Osmangazi”) tarafından, Osmangazi Elektrik Dağıtım AŞ (“OEDAŞ”) ve Osmangazi Elektrik Perakende Satış AŞ’nin (“OEPSAŞ”) paylarının tamamının satın alınmasına ilişkin olarak, Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu’nun 01.12.2016 tarih ve 6640-1 ve 6640-2 sayılı Kurul kararları ve Rekabet Kurumu’nun 12.01.2017 tarih ve 11115807.120.01.05-597 sayılı izni ile taraflar arasında nihai satın alma fiyatı ve koşullarına ilişkin devam eden inceleme ve görüşmelerin tamamlanması neticesinde;

Zorlu Osmangazi Yönetim Kurulu’nun 18.01.2017 tarih ve 2017/1 sayılı ve Şirketimiz Yönetim Kurulu’nun 18.01.2017 tarih ve 2017/1 sayılı kararları çerçevesinde; Alıcı Zorlu Osmangazi ve Alıcının garantörü sıfatıyla Şirketimiz Zorlu Enerji Elektrik Üretim AŞ ile Satıcılar Dedeli Yatırım İnşaat Taahhüt Elektrik Dağıtım Sanayi Ticaret Anonim Şirketi, Sebahattin Yıldız, Vahip Yıldız, Sinan Yıldız, Cihan Yıldız, Hilal Yıldız, Musa Yıldız ve Satıcıların garantörü sıfatıyla Yıldızlar SSS Holding AŞ arasında OEDAŞ ve OEPSAŞ paylarının tamamının satın alınmasına yönelik 18.01.2017 tarihli “Hisse Alım Satım Sözleşmesi”‘ imzalanmıştır. İşbu Sözleşme uyarınca satış bedeli, OEDAŞ’ın %100 oranındaki sermayesini temsil eden her biri 1,00 TL itibari değerde toplam 147.742.908 adet nama yazılı paylarının tamamı ile OEPSAŞ’ın %100 oranındaki sermayesini temsil eden her biri 1,00 TL itibari değerde toplam 2.126.064 adet nama yazılı paylarının tamamı için, nakden ve peşinen ödenmek üzere 360.000.000 ABD Doları (Üçyüzaltmışmilyon Amerikan Doları) olarak öngörülmüştür.

Mevzuat hükümleri çerçevesinde pay devir işlemleri tamamlandığında kamuoyu ayrıca bilgilendirilecektir.

Not: OEDAŞ, Eskişehir, Afyon, Bilecik, Kütahya ve Uşak il sınırları dahilinde elektrik enerjisinin dağıtım faaliyetini yürütmektedir. OEPSAŞ ise ilgili dağıtım bölgesindeki görevli tedarik şirketidir.