Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Migros MGROS ...

Migros MGROS Hisse Analiz ve Yorumları

PAYLAŞ

    migros-hisse-yorumlariAracı kurum ve uzmanların Migros Ticaret MGROS hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan hisse ile ilgili çıkmış tüm haber, rapor ve teknik analizleri takip edebilirsiniz.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Teknik Analiz – 15.12.2017

    Migros , dün gün içinde en düşük 24.56 seviyesini test etti ve günü 24.90 seviyesinden kapattı. Senette 25.24 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 24.78 olarak görüyoruz. Hissede Beklenen Yön: Yukarı

    Direnç seviyeleri 25.24 / 25.58 Destek seviyeleri  24.78 / 24.44

     

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 29.11.2017

    12A Hedef Fiyat: 32.00 TL     Potansiyel: %39

    “En Çok Beğendiğimiz Hisseler” Ak Yatırım Portföyünde

    MİGROS: Migros, ortaklarından Moonlight Capital’ın Migros’un %7.3’ünü (13 milyon nominal hisse) hisse başı 26.0 TL’den yabancı kurumsal yatırımcılara sattığını açıkladığı 21 Kasım’dan itibaren endeksin %13 altında kaldı, nominal %15 düşüş gösterdi. Bu düşüşün Şirket’in güçlü operasyonel performansı dikkate alındığında fazla olduğunu düşünüyoruz.

    Migros’un 3Ç17’de cirosu %39 artarken, brüt kar marjı yıllık 0,4 puan artarak %27,3 oldu. Marjlarda yaşanan iyileşme Kipa’nın faaliyetlerinin düzelmesinden kaynaklanmaktadır.

    2017 yılı için şirket yönetimi yıllık %38 ciro artışı ve FAVÖK marjının (diğer gelir giderler dahil) %5,5 olmasını öngörüyor. 2017 yılı için hesapladığımız 8,2 FD/FAVÖK çarpanının şirketin güçlü büyümesini dikkate aldığımızda cazip olduğunu düşünüyoruz.

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 29.11.2017

    İş Yatırım – Şirket Haberleri: Migros – Moonlight Capital Migros’ta %7.3’lük hisse satışını tamamladı
    BC Partners fonları tarafından yönetilen Moonlight Capital daha önce açıkladığı üzere Migros’taki hisselerinin %7.3’ünün (13mn hisse) borsa dışında satışını 26 TL/hisse fiyattan tamamladığını açıkladı. Moonlight’ın doğrudan sahiplik oranı %8’e, BC Partners’ın dolaylı sahiplik oranı %23.2’ye düştü. Daha önceki açıklamada hisse satışının tamamlanmasından sonra 90 gün içerisinde yeniden hisse satışı yapılmayacağının taahhüt edildiği açıklanmıştı.

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 22.11.2017

    Kapanış (TL) : 27.2 – Hedef Fiyat (TL) : 35 – Piyasa Deg.(TL) : 4842 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.64 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 28.68

    Moonlight Capital Migros’ta %7.3’lük hisse satışı planlıyor
    BC Partners fonları tarafından yönetilen Moonlight Capital iki aracı kuruma Migros’taki hisselerinin %7.3’ünü (13mn hisse) satmak için yetki verdiğini açıkladı. Hisse satışının borsa dışında gerçekleşmesi planlanmaktadır. Satış gerçekleşirse Moonlight’ın doğrudan sahiplik oranı %8’e, BC Partners tarafından yönetilen fonların toplan sahiplik oranları %23.2’ye düşecek. Hisse satışından sonra 90 gün içerisinde yeniden hisse satışı yapılmayacağının taahhüt edildiği açıklandı. Haberin bugün MGROS hisse fiyatı üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 22.11.2017

    BC Partners Migros’ta hisse sattı Bloomberg’te yer alan bir habere göre Migros’ta doğrudan ve dolaylı olmak üzere %30,5 paya sahip olan BC Partners %7,3’lük hissesini hisse başına 26.0 TL’den tahsisli satış yöntemiyle elden çıkardı. Bu fiyat dünkü kapanışa göre %4,5 iskontoya işaret ediyor. Dolayısıyla BC Partners’ın Migros’taki payı %23 civarına düşmüş oldu. Bu işlemin hisse üzerinde kısa vadeli baskı yaratabilkeceğini düşünüyoruz.

    ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 22.11.2017

    Migros (MGROS) habere göre; BC Partners 13mn adet Migros hissesini (Şirket sermayesinin 7.3%’ı) hisse başına 26.00 TL’den satmıştır. Şirketin KAP’ ta yaptığı açıklamaya göre ise hisse satışı için gerekli yetkilendirmelerin yapıldığı bilgisi doğrulanmış olup satış fiyatına iliş- kin henüz bir bilgi verilmemiştir. (Kısa vadede yüksek volatilite riski olmasına karşın, orta-uzun vadede bahsi geçen fiyattan satılmış/satılacak olma ihtimalini ise olumsuz yorumlamıyoruz)

     

     

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 13.11.2017

    Migros – Yeniden yapılandırma hızlı şekilde devam ediyor

    Migros 3Ç17’de beklentilerin üzerinde ve 3Ç16 seviyesine yakın FAVÖK marjı açıkladı (%6,8). Satın alımlardaki ana yapılandırmaların tamamlanması sonrası Kipa’nın brüt marjında gözlemlenen iyileşme, konsolide FAVÖK’ü destekledi. Migros yönetimi Kipa mağazalarının yenilenmesiyle ilgili tek seferlik giderlerin 2018’de devam edeceğini belirtse de, Kipa satın alımı sonrası Migros’un finansallarındaki toparlanmanın önceki beklentilerimizden daha hızlı gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Bu nedenle modeldeki tahminlerimizi hafif yükselttik. Ayrıca gayrimenkul satışı ve operasyonel toparlanmanın etkisiyle borçlanmadaki azalmanın daha hızlı gerçekleşebilmesi orta vadede katalizör etkisi gösterecektir. Hedef fiyatı %18 artışla 33TL’ye yükseltiyor (önceki 28TL) ve tavsiyemizi “AL” olarak güncelliyoruz.

    Güçlü sonuçlar sonrası tahminlerimizi yukarı revize ettik – Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç17 sonuçları ve Migros yönetiminin yıl sonu tahminlerde yaptığı yukarı revizyonlar sonrası tahminlerimizi güncelledik. 2017 ve 2018 yıllarında sırasıyla %38 ve %16 ciro büyümesi öngörüyoruz. Enflasyonist katkı ve Migros’un metrekare bazında cirosundaki hızlı iyleşmeyle daha yüksek büyümelerin mümkün olduğunu düşünüyoruz. 2017 ve 2018 FAVÖK marjı beklentilerimizi de 60 ve 70 baz puan artışla, sırasıyla %5,1 ve %5,6 seviyelerine yükseltiyoruz. Modelimiz ayrıca güncel makro tahminleri de dahil ederken EUR’nun TL’ye karşı tahmini daha yüksek oranda güçlenmesi 2018’de önceki beklentimize göre daha yüksek kur farkı gideri oluşmasına neden olacaktır.

    Kipa satın alımı sonrası gelişmeler – Migros yönetimi Migros ve Kipa bünyesindeki ERP sistemlerinin birleştirildiğini ve 3Ç17 itibariyle satın alımlarda sinerji yaratılmaya başlandığını belirtti. Tedarik zincirindeki yapılandırma, Kipa mağazalarında 3Ç17’de görülen ciddi brüt marj iyileşmesini açıklamaktadır. 162 Kipa mağazası arasındaki 4 mağazada yenileme başlamakla birlikte, diğer mağazalardaki restorasyonun önümüzdeki dönemde tek seferlik giderlere yol açabileceği ve bu nedenle faaliyet giderlerindeki iyileşmenin daha uzun süreceği belirtilmektedir. Şirket bu doğrultuda Kipa satın alımı sonrası Migros’un önceden elde ettiği marj seviyelerinin yakalanma süresinin iki yılı bulabileceğini tekrarladı. Ayrıca şirket Migros ve Kipa’yı birleştirmek için acele edilmeyeceğini ve potansiyel gayrimenkul satışlarının düşünüldüğünü açıkladı.

    İnorganik büyüme imkanları araştırılmaya devam ediyor – Migros yönetimi Makro Market’in potansiyel satın alınmasıyla ilgili basında çıkan haberleri yalanlamasına rağmen, inorganik büyüme fırsatlarını araştırdıklarını yineledi. Bilindiği üzere Makro Market 253 mağazayla faaliyet göstermekte ve son dönemde finansal güçlük yaşamaktadır.

    GARANTİ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 13.11.2017

    Migros Haberleri Yalanladı

    Migros (MGROS, EÜ, Fiyat:28.10TL, Piyasa Değeri TL5,003mn) basında Makro Market’i almayı planladığıyla ilgili çıkan haberleri yalanladı. Şirket uzun vade büyüme stratejisine paralel olarak perakende sektöründeki her türlü fırsatı mütemadiyen değerlendirdiklerini açıkladı.

     

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

    Kapanış (TL) : 26 – Hedef Fiyat (TL) : 35 – Piyasa Deg.(TL) : 4629 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.26 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.04

    Migros 3Ç17 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel sonuçlar sonrası öngörülerde yukarı yönlü revizyon
    Migros 3Ç17’de 70mn TL zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 80mn TL zarar ve piyasa beklentisi 95mn TL’ye göre görece daha iyi gerçekleşti. Şirket’in gelirleri hem Kipa’nın katkısı hem de varolan mağazalardaki güçlü büyüme ile yıllık bazda %39 artış göstererek 4.3milyar TL’ye yükseldi ve beklentilere paralel gerçekleşti. Gelirler beklentilere paralel olmasına rağmen beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK marjları nedeni ile FAVÖK %38 artış göstererek 289mn TL’ye ulaştı ve beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti.

    Bizim beklentimiz 233mn TL, piyasa beklentiis 226mn tL seviyesindeydi. FAVÖK marjı bizim 5.5 ve piyasanın 5.3 olan beklentisine karşın 6.8% gibi odlukça yüksek gerçekleşti. Güçlü sonuçlar sonrası Şirket 2017 büyüme ve FAVÖK marjı beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Güçlü sonuçlar sonrası hedef değerimizi 33TL/hisseden 35TL/hisseye revize ediyoruz ve AL tavsiyemizi yineliyoruz.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

    Migros (TUT, hedef fiyat 28TL) – 3Ç17 sonuçlarını 70.5 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, -95.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin ve 132 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 1.4 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 4,285 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 yükseldi. Büyümenin %20’si organik büyümeden gelirken, Kipa mağazalarının büyümeye katkısı %19 oldu. Şirket, 3Ç17’de 289 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay seviyede %6.8 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 azalarak 2,232 milyon TL olarak gerçekleşti.

    Ayrıca, bugünkü Akşam Gazetesi haberine göre Migros’un Makro Market’i satın alabileceği açıklandı. Makro market Türkiye’de 253 mağazayla faaliyet gösteriyor ve toplam ciro 1,7 milyar TL olarak tahmin ediliyor. Bilindiği üzere Makro Market geçen hafta konkordato talebinde bulunmuştu. Migros henüz haberi doğrulamadı.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

    Migros’ta operasyonel marjlar beklenenden çok daha iyi Migros 3Ç17’de 70 milyon TL net zarar açıkladı. Bu rakam bizim 99 milyon TL piyasanın 95 milyon TL net zarar tahminlerinden çok daha iyi gerçekleşti. Bu ayrışmanın en önemli nedeni ise operasyonel marjların son derece güçlü gelmiş olması olarak görünüyor. Şirket Kipa’nın konsolidasyonuyla beraber yıllık bazda %39 gibi bir satış büyümesiyle 4,3 milyar TL satış rakamına ulaştı. Bu genelde beklentilere paraleldi. Kipa’yı ayrı tutarak baktığımızda yıllık büyüme performansı ise %20 oldu. Bu da son derece tatminkar bir seviye olarak karşımıza çıkıyor.

    3Ç17 sonuçlarının büyük sürprizi ise marjlarda gerçekleşti. Şirket Kipa’nın marjları negatif etkileyen etkisine rağmen yıllık bazda FAVÖK marjını korumayı başararak %6,8 gibi bir marj yakaladı ve tahminleri 1,5 puan civarında aştı. Böylece FAVÖK yıllık olarak %38 büyüdü ve 289 milyon TL olarak gerçekleşti. Tahminler ise bunun %25-30 civarı altındaydı. Burada hem brüt marjlardaki gelişim hem de faaliyet giderlerinin iyi yönetilmesi etkili oldu. Özellikle güçlü gelen marjlardan sonra 3Ç17 sonuçlarının bir süredir Euro’nun TL karşısında değer kazanması nedeniyle piyasanın gerisinde kalan hissede olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

    Migros, Kipa satın almasının etkilerini tüm çeyrek olarak içeren 3Ç17 finansallarında sırasıyla TL4285mn ciro (yıllık +%39), TL289mn düzeltilmiş FAVÖK (yıllık +%38), TL70mn net zarar (3Ç16 zarar TL1mn) açıkladı. Ciro beklentilere paralel gelse de FAVÖK beklentileri %28 oranında aşmıştır. Net zarar rakamı olan TL70mn ise piyasa beklentisi olan TL95mn’luk zararın altındadır. Sonuçlar, Kipa verileri çıkarıldığındaki ciro büyümesinin %20 seviyesinde olmasının da etkisiyle operasyonel olarak beklentilere paraleldir. Düzeltilmiş VAFÖK marjı %6.8’de korunmuştur. Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 14:00’dedir. Şirket yıllık ciro beklentisini %35+ dan %38’e yükseltmiştir. FAVÖK marj beklentisi %5-5.5 aralığından 5.5%’e çekilmiştir. Sonuçlar ve beklenti revizyonunun hisse performansını desteklemesini öngörüyoruz.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç17 – 09.11.2017

    Migros 3Ç17’de 70 milyon TL zarar açıkladı (bizim tahminimiz 92 milyon TL zarar ve piyasa ortalama tahmini 95 milyon TL zarar). Beklentilere göre sapmanın temel nedeni güçlü operasyonel performanstan kaynaklanmaktadır. Ciro (4.3 milyar TL) yıllık bazda %39’luk artış ile piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Kipa bu çeyrek Migros’un ciro büyümesine yıllık %13.7 katkı yaptı. FAVÖK Kipa’da yapılan iyileştirmelerle birlikte 3Ç17’de %6,8 oldu (%5,3 olan beklentinin oldukça üzerinde gerçekleşti) ve 3Ç17’de 289 milyon TL FAVÖK elde etti (bizim ve piyasa ortalama beklentisi 226 milyon TL). Net zarar ise kambiyo zararı ve yüksek borcundan dolayı finansman giderlerinden olumsuz etkilendi. Migros yönetimi 2017 yılı için ciro büyümesini +%35 seviyesinden ~%38’e ve FAVÖK marjı hedefini %5-5,5 seviyesinden %5,5’a yükseltti. 3Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde bugün olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 32 TL ile Endeksin Üzerinde beklentimizi koruyoruz.

     

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 23.10.2017

    Kipa’nın 2Ç17 sonuçları Migros için olumlu. Kipa Mayıs-Ağustos dönemi olarak geçen 2Ç17 sonuçlarını Cuma günü kapanış sonrasında açıkladı. Satışlar yıllık bazda %2 oranında artarken operasyonel marjlarda ciddi düzelmeler göze çarpıyor. Brüt kar marjı yıllık bazda 1,7 puan artarken VAFÖK marjıı da 2 puan yükseldi. Bunun daha ziyade Migros’un satın alım sonrasında maliyet tarafında aldığı bir takım aksiyonlardan kaynaklandığını düşünüyoruz. Net kar geçen yılın aynı dönemine göre daha kötü gelirken bunun altında yatan nedenlerin genelde işten ayrılan personele sağlanan faydalar ve vadeli alımlar için ödenen faizlerden kaynaklandığı görülüyor. Özellikle operasyonel marjlardaki düzelmenin Migros hisseleri için olumlu olduğunu düşünüyoruz.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 23.10.2017

    Kipa, Haziran-Ağustos dönemi için sonuçlarını Cuma akşamı açıkladı ve 40 milyon TL zarar gerçekleştirdi. Net satışlar %2 yıllık 663 milyon TL seviyesine büyürken, FAVÖK marjı 200 baz puan %3,2 seviyesine yükseldi. Kipa’nın 3Ç17’te de Migros finansallarına hafif olumsuz etkisi olmaya devam edeceğini bekliyorduk. Bu nedenle haberi nötr olarak değerlendiriyoruz.

     

    ANADOLU YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 19.10.2017

    26,00 üzerinde alımların devamı beklenebilir…

    Dün yaşanan alımlarda kısa vadeli alçalan kanalı yukarı kıran hissede, 26,00 üzerinde alımların devamı beklenebilir. Yukarıda 27,00-27,10 ilk direnç bölgesi. Dün yaşanan alımlarda bu direnç bölgesini test eden hissede, 27,00 üzerine yerleşmede 27,60-28,00 bölgesi hedef olarak izlenebilir.

    Kapanış:26,86
    Destekler:26,40-26,10-25,85
    Dirençler:27,10-27,60-28,00

     

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 16.08.2017

    Migros (TUT, hedef fiyat: 28 TL) – Kipa’nın %95,5 hissesi için ödenen toplam tutar 195 milyon TL olarak belirlendi. Yeni fiyat güncel finansal tablolar baz alınarak belirlendi ve önceki fiyat 199 milyon TL’ydi. (Nötr)

     

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç17 – 11.08.2017

    Kapanış (TL) : 28.52 – Hedef Fiyat (TL) : 33.03 – Piyasa Deg.(TL) : 5077 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.2 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.81 Analist: [email protected]

    MGROS 2Ç17 sonuçları: Net kar kur farkı zararları nedeniyle beklentilerden saptı, Şirket öngörülerini yukarıya revize etti

    Migros 2Ç17’de 118mn TL zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 70mn TL zarar ve piyasa beklentisi 90mn TL zarar seviyesindeydi. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 36mn TL zarar söz konusuydu. YNet karın yıllık bazda düşüş göstermesi operasyonel kar daha güçlü olmasına rağmen TL’nin euroya karşı değer kaybı nedeniyle oluşan kur farkı zararlarından kaynaklandı. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %47 artış göstererek 3.9ilyar TL’ye yükseldi. Bizi beklentimiz 3.82milyar TL ve piyasa beklentisi 3.76milyar TL’nin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Bu çeyrek Kipa’nın ful konsolide olması büyümeyi destekledi. Kipa hariç bakıldığında Şirket’in gelir büyümesi %24.4 seviyesinde gerçekleşti. Kipa dahil FAVÖK yıllık bazda %18 artış göstererek 158mn TL’ye yükseldi. FAVÖK piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Şirket bilindiği üzere farklı bir FAVÖK hesaplaması yapıyor. Buna göre FAVÖK Kipa’nın halen negatif katkısına rağmen %24 artış göstererek 184mn TL’ye yükseldi. Kipa hariç bakıldığında ise %29.7 büyüme göstererek 193mn TL’ye yükseldi. Şirket gelir büyüme beklentisini 30-35% büyümeden %35+’ya, mağaza açılış hedefini 120-150 mağazadan 180+ mağazaya yükseltti. Net kar beklentilerin altında kalmış olsa da operasyonel sonuçlar piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Şirket’in öngörülerini yukarı çekmiş olmasını olumlu değerlendiriyoruz. Pazartesi günü düzenlenecek olan telekonferanstan sonra tahminlerimizde ve değerlememizde yukarı yönlü revizyon yapabiliriz. Şuan için 33TL/hisse olan hedef değerimizi ve AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. MGROS’u halen en çok önerdiğimiz hisseler listemizde tutmaya devam ediyoruz.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç17 – 11.08.2017

    MGROS: Migros, Kipa satın almasının etkilerini tüm çeyrek olarak içeren 2Ç17 finansallarında sırasıyla TL3923mn ciro (yıllık +%47), TL158mn düzeltilmiş FAVÖK (yıllık +%18), TL118mn net zarar (2Ç16 zarar TL36mn) açıkladı. Cironun beklentileri %4’le hafif aşmasına rağmen FAVÖK beklentiye paraleldir. Net zarar rakamı ise piyasa beklentisi olan TL90mn’luk zararı kur kaynaklı finansal giderlerin etkisiyle aşmıştır. Sonuçlar, Kipa verileri çıkarıldığındaki ciro büyümesinin %24 seviyesinde olmasının da etkisiyle operasyonel olarak beklentilere paraleldir. Düzeltilmiş VAFÖK marjı rekabetin ve artan maliyetlerin etkisiyle %5’den %4’e gerilemiştir. Sonuçları hakkındaki telekonferansı Pazartesi günü 14:00’dedir. Net zarar rakamının beklentiyi aşmasının hisse üzerindeki muhtemel baskısını şirketin yıllık ciro beklentisini %30-35’ten %35+’ya çekmesi limitleyebilir. FAVÖK marj beklentisi %5-5.5 aralığında tutulmuştur. Yeni mağaza açılış hedefi 120-150 den 180+ ‘ya revize edilmiştir.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç17 – 11.08.2017

    Migros 2Ç17’de 118 milyon TL zarar açıkladı (bizim tahminimiz 108 milyon TL zarar ve piyasa ortalama tahmini 90 milyon TL zarar). Beklentilere göre sapmanın temel nedeni yüksek gelen finansal giderlerden kaynaklanmaktadır. Ciro (3.9 milyar TL) yıllık bazda %47’lik artış ile piyasa beklentisi %41’in üzerinde gerçekleşti. Kipa bu çeyrek Migros finansallarına tam konsolide oldu ve ciro büyümesine yıllık %15.4 katkı yaptı. FAVÖK Kipa’nın düşük marjı sebebiyle yıllık %16 artarak 158 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz 156 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi 158 milyon TL). Net zarar ise kambiyo zararı ve yüksek borcundan dolayı finansman giderlerinden olumsuz etkilendi. Migros yönetimi 2017 yılı için ciro büyümesini %30-35 seviyesinden +%35’e ve mağaza açılış hedefini 180’e (önceki 120-150 yeni mağaza) yükseltti. FAVÖK marjı hedefi olan 5-5.5% (düzeltilmiş) koruyor. 2Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde bugün nötr etki yaratmasını bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 32 TL ile Endeksin Üzerinde beklentimizi koruyoruz.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç17 – 11.08.2017

    Migros (MGROS, Sınırlı Negatif): Migros’un 2017 yılı 2. çeyrek ana ortaklık zararı 117,5mn TL ile piyasanın 90mn TL olan zarar beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin zararının geçen seneye kıyasla artmasındaki sebep operasyonel giderler ile finansman giderlerindeki artıştır. Satış gelirleri Kipa’nın da 3 aylık katkısıyla %47,1 oranında artan Migros’un ikinci çeyrek brüt karı %43 artışla 1.015mn TL olmuştur. Operasyonel giderler %48,4 artışla 925,1mn TL’ye yükselmiş ve neredeyse tüm brüt karı eritmiştir. 67,9mn TL’lik diğer faaliyet giderleri sonrasında faaliyet karı %53,3 gerilemeyle 21,6mn TL’yi göstermiştir. Faaliyet kar marjı ise 1,2 puan gerilemeyle %0,6 olarak hesaplanmaktadır. Migros’un FAVÖK’ü 2Ç2016’daki 149mn TL’den 2Ç2017’de 193mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %5,6’dan %4,9’a gerilemiştir. Yatırım faaliyetlerinden 2,8mn TL gider kaydeden şirketin finansman öncesi karı 18,8mn TL’yi göstermiştir. Finansman tarafında ise 134,9mn TL gider kaydeden Migros’un vergi öncesi zararı 116,1mn TL’ye ulaşmıştır. 3,3mn TL vergi gideri yazan şirketin ana ortaklık zararı 117,5mn TL’ye yükselmiş ve olumsuz bir görüntü çizmiştir. Şirket geçen sene ikinci çeyrekte 36,3mn TL zarar açıklamıştı. 2. çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı 789,5mn TL olmuştur. 2016’nın ilk 6 ayındaki net dönem zararı 62,1mn TL idi. Şirket geçen çeyrekte 1,1 milyar TL’lik yatırım faaliyetlerinden gelir yazmıştı. Migros 2. Çeyrek sonuçlarının ardından 2017 beklentilerinde değişikliğe gitmiştir. Şirketin 2017 yılında yeni mağaza hedefi 120-150 adetten 180 ve üstü olacak şekilde, konsolide (Kipa’nın 10 aylık sonuçlarını içerecek şekilde) satış büyüme hedefi %30-35’den %35 üstüne revize edilmiştir. Konsolide FAVÖK marjı beklentisi olan %5-5,5 aralığı ise aynı kalmıştır.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç17 – 11.08.2017

    Migros’un güçlü satış büyümesi devam ediyor Migros 2Ç17’de 118 milyon TL net zarar açıkladı. Bu rakam bizim 109 milyon piyasanın da 90 milyon TL olan net zarar beklentisinden daha kötü gerçekleşti. Bizim tahminimizden sapma daha ziyade diğer giderler kaleminin beklentimizden 15 milyon fazla olmasından kaynaklandı. Satış rakamı 3,9 milyar TL olurken bu tahminleri yaklaşık %4-5 civarı aştı. Satışlar yıllık bazda %47 arttı. Burada Kipa hariç satışların %24 büyüyerek son derece güçlü bir performans sergilediğini görüyoruz. Dolayısıyla büyümedeki kuvvetli trend korunuyor. Kipa’nın çeyrekteki 603 milyon TL satışları da bizim beklentilerimizi aştı. VAFÖK 158 milyon TL gelerek genelde beklentilere paralel kaldı. VAFÖK marjı %4 olurken tahminlerin 15-20 baz puan hafif altında kaldı. Bizim tahminimizden sapmanın brüt kar majının beklentimizin hafif altında gelmesiyle ilgili olduğu görülüyor. Şirket 2Ç17 sonuçlarının sonrasında 2017 hedeflerini de yukarı revize etti. Buna göre satış büyümesi hedefi %32-35 bandından %35’in üzerine revize edildi. Mağaza açılış sayısını da 120-150 bandından 180’in üzerine revize ettiler. Her iki revizyon da bizim tahminlerimizle genel itibariyle uyumlu olduğu için şu anda kendi modelimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Sonuçlar özellikle net kardaki zayıflık nedeniyle kısa vadeli olarak hisse üzerinde baskı yaratsa da şirketin devam eden güçlü büyüme dinamikleri nedeniyle bu baskının kalıcı olacağını düşünmüyoruz.

    HALK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç17 – 11.08.2017

    Migros (MGROS, Sınırlı Negatif): Migros yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 123 mn TL’nin hafif altında, ancak piyasa ortalama beklentisi olan 90 mn TL’nin üzerinde 117,5 mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşen net zararın operasyonel olmayan giderler kaynaklı olduğunu görüyoruz. Bizim tahminlerimiz açısından ise genel olarak sonuçların beklentilerimizi karşıladığını söyleyebiliriz. 2Ç17 sonuçlarının ardından şirket yönetimi 2017 yılına yönelik tahminlerinde (10 aylık Kipa konsolidasyonu dahil) değişikliğe gitti. Buna göre, satış büyümesi hedefini ‘+%35’ (önceki: %30-35) ve yeni mağaza açılış hedefini ‘+180’ (önceki: 120-150) olarak güncellerken; %5,0-5,5 bandındaki FAVÖK marjı beklentisini ise korudu. 2Ç17 sonuçları genel olarak beklentilerimizle uyumlu olmasına rağmen, piyasa ortalama beklentisinin üzerinde gelen net zarar nedeniyle sonuçların hisse performansı üzerinde ‘sınırlı negatif’ etkide bulunabileceğini düşünürken, şirket yönetiminin 2017 yılına ilişkin tahminlerinde yaptığı yukarı yönlü revizyonun ise potansiyel negatif etkiyi hafifletebileceğini düşünüyoruz.

     

     

     

    Migros’tan Kira Sözleşmeleri Devri Hakkında Ek Açıklama – 04.08.2017

    Şirketimizin 02 Ağustos 2017 tarihli Kira sözleşmelerinin devrine ilişkin özel durum açıklamasında konu edilen 12’si Migros, 8’i Kipa olmak üzere toplam 20 mağazanın elden çıkarılmasına yönelik CarrefourSA Carrefour Sabancı Ticaret Merkezi A.Ş. (“CarrefourSA”) ile imzalanan sözleşme, özel durum açıklamasının yapıldığı tarih olan 02 Ağustos 2017 tarihinde imzalanmıştır.

    Açıklamada konu edilen devir bedeli mağazaların teslimini takip eden 10 gün içinde tahsil edilecektir. Söz konusu sözleşme, demirbaş ve kira sözleşmelerinin devri şeklinde olup gayrimenkul satışı yoktur. Mağazalar İzmir, Muğla, Balıkesir ve Aydın’ın ilçelerinde yer almaktadır.

    Migros 20 Mağazayı Carrefour’a Devrediyor – Migros’tan Kira Sözleşmeleri Devri Açıklaması – 02.08.2017

    Migros Ticaret A.Ş.’nin (“Migros”) Tesco Kipa Kitle Pazarlama Ticaret Lojistik ve Gıda Sanayi A.Ş.’nin (“Kipa”) paylarını devir alım süreci kapsamında Rekabet Kurumu’na verdiği taahhüt paketi kapsamında;

    12’si Migros, 8’i Kipa olmak üzere toplam 20 mağazanın elden çıkarılması amacıyla yürütülen görüşmeler neticesinde, bu mağazaların demirbaş ve kira sözleşmelerinin CarrefourSA Carrefour Sabancı Ticaret Merkezi A.Ş.’ye (“CarrefourSA”) devri konusunda CarrefourSA ile sözleşme imzalanmıştır. Söz konusu devir bedeli 20 milyon TL+KDV’dir.

    Migros ve Kipa bu konuya ilişkin yapılacak görüşmelerin kamuya açıklanmasının ertelenmesine ilişkin evvelce Yönetim Kurulu kararı almıştır. Söz konusu kararlar, Migros ve Kipa Şirketlerinin meşru çıkarlarının zarar görmemesi ve yatırımcıların yanıltılmasına yol açmaması amacıyla alınmıştır.

     

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 27.07.2017

    Migros’un Kipa’nın azınlık hissedarına yaptığı zorunlu çağrı işlemi dün itibariyle tamamlandı. Migros bu süreçte toplam 10 milyon Kipa hissesini (çağrıya konu olan 60 milyon hisse) hisse başı 2.2477 fiyattan topladı. Yapılan çağrı işlemi sonrası Migros’un Kipa’daki payı %95,5’dan %96,25’e yükseldi.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 27.07.2017

    Kipa’da çağrı süreci sona erdi Dün itibariyle Migros’un Kipa’da yapmış olduğu çağrı süreci sona erdi. Çağrı sonrası Migros’un Kipa’daki toplam payı %95,5’ten %96,25’e yükselmiş oldu. Kottan çıkma kararının alınması için gerekli olan %97 eşiğinin altında kalınmış oldu. Bundan sonraki süreçte Migros’un Kipa ile birleşme kararı alıp almayacağı takip edilecek.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 27.07.2017

    Migros (TUT, hedef fiyat: 28 TL) – Tesco Kipa hisseleri için çağrı döneminin dün itibariyle sona erdiğini açıkladı. 10 milyon adet hisse çağrıya katıldı ve Kipa’nın halka açıklık oranı %3,75’e geriledi. Çağrının toplam maliyeti 22,5 milyon TL’nin 10,4 milyon TL’sini Tesco Overseas karşılayacak. Böylelikle Migros’un ödediği bedel 12 milyon TL’dir ve tutarın Migros’un piyasa değerine oranı %0,2’dir. Haberi Migros açısından nötr olarak değerlendiriyoruz. SPK regulasyonuna göre ortaklıktan çıkarma hakkının kullanımı için 31 Aralık 2017’ye kadar geçerli olmak üzere ana ortağın %97 ve üstü oy hakkına (%3 halka açıklık oranı) sahip olması gerekiyor. Borsa kotundan çıkmak üzere başvuru ancak 2018’de mümkün olabilir.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 13.07.2017

    Migros, Kipa Azınlık Payları İçin Çağrı Süresini Neden Uzattı?

    Migros Kipa azınlık ortaklarına yaptığı çağrı için SPK’dan uzatma aldı. Normalde son günü dün olan çağrı için Migros SPK’dan 26 Temmuz tarihine kadar uzatma aldı. Dün itibariyle toplam 60 milyon adet olan azınlık hissesi için yaklaşık 9,7 milyonluk başvuru gelmişti. Migros’un süre uzatımı almasının arkasındaki en önemli nedenin toplayabildiği kadar hisse toplamaya çalışması olduğunu düşünüyoruz. İleride Kipa ile birleşme söz konusu olursa Kipa azınlık ortaklarına verilecek ayrılma hakkı 2,2477 çağrı fiyatından daha yüksek oluşursa Migros’tan para çıkışı daha fazla olabilir.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 13.07.2017

    Migros SPK’dan Kipa’nın zorunlu çağrısı için 26 Temmuz’a kadar uzatımı için onay aldığını açıkladı. Normalde zorunlu çağrının son günü dündü ve Migros bu süreçte toplam 10 milyon Kipa hissesini (toplam çağrıya konu olan 60 milyon hisse) hisse başı 2.2477 fiyattan topladı.

     

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 30.06.2017

    Kipa’nın zorunlu çağrısı dün itibariyle başladı. İlk gününde toplam 991 bin adet Kipa hissesi (halka açıklığın %1,7’si) borsa dışından çağrıya katıldı. Belirtmek gerekirse, zorunlu çağrı fiyatı hisse başı 2,2477 olarak belirlenirken, 12 Temmuz’a kadar çağrı işlemi devam edecek

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 29.06.2017

    Migros’un Kipa pay alım teklifi bugün başlıyor. Pay alım teklifi formunda yer alan bilgiye göre Migros’un Kipa için pay alım teklifi bugun başlıyor. Çağrı için son gün 12 Temmuz olacak. SPK onayı 23 Haziran Cuma günü çıkmıştı ve pay alım teklifinin altı iş günü içerisinde başlaması gerekiyordu. Hatırlanacağı üzere pay alım teklifi hisse başına 2,2477 TL olacak ve bunun 1,05’lik kısmı Tesco tarafından ödenecek. Buna göre tüm Kipa hissedarları çağrıya katılırsa Migros’un ödeyeceği toplam tutar yaklaşık 74 milyon TL olacak.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 28.06.2017

    Migros (MGROS, Nötr); Kipa (KIPA, Nötr): Gerek A Grubu gerekse B Grubu 1 TL nominal değerli Kipa payları için pay alım teklifi fiyatı, pay alım teklifine konu Kipa paylarının Migros tarafından satın alınmasına ilişkin Hisse Alım-Satım Sözleşmesi’nin yapıldığının kamuya duyurulduğu tarih olan 10 Haziran 2016 tarihinden önceki 6 aylık dönem içinde oluşan, Kipa paylarının günlük ağırlıklı ortalama Borsa fiyatlarının ortalaması olan 2.2477 TL olarak belirlenmiştir. Pay alım teklifi işlemleri 29 Haziran – 12 Temmuz tarihleri arasında 10 işgünü boyunca gerçekleştirilecek.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 23.06.2017

    Migros (TUT, hedef fiyat 28 TL), SPK Tesco Kipa hisseleri (%4,5 pay) için çağrı fiyatını
    2,2477 TL olarak onayladı. Çağrı, SPK kararı sonrası 6 iş günü içerisinde başlatılacaktır.
    Çağrının tamamının gerçekleşmesi durumunda Migros’ta nakit çıkışı 73 milyon TL
    seviyesinde gerçekleşecekken, çağrı maliyetinin kalan kısmını Tesco Overseas
    karşılayacak. Çağrı nedeniyle oluşacak nakit çıkışını da ekleyerek 2017’de net borç/FAVÖK rasyosunun 3,8x seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz. Haberin Migros
    ve Kipa için nötr olarak algılanacağını düşünüyoruz.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 23.06.2017

    MGROS/KIPA: Migros, SPK’nın KIPA için pay alım teklif tutarı olan HB TL2.2477’lık rakamı onayladığını açıkladı. Fiili pay alım teklifi, ilgili tebliğ hükümleri gereğince 6 işgünü içerisinde başlatılacak olup SPK tarafından onaylanan form ve pay alım teklifinin başlangıç ve bitiş tarihlerinin ayrıca açıklanacağı belirtilmiştir.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 23.06.2017

    SPK, Migros’un, Kipa’nın azınlık hissedarına zorunlu çağrıda bulunma başvurusunu olumlu karşıladığını açıkladı. Zorunlu çağrı fiyatı hisse başı 2,2477 TL olarak belirlenirken, Migros 6 iş günü içinde zorunlu çağrıya başlayacak.

     

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 13.06.2017

    Migros, dün KAP’a yaptığı açıklamada KIPA hisselerine yönelik pay alım teklif sürecinin detaylarını paylaştı. Düzeltmelere bağlı olmak kaydıyla halihazırda beklenen fiyat hisse başına TL2.2477’dir ve SPK onayına bağlıdır. Pay alım teklifi süreci, 05 Haziran 2017 tarihinden en geç bir 1 ay içerisinde başlayacak olup pay alım teklifi süresi ve tarihleri ayrıca duyurulacaktır yönünde açıklama yapılmıştır. Zorunlu pay alım teklifi bedelinin, zorunlu pay alım teklifi kapsamında alınan hisse başına 1,04566 TL’lık kısmı Hisse Alım-Satım Sözleşmesi kapsamında Tesco Overseas Investments Limited tarafından, kalanı ise Migros tarafından ödenecektir. Migros’tan çıkacak nakit tahmini TL72mn seviyesindedir. Rakam, şirketin piyasa değerinin %1.5’una tekabül etmektedir. Migros’un 1Ç17 sonu net borcu TL2.5milyar ve Tesco Kipa gayrimenkullerinin defter değeri TL1.59 milyar seviyesindedir.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 13.06.2017

    Migros’tan Çağrı Bedeli İçin Ne Kadar Nakit Çıkışı Olacak?

    Migros SPK’ya Kipa’nın azınlık hissedarına zorunlu çağrıda bulunmak için başvuruda bulundu. Çağrı fiyatı hisse başı 2,2477 TL olarak belirlendi. Ancak hisse alım sözleşmesinde hisse başı 1,04566 TL’lik kısmını Tesco Overseas Investment tarafından, geri kalan hisse başı 1,2020 TL’lik kısmını Migros karşılayacak. Dolayısıyla Migros’tan çağrı için toplam 72 milyon TL nakit çıkışı olacak. Pay alım süreci 5 Haziran 2017 tarihinden itibaren en geç 1 ay içerisinde başlayacak.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 13.06.2017

    Migros (TUT, hedef fiyat: 25 TL) – Tesco Kipa hisseleri (%4,5 pay) için çağrı fiyatını
    2,2477 olarak belirlediğini açıkladı. Çağrı fiyatı beklentimize paraleldir. Çağrı fiyatı
    Migros’un Kipa’yı satın alacağı haberinin 10 Haziran 2016’da duyurulması öncesinde
    gerçekleşen 180 günlük ağırlıklı ortalama fiyat baz alınarak hesaplanmıştır. Çağrının,
    SPK’nın çağrı muafiyetini reddettiği 5 Haziran 2017 tarihi baz alınarak 1 ay içerisinde
    başlayacaktır. Migros ayrıca çağrı fiyatının 1,04566TL’lik kısmının (63 milyon TL) Tesco
    Overseas tarafından finanse edileceğini belirtti. Böylelikle Migros’un ödeyeceği bedel 72
    milyon TL olacaktır ve bedelin piyasa değerine oranı %1,5’tir. Haberin hafif olumlu etkisi olmasını bekliyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 13.06.2017

    Migros Kipa’da çağrı yapmak üzere SPK’ya başvurdu. Geçtiğimiz hafta SPK Migros’un Kipa’yı satın alım sürecinde yapmış olduğu çağrı muafiyetini reddettikten sonra beklendiği gibi Migros Kipa için çağrı yapmak üzere SPK’ya başvurdu. Kipa için beklediğimiz çağrı fiyatı hisse başına 2.25 TL

     

    Zorunlu pay alım teklifi için Sermaye Piyasası Kuruluna başvuru yapılması hakkında açıklama – 12.06.2017

    Şirketimizin 1 Mart 2017 tarihinde yapılan özel durum açıklamasında, Tesco Kipa Kitle Pazarlama Ticaret Lojistik ve Gıda Sanayi A.Ş. (“Kipa”)’nın, Tesco Overseas Investments Limited (“Satıcı”)’ya ait Kipa toplam sermayesinin yaklaşık %95,50’sini temsil eden paylarının devir işleminin tamamlandığı ve pay devrinin gerçekleşmesiyle birlikte Kipa’nın yönetim ve kontrolünün Şirketimize geçtiği açıklanmıştı. Aynı açıklamada, Şirketimiz tarafından II-26.1 sayılı Pay Alım Teklifi Tebliği’nin (“Tebliğ”) 18. maddesinin birinci fıkrasının (a) bendi uyarınca zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğünden muaf olmak için yasal süresi içinde Sermaye Piyasası Kurulu’na (“SPK”) başvurulacağı belirtilmişti.

    Yukarıda atıf yapılan diğer duyurularımızda da özetle; Şirketimiz tarafından zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğünden muaf olmak için 7 Mart 2017 tarihinde yapılan başvurunun 05.06.2017 tarihinde SPK tarafından olumlu karşılanmamasına karar verildiği; anılan karar tarihinden itibaren altı işgünü içinde pay alım teklifi yapılmak üzere SPK’ya başvurulacağı duyurulmuştu.

    Bu kapsamda, Şirketimiz tarafından 12.06.2017 tarihinde pay alım teklifi formunun onaylanması talebiyle SPK’ya başvuru yapılmış bulunmaktadır.

    Pay alım teklifi fiyatının, Tebliğ’in 15 inci maddesi hükümleri uyarınca;

    a.Hedef ortaklık paylarının borsada işlem görmesi durumunda, payların satışına ilişkin anlaşmanın yapıldığının kamuya duyurulduğu tarihten önceki altı aylık dönem içinde oluşan günlük ağırlıklı ortalama borsa fiyatlarının aritmetik ortalaması ile,

    b.Teklifte bulunan veya birlikte hareket ettiği kişilerce pay alım teklifini doğuran pay alımları da dâhil olmak üzere tekliften önceki altı ay içinde hedef ortaklığın aynı grup paylarına ödediği en yüksek fiyattan

    c.Değerleme Raporu kapsamında bulunan fiyattan yüksek olanından düşük olmayacak şekilde belirlenmesi gerekmektedir.

    Bu çerçevede;

    i.Pay alım teklifinde bulunan veya birlikte hareket ettiği kişilerin ana ortaklık paylarının satışına ilişkin anlaşmanın yapıldığının kamuya duyurulduğu tarihten önceki altı aylık dönem içinde pay alım teklifine konu ortaklık paylarında herhangi bir alımda bulunmadıkları,

    ii. Pay alım teklifine konu ortaklık paylarının ana ortaklık paylarının satışına ilişkin anlaşmanın yapıldığının kamuya duyurulduğu tarih olan 10.06.2016 tarihinden önceki altı aylık dönem içinde oluşan, günlük ağırlıklı ortalama Borsa fiyatlarının ortalaması 1,-TL nominal değerli pay için 2,2477 TL olduğu,

    iii.10.06.2016 tarihli Hisse Alım-Satım Sözleşmesi uyarınca Kipa’nın 28.02.2017 tarihli tahmini yıllık kapanış bilançosuna göre satın alma bedeli 1,-TL nominal değerli Kipa hissesi başına 0,15638 TL olarak belirlenmiştir. Tespit edilen bu satın alma bedeli, pay devir tarihi olan 01 Mart 2017’de Tesco Overseas Investments Limited’e ödenmiş olup; işbu tarihte ödenen satın alma bedeli tutarı, Kipa’nın 28.02.2017 tarihli bağımsız denetimden geçmiş ve kesinleşmiş yıllık kapanış bilançosuna göre yapılacak nihai fiyat düzeltmelerine tabi olacaktır. Nihai fiyatın belirlenmesine ilişkin süreç henüz tamamlanmadığından işbu tarih itibarıyla 1,-TL nominal değerli Kipa hissesi başına ödenen fiyatın 0,15638 TL olduğu,

    iv.Ernst Young Kurumsal Finansman Danışmanlık A.Ş. tarafından hazırlanmış olan değerleme çalışması sonuçlarına göre Kipa’nın bir adet A Grubu Borsada işlem görmeyen hisseleri için önerilen fiyatın hisse başına 1,0489 TL, bir adet B Grubu Borsada işlem gören hisseleri için önerilen fiyatın hisse başı 0,9441 TL olduğu,

    hususlarından hareketle, gerek A Grubu gerekse B Grubu 1,-TL nominal değerli Kipa payları için pay alım teklifi fiyatı, yukarıda belirtilen fiyatların en yükseği olan, Hisse Alım – Satım Sözleşmesinin kamuya duyurulduğu 10.06.2016 tarihinden önceki altı aylık dönem içinde oluşan Kipa paylarının günlük ağırlıklı ortalama Borsa fiyatlarının ortalaması olan 2,2477 TL olarak belirlenmiştir.

    10.06.2016 tarihli Hisse Alım-Satım Sözleşmesi uyarınca Kipa’nın 28.02.2017 tarihli bağımsız denetimden geçmiş ve kesinleşmiş yıllık kapanış bilançosuna göre yapılacak nihai fiyat düzeltmeleri sonucunda Satıcı’ya ödenmiş olan nihai bedelin 1 TL nominal değerli Kipa payı için 2,2477 TL’den daha yüksek bir fiyat olması beklenmemekle birlikle, böyle bir durum oluşması durumunda Zorunlu Pay Alım Teklifi kapsamında paylarını satan ortaklara, nihai fiyat ile çağrı fiyatı arasında oluşan fark kadar ödeme yapılacaktır.

    Yukarıda tespit edilen pay başına pay alım teklifi fiyatı SPK onayına bağlıdır. Nihai pay alım fiyatı pay alım teklifinin başlamasından önceki iş günü Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda duyurulacaktır. Pay alım teklifi süreci, SPK’nın muafiyet talebimizin olumlu karşılanmamasına karar verdiği tarih olan 05 Haziran 2017 tarihinden en geç bir 1 ay içerisinde başlayacak olup pay alım teklifi süresi ve tarihleri ayrıca duyurulacaktır.

    Zorunlu pay alım teklifi bedelinin, zorunlu pay alım teklifi kapsamında alınan hisse başına 1,04566 TL’lık kısmı Hisse Alım-Satım Sözleşmesi kapsamında Tesco Overseas Investments Limited tarafından, kalanı ise Migros Ticaret A.Ş.’nin mevcut kaynaklarından karşılanacaktır.

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 06.06.2017

    Kapanış (TL) : 26,18 – Hedef Fiyat (TL) : 30 – Piyasa Deg.(TL) : 4661 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2,98 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14,59 Analist: [email protected]

    SPK Migros’un zorunlu pay alım teklifinden muafiyet başvurusunu kabul etmedi
    Migros Kipa’nın %95.5 hissesini toplam 302mn TL bedelle aldıktan sonra Kipa’nın azınlık hissedarları için zorunlu pay alım teklifinde bulunmamak için SPK’ya başvuruda bulunmuştu. SPK gerekli şartların oluşmadığı gerekçesi ile başvuruyu kabul etmedi. Buna göre Migros 6 işgünü içerisinde pay alım teklifinde bulunmak için SPK’ya başvuruda bulunacak. Pay alım fiyatını kabaca 2.24TL hesaplıyoruz. Pay alımının hesapladığımız fiyat üzerinden gerçekleşmesi ve tüm azınlık hissedarların yararlandığı varsayımıyla MGROS Kipa’nın kalan %4.5 hissesi için yaklaşık 135mn TL’lik bir maliyete katlanması gerekecek. Migros’un şuan ki piyasa fiyatının %3’üne denk geliyor. Biz değerlememize zaten zorunlu pay alım teklifini yansıttığımız için hedef değerimizde herhangi bir revizyon gerekmiyor. MGROS hisseleri için var olan 30TL /hisse hedef değerimiz ile AL tavsiyemizi yineliyor ve hisseyi en çok önerdiğimiz hisseler listesinde tutmaya devam ediyoruz. KIPA tarafından değerlendirdiğimizde Kipa dün 2.02TL/hisse bedelden kapandı. Hesapladığımız pay alım fiyatına %11’lik bir getiri potansiyeline işaret ediyor.

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 06.06.2017

    Migros (TUT, hedef fiyat 25 TL) – Sermaye Piyasası Kurulu çağrı muafiyetinin Tesco Kipa satın alması için uygulanmayacağı kararını duyurdu. Karar sonrası Migros SPK’ya 6 iş günü içerisinde çağrı için başvuracak. Çağrının 45 gün içerisinde başlaması gerekiyor. Çağrı fiyatı Tesco Kipa satın alınmasının açıklandığı 10 Haziran 2016 tarihi öncesi 180 günlük ağırlıklı fiyat üzerinden tahminimize göre hesaplanacak. Böylelikle tahminimize göre Migros %4,5 azınlık Kipa hissedarları için toplam 135 milyon TL ödeyecek ve net borç/FAVÖK rasyosu 2017T’de 4,1x’a yükselecek. Çağrı nedeniyle ödenecek tutar Migros için hedef fiyatımızı %3 etkileyecektir.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 06.06.2017

    SPK Migros’un Kipa satın alımıyla ilgili çağrı muafiyeti başvurusunu reddetti. Beklentilerimize paralel olarak SPK Migros’un Kipa satın alımında çağrı muafiyeti uygulanmasına yönelik başvurusunu reddetti. Buna göre şirket SPK’ya çağrı yapmak üzere başvuru yapacak. Orijinal çağrı fiyatını satın alımın açıklandığı tarihten geriye 6 aylık ağırlıklı ortalama Kipa fiyatı üzerinden hisse başına 2.25 TL olarak hesaplıyoruz. Çağrı hisse devri gerçekleştikten sonra (Mart 2017) iki ay içerisinde tamamlanmadığı için bu fiyatın üzerine bir miktar da faiz (Merkez Bankası reeskont faizi) uygulanacaktır. Bu faizi de hesaba kattığımızda yaklaşık 2.29 TL gibi bir çağrı fiyatı olabileceğini düşünüyoruz. Bu da Kipa hisselerinin dünkü kapanışı üzerinden yaklaşık %14 gibi bir getiri potansiyeline işaret ediyor. Migros için ise Kipa’nın %4,5’luk kısmına cağrı yapacağı için 138 milyon TL’lik ek nakit çıkışı olacağı anlamına gelir. Migros hisseleri için durumun beklentilere paralel olması nedeniyle haberin hafif negatif etkisi olabilir. Gelişme Kipa hisseleri için ise pozitif.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 06.06.2017

    KIPA’nın %95,5 hissesinin alınmasının ardından Migros’un SPK’ya yaptığı zorunlu çağrıdan muafiyet başvurusu reddedildi. Şirket anlaşmanın açıklanmasının öncesinde oluşan 6 aylık ortalamadan azınlık paylar için çağrı yapmak durumunda kalacaktır. Migros’un SPK’nın kararının ardından altı iş günü içerisinde çağrı için kurula başvurması gerekecek. KIPA’nın azınlık hisseleri için zorunlu çağrı fiyatını 2,25TL olarak hesaplıyoruz. Çağrıya tüm azınlık hissedarlar katıldığı takdirde Migros’un katlanmak durumunda kalacağı ek yükümlülük 135mn TL civarında olacaktır.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 06.06.2017

    SPK, Migros’un Kipa hisselerine dair çağrı muafiyet başvurusunun olumlu karşılanmaması üzerine pay alım teklifi yapmak üzere SPK’ya başvuruda bulunacağını açıkladı. Haber bugün Kipa hisseleri için olumlu, Migros hisseleri için hafif olumsuz olabileceğini düşünüyoruz

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz  – 06.06.2017

    Migros (MGROS, Sınırlı Negatif), Kipa (KIPA, Sınırlı Pozitif): Şirketin 1 Mart 2017 tarihinde yapılan özel durum açıklamasında, Tesco Kipa Kitle Pazarlama Ticaret Lojistik ve Gıda Sanayi A.Ş.’nin Tesco Overseas Investments Limited’a ait Kipa toplam sermayesinin yaklaşık %95,50’sini temsil eden ve halka açık ve halka açık olmayan paylarının tamamının devir işleminin tamamlandığı ve Pay devrinin gerçekleşmesiyle birlikte Kipa’nın yönetim ve kontrolü Migros’a geçtiği açıklanmıştı. Aynı açıklamada pay devrini müteakip, Migros tarafından zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğü doğduğu ve SPK’nın zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğünden muaf olmak için yasal süresi içinde SPK’ya başvurulacağı belirtilmişti. Şirket tarafından zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğünden muaf olmak için 7 Mart 2017 tarihinde SPK’ya başvuruda bulunulmuştu. SPK başvurunun olumlu karşılanmamasına karar vermiştir. SPK karar tarihinden itibaren, Migros tarafından 6 işgünü içerisinde pay alım teklifi yapılmak üzere SPK’ya başvuruda bulunulacaktır.

     

    HALK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz  – 30.05.2017

    Yoğun rekabetin yaşandığı Türkiye gıda perakendeciliği sektöründe, son yıllarda kaydettiği güçlü satış performansıyla rakiplerinden ayrıştığını düşündüğümüz Migros için, 35,46 TL seviyesinde (12-aylık) hedef fiyat ve ‘AL’ tavsiyesi veriyoruz.

    Uzun vadeli etkili strateji. Migros’un yurt içi pazarda sergilediği güçlü satış performansının ve pazar payı kazanımının, uzun süredir uyguladığı stratejinin bir sonucu olduğunu düşünürken, bu stratejinin temellerini (1) müşteri trafiğinde ve sepet büyüklüğünde iyileşmeyi destekleyici farklı ürün kategorilerine yatırım yapması (özel markalı, taze gıda ve markalı ürünler) (2) ciro performansını ve operasyonel verimliliği artırdığını düşündüğümüz küçük m²’li mağazalara odaklı genişlemesi ve (3) tedarik zinciri, IT ve CRM altyapısını geliştirmesi şeklinde özetleyebiliriz. Bu stratejinin organik büyüme yolunda önemli bir destekleyici olduğunu düşünürken, Kipa satın almasının da inorganik büyüme yolunda atılmış önemli bir adım olduğunu  hem operasyonel hem de yüksek borç profilini iyileştirme yönünde önemli bir katalizör olmasını bekliyoruz.

    Yüksek enflasyon ortamı destekleyici. Yüksek enflasyon ortamının ilk çeyrek sonuçlarında olduğu gibi ikinci çeyrekte de gıda perakendecileri için destekleyici etkisini sürdürmesini bekliyoruz.

    Riskler ağırlıklı olarak yukarı yönlü. Migros için risklerin ağırlıklı olarak yukarı yönlü olduğunu düşünürken, bunun çekici organik ve inorganik büyüme hikayesinin bir sonucu olduğunu belirtmek isteriz. Kipa mağazalarının beklediğimizden daha hızlı dönüşümü, özellikle de Kipa’nın önemli gayrimenkul portföyünün desteğiyle borçlulukta daha hızlı iyileşme ile TL’nin euro karşısında değer kazanımı (şirketin yüksek euro finansal borcu nedeniyle), tahminlerimize yönelik önemli yukarı yönlü riskler olarak öne çıkarken  Kipa operasyonlarında ve borç azaltma planlarında olası gecikmeler, TL’nin euro karşısında değer kaybı ve pazardaki rekabetin daha da artması, tahminlerimize yönelik öne çıkan aşağı yönlü riskler arasında yer alıyor.

     

    MH Perakendecilik ve Ticaret A.Ş’deki satın alma/satma hakkının kullanılmasına ilişkin hisse devrinin tamamlanması hakkında açıklama- 17.05.2017

    03.05.2017 tarihli özel durum açıklamamızda konu edildiği üzere, MH Perakendecilik ve Ticaret A.Ş (MH Perakendecilik)’deki satın alma/satma hakkının kullanılmasına ilişkin olarak hisse devir işlemleri 17.05.2017 tarihi itibariyle tamamlanmıştır. Sözkonusu işlemler için toplam 509.029.436 TL hisse satın alım bedeli ödenmiş olup, bu tutarın finansmanında Anadolu Endüstri Holding A.Ş. (AEH)’nin mevcut nakit kaynaklarının yanısıra AEH tarafından sağlanan 100 milyon Euro tutarındaki 4 yıl vadeli satınalma kredisi kullanılmıştır.

    Daha önceki açıklamalarımızda da yer aldığı üzere, hisse devri neticesinde AEH’nin MH Perakendecilik’teki hisse oranı %100’e ve böylelikle Migros Ticaret A.Ş.’deki dolaylı payı %50’ye yükselmiştir.  Migros’un yönetim kontrolü BC Partners’ın yönettiği fonlar ve AEH tarafından eşit olarak paylaşılmaya devam edecek olup herhangi bir pay alım yükümlülüğü doğmayacaktır.

    Migros’tan Toplu İş Sözleşmesi Görüşmelerine Başlanması Hakkında Açıklama – 15.05.2017

    Şirketimizin 01.05.2014 – 30.04.2017 dönemini kapsayan Toplu İş Sözleşmesi dönemi sona erdiğinden, yeni dönem Toplu İş Sözleşmesi görüşmelerine 16 Mayıs 2017 tarihi itibarıyla başlanılacaktır.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz  – 11.05.2017

    Migros yönetiminin 1Ç17 sonuçlarının değerlendirildiği telekonferansında yakın dönemde güçlü performansın devamına işaret edildi. Bunun yanında Kipa birleşmesiyle ilgili ilk etap planları paylaşıldı. Kipa ile birleşme süreci: Bu noktada özellikle ilk etapta İzmir, Yalova, Antalya ve Mersin’de Kipa’nın sahip olduğu bazı varlıkları satmayı planladıklarını belirttiler. Bu varlıkların toplam değerinin 500 milyon TL civarında olduğu ve şu aşamada ciddi bir alıcı ilgisi olduğu söylendi. Bu varlıkların kısa orta vadede satılabileceğini düşünüyoruz. Bu da şirkete ciddi bir nakit girişi sağlayacağından Migros için olumlu olacaktır. Bunun yanında Kipa’da özellikle SPK’nın çağrı muafiyetiyle ilgili kararını açıklamasından sonra birleşme sürecine hız verileceği ve Kipa’da kısa vadede operasyonel marj anlamında ciddi iyileşme öngörüldüğü söylendi. Yılın ikinci yarısında VAFÖK marjının pozitife dönebileceği izlenimini aldık.

    Hedeflerde yukarı yönlü bir revizyon gelebilir: Yönetim ikinci çeyrekte de operasyonların güçlü devam ettiğini ve seyrin bu şekilde olması halinde 2017 yılı için verilen tahminlerin yukarı yönlü revize edilebileceğini belirttiler. Dolayısıyla operasyonel açıdan da Migros için olumlu hava devam ediyor diyebiliriz.

    ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç17 – 11.05.2017

    Kipa konsolidasyonunun ilk etkileri…

    Migros, Kipa konsolidasyonunu (1,070mn TL özsermaye etkisi) finansallarına yansıttığı 1Ç17’de, piyasa beklentisi (-150mn TL) ve bizim beklentimizin (-131mn TL) oldukça üstünde, 907mn TL net kâr açıkladı. (1Ç16: -28mn TL). 31 Mart 2017 tarihinde KAP’a açıklanan bilgiye göre, maliyet bazlı değerleme metodundan çıkarak, yeniden varlık değerlemeye giden Kipa, 872mn TL yeniden değerleme farkı yazdı. Bu tutar ve geçmiş yıllardan gelen özsermaye tutarının toplamından, Kipa satın alım tutarı ve Azınlık Paylarını çıkardığımızda kalan Negatif Şerefiye’yi 1Ç17’de “Yatırım Faaliyetlerinden Gelir” olarak yazan Migros, dipte kâr rakamına ulaşmış oldu. Öte yandan; Euro bazlı kredileri toplam kredilerinin 75%’ini oluşturan Şirket, 185mn TL net finansman gideri yazdı.
    Net satışlarda yıllık bazda 29.1% artış gösteren Migros, brüt kârlılıkta 26.2% ile 1Ç16’daki 27.2% seviyesinin altında kaldı. (Süpermarket kampanyalarının da etkisiyle) Operasyonel giderlerde sıkı duruşunu devam ettiren Migros, iyi performansına devam ederek 1Ç17’de %23.8 operasyonel giderler/net satışlar oranı ile (1Ç16: 24.2%) brüt kârlılıktaki düşüşü bir nebze kompanse edebildi ve 1Ç17’de 4.3% FAVÖK marjı açıkladı (1Ç16: 5.0%).
    2017 Beklentileri: Türkiye genelinde toplamda 168 mağaza ile yaklaşık 320bin m2’de operasyonlarına devam eden Kipa’nın satın alınmasıyla pazardaki pozisyonunu sağlamlaştıran şirket, Migros tarafında ise 120-150 aralığında yeni mağaza açılışı hedeflemektedir. 1 Mart itibariyle konsolidasyonu gerçekleşen Kipa operasyonlarının etkisiyle 30-35% arasında konsolide satış büyümesi öngörüsünü değiştirmeyen şirket, 2017 yılında %5.0-5.5 aralığında FAVÖK marjı ile yılı tamamlayacağını tahmin ediyor. Zayıf performans gösteren Kipa operasyonlarının Migros rakamlarına yapacağı baskıdan ötürü FAVÖK marjında öngörülen (1Ç17’de de gördüğümüz şekilde) düşüşü kısa vadede olumsuz yorumlamıyoruz. Kipa operasyonlarını bir süre gözlemleyeceğini, ardından orta-uzun vadeli bir strateji geliştireceğini belirten şirket, özel markalı ürün odağını artırması ve özellikle Mjet açılışlarından hız kesmeyecek stratejisinden ötürü beğenimizi kazanmaya devam ediyor.
    Migros için 27.74 TL hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. İstikrarlı organik büyümesini sürdüren şirketin inorganik büyüme tarafında Kipa satın almasıyla orta-uzun vadede yaratacağı satış hacimleri, Mjet odaklı büyüme stratejisi, operasyonel giderlerin üzerindeki sürdürülebilir olduğuna inandığımız kontrol mekanizması şirketi beğenmemizdeki başlıca sebeplerdir. Rapor tarihi itibariyle 9.6x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Migros’un yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri 8.2x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir. Kipa konsolidasyonun tek seferlik etkisiyle F/K ve Hisse Başına Kâr göstergeleri pozitif görünmektedir.

    ANADOLU YATIRIM – Migros MGROS Hisse Teknik Analiz  – 10.05.2017

    25,00 üzerinde 26,10-26,60 bandı izlenebilir… Hissede kısa vadeli pozitif teknik görünüm devam ediyor. 20,00 seviyesindeki orta vadeli alçalan kanal direncini kırması sonrasında hızlanan alımlarla 25,00 direncini test eden hissede, bu seviye üzerinde 26,10 seviyesi hedef olarak takip edilebilir. 26,10 seviyesi orta vadeli yükselen kanalın üst bandına denk gelmesi açısından önemli. Bu seviyeyi aşması durumunda ise 2013 yılında test edilen 26,60 seviyesi yeni hedef olarak takip edilebilir.

    Kapanış : 25,30 Destekler : 25,00-24,50-24,00 Dirençler : 25,50-26,10-26,60

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Kapanış (TL) : 25.3 – Hedef Fiyat (TL) : 26 – Piyasa Deg.(TL) : 4504 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.99 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 2.77 Analist: [email protected]

    Migros 1Ç17’de 907mn TL net kar açıkladı. Net karı Kipa’nın satın alınması sonucu oluşan 1.07milyar TL’lik iştirak karı destekledi. Bu kalemi düzelterek baktığımızda 100mn TL zarar gerçekleşti (İş Yatırım: 120mn TL zarar, piyasa: 150mn TL zarar). Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 23mn TL zarar açıklamıştı. Şirket’in gelirleri Kipa’nın finansallara 1 aylık yansımasının da etkisi ile yıllık bazda %29 oranında artarak 3.11 milyar TL’ye ulaştı (İş Yatırım: 3.03 milyar TL, piyasa: 3.06milyar TL. FAVÖK ise yıllık bazda %8 artış göstererek 134mn TL’ye yükseldi (İş Yatırım: 141mn TL, piyasa: 139mn TL). FAVÖK marjı Kipa’nın sulandırma etkisi nedeni ile %4.3’e geriledi (1Ç16: %5.2). Kipa hariç baktığımızda gelirlerde %21.4%, FAVÖK’te ise %15 büyüme gerçekşti. FAVÖK marjı kipa hariç 4.9% gerçekleşti. Özetle operasyonel marjlar beklentilerin altında kalmış olsa da hem büyümenin güçlü olması hem de net karın Kipa’nın satın alınması sonucu oluşan iştirak karı nedeni ile çok yüksek gelmesine piyasanın olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz. Finansallar sonrası MGROS’u en çok önerdiğimiz hisseler listesinde tutmaya devam ediyoruz.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Migros 1Ç17’de 907 milyon TL net kar açıkladı. Ancak belirtmek gerekirse, Kipa’nın Mart ayında Migros’a konsolide edilmeye başlamasıyla birlikte elde edilen bir defaya mahsus yazılan 1,069 milyon TL’lik gelirden kaynaklanmaktadır. Bunun sebebi Kipa’nın elinde bulunan gayrimenkullerin maliyet yönetminden piyasa değeri yöntemine geçilmesinden dolayı elde edilen gayrimenkul değerleme değer artışıdır. Dolayısıyla bu bir seferlik geliri çıkardığımızda, Migros 1Ç17’de 163 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan net zarar bizim 148 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 150 milyon TL net zarar üstünde gerçekleşti. Beklentilere göre sapmanın temel nedeni düşük gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır (gerçekleşen FAVÖK marjı %4.3 ; beklenti %4.5 FAVÖK marjı). Ciro (3.1 milyar TL) yıllık bazda %29’lik artışa ve operasyonel karlılık (134 milyon TL) ise yıllık olarak %8 arttı. Net zarar ise kambiyo zararı ve yüksek borcundan dolayı finansman giderlerinden olumsuz etkilendi. Migros yönetimi 2017 yılı için %30-35 ciro büyümesi (Kipa operasyonlarının 10 aylık performansı dahil edilerek) ve 5-5.5% düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefliyor. 1Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde bugün nötr etki yaratmasını bekliyoruz. Hisse için Endeksin Üzerinde beklentimizi koruyoruz.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Migros, 1Ç17 finansallarında sırasıyla TL3114mn ciro (yıllık +%29), TL134mn düzeltilmiş FAVÖK (yıllık +%8), TL907mn net kar (1Ç16 zarar TL26mn) açıkladı. Cironun beklentileri %2’le hafif aşmasına rağmen FAVÖK beklentinin %4 gerisindedir. Kipa satın almasına ilişkin TL1.1 milyarlık yatırım geliriyle net kar desteklenmiştir. Şirket için piyasanın net zarar beklentisi TL150mn seviyesindeydi, tek seferlik gelir çıkarıldığında gerçekleşen zarar rakamı TL162mn’la beklentiden olumsuzdur. Sonuçlar, Kipa’nın 1 aylık finansallarını içermektedir ve Kipa verileri çıkarıldığındaki ciro büyümesi de %21’le kuvvetlidir. Marjlar rekabetin ve artan maliyetlerin etkisiyle %5.2’den %4.3’e gerilemiştir. Sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 14:00’dedir.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    1Ç17’de Migros 906 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Biz 145 milyon TL piyasa ise 150 milyon TL net zarar bekliyordu. Buradaki sapmada özellikle 1,1 milyar TL tek seferlik Kipa yeniden değerlemesinin gelir tablosuna yansıtılması etkili oldu. Şirket yetkilileri bu değerleme farkının direk olarak bilançoda değerlendirilmesinin düşünüldüğünü belirtmişlerdi. Dolayısıyla tahminlerde sapma oldu. Bu farktan arındırdığımızda ise net zararı yaklaşık 162 milyon TL hesaplıyoruz ki bu da beklentilerin bir miktar üzerinde bir zarar rakamı. Migros’un satışları 1Ç17’de 3,1 milyar TL olurken bu genelde beklentileri karşıladı. Şirketin güçlü satış büyümesi trendinin devam ettiği görülüyor. 1 aylık Kipa operasyonlarından arındırıp baktığımızda satışlar yüzde %21 büyüdü ki bu diğer perakendecilerden daha iyi bir rakam. Operasyonel marjlar ise beklentilerin bir parça altında kaldı. Piyasa ve bizim beklentimöiz %4,5 VAFÖK marjıyken gerçekleşen marj %4,3 seviyesinde kaldı. Bizim tahminlerimizden sapmanın temelde brüt marjın tahminimizden daha düşük gelmesinden kaynaklandığı görülüyor. 1Ç17 sonuçlarının genel itibariyle hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç17 – 10.05.2017

    Migros (MGROS, Pozitif): Migros’un 2017 yılı 1. çeyrek ana ortaklık karı 970mn TL ile piyasanın 150mn TL olan zarar beklentisinin tersi yönünde gerçekleşmiştir. Şirketin zarardan kara geçmesindeki ana sebep 1,1 milyar TL’lik yatırım faaliyetlerden elde ettiği gelirdir. Bu tutar hariç tutulduğun şirketin zararı 161mn TL olacaktı. Satış gelirleri %29,1 oranında artan Migros’un ilk çeyrek brüt karı %23,9 artışla 817,3mn TL olurken, faaliyet karı %31,2 düşüşle 31,2mn TL’ye gerilemiş ve kısmen olumsuz bir görüntü çizmiştir. Migros’un FAVÖK’ü 1Ç2016’daki 147,5mn TL’den 1Ç2017’de 155,8mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %6,1’den %5’e gerilemiştir. Yatırım faaliyetlerinden 1,068mn TL gelir kaydeden şirketin finansman öncesi karı 1.099mn TL’ye sıçramıştır.

    Finansman tarafında ise 185,3mn TL gider kaydeden Migros’un vergi öncesi karı 913,9mn TL’yi göstermiştir. 7,9mn TL vergi gideri yazan şirketin ana ortaklık karı 970mn TL’ye yükselmiş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Şirket geçen sene ilk çeyrekte 25,8mn TL zarar açıklamıştı. Migros 2017 beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. Şirketin 2017 yılında yeni mağaza hedefi 120-150 adet olup, konsolide (Kipa’nın 10 aylık sonuçlarını içerecek şekilde) satış büyüme hedefi %30-35 arasındadır. Konsolide FAVÖK marjı ise %5-5,5 arasında beklenmektedir.

     

    DENİZ YATIRIM – MGROS Hisse Haber Yorum – 04.05.2017

    Anadolu Grubu Migros’taki satın alım opsiyonunu kullandı. Anadolu Grubu Migros’ta sahip olduğu BC Partners’tan %9,75’lik ek hisse satın satın alım hakkını kullandı. Satın alım 30,2 TL’den gerçekleşti. Böylece Anadolu Grubu’nun Migros’taki toplam payı %50’ye çıkmış oldu. BC Partners’ın payı %30,5’e düşerken halka açık kısım %19,5. İşlem sonrası Anadolu Grubu’nun payı %50’yi geçmediği için çağrı yükümlülüğü doğmasını beklemiyoruz. Ayrıca BC Partners ve Anadolu Grubu şirket yönetiminde eşit hakka sahip olmaya da devam edecek. Çağrı yükümlülüğü doğmaması nedeniyle işlemin Migros hisseleri üzerinde önemli bir etki yaramasını beklemiyoruz.

    AK YATIRIM – MGROS Hisse Haber Yorum – 04.05.2017

    Migros’un sermayesinin %50’sini temsil eden hisselerin sahibi olan MH Perakendecilik’in BC Partners tarafından yönetilen Moonlight Capital’a ait %19,5 oranındaki hisse payına ilişkin olarak daha önce Anadolu Endüstri Holding’in (AEH) hisseleri satın alma hakkı bulunmaktaydı. Bu bağlamda, Moonlight Capital sözkonusu hisseler için satma hakkının kullanılmasına yönelik kararını AEH’ye bildirdi. Anadolu Endüstri Holding MH Perakendecilik’in %19,5 hissesini toplam 509 milyon TL’ye (Migros için hisse başı 30,2 TL’ye denk geliyor) satın alacağını açıkladı. İşlem sonrasında AEH’nin MH Perakendecilik’teki hisse oranı %100’e ve böylelikle Migros’taki dolaylı payı %50’ye yükselirken, BC Partners’ın ise yönettiği fonlar üzerinden Migros’taki toplam payı %30,5’a düşecek. Sonuç olarak yapılan işlem sonrasında AEH Migros’taki payı %50’yi geçmediğinden azınlıklara çağrı doğmayacaktır.

    YAZIC’dan MH Perakendecilik ve Ticaret A.Ş’deki satın alma/satma hakkının kullanılmasına ilişkin açıklama – 03.05.2017

    15.07.2015 tarihli özel durum açıklamamızda konu edildiği üzere, Migros Ticaret A.Ş. (Migros)’nin sermayesinin %50’sini temsil eden hisselerin sahibi olan MH Perakendecilik ve Ticaret A.Ş.’nin (MH Perakendecilik), BC Partners tarafından yönetilen Moonlight Capital S.A. (Moonlight Capital)’ya ait %19,5 oranındaki hisse payına ilişkin olarak, 01.05.2017 ve 31.10.2017 tarihleri arasında gerçekleştirilmek üzere Anadolu Endüstri Holding A.Ş (AEH)’nin sözkonusu hisseleri “satın alma hakkı”, Moonlight Capital’ın ise “satma hakkı” bulunmaktaydı.

    Bu bağlamda, 02.05.2017 tarihi itibariyle Moonlight Capital sözkonusu hisseler için satma hakkının kullanılmasına yönelik kararını AEH’ye bildirmiş bulunmaktadır.

    Bu işlem çerçevesinde, AEH tarafından MH Perakendecilik’in %19,5 oranında hisse payı satın alım fiyatının hesaplanmasında, MH Perakendecilik’in iştiraki Migros’un 1 adet hisse bedeli, 31.12.2014 tarihli Hisse Alım Sözleşmesi uyarınca 30,2 TL olarak baz alınmış olup, yine anlaşma uyarınca yapılan diğer düzeltmeler sonrası toplamda 509.029.436  TL hisse satın alım bedeli hesaplanmaktadır. Hisse Alım Sözleşmesi uyarınca, bu bildirimi takip eden 10 işgünü sonunda (16.05.2017) hakkın kullanımı hisse bedelinin transferi ve hisselerin devri ile tamamlanmış olacaktır. İşlem sonrasında AEH’nin MH Perakendecilik’teki hisse oranı %100’e ve böylelikle Migros’taki dolaylı payı %50’ye yükselirken, BC Partners’ın ise yönettiği fonlar üzerinden Migros’taki toplam payı %30,5 olacaktır.  Migros’un yönetim kontrolü BC Partners’ın yönettiği fonlar ve AEH tarafından eşit olarak paylaşılmaya devam edecek olup herhangi bir pay alım yükümlülüğü doğmayacaktır.

    *Edinime İlişkin Yönetim Kurulu Karar Tarihi satırında yazan 31.12.2014 tarihi ilgili taraflar arasında imzalanan Hisse Alım Sözleşmesi imzalanma tarihidir.

     

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 03.05.2017

    Kipa taşınmazlarından 871 milyon ek değer yazdı. Kipa’nın dün açıklanan 2016 yıl sonu finansallarında beklendiği gibi taşınmazlar yeniden değerlemeye tabi tutuldu. Buna göre Kipa yeniden değerleme sonucu çoğunluğu arsa değer artışından olmak üzere toplam 871 milyon TL ek değer yazdı. Bu tutar sermayeye eklendi. Migros Kipa’yı tam konsolide edeceği için söz konusu tutar Migros’un da sermayesini güçlendirecek. Migros’un Kipa’nın %95,5’ini almak için ödediği bedelin 198 milyon TL olduğu düşünüldüğünde yeniden değerlemeden gelen artışın bu miktarın çok üzerinde olduğu görülüyor. Dolayısıyla gelişmeyi Migros hisseleri için pozitif olarak değerlendiriyoruz.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 03.05.2017

    Kipa’nın finansallarında maddi duran varlıkların değerlemesinde gerçeğe uygun değerleme metodolojisinin uygulanması ile beraber, çoğu gayrimenkul varlıklarından oluşan maddi duran varlıkların toplam değeri 942 milyon TL’den 1,772 milyon TL’ye çıktı. Böylelikle, 871,6 milyon TL yeniden değerleme karının etkisiyle Kipa’nın özkaynakları 650 milyon TL’den 1,309 milyon TL’ye yükseldi

    ANADOLU YATIRIM – Migros MGROS Hisse Teknik Analiz – 03.05.2017

    24,30 üzerinde 25-26,00 bandını izliyoruz…

    Hissede pozitif teknik görünüm devam ediyor. Haftalık öneri listemize de dahil ettiğimiz hissede 24,00 üzerinde teknik görünümü beğenmeyi sürdürüyoruz. 24,30 ilk önemli destek seviyesi iken 25,00 ilk önemli direnç seviyesi. 24,30 üzerinde geri çekilmeler 24,00 stop-loss olmak üzere 25,00-26,00 hedefli olarak alım yönünde kullanılabilir.
    Kapanış    :    24,50
    Destekler    :    24,30-24,00-23,45
    Dirençler    :    24,70-25,00-26,00

     

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Teknik Analiz – 10.04.2017

    Hissede 21.07’yi hedef olarak belirliyoruz

    Migros hisseleri, geçtiğimiz hafta içinde en yüksek 23.14 seviyesini test etti ve haftayı 22.54 seviyesinden kapattı. Senette 21.07 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 23.13 olarak görüyoruz. Hissede Beklenen Yön: Aşağı

    DurumTrend
    RSINötrYatay
    StochasticNötrZayıflıyor
    MACDZayıflıyor
    Williams’ RNötrZayıflıyor
    Parabolic SARAlım yönlüTrend dönüşü yok
    Destek seviyeleri23.13 / 23.73 / 24.31
    Direnç seviyeleri21.95 / 21.37 / 20.77

     

    ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 23.03.2017

    MGROS: Güçlü organik büyümenin yanında, yeni beklentiler yaratan inorganik büyüme

    Migros, yılın dördüncü çeyreğinde piyasanın beklentisi olan 220mn TL net zarara paralel olarak 236mn TL net zarar açıkladı (4Ç15: 85mn TL net kâr). Euro bazlı kredileri toplam kredilerinin %87’sini oluşturan Migros, TL’nin EUR karşısında değer kaybetmesi sebebiyle 344mn TL net kur farkı gideri yazarak, geçtiğimiz çeyreklerde olduğu gibi net kâr seviyesinde yine negatif değerlerle karşılaştı. Operasyonel tarafa baktığımızda ise şirket stratejisi olarak özel markalı ürün odağının artırılması ve fiyat ayarlamalarına paralel olarak net satışlar kaleminde yıllık bazda 22.0% artış gösteren Migros, brüt kârlılık ise 4Ç15’deki %27.3 marja göre 1.2 y.p. düşerek 4Ç16’da %26.1’e geriledi. Operasyonel giderlerde sıkı bir politika izleyen Migros, geçtiğimiz yıla göre iyi performansına devam ederek 4Ç16’da %22.4 operasyonel giderler/net satışlar oranı ile brüt kârlılıktaki düşüşü bir nebze kompanse edebildi ve 4Ç16’da %5.5 FAVÖK marjı açıkladı (4Ç15: %5.9). Bu sonuçların ardından Migros, 2016 yılını %26.8 brüt kâr marjı, %5.8 FAVÖK marjı ve 293mn TL net zarar ile tamamladı.

    2017 Beklentileri: Türkiye genelinde toplamda 168 mağaza ile yaklaşık 320bin m2’de operasyonlarına devam eden Kipa’nın satın alınmasıyla pazardaki pozisyonunu sağlamlaştıran şirket, Migros tarafında ise 120-150 aralığında yeni mağaza açılışı hedeflemektedir. 1 Mart itibariyle konsolidasyonu gerçekleşen Kipa operasyonlarının etkisiyle %30-35 arasında konsolide satış büyümesi öngören şirket, 2017 yılında %5.0-5.5 aralığında FAVÖK marjı ile yılı tamamlayacağını tahmin ediyor. Zayıf performans gösteren Kipa operasyonlarının Migros rakamlarına yapacağı baskıdan ötürü FAVÖK marjında öngörülen olası düşüşü kısa vadede olumsuz yorumlamıyoruz. Kipa operasyonlarını bir süre gözlemleyeceğini, ardından orta-uzun vadeli bir strateji geliştireceğini belirten şirket, özel markalı ürün odağını artırması ve özellikle Mjet açılışlarından hız kesmeyecek stratejisinden ötürü beğenimizi kazanmaya devam ediyor.

    Migros için “AL” tavsiyemizi korurken hedef fiyatımızı 27.74 TL olarak güncelliyoruz. Bu güncellememizde başlıca sebepler; istikrarlı organik büyümesini sürdüren şirketin inorganik büyüme tarafında Kipa satın almasıyla orta-uzun vadede yaratacağı satış hacimleri, Mjet odaklı büyüme stratejisi, operasyonel giderlerin üzerindeki sürdürülebilir olduğuna inandığımız kontrol mekanizması olarak sıralanabilir. Rapor tarihi itibariyle 7.8x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Migros’un yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri 8.2x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

    Migros, son yıllarda özellikle indirim marketleri pazarında artan rekabetten dolayı, sadece markalı ürünlere değil özel markalı ürünlerine verdiği önem ve fiyatlama politikalarındaki başarısı sayesinde satış hacminde büyümeye devam etmektedir. Mağaza trafiklerinde süren baskıya karşın 2016 yılında izlediği özel markalı ürün ve fiyatlama stratejisi ile net satışlarda güçlü bir büyüme gösteren şirket, sadece gıda odaklı olmayan raf çeşitliliği ile satış büyümesinde daha agresif sonuçlar elde edebiliyor. (Gıda enflasyonundan pozitif ayrışma kabiliyeti)

    Şirket 39’u yurtdışında olmak üzere 1605 mağaza ile operasyonlarına devam ediyor. Bunun üstüne eklediği 168 adet Kipa mağazası ve yeni mağaza açılışları ile 2017 yılında yaklaşık 1.5mn m2 satış alanına ulaşmasını bekliyoruz. (Aralık 2015: 1.1mn m2) Organik büyümesini M-Jet konseptinde hız kesmeyen mağaza açılışları ile devam ettiren şirket, bu büyümeyi Kipa satın alımıyla inorganik olarak da destekledi. Geçtiğimiz yıllarda operasyonel anlamda zorluklar yaşayan Kipa’nın faaliyetlerini gözlemlemekte olan şirket, orta-uzun vadede belirleyeceği strateji ile Migros’un halihazırda gerçekleştirdiği marjlara yakın seviyelere çekmeyi başarabilirse sadece satış hacminde değil nakit akımlarında da büyük sıçrayış gerçekleştirebilir.

    Migros, sadece mağaza zinciri olarak değil AVM ve gayrimenkul varlığı açısından da çok önemli bir adım atarak yeni bir hikayeye yelken açtı. Kipa’nın 2016 Kasım finansallarına göre (1 Mart – 28 Şubat şeklinde özel hesap dönemi izlediği için kamuya duyurulan en güncel finansal tablo) yaklaşık 700mn TL defter değerli arsa ve arazi portföyü bulunmaktadır. Öte yandan, Migros’a konsolidasyonunun 1 Mart 2017 itibariyle yapılışında yeniden hesaplanan şirket değeri 199mn TL olarak belirlenmiş ve ödemesi bu tarihte yapılmıştır. 28 Şubat 2017 tarihli pro-forma finansal tablolar üzerinden belirlenen bu fiyatta, açıklanacak olan gerçek figürlere göre, işletme sermayesi farkları ve varsa net borç pozisyonundaki değişimler yansıtılacaktır. Nakit akışında büyük bir etki yaratmayan bu satın almanın etkilerinin, operasyonel tarafta yaratacağı sonuçlar henüz belirsiz olmasına karşın gayrimenkul ve arsa değeri olarak Migros bilançosuna önemli bir katkı sağlamıştır. Buna paralel olarak, gelecek dönemlerde gerçekleştirilebilecek olan yeniden değerleme/arsa satışı gibi gelişmeler hisse değerine önemli katkılar sağlayabilir.

    Euro bazlı krediler şirketin finansallarında baskıya sebep olmaktadır. 2016 yıl sonu bilançolarına göre 3mr TL seviyelerinde olan finansal borcun %87’si EUR kredilerden oluşan Migros, TL’nin Euro karşısında değer kaybettiği senaryoda yüksek miktarda kur farkı gideri yazmaya devam edecektir.

    Kipa – Migros entegrasyonunda başarı gösterilememesi veya istenen seviyelere gelinememesi durumunda hisse fiyatları üzerinde baskı yaşanabilir. Analist toplantısında da belirttiği üzere, Kipa operasyonlarına muhafazakar yaklaşılarak, performansı bir süre takip edildikten sonra orta-uzun vadeli bir model oturtulması planlanan Kipa’nın (Migros dönüşümü gerçekleştiğinde dahi) marjlarında düzelme olmaması durumunda halihazırda güçlü seviyelerde nakit yaratan Migros operasyonlarına da olumsuz etki gösterme ihtimali risk taşımaktadır.

    %4.5’i halka açık olan Kipa tarafında SPK görüşü beklenen “Zorunlu Çağrıda Bulunma Yükümlülüğü” kararı çıkması durumunda, belirlenen Çağrı Fiyatı üzerinden nakit çıkışı gerçekleşebilir. Ortaklık paylarının satışına ilişkin anlaşma yapıldığının kamuya duyurulduğu tarihten önceki 6 aylık dönem içinde oluşan günlük ağırlıklı ortalama Borsa Fiyatı baz alınarak gerçekleşecek olan “Çağrıda Bulunma Yükümlülüğü” en az* 135mn TL nakit çıkışı yaratabilir (Hesaplamamızda, 09.12.2015 – 09.06.2016 tarihleri arasındaki ağırlıklı ortalama fiyat olan 2,25 TL baz alınmıştır).

    Yurtiçi mağaza açılışlarında Kipa alımının nakit akışında yarattığı kısa vadeli baskının etkisinin ardından yeniden 180-200 bandına gelmesi, yurtdışı operasyonlarında özellikle Kazakistan tarafındaki küçülmenin tersine döndürülmesi, Makedonyadaki istikrarlı büyümeye devam edilmesi ve Kipa entegrasyonunun olumlu sonuçlanacağı beklentisi ile marjların 2017-2018 yıllarında baskı altında kalmasına karşın uzun vadede büyümeye devam ederek FAVÖK tarafında %5.5-6.0 bandına yeniden taşınma ihtimalini yüksek görüyoruz.

    12A16 yıl sonu verilerine baktığımızda, yıllık bazda %17.8 büyüme göstererek 11mr TL net satış rakamına (12A15: 9.4mr TL) ulaşan şirketin brüt kâr marjı 26.8%, FAVÖK marjı 5.8% ve net kâr marjı -2.6% seviyesinde gerçekleşmiştir. 12A15’te bu marjlar sırasıyla; 26.9%, 5.9% ve -3.9% idi. o Şirketin brüt kârlılığındaki olumlu seyir 2017 yılıyla birlikte bir miktar bozulmaya uğrama potansiyeli barındırırken, Kipa operasyonlarında da benzer fiyatlama politikalarının oturtulabileceğini ve 2-3 senelik marj düşüşlerinin ardından brüt marjda yeniden %26.6-27.0 bandına geleceğini düşünüyoruz.

    Ayrıca, FAVÖK marjında da kısa vadede kesin gözüyle bakılan bozulmanın ancak 2-3 seneden daha fazla bir yapılanmanın ardından yeniden %5.5-6.0 seviyelerine taşınabileceğini öngörüyoruz. Öte yandan personel sayısı açısından; Migros’taki mağaza başına personel sayılarına oranla daha yüksek seviyelerde seyreden Kipa mağaza başına personel sayıları da organizasyon yapısında orta uzun vadede değişikliğe gidilmemesi durumunda FAVÖK marjı üzerinde orta-uzun vadeli baskı oluşturabilir.

     

    TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 20.03.2017

    Orta vadeli yükseliş trendinde olan Migros hisseleri, geçtiğimiz hafta içinde en yüksek 22.20 seviyesini test etti ve haftayı 21.92 seviyesinden kapattı. Senette 20.79 seviyesini hedef olarak belirlerken, stop-loss seviyesini ise 22.63 olarak görüyoruz.

    Beklenen Yön:Aşağı

    DurumTrend
    RSIAşırı alımYatay
    StochasticNötrZayıflıyor
    MACDYukarı
    Williams’ RAşırı alımZayıflıyor
    Parabolic SARAlım yönlüTrend dönüşü yok
    Destek seviyeleri22.63 / 23.33 / 24.47
    Direnç seviyeleri20.79 / 19.65 / 18.95

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 15.03.2017

    Artan rekabet ortamında iyi konumlanmış durumda

    AL tavsiyemizi yineliyoruz. Migros için hedef değerimizi hisse başına 24 liradan 26 liraya yükseltiyoruz. Revizyon Yönetim’in 2017’ye ilişkin güçlü öngörüleri nedeni ile büyüme ve operasyonel kar marjları varsayımlarımızdaki iyileşmeden kaynaklandı. Değerlememiz henüz Kipa’nın etkisini içermiyor. Kipa hisselerinin cazip fiyat ile satın alındığı (FD/Satış rasyosu 0.2x’e denk geliyor) ve Kipa’nın yıllık 60mn TL kira geliri yaratan önemli miktardaki gayrimenkul portföyü düşünüldüğünde Kipa’nın değerlememize ekisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Hedef değerlememize %20 getiri potansiyeli sunan Migros için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Migros halen gıda perakende sektöründe en çok önerdiğimiz hisse olmaya devam ediyor. Hisseler 2017/2018T FD/FAVÖK uluslararası benzer şirket çarpanlarına göre %25 iskontolu işlem görmektedir. Hisse hedef değerimize geldiğinde iskontosu halen %15 seviyelerine işaret etmektedir.

    Anadolu Grubu’nun opsiyon değerlemesi MGROS için 29.5TL hisse fiyatına işaret ediyor: Anadolu Grubu Migros’ un %40.25’ ini  hisse başı 26.86 TL fiyattan Temmuz 2015’te satın almıştı. Migros’ta ayrıca %9.75 hisse için Anadolu Grubu’nun alım, BC Partners’ın satım opsiyonu bulunmaktadır (Mayıs-Ekim 2017 döneminde kullanılabilir). Anadolu Grubu alım opsiyonunu kullanarak Migros’taki sahiplik oranını %50’ye yükseltmeyi planlıyor. Opsiyonun bugünkü değeri hisse transferinin 29.5TL/hisse fiyattan gerçekleşeceğine işaret ediyor. Bu fiyatın Migros’un bugünkü hisse fiyatının %37 üzerinde olmasının Migros hisseleri için olumlu bir işaret olduğunu düşünüyoruz.

    Güçlü pazar konumu: Migros yeni mağaza açılışları, trafik ve reel sepet büyümesiyle son yıllarda büyümesini hızlandırmayı başardı (son 3 yılda %16’lık YBBO). Yönetimin hem markalı hem de özel etiketli ürün çeşidini artırarak hem de rekabetçi fiyat politikası ile daha fazla trafik çekme çabası,karşılığını vermeye başladı. Modern FMCG pazarındaki pazar payı 2016’da % 14.4’e (2015’te %13.8’den) yükseldi. Kipa’nın devralınması, Şirket’in büyümesini ve pazardaki konumunu daha da güçlendirecek. Biz Migros’un önümüzdeki 3 yıllık dönemde %12’lik bileşik büyüme oranı ile ortalama %6.2 FAFÖK marjı yaratacağını öngörüyoruz (Kipa hariç). Yönetim, 2017’de %15-18 satış artışı,%6-6.5 FAVÖK marjı ve 120-150 yeni mağaza açılışı bekliyor. (Kipa hariç). Kipa dahil edildiğinde (10 aylık sonuçları ile konsolide olacak) Yönetim, % 30-35’lik bir büyüme ve %5-5.5 FAVÖK marjı öngörüyor.

    Önümüzdeki dönem Kipa’nın yeniden yapılandırılmasına odaklanacak: Kipa’nın %95.5’lik hisse alımının 199mn TL bedel üzerinden tamamlanması ile Migros Kipa’yı, 1 Mart’tan itibaren konsolide etmeye başlayacak. Yönetim, Kipa mağazalarının entegrasyonun 2 yıl içerisinde tamamlanacağını öngörüyor. Kipa’nın satın alınmasının: 1) verimsiz büyük ölçekli Kipa mağazalarını yeniden ölçeklendirilecek olması, ii) modern perakende sektöründe ölçek ekonomisi avantajı kazanacak olması, iii) yönetim ve lojistik maliyetlerini optimize edecek olması ve iv) Kipa’nın bazı gayrimenkullerinin satılacak yada kiralanacak olması (Kipa’nın 38 adet gayrimenkulü bulunuyor)nedenleri ile sinerji yaratacağını düşünüyoruz.

    Euro cinsinden yüksek borçlanma en önemli endişe kaynağı: Net borç pozisyonu 2016 yıl sonu itibariyle 1.8 milyar TL (brüt borç: 3.0 milyar TL) seviyesinde. Net borç / FAVÖK oranı 2015’teki 2.9x seviyesinden (2014’te 3.2x) 2016’da 2.7x’e düştü. Şirket ile ilgili en önemli risk 672 milyon euroluk döviz açık pozisyonu olduğunu düşünüyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç16 – 10.03.2017

    Migros 4Ç16’da 236 milyon TL zarar açıkladı. Bu rakam bizim ve piyasanın beklentisi olan 220 milyon TL zarar rakamından daha kötüydü. Bizim tahminimizden sapma beklentimizden daha fazla gelen kur farkı giderlerinden kaynaklandı. Öte yandan şirketin operasyonel performansı ise özellikle güçlü satış rakamıyla beklentileri aştı. Migros’un 4Ç16’da satışları yıllık bazda %22 artarak 2,9 milyar TL’ye ıulaştı. Bu rakam bizim ve piyasa beklentisinin yaklaşık %yukarısındaydı. Bu güçlü satış rakamının arkasındaki en önemli sebep Türkiye operasyonlarındaki yıllık %23 büyümeydi. Böylece de şirket 2016 yılını %18 yıllık satış büyümesiyle tamamladı (yurt içi yıllık %20). VAFÖK de 4Ç16’da 160 milyon TL gelerek beklentileri %3 aştı. VAFÖK marjı da böylece beklentilere hemen hemen paralel olarak %5,5 geldi. 2016 yılında da VAFÖK %5,8 oldu. Böylece asgari ücretteki yüksek artışa rağmen şirket 2015’e göre VAFÖK marjında sadece 10 baz puanlık bir kayiba uğrayarak yılı kapatmış oldu. Yönetim ayrıca 2017 için hedeflerini de paylaştı.

    Mağaza açılışları için 120-150 arası olarak verildi. Bu geçmiş yıllara göre düşük bir rakam ama şirketin bu sene Kipa ile birleşme sürecini tamamlaması beklendiğinden bu düşüş zaten tahmin ediliyordu. Satış için de (Kipa’nın 10 aylık rakamlarını da içerecek şekilde) %30-35’lik bir büyüme öngörülüyor. VAFÖK marjı için de %5-5,5 aralığı hedef olarak veriliyor. Bu da öceki yıllara göre %1’lik bir düşüşe işaret ediyor. Bu da Kipa’nın marjları düşürücü etkisi düşünüldüğünde normal bir seviye olarak görülmeli diye düşünüyoruz. 4Ç16 sonuçlarının hisse için genel itibariyle güçlü operasyonel performans nedeniyle pozitif olduğunu düşünüyoruz.

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç16 – 10.03.2017

    Kapanış (TL) : 20.42 – Hedef Fiyat (TL) : 24 – Piyasa Deg.(TL) : 3635 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.67 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.53 Analist: [email protected]

    MGROS 4Ç16 sonuçları: Önemli bir sürpriz yok & Şirket’in 2017 beklentileri güçlü
    MGROS 4Ç16’da beklentilere paralel 236mn TL zarar açıkladı (İş Yatırım: 235mn TL zarar, piyasa:220mn TL zarar). Şirket’in gelirleri yıllık bazda beklentilere paralel %22 büyüyerek 2.9milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK yıllık bazda yine beklentilere paralel %13 artış gösterek 160mn TL’ye ulaştı (İş Yatırım:160mn TL, piyasa 155mn TL).

    MGROS 2017 yılında Kipa hariç %15-18 gelir büyümesi %6-6.5 FAVÖK marjı ve 120-150 yeni mağaza açılışı öngörüyor. Şirket’in gelir büyümesi beklentisi bizim %14 olan tahminimizden daha yüksek açıklanırken FAVÖK marjı beklentimiz Şirket’in öngörü aralığının tam ortasında yer alıyor. Kipa’nın 10 aylık sonuçları dahil edildiğinde ise Şirket’in büyüme beklentisi %30-35, FAVÖK marjı beklentisi %5-5.5% bandında oluşuyor. Genel olarak sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşse de büyüme halen güçlü seyrini devam ettiriyor. Şirket’in 2017 gelir büyüme beklentisi bizim %14 olan büyüme beklentimizin üzerinde. Ayrıca Kipa’nın marjlar üzerindeki olumsuz etkisi bizim ilk beklentilerimize kıyasla daha iyi olacak gibi görünüyor olması nedeni ile 2017 öngörülerini olumlu karşılıyoruz.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç16 – 10.03.2017

    Migros 4Ç16’da 236 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan net zarar bizim (220 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 225 milyon TL net zarar) üstünde gerçekleşti. Beklentilere göre sapmanın temel nedeni yüksek gelen kur farkı giderlerinden kaynaklanmaktadır. Ciro (2.9 milyar TL) yıllık bazda %22’lik artışa ve operasyonel karlılık (160 milyon TL) ise yıllık olarak %13 artarken iki rakam da bizim beklentimizle paralel gerçekleşti. Net zarar ise kambiyo zararı ve yüksek borcundan dolayı finansman giderlerinden olumsuz etkilendi. Migros yönetimi 2017 yılı için %30-35 ciro büyümesi (Kipa operasyonlarının 10 aylık performansı dahil edilerek) ve 5-5.5% FAVÖK marjı hedefliyor. 4Ç16 sonuçları sonrasında, açıklanan güçlü 2017 büyüme hedeflerinin hisseyi kısa vadede olumlu etkilemesini bekliyoruz

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç16 – 10.03.2017

    Yılın son çeyreğinde 236 milyon TL zarar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 220 milyon TL’lik zarardan hafif olumsuz gelmiş oldu. Son çeyrekte net 278 milyon TL seviyesine ulaşan finansal giderler şirketin zararında etkili oldu. Diğer taraftan VAFÖK rakamı ise 160 milyon TL seviyesine ulaşırken marj %5.5 oldu. Bu rakam genel olarak piyasa beklentisi olan 155 milyon TL VAFÖK ve %5.5 marj paralelinde gerçekleşti.

    HALK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç16 – 10.03.2017

    Migros Ticaret (MGROS, Nötr): Şirket 2016 yılının son çeyreğinde beklentimiz olan 265 milyon TL net zararın altında, ortalama piyasa beklentisi olan 220 milyon TL net zararın bir miktar üzerinde 236 milyon TL net zarar açıkladı (2015 yılının son çeyreğinde 85 milyon TL net kâr açıklamıştı). Net satış gelirleri hem bizim hem ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %22 artarak 2,9 milyar TL olurken, FAVÖK beklentimizin %6,8, ortalama piyasa beklentisinin %3 üzerinde yıllık bazda %13,4 artışla 160 milyon TL oldu. Son çeyrekte kaydedilen 272 milyon TL seviyesindeki net finansman gideri net zarar oluşumunun ana nedeni oldu. Hissenin yılbaşından bu yana BIST100 endeksine göre %2,3 oranında bir miktar da olsa pozitif ayrıştığını görüyoruz. Genel olarak beklentilerle uyumlu olduğunu düşündüğümüz sonuçların hisse performansına etkisinin ‘nötr’ olacağını tahmin ediyoruz. Şirket sonuçlarla ilgili olarak bugün bir telekonferans gerçekleştirecek olup, sonrasında tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç16 – 10.03.2017

    Migros (MGROS, Sınırlı Negatif): Migros’un 2016 yılı 4. çeyrek ana ortaklık zararı 236mn TL ile piyasanın 220mn TL olan zarar beklentisinin biraz üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin zarar etmesindeki ana etken yüksek finansman giderleridir. Migros’un son çeyrek brüt karı %16,6 artışla 756,8mn TL olurken, faaliyet karı %51,8 artışla 72,8mn TL’ye yükselmiş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Yatırım faaliyetlerinden 6,4mn TL gider kaydeden şirketin finansalları bu noktaya kadar pozitif seyretmiştir. Finansman tarafında ise 271,6mn TL gider kaydeden Migros’un vergi öncesi zararı 205,3mn TL’yi göstermiştir. 30,7mn TL vergi gideri yazan şirketin ana ortaklık zararı 236mn TL’ye yükselmiş ve olumsuz bir görüntü çizmiştir. Son çeyrek zararıyla birlikte 2016 yılı net dönem zararı 293mn TL olmuştur.

    Şirket 2015 yılında da 370,5mn TL zarar açıklamıştı. Şirketin 2017 yılında yeni mağaza hedefi 120-150 adet olup, konsolide (Kipa’nın 10 aylık sonuçlarını içerecek şekilde) satış büyüme hedefi %30-35 arasındadır. Konsolide FAVÖK marjı ise %5-5,5 arasında beklenmektedir.

     

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 02.03.2017

    Migros Kipa’nın %95,5’lik kısmını Tesco’dan devir alma sürecini tamamladı. Migros’un Kipa’nın %95,5 hissesini Tesco’dan devir almasıyla ilgili Rekabet Kurulu onayından sonra Mart başında sürecin tamamlanması bekleniyordu. Bugün gelen açıklamaya göre hisse devri gerçekleşmiş oldu. Buna göre Migros söz konusu hisseleri Tesco’dan 199 milyon TL’ye almış oldu. Haziran 2016’da açıklanan fiyat 302 milyon TL’ydi. Aradaki fark Kipa’nın söz konusu süreç içerisinde net borçluluğundaki artıştan kaynaklanıyor. Dolayısıyla toplam firma değeri olarak herhangi bir değişiklik söz konusu değil. Migros bundan sonra SPK’ya çağrı muafiyeti için başvuracak. Migros Kipa’yı uygun bir fiyattan aldığı için çağrıdan muaf olamama ihtimali olduğunu düşünüyoruz.

    HALK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 02.03.2017

    Migros (MGROS, Pozitif): Şirket, Tesco Overseas Investments Limited’e ait Kipa’nın %95,50’sini temsil eden payların devir işlemlerinin tamamlandığını açıkladı. Şirket, pay alım satım sözleşmesi uyarınca satın alma bedelinin 199 milyon TL olarak tespit edildiğini bildirdi. Şirket ayrıca, pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğünden muaf olmak için Sermaye Piyasası Kurulu’na başvurulacağını bildirdi.

    Tesco Kipa’nın Pay Devri Bugün İtibariyle Tamamlandı – 01.03.2017

    10/06/2016 tarihli Finansal Duran Varlık Edinimi açıklamasına konu, Tesco Kipa Kitle Pazarlama Ticaret Lojistik ve Gıda Sanayi A.Ş. (“Kipa”)’nın, Tesco Overseas Investments Limited (“Satıcı”)’ya ait Kipa toplam sermayesinin yaklaşık %95,50’sini temsil eden ve halka açık ve halka açık olmayan paylarının tamamının devrine ilişkin olarak, Şirketimiz ile Satıcı arasında 10/06/2016 tarihinde imzalanan “Pay Alım Satım Sözleşmesi”nde belirtilen ön koşulların gerçekleşmesi ve gerekli yasal izinlerin alınmasını müteakip, söz konusu payların devir işlemi bugün itibariyle tamamlanmıştır.

    Pay alım satım sözleşmesi uyarınca, Kipa’nın 28.02.2017 tarihli tahmini yıllık kapanış bilançosuna göre satın alma bedeli 199.011.756,83 TL olarak tespit edilmiştir. Tespit edilen bu satın alma bedeli, pay devir tarihi olan 01 Mart 2017’de Satıcı’ya ödenmiş olup; işbu tarihte ödenen satın alma bedeli tutarı, Kipa’nın 28.02.2017 tarihli bağımsız denetimden geçmiş ve kesinleşmiş yıllık kapanış bilançosuna göre yapılacak nihai fiyat düzeltmelerine tabi olacaktır.

    Pay devrinin gerçekleşmesiyle birlikte Kipa’nın yönetim ve kontrolü Şirketimize geçmiştir. Bu nedenle, Şirketimiz tarafından zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğü doğmuştur. Şirketimiz, Sermaye Piyasası Kurulu’nun II-26.1 sayılı Pay Alım Teklifi Tebliği’nin 18. maddesinin birinci fıkrasının (a) bendi uyarınca zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğünden muaf olmak için yasal süresi içinde Sermaye Piyasası Kurulu’na başvuracaktır.

    Konuya ilişkin yeni bir gelişme olduğunda kamuoyu ilgili mevzuat çerçevesinde bilgilendirilecektir.

    Bu Kipa-Migros Birleşmesi ile İlgili Kurum Analizleri 10.02.2017 tarihli Hisse Analizlerinde aşağıda bulabilirsiniz.

     

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Veri Analiz – 15.02.2017

    Migros’un vergi finansalları güçlü ciro büyümesine işaret etmektedir. Şirketin VUK bazında hazırlanan gelir tablosunda, vergi öncesi zarar 264 mn TL ile beklentiler ile uyumlu iken, 12 aylık ciro büyümesinin VUK sonuçlarında %19.6 olması Türkiye operasyonlarında ciro büyümesinin güçlü olduğuna işaret etmektedir.

     

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.02.2017

    Rekabet Kurumu Migros’un Kipa’yı satın almasına onay verdi.Migros tarafından yapılan açıklamada, Haziran 2016’da açıklanan Kipa’nın satın alınmasına yönelik işleme Rekabet Kurumu onayının alındığı ve hisse devrinin 1 Mart tarihine kadar gerçekleşmesinin beklendiği belirtildi. Tahminlerimize göre Kipa satın alması Migros için hisse başına ortalama 3 TL değer yaratma potansiyeli taşımaktadır. Bu değer bizim Migros için 23 TL olan hedef fiyatımız içerisinde yansıtılmıştır.

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.02.2017

    Kapanış (TL) : 20.22 – Hedef Fiyat (TL) : 24 – Piyasa Deg.(TL) : 3600 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.73 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 18.69 Analist: [email protected]

    Rekebet Kurumu Kipa’nın Migros tarafından devrine izin verdi.
    Migros, Rekabet Kurumu’nun Kipa’nın Migros tarafından devir alınmasına düz itibari ile izin verdiğini duyurdu. Şirket hisse transferinin 1 Mart itibari ile ön şartların yerine getirilmesi usuretiyle gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. Daha önce açıklandığı üzere Migros Kipa’nın %95.5’ine 302mn TL (ön şartlara göre bir miktar değişebilir) ödeyecek. Migros’un karlı olmayan Kipa operasyonlarını yeniden yapılandırması operasyonlarının karlılığının kendi operasyonlarının seviyesine getirmesinin ciddi efor gerektidiğini ve 2-3 yıl içerisinde anca başarılabileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla önümüzdeki dönem Kipa operasyonları Migros’un marjlarını olumsuz etkileyebilir. Diğer taraftan Kipa’nın Kipa’nın hatırı sayılır bir gayrimenkul portföyü olmasının değerlemesine olumlu bir katkıda bulunabileceğini düşünüyoruz. 24TL hedef fiyatımıza %19 getiri potansiyeli sunan hisseler için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.02.2017

    Rekabet Kurulu Migros’un Kipa’yı satın alımına onay verdi. Hatırlanacağı üzere Migros Tesco Oversea şirketinin sahip olduğu %95,5 oranındaki Kipa hissesi için geçtiğimiz Haziran ayında 302 milyon TL teklif vermişti. Rekabet Kurulu onayından sonra hisse devrinin Mart başında tamamlanması bekleniyor. Migro yönetimi daha sonra bununla ilgili SPK’ya çağrı muafiyeti başvurusu yapabilir. Eğer muafiyet alamazsa hisse devrinin gerçekleştiği tarihten önceki altı aylık ağırlıklı ortalama fiyat olan 2,25 TL’den Kipa’daki azınlık ortaklarına çağrı yapmak zorunda kalacak. Bilindiği üzere Migros Kipa’yı özellikle Kipa’nın elindeki kıymetli taşınmalar düşünüldüğünde uygun fiyata almıştı. Dolayısıyla bu satın almanın uzun vadede Migros hisselerine olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Özellikle Rekabet Kurulu onayının süreçle ilgili belirsizliği ortadan kaldırmış olması nedeniyle kısa vadede Migros hisseleri üzerinde olumlu etki görebiliriz. Kipa hisseleri de çağrı beklentisiyle yukarı yönlü hareket edebilir ama şu aşamada çağrının kesin olmadığını da belirtmekte fayda var.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.02.2017

    Migros (MGROS, Sınırlı Pozitif): Migros Ticaret A.Ş. ile Tesco Overseas Investments Limited (“Satıcı”) arasında, Tesco Kipa Kitle Pazarlama Ticaret Lojistik ve Gıda Sanayi A.Ş.’nin Satıcı’ya ait yaklaşık %95,50 oranındaki paylarının satın alınması amacıyla, resmi makam ve kuruluşlardan izin alınması kaydıyla, pay alım satım sözleşmesi imzalandığı duyurulmuştu. Bu kapsamda, 21.06.2016 tarihinde gerekli yasal iznin alınması için, bu tarih itibarıyla Rekabet Kurumu’na başvuru yapıldığı açıklanmış, yukarıda yer verilen sonraki tarihlerde ise, konuya ilişkin olarak anılan kurumun incelemesinin devam ettiği açıklanmıştı. Rekabet Kurulu, 10 ilçede yatay yoğunlaşma ve ayrıca Anadolu Endüstri Holding A.Ş. iştiraklerinden Anadolu Efes Biracılık ve Malt Sanayi A.Ş’nin bira pazarında hakim durumunu güçlendirme endişelerinin Migros’un sunulan taahhüt paketi ile giderildiği kanaati ile işleme izin vermiş bulunmaktadır. Bu çerçevede, hisse devir işleminin pay alım satım sözleşmesinde belirtilen önkoşulların yerine getirilmesini takiben gerekli işlemlerin tamamlanarak 01.03.2017 tarihinde gerçekleştirilmesi hedeflenmektedir.

     

    ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz – 05.12.2016

    Kısa vadede bu alımın hisse üzerinde baskı oluştursa da orta-uzun vadede olumlu olacağını düşünüyoruz

    Çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektörünün önemli bir oyuncusu olan Şirket, müşteriye yakınlık avantajı ve yüksek büyüme potansiyeli sunan indirim mağazacılığı segmentinde Migros-Jet markasıyla büyürken Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabilmektedir. Şirket’in mağaza sayısı Ekim 2016 itibarı ile yurt içinde 1.539 ve yurt dışında 39 olmak üzere toplam 1.578 seviyesine yükselmiştir (2015 sonu 1.410). Migros 3Ç16 itibariyle net satış gelirlerini %16.3 artışla 3,1 milyar TL seviyesine yükseltirken, artan kur farkı giderine bağlı olarak 4 mn TL net zarar ile tamamlamıştır. Şirket’in 2016 yılında net satış gelirleri ve FAVÖK marjının sırasıyla 10,9 milyar TL ve %6.0 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörmekteyiz.

    Buna ilaveten, Anadolu Endüstri Holding (AEH), MH Perakendecilik A.Ş.’nin %80,5’ini alarak Migros’un tamamı için %40,25 ile özel sermaye şirketi BC Partners ile eşit paya sahip olmuştu. AEH’nin 1 Mayıs-31 Ekim 2017 tarihleri arasında kullanabileceği ek “satın alma opsiyonu” bulunmaktadır. Buna göre, Anadolu Endüstri Holding MH Perakendecilik A.Ş.’deki %19,5’lik hisseyi de alabilir. BC Partners’ın ortalama yatırım süresinin 4,5 yıl olduğunu ve yerli yatırımcı olarak AEH’nin Migros’un yönetimini kısa vadeli kâr ve çıkış stratejisiyle hareket eden bir özel sermaye fonuyla paylaşmak yerine, Migros’un uzun vadeli hedeflerine yatırım yapmak isteyeceğini ve bunun için kontrolü almak isteyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, şirket 10 Haziran 2016 tarihinde Kipa hisselerinin %95.50’sini 302.2 mn TL bedel ile alım sözleşmesi imzaladığını açıkladı. Şirket ayrıca, alımın kredi ile finanse edileceğini ve SPK’ya Pay Alım Teklifi (çağrı) muhafiyeti için başvurulacağını açıkladı. Kısa vadede bu alımın hisse üzerinde baskı oluştursa da orta ve uzun vadede olumlu olacağını düşünüyoruz. Bu beklentiler ile Şirket için “AL” tavsiyemizi ve 24,50 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.

     

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç16 – 09.11.2016

    Kapanış (TL) : 17.26 – Hedef Fiyat (TL) : 23.5 – Piyasa Deg.(TL) : 3073 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.5 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 36.13 Analist: [email protected]

    Migros 3Ç16’da beklentilere paralel 4mn TL zarar açıkladı (İş Yatırım: 5mn TL zarar, piyasa: 11mn TL zarar). Geçtiğimiz yıl aynı dönem 342mn TL zarar açıklanmıştı. 3Ç16 net karının içerisinde iptal edilen vergi cezası karşılığı nedeni ile 37mn TL tek seferlik gelir bulunmaktadır.

    Net karda yıllık bazda yaşanan iyileşme operasyonel karlılıktaki iyileşme ve bu çeyrek daha düşük gerçekleşen net kur farkı zararından kaynaklandı. Şirket’in gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %16,5 artış göstererek 3.079mn TL’ye yükseldi (İş Yatırım: 3.065mn TL, piyasa: TL3.058mn TL). Zorlu piyasa koşullarına rağmen yurt içi gelir büyümesi daha yüksek %18,5 oranında gerçekleşti. Şirket’in FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde yıllık bazda %16,2 artış göstererek 207mn TL’ye yükseldi (İş Yatırım: 190mn TL, piyasa: 193mn TL). Açıklanan güçlü sonuçlar sonrası Şirket yıl sonu öngörülerini değiştirmezken yeni mağaza açış hedefini 150-200 mağazadan 220+ mağazaya yükselti. Özetle güçlü gelir büyümesi ve karlılıktaki iyileşme nedeni ile piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç16 – 09.11.2016

    Migros (MGROS, Nötr): Migros’un 3. çeyrek ana ortaklık zararı bir önceki yılın aynı dönemine göre %98,8 azalarak 4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 11mn TL zarar idi. Şirketin zararındaki azalmanın sebebi finansman giderlerindeki gerilemedir. Üçüncü çeyrekte satış gelirleri %16,5 artarken, brüt kar %16,1 artışla 821,4mn TL olmuştur. Migros’un operasyonel giderleri %15,6 oranında artarak 667,8mn TL olmuştur. 3Ç2015’te 17,8mn TL diğer faaliyet gideri yazan MGROS, 3Ç2016’da 7,9mn TL diğer faaliyet geliri kaydetmiştir. Bu durum sonucunda, şirketin faaliyet karı geçen seneye göre %43,8 artarak 164,4mn TL olmuştur. Şirketin yatırım faaliyetlerinden giderleri geçen seneye göre 112,4mn TL azalarak 565bin TL’ye gerilemiştir. Buna ek olarak, Migros’un finansman giderleri %58 azalarak 140,8mn TL olmuştur. 2015 3. çeyrekte 8,3mn TL vergi gideri yazan şirketin bu sene 3. çeyrekteki vergi gideri 27mn TL olmuştur. Ana ortaklık zararı geçen seneye göre 337,7mn TL azalarak 4mn TL olmuştur. Üçüncü çeyrek zararıyla birlikte Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık zararı 56,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçen sene aynı dönemdeki ana ortaklık zararı 455,5mn TL idi.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç16 – 09.11.2016

    Migros üçüncü çeyrekte 4 milyon TL zarar açıkladı Migros’un 2016 yılı üçüncü çeyreğinde açıklanan net zararı 4 milyon TL olurken, piyasa beklentisi 11 milyon TL zarar açıklanması yönündeydi. Şirketin net karı Euro bazındaki krediler nedeniyle gerçekleşen kur farkı giderleri sonucu baskı altında kalırken, ciro ve faaliyet kar rakamları ise beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Şiretin büyümesi bu çeyrekteki zorlu ekonomik ortama rağmen %16.5 seviyesinde sürmüş ve 9 aylık büyüme de %16.4 seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç FAVÖK rakamı 207 milyon TL olarak açıklanmış ve 193 milyon TL seviyesindeki beklentilerin yaklaşık %7 üzerinde gerçekleşmiştir.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç16 – 09.11.2016

    Migros 3Ç16 da 4 milyon TL zarar açıkladı. Açıklanan zarar bizim beklentimiz olan 25 milyon TL zarar ve piyasa beklentisi olan 11 milyon TL zararın altında gerçekleşti. Sapmanın temel nedeni, beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Buna göre, Migros 3Ç16’da %6.7 FAVÖK marjı elde etti (bizim beklentimiz %6.1, piyasa beklentisi %6.3 FAVÖK marjıydı). 3Ç16’da zor piyasa koşullarına rağmen Migros’un cirosu beklentilere paralel yıllık %17 artarak 3,079 milyon TL’ye yükseldi. Şirket 3Ç16’da sahip olduğu 654 milyon € açık pozisyonundan toplam 102.3 milyon TL kur farkı gideri yazdı ve net zararın oluşmasından en önemli neden kur farkı giderinden kaynaklanmaktadır. Hisse için 23.0 TL hedef fiyat ile Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi koruyoruz.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç16 – 09.11.2016

    Migros 3. Çeyrekte 4 milyon TL net zarar açıkladı. Bu bizim beklentimiz olan 8 milyon zarar ve piyasa beklentisi olan 11 milyon zarar rakamlarından daha iyi gerçekleşti. 3. Çeyrekte özellikle diğer perakende şirketlerinden ayrışarak %16,5 gibi Migros için son derece güçlü bir satış büyümesini yakaladı. 3,1 milyar TL olan satış rakamı beklentilere genel olarak paraleldi. VAFÖK ise 207 milyon TL gerçekleşirken bizim tahminimiz 185 milyon TL olması yönündeydi ve piyasa beklentisi 193 milyon TL’ydi. %6,7 olarak gerçekleşen VAFÖK marjı özellikle asgari ücretteki artışın olumsuz etkilerine rağmen geçtiğimiz yıla paralel geldi. Sonuçları hisse için olumlu olarak görsek de bugün Amerika seçimleri nedeniyle Euro’da yaşanan sert yukarı hareketen ötürü bunun yansımasını pek göremeyebiliriz. Orta-uzun vade içinse Migros için AL önerimizi koruyoruz.

     

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.10.2016

    Kapanış (TL) : 17.34 – Hedef Fiyat (TL) : 23.5 – Piyasa Deg.(TL) : 3087 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.43 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 35.5 Analist: [email protected]

    Migros 15.8mn TL vergi cezası ödeyecek
    Migros daha önce 2008-2012 dönemlerine ilişkin toplamda 71.3mn TL oranında vergi cezası almıştı. Yapılan uzlaşma görüşmeleri sonucunda beklentimize paralel 15.8mn TL ödemek üzere uzlaştı. Ödeyeceği ceza piyasa değerinin %0.5’ine, 2016 FAVÖK tahminimizin %2.3’üne denk geliyor.

    Teknik Yorum: 23 Eylül’den itibaren düşüş trendinde olan hisse önemli bir destek noktasında bulunuyor. 17,33 TL seviyesi önemli bir destek, bu seviyenin aşağı yönlü kırılması durumunda hisse 16,72 TL’ye kadar kayıp yaşayabilir. Hisse için gün içinde birinci destek 17,25 TL ikinci destek 17,15 TL seviyesinde. Olası yükselişlerde 17,50 ve 17,65 TL direnç seviyeleri olarak karşımıza çıkıyor. Ağustos ayından beri yaşanan yabancı payındaki artış Eylül ayının sonlarına doğru terse dönmeye başladı son oran %37,66 seviyesinde.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.10.2016

    Migros (MGROS, Nötr): Şirketin daha önce yapmış olduğu özel durum açıklamaları ile bildirilen, Vergi Dairesi Başkanlığı tarafından, 2008, 2009, 2010, 2011 ve 2012 vergilendirme dönemlerine ilişkin, fire kapsamında sayılmayan zayi ürünlere yönelik olarak Kurumlar Vergisi, Kurumlar Geçici Vergi ve KDV için düzenlenen Vergi Ceza İhbarnameleri için vergi barışından yararlanmaya karar verilmiş olduğu bildirilmiştir. Vergi barışı kapsamında, ÜFE üzerinden hesaplanan gecikme faizi dahil olmak üzere toplam 15,8mn TL ödenecektir.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Analiz – 10.10.2016

    Migros (MGROS TI) Maliye Bakanlığı tarafından 2008-2012 vergilendirme dönemlerine ilişkin çıkan vergi cezasına, Şirket vergi barışı kapsamında 15.8 milyon TL ödeme yapacağını açıkladı. Belirtmek gerekirse, Migros vergi cezası için 47 milyon TL karşılık ayırmıştı, dolayısıyla yaklaşık 30 milyon TL’lik karşılık iptali yapacak, bu durum Şirketin net karını olumlu etkileyecektir

     

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç16 – 19.08.2016

    Kapanış (TL) : 16.05 – Hedef Fiyat (TL) : 23.5 – Piyasa Deg.(TL) : 2857 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.13 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 46.39 Analist: [email protected]

    MGROS 2Ç16 Finansal Sonuçları, Migros Neden Zarar Açıkladı?

    Migros 2Ç16’da 25mn TL zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz 13mn TL net kar ve piyasa beklentisi 1mn TL net zararın gerisinde kaldı. Net kar tek seferlik provizyon giderleri nedeni ile beklentimizden saptı. Şirket’in gelirleri bizim beklentimiz ve piyasa beklentisi 2.65 milyar TL’nin çok az üzerinde gerçekleşti. Yurtiçi satışlar %18.6 oranında artış gösterdi. Şirket’in operasyonel karı yıllık bazda %22 artış gösterek 148mn TL olarak gerçekleşti. Şirket’in FAVÖK hesaplamasına göre ise 163mn TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı 2Ç15’teki %6.1’den 2Ç16’da %6.3’e yükseldi.

    Şirket yıl sonu öngörüleri ile ilgili herhangi bir revizyon yapmadı. Her ne kadar net kar tek seferlik giderler nedeni ile beklentilerin altında kalmış olsa da gelir büyümesinin ve operasyonel marjların beklentilerden iyi gelmiş olması nedeni ile bugün hissenin sonuçlara iyi tepki verebileceğini düşünüyoruz.

    ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç16 – 19.08.2016

    Migros (MGROS, Sınırlı Negatif): Migros’un 2016 yılı ikinci çeyrek ana ortaklık zararı 25mn TL olmuştur. Piyasa’nın kar beklentisi ise 2mn TL seviyendeydi. Şirketin geçen sene aynı dönem ana ortaklık zararı 119bin TL idi. Brüt kar %18,6 artışla 723,5mn TL, faaliyet karı %27,8 artışla 60,4mn TL olmuştur. Bu dönemde kaydedilen 35,1mn TL’lik yatırım gideri net zararın artmasına neden olmuştur. Bu zarar rakamı ile birlikte Şirketin Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık zararı geçen sene aynı döneme göre %53,5 düşüşle 52,9mn TL olmuştur.

    OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç16 – 19.08.2016

    MGROS: Migros’un 2Ç net zararı 25 milyon TL.MGROS 2016 yılı 2Ç döneminde 25 milyon TL net zarar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 2 milyon TL’ye göre daha kötü olsa da, şirketin faaliyet karı (FAVÖK) piyasa beklentisinin yaklaşık %5 üzerinde gerçekleşti. Yurtiçi satış büyümesi %19 seviyesinde güçlü seyrini sürdürdü. Net zarar açıklanmasındaki temel sebep yurtdışı operasyonlarda kapatılan mağazalar nedeniyle ayrılan karşılıklar oldu. Piyasanın sonuçlara hafif olumlu tepki vermesi muhtemel olacaktır.

    DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç16 – 19.08.2016

    Migros yılın 2. Çeyreğinde 25 milyon TL net zarar açıkladı. Bizim beklentimiz şirketin 5 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi ve piyasa beklentisi de 2 milyon TL net kar düzeyindeydi. Net zarar beklentileri karşılamadı ama şirketin operasyonel performansının 2. Çeyrekte son derece tatminkar bulduk. Satış rakamı 2,7 milyar TL civarında gelirken bu tahminlere paralel gerçekleşti. VAFÖK ise 148 milyon TL gelerek bizim beklentimizi %6 piyasa beklentisini ise %4 düzeyinde aştı. Böylece VAFÖK marjı da %5,5 olurken beklentlerin yaklaşık 20-30 baz puan üzerine çıkmış oldu. Özellikle satış büyümesi olarak yıllık bazda %16’lık bir performans sergileyen Migros inceleme kapsamımızdaki perakende sektörü şirketlerinin hepsinden daha başarılı bir performans ortaya koydu. VAFÖK marjı da bir önceki çeyreğin %5 olan seviyesinden ciddi bir toparlanma sergiledi.

    Burada özellikle asgari ücretteki artışın etkilerinin giderek azalmaya başladığını görüyoruz. Net zarar rakamın ise özellikle Kazakistan’daki mağaza kapanışları nedeniyle yazılan 33 milyon TL’lik bir değer düşük karşılığından meydana geliyor. Bizim beklentimiz bu rakamın 8 milyon TL civarında olması yönündeydi. Bu da bizim tahminimizden sapmayı büyük ölçüde açıklıyor. 2. Çeyrek net zararına olumsuz bir tepki olursa bunun özellikle başarılı operasyonel performanstan ötürü kısa süreli olmasını bekliyoruz. Hissedeki AL tavsiyemizi ise koruyoruz. (KAP)

    ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç16 – 19.08.2016

    Migros (MGROS), kar beklentilerinin aksine 25mn TL net zarar açıkladı (2Ç15: 119,3mn TL net zarar). Piyasadaki beklenti şirketin 2mn TL net kar açıklayabileceği yönündeydi. İkinci çeyrek sonuçlarının da eklenmesiyle şirket 1Y16’da kümüle 52,9mn TL net zarar yazmış oldu (1Y15: 113,8mn TL net zarar).

     

    KİPA Hisseleri ile İlgili Rekabet Kurumuna Başvuru – KAP Açıklaması 21.06.2016

    Şirketimizin 10 Haziran 2016 tarihinde yapılan özel durum açıklamasında, Migros Ticaret A.Ş. ile Tesco Overseas Investments Limited (“Satıcı”) arasında, Tesco Kipa Kitle Pazarlama Ticaret Lojistik ve Gıda Sanayi A.Ş.’nin Satıcı’ya ait yaklaşık %95,50 oranındaki paylarının satın alınması amacıyla 10.06.2016 tarihinde pay alım satım sözleşmesi imzalandığı duyurulmuştu.

    Bu kapsamda gerekli yasal iznin alınması için, bugün itibarıyla Rekabet Kurumu’na başvuru yapılmıştır.

     

    DENİZ YATIRIM – Migros KİPA Birleşmesi Hisse Yorumu – 10.06.2016

    Migros’un Kipa için zorunlu pay alım teklifinden (çağrı) muafiyet için SPK’ya başvurma nedeninin aşağıdaki madde olduğunu düşünüyoruz.

    Pay alım teklifinde bulunma zorunluluğundan muafiyet tebliği: MADDE 18 – (1) Kurul, aşağıdaki hallerin varlığı halinde başvuru üzerine pay alım teklifinde bulunma zorunluluğuna muafiyet verebilir:

    a) Halka açık ortaklık paylarının veya oy haklarının iktisabının, finansal güçlük içinde bulunan ortaklığın mali yapısının güçlendirilmesi bakımından zorunlu olan bir sermaye yapısı değişikliği gereğince gerçekleştirilmesi (Bu durumda Kurul şirkete yeni bir fon girişinin bulunup bulunmadığını veya sermaye yapısı değişikliğinin zorunlu olup olmadığını inceler).

    Yani, Kipa’nın finansal zorluk içinde olduğu ve mali yapısının güçlendirilmesi bakımından zorunlu olan bir sermaye yapısı değişikliği gereğince satıldığı gerekçesiyle çağrı muafiyeti doğabilir.

    Hatırlanacağı üzere 7 Haziran 2016’da Kipa’dan gelen açıklama:

    Kipa’nın yıl sonu finansal tablolarında sermaye kaybı oranının %51 olması nedeniyle Şirketin Kotasyon Yönergesinin 35. Maddesinin 2. fıkrası kapsamında sermaye kaybını gidermesi konusunda uyarılmasına karar verilmiştir.

    Yani, şirket sermaye kaybı sebebiyle uyarılmıştı. Bunu sebep göstererek çağrı muafiyeti için başvurulmuş olabilir.

    Zorunlu pay alım teklifinden muafiyet kabul edilmez ve çağrı yapılırsa son 6 aylık fiyat ortalaması hesabımıza göre 2.29 TL ediyor.

     

    VAKIF YATIRIM – Migros KİPA Birleşmesi Hisse Yorumu – 10.06.2016

    Kipa, hisse başına 0,2375 TL bedelle Migros’a satıldı Kipa (-) Migros (+)

    Kipa’nın sermayesinin yaklaşık %95,5’ine denk gelen hisselerinin tamamının satışına ilişkin olarak 10 Haziran 2016 tarihinde Migros (MGROS) ile bir hisse alım satım sözleşmesi imzaladı.

    Sözleşmede toplam satın alma bedeli hisse başına 0,2375 TL olmak üzere toplam 302.286.947 TL olarak belirlenirken, hisse devrinin yapılacağı tarih itibariyle düzenlenecek bilançoya göre düzeltmelere tabii olacak.

    Hisse devir işlemi tamamlandıktan sonra Migros, “pay alım teklifi” zorunluluğu ortaya çıkacak olmakla birlikte, SPK’ya zorunlu pay alım teklifinde bulunma zorunluluğundan muafiyet için başvuruda bulunacak.

    Yorum: Açıklamada bahsi geçen satın alma fiyatı, Kipa’nın en son piyasa değerine (3,1 mlr TL) göre %90 iskontoya işaret etmektedir. Dolayısıyla Kipa hisselerinde olumsuz bir fiyatlama göreceğimizi düşüyoruz. Yapılan satın alma nedeniyle Kipa hissedarlarına yönelik zorunlu pay alım teklifi gündeme gelecek olsa da Migros’un muafiyet için SPK’ya başvuracağı açıklanmıştır. Bu da Kipa’daki olumsuz fiyatlamaları hızlandıracaktır. Migros tarafından bakarsak, pazarlık usulü ile belirlenen satın alma fiyatının, piyasa değerine göre oldukça iskontolu olmasını olumlu değerlendirmekteyiz.

     

    HABER – 10.6.2016 – İSTANBUL (İHA) – Tesco Kipa ile Migros Ticaret A.Ş. arasında hisse alım satım sözleşmesi imzalandığını duyurdu.

    Tesco Kipa ile Migros Ticaret A.Ş. arasında hisse alım satım sözleşmesi imzalandığını duyurdu. Tesco Kipa’dan yapılan açıklamada, şirket sermayesinin yaklaşık yüzde 95,5’ine tekabül eden hisselerinin tamamının satışına ilişkin olarak 10 Haziran 2016 tarihinde Migros Ticaret A.Ş. ile bir hisse alım satım sözleşmesi imzalandığı bildirildi. Açıklama Kamuyu Aydınlatma Platformu’ndan (KAP) şöyle verildi:

    “Ana hissedarımız Tesco Overseas Investments Limited tarafından iletilen güncel bilgiye göre nominal değeri hisse başına 1 TL ve toplam ödenmiş sermayesi 1 milyar 332 milyon 682 bin TL olan şirketimiz sermayesinin yaklaşık yüzde 95,5’ine tekabül eden hisselerinin tamamının satışına ilişkin olarak 10 Haziran 2016 tarihinde Migros Ticaret A.Ş. ile bir hisse alım satım sözleşmesi imzalanmıştır.

    Sözleşmede toplam satın alma bedeli hisse başına 0,2375 TL olmak üzere toplam 302 milyon 286 bin 947 TL olarak belirlenmiş olsa da anılan tutar Rekabet Kurulu izni ve diğer gerekli koşulların sağlanması akabinde hisse devrinin yapılacağı tarih itibariyle düzenlenecek bilançoya göre yapılacak fiyat uyarlamasına tabi olacaktır. Sözleşmede belirtilen koşulların gerçekleşmesini müteakip hisse devir işlemi tamamlandıktan sonra Migros Ticaret A.Ş. bakımından “pay alım teklifi” zorunluluğu ortaya çıkacak olmakla birlikte, Sermaye Piyasası Kurulu’nun Seri: II 26.1 sayılı Pay Alım Teklifi Tebliği’ne göre zorunlu pay alım teklifinde bulunma zorunluluğundan muafiyet için Sermaye Piyasası Kurulu’na başvuruda bulunulacağı tarafımıza bildirilmiştir.

    Yukarıda belirtilen hisse devir işlemiyle ilgili yatırımcılarımızın kararını etkileyecek yeni bir gelişme olduğunda ilgili mevzuat çerçevesinde kamuoyuyla paylaşılacaktır”.

     

    İŞ YATIRIM – Migros MGROS Yorumu – 09.06.2016

    Kapanış (TL) : 17.3 – Hedef Fiyat (TL) : 27.64 – Piyasa Deg.(TL) : 3080 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.67 ↔ MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 59.78 Analist: [email protected]

    Kipa Migros satın alması ile ilgili söylentiler hakkında açıklama yaptı

    Sky News’de yer alan Kipa’nın Migros tarafından satın alınması ile ilgili açıklamanın Çarşamba günü yapılacağı şeklindeki habere istinaden Tesco Kipa yaptığı açıklamada iki taraf arasındaki görüşmelerin hala devam ettiğini belirtti.

     

    İŞ YATIRIM Migros MGROS Yorumu – 08.06.2016

    Kapanış (TL) : 16.96 – Hedef Fiyat (TL) : 27.64 – Piyasa Deg.(TL) : 3019 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.63 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 62.98 Analist: [email protected]

    Migros’un Kipa’yı satın alma duyurusu bu hafta açıklanabilir

    Sky News’de yer alan habere göre Migros’un Tesco Kipa’yı satın alması ile ilgili duyurusu bu hafta içinde açıklanabilir. Haberde Tesco’nun dünya çapında zarar eden tüm varlıklarını ivedikle elden çıkarmayı hedeflediği belirtiliyor. Migros da daha önce Tesco Kipa’nın ana ortağı Tesco Overseas ile satın alma görüşmeleri sürdürdüklerini doğrulamıştı. Migros’un net borç/VAFÖK oranı 3,2x seviyesinde olduğu için böyle bir satın almanın finansmanının Migros açısından zor olacağı görüşündeyiz. Bu nedenle Migros’un ana ortakları Anadolu Grubu, BC Partners ve Migros arasında farklı bir finansman yapısı oluşturulabileceğini düşünüyoruz.

    Kipa’nın halka açıklık oranı %5’in altında olduğu ve eksi FAVÖK yarattığı için iki şirket arasında piyasa çarpanlarından yola çıkılan bir karşılaştırma sağlıklı görünmüyor. Biz Kipa’nın hatırı sayılır bir gayrimenkul portföyü olmasının değerlemesine olumlu bir katkıda bulunabileceğini düşünüyoruz.

    Yatırımcıların iki şirketin olası bir satın almadan sonra birleştirilebileceği senaryosunu da satın almış olabileceklerini düşünüyoruz. Bu durumda hesaplanan ayrılma hakkı fiyatı için hissenin son bir aylık fiyat ortalaması baz alınmaktadır. Başka bir olası senaryo da Kipa hisselerinin halka açıklığının sona ermesidir ki bu durum satın alma sonrasında halka açıklık oranının %3’ün altına gelmesi durumunda mümkün olmaktadır. Bu durumda hisse fiyatı için duyurudan önceki son 6 ay, 1 yıl ve 5 yıllık ağırlıklı fiyat ortalamaları baz alınarak hesaplanmaktadır.

     

    KAP Açıklaması – 03.06.2016

    Şirketimizin, ekli listede belirtilen 13 adet Migros ve 13 adet Migros Jet formatında toplam 26 adet satış mağazası Mayıs ayı içerisinde ekte belirtilen tarihlerde hizmete açılmıştır.

    Migros’un Toplam Kaç Mağazası Var?

    31 Mayıs 2016 itibariyle Şirketimizin mağaza sayısı yurtiçinde 1.450 ve yurtdışında iştirakleri vasıtasıyla 40 olmak üzere toplam 1.490’dır. (2015 sonu: yurtiçi 1.363, toplam 1.410 mağaza)

     

    HABER 30.05.2016 Tesco Kipa, Migros İle Görüşmeleri Doğruladı

    İŞ YATIRIM Migros MGROS Yorumu – 30.05.2016

    Kapanış (TL) : 17.1 – Hedef Fiyat (TL) : 27.64 – Piyasa Deg.(TL) : 3044 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.01
    MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 61.65 Analist: [email protected]

    Anadolu Grubu Kipa’nın satın alması ile ilgileniyor
    Hürriyet’te yer alan habere göre Anadolu Grubu, Kipa mağazalarını satın alma konusunda görüşmeler yapılıyor. Görüşmelerin ileri bir seviyeye ulaştığı ve Kipa mağazalarının Migros’a çevrilmesinin düşünüldüğü bildiriliyor. Haber taraflar tarafından henüz onaylanmadı. Hatırlanacağı üzere Anadolu Grubu ve BC Partnners şirketin eşit hisselerle (%40,25) kontrol ediyorlar.

    AK YATIRIM – Migros MGROS Yorumu 1Ç16 – 09.05.2016

    Migros (OLUMSUZ Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık Hedef Fiyat: 23,00 TL) 1Ç16’da beklentilerin altında, 28 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 17 milyon TL net zarar, Ak Yatırım beklentisi ise 24 milyon TL net zarar idi. Net zararın
    beklentilerden yüksek gelmesinin sebebi, düşük gelen FAVÖK marjından kaynaklanmaktadır. Operasyonel kârlılık beklentilerin altında gerçekleşti (gerçekleşen FAVÖK 122 milyon TL piyasa ortalama tahmini 128 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 120 milyon TL – gerçekleşen FAVÖK marjı %5.0 piyasa ortalama tahmini %5.4 ve Ak Yatırım tahmini %5.0).

    Bu durum, Ocak ayında arttırılan asgari ücrete bağlı olarak faaliyet giderlerinin baskı altında kalmasından kaynaklanmaktadır. Migros’un net borcu çeyrek bazda %4 artarak 1,819 milyon TL’ye cıktı. Bu durum, artan yatırım harcamaları (64 milyon TL) ve net işletme sermayesi ihtiyacı artışından (60 milyon TL) kaynaklanmaktadır. Sonuçlara
    piyasada olumsuz tepki öngörüyoruz. Mevcut durumda Migros için 23,00 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” beklentimiz bulunmaktadır.

    HALK YATIRIM – Migros MGROS Yorumu 1Ç16 – 09.05.2016

    Migros (MGROS), yılın ilk çeyreğinde beklentimize paralel ancak ortalama piyasa beklentisinin üzerinde 28 milyon TL net zarar açıkladı (HLY Araştırma tahmini: 29,5 milyon TL zarar, ortalama piyasa beklentisi: 17 milyon TL zarar idi). Gerek operasyonel gerekse de operasyonel olmayan sonuçlar genel olarak beklentimize paralel gelirken, ortalama piyasa beklentisine göre net zarardaki sapmayı kısmen beklentilerin bir miktar altında kalan operasyonel kârlılığa, ağırlıklı olarak ise esas faaliyet dışı giderlerde yaşanan artışa bağlıyoruz.

    Genel olarak sonuçlar beklentimize paralel gelse de, piyasa beklentilerine göre zayıf kalması nedeniyle, sonuçların hisse performansına etkisinin ‘negatif’ olabileceğini düşünüyoruz. Şirket yönetiminin 2016 yılı tamamı için beklentilerinde herhangi bir
    değişiklik yapmamasını da göz önünde bulundurarak, tahminlerimizde herhangi bir değişiklik yapmıyor 12-aylık hedef fiyatımızı 23,50 TL’de, tavsiyemizi de ‘AL’ yönünde koruyoruz.

PAYLAŞ