Ana Sayfa Raporlar Hisse Yorumları Bizim Mağazal...

Bizim Mağazaları BIZIM Hisse Analiz ve Yorumları

bizim-hisse-yorumlari

Bizim Toptan Mağazaları BIZIM hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların BIZIM ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

Ak Yatırım – Bizim Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Bizim Toptan, 1Ç22 finansallarında piyasa beklentisinin %5 üzerinde 25 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 23 milyon TL, Piyasa: 24 milyon TL). Net kardaki hafif pozitif sapma operasyonel sonuçların piyasa beklentisinden daha güçlü olmasından kaynaklandı. Gerçekleşen sonuçların, piyasanın FAVÖK ve net kar beklentisinden sırasıyla %10 ve %5 daha güçlü olması ve Şirketin 2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Ancak, hissenin son bir ayda endeksi %18 yenmesi nedeniyle pozitif tepkinin sınırlı olabileceğini düşünüyoruz.

Şirket’in gelirleri yıllık bazda %62 büyüyerek 2.3 milyar TL’ye yükselirken (Ak Yatırım: 2.3 milyar TL, Piyasa: 2.3 milyar TL), FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık bazda %102 gibi oldukça güçlü bir artışla 146 milyon TL’ye ulaştı (Ak Yatırım: 133 milyon TL, Piyasa: 133 milyon TL). Şirket, 2022 büyüme beklentisini %50 (+-%5)’den %65 (+-%5) yükseltirken, %5-6 FAVÖK marjı öngörüsünü korudu. Beklentilerimizi aşan sonuçları ve güçlü 2022 öngörüleri sonrası hedef değerimizde hafif yukarı yönlü revizyon yapacağız ancak şu aşamada 20TL hedef değerimiz ile AL tavsiyemizi yineliyoruz.

Tacirler Yatırım – Bizim Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Şirket, 1Ç22 sonuçlarını 25,0 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 24 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %5555 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %59 azaldı. Net satışlar 2.348 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %62 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2.299 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 1Ç22’de 146 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %102 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 133 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 123 baz puan artarak %06 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 338 baz puan arttı ve %15 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 199 baz puan arttı ve %10,5 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -480,8 milyon TL (1Ç21: -441,4 milyon TL ve 4Ç21: -633 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%6,0 (1Ç21: -%7,8 ve 4Ç21: -8,8%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %41 azalarak 213 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 10,0 F/K çarpanından ve 1,8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

Ak Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 4Ç21 – 14.03.2022

Bizim Toptan 4Ç21 Finansallarında net kar, güçlü operasyonel sonuçlar ve ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentileri aştı: Bizim Toptan, 4Ç21 finansallarında beklentilerin oldukça üzerinde 61 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 28 milyon TL, Piyasa: 26 milyon TL). Finansal giderlerin beklentilerimizi aşmasına rağmen, net kardaki pozitif sürpriz büyümenin ve operasyonel kar marjlarının beklentilerimizin üzerinde olmasından ve 25 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı.

Gerçekleşen sonuçlar, piyasanın satış, FAVÖK ve net kar beklentisinden sırasıyla %11, %30 ve %136 daha güçlü olması ve Şirketin 2022 öngörülerinin tahminlerin çok üzerinde olması nedenleriyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Ancak, hissenin son bir haftada endeksin %9 üzerinde getiri sağlaması nedeniyle pozitif tepkinin sınırlı kalabileceğini öngörüyoruz.

Benzerleri arasında en yüksek satış büyümesine ulaştı: 4Ç21’de satışlar yıllık bazda oldukça güçlü %52 büyüyerek beklentilerin üzerinde 2,2 milyar TL olarak gerçekleşti (Ak Yatırım: 1.9 milyar TL, Piyasa: 2 milyar TL). Ana kategori büyümesi (şeker ve sigara hariç) daha yüksek %55 gerçekleşti. Pandemi şartlarının normalleşmesi ile ev dışı tüketimin güçlenmesi ve yüksek enflasyon beklentisi ile öne çekilen talep büyümede önemli rol oynadı. Toplam satışlar içerisinde %20 paya ulaşan Franchise operasyonları satışları yıllık bazda %77 büyüme göstererek 425 milyon TL’ye ulaşırken, konsolide büyümedeki önemli faktörlerden biri olmaya devam etti.

Tarihsel yüksek operasyonel karlılık: FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık bazda %87 gibi oldukça güçlü bir artışla 152 milyon TL’ye ulaştı (Ak Yatırım: 107 milyon TL, Piyasa: 117 milyon TL). FAVÖK marjı geçen sene aynı dönemki %5,5’den %6,8’e yükseldi ve piyasa tahmininin 100 baz puan üzerinde gerçekleşti. Brüt marjlardaki 240 baz puanlık artış marj iyileşmesinin arkasında yatan temel unsur olarak öne çıktı. IFRS 15 gereği ticari borçlara ve alacaklara uygulanan faiz oranlarındaki artış ve düşük marjlı sigara ve şekerin payının azalması brüt kar marjını destekledi. Diğer taraftan artan maliyet baskılarıyla operasyonel gider marjının 90 baz puan artması brüt marjdaki iyileşmenin FAVÖK marjına yansımasını sınırladı. FAVÖK marjını UFRS 16 ve UFRS 15 etkisinden arındırdığımızda 120 baz puan yükseliş ile %3.6’ya yükseldiğini hesaplıyoruz. Bizim Toptan yılın son çeyreğinde en azından son 3 yılın (UFRS 16 etkisi dikkate alınmadığında en az son 10 yılın) en yüksek çeyreklik brüt marjına ve FAVÖK marjına ulaştı.

Güçlü 2022 öngörüleri: Şirket, 2022 beklentilerini paylaştı. Buna göre %50 (+-%5) ciro büyümesi, %5-6 FAVÖK marjı öngörüyor. Bizim Toptan mağaza sayısının 7 artarak 180’e (+-3) ulaşmasını, Franchise operasyonlarının mağaza sayısının ise 1726’dan 2350’ye çıkmasını hedefliyor. Franchise operasyonlarda satışların %66 artışla 2.3 milyar TL seviyesine çıkmasını öngörüyor. Şirket’in güçlü 2022 ciro büyümesi hedefi halka açık gıda perakende oyuncuları arasındaki en güçlü benzer mağaza büyümesine işaret ediyor. Şirket’in 2022 ciro ve FAVÖK öngörüsünün orta bandı, Bloomberg piyasa tahminlerinin sırasıyla %22 ve %30 üzerinde yer alıyor olması nedeniyle piyasa tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlara neden olacağını düşünüyoruz.

AL tavsiyemizi koruyoruz: Beklentilerimizi aşan 4Ç21 sonuçları ve güçlü 2022 öngörüleri sonrası hedef değerimizi hafif yükselterek 20TL’ye çıkarıyoruz (önceki: 19TL). Güncel hedef değerimize %47 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. 2022 ciro ve FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %4 ve %9 oranında yükseltiyoruz. Bizim Toptan, güncel 2022 tahminlerimize 7.6x F/K ile yurt içi benzerlerine %25 iskontolu, 2x FD/FAVÖK (UFRS 16 öncesi ve UFRS 15 nedeniyle ayrılan ticari borçlara uygulanan faiz gideri düşülerek hesaplanmıştır) ile yurtiçi benzerlerine %45 iskontolu işlem görüyor. Hisse kendi 3 yıllık ortalama çarpanlarına göre de yaklaşık %50 iskonto ile işlem görüyor.

Deniz Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 4Ç21 – 14.03.2022

4Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde / Değerlendirme: sınırlı olumlu / Bizim Toptan, 4Ç21’de 2.236 milyon TL gelir (Konsensus: 2.001 milyon TL), 152 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 114 milyon TL) ve 61 milyon TL net kar (Konsensus: 26 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 4Ç21 faaliyet karlılığı ve net karı beklentilerin üzerinde gelirken, şirket yeniden değerleme ile 36 milyon TL ertelenmiş vergi gelirleri kaydetti. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etkisinin olacağını düşünüyoruz.

Bizim Toptan 4Ç21’de gelirlerini yıllık %52 arttırarak 2.236 milyon TL’ye yükseltirken tütün ve şeker hariç satış gelirlerini de geçen yılın aynı dönemine göre %54,8 arttırdığı gözlemlendi. Brüt kar rakamı yıllık bazda %83’lük artışla 313 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. 4Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda %87’lik yükseliş ile 152 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjında da yıllık 1,3 baz puanlık artış gözlemlenerek %6,8 olarak gerçekleşmiştir.

4Ç21 net kar rakamı yıllık bazda %225 yükselerek 61 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. 2020 yılı sonunda 293 milyon TL olan net nakit pozisyonu 4Ç21’de 364 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç21 sonunda toplamda 173 mağaza ile faaliyetlerini sürdürmektedir. Dönemin yatırım harcamaları 86.1 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Yönetim, 2022 yılına ait beklentilerini de paylaştı; (i) Sigara ve şeker hariç kategorileri hariç %50 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %5-%6 (iii) Seç satış geliri 2.3 milyar TL (iv) 180 Bizim Toptan ve 2.350 Seç Marketler mağaza sayısına ulaşmayı planlamaktadır. Genel değerlendirme: Hisse, yılbaşından itibaren endekse paralel getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10x F/K ve 1.1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Anadolu Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 4Ç21 – 14.03.2022

Bizim Toptan Satış Mağazaları (BIZIM, Pozitif): Şirket’in 2021 dördüncü çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %225 oranında artarak 60,85mn TL olarak açıklamıştır. Net karda piyasa beklentisi medyan tahmini 26mn TL’de bulunuyordu. 4Ç21’de bir önceki yılın aynı dönemine göre satış gelirleri %52 artarken, satış maliyetlerinin %48 oranında artması karlılık rakamlarını pozitif etkilemiştir. Brüt satış karı 4Ç20’ye göre %83 oranında artış ile 312,65mn TL’ye yükselmiştir. Şirketin faaliyet giderleri 4Ç21’de yıllık bazda %72 oranında artmıştır. Esas faaliyet karı yıllık bazda %109 oranında artarak güçlü performans göstermiştir. 4Ç21’de FAVÖK marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 1,3 puan artmıştır. Şirketin 4Ç21 döneminde net kar marjı da 1,5 puan artışla 2,72 seviyesine yükselmiştir. 2021 yılında toplam net dönem karı, bir önceki yıla göre %115,43 oranında artarak 82,27mn TL’ye yükselmiştir.

 

Deniz Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 2Ç21 – 17.08.2021

BIZIM; 2Ç21 sonuçları beklentilere paralel geldi / nötr / Bizim Toptan, 2Ç21’de 1.629 milyon TL gelir (Konsensus: 1.614 milyon TL) / Deniz: 1.620 milyon TL), 75 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 74 milyon TL / Deniz: 73 milyon TL) ve 6 milyon TL net kar (Konsensus: 5 milyon TL / Deniz: 5 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 2Ç21 faaliyet karlılığı ve net karı beklentilere paralel geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etkisinin olacağını düşünüyoruz.

Bizim Toptan 2Ç21’de gelirlerini yıllık %23 arttırarak 1.629 milyon TL’ye yükseltirken tütün ve şeker hariç satış gelirlerini de geçen yılın aynı dönemine göre %32 arttırdığı gözlemlendi. Brüt kar rakamı yıllık bazda %34’lük artışla 183 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. FAVÖK marjında da yıllık 40 baz puanlık artış gözlemlenerek %4,6 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı dönemine göre net kar değişiminde müşteri karması değişiklikleri ve fiyat yatırımları etkili olmuştur.

2020 yılı sonunda 293 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç21’de 221 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2Ç21 sonunda toplamda 172 mağaza ile faaliyetlerini sürdürmektedir (1Ç21: 174 mağaza). Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini korudu; (i) Sigara ve şeker hariç kategorileri hariç %23-25 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %4,8 (iii) 43 milyon TL net kar (iv) 1.800 Seç Marketler mağaza sayısına ulaşmayı planlamaktadır.

Genel değerlendirme: Hisse, yıl başından itibaren endeksin %15 altında getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 23.3x F/K ve 1.9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Tacirler Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 2Ç21 – 17.08.2021

Bizim Toptan, 2Ç21 sonuçlarını 5.8 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 5 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %21 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %1216 arttı. Net satışlar 1629.0 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %23 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1620.0 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç21’de 75.0 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %35 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 74.1 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 43 baz puan artarak %4.6 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 97 baz puan arttı ve %11.2 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 54 baz puan arttı ve %7.9 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -523.3 milyon TL (2Ç20: -484.4 milyon TL ve 1Ç21: -494.3 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%8.8 (2Ç20: – %9.9 ve 1Ç21: -8.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %3 artarak 220.8 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 23.3 F/K çarpanından ve 1.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Ak Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 2Ç21 – 17.08.2021

Bizim Toptan 2Ç21’de 6 milyon TL net kar açıkladı, bizim beklentimiz ve piyasa ortalama beklentisi olan 5 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Ciro 2Ç21’de yıllık %23 artarak 1,629 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 1,635 milyon TL ve piyasa ortalama beklentisi; 1,620 milyon TL). Ana kategori (tütün ve şeker hariç) satışları 2Ç21’de yıllık %32 arttı. 2Ç21’da brüt kar bir önceki yılın aynı dönemine göre %34 artarak 183 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %11,2 oldu. Daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artması ile 2Ç21’de %13,7 gelen ana kategori brüt kar marjı karlılığı olumlu etkiledi. FAVÖK 75 milyon TL olarak gerçekleşti (ortalama piyasa beklentisi 74 milyon TL’ye paralel) ve FAVÖK marjı %4,6 oldu (ortalama piyasa beklentisi %4,5). Bizim Toptan’ın 2Ç21’de net nakdi çeyrek bazda %3,4 artarak 221 milyon TL’ye yükseldi. 2Ç21 sonuçlarının bugün hisseyi hafif olumlu etkilemesini bekliyoruz. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 15,5 TL ile “Nötr” önerimizi koruyoruz.

ALB Menkul – BIZIM Bizim Hisse Analiz 2Ç21 – 17.08.2021

BİM ikinci çeyrek finansal sonuçları açıklandı. Şirket, 734 milyon TL olan piyasa beklentisinin biraz altında 725 milyon TL net kar açıkladı.  Şirketin net karı yıllık bazda %4, çeyreklik bazda %6 artış kaydetti. Net kar marjı ise geçen yıl olan %5,0’dan %4,2’ye geriledi. Net satış gelirleri geçtiğimiz yıla göre %22, geçtiğimiz çeyreğe göre %11 artış göstererek, 17,2 milyar TL olarak gerçekleşti. 2021 yılının ikinci çeyreğinde 393 BİM mağazası, 13 File mağazası açılırken, Fas’ta da 13 yeni mağaza açıldı ve mağaza büyümesi oranı yıllık bazda %13 oldu.

Şirketin FAVÖK oranında yıllık bazda %13, çeyreklik bazda ise %14,5 büyüme gerçekleşti ve 1,49 milyar TL piyasa beklentisinin üzerinde gelerek 1.5 milyar TL oldu. Şirket 2021 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %18,8 brüt kar marjı, %18,8 FAVÖK Marjı ve %4,2 net kar marjı ile faaliyet gösterdi.

Şirketin net borç pozisyonları incelendiğinde, 2021 yılının ilk çeyreği 3.8 milyar TL olan net borç, 2021 yılının ikinci çeyreği 4.3 milyar TL oldu. Net borçlanmadaki artış, şirketin kısa vadeli borç yükümlülüklerindeki 1 milyon TL’lik artıştan kaynaklandı. Şirketin Net borç/FAVÖK oranının 0,7x gibi düşük bir oranda olması, şirketin borçlarının ödenebilir pozisyonda olduğunu gösteriyor.

Çarpanlar incelendiğinde, 7,5x FD/FAVÖK oranında ve 14,7x F/K oranında işlem gören şirket, 13,6x FD/FAVÖK ve 21x F/K olan beş yıllık tarihsel ortalamalarına göre oldukça cazip fiyatta.

 

Deniz Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 1Ç21 – 10.05.2021

BIZIM; 1Ç21 sonuçları beklentilerin altında geldi / sınırlı olumsuz / Bizim Toptan, 1Ç21’de 1.447 milyon TL gelir (Konsensus: 1.439 milyon TL), 72 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 69 milyon TL) ve 0,4 milyon TL net kar (Konsensus: 4 milyon TL) açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı beklentilere paralel gelirken net kar beklentilerin altında geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı negatif bir etkisi olacağını düşünüyoruz.

Bizim Toptan 1Ç21’de gelirlerini yıllık %23 arttırarak 1.447 milyon TL’ye yükseltirken tütün ve şeker hariç satış gelirlerini de geçen yılın aynı dönemine göre %23 arttırdığı gözlemlendi. Brüt kar rakamı yıllık bazda %33’lük artışla 174 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.

1Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda %40’lık yükseliş ile 72 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjında da yıllık 60 baz puanlık artış gözlemlenerek %5,0 olarak gerçekleşmiştir. İlk çeyrekte, müşteri miksindeki değişim, fiyat yatırımları ve Ramazan dönemi hazırlıklarına bağlı stok artışı kaynaklı artan finansal giderler Şirketin beklentilerin hafif altında net kar elde etmesine yol açmıştır.

2020 yılı sonunda 293 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç21’de 214 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Şirket, 1Ç21 sonunda toplamda 174 mağaza ile faaliyetlerini sürdürmektedir (2020: 174 mağaza).

Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini korudu; (i) Sigara ve şeker hariç kategorileri hariç %23-25 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %4,8 (iii) 43 milyon TL net kar (iv) 1.800 Seç Marketler mağaza sayısına ulaşmayı planlamaktadır.

Ak Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 1Ç21 – 10.05.2021

Bizim Toptan 1Ç21’de 0,4 milyon TL net kar açıkladı, bizim beklentimiz ve piyasa ortalama beklentisi olan 4 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Ciro 1Ç21’de yıllık %23 artarak 1,447 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 1,445 milyon TL ve piyasa ortalama beklentisi; 1,439 milyon TL). Ana kategori (tütün ve şeker hariç) satışları 1Ç21’de yıllık %23 arttı. 1Ç21’da brüt kar bir önceki yılın aynı dönemine göre %33 artarak 174 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %12 oldu. Daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artması ile 1Ç21’de %14,4 gelen ana kategori brüt kar marjı karlılığı olumlu etkiledi. FAVÖK 72 milyon TL olarak gerçekleşti (ortalama piyasa beklentisi 69 milyon TL’ye paralel) ve FAVÖK marjı %5 oldu (ortalama piyasa beklentisi olan %4,8 FAVÖK marjının hafif üzerinde). Bizim Toptan’ın 1Ç21’de net nakdi çeyrek bazda %27 düşerek 214 milyon TL’ye geriledi. 1Ç21 sonuçlarının bugün hisseyi hafif olumsuz etkilemesini bekliyoruz. Bizim Toptan ile ilgili tahminlerimizi değiştirmezken, iskonto oranında yukarı yönlü yaptığımız revizyon sonucu hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı 15,5 TL’ye (önceki hisse başı 17 TL) düşürürken, “Nötr” önerimizi koruyoruz.

Tacirler Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 1Ç21 – 10.05.2021

Bizim Toptan – 1Ç21 sonuçlarını 0.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 3.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %88 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %98 azaldı. Net satışlar 1,447 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %23 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,433 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Franchising iş modeli 1,409 mağazaya ulaştı ve geçen yıl aynı döneme göre 87 oranında artarak 276 milyon TL satış geliri üretti ve satışların %19’unu oluşturdu. (1Ç20: %12.5). Şirket, 1Ç21’de 72 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %40 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 71 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 62 baz puan artarak %5.0 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 88 baz puan arttı ve %12.0 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 14 baz puan arttı ve %8.5 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -494 milyon TL (1Ç20: -432 milyon TL ve 4Ç20: -575 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%8.8 (1Ç20: -%9.2 ve 4Ç20: -10.7%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %27 azalarak 214 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 24.0 F/K çarpanından ve 2.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Oyak Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 1Ç21 – 10.05.2021

Bizim Toptan 1Ç21 sonuçlarında 1,447mn TL ciro (yıllık +%23), 72mn TL FAVÖK (yıllık +%40) ve 0.4mn TL net kar (1Ç20:3.8mn TL) açıklamıştır. Sigara ve şeker kategorileri hariç satış büyümesi %23’tür. Şirketin FAVÖK marjı %4.4’den %5’e yükselmiştir. SEÇ bayilik iş modeli 1409 mağazaya ulaşmış ve gelirleri yıllık %87 artışla 276mn TL olmuştur. Konsolide Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerine paralel gelse de net kar beklenti olan 3.7mn TL’nin altında kalmıştır. Müşteri miksindeki değişim, fiyat yatırımları ve Ramazan dönemi hazırlıklarına bağlı stok artışı kaynaklı finansal giderler net karı etkilemiştir ve şirketin bütçelediğinden iyidir. 1Ç21 sonu mağaza sayısı 174’tür. Şirketin Mart başında paylaştığı 2021 öngörüleri şöyledir: sigara ve şeker kategorileri hariç satış büyümesi %23- %25 (2020: %24), FAVÖK Marjı %4,8 (2020: %4,7), net kar: 43 Milyon TL (2020: 38mn TL),yıl sonu Bizim Toptan mağaza sayısı: 178 (2020:173), yıl sonu Seç Marketler mağaza sayısı: 1,800 (2020 sonu: 1,209), Seç Marketler’den elde edilmesi hedeflenen satış geliri: 1,4 milyar TL (2020: 795mn TL).

Ziraat Yatırım – BIZIM Bizim Hisse Analiz 1Ç21 – 10.05.2021

Bizim Toptan (BIZIM, Nötr): Şirketin 2021 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı 4mn TL’lik piyasa beklentisinin altında 443bin TL olarak açıklanmıştır. 1Ç2020’de Şirket 3,8mn TL net dönem karı kaydetmişti. Müşteri miksindeki değişim, fiyat yatırımları ve Ramazan dönemi hazırlıklarına bağlı stok artışı kaynaklı artan finansal giderler, geçen yılın aynı dönemine göre net kar değişiminin nedeni olarak açıklanmıştır. Şirketin satış gelirleri 1Ç2021’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %22,8 oranında artarak 1.447mn TL olmuştur. Satışların maliyeti ise %21,6 oranında artarak 1.273mn TL’ye yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar 1Ç2020’ye göre %34,5 oranında artarak 174,2mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler 2020’nin 1.çeyreğine göre %25 oranında artmış ve 122,9mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer faaliyetlerden 35,9mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece esas faaliyet karı 15,4mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 11,9mn TL gelir yazılırken, finansman tarafında ise 26,8mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece vergi öncesi net dönem karı 445bin TL olmuştur. 20bin TL’lik vergi gideri sonrası 1Ç2021 ana ortaklık net dönem karı 443bin TL olmuştur.

 

DENİZ YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç20 – 10.03.2021

BIZIM; 4Ç20 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / olumlu / Bizim Toptan, 4Ç20’de 1,475 milyon TL gelir (Konsensus: 1,408 milyon TL), 81 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 68 milyon TL) ve 19 milyon TL net kar (Konsensus: 12 milyon TL) açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı ve net kar beklentilerin üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde pozitif bir etkisi olacağını düşünüyoruz.

Bizim Toptan 4Ç20’de gelirlerini yıllık %28 arttırarak 1,475 milyon TL’ye yükseltirken, brüt kar rakamı yıllık bazda %34’lük artışla 171 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Sigara ve şeker hariç ana kategori satışlarında %31’lik bir yükseliş gerçekleşmiştir. Tütün ve şeker satışlarının toplamı, geçen yılın aynı dönemine göre %19 artarken, sadece tütün ürünü satışları da %19 oranında yükseldi. Brüt kar marjı ise yıllık bazda 60 baz puan azalış ile %11,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç20 FAVÖK rakamı yıllık bazda %32’lik yükseliş ile 81 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjında da yıllık 20 baz puanlık artış gözlemlenerek %5,5 olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrekte, 22,7 milyon TL net finansal gider kaydetmesine rağmen Şirket konsensusun %56 üzerinde 19 milyon TL net kar açıklamayı başardı.

2019 yılı sonunda 230,3 milyon TL olan net nakit pozisyonu 2020 yılı sonunda 292,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç20 sonunda toplamda 173 mağaza ile faaliyetlerini sürdürmektedir (9A20: 173 mağaza).

Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini açıkladı; (i) Sigara ve şeker hariç kategorileri hariç %23-25 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %4,8 (iii) 43 milyon TL net kar (iv) 1.800 Seç Marketler mağaza sayısına ulaşmayı planlamaktadır.

Yönetim Kurulu 2020 yılı karından hisse başına brüt 0,3207087 TL – net 0,2726023 TL kar payı ödenmesine karar verildi. Söz konusu miktar son kapanışa göre brüt temettü verimliliği %2,2’dir.

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç20 – 10.03.2021

Bizim Toptan – 4Ç20 sonuçlarını 18.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 12.9 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %66 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %127 arttı. Net satışlar 1,475 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %28 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,405 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 4Ç20’de 81 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %32 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 67 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 17 baz puan artarak %5.5 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 58 baz puan arttı ve %11.6 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 26 baz puan arttı ve %7.4 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -575 milyon TL (4Ç19: -438 milyon TL ve 3Ç20: -495 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%10.7 (4Ç19: -%9.7 ve 3Ç20: -9.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %9 artarak 293 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 23.0 F/K çarpanından ve 2.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

2021 yılı beklentileri: Şirket yönetimi 2021 net satış büyüme hedefini (tütün mamülleri ve şeker satışları hariç) %23-25 olarak belirledi. Şirket yönetimi 2021 FAVÖK beklentisini %4,8 olarak belirlerken 2020’de %4,7 olarak kaydedilmişti. Şirket yönetiminin 2021 net kar beklentisi 43 milyon TL olup şirket 2020 yılında 38 milyon TL net kar açıklamıştı.

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç20 – 10.03.2021

(+) Bizim Toptan (BIZIM): 4Ç20 dönemini, beklentimizin (10,6 mn TL) ve piyasa tahminlerinin (12,9 mn TL) üzerinde, yıllık %66 artışla 18,7 mn TL net kar ile tamamladı. Son çeyrekte beklentimizi aşan operasyonel performans, net kar tahminimizdeki sapmayı beraberinde getirdi. Şirketin satış gelirleri 4Ç20’de 1,48 mlr TL’ye yükselerek beklentilere paralel, yıllık %28 artış gösterdi. Sigara ve şeker hariç satışlardaki büyüme son çeyrekte yıllık %30,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK, hem tahminimizin (62 mn TL) hem de piyasa öngörüsünün (67 mn TL) üzerinde, yıllık %32 yükselişle 81 mn TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı da beklentilerin 1 puan üzerinde, yıllık 0,2 puan artarak %5,5 seviyesine ulaştı. Şirket 2021 yılı için sigara ve şeker kategorileri hariç satış büyümesini %23-25, FAVÖK marjını %4,8, net kar hedefini ise 43 mn TL olarak açıklarken, mağaza sayısı hedefini ise 178 olarak belirledi. Ayrıca, şirket net karından hisse başına brüt 0,32 TL nakit kar payını ekim ayının 2. haftasında dağıtma kararı aldı. Yorum: Beklentileri aşan operasyonel ve net karlılık ardından, son üç ayda endeksten %18, son bir ayda da %13 negatif ayrışan şirket hisselerinde pozitif fiyatlama görebileceğimizi düşünüyoruz. Beklentimizin üzerinde açıklanan 2021 yılı hedefleri paralelinde Bizim Toptan için 16,50 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 18,40 TL’ye revize ederken, %26 yükseliş potansiyeline bağlı olarak uzun vadeli TUT önerimizi “AL” olarak güncelliyoruz. Kısa vadeli Endekse Paralel Getiri önerimizi ise koruyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç20 – 28.10.2020

Bizim Toptan, 3Ç20 sonuçlarını 8.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 9.0 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %27 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %12 arttı. Net satışlar 1,381 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,400 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin sigara ve şeker haricindeki ana kategori ürünlerine odaklanan satış stratejisinin uygulanması sonucunda, sigara ve şeker hariç satışların artışı %24 olarak gerçekleşti Sigara satışları ve şeker satışları %8 azalış gösterirdi. Franchising kanalı gelirleri 212.5 milyon TL olarak kaydedilirlen, yıllık bazda %68 artış gösterdi. Franchising kanalı satışları toplam satışların %15’ini oluşturdu. (3Ç19: %10) Şirket, 3Ç20’de 64 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %8 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 62 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 109 baz puan azalarak %4.6 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 79 baz puan azaldı ve %10.4 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 27 baz puan arttı ve %7.2 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -495 milyon TL (3Ç19: -472 milyon TL ve 2Ç20: -484 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%9.8 (3Ç19: -%10.8 ve 2Ç20: -9.9%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %6 artarak 268 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 30.6 F/K çarpanından ve 2.9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç20 – 28.10.2020

(=) Bizim Toptan (BIZIM): 3Ç20 döneminde beklentimize (8,4 mn TL) ve piyasa beklentisine (9 mn TL) paralel, yıllık %27 gerilemeyle 8,3 mn TL net kar açıkladı. Şirketin 3Ç20’de satış gelirleri, sigara ve şeker hariç yıllık %24 büyüme kaydetmesine karşılık, toplamda beklentimize (1,39 mlr TL) ve piyasa beklentisine (1,40 mlr TL) paralel, yıllık %13,6 yükselişle 1,38 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK tarafında da beklentimize (64 mn TL) ve piyasa beklentisine (63 mn TL) paralel, yıllık %8 gerileyerek 64 mn TL gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 1,1 puan daralarak %4,6 seviyesinde oluştu.

Yorum: Şirketin 3Ç20 finansalları operasyonel ve net karlılık tarafında beklentiler dahilinde gerçekleşti. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksten %41 pozitif ayrışırken, son bir ayda ise endeksten %2,4 negatif ayrıştı. Finansalların hisse performansına nötr yansımasını bekliyoruz. Bizim Toptan için 15,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz.

OYAK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç20 – 28.10.2020

Bizim Toptan 3Ç20 sonuçlarında TL1,381mn ciro (yıllık +%14), TL64mn FAVÖK (yıllık -%8) ve TL8mn net kar (yıllık -%27) açıklamıştır. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerine paralel olmakla birlikte net kar beklentilerin %8 gerisindedir. Operasyonel marjlarda UFRS15’e konu olan faiz oranlarındaki düşüş sebebiyle gerileme mevcuttur. Net kar, Covid-19’la digitalleşmeye ilişkin ekstra harcamaların etkilerini de içermektedir ve şirket tüm yıl için TL33mn’luk kar hedefini korumaktadır. Telekonferansı bugün 11:00’dedir.

AK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç20 – 28.10.2020

Bizim Toptan 3Ç20’de 8 milyon TL net kar açıkladı, bizim ve piyasa ortalama beklentisi olan 9 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. Ciro 3Ç20’de yıllık %14 artarak 1,381 milyon TL’ye çıktı (bizim ve piyasa ortalama beklentisi; 1,400 milyon TL). Ana kategori (tütün hariç) satışları 3Ç20’de yıllık %22 artarken, tütün satışları yıllık %7,4 düştü. 3Ç20’da brüt kar bir önceki yıl aynı dönemine göre %6 artarak 143 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %10,4 oldu. Daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artması ile 3Ç20’de %12,9 gelen ana kategori brüt kar marjı karlılığı olumlu etkiledi. FAVÖK 64 milyon TL olarak gerçekleşti (ortalama piyasa beklentisi 62 milyon TL’ye paralel) ve FAVÖK marjı %4,6 oldu (ortalama piyasa beklentisi olan %4,5 FAVÖK marjının hafif üzerinde). Bizim Toptan’ın 3Ç20’de net nakdi çeyrek bazda %6 artarak 268 milyon TL’ye çıktı. 3Ç20 sonuçlarının bugün hisseye nötr etkilemesini bekliyoruz. Hisse son üç ayda endeksin %13 altında performans gösterdi. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız olan 17,0 TL’yi koruyoruz ancak “Endeksin Altında” önerimizi “Nötr”e yükseltiyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 2Ç20 – 29.07.2020

2Ç20 sonuçlarını 7.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 6.9 milyon TL olan piyasa beklentisinin hafif üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %10 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %94 arttı. Net satışlar 1,328 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,309 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin sigara ve şeker haricindeki ana kategori ürünlerine odaklanan satış stratejisinin uygulanması sonucunda, sigara ve şeker hariç satışların artışı %15 olarak gerçekleşti Sigara satışları ve şeker satışları %25.3 artış gösterirken, bu artışta %33.7 oranında artan sigara satışları etkili oldu.

Toptancılar hariç, toplam satış geliri %21.6 artış göstermiş, HoReCa (Hotel, restaurant, cafe kelimelerinin ilk hecelerinden oluşan yemek-hizmet sektörünü temsil eden kelime) müşterileri hariç toplam satış geliri %25.4 arttı. Franchising kanalı gelirleri 195 milyon TL olarak kaydedilirlen, yıllık bazda %82 artış gösterdi. Şirket, 2Ç20’de 55 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %21 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 58 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 203 baz puan azalarak %4.2 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 170 baz puan azaldı ve %10.2 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 23 baz puan arttı ve %7.4 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -484 milyon TL (2Ç19: – 425 milyon TL ve 1Ç20: -432 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%9.9 (2Ç19: -%10.2 ve 1Ç20: -9.2%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %16 artarak 253 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 31.7 F/K çarpanından ve 3.4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ŞEKER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 2Ç20 – 29.07.2020

Bizim Toptan (BIZIM) yılın ikinci çeyreğinde beklentiler doğrultusunda 7mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde de Şirket; 7mn TL net kar elde etmişti. Piyasadaki ortalama net kar beklentisi de 7mn TL seviyesindeydi. Şirketin 2Ç20 satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %18,1 oranında artarak 1,33mlr TL olarak gerçekleşti (2Ç19: 1,13mlr TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: 1,31mlr TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 55mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç19: 70mn TL), FAVÖK marjı ise 2Ç20’de yıllık bazda 2,0 puan daralarak %4,2 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjındaki düşüşün nedeni ise UFRS 15’e tabi faiz oranlarındaki düşüş olmuştur. Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 58mn TL seviyesindeydi. Ek olarak; Şirket, 2Ç20’de 2 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş olup mevcut 2 mağazasını da kapatmış, bu çeyrekte 24,6mn TL’lik yatırım harcaması gerçekleştirmiştir.

ZİRAAT YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 2Ç20 – 29.07.2020

Bizim Toptan (BIZIM, Nötr): Şirketin 2020 yılı ikinci çeyrek net dönem karı 7mn TL’lik piyasa beklentisine paralel 7,4mn TL olarak açıklanmıştır. 2Ç2019’da Şirket 6,7mn TL net dönem karı kaydetmişti. Şirketin satış gelirleri 2Ç2020’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %18,1 oranında artarak 1.328mn TL olmuştur. Satışların maliyeti ise %20,4 oranında artarak 1.192mn TL’ye yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar 2Ç2019’a göre %1,3 oranında artarak 136mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler 2019’un 2.çeyreğine göre %21,9 oranında artmış ve 98,3mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer faaliyetlerden 18mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece esas faaliyet karı 19,7mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 11,6mn TL gelir yazılırken, finansman tarafında ise 22,7mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece vergi öncesi net dönem karı 8,6mn TL olmuştur. 1,2mn TL vergi gideri sonrası 2Ç2020 net dönem karı 7,4mn TL olmuştur. 2. çeyrek karıyla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı 2019’un aynı dönemine göre %6,2 artışla 11,2mn TL seviyesine yükselmiştir.

OYAK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 2Ç20 – 29.07.2020

Bizim Toptan 2Ç20 sonuçlarında TL1,328mn ciro (yıllık +%18), TL56mn FAVÖK (yıllık -%21) ve TL7mn net kar (yıllık +%10) açıklamıştır. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerine paralel olmakla birlikte net kar beklentileri %9 oranında aşmıştır. Operasyonel UFRS15’e konu olan faiz oranlarındaki düşüş sebebiyle gerileme mevcuttur. Net kar marjı %0.6’yla geçen seneye benzerdir ve net kar, Covid-19’la digitalleşmeye ilişkin ekstra harcamaların etkilerini de içermektedir. Şirket, 2Ç20 performansının yıllık hedeflerine paralel seyrettiğini belirtmiştir. Telekonferansı bugün 15:00’dedir.

 

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 1Ç20 – 29.04.2020

1Ç20 sonuçlarını 3,8 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 4,6 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yatay kalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %66 azaldı. Net satışlar 1,178 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %15 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1.197 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.

Şirketin sigara ve şeker haricindeki ana kategori ürünlerindeki satış artışı %28 olarak gerçekleşmiş buna karşın sigara satışları %10 daralırken sigara ve şeker toplamının satış daralması %13,3 olarak gerçekleşmiştir. Toptancı kanalı hariç satış gelirleri, yıllık bazda, %23,4 arttı. Franchising kanalı gelirleri 147 milyon TL olarak kaydedilirken 1Ç19’da 88 milyon TL olarak kaydedilmişti. Şirket, 1Ç20’de 52 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %11 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 61 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 131 baz puan azalarak %4,4 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 38 baz puan azaldı ve %11,2 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 98 baz puan arttı ve %8,4 olarak gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %5 azalarak 219 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net işletme sermayesi ise -432 milyon TL (1Ç19: -189 milyon TL ve 4Ç19: -438 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%9.2 (1Ç19: -%4.8 ve 4Ç19: -9.7%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 24.9 F/K çarpanından ve 2.4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 1Ç20 – 29.04.2020

Bizim Toptan 1Ç20 sonuçlarında TL1,178mn ciro (yıllık +%15), TL52mn FAVÖK (yıllık -%11) ve TL4mn net kar (geçen seneye benzer) açıklamıştır. Ciro ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentilerinin %2 ve %15 gerisinde kalırken net kar beklentilere genel hatlarıyla paraleldir. İlk çeyrekte ciro büyümesi %15 olan şirketin sigara ve şeker satışları hariç ciro büyümesi %28 seviyesindedir. Operasyonel marjlarda müşteri ve ürün miksindeki iyileşmeye ragmen UFRS15’e konu olan faiz oranlarındaki düşüş sebebiyle gerileme mevcuttur. Net kar marjı %0.3’le 1Ç19’teki %0.4’ün hafif altındadır ve Covid-19, digitalleşmenin yanısıra henüz faaliyete geçmemiş mağazalara ilişkin giderlerin baskısını içermektedir. Şirketin telekonferansı bugün 16:00’dadır.

ŞEKER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 1Ç20 – 29.04.2020

Bizim Toptan (BIZIM) yılın ilk çeyreğinde 3,8mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde de yaklaşık olarak 3,8mn TL net kar elde etmişti. Piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise 5mn TL seviyesindeydi. Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre % 15,1 oranında artışla 1.18mlr TL olarak gerçekleşti (1Ç19: 1.02mlr TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 52mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç19: 58mn TL, Piyasa beklentisi: 61mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç20’de yıllık bazda 1,3 puan daralarak %4,4 olarak gerçekleşti.

AK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç19 – 28.02.2020

Bizim Toptan 4Ç19’da 11 milyon TL net kar açıkladı, (UFRS-16 etkisini ayrıştırdığımızda net kar 14,4 milyon TL) bizim beklentimiz olan 11 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 10 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. 4Ç19 cirosu yönetimin stratejik olarak müşteri kazanma ve satışları karlı kanallar lehine gelişme stratejisinden olumlu etkilendi. Ciro 4Ç19’da yıllık %16 artarak 1,156 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 1,160 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi; 1,185 milyon TL). Ana kategori satışları 4Ç19’da yıllık %21,2 ve tütün satışları yıllık %1,7 arttı. 4Ç19’da brüt kar bir önceki yıl aynı dönemine göre %5 artarak 127 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %11 oldu. Daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artması ile 4Ç19’da %13,8 gelen ana kategori brüt kar marjı karlılığı olumlu etkiledi. FAVÖK 62 milyon TL olarak gerçekleşti (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda 45 milyon TL) ortalama piyasa beklentisi 62 milyon TL ve FAVÖK marjı %5,2 oldu (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda FAVÖK marjı %3,9), ortalama piyasa beklentisi olan %5,3 FAVÖK marjına paralel. Bizim Toptan’ın 4Ç19’da net nakdi çeyrek bazda %19 düşerek 230 milyon TL’ye düştü. 4Ç19 sonuçlarına bugün hissenin nötr tepki vermesini bekliyoruz. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 10,5 TL ile “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz.

ŞEKER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç19 – 28.02.2020

Bizim Toptan (BIZIM) yılın dördüncü çeyreğinde 11mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 7mn TL net kar elde etmişti. Piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise 10mn TL seviyesindeydi. 4Ç19 net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A19’da kümüle net kar rakamı 33mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A18: 22mn TL net kar). Şirketin dördüncü çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %16,1 oranında artışla 1.16mlr TL olarak gerçekleşti (4Ç18: 996mn TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 62mn TL olarak gerçekleşirken (4Ç18: 49mn TL, Piyasa beklentisi: 62mn TL), FAVÖK marjı ise 4Ç19’da yıllık bazda 0,4 puan artarak %5,3 olarak gerçekleşti.

ZİRAAT YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç19 – 28.02.2020

Bizim Toptan (BIZIM, Nötr): Şirketin 2019 yılı 4. çeyrek net dönem karı 10mn TL’lik piyasa beklentisinin biraz üzerinde 11,3mn TL olarak açıklanmıştır. 4Ç2018’de Şirket 6,9mn TL net dönem karı kaydetmişti. Şirketin satış gelirleri 4Ç2019’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %16,1 oranında artarak 1.156mn TL olmuştur. Satışların maliyeti ise %17,6 oranında artarak 1.029mn TL’ye yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar 4Ç2018’e göre %5,1 oranında artarak 127,4mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler 2018’nin 4.çeyreğine göre %5,3 oranında artmış ve 82,9mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer faaliyetlerden 18,2mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece esas faaliyet karı 26,2mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 13,3mn TL gelir yazılırken, finansman tarafında ise 26,5mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece vergi öncesi net dönem karı 13mn TL olmuştur. 1,8mn TL vergi gideri sonrası 4Ç2019 net dönem karı 11,3mn TL olmuştur. 4. çeyrek karıyla birlikte 2019 yılı net dönem karı 33,1mn TL’ye ulaşmıştır. 2018 yılındaki net dönem karı 21,6mn TL idi.

Ayrıca, Şirketin Yönetim Kurulu hisse başına brüt 0,2768586 TL (net 0,2353298 TL) kar payı dağıtma teklifini Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. En son kapanış fiyatına göre temettü verimi %3,1 olarak hesaplanmaktadır.

 

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Yorum – 24.10.2019

Bizim Toptan (BIZIM) 2019 yılı beklentilerinde revizyona gitti (=) Şirket, Bizim Toptan mağaza sayısı beklentisini 176 olarak korurken, SEÇ market mağaza sayısı beklentisini 750-800 adet (önceki beklenti: >750) ve SEÇ market satış beklentisini “>450 mn TL” (önceki beklenti: >400 mn TL) olarak revize etti.

Beklentilerini; TL bazında toplam satış geliri büyümesi için “>%25”den “yaklaşık %24” (VKY Araştırma beklentisi: %22) olarak revize eden Şirket, TFRS16 hariç FAVÖK marjı için “En az %4,3”ten “En az %4,5”e (VKY Araştırma beklentisi: %4,5), TFRS16 dahil FAVÖK marjı için “En az %5,3”ten “En az %5,6”ya (VKY Araştırma beklentisi: %5,8), TFRS 16 dahil net kâr beklentisini “>29 mn TL”den “>32 mn TL”ye yükseltti (VKY Araştırma beklentisi: 32,7 mn TL).

Yorum: Bizim Toptan için dün paylaştığımız 3Ç19 değerlendirme raporumuzda 2019 yılına ilişkin tahminlerimizi revize ederken, Şirketin 2019 yılının tamamına ilişkin operasyonel kârlılık başta olmak üzere öngörülerinde revizyon ihtimalinin arttığını belirtmiştik. Söz konusu revizyonu olumlu karşılamakla birlikte beklentilerimiz dahilinde olduğunu belirtmek isteriz. Şirket hisseleri için 11,91 TL hedef fiyatla, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyemiz bulunuyor.

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç19 – 23.10.2019

Yüksek baz etkisine rağmen beklentilerin üzerinde net kâr (+) Bizim Toptan, 3Ç19’da yüksek baz etkisine rağmen beklentimizin %25, piyasa beklentisinin %21 üzerinde yıllık %25 artışla 11,3 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılığın beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmesi ve daha düşük düzeydeki operasyonel olmayan giderler, net kârdaki pozitif sapmanın arkasında yatan temel gerekçeler oldu. Sonuçların ardından 2019 yılına ilişkin tahminlerimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %6,3 artışla 11,20 TL’den 11,91 TL’ye yükseltirken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 3Ç19 sonuçlarının, Şirketin 2019 yılının tamamına ilişkin operasyonel kârlılık başta olmak üzere öngörülerinde revizyon ihtimalini artırdığını düşünüyoruz. Şirket beklentilerinde bir değişiklik olup olmayacağını bugün TSİ 11:00’da gerçekleşecek telekonferans öncesi yayımlanacak sunumda göreceğiz.

Devam eden müşteri kazanımı ile beklentimize paralel güçlü ciro büyümesi – Bizim Toptan’ın i) müşteri sayısında devam eden artış (y/y +%25), ii) şeker satışlarındaki daralmaya rağmen güçlü ana kategori satışları (y/y +%19,4), iii) zamların desteğiyle artan tütün satış gelirleri (y/y +%25,1) ve iv) iş ortaklığı mal tedarik sistemi SEÇ Market’in katkısıyla, net satış gelirleri 3Ç19’da beklentilere paralel yıllık %21 artışla 1,2 mlr TL’ye yükseldi.

Operasyonel performansta sürpriz yok – Kârlılığı düşük sigara satışlarındaki artışın operasyonel kârlılık üzerinde yarattığı baskının, sigara zammı nedeniyle oluşan stok kârı ve etkin gider yönetimi ile telafi edildiğini düşünüyoruz. Şirketin TFRS16 etkisi dahil FAVÖK’ü 3Ç19’da yıllık %61 artarak 69 mn TL’ye, FAVÖK marjı da 1,4 puan artışla %5,7’ye (TFRS16 etkisi hariç %4,3’ten %4,4’e) yükselerek beklentileri karşıladı.

Efektif vergi oranındaki düşüş net kârı destekledi – Operasyonel olmayan tarafta genel olarak beklentimize paralel performans sergileyen Şirketin efektif vergi oranı %22,4’e gerileyerek (3Ç18: %27), net kâr büyümesini destekledi.

Net nakit pozisyonunda artış – Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 230 mn TL seviyesinde olan net nakit pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 285 mn TL’ye yükselirken, net nakit/FAVÖK rasyosu da 1,04x’ten 1,15x’e ulaştı.

Değerleme ve öneri – 3Ç19 sonuçlarının ardından 2019 yılına ilişkin tahminlerimizi gözden geçirerek; enflasyondaki düşüşün devam edeceği beklentisiyle ciro büyüme beklentimizi %26,3’ten %22’ye revize ederken (Şirket beklentisi: >%25), FAVÖK marjı beklentimizi TFRS16 etkisi dahil %5,3’ten %5,8’e (Şirket beklentisi: En az %5,3), etki hariç %4’ten %4,5’e (Şirket beklentisi: En az %4,3) ve TFRS16 dahil net kâr beklentimizi 30,8 mn TL’den 32,7 mn TL’ye yükselttik. Tahminlerimizdeki revizyon sonucu hedef fiyatımızı 11,20 TL’den 11,91 TL’ye revize ederken, tavsiyelerimizi koruyoruz (KVÖ: Endeksin Üzerinde Getiri, UVÖ: AL).

AK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç19 – 23.10.2019

Hedef Fiyat: 10,50TL

Bizim Toptan 3Ç19’da 11 milyon TL net kar açıkladı, (UFRS-16 etkisini ayrıştırdığımızda net kar 13 milyon TL) bizim beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 9 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. 3Ç19 cirosu yönetimin stratejik olarak müşteri kazanma ve satışları karlı kanallar lehine gelişme stratejisinden ve sigaraya yapılan zamdan olumlu etkilendi. Ciro 3Ç19’da yıllık %21 artarak 1,216 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 1,150 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi; 1,193 milyon TL).

Ana kategori satışları 3Ç19’da yıllık %19 ve tütün satışları yıllık %25 arttı. 3Ç19’da brüt kar bir önceki yıl aynı dönemine göre %20 artarak 136 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %11,2 oldu. Daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artması ile 3Ç19’da %13,8 gelen ana kategori brüt kar marjı karlılığı olumlu etkiledi. FAVÖK 69 milyon TL olarak gerçekleşti (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda 54 milyon TL) ortalama piyasa beklentisi 66 milyon TL ve FAVÖK marjı %5,7 oldu (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda FAVÖK marjı %4,4), ortalama piyasa beklentisi olan %5,5 FAVÖK marjının üzerinde. Bizim Toptan’ın 3Ç19’da net nakdi çeyrek bazda %13 artarak 440 milyon TL’ye çıktı. 3Ç19 sonuçlarına bugün hissenin hafif olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 10,5 TL ile “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç19 – 23.10.2019

Bizim Toptan Satış Mağazaları – 3Ç19 sonuçlarını 11,3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 9.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %25 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %6,73 arttı. Net satışlar 1,215 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %21 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,196 milyon TL ile paralel gerçekleşti. Şirket, 3Ç19’de 69 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %61 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 65 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 140 baz puan artarak %5.7 oldu.

ZİRAAT YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç19 – 23.10.2019

Bizim Toptan (BIZIM, Sınırlı Pozitif): Şirketin 2019 yılı 3. çeyrek net dönem karı 9mn TL’lik piyasa beklentisinin biraz üzerinde 11,3mn TL olmuştur. Geçen yılın aynı döneminde Şirket 9mn TL net dönem karı kaydetmişti. Şirketin satış gelirleri 3Ç2019’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %20,9 oranında artarak 1.216mn TL olmuştur. Satışların maliyeti ise %21,1 oranında artarak 1.080mn TL’ye yükselmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %20,1 oranında artarak 135,8mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler 2018’nin 3.çeyreğine göre %9,7 oranında artmış ve diğer faaliyetlerden 29,3mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece esas faaliyet karı 22,4mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 19,9mn TL gelir yazılırken, finansman tarafında ise 27,7mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece vergi öncesi net dönem karı 14,5mn TL olmuştur. 3,3mn TL vergi gideri sonrası 3. çeyrek net dönem karı 11,3mn TL olmuştur. 3. çeyrek karıyla birlikte 9 aylık net dönem karı 21,8mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki net dönem karı 14,7mn TL idi.

OYAK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 3Ç19 – 23.10.2019

Bizim Toptan’ın 3Ç19 sonuçlarına göre ciro, FAVÖK ve net karda sırasıyla yıllık %21, %61 (yeni muhasebe standardından arındırılmış artış %25) ve %25 (yeni muhasebe standardından arındırılmış artış %46) artış kaydedilmiştir. Finansallar piyasa beklentilerini sırasıyla %2, %5 ve %25 aşmıştır. Şirketin telekonferansı bugün saat 11:00’dedir.

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Operasyonel kârlılıkta iyileşme devam ediyor; AL tavsiyemizi koruyoruz (+) Bizim Toptan, 2Ç19’da beklentimizin %11 üzerinde, piyasa beklentisine paralel yıllık bazda %41 artışla 6,7 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık beklentimize paralel gerçekleşirken, esas faaliyet dışı giderlerin tahminimizin hafif altında kalması net kârdaki sapmanın ana unsuru oldu. Piyasa beklentisine paralel gelen net kâra rağmen, operasyonel kârlılığın beklentilerden daha iyi gerçekleşmesinin hisse fiyatına olumlu yansıyacağını, ancak Şirket hisselerinin BIST100 endeksine göre son 1 ayda %17,6 pozitif ayrışması nedeniyle olumlu etkinin sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Beklentilerimize paralel gelen operasyonel sonuçlar nedeniyle hedef fiyat ve önerimizde bir değişikliğe gitmiyor, 11,20 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz

Müşteri satısındaki artış ile güçlü ciro büyümesi – Bizim Toptan’ın 2Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %18,7 artışla 1,1 mlr TL’ye yükseldi. Bu dönemde toplam müşteri sayısının yıllık bazda %26 ve B2B müşteri sayısının %7 artması, güçlü ciro büyümesinin itici gücü oldu. Şirketin satışlarını kârlı kanallar lehine geliştirme stratejisinin devamı ile toptancı kesimi hariç net satış gelirleri yıllık bazda %30 büyüdü. Ürün grubu bazında ise ana kategori ve sigara satışları yıllık bazda sırasıyla %22,7 ve %8,2 artış kaydetti. Şirketin iş ortaklığı mal tedarik sistemi “SEÇ Market” ise 2Ç19’da 107 mn TL satış geliri kaydederek, Şirket finansallarına olumlu katkısını sürdürdü.

Operasyonel kâr marjlarında iyileşme sürüyor – Şirketin satışları kârlı kanallar ve ürünler lehine geliştirme stratejisinin devamıyla operasyonel kâr marjlarındaki iyileşme bu çeyrekte de devam etti. Buna göre, FAVÖK’ü beklentimize paralel, piyasa beklentisinin %12 üzerinde, yıllık bazda %120 artışla 70 mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı yıllık 2,9 puan artışla %6,2 oldu. TFRS-16 etkisinden arındırılmış FAVÖK marjı %4,9 ile beklentimizin (%4,5) üzerinde bir seyir izledi.

Artan net nakit pozisyonu ile defansif bilanço yapısı korundu – Bizim Toptan’ın ilişkili taraflardan ticari olmayan alacaklar altında Yıldız Holding hesabında adatlandırdığı tutar dahil 1Ç19 sonu itibariyle 202 mn TL seviyesinde olan net nakit pozisyonu 2Ç19 sonu itibariyle 230 mn TL’ye yükseldi.

Değerleme ve öneri – 2017 yılı başında satış stratejisinde gerçekleştirdiği değişimin meyvelerini toplamaya devam ettiğini gördüğümüz Bizim Toptan’ı beğenmeye devam ediyor, operasyonel kâr marjlarındaki iyileşmenin önümüzdeki dönemde de sürmesini bekliyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 11,20 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Ayrıca Şirketi Model Portföyümüzde %11 ağırlıkla tutmaya devam ediyoruz (17.07.2019; Fırsatlara Odaklanma Zamanı).

AK YATIRIM – Bizim Toptan Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Bizim Toptan 2Ç19’da 7 milyon TL net kar açıkladı, (UFRS-16 etkisini ayrıştırdığımızda net kar 9.5 milyon TL) bizim beklentimiz olan 6 milyon TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 7 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. 2Ç19 cirosu yönetimin stratejik olarak müşteri kazanma ve satışları karlı kanallar lehine gelişme stratejisinden olumlu etkilendi. Ciro 2Ç19’da yıllık %19 artarak 1,125 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 1,130 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi; 1,030 milyon TL). Ana kategori satışları 2Ç19’da yıllık %23 ve tütün satışları yıllık %8 arttı. 2Ç19’da brüt kar bir önceki yıl aynı dönemine göre %43 artarak 134 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %11,9 oldu. Brüt karda yaşanan artışın temel sebebi 2Ç19’da %14,8 gelen ana kategori brüt kar marjından kaynaklanmaktadır. Bu artışın nedeni daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artmasıdır.

FAVÖK 70 milyon TL olarak gerçekleşti (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda 55 milyon TL) ortalama piyasa beklentisi 63 milyon TL ve FAVÖK marjı %6,2 oldu (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda FAVÖK marjı %4,9), ortalama piyasa beklentisi olan %5,5 FAVÖK marjının üzerinde. Bizim Toptan’ın 1Ç19’da 11 milyon TL olan net borcu ana ortağı Yildiz Holding’den alacağını tahsil etmesi sonucu 2Ç19’da 230 milyon TL net nakde döndü. 2Ç19 sonuçlarına bugün hissenin hafif olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 9,8 TL ile “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Bizim Toptan Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Bizim Toptan (BIZIM) ikinci çeyrekte 7mn TL net kar elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 5mn TL net kar açıklamıştı. Açıklanan net kar rakamı piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 7mn TL ile uyumlu geldi. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y19’de kümüle net kar rakamı 11mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y18: 6mn TL net kar). Şirketin satış gelirleri rakamı 2Ç19’da, geçen yılın aynı dönemine göre %18,7 oranında artarak 1,12mlr TL olarak gerçekleşti (2Ç18: 947mn TL). Piyasadaki ortalama satış gelirleri beklentisi 1,13mlr TL seviyesindeydi. İkinci çeyrekte FAVÖK 70,0mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç18: 32,0mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2,9 puan artarak %6,2 olarak gerçekleşti. Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 63mn TL seviyesindeydi.

 

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Bizim Toptan (BIZIM) 1Ç19 Finansal Sonuçları: Operasyonel kârlılıkta iyileşme sürüyor (+) Bizim Toptan, 1Ç19’da beklentimize paralel, ancak piyasa ortalama beklentisinin %25 altında 3,8 mn TL net kâr açıkladı. UFRS 16 uygulamasından kaynaklı FAVÖK ve net kârda oluşan etkileri hariç tuttuğumuzda ise, Şirketin hem operasyonel kârlılık hem de net kâr tarafında beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladığını görüyoruz. Şirket hisselerinin BIST100 endeksine göre yılbaşından bu yana yaklaşık %15 pozitif ayrışmasına rağmen, operasyonel kârlılıkta devam eden iyileşme eğiliminin hisse performansını desteklemeyi sürdüreceğini düşünüyoruz. Bizim Toptan için 24.04.2019 tarihinde paylaştığımız rapor ile tahminlerimizde yaptığımız revizyon sonucu 9,00 TL’den 11,20 TL’ye yükselttiğimiz hedef fiyatımızı koruyor (getiri potansiyeli: %39), kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri, uzun vadeli önerimizi “AL” yönünde devam ettiriyoruz. Şirket bugün TSİ 18:00’da sonuçlara ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek.

AK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Bizim Toptan 1Ç19’da 4 milyon TL net kar açıkladı. UFRS-16 etkisini ayrıştırdığımızda net kar 6.4 milyon TL ile bizim beklentimiz olan 6 milyon TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 5 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. 1Ç19 cirosu yönetimin stratejik olarak müşteri kazanma ve satışları karlı kanallar lehine gelişme stratejisinden olumlu etkilendi. Ciro 1Ç19’da yıllık %32 artarak 1,024 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 985 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi; 979 milyon TL). Ana kategori satışları 1Ç19’da yıllık %36,5 ve tütün satışları yıllık %18,3 arttı. 1Ç19’da brüt kar bir önceki yıl aynı dönemine göre %46 artarak 118 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %11,5 oldu. Brüt karda yaşanan artışın temel sebebi 1Ç19’da %11,5 gelen ana kategori brüt kar marjından kaynaklanmaktadır. Bu artışın nedeni daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artmasıdır. FAVÖK 58 milyon TL olarak gerçekleşti (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda 44 milyon TL; ortalama piyasa beklentisi 40 milyon TL) ve FAVÖK marjı %5,7 oldu (UFRS-16 etkisi ayrıştırdığımızda FAVÖK marjı %4,3; ortalama piyasa beklentisi %4,1 FAVÖK marjı). 1Ç19 sonuçlarına bugün hissenin nötr tepki vermesini bekliyoruz. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 9,8 TL ile “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 1Ç19 – 30.04.2019

Bizim Toptan Satış Mağazaları (AL, hedef fiyat 10TL)- 1Ç19 sonuçlarını 3.8 milyon TL net kar ile açıkladı. UFRS-16 etkisi olmadan net kar 6,4 milyon TL seviyesinde beklentiler dahilinde (Tacirler 6 milyon TL ve konsensus 5 milyon TL) gerçekleşti. Net satışlar 1,024 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %32 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 979 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 1Ç19’de 58 milyon TL FAVÖK açıkladı. UFRS-16 etkisini arındırdığımızda FAVÖK 44 milyon TL seviyesinde beklentiler üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı UFRS-16 etkisinden arındırılarak 120 baz puan yıllık artışla %4,3’e ulaştı. Sonuçlar sonrası bugün piyasa etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz.

 

AK YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç18 – 01.03.2019

Bizim Toptan 4Ç18’de piyasa beklentilerinin hafif üzerinde 7 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz ve piyasa ortalama beklentisi olan 6 milyon TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. 4Ç18 cirosu yönetimin stratejik olarak müşteri kazanma ve satışları karlı kanallar lehine gelişme stratejisinden olumlu etkilendi. Ciro 4Ç18’de yıllık %20 artarak 996 milyon TL’ye çıktı (bizim beklentimiz; 990 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi; 978 milyon TL). Ana kategori satışları 3Ç18’de yıllık %34,2 arttı, diğer yandan tütün satışları yıllık %7,5 azaldı. 4Ç18’de brüt kar bir önceki yıl aynı dönemine göre %53 artarak 121 milyon TL’ye çıktı ve brüt kar marjı %12,2 oldu. Brüt karda yaşanan artışın temel sebebi 4Ç18’de %15,7 gelen ana kategori brüt kar marjından kaynaklanmaktadır. Bu artışın nedeni daha karlı olan müşteri segmentinin payının toplam ciroda ağırlığının artmasıdır. FAVÖK 49 milyon TL olarak gerçekleşti (ortalama piyasa beklentisi 35 milyon TL) ve FAVÖK marjı %4,9 oldu (piyasa ortalama beklentisi %3,6). 4Ç18 sonuçlarına bugün hissenin olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Bizim Toptan hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 9,0 TL ile “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz.

Bizim Toptan Yönetim Kurulu, 2018 faaliyetlerinden hisse başı brüt 0,1717 TL nakit temettü dağıtmayı teklif edecek. Temettü verimi %2,26 olarak hesaplıyoruz.

VAKIF YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç18 – 01.03.2019

Bizim Toptan (BIZIM) 4Ç18 Finansal Sonuçları: “Beklentilerden güçlü sonuçlar; AL önerimizi devam ettiriyoruz” (+) Bizim Toptan, 4Ç18’de beklentimizin %62, piyasa ortalama beklentisinin %19 üzerinde 7 mn TL net kâr açıkladı (4Ç17: 210 bin TL net kâr). Net kârdaki pozitif sapmada, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kârlılık ve ertelenmiş vergi giderlerine rağmen operasyonel olmayan giderlerin beklentimizin altında gerçekleşmesi ana unsurlar oldu. Şirket hisseleri BIST100 endeksine göre son 1 ayda yaklaşık %8 oranında pozitif ayrışsa da, hem operasyonel kârlılığın hem de net kârın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinin hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Bu doğrultuda, Bizim Toptan için 12 aylık hedef fiyatımızı 9,00 TL seviyesinde koruyor, kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli önerimizi “AL” yönünde devam ettiriyoruz.

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz 4Ç18 – 01.03.2019

Bizim Toptan Satış Mağazaları (AL, hedef fiyat 10TL) – 4Ç18 sonuçlarını 6.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 5.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin ve 5 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %3191 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %23 azaldı. Net satışlar 996 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %20 arttı. Açıklanan net satış rakamı beklentilerle uyumlu gerçekleşirken FAVÖK beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket, 4Ç18’de 49 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %121 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 226 baz puan artarak %4.9 oldu Net işletme sermayesi ise -294 milyon TL (4Ç17: -264 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı – %7.9 (4Ç17: -%9.1) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 21.1 F/K çarpanından ve 1.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir. Ayrıca yönetim kurulu hisse başına brüt nakit 0,17166 TL temettü dağıtımı hususunda genel kurula teklifte bulunacaktır. Temettü verimi %2,3’tür.

 

TACİRLER YATIRIM – BIZIM Hisse Analiz – 05.02.2019

Perakende Sektörü: Organize perakendeye geçiş ve enflasyonda görülen yükseliş gıda perakende sektörünün makro zorluklara rağmen 2018’de güçlü durmasını sağladı. Enflasyon üzeri ciro büyümesi ve operasyonel kaldıraç, yeniden yapılandırmanın katkısı ve geçici envanter gelirinin marjlara etkisi 2018’de karlılığı iyileştiren önemli unsurlar oldu. Gıda perakende sektörüyle ilgili olumlu görüşümüzü zayıf tüketici güvenine rağmen sağlıklı benzer mağaza büyümesi ve sürdürülebilir mağaza açılışları beklentisiyle devam ettiriyoruz. 28 Şubat – 6 Mart arası açıklanacak 4Ç18 sonuçlarının da güçlü geleceğini öngörüyoruz

Tavsiye: AL   Hedef fiyat TL10 Getiri potansiyeli 39%

Aşamalı büyüme korunuyor. Bizim Toptan, ürün ve müşteri portföyünde yeniden yapılandırmanın trafik ve metrekare bazında ciro üzerindeki olumlu etkisiyle 9A18’de %32 ciro büyümesi ve 270 baz puan FAVÖK marjı iyileşmesi elde etti. Geleneksel kanaldan kayış ve toptancı kanalına uygulanan iskontoların sınırlandırılması ciro büyümesini destekledi. Net marj yüksek faiz giderlerinin baskı oluşturması nedeniyle geçmiş ortalamaların hala altındadır. Yine de şirket yönetiminin güçlü 9A18 sonuçları sonrası operasyonel iyileşme konusunda kredibilitesini koruduğunu düşünüyor ve finansal giderlerdeki olası azalışla beraber hisse performansında iyileşme öngörüyoruz. Bizim Toptan için tavsiyemizi “AL”a ve hedef fiyatı 10 TL’ye yükseltiyoruz.

Benzer mağaza büyümesi 9A18’de beklentileri aştı – 2018’de metrekare bazı ciro (9A18’de %28 yukarda) ve brüt marjda (9A18’de 260 baz puan yukarda) 2017’deki düşük baz sonrası güçlü seviyeler görüldü. Toptancı kanalına verilen iskontolardaki azalış, st ok tutma biriminde yeniden yapılandırma ve daha karlı Horeca, bireysel ve kurumsal müşteri ağırlığının ciroda 300 baz puana (%33) yükselmesi operasyonel iyileşmeye katkı sağladı. Ayrıca Bizim Toptan’ın 3Ç18’de ürün fiyatlarındaki yükseliş esnasında rakiplere göre daha makul fiyatlar sunması ve tüketici zevklerine hitap eden ürünlerin mağazada artması nedeniyle aktif müşteri sayısında 9A18’de %33 yıllık büyüme sağla ndı. Enflasyonun katkısı benzer mağaza büyümesinde rakiplere göre daha sınırlı etki sağlasa da, şirket geleneksel kanaldan pay almaya devam etti . 4Ç18’de metrekare bazında ciroda tütün gelirlerinde yüksek baz etkisi nedeniyle beklediğimiz sınırlı büyümeyi dükkate alarak daha zayıf büyüme tahmin ediyoruz. 2018’de yeniden yapılandırmanın etkilerinin ağırlıklı olarak görüldüğünü varsayarak %28 büyüme sonrası 2019’da %17 büyüme tahmin ediyoruz.

Yeniden yapılandırmanın pozitif etkisi marjlarda görüldü – FAVÖK marjı 9A18’de 270 baz puan ve 3Ç18’de 200 baz puan iyileşme ile 2012 seviyelerine geri geldi. Ürün portföyünün başarılı yönetimi, stok karı ve UFRS 18 etkisi marj iyileşmesine katkı sağladı. Stok karı etkisini ayrıştırarak 2019’da FAVÖK marjında 30 baz puan % 3 , 3 seviyesine gerileme öngörüyor ve 2019 sonrası %3,3 FAVÖK marjı tahminimizi koruyoruz. Operasyonel iyileşmeye rağmen Bizim Toptan’ın net marjı finansal giderlerdeki artış nedeniyle %0, 6 seviyesiyle 2013 öncesi geçmiş verilerin altındadır. Finansal giderlerdeki olası düşüş karlılığı destekleyecektir.

2019’da güçlü kar büyümesi sonrası %2,1 temettü verimi öngörüyoruz – 2018’de hisse başına 0,15TL temettü bekliyoruz .