Ana Sayfa Raporlar Hisse Yorumları Doğuş Otomoti...

Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz ve Yorumları

Doğuş Otomotiv DOAS hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber ve yorumları aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan aracı kurum ve uzmanların DOAS hissesi ve Doğuş Grubu ile ilgili tüm analizlerini, güncel haber, rapor ve teknik yorumları takip edebilirsiniz.

Deniz Yatırım – Doğuş Oto DOAS 1Ç22 Analizi – 12.05.2022

Doğuş Otomotiv’in gerçekleştirdiği 1Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.

Genel değerlendirme: Doğuş Otomotiv, 2022’nin ilk çeyreğinde, yıllık bazda %145 artışla 997 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kâr marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 7,2 puan artışla %13,8 seviyesine ulaştı. Yılın ilk çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %17 artarak 7.240 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %114 artışla 1.201 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 7,5 puan artarak %16,6 seviyesine ulaştı.

  • Şirket’in gelirleri ve maliyetleri üzerindeki etkiler; EUR/TL oranındaki %7,9 artış, model miksi ve tedarik sürecindeki aksaklıklardandır.
  • Şirket yatırım harcamalarının 1Ç22’de yıllık bazda %231 artış ile 148 milyon TL seviyesinde gerçekleştiği görülmektedir.

Doğuş Otomotiv, bireysel ve kurumsal müşterilerine Volkswagen Binek Araç, Audi, SEAT, CUPRA ŠKODA, Bentley, Lamborghini, Porsche, Volkswagen Ticari Araç ve Scania markaları ve bu markaların 80’in üzerinde modelinden oluşan geniş bir ürün portföy ile hizmet vermektedir. Doğuş Otomotiv ana segment satış performansı geçtiğimiz sene aynı dönemde 39.502 bin olarak gerçekleşirken 1Ç22’de %46 azalışla 21.191 bin olmuştur. Nisan ayında ise söz konusu durumun %40 azalışla 30.845 bin olarak gerçekleştiği görülmektedir. Bu doğrultuda, şirketin 1Ç22 satış performansının nisan ayı satış performanslarıyla paralel gittiği görülmektedir.

  • Sektördeki binek araç pazarı yıllık bazda %25 düşüş gösterirken Doğuş Otomotiv’in binek araç pazarındaki yıllık payı %6,4 azalarak %16,3 ile ikinci sırada gerçekleşmiştir.
  • Sektördeki hafif ticari araç pazarı yıllık bazda %17 düşüş gösterirken Doğuş Otomotiv’in hafif ticari araç pazarındaki yıllık payı %2,3 azalarak %5,9 ile beşinci sırada gerçekleşmiştir.
  • Doğuş Otomotiv, 2022 yılının ilk çeyreğinde binek araç ve hafif ticari araç olmak üzere toplam satışlarını %13,9 pazar payı ile dördüncü sırada tamamlamıştır.

Özkaynak yöntemi ile değerlenen Yüce Auto (Skoda) 1Ç21’e göre %700 artış göstererek 80.4 milyon TL kara katkı sağlamıştır.

Şirket, 2022 yılının ilk çeyreğinde vergi öncesi karda yıllık %161 artış kaydetti.

1Ç22’de kredi kullanımı beklenti dahilinde 3.227.882 milyon TL olarak gerçekleşerek %7 oranında artış göstermiştir.

Şirket, Türkiye distribütörü olduğu ve Seat marka araçların üreticisi olan Seat SA bünyesinde oluşturulan CUPRA marka otomobillerin Türkiye genelinde satış ve pazarlama aktivitelerine başlamıştır ve Türkiye genelinde tanıtım, pazarlama ve satış aracılığı faaliyetlerini yürütmekte olduğu Bugatti Marka otomobillerin üreticisi Bugatti Automobiles S.A.S’ın ortaklık ve yönetim yapısı değişikliği sonrası Volkswagen Grubu bünyesinden ayrılmış olması sonucu karşılıklı mutabakatla Türkiye Temsilciliği sona erdirmiştir.

Stoklar 4Ç21 sonunda 4.971 adet olan araç sayısı 1Ç22 sonunda 8.581 adete yükselmiştir. 2022 sonuna kadar stok adetlerinin azalması beklenmektedir.

Şirket 2022’de; i) mobilite ii) dijitalleşme iii) sürdürülebilirlik ve iklim değişikliği öncelikleri iv) operasyonel verimlilik ve tedbirli yönetim gider yapısı v) optimum karlılık vi) hizmet odaklı çalışmalar vii) markaların rekabetçi konumunun korunmasıyla beraber 790.000 adet toplam otomotiv pazar satışı, 90.000 ve üzeri Doğuş Otomotiv satış adedi (Skoda hariç) ve 399 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmeyi hedeflemektedir.

Yatırım harcaması olarak; i) Genel Müdürlük, lojistik, yedek parça, eğitim alanları ve bağlı ortaklıkları için yapılan harcamalar ii) yenilenebilir enerji yatırımları iii) makine ve teçhizat yatırımları iv) test araçları v) bilgi teknolojileri yatırımları ve dijitalizasyon projeleri, dijital okur yazarlık eğitimleri vi) değer yaratma potansiyelini yüksek görülen yatırım harcamaları olarak belirlenmiştir.

Oyak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç22 Analizi – 11.05.2022

Güçlü operasyonel kârlılık net kârı beklentilerin üzerine taşıdı DOAS, 1Ç22’de yıllık %145 yükselişle (ç/ç: +%24), piyasa beklentisinin %10 üzerinde 997mn TL net kâr açıkladı. Satışlar tarafında, Doğuş Otomotiv markalı araçlar (Skoda hariç) hafif araç pazarında 1Ç22’de y/y %44 düşüş (-%2 ç/ç) göstererek 16.4bin adet olmuştu. Toptan satış adetleri ise (Skoda hariç) 1Ç22’de y/y %41 düşüş göstermiştir ve 17.1bin adet olmuştur. Fiyatlamadaki başarıya ve düşük maliyetli stokların da pozitif katkısına bağlı olarak elde edilen oldukça güçlü brüt marj net kârdaki güçlü görünümün sürmesini sağlamıştır

Fiyatlama kabiliyeti ile elde edilen güçlü brüt kârlılık Brüt kâr yıllık %90 büyüyerek (+%40 ç/ç) 1,450mn TL’ye çıktı ve brüt kâr marjı, yıllık 7.7yp ve çeyreklik 2.3yp yükselişle %20.0 oldu ve bu zamana kadarki en güçlü brüt marj elde edildi. Operasyonel Giderler/Hasılat oranı yıllık 40bp yükselişle %4.3 seviyesine geldi. FAVÖK, yıllık %114 (+%143 ç/ç) büyüyerek 1,201mn TL olurken; piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 7.5yp ve çeyreklik 8.2yp iyileşme ile %16.6 oldu.

Temettü ödemesinin etkisiyle tekrar net borç pozisyona dönüldü Şirket güçlü nakit akışlarına bağlı olarak son çeyreklerde kaldıraç oranını önemli ölçüde azaltmıştı ve 2021 yılı sonunda 381mn TL net nakit pozisyona geçilmişti. Güçlü temettü ödemesinin ardından bu çeyrekte 77mn TL’lik oldukça düşük seviyede net borç pozisyonu görüyoruz. (Mar21: 1.1x Net Borç/FAVÖK). Şirketin, son yıllarda kârlılık odaklı iş yapısı ve buna karşın pazar payındaki normalleşmenin oldukça sınırlı kalması sayesinde; pazardaki dalgalanmalara rağmen finansal yapısında ciddi anlamda iyileşme görüyoruz.

2022 Beklentileri aşağı yönlü revize edildi Hatırlanacğı üzere Doğuş Otomotiv, sene başında diğer sektör oyuncularına kıyasla daha iyimser beklentilere sahipti. 1Ç22 sonuçları ve 4A&5A22 otomotiv pazarı çerçevesinde 2022 beklentilerinda aşağı yönlü revizyon yapıldı. Buna göre Doğuş Otomotiv; özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen Skoda satışları hariç olarak 90bin adet (Önceki: 97bin adet) satış hacmi hedefi belirlerken (2021: ~100bin) 2022T Binek+Ticari araç pazarının 790bin adet (Önceki: 830bin adet – 2021: 766bin) olmasını bekliyor. Yatırım harcaması hedefi ise 399mn TL olarak korundu. (2021: ~404mn TL).

Önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak aşağı revize ediyor, HF’mizi ise 77.00TL/hisse olarak yukarı yönlü güncelliyoruz 1Ç22 sonuçlarının ardından, mevcut net nakit pozisyonunu ve özkaynaklarla değerlenen yatırımların güncel değerlerini modelimize yansıttık. Buna ek olarak 2022T FAVÖK ve Net Kâr tahminlerimizde sırasıyla %14 ve %17’lik yukarı yönlü revizyon yaptık. Bunlara bağlı hedef fiyatımızı 77.00 TL/hisse olarak (Önceki: 65.00TL/hisse) güncellememize karşın, sınırlı getiri potansiyeli sebebiyle önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak güncelliyoruz.

Şeker Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç22 Analizi – 11.05.2022

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 891mn TL ve bizim beklentimiz olan 934mn TL net kar rakamının üzerinde, yıllık %145,2’lik yükselişle 997mn TL net kar açıklamıştır (1Ç21: 407mn TL net kar). Şirket’in 1Ç22’de toptan araç satışlarında yıllık %46’lık düşüş meydana gelmiştir (1Ç21: 39.502 adet, 1Ç22: 21.191 adet). Skoda markası altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %50 oranında azalarak 8.806 adet olarak gerçekleşmiştir. Global çapta yarı iletken te darikinde yaşanan kısıntıların Şirket’in bu çeyrekteki toptan satış performansını olumsuz etkilediğini belirtmekte fayda var. Diğer taraftan Doğuş Otomotiv, 1Ç22’de toptan araç satışlarındaki sert düşüşe rağmen net satış gelirlerini artırabilmiş; piyasa beklentisi olan 7.032mn TL’nin & bizim beklentimiz olan 7.149mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık %16,9’luk yükselişle 7.240mn TL net satış rakamı (1Ç21: 6.195mn TL) açıklamıştır.

Doğuş Otomotiv’in 1Ç21’de elde etmiş olduğu %8,4’lük brüt kar marjı, 1Ç22’de 7.3 yp yükseliş göstererek %15,7 seviyesine yükselmiştir. EUR/ TL paritesindeki yükselişlerin maliyet baskısı yaratması, düşen satış adetlerinin olumsuz etkisi ve tedarik sürecinde yaşanan problemlere rağmen Şirket’in brüt kar rakamı yıllık bazda %90,2 artış göstermiştir (1Ç21: 762mn TL, 1Ç22: 1.450mn TL).

Bu gelişmelere bağlı olarak Şirket 1Ç22’de, 1Ç21’deki %9,1 (562mn TL) olan FAVÖK marjının 7.5 yp üzerinde, %16,6 FAVÖK marjı ve 1.201mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 1.076mn TL, Piyasa Ort.: 1.053mn TL). Artan faaliyet giderlerinin operasyonel karı baskılamasına rağmen, bu çeyrekte güçlü yükseliş gösteren esas faaliyetlerden diğer gelirler kaleminin olumlu yansıması sayesinde elde edilen yüksek faaliyet karlılığı, FAVÖK rakamını bu çeyrekte önemli ölçüde desteklemiştir.

2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 790bin adet (önceki: 830bin adet) (binek + hafif ticari + ağır ticari) ban dında olmasını beklerken Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 97.000+ adet (Skoda hariç) (önceki: 97.053 adet) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 399mn TL seviyesindedir (Pozitif).

Tacirler Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç22 Analizi – 11.05.2022

Doğuş Otomotiv – 1Ç22 sonuçlarını 997 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 908 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %145 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %7 azaldı. Net satışlar 7.240 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %17 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 7.081 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 1Ç22’de 1.201 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %114 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 1.087 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 751 baz puan artarak %17 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 772 baz puan arttı ve %20 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 41 baz puan arttı ve %4,3 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 3038,2 milyon TL (1Ç21: 2672,7 milyon TL ve 4Ç21: 1.749 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %12,0 (1Ç21: %12,2 ve 4Ç21: 7,2%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu 77 milyon TL olarak gerçekleşmiş olup, bir önceki çeyrekte şirketin net nakit pozisyonu 381 milyon TL olarak kaydedilmiştir Net borç/FAVÖK rasyosu 0,0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,0 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 5,3 F/K çarpanından ve 5,2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Deniz Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç22 Analizi – 11.05.2022

1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde / Değerlendirme: Olumlu / Doğuş Otomotiv, 1Ç22’de 7.240 milyon TL gelir (Konsensus: 7.081 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.081 milyon TL), 1.201 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.087 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.095 milyon TL) ve 997 milyon TL net kar (Konsensus: 908 milyon TL / Deniz Yatırım: 903 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamlarının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.

Doğuş Otomotiv, 1Ç22’de satış gelirleri yıllık %17 artış 7.240 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %24 artmıştır. Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %114 artarak 1.201 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK çeyreksel bazda, %143 artmıştır. Net kar 1Ç22 döneminde çeyreksel bazda %7 azalırken, yıllık bazda %145 artış göstererek 997 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç21’de 116 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 204 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.

2021 yıl sonunda 381 milyon TL olan net nakit pozisyonu varken 3A22 dönemi sonunda 77 milyon TL net borç pozisyonu olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,0x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: -0,2x). Türkiye otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı, 2022 yılı Ocak-Mart döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %23,5 oranında azalarak 152.050 adet olarak gerçekleşmiştir.

Şirket, 1Ç21’de toptan pazarda 38.031 adet iken 1Ç22’de %43 azalışla 21.545 adet olarak gerçekleşmiştir. Doğuş Otomotiv, Mart 2022’de binek araç ve hafif ticari araç pazarında %13,9’luk pay ile Türkiye’de 4. sıradadır. Mart 2021’e göre pazar payı %5,7 azalmıştır.

2022 yılında yurt içi toplam otomotiv pazarı satışlarının 790 bin adet seviyelerinde gerçekleşeceği öngörülmektedir. Buna bağlı olarak, Şirket’in 90 bin bandında satış adedine ulaşmayı beklemektedir (Skoda hariç). Uzun vadeli başarı için karlılık odaklı yaklaşımlarının devam etmesini amaçlanmaktadır. Operasyonel verimliliği güçlendirmeye çalışırken ve yeniden değerlendirilen tüm proje ve pazarlama planları ışığında tedbirli gider yönetim yapısını izlemeyi sürdürürken, yatırım planları için dijitalizasyon projelerine daha fazla önem vererek harcama tutarını 399 milyon TL civarında gerçekleşmeyi hedeflemektedir. Jeopolitik risklere ve yarı iletken tedarik kapasitesine bağlı olarak beklentilerini, kur seviyeleri ile ekonomik şartların gidişatına göre yıl ortasında yeniden değerlendirmeyi planlamaktadır.

Genel değerlendirme: Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %31 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,3x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Ak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç22 Analizi – 11.05.2022

Doğuş Otomotiv 1Ç22’de beklentilerin %10 üzerinde 997 milyon TL net kar açıkladı. Doğuş Otomotiv 1Ç22’de net karını yıllık %145 artırdı. Şirket 1Ç22’de beklentilerin %10 üzerinde 1.2 milyar TL FAVÖK açıkladı. 1Ç22’de Doğuş Otomotiv, %16.6 seviyesinde rekor FAVÖK marjı elde etti. Rekor FAVÖK marjı ağırlıklı olarak %20.0 seviyesinde gerçekleşen rekor brüt kar marjından kaynaklanmaktadır. Güçlü FAVÖK yaratımına rağmen işletme sermayesindeki artış (ağırlıklı olarak stoklar) şirketin 4Ç21’deki 381 milyon TL net nakit pozisyonundan 1Ç22’de 77 milyon TL net borç pozisyonuna geçmesine sebep olmuştur. Şirket 2022 yılı için öngörülerini aşağı yönlü revize etti. 1Ç22’de şirket, 2022 yılı toplam otomotiv pazarı beklentisini 830 bin adet seviyesinden 790 bin adet seviyesine indirdi. 1Ç22’de şirket, Skoda hariç satış hacmi öngörüsünü 97 bin adet seviyesinden +90 bin adet seviyesine indirdi. Şirket 399 milyon TL yatırım harcaması öngörüsünü korudu. Söz konusu haberi “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.

 

Oyak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022

DOAS, 4Ç21’de yıllık %263 artışla 1,076mn TL net kar açıkladı (ç/ç: +%191). Net kâr beklentilerin %117 üzerine çıkmış oldu. Operasyonel figürlerin beklentilerin oldukça altında kalmasına rağmen, kur farkı gelirleri net kârı beklentilerin üzerine taşıdı. Fiyatlandırma kabiliyeti, düşük maliyetli stoklar, ve ürün miksi brüt kârlılığı olumlu etkilese de, operasyonel giderlerdeki önemli düzeydeki artışın FAVÖK’ü baskıladığını görüyoruz. Şirket, Ara21 itibarıyla 381mn TL net nakit pozisyonuna ve 0.2x seviyesinde Net Nakit/FAVÖK rasyosuna ulaştı (Ara29: 1.1x Net Borç/FAVÖK). Şirket’in pazar payı korumak yerine kârlılık odaklı iş yapısı ve geçmişe kıyasla daha düşük seviyede stok tutma stratejisi sayesinde son beş yılda piyasadaki dalgalanmalara rağmen finansal borçluluğunu önemli ölçüde azalttığını hatırlatmak isteriz. Bu görünümün sürmesini bekliyoruz. Doğuş Otomotiv, Skoda hariç ~97bin adet satış hacmi hedefiyle (2021: ~100bin adet) 2021T yerli araç pazarının (Binek + Ticari) (2021: 766bin adet) ise 830bin adet olmasını bekliyor. Yatırım Harcaması hedefi ise 399mn TL seviyesindedir. (2021: ~404mn TL).

Tacirler Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022

Şirket, 4Ç21 sonuçlarını 1075,7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 496 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %263 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %191 arttı. Net satışlar 5.860 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 6.076 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirket, 4Ç21’de 494,3 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %4,8 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 703 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 84 baz puan artarak %8,4 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 420 baz puan arttı ve %18 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 371 baz puan arttı ve %10 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1.749 milyon TL (4Ç20: 1.945 milyon TL ve 3Ç21: 1.767 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %4,2 (4Ç20: %8,6 ve 3Ç21: 06%) olarak kaydedildi. Şirketin net nakit pozisyonu 381 milyon TL olarak gerçekleşmiş olup, bir önceki çeyrekte şirketin net borcu 982 milyon TL olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4,4 F/K çarpanından ve 4,2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Deniz Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022

4Ç21’de operasyonel sonuçlar zayıf gerçekleşirken, net kar beklentilerin üzerinde / Değerlendirme: Nötr / Doğuş, 4Ç21’de 5,860 milyon TL gelir (Konsensus: 6,076 milyon TL), 494 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 703 milyon TL) ve 1,076 milyon TL net kar (Konsensus: 496 milyon TL) açıkladı. 4Ç21 FAVÖK rakamı beklentilerin altında kalırken, net kar rakamının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağını düşünüyoruz.

Doğuş, 4Ç21’de satış gelirlerini yıllık %14 azalarak ile 5,860 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %5 azalarak 494 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç21’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 0,8 puanlık bir artış olmuştur.

Genel değerlendirme: Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %2 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,4x F/K ve 4,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Ziraat Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022

Doğuş Otomotiv (DOAS, Pozitif): Doğuş Otomotiv 4Ç2021’de 1.076mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Piyasa beklentisi şirketin 4. çeyrekte 573mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklaması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 296,2mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Şirket’in satış gelirleri 4Ç2021’de 4Ç2020’ye göre %14,2 oranında azalarak 5.860mn TL’ye gerilerken, brüt kar %12,4 oranında artarak 1.038mn TL olmuştur. Şirketin brüt kar marjı ise 4Ç2020’ye göre 4,2 puan artışla %17,7 olarak gerçekleşmiştir. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %35,2 oranında artmış ve 594,4mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 921,3mn TL net gelir kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 1.365mn TL’yi göstermiştir. 4Ç2020’deki faaliyet karı 402,6mn TL idi. Faaliyet karı marjı ise 17,4 puan artışla %23,3’ü göstermiştir. 4Ç2021 FAVÖK’ü %4,8 gerilemeyle 494,3mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise yıllık 0,8 puan artmış ve %8,4 olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 0,4mn TL net gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da 184,5mn TL’lik net gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 1.550mn TL olmuştur. Diğer yandan, Şirket’in net finansman giderleri yıllık %71,1 artarak 178,8mn TL’ye yükselmiştir. 295mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 1.076mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ana ortaklık net dönem karı üzerinden hesaplanan net kar marjı da 14 puan artışla %18,4’e yükselmiştir.

4. çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2021’deki ana ortaklık net dönem karı 2.332mn TL olmuştur. 2020 dönemindeki ana ortaklık net dönem karı 1.037mn TL idi.

Sonuçların ardından Şirket 2022 beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre, 2022 yılında toplam otomotiv pazarının (ağır ticari araç dahil) 830bin adet (2021: 763bin) seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmektedir. Doğuş Otomotiv’in satış adetinin ise Skoda hariç 97bin adet (2021: 95bin) civarında olabileceğini tahmin edilmektedir. Şirketin yıllık yatırım harcamaları beklentisi ise 399mn TL (2021: 330mn TL)  seviyesindedir.

Ayrıca, Şirketin Yönetim Kurulu hisse başına brüt 5,6818TL kar payı (net 5,1136TL) dağıtımını Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Son kapanış fiyatına göre temettü verimi %12,1 olarak hesaplanmaktadır.

 

Oyak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 3Ç21 Analizi – 10.11.2021

Oldukça güçlü operasyonel kârlılık sürerken, piyasa beklentileri aşıldı… DOAS, 3Ç21’de yıllık %28 düşüşle (ç/ç: -%23), piyasa beklentisinin %51 üzerinde 370mn TL net kâr açıkladı. Fiyatlamadaki başarıya bağlı olarak görülen oldukça güçlü brüt marj net kâr tahminlerindeki sapmanın doğrudan sebebidir. Yıllık bazda düşüş ise, ölçek ekonomisine bağlı olarak düşen operasyonel kârdan kaynaklanmıştır ancak güçlü marjlar bu negatif etkiyi oldukça sınırladı. Hatırlanacağı üzere, Doğuş Otomotiv markalı araçların (Skoda hariç) hafif araç pazar perakende satış adetleri 3Ç21’de y/y %37 düşüş (-%30 ç/ç) göstererek 20.4bin adet olmuştu. Toptan satış adetleri ise 3Ç21’de y/y %53 düşüş göstermişti. Daha düşük maliyetli stokların eritilmesinin kârlılık ve işletme sermayesi üzerinde önemli düzeyde pozitif etkisini gördük.

Fiyatlamaya bağlı güçlü brüt kârlılığa ek olarak giderler üzerindeki sıkı kontrol sürdü… Brüt kâr yıllık yalnızca %3 daralarak (-%18 ç/ç) 776mn TL’ye düştü ancak brüt kâr marjı, yıllık 3.4yp ve çeyreklik 3.2yp yükselişle %16.0 oldu ve 3Ç15’ten bu yana görülen en güçlü brüt marj elde edildi. Operasyonel Giderler/Hasılat oranı %5.1 seviyesinde; ölçek ekonomisinin etkisiyle yıllık 1.9yp ve çeyreklik 1.8yp yükseliş gösterdi. FAVÖK, yıllık %9 (-%23 ç/ç) düşerek 576mn TL olurken; piyasa beklentisinin %30 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 1.9yp ve çeyreklik 1.8yp büyüyerek %11.9 oldu. Net satışlar yıllık %24 düşüşle (-%35) 4,9mr TL oldu.

Güçlü nakit akışı sayesinde finansal kaldıraçtaki azalma sürüyor… DOAS’ın net borcu çeyreksel bazda %42 azalışla 982mn TL’ye düşerken bunun ana sebebi güçlü talep koşullarından dolayı düşük maliyetli stokların satışa dönüştürülmesi (güçlü marjlar) ve buna bağlı olarak azalan işletme sermayesi ihtiyacıdır. Eyl21 itibariyle Net borç/FAVÖK rasyosu olan 0.4x’i sağlıklı buluyoruz (Eyl20: 1.4x – Haz21: 0.7x). Şirketin, son yıllarda kârlılık odaklı iş yapısı ve buna karşın pazar payındaki normalleşmenin oldukça sınırlı kalması sayesinde; pazardaki dalgalanmalara rağmen finansal yapısında ciddi anlamda iyileşme görüyoruz.

Şirket 2021 yılı hafif araç pazarı beklentisini yukarı revize etti… Doğuş Otomotiv, özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen Skoda satışları hariç olarak 100bin adet satış hacmi hedefini korurken (2020: 95bin – OYAK: 99bin) 2021T Binek+Ticari araç pazarının (2020: 796bin – OYAK: 800bin) 750bin adet (Önceki: 700bin) olmasını bekliyor. Yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL’de korundu. (2020: ~200mn TL).

Önerimizi yeniden “Endeks Üzeri Getiri” şeklinde ve HF’mizi 47.50TL/hisse olarak güncelliyoruz… Güçlü 3Ç21 sonuçlarını takiben 2021T FAVÖK ve Net Kâr tahminlerimizi sırasıyla %12 ve %18 artırıyoruz. Beklentimizden daha güçlü marjlara ve pazar payına bağlı olarak büyümesini sürdüren serbest nakit akışı sayesinde finansal kaldıracın azalmasını da dikkate alarak güncellediğimiz modelimizde, güncel hedef fiyatımızı %38’lik getiri potansiyeli ile 47.50TL/hisse (Önceki: 42.50 TL/hisse) olarak belirlemiş bulunuyoruz. Böylece “Endekse Paralel Getiri” olan önerimizi de “Endeks Üzeri Getiri” şeklinde güncelliyoruz.

Ak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 3Ç21 Analizi – 10.11.2021

Doğuş Otomotiv 3Ç21’de 370 milyon TL ile beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. Net karda yıllık bazda %28’lik düşüş satış hacmindeki düşüşe bağlı. Beklentilerin üzerinde gelen net karda ürün gruplarının karlılıklarının tahminlerin üzerinde gelmesinden kaynaklanmaktadır (AK Yatırım net kar tahmini 289 milyon TL; piyasa beklentisi 245 milyon TL). Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 3,4 puan artış ile %16’ya yükselen brüt marj Doğuş Otomotiv’in açıkladığı en yüksek marj olmakla beraber bizim tahminimizin 3 puan da üzerinde gerçekleşti. Bu olumlu etkiyle beraber FAVÖK marjı da 3 puan sapma ile %11,9 gerçekleşti (bizim beklentimiz %9,1, piyasa tahmini %9.6). Sonuç olarak 576 milyon TL 3Ç21 FAVÖK’ü bizim 444 milyon TL, piyasanın ise 443 milyon TL olan tahminini ciddi ölçüde geride bıraktı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Uzun vadeli performansta ise otomotiv sektörünün mikroçip krizi nedeniyle üretim sorunları yaşadığı dönemde Şirket’in aylık satış hacimleri belirleyici olacaktır.

Şeker Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 3Ç21 Analizi – 10.11.2021

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın üçüncü çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 246mn TL ve bizim beklentimiz olan 238mn TL net kar rakamının üzerinde, yıllık %27,7’lik düşüşle 370mn TL net kar açıklamıştır (3Ç20: 512mn TL net kar). Şirket’in 3Ç21’de toptan araç satışlarındaki sert düşüşten kaynaklı net satış gelirlerindeki belirgin düşüş, yükselen faiz giderleri nedeniyle net finansman giderlerinde artış (3Ç21: -159.3mn TL, 3Ç20: -88.6mn TL) ve artan faaliyet giderlerinin operasyonel karı baskılaması, Şirket’in bu çeyrekte yıllık bazda net kar rakamındaki düşüşe neden olan etkenler olmuştur. Bu duruma rağmen Şirket’in açıklamış olduğu 370mn TL’lik net kar rakamı, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir.

Şirket’in 3Ç21’de toptan araç satışlarında yıllık %54’lük düşüş meydana gelmiştir (3Ç20: 43.247 adet, 3Ç20: 19.881 adet). Skoda markası altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %60,1 oranında azalarak 3.413 adet olarak gerçekleşmiştir. Global çapta yarı iletken tedariki nde yaşanan kısıntıların Şirket’in bu çeyrekteki toptan satış performansını olumsuz etkilediğini belirtmekte fayda var. Diğer taraftan Doğuş Otomotiv, piyasa be klentisi olan 4.600mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 4.616mn TL’nin üzerinde, geçen senenin aynı döneminin ise altında bir sonuçla yıllık %23,6’lık düşüşle 4.846mn TL net satış rakamı (3Ç20: 6.343mn TL) açıklamıştır.

Doğuş Otomotiv’in 3Ç20’de elde etmiş olduğu %12,6’lık brüt kar marjı, 3Ç21’de 3.4 yp yükseliş göstererek %16,0 seviyesine yükselmiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişlerin maliyet baskısı yaratması ve düşen satış gelirlerinin de etkisi ile brüt kar rakamında yıllık bazda %11,9’luk düşüş yaşanmıştır (3Ç20: 802mn TL, 3Ç21: 776mn TL). Bu gelişmelere bağlı olarak Şirket 3Ç21’de, 3Ç20’deki %9,5 (632mn TL) olan FAVÖK marjının 1.9 yp üzerinde, %10,9 FAVÖK marjı ve 576mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 438mn TL, Piyasa Ort.: 441mn TL). Düşen brüt karlılık ve artan faaliyet giderlerinin operasyonel karı baskılaması, FAVÖK rakamında bu çeyrekte düşüşe neden olmuştur.

2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı için yurtiçi perakende pazarının 750bin adet (Önceki: 700bin adet) bandında olmasını beklerken Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 100bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2021 yılı yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL seviyesindedir (Pozitif).

 

Oyak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 2Ç21 Analizi – 20.08.2021

Oldukça güçlü kârlılık sürerken, piyasa beklentileri aşıldı… DOAS, 2Ç21’de yıllık %355 artışla piyasa beklentisinin %7 üzerinde 479mn TL net kâr açıkladı. Finansman giderlerindeki ve efektif vergi oranındaki yükselişe karşın, başarılı fiyatlama ve ürün dağılımı yönetimi, ölçek ekonomisi ve operasyonel giderler üzerindeki sıkı kontrolün sürmesi beklentilerin üzerine çıkılmasının ana sebebi oldu.

Fiyatlamaya bağlı güçlü brüt kârlılığa ek olarak giderler üzerindeki sıkı kontrol sürdü… Brüt kâr yıllık %182 artarak (+%24 ç/ç) 945mn TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı, yıllık 30bp düşüşe karşın çeyreklik 50bp yükselişle %12.8 oldu. Operasyonel Giderler/Hasılat oranı %3.3 seviyesinde; yıllık 270bp ve çeyreklik 60bp düşüş gösterdi. FAVÖK, yıllık %243 (+%33 ç/ç) artarak 746mn TL’ye yükselirken; piyasa beklentisinin %27 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 160bp ve çeyreklik 100bp büyüme ile %10.1’e yükseldi. Net satışlar yıllık %191 artarak 7,404mn TL’ye yükseldi, bu da piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu.

Güçlü nakit akışı sayesinde finansal kaldıraçtaki azalma sürüyor… DOAS’ın net borcu çeyreksel bazda %18 azalışla 1.7mr TL’ye düşerken bunun ana sebebi güçlü talep koşullarından dolayı stokların çeyreksel bazda satışa dönüştürülmesi ve buna bağlı olarak azalan işletme sermayesi ihtiyacıdır. Haz21 itibariyle Net borç/FAVÖK rasyosu olan 0.7x’i sağlıklı buluyoruz (Haz20: 2.4x – Mar21: 1.1x). Şirketin, son yıllarda kârlılık odaklı iş yapısı ve buna karşın pazar payındaki normalleşmenin oldukça sınırlı kalması sayesinde; pazardaki önemli seviyede dalgalanmalara rağmen finansal yapısında ciddi anlamda iyileşme görüyoruz. Son beş yıla baktığımızda alım gücünün bir miktar azaldığı pazar koşullarında dahi başarılı fiyatlama ve kâr marjlarına ulaşan Şirket, pazar payındaki güçlü duruşunu da sürdürmesi sayesinde finansal kaldıracını önemli seviyede düşürdü.

Şirket muhafazakâr 2021 yılı beklentilerini korudu… Doğuş Otomotiv, özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen Skoda satışları hariç olarak 100bin adet satış hacmi hedefiyle (2020: 95bin – OYAK Önceki: 107bin – OYAK Güncel: 115bin) 2021T Binek+Ticari araç pazarının (2020: 796bin – OYAK: 888bin) 700bin adet olmasını bekliyor. Yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL’de korundu. (2020: ~200mn TL).

Tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor, önerimizi yukarı güncelliyoruz… Güçlü 2Ç21 sonuçlarını ve 7A21 satış performansını takiben kârlılık tahminimizi güncelliyoruz. 2021T Satış Gelirleri, FAVÖK ve Net Kâr tahminlerimizi sırasıyla %4, %12 ve %8 artırıyoruz. Beklentimizden daha güçlü marjlara ve pazar payına bağlı olarak büyümesini sürdüren serbest nakit akışı sayesinde finansal kaldıracın azalmasını da dikkate alarak güncellediğimiz modelimizde, güncel hedef fiyatımızı %34’lük getiri potansiyeli ile 35.00TL/hisse (önceki 28.00 TL/hisse) olarak belirlemiş bulunuyoruz. Böylece “Endekse Paralel Getiri” olan önerimizi de “Endeks Üzeri Getiri” şeklinde güncelliyoruz.

Ak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 2Ç21 Analizi – 20.08.2021

Doğuş Otomotiv dün 2Ç21 sonuçlarını açıkladı. Artan satış hacmi ve iyileşen karlılık sayesinde net kar geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %355 artış ile 479 milyon TL’ye ulaştı. Aynı dönemde brüt marj 30bp düşüş ile %12,8’e gerilerken FAVÖK marjı faaliyet giderlerinin satışlara oranının düşmesi sayesinde yıllık bazda 1.6pt artış ile %10,1’e ulaştı (en yüksek çeyreksel oran). Araç satışlarının yıllık bazda %141 artış ve olumlu kur ortamı sayesinde satış gelirleri yıllık bazda %191 yükselerek 7,4 milyar TL’ye çıktı ve 7,2 milyar TL olan konsensüs beklentisini aştı. Beklenti üzeri gelen ciro ve operasyonel karlılık sayesinde %243 artış ile 746 milyon TL’ye ulaşan FAVÖK piyasa tahmini olan 581 milyon TL’yi gözle görülür şekilde geçti. Net kardaki sapma ise operasyonel karlılığa göre bir miktar daha düşük oldu (piyasa beklentisi 444 milyon TL idi). Diğer bir olumlu nokta ise Şirket’in 1Ç21 sonu itibari ile 2,7 milyar TL olan net borcunun güçlü operasyonel nakit akışı ve stokların eritilmesi sayesinde Haziran sonu itibari ile 2 milyar TL’nin altında gerçekleşti. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

Deniz Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 2Ç21 Analizi – 20.08.2021

DOAS; 2Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / olumlu / Doğuş Oto, 2Ç21’de 7.404 milyon TL gelir (Konsensus: 7.169 milyon TL / Deniz: 7.270 milyon TL) , 746 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 584 milyon TL / Deniz: 601 milyon TL) ve 479 milyon TL net kar (Konsensus: 433 milyon TL / Deniz: 454 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 2Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı ortalama piyasa beklentisinin ve tahminlerimizin üstünde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.

Doğuş Oto’nun 2Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda %191 artarak 7.404 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in, 2Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %28, bizim beklentimizin %24 üzerinde yıllık bazda %243 artış ile 746 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerindeki güçlü yükselişe karşılık operasyonel giderlerin yalnızca %63’lük yükseliş göstermesi esas faaliyet rakamının 700 milyon TL’ye ulaşmasını sağlamıştır. Şirket, 2Ç21 döneminde FAVÖK marjını yıllık 160 baz puan arttırarak %10,1 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı, bizim beklentimizin %6, piyasa beklentisinin ise %11 üzerinde gelmiş ve yıllık %355 artış ile 479 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in; (i) yurt içi satış adetlerindeki artış (ii) EUR/TL oranındaki %35’lik yükseliş (iii) özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların da desteğiyle ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.

Şirket, 2021 yılına ait beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 700 bin adet (ii) Doğuş Oto Satışlar 100 bin adet (Skoda hariç) (iii) Yatırım Harcamaları 360 milyon TL olarak paylaşılmıştır.

Genel değerlendirme: Yurtiçi otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı 1Y21’de yıllık %55 artış göstererek 394.701 adet olarak gerçekleşmiştir. Özel tüketim vergisindeki değişimlerin etkileri, kredi faizlerine dair gelişmeler ve buna bağlı olarak yurt içi talebin nasıl bir patikada seyredeceği 2Y21’de takip edilecek önemli konulardandır. Şirket’in 1Y21’de oldukça başarılı olan performansının devamı olarak 2Y21’de iştiraklerin karlılığa sağlayacağı katkı ile seneyi yıllık bazda oldukça güçlü sonuçlarla kapatacağına inanıyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %3 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 3.4x F/K ve 3.0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Tacirler Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 2Ç21 Analizi – 20.08.2021

Doğuş Otomotiv – 2Ç21 sonuçlarını 482 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 446.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin %8 üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %357 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %18 arttı. Net satışlar 7,4 milyar TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %191 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 7,235 milyar TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin toplam satış adeti, yıllık bazda, %128 artış kaydetti ve 39.427 adet oldu.

Detaylarına baktığımızda VW marka otomobiller, yıllık bazda, %173 artış kaydetti ve 16,923 adet olurken diğer otomobil satışları, yıllık bazda %81 arttı ve 16,238 adet olarak gerçekleşti. VW marka ticari vasıta satışları, yıllık bazda, %158 artarak 5,258 adet olurken, Scania satışları 2Ç20’de 101 adetten 2Ç21’de 1,008 adete yükseldi. Şirket, 2Ç21’de 746 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %243 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 587 milyon TL’nin üzerinde %27 gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 154 baz puan artarak %10.1 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 38 baz puan azaldı ve %12.8 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 258 baz puan azaldı ve %3.3 olarak gerçekleşti. İştiraklerden gelen gelirler yıllık bazda %138 artış kaydetti ve 82 milyon TL oldu. Net finansal giderler ise yıllık bazda %45 artarak 142 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,996 milyar TL (1Y20: 1,36 milyar TL ve 1Ç21: 1,831 milyar TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %7.5 (2Ç20: %11.7 ve 1Ç21: 8.4%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %18 azalarak 1699.4 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 0.7 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.7 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 3.4 F/K çarpanından ve 3.0 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

Oyak Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021

Oldukça güçlü kârlılık sürerken, piyasa beklentileri aşıldı… DOAS, 1Ç21’de yıllık %277 artışla piyasa beklentisinin %22 ve bizim beklentimizin %23 üzerinde 407mn TL net kâr açıkladı. Tahminimizden daha yüksek net kâr, büyük ölçüde, düşük pazarlama giderlerinden ve güçlü pazar talebi sayesinde çok hızlı fiyatlama kabiliyetine bağlı olarak beklentimizin hafif üstüne çıkan net satış tutarından kaynaklandı.

Brüt kârlılıktaki hafif gevşemenin aksine, giderler üzerindeki sıkı kontrol sürdürüldü… Brüt kâr yıllık %84 artarak (-%17 ç/ç) 562mn TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı, yıllık 80bp ve çeyreklik 120bp düşüşle %12.3 oldu. Buna karşın; Operasyonel Giderler/Hasılat oranı %3.9 seviyesinde; yıllık 200bp ve çeyreklik 250bp düşüş gösterdi. Bu orandaki düşüş yıllık bazda baktığımızda ölçek ekonomisinden kaynaklanırken, çeyreklik bazda iyileşme ise personel ve pazarlama giderlerinin aşağı yönlü normalleşmesinden kaynaklandı. FAVÖK, yıllık %116 (+% 8 ç/ç) artarak 562mn TL’ye yükselirken; piyasa beklentisinin ve bizim tahminimizin sırasıyla %20 ve %15 üzerinde. FAVÖK marjı ise yıllık 90bp ve çeyreklik 150bp büyüme ile %9.1’e yükseldi. Net satışlar yıllık %95 artarak 6,195mn TL’ye yükseldi, bu da piyasa beklentisinin ve bizim tahminimizin %7 üzerinde gerçekleşmiş oldu.

Net borç / FAVÖK oranı 1.1x ile sağlıklı görünüyor… DOAS’ın net borcu çeyreksel bazda %19 artarak 2.1 milyar TL’ye yükselirken bunun ana sebebi temel olarak stokların çeyreksel bazda nisbeten yüksek oluşuna bağlı olarak artan işletme sermayesi ihtiyacı olduğunu düşünüyoruz. Mar20 itibariyle Net borç/FAVÖK rasyosu olan 1.1x’i sağlıklı buluyoruz. (Mar20: 2.7x – Ara20: 1.1x) Şirket’in, son yıllarda kârlılık odaklı iş yapısı ve buna karşın pazar payındaki normalleşmenin oldukça sınırlı kalması sayesinde; pazardaki önemli seviyede dalgalanmalara rağmen finansal yapısında ciddi anlamda iyileşme görüyoruz. Son beş yıla baktığımızda finansal kaldıraçın güçlü operasyonel büyüme ve pazar payındaki güçlü duruş sayesinde önemli seviyede düştüğünü de hatırlatmak isteriz.

Şirket muhafazakar 2021 yılı beklentilerini korudu… Doğuş Otomotiv, özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen Skoda satışları hariç olarak 100bin adet satış hacmi hedefiyle (2020: 95bin – OYAK: 107bin) 2021T Binek+Ticari araç pazarının (2020: 796bin – OYAK: 878bin) 700bin adet olmasını bekliyor. Yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL’de korundu. (2020: yaklaşık 200mn TL).

Tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyoruz… Sene başında muhafazakar bir yaklaşımla %7.1 FAVÖK marjına ve yıllık %8’lik bir FAVÖK daralmasına işaret eden beklentilerimizi güçlü 1Ç21 sonuçlarının ve 4A21 satış performansının ardından; %8.2 FAVÖK marjı ve yıllık %14’lük FAVÖK büyümesi olarak güncelliyoruz. Risksiz faiz oranı varsayımımızı %13’ten %14’e güncellememize rağmen, hedef fiyatımızı 24.00TL/hisse’den 30.00TL/hisse revize ediyor ve önerimizi ise “Endekse Paralel Getiri” olarak güncelliyoruz.

Deniz Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021

DOAS; 1Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / sınırlı olumlu / Doğuş Oto, 1Ç21’de 6.195 milyon TL gelir (Konsensus: 5.803 milyon TL / Deniz: 5.785 milyon TL) , 562 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 479 milyon TL / Deniz: 479 milyon TL) ve 407 milyon TL net kar (Konsensus: 327 milyon TL / Deniz: 321 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı tahminlerimizin üstünde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.

Doğuş Oto’nun 1Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda %95 artarak 6.195 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin, yurt içi otomotiv satış adetleri Ocak – Mart döneminde artan talebe bağlı olarak yıllık %65 artarak 39.5 bin adet olmuştur. Şirket’in 1Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin %17 üzerinde yıllık bazda %116 artış ile 562 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 1Ç21 FAVÖK marjını yıllık 270 baz puan arttırarak %6,6 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı, bizim beklentimizin %27, piyasa beklentisinin ise %24 üzerinde gelmiş ve yıllık %228 artış ile 407 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin; (i) yurt içi satış adetlerindeki artış (ii) EUR/TL oranındaki artış (iii) finansal giderler rakamında azalış ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların da desteğiyle ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.

Şirket, 2021 yılına ait beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 700 bin adet (ii) Doğuş Oto Satışlar 100 bin adet (Skoda hariç) (iii) Yatırım Harcamaları 360 milyon TL olarak paylaşılmıştır.

Tacirler Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021

Doğuş Otomotiv – 1Ç21 sonuçlarını 406,5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 332,3 milyon TL olan piyasa beklentisinin %22 üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %228 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %37 arttı. Net satışlar 6195,5 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %95 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,8 milyar TL’nin %7 üzerinde gerçekleşti. Şirketin toplam satış adeti, yıllık bazda, %51 artış kaydetti ve 38.032 adet oldu.

Detaylarına baktığımızda VW marka otomobiller, yıllık bazda, %43 artış kaydetti ve 17,924 adet olurken diğer otomobil satışları, yıllık bazda %68 arttı ve 15,853 adet olarak gerçekleşti. VW marka ticari vasıta satışları, yıllık bazda, %18 artarak 3,628 adet olurken, Scania satışları 1Ç20’de 159 adetten 1Ç21’de 627 adete yükseldi.

Şirket, 1Ç21’de 562,3 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %116 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 470,4 milyon TL’nin %20 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 91 baz puan artarak %09 oldu. Şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 75 baz puan azaldı ve %12 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 200 baz puan azaldı ve %04 olarak gerçekleşti.

İştiraklerden gelen gelirler yıllık bazda %83 artış kaydetti ve 95 milyon TL oldu. Net diğer faaliyetlerden kaydedilen zararlar 21 milyon TL olurken, 1Ç20’de 11 milyon TL zarar kaydetmişti. Net finansal giderler ise yıllık bazda %9 azalarak 116 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1.831 milyon TL (1Ç20: 1.304 milyon TL ve 4Ç20: 1.632 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %08 (1Ç20: %12 ve 4Ç20: 9%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %19 artarak 2066,6 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1,0 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4,7 F/K çarpanından ve 4,3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Şeker Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 327mn TL ve bizim beklentimiz olan 335mn TL net kar rakamının üzerinde, 407mn TL net kar açıklamıştır (1Ç20: 124mn TL net kar). Şirket’in net satış gelirlerindeki belirgin artış, finansman giderlerinde düşüş ve satış hacminde gözlemlenen büyüme ile birlikte bu çeyrekte açıklanan 407mn TL’lik net kar rakamı, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Ayrıca Şirket’in 3A21’de toptan araç satışlarında yıllık %36’lık artış elde ettiğini (3A21: 29.226 adet, 3A20: 21.411 adet) belirtmekte fayda var. Ek olarak; Doğuş Otomotiv, piyasa beklentisi olan 5,803mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık %94,8’lik artışla 6,195mn TL net satış rakamı (1Ç20: 3,181mn TL) açıklamıştır.

Doğuş Otomotiv’in 1Ç20’de elde etmiş olduğu %13.2’lik brüt kar marjı, 1Ç21’de 0.8 yp düşüş göstererek %12.3 seviyesine gerilemiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişler ve model mixi, Şirket’in satış gelirleri tarafını olumlu yönde etkileyerek brüt karlılıkta yükseliş sağlamıştır (1Ç20: 415mn TL, 1Ç21: 762mn TL).

Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 1Ç20’deki %8.2 (260mn TL) olan FAVÖK marjının 0.8 yp üzerinde, %9.1 FAVÖK marjı ve 562mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 461mn TL, Piyasa Ort.: 479mn TL). Başarılı maliyet yönetimi ve yüksek operasyonel karlılığın, FAVÖK rakamındaki artışın nedeni olduğunu düşünmekteyiz.

2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerini de korumuştur. Şirket, yurtiçi perakende pazarının 700bin adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 100bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2021 yılı yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL seviyesindedir (Pozitif).

Ziraat Yatırım – Doğuş Oto DOAS Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021

Doğuş Otomotiv (DOAS, Pozitif): Doğuş Otomotiv 1Ç2021’de 406,5mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Piyasa beklentisi şirketin 1. çeyrekte 327mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklaması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 124,1mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Şirket’in satış gelirleri 1Ç2021’de 1Ç2020’ye göre %94,8 oranında artarak 6.195mn TL’ye yükselirken, brüt kar %83,5 oranında artarak 762,3mn TL’ye çıkmıştır. Şirket’in brüt kar marjı ise 1Ç2020’ye göre 0,8 puan düşüşle %12,3 olarak gerçekleşmiştir.

Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %28,5 oranında artmış ve 240,2mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 21,1mn TL gider kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 500,9mn TL’yi göstermiştir. 1Ç2020’deki faaliyet karı 218,6mn TL idi. Faaliyet karı marjı ise operasyonel giderlerin görece düşük seviyede artmasından dolayı 1,2 puan artışla %8,1’i göstermiştir. Yatırım faaliyetlerinden 12mn TL gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da çoğunlukla vdf Servis ile TÜVTÜRK kaynaklı 94,9mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 607,9mn TL olmuştur. Diğer yandan, Şirket’in net finansman giderleri yıllık %8,9 azalarak 116,4mn TL’ye gerilemiştir. 83,5mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 406,5mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ana ortaklık net dönem karı üzerinden hesaplanan net kar marjı da 2,7 puan artışla %6,6’ya yükselmiştir.

Sonuçların ardından şirket beklentilerini korumuştur. Şirket 2021 yılında toplam otomotiv pazarının (ağır ticari araç dahil) 700bin adet (2020: 808bin) seviyesinde gerçekleşmesini öngörmekte olup, Doğuş Otomotiv’in satış adetinin ise Skoda hariç 100bin adet (2020: 100bin) civarında olabileceğini tahmin etmektedir. Şirketin yıllık yatırım harcamaları beklentisi ise 360mn TL (2020: 142mn TL) aralığındadır.

 

DENİZ YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç20 – 24.02.2021

DOAS; 4Ç20 sonuçları beklentilerin hafif altında geldi – Hisse başına brüt 2,7272 TL temettü ödemesi önerildi / sınırlı olumlu / Doğuş Oto, 4Ç20’de 6,830 milyon TL gelir (Konsensus: 6,536 milyon TL / Deniz: 7,053 milyon TL) , 519 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 508 milyon TL / Deniz: 554 milyon TL) ve 296 milyon TL net kar (Konsensus: 341 milyon TL / Deniz: 341 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 4Ç20 FAVÖK ve net kar rakamı tahminlerimizin hafif altında geldi. Sonuçlar beklentinin altında kalmış olsa da kar payı için yönetim kuruluna teklifte bulunulduğu için hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.

Doğuş Oto’nun 4Ç20’de gelirleri yıllık bazda %84 artarak 6,830 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin, otomotiv satış adetleri Ekim – Aralık döneminde artan talebe bağlı olarak yıllık %32 artarak 30.9bin adet olmuştur. Şirket’in 4Ç20 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %2 üzerinde, bizim beklentimizin ise %6 altında yıllık bazda %152 artış ile 519 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç20 FAVÖK marjını yıllık 210 baz puan arttırarak %7.6 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı piyasa ve bizim beklentimizin %13 aşağısında yıllık 277% artış ile 296 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket otomotiv sektöründe yaşanan zorluklara rağmen; (i) yurt içi satış adetlerindeki artış (ii) EUR/TL oranındaki %37’lik artış (iii) model mix’i ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.

2020 yılında, yurt içi satışlarının güçlü performansı sayesinde toplam satış gelirleri yıllık %92 artış göstermiştir. Maliyet giderlerindeki disiplinli uygulamalar neticesinde FAVÖK rakamında %173 artış söz konusudur. Doğuş Oto, finansal giderlerdeki düşüş, güçlü satışlar ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların da desteğiyle net karını yaklaşık 12 katına çıkarmayı başarmıştır.

Şirketin 2021 yılına ait beklentileri; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 700 bin adet (ii) Doğuş Oto Satışlar 100 bin adet (Skoda hariç) (iii) Yatırım Harcamaları 360 milyon TL olarak paylaşılmıştır. Yönetim Kurulu, 30 Nisan 2021 ve 30 Kasım 2021 tarihlerinde 2 taksit olmak üzere hisse başına toplam brüt 2,7272 TL – net 2,31810 TL’nin temettü olarak ödenmesini önerdi. Söz konusu miktar son kapanışa göre %7.4 oranında brüt temettü verimliliğine işaret etmektedir.

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç20 – 24.02.2021

Doğus Otomotiv 4Ç20’de bir önceki yıla göre %277 artışla 296mn TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr, bizim beklentimiz olan 321mn TL’den %8 daha düşük gelirken, konsensüs tahmini olan 341mn TL’den ise %13 daha düşük oldu. Bizim tahminlerimize göre net kârdaki sapmanın ana sebebi Şirket’in beklentimizden daha yüksek finansman gideri gerçekleştirmesidir. Brüt kârlılıktaki güçlü görünüm yıllık bazda %124 artışla sürerken, operasyonel giderlerdeki sıkı kontrolün bu çeyrekte artan personel maliyetleri ve pazarlama faaliyetlerinden ötürü gevşediğini görüyoruz. Sonuç olarak brüt kâr yıllık bazda ve çeyreklik bazda sırasıyla 240 baz puan ve 90 baz puan artış göstererek %13.5’e geldi ve elde edilen brüt kâr 923mn TL’ye yükseldi. Operasyonel Giderler/Net Satışlar ise çeyreklik bazda önemli ölçüde 320 baz puan artış göstererek %6.4 seviyesine kadar çıktı. Net satış gelirleri yıllık bazda %84 artarak 6,830mn TL oldu. (Oyak: 6,788mn TL – Konsensus: 6,530mn TL) Sonuç olarak Doğuş Otomotiv 2020 yılı toptan satış hacmini bir önceki yıla göre %66 artarak 126bin adete yükseltti. Net Satışlar, FAVÖK sırasıyla %99, %173 artış gösterirken net kâr ise geçen yılın yaklaşık 14 katına çıkmış oldu.

Doğuş Otomotiv’in net borcu, geçtiğimiz çeyreklerde borçlarını daha düşük faiz oranlarıyla yeniden yapılandırması sayesinde riskli bölgeden çıkmayı sürdürdü. Çeyreksel bazda %9 oranında azalarak 1.7mr TL’ye geriledi . Buna bağlı olarak net borç/FAVÖK rasyosu 1.1x (3Ç20: 1.4x – 4Ç19: 3.0x) ile kontrol altına alınmış oldu. 4Ç20’de elde edilen güçlü seviyede nakit üretiminin ana sebepleri bir önceki yıla göre çok daha düşük finansman ödemeleri, artan satış adetlerine karşın düşen işletme sermayesi ihtiyacı ve tabii ki asıl olarak güçlü operasyonel performanstır. Nakit akımını sınırlayıcı unsur ise nispeten artış gösteren yatırım harcamaları olmuştur.

Doğuş Otomotiv 2021T yurtiçi pazar beklentisini de açıkladı. Pazar beklentisini 700bin adet (2020: 773bin adet) olarak belirlenirken, Şirket yönetimi bu kapsamda Doğuş Otomotiv çatısı altında Skoda hariç 100bin adet (2020: Skoda Hariç 95bin adet) satış hacmine ulaşmayı bekliyor. Yatırım harcaması hedefi ise 360 milyon TL olarak şekillendi. (2020: Yaklaşık 200mn TL) Son olarak, Şirket 2020 yılı kârından hisse başına 2.73TL’lik temettü (iki eşit taksitte) ödemeyi planlıyor. Bu temettü tutarı %58’lik ödeme oranına ve yaklaşık %7’lik temettü verimine işaret ediyor. Temettü tarihlerinin 30 Nisan 2021 ve 30 Kasım 2021 olması planlanıyor. Düşünülen temettü tutarı bizim beklentimizin oldukça altında kaldı. 4Ç20 sonuçlarının da “Endeksin Altında Getiri” önerimizi ve 24.00 TL / hisse hedef fiyatımızı sürdürüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç20 – 24.02.2021

Doğuş Otomotiv – 4Ç20 sonuçlarını 296.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 342.1 milyon TL olan piyasa beklentisinin %13 altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %277 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %42 azaldı. Net satışlar 6,830 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %84 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 6,561 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin toplam satış adeti, yıllık bazda, %34 artış kaydetti ve 40,360 adet oldu.

Detaylarına baktığımızda VW marka otomobiller, yıllık bazda, %40 artış kaydetti ve 19,998 adet olurken diğer otomobil satışları, yıllık bazda %45 arttı ve 17,7889 adet olarak gerçekleşti. VW marka ticari vasıta satışları, yıllık bazda, %38 azalarak 2,009 olurken, Scania satışları 4Ç19’da 203 adetten 4Ç20’de 464 adete yükseldi. Şirket, 4Ç20’de 519 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %152 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 500 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 205 baz puan artarak %7.6 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 245 baz puan arttı ve %13.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 13 baz puan arttı ve %6.4 olarak gerçekleşti. İştiraklerden gelen gelirler 4Ç20’de 72 milyon TL olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %20 artış kaydetti. Net diğer faaliyetlerden kaydedilen zararlar 81 milyon TL olurken, 4Ç19’da şirket 23 milyon TL ve 3Ç20’de 38 milyon TL gelir kaydetmişti. Net finansal giderler ise yıllık bazda %42 azalarak 102 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,632 milyon TL (4Ç19: 975 milyon TL ve 3Ç20: 1,703 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %8.6 (4Ç19: %9.9 ve 3Ç20: 10.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %9 azalarak 1,731 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.8 olarak kaydedilmiştir.

2021 Beklentileri: Şirket yönetimi otomotiv Pazar büyüklüğünün 700 bin adet olmasını ve Doğuş Otomotiv’in araç satışlarının (Skoda satışları hariç olmak üzere) 100 bin adet olmasını tahmin etmektedir. Şirketin 2021 yılı yatırım bütçesi 360 milyon TL’dir. Temettü: Yönetim Kurulu, Olağan Genel Kurul’a pay başına 2,7272726 TL nakit payının iki eşit taksitte 30 Nisan 2021 ve 30 Kasım 2021 tarihlerinde ödenmesini teklif etmeyi kararlaştırdı. Teklif edilecek kar payı %7,4 temettü verimini işaret etmektedir.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020

Doğus Otomotiv 3Ç20’de bir önceki yıla göre %1,139 artışla 502mn TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr, bizim beklentimiz olan 280mn TL’den %83 daha yüksek gelirken, konsensüs tahmini olan 329mn TL’den ise %55 daha yüksek oldu. Brüt kârlılık ve operasyonel giderlerdeki sıkı kontrol net kârdaki önemli ölçüde büyümenin ana sebebidir. Net satış gelirleri yıllık bazda %194 artarak 6,343mn TL oldu. (Oyak: 6,420mn TL – Konsensus: 6,409mn TL) Otomotiv pazarı, Covid-19 salgınınındaki kontrolün artmasının da ardından 3Ç20’de oldukça güçlüydü. Buna bağlı olarak Doğuş Otomotiv toptan satış hacmi 3Ç20’de bir önceki yıla göre %159 artarak 43,247 adete yükseldi. Perakende satışlar ise yıllık bazda %147 artarak 40,545 adete ulaşmıştı. Alt orta segmentteki markalarda aşırı ölçüde büyüme görmemize rağmen DOAS markalarının bulunduğu segmentin nisbeten orta/üst gelir grubu olmasından ötürü; VW’nin perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %101 arttı. 3Ç20’de Audi’nin perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %254 ve Seat’ın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %240 arttı. Öte yandan, özkaynak yöntemi ile finansal tabloda takip edilen Skoda’nın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %173 arttı.

Brüt kâr bir önceki yıla göre %160 artarak 802mn TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı bir önceki yıla göre 170 baz puan düşüşle %12.6 oldu. Covid-19 salgınına rağmen 2018 ve 2019’dan gelen ertelenmiş talep nedeniyle otomotiv pazarındaki görülen toparlanma şirket operasyonlarıni destekledi. Faaliyet Giderleri / Satış oranı, yıllık bazda 600 baz puan düşüşle %3.2 oldu. Sonuç olarak, FAVÖK, bir önceki yıla göre %348 artarak 632mn TL’ye yükseldi. Bu, bizim 501mn TL’lik beklentimizin %26 üzerinde, ve konsensüs tahminimiz olan 515mn TL’nin %23 üzerinde. FAVÖK marjı, bir önceki yıla göre 350 baz puan arttı ve %10.0 ile oldukça yüksek seyrini sürdürdü ve bizim tahminimizin 220 baz puan medyan beklentinin 200 baz puan üzerinde geldi.

DOAS’ın net borcu, geçtiğimiz çeyreklerde borçlarını daha düşük faiz oranlarıyla yeniden yapılandırması sayesinde riskli bölgeden çıkmayı sürdürdü. Çeyreksel bazda %3 oranında azaldı. Buna bağlı olarak net borç/FAVÖK rasyosu 1.4x (2Ç20: 2.4x – 3Ç19: 3.7x) ile görece daha düşük oldu. Bir önceki yıla göre çok daha düşük finansman ödemelerine rağmen, 3Ç20’deki geçtiğimiz yıla göre düşük nakit üretimi temel olarak yüksek işletme sermayesi ihtiyacından kaynaklandı. Dolayısıyla Şirket bu çeyrekte negatif serbest nakit akışı yaratmaya devam etti. (1Ç20: -155mn TL, 2Ç20: -31mn TL, 3Ç20: -29mn TL) Nakit çevirme gün sayısı ise Eyl20 itibarıyla 47gün civarında gerçekleşti. (Eyl19: 38 gün – Mar20: 41 gün – Haz20: 52 gün)

Doğuş Oto, 2020T yurtiçi pazar beklentisinde yukarı yönlü revizyona gitti. Pazar beklentisini +700bin adet olarak (Önceki: 620 – 630 bin adet) güncelledi. Yönetim bu kapsamda Doğuş Oto çatısı altında +90bin adet (Önceki: 70 – 80bin adet) satış hacmine ulaşmayı bekliyor. Yatırım harcaması hedefi de 160 – 170 milyon TL’de tutuldu.Sonuçlar bizim tahminlerimizden çok daha iyiydi. 4Ç20 sonuçlarının da benzer şekilde güçlü geleceği beklentimizle revize edilmiş tahminlerimize göre, “Endeksin Altında Getiri” önerimizi sürdürmemize karşın modelimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemeler ile hedef fiyatımızı 17.00 TL / hisse olarak revize ediyoruz. (Önceki: 14.50 TL / hisse)

AK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020

Doğuş Otomotiv’in 3Ç20’de net karı yıllık bazda yaklaşık olarak %1139 yükselerek 512 milyon TL’ye ulaştı. Net kardaki artış araç satışlarındaki güçlü artışa, maliyet yönetimine ve olumlu kur ortamına bağlı olarak operasyonel karın artması etkili oldu (FAVÖK %191 artış ile 632 milyon TL). Doğuş Otomotiv’in 3Ç20 net karı operasyonel karlılığın tahminlerin üzerinde gerçekleşmesi sayesinde bizim 367 milyon TL olan ve 325 milyon TL konsensus tahminini aşmış oldu. Borçluluk tarafında ise düşük stok seviyeleri sayesinde, Haziran sonunda 256 milyon EUR olan net borcun Eylül sonu itibari ile 209 milyon EUR seviyesine indiğini görüyoruz. Beklenti üzeri sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapabileceğini düşünüyoruz.

DENİZ YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020

DOAS; 3Ç20 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldi / pozitif / Doğuş Otomotiv, 3Ç20’de 6,343 milyon TL gelir (Konsensus: 6,308 milyon TL), 632 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 517 milyon TL) ve 512 milyon TL net kar (Konsensus: 325 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, hem operasyonel karlılığı hem de net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun oldukça üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz. Doğuş Oto, oldukça kuvvetli geçen yurt içi satış talebinin etkisiyle 3Ç20’de gelirlerini yıllık 194% arttırarak 6,343 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını da yıllık 160% arttırarak 802 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Şirket’in 3Ç20 FAVÖK rakamı 348%’lik bir yükseliş ile 632 milyon TL’ye ulaşırken şirketin 3Ç20 FAVÖK marjı 5,0% seviyelerinden 10,0% seviyesine çıkarmayı başardığı görülüyor.

Bu ortamda, (i) brüt kardaki güçlü yükseliş, (ii) EUR/TL oranındaki artış marjların yüksek olmasını sağladı düşüncesindeyiz. Şirket, 3Ç20’de otomotiv sektöründe yaşanan hızlı toparlanmanın, finansal giderlerdeki azalışın ve özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlardan gelen desteğin de etkisiyle çok kuvvetli bir net kar açıkladı. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kısmındaki artışın en büyük etkeni VDF grubundan alınan gelirin olumluya dönmesinden kaynaklanmaktadır. Skoda, otomotiv pazarı performansına paralel olarak büyük katkı sağlamıştır, bunun yanında TüvTürk’teki sözleşme artışı bu dönemde tam olarak yansıtılırken 9A20 sonu itibariyle değerlemeden gelen 175 milyon TL net karı desteklemiştir. Ayrıca, EUR kredi yükünün bitmesi ile finansman giderlerindeki 28%’lik azalış da pozitif etki sağlamıştır.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini yukarı yönlü revize etti; (i) Toplam otomotiv pazarı satış adedi 700 bin adet (önceki: 620 – 630 bin adet) (ii) Doğuş Otomotiv satış adetleri (Skoda hariç) +90 bin adet (önceki: 70 – 80 bin adet) (iii) 160 – 170 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın üçüncü çeyreğinde 512mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 41mn TL net kar elde etmişti. Piyasadaki ortalama net kar beklentisi 325mn TL, bizim net kar beklentimiz ise 352mn TL seviyesindeydi. 3Ç20 net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A20’de kümüle net kar rakamı 741mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A19: 3mn TL net zarar). Şirketin üçüncü çeyrek satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %194,2 oranında artışla 6.343mn TL olarak gerçekleşti (3Ç19: 2.156mn TL). Şirket’in açıklamış olduğu FAVÖK rakamı ise 632mn TL olarak gerçekleşirken (3Ç19: 141mn TL, Şeker Yatırım: 533mn TL, Piyasa beklentisi: 517mn TL), FAVÖK marjı ise 3Ç20’de yıllık bazda 3,5 puan artarak %10,0 olarak gerçekleşti (Pozitif).

VAKIF YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020

(+) Doğuş Otomotiv (DOAS) 3Ç20 Finansal Sonuçları: Güçlü sonuçlar, beklentilerin üzerinde net karlılık… 3Ç20 döneminde, hem beklentimizin (323 mn TL) hem de piyasa tahminlerinin (329 mn TL) üzerinde, 512 mn TL net kar açıkladı. Şirket, 3Ç19 döneminde 41 mn TL net kar açıklamıştı. Operasyonel performansın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinin yanı sıra kaydedilen 34 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri, net karlılık tarafında gözlenen 11 kat artışta ve beklentilerin üzerindeki net karlılık büyümesinde etkili oldu. Şirketin satış hacmi yıllık %153 artarak 34.691 adete yükselirken, €/TL artışı, model miksi etkisi ile birlikte satış gelirleri, beklentilere paralel yıllık %194 artarak 6,34 mlr TL seviyesine ulaştı. FAVÖK ise beklentimizin %21, piyasa tahminlerinin %23 üzerinde, yıllık %348 yükselişle 632 mn TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı yıllık 3,4 puan yükselerek %10 seviyesinde gerçekleşti. 3Ç20 sonuçlarıyla birlikte DOAS 2020 sonu öngörülerini güncelledi. 2020 sonunda otomotiv pazarının 700 bin adeti aşmasını (önceki: 620-630 bin adet) bekleyen şirket, satış hacminin ise 90 bin adetin üzerinde (önceki: 70-80 bin adet) gerçekleşeceğini öngördü.

Yorum: Operasyonel ve net karlılık performansı ile şirket 3Ç20 döneminde beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. Aynı zamanda pazar ve satış hacmi öngörüleri de yukarı güncellendi. Yılbaşından bu yana endeksi %112 yenen, son bir ayda ise endeksten %31 pozitif ayrışan şirket hisselerinin, finansallara ilk fiyatlamada pozitif tepki verse de kısa vadede satış baskısı ile karşılaşabileceğini düşünüyoruz. Güncellenen beklentiler ve tahminlerimizi aşan sonuçların ardından şirket için 14,10 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 18,75 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi, uzun vadeli “TUT” önerimizi sürdürüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç20 – 10.11.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS, Pozitif): Doğuş Otomotiv 3Ç2020’de 511,8mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Piyasa beklentisi şirketin 3. çeyrekte 325mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklaması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 41,3mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Şirket’in satış gelirleri 3Ç2020’de 3Ç2019’a göre %194,2 oranında artarak 6.343mn TL’ye yükselirken, brüt kar %160,4 oranında artarak 801,9mn TL’ye çıkmıştır. Şirket’in brüt kar marjı ise 3Ç2019’a göre 1,6 puan azalışla %12,6 olarak gerçekleşmiştir. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %2,3 oranında artmış ve 202,1mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 37,6mn TL gelir kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 637,4mn TL’yi göstermiştir. 3Ç2019’daki faaliyet karı 85mn TL idi. Faaliyet karı marjı ise 6,1 puan artışla %10’u göstermiştir. Yatırım faaliyetlerinden 3,8mn TL gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da 89,1mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 730,3mn TL olmuştur. Diğer yandan, Şirket’in net finansman giderleri yıllık %23,3 azalarak 88,6mn TL’ye gerilemiştir. 127,2mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 511,8mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ana ortaklık net dönem karı üzerinden hesaplanan net kar marjı da 6,2 puan artışla %8,1’e yükselmiştir.

3. çeyrekte açıklanan net dönem karıyla birlikte Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı 741,2mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2019’un aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem zararı 2.8mn TL idi.

Şirket 2020 yılında toplam otomotiv pazarının 700bin adetin üzerinde gerçekleşmesini öngörmekte olup, Doğuş Otomotiv’in satış adetinin ise 90bin adet’in üzerinde olabileceğini tahmin etmektedir. Şirketin yıllık yatırım harcamaları beklentisi ise 160-170mn TL aralığındadır.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç20 – 20.08.2020

Doğus Otomotiv 2Ç20’de bir önceki yıla göre %315 artışla 105mn TL net kâr açıkladı. Açıklanan kâr, bizim beklentimiz olan 79mn TL’den %34 daha yüksek gelirken, konsensüs tahmini olan 96mn TL’den ise biraz daha yüksekti. Finansman giderleri beklentimizin bir hayli altında gerçekleşmesinden ötürü kâr beklentilerimizin üzerine çıktı. Net satış gelirleri yıllık bazda %18 artarak 2,545mn TL oldu. (Oyak: 2,419mn TL – Konsensus: 2,478mn TL) Otomotiv pazarı, Covid-19 salgınına rağmen 2Ç20’de oldukça güçlü olmasına karşın, Doğuş Otomotiv araç tedariğindeki zorluklar nedeniyle pazarın bir miktar gerisinde kalmıştı. Buna bağlı olarak, toptan satış hacmi 2Ç20’de bir önceki yıla göre %10 artarak 17,283 adete yükseldi. Diğer markalarda önemli bir büyüme görmemize rağmen VW’nin perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %13 azaldı. 2Ç20’de Audi’nin perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %46 ve Seat’ın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %50 arttı. Öte yandan, özkaynak yöntemi ile finansal tabloda takip edilen Skoda’nın perakende satış hacmi bir önceki yıla göre %34 arttı.

Brüt kâr bir önceki yıla göre %13 artarak 335mn TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı bir önceki yıla göre 60 baz puan düşüşle %13.1 oldu. Bunun başlıca nedeni satış fiyatlarındaki gecikmeli artış oldu. Covid-19 salgınına rağmen 2018 ve 2019’dan gelen ertelenmiş talep nedeniyle otomotiv pazarındaki görülen toparlanma şirket operasyonlarıni destekledi. Faaliyet Giderleri / Satış oranı, yıllık bazda 290 baz puan düşüşle %5.9 oldu. Sonuç olarak, FAVÖK, bir önceki yıla göre %57 artarak 217mn TL’ye yükseldi. Bu, bizim 206mn TL’lik beklentimizin %6 üzerinde, ancak konsensüs tahminimiz olan 224mn TL’nin %3 altında. FAVÖK marjı, bir önceki yıla göre yatay kaldı ve %8.5 ile oldukça yüksek seyrini sürdürdü ve bizim tahminimizle aynı ancak %9.1’lik konsensüs tahmininin altında gerçekleşti.

DOAS’ın net borcu, geçtiğimiz çeyreklerde borçlarını daha düşük faiz oranlarıyla yeniden yapılandırması sayesinde riskli bölgeden çıkmayı sürdürdü. Çeyreksel bazda %3 oranında azaldı. Buna bağlı olarak net borç/FAVÖK rasyosu 2.4x (1Ç20: 2.7x – 2Ç19: 4.1x) ile görece daha düşük oldu. Bir önceki yıla göre çok daha düşük finansman ödemelerine rağmen, 2Ç20’deki geçtiğimiz yıla göre düşük nakit üretimi temel olarak yüksek işletme sermayesi ihtiyacından kaynaklandı. Dolayısıyla Şirket bu çeyrekte negatif serbest nakit akışı yaratmaya devam etti. (1Ç20: -155mn TL ve 2Ç20: -31mn TL) Nakit çevirme gün sayısı ise 1Y20 itibarıyla 52 gün civarında gerçekleşti. (1Y19: 38 gün – 3A20: 41 gün)

Doğuş Oto, 2020T yurtiçi pazar beklentisini 620 – 630 bin adet olarak korudu. Yönetim bu kapsamda Doğuş Oto çatısı altında 70 – 80bin adet satış hacmine ulaşmayı bekliyor. Yatırım harcaması hedefi de 160 – 170 milyon TL’de tutuldu. Diğer birçok piyasa oyuncusu 2Ç20 sonuçlarının ardından ve/veya Temmuz ayı sonuçlarının ardından 2020 beklentilerini artırmasına karşın, Doğuş Otomotiv EUR/TL paritesindeki yüksek oynaklık sebebiyle muhafazakar duruşunu sürdürdü.

Sonuçlar bizim tahminlerimizden bir miktar daha iyiydi. 3Ç20 sonuçlarının da benzer şekilde güçlü geleceği beklentimizle revize edilmiş tahminlerimize göre, “Endeksin Altında Getiri” önerimizi sürdürmemize karşın modelimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemeler ile hedef fiyatımızı 14.00 TL / hisse olarak revize ediyoruz. (Önceki: 12.70 TL / hisse)

AK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç20 – 20.08.2020

Doğuş Otomotiv’in 2Ç20 net karı 105 milyon TL olarak gerçekleşirken piyasa beklentisi olan 91 milyon TL’yi aşmış oldu. Beklenti üzeri gelen net karda finansal giderlerin tahminlerden düşük gelmesi etkili oldu. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde elde edilen 25 milyon TL’lik net kara göre artış hem operasyonel performansın iyileşmesinden hem de finansman maliyetinin düşmesinden kaynaklanmaktadır. Doğuş Otomotiv’in 2Ç20’de operasyonel marjları 2Ç19’a göre daha karlı ürünlere odaklanılması, gider kontrolü ve olumlu kur etkisi sayesinde artış gösterdi. Bu sayede FAVÖK marjı %8.5 ile en yüksek seviyesine ulaştı (2Ç19’da %6.4). Diğer taraftan 217 milyon TL olarak gerçekleşen FAVÖK, piyasa beklentisi olan 217 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.

Şirket Covid-19’un otomotiv sektörü üzerinde yaptığı olumsuz etkiye rağmen, 2020 yılına dair beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi. Değişiklik için talep ve tedarik koşullarını bir süre daha izlemeyi tercih ettiklerini düşünüyoruz. Diğer taraftan ilk 7 ayda 56 bin araç satıldığını göz önünde bulundurduğumuzda, 70-80 bin adet arasında satış bütçesi olan Şirket’in bu hedefi aşabileceğini öngörüyoruz. Doğuş Otomotiv’in 2Ç20 performansını genel hatları ile başarılı buluyoruz. Operasyonel sonuçlar beklentiler dahilinde gerçekleşirken, net karın piyasa tahmininin bir miktar üzerinde oluşabileceği geçtiğimiz gün açıklanan VUK sonuçlarında işaret edildiği için sonuçların hisse üzerinde bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

DENİZ YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç20 – 20.08.2020

DOAS; 2Ç20 Net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / hafif pozitif… Doğuş Otomotiv, 2Ç20’de 2,545 milyon TL gelir (Konsensus: 2,505 milyon TL), 217 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 210 milyon TL) ve 105 milyon TL net kar (Konsensus: 88 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 2Ç20 net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz.

Doğuş Oto, 2Ç20’da gelirlerini yıllık %18 arttırarak 2,545 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını da yıllık %13 arttırarak 335 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Şirket’in 2Ç20 FAVÖK rakamı %57’lik bir yükseliş ile 217 milyon TL’ye ulaşırken şirketin 2Ç20 FAVÖK marjını arttırarak 6,4% seviyelerinden %8.5 seviyesine çıkarmayı başardığı görülüyor. Bu ortamda, (i) başarılı satış stratejisi ve fiyatlama disiplini, (ii) EUR/TL oranındaki ortalama artış marjların yüksek olmasını sağladı düşüncesindeyiz. Şirket, 2Ç20’de otomotiv sektöründe yaşanan zorluklara rağmen, toplam faaliyet giderlerinin ve finansal giderlerin de azalması ile karlılığını arttırmayı başardı.

2Ç20’de toplam satış adetlerine bakıldığında %10 yükseliş ile 17.2 bin seviyesinde gerçekleştirmiştir. (2Ç19: 15.7 bin adet) Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini paylaştı; (i) Toplam otomotiv Pazar adedi 620 bin – 630 bin (ii) Doğuş Otomotiv satış adetleri (Skoda hariç) 70 bin – 80 bin (iii) 160 – 170 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç20 – 20.08.2020

Doğuş Otomotiv – 2Ç20 sonuçlarını 105.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 91.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %315 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %15 azaldı. Güçlü net kar artışının altında yatan sebepler faaliyet karlılığındaki artış ve de net finansal giderlerdeki azalmadır. Net satışlar 2,545 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,530 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti.

Şirket, 2Ç20’de 217 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %57 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 214 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 211 baz puan artarak %8.5 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 53 baz puan azaldı ve %13.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri ise yıllık bazda %21 azaldı ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 291 baz puan azaldı ve %5.9 olarak gerçekleşti.

İştiraklerden elde edilen gelirler 2Ç20’de 35 milyon TL olurken, 2Ç19’da 30 milyon TL ve 1Ç20’de 52 milyon TL olarak kaydedilmişti. Net finansal giderler ise 98 milyon TL olarak gerçekleşirken, 2Ç19’da 159 milyon TL ve 1Ç20’de 128 milyon TL olarak kaydedilmişti. Net işletme sermayesi ise 1,360 milyon TL (2Ç19: 1,436 milyon TL ve 1Ç20: 1,304 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %11.7 (2Ç19: %16.2 ve 1Ç20: 11.6%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 azalarak 1,964 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.4 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.3 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 10.2 F/K çarpanından ve 6.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç20 – 20.08.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan 91mn TL ve bizim beklentimiz olan 89mn TL net kar rakamının hafif üzerinde, 105mn TL net kar açıkladı (2Ç19: 25mn TL net kar). Doğuş Otomotiv; piyasa beklentisi olan 2,530mn TL’ye paralel bir sonuçla 2,545mn TL net satış rakamı (2Ç19: 2,158mn TL) açıkladı. Net satış tutarı geçen senenin aynı dönemine göre %18,0 artış gösterdi. Doğuş Otomotiv’in 2Ç19’da elde etmiş olduğu %13.7’lik brüt kar marjı, 2Ç20’de 0.6 yp düşüş göstererek % 13.1 seviyesine geriledi. Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 2Ç19’daki %6,4 (139mn TL) FAVÖK marjının 2.1 yp üzerinde, %8.5 FAVÖK marjı ve 217mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK tarafında 2Ç20 için piyasa beklentisi sırasıyla 214mn TL iken, bizim beklentimiz ise 226mn TL idi.

 

AK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Yorum – 18.08.2020

Doğuş Otomotiv dün 1Y20 dönemine ait VUK sonuçlarını açıkladı. Buna göre Şirket 5.104 milyon TL ciro, 444 milyon TL faaliyet karı ve 289 milyon TL vergi öncesi kar elde etti. Vergi Dairesi’ne sunulan sonuçlar operasyonel tarafta UFRS sonuçlar için genel hatları ile belirleyici olurken, Doğuş Otomotiv’in VDF, TuvTürk ve Yüce Oto’daki azınlık payları nedeniyle net karda sapma olmaktadır. Vergi Dairesi’ne sunulan sonuçlara baktığımızda, Şirket’in 2Ç20 operasyonel performansının konsensüs beklentileri ile uyumlu oluşabileceğini, net karda ise pozitif sürpriz olabileceğini düşünüyoruz.

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 1Ç20  – 10.06.2020

DOAS 1Ç20’da piyasa beklentilerinin oldukça üzerinde 124mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 98mn TL net kar; OYAK Bekl: 102mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı döneminde açıklanan 69mn TL net zarara göre ciddi oranda artış ifade etmektedir ve bir önceki çeyrek rakamının %58 üzerindedir. Şirketin satış gelirleri 1Ç20’de yıllık bazda %76 artarak 3.181mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 3,529mn TL; OYAK Bekl: 3,530mn TL). FAVÖK rakamı ise 1Ç20’de geçen yılın aynı dönemine göre %138 artışla 260mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 229mn TL; OYAK Bekl: 255mn TL) çeyreksel bazda ise %26 yükseliş göstermiştir. Yılın ilk çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2.1 puan artış göstererek %8.2 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu bir önceki çeyreğe göre %13 oranında artış göstererek 2,0 milyar TL’ye yükselmiş olsa da , Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 2.7x olmuştur. Şirket senaryo analizlerini devam ettirmekte olup, Temmuz ayında 2020 yılı için revize edilmiş beklentilerini yayımlamayı planlamaktadır. Hatırladığımız üzere sene başında; 2020 yılı için 70-80bin adet, Skoda hariç, satış hacmine ulaşmayı planlayan DOAS, 2019 yılına göre satış hacmini %14- %30 oranında arttırmayı hedeflemektedir.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 1Ç20  – 10.06.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisi olan 93mn TL ve bizim beklentimiz olan 97mn TL net kar rakamının üzerinde, 124mn TL net kar açıkladı (1Ç19: 69mn TL net zarar). Şirket’in net satış gelirlerindeki belirgin artış, borçlanma faizleri ve kredi kur farkı giderlerindeki gözle görülür düşüşle azalan finansman giderleri sayesinde Şirket, bu çeyrekte 124mn TL’lik net kar rakamı açıkladı. Ayrıca Şirket’in 1Ç20’de toptan satışlarında yıllık bazda %87’lik artış elde ettiğini ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaleminden de 51,9mn TL’lik gelir yarattığını da belirtmekte fayda var. Doğuş Otomotiv; piyasa beklentisi olan 3,531mn TL’nin altında bir sonuçla 3,181mn TL net satış rakamı (1Ç19: 1,809mn TL) açıkladı. Net satış tutarı geçen senenin aynı dönemine göre %75,9 artış gösterdi.

Doğuş Otomotiv’in 1Ç19’da elde etmiş olduğu %14.1’lik brüt kar marjı, 1Ç20’de 1.0 yp düşüş göstererek %13.1 seviyesine geriledi. Şirket’in yüksek marjlı kalemlere kayması ve EUR/TL paritesindeki yükselişler, Şirket’in maliyet tarafını olumsuz yönde etkileyerek brüt karlılıkta düşüşe neden olmuştur. Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 1Ç19’daki %6.0 (109mn TL) FAVÖK marjının 2.2 yp üzerinde, %8.2 FAVÖK marjı ve 260mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK ve FAVÖK marjı tarafında 1Ç20 için piyasa beklentisi sırasıyla 230mn TL ve %6.5 iken, bizim beklentimiz ise 262mn TL ve %7.5 idi.

AK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 1Ç20  – 10.06.2020

Doğuş Otomotiv’in 1Ç20 net karı 124 milyon TL olarak gerçekleşirken piyasa beklentisi olan 98 milyon TL’yi aşmış oldu. Beklenti üzeri gelen net karda faaliyet karının tahminlerden yüksek gelmesi etkili oldu. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde yaşanan 69 milyon TL’lik net zarara göre net kardaki artış hem operasyonel performansın iyileşmesinden hem de finansman maliyetinin düşmesinden kaynaklanmaktadır. Doğuş Otomotiv’in 1Ç20’de operasyonel marjları 1Ç19’a göre daha karlı ürünlere odaklanılması ve gider kontrolü ile faaliyet giderlerinin satışlardaki payının düşürülmesi sayesinde artış gösterdi. Bu sayede FAVÖK marjı %8.2 ile 3Ç10’dan beri en yüksek seviyesine ulaştı (3Ç19’da %6.0).

Sonuç olarak 260 milyon TL olarak gerçekleşen FAVÖK, piyasa beklentisi olan 229 milyon TL’nin üzerinde oluştu. Şirket Covid-19’un otomotiv sektörü üzerinde yaptığı olumsuz etkiye rağmen, 2020 yılına dair beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi. Değişiklik için talep ve tedarik koşullarını bir süre daha izlemeyi tercih ettiklerini düşünüyoruz. Diğer taraftan ilk 5 ayda 31 bin araç satıldığını göz önünde bulundurduğumuzda, 70-80 bin adet arasında satış bütçesi olan Şirket’in bu hedefe ulaşabileceklerini öngörüyoruz. Doğuş Otomotiv’in beklentileri aşan 1Ç20 performansının hisse üzerinde olumlu tepki yapmasını bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 1Ç20  – 10.06.2020

DOAS; 1Ç20 FAVÖK ve net kar rakamı beklentimizin ve konsensusun üzerinde geldi. Doğuş Otomotiv, 1Ç20’de 3.181 milyon TL gelir (Konsensus: 3.531 milyon TL), 260 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 230 milyon TL) ve 124 milyon TL net kar (Konsensus: 93 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 1Ç20 FAVÖK ve Net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz. Türkiye Otomotiv Pazarı satışları Ocak – Mart döneminde %41 artarak 126 bin adet seviyesindedir. Yıllık bazda tüm segmentlerde yükseliş görülmüş Mart ayının 2. Yarısına kadar olan süreçte yurt içi pazar satışları bu yükselişi desteklemiştir. 1Ç20’de Doğuş Otomotiv’in payı %19.1 seviyesinde gerçekleşmiştir. (1Ç19 Payı: %15.7). Toplam satış adetlerine bakıldığında %71 yükseliş ile 23.9 bin seviyesinde gerçekleştirmiştir. (1Ç19: 14 bin adet) Şirket’in 1Ç20 FAVÖK marjı 220 baz puan arttırarak %8.2 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Bu ortamda, (i) başarılı satış stratejisi ve fiyatlama disiplini, (ii) EUR/TL oranındaki ortalama artış marjların yüksek olmasını sağladı düşüncesindeyiz. Şirket, ilk 3 ayda otomotiv sektöründe yaşanan zorluklara rağmen, VDF grubundan aktarılan payın ve TüvTürk payındaki artışın da desteği ile ilk çeyrekte karlılığını arttırmayı başardı. Şirket, 2020 yılı tahminlerini Temmuz ayında revize edeceğini belirtti.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 1Ç20  – 10.06.2020

1Ç20 sonuçlarını 124.1 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 93.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin %33 üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 69.5 milyon TL zarar açıklamıştı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet performansı net kardaki sapmanın altında yatan ana nedendir. Net satışlar 3,181 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %76 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,531 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin hafif vasıta satışları, yıllık bazda, %87 arttı. Binek otomobil satışları ve hafif ticari vasıta satışları, yıllık bazda ve sırasıyla, %87 ve %90 arttı. Şirket, 1Ç20’de 260 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %138 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 230 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 213 baz puan artarak %8.2 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 103 baz puan azaldı ve %13.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 400 baz puan azaldı ve %5.9 olarak gerçekleşti. 1Ç20’de Doğuş Otomotiv, iştiraklerinden 52 milyon TL gelir elde ederken, 1Ç19’da 9 milyon TL zarar kaydetmişti. Şirketin net finansal giderleri, yıllık bazda, %20 geriledi ve 128 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,304 milyon TL (1Ç19: 1,574 milyon TL ve 4Ç19: 975 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %11.6 (1Ç19: %16.1 ve 4Ç19: 9.9%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %13 artarak 2,024 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.7 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.5 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 9.0 F/K çarpanından ve 6.0 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 1Ç20  – 10.06.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS, Pozitif): Doğuş Otomotiv 1Ç2020’de 124,1mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Piyasa beklentisi şirketin ilk çeyrekte 93mn TL net dönem karı açıklaması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 69,5mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti. Şirket’in satış gelirleri 1Ç2020’de 1Ç2019’a göre %75,9 oranında artarak 3.181mn TL’ye yükselirken, brüt kar %63 oranında artarak 415,3mn TL’ye çıkmıştır. Şirket’in brüt kar marjı ise %13,1 olarak gerçekleşmiştir. 1Ç2019’daki brüt kar marjı %14,1 idi. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %4,6 oranında artmış ve 187mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 9,7mn TL gider kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 218,6mn TL’yi göstermiştir. 1Ç2019’daki faaliyet karı 84,2mn TL idi. Faaliyet karı marjı ise 2,2 puan artışla %6,9’u göstermiştir. Yatırım faaliyetlerinden 6,5mn TL gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da 51,9mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 277mn TL olmuştur. Diğer yandan, Şirket’in net finansman gideri yıllık %20,2 azalarak 127,8mn TL’ye gerilemiştir. 24,2mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 124,1mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç19  – 02.03.2020

4Ç19’da piyasa beklentilerinin bir miktar üzerinde 79mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 71mn TL net kar; OYAK Bekl: 97mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı döneminde açıklanan 4mn TL net kara göre ciddi oranda artış ifade etmektedir ve bir önceki çeyrek rakamının %90 üzerindedir. Şirketin satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %27 artarak 3.722mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 3.494mn TL; OYAK Bekl: 3.534mn TL). FAVÖK rakamı ise 4Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %33 artışla 206mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 206mn TL; OYAK Bekl: 215mn TL) çeyreksel bazda ise %46 yükseliş göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0.2 puan artış göstererek %5.5 olmuştur.

Diğer yandan, şirketin Net Borcu bir önceki çeyreğe göre %24 oranında gerileyerek 1,8 milyar TL’ye düşmüş, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 3.0x olmuştur. Şirket 2019 yılı karından temettü dağıtmama kararı almıştır. 2020 yılında 70-80bin adet, Skoda hariç, satış hacmine ulaşmayı planlayan DOAS, 2019 yılına göre satış hacmini %14- %30 oranında arttırmayı hedeflemektedir. 2020 satış hacmi beklentimizi 84binden 78bine indirirken DOAS için hedef fiyatımızı 12 TL/hisse olarak revize ediyoruz. Piyasaya Paralel beklentimizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç19  – 02.03.2020

4Ç19 sonuçlarını 78.6 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 71.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin %10 üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, 4Ç18’deki düşük bazdan dolayı, yıllık bazda yüzde %1768 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %90 arttı. Net satışlar 3,722 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %27 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,494 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin toptan satışları 4Ç19’da, yıllık bazda, %16 arttı. VW binek otomobil, Skoda ve Seat satışları, yıllık bazda, %17, %38 ve %71 artış kaydederken Scania satışları, yıllık bazda, %64 arttı. Buna mukabil, VW ticari vasıtalar ve Audi satışları, yıllık bazda, %13 ve %9 geriledi. Şirket, 4Ç19’de 206 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 206 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 23 baz puan artarak %5.5 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 125 baz puan azaldı ve %11.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 145 baz puan azaldı ve %6.3 olarak gerçekleşti. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirler 62 milyon TL olurken, 4Ç18’de ise 60 milyon TL idi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %11 azalarak 1,790 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3.0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.4 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 975 milyon TL (4Ç18: 1,739 milyon TL ve 3Ç19: 1,269 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %9.9 (4Ç18: %16.3 ve 3Ç19: 14.0%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 28.1 F/K çarpanından ve 6.6 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Şirket yönetimi 2020 beklentilerini açıkladı. Şirket yönetimi yurtiçi otomotiv piyasasını 620-630 bin adet olmasını tahmin ederken (2019: 486,504 adet) ve şirketin yurtiçi satış hacmini (Skoda satışları hariç olmak üzere) 70-80 bin adet olarak beklemektedir. (2019: 61,404 adet). Şirketin yatırım harcamaları beklentisi 160-170 milyon TL seviyesindedir.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç19  – 02.03.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS) 4Ç19’da 79mn TL net kar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 4mn net kar açıklamıştı (Piyasa Beklentisi: 71mn TL net kar). Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı, beklentimiz olan 91mn TL net kar beklentisinin altında geldi. Doğuş Otomotiv böylece 2019 yılını toplam 76mn TL net kar ile tamamlamıştır. Şirket’in net finansman gideri 4Ç19’da 180mn TL seviyesine yükseldi (4Ç18’de 136mn TL kur farkı giderine karşılık). Şirket’in net satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %27,4 artışla 3,72mlr TL seviyesinde gerçekleşirken (Şeker Yatırım: 3,42mlr TL, Piyasa Beklentisi: 3,49mlr TL), FAVÖK rakamı yıllık bazda %33 artışla 206mn TL (Şeker Yatırım: 209mn TL, Piyasa Beklentisi: 206mn TL) seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de %5,3 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı 4Ç19’da %5,5 seviyesine ulaştı.

2019 yılında Şirket, binek araçlar segmentinde yıllık bazda %26’lık daralma göstererek toplamda 70.506 adet araç satışı gerçekleştirmiştir (2018: 95.345 adet). Hafif ticari araçlar segmentinde Şirket 2019’da yıllık bazda %43,4’lük daralma göstererek toplamda 9.676 adet araç (2018: 17.085 adet), ağır ticari araçlar segmentinde ise %60,5’lik daralma göstererek toplamda 465 adet araç satışı gerçekleştirmiştir (2018:1.177 adet). Toplamda ise 2019 yılında Şirket, yıllık bazda %29’luk daralma ile 80.647 adet araç satışı gerçekleştirmiştir (2018:113.607 adet). 2019 yılında Doğuş Otomotiv’in perakende Pazar payı, 2018 yılındaki %18,1’den %16,7’ye düşmüştür.

ZİRAAT YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 4Ç19  – 02.03.2020

Doğuş Otomotiv (DOAS, Pozitif): Doğuş Otomotiv 4Ç2019’da 78,6mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Piyasa beklentisi şirketin 4. çeyrekte 71mn TL net dönem karı açıklaması yönündeydi. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 4,2mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Şirket’in satış gelirleri 4Ç2019’da 4Ç2018’e göre %27,4 oranında artarak 3.722mn TL’ye yükselirken, brüt kar %14,5 oranında artarak 411,9mn TL’ye çıkmıştır. Şirket’in brüt kar marjı ise %11,1 olarak gerçekleşmiştir. 4Ç2018’deki brüt kar marjı %12,3 idi. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %3,6 oranında artmış ve 234,6mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 23,4mn TL gelir kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 200,6mn TL olmuştur. 4Ç2018’deki faaliyet karı 42,4mn TL idi. Faaliyet karı marjı ise 3,9 puan artışla %5,4’ü göstermiştir. Yatırım faaliyetlerinden 2,3mn TL gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da 60mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 262,9mn TL olmuştur. Diğer yandan, Şirket’in net finansman gideri yıllık %32,2 artarak 179,9mn TL’ye yükselmiştir. 4mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 78,6mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin 2019 yılı ana ortaklık net dönem karı, ilk 9 aydaki zarara karşın, 4Ç2019’daki yüksek kara istinaden 75,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2018 yılındaki ana ortaklık net dönem karı 133,2mn TL idi.

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Haber Yorum – 19.02.2020

DOAS Neden Düştü? (-) Doğuş Otomotiv (DOAS): Medyada yer alan habere göre Volkswagen, Manisa’da kurulması planlanan fabrikayla ilgili kararını erteledi. Konuyla ilgili kaynağın yaptığı açıklamada yatırım kararının yıl ortasına kadar verileceği belirtildi.

Yorum: Yılbaşından bugüne kadar endekse göre %15 pozitif ayrışan şirket hisseleri, haber sonrasında günü %4,98 gerileyerek tamamladı. Şubat ayı içerisinde verilmesi beklenen yatırım kararına ilişkin basına yansıyan haberin DOAS hisseleri üzerinde kısa vadede baskı yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

 

Doğuş Otomotiv Kar Dağıtımı Genel Kurul Kararını Açıkladı – 28.11.2019

Şirketimiz olağanüstü genel kurulunca; Kar Dağıtım Politikamıza uygun şekilde 2019 yılına kadar düzenli kar payı ödemesini her yıl yerine getiren Şirketimizin, “pay sahiplerimizin menfaat ve beklentilerini dikkatte tutarak, sürdürülebilir ve olabildiğince kararlı kar payı dağıtımı ilkemizin 2019 yılında da devamını temin bakımından” net 135.000.000 ₺ nakden kar payı dağıtılmasına ve kar dağıtımının 2 Aralık 2019 tarihinden itibaren yapılmasına karar verilmiştir.

Nakit Kar Payı Ödeme Tutar ve Oranları
Pay Grup Bilgileri
Ödeme
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(TL)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(%)
Stopaj Oranı(%)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(TL)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(%)
DOAS, TREDOTO00013
Peşin
0,6136363
61,36363
15
0,5215908
52,15908
Kar Payı Ödeme Tarihleri
Ödeme
Teklif Edilen
Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (1)
Kesinleşen
Nakit Kar Payı Hak Kullanım Tarihi (2)
Ödeme Tarihi (3)
Kayıt Tarihi (4)
Peşin
31.12.2019
02.12.2019
04.12.2019
03.12.2019
Kar Payı Oranları Tablosu
Pay Grubu
TOPLAM DAĞITILAN KAR PAYI – NAKİT (TL) – NET
TOPLAM DAĞITILAN KAR PAYI – BEDELSİZ (TL)
TOPLAM DAĞITILAN KAR PAYI / NET DAĞITILABİLİR DÖNEM KARI (%)
1 TL NOMİNAL DEĞERLİ PAYA İSABET EDEN KAR PAYI – TUTARI(TL) – NET
1 TL NOMİNAL DEĞERLİ PAYA İSABET EDEN KAR PAYI – ORANI(%) – NET
– – –
135.000.000
0
0
0,5215909
52,15909
TOPLAM
135.000.000
0
0
0,5215909
52,15909

VAKIF YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç19 – 12.11.2019

(+) Doğuş Otomotiv (DOAS): Doğuş Otomotiv 3Ç19’da beklentimizin (7 mn TL) ve piyasa beklentisinin (21 mn TL) üzerinde 41,3 mn TL net kar açıkladı (3Ç18: 7,8 mn TL net zarar). Beklentimizden düşük gerçekleşen net finansal giderler (3Ç19: -115,6 mn TL, 3Ç18: -160,7 mn TL) ve iştiraklerden gelen yüksek katkı (3Ç19: 61,7 mn TL, 3Ç18: -29,7 mn TL) net karı destekleyen ana faktörler oldu. Şirketin satış gelirleri 3Ç19’da beklentimizin %6, piyasa beklentisinin %5 altında yıllık %8 artışla 2,16 mlr TL seviyesine yükseldi. 3Ç19’da satış hacmi yıllık bazda %16 azalmasına rağmen yapılan fiyat ayarlamaları ciroyu destekledi.

Şirketin FAVÖK’ü 3Ç19’da beklentimize paralel, piyasa beklentisinin %4 altında yıllık %9 artışla 141 mn TL düzeyinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı geçen yıla paralel %6,5 düzeyinde oluştu. Şirket 2Ç19’dan sonra yukarı yönlü revize ettiği yılsonu beklentilerini korudu. Doğuş Otomotiv, bugün TSİ 15:00’de 3Ç19 sonuçlarına yönelik telekonferans düzenleyecek.

Yorum: Volkswagen’in Türkiye’ye yatırım yapacağına yönelik haber akışının etkisiyle endekse göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde sırasıyla %23 ve %81 oranında pozitif ayrışmasına rağmen, 3Ç19’da beklentilerin üzerinde gelen net kâr nedeniyle sonuçların hisse fiyatına etkisinin “pozitif” olmasını bekliyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç19 – 12.11.2019

3Ç19 sonuçlarını 41.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 20.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin iki katıdır. Her ne kadar şirketin operasyonel performansı beklentilerin hafif altında gerçekleşmiş olmasına rağmen, beklentilerden düşük gerçekleşen net finansal giderlerin ve 6 milyon TL tutarında vergi gelirinin net kardaki pozitif sapmanın altındaki sebepler olduğunu düşünüyoruz. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 7.8 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 2,156 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %8 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,274 milyon TL’nin %5 altında gerçekleşti. Şirket, 3Ç19’de 141 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %9 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 148 milyon TL’nin %4 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay kalarak %6.5 oldu.

Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %8 azalarak 2,013 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3.7 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.5 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 1,269 milyon TL (3Ç18: 1,574 milyon TL ve 2Ç19: 1,436 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %14.0 (3Ç18: %12.6 ve 2Ç19: 16.2%) olarak kaydedildi.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç19 – 12.11.2019

Doğuş Otomotiv (DOAS) üçüncü çeyrekte 41mn TL net kar elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 8mn TL net zarar açıklamıştı. Açıklanan net kar rakamı piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 21mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri rakamı 3Ç19’da, geçen yılın aynı dönemine göre %7,9 oranında artarak 2.16mlr TL olarak gerçekleşti (3Ç18: 1.99mlr TL). Piyasadaki ortalama satış gelirleri beklentisi 2.27mlr TL seviyesindeydi. Üçüncü çeyrekte FAVÖK 141mn TL olarak gerçekleşirken (3Ç18: 129mn TL), FAVÖK marjı ise %6,5 olarak gerçekleşti. Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 148mn TL seviyesindeydi.

 

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Yorum – 03.10.2019

Doğuş Otomotiv (DOAS) Volkswagen AG, Türkiye’de Manisa merkezli, Volkswagen Turkey Otomotiv San. Ve Tic. AŞ adında 943.5m TL ödenmiş sermayeli şirket kurdu. İlgili haberin son dönemlerde oldukça iyi performans gösteren DOAS payları üzerinde kısa vadeli kâr satışına sebep olacağını düşünüyoruz.

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019

(+) Doğuş Otomotiv (DOAS): Şirket 2Ç19’da net zarar yönünde oluşan beklentilerin aksine yıllık %54 düşüşle 25,4 mn TL net kâr açıkladı. Söz konusu sapmada, beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans etkili oldu. Yorum: Şirket hisselerinin son 1 ayda endekse paralel performans göstermesini de göz önünde bulundurarak, her anlamda beklentilerden iyi gelen 2Ç sonuçlarının hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Şirketin yarın TSİ 13:30’da gerçekleştireceği analist toplantısının ardından tahminlerimizi gözden geçireceğiz. Mevcut durumda Doğuş Otomotiv hisseleri için 5,00 TL hedef fiyatla kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.

OYAK YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019

2Ç19’da piyasa beklentilerinin üzerinde 25.4mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 56mn TL zarar; OYAK Bekl: 75mn TL zarar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %54 aşağıdadır ve bir önceki çeyrekte elde edilen 69mn TL zararın oldukça üzerindedir. Beklentilerin üzerinde faaliyet karlılığı, iştiraklerin güçlü performansı ve beklentilerden düşük finansal giderler bu çeyrekte şirketin karını pozitif etkilemiştir. Şirketin satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %29 düşerek 2.158mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 2.046mn TL; OYAK Bekl: 1.903mn TL). FAVÖK rakamı ise 2Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %8 düşüşle 139mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 117mn TL; OYAK Bekl: 114mn TL) çeyreksel bazda ise %27 yükseliş göstermiştir. İkinci çeyrekte şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 1.5 puan artış göstererek %6.4 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 2.185mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 4.1x olmuştur. DOAS, 2019 yılı için satış hacmi beklentisini 45-50 bin adetten 50-60bin adete yükseltmiştir. Hedef değerimize göre %23 yükselme potansiyeli ile işlem gören DOAS için Piyasa Üzerinde Getiri beklentimizi devam ettiriyoruz.

AK YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019

Doğuş Otomotiv 2Ç19’da yıllık %54 düşüş ile TRY25mn net kar açıkladı. Net kardaki yıllık bazdaki düşüş hafif gerileyen operasyonel performansa ilave olarak artan finansman maliyetinden kaynaklanırken özsermaye yöntemi ile konsolide edilen iştiraklerin katkısı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre artış gösterdi. Piyasa beklentileri ile karşılaştırdığımızda, araç satışlarında %55 gerileme kaydedilmesine bağlı olarak %29 ciro kaybı tahminlerden daha düşük oluşurken, Şirket’in satışların daha yüksek marjlı ürünlere kayması sayesinde karlılık da öngörülerin üzerinde gerçekleşti. Operasyonel performansa ek olarak iştirak gelirlerindeki artış sayesinde net kar piyasa beklentisi olan TRY56mn net zararın oldukça üzerinde oluştu. 2Ç19 sonuçlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019

Operasyonel performans beklentilerin üstünde DOAS 2Ç19 sonuçları: Satışlar 2,158 mln TRY (-29% yıllık, +19% çeyreklik), FAVÖK 139 mln TRY (-8% yıllık, +27% çeyreklik) ve Net Kâr 25 mln TRY (-56% yıllık, 1Ç19: – TRY69 mln). Doğuş Otomotiv’in 2Ç19 satışları piyasa beklentinin hafif üstünde gerçekleşirken operasyonel performansın beklentileri gözle görünür biçimde aşması sayesinde Şirket TRY56 mln net zarar olan piyasa beklentisinin aksine TRY25 mln net kar açıkladı. FAVÖK gerçekleşmesinin piyasa beklentisinin %27 üzerinde gelmesinde stok yönetimindeki başarının ve operasyonel maliyetlerdeki gerilemenin etkili olduğunu düşünüyoruz. 2Ç19 sonuçlarının hisse üzerinde hafif olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019

2Ç19 sonuçlarını 25.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 55.8 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha iyidir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %54 azalırken, şirket 1Ç19’de 69.5 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 2,158 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 azaldı. Şirketin satış adetleri 2Ç19 ve 1H19’da, yıllık bazda, %54 geriledi. Şirket, 2Ç19’de 139 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %8 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 117 milyon TL’nin %19 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 147 baz puan artarak %6.4 oldu.

Şirket 2Ç19’da Doğuş Teknoloji iştiraki ile ilgili olarak 22.2 milyon TL bir defalık gelir ile 13 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %7 azalarak 2,185 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 4.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.7 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 1,436 milyon TL (2Ç18: 1,842 milyon TL ve 1Ç19: 1,574 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %16.2 (2Ç18: %13.4 ve 1Ç19: 16.1%) olarak kaydedildi. Şirket yönetimi 2019 yılı beklentilerini güncelledi. Yapılan güncellemeye göre, yurtiçi otomotiv pazar büyüklüğünü 230-240 bin adetten 430-440 bin adete yükseltti ve satış adetlerini ise 45-50 bin adetten (Skoda satışları dahil olmak üzere) 50-60 bin adete (Skoda satışları hariç) yükseltti.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 2Ç19 – 20.08.2019

Doğuş Otomotiv (DOAS), ikinci çeyrekte zarar beklentilerinin aksine 25,4mn TL net kar açıkladı (2Ç18: 55,5mn TL net kar). Piyasanın ortak kanısı şirketin 56mn TL net zarar açıklayabileceği yönündeydi. 2Ç19’a ilişkin sonuçların da eklenmesiyle şirket 1Y19’da kümüle olarak 44,1mn TL net zarar yazmış oldu (1Y18: 136,8mn TL net kar).

 

DENİZ YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 1Ç19 – 10.05.2019

Finansal giderler güçlü operasyonel performansı gölgeledi. DOAS 1Ç19 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Satışlar TRY1,809 mln (-%33 yıllık, -%38 çeyreklik), FAVÖK +TRY109 mln (-%30 yıllık, -TRY30 mln çeyreklik ) ve net kar TRY70 mln (4Ç18: +4 mln , 1Ç18: +TRY81 mln). Yıllık bazda gelirler zayıf yurt içi talep nedeniyle düştü. Brüt marj yıllık bazda %2.2 yükselirken satışlardaki düşüş sebebiyle operasyonel giderler/satışlar oranının yükselmesiyle FAVÖK marjındaki yükseliş 30 baz puan ile sınırlı kaldı. FAVÖK zayıf gelirlere rağmen beklentilerimizin üstünde gerçekleşirken yüksek finansal maliyetler sebebiyle net zarar beklentimizin üstünde geldi. Piyasanın sonuçlara ilk tepkisi olumsuz olabilir fakat zorlu makro ekonomik koşullarda gerçekleşen güçlü operasyonel performans sebebiyle satışların sınırlı ve geçici olmasını bekliyoruz. Şirket bugün saat 15:00’de bir telekonferans düzenleyecek.

Toptan satışlar %50 düşüşle 11.3 bin olarak gerçekleşti (Doğuş Otomotiv’in operasyonel hattına katkıda bulunmayan Skoda’ya göre düzeltilmiş rakamlar). Bu da Doğul Otomotiv’in gelirlerini %33 düşürerek TRY1.81 mlr seviyesine geriletti. Şirketin fiyatlamasının bizim beklentimizin altında kalmasıyla gelirler TRY1.92 mlr olan beklentimizin %6 altında gerçekleşse de piyasa beklentisi olan TRY1.81 mlr seviyesini yakaladı.

Geçtiğimiz çeyreklerde şahit olduğumuz rakamlara benzer şekilde şirket karlılığı yine yukarı yönlü sürpriz yaptı. Ilımlı maliyetler sayesinde FAVÖK marjı %5.3 olan beklentimizi ve %4.8 olan piyasa beklentisini aşarak %6.0 olarak gerçekleşti. Sonuç olarak net zarar beklentilerin üstünde olsa da FAVÖK TRY109 mln ile hem piyasa beklentisini (TRY87 mln) hem de bizim beklentimizi (TRY102 mln) aştı.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 1Ç19 – 10.05.2019

DOAS.TI: 2019 yılı varsayımlarımızı aşağı revize ettik…

Doğuş Otomotiv yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisi olan 23mn TL ve bizim beklentimiz olan 30mn TL net zararın üzerinde, 69mn TL net zarar açıkladı (1Ç18: 81mn TL net kâr). Doğuş Otomotiv; piyasa beklentisi olan 1,808mn TL’ye paralel bir sonuçla 1,809mn TL net satış rakamı (1Ç18: 2,719mn TL) açıkladı. Net satış tutarı geçen senenin aynı dönemine göre %34 daraldı.

Doğuş Otomotiv beklentilerin oldukça üzerine çıkarak %14.1 brüt kârlılık seviyesine ulaştı. (1Ç18: %11.9) Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı ise; düşen net satışlar ve ölçek ekonomisi etkisiyle %9.9 seviyesine çıktı. (1Ç18: %6.9)

Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 1Ç18’deki %5.7 (156mn TL) FAVÖK marjının 0.3 yp ötesinde, %6.0 FAVÖK marjı ve 109mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK seviyesinde 1Ç19 için piyasa beklentisi 87mn TL ve %4.8 iken, bizim beklentimiz ise 81mn TL ve %5.6 idi. Marjlardaki belirgin seviyede ilişmenin arkasında yatan sebep ise, 2018 yılında %33 daralan otomotiv pazarında kârlılık odağının artırılması ve geçmiş yıllarda gördüğümüz +%20 bandında pazar payının bir kısmından feragat edilmesidir.

2019 beklentileri: Şirket, 2019 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 230-240bin (Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olmasını beklenirken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 45-50bin adet (Şeker Yatırım Eski: 80bin adet, Şeker Yatırım Yeni: 70bin adet, 2018: 112bin adet) seviyesinde olmasını bekleniyor. Şirket’in 2019 yılı yatırım harcaması hedefi ise 60-70mn TL seviyesinde. (Şeker Yatırım: 87mn TL)

2018 yılında beklentilerin oldukça üstünde daralan otomotiv pazarında “orta-üst segment” olarak konumlanan Doğuş Otomotiv’in satış adetleri 4A19 itibariyle pazar daralmasının (%48) üzerinde %58 daraldı. Yüksek seyreden ÖTV ve politika faizinin olduğu ülkemizde; ithalata dayanan ürün gamından dolayı, EUR’un TL karşısında geçtiğimiz birkaç yılda oldukça fazla değer kazanması, Doğuş Otomotiv markalı araçlara %50’den fazla fiyat artışı olarak yansıdığı için önemli seviyede talep düşüşüyle karşılaştık. Bu konjonktürde şirkete olan muhafazakar bakışımızı ve değerlememizi ise sürdürüyoruz.

Temettü: Şirket, 2017 yılının beklentilerden negatif gerçekleşmesine karşın, hisse başına 0.65 TL brüt temettü ödeyerek, beklentilerin üzerine çıkmıştı. Beklentilerin altında pazar payına ve satış adetlerine ulaşılan bir yılın ardından, %7.5 temettü verimine işaret eden bu kâr payı dağıtımını olumlu karşılamıştık. Kâr dağıtım oranında geçmiş yıllarda %100’e yaklaşan ödemeler yapan şirketin, beklentilerin hafif altında kalan senelerde (2016: %60 – 2017: %78) de yüksek oranda temettü dağıtma arzusunda olduğu için, şirketin genel temettü politikasını oldukça olumlu buluyoruz. Ancak; şu an içinde bulunduğumuz konjonktürden dolayı (EUR/TL paritesi, yüksek politika faizi, otomotiv pazarındaki önemli seviyede daralma) 2018 kârından temettü dağıtmayan Şirket’in gelecek birkaç yılda da temettü dağıtımındaki devamlılık konusunda riskler bulunmaktadır.

Doğuş Otomotiv için önerimizi “AL” olarak korumamıza karşın, hedef fiyatımızı 5.30 TL olarak (Önceki: 5.68 TL) aşağı yönlü revize ediyoruz. Hedef fiyatımızda yaptığımız değişikliğin sebebi, 2019 yılı için 80bin adet olan Doğuş Otomotiv markalı araç satış varsayımımızı 70bin adet olarak revize etmemizdir. 2019T 6.1x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Doğuş Otomotiv’in yurtdışı benzer şirketleri 9.1x F/K oranı ve 8.1x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 1Ç19 – 10.05.2019

(-) Doğuş Otomotiv (DOAS): 1Ç19’u 69 mn TL net zarar (1Ç18: 81 mn TL net kar) ile tamamlayan şirketin net zararı, hem bizim 19 mn TL’lik hem de 23 mn TL’lik Research Turkey ortalama net zarar beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaynaklanan giderler ve 160 mn TL’lik net finansal gider (1Ç18 : 95 mn TL net finansal gider) kaydedilmesi net zararın beklentileri aşmasında etkili oldu. 1Ç19’da şirketin perakende satış hacmi yıllık bazda %56 daralırken, toplam satış gelirleri ise yıllık bazda %34 düşüşle 1,81 mlr TL olup, hem bizim 1,79 mlr TL’lik hem de 1,81 mlr TL’lik Research Turkey ortalama beklentisine paralel gerçekleşti. Şirket 1Ç19’da 109 mn TL FAVÖK açıklarken, FAVÖK yıllık bazda %30 düşüşe işaret etti, ancak hem bizim 67 mn TL’lik hem de 87 mn TL’lik Research Turkey ortalama beklentisinin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç18’deki %5,7 seviyesinden 1Ç19’da %6 seviyesine yükseldi. Şirket, 2019 yılı sonuna ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Şirket bugün saat 15:00’te 1Ç19 sonuçlarına yönelik telekonferans düzenleyecek. Yorum: Şirketin hem FAVÖK’ü beklentileri aşarken, hem de net zararı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirket hisseleri yılbaşından bugüne endekse göre %2,5 negatif ayrıştı. Beklentilerin üzerindeki net zararın hisse performansına negatif yansıması beklenebilir. Doğuş Otomotiv için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 5.00 TL seviyesinde yer alırken, kısa vadeli önerimiz “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli önerimiz “TUT” yönünde devam ediyor.

OYAK YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 1Ç19 – 10.05.2019

DOAS 1Ç19’da piyasa beklentilerinin üzerinde 69.5mn TL zarar açıkladı (Piyasa Bekl: 23.4mn TL zarar; OYAK Bekl: 27mn TL zarar). Şirket 1Ç18 ve 4Ç18’de sırasıyla 81.3 mn TL net kar ve 4.2 mn TL net kar açıklamıştı. Şirketin satış gelirleri 1Ç19’da, satış hacmindeki %50 oranındaki daralmaya parallel olarak, yıllık bazda %33 düşerek 1,808mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 1,808mn TL; OYAK Bekl: 1,808mn TL). FAVÖK rakamı ise 1Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %30 düşüşle 109.3mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 87.1mn TL; OYAK Bekl: 71.0mn TL) çeyreksel bazda ise %30 gerileme göstermiştir. Yılın ilk çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0.3 puan artış göstererek %6.0 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 2,354mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 4.3x olmuştur.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 1Ç19 – 10.05.2019

Doğuş Otomotiv – 1Ç19 sonuçlarını 69.5 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, -23.4 milyon TL olan piyasa beklentisi ve 49 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisinin üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 81.3 milyon TL net kar açıklamıştı. Net satışlar 1,809 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,808 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 1Ç19’de 109 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %30 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 87 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 29 baz puan artarak %6.0 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 216 baz puan arttı ve %14.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 293 baz puan arttı ve %9.9 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %18 azaldı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %7 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %0 artarak 2,354 milyon TL olarak gerçekleşti.Net borç/FAVÖK rasyosu 4.3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.9 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 1,574 milyon TL (1Ç18: 1,598 milyon TL ve 4Ç18: 1,739 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %16.1 (1Ç18: %11.5 ve 4Ç18: 16.3%) olarak kaydedildi. Şirket 2019 beklentilerini değiştirmedi.

 

Doğuş Otomotiv Yönetim Kurulunun 2018 Faaliyet Yılı Kar Dağıtımı Teklifine Dair Açıklama Yaptı – 26.02.2019

Şirketimizce 2018 yılında elde edilen karın; otomotiv sektöründe 2019 yılı faaliyetlerimizi ve neticede karlılığımızı etkileyebilecek nitelikteki olasılıklar göz önüne alınarak, kar dağıtım tablosunda yer aldığı şekliyle tevzi edilmesine ve kar dağıtımı yapılmayarak şirket bünyesinde tutulması hususunun genel kurula teklif edilmesine karar verilmiştir.

Nakit Kar Payı Ödeme Tutar ve Oranları
Pay Grup Bilgileri
Ödeme
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(TL)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Brüt(%)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(TL)
1 TL Nominal Değerli Paya Ödenecek Nakit Kar Payı – Net(%)
DOAS, TREDOTO00013
0
0
0
0

5. Net Dönem Kârı: Kontrol gücü olmayan paylar hariç ana ortaklığın konsolide net dönem karı tutarıdır

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç18 – 15.02.2019

Doğuş Otomotiv (DOAS) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde operasyonel kârlılık (+)
Doğuş Otomotiv, 4Ç18’de 11 mn TL net zarar yönünde olan beklentimizin ve 9 mn TL net zarar yönünde olan piyasa ortalama beklentisinin aksine yıllık bazda yaklaşık %90 düşüşle 4,2 mn TL net kâr açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kârlılık ve vergi gelirleri, net kârdaki pozitif sapmanın ana unsurları oldu. Şirket hisseleri BIST100 endeksine göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde yaklaşık %3 negatif ayrışmış olup, beklentilere göre daha iyi operasyonel kârlılık ve net zarar beklentilerinin aksine gerçekleşen net kârın, hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz. Doğuş Otomotiv için İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemine göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 5,00 TL olarak koruyor, hedef fiyatımızın mevcut fiyata göre sunduğu yaklaşık %8 oranındaki getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli önerimizi “TUT” yönünde devam ettiriyoruz.

OYAK YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç18 – 15.02.2019

DOAS 4Ç18’de piyasa beklentilerinin üzerinde 4mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 9mn TL zarar; OYAK Bekl: 45mn TL zarar).Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %90 aşağıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %92 altındadır. Şirketin satış gelirleri 4Ç18’de yıllık bazda %38 düşerek 2,921mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 2,959mn TL; OYAK Bekl: 2,830mn TL). FAVÖK rakamı ise 4Ç18’de geçen yılın aynı dönemine göre %11 düşüşle 155mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 126mn TL; OYAK Bekl: 77mn TL) çeyreksel bazda ise %3 yükseliş göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 1.6 puan artış göstererek %5.3 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 2,345mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 4.0x olmuştur.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç18 – 15.02.2019

4Ç18 sonuçlarını 6.0 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, -9.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında ancak Tacirler Yatırım beklentisi 12 milyon TL’nin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %85 azalırken, şirket 3Ç18’de 9.4 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 2,921 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 geriledi. Şirket, 4Ç18’de 155 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %11 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 126 milyon TL’nin üzerinde ve bizim beklentimize paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 160 baz puan artarak %5.3 oldu. Envanter gelirinin katkısı marj büyümesinde etkili oldu. Net işletme sermayesi ise 1,739 milyon TL (4Ç17: 2,283 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %16.3 (4Ç17: %17.3) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu yıllık %18 daralarak 2.345 milyon TL’ye ulaştı. Şirket ayrıca 2019 beklentilerini paylaştı. 2019’da şirket otomotiv piyasasının 230-240 bin adet bandında gerçekleşeceğini ve Doğuş Otomotiv’in satışlarının 45-50 bin adet seviyesinde (%53-57 aşağıda) beklediklerini belirtti. Toplam beklenen yatırım tutarı 60-70 milyon TL’dir. Sonuçlar consensus beklentisinin üzerinde gerçekleşse de olumsuz 2019 beklentilerinin hisse fiyatı üzerinde baskı yaratacağını düşünüyoruz. En son kapanış fiyatına göre, şirket 7.6 F/K çarpanından ve 5.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç18 – 15.02.2019

Doğuş Otomotiv (DOAS – İnceleniyor) 4Ç18’de 2,920mn TL net satış, 155mn TL FAVÖK ve 4mn TL milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi ise 2,959mn TL net satış, 126mn TL FAVÖK ve 9mn TL net zarar şeklinde idi. Sonuçlar, analistlerin beklentilerinin ortalamasının üzerinde gerçekleşmiştir. 2018 yılında gördüğümüz tatmin edici olmayan satış performansına karşın, operasyonel sonuçlar tatmin edici brüt kârlılığın etkisiyle analist beklentilerinden çok daha iyi geldi. Sonuçlara göre; Şirket, %38 oranında net satış düşüşü gerçekleştirirken, FAVÖK küçülmesi ise marjlardaki iyileşmeden ötürü nispeten az daraldı, ancak %11 küçülme ile sonuçlandı.

Ancak, geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine ve beklentilere göre iyi gelen operasyonel marjlara rağmen, yüksek net finansman giderlerinin (4Ç17: 99mn TL – 4Ç18: 136mn TL) ve net kur farkı giderlerinin etkisiyle (4Ç17: 4mn TL – 4Ç18: 91mn TL) net kârın eridiğini görüyoruz. Operasyonel giderlerin satışlara oranı daralan hacme bağlı olarak yüksek seviyede, %7.8 (4Ç17: %5.5) gelirken, brüt kârlılık ise yıllık bazda 4.5 yp artarak %12.3 (4Ç17: %8.8) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise %5.3 ile analistlerin ortalama beklentilerinin (%4.3) ve 4Ç17’nin (%3.7) oldukça üstünde gerçekleşmiştir.

Ayrıca, Doğuş Otomotiv 2019 yılı beklentilerini açıkladı. Buna göre; Şirket, 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 230-240bin (Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 45-50bin adet (Şeker Yatırım: 80bin adet, 2018: 112bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket’in 2019 yılı yatırım harcaması hedefi ise 60-70mn TL seviyesinde. (Şeker Yatırım: 87mn TL). Şu anda hisse başına 5.68 TL hedef fiyatımız ve “AL” önerimiz mevcuttur ve son hisse kapanış fiyatına göre %23 getiri potansiyeli taşımaktadır.

Sonuç olarak, beklentilerden iyi gelen 4Ç18 operasyonel verilerinin, 2018 yılı boyunca endeks relatif performansı oldukça kötü olan Doğuş Otomotiv payları üzerinde hafif pozitif etki yaratmasını bekliyoruz. Öte yandan, Ekim 2018 sonunda açıklanan ve Mart 2019’a kadar devam edecek olan otomobilde ÖTV indirimi ve ticari araçta KDV indiriminin de yurtiçi pazarı olumlu etkileyeceğinden ötürü Şirket payları üzerinde ekstra bir itici güç olacağını düşünüyoruz. Piyasa oyuncularının 2019 yılında otomotiv pazarında en az %35’lik seviyelerde daralma beklediğini düşünürsek, pazar daralmasının sınırlı kalması durumunda Şirket paylarının çok daha hızlı bir toparlanma sürecine gireceğini düşünüyoruz (Hafif Pozitif).

 

Doğuş GYO DGGYO D-OFİS Maslak Binasının Alımı Hakkında Bilgi Verdi – 25.12.2018

Şirketimiz ana ortağı Doğuş Holding A.Ş. aktifinde kayıtlı, tapunun İstanbul ili, Sarıyer ilçesi, Maslak Ayazağa Mahallesi, 11 Ada ve 4.725 m2 yüzölçümlü 10 nolu parselde bulunan 40.437,91 m2 kullanım alanlı D Ofis Maslak Binasının satın alımı KDV hariç 525.690.000-TL bedel ile 25.12.2018 tarihinde tamamlanmıştır ve tapu devri gerçekleştirilmiştir.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Yorum – 29.11.2018

DOAS sermayesinin % 100’üne sahip olduğu, İsviçre Lozan’da kurulu, Porsche ve Bentley markaları satış ve satış sonrası servis hizmeti veren D-Auto Suisse SA’yi Orchid Swiss Development ve Juglans Regia’a satış ve devir işlemini tamamlanmıştır. Sahip olduğu hisseleri 4,4mn CHF’ye satan DOAS’ın satıştan dolayı VUK finansallarına 23,5mn TL zarar yansıyacaktır. Diğer taraftan satıştan elde edilen nakit varlıkların DOAS’ın 3Ç18’de 2,1 milyar TL net borcunu azaltmada önemli bir etkisi olması beklenmiyor.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018

DOAS 3Ç18’de, 17mn TL piyasa beklentisi ve 38mn TL Oyak beklentisinde daha düşük 8mn TL zarar açıklamıştır. Şirketin bu çeyrekte zarar açıklamasının sebepleri %93 oranında artan finansal giderler ve iştiraklerinin 30mn TL zarar elde etmesi olmuştur. Her ne kadar DOAS’ın toplam borcunda bir önceki çeyreğe göre %12 oranında bir gerileme olsa da artan borçlanma maliyetleri gelir tablosunu olumsuz etkilemiştir. Şirketin toplam satış hacmi %68 oranında düşerken, satış gelirlerindeki düşüş, şirketin fiyatlarını arttırması ile birlikte, %39 oranında olmuştur. Karlılık odaklı fiyatlama stratejisinin olumlu etkileri yansımış olup FAVÖK marjı 1.5 puan artarak %6.5’e yükselmiştir. DOAS’ın FAVÖK’ü bu dönemde %21 oranında gerileyerek, piyasa beklentisi olan 83mn TL’nin oldukça üzerinde, 129mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2018 satış hacmi beklentisini 105-110bin adete düşürmüştür (önceki beklenti 155-165bin adet).

VAKIF YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018

(+) Doğuş Otomotiv (DOAS): Şirket, 3Ç18’de 37 mn TL seviyesindeki net zarar beklentimize (piyasa ortalama beklentisi 17 mn TL net zarar) karşılık 7,8 mn TL net zarar açıkladı. Söz konusu sapmada, beklentilerden daha iyi gerçekleşen operasyonel kârlılık etkili oldu. Bu dönemde net satış gelirleri beklentimizin %11 üzerinde, ancak piyasa ortalama beklentisine paralel yıllık bazda %39 düşüşle yaklaşık 2 mlr TL oldu. Beklentimizden daha iyi gerçekleşen brüt kârlılığın etkisiyle FAVÖK’ü beklentimizin %116, piyasa ortalama beklentisinin %56 üzerinde yıllık bazda %21,2 düşüşle 129 mn TL seviyesinde gerçekleşerek FAVÖK marjını yıllık bazda 1,5 yp artışla %6,5’e taşıdı (beklentimiz: %3,3, piyasa ortalama beklentisi: %4,3).

Operasyonel olmayan tarafta ise, 3Ç17’de 79 mn TL olan net faiz giderleri 3Ç18’de 128 mn TL’ye yükseldi. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan ise 29,7 mn TL net zarar kaydetti (3Ç17: 20,4 mn TL kâr). Şirketin 2Ç18 sonu itibariyle 2,4 mlr TL olan net borç pozisyonu 3Ç18 sonu itibariyle 2,1 mlr TL’ye, net borç/FAVÖK’ü de 3,71x’den 3,44x’e geriledi. Yorum: Şirket hisseleri BIST100 endeksine göre son 1 ayda paralel performans gösterirken, son 3 ayda yaklaşık %22 negatif ayrışmıştır. Sonuçların hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018

Doğuş Otomotiv – 3Ç18 sonuçlarını 9 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, -17 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 73 milyon TL net kar açıklamıştı. Net satışlar 1998,6 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 düştü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1947,7 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 3Ç18’de 129,2 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %21 düştü. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 83,1 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 148 baz puan artarak %6 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 401 baz puan yükseldi ve %15 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 295 baz puan yükseldi ve %09 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %17 düştü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %5 düştü. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %12 düşerek 2107,0 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1574,1 milyon TL (3Ç17: 1848,4 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %13 (3Ç17: %15) olarak kaydedildi. Şirket 2018 tahminlerini aşağı revize etti.Net satışları 105-110 bin adet bandında beklerken (önceki 155-165 bin adet), ağır vasıta dahil pazar beklentisini 550-560 bin adede (önceki 850-875 bin adet) düşürdü.

ZİRAAT YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018

Doğuş Otomotiv (DOAS, Nötr): Şirket’in 3Ç2018’deki ana ortaklık net dönem zararı 7,8mn TL ile piyasa beklentisi olan 17,2mn TL’lik zararın altında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde ana ortaklık net dönem karı 72,5mn TL idi. Doğuş Otomotiv’in satış gelirleri 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %39,2 oranında azalarak 1.999mn TL’ye gerilerken, satışların maliyeti de %41,9 oranında düşüş kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %16,3 azalarak 292,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 4 puan artışla %14,6’yı göstermiştir. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %10,8 oranında azalmış ve 185,1mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 75mn TL gelir kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 182,3mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki faaliyet karı 145,4mn TL idi. Faaliyet karı marjı ise 4,7 puan artışla %9,1’i göstermiştir. Yatırım faaliyetlerinden 7,8mn TL gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da 29,7mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 160,4mn TL olmuştur. Finansman tarafında 160,7mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net zarar 0,2mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ana ortaklık net dönem zararı da 7,8mn TL olmuştur. 9 aylık dönemde ise Doğuş Otomotiv’in ana ortaklık net dönem karı geçen senenin aynı dönemine göre %9,3 azalarak 128,9mn TL’ye gerilemiştir.

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Yorum – 23.10.2018

(=) Doğuş Otomotiv (DOAS): Şirket, sermayesinin %96,2 oranında sahibi olduğu bağlı ortaklığı Doğuş Oto Pazarlama ve Tic. A.Ş. ile sermayesinde %100 pay sahibi olduğu Doğuş Damper San. ve Tic. Ltd. Şti.’nin birleşme kararı aldıklarını, söz konusu birleşmenin Doğuş Oto Pazarlama’nın, Doğuş Damper’i aktif ve pasifi ile birlikte bir bütün olarak devralması suretiyle gerçekleşeceğini bildirdi.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Yorum – 02.10.2018

Doğuş otomotiv, distribütörlüğünü sürdürmekte olduğu Volkswagen AG ile olan distribütörlük sözleşmesi süresiz şekilde yenilenmiştir. Şirket için nötr bir etkisi olmasını beklemekteyiz.

VAKIF YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Yorum – 02.10.2018

(=) Doğuş Otomotiv (DOAS): Şirket, Volkswagen AG ile olan distribütörlük sözleşmesinin Volkswagen Grubu’nun yeni teknolojiler ve ileri dijitalleşme temelli başlattığı küresel değişim ve gelişim stratejisinin uzantısı olarak süresiz şekilde yenilendiğini bildirdi.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Haber Yorum – 24.09.2018

Otomotiv sektöründeki özel tüketim vergisi (ÖTV) matrah limitlerinin yeniden belirlenmesine ilişkin Cumhurbaşkanı kararı Resmi Gazete’de yayımladı. Matrahı 70 bin TL’yi aşmayan araçlar için ÖTV yüzde 45 (Eski rakam 46 bin TL), 70 bin lirayı aşıp 120 bin lirayı aşmayanların yüzde 50 (Eski rakam 80 bin TL), matrahı 120 bin TL’yi aşan 1.6 litre ve altı araçlarda ise ÖTV yüzde 60 olacak şekilde belirlendi. Düzenlemeyle birlikte şu anda 100 bin TL’nin altında satılan otomobillerin satış fiyatlarının %3 oranında düşmesi bekleniyor. Gelişmeyi Doğuş Otomotiv için hafifçe olumlu olarak değerlendiriyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Haber – 20.08.2018

Doğuş Otomotiv’in (DOAS), sermayesi içerisinde % 46 oranında pay sahibi olduğu iştiraki Doğuş Bilgi İşlem ve Teknoloji Hizmetleri A.Ş. ile Doğuş Müşteri Sistemleri A.Ş. birleşme kararı aldıklarını duyurmuştur. Birleşme, Doğuş Bilgi İşlem Ve Teknoloji Hizmetleri A.Ş., Doğuş Müşteri Sistemleri A.Ş.’ni aktif ve pasifi ile birlikte bir bütün olarak devralmak suretiyle gerçekleşecektir.

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Doğuş Otomotiv (DOAS) 2Ç18 Finansal Sonuçları: Borçlulukta yatay, marjlarda güçlü seyir (=)  Doğuş Otomotiv 2Ç18’de 61 mn TL seviyesinde olan piyasa beklentisinin ve 69 mn TL olan tahminimizin altında 56 mn TL (2Ç17: 41 mn TL, 1Ç18: 81 mn TL) net kar açıkladı. Net karın tahminimizin altında gerçekleşmesinde iştiraklerden elde edilen gelirin beklentimizin altında kalması ve finansman maliyetlerindeki yükseliş etkili oldu.

Doğuş Otomotiv’in 2Ç18’de satış gelirleri bizim beklentimizin %9, piyasa beklentisinin %8 altında 3,05 mlr TL (y/y -%3, ç/ç +%12) seviyesinde gerçekleşti. Skoda hariç toptan satışlardaki %24’lük daralmaya rağmen Euro/TL’deki yükselişin yanı sıra araç fiyatlarında yapılan artışlar cirodaki yıllık yükselişi olumlu etkiledi.

Şirketin 2Ç18’de brüt kar marjı yıllık 0,9 puan artış, çeyreklik 1,3 puan düşüşle %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç18’de faaliyet giderlerindeki sıkı yönetim sayesinde 151 mn TL (y/y +%30, ç/ç -%3) ile beklentimize paralel kaydedildi. Piyasa beklentisi 155 mn TL olması yönündeydi. FAVÖK marjı ise 2Ç18’de %5,0 (Research Turkey beklentisi %4,6) ile geçen yılın 1,2 puan üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjının %4,5 olan öngörülerimizin yukarısında oluşmasında faaliyet giderlerinin satışlara oranında tahminimizden daha iyi gerçekleşmeler etkili oldu.

Şirketin net borcu, yatırım harcamalarındaki 67 mn TL’lik artışa paralel, önceki çeyreğe göre göre 89 mn TL yükselişle 2,4 mlr TL seviyesindedir. İşletme sermayesindeki güçlü seyrin borçlanma ihtiyacını artırmadığını gözlüyoruz. Buna paralel net borç/FAVÖK çarpanı 3,77x’den 3,71x seviyesine hafif gerilemiş bulunuyor. Doğuş Otomotiv 2018 yılında hafif araçlar pazarının 850-875 bin adet aralığında olacağı beklentisini korudu. 2017 yılında Skoda dahil 184.692 adet araç satışı gerçekleştiren şirket kendi satışlarının 165-175 bin adet bandında gerçekleşeceği beklentisini ise 155-165 bin adet olarak aşağı yönlü güncelledi.

Şirketin 2018 yılı yatırım harcamaları beklentisi 185-195 mn TL’den 140-150 mn TL’ye düşürülmüştür. Şirket dijital dönüşüm stratejisi çerçevesinde yapmakta olduğu 30 mn TL’lik yatırımdan ise 8 yıl sonra yıllık 100 mn TL nakit üretmeyi bekliyor. Yatırımın kendini finanse etme süresinin 1,5 yıl olacağı tahmin ediliyor.

Doğuş Otomotiv 2018’de optimum karlılık seviyesini sürdürmeyi ve uzun vadeli başarı için gerekli gördüğü pazar payını %18-20’ler seviyesinde muhafaza etmeyi, brüt kar marjını %10-11 aralığında tutmayı hedeflemektedir. Ayrıca tedbirli gider yönetim yapısını sürdürmeyi ve operasyonel verimliliğini güçlendirmeyi amaçlamaktadır.

Yorum: Doğuş Otomotiv’in satış gelirleri piyasa tahminin altında, FAVÖK marjı ise beklentinin üzerinde gerçekleşti. Şirket 2018 yılı satış hacmi beklentisi aralığını 10 bin adet düşürdü. Son 3 ayda BIST100’e kıyasla %13 negatif ayrışmış olması nedeniyle 2Ç18 sonuçlarının hisse üzerindeki etkisinin sınırlı olumlu olabileceği kanaatindeyiz. Doğuş Otomotiv bugün saat 13.30’da 2Ç18 sonuçlarına yönelik analist toplantı yapacak.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Doğuş Otomotiv – 2Ç18 sonuçlarını 55.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 61.2 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %33 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %32 azaldı. Şirketin satış hacmi 2Ç18’de, yıllık bazda, %26 geriledi ve detaylarına baktığımızda, Volkswagen binek otomobillerinin ve ticari vasıtalarının, yıllık bazda ve sırasıyla, %33 ve %24 gerilediğini görüyoruz. Net satışlar 3,050 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %3 azaldı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 3,333 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 151 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %30 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 155 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 124 baz puan artarak %5.0 oldu. İştiraklerden elde edilen gelirler ise, yıllık bazda, %22 gerileyerek 20 milyon TL olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 artarak 2,397 milyon TL olarak gerçekleşti. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4.8 F/K çarpanından ve 5.6 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Doğuş Otomotiv (DOAS, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2018’deki ana ortaklık net dönem karı 55,5mn TL ile piyasa beklentisi olan 61mn TL’nin hafif altında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde net dönem karı 41,5mn TL idi. Doğuş Otomotiv’in satış gelirleri 2. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,6 oranında azalarak 3.050mn TL’ye gerilerken, satışların maliyeti de %3,5 oranında düşüş kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %6,4 artarak 324,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 0,9 puan artışla %10,6’yı göstermiştir. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %7,5 oranında azalmış ve 191,7mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 11,9mn TL gelir kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 144,9mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki faaliyet karı 93,9mn TL idi. Yatırım faaliyetlerinden 5,3mn TL gelir kaydeden şirket, özkaynak yöntemiyle değerlediği yatırımlardan da 19,7mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Böylelikle finansman öncesi kar 169,9mn TL olmuştur. Finansman tarafında 101,6mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Geçen sene aynı dönemdeki finansman gideri 86,8mn TL idi. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net kar 68,3mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ana ortaklık net dönem karı da 55,5mn TL olmuştur. 6 aylık dönemde ise Doğuş Otomotiv’in ana ortaklık net dönem karı geçen senenin aynı dönemine göre 2 kat artarak 136,8mn TL’ye yükselmiştir.

OYAK YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

DOAS 2Ç18’de, beklentilere paralel olarak, net karını %34 oranında arttırarak 56mn TL net kar elde etmiştir. Satış hacminin %26 oranında daralmasına karşılık şirketin satış gelirleri, artan satış fiyatları sayesinde, sadece %3 oranında gerilemiştir. Karlılık odaklı fiyatlama politikası sayesinde DOAS’ın brüt kar marjı 0.9 puan artarak 10.6%ya yükselirken faaliyet giderlerindeki %8’lik tasarruf FAVÖK marjının 1.2 puan iyileşerek %5’e yükselmesini sağlamıştır. DOAS 2Ç18’de, beklentilere paralel, 151mn TL FAVÖK elde etmiştir. 2018 tahminlerimize göre 3,9x F/K ve 4,1x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem gören DOAS hedef değerimiz olan 9TL/hisse göre %64 yükselme potansiyeli taşımaktadır.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Oto DOAS Hisse Analiz 2Ç18 – 17.08.2018

Doğuş Otomotiv (DOAS) 2Ç18’de 3,051mn TL net satış, 151mn TL FAVÖK ve 56mn TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi net satışlarda 3,333mn TL, FAVÖK tarafında 155mn TL ve net kârda ise 61mn TL’yken, bizim beklentimiz ise net satışlarda 3,374mn TL, FAVÖK’te 144mn TL ve net kârda ise 61mn TL idi. Yurtiçi pazarda görülen daralmaya paralel olarak net satışlardan net kâra kadar olumsuz seyir sürdü ve sonuçlar analist beklentilerinin hafif altında geldi. Açıklanan sonuçlara göre; Doğuş Otomotiv yıllık bazda %3 satış daralması gerçekleştirirken, güçlü operasyonel marjlar sayesinde FAVÖK’te 30% büyüme elde edildi.

Brüt kârlılıkta görülen iyileşmeyi takiben, operasyonel giderlerin satışlara oranında görülen minör iyileşme, FAVÖK marjının 5.0%’e ulaşmasının başlıca sebebi oldu. (2Ç17: 3.7%) Brüt kârlılık yıllık bazda 0.9 yp artış göstererek 9.7%’ten 10.6%’e, operasyonel giderlerin net satışlara oranı ise 2Ç17’deki 6.6%’ten 6.3%’e çekilebildi. FAVÖK marjında ortalama analist beklentisi 4.6% iken, bizim beklentimiz ise 4.3% idi. Net kâr seviyesine gelindiğinde ise, 34%’lik büyüme görüyoruz. Doğuş Otomotiv, 2Ç18 sonuçlarının ardından 2018 yılı beklentileri için revizyona gitti. Yıl sonu beklentilerini yeniden olumsuz yönde revize eden Şirket, yurtiçi Doğuş Otomotiv markalı araç satış beklentisini 165-175 bin adetten 155-165 bin adete revize ederken, Pazar öngörüsünde ise değişikliğe gitmeyerek 850-875 bin adet olarak korudu.

Yatırım Harcamaları öngörüsünde de aşağı yönlü güncellemeye gidildi ve hedef TRY 185-195mn’dan TRY 140-150mn’a çekildi. Doğuş Otomotiv hisseleri sene başından bu yana BIST 100 endeksinden hafif negative ayrışarak 28% düşüş gösterirken, BIST 100 sene başından bu yana yaklaşık 25% ve TL para birimi ise döviz sepeti karşısında yaklaşık 45% değer kaybı yaşadı. Doğuş Otomotiv için pay başına son kapanış fiyatı olan 5.50 TL’ye göre 39% getiri potansiyeli taşıyan 7.66 TL hedef fiyatımız ve “TUT” önerimiz bulunuyor. Bugün Istanbul saati ile (GMT +3) 13:00’da gerçekleşecek olan analist toplantısının ardından 2Ç18 sonuçlarına paralel olarak hedef fiyatımızda güncellemeye gideceğiz. Sonuç olarak, beklentilerin altında gelen, tatmin edici olmayan sonuçların Şirket payları üzerinde negatif etki göstermesini bekliyoruz (Negatif).

 

 

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Grubu Haber Yorum – 08.08.2018

Basında yer alan haberlere göre borçları için bankalarla görüşen Doğuş Grubu bankalara olan 2,3 milyar Euro borcu için yeniden yapılandırmayı 2 yıl faiz, 4 yıl anapara ve faiz ödemeli bir plan dahilinde gerçekleştirdi. Grubun banka borcuna karşılık ise 3,6 milyar Euro teminat verildi (Hafif pozitif).

AK YATIRIM – Doğuş Grubu Haber Yorum – 08.08.2018

Medyada açıklamalarda bulunan Doğuş Grubu YK. Başkanı Ferit Şahenk, bankalara grubun borçları için yeni bir ödeme planı sunulduğunu açıkladı. Plana göre grubun toplam borcunun %42’sine karşılık gelen 2,3 milyar avro banka borcu için 3,6 milyar avro tutarında teminat öneriliyor ve borç için ilk iki yılı faiz sonraki dört yılı anapara + faiz ödemesi içeren 6 yıllık bir yeni vade öneriliyor. Grup bankalarla kısa sürede anlaşma sağlanacağını umduğunu belirtti.

 

Doğuş Otomotiv, Meiller Doğuş Damper Sanayi ve Ticaret Limited Şirketi Hisselerinin Satışı Hakkında Açıklama Yaptı – 20.07.2018

Meiller Doğuş Damper Sanayi ve Ticaret Limited Şirketi’nin toplam sermayesinin % 100’ünü sahip bulunan F.X. Meiller Fahrzeug- und Maschinenfabrik GmbH & Co. KG ve Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş.; bu hisselerin tamamının Doğuş Oto Pazarlama ve Ticaret A.Ş.’ye satış devir işlemini tamamlamışlardır.

VAKIF YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Haber Yorum – 05.07.2018

(=) Doğuş Otomotiv (DOAS): Şirket 750 mn TL’yi aşmayacak şekilde, 3 yıla kadar çeşitli vadelerde, Türk Lirası cinsinden, yurt içinde, halka arz edilmeksizin nitelikli yatırımcılara satılmak üzere ve/veya tahsisli olarak; bir veya birden çok seferde, her türlü tahvilin ihraç edilmesi amacıyla gerekli onayların alınması için SPK’ya başvurmuştur.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Haber Yorum – 28.06.2018

Doğuş Otomotiv (DOAS) Orchid Swiss Development (Pte) Ltd. ve Juglans Regia ile Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş. arasında; İsviçre Lozan şehrinde kurulu Porsche satış ve satış sonrası servis hizmeti veren D-Auto Suisse SA’nın muhtemel satışına yönelik müzakerelere başlanacaktır. (Nötr)

DENİZ YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Haber Yorum – 28.06.2018

Doğuş Otomotiv, İsviçre’nin Lozan şehrinde kurulu Porsche satış ve satış sonrası servis hizmeti veren Porsche D-Auto Suisse SA’nın satışı için Orchid Swiss Development (Pte) Ltd. ve Juglans Regia ile görüşmelere başladığını açıkladı. Potansiyel satış fiyatı olan 11.8 mln CHF’nin Doğuş Otomotiv değerlemesi üzerinde önemli bir etki yapmasını öngörmüyoruz.

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Doğuş Otomotiv (DOAS) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Her anlamda güçlü sonuçlar (+)Doğuş Otomotiv 1Ç18’de 17 mn TL seviyesinde olan piyasa beklentisinin ve 7 mn TL olan tahminimizin oldukça üzerinde 81 mn TL (1Ç17: 28 mn TL, 4Ç17: 41 mn TL) net kar açıkladı. Net karın tahminimizin oldukça ötesinde gerçekleşmesinde güçlü operasyonel performans etkili oldu. Doğuş Otomotiv’in 1Ç18’de satış gelirleri bizim beklentimizin %12, piyasa beklentisinin %14 üzerinde 2,72 mlr TL (y/y +%30, ç/ç -%42) seviyesinde gerçekleşti. Skoda hariç toptan satışlardaki %15,5’lik daralmaya rağmen Euro/TL’deki yükselişin yanı sıra araç fiyatlarında yapılan artışlar ciroyu olumlu etkiledi. Şirketin 1Ç18’de brüt kar marjı beklentimizin üzerinde yıllık 0,9 puan artışla 1Ç15’den beri en iyi seviye olan %11,9’a ulaştı. Doğuş Otomotiv’in toplam brüt kar marjındaki iyileşmede, perakende otomotiv segmenti (binek+ticari) brüt kar marjının ciddi anlamda toparlanması etkili oldu.

Şirketin FAVÖK’ü 1Ç18’de 156 mn TL (y/y +%96, ç/ç -%11) ile beklentimizin %56 üzerinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi 94 mn TL olması yönündeydi. FAVÖK marjı ise 1Ç18’de %5,7 (Research Turkey beklentisi %3,9) ile geçen yılın 1,9 puan üzerinde, 1Ç15’ten bu yana en yüksek seviyede gerçekleşti. FAVÖK marjının %4,1 olan öngörülerimizin yukarısında oluşmasında, brüt kar marjındaki güçlü iyileşme ve faaliyet giderlerinin satışlara oranında tahminimizden daha iyi gerçekleşmeler etkili oldu. Şirketin net borcu önceki çeyreğe göre 510 mn TL azalarak 2,30 mlr TL düzeyine geriledi. Buna paralel net borç/FAVÖK çarpanı 5,27x’den 3,77x seviyesine geri çekildi.

Doğuş Otomotiv 2018 yılında hafif araçlar pazarını 850-875 bin adet aralığında olacağı beklentisini korudu. 2017 yılında Skoda dahil 184.692 adet araç satışı gerçekleştiren şirket kendi satışlarının 165-175 bin adet bandında gerçekleşeceğini tahmin etmeye devam ediyor. 2018’de optimum karlılık seviyesini sürdürmeyi ve uzun vadeli başarı için gerekli gördüğü pazar payını %18-20’ler seviyesinde muhafaza etmeyi, brüt kar marjını %10-11 aralığında tutmayı hedeflemektedir. Ayrıca tedbirli gider yönetim yapısını sürdürmeyi ve operasyonel verimliliğini güçlendirmeyi amaçlamaktadır. Şirketin 2018 yılı yatırım harcamaları beklentisi ise 185-195 mn TL olarak sabit bırakılmıştır.

Yorum: Doğuş Otomotiv’in operasyonel sonuçları beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşmesiyle net kar tahminimizi aştı. Güçlü operasyonel veriler ile birlikte 1Ç18’de net borçtaki 510 mn TL azalmanın bugün hisseyi olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Hisseye ilişkin hedef fiyatımız 10,10 TL düzeyinde olup, uzun vadeli önerimiz “AL” yönündedir. Doğuş Otomotiv bugün saat 14.30’da 1Ç18 sonuçlarına yönelik yapacağı toplantı notlarını ayrıca paylaşacağız.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Doğuş Otomotiv – 1Ç18 sonuçlarını 81.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 16.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %187 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %98 arttı. Net satışlar 2,719 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %30 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2,396 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 1Ç18’de 156 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %96 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 94 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 193 baz puan artarak %5.7 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %18 azalarak 2,308 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1,598 milyon TL (1Ç17: 1,641 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %11.5 (1Ç17: %14.0) olarak kaydedildi.

AK YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz 1Ç18 – 10.05.2018

Doğuş Otomotiv 1Ç18’de beklentilerin üzerinde 81 milyon TL net kar açıkladı (yıllık %187 artış). Piyasa ortalama beklentisi 17 milyon TL net kar yönündeydi. Şirket 1Ç18’de kuvvetli bir operasyonel performans sergiledi: 1Ç18 satış gelirleri yıllık bazda %30 artarak 2,72 milyar TL seviyesinde piyasa ortalama tahmini olan 2,4 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. 1Ç18 FAVÖK rakamı ise 156 milyon TL ile (yıllık %96 artış) piyasa ortalama beklentisi olan 94 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Çeyreksel FAVÖK marjı %5,7 seviyesinde, %3,9’luk piyasa ortalama beklentisinin üzerinde geldi. Yorum: Doğuş Otomotiv’in 1Ç18 finansal performansına piyasada olumlu bir reaksiyon öngörüyoruz. Doğuş Otomotiv hisselerinin getirisi son 1 ayda endeksin %9 üzerine çıkmakla birlikte son 12 ayda endeksin hala %25 gerisindedir.

 

VAKIF YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz – 16.04.2018

Doğuş Holding “d.ream” hisselerinin %17’sini 200 mn $ bedelle sattı (DOAS, sınırlı olumlu) Doğuş Grubu tüm yeme içme yatırımlarını kapsayan d.ream’in altında yer alan bazı markalarını bünyesinde toplayan “d.ream International BV” şirketinde %17 hisseyi Singapur devlet fonu Temasek ve İngiltere’de bulunan yerleşik uluslararası sermaye fonu Metric Capital Partners’e 200 mn $ karşılığında sattı. Anlaşma kapsamında d.ream International BV’nin toplam değeri 1,2 mlr $ olarak belirlendi.

Yorum: Doğuş Otomotiv, Doğuş Holding’de sahip olduğu %3,75’lik payı, 2017 sonu bilançosunda 579,3 mn TL değerinde taşıyor. Bu değerden hareketle Doğuş Holding’in piyasa değeri yaklaşık 15,5 mlr TL olarak hesaplanabilir. D.ream paylarının satışında şirkete ilişkin toplam piyasa değeri 1,2 mlr $ (yaklaşık 4,9 mlr TL) olarak belirlenmiş olup, Doğuş Holding’in gerçeğe uygun değerinin yaklaşık %31,4’üne tekabül etmektedir. D.ream hisselerinin %17’sinin satışı ile Doğuş Holding portöyünün yaklaşık %5,3’ünün devri gerçekleştirilmiştir.

Doğuş Holding’in 31 Aralık 2017 itibariyle ağırlıklı olarak yabancı para cinsinden yaklaşık 22,2 mlr TL net borcu bulunmaktadır. Borç durumunda değişiklik olmadığı varsayımıyla, varlık satışıyla net borcun %3,7’si azaltabilir. Doğuş Holding’in portföyündeki varlıkların satışının devam edeceğini bekleyebiliriz. Hisse başı 10,10 TL seviyesinde bulunan Doğuş Otomotiv hedef fiyatımızın yaklaşık %23’ünü defter değeri ile değerlediğimiz Doğuş Holding oluşturmaktadır. Doğuş Holding’de borç azaltımının gerçekleşmesinin, Doğuş Holding sermayesinde %3,75 payı olan Doğuş Otomotiv için etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.

OYAK YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz – 09.04.2018

Basında çıkan haberlere göre, Doğuş Holding 2 milyar dolara yakın tutarda olan kısa vadeli kredilerini yeniden yapılandırmak için bankalarla görüşme talep etti. Holding’in toplam konsolide borcu Aralık 2017 itibarıyla 23,5 milyar TL (6,2 milyar dolar). Haberlere göre, Doğuş Holding kredileri vadesini 3 yılı geri ödemesiz olmak üzere 7 yıla uzatmak istiyor. Garanti Bankası’nın lider düzenleyici kurum olarak seçilmesi bekleniyor. Haber bankacılık hisselerini sınırlı olumsuz etkileyebilir.

Doğus Otomotiv’in 2017 sonu itibarıyla 2.8 milyar TL kısa vadeli borcu bulunmaktadır. Her ne kadar bahsi geçen haberde Dogus Otomotiv ile ilgili bir borç yapılandırılmasından bahsedilmiyor olsa da, Dogus Otomotiv’in kısa vadeli borçlarını yeniden yapılandırıp uzun vadeye yaymasının şirketi için olumlu olacağını düşünüyoruz.

AK YATIRIM – Doğuş Otomotiv DOAS Hisse Analiz – 09.04.2018

Hafta sonu çıkan haberlerde Doğuş Grubu’nun alacaklı bankalar ile kısa vadeli borçlarını yapılandırmak için bu hafta içerisinde toplantı yapacağı iddiaları yer aldı. Holding’ten gelen açıklamada bu konuda bir yalanlama yer almamakla birlikte konuya ilişkin açıklayıcı bir bilgi de verilmedi. Doğuş Gurubu açıklamasında bankalarla “proje finansman ve sendikasyon kredileri alma ve kapatma faaliyetlerinin sürdüğü açıklamasında bulunuldu. Yine basına yansıyan haberlerde Grubun söz konusu borçları için 3 yıl geri ödemesiz yedi yıl vadeli bir ödeme planı sunacağı belirtiliyor.

Hatırlanacağı üzere 2016 yılında grubun Galataport Projesi için yedi bankadan toplan 1 milyar avronun üzerinde kredi sağladığı bilgisi basında yer almıştı. Hafta sonu ayrıca, Doğuş grubunun İzmir’de yapımı süren AVM projesindeki payını portföy optimizasyonu çerçevesinde ortağına devrettiği açıklandı. Daha önce Ülker’in ana ortağı Yıldızlar Holding’in yaklaşık 6 milyar dolarlık banka borcunun vade koşullarının iyileştirilmesi için bankalarla masaya oturduğu bilgisi yer almıştı.

DENİZ YATIRIM – DOAS Haber Yorum – 09.04.2018

Doğuş Holding bankalardan borç yapılandırması istedi. Haftasonu Hürriyet Gazetesi’nde çıkan bir habere göre Doğuş Holding bankalar ile kredilerinin yeniden yapılandırılması için masaya oturdu. Gazete Şirket’in talebine ilişkin detaylara yer vermezken, Doğuş Holding daha sonra yaptığı açıklamada borç yapılandırması kapsamında şirketin özel sektör tahvillerini etkileyecek herhangi bir husus bulunmadığını, proje finansmanı ve sendikasyon kredileri alma ve kapatma faaliyetlerinin devam ettiğini açıkladı. Şirket’in halka açık iştiraki Doğuş Otomotiv (DOAS) hisse senedi üzerinde haberin olumsuz bir etkisi olabilir.

DENİZ YATIRIM – Otomotiv Sektörü, DOAS Analizi – 04.04.2018

Araç satışları Mart ayında beklentilerimizin bir miktar üzerinde artış gösterdi – DOAS için hafif olumlu, TOASO olumsuz ODD’nin verilerine göre Mart ayında 76.3 bin hafif araç (otomobil ve hafif ticari) satışı oldu. Otomobil satışları bir önceki yıla ile göre %7.5 artarak 59.8 bin adete çıkarken, hafif ticari araç satışları %9 daralarak 16.5 bin adede geriledi. Toplam araç satışları bizim beklentimiz olan %0.5 büyümenin üzerinde gelirken, otomobil ve hafif ticari araç satışlarının büyümesinde yılın geri kalanında ters yönlü bir geçiş bekliyoruz. Mart ayında Doğuş Otomotiv sektörün üzerinde büyüme rakamları gerçekleştirirken, Tofaş’ın satışlarında hafif düşüşler gözlemliyoruz. Çeyreksel bazda baktığımızda, otomobil satışlarındaki %6’lık yükselme ile toplam araç satışları %1.5 artış gösterdi. Hafif ticari araç satışlarında ise %10’luk gerileme söz konusu.

Doğuş Otomotiv, 2017 yılının aksine, Ocak ve Şubat aylarında gördüğümüz sektörün üzerinde büyümesi Mart ayında da değişmedi. Toplam satışları %13 artan Doğuş Otomotiv’in otomobil segmentinde, Volkswagen satışlarındaki %3 daralma, genel satış hacmindeki büyümeyi baskılamış görünüyor.

Diğer taraftan, Şirket’in konsolide operasyonel performansına katkı sağlamayan Skoda satışlarını arındırdığımızda otomobil satışları sadece %2 artış gösterdiğini hesaplıyoruz. Henüz yılın geri kalanı için bir yorum yapmak erken, ancak Şirket’in %10 artış gösteren ilk 3 aylık satış performansı, yönetimin yılın toplamı için açıkladığı satış hedeflerinin üzerinde görünüyor.

 

OYAK YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç17 – 01.03.2018

Hedef Fiyat: 12 TL

DOAS: Dogus Otomotiv 4Ç17’de, piyasa beklentisi olan 76mn TL’nin altında 41mn TL net kar açıklamıştır. Bir önceki yıla göre şirketin net karı %43 oranında gerilemiştir. Bu dönemde beklentilerin üzerinde gelen finansal giderler net kar üzerinde baskı oluşturmuştur. Dogus Otomotiv 4Ç17’de karlılık odaklı bir fiyatlama stratejisi uygularken faaliyet giderlerini de kontrol altında tutmayı başarmıştır. Şirketin FAVÖK’ü %42 oranında artarak 175mn TL’ye ulaşırken FAVÖK marjıda 59 baz puan artarak %3,7’ye gelmiştir. DOAS için hedef fiyatımızı İNA modelimizde daha yüksek risksiz faiz oranı ve borçlanma maliyeti kullandığımızdan dolayı %17 oranında düşürüp 12 TL’ye çekiyoruz. Şirket 2018 tahminimize göre 5,4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hedef fiyatımızda aşağı revizyon yapmamıza rağmen DOAS hala %41 gibi cazip bir yükselme potansiyeli sunmaktadır. Piyasa Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

DOAS 2017 karından 143mn TL brüt temettü, hisse başına 0,65TL temettü, dağıtılması ve kar dağıtımının 31 Mayıs 2018’den geç olmayacak şekilde gerçekleştirilmesine karar vermiştir. Temettü kararı Olağan Genel Kurul’da onaya sunulacaktır. Teklif edilen temettü %78 temettü dağıtım oranına ve %7,6 temettü verimine denk gelmektedir.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç17 – 01.03.2018

Doğuş Otomotiv (TUT, hedef fiyat 9TL) – 4Ç17 sonuçlarını 41 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı,79 milyon TL Tacirler ve 75.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %57 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %43 azaldı. Net satışlar 4,718 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %19 arttı. Hacimlerde yıllık bazda görülen %4 daralmaya rağmen, satış fiyatlarına yapılan zamların katkısıyla ciro büyümesi gerçekleşti.

Şirket, 4Ç17’de 175 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %42 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 164 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti ancak Tacirler Yatırım’ın beklentisi 188 milyon TL’nin altında kaldı. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 59 baz puan artarak %3.7 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %13 artarak 2,819 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 2,210 milyon TL (4Ç16: 2,102 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %16.7 (4Ç16: %17.6) olarak kaydedildi.

Yönetim 2018 beklentilerini açıkladı ve otomotiv pazarında 2018’de 850-875 bin adet satış (%11-13 aşağıda) ve Doğuş Otomotiv’in satışlarında ise 165-175 bin adet (%5-11 düşüş) seviyesi öngörüyor. Şirket %18-20 pazar payına karşılık %10-11 seviyesinde brüt marjı hedefini koruyor. Ayrıca şirket yönetim kurulu 31 Mayıs’a kadar hisse başına 0,65 TL brüt, 0,5525 TL net temettü ödenmesi konusunda teklifte bulunacak. Sonuçlar beklentinin altında gerçekleşmesine rağmen temettünün yüksek açıklanması hissede pozitif harekete neden olabilir.

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç17 – 01.03.2018

Hedef Fiyat: 8,89    TUT

Dogus Otomotiv (DOAS) 4Ç17’de 4,718mn TL net satış, 175mn TL FAVÖK ve 41mn TL net kâr açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 4,461mn TL net satış, 164mn TL FAVÖK ve 76mn TL net kâr şeklindeydi. Net satış rakamı piyasa beklentisinin yaklaşık 6% üstünde gelirken, 3.7% FAVÖK marjı piyasanın beklentisi olan 3.7%’ye paralel gerçekleşti. Net kâr rakamı ise, piyasa beklentilerinin oldukça altında gelirken bizim beklentimizin (TRY 30mn) üzerine çıktı. Dogus Otomotiv için en güncel (2018 strateji raporumuz) hedef fiyatımız pay başına 8.89 TL iken, hisse için “TUT” önerimizi sürdürüyoruz.

Hedef fiyatımız, son işlem günü kapanış fiyatına göre 4.5% getiri potansiyeli barındırmaktadır. 4Ç17’de (operasyonel marjların beklentilere paralel ve net kârın piyasa beklentilerinin altında gelmesine karşın) beklentilerin üzerine çıkan satış figürlerinden dolayı ve şirketin asıl kırılganın tarafının, pazar payı baskısına bağlı olarak satış adetleri ve dolayısıyla net satış rakamı olmasından dolayı hisse üzerinde kısa vadeli hafif pozitif etki yapacağını düşünüyoruz. Buna karşın; şirketin 2018 beklentilerinde toplam otomotiv pazarı (Binek + Hafif Ticari + Ağır Ticari) 850-875bin adet, Skoda dahil Dogus Otomotiv satış adetleri ise 165-175bin adet (2017: 185bin adet) olarak öngörülmektedir.

2018 satış adedi beklentilerini piyasanın olumsuz karşılayacağını düşündüğümüz için bilançodaki hafif olumlu sonuçların piyasa fiyatlamasında hafif negatif tepki olarak geri döneceğini düşünüyoruz. 2018 yıl sonu analist toplantısının ardından 4Ç17 sonuçlarına ilişkin raporumuzu ve yeni hedef fiyatımızı yayımlayacağız (Hafif Negatif).

VAKIF YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç17 – 01.03.2018

Hedef Fiyat: 10 TL

Doğuş Otomotiv (DOAS) 4Ç17 Finansal Sonuçları: Olumlu operasyonel sonuçlar (+) · Doğuş Otomotiv’in net karı faaliyet dışı tarafta tahminlerimizin üzerinde oluşan giderler nedeniyle beklentimizin altında gerçekleşti. Ancak operasyonel karlılıktaki performansı pozitif buluyoruz. 2018 yılına ilişkin pazar ve kendi satış tahminlerinin bir miktar muhafazakar tahminlerle oluşturulduğunu düşünüyoruz. Brüt kar marjı hedefinin %10-11 aralığına tekrar taşınmasının piyasada olumlu karşılanacağı kanaatindeyiz. Ayrıca Şirketin 2017 yılından dağıtmayı önerdiği temettünün verimi %7,6 gibi güçlü bir seviyeye işaret ediyor. Hisseye ilişkin 10,10 TL olan hedef fiyatımızı, bugün saat 14.30’da yapılacak analist toplantısı sonrası gözden geçireceğiz. 4Ç17 sonuçlarının hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 4Ç17 – 01.03.2018

Doğuş Otomotiv’in net karı iyi gelen operasyonel performansa rağmen beklentilerin altında kaldı. Şirket 4Ç17’de 41 mln TL net kar açıkladı. Bu rakam iyileşen operasyonel performansa rağmen 4Ç16’ya göre %57’lik düşüş gösterirken, bunun sebebi geçtiğimiz yıl elde edilen yüksek diğer gelirin yarattığı yüksek baz etkisi olduğunu görüyoruz. Şirketin marjlarındaki yıllık bazlı iyileşme bizim ve piyasa bekletileriyle uyumluyken (FAVÖK marjı 4Ç16’da %3.1 iken 4Ç17’de %3.7’ye yükseldi), öngörümüzün üzerinde gelen araç satışları sayesinde tahminlerimizin %12 üzerinde gelen ciro sayesinde 175 mln TL olan 4Ç17 FAVÖK rakamı bizim 156 mln TL beklentimizi aştı (konsensus 164 mln TL). Sonuçlara ilk tepki beklentinin altında gelen net kar rakamı nedeniyle olumsuz olabilir. Ancak, iyi gelen operasyonel performans ve Şirket’in almış olduğu 0.65 TL/hisse temettü kararı (%7.6 verimlilik), hisse üzerindeki oluşabilecek olumsuz etkinin kısa ve sınırlı kalmasını sağlayacaktır. Doğuş Otomotiv için AL tavsiyemizi 10.20 TL/hisse hedef fiyat ile koruyoruz.

 

GARANTİ YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Yorum – 04.01.2017

Doğuş Otomotiv (DOAS, EP, Fiyat:8.31TL, Piyasa Değeri TL1,828mn)’in ana ortağı Doğuş Holding A.Ş., şirketin diğer ortağı Doğuş Araştırma Geliştirme ve Müşavirlik Hizmetleri A.Ş.’yi aktif ve pasifi ile birlikte bir bütün olarak devralmak suretiyle birleşme işlemini ileri bir tarihte tekrar değerlendirmek üzere gündemden kaldırılmaya karar vermiştir. Mevcut durum devam ettiği için DOAS’ın ortaklık yapısında ve yönetim kontrolünde bir değişiklik olmayacaktır. (Nötr)

 

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz – 27.11.2017

TL’deki değer kaybı sonrası temkinli yaklaşımı sürdürüyoruz.

Doğuş Otomotiv, zayıf satışlar, TL’nin avroya karşı değer kaybı ve artan borçluluk seviyesi nedeniyle yıl başından bu yana BIST-100 endeksinin altında performans gösterdi. TL’de devam eden hızlı değer kaybının satış hacimleri ve kârlılığı baskılamayı sürdüreceğini düşünüyoruz. Tahminlerimizde değişiklikler yaparken, risksiz getiri oranını 50 baz puan artırıyor ve hedef fiyatı 9,4TL’den 9TL’ye düşürüyoruz. Kısa vadeli hisse performansını olumlu etkileyecek unsurların sınırlı olması nedeniyle TUT tavsiyemizi koruyoruz. Ayrıca 2018’de temettü ödemesi öngörmüyoruz. Doğuş Otomotiv 5,3x 2018T FD/FAVÖK rasyosuyla yabancı benzerlerine göre %18 iskontolu işlem görmektedir.

Satış performansı yıl başından bu yana beklentilerin üzerinde seyrederken, 2018’de satışlarda gerileme öngörüyoruz. – Doğuş Otomotiv, Kasım 2016’da binek araçlara uygulanan ÖTV’deki artış ve TL’deki değer kaybı sonrası liste fiyatlarına yapılan artışlara rağmen, yıl başından bu yana önceki beklentilerden daha iyi satış performansı gösterdi. 4Ç17’de, 2018’den itibaren satılmaya başlanacak binek araçlara uygulanacak motor taşıt vergisi artışı ve TL’deki değer kaybı sonrası beklenen fiyat artışları nedeniyle talepte öne çekilme öngörüyoruz. 2018 yılı için 2017’de beklediğimiz %13 satış hacmi daralması sonrası %5 daralma bekliyoruz. 2018’de ciroda beklediğimiz %11 büyüme fiyat artışlarını dahil etmektedir.

TL’nin avroya karşı değer kaybı nedeniyle marjdaki toparlanmanın kısa vadeli olduğunu düşünüyoruz – Doğuş Otomotiv’in brüt marjı 1Y17’de görülen %10,3 seviyesinin ardından 3Ç17’de %10,6’ya yükseldi. Şirketin 3Ç17’de liste fiyatlarında baz aldığı kurun çeyrek kur ortalamasından yüksek olması ve Volkswagen Grup’undan elde edilen desteğin yıllık bazda artması marj büyümesini destekledi. 3Ç17 kapanışından beri TL’de avroya karşı görülen %11 değer kaybı nedeniyle, görece muhafazakar tahminlerimizi koruyoruz. Böylelikle 2017 ve 2018 dönemlerinde %10,2 seviyesinde brüt marj ve %4,1-4,2 seviyesinde FAVÖK marjı öngörüyoruz.

2018’de temettü dağıtımı beklemiyoruz – Yüksek borçluluk oranının devam etmesi ve 180 milyon TL olarak belirlenen yatırım maliyeti planı nedeniyle 2018’de temettü ödemesi öngörmüyoruz.

 

ŞEKER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç17 – 10.11.2017

Doğuş Otomotiv (DOAS) yılın 3. Çeyreğinde 72mn TL net kâr açıkladı (3Ç16: 29mn TL). Bu çeyrekte net kâr seviyesinde piyasa beklentisi 29mn TL iken, bizim beklentimiz ise 31mn TL idi. Doğuş Otomotiv, 3Ç17’de 3,287mn TL ve 164mn TL net satış ve FAVÖK rakamına ulaşmıştır. Piyasa beklentisi net satışlarda 2,879mn TL iken bizim beklentimiz 2,953mn TL idi. FAVÖK’te ise, piyasa beklentisi 106mn TL iken bizim beklentimiz 105mn TL idi. 5.0% FAVÖK marjına ulaşan şirket, (Piyasa beklentisi: 3.7% – Şeker Yatırım: 3.6%) 1Ç15’ten bu yana, en yüksek FAVÖK marjına ulaşmış oldu ve piyasa beklentilerinin üzerine çıktı. Olumlu sonuçların DOAS.TI hisselerinde pozitif etki yapacağını düşünüyoruz (Pozitif).

OYAK YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç17 – 10.11.2017

Dogus Otomotiv 3Ç17’de, piyasa beklentisi olan 29mn TL’nin oldukça üzerinde 73mn TL net kar açıklamıştır. Bir önceki yıla göre şirketin net karı %147 oranında artmıştır. Bu dönemde beklentilerin üzerinde iyileşen faaliyet karlılığı net karda olumlu bir sürpriz yapmıştır. Dogus Otomotiv 3Ç17’de karlılık odaklı bir fiyatlama stratejisi uygularken faaliyet giderlerini de kontrol altında tutmayı başarmıştır. Şirketin FAVÖK’ü %95 oranında artarak 164mn TL’ye ulaşırken FAVÖK marjıda 175 baz puan artarak %5’e gelmiştir. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç17 karının olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

DENİZ YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç17 – 10.11.2017

Doğuş Otomotiv’in karlılığındaki artış pozitif sürpriz yaptı. Yıllık bazda araç satışları üçüncü çeyrekte %14 gerilemesine rağmen euro’nun TL karşısındaki değer kazanımı sayesinde cirosu %26 artış ile 3.29 mlr TL’ye yükselen Doğuş Otomotiv’in yılın ilk altı ayında %3.8 seviyesinde kalan FAVÖK marjı 3Ç17’de sürpriz bir şekilde %5.0 seviyesinde gerçekleşti (3Ç16’da %3.2). Bu performansta hafif ticari araç ve satış sonrası gelirlerinin daha yüksek gelmesinin etkili olduğunu düşünüyoruz.

Sonuç olarak yıllık bazda %95 artarak 164 mln TL’ye ulaşan FAVÖK, bizim beklentimiz olan 128 mln TL’den ve piyasa tahmini olan 106 mln TL’den oldukçta yüksek gelmiş oldu. Net kar ise bu gelişmeler sayesinde geçtiğimiz yıla göre %147 sıçrayarak 73 mln’a ulaştı ve bizim ve piyasa tahminleri olan 37 mln TL ve 29 mln TL’yi aşmış oldu. Sonuçların son bir yılda zayıf karlılığı ve araç satışlarındaki gerileme nedeniyle baskı altında kalan hisse üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç17 – 10.11.2017

Doğuş Otomotiv (TUT, hedef fiyat : 9.4 TL) – 3Ç17 sonuçlarını 72.5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 29.4 milyon TL olan piyasa beklentisi ve 32 milyon TL Tacirler Yatırım beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %147 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %75 arttı. Net satışlar 3,287 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %26 yükseldi. Şirket, 3Ç17’de 164 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %95 büyüme gösterdi. Açıklanan net satış ve FAVÖK rakamları beklentilerin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 175 baz puan artarak %5.0 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %1 azalarak 2,490 milyon TL olarak gerçekleşti.

GARANTİ YATIRIM – Doğuş DOAS Hisse Analiz 3Ç17 – 10.11.2017

Doğuş Otomotiv (DOAS, EP, Fiyat:8.68TL, Piyasa Değeri TL1,910mn Hedef Fiyat: 9.40TL) 3Ç17 finansal sonuçlarında 73mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar piyasa beklentisi ve bizim beklentimizin oldukça üstündedir. Bu dönemde faaliyet karlılığı da güçlü gelmiş brüt kar marjı %10.6 gelirken, ürün miksi ve/veya ortalama fiyat artışları şirketin güçlü brüt kar kaydetmesini sağlamıştır.

Bu dönemde şirketin maliyet odağı devam etmiş ve operasyonel giderler de kontrol altına alınmıştır. Doğuş Otomotiv bu çeyrekte personel sayısında 22 kişi, azalmaya gitmiştir. Operasyonel giderlerin satışlara oranı 3Ç17’de %6.3 olarak gerçekleşerek yıllık 0.9puan düşmüştür. Doğuş Otomotiv’in 2.49 milyar TL’lik net borç pozisyonu yüksek faiz gideri yaratmaktadır. Şirket bu dönemde 83mn TL çoğunluğu faiz gideri olan finansal gider kaydetmiştir. Bu dönemde iştiraklerden elde edilen TL20mn gelir de net karı desteklemiştir.

Operasyonel tarafta FVAÖK 164mn TL olmuş, beklentilerin %55 üstünde gerçekleşmiştir. FVAÖK marjıysa bu dönemde %5 olmuştur. Bu 1Ç15’ten beri görmediğimiz bir seviyedir. 3Ç17’de, iç pazar yıllık %13 artmış, Dogus Otomotiv’in satış hacmi ise aynı dönemde 10% daralmıştır. Şirketin toplam pazar payı bu dönemde yıllık 4.8 puan düşerek %19.3 olarak gerçekleşmiştir. Net kar ve operasyonel kar beklentilerin çok üstünde gelmiştir. Bu yüzden sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. (Olumlu)

 

Doğuş Grubunda Birleşme Duyurusu – 06.11.2017

İlgili Hisseler: DGHOL – DOAS – Doğuş Araştırma Geliştirme ve Doğuş Holding Birleşmesi

Yönetim Kurulumuzun 6 Kasım 2017 tarihli kararı ile;

İstanbul Ticaret Sicil Müdürlüğü’ne 610103 sicil numarası ile kayıtlı Doğuş Araştırma Geliştirme ve Müşavirlik Hizmetleri Anonim Şirketi ünvanlı şirketin tüm aktif ve pasifiyle bir bütün halinde Şirketimiz tarafından devir alınması suretiyle birleştirilmesine ilişkin işlemlere başlanılmasına,

  • Birleşme’nin 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu’nun 134 ve devamı ilgili maddeleri ile 5520 sayılı Kurumlar Vergisi Kanunu’nun 18, 19 ve 20. maddeleri hükümlerine uygun olarak gerçekleştirilmesine,
  • Birleşmenin Şirketimizin 30.06.2017 tarihli mali tabloların esas alınarak gerçekleştirilmesine,
  • Doğuş Araştırma Geliştirme ve Müşavirlik Hizmetleri Anonim Şirketi’nin ilgili mevzuat hükümleri dahilinde, tüm aktif ve pasifinin bir bütün halinde şirketimiz tarafından devir alınması suretiyle birleşilmesine ilişkin Birleşme Sözleşmesi ve Birleşme Raporu düzenlenmesine,
  • 6102 sayılı Türk Ticaret Kanununun 149. maddesi gereğince birleşme sözleşmesi, birleşme Raporu ve son üç yılın yılsonu finansal tablolaryla yıllık faaliyet raporlarını şirket merkezinde ilgililerin incelemesine sunulmak üzere ilan edilmesine ve şirketin internet sitesinde yayınlanmasına,
  • Birleşme işleminin, Birleşme Sözleşmesi’nin ve Birleşme Raporu’nun Genel Kurul’un onayına sunulmasına,

katılanların oybirliği ile karar verilmiştir.

Bununla birlikte, bağlı ortaklığımız Doğuş Araştırma Geliştirme ve Müşavirlik Hizmetleri A.Ş., diğer iştirak ve bağlı ortaklıklarının yanında, payları borsada işlem gören Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş.’nin sermayesinin %30,29’una sahiptir. Birleşmeye taraf şirketlerin Doğuş Grubu içerisinde yer alması nedeniyle Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş.’nin yönetim kontrolünde bir değişiklik olmayacaktır. Dolayısıyla pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğü bulunmamaktadır.

Doğuş Otomotiv Rekabet Kurulu Kararına Karşı Açılan Dava Hakkında Açıklama Yaptı – 18.09.2017

Her türlü yasal haklarımızı saklı tutarak ödemiş olduğumuz, Rekabet Kurulu’nun Şirketimize vermiş olduğu idari para cezası kararına karşı, Danıştay 13. Hukuk Dairesi nezdinde açtığımız Şirketimiz aleyhine sonuçlanan iptal davasına ilişkin, Danıştay İdari Dava Daireleri Kurulu nezdinde temyiz başvurusunda bulunulmuş olup, süreç ile ilgili yeni bir gelişme bulunmamaktadır.

 

 

ŞEKER YATIRIM – DOAS Hisse Analiz 2Ç17 – 22.08.2017

Pazar paylarındaki bozulma sürüyor…

Doğuş Otomotiv yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan 42mn TL ve bizim beklentimiz olan 43mn TL’ye paralel, 41mn TL net kâr açıkladı (2Ç16: 66mn TL). Beklentilere paralel olarak TRY 3,130mn TL net satış rakamı açıklayan Doğuş Otomotiv, 2Ç16’ya paralel brüt kârlılık seviyesini korurken; faaliyet giderlerinin net satışlara oranında ise hem 2Ç16 (7.3%) hem 1Ç17’ye (8.3% – 2010 yılından bu yana görülen en yüksek operasyonel giderler/net satışlar oranı) göre iyileşme gösterek 6.6% ile operasyonel giderler yönetiminde piyasa beklentirinin ötesine geçebildi. Buna bağlı olarak şirket, 2Ç16’daki 3.5% FAVÖK marjının 0.2 yp ötesinde, 3.7% FAVÖK marjı ile (TRY 117mn) 2Ç17’yi sonlandırdı. FAVÖK seviyesinde 2Ç17 için piyasa beklentisi TRY 107mn (Seker: TRY 109mn) ve 3.4% seviyesindeydi, dolayısıyla şirket, operasyonel anlamda piyasa beklentilerinin üzerine çıkmış oldu.

2017 Beklentileri: İlk 7 aylık verilere baktığımızda otomotiv pazarında görülen beklentilerin aşağısında gerilemenin Doğuş Otomotiv satışlarına olumlu bir katkı yapmadığını görüyoruz. Doğuş Otomotiv markalarının pazarda “orta-üst segment” olarak konumlanıyor olması, ÖTV artışının etkilerini fazlasıyla hissettiriyor. Şirket yaklaşık 900bin adetlik otomotiv pazarı beklerken (Eski: 835-855 aralığı) %20’lik pazar payı hedefini ise sürdürüyor.

Doğuş Otomotiv için 8.89 TL hedef fiyatı ile “TUT” önerimizi koruyoruz. 2017T 12.0x F/K oranı ve 10.4x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Doğuş Otomotiv’in yurtdışı benzer şirketleri 11.1x F/K oranı ve 8.9x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

 

AK YATIRIM – DOAS Hisse Analiz 2Ç17 – 18.08.2017

Doğuş Otomotiv 2Ç17’de 41 milyon TL net kar elde etti (yıllık %37 gerileme). Piyasa beklentisi 42 milyon TL net kar yönündeydi. Bu sonuçla şirketin 6A17 kümülatif net kar rakamı 70 milyon TL’ye ulaştı (yıllık bazda %38 gerileme). Doğuş Otomotiv’in 2Ç17 satış gelirleri yıllık bazda %1 artarak 3,13 milyar TL seviyesinde piyasa ortalama tahminine paralel gerçekleşti. Şirketin 6A17 kümülatif ciro rakamı da 5,22 milyar TL’ye ulaştı (yıllık bazda %2 düşüş). Doğuş Otomotiv’in 2Ç17 FAVÖK rakamı ise 117 milyon TL ile (yıllık %7 artış, %3,7 marj) piyasa ortalama beklentisi olan 108 milyon TL’nin (%3,4 marj) üzerinde gerçekleşti. 6A17 kümülatif FAVÖK marjı %3,8 oldu (6A16’da %3,7). Doğuş Otomotiv’in 2Ç17 sonuçlarına piyasanın nötr bir reaksiyon vereceğini tahmin ediyoruz.

DENİZ YATIRIM – DOAS Hisse Analiz 2Ç17 – 18.08.2017

2Ç17’de 41 mln TL net kar açıklayan Doğuş Otomotiv’in sonuçları piyasa beklentilerini karşıladı Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 66 mln TL net kar açıklayan Doğuş Otomotiv’in net karının düşmesinde artan finansman giderleri etkili olurken, 41 mln TL 2Ç17 net karı piyasa beklentisi olan 42 mln TL ile uyumlu, bizim 56 mln TL olan tahminimizin ise öngörümüzün altında gelen operasyonel performans nedeniyle altında gerçekleşti. Operasyonel karlılıkta Şirket’in %3.7 olan FAVÖK marjı piyasa beklentisi olan %3.4’ün üzerinde gelirken, yıllık bazda hesaplarımıza göre %29 düşen araç satışına rağmen sadece %1 gerileyen 3.13 mlr TL ciro konsensus beklentisi ile uyumlu geldi.

Karlılığın piyasa beklentisinin üzerinde oluşmasıyla 117 mln TL olan FAVÖK 107 mln TL konsensus tahminini aştı. Bizim tahminimize göre ise, satış sonrası hizmet gelirlerindeki zayıflık nedeniyle geride kaldı. Sonuçların hisse üzerinde hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – DOAS Hisse Analiz 2Ç17 – 18.08.2017

Doğuş Otomotiv (TUT, hedef fiyat: 9,40 TL) – İkinci çeyrekte 41 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 42 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumlu, Tacirler Yatırım beklentisinin %32 altındadır. FAVÖK 117 milyon TL ise beklentimize uyumlu ve piyasa beklentisinin hafif üzerindedir. Net satışlar 3.130 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %1 büyüdü. Hacimdeki %18 yıllık daralma yıl başından bu yana yapılan fiyat artışlarıyla bertaraf edildi. FAVÖK %7 yıllık yükselirken, FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 21 baz puan artarak %3,7 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %5 büyüyerek 2.512 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 1.831 milyon TL (2Ç16: 1.927 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %15,5 (2Ç16: %17,1) olarak kaydedildi.

ZİRAAT YATIRIM – DOAS Hisse Analiz 2Ç17 – 18.08.2017

Doğuş Otomotiv (DOAS, Nötr): Şirket’in 2Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı 41,5mn TL ile piyasa beklentisi olan 41,6mn TL’ye paralel gerçekleşmiş ve nötr bir görüntü çizmiştir. Geçen sene aynı dönemde net kar 65,8mn TL idi. Şirketin karının azalmasının temel sebebi finansman giderlerindeki artış ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karlarından paylardaki gerilemedir. Doğuş Otomotiv’in satış gelirleri 2. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,74 oranında artarak 3.130,4mn TL’ye yükselirken, satışların maliyeti de %0,72 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %0,9 artarak 305,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise değişmeyerek %9,7’yi göstermiştir. Doğuş Otomotiv’in operasyonel giderleri aynı dönemde %0,7 oranında azalmış ve 207,4mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 3,9mn TL gider kaydedilmesinin ardından faaliyet karı 93,9mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki faaliyet karı 94,3mn TL idi. Yatırım faaliyetlerinden 12mn TL gelir kaydeden şirketin (2Ç2016’da 11,2mn TL idi) finansman öncesi karı 131mn TL olmuştur. Finansman tarafında 86,8mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net kar 44,2mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net dönem karı da 41,7mn TL olmuştur. Ana ortaklığın payına düşen net kar ise 41,5mn TL’dir. İkinci çeyrek kar rakamı sonrasında Şirket’in 2017 yılının ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %38,3 oranında azalarak 69,7mn TL’ye gerilemiştir.

HALK YATIRIM – DOAS Hisse Analiz 2Ç17 – 18.08.2017

Doğuş Otomotiv (DOAS, Sınırlı Pozitif): Şirket yılın ikinci çeyreğinde piyasa ortalama beklentisiyle uyumlu yıllık bazda %37 düşüşle 41,5 mn TL net kâr açıkladı. Beklentilerden daha iyi gerçekleşen operasyonel kârlılığa rağmen, operasyonel olmayan giderlerde yaşanan artış net kârı baskıladı. Şirketin 2Ç17’de net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisiyle uyumlu, yıllık bazda %0,7’lik sınırlı artışla 3,13 milyar TL olurken, FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %9,3 üzerinde, yıllık bazda %6,7 artışla 116,6 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da piyasa ortalama beklentisi olan %3,4’ün üzerinde, yıllık bazda 0,2 puan artışla %3,7 oldu. Sonuçların hisse performansına etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olacağını tahmin ediyoruz.

 

ZİRAAT YATIRIM – DOAS Hisse Haber Yorum – 24.07.2017

Doğuş Otomotiv (DOAS, Sınırlı Negatif): Rekabet Kurulu’nun Şirkete vermiş olduğu idari para cezası kararına karşı, Danıştay 13. Hukuk Dairesi nezdinde açılan iptal davası Şirket aleyh