Ana Sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Dinamik Portf...

Dinamik Portföy, TEB Yatırım

Dinamik Portföyümüze HALKB/THYAO’yu eklerken, AKBNK/VAKBN/ENKAI çıkarıyoruz. 09.07.2018

Tüfe’ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki artış 2Ç net faiz marjına en az 10 baz puan pozitif etki yapabilir.

Sektör aktif kalitesinde 2Ç itibariyle bozulma görürken Halkbank’ın aktif kalitesinin düzeleceğini öngörmekteyiz. Bankanın 2Ç’de yüksek temettü toplayacağını ve temettü gelirlerinin 3Ç’te de karlılığa destek olacağını düşünüyoruz. Temmuz ayında 1.95 milyar TL sermaye benzeri tahvil ihraç eden bankanın SYR oranı bu sayede desteklenecektir.

Halkbank HALKB 2018 tahmini 0,3 fiyat defter değeri ve 2,3 fiyat kazanç oranı ile cazip işlem görmektedir.

THYAO: Güçlü seyreden bilet fiyatlamasıyla olumlu 2Ç18 finansalları açıklamasını öngörüsüyle model portföyümüze ekliyoruz. Ayrıca Haziran ayı DHMİ verileri THY’nin aylık bazda yolcu verilerinin toparlanma gösterebileceğine işaret ediyor.

Portföyümüzden çıkarma sebeplerimiz:

VAKBN – AKBNK: VAKBN’de faaliyet giderlerinde diğer bankalara rölatif kötü performans beklentimiz var. AKBNK’de mevduat maliyetlerindeki artışa paralel spreadlerde bozulma öngörüyoruz.

ENKAI: Güçlü hisse performansı sonrasında dinamik portföyümüzden çıkarıyoruz. Dinamik portföyümüze aldığımız 11 Nisan 2018’den bu yana %7.5 endeks üzeri getiri elde etmiştir.

 

Model Portföy

Teb Yatırım tarafından hazırlanan “Turkey Market Outlook” raporunda yer alan model portföy ve ilgili yorumları içermektedir. Kurum hisseleri neden tercih ettiği açıklamıştır. 10.04.2018

Model portföyümüzde değişikliğe gidiyoruz. Anadolu Cam ANACM ve Enka İnşaat’ı ENKAI portföye eklerken, Ereğli Demir Çelik EREGL ve Petkim’i PETKM önerilerden çıkarıyoruz. Türkiye borsası hisseleri için ‘’Ağırlık artır’’ tavsiyemizi “Nötr”e çekiyoruz. Keza ana endeks bazında BIST100 için hedefimiz 127bin TL olarak hali hazırda %10 yukarı potansiyel sunmaktadır.  Betası 1x olan hisseler için özsermaye maliyetimiz olarak %17,25 kullanıyoruz. Risksiz getiri oranımız (%12.25) 10 yıllık tahvil faizi %13’ün altında seyrederken, hedef fiyatımızda yukarı yönlü bir güncelleme için yer kalmadığı inancındayız.

En az tavsiye edilen hisseler : VAKBN / DGATE

Model portföy hisselerimiz (ağırlık sırasıyla) GARAN – KRDMD – ANACM – TTRAK – THYAO – AKBNK – AKGRT – ENKAI – AVISA – TSKB – GSDHO

Model portföy banka ağırlığı = %26.7 (BIST100 banka ağırlığı: %26.8)

Uzun zamandır beklenen ‘süper teşvik’ paketinin piyasada büyük ölçüde fiyatlandığına inanıyoruz. Bu noktadan sonra bu teşviklerin nasıl finanse edileceğini konuşuyor olacağız. Enflasyon açısından, sadece yüksek baz etkisi değil, kurdaki yukarı hareketin geçişkenlik etkisiyle Mayıs ayından itibaren yıllık enflasyonun artışa geçmesini bekliyoruz. Makro bazda, gelişmekte olan piyasa varlıklarına para girişinin ana katalistlerinden olan küresel büyümenin, artan ticaret savaşlarıyla sekteye uğrama ihtimalini de görmekteyiz.

Anadolu Cam (ANACM) ve Enka İnşaat (ENKAI) gibi iki defansif hisseyi portföyümüze ekliyoruz. Bu şekilde portföy betamız 0,97’den 0,93’e düşüyor.

Key Ideas Weight (%) BIST-100 weight Mkt Cap 3m ADV Upside
Portfolio Ağırlık Ağırlık (%) (USD m) (USD m) (%)
Garanti Bank 12.5 8.7 11,110 121.1 26
Kardemir 12.4 1.1 751 79.2 6
Anadolu Cam 11.7 0.2 607 2.2 22
Turk Traktor 11.3 0.4 953 1.3 19
Turkish Airlines 10.7 5.3 6,698 263.5 6
Akbank 9.8 8.0 9,505 53.4 26
Aksigorta A.S. 8.4 n/a 301 1.0 16
Enka Insaat 7.9 1.2 6,436 3.1 15
AvivaSA Emeklilik 6.4 n/a 517 0.4 22
TSKB 4.4 0.6 894 4.1 19
GSD Holding 4.3 0.1 112 3.3 24

 

Anadolu Cam’ın ana katalisti olarak, Haziran ayında Rusya’da başlayacak FIFA Dünya Kupası organizasyonu olarak görmekteyiz. Anadolu Cam’ın cirosunun %45’i Rusya’daki üretimden kaynaklanmaktadır. Rus otoriteleri tarafından plastik şişe kısıtlamasının artırılıyor olması, Anadolu Cam’ın satışlarına olumlu katkı yapacaktır. Büyüyen Rus pazarından nemalanmak için şirketin kapasite artırıcı yatırım yapması beklenmektedir, zira şu an Rusya’daki kapasite kullanım oranı %95 seviyesine ulaşmıştır. Bunlara ek olarak, ANACM F/K ve FD/VAFÖK çarpanlarına göre sırasıyla %30 ve %37 iskontolu işlem görmektedir.

Enka’yı kasasında döviz bazlı yüksek nakiti olması ve coğrafi açıdan dengeli iş modelinden ötürü portföyümüze eklemeye karar verdik. Enka’nın net aktif değerinin %81’i Türkiye dışında işlerden kaynaklanmaktadır. Hisse, net aktif değerine (NAD) göre %22 iskontolu ve FD/VAFÖK çarpanına göre yurtdışı benzerlerine göre %56 iskontoyla işlem görmektedir. Bekleyen inşaat taahhüt işleri 2,5 milyar dolardır. Şirket, 2017 yılında 1,2 milyar dolarlık proje tamamlamış ve 1,4 milyar dolar kontrat almıştır. Şirketin Irak, Rusya ve Hazar denizi bölgelerinde bu yıl yeni projeler almasını bekliyoruz.

Model portföyümüzden PETKM ve EREGL çıkarıyoruz.

1) PETKM – Uzun vadeli ‘AL’ önerimizi korurken, kısa vadeli kar momentumunun nihai ürün fiyatlardaki görece zayıflama ile düşeceğini öngörüyoruz

2) EREGL – Uzun vadeli ‘AL’ önerimizi korurken, 15 Aralık’ta model portföyümüze eklediğimizden beri %10 endeks üzeri getiri sonrası kar realizasyonu yapıyoruz.”

 

Portföyde daha önce de yer alan hisseler için yorumlar aşağıda şekilde özetlenmiştir. 12.02.2018

ANACM: Rus ekonomisinde toparlanma, hammadde maliyetlerinde düşüş ve benzerlerine göre VAFÖK çarpanı bazında %32 iskontolu işlem görmesi.

AVISA: Artan karlılık ve marjlarla, 2018’de %41 özsermaye karlılık oranı beklentimiz var.

CCOLA: Borç oranlarının azalması, kar oranlarında artış beklentimizle beraber benzerlerine göre VAFÖK çarpanı (7.4x 2018 tahmini) bazında %22 iskontolu işlem görmesi.

GSDHO: Net aktif değerine göre %71 iskontolu işlem görmesi  $38 milyonluk net nakit pozisyonu,

INDES: Gayrimenkul satış karı beklentimiz, iştiraki olan Datagate Bilgisayar’daki (DGATE) hızlı büyüme ve önümüzdeki iki sene boyunca %8 temettü verim beklentimiz.

KRDMD: Çelik satışındaki kar marjındaki yükselme, karlılık büyümesi ve yükselen nakit yaratma kapasitesi