Ana sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Kurumların 2Ç...

Kurumların 2Ç19 Kar Tahminleri, Bilanço Beklentileri

Aracı kurumların gerek finansal kesim gerek finans dışı sektörler için yaptığı 2Ç19’a ait öngörü ve kar tahminleri ile finansal sonuçlara ait beklentileri bu sayfada bulabilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

26.07.2019 – Bugün kapanış sonrası Anadolu Cam ANACM, Soda Sanayi, Trakya Cam TRKCM, Şişe Cam SISE ve Türk Telekom TTKOM şirketlerinin 2Ç19 finansallarını açıklaması beklenmektedir. Ortalama piyasa beklentisi ve şirket özelindeki tahminleri hisse sayfalarında bulabilirsiniz.

 

2Ç19 Kar Beklentileri, Vakıf Yatırım

BIST şirketleri için 2Ç19 bilanço sezonu bu hafta başlıyor

Borsa İstanbul’da işlem gören banka ve banka dışı şirketlerinin yılın ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçları 23 Temmuz’da TAV Havalimanları Holding’in finansallarını açıklaması ile birlikte gelmeye başlayacak. Araştırma kapsamımızdaki bankalardan finansallarını ilk açıklayacak banka ise Akbank olacak (25 Temmuz). Banka ve banka dışı şirketler konsolide olmayan finansal sonuçlarını 9 Ağustos tarihine kadar, konsolide sonuçlarını ise 19 Ağustos tarihine kadar açıklayacaklar.

2Ç19’da çeyreklik bazda en yüksek kar düşüşünü İş Bankası’nda bekliyoruz

Araştırma kapsamımızda bulunan bankaların 2Ç19’da net kar toplamının bir önceki çeyreğe göre %19,8, yıllık bazda ise %33,3 gerilemesini bekliyoruz. Bankaların 2Ç19’da toplam kredi büyümesinin zayıf gerçekleştiğini düşünürken, mevduat hacminde ise sınırlı yükseliş öngörüyoruz. 2019 yılının ikinci çeyreğinde mevduat maliyetlerindeki artışın kredi-mevduat makasındaki iyileşmeyi sınırlayacağını tahmin ediyoruz. Ayrıca, bankaların enflasyon tahminlerindeki aşağı yönlü revizyon ile birlikte TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinde gerileme öngörmekle beraber, diğer menkul kıymetlerden elde edilen gelirlerin destekleyici olacağını tahmin ediyoruz. Böylece Araştırma kapsamımızdaki bankaların net faiz gelirlerinde çeyreksel bazda %9,4 oranında artış yaşanacağını tahmin ediyoruz. Diğer yandan, bankaların net ücret & komisyon gelirlerinin yatay seyretmesini ve swap maliyetlerindeki artışın da etkisiyle yükselen net ticari zararın çekirdek gelirleri olumsuz etkilemesini bekliyoruz. 2Ç19’da intikaller nedeniyle bankaların takipteki kredi oranlarında artışın devam etmesini beklerken, faaliyet giderlerindeki artışın karlılığa olumsuz etkide bulunacağını düşünüyoruz.

2Ç19’da bir önceki çeyreğe göre net faiz gelirlerinde yükseliş öngördüğümüz Halk Bankası’nın (Hedef Fiyat: 8,50 TL, KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: AL) çeyreksel bazda %7,5 yükseliş ile net karı en çok artan banka olmasını bekliyoruz. Aynı dönemde, çeyreksel bazda net faiz gelirlerindeki yükselişe karşın daha yüksek gerçekleşmesini öngördüğümüz faaliyet giderleri ve net ticari zarar nedeniyle İş Bankası’nın (Hedef Fiyat:7,43 TL, KVÖ: Endeks Üzeri Getiri, UVÖ: AL) %52,1 ile net karı en çok azalan banka olacağını tahmin ediyoruz. 2Ç19’da Halk Bankası’nın çeyreksel bazda net faiz gelirlerini (+%35,6) en çok artıran banka olmasını beklerken, faaliyet giderlerinde ise bir önceki çeyreğe göre en fazla artışın %16,3 ile İş Bankası’nda gerçekleşeceğini öngörüyoruz.

Bankacılık Sektörü Beklentileri

Bankalar  Net Kartarih
(mn TL)2Ç19T2Ç181Ç19y/y %ç/ç %Beklenen tarih
AKBNK1.2201.6021.413-24%-14%25.Tem
ALBRK229827-78%-20%29 Temmuz Haftası
GARAN1.6461.9071.722-14%-4%30.Tem
HALKB3281.113305-71%8%5-9 Ağustos Haftası olacağını düşünüyoruz.
ISCTR6991.5281.458-54%-52%29 Temmuz Haftası
TSKB18716618513%1%2.Ağu
YKBNK9941.2271.241-19%-20%1.Ağu

 

AKBNK: Akbank’ın 2Ç19’da TL kredi-mevduat makasının yatay seyretmesini beklemekle beraber, swap maliyetleri ile düzeltmiş net faiz marjının bir önceki çeyreğe yakın seviyede gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Bir önceki çeyreğe daha yüksek gerçekleşmesini beklediğimiz net ticari zararın bankanın çeyreksel bazda net karını bir miktar olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz.

ALBRK: Banka’nın 2Ç19’da net kar payı gelirlerinde bir önceki çeyreğe göre %3,6 düşüş tahmin ediyoruz. Banka’nın karşılık giderlerinde çeyreksel bazda %72,6 düşüş öngörüyoruz.

GARAN: Banka’nın 2Ç19’da TL kredi-mevduat makasındaki daralma ve TÜFEX gelirlerindeki hafif düşüş nedeniyle net faiz gelirlerinde çeyreksel bazda %0,8 gerileme tahmin ediyoruz. Ayrıca 1Ç19’a daha yüksek gerçekleşmesini beklediğimiz net ticari zararın 2Ç19 toplam çekirdek gelirlerini olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz. Ancak bir önceki çeyreğe %56,0 oranında gerileyeceğini tahmin ettiğimiz karşılık giderlerinin net kardaki çeyreksel bazda düşüşü sınırlayacağını değerlendiriyoruz.

HALKB: Banka’nın 2Ç19’da çeyreksel bazda %35,6 artmasını beklediğimiz net faiz gelirleri ve güçlü seyretmesini tahmin ettiğimiz komisyon gelirlerinin net kar için destekleyici olacağını düşünüyoruz. Ancak bankanın 2Ç’de takibe düşen bir kurumsal kredi için karşılıklarını arttırmasının karlılıktaki artışı sınırlayacağını ve Takipteki Krediler Oranı’na 50 b p artış getireceğini öngörüyoruz.

ISCTR: 2Ç19’da bankanın net faiz gelirleri ve komisyon gelirlerinde çeyreksel bazda artış beklentimize rağmen, özellikle bir önceki çeyreğe artan net ticari zararın net karı olumsuz etkileyen faktörlerden olacağını düşünüyoruz. Ayrıca bankanın 2Ç’de faaliyet giderlerinde çeyreksel bazda %16,3’lük artışı net karı baskılayacağını tahmin ediyoruz. Bankanın iştiraklerden elde edilen gelirlerinin bir önceki çeyreğe göre %34,1 artışla 790 mn TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz.

TSKB: TSKB’nin 2Ç’de kurdan arındırılmış kredi büyümesinin yatay seyretmesini bekliyoruz. Bankanın 2Ç19’da net faiz gelirlerinde bir miktar düşüş öngörmekle birlikte, bir önceki çeyreğe göre daha düşük öngördüğümüz karşılık giderlerinin net karı destekleyeceğini değerlendiriyoruz.

YKBNK: Banka’nın 2Ç19’da net faiz gelirlerinin çeyreksel bazda %13,8 artış göstermesi ile özel sermayeli bankalar arasında olumlu ayrışma göstermesini bekliyoruz. Ancak sektöre paralel olarak artan swap maliyetlerinin d e etkisi ile net ticari zararın artması sonucu bankanın çekirdek gelirlerinde çeyreksel bazda %5,7 düşüş tahmin ediyoruz. Ayrıca bir önceki çeyreğe göre tahsilatların daha düşük gerçekleşmesi sebebiyle bankanın diğer faaliyet gelirlerinde çeyreksel bazda %24,8 gerileme öngörüyoruz.

Araştırma Kapsamımızdaki Bankalara Yönelik 2Ç19 Beklentilerimiz
Araştırma Kapsamımızdaki Bankalara Yönelik 2Ç19 Beklentilerimiz

Banka Dışı Şirketler için Beklentiler

Banka dışı şirketlerde net karını en fazla artırmasını beklediğimiz şirketler Pegasus ve Arçelik

Araştırma kapsamımızdaki banka dışı şirketlerin 2Ç19’da toplam ciro ve FAVÖK’te yıllık bazda sırasıyla %21 ve %12 artış beklerken, net karda ise %11 gerileme öngörüyoruz. 2Ç19’da yıllık bazda net karını en fazla artırmasını beklediğimiz şirketler arasında Pegasus (Hedef Fiyat: 52,70 TL, KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT) ve Arçelik (Hedef Fiyat: 21,00 TL, KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT) öne çıkarken, Doğuş Otomotiv (Hedef Fiyat: 5,00 TL, KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT) ve İş GYO’nun (Hedef Fiyat: 1,06 TL, KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT) ise geçen yılın aksine zarar açıklayarak olumsuz performans sergilemelerini bekliyoruz.

(mn TL)*2Ç19Ty/y %2Ç19Ty/y %2Ç19Ty/y %Beklenen tarih
AKCNS454-2%71-43%30-57%8 Ağustos haftası
ANACM1.07428%24128%116-30%29 Temmuz haftası
ARCLK8.50831%89062%28699%29.Tem
ASELS2.71442%57637%82840%6.Ağu
BIMAS9.94127%77074%287-2%6.Ağu
BIZIM1.11718%66109%627%6.Ağu
BOLUC98-36%19-62%2-94%8 Ağustos haftası
CIMSA461-6%100-25%22-73%8 Ağustos haftası
DOAS2.038-33%109-28%-73a.d.19.Ağu
EKGYO2.000130%37226%218-17% 
EREGL7.33518%1.427-33%1.113-26%5 Ağustos haftası
FROTO9.14612%7782%460-5%1.Ağu
ISGYO160-77%47-50%-16a.d. 
KRMDM1.67033%247-46%51-75%5 Ağustos haftası
KCHOL    1.236-13% 
MGROS5.56123%499107%-73a.d.6.Ağu
OTKAR753219%192a.d.164a.d.3.Ağu
PGSUS2.33738%55769%112614%9.Ağu
SAHOL    842-27% 
SISE4.64426%94319%440-36%29 Temmuz haftası
SODA99126%24217%288-31%29 Temmuz haftası
TAVHL170-43%95-40%23-74%23.Tem
THYAO18.35633%2.86424%4523%8-9 Ağustos
TOASO5.1692%6511%3886%31.Tem
TRGYO223-66%144-39%-71a.d.31 Tem.- 01 Ağu.
TRKCM1.80136%3219%153-49%29 Temmuz haftası
VESTL4.51016%65612%1419%5 Ağustos haftası

 

AKCNS: İhracatın katkısı sürse d e iç talebin seyri ve üretim maliyetlerindeki artışın, finansalları baskılamaya devam etmesini bekliyoruz.

ANACM: Konsolide hacimde daralma beklentimize karşılık, ürün fiyat artışları ile satış gelirlerinde yükseliş, marjlarda ise yıllık bazda yatay seyir öngörüyoruz.

ARCLK: Beyaz eşya segmentinde yurt içi pazardan daha iyi performans göstermeye devam etmesini beklerken, yurt dışı operasyonlarda organik büyüme ve kur kaynaklı destekleyici etkiyle güçlü ciro büyümesi öngörüyoruz. Ayrıca, b u çeyrekten itibaren Bangladeş’in finansallara konsolide edilmeye başlaması sınırlı d a olsa sonuçlara olumlu katkıda bulunacak. Operasyonel kâr marjlarındaki iyileşmenin desteğiyle net kârda güçlü büyüme bekliyoruz.

ASELS: Ciro ve operasyonel kârda öngördüğümüz güçlü büyümenin, operasyonel olmayan gelirlerle desteklenerek net kâra pozitif yansımasını bekliyoruz. Gelir tablosundaki güçlü sonuçlara rağmen, işletme sermayesi ihtiyacındaki artışın nakit akışında yarattığı baskının b u çeyrekte d e devam edeceğini öngörüyoruz.

BIMAS: Benzer mağazalardaki (L-f-L) büyüme ve yeni mağazaların katkısıyla ciroda ve IFRS 16 etkisi dahil operasyonel kârlılıkta öngördüğümüz güçlü büyümenin, yüksek finansman giderleri nedeniyle aynı oranda net kâra yansımayacağını tahmin ediyoruz. IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı tahminimiz %5,2.

BIZIM: Sigara satışlarındaki yavaşlamaya rağmen çift haneli ciro büyümesi beklerken, kârlı müşteri kanalları ve kategorileri lehine gelişen satışların operasyonel kârlılığa pozitif yansımaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı tahminimiz %4,5.

BOLUC: İç talebe olan bağımlılık nedeniyle talep daralmasından ve ürün fiyatlarının yeterli düzeltmeyi yapamaması kaynaklı, marjlarda ve karlılıkdaki gerilemenin devamını bekliyoruz.

CIMSA: Yurt içi satış hacminde beklediğimiz zayıflığın artan maliyetlerle birlikte marjlarda ve karlılıkta gerilemenin devamına neden olmasını bekliyoruz.

DOAS: Ciro ve operasyonel kârda beklediğimiz daralmanın, net finansman giderleriyle birleşerek net zarara yol açacağını tahmin ediyoruz.

EKGYO: 2Ç19’da yapılan geçici kabullerin (Tual Bahçekent, Koordinat Çayyolu, Tual Adalar, Nidapark Kayaşehir), Zeytinburnu Beştelsiz’deki arsa satışının şirketin toplam gelirlerini olumlu etkileyeceğini tahmin ediyoruz. Bunun sonucunda d a 2Ç19’da FAVÖK ve net karda ilk çeyreğe göre artış bekliyoruz.

EREGL: Ürün fiyatlarındaki baskı ve maliyet artışlarına bağlı olarak yıllık bazda karlılık ve marjlarda daralmanın devamını öngörüyoruz.

FROTO: Hacim bazında yurt içindeki zayıf performansa e k olarak ihracat tarafındaki yavaşlamanın yaratacağı baskının, kur etkisiyle telafi edileceğini ancak yine d e operasyonel kâr marjlarında yıllık bazda daralmanın önüne geçemeyeceğini tahmin ediyoruz.

ISGYO: İş GYO’nun 2Ç’de kira gelirlerinin bir önceki çeyreğe göre yakın gerçekleşmesini beklemekle birlikte, Inistanbul 3. Etap projesinde teslimatların katkısı ile toplam satış gelirlerinde artış tahmin ediyoruz. Ancak yüksek seyretmesini beklediğimiz net finansman giderleri nedeniyle şirketin net zarar elde edeceğini öngörüyoruz.

KRDMD: Satış hacminde yıllık bazda artış görmeyi, buna karşın ürün fiyatlarındaki gerilemenin etkileri ile marjlarda ve karlılıkdaki zayıflığın sürmesini bekliyoruz.

KCHOL: Enerji segmentinde karlılığın iyileşmesi sonucunda Holding’in net karında çeyreksel bazda artış göstereceğini tahmin ediyoruz. Özelikle bir önceki çeyrekte net zarar açıklayan Tüpraş’ın 2Ç’de net karında artış öngörüyoruz.

MGROS: Yüksek enflasyonun da etkisiyle mevcut mağazaların katkısıyla güçlü ciro büyümesi beklerken, IFRS 16 etkisinden arındırılmış operasyonel kârlılıkta iyileşme öngörüyoruz. Ancak, kur farkı giderlerinin d e etkisiyle operasyonel olmayan giderler nedeniyle net zarar kaydetmesini bekliyoruz. IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı tahminimiz %5,5.

OTKAR: Kâr marjı yüksek zırhlı araç teslimatları ve otobüs ihracatının etkisiyle güçlü operasyonel performans ve net kâr bekliyoruz.

PGSUS: Dış hat yolcu sayısındaki artışın, yolcu verimi ve yan gelirlere olumlu katkısıyla operasyonel performansta ve net kârda güçlü artış bekliyoruz.

SAHOL: Enerji tarafında karlılığın Holding’in konsolide net karını desteklemesini ancak perakende segmentinde negatif katkının devam edeceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca Holding’in konsolide net karının önemli bir kısmını oluşturan Akbank’ın 2Ç net karında çeyreksel bazda %13,6’lık düşüş beklentimiz bulunmaktadır.

SISE: Bağlı ortaklarıklarının cirodaki yükselişlişyle birlikte satış gelirlerinde artış beklesek d e net karlılık tarafında yıllık bazda daralmanın devamını öngörüyoruz.

SODA: Satış hacimlerinde daralma, fiyatlarda ise dolar bazında yatay bir seyir öngörümüzle, ciroda yükseliş bekliyoruz. Cam Elyaf tarafındaki katkının operasyonel marjları desteklemesini bekliyoruz.

TAVHL: Atatürk Havalimanı’nın finansallarda yer almaması nedeniyle geçen yılın aynı dönemine göre hem operasyonel hem d e net kâr seviyesinde Avro bazında daralma bekliyoruz.

THYAO: Yeni merkez üssü İstanbul Havalimanı’na taşınmanın gerçekleştiği 2Ç19’da birim maliyetlerdeki artışın operasyonel kâr marjlarında yaratmasını beklediğimiz baskıya e k olarak kur farkı giderlerinin d e net kârı olumsuz yönde etkileyeceğini tahmin ediyoruz.

TOASO: Cironun geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşmesini beklerken, amortisman modelindeki değişikliğin d e etkisiyle operasyonel kâr marjlarında yıllık bazda sınırlı daralma öngörüyoruz.

TRGYO: Zayıf gerçekleşmesini beklediğimiz konut teslimatları nedeniyle şirketin toplam satış gelirlerinde yıllık bazda gerileme bekliyoruz. Yüksek seyretmesini öngördüğümüz net finansal giderlerin net karı baskılamaya devam edeceğini değerlendiriyoruz

TRKCM: Yurt içindeki zayıf hacme karşılık, fiyatlama ve ihracat tarafındaki artışın devamı ile birlikte gelirlerde yükseliş bekliyoruz. Karlılık tarafında ise yıllık bazda daralmanın devamını öngörüyoruz.

VESTL: Yurt içindeki zayıf performansın güçlü ihracat gelirleriyle telafi edilmesini beklerken, geçen yılın aynı dönemine göre operasyonel kâr marjlarında daralma öngörüyoruz. Operasyonel olmayan kalemler kaynaklı giderlere rağmen, net kârda sınırlı da olsa artış bekliyoruz.

 

2Ç19 Kar Beklentileri, GCM Yatırım

Borsa İstanbul şirketlerinden 2Ç19 kar beklentilerimiz…Enver Erkan

Borsa İstanbul’da şirketlerin 2. çeyrek konsolide olmayan bilançoları için son tarih 9 Ağustos, konsolide bilançolar için 19 Ağustos olarak belirlenirken, bankalar da konsolide olmayan bilançolarını 9 Ağustos ve konsolide bilançolarını 19 Ağustos gününe kadar gönderebilecek. Takip listemizde olan hisselerin bilanço takvimi ise 23 Ağustos’ta açıklanması beklenen TAV Havalimanları ile başlayacaktır.

Bankacılık sektörü ile başlayacak olursak, yine geçen yılın aynı dönemine göre çift haneli kar düşüşü beklediğimiz bir periyot olduğunu söyleyebiliriz. Ana hikaye yine faiz oranlarının bankanın mevduat maliyetleri ve kredi imkanları üzerinde yarattığı hikaye üzerinden dönmektedir. Zayıf tüketici talebi ile kredi çıkışları sınırlı kalmayı sürdürürken, mevduat maliyetlerindeki yükseklik bankaların faiz giderlerini artırmıştır. Kredi mevduat makasının karlılığı desteklememesi ile beraber gelir veya karlılıklarını artırabilmek adına bankacılık işlemlerinden aldıkları ücretler / komisyonları devreye alarak bir şekilde kompanse etmeye çalışmaktadırlar.

Bankalardaki kar artışının Merkez Bankası’nın faiz indiriminin ardından kredilerde görülecek büyüme oranına bağlı olduğunu düşünüyoruz. Kredi hacmi yüksek faizlerden dolayı çok düşük olduğundan ve mevduat maliyetlerinin yüksek olmasından dolayı (swap etkisi indirgenmiş bazda) NIM’de (net faiz marjı) iyileşme faiz indiriminden sonra kredi mevduat makasındaki iyileşme ile alakalı olacaktır. Kredi talebi ne kadar hızlı artarsa iyileşme de o kadar hızlı gerçekleşir. NPL’de (takipteki krediler) ise en kötüsünün geride kaldığını söyleyebiliriz. Ancak çok da aşağıya inmesinde bir hızlanma olmasını beklemiyoruz. Çünkü oran 2018 Ağustos ayında yaşanan kur hareketi sonrası, döviz kurunun hane halkı ve reel sektöre verdiği olumsuz etkilerden %2,85 seviyelerinden %4,2 seviyelerine doğru yükselmiştir. Bu noktada yeni bir şok yaşanmazsa daha yukarısı için ihtimal azalmıştır, ancak mevcutta da hane halkının geliri ve şirketlerin karlılıkları artmadığı sürece bu seviyelerde bir dengelenme beklenebilir. Sermaye tarafında ise; kur atağı yaşanmadığı sürece yine yıl sonunda yine %13 bantlarına yakın bir SYR bankacılık sektörü için beklenebilir.

Bankalar açısından faizler açısından yaratabilecek yatırım hikayesinin, enflasyon ve kur tarafından bir olumsuzluk yaşanmazsa 4Ç19 döneminde yazılmasını bekleriz. 2Ç19 mevcut olumsuzlukların sürdüğü bir dönem olarak geride kalırken, 3Ç19 döneminde ise faizlerdeki düşüşün etkisi tam hissedilemeyecektir.

Yine bilançoların kur ve faiz değişkenlerinden ve iç piyasa koşullarından ve ekonomideki güncel faktörlerden etkilenmesini bekliyoruz. Bu nedenle sektörel olarak veya şirket bazında bile belli ayrışımlar görebiliriz. Operasyonel olarak beğendiğimiz sektörler ve şirketler var, onların belli bir istikrarı korumasını bekleriz.

İlk çeyrekte TRY, USD ve EUR gibi majör para birimlerine karşı değer kaybettiği için döviz pozisyon açığı olan firmaların bilançoları bir miktar olumsuz etkilenmişti. İkinci çeyrekte ise şu ana kadar nette TRY USD’ye karşı %2,3, EUR’ya karşı %3,7 değer kaybetmiştir. Mart sonunda ve Nisan – Mayıs döneminde kurda hareketler ağırlıklı olarak yukarı doğru gerçekleşse de (siyasi/jeopolitik riskler, ABD ile ilişkiler, finansal piyasa dalgalanmaları), enflasyonda görece düzelme, Fed’den faiz indirim beklentilerinin artması ve genel piyasa iyimserliği ile kur son günlerde düşüşe geçmiştir. Bu şekliyle finansman kalemlerinde kur farkından kaynaklı aşırı değişimler olmayabilir.

Söz konusu değişkenler itibariyle, bilanço beklentilerimize bakacak olursak geçen yıla karını ciddi anlamda artırmasını beklediğimiz şirket sayısının az olduğunu görüyoruz. Küresel ekonomilerdeki aşağı yönlü riskler, sipariş ve tedarik zincirleri ile dış talep etkeni üzerinde olumsuz etki yaratan ve yaratabilecek faktörler olarak öne çıkarken, enerji maliyetleri tarafında jeopolitik gerginlikler nedeniyle oluşan yukarı yönlü baskı sanayi şirketlerinin kar marjlarını olumsuz etkileyebilir. Enerji sektörünü yüksek döviz borçluluğu itibariyle riskli bulmaya devam ederken, iç talebe bağlı olarak iş yapan tüketici bazlı sektörler de pazardaki daralmanın etkilerini hissetmişlerdir. Bu dönemde, değişen tüketici tercihleri itibariyle sektörlerin daha çok ÖTV indirimi gibi vergi teşvikleri ile destek bulmaya çalıştığı gözlenmiştir. Vergi teşvikleri 30 Haziran’dan sonra devam ettirilmediği için, tüketici bazlı sektörlerde büyüme 3Ç19 ve sonrasında tamamen faiz maliyetleri üzerinden dönecektir.

Kar artış beklentilerimiz kapsamında; 2Ç19 döneminde geçen seneye göre zarardan kara geçmesini beklediğimiz Türk Telekom, Atatürk Havalimanı’ndan İstanbul Havalimanı’na geçiş sonrasında ana üssü Sabiha Gökçen Havalimanı’nda artan trafik etkisiyle havacılıkta pozitif ayrışan Pegasus, faizlerde ve enflasyonda yaşanması beklenen düşüş itibariyle Arçelik ve Tofaş, döviz getiren yurtdışı işlerinin sürekliliği ile Tekfen Holding öne çıkardığımız hisseler olmuştur. 

 

2Ç19 Beklentileri, Gedik Yatırım

Bankacılık Sektörü

Akbank: Makul çekirdek makas performansı, ancak göreceli yüksek kambiyo zararları net karı baskılayabilir.

Garanti Bankası: Çekirdek makasta hafif düşüş bekliyoruz. Bunun yanında yüksek swap maliyetleri ve kambiyo zararlarının daha düşük provizyon giderleri ile eşitlenmesinin sonuçların ama teması olmasını bekliyoruz.

Vakıfbank: Çekirdek makasta hafif düşüş beklemekle beraber, çeyreksel bazda normalleşen komisyon gelirleri, yüksek swap maliyetleri, ve kambiyo zararlarının net karı baskılamasını bekliyoruz.

Yapı ve Kredi Bankası: Sağlam çekirdek makasa rağmen, yüksek swap maliyetleri ve göreceli azalan takipteki kredi tahsilatı net karı baskılayabilir.

İş Bankası: Çekirdek makasta düşüş, azalan takipteki kredi alacakları, ve yüksek swap maliyetlerinin sonuçların ana teması olmasını bekliyoruz.

KODKar (mln TL)Çeyreklik YıllıkTarih (tahmini)
AKBNK1,153-18.4%-28.0%25.07.2019
GARAN1,578-8.4%-0.230.07.2019
VAKBN352-45.9%-0.77.08.2019
YKBNK948-23.6%-22.7%1.08.2019
ISCTR633-56.6%-0.65.08.2019

 

Diğer Sektörler

Tofaş: Yüksek enflasyon/döviz kuru ortamında görece ucuz olan araçlarıyla pazar payını yükseltmekte.

Aksa Enerji: Afrika faaliyetlerinin olumlu katkısının artan kurlarla birlikte şirketin finansallarını desteklemeye devam etmesini bekliyoruz

Odaş Enerji: Çan santralinde Mart ayındaki bakım sonrasında kapasite kullanımının artması faaliyet performansına olumlu yansıyacaktır.

Enerjisa: Finansal giderlerdeki artışa rağmen güçlü faaliyet performansının karlılığı desteklemesini bekliyoruz.

  KarÇeyreklikYıllıktarih
OTOMOTİV     
TofaşTOASO42129.6%14.4%31.07.2019
ENERJİ & ELEKTRİK    
Aksa EnerjiAKSEN39-23.1%899.8%9.08.2019
Odaş ElektrikODAS-25-77.0%-70.2%16.08.2019
EnerjisaENJSA216-27.3%-15.6%7.08.2019
İNŞAAT & TAAHHÜT    
Enka İnşaatENKAI604-27.7%n.m.8.08.2019
Tekfen HoldingTKFEN359-54.1%28.6%1.08.2019
SAVUNMA     
AselsanASELS512-18.6%-13.3%6.08.2019
OtokarOTKAR143a.d.a.d.2.08.2019
CAM     
Anadolu CamANACM12220.1%-26.3%Ağustos’un ilk haftası
Soda SanayiiSODA3026.0%-27.8%Ağustos’un ilk haftası 
GIDA PERAKENDE    
Bim MağazalarıBIMAS34258.8%16.6%6.08.2019
Migros TicaretMGROS-143-38.1%-49.7%6.08.2019
YEME & İÇME    
ÜlkerULKER111-69.6%-53.2%9.08.2019
BanvitBANVT69a.d.99.4%9.08.2019

 

 

Bankacılık Sektörü 2Ç19 Beklentileri, Tacirler Yatırım

19.07.2019 – Bankacılık sektörünün 2Ç19 sonu mali tablolarını açıklama dönemi 25 Temmuz’da Akbank’ın sonuçlarını açıklaması ile başlıyor. Bankaların 1Ç19 sonuçlarında net kar rakamının, çeyreksel bazda, %20 gerilemesini tahmin ediyoruz. Bankaların 2Ç19 sonuçlarında, artan swap maliyetleri ve azalan TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen gelirler sonucu swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjlarının hafif gerilemesini bekliyoruz. Öte yandan komisyon gelirlerinde kuvvetli seyrin devam etmesini bekliyoruz. Swap maliyetlerini içeren ana bankacılık gelirlerinde çeyreksel bazda %6 büyüme öngörüyoruz. Aktif kalitesinde ise kredi maliyetlerindeki gerileme ile çeyreksel bazda %25 gerileme olmasını bekliyoruz. Borsa İstanbul’da işlem gören yedi büyük bankanın ortalama özsermaye karlılığının çeyreksel bazda 246 baz puan gerileyerek 2Ç19’de %9 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz.

Çeyreksel net kar tahminleri

milyon TL

2Ç18

1Ç19

2Ç19T

Çeyreksel değişim

Yıllık değişim

Akbank

1,066

1,413

1,266

-%10

%19

Garanti Bankası

1,907

1,722

1,689

-%2

-%11

Halkbank

1,113

305

327

%7

-%71

İş Bankası

1,528

1,458

782

-%46

-%49

Vakıfbank

1,074

651

375

-%42

-%65

Yapı Kredi Bankası

1,227

1,241

980

-%21

-%20

TSKB

166

185

190

%2

%15

Toplam

8,080

6,975

5,609

-%20

-%31

Kaynak: Tacirler Yatırım

 

 

 

 

 

 

Not 10.07.2019: Gedik Yatırım’ın Yataş YATAS Yönetimi ile şirketin 2Ç19 finansal görünümünü ve senenin ikinci yarısındaki beklentilerini kapsayan telekonferans notlarına dair raporuna hisse sayfasından ulaşabilirsiniz.

 

Döviz Kurlarının 2. Çeyrek Finansallarına Olası Etkisi, Ziraat Yatırım

01.07.2019 – 2019 yılının ikinci çeyrek bilanço dönemini kapatırken, bilançolarda kullanılacak değerleme kurları da belli oldu. Buna göre yılın ikinci çeyreğinde TL’ye göre Dolar, Euro ve Japon Yeni sırasıyla %2,3, %3,7 ve %5,2 oranlarında değer kazanmıştır. Dolayısıyla döviz açık pozisyonları olan şirketler bu durumdan sınırlı da olsa olumsuz etkilenmesi beklenmektedir. Dolar’daki görece düşük artıştan dolayı Dolar açık pozisyonları yüksek olanlar, Euro ve Japon Yeni açık pozisyonu olanlara göre daha az etkilenmesi beklenmektedir.

2019 yılının ilk çeyreğinde, TL’ye göre Dolar, Euro ve Japon Yeni sırasıyla %7,0, %4,8 ve %6,6 değer kazanmıştı. Dolayısıyla bu çeyrekte kurlardaki yükselişin sınırlı olması, ilk çeyreğe göre kur etkisinin gelir tablosuna görece düşük etki yapması beklenmektedir.

Ayrıca, ana karşılaştırma dönemi olan 2018 yılının 2. çeyreğinde ise TL bu üç para birimi karşısında yüksek oranda değer kaybı yaşamıştı. TL’nin bir önceki yılın aynı dönemine göre değer kaybı Dolar karşısında %15,5, Euro karşısında %9,1 ve Japon Yeni karşısında ise %10,8 oranında gerçekleşmişti. Bu kapsamda, bir önceki yılın aynı dönemine göre kurların olumsuz etkisinin bu çeyrekte çok daha az olması beklenmektedir.

Dosyada (Kur Etkisi_2Ç2019) Mart 2019 sonunda net yabancı para pozisyonu yüksek olan şirketlerin (Haziran 2019 sonu itibariyle döviz pozisyonlarını aynı korudukları varsayımıyla) 2019 yılının 2. çeyreğinde kur değişimlerinden nasıl etkileneceklerinin tablosu verilmiştir. Bankalar, yabancı para net pozisyonlarını bilanço dışı nazım hesaplarda türev ürünler kullanarak dengelediği için listeye dahil edilmemiştir. Buna göre:

Döviz Açık Pozisyonu Yüksek Olanlar;

Türk Telekom (TTKOM) 184mn TL, Sinpaş GYO (SNGYO) 109mn TL, Migros (MGROS) 108mn TL, Torunlar GYO (TRGYO) 99mn TL ve Ak Enerji (AKENR) 98mn TL kur farkı gideri yazarak döviz kurlarındaki yükselişten olumsuz etkilenecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır.

THY en yüksek açık pozisyona sahip şirketken, dolar cinsinden bilanço tutması ve açık pozisyonunun Japon Yeni ve TL cinsinden olması nedeniyle kur farkı giderinin 236mn TL olarak gerçekleşmesi beklenmektedir.

Zorlu Enerji’nin 7.683mn TL’lik yüksek döviz açık pozisyonuna karşın etkinin büyük bir bölümünün özkaynaklar altında gösterilmesi ve korunma sebebiyle açık pozisyonun olumsuz etkisi sadece 16mn TL ile sınırlı olabilir.

Finansallarını Euro cinsinden tutan Pegasus (PGSUS) USD açık pozisyonuna istinaden gelir, TL fazla pozisyonuna istinaden ise gider kaydetmekte olup nette 19mn TL kur farkı geliri yazacağı hesaplanmaktadır.

Ford Otosan’ın (FROTO) EUR açığı olmasın karşın şirketin yükümlülüklerinin neredeyse tamamı Ford Motor Company ile yaptığı ihracat anlaşmaları ile riskten korunmaktadır. TOFAŞ’ın (TOASO) döviz pozisyonu Grup’un Euro cinsinden uzun vadeli kredileri üzerindeki kur dalgalanmalarına ilişkin kur riski Fiat ve PSA tarafından üstlenilmiştir. Dolayısıyla, her 2 şirket içinde yüksek döviz açık pozisyonlarına rağmen kur artışının önemli bir etkisi olmayacağı hesaplanmaktadır.

İskenderun Demir Çelik’in (ISDMR) 417mn TL’lik toplam döviz açık pozisyonu olmasına karşın, finansallarını dolar cinsinden tutması ve yüksek TL açık pozisyonu ile EUR fazla pozisyonu sonucu 165mn TL’lik bir kur farkı geliri kaydedebilir.

Döviz Pozisyon Fazlası Olanlar;

Döviz pozisyon fazlası en yüksek olan şirketlerin başında Doğan Holding (DOHOL), Sabancı Holding (SAHOL), Şişe Cam (SISE) ve Soda Sanayii (SODA) geldiği gözlenmektedir. Söz konusu şirketlerin sırasıyla 71mn TL, 22mn TL, 78mn TL ve 62mn TL kur farkı geliri kaydetmesi beklenmektedir

Sabancı Holding yüksek döviz fazlası bulunmakla birlikte, holding payına düşen kısmın oldukça sınırlı kalacağı hesaplanmıştır.

Enka İnşaat (ENKAI) döviz fazla pozisyonu en yüksek şirketler arasında yer almakla birlikte dolar cinsinden bilanço tutması nedeniyle kurlardaki hareketlerden sınırlı etkilenmektedir. (İçeriği belli olmayan para birimlerine bağlı olarak etki artabilir veya azalabilir.)

Tav Havalimanları’nın (TAVHL) USD ve TL fazlası olmasına karşın finansallarını EUR cinsinden tutan şirket için USD ve TL’nin EUR karşısında değer kaybetmesine istinaden 27mn TL kur farkı gideri oluşabilir.

Son olarak döviz fazlası bulunan Aselsan (ASELS), Enerjisa (ENJSA), Koza Grubu (Koza Anadolu (KOZAA), Koza Altın (KOZAL), İpek Enerji (IPEKE)) hisseleri, Tekfen Holding (TKFEN) ve Alarko GYO’nun (ALGYO) kur farkı geliri kaydetmesi beklenmektedir.

 

Borsa Şirketleri 2019 Bilanço Açıklama Dönemleri

Şirket TipiDönem BilgisiKonsolide OlmayanKonsolide
Borsa Şirketleri2019- 3 Aylık30 Nisan 2019 Salı10 Mayıs 2019 Cuma
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları10 Mayıs 2019 Cuma20 Mayıs 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri30 Nisan 2019 Salı10 Mayıs 2019 Cuma
    
Borsa Şirketleri2019- 6 Aylık09 Ağustos 2019 Cuma19 Ağustos 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları09 Ağustos 2019 Cuma19 Ağustos 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri09 Ağustos 2019 Cuma19 Ağustos 2019 Pazartesi
    
Borsa Şirketleri2019- 9 Aylık30 Ekim 2019 Çarşamba11 Kasım 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları11 Kasım 2019 Pazartesi19 Kasım 2019 Salı
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri30 Ekim 2019 Çarşamba11 Kasım 2019 Pazartesi
    
Borsa Şirketleri2019- 12 Aylık02 Mart 2020 Pazartesi10 Mart 2020 Salı
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları02 Mart 2020 Pazartesi10 Mart 2020 Salı
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri02 Mart 2020 Pazartesi10 Mart 2020 Salı

Kaynak: KAP

2Ç19 Bilanço Takvimi

ŞirketHisse KoduAçıklanma tarihi
Tav HoldingTAVHL23 Temmuz 2019 Salı
Tüpraş TUPRS07 Ağustos 2019 Çarşamba
Türk TraktörTTRAK30 Temmuz 2019 Salı
Yapı Kredi BankasıYKBNK01 Ağustos 2019 Perşembe
ArçelikARCLK29 Temmuz 2019 Pazartesi

 

 

Bunlar da ilginizi çekebilir:

borsa hisse önerileri hissenet