Logo Yazılım LOGO hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber, hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan kurum ve uzmanların LOGO ile ilgili çıkmış tüm haber, şirket raporu ve temel-teknik analizleri takip edebilirsiniz.
Deniz Yatırım – LOGO Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
1Ç22’de beklentilerimizle uyumlu sonuçlar, güçlü FAVÖK Değerlendirme: Olumlu / Logo Yazılım 1Ç22’de 269 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 270 milyon TL, Kons.: 264 milyon TL), 114 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 105 milyon TL, Kons: 105 milyon TL) ve 93 milyon TL net kar (Deniz Yat: 94 milyon TL, Kons: 90 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları pozitif görünüm devam ederken FAVÖK güçlü arttı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
Logo Yazılım’ın satış gelirleri, 1Ç22’de yıllık bazda %93 artarak 269 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirlerinin artışında mevcut müşteri harcamalarındaki artış ve sağlıklı yeni müşteri kazanımları etkili olmuştur. Şirket’in e-servis segmentinde yeni müşteri kazanımı 1Ç21’e göre %87, ERP segmentinde yeni müşteri kazanımı 1Ç21’e göre %30 artış göstermiştir. MikroKOBİ SaaS çözümü Logo İşbaşı’nın kullanıcı sayısı 1Ç21’e göre %202 artarak 44.000’e ulaşmıştır. Tekrarlayan gelirler toplam faturalanan gelirlerin %61’sini oluştururken; Perakende SaaS ve SaaS gelirleri tekrarlayan gelirlerin %8’ini oluşturdu (1Ç21 %6).
Total Soft’un satış gelirleri 1Ç21’e göre Euro bazında %12, TL bazında ise %97 artış göstererek 95 milyon TL seviyesine yükselmiştir. FAVÖK %97 artarak 21 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise %21 olarak gerçekleşmiştir. Romanya operasyonlarının net karı ise 6 milyon seviyesinde gerçekleşmiş olup, net kar marjında 1Ç21’e göre %21 seviyesinden %6 seviyesine gerilemiştir. Net kar marjının daralma sebebi 1Ç21 net kârı, 2 Eylül 2016 tarihli pay alım sözleşmesi kapsamında alınan 9,2 milyon TL’lik ödeme sonucu yazılan tek seferlik gelirin yüksek baz oluşturmasıdır.
1Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %106 ile güçlü artarak 114 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 2,7 baz puan artarak %42,2 olmuştur. 1Ç22’de net kar yıllık bazda %69 artarak 93 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net kar marjı ise yıllık bazda 4,9 puan daralarak %34,4 seviyesine gerilemiştir. 1Ç21’de 140 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç22’de 217 milyon TL’ye yükselmiştir.
Genel değerlendirme: Yıllık bazda satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarındaki güçlü artış ile dikkat çeken Şirket’in, net nakit pozisyonunu arttırmasını ve yabancı para pozisyonunu da belirli seviyelerde tutmasını olumlu değerlendiriyoruz. Birinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Logo Yazılım için 12-aylık hedef fiyatımızı 61,30 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %20 gerisinde rölatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,8x F/K ve 12,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
Logo Yazilim – 1Ç22 sonuçlarını 93 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 90 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %69 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %4 azaldı. Net satışlar 269 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %93 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 264 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %4 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %35 oldu. (1Ç21: %35) Şirket, 1Ç22’de 114 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %106 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 105 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 270 baz puan artarak %42 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 271 baz puan azaldı ve %77 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 832 baz puan azaldı ve %45 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 129,3 milyon TL (1Ç21: 157,7 milyon TL ve 4Ç21: 260 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %14,4 (1Ç21: %27,1 ve 4Ç21: 33,9%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %30 artarak 217 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14,8 F/K çarpanından ve 12,4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Halk Yatırım – LOGO Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
Hisse Fiyatı: 44,80 TL Hedef Fiyat: 60,70 TL Getiri Potansiyeli: %35 Analist: Ayşegül Bayram
Kurum beklentimizle uyumlu net kar. 1Ç22’de Logo’nun net karı yıllık bazda %69,2 artışla 93 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, ortalama piyasa beklentisini %4 aşarken, kurum beklentimizle paralel gerçekleşti. (Kurum beklentimiz: 91 milyon TL, piyasa beklentisi: 89 milyon TL). Net kar marjı yıllık bazda 4,86 puan düşüşle %34,41 seviyesine geriledi. Öte yandan, geçen yılın aynı döneminde 3,60 milyon TL tutarında net faiz geliri kaydeden şirket, 1Ç22’de küresel çapta borçlanma maliyetlerinde görülen yükseliş nedeniyle 2,85 milyon TL net faiz gideri yazdı. Kur farkı cephesinde ise, geçen yılın aynı döneminde 9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen kur farkı geliri 1Ç22’de 10,7 milyon TL seviyesine yükseldi. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 2,91 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 1Ç22’de 10,21 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazdı. Beklentileri karşılayan ilk çeyrek sonuçlarının hisse performansına yansımasını nötr olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilere paralel satış gelirleri. 1Ç22’de şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda %93,1 artışla 269 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 266 milyon TL, piyasa beklentisi: 263 milyon TL). Açıklanan rakam kurum beklentimize ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Özellikle Türkiye operasyonlarında yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artış ve e-devlet segmentinde güçlü kontör satışları cirodaki yükselişte etkili oldu. Türkiye gelirleri bu dönemde yıllık bazda %91 artışla 174 milyon TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide satış gelirleri içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı yıllık bazda değişim göstermeyerek %65 seviyesindeki seyrini sürdürdü. Totalsoft tarafında ise bu dönemde satış gelirleri euro bazında yıllık olarak %12 artışla 6,10 milyon euro olarak gerçekleşti. TL bazında ise kur etkisinin de desteğiyle yıllık olarak %97 artışla 95 milyon TL seviyesine yükseldi. Romanya operasyonlarından elde edilen gelirin konsolide gelirler içerisindeki payı da yılın ilk çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine değişim göstermeyerek %35 seviyesindeki seyrini sürdürdü.
Beklentilerin hafif üzerinde FAVÖK. Logo Türkiye’nin operasyonel karlılığı maliyet verimliliğinin desteğinde bu dönemde yıllık bazda %108 artış kaydederek 93 milyon TL’ye yükseldi. Totalsoft’un FAVÖK’ü de bu dönemde yıllık bazda %97 yükseliş kaydederek 20 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede karlılık üzerindeki artan katkısının desteğiyle konsolide FAVÖK yıllık bazda %106,3 artışla 114 milyon TL’ye yükseldi. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin %9 ve kurum beklentimizin de %7 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 106 milyon TL, piyasa beklentisi: 104 milyon TL). Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 2,70 puan artışla %42,21’e yükseldi.
Tekrarlayan gelirlerde güçlü seyir devam ediyor. Bu dönemde faturalanan gelirler yıllık bazda %80 artış kaydetti. Böylelikle kalemin büyüklüğü 259 milyon TL seviyesine ulaştı. Yurt içinde devreye alınan e-devlet uygulamalarıyla yükseliş potansiyeli artan ERP penetrasyonu ışığında gerçekleşen ilk paket satışlarını yansıtan tek seferlik gelirler bu süreçte yıllık bazda %100 artışla 100 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle tek seferlik gelirlerin faturalanan gelirler içindeki payı yıllık bazda 4 puanlık ılımlı artışla %39 seviyesinde gerçekleşti. Faturalanan gelirlerinin %61’ini kapsayan tekrarlayan gelirler, kullan-öde, bakım ve hizmet olarak yazılım (SaaS) segmentleri gelirlerindeki artışlar öncülüğünde önceki yılın aynı dönemine göre %70 artış kaydederek 159 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Logo için 60,70 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Logo’nun operasyonel performansının ilerleyen dönemlerde, Romanya operasyonlarının katkısının artacağı öngörüsüyle ivmeleneceğini düşünüyoruz. Logo Türkiye tarafında da mikro işletmelerin kobi sınıfına geçme potansiyeline ek olarak, yaygınlaşan e-fatura ve e-irsaliye uygulamalarının desteğinde ciro performansının güçlü kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Ayrıca operasyonel verimlilik çalışmalarının da güçlü FAVÖK görünümünde etkin rol oynayacağını tahmin ediyoruz. Bu çerçevede genel olarak beklentilerimizle uyumlu gerçekleşen ilk çeyrek finansallarının ardından 2022 yılı tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. Böylece, LOGO için 60,70 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Ziraat Yatırım – LOGO Hisse Analiz 1Ç22 – 11.05.2022
Logo Yazılım (LOGO, Nötr): Şirket’in 1Ç2022’deki ana ortaklık net dönem karı 92,6mn TL gerçekleşerek geçen yılın ilk çeyreğine göre %69,2 oranında artış kaydetmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 89mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri 1Ç2022’de 269,1mn TL gerçekleşerek yıllık %93,1 oranında artış kaydederken, satışların maliyeti %119,5 artışla 60,6mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar ise %86,6 oranında artarak 208,5mn TL’ye çıkmıştır. Diğer yandan, faaliyet giderleri 2022 yılının ilk çeyreğinde 121,3mn TL gerçekleşerek yıllık %63 oranında artış kaydederken, FAVÖK de %106,3 oranında artışla 113,6mn TL’ye (Beklenti: 104mn) çıkmıştır. FAVÖK marjı 2,7 puan iyileşmeyle %42,2 gerçekleşmiştir. Şirket, bu çeyrekte 6,6mn TL net finansman geliri yazmıştır.
Ak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç21 – 18.02.2022
Logo Yazılım 4Ç21’de yıllık %205 büyümeyle 96 milyon TL net kar açıkladı, beklentilerin üzerinde. Romanya’da faaliyetleri çok güçlü olması nedeniyle FAVÖK beklentileri aştı. Ayrıca, şirketin, Eylül sonunda 54 milyon TL açık döviz pozisyonu varken, 2021 yılını 125 milyon TL uzun döviz pozisyonu ile kapattı. Böylece şirket 4Ç21’de yüksek tutarda kur fakrı geliri kaydetti. Bunlardan dolayı net kar beklentileri aştı. 4Ç21 ciro yıllık %36 büyümeyle 281 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. 2021 tüm yıl UFRS ciro yıllık %41 büyümeyle 767 milyon TL’ye ulaşırken, faturalanmış ciro yıllık %37 büyümeyle 849 milyon TL olarak gerçekleşti.
2021 tüm yıl tekrarlanan cironun faturalanmış ciroya oranı %62 olarak gerçekleşti; 2020 yılındaki oran ile aynı seviyede. 4Ç21 FAVÖK yıllık %60 büyümeyle 84 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin üzerinde. FAVÖK marjı yıllık 451 baz puan genişlemeyle %29,8 olarak gerçekleşti. Romanya faaliyetlerindeki güçlü karlılık ile bu sonuç elde edildi. İşletme sermayesinin faturalanmış ciroya oranı 4Ç21’de %31 ile 4Ç20 oranı olan %28’in hafif üzerinde. Aralık 2021 sonunda bilançoda UFRS 16 etkisinden arındırılmış 187 milyon TL net nakit pozisyonu kaydetti. 2020 yılsonunda UFRS 16 etkisinden arındırılmış 161 milyon TL net nakit pozisyonu vardı.
Yorum ve öneri: Şirket 2022 tüm yıl beklentilerini paylaştı. Bu beklentiler geçen yıllara göre çok daha yüksek büyümeye işaret ediyor. UFRS ciroda yıllık %74 büyümeyle 1.333 milyon TL olarak gerçekleşmesi öngörülüyor. FAVÖK’de yıllık %59 büyümeyle 456 milyon TL hedefleniyor. Şirketin beklentilerini göz önüne alarak kendi tahminlerimizi revize ettik. 12 aylık hedef fiyat 47,00 TL’den 60,00 TL’ye çıktı. Önerimizi Nötr’den Endeksin Üzeri’ye çektik. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlar ve güçlü 2022 beklentileri ile piyasada olumlu tepki olmasını bekliyoruz.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç21 – 18.02.2022
Şirket, 4Ç21 sonuçlarını 96,3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 83 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %205 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %98 arttı. Net satışlar 281 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %36 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 276 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %217 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %93 oldu. (4Ç20: %28) Şirket, 4Ç21’de 83,5 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %60,3 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 74 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 451 baz puan artarak %29,8 oldu.
Oyak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç21 – 18.02.2022
Logo Yazılım 4Ç21’de piyasa beklentisi olan 83mnTL’nin %15 üzerinde 96mnTL net kar açıkladı, bizim şirket için herhangi bir tahminimiz bulunmuyordu. FAVÖK tarafında ise şirket yine piyasa beklentilerinin %13 üzerinde 84mnTL açıkladı. Satışlar ise piyasa beklentisi olan 276mnTL’ye paralel olarak 281mnTL olarak gerçekleşti. FAVÖK ve net kar marjları beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Net kar tarafında 67mnTL’lik net kur farkı gelirleri piyasa beklentisi üzerindeki net karda etkili oldu. Ayrıca şirket, 145mnTL olan net nakit pozisyonunu 167mnTL’ye çıkarttı.
Deniz Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç21 – 18.02.2022
4Ç21’de beklentilerin üzerinde güçlü marjlar / Değerlendirme: Olumlu / Logo Yazılım 4Ç21’de 281 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 274 milyon TL, Kons.: 276 milyon TL), 84 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 74 milyon TL, Kons: 74 milyon TL) ve 96 milyon TL net kar (Deniz Yat: 85 milyon TL, Kons: 83 milyon TL) açıkladı. 4Ç21 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları güçlü arttı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
Logo Yazılım’ın satış gelirleri, 4Ç21’de yıllık bazda %36 artarak 281 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirlerinin artışında yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artış ve e-devlet segmentinin kontör satışlarındaki güçlü büyüme etkili olmuştur. Şirket’in MikroKOBİ segmentine yönelik SaaS çözümü Logo İşbaşı’nın ödeyen müşteri sayısı 2020’ye göre %269 artarak 37.000’e ulaşmıştır. Tekrarlayan gelirler toplam faturalanan gelirlerin %62’sini oluştururken; tekrarlayan gelirlerin %77’si Türkiye, %23’ü Romanya üzerinden sağlanmıştır.
Total Soft; Şirket’in Romanya faaliyetlerinde proje kazanımının güçlü olmasıyla TL satış gelirleri 2020’ye göre %46, Euro bazında %10 artış gerçekleştirmiştir. 4Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %60 artarak 84 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 4,5 baz puan artarak %29.8 olmuştur.
4Ç21’de net kar yıllık bazda %205 artarak 96 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Finansman gelirleri 4Ç20’de 9 milyon TL iken 4Ç21’de 75 milyon TL olarak izlenmiştir. 4Ç21’de AR-GE giderleri 58 milyon TL seviyesine ulaşmış olup, bu giderlerin Şirket’in operasyonlarına katkı sağlayarak gelecek dönem finansallarında olumlu etki yaratacağını düşünmekteyiz. 3Ç21’de 126 milyon TL olan Şirket’in net nakit pozisyonu 4Ç21’de 7 milyon TL net borç pozisyonuna dönüşmüştür.
Genel değerlendirme: Yıllık bazda satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarındaki güçlü artış ile dikkat çeken Şirket, net yabancı para pozisyonunda olması ile de öne çıkmaktadır. Dördüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Logo Yazılım için 12-aylık hedef fiyatımızı 55,10 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %12 altında rölatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,9x F/K ve 13,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Ak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 3Ç21 – 26.10.2021
Logo Yazılım 3Ç21’de yıllık %55 büyümeyle 49 milyon TL net kar açıkladı, ortalama piyasa beklentisi olan 47 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 46 milyon TL’nin üzerinde. 3Ç21 ciro yıllık %41 büyümeyle 169 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 167 milyon TL’nin ve bizim beklentimiz olan 166 milyon TL’ye paralel. Ciroya Türkiye faaliyetlerinin katkısı %67, Romanya faaliyetlerinin katkısı %37 oldu. 3Ç21 FAVÖK yıllık %60 büyümeyle 67 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 66 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 67 milyon TL’ye paralel. FAVÖK marjı yıllık 485 baz puan genişlemeyle %39,9 olarak gerçekleşti.
Şirketin en büyük maliyet kalemi olan faaliyet giderlerini kontrol atında tutabildi. 3Ç20’deki faaliyet giderleri / ciro oranı %57 seviyesindeyken, 3Ç21’de %51’e indi. İşletme sermayesinin faturalanmış ciroya oranı 3Ç21’de %26 ile 3Ç20 oranı olan %23’ün hafif üzerinde. Eylül sonunda bilançoda UFRS 16 etkisinden arındırılmış 164 milyon TL net nakit pozisyonu kaydetti. 2020 yılsonunda UFRS 16 etkisinden arındırılmış 161 milyon TL net nakit pozisyonu vardı. Yorum ve öneri: 9A21 sonuçların ardından şirket 2021 tüm yıl beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Biz beklentilerimizde bazı revizeler yaptık ancak 12 aylık hedef fiyatımız olan 47,00 TL’yi değiştirmedik. Ancak son raporumuzdan bu yana hisse performansı iyi olup, hedef fiyatımıza olan yukarı potansiyel azaldığından dolayı önerimizi Endeksin Üzeri’den Nötr’e çektik.
Ziraat Yatırım – LOGO Hisse Analiz 3Ç21 – 26.10.2021
Logo Yazılım (LOGO, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 3Ç2021’deki ana ortaklık net dönem karı geçen yılın 3. çeyreğine göre %54,9 oranında artarak 48,5mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 47mn TL idi. Logo Yazılım’ın satış gelirleri 3Ç2021’de 169mn TL (Beklenti: 167mn TL) gerçekleşerek geçen yılın üçüncü çeyreğine göre %40,9 oranında büyüme kaydederken, satışların maliyeti %30,7 artarak 34mn TL olmuştur. Böylece brüt kar %43,8 oranında artmış ve 134,6mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderleri ise aynı dönemler itibarıyla %27,3 oranına artarak 86,4mn TL’ye çıkan Şirket, 1,3mn TL diğer faaliyet geliri kaydettikten sonra net faaliyet karı %98,8 artarak 49,5mn olarak gerçekleşmiştir. Faaliyet kar marjı 8,5 puan büyüyerek %29,3’e yükselmiştir. FAVÖK’ü 67,5mn TL gerçekleşerek (Beklenti: 66mn TL) yıllık %60,4 oranında artmıştır. FAVÖK marjı ise 4,9 puan artarak %39,9’a yükselmiştir. Diğer yandan, Şirket bu çeyrekte 5,9mn TL net finansman geliri ve 8,4mn TL vergi gideri yazmıştır.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2021 yılı 9 aylık ana ortaklık net dönem karı 168,3mn TL olmuş ve yıllık %103 oranında artış kaydetmiştir.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 3Ç21 – 26.10.2021
Logo Yazılım, 3Ç21 sonuçlarını 49 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %55 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %25 azaldı. Net satışlar 169 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %41 arttı. Şirket, 3Ç21’de 67 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %60 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 485 baz puan artarak %40 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 160 baz puan arttı ve %80 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 548 baz puan azaldı ve %51 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -82 milyon TL (3Ç20: -57 milyon TL ve 2Ç21: -88 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%12 (3Ç20: – %12 ve 2Ç21: -14%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %5 azalarak 145 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 22 F/K çarpanından ve 17 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Logo Yazılım, 4Ç20 sonuçlarını 31.6 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 25.1 milyon TL olan beklentimiz ve 25.3 milyon TL olarn piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %8 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %1 arttı. Şirketin faaliyet sonuçları beklentilerimiz dahilinde gerçekleşmiş olmasına rağmen dönem içinde kaydedilen 8 milyon TL ertelenmiş vergi geliri net karda pozitif sapmanın altındaki nedendir. Net satışlar 206 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %34 arttı. Açıklanan net satış rakamı bekletimiz ve piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. Yurtiçi satışlar, yıllık bazda, %8 büyürken Romanya’da bulunan Totalsoft’un satışları, yıllık bazda, %58 büyüdü.
Logo Yazılım 4Ç20’de 52 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %13 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı beklentimiz olan 52 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 54 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 485 baz puan azalarak %25,3 oldu. Türkiye operasyonları 45 milyon TL FAVÖK yarattı ve %8 arttı. Totalsoft’un yarattığı FAVÖK 7 milyon TL oldu ve %12 artış kaydetti. Düzeltilmiş net işletme sermayesi ise -56 milyon TL (2019: 72 milyon TL ve 9A20: 5 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin faturalanan satışlara oranı -%9 (2019: %16 ve 9A20: 1%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu 31 Aralık 2020 itibariyle 160 milyon TL (19,2 milyon TL UFRS 16 etkisi hariç) olarak kaydedildi. %3,48 hazine hisselerinin çeyrek sonu piyasa değeriyle beraber 270 milyon TL net nakit olarak kaydedildi.
2021 beklentileri: Şirket yönetimi 2021 yılında faturalanan satışlarda %31 ve net satışlarda %33 büyüme olacağını tahmin etmekte olup bu büyüme beklentisi bizim tahminimiz olan %29’un üzerindedir. Şirket yönetiminin FAVÖK büyümesi beklentisi %47 olup, bizim beklentimizin, %29, oldukça üzerindedir. Son olarak, şirket yönetiminin VÖK beklentisi %47 olup bizim beklentimizin, %22, oldukça üzerindedir. 2020 sonuçları ve yönetimin 2021 beklentileri ışığında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı revize edeceğiz.
Deniz Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
LOGO; 4Ç20 FAVÖK rakamı beklentilerin altında gelirken net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti / nötr / Logo Yazılım 4Ç20’de 206 milyon TL satış geliri (Konsensus: 203 milyon TL), 52 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 60 milyon TL) ve 32 milyon TL net kar (Konsensus: 29 milyon TL) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi, yalnızca 5 kurumun tahmininden oluşmaktadır. 4Ç20 FAVÖK rakamı beklentilerin altında kalırken, net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Logo Yazılım’ın konsolide satış gelirleri 4Ç20’de yıllık %34 artışla 206 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. 4Ç20 satış gelirlerinin %72’si Türkiye, %28’lik kısmı ise Romanya operasyonlarından kaynaklandı. Logo Türkiye operasyonları 149 milyon TL satış geliri (yıllık %27 artış), 45 milyon TL FAVÖK (yıllık %8 artış) ve 30 milyon TL net kar (yıllık %9 azalış) kaydetti. E-devlet segmentinde modül ve kontör satışları, yeni müşteri kazanımı ve mevcut müşteri harcamalarında artış, satış gelirlerindeki büyümeyi destekledi. 2Ç20 ve 3Ç20’den ertelenen pazarlama ve personel giderlerinin 4Ç20’de gerçekleşmesi karlılığı baskıladı.
Romanya operasyonları 58 milyon TL gelir (yıllık %58 artış), 7 milyon TL FAVÖK (yıllık %75 artış) ve 2 milyon TL net kar kaydetti. Tekrarlayan faturaların toplam faturaların içindeki payı 2019 yılında %56 düzeyindeyken, 2020 yılında %62 seviyesine yükseldi.
Oyak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Logo Yazılım, 4Ç20 finansallarında TL206mn ciro (yıllık+%34), TL52mn FAVÖK (+%13) ve TL32mn net kar (+%8) açıkladı. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerine genel hatlarıyla paralel gerçekleşirken net kar, beklentiyi TL7mn’luk pozitif vergi etkisiyle %25 aşmıştır. Logo, prezentasyonunda yıllık beklentilerini de paylaşmıştır. Buna göre şirket, 2021’de gelirler, FAVÖK ve VÖK tarafında sırasıyla %33, % 47 ve %66’lık yıllık artışlar bütçelemektedir. Şirketin telekonferansı bugün 17:00’dedir. Hisse için uzun vadeli Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz ve hedef fiyatımızı hem güçlü nakit dengesi hem de bütçe paylaşımı kaynaklı revizyonla TL111’den TL120’ye yükseltiyoruz. Pozitif.
Ziraat Yatırım – LOGO Hisse Analiz 4Ç20 – 18.02.2021
Logo Yazılım (LOGO, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 4Ç2020’deki ana ortaklık net dönem karı 31,6mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın son çeyreğine göre %7,8 oranında artış kaydetmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 29mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri 4Ç2020’de 206,3mn TL gerçekleşerek yıllık %34,3 oranında artış kaydederken, brüt kar %31 oranında artarak 174,9mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, faaliyet giderleri 2020 yılının son çeyreğinde 140,2mn TL gerçekleşerek yıllık %38,3 oranında artış kaydetmiştir. Şirket’in brüt ve net kar marjı ise aynı dönemde sırasıyla %84,8 ve %15,3 oranında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın son çeyreğinde brüt ve net kar marjı sırasıyla %86,9 ve %19,1 idi.
Son çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2020 yılı ana ortaklık net dönem karı bir önceki yıla göre %32,7 oranında artarak 114,5mn TL’ye yükselmiştir.
Şirket ayrıca 2021 beklentilerini açıklamıştır. Buna göre; Şirket, 2020 yılında 545mn TL gerçekleşen satış gelirlerinin %34’lük büyüme ile 728mn TL’ye çıkmasını beklerken, 177mn TL gerçekleşen FAVÖK’ün %47’lik artış gerçekleştirerek 260mn TL’ye çıkmasını (FAVÖK marjının da yaklaşık 3 puan artarak %36’ya çıkması beklenmektedir) öngörmektedir. Diğer yandan, 2020 yılında 118mn TL gerçekleşen vergi öncesi karın da %66’lık bir artışla 196mn TL’ye ulaşması hedeflenmektedir.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz – 26.11.2020
Hedef fiyat TL 150 Getiri potansiyeli %52
LOGO YAZILIM – Gözden kaçan büyüme ve değer hikayesi – Logo Yazılım’ı Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler arasında yüksek büyüme hikayesi olan ve güçlü nakit akımları yaratan iş modeline sahip bir şirket olarak görüyoruz. Şirketin büyüme potansiyelini, mevcut operasyonlarını ve cari değerlemesini göz önüne aldığımızda, yatırımcıların Logo Yazılım’ı gerçek değerinin altında değerlediklerini düşünüyoruz. Dolayısıyla, Logo Yazılım’ı 150 TL hedef fiyatla ve “AL” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz.
Fark yaratan güçlü iş modeli – Kurumsal yazılım uygulamaları pazarının öncü şirketi olan Logo Yazılım, değişik sektörlere yönelik geniş ürün portföyü ile Türkiye’deki birçok KOBİ ve şirketin yazılım çözümleri için tek durak noktası olarak faaliyet göstermektedir. Logo Yazılım’ın rekabet üstünlüğü, i) müşteriye özel olarak tasarlanmış ürünlerin düşük uygulama, özelleştirme ve bakım maliyetleri ile sağlanması, ii) ürünlerin Logo Yazılım’ın münhasır iş ortakları tarafından uygulanması, iii) çapraz satış fırsatları sağlayan güçlü marka ve ürün tanınırlığının birleşimidir. Ayrıca, şirketin cirosunda tekrarlanan net satışların yüksek payı, gelirlerde ve faaliyet marjlarındaki sürdürülebilirliğe katkıda bulunmaktadır.
Oldukça çeşitlendirilmiş gelirler satış büyümesini sağlıyor – Logo Yazılım’ın 2020 yılı konsolide satış gelirlerinin yaklaşık %67’sini yurtiçi faaliyetlerden kaydetmesini ve faturalanan gelirlerin ise yaklaşık 60’lık kısmı tekrarlayan gelirlerden oluşmasını bekliyoruz. Tekrarlayan gelirler içerisinde Logo Enterprise Membership (LEM) ve kullandıkça öde sisteminin paylarının, sırasıyla, %36 ve %33 olup, bakım hizmetleri ve perakende SaaS gelirlerinin paylarının ise, sırasıyla, %29 ve %3 olacağını tahmin ediyoruz. Logo Yazılım’ın konsolide net satışlarında 2020-2025 yılları arasında yıllıklandırılmış bileşik büyüme oranı (YBBO) olarak %22 büyüme tahmin etmekteyiz ve söz konusu net satış büyümesinin yurtiçi satışlarda kaydedilecek YBBO olarak %24 büyüme ile gerçekleşeceğini ön görmekteyiz.
Artan yurtiçi talebi karşılayacak ana oyuncu – Değişen piyasa koşulları ve yasal düzenlemeler ile birlikte COVID-19 salgını sonrasındaki dönemde operasyonel verimliliğe daha fazla odaklanmasının, şirketlerin kurumsal yazılım çözümlerine yönelik talebi artıracağına inanıyoruz. Ürün portföyünün konumlandırılmasına bağlı olarak çapraz satış fırsatlarından yararlanarak artan kurumsal yazılım uygulamaları talebinden istifade etmesini bekliyoruz.
E-devlet çözümleri cazip bir alan olmaya devam edecek – Logo Yazılım, kullandıkça öde gelirlerinin büyük bir kısmını e-devlet çözümlerinde ağırlıklı olarak kullanılan e-coin satışından elde etmektedir. 2014 yılında Hükümet’in belirli bir gelir eşiğinin üzerindeki (10 milyon TL) şirketlere e-fatura, e-defter, e-arşiv ve e-gönderi ürünlerini kullanma zorunluluğu getirmesi ile beraber Hazine ve Maliye Bakanlığı tarafından akredite edilmiş yazılım firmaları bu ürünleri geliştirilmeye başlamıştır. Sonrasında ise hükümet, Ekim 2019’da, 2020’den itibaren e-fatura asgari gelir eşiğini 10 milyon TL’den 5 milyon TL’ye düşürmesi ile beraber e-devlet çözümlerine olan talebi arttırmıştır. Şu anda Logo Yazılım, e-devlet çözümleri, e-fatura, e-arşiv, e-defter ve e-gönderi segmentleri 9A20’den itibaren 49K kullanıcısı ile hizmet vermektedir. Gelecekte ise, vergi gelirlerini kontrol altına almak ve vergi kaçakçılığından kaçınmak için hükümetin bu ürünlere daha fazla ağırlık vermesini bekliyoruz. E-devlet çözümlerinde en büyük oyuncu olarak, Logo Yazılım güçlü pazar konumlanmasından faydalanacağını, aslan payını alacağını ve çapraz satış fırsatlarından yararlanacağı için penetrasyon için daha fazla alan olduğunu düşünüyoruz. 2020 yılında e-devlet gelirlerinde yıllık %68 artış olmasını beklerken, 2020-2025 arasında e-devlet gelirlerinde yıllık %22 artış olmasını ve 2025 yılı itibariyle yurtiçi faturalanmış gelirlerin %29’unu oluşturmasını tahmin ediyoruz.
Totalsoft’ta toparlanma devam edecek – Şirketin iş modeli nedeniyle nispeten düşük büyüme ve faaliyet marjları olmasına rağmen, Totalsoft’taki toparlanmanın devam etmesini ve 2020 ile 2025 yılları arasında, yıllıklandırılmış bileşik büyüme oranı olarak, net satışlarında %15 ve FAVÖK olarak ise %16 büyüme gerçekleştireceğini bekliyoruz.
Güçlü nakit akışı yaratımı ve yüksek özkaynak karlılığı sürecek – Güçlü gelir artışına paralel olarak Logo Yazılım’ın, operasyonel kaldıraçtan yararlanmasını ve buna bağlı olarak daha yüksek FAVÖK büyümesi kaydedilmesini bekliyoruz. Önümüzdeki beş yıl içinde serbest nakit akışlarında yıllık %17’lik bir büyüme öngörüyoruz ve 2025 itibarıyla serbest nakit akımı marjının %18 seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz. Diğer yandan, Logo Yazılım’ın düşük kaldıraçlı bir bilançosu olduğundan, faaliyet gelirinin net kara aktarılacak olması ve şirketin net nakit pozisyonundan daha yüksek finansal gelir elde edecek olması net kar büyümesini ve özkaynak karlılığını destekleyecektir. Buna göre, 2020’de yıllık bazda %38 net kar büyümesini tahmin ediyor ve 2020 ile 2025 arasında %26’lık bir YBBO öngörüyoruz. Bu tahminlerimize bağlı olarak 2020-2025 döneminde özkaynak karlılığının %29 olarak kaydedilmesini öngörüyoruz.
Yüksek özkaynak karlılığı devam edecek – Güçlü gelir artışına paralel olarak Logo Yazılım’ın, operasyonel kaldıraçtan yararlanmasını ve buna bağlı olarak yüksek FAVÖK büyümesi kaydedilmesini bekliyoruz. Diğer yandan şirketin net nakit pozisyonuna sahip olması sonucu faaliyet karının net kara aktarılacağını işaret etmektedir. 2020-2025 arasında net karda YBBO olarak, %26 büyüme olmasını tahmin ediyoruz. Buna bağlı olarak özkaynak karlılığının orta vadede ortalama %29 seviyesinde olacağını hesaplıyoruz.
Nakit pozisyonu orta vadede yükselmeye devam edecek – Logo Yazılım’ın yüksek nakit yaratan iş modeli göz önüne alındığında, net nakit pozisyonunun 2020 yılı itibarıyla 50 milyon TL olan tahmini seviyesinden 2023 yılı itibarıyla 313 milyon TL’ye yükseleceğini tahmin ediyoruz. Bu rakamlar, Borsa İstanbul’da geri alınan %3,48’lik Hazine hissesini içermemektedir. Tahminlerimiz ışığında net nakit pozisyonunun toplam aktiflere oranının 2020 yılı seviyesi olan %5’den 2023’de %22’ye yükselmesini bekliyoruz. Bu noktada, şirket yönetimin karşılaşacağı ana zorluğun, yaratılan nakdin şirket ortaklarına değer yaratacak alanlara yönlendirilmesi olduğunu düşünüyoruz. Bu kapsamda Logo Yazılım yönetiminin, şirketin mevcut ürünleri ve çözümleriyle sinerji yaratacak, yurt içi ve yurt dışında bulunan inorganik büyüme fırsatlarını aramaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bunu belirtmekle beraber, potansiyel adayların belirli bir ölçeğin üzerinde olması ve cazip değerlemelerde bulunması gerektiğinden, bu süreç yönetim için zorlu olacaktır. İkinci olarak, yönetim, temettü dağıtım oranını artırmayı tercih edebilir. Şirket’in mevcut temettü politikasında dağıtılabilir net karın %55’ine kadar nakit temettü olarak ödenebilmektedir. Temettü dağıtım oranlarında yukarı yönlü bir potansiyel olduğunu düşünüyoruz. Bu bağlamda, projeksiyonlarımızda 2021 için %30 ve sonrasında ise %50 oranlarında temettü dağıtılacağını varsaydık. Son olarak, yönetim Borsa İstanbul’da hisse geri alımına devam etmeyi tercih edebilir.
Cazip değerleme – Logo Yazılım’ı İndirgenmiş Nakit Akımları metodu ile değerliyor ve şirket için 12 aylık hedef fiyatı 150 TL olarak belirliyoruz. Logo Yazılım 2021T F/K çarpanı olarak 17,1 ve 2021T FD/FAVÖK çarpanı olarak 10,4’den işlem görmekte olup, bu değerleme çarpanları küresel benzer şirketlere göre sırasıyla ortalama %30 iskontoyu işaret etmektedir.
İntegral Yatırım – LOGO Hisse Analiz 3Ç20 – 26.10.2020
3Ç20 döneminde beklenti üzerinde 31 mn TL net dönem karı… Logo yazılım 3Ç20 döneminde 29 mn TL olan kar beklentisinin üzerinde 31 mn TL net kar açıkladı. Net kar önceki yılın aynı dönemine göre %55, bir önceki çeyreğe göre ise %1 artış gösterdi. Cirodaki artış ve 10.5 milyon TL kur farkı geliri net karı pozitif etkiledi. Kar marjlarındaki daralma net karı negatif etkileyen ana faktör oldu. Hizmet maliyetleri ile reklam ve satış giderlerinin artması, kar marjlarında daralmaya neden olurken 2Ç20 dönemindeki güçlü operasyonel sonuçların 3. Çeyrekte korunamadığını görüyoruz.
Satış gelirleri 3Ç20 döneminde büyümeye devam etti… Satış gelirleri, 3Ç20 döneminde önceki çeyreğe göre %3 ile sınırlı büyüme gösterirken, yıllık bazda %30 artış gösterdi ve 120 mn TL oldu. Toplam gelirler içerisinde %62 paya sahip olan Türkiye gelirleri, %32 artışla 75 mn TL’ye yükseldi. E-devlet segmentinde modül ve kontör satışları ile mevcut müşteri harcamalarına ek olarak yeni müşteri kazanımları cironun artmasında etkili olmuş görünüyor. Romanya’da iş uygulamaları yazılımları pazarında faaliyet gösteren %100 bağlı ortaklığı Total Soft ise zorlu piyasa koşulları karşısında satış gelirlerini TL bazında %23 artırırken, Euro bazında % 3 azalttı. Covid-19 nedeniyle yeni proje alımlarında düşüş gerçekleşmesi Euro bazında satış gelirlerinin gerilemesine sebep oldu.
Kar marjlarında daralma var… FAVÖK yıllık %21 artarken, bir önceki çeyreğe göre %10 azaldı ve 42 mn TL oldu. Brüt kar marjı yıllık 3,2 puan, önceki çeyreğe göre 3,5 puan azalışla %78 seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık 2,7 puan azalışla %35 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte FAVÖK marjı %39,7 seviyesindeydi. 3. Çeyrekte hizmet maliyetleri ile reklam ve satış giderlerinin artması marjlarda daralmaya neden olmuş görünüyor.
Güçlü nakit pozisyonu ve nakit akışı… Yılın ilk 9 ayında yatırım faaliyetlerinden 58 mn TL, finansman faaliyetlerinden 24 mn TL nakit çıkışı olmasına rağmen, LOGO işletme faaliyetlerinden 175 mn TL nakit girişi sağladı. Bununla birlikte, 2019 yılsonunda 152 mn TL düzeyinde olan nakit değerler güçlü nakit akışı ile 253 mn TL’ye yükseldi. (6A20: 191 mn TL) Eylül sonu itibari ile 92 milyon TL net nakitleri bulunuyor. Cari oran 1.6x ve likidite oranı 1.6x gibi yüksek seviyelerde. Nakit zengini LOGO için borç sorunu bulunmuyor.
Tekrarlayan Gelirlerin payı artıyor… Yılın 9 aylık döneminde tekrarlayan gelirler 224 milyon TL olurken yıllık %52 büyüdü. Tekrarlanan gelirlerin toplam faturalanan gelirler içindeki oranı %60 seviyesine ulaştı. 2019 yılının sonunda %56 pay sahibiydi. Son altı yılda tekrarlanan gelirlerin toplam faturalanan gelirlerdeki payı %41 seviyesinden itibaren her yıl artarken, aynı dönemde yıllık bileşik büyüme oranı %40 gibi etkileyici bir seviyede gerçekleşti. Tekrarlanan gelirler, lisans bakım hizmetleri, yeni mevzuata uyum ve müşteri taleplerine uygun olarak çıkarılan yeni versiyon yazılımları ve yazılımların internet üzerinden dağıtılmasını sağlayan hizmet gelirlerinden oluşuyor. Logo’nun kayıtlı müşterilerinden sağladığı sürekli gelirleri gösteriyor. Bu nedenle Tekrarlayan gelirlerin sürekli artıyor olmasını büyümeye yönelik öngörülebilirliği arttırması açısından pozitif görüyoruz. Bu gelişmenin aynı zamanda Şirket’e değer yaratan bir unsur olduğunu düşünüyoruz.
Logo Ventures Capital: Logo Yazılım’ın, Logo Ventures Capital şirket’inde %20 payı bulunuyor. Bu değer, finansal yatırımlar kalemi altında 2 milyon TL olarak görünüyor. Logo Ventures, Vispera ve V-Count isimli teknoloji şirketlerinde toplamda %10 hissesi bulunuyor. Vispera sanal göz teknolojisi üreten ve dünyanın pek çok yerinde şirketlerle çalışan yüksek teknolojili bir şirket. Vispera’nın hızlı büyüyen ve gelecekte Logo için sürpriz değer yatabilecek potansiyelde olan önemli bir yatırım olduğunu düşünüyoruz. LOGO bir süredir bu kalemdeki yatırımını 2 milyon TL olarak göstermeye devam ediyor. Güncel değerini hesaplayacak yeterli veri elimizde bulunmuyor.
9 aylık sonuçlar: 2020 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri %26 artışla 339 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK %30 artışla 125 mn TL oldu. Brüt kar marjı %79 seviyesinde kalırken, FAVÖK marjı 1 puan artışla %37 seviyesine yükseldi. Güçlü operasyonel sonuçlar ve 11.6 mn TL kur farkı gelirinin etkisiyle net kar %46 artış göstererek 83 mn TL oldu.
Projeksiyon ve Hedef Fiyat: Logo finansallarını olumlu karşılıyoruz. Şirket için 2020 yılında satış gelilerinin %24 artışla 523 milyon TL seviyesine ulaşmasını, FAVÖK rakamının %50 artışla 188 milyon TL seviyesinde olmasını öngörmekteyiz. Net kar rakamının ise %35 artışla 116 milyon TL düzeyinde oluşmasını bekliyoruz. LOGO için İNA modelimize göre ulaştığımız 12 aylık hedef değerimiz 131TL seviyesinde bulunuyor. Borsa kapanışı olan 103.50 seviyesine göre %26 yükseliş potansiyeli bulunmaktadır.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 3Ç20 – 26.10.2020
Logo Yazılım – 3Ç20 sonuçlarını 31.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 29.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %55 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %1 arttı. Net satışlar 120 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %30 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 118 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.
Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %3 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %36 oldu. (3Ç19: %38) Şirket, 3Ç20’de 42 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %21 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 41 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 273 baz puan azalarak %35.1 oldu. Türkiye operasyonları 35 milyon TL FAVÖK yarattı ve %29 arttı. Totalsoft’un yarattığı FAVÖK 19 milyon TL oldu ve %2 artış kaydetti. Net işletme sermayesi ise -57 milyon TL (3Ç19: 32 milyon TL ve 2Ç20: -27 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%11.5 (3Ç19: %8.6 ve 2Ç20: -5.9%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu 30 Eylül 2020 itibariyle 103 milyon TL (11,2 milyon TL UFRS 16 etkisi hariç) olarak kaydedildi. %3,48 hazine hisselerinin çeyrek sonu piyasa değeriyle beraber 189 milyon TL net nakit olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 23.1 F/K çarpanından ve 14.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Oyak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 3Ç20 – 26.10.2020
LOGO 3Ç20 finansallarında TL120mn ciro (yıllık+%30), TL42mn FAVÖK (+%21) ve TL31mn net kar (+%55) açıkladı. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentisini %2, net karsa kuvvetli finansal gelirler ve yıllık bazda düşen efektif vergi oranı sayesinde %7 aşmıştır. Marjlarının göreceli yüksekliği ve konsolide finansallardaki ağırlığı açısından Türkiye operasyonlarındaki müşteri kazanımı ve e-devlet katkısı finansalları desteklemiştir. Türkiye operasyonlarında ciro büyümesi %32 olurken VAFÖK marjı 3Ç19’daki %48’den %47’ye gerilemiştir. Romanya operasyonlarındaki satış daralmasının EUR bazında yıllık olarak %8 olduğu hesaplanmaktadır ve FAVÖK marjı nispeten yüksek bazlı %23’ten %18’ gerilemiştir. Logo, prezentasyonunda yıllık beklentilerini paylaşmamıştır. Şirketin telekonferansı bugün 17:00’dedir. Finansalların hisse performansını kısa vadede destekleyeceğini düşünüyoruz. Hisse için uzun vadeli Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Zorlu bir yıl olmasına rağmen kuvvetli 2020 operasyonel performansı ve net nakit pozisyonunun daha da güçlenmesinin etkisiyle hisse başına revize hedef fiyatımız TL84.50’dir.
Deniz Yatırım – LOGO Hisse Analiz 2Ç20 – 06.08.2020
LOGO; 2Ç20 Sonuçları Beklentilerin Üzerinde… Logo Yazılım 2Ç20’de 31 milyon TL net kar (yıllık %41 artış, Kons.: 25 milyon TL), 47 milyon TL VAFÖK (yıllık %39 artış, Kons.: 39 milyon TL) ve 117 milyon TL satış geliri (yıllık %23 artış, Kons.: 111 milyon TL) kaydetti. Sonuçların hem operasyonel karlılık hem de net kar beklentilerin üzerinde geldiğinden, hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki etmesini bekliyoruz. Hatırlatmak gerekirse konsensus dört tahminden oluşmakta. Hisse son altı ayda endeksin %52 üzerinde getiri sağlamış ve tarihi çarpanlarına kıyasla yüksek seviyelerde olan 12 aylık geçmişe dönük verilere göre 13,1 FD/VAFÖK ve 21,4 F/K’dan işlem görmektedir.
Türkiye ve Romanya operasyonları toplam gelirlerin sırasıyla %66 ve %34’ünü oluşturmaktadır. Logo Türkiye operasyonları kendi başına 35 milyon TL net kar (yıllık %78 artış), 40 milyon TL VAFÖK (yıllık %56 artış) ve 76 milyon TL satış geliri (yıllık 31% artış) kaydetti. Türkiye operasyonlarındaki kuvvetlilik e-devlet modülündeki satışlar, kontör satışları, yeni müşteri kazanımları ve mevcut müşterilerden daha fazla gelir sayesinde gerçekleşti. Romanya operasyonları 39 milyon TL gelir (yıllık %7 artış; 10,9 milyon EUR gelir ve EUR bazında %1 düşüş), 7 milyon TL VAFÖK (yıllık %18 artış) ve 2 milyon TL zarar (2Q19: 3 milyon TL kar). Tekrarlayan faturaların toplam faturaların içindeki payı 1Y19 ve 1Y20 dönemlerinde %59 seviyesinde yer aldı.
Oyak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 2Ç20 – 06.08.2020
LOGO 2Ç20 finansallarında TL117mn ciro (yıllık+%23), TL47mn FAVÖK (+%39) ve TL31mn net kar (+%41) açıkladı. Ciro, FAVÖK ve net kar piyasa beklentilerini sırasıyla %6, %20 ve %24 oranlarında aşmıştır. Marjlarının yüksekliği ve konsolide finansallardaki ağırlığı açısından Türkiye operasyonlarındaki müşteri kazanımı ve edevlet katkısı finansalları desteklemiştir. Türkiye operasyonlarında ciro büyümesi %31 olurken VAFÖK marjı 2Ç19’daki %45’den %53’e yükselmiştir. Romanya operasyonlarındaki satış büyümesi %7’yle nispeten zayıftır ve FAVÖK marjı nispeten yüksek bazlı %22’den %18’e gerilemiştir. Türkiye operasyonlarının etkisiyle olumlu sonuçlar açıklayan şirketin net yatırım gelirleri ve ilk çeyreğe göre düşen efektif vergi oranı da net kar rakamını desteklemiştir.
Logo, prezentasyonunda yıllık beklentilerini paylaşmamıştır. Şirketin telekonferansı 6 Ağustos’ta 17:00’dedir. Finansalların hisse performansını kısa vadede destekleyeceğini düşünüyoruz. Hisse için uzun vadeli Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi ve hisse başına TL76 hedef fiyatımızı koruyoruz.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 2Ç20 – 06.08.2020
2Ç20 sonuçlarını 30.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 25.1 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %41 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %49 arttı. Net satışlar 117 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %23 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 111 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %8 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %34 oldu. (2Ç19: %39) Şirket, 2Ç20’de 47 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 39 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 442 baz puan artarak %39.8 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 261 baz puan arttı ve %81.6 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 167 baz puan azaldı ve %54.7 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -27 milyon TL (2Ç19: 33 milyon TL ve 1Ç20: -08 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%5.9 (2Ç19: %9.2 ve 1Ç20: -1.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreksel bazda yüzde %172 artarak 53 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 21.4 F/K çarpanından ve 13.1 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – LOGO Hisse Analiz 2Ç20 – 06.08.2020
Logo Yazılım (LOGO, Pozitif): Şirket’in 2Ç2020’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın ikinci çeyreğine göre %40,6 oranında artarak 30,9mn TL olmuştur. Ortalama kar beklentisi 25mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri 2Ç2020’de 117mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %23,3 oranında artış kaydetmiştir. Şirket’in brüt karı da %27,4 oranında artarak bu çeyrekte 95,4mn TL olmuştur. Logo Yazılım’ın ikinci çeyrekteki net ve brüt kar marjı ise sırasıyla %26,4 ve %81,6 olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın ikinci çeyreğinde bu oranlar sırasıyla %23,1ve %78,9 idi. Logo Yazılım’ın ikinci çeyrek karı sonrasında 2020 yılının Ocak – Haziran dönemi ana ortaklık net dönem karı ise geçen yılın aynı dönemin göre karı %40,4 oranında artarak 51,6mn TL’ye yükselmiştir.
Tacirler Yatırım – LOGO Hisse Analiz 1Ç20 – 07.05.2020
1Ç20 sonuçlarını 20.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 20.1 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %40 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %29 azaldı. 1Ç20 sonuçlarında Logo Yazılım’ın gerek yurtiçi faaliyetlerinde gerekse Romanya’da bulunan Totalsoft operasyonunda faaliyet sonuçları ürettiğini görüyoruz. Net satışlar 102 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %25 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 101 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.
Şirket, 1Ç20’de 36 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %32 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 35 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 192 baz puan artarak %35.8 oldu. Türkiye operasyonları 29 milyon TL FAVÖK yarattı ve %31 arttı. Totalsoft’un yarattığı FAVÖK 8 milyon TL oldu ve %34 artış kaydetti. Net işletme sermayesi ise -8 milyon TL (1Ç19: 32 milyon TL ve 4Ç19: 14 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%1.8 (1Ç19: %9.5 ve 4Ç19: 3.3%) olarak kaydedildi.
2019 yıl sonunda 31,3 milyon TL (15,4 milyon TL UFRS 16 etkisi hariç) olan net nakit, 1Ç20 sonunda 34,7 milyon TL’ye çıktı (15,3 milyon TL UFRS 16 etkisi hariç). %3,48 hazine hisselerinin çeyrek sonu piyasa değeriyle beraber 86,8 milyon TL net nakit olarak kaydedildi. Son olarak, şirket yönetimi Covid-19 salgını nedeniyle 19 Şubat 2020 tarihinde açıkladığı 2020 beklentilerinin geçerli olmadığını açıkladı. En son kapanış fiyatına göre, şirket 20.2 F/K çarpanından ve 12.4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Oyak Yatırım – LOGO Hisse Analiz 1Ç20 – 07.05.2020
LOGO dün akşam paylaştığı 1Ç20 finansallarında TL102mn ciro (yıllık+%25), TL36mn FAVÖK (+%32) ve TL21mn net kar (+%40) açıkladı. Ciro ve net kar beklentilere paralel, FAVÖK’se %4 üzerindedir. Marjlarının yüksekliği ve konsolide finansallardaki ağırlığı açısından Türkiye operasyonlarındaki müşteri kazanımı ve e-devlet katkısı finansalları desteklemiştir. Türkiye operasyonlarında ciro büyümesi %30 olurken VAFÖK marjı %46’da korunmuş, Romanya operasyonlarındaki satış büyümesi %16 olarak gerçekleşmiş ve FAVÖK marjı %19’dan %22’ye yükselmiştir. Net finansal giderlerdeki yıllık performans da net karı desteklemiştir. Yıllık beklentilerini Kovid-19 sebebiyle geri çeken şirketin finansalları hakkındaki telekonferansı bugün 17:00’dedir.
Ak Yatırım – LOGO Hisse Haber – 21.04.2020
Logo Yazılım tarafından ELBA HR İnsan Kaynakları Eğitim ve Danışmanlık Anonim Şirketi’nin (Peoplise) sermayesinin % 86,70’ini temsil eden 255.377 adet şirket payını hisse başına ortalama 6,46 dolar bedelle (toplam 1,65 milyon dolar) devralınması konusunda pay devir sözleşmesi (“Sözleşme”) imzaladı.
Sözleşme uyarınca pay devrinin gerçekleşmesi halinde, pay devir bedeline ilave olarak 2021 yılı içinde Şirket tarafından performansa dayalı olmak koşuluyla olası performans bedeli ödemesi yapılabilecektir. Pay devir işlemlerinin Sözleşme’de belirtilen koşulların gerçekleşmesini müteakip en kısa sürede tamamlanması hedefleniyor.
Peoplise, kurumsal firmaların tüm işe alım ihtiyaçları için tasarlanmış entegre ve video özellikli dijital insan Kaynakları yönetimi platformudur. Yetenek Yönetimi Sistemi olarak konumlanan çözüm, başvuru takip sistemlerini (ATS) sosyal medya kaynaklı işe alımları, dijital değerlendirme ve markalaşma araçlarını içeren mobil uyumlu platforma dönüştürmektedir. Mevcut müşterileri finansal hizmetler, perakende, üretim ve profesyonel hizmet sektörlerinde faaliyet göstermektedir. 13 çalışanı olan Peoplise 2013 yılında kurulmuş olup halihazırda 13 dilde hizmet sunduğu 74 kurumsal müşteriye sahiptir.
Logo’nun tek seferlik gelirler içinde ERP ve e-devlet çözümlerinden sonra önemli bir paya sahip olan İnsan Kaynakları çözümleri, kurumsal müşteri segmentinde rekabetçiliği ve genel marka bilinirliğini destekleyen stratejik öneme sahip bir ürün grubudur. Peoplise platformunun Logo’nun mevcut İnsan Kaynakları ürünlerini tamamlayacağı ve İK ürün portföyüne yönelik yapılan yatırımları, özellikle bulut tabanlı çözümlere geçiş sürecinde yaratacağı sinerjiyle, devralıp ileriye taşıyacağı öngörülmektedir. Pay devrinin tamamlanması üzerine Peoplise kurucu ortakları ve pay sahipleri Çağatay Güney ve Doruk Molo ile “Sermayeye İştirak ve Sahipleri Sözleşmesi” ve “Yönetici İş Sözleşmesi” imzalanacaktır. Logo hisseleri için olumlu etki yapacağını düşünüyoruz.
TACİRLER YATIRIM – LOGO Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Logo Yazılım – 3Ç19 sonuçlarını 20.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 18.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %15 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %8 azaldı. Şirketin gerek yurtiçi faaliyetlerinde gerekse Romanya operasyonu olan TotalSoft’ta iyi faaliyet performansı olduğunu gözlemledik. Net satışlar 92 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %19 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 92 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %14 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %38 oldu. (3Ç18: %39) Şirket, 3Ç19’de 35 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %28 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 32 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 271 baz puan artarak %37.8 oldu. Net borç/FAVÖK rasyosu 0.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.0 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 32 milyon TL (3Ç18: 29 milyon TL ve 2Ç19: 33 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %8.6 (3Ç18: %9.7 ve 2Ç19: 9.2%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14.1 F/K çarpanından ve 8.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
ŞEKER YATIRIM – LOGO Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Logo Yazılım (LOGO) Şirket, 3Ç19’de beklentilerin üzerinde 20,2mn TL net kar açıkladı (3Ç18: 17,5mn TL net kar). Piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise 19mn TL seviyesindeydi. Üçüncü çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A19’da kümüle net kar rakamı 57,0mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A18: 52,4mn TL net kar).
AK YATIRIM – LOGO Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Logo Yazılım 3Ç19 da 20 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %15 büyüme ve ortalama piyasa beklentisine paralel, bizim beklentimizin %11 üzerinde. 3Ç19 ciro yıllık %19 büyüme ile 92 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentiler paralel geldi. 3Ç19 FAVÖK daha hızlı yıllık %28 büyüdü ve 35 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin Türkiye faaliyetlerine baktığımızda cironun yıllık %22 büyüme ile 58 milyon TL büyüdüğünü ancak FAVÖK marjı 3Ç18’deki %50’den 3Ç19’da %48’e indiğini görüyoruz. Romanya faaliyetlerinde ciroda yıllık %15 büyüme ile 35 milyon TL ve FAVÖK marjı 3Ç18’deki %14’den 3Ç19’da %23’e genişlediğini görüyoruz. Yılbaşından bu yana hisselerde %50 getiri ve BİST-100 endeksinin de %31 üzerinde getiri elde etti. 12 aylık hedef fiyatımız olan 51,00 TL ve Endeksin Üzerinde önerimizi koruyoruz.
OYAK YATIRIM – LOGO Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
LOGO dün akşam paylaştığı 3Ç19 finansallarında TL92mn ciro (yıllık+%19), TL35mn FAVÖK (+%28) ve TL20mn net kar (+%28) açıkladı. Ciro beklentilere paralel gelirken FAVÖK ve net kar beklentilerin %8 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin cirosu, önceki çeyreğe göre Türkiye’de daha güçlü büyümüştür ve yurtdışındaki marjları kuvvetlenmeyi sürdürmektedir. Hafif pozitif. Şirketin finansalları hakkındaki telekonferansı bugün 17:00’dedir.
ZİRAAT YATIRIM – LOGO Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Logo Yazılım (LOGO, Nötr): Şirket’in 2019 yılının üçüncü çeyreğindeki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %15,4 oranında artarak 20,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi Şirket’in bu çeyrekte 19mn TL kar elde edebileceği yönündeydi. Satış gelirleri üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı döneminde göre %19,2 oranında artan Şirket’in, brüt karı da %24,2 oranında artarak 74,9mn TL olmuştur. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %24,5 oranında artmış ve 52,3mn TL olmuştur. Şirket’in net ve brüt kar marjı ise sırasıyla %21,9 ve %81,2 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı döneminde net ve brüt kar marjı sırasıyla %22,7 ve %77,9 idi. Şirket’in üçüncü çeyrek rakamları sonrası 2019 yılı ilk 9 ayındaki ana ortaklık net dönem karı ise %8,7 oranında artarak 57mn TL’ye ulaşmıştır.
