Ana sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Borsa Stratej...

Borsa Stratejisi ve Hisse Senedi Model Portföyü, Ak Yatırım

Ak Yatırım tarafından hazırlanan borsa ve hisse senedi strateji raporu ve piyasa görüşüdür. 28.01.2019

Yeniden dengelenme döneminde görünüm düzelirken

Ekonomide yeniden dengelenme dönemi olarak gördüğümüz 2019 özellikle küresel faktörlerin seyri açısından öngörülmesi bir hayli güç bir süreç olarak önümüzde duruyor. Bununla birlikte, uzun süredir yüksek iskonto taşıyan bankacılık hisselerinin küresel belirsizliklerde durulma sağlanacağı, kur ve faizde istikrarın korunacağı ve geçtiğimiz aylarda bozulan kredi görünümünde nispi toparlanmaların süreceği bir ortamda yatırımcının ilgisini daha çok çekeceğini düşünüyoruz.

Geçtiğimiz yılın “kur riskine karşı korunaklı hisselerde yatırım” temasının geride kalmasının ardından bankacılık dışı sektörlerde kapsayıcı bir hikâye oluşturmak değişkenlerin çokluğu nedeniyle şimdilik güç görünüyor. Bu nedenle banka dışı hisse arayışımızda hisse bazlı hikâyelere yönelmenin daha gerçekçi olacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte iç tüketime dönük şirketlerin yılın ikinci yarısında ekonomide sağlanacak toparlanma ile birlikte portföylerde daha çok yer alabileceğini düşünüyoruz.

Endeks hedefimiz 118 bin olarak güncellendi. Hisse bazlı fiyat hedeflerimize dayanarak hesapladığımız BIST‐100 endeks hedefi bir miktar gerilemeyle 118 bin oldu ve %18 getiri potansiyeli sunuyor. Risksiz getiri oranı %17 ve hisse senedi risk primi %5,5 olmak üzere ortalama sermaye getiri maliyetini %22,5 olarak koruyoruz. Geçtiğimiz yıl kur riskine karşı daha korunaklı oldukları için endeksten olumlu yönde ayrışan hisselerde genelde aşağı yönlü güncellemeler dikkat çekiyor. Bu güncellemeler kur ve emtia fiyatlarına ilişkin tahminlerimizdeki değişimi yansıtıyor. Endeks hedefini dikkate aldığımızda, BIST‐100 için ‘Nötr’ görüşümüzü koruyor ve bankalar için ‘olumlu görüşümüzü’ yineliyoruz.

Bankalarda iyimser görüşümüzü koruduk. Karşılıklar ve marj baskısı nedeniyle 4Ç18 ve 1Ç19’da özkaynak kârlılığının gerileme beklentisine rağmen, bankaların mevcut çarpanlarının halen cazip seviyelerde olduğunu düşünüyoruz. Faiz oranlarının gerilemesi ve kredi daralma hızındaki düşüş ile birlikte Eylül başından itibaren sanayi hisselerinden banka hisselerine doğru bir yöneliş olduğunu gözlemledik. Banka tarafında Garanti Bankası ve Vakıfbank model portföyde kalmaya devam ediyor. Garanti Bankası’nı güçlü net faiz marjı ve yüksek sermaye oranları nedeniyle beğeniyoruz. Vakıfbank ise kârlılık beklentimize kıyasla düşük kalan fiyat çarpanları nedeniyle model portföyde yer alıyor.

Sanayi tarafında hisse bazlı hikayelere odaklandık. Model portföyümüze Ford Otosan ve Selcuk Ecza’yı ekledik. Model portföydeki diğer sanayi şirketleri Aselsan, Koza Altın, Mavi Giyim ve Pegasus’tan oluşuyor. Aselsan’ın güçlü siparişler bakiyesi ciro büyümesinin altında yatan en büyük faktör olarak göze çarpıyor. Şirketin 2017 sonunda 6,8 milyar dolar olan siparişler bakiyesi Eylül 2018 sonunda 8,6 milyar dolara yükseldi. Hissede %35 yukarı potansiyel öngörüyoruz. 4 yıllık ortalama tarihi çarpan seviyesine göre %25 iskonto ile işlem gören Ford Otosan hisselerinin mevcut değerlemesini cazip buluyoruz.

Hisse Senedi Portföy Önerisi

Şirket

Hisse Kodu

Hedef fiyat (TRY)

Getiri Potansiyeli

2019T F/K

Aselsan

ASELS

34,00

%35

9,6

Ford Otosan

FROTO

73,00

%27

8,8

Garanti Bankası

GARAN

10,60

%16

5,5

Koza Altın

KOZAL

66,30

%19

5,6

Mavi Giyim

MAVI

50,00

%34

13,8

Pegasus

PGSUS

37,00

%32

4,4

Selçuk Ecza

SELEC

4,20

%28

4,8

Vakıfbank

VAKBN

5,50

%22

2,9

Fiyat verisi 25 Ocak 2019 tarihine aittir

 

Ayrıca Ford Motors‐VW AG işbirliğinde Ford Otosan’a kalıcı nakit akışı sağlayabilecek bir sipariş planının resmi olarak açıklanması ise uzun vadeli projeksiyonlarda yukarı potansiyel yaratarak hissenin daha yüksek çarpanlardan değerlenmesi beklentisini destekleyebilir. Koza Altın için olumlu görüşümüzü üretim artışı ve zayıf TL ile karlılık görünümünün iyileşmesine dayandırıyoruz. Mavi Giyim hisselerinin değerlemesini cazip buluyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan hisse başı 50 TL, %34 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. 2019 tahminleri üzerinden 5,3 FD/FAVKÖK çarpanıyla benzer şirketlerin 6,7’lik çarpan ortalamasına göre ucuz görünen Pegasus Havayolları’nı en beğendiğimiz hisseler arasında tutmaya devam ediyoruz. İlaç fiyat artışı öncesi Selçuk Ecza hisseleri için olumluya dönüyoruz. Hisse için yakın zamanda en önemli katalizörün Şubat ortası ilaç fiyatlarını arttırana referans fiyatlamanın açıklanması olacağını düşünüyoruz.

Enflasyondaki gerileme ve büyümeye güven endeks hedefimizi yukarı taşır. Ağustos ayında %22,6 seviyesine çıkan uzun vadeli devlet tahvil getirisinin son dönemde %16’nın altına geriledi. Kredilerdeki daralma da Kasım ayından başlayarak hız düşürdü. Uzun vadeli tahvil getirisinin yılsonunda %15,5 olmasını ve kredi değişim ivmesinin yılın ikinci yarısında artıya geçmesini bekliyoruz. Faizdeki düşüş ve ekonomiye ilişkin güven unsurlarının güçlenmesi dikkate alındığında fiyat hedeflerimizde yukarı yönlü potansiyel olduğunu söyleyebiliriz.

Değerlemeler sonucunda bankalara ilişkin fiyat hedeflerimizi ortalama %15 düzeyinde artırdık. Bu değişiklik değerleme döneminin bir çeyrek ileriye alınmasının, belirsizlik riski nedeniyle uyguladığımız bazı iskonto faktörlerinin düşürülmesinin ve tahminlerimizde yaptığımız olumlu/olumsuz güncellemelerin etkisini yansıtıyor. Bu kapsamda tahminlerimizi daha kuvvetli şekilde güncellediğimiz Garanti Bankası, İş Bankası ve Vakıfbank’ta fiyat hedeflerini daha güçlü şekilde artırırken, öz kaynak kârlılık beklentilerimizde daha düşük değişiklikler yaptığımız Halkbank, Yapı Kredi, Albaraka ve TSKB’nin fiyat hedeflerinde daha ufak değişiklikler söz konusu oldu.

Diğer taraftan değerlemelerimiz havayolu, cam, demir çelik, petrol ve petrokimya sektörlerindeki şirketlerin hedef değerlerinde ise aşağı yönlü revizyonlar içeriyor. Bu şirketlerin önemli bir Bölümü kura karşı daha korunaklı olmaları sebebiyle 2018 yılında daha güçlü hisse performansı sergilemişlerdi. Aşağı yönlü hedef fiyat güncellemelerimiz kur ve emtia fiyatlarındaki yeni tahminlerimizin bu şirketlere ilişkin performans etkisini yansıtıyor.

Yaptığımız güncellemeler neticesinde Ereğli Demir Çelik, Türk Hava Yolları, Tüpraş, Kardemir ve Aselsan endeks hedefimizi aşağı iten şirketler arasında dikkat çekerken, Garanti, Turkcell, İş Bankası, BIM ve Vakıfbank yeni endeks hedefimize en çok katkıyı sağlayan değişiklikleri yaptığımız şirketler olarak öne çıkıyor.

 

Fiyat Hedeflerimizde Yaptığımız Değişiklikler:

Havayolu

Petrol/Kimya

Cam

Demir/Çelik

Savunma/Tekn.

Diğer

THYAO(‐18%)

AKSA (‐32%)

TRKCM (‐29%)

KRDMD (‐45%)

LOGO(‐16%)

TOASO (‐23%)

PGSUS (‐10%)

PETKM (‐10)

ANACM (‐16%)

BRSAN (‐31%)

ASELS(‐6%)

EKGYO (‐18%)

TAVHL (‐3%)

TUPRS (‐5%)

SISE (‐7%)

EREGL (‐24%)

INDES (‐3%)

MGROS (‐8%)

 

 

SODA (‐2%)

 

 

FROTO (‐7%)

 

 

 

 

 

AEFES (‐6%)

 

 

 

 

 

 

Banka

İç Tüketim

İnşaat

 

 

CCOLA (‐6%)

GARAN (25%)

DGKLB (30%)

ISGYO (4%)

 

 

BIZIM (‐5%)

VAKBN (20%)

ULKER (10%)

 

 

 

BOLUC (‐4%)

ISCTR (19%)

TCELL (20%)

 

 

 

MPARK (‐3%)

HALKB (12%)

BIMAS (8%)

 

 

 

KOZAL (‐3%)

ALBRK (7%)

SELEC (8%)

 

 

 

 

YKBNK (4%)

ARCLK (7%)

 

 

 

 

 

Tüm Hisse Önerileri – Hedef Fiyatlar – Ak Yatırım

 

 

12Aylık Hedef Fiyatlar (TRY)

Öneri

ŞİRKET

KOD

Eski

Yeni

Yüks. Pot.

Eski

Yeni

Anadolu Efes

AEFES

25.20

23.70

12%

Nötr

Nötr

Aksa

AKSA

13.30

9.00

8%

Nötr

Nötr

Albaraka Turk

ALBRK

1.35

1.45

12%

Nötr

Nötr

Anadolu Cam

ANACM

4.40

3.70

32%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Arçelik

ARCLK

17.80

19.00

6%

Endeksin Üzerinde

Nötr

Aselsan

ASELS

36.30

34.00

35%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Bim

BIMAS

90.00

97.00

4%

Nötr

Nötr

Bizim Toptan

BIZIM

8.60

8.20

25%

Nötr

Endeksin Üzerinde

Bolu Çimento

BOLUC

4.50

4.30

22%

Nötr

Nötr

Borusan Boru

BRSAN

12.15

8.40

1%

Endeksin Üzerinde

Nötr

Coca Cola İçecek

CCOLA

44.60

42.00

27%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Doğtaş Kelebek

DGKLB

1.00

1.30

13%

Endeksin Altında

Nötr

Emlak GYO

EKGYO

2.20

1.80

17%

Nötr

Nötr

Ereğli Demir Çelik

EREGL

13.30

10.00

18%

Nötr

Nötr

Ford Otosan

FROTO

78.90

73.00

23%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Garanti Bankasi

GARAN

8.50

10.60

16%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Halk Bankasi

HALKB

7.60

8.50

8%

Nötr

Nötr

İndeks Bilgisayar

INDES

7.70

7.50

12%

Nötr

Endeksin Üzerinde

İş Bankasi (C)

ISCTR

5.30

6.30

16%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

İş GYO

ISGYO

1.15

1.20

18%

Endeksin Üzerinde

Nötr

Koç Holding

KCHOL

20.00

20.00

18%

Nötr

Nötr

Koza Altın

KOZAL

68.40

66.30

15%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Kardemir (D)

KRDMD

5.95

3.25

27%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Logo Yazılım

LOGO

47.40

40.00

27%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Mavi Giyim

MAVI

50.00

50.00

29%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Migros

MGROS

27.10

25.00

55%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

MLP Sağlık

MPARK

16.50

16.00

29%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Petkim

PETKM

6.50

5.86

0%

Nötr

Nötr

Pegasus Havayolları

PGSUS

41.00

37.00

31%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Selçuk Ecza

SELEC

3.70

4.20

28%

Nötr

Endeksin Üzerinde

Şişe Cam

SISE

6.90

6.40

9%

Nötr

Nötr

Soda Sanayii

SODA

8.80

8.60

17%

Endeksin Üzerinde

Nötr

TAV Havalimanları

TAVHL

32.00

31.00

15%

Nötr

Nötr

Turkcell

TCELL

14.40

17.30

19%

Nötr

Nötr

Türk Hava Yolları

THYAO

23.70

19.50

33%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Tekfen Holding

TKFEN

28.00

28.00

15%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Tofas Oto

TOASO

28.70

22.00

10%

Nötr

Nötr

Torunlar GYO

TRGYO

2.30

2.30

28%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Trakya Cam

TRKCM

5.50

3.90

14%

Nötr

Nötr

TSKB

TSKB

1.00

1.00

18%

Nötr

Nötr

Tüpraş

TUPRS

178.00

169.00

25%

Nötr

Nötr

Ülker

ULKER

20.00

22.00

20%

Nötr

Nötr

Vakıfbank

VAKBN

4.60

5.50

22%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

Yapı Kredi

YKBNK

2.30

2.40

23%

Endeksin Üzerinde

Endeksin Üzerinde

 

 

Bunlar da ilginizi çekebilir:

borsa hisse önerileri hissenet