Ana sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Kurumların 1Ç...

Kurumların 1Ç19 Kar Tahminleri, Bilanço Beklentileri

Aracı kurumların gerek finansal kesim gerek finans dışı sektörler için yaptığı 1Ç19’a ait öngörü ve kar tahminleri ile finansal sonuçlara ait beklentileri bu sayfada bulabilirsiniz.

1.Çeyrek 2019 Tahminleri, İş Yatırım

Bankaların 2019’un ilk çeyreğinde bir önceki çeyrekte gerçekleşen net kar rakamlarına göre %15 büyüme kaydetmelerini bekliyoruz. Bununla birlikte yıllık karşılaştırmalarda net kar rakamı tahminlerimize göre %22 gerileyecek. Çekirdek kredi spredlerinde iyileşme devam ederken, marjlar TÜFEX kağıtlarından elde edilen gelirlerdeki keskin düşüşle beraber daralmaya başlıyor. Özellikle büyük ölçekli bankaların 2018’in son çeyreğine göre bu menkul kıymetlerden yaklaşık 1 milyar TL daha az gelir yazacak olmaları marj daralmasını kaçınılmaz kılıyor. Bununla beraber TÜFEX harici marj dinamikleri ise iyileşme eğilimine girmiş durumda. Takipteki krediler için ayrılan karşılıklar yüksek seviyesini koruyarak karlılık üzerinde olumsuz etkilerini ilk çeyrekte de devam ettiriyor.

İlk çeyrek sonuçlarını açıklayacak bankalar arasında TSKB hem yıllık hem de çeyreklik bazda karını artıracak tek banka olarak ön plana çıkıyor. Vakıfbank ise her iki karşılaştırmalı zaman diliminde karının düşmesini beklediğimiz tek banka. Hatırlanacağı üzere bankalar 2018’in son çeyreğinde TÜFEX gelirlerinin etkisiyle karşılık giderlerini hızlı biçimde artırmışlardı. Bu durum ilk çeyrek karlarının çeyreklik olarak büyümesinde ana rolü oynayan faktör olacak.

Banka dışı şirketler , daralan ekonomide ihracat ve karlılığa odaklanıyor

2019 yılının ilk çeyreğinde takip listemizdeki finans dışı şirketlerin toplu ciro rakamlarında geçen yılın aynı dönemine göre %27 büyüme bekliyoruz. Öte yandan, FAVÖK rakamındaki büyüme %2.9 ile sınırlı kalırken toplam net kar rakamında %22 daralma hesaplıyoruz. Özellikle, Tüpraş, Erdemir, THY, Emlak GYO gibi büyük şirketlerde beklenen yıllık FAVÖK ve net kar gerilemesi toplu rakamları aşağı çekiyor. TL de sepete karşı geçen yılın ilk çeyreğine yakın, %6 oranında, gerçekleşen değer kaybı döviz borçlusu şirketlerin kar rakamlarını baskılamaya devam ediyor.

UFRS 16 standardının 2019 yıl başı itibarı ile uygulanmaya başlayacak olması da ilk çeyrek sonuçlarını etkilemesi anlamında kayda değer bir gelişme. Buna göre kiralayan durumundaki şirketler tüm kiralama sözleşmeleri için gelecekte ödeyecekleri kiralama yükümlülüklerini ve buna karşılık olarak da bir ‘varlık kullanım hakkını bilançolarına yansıtmak zorunda olacaklardır. Dolayısıyla, daha önceden gelir tablosuna kaydedilen kira giderleri yerine finansman ve amortisman giderleri ayrılacak. Bu yöntem ilk yıllarda net karın önceki yönteme göre düşmesi sonucunu getirirken (İlk yıllarda varlık kullanım hakkı yüksek olduğundan amortisman ve finansman giderleri toplamı kira giderlerini geçiyor), FAVÖK rakamlarında da artışa yol açacak. Etki yoğun kiralama yapan havayolları ve perakende şirketlerinde daha belirgin olacak. Şirketler ilk çeyrekte hem eski hem de yeni yönteme göre rakamlarını açıklayacak. İlk çeyrek tahminlerimiz UFRS 16 etkisini içermemekte.

Karlılığı Yıllık Bazda En Çok Artacak Şirketler

Aşağıdaki grafikte tahmini rakamlarımız ile hesaplanan geçen sene aynı döneme göre yıllık artışlar bulunmaktadir.

Grafik üzerinde Net Kar ve FAVÖK büyümesi bir arada gösterilmektedir. Örnegin, BIZIM.IS için hem FAVÖK artisi hem de Net Kar artışı beklenmektedir. (Aşağıda bulunan grafik). EKGYO.IS için ise yıllık bazda hem FAVÖK düşüşü hem de Net Kar düşüşü beklenmektedir.

Karlılığı Çeyreklik Bazda En Çok Artacak Şirketler

2019 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre en yüksek FAVÖK ve Net Kar büyümesi kaydetmesini beklediğimiz şirketler arasında dikkatimizi çekenler: Tekfen Holding (TKFEN.IS, sırasıyla, %247 ve %238), Kordsa (KORDS.IS, %70 ve %64), Bizim Toptan (BIZIM.IS, %68 ve %408), Selcuk Ecza (SELEC.IS, %48 ve %41), Alkim Kimya (ALKIM.IS, %40 ve %67), Ülker (ULKER.IS, %33 ve %144), ve Anadolu Cam (ANACM.IS, %33 ve %92).

1. Çeyrek Tahminlerine ilişkin hisse bazında kısa açıklamalar:

AKBNK : Düşen TÜFEX gelirleri ve yüksek karşılık karlılığı baskılıyor
ALBRK: Artan karşılık giderleir karı aşağıya çekiyor
GARAN: TÜFEX gelirleri geriliyor, faiz dışı gelirler kuvvetli
HALKB: Marjlardaki baskı devam ediyor, karşılık giderleri yükselişte
TSKB: Yüksek kredi spredleri ve maliyet kontrolleri destekliyor
VAKBN: Marjlar daralıyor, karşılııllar yükselişte, TL 280mn karşılık iptali karlılığı koruyor
YKBNK: Düşen TÜFEX gelirleri marjı daraltıyor, komisyon gelirleri güçlü seyrediyor

Bilgisayar Toptancılığı
INDES: Zayıf tüketici güveni ve makro görünüme bağlı zayıf satışlar

Cam
ANACM: Güçlü yüksek tek hane hacim büyümesi sağlayan Rusya operasyonları ve Türkiye’den artan ihracat büyüme ve karlılığı destekledi. 30mn TL olarak tahmin ettiğimiz ertelenmiş vergi gelirinin net kar rakamına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz.
SISE: Zayıf düz cam (Trakya Cam) ve Cam ev eşyası (Paşabahçe) iş kolları karlılık üzerinde baskı yaratıyor
TRKCM:Türkiye ve Rusya’da sert hacim daralması hem büyüme hem karlılık üzerinde baskı oluşturdu

Çimento
ADANA: Zayıf faaliyet karlılığı, öte yandan iştirak satışı net karı destekliyor
AKCNS: Zayıf operasyonel karlılık ve yüksek faiz giderleri
BOLUC: İç talepteki sert düşüş ve maliyet baskısı sonuçları negatif etkiledi
CIMSA: Zayıf operasyonel karlılık ve yüksek finansman giderleri
MRDIN: İç talepteki sert düşüş ve maliyet baskısı sonuçları negatif etkiliyor
UNYEC: İç talepteki sert düşüş ve maliyet baskısı sonuçları negatif etkiledi

Dayanıklı Tüketim
ARCLK: Zayıf TL’nin uluslararası operasyonlara olumlu etkisi ile net karda artış

Demir-Çelik Temel
EREGL: Satış fiytaları ve marjlardaki gerilemin, ertelenmiş vergi giderindeki artışla birlikte net karı olumsuz etkilemesi bekleniyor
KRDMD: Satış fiyatlarının düşmesi yıllık bazda marjı olumsuz etkiliyor

Endüstriyel Tekstil
KORDS: Güçlü çeyrek, iyileşen marjlar

Gıda
ULKER: Uzun USD kısa EUR pozisyonu nedeni ile net kar büyümesi operasyonel kar artışının oldukça üzerinde. Güçlü FAVÖK büyümesi ise zayıf TL nedeni ile uluslararası operasyonların artan katkısından kaynaklanıyor

GYO – Gayrimenkul
EKGYO: Güçlü proje teslimlerine karşın, faiz giderleri net karı aşağı çekiyor
ISGYO:Yüksek faiz giderleri net karı baskıladı
TRGYO: Kur farkı giderleri net zarara yol açıyor

Havayolları ve Hizm.
PGSUS: Birim giderlerdeki artış ve kur farkı giderleri nedeniyle zarar açıklaması bekleniyor
TAVHL: Kurun olumlu etkisi ve amortisman giderlerindeki düşüş ile artan kar
THYAO:Birim giderlerdeki artış ve kur farkı giderleri nedeniyle zarar bekleniyor

İletişim
TCELL: Varlık satışının net karı olumlu etkilemesi bekleniyor
TTKOM: Maliyet yönetimi ve UFRS 16 operasyonel kara olumlu yansıyor

İnşaat- Taahhüt
ENKAI: 2 elektrik üretim santralinde üretimin durdurulması adından enerji segmentinden zayıf katkı
TKFEN: Taahhüt tarafında bazı projelerde gerçekleşen maliyet artışlarının karşılanması için elde edilen 450 mn TL ek gelir karı olumlu etkiliyor.

Kimyasal Ürün
ALKIM: Zayıf TL ve kâğıt segmentinde düşük baz etkisi karlılığı destekliyor
SODA: Cam elyaf yatırımının negatif katkısı ve artan doğalgaz maliyetleri karlılığı baskılıyor

Meşrubat / İçecek
AEFES: Yurtiçi bira hacimlerinin ve kar marjlarının daralmasını, yurtdışı bira hacimlerinde ve kar marjlarının Rusya’nın olumu etkisi ile görece güçlü olmasını bekliyoruz
CCOLA: Pakistan operasyonlarında hacimlerde, birim fiyatlarda ve operasyonel kar marjlarında daralma öngörüyoruz

Mobilya
YATAS: Enflasyon üzeri fiyat artışları büyüme ve karlılığı destekledi

Otomotiv
DOAS: Zayıf pazar koşulları ve yüksek finansman giderleri net zarara neden olacak
FROTO: Net kar zayıf TL’nin ihracat gelirlerine olumlu etkisi ile artıyor
OTKAR: Zırhlı araçların olmaması ve zayıf iç pazar zarara yol açacak
TOASO: Hem ihracat hem de yurtiçi satış adetlerindeki düşüş nedeniyle net karda gerileme
TTRAK: Düşen yurtiçi satışlar ve operasyonel karlılık nedeniyle zayıf kar

Perakande – Ticaret
BIMAS: Halen yüksek enflasyon ve satış alanı büyümesi ile güçlü büyüme trendinin devam etmesini bekliyoruz ancak, artan rekabetin de etkisi ile brüt kar marjlarında baskı altında kalabileceğini düşünüyoruz
BIZIM: Güçlü büyüme trendinin devam etmesini, operasyonel kar marjı ve net kar marjının iyileşmesini öngörüyoruz
MGROS: Güçlü büyüme trendinin devam etmesini ve operasyonel kar marjının iyileşmesini öngörüyoruz / kur farkı zararları nedeni ile net kar negatif

Petrol
AYGAZ: Stok karının FAVÖK’ü olumlu etkilemesini bekliyoruz
PETKM: Satış fiyatlarının gerilemesi yıllık bazda marjı olumsuz etkiliyor
TUPRS: Azalan ağır ham petrol fiyat makası ve RUP’da bakım çalışması sonuçlara negatif yansıyor

Sağlık ve İlaç
SELEC:Artan ilaç fiyatları, stok kazançları yolu ile FAVÖK’ü destekledi
LKMNH: Maliyetlerdeki artış nedeniyle düşük net kar
MPARK: Artan maliyetler nedeniyle marjlarda daralma bekleniyor

Savunma
ASELS: Büyüme ve operasyonel karlılık Şirket’in 2019 öngörülerinin üst bandına yakın seyrederken, operasyonel nakit akışında önemli bir iyileşme öngörmüyoruz

Sigorta
AKGRT: Kuvvetli yatıırm gelirleri ve güçlü operasyonel performans karlılığı desteklemekte
ANSGR: Güçlü yatırım gelirleri karlılığı arttırıyor

Tarım Kimyasalları
GUBRF: Ciro da büyümeye karşın, marjlarda ciddi daralma beklentisi

Teknoloji
LOGO: Türkiye operasyonlarında büyüme çok zayıf kalırken, karlılık güçlü baz etkisine nedeni ile yıllık bazda ciddi daralma gösteriyor. Olumlu tarafta ise Romanya operasyonlarında son 4 çeyrektir devam eden toparlanama sürüyor

 

1.Çeyrek Finansal Performans Beklentileri, Deniz Yatırım

1Ç19 bilanço sezonu 25 Nisan’da TAVHL ve TKFEN ile başlayacak ve 10 Mayıs’a kadar devam edecek. Bankalar da ise ilk olarak AKBNK 26 Nisan’da, ardından GARAN 29 Nisan’da finansal sonuçlarını açıklayacaklar.

  • Mevduat bankaları arasında en iyi yıllık kar değişimi performansını YKBNK’dan bekliyoruz.
  • Görece daha zayıf beklentimiz olan bankalar ise HALKB, VAKBN ve ISCTR.
  • TSKB ise gerek yıllık kar artışı gerekse de bir önceki döneme göre artan karşılık oranları ile ön plana çıkabilir.
  • AVISA’dan yüksek bir yıllık kar büyümesi beklemekle birlikte ANHYT için aynı dönemde kar performansının yatay kalmasını bekliyoruz.
  • FROTO iyi bir operasyonel performans ve güçlü bir karlılık yakalayabilir. AYGAZ, TKFEN ve TCELL de bazı tek seferlik gelirler sayesinde güçlü kar artışı yakalamasını beklediğimiz şirketlerdir.
  • ASELS, ENJSA, KORDS, KOZAL ve ULKER de yüksek kaliteli kar büyümesi elde etmesini beklediğimiz şirketlerdir.
  • THYAO, DOAS, TOASO, PETKM, TUPRS, KRDMD ve EREGL gerek zayıf talep ve aleyhte gelişen fiyatlama hareketleri gerekse de artan maliyet baskıları nedeniyle yıllık bazda daha zayıf operasyonel kar açıklamasını beklediğimiz şirketlerdir. 

 

1Ç19 Banka Kar Beklentileri, Şeker Yatırım

Bankaların 1Ç19 dönemi konsolide olmayan bilançolarını 26 Nisan-10 Mayıs tarihleri arasında açıklamaları bekleniyor. Takip ettiğimiz bankalar için karlılıkta bir önceki çeyreğe göre %7,1, yıllık bazda ise %29,9 daralma modelliyoruz.

Çeyreğin öne çıkan başlıkları; 1) kredi büyümesinde kamu bankaları kaynaklı artış, 2) takipteki krediler rasyosunda hafif artış (+30 baz puan), 3) kredi-mevduat makasında hafif toparlanma ve önemli ölçüde azalan enflasyona endeksli menkul kıymet gelirleri (Çeyreksel: -%53,9), düzeltilmiş net faiz marjında hafif iyileşme (+34 baz puan), 4) net ücret ve komisyon gelirlerinde devam eden güçlü performans (+%7,2), 5) 399 milyon TL temettü geliri, 6) artan swap fonlama hacimleri nedeniyle yüksek seyreden ticari zarar (2 milyar TL), 7) beklenen zarar karşılıklarında zayıf TL nedeniyle artış (+%24,9) ve 8) özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan kardaki artış (+%14,4) şeklinde sıralanabilir.

Takip ettiğimiz bankalar arasında çeyreksel bazda en yüksek kar artışını Garanti Bankası’nda bekliyoruz. Mevduat bankaları arasında çeyreksel bazda en yüksek kar daralmasını ise İş Bankası için modelliyoruz.

Mevduat bankaları arasında, çeyreksel bazda en yüksek kar artışını Garanti Bankası’nda bekliyoruz. Banka için 1Ç19 net kar beklentimiz 1,593 milyon TL olup çeyreksel bazda %50,0 artışa işaret etmektedir. TL kredilerdeki güçlü büyüme (+%5,0), enflasyona endeksli menkul kıymet gelirlerinde önemli ölçüde azalma (Çeyreksel: -%70,0), ücret ve komisyon gelirlerindeki kuvvetli artış (+%8,0), ticari zarar kalemindeki önemli ölçüdeki daralma ve operasyonel giderlerdeki normalleşme çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Ek olarak bankanın net faiz marjında (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) 89 baz puan iyileşme modelliyoruz. Aktif kalitesi tarafında ise takipteki krediler rasyosunun 27 baz puan artarak %5,13 seviyesine ulaşmasını, kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 295 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Pozitif.

Mevduat bankaları arasında, çeyreksel bazda en yüksek kar daralmasını İş Bankası’nda modelliyoruz. 1Ç19 için kar beklentimiz 985 milyon TL olup çeyreksel bazda %55,1 düşüşe işaret etmektedir. Banka için 1,354 milyon TL ticari zarar, kredi karşılıklarında zayıf TL sebebiyle yüksek artış (+%165,3), net faiz marjında (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) 38 baz puan artış, özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan karda daralma (-%32,0) bekliyoruz. Aktif kalitesi tarafında ise yavaş seyreden kredi büyümesi sebebiyle takipteki krediler rasyosunun 83 baz puan artarak %4,95 seviyesine ulaşmasını, kredi riski maliyetinin ise baskı altında olmasını ve yaklaşık 295 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Negatif.

Akbank’ın çeyreksel bazda kar artışı gösteren ikinci banka olmasını bekliyoruz. 1Ç19 için kar beklentimiz 1,302 milyon TL olup çeyreksel bazda %23,9 artışa işaret etmektedir. Sektörde görülen trendin aksine güçlü sermaye piyasası ve kambiyo işlemleri karının türev işlemlerdan kaynaklanan zararın negatif etkisini dengelemesini modelliyoruz ve banka için 200 milyon TL ticari kar bekliyoruz. Güçlü TL kredi büyümesi, güçlü seyreden ücret ve komisyon gelirleri (+%12,0), kredi karşılıklarında azalma (-%6,2) çeyreğin önemli detayları olarak öne çıkmaktadır. Aktif kalitesi tarafında ise, takipteki krediler rasyosunun 27 baz puan artarak %4,33 seviyesine ulaşmasını, kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 290 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Hafif pozitif.

Halkbank için, 475 milyon ticari zarar beklentimize rağmen çeyreksel bazda %23,8 kar artışı modelliyoruz. 1Ç19 için kar beklentimiz 392 milyon TL’dir. Banka için yaklaşık 16 milyar TL’ye ulaşmasını beklediğimiz swap fonlama işlem hacmi nedeniyle 475 milyon TL ticari zarar öngörüyoruz. Güçlü kredi ve YP mevduat büyümesi, enflasyona endeksli menkul kıymet gelirlerinde azalma (Çeyreksel: -%51,0), net faiz marjında (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) 9 baz puan daralma, güçlü seyreden ücret ve komisyon gelirleri (+%12,0), 356 milyon TL temettü geliri ve Bahreyn şubesi kaynaklı ertelenmiş vergi avantajı çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Aktif kalitesi tarafında ise, takipteki krediler rasyosun sabit seyretmesini öngörüyoruz. Nötr.

Yapı Kredi Bankası için (sektördeki trendin aksine) önemli ölçüde yüksek bir ticari zarar beklemiyoruz. 1Ç19 için kar beklentimiz 1,120 milyon TL olup çeyreksel bazda %3,6 artışa işaret etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü artış (+%16,0), net faiz marjında (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) 18 baz puan artış, özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan karda yüksek oranda artış (+%44,8) öngörüyoruz. Aktif kalitesi tarafında ise, takipteki krediler rasyosunun 37 baz puan artarak %5,88 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Nötr.

Vakıfbank için yüksek büyüme performasına rağmen hem çeyreksel hem de yıllık bazda karlılıkta daralma modelliyoruz. (Çeyreksel: -%42,5 ve Yıllık: -%42,9). 1Ç19 için kar beklentimiz 601 milyon TL’dir. Bankanın 1Ç19’da swap fonlama işlem hacminin yaklaşık 9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Güçlü sermaye piyasası işlem karlarının etkisiyle banka için 110 milyon TL ticari kar modelliyoruz. Hacim tarafında, TL krediler ve YP mevduat tabanında sektör ortalamasının üstünde güçlü artış, net faiz marjında (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) azalan fonlama maliyetlerinin etkisiyle 59 baz puan iyileşme, beklenen zarar karşılıklarında önemli ölçüde artış (+%124,3), takipteki krediler rasyosunda ise sadece 8 baz puan artış modelliyoruz. Hafif negatif.

TSKB için çeyreksel bazda %2,4 kar artışı modelliyoruz. 1Ç19 için kar beklentimiz 174 milyon TL’dir. Sınırlı kredi büyümesi, marjlardaki (swap maliyetleri ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) toparlanma (+84 baz puan), azalan ticari zarar, kredi karşılıklarında kur etkisi sebebiyle %51,9 artış ve operasyonel giderlerdeki artış (+%10,0) çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Takibe intikal eden kredilerde önemli bir artış beklemiyoruz. Nötr.

Albaraka Türk için 1Ç19’de kar beklentimiz 41 milyon TL’dir. Zayıf kredi büyümesi, 75 milyon TL ticari kar, net faiz marjında 29 baz puan daralma, faaliyet giderlerindeki normalleşme (-%42,0) ve kredi karşılıklarındaki artış (+%37,0) çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Aktif kalitesi tarafında ise, takipteki krediler rasyosunun 35 baz puan artarak %7,23 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Nötr.

 

Borsa İstanbul şirketlerinden 1Ç19 kar beklentilerimiz… Enver Erkan (GCM Forex)

Borsa İstanbul’da şirketlerin 1.çeyrek konsolide olmayan bilançoları için son tarih 30 Nisan Salı, konsolide bilançolar için 10 Mayıs Cuma olarak belirlenirken, Bankalar konsolide ve konsolide olmayan bilançolarını 20 Mayıs Pazartesi gününe kadar gönderebilecek. Takip listemizde olan hisselerin bilanço takvimi ise 25 Nisan’da açıklanması beklenen TAV Havalimanları ve Tekfen Holding ile başlayacaktır.

Yine bilançoların kur ve faiz değişkenlerinden ve iç piyasa koşullarından ve ekonomideki güncel faktörlerden etkilenmesini bekliyoruz. Bu nedenle sektörel olarak veya şirket bazında bile belli ayrışımlar görebiliriz. Operasyonel olarak beğendiğimiz sektörler ve şirketler var, onların belli bir istikrarı korumasını bekleriz. İlk çeyrekte TRY, USD ve EUR gibi majör para birimlerine karşı değer kaybettiği için döviz pozisyon açığı olan firmaların bilançoları bir miktar olumsuz etkilenebilir. Bu hareket sınırlı kaldığı için, etkisi de görece sınırlı olabilir.

Gelişen ülke piyasalarına girişlerin arttığı bir ortamda da piyasa ağırlığı yüksek sınai şirketleri ön planda yer alabilirler. Bankalar açısından da ucuzluk konsepti uzun vadeli yatırımcı açısından cazip olabilir. Bilanço yapılarına ilişkin olumsuzluklar ise devam ediyor. Kredi talebinde zayıflama etkisinin banka bilançolarını negatif olarak baskılamaya devam etmesini bekliyoruz. Bunun yanı sıra, net faiz gelirlerinde de düşen TÜFE tahminleri itibariyle TÜFEX gelirlerinde düşüş öngörüsü çerçevesinde düşüş bekliyoruz, bu nedenle banka karlarında 1Ç18 dönemine göre çift haneli zayıflama bekliyoruz. Bankalar konusunda, kredilerde dipten dönüş sinyallerini daha net almamız gerektiğini düşünüyoruz. Kamu bankalarının yeniden sermayelendirmesine ve sorunlu kredilerin banka bilanço yapılarından ayrıştırılmasına ilişkin Bakan Albayrak’ın açıkladığı yapısal dönüşüm programı adımlarının etkilerini de ilerleyen çeyreklerde göreceğiz. Banka bilançoları konusunda, ilk çeyrek yine olumsuz faktörleri devam ettirse de sonraki çeyreklerde daha iyimseriz.

Sanayi tarafına daha olumlu bakıyoruz, petrokimya ve demir çelik halen operasyonel anlamda beğendiğimiz sektörler… Tüpraş tarafında rafineri marjlarında gerileme, kurlardaki artış çerçevesinde artan finansman giderleri çerçevesinde, her ne kadar ciro ve FAVÖK tarafında pozitif olsak da net zarar yazılacağını düşünüyoruz. Savunma sanayiindeki yerli ve millileşme projeleri, havacılık tarafında görüşümüz devam etmektedir. Otomotivi iç pazarda zayıf görmeye devam etsek de, ihracat yapan şirketler olumlu ayrışabilir. Otomotiv sektöründe şirket bazında ayrışmalar olacaktır. Telekomünikasyonu da beğenmeye devam ediyoruz.

Gıda perakende tarafında değişen tüketici tercihleri ve maliyet faktörü ile rekabetçi avantaj elde etmesini beklediğimiz konsept markalar (BİM gibi) olumlu bilanço açıklayacaktır. Finansal yapı olarak güvenli bulduğumuz cam sektörü ve Şişecam grup şirketlerini de, her ne kadar kur hareketinin sınırlı kalması bilançoları artı yönde fazla etkilemeyecek olsa da, uzun dönem için öne çıkartmayı tercih ederiz.

Ekonomide dipten dönüş sinyalleri geliyor, ancak halen pozitif bölgeye geçmiş değiliz. Öncü göstergeler, 1Ç19 döneminde de daralmanın devam edeceğini gösteriyor. Ancak bu sefer daralmanın ivmesinin 4Ç18 döneminden daha olumlu olmasını bekleriz. Ekonomide iç talepteki zayıflık devam ettiği için, iç pazar koşullarından etkilenen otomotiv, konut gibi sektörleri arka planda tutuyoruz. Döviz açığı olan sektörleri de bu çeyrekte fazla tercih etmiyoruz, bu yüzden enerji sektörünü arka planda tutuyoruz. THYAO ve PGSUS gibi havacılık şirketlerinde de zarar açıklanması yönünde beklentimiz mevcuttur.

Söz konusu varsayımlar ışığında; 1Ç19 döneminde, geçen yılın aynı dönemine kıyasla karını yüzdesel olarak en çok artırmasını beklediğimiz şirketler olarak;

Koza Madencilik, TAV Havalimanları, Türk Telekom, Tekfen Holding, Koza Altın ve Turkcell şirketleri sıralanmaktadır. Bu şirketlere ek olarak; Aselsan, BİM Mağazaları A.Ş. ve Arçelik şirketlerinde de çift haneli artışı bekliyoruz.

Türk Hava Yolları, Pegasus, Tüpraş, Şok Marketler ve Kardemir şirketlerinde operasyonel veya finansman maliyetleri kaynaklı olarak zarar açıklanmasını bekliyoruz. 6 büyük bankanın 5’inde güçlü çift hane, birinde ise (HALKB) tek haneli kar azalması öngörüyoruz. Koç Holding, Sabancı Holding ve Emlak GYO şirketlerinde de çift haneli kar gerilemesi beklentimiz mevcuttur.

Şirket

2018Ç1

GCM 2019Ç1 Beklenti

Değişim

Banka dışı

  (milyon TL)

(milyon TL)

Ereğli Demir Çelik

1.063

930

-12,5%

Tüpraş

378

-110

****

BİM Mağazalar A.Ş.

234

290

23,9%

Turkcell

501

1.060

111,6%

Türk Hava Yolları

-314

-650

****

Aselsan

351

560

59,5%

Şişecam

393

360

-8,4%

Tekfen

241

820

240,4%

TAV Havalimanları

34

140

316,7%

Petkim

131

110

-16,0%

Arçelik

177

200

13,1%

Emlak GYO

867

100

-88,5%

Soda Sanayi

239

240

0,4%

Tofaş Otomobil

325

270

-16,9%

Türk Telekom

56

220

292,9%

Koza Altın

142

320

125,4%

Kardemir

235

-30

****

Enerjisa

243

170

-30,0%

Pegasus

-113

-170

****

Koza Madencilik

20

130

550,0%

Şok Marketler

-120

-40

****

Banka 

 

 

 

Garanti Bankası

1.996

1.560

-21,9%

Akbank

1.709

1.360

-20,4%

İş Bankası

1.807

980

-45,8%

Halkbank

790

380

-51,9%

Yapı Kredi Bankası

1.244

1.130

-9,2%

Vakıfbank

1.051

690

-34,3%

Holding

 

 

 

Koç Holding

1.141

780

-31,6%

Sabancı Holding

1.066

790

-25,9%

 

1Ç19 Kar Beklentileri, Tacirler Yatırım

Bankacılık Sektörü 1Ç19 Kar Tahminleri

Bankacılık sektörünün 1Ç19 yıl sonu mali tablolarını açıklama dönemi 26 Nisan’da Akbank’ın sonuçlarını açıklaması ile başlıyor. Bankaların 1Ç19 sonuçlarında net kar rakamının %7 gerilemesini tahmin ediyoruz. Bankaların 1Ç19 sonuçlarında TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen faiz gelirindeki ciddi azalmanın etkisini net faiz gelirleri kaleminde göreceğiz. Ancak bu olumsuzluk kısmen azalan mevduat maliyetleri sonucu iyileşen kredi-mevduat spreadleri ile telafi edilecek olup, yine de net faiz gelirlerinde çeyreksel bazda %15 gerileme olmasını tahmin ediyoruz. Borsa İstanbul’da işlem gören yedi büyük bankanın ortalama özsermaye karlılığının çeyreksel bazda 114 baz puan gerileyerek 1Ç19’de %10,5 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Borsa İstanbul’da işlem gören yedi büyük bankadan Garanti Bankası’nın en yüksek çeyreksel net kar artışını kaydetmesini bekliyoruz.

Finans Dışı Şirketler İçin 1Ç19 Bilanço Tahminleri

1Ç19 finansal sonuçları açıklama dönemi finans dışı şirketler için önümüzdeki hafta başlayacak ve konsolide finansal tablo açıklama son tarihi 10 Mayıs’tır.

Finans dışı şirketlerin toplam rakamlarına göre 1Ç19’da %18 ciro ve %16 FAVÖK yıllık büyümesi öngörüyoruz. Yabancı kur bazlı ihracat gelirlerdeki artış, yüksek enflasyonun perakende şirket cirolarına katkısı ve Anadolu Efes’in ABI’ın Rusya ve Ukrayna faaliyetlerini konsolide etmesi ciro büyümesini destekleyecek. FAVÖK’te beklediğimiz çift haneli yıllık büyümeye rağmen net kardaki büyümenin, artan finansman giderleri ve kur farkı giderlerinın etkisiyle daha düşük oranda gerçekleşmesini bekliyoruz.

1Ç19’da kârlılıkta yıllık bazda en yüksek büyümelerin BİM, Bizim Toptan ve Ford Otosan’da görüleceğini düşünüyoruz. Coca-Cola İçecek, Migros ve ŞOK’un net zarar elde etmeye devam edeceğini düşünüyor ancak zararın geçen senenin aynı dönemine göre daha düşük seviyelerde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Diğer bir taraftan Brisa, Doğuş Otomotiv, Tofaş ve Türk Traktör’ün 1Ç19’da zayıf sonuçlar açıklamasını bekliyoruz.

Tahminlerimizde Arçelik’in FAVÖK tahmini dışında UFRS-16 etkisini dahil etmedik. UFRS-16’nın 1Ç19 mali tablolarında uygulanması ile birlikte faaliyet giderleri altında yer alan kira/operasyonel kiralama maliyetleri finansal kiralama olarak muhasebeleşecek ve kira gideri yerine şirketlerin amortisman giderleri artacaktır. Şirketler ayrıca finansal giderler altında ek maliyet yaratabilir. Bu nedenle şirketlerin 1Ç19’da açıklayacağı FAVÖK rakamları UFRS-16 etkisiyle yükselecektir.

 

Bankacılık Sektör Görünümü ve 1Ç19 Kar Beklentileri, Gedik Yatırım

Türkiye’nin sürdürülebilir normalleşmesinde önemli değer: Bankacılık endeksi yılbaşından bu yana %12 getiri sağlayarak, 2019 yılı beklentilerine göre 0,62x PD/DD ile gelişmekte olan piyasalardaki benzerlerine göre %50 iskonto ile işlem görmektedir. Bankacılık hisselerinde sene başından beri bir miktar tersine dönüş yaşanmasına rağmen, yerel varlık fiyatlarında son dönemde görülen oynaklığın sebep olduğu bazı değer bozulmalarıyla birlikte, endeks 2018 yıl sonu seviyelerine yaklaşmaktadır.

Diğer taraftan, bankacılık endeksi 5 yıl öncesine göre dolar bazında %68 daha düşük seviyede olup, Türk ekonomisinin normalleşmeye başlamasıyla birlikte mevcut değerler benzersiz bir fırsat sunma potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Bankacılık sektörü için %36 yukarı yönlü potansiyel olduğunu değerlendirmekle birlikte, banka hisseleri arasında Yapı Kredi ve Akbank’ın sırasıyla %69 ve %51 yukarı yönlü potansiyel taşıdığını düşünüyoruz.

Takipteki KOBİ ve Tüketici Kredileri Trendinin, İşsizlik Oranı ile Korelasyonu: 2018’de ilgili (halka açık) bankalar özvarlıklarının %69’una, kredi portföylerinin ise %12’sine denk gelen 150 milyon TL krediyi yeniden yapılandırmışlardır (Bu rakam 2015 – 2017 arası döneminde gerçekleşen ortalamanın 4 katı). 2019’da kobi ve tüketici tarafı olumsuz görünmekte olup, bankaların 2019 yıl sonu beklentilerini anlamlı bulmakla birlikte, kobilerdeki ve genel takipteki kredilerin oranının 3. çeyrekte, tüketici kredilerinin yıl sonunda zirve yapmasını bekliyoruz.

Bu segmentte, Akbank AKBNK, İş Bankası ISCTR ve Yapı Kredi’nin YKBNK diğer bankalara göre daha iyi bir pozisyonda olduğunu düşünüyoruz.

1Ç19 görünümü – Genel olarak finansal sonuçların bankaların beklentilerinden daha olumlu gerçekleşmesini bekliyoruz: Finansal sonuçlarının olumlu olmasını beklediğimiz Garanti ile birlikte, Akbank ve Yapı Kredi’nin karlılıklarının iyi gelmesini bekliyoruz. Vakıfbank düşük çekirdek makas gelişimi ile beklentilerin altında kar rakamı açıklayabilir. Açıklanacak finansal sonuçlarda görülmesini beklediğimiz genel trendler (1) Türk Lirası kredilerde beklenti üzeri büyüme, (2) net faiz marjında beklentinin altında daralma, (3) güçlü komisyon geliri büyümesi ve diğer operasyonel kalemlerde beklentilere paralel performans olarak sıralanabilir.

Görüşümüze göre Yapı Kredi ve Akbank en iskontolu işlem gören bankalar – Vakıfbank tavsiyemizi Al’dan Tut’a değiştiriyoruz. Ekonomideki normalleşme süreciyle birlikte genel olarak tüm bankacılık sektörü hisselerinin bu durumdan yararlanacağını değerlendiriyor. Yapı Kredi’nin özvarlık karlılığındaki gelişim potansiyeli ve 0,53x PD/DD ile en ucuz banka olduğunu düşünüyoruz.

 Hisse Fiyatı Hedef Fiyat (TL)ÖneriPotansiyel Getiri
Akbank6,39,35AL48,40%
Garanti8,5911,02AL28,30%
İş Bank5,846,78TUT16,10%
YKB2,133,53AL65,90%
Vakıfbank4,395,37TUT22,20%

Akbank’ın son 1 yıllık dönemde %21’lik gerileyen Akbank hisselerinin de görece iskontolu olduğunu değerlendiriyoruz. Ayrıca, bankanın daha muhafazakâr bir yaklaşım sergilemesine rağmen, TL kredi büyümesinin sektör ortalamasında devam etmesinin, volatil fonlama maliyeti ortamında, göreceli risk ve çekirdek makası koruması sağladığını düşünüyoruz. Son olarak, sene başında AL tavsiyesi verdiğimizden beri %15 getiri sağlayan Vakıfbank tavsiyemizi beklediğimiz çekirdek makas azalması riskinden dolayı TUT ile değiştiriyoruz.

Türk Bankaları: Karşılaştırmalı Göstergeler

(milyon TL)

      Değişim (%)
AKBANK1Ç182Ç183Ç184Ç181Ç19Ç/ÇY/Y
Net Faiz Geliri30993640,13795,44032,23322,5-17,67,2
Net Faiz Marjı (%)3,543,83,93,3-64,6-0,2
İşletme Giderleri1299,61314,41373,41542,21565,31,520,5
Komisyon Geliri742,7852881,3974,11002,82,935
Takipteki Krediler Oranı22,73,44,14,17,82,2
Karşılıklar698,21746,22350,216761723,82,9146,9
Net Kar1709,21602,41327,81050,81334,127-21,9
        
GARANTİ1Ç182Ç183Ç184Ç181Ç19Ç/ÇY/Y
Net Faiz Geliri3787,84118,44846,76357,34412,9-30,616,5
Net Faiz Marjı (%)4,244,456,375,344,79-54,70,5
İşletme Giderleri1735,91777,9176721942116-3,621,9
Komisyon Geliri1169,21133,71256,21310,91384,65,618,4
Takipteki Krediler Oranı2,543,053,884,865,3952,62,8
Karşılıklar1634,916673723,12857,92788,3-2,470,5
Net Kar1996,31907,31672,81061,91371,229,1-31,3
        
İŞ BANKASI
1Ç182Ç183Ç184Ç181Ç19Ç/ÇY/Y
Net Faiz Geliri3749,64250,750404011,73761,5-6,20,3
Net Faiz Marjı (%)3,63,913,922,613,1149,9-0,5
İşletme Giderleri1962,82183,2204518482272,82315,8
Komisyon Geliri920,91065,71123,11295,11110,8-14,220,6
Takipteki Krediler Oranı2,32,743,414,124,317,82
Karşılıklar1130,31603,82810,7798,51329,266,517,6
Net Kar1806,81528,21238,92195,81578,1-28,1-12,7
        
VAKIFBANK1Ç182Ç183Ç184Ç181Ç19Ç/ÇY/Y
Net Faiz Geliri2306,22571,83371,22590,62196,5-15,2-4,8
Net Faiz Marjı (%)3,643,944,63,32,81-49-0,8
İşletme Giderleri1263,61350,41337,11922,31513,7-21,319,8
Komisyon Geliri443,9511,5600737,9616,9-16,439
Takipteki Krediler Oranı3,913,893,924,654,683,40,8
Karşılıklar1293,3496,52133,9959,9705,6-26,5-45,4
Net Kar1051,41073,8983,91044,2831,1-20,4-21
        

YAPI KREDİ

1Ç182Ç183Ç184Ç181Ç19Ç/ÇY/Y
Net Faiz Geliri2767,631084143,33923,13515,1-10,427
Net Faiz Marjı (%)3,233,655,084,54,27-22,91
İşletme Giderleri1375,41470,31591,21889,81715,9-9,224,8
Komisyon Geliri986,1993,3977,41059,51120,65,813,6
Takipteki Krediler Oranı4,173,893,865,545,7420,51,6
Karşılıklar958,51389,62890,41883,22077,710,3116,8
Net Kar12441227,211151081,21114,23,1-10,4

 

 

Borsa Şirketleri 2019 Bilanço Açıklama Dönemleri

Şirket TipiDönem BilgisiKonsolide OlmayanKonsolide
Borsa Şirketleri2019- 3 Aylık30 Nisan 2019 Salı10 Mayıs 2019 Cuma
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları10 Mayıs 2019 Cuma20 Mayıs 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri30 Nisan 2019 Salı10 Mayıs 2019 Cuma
    
Borsa Şirketleri2019- 6 Aylık09 Ağustos 2019 Cuma19 Ağustos 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları09 Ağustos 2019 Cuma19 Ağustos 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri09 Ağustos 2019 Cuma19 Ağustos 2019 Pazartesi
    
Borsa Şirketleri2019- 9 Aylık30 Ekim 2019 Çarşamba11 Kasım 2019 Pazartesi
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları11 Kasım 2019 Pazartesi19 Kasım 2019 Salı
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri30 Ekim 2019 Çarşamba11 Kasım 2019 Pazartesi
    
Borsa Şirketleri2019- 12 Aylık02 Mart 2020 Pazartesi10 Mart 2020 Salı
Borsa’da İşlem Gören Bankalar ve Katılım Bankaları02 Mart 2020 Pazartesi10 Mart 2020 Salı
Borsa’da İşlem Gören Sigorta Şirketleri02 Mart 2020 Pazartesi10 Mart 2020 Salı

Kaynak: KAP

1Ç19 Bilanço Takvimi

HisseTarihTarih – Aralığı
ANACM24 Nisan 2019 Çarşamba3 Mayıs 2019 Cuma
SISE24 Nisan 2019 Çarşamba3 Mayıs 2019 Cuma
TRKCM24 Nisan 2019 Çarşamba3 Mayıs 2019 Cuma
SODA24 Nisan 2019 Çarşamba3 Mayıs 2019 Cuma
EREGL24 Nisan 2019 Çarşamba26 Nisan 2019 Cuma
HEKTS25 Nisan 2019 Perşembe 
TTRAK25 Nisan 2019 Perşembe26 Nisan 2019 Cuma
TAVHL25 Nisan 2019 Perşembe 
TKFEN25 Nisan 2019 Perşembe 
AKBNK26 Nisan 2019 Cuma 
AKGRT26 Nisan 2019 Cuma 
TSKB26 Nisan 2019 Cuma30 Nisan 2019 Salı
GARAN29 Nisan 2019 Pazartesi 
ARCLK29 Nisan 2019 Pazartesi 
FROTO29 Nisan 2019 Pazartesi 
TOASO29 Nisan 2019 Pazartesi 
BRISA29 Nisan 2019 Pazartesi 
TCELL30 Nisan 2019 Salı 
BIZIM30 Nisan 2019 Salı 
ADEL30 Nisan 2019 Salı 
YKBNK2 Mayıs 2019 Perşembe 
KRDMD2 Mayıs 2019 Perşembe 
CCOLA2 Mayıs 2019 Perşembe 
OTKAR3 Mayıs 2019 Cuma 
THYAO5 Mayıs 2019 Pazar6 Mayıs 2019 Pazartesi
GUBRF6 Mayıs 2019 Pazartesi10 Mayıs 2019 Cuma
VAKBN6 Mayıs 2019 Pazartesi10 Mayıs 2019 Cuma
KORDS7 Mayıs 2019 Salı 
TTKOM7 Mayıs 2019 Salı 
ASELS7 Mayıs 2019 Salı 
AEFES8 Mayıs 2019 Çarşamba 
MGROS8 Mayıs 2019 Çarşamba 
MPARK8 Mayıs 2019 Çarşamba 
DOAS9 Mayıs 2019 Perşembe 
AYGAZ9 Mayıs 2019 Perşembe 
PETKM9 Mayıs 2019 Perşembe 
TUPRS9 Mayıs 2019 Perşembe 
INDES10 Mayıs 2019 Cuma 
ULKER10 Mayıs 2019 Cuma 
EKGYO10 Mayıs 2019 Cuma 
PGSUS10 Mayıs 2019 Cuma 
ALKIM10 Mayıs 2019 Cuma 
BIMAS10 Mayıs 2019 Cuma 
LKMNH15 Mayıs 2019 Çarşamba 

 

Bunlar da ilginizi çekebilir:

borsa hisse önerileri hissenet