Ana sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Borsa Stratej...

Borsa Stratejisi ve Hisse Senedi Model Portföyü, Ak Yatırım

Ak Yatırım tarafından hazırlanan borsa ve hisse senedi strateji raporu ve piyasa görüşüdür. 28.09.2018

Piyasa Görüşü: Endeks hedefimizi 120 bin olarak belirledik

10 yıllık TL devlet tahvil getirisinin öngörülebilir dönemde %18,0‐18,5 aralığında yerleşeceği düşüncesiyle,risksiz getiri oranı varsayımımızı 300 baz puan artırarak %17,0 seviyesinde oluşturmaya karar verdik.  Buna göre %5,5 hisse senedi risk primi de eklediğimizde piyasa için sermaye maliyetini %22,5 olarak hesaplıyoruz. Yeni hisse senedi değerlemelerimize dayanarak, 12 aylık endeks hedefimizi 120bin olarak belirledik. Yeni endeks hedefimiz bir yıllık vadede %20 getiri potansiyeli taşımaktadır.

Son birkaç yılda finansal sektör hisselerinde gözlediğimiz sert satışların ardından, ekonomide yeniden dengelenme işaretlerinin belirmesiyle değerlemelerde daha da yukarıya gidebileceğini dair bir iyimserlik taşıyoruz. Ancak, önümüzdeki dönemde gelişmekte olan ülkelere dönük genel küresel risk iştahının zayıf kalabileceği ve son dönemde ekonomideki şokların şirketler kesimi üzerindeki etkilerinin yeni yeni görülmeye başlanacağı beklentisi nedeniyle temkinli hareket edilmesi görüşündeyiz. Bu nedenle genel piyasa görüşümüzü “Nötr” olarak koruyoruz.

Yüksek faiz ve düşük büyüme bir süre kalıcı olabilir. 10 yıllık tahvil faizi Ağustos sonunda %23,4 gibi rekor bir seviyeye ulaştıktan sonra %18,0’in altına kadar geriledi. Yeni Ekonomik Program (YEP) hedefleri dikkate alındığında önceki yıllara göre bir süre daha faizlerin yukarıda, büyümenin ise daha sakin seyredeceği anlaşılıyor. Dolayısıyla hisse senetlerindeki son bir yıllık sert düşüşe rağmen, BIST‐100 endeksi için öngördüğümüz %20’lik getiri potansiyeli sermaye maliyeti beklentisinin çok üzerine çıkamıyor.

Bankalarda daha sert bir fiyat revizyonu yaptık. Endeks hedefimizdeki artış hem (i) değerlemelerimizi iki çeyrek ötelememizden, hem de (ii) döviz kazanan ve düşük borçluluk taşıyan (çelik, savunma sanayi ve petrol sektörleri gibi) şirketlere kurdaki değişimin olumlu etkisinden kaynaklanıyor. Diğer taraftan, iç piyasa riski taşıyan, faize daha duyarlı ve döviz yükümlülüğü olan şirketlerin 12 aylık fiyat hedeflerinde keskin düşüşler kaydettik. Bu veriler ışığında, bankalar, GYO’lar, çimento şirketleri, ve teknoloji için daha muhafazakar bir değerleme yaparken; iç pazardaki daralmanın etkisinden nispeten uzak ve döviz borç yükü taşımayan şirketler için daha kuvvetli değerlendirmede bulunduk.

Önümüzdeki dönemin belirleyici faktörlerine baktığımızda:

‐ GSYH’deki artışın hız kaybedeceğini, hatta YEP’te öngörülenin altına düşebileceğini,
‐ TCMB’nin para politikası adımları ve makro yeniden dengelenme ile kurda dalgalanmanın azalacağın
‐ Enflasyonun 2018’in son çeyreğinde zirveye ulaşıp daha sonra hafifçe ve kademeli olarak düşeceğini
‐ Faiz oranlarının yüksek kalarak ve iç tüketim talebini baskı altında tutacağını öngörüyoruz.

Hisse Senedi Portföy Önerisi,

ŞirketKodKapanış*Hedef Fiyat*Yukarı Pot.*
AselsanASELS27,836,331,00%
BimBIMAS82,25909,00%
Garanti BankasıGARAN7,568,512,00%
KordsaKORDS9,7013,943,00%
Koza AltınKOZAL51,2568,434,00%
PegasusPGSUS27,864147,00%
Yapı Kredi BankasıYKBNK1,792,329,00%

27 Eylül kapanış fiyatları itibari ile hisse fiyatlarının artış potansiyelini gösterir*

Daha yüksek sermaye maliyeti oranı kullanmamıza rağmen, endeks hedefimizin daha yüksek çıkması özellikle havayolu, demir çelik, petrol, gıda perakendesi ve cam gibi sektörlerdeki şirketlere ilişkin kuvvetli değer artışından kaynaklanıyor. Diğer taraftan bankalar, GYO’lar, çimento şirketleri ve iç tüketime dönük faaliyet gösteren şirketlere dönük fiyat hedeflerinde kayda değer gerilemeler dikkat çekiyor.

12 aylık endeks hedefindeki artışın büyük ölçüde Tüpraş, Türk Havayolları, Ereğli, Bim, Koç Holding, Tekfen ve TAV’dan kaynaklandığını; buna karşılık Garanti Bankası, İş Bankası, Emlak GYO, Türk Telekom, Yapı Kredi ve Vakıfbank’taki değerleme değişikliklerin endeks hedefini aşağıya çektiğini belirtmemiz gerekiyor.

Fiyat hedefini yukarı yönlü güncellediğimiz şirketlerin iş modelleri itibarıyla kendilerini kur riskine karşı korumaları önemli bir özellik. Buna karşılık iç piyasaya dönük faaliyet gösteren ve faizdeki dalgalanmalara duyarlı sektörlerde (bankalar, GYO’lar ve borçlu şirketler) daha düşük fiyat hedeflerimiz oluştu.

Hedef fiyat değişikliklerinin endeks hedefine katkısı (%)

 

Sektörel bazda hedef fiyat değişiklikleri

Hava YollarıPetrol‐KimyaCamÇelikDiğer
THYAO (27%)TUPRS (65%)ANACM (26%)EREGL (17%)TKFEN (43%)
TAVHL (27%)KORDS (60%)SISE (14%)KRDMD (13%)FROTO (33%)
PGSUS (17%)SODA (17%)BRSAN (10%)BIMAS (13%)
TRKCM (15%)KCHOL (25%)
CCOLA (10%)
TCELL (7%)
BIZIM (1%)
ALBRK (0%)
ADANA (1%)
ARCLK (3%)
BankaÇimento‐GYOPerakende‐GıdaTelekom‐TeknolojiDiğer
VAKBN (‐23%)TRGYO (‐31%)ULKER (‐7%)TTKOM (‐26%)DGKLB (‐45%)
YKBNK (‐21%)EKGYO (‐25%)MGROS (‐10%)LOGO (‐17%)MPARK (‐18%)
ISCTR (‐20%)ISGYO (‐12%)SELEC (‐4%)INDES (‐11%)TOASO (‐12%)
GARAN (‐18%)BOLUC (‐15%)AKSA (‐8%)
HALKB (‐16%)CIMSA (‐22%)AEFES (‐3%)
TSKB (‐9%)AKCNS (‐1%)

 

Tüm Hisse Önerileri – Hedef Fiyatlar – Ak Yatırım

12A Hedef Fiyat (TL)Getiri Beklentisi
ŞİRKETKODESKİYENİArtış potansiyeliESKİYENİ
Adana CimentoADANA6.806.8515%NötrNötr
Anadolu EfesAEFES26.0025.2016%NötrNötr
AkcansaAKCNS10.5010.4024%Öneri YokÖneri Yok
AksaAKSA14.5013.3032%Endeksin ÜzerindeNötr
Albaraka TurkALBRK1.351.35‐6%NötrNötr
Anadolu CamANACM3.504.4031%NötrEndeksin Üzerinde
ArcelikARCLK15.5016.0014%NötrNötr
AselsanASELS31.0036.3031%NötrEndeksin Üzerinde
BimBIMAS80.0090.009%NötrNötr
Bizim ToptanBIZIM6.957.0017%NötrNötr
Bolu CimentoBOLUC7.506.4036%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Borusan BoruBRSAN11.0012.1541%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Coca Cola IcecekCCOLA40.6044.6029%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
CimsaCIMSA14.8011.5028%Öneri YokÖneri Yok
Dogtas KelebekDGKLB2.081.15‐3%Endeksin ÜzerindeEndeksin Altında
Emlak REITEKGYO2.952.2022%Endeksin ÜzerindeNötr
EregliEREGL11.3213.3018%NötrNötr
Ford OtosanFROTO59.3078.9018%NötrEndeksin Üzerinde
GarantibankGARAN10.408.5012%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
HalkbankHALKB9.007.6015%NötrNötr
Indeks BilgisayarINDES8.647.7018%NötrNötr
IsbankISCTR7.005.6027%NötrEndeksin Üzerinde
Is REITISGYO1.301.1528%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Koc HoldingKCHOL16.0020.0017%NötrNötr
KordsaKORDS8.7013.9043%Öneri YokÖneri Yok
Koza AltinKOZAL68.4068.4033%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Kardemir (D)KRDMD5.255.9545%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Logo YazilimLOGO57.0047.4039%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
MigrosMGROS30.0027.1070%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Medical ParkMPARK20.0016.5044%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
PetkimPETKM5.366.5019%NötrNötr
PegasusPGSUS35.1041.0047%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Selcuk EczaSELEC4.154.0020%NötrNötr
Sise CamSISE6.056.9013%Endeksin ÜzerindeNötr
Soda SanayiiSODA7.558.8026%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
TAV AirportsTAVHL25.1032.004%NötrNötr
TurkcellTCELL13.5014.4025%NötrNötr
Turkish AirlinesTHYAO18.6023.7024%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Tekfen HoldingTKFEN18.5026.5020%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Tofas OtoTOASO32.6028.7031%Endeksin ÜzerindeNötr
Torunlar REITTRGYO3.352.3033%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde
Trakya CamTRKCM4.805.5024%NötrNötr
T.S.K.B.TSKB1.101.0018%NötrNötr
Turk TelekomTTKOM7.205.3044%Endeksin ÜzerindeNötr
TuprasTUPRS108.00178.0031%NötrNötr
ÜlkerULKER21.5020.0018%NötrNötr
VakifbankVAKBN6.004.6024%NötrEndeksin Üzerinde
Yapi KrediYKBNK2.902.3028%Endeksin ÜzerindeEndeksin Üzerinde

 

 

ÖNCEKİ PORTFÖY – Hisse Senedi Portföy Önerisi, Ak Yatırım 18.08.2018

Aselsan’ın 2018 ilk yarı finansal performansı oldukça güçlü gelirken, bakiye siparişleri de ciddi oranda artış gösterdi. Bu da ileriki dönemlerde cironun büyümeye devam edeceğine işaret ediyor. Hükümetin savunma sanayi harcamalarına yönelik öncelik politikası Aselsan’ın olası makro ekonomik zayıflıklardan asgari düzeyde etkilenmesini sağlayacaktır. Aselsan ciro ve FAVÖK için 2018 tüm yıl beklentilerini de yukarı yönlü revize etti.

Pegasus’u son fiyat hareketleri sonrası düşük bulduğumuz değerlemesi nedeniyle (2018 FD/FAVÖK çarpanı 5,0x in altında, benzer şirketler 6,7x çarpanda) portföyümüze ekliyoruz.

Coca Cola İçecek’i yabancı para borçları nedeniyle mevcut şartlarda yatırımcı ilgisinin düşük kalmaya devem edebileceği düşüncesiyle listemizden çıkarıyoruz.

Demir çelik fiyat trendindeki düşüşün devam edeceği beklentisiyle Kardemir’i öneri listemizden çıkarıyoruz. Çin’de ekonomik yavaşlama olabileceği düşüncesiyle Çin’in demir çelik talebinde düşüş olması fiyatları baskılayabilir. Ayrıca iç talepte de yavaşlama söz konusu olabilir. Bununla birlikte düşen global demir çelik fiyatlarıyla birlikte demir cevheri fiyatları da düşer bu da demir çelik şirketlerinin kar marjlarını bir ölçüde korumasını sağlayabilir. Kardemir, artan katma değerli çubuk kangal satışları ile karlılığına olan olumsuz etkiyi de ayrıca azaltabilir ancak 2019 karlılığının 2018’in altında kalacağını düşünüyoruz.

ŞirketKodKapanış*Hedef Fiyat*Yukarı Pot.*
AselsanASELS25.8631.0020%
Bim Birleşik MağazalarBIMAS65.7580.0022%
Garanti BankasıGARAN5.7510.4081%
Pegasus Hava TaşımacılığıPGSUS23.4035.1050%
TurkcellTCELL10.2613.5032%
Yapı ve Kredi BankasıYKBNK1.652.9076%

 

DAHA ÖNCEKİ PORTFÖY

Aksa Akrilik’i en çok beğendiğimiz hisseler arasından çıkarıyoruz. 09.07.2018

Aksa, portöyümüze dahil ettiğimiz 22 Haziran tarihinden bu yana BİST100 Getiri Endeksine göre %1,3 (nominal %6,8) getiri sağladı. Döviz bazlı ciroya rağmen Aksa hisselerinde 22 Haziran öncesi satış baskısı görüldü. 2Ç18 beklentilerimizde dolar bazında FAVÖK’ün ilk çeyrek seviyesine göre biraz yukarıda ancak geçen yılın ikinci çeyrek seviyesine paralel olacağını bekliyoruz. Mart sonunda Aksa’nın 674 milyon TL net açık döviz pozisyonu ile TL’nin ikinci çeyrekte dolara karşı %13 ve euro’ya karşı %8 değer kaybetmesiyle yüksek tutarda kur farkı gideri kaydedeceğini düşünüyoruz. Bundan dolayı net karın çeyrek ve yıllık karşılaştırmalarda düşük kalmasını bekliyoruz. Kısa vadede hissenin, 2Ç18 düşük net kar beklentisi ile endeksin üzerinde getiri elde etmesini zor görüyor, ancak faaliyet karının güçlü kalmaya devam etmesini bekliyoruz.

Değişiklikler sonrası en çok beğendiğimiz hisseler: Coca Cola, Garanti, Kardemir D, Soda, Şişe Cam, Tekfen ve Yapı Kredi olarak sıralanmaktadır.

ŞirketKodKapanış*Hedef Fiyat*Yukarı Pot.*
Coca Cola İçecekCCOLA33.1040.60%23
Garanti BankasıGARAN8.5810.40%21
Kardemir (D)KRDMD4.945.25%6
Şişe CamSISE4.355.90%36
Soda SanayiiSODA5.757.10%23
Tekfen HoldingTKFEN17.7718.50%4
Yapı ve Kredi BankasıYKBNK2.472.90%17

 

Öneri listemizin 2014’teki başlangıcından bu yana nominal ve BIST-100 Getiri Endeksi’ne göre rölatif getirisi sırasıyla %139 ve %49 olarak gerçekleşmiştir.

 

 

Bunlar da ilginizi çekebilir:

borsa hisse önerileri hissenet