Ana sayfa Raporlar Hisse Yorumları Migros MGROS ...

Migros MGROS Hisse Analiz ve Yorumları

migros-hisse-yorumlariMigros Ticaret MGROS hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Aracı kurum ve uzmanların Migros hissesi ile ilgili çıkmış tüm haber, rapor ve teknik analizleri bu sayfadan takip edebilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Yorum – 25.03.2020

Kapanış (TL) : 23.72 – Hedef Fiyat (TL) : 29.5 – Piyasa Deg.(TL) : 4295 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.27 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.37

Migros temettü ödememe kararı aldı. Migros yönetim kurulu beklendiği üzere 2019 finansallarında zarar oluşması nedeni ile genel kurula temettü ödenmemesi önerisinde bulunma kararı aldı.

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Yorum – 24.03.2020

Kapanış (TL) : 22.32 – Hedef Fiyat (TL) : 29.5 – Piyasa Deg.(TL) : 4041 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.96 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 32.17

Migros 267mn TL bedel ile AVM sattı: Migros İzmir Çiğli’deki alışveriş merkezini KDV hariç 266.8 mn TL bedel ile Gergül Yapı’ya nakit olarak satıp ilgili gayrimenkulü geri kiraladı. İşlemden dolayı doğrudan özsermaye altında yeniden değerleme fonunda 59mn TL zarar kaydedilecek. Elde edilen nakit yıl sonu itibari ile 2.06 milyar TL olan net borcun azaltılmasında kullanılacak. Satış bedeli güncel piyasa değerinin %6.6’sına denk geliyor. Bu satış ile birlikte borçluluğu azaltmak için yapılan toplam gayrimenkul satışları yaklaşık 880mn TL’ye ulaştı.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Yorum – 24.03.2020

(+) Migros (MGROS): İzmir Çiğli’de yer alan gayrimenkulunu 23 Mart tarihinde 266,8 mn TL + KDV (KDV dahil 302 mn TL) bedel ile Gergül Yapı Pazarlama’ya satışının tamamlandığını, gayrimenkulün yeni mal sahibinden tapu devrinin gerçekleştiği tarihten başlamak üzere geri kiralanmasına karar verildiğini bildirdi. Finansal borçlarının azaltılması amacına yönelik gerçekleştirilen işlem sonucunda 59 mn TL zarar (özkaynaklarda (Maddi duran varlık yeniden değerleme fonunda) azalış) gerçekleşeceğini bildirdi. Şirket ayrıca, Sanal Market operasyonlarında oluşan yoğun müşteri talebinin karşılanabilmesi ve müşteriler için iş süreçlerinin geliştirilebilmesi için 2 haftalık süre içinde 1.000 yeni işe alım yapılacağını bildirdi.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 23.03.2020

Milliyet’in haberine göre Migros, online gıda platformu Sanal Market’te oluşan yoğun talebi karşılayabilmek adına 2 haftada 1000 yeni işe alım yapacak. İşe alınacak kişiler Migros Sanal Market’ten eve teslimat için verilen siparişlerin reyon ve depodan toplanması ve hazırlanmasından sorumlu olacak. Haber gerek evden çalışmanın artış gösterdiği gerekse 65 yaş üzerine gelen sokağa çıkma yasağı etkisiyle oluşan ekstra talep ve son dönemde işlerine ara veren işletmeler etkisiyle boşa çıkan iş gücünü değerlendirme açısından önem arz etmektedir. Migros’un 2019 sonu ortalama çalışan sayısı 32,253’tür.

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

Kapanış (TL) : 22.28 – Hedef Fiyat (TL) : 29.5 – Piyasa Deg.(TL) : 4034 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.09 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 32.41

Zayıf operasyonel sonuçlar: Migros 4Ç19 finansallarında 290mn TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 231mn TL zarar edilmesi yönündeydi. Zayıf operasyonel kar marjı beklentilerin üzerinde zarar açıklanmasının ana nedeni olarak öne çıkıyor. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %21.8 artış göstererek 6 milyar TL’ye yükselirken, piyasa beklentisi 5.9 milyar T’ye paralel gerçekleşti. FAVÖK 435mn TL olarak açıklandı. Piyasa beklentisi 486mn TL’nin %11 altında gerçekleşti.

Şirket 2020 öngörülerini açıkladı. Daha önce Ocak ayında kısmen açıklanmıştı. 120 mağaza açılışı ve 400mn TL’lik yatırım harcaması öngörüsünde değişiklik yapılmadı. Ancak Ocak ayında %15-16 bandında açıklanan gelir büyümesi %16-18 bandına yükselti ve FAVÖK marjı UFRS 16 etkisi hariç %8-8.5 bandında (2019: 9.6%).

Net karın zayıf operasyonel sonuçlar nedeni ile piyasa beklentisinin altında kalmasından dolayı sonuçların hisse fiyatını baskılayabileceğini düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

4Ç19 sonuçlarını 289.6 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, – 226.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin %28 üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 371.1 milyon TL net kar açıklamıştı. Şirketin faaliyet performansı beklentilerin altında gerçekleşti. Net satışlar 5,997 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,902 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket 4Ç19’da 41 tane yeni mağaza açarken 8 tane mağazasını kapattı. Toplam satış alanı, yıllık bazda %3 artarken, çeyreksel bazda yatay kalarak 1,5 milyon m² oldu. Şirket, 4Ç19’de 435 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 486 milyon TL’nin %10 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay kalarak %7.3 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 169 baz puan azaldı ve %25.3 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 43 baz puan azaldı ve %20.8 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -3,422 milyon TL (4Ç18: -2,741 milyon TL ve 3Ç19: -3,376 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%14.8 (4Ç18: – %14.6 ve 3Ç19: -15.3%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %1 azalarak 5,173 milyon TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında Migros’un net borcu 2.1 milyar TL olmaktadır. Şirketin 2019 yıl sonunda 430 milyon Avro brüt borcu bulunmaktaydı ve Ocak ayına şirket 94 milyon Avro tutarında erken ödeme yaptı ve 336 milyon Avro’ya indirdi. Şirket yönetiminin beklentisi brüt borcun 2020 yılsonunda 300 milyon Avro’nun altında kalması yönündedir.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini de paylaştılar. Yönetim %16-18 arasında bir ciro büyümesi öngörürken, FAVÖK marjının – UFRS 16 etkileri dahil olmak üzere, %8-8.5 arasında olmasını bekliyor. (2019: %9,6). Yönetim 120 yeni mağaza açmayı ve yaklaşık 400 milyon TL tutarında yatırım harcaması yapmayı planlıyor. (2019: 341 milyon TL). Şirket yönetiminin beklentileri Bloomberg’de bulunan tahminlerle uyumludur.

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

Migros (MGROS) 4Ç19’da 5,997mn TL net satış, 435mn TL FAVÖK ve 290mn TL net zarar açıklamıştır. Piyasa beklentisi sırasıyla; 5,902mn TL net satış, 486mn TL FAVÖK ve 236mn TL net zarar şeklinde idi. Bizim beklentimiz ise 5,821mn TL net satış, 508mn TL FAVÖK ve 201mn TL net zarar idi. Operasyonel tarafta; net satış rakamı ortalama piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin üzerinde, FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Net kâr ise piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin oldukça altında gerçekleşmiştir. Brüt kâr seviyesinde ise Şirket, 4Ç19’da % 25.3 seviyesine gerilemiş ve 4Ç18’in %27.0’sinin altında kalmıştır. % 7.3 FAVÖK marjı ise (4Ç18: %7.2) düşük gelen brüt karlılığa bağlı olarak %8.2’lik konsensus beklentisinin altında kalmıştır.

Şirket, 2019 yılı sonuçlarının ardından 2020 yıl sonu brüt Euro borcunun EUR 300mn’den düşük olmasını, yıl sonu satış büyümesinin %16 – %18 aralığında olmasını, FAVÖK marjının ise %8 – %8.5 aralığında (TFRS 16 etkisi dahil olmak üzere) gerçekleşmesini beklemektedir. 2020 yılı için 120 yeni mağaza hedefi olan Migros’un, Yatırım Harcaması tahmini ise 400mn TL seviyesinde. Sonuç olarak, organik ve inorganik büyümesi oldukça hızlı ve kontrollü ilerleyen, finansal kaldıraç oranı her yıl azalan Migros’un, beklentilerden daha kötü operasyonel sonuç açıklaması ve net zarar rakamının da piyasa beklentisinden daha kötü gelmesi sebebiyle kısa vadede Migros paylarının negatif etkileneceğini düşünüyoruz (Negatif).

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

Migros’un dün akşam açıkladığı UMS16 standartlarını içeren 4Ç19 finansallarında ciro beklentilere paralel gelmiş, FAVÖK ise piyasa beklentilerinin %10 altında gerçekleşmiştir. Net zarar TL290mn’la piyasa beklentisi olan TL227mn’luk zararı aşmıştır. Yüksek baz etkisi, enflasyondaki düşüş, rekabet ve zayıf tüketici güveni finansalları etkilemiştir. Şirket, Ocak ayında yaptığı açıklamada 2020 ciro büyüme beklentisini %15-16 beklediğini belirtmişti. Son sunumda beklenti %16-18 bandına revize edilmiş ve şirket hesaplamasına göre UFRS16 içeren FAVÖK marjı beklentisi %8-8.5 bandı şeklinde paylaşılmıştır (2019: %9.6). Finansallar hisse performansı üzerinde hafif baskı yaratabilir. Şirketin telekonferansı bugün 14:00’dedir.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

(-) Migros (MGROS): Şirket 4Ç19’da beklentimizin %7, piyasa beklentisinin %28 üzerinde 290 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimize göre zayıf gerçekleşen operasyonel performans, net zarardaki sapmanın ana nedeni oldu. Şirketin 4Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %22 artışla 6 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizden daha düşük brüt kârlılık nedeniyle FAVÖK’ü tahminimizin %8, piyasa beklentisinin %10 altında yıllık bazda %22 artışla 435 mn TL, FAVÖK marjı da beklentimizin 0,7 puan, piyasa beklentisinin 1 puan altında %7,3 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de kaydedilen 333 mn TL net finansman gelirine karşılık 4Ç19’da oluşan 359 mn TL net finansman gideri, net zararın ana unsurlarından biri oldu. Diğer yandan, 3Ç19 sonu itibariyle 5,23 mlr TL olan net borç pozisyonu 4Ç19 sonu itibariyle 5,17 mlr TL’ye, net borç/FAVÖK rasyosu da 2,56x’dan 2,43x’e gerileyerek iyileşmeye devam etti. Yorum: Şirket hisseleri son 1 ayda endeksten %1,8 ile sınırlı oranda negatif ayrışmış olup, beklentilerden zayıf operasyonel kârlılık ve tahminlerin üzerinde oluşan net zarar nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 31,86 TL hedef fiyatla kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün TSİ 14:00’da sonuçlara ilişkin telekonferans gerçekleştirecek.

 

Migros ortaklarının elde tutma taahüdünün son günü: 27.02.2020 (Konu ile ilgili olarak aşağıdaki BC Partners ve diğer ortaklarla ilgili Kasım 2019 uzman yorumlarına bakabilirsiniz.

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 16.01.2020

Migros 2020 öngörülerini paylaştı: Yönetim 2020 yılında 120 yeni mağaza açılışı ve 400mn TL yatırım harcaması planlıyor. 2020 yılı gelir büyümesinin %15-16 bandında olacağını tahmin ediyor. Karlılığa ilişkin herhangi bir tahmin paylaşılmadı. Şirket’in 2020 yılı büyüme öngörüsü bizi tahminimizin altında. Biz 150 mağaza açılışı, %16.6 gelir büyümesi ve 530mn TL yatırım harcaması bekliyoruz. Yönetimin öngörüleri her ne kadar bizim tahminlerimiz bir miktar altında olsa da son yıllarda yönetimin muhafazakar olan ilk öngörüleri yıl içinde aştığı ve yukarı yönlü revize ettiği düşünülürse tahminlerimizin halen erişilebilir olduğunu düşünüyoruz. Ancak yine de yönetimle detayları konuştuktan sonra tahminlerimizde revizyon yapabiliriz.

Migros 2020 yılına ilişkin beklentilerini açıkladı – 16.01.2020

Şirketimizin 14 Ocak 2020 tarihli Yönetim Kurulu Toplantısında; Sermaye Piyasası Kurulu’nun Özel Durumlar Tebliği’nde (II-15.1) yer alan “geleceğe yönelik değerlendirmelerin kamuya açıklanması” hususunda, Şirketin 2020 yılına ilişkin operasyonel ve finansal beklentilerinin aşağıdaki şekilde kamuya açıklanmasına karar verilmiştir.

2020 Yılına İlişkin Beklentiler

  • Yıl içinde açılacak yeni mağaza sayısı: 120
  • Konsolide satış büyüme hedefi (2019’a göre): %15-16
  • Yatırım Harcamaları: ~ 400 milyon TL

 

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 24.12.2019

Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD), Türkiye’nin yerel para birimine ve sermaye piyasalarına destek vererek süpermarket zinciri Migros tarafından ihraç edilen TL200mn tutarındaki son tahvile TL30,8 milyon yatırım yaptığını duyurdu. Hafif pozitif.

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 22.11.2019

Kapanış (TL) : 24.74 – Hedef Fiyat (TL) : 26.5 – Piyasa Deg.(TL) : 4479 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.17 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 7.11

BC Partners Migros’ta %11,1’lik hisse satışı planlıyor. BC Partners, City Group’a Migros’taki hisselerinin %11,1’ini (20mn hisse) satmak için yetki verdiğini açıkladı. Hisse satışının borsa dışında gerçekleşmesi planlanmaktadır. Satış gerçekleşirse BC Partners’ın doğrudan sahiplik oranı %11,8’e, hissenin fili dolaşımdaki payı %39,1’e yükselecek. Haberin bugün MGROS hisse fiyatı üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz ancak hisse fiyatının ilk birkaç günlük şok sonrası, şirketin güçlü operasyonel performansı ve makul değerleme çarpanları nedeni ile toparlayacağını düşünüyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum  – 22.11.2019

Migros (MGROS) Kenan Investments S.A. ve Moonlight Capital S.A., Migros Ticaret A.Ş. (“Şirket”) paylarının, Şirket sermayesinin yaklaşık toplamda %11,1’ini temsil eden yaklaşık 20mn TL nominal değerli kısmının yurtdışında yerleşik kurumsal yatırımcılara satışına ilişkin sözleşme imzaladığını duyurmuştur. Satışın gerçekleşmesi halinde Kenan Investments S.A.’nin Şirket’teki sermaye payı yaklaşık %11,8’tir ve dolayısıyla BC Partners’ın iştiraklerinin yönettiği fonların da Şirket’teki toplam payının yaklaşık %11,8 olması beklenmektedir. (Negatif).

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Beklentimize paralel operasyonel performans (+) Migros, 3Ç19’da beklentimizin %19 altında, piyasa beklentisinin %8 üzerinde 179 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel performans beklentimize paralel gerçekleşirken, tahminimizden daha düşük net kur farkı gelirleri ve ertelenmiş vergi gideri, net kârda sapmaya yol açtı. Operasyonel kârlılığın piyasa beklentilerinin üzerinde oluşması ve net borçta devam eden iyileşme nedeniyle, 3Ç19 sonuçlarının hisse fiyatına etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Ancak, Şirket hisselerinin son 1 haftada endekse göre %5,4 pozitif ayrışması nedeniyle pozitif beklentilerin kısmen fiyatlandığını düşünüyoruz. Sonuçların ardından değerleme modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %9,7 artırarak 26,40 TL’den 28,96 TL’ye yükseltiyor, sunduğu %33,8 oranındaki getiri potansiyelini göz önünde bulundurarak kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün TSİ 14:00’da sonuçlara ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek.

Güçlü müşteri trafiğinin desteği ile beklentilere paralel ciro büyümesi – Şirketin net satış gelirleri 3Ç19’da satış alanındaki sınırlı büyümeye rağmen, mevcut Migros mağazalarındaki güçlü müşteri trafiğinin desteğiyle beklentilere paralel yıllık %21 artışla 6,46 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Migros’un modern FMCG (Hızlı Tüketim Ürünleri) pazar payı 3Ç19 sonu itibariyle %17,7’ye (3Ç18: %16,9), toplam FMCG pazar payı ise %7,9’a yükseldi (3Ç18: %7,1)

Operasyonel performansta sürpriz yok – Şirketin brüt kâr marjındaki iyileşme ve faaliyet giderlerindeki kontrollü seyrin desteğiyle TFRS 16 etkisi dâhil FAVÖK’ü beklentimize paralel, ancak piyasa beklentisinin %10 üzerinde yıllık bazda %83 artışla 684 mn TL’ye, FAVÖK marjı da 3,6 puan artışla %10,6’ya yükseldi (Şirketin kendi hesaplamasına göre FAVÖK marjı %10,8 olup, TFRS 16 etkisi hariç %7,8).

Operasyonel olmayan performans net kârda sapmaya neden oldu – 3Ç19’da beklentimizin (137,7 mn TL) altında yaklaşık 116 mn TL seviyesinde gerçekleşen net faiz giderlerine karşın, net kur farkı gelirlerinin 142 mn TL ile tahminimizin (182 mn TL) altında kalmasına ek olarak 28 mn TL düzeyindeki ertelenmiş vergi gideri (3Ç18’de 227,8 mn TL gelir), net kârın beklentimizin altında kalmasında etkili oldu.

Borçlulukta iyileşme devam etti – Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 5,8 mlr TL seviyesindeki net borç pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 5,2 mlr TL’ye geriledi. İyileşen borçluluk ve artan operasyonel kârlılık sayesinde 2Ç19 sonu itibariyle 3,32x olan net borç/FAVÖK rasyosu 3Ç19 sonu itibariyle 2,56x’ya geriledi. Şirket 2019 yılında gerçekleşen 406 mn TL’lik satışla birlikte toplam varlık satış tutarının 616 mn TL’ye ulaştığını açıkladı. Ayrıca Şirket, 4Ç19’da yapılması planlanan erken ödeme ile brüt Avro borcun 30 mn € tutarında azalarak 2019 sonu itibariyle 432 mn € olmasını bekliyor.

Şirket bazı beklentilerinde revizyona gitti – Şirket Yönetimi 2019 yılına ilişkin beklentilerini satış büyümesi (%23-25) ve TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı (%6-6,5) için korurken, mağaza açılışları için “+125 yeni mağaza” (önceki: 100 yeni mağaza) ve yatırım harcamaları için “yaklaşık 320 mn TL” (önceki: 300 mn TL) olarak revize etti. Ayrıca Şirket, 4Ç19’da FAVÖK marjında normalleşme beklediğini açıkladı.

Değerleme ve öneri – 3Ç19 sonuçlarının ardından 2019 yılına ilişkin beklentilerimizi ciro büyümesi için %22’den %23,2’ye, TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı için %5,8’den %6,4’e yükseltirken, net zarar tahminimizi 265 mn TL’den 161 mn TL’ye revize ediyoruz. Değerleme modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %9,7 artırarak 26,40 TL’den 28,96 TL’ye yükseltiyor, sunduğu %33,8 oranındaki getiri potansiyelini göz önünde bulundurarak kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Kapanış (TL) : 21.64 – Hedef Fiyat (TL) : 26.5 – Piyasa Deg.(TL) : 3918 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.09 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 22.46

MGROS 3Ç19 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel karlılık. Migros 3Ç19 finansallarında 179mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı dönemi 670mn TL net zarar açıklamıştı. Yıllık bazdaki iyileşme güçlü operasyonel karlılık ile birlikte büyük ölçüde geçen sene kaydedilen kur farkı zararlarına karşın bu çeyrek kur farkı karı oluşmasından kaynaklandı. Net kar bizim beklentimize paralel gelirken piyasa beklentisi 165mn TL’nin %8 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma operasyonel karın beklentileri aşmasından kaynaklandı. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %21.3 artış göstererek beklentilere paralel 6.46 milyar TL’ye ulaştı. Var olan mağazalardaki güçlü benzer büyüme ve %1.6 oranında alan büyümesi gelir artışının güçlü olmasını sağladı.

Şirket’in FAVÖK’ü 684mn TL’ye ulaşırken piyasa beklentisi 618mn TL’nin %11 üzerinde gerçekleşti. UFRS 16 etkisinden arındırılmış FAVÖK yıllık bazda %31.5 artış göstererek 503mn TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı brüt marjdaki 110 baz puanlık iyileşmenin katkısı ile 60 baz puan iyileşerek %7.8’e yükseldi.

Güçlü sonuçların ardından Şirket yönetimi 2019 öngörülerinde önemli bir değişikliğe gitmedi. Ancak güçlü sonuçların özellikle 2019 FAVÖK marjı öngörülerinde yukarı yönlü potansiyel yarattığını söyleyebiliriz. Güçlü operasyonel sonuçlar ve TL’nin görece stabilizasyonu sonucu Şirket’in borç rasyolarında iyileşme devam ediyor. Konsolide borç 2.1 milyar TL seviyesine düşerken (2Ç19: 2.76 miyar TL), net borç/FAVÖK rasyosu 1.3x (2Ç19: 1.9x) seviyesine gerilemiş durumda. Ayrıca Ekim ayında gerçekleşen 125mn TL’lik gayrimenkul satışı ile birlikte toplam gayrimenkul satışları 616mn TL’ye ulamış durumda. Faizlerin aşağı geldiği bir ortamda ile gayrimenkul satışlarının önümüzdeki çeyreklerde de devam edeceğini ve borçluluğun iyileşmesine katkıda bulunacağını düşünüyoruz.

Yorum: Özetle hem net karın hem operasyonel karın güçlü olması ve borçluluğun iyileşmeye devam etmesi nedeni piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Bugün düzenlenecek telekonferansın ardından beklentimizden iyi açıklanan sonuçlar nedeni ile tahminlerimizde ve hedef değerimizde yukarı yönlü revizyon yapabileceğimizi değerlendiriyoruz. Şuan için AL tavsiyemizi yineliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Migros (MGROS, Pozitif): Migros’un 2019 yılı 3. çeyrek ana ortaklık net dönem karı 178,9mn TL ile piyasanın kar beklentisi olan 165mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satış gelirleri %21,3 oranında artan Migros’un 3. çeyrek brüt karı %27,8 artışla 1.772mn TL olmuştur. Brüt kar marjı 1,4 puan artışla %27,4’ü göstermiştir. Operasyonel giderler %19,7 artışla 1.306mn TL’ye yükselmiştir. 118,1mn TL’lik diğer faaliyet giderleri sonrasında faaliyet karı %107,9 yükselişle 347,7mn TL’yi göstermiştir. Faaliyet karı marjı ise 2,2 puan artışla %5,4 olarak hesaplanmaktadır. Migros’un FAVÖK’ü 3Ç2018’deki 383mn TL’den 3Ç2019’da %31,5 artışla 503mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %7,2’den %7,8’e yükselmiştir. UFRS 16 etkisi dahil FAVÖK marjı ise %10,8’dir. Yatırım faaliyetlerinden 6,1mn TL gelir kaydeden şirketin finansman öncesi karı 353,8mn TL’yi göstermiştir. Finansman tarafında ise 140,2mn TL gider kaydeden Migros’un vergi öncesi karı 213,6mn TL’ye ulaşmıştır. 34,8mn TL’lik vergi gideri yazan şirketin ana ortaklık net dönem karı 178,9mn TL’yi göstermiştir. Şirket geçen sene 3. çeyrekte kurlardaki yüksek arışın etkisiyle 670,3mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. 3. çeyrek karına rağmen 9 aylık ana ortaklık net dönem zararı 202,5mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki ana ortaklık net dönem zararı 1.207mn TL idi.

3. çeyrek sonuçlarının ardından Migros 2019 yılına ilişkin mağaza açılış hedefi ile yatırım harcamaları beklentisini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre 100 yeni mağaza hedefi 125+ olarak güncellenmiş olup, yatırım harcamaları beklentisi de 300mn TL’den ~320mn TL’ye çıkarılmıştır. %23-25’lik satış büyümesi beklentisi ile %6-6,5 FAVÖK marjı (UFRS 16 etkisi hariç) beklentisi ise değişmemiştir.

 

HABER – Migros Mağaza Sayısını Artırdı

İŞ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Kapanış (TL) : 16.69 – Hedef Fiyat (TL) : 21 – Piyasa Deg.(TL) : 3022 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.85 MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.82

MGROS 2Ç19 Finansal Sonuçları: Güçlü operasyonel sonuçlar, öngörülerde yukarı yönlü revizyon… Migros 2Ç19 finansallarında 151mn TL net zarar açıkladı. Piyasa 172mn TL zarar bekliyordu. IFRS 16 etkisinden arındırılmış zararı ise 105mn TL gerçekleşti. Operasyonel sonuçların piyasa beklentisinden daha güçlü olması net karın beklentilerden iyi gelmesine neden oldu.

Şirket’in gelirleri yıllık bazda %28.4 artış göstererek 5.81 milyar TL’ye ulaşırken piyasa beklentisinin %3 üzerinde gerçekleşti. Varolan mağazalardaki güçlü benzer büyüme ve %3.9 alan büyümesi gelir artışının güçlü olmasını sağladı. Şirket’in FAVÖK’ü 557mn TL’ye ulaşırken, piyasa beklentilerinin %7 üzerinde gerçekleşti. IFRS etkisinden arındırılış şirket tanımlı FAVÖK 397mn TL gerçekleşirken yıllık bazda %46.8 artış gösterdi. Brüt marjdaki 70 baz puanlık artış ile FAVÖK marjı 80 baz puan iyileşerek %6.8’e yükseldi.

Güçlü sonuçların ardından Şirket yönetimi gelir büyümesi ve FAVÖK marjı beklentilerini yukarı revize etti etti. Gelir büyümesi beklentisini %20’den %23-25’e yükseltirken FAVÖK marjı beklentisini %6’dan %6-6.5 bandına yükselti.

Yorum: Özetle her ne kadar şirket kur farkı ve faiz giderleri nedeni ile nette zarar açıklamış olsa da, operasyonel sonuçların beklentilerden iyi olması, Şirket’in öngörülerinde yukarı yönlü revizyon yapılmış olması ve borçluluğun iyileşmeye devam etmesi nedeni ile sonuçları olumlu karşılıyoruz. Ancak hissenin son 1 ayda endeksin %16 üzerinde getiri sağlamış olması nedeni ile pozitif etkinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Yönetimin bugün gerçekleştireceği telekonferans sonrası büyüme hedefimizi ve hedef fiyatımızı muhtemelen yukarı yönlü revize edeceğiz. Şuan için 21TL olan hedef fiyatımıza %26 getiri sunan hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

2Ç19 sonuçlarını 150.5 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 162.8 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha iyidir. Şirket geçen yılın aynı döneminde de 292.6 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 5,808 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %28 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,651 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç19’de 557 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %136 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 488 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 438 baz puan artarak %9.6 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 107 baz puan büyüdü ve %26.9 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 128 baz puan geriledi ve %20.9 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %22 büyüdü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %10 büyüdü. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında, Migros’un brüt marjı 69 baz puan iyileşerek %26,5 olarak gerçekleşmiş olup, FAVÖK ise %56 büyüme kaydederek 367 milyon TL olarak kaydedilmekte olup, FAVÖK marjı %6,3 olmaktadır.

Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 azalarak 5,777 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3,3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 21.8 olarak kaydedilmiştir. UFRS16 etkisi hariç bırakıldığında, net borç 2,76 milyar TL olmakta olup, net borç/FAVÖK rasyosu 1,9 olarak gerçekleşmektedir. Migros’un 1Y19 itibariyle 517 milyon Euro brüt finansal borcu olup, Temmuz ayında yaptığı ödemelerle birlikte 460 milyon Euro brüt finansal borcu bulunmaktadır. Son olarak, şirket yönetimi 2019 yılı satış büyümesi beklentisini %20’den %23-25 aralığına yükseltti ve ayrıca, 2019 yılı FAVÖK marjı beklentisini, UFRS-16 hariç olarak, %6’dan %6-6,5 aralığına yükseltti. Şirket yönetimi yeni mağaza açılışı hedefini 100 adette muhafaza ederken, yatırım harcamalarını 300 milyon TL’de muhafaza etti.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Beklentimizin üzerinde operasyonel kârlılık; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz (+) Migros, 2Ç19’da beklentimizin üzerinde, piyasa beklentisine paralel yıllık bazda %48,6 düşüşle 151 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel kârlılığa rağmen, tahminimizi aşan net finansman giderleri net zarardaki sapmanın ana unsuru oldu. Beklentilerden güçlü gelen operasyonel kârlılığın ve yukarı yönde güncellenen Şirket beklentilerinin, hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 26,40 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

Güçlü ciro büyümesi ve artan pazar payı – Migros’un 2Ç19’da net satış gelirleri turizmdeki olumlu seyirden beslenen yazlık bölgelerdeki mağazaların güçlü performansıyla beklentilere paralel yıllık bazda %28,4 artışla 5,8 mlr TL’ye yükseldi. Şirketin, yılın ikinci çeyreğinde de pazar payı kazanımının devam ettiğini görüyoruz. Buna göre, 2Ç19 sonu itibariyle modern FMCG (hızlı tüketim ürünleri) pazarındaki payı %17,1’e (1Ç19: %16,7, 2Ç18: %16,0), toplam FMCG pazarındaki payı %7,9’a yükseldi (1Ç19: %7,7, 2Ç18: %6,8).

Beklentilerin üzerinde operasyonel kârlılık – Şirketin 2Ç19’da FAVÖK’ü beklentimizin %12, piyasa beklentisinin %14 üzerinde yıllık bazda %136 artışla 557 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen brüt kârlılığın etkisiyle FAVÖK marjı tahminimizin 0,6 puan, piyasa beklentisinin ise 1 puan üzerinde yıllık bazda 4,4 puan artışla %9,6 oldu (Şirketin kendi hesabına göre %10,1). TFRS-16 etkisi hariç FAVÖK marjı ise Şirket hesabına göre yıllık bazda 0,8 puan artışla %6,8 seviyesinde gerçekleşti (VKY Araştırma tahmini: %5,5).

Avro borcunda düşüş – Şirketin 1Ç19 sonu itibariyle 5,9 mlr TL seviyesinde olan net borç pozisyonu 2Ç19 sonu itibariyle 5,7 mlr TL’ye sınırlı düşüş kaydederken, operasyonel kârlılıktaki güçlü iyileşmenin desteğiyle net borç/FAVÖK rasyosu 4,25x’den 3,34x’e geriledi. Diğer yandan, Şirket Temmuz ayında yaptığı 57 mn €’luk erken ödeme ile brüt Avro borcunun 460 mn €’ye gerilediğini açıkladı (1Ç19 sonu itibariyle yaklaşık 515 mn €).

Şirket 2019 beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gitti – 2Ç19 sonuçlarının ardından Şirket 2019 yılına ilişkin daha önce “yaklaşık %20” olan ciro büyüme beklentisini %23-25 bandına (VKY Araştırma tahmini: %22), kendi hesabına göre “yaklaşık %6” olan FAVÖK marjı beklentisini “%6-6,5” bandına (VKY Araştırma tahmini: %5,8) yükseltirken, mağaza açılış hedefini (100 yeni mağaza) ve yatırım harcaması beklentisini (300 mn TL) korudu.

Değerleme ve öneri – Şirketin TFRS-16 etkisinden arındırılmış operasyonel kâr marjlarındaki iyileşmeyi ve Avro borcun azaltılması hedefi doğrultusundaki kararlılığını olumlu karşılıyor, Model Portföyümüzde %12 ağırlıkla yer alan Migros’u beğenmeye devam ediyoruz. Sonuçların ardından Şirket beklentilerinde yapılan yukarı yönlü revizyonlara rağmen tahminlerimizde şu aşamada bir değişikliğe gitmiyor, 26,40 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Migros’un dün akşam açıkladığı UMS16 standartlarını içeren 2Ç19 finansallarında ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerini sırasıyla %3 ve %14 aşmıştır. Gerçekleşen net zarar da TL151mn’la beklenti olan TL163mn’luk zararın gerisindedir. Yıllık ciro büyümesi %28 olan şirket brüt kar marjını artırmış ve organize perakende de pazar payı kazanmayı sürdürmüştür. Yıllık beklentilerindeki yukarı yönlü revizyon ve finansallar hisse performansını destekleyebilir. Şirketin telekonferansı bugün 14:00’dedir.