Ana sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Kurumların 4Ç...

Kurumların 4Ç19 Kar Tahminleri, Bilanço Beklentileri

Kurumların 4Ç19 Kar Tahminleri, Bilanço Beklentileri

Aracı kurumların gerek finansal kesim gerek finans dışı sektörler için yaptığı 4Ç19’a ait öngörü ve kar tahminleri ile finansal sonuçlara ait beklentileri bu sayfada bulabilirsiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

4.Çeyrek 2019 Tahminleri, İş Yatırım

Finans Dışı Şirketler: 4Ç’de TL‘nin değer kaybı ekonomideki toparlanmanın olumlu etkilerini gölgeliyor…

TL/Dolar kuru yılın 4Ç’de %5.0 artarken, aynı dönemde EUR/TL kurundaki artış %7.6 oldu. Geçen yılın aynı çeyreği ile kıyaslandığında ise ortalama TL/Dolar ve TL/Euro pariteleri, sırasıyla %4.9 ve %1.65 oranlarında arttı. Dolayısıyla, geçen yılın aynı döneminde yüksek miktarda kur farkı geliri kaydeden döviz borçlu şirketler bu yılın aynı döneminde kur farkı gideri kaydettiler. Yılın tamamında 1200 baz puana ulaşan faiz indirimlerinin de etkisi ile, iç talepteki toparlanma 4Ç’de de devam ederek şirketlerin yurtiçi gelirlerini destekledi. Özellikle faize duyarlı otomotiv ve gayrimenkul sektörlerinde zayıf baz etkisinin de yardımı ile yıllık bazda toparlanma yaşandı. Yıl başında yürürlüğe giren IFRS 16 değişikliği, şirketlerin toplu faaliyet kar rakamının geçen yılın aynı dönemi ile kıyaslanmasını güçleştiriyor. Bilançoda faaliyet kiralamasından, finansal kiralamaya geçilmesi faaliyet kar rakamlarını arttırırken ilk yıllarda net karı olumsuz etkiliyor.

ASELS.IS, DOAS.IS, THYAO.IS, KOZAL.IS, PGSUS.IS, INDES.IS, ve ALKIM.IS 4Ç’de yüksek FVAÖK ve Net Kar artışı kaydetmesini beklediğimiz şirketlerden. Öte yandan, TUPRS.IS, TRKCM.IS, TKFEN.IS, EREGL.IS, ve KRDMD.IS net kar ve FAVÖK rakamlarında geçen yılın aynı dönemine göre en fazla daralma beklediğimiz şirketler arasında ön plana çıkıyor.

Bankalar: Güçlenen ana faaliyet gelirleri karşılıklara yönlendirildi.

Bankaların 4Ç19 kar rakamlarının çeyreksel bazda %2 artmasını, yıllık olarak da %32 düşmesini bekliyoruz. Bu düşüşte önceki çeyreğe göre gözle görülür yükselmesini beklediğimiz karşılık giderleri en önemli faktör olarak karşımıza çıkıyor. 2019’un son çeyreği bankaların net faiz marjları açısından yılın en kuvvetli dönemi oldu. Sene içinde yapılan 1200 baz puanlık faiz indirimlerinin asıl izlendiği dönem son çeyrek olmuş olacak. Yaklaşık olarak ortalamada 100 baz puan artmasını beklediğimiz net faiz marjları ana gelir faaliyet karlarının çeyrek olarak güçlü artışına neden olacak. Bankalar buradan elde edilen gelirin önemli sayılabilecek bir bölümünü karşılık giderlerine yönlendirdiler. Bunda BDDK’nın TL46 milyarlık kredinin yılsonuna kadar takibe atılmasını talep eden kararının da etkisi önemli rol oynadı.

Araştırma kapsamındaki TSKB.IS ve ALBRK.IS hariç tüm bankalar çeyreklik bazda karşılık giderlerini kuvvetli çift haneli büyüme rakamlarıyla arttırdılar. Bu artışta özellikle %77’çeyreklik karşılık gider yükselişiyle Yapı Kredi Bankası (YKBNK.IS) ön plana çıkıyor. Diğer özel bankalar Akbank (AKBNK.IS) ve Garanti’nin (GARAN.IS) karşılık giderlerinin sırasıyla %38 ve %18 oranlarında artmasını bekliyoruz. Kamu bankalarının da karşılık giderleri TL 46 milyarın etkisiyle artış gösterirken, ana faaliyet karının çok kuvvetli olması karşılıklardaki artışı çok rahat biçimde karşılıyor. Düşük bazında etkisiyle kamu bankalarının son çeyrek karının bir önceki çeyreğe göre %122 oranında artmasını öngörüyoruz. TSKB’nin (TSKB.IS) çeyreklik karının ise %13 artmasını tahmin etmekteyiz. YKB (YKBNK.IS) ’nın önemli bir bilanço temizliği yapması ve karşılık oranlarını güçlendirmesi sebebiyle çeyreklik karında %86’lık bir düşüş olmasını bekliyoruz. Karını en çok artıracak bankalar kamu bankaları Vakıfbank (VAKBN.IS) ve Halkbank (HALKB.IS). Bu arada Al Baraka’nın da üçüncü çeyrek zarar açıkladıktan sonra bu çeyrek TL54 mn kar açıklamasını tahmin ediyoruz.

4Ç19 Tahminleri Tablosu, İş Yatırım

Bilanço TahminleriFAVÖKNet KarKonsensus TahminTarih
SektörFAVÖKÇeyr. %Yıllık %KarÇeyr. %Yıllık %Kar 
Bankacılık        
AKBNK4,44211%10%1,295-7%23%1,29131.1.20
ALBRK5451
GARAN5,0027%-21%1,285-1%21%1,276
HALKB3,66530%88%761147%140%775
TSKB5013%-15%17013%0%171
VAKBN4,58439%77%1,092117%5%1,022
YKBNK3,9563%1%136-86%-87%132
Bilgisayar Toptancılığı
INDES61110%133%37115%-50% 3/9-10/2020
Cam
ANACM265-17%33%100-42%34%911/29-31/2020
SISE952-7%5%47210%88%4781/29-31/2020
TRKCM273-2%-20%161-5%-15%1551/29-31/2020
Çimento
ADANA15-9%6%1742%-95% 
AKCNS80-3%81%24-14%191%25
CIMSA66-14%62%6-29%7
Dayanıklı Tüketim
ARCLK900-2%2%233-3%-17%2392/3-7/2020
VESBE23412%92%1377%-14% 
VESTL62523%21%37-68%-87% 
Demir-Çelik Temel
EREGL920-28%-58%546-30%-68%4142/10-14/2020
KRDMD41-67%-90%-142-462%-143%-1392/24-28/2020
Endüstriyel Tekstil
KORDS155-12%21%60-23%74%68
Gıda
ULKER3233%16%123-51%-4%1215.3.20
Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı
EKGYO3629110%52%29875%467
ISGYO6730%92%31627%279
TRGYO16911%28%824506%-65%79103/8-9/2020
Havayolları ve Havayolu Hizmetleri
PGSUS530-74%85%26-98%64.43.3.20
TAVHL308-28%-88%1,454159%350%1,5347.2.20
THYAO3,031-48%28%1,155-69%1,0213/2-6/2020
İletişim
TCELL2,711-8%18%707-12%-18%7392/17-21/2020
TTKOM2,759-7%24%515-54%-77%52812.2.20
İnşaat- Taahhüt
ENKAI5883%-26%728-20%-12%7125.3.20
TKFEN328-18%-36%204-21%-51%27020.2.20
Kimyasal Ürün
ALKIM37-21%34%25-14%60% 2/24-28/2020
SODA28319%21%323114%297%2951/29-31/2020
Madencilik
KOZAL583-2%128%5729%200%5562/24-28/2020
Meşrubat / İçecek
AEFES720-49%68%130-78%-42%10027.2.20
CCOLA155-82%8%-175-131%-208%-14826.2.20
Mobilya
YATAS5139%13%24-3%-30%263/9-10/2020
Otomotiv
DOAS21552%39%7992%1783%712/24-28/2020
FROTO98622%21%56624%38%5712/10-14/2020
OTKAR61-57%-74%52-49%-79%512/3-7/2020
TOASO74230%16%36121%11%4034.2.20
TTRAK12522%14%63181%-16%587.2.20
Perakande – Ticaret
BIMAS563-33%10%3677%2%3134.3.20
BIZIM49-29%0%127%74%1027.2.20
MGROS355-48%0%-135-175%-136%-2312.3.20
Petrol
PETKM280-29%576%110-53%103
TUPRS1,03016%-41%125-93%2112.2.20
Sağlık ve İlaç
SELEC1312%28%125-2%27%12720.2.20
MPARK21111%97%-6-120%-185.3.20
Savunma
ASELS1,08578%34%1,21589%109%1,14911.2.20
Sigorta
AKGRT921%47%94
ANHYT962%77% 
ANSGR8811%17% 
Teknoloji
LOGO3810%64%200%33%2219.2.20

4Ç19 ve 4Ç18 dönemlerinde PGSUS ve THYAO FAVÖK tahminleri kira giderlerini ve UFRS-163 değişikliklerini kapsamakta olup, 4Ç18 FAVKÖK rakamlarıyla kıyaslanmaktadır. MGROS, BIMAS ve BIZIM için paylaşılan tüm rakamlar UFRS-16 etkisi öncesidir. *Bankalar için FAVÖK yerine Net Faiz Geliri rakamı kullanılmıştır.

  • AKBNK: Yükselen marjlara ve gelirlere rağmen karşılıkları karı baskılıyor
  • ALBRK: Düşen karşılık giderleri ve güçlenen gelirler karı arttırıyor
  • GARAN: Yüksek karşılıklar ve çeyreklik düşük komisyonlar karlılığı düşürüyor.
  • HALKB: Çok güçlü marj ve net faiz geliri karı çeyreklik olarak ikiye katlıyor.
  • TSKB: Kuvvetlenen net faiz geliri ve daha düşük trading zararı karı arttırıyor
  • VAKBN: Çok güçlü marjlar ve gelirler karşılıklara rağmen karı ikiye katlıyor
  • YKBNK: Muhafazakar karşılık ayrılması ve bilanço temizliği net karı düşürüyor.

INDES: Çinli menşeli telefon markalarının güçlü satış performansının, görece iyileşen talep koşullarının ve geçen yılın olukça düşük baz etkisinin, İndeks’in satış büyümesini olumlu etkilemesini bekliyoruz. Net kar’ın ise yıllık bazda %50 gerilemesinin temel sebebi, şirketin geçtiğimiz yatırım faaliyetlerinden kaydetmiş olduğu vergi sonrası 58mn TL net kar. eçen yılın tek seferlik gelir etkisi düzeltildiğinde net karın yıllık bazda %115 artmasını bekliyoruz.

ANACM: Güçlü ihracat performansı ve iyileşen iç talep koşullarının büyüme ve karlılığı desteklemesini bekliyoruz.
SISE: Weak flat glass leads to relatively w eaker grow th and operating profitability.
TRKCM: Avrupa’da zayıf talep ortamı ve Türkiye’deki fiyat indirimlerinin operasyonel karlılık üzerinde baskı oluşturmasını bekliyoruz .

ADANA: Zayıf iç talep, fiyat baskısı ve yüksek maliyetlere rağmen ihracat gelirlerinin desteği ile şirketin operasyonel performansında hafif bir iyileşme öngörüyoruz. Geçen senenin aynı döneminde OYAK iştirakinin satışından elde edilen tek seferlik kazançlardan dolayı yıllık bazda net kar rakamında belirgin düşüş bekleniyor.

AKCNS: Düşük baz etkisi, ihracat hacimlerindeki artış ve düşük finansal giderler nedeniyle yıllık bazda daha güçlü finansal sonuçlar bekliyoruz.

CIMSA: Düşük baz etkisi, ihracat hacimlerindeki artış ve düşük finansal giderler nedeniyle yıllık bazda daha güçlü finansal sonuçlar bekliyoruz. Diğer yandan İspanya’daki beyaz çimento fabrikasının satın alım süreci ile ilgili bir takım harcamalar çeyreklik bazda operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratıyor.

ARCLK: Ortalama €/$ paritesindeki düşüş ve güçlü baz yılı etkisiyle 4Ç19’de %13 ciro büyümesi ve sınırlı FAVÖK artışı öngörüyoruz. Ancak finansman ve vergi giderlerindeki artış nedeniyle net karda %17 düşüş tahmin ediyoruz.

VESBE: Yurtiçi satışlardaki iyileşme ve hammade maliyetlerindeki düşüş ile birlikte FAVÖK rakamında iyileşeme öngörürken, kur farkı giderlerindeki artışın net karı aşağıya çekeceğini tahmin ediyoruz.

VESTL: Hammadde maliyetlerindeki gerilemenin neden olduğu FAVÖK’teki kısmi iyileşmeye rağmen, kur farkı giderlerindeki artışın net karı olumsuz etkilemesini bekliyoruz.

EREGL: Düşen çelik fiyatları neticesinde zayıf operasyonel marj ve net kar rakamları

KRDMD: Çelik fiyatlarındaki gerileme ve yüksek kur farkı giderleri nedeniyle 4Ç19’de net zarar bekliyoruz.

KORDS Axiom’un konsolide edilmesinin etkisi ile yıllık %6 ciro büyümesi bekliyoruz. Ayrıca, hızlı büyüyen kompozit segmentinin katkısı ile FAVÖK marjında %1.5’lik iyileşme bekliyoruz.

ULKER: Türkiye operasyonlarındaki fiyat artışları ve düşük tek haneli hacim büyümesi ciro artışını destekleyen temel faktörler olarak öne çıkıyor. Daha karlı ürün kategorilerinin satışlar içinde artan payının operasyonel karlılığı desteklemesini bekliyoruz. Uzun USD kısa EUR bilanço pozisyonu kur farkı zararları nedeni ile net kar üzerinde baskı yaratıyor.

EKGYO: Yüksek marjlı Gelir Paylaşımı Projeler’indeki teslimatların getiğimiz çeyrağe göre daha yüksek olması nedeniyle karlılıkta iyileşme öngörüyoruz. Net kar aynı zamanda faiz giderlerindeki düşüşten de olumlu etkileniyor.

ISGYO: Net satış gelirleri Tuzla Ofis, Kapadokya Lodge Otel ve Kartal Ofisi gibi varlıkların satışı ile ciddi oranda artış gösteriyor. Net kar aynı zamanda yeniden değerleme kazançları ile destekleniyor.

TRGYO: Güçlü kira geliri büyümesinin 4Ç19’da da devam etmesini bekliyoruz. Ek olarak, özellikle 5. Levent Projesi’nden gerçekleştirilen satışların geçen çeyreğe kıyasla satış gelirlerine daha güçlü bir katkı yapmasını bekliyoruz. Kur farkı ve faiz giderlerine rağmen net kar rakamı yeniden değerleme farklarından doğan kazançlarından olumlu etkileniyor.

PGSUS: Kapasitenin dış hata yöneltilmesi sonucu birim gelir/ yolcu başına yan gelirlerin artması ve kurun olumlu etkisi ile güçlü 4Ç19 sonuçları öngörüyoruz.

TAVHL AHL’nin erken kapanmasıyla FAVÖK rakamında yıllık bazda düşüş olmasına rağmen, telafi ödemesinin tahakkuku nedeniyle 1.45 milyar TL net kar öngörüyoruz.

THYAO 4Ç19’de tasarruf önlemleri ve birim gelirlerdeki artış nedeniyle FAVKÖK rakamında artış bekliyoruz. Buna ek olarak, MAX’ler nedeniyle Boeing’den alınmasını beklediğimiz US$150mn telafi ödemesininde 4Ç19 net karında dikkat çekici artışa neden olacağını öngörüyoruz.

TCELL Turkcell’in enflasyona paralel fiyat artışları ve hızlı büyüyen dijital servislerin etkisi ile %18 ciro büyümesini kaydetmesini bekliyoruz. 4Ç19 net karının ise 122mn TL tek seferlik vergi gideri nedeni ile %18 gerilemesini bekliyoruz.

TTKOM Türk Telekom’un mobil tarafta güçlü abone büyümesi, sabit internet tarafında fiyat artışları ve sıkı maliyet kontrolünün ile güçlü operasyonel sonuçlar açıklamasını bekliyoruz.

ENKAI: Taahüt ve gayrimenkul segmentlerindeki güçlü performansa rağmen enerji segmenti tarafında santrallerde üretime ara verilmesi 4Q19 finsallarına olumsuz etki ediyor. Net kar yatırım gelirleri ile desteklenmeye devam ediyor.

TKFEN Tarımsal sanayi segmentinin fosfat gübresi fiyatlarındaki zayıflık nedeniyle operasyonel performansa zayıf katkıda bulunmasını bekliyoruz. Taahüt segmentinde ise marjların normalize olmaya devam etmesini bekliyoruz.

SODA: Geçen yılın düşük baz etkisi, görece zayıf TL ve krom kimyasallarının beklenen güçlü performansının karlılığı olumlu etkilemesini bekliyoruz.

KOZAL: Yüksek altın fiyatları ve 4Ç18’e göre yaklaşık %37 artacağını düşündüğümüz üretim rakamları sayesinde şirketin FAVÖK ve net karının güçlü büyüme sergileyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, şirketin net nakit pozisyonunun 3,8 milyar TL’lik 3Ç19 rakamından 4,2 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin ediyoruz.

AEFES: Rusya ve Ukrayna operasyonlarında güçlü hacim büyümesi ve birleşme sonrası sinerjilerin etkisi ile güçlü FAVÖK büyümesi bekliyoruz. Diğer taraftan Türkiye bira ve uluslararası gazlı içecek operasyonlarında zayıf hacim ve karlılık bu etkiyi kısmen gölgeliyor. Güçlü operasyonel karlılığa ve Merter’deki arazinin satışından kaynaklı tek seferlik kara rağmen net kardaki düşüş kur farkı zararlarından kaynaklanıyor.

CCOLA: Özellikle Pakistan ekonomisindeki türbülans ve sert rekabet nedeni ile uluslararası gazlı içecek operasyonlarının görünümü zayıf seyretmeye devam ediyor. Diğer taraftan Türkiye operasyonlarında özellikle kar marjı yüksek ürünlerde güçlü hacim büyümesi, fiyat artışları ve korunma enstrümanlarının etkisi ile kar marjlarındaki iyileşmenin devam edeceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte net kardaki kötüleşme kur farkı zararlarından kaynaklanıyor.

DOAS: Faizlerdeki düşüşle birlikte oto talebindeki canlanmanın neden olduğu satış hacmindeki artış ve borçlanma oranlarındaki gerilemenin desteklediği finansman giderlerindeki düşüşün 4Ç19’de güçlü net kar büyümesine neden olmasını bekliyoruz.

FROTO: Toplam satış hacmindeki %2’lik sınırlı artışa rağmen, yurtiçi satışlarındaki canlanmanın desteğiyle iyileşen marjların FAVÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda sırasıyla %21 ve %38 artış neden olmasını bekliyoruz.

OTKAR 4Ç18’deki olağanüstü güçlü baz nedeniyle zırhlı araç teslimatlarının devamına rağmen net karda gerileme bekliyoruz.

TOASO Güçlü iç pazar satışları nedeniyle toplam satış hacmindeki %9 artış beklentimiz neticesinde yıllık bazda FAVÖK’te %16, net karda %10 artış öngörüyoruz.

TTRAK 4Ç19’de yurtiçi traktör pazarındaki canlanma sonucu iç satışların payının artmasıyla şirketin FAVÖK rakamında yıllık ve çeyrek bazda iyileşme öngörüyoruz . Net kar rakamı faizlerdeki düşüşle birlikte çeyrek bazda artarken, bir önceki yılın altında kalıyor.

ASELS: Artan bakiye siparişler ve TL’nin değer kaybı nedeniyle güçlü ciro ve operasyonel kar büyümesi bekliyoruz. Kur farkı karları ve vergi gelirleri sayesinde net kardaki büyümenin daha da güçlü olmasını bekliyoruz. Operasyonel nakit akışı tarafında ise 4. çeyreğin hem mevsimselliğin en güçlü olduğu çeyrek olması hem de tahsilatlardaki iyileşme nedeni nakit akışının güçlü olmasını bekliyoruz.

YATAS: EUR’nun TL karşında %7,6 değer kazancının kur farkı zararları nedeni ile net karı olumsuz etkilemesini bekliyoruz. İyileşen talep koşullarının büyümeyi olumlu etkilemesini bekliyoruz.

BIMAS Güçlü alan büyümesine rağmen, benzer mağaza satışlarında enflasyonun da etkisi ile zayıf sepet büyümesi ve müşteri trafiğinin ciro büyümesi üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz. Enflasyondaki düşüşe paralel operasyonel marjlarda normalizasyonun devam etmesini bekliyoruz.

BIZIM Ana kategori ciro büyümesinin güçlü olmasını ancak düşük karlı sigara ve şeker tarafında görece zayıf hacim artışları nedeni ile bunun genel ciro büyümesine etkisinin görece sınırlı kalmasını bekliyoruz. Daha karlı segmentlerdeki görece güçlü büyümeye rağmen, enflasyonun aşağıya gelmesi ve ticari borçlara uygulanana faizlerdeki düşüş nedeni ile operasyonel karlılıkta normalizasyon bekliyoruz.

MGROS Enflasyonun aşağı gelmesi ile birlikte gelir büyümesinde normalizasyonun devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak benzer mağaza satışlarına benzerlerinden daha iyi performans göstermesini bekliyoruz. Yılı yönetimin 2019 öngörülerinin üzerinde bir operasyonel karlılık ile kapatmasını bekliyoruz. Diğer taraftan geçen sen çok güçlü baz etkisi ve ticari borçlara uygulana faiz oranlarındaki düşüş nedeni ile marjlarda da normalleşme bekliyoruz. Kur farkı zararları net karı baskılamaya devam edecek.

PETKM Zayıf etilen nafta makası nedeni ile operasyonel karın çeyreklik bazda zayıf olmasını bekliyoruz. Operasyonel kar ve net karda yıllık bazdaki iyileşme geçen yıl bakım nedeni bazın çok düşük olmasından kaynaklanıyor.

TUPRS Ürün fiyatlarının zayıf seyri, ağır ve hafif petrol arasındaki makasın daralması ve doğal korunma araçları nedeni ile envanter kazançlarının sınırlı kalması nedeni ile FAVÖK’ün ve net karın daralmasını bekliyoruz.

SELEC Artan ilaç fiyatlarının ( + %26,5 YoY) satış büyümesini desteklemeye devam etmesini bekliyoruz. Yıllık bazda FAVÖK marjının yatay gerçekleşmesini bekliyoruz.

MPARK Yeni hastanelerin karlılıklarında iyileşme, operasonel kaldıraç etkisi ve hastane portföyünde optimizasyona gidilmesi ile çeyreksel olarak FAVÖK marjında hafif bir iyileşme öngörüyoruz. Finansal giderler nedeniyle 4Ç19’da net zarar görmeye devam etmeyi bekliyoruz.

 

4Ç19 Kâr Beklentileri, Ak Yatırım

Bankalar ve iç tüketim odaklı şirketlerde güçlü performans beklentisi

Yılın son çeyreği ekonomideki toparlanmanın daha belirgin olduğu bir dönem olarak dikkat çekti. Dördüncü çeyrekte imalat sanayi ile inşaat ve hizmet sektörü güven endeksleri ve tüketici güveni yıl içerisindeki en yüksek seviyelerine ulaştı. Artan tüketici güveni, kredi faizlerindeki gerileme ve kur oynaklığının azalması ile otomobil, konut ve beyaz eşya gibi faize duyarlı sektörlerde satışların canlanmasına imkân sağladı. Buna paralel olarak araştırma kapsamındaki otomotiv ve GYO şirketlerinin ciro ve FAVÖK’ünde önemli artışlar gözledik. Diğer taraftan havacılık sektörü mevsimsellik diğer taraftan petrol/petrokimya ile demir çelik sektörleri de küresel zayıflık nedeniyle daha zayıf bir performans gösterdiler ve finans dışı taraftaki performans göstergelerini bir miktar aşağıya çektiler.

Özel bankalar kredi ivmesine olumlu katkı sağladı. Bankacılık tarafında da özel bankaların özellikle munzam karşılık düzenlemeleri sonrasında kredi ivmesine katılımları önemli ölçüde arttı. Bankacılık sektörünün TL kredi artışı bu dönemde son on çeyrekte ikinci kez %6’yı buldu. Ayrıca özel bankalar son üç yıl içerisinde ilk kez TL kredi artışında kamu bankalarını geçti. TL kredi faizlerindeki gerilemeye rağmen bankalar, TCMB’nin yılın ikinci yarısındaki faiz indirimleri sayesinde yılın son çeyreğinde faiz marjını 2019’un en yüksek düzeyine çıkardılar. Diğer taraftan yılın son iki ayında sorunlu kredi artışları da hızlandı ve sorunlu kredi artışı tutarında yılın en yüksek hacmine ulaşıldı ve bankaların karşılık giderleri oransal olarak en yüksek düzeye geldi. Marjlar açısından daha yüksek TL fonlama ağırlığına sahip olan kamu bankaları ve İş Bankası önceki çeyrekteki düşük bazında etkisiyle bu çeyrekte en yüksek dönemsel kâr artışını hedeflerken, Yapı Kredi Bankası öngörümüz (banka yönetiminin verdiği bilgi doğrultusunda) hızlanan karşılık gideri nedeniyle kârda sert bir düşüş gösteriyor.

Ak Yatırım Araştırma Kapsamındaki Hisseler İçin Toplam Rakamlar*

(milyon TL)

4Ç19T

4Ç18

% değ.

3Ç19

% değ.

2019

2018

% değ.

Net Kâr

15.116

17.071

-%11,5

16.447

-%8,1

53,438

59,815

-%10.7

Mali Kesim*

5.956

5.631

%5,8

4.551

%30,9

20,973

25,546

-%17.9

Mali Kesim Dışı

9.160

11.440

-%19,9

11.896

-%23,0

32,465

34,269

-%5.3

Mali Kesim Dışı

Satış Gelirleri

141.585

129.195

%9,6

140.928

%0,5

619,273

469.165

%32,0

FAVÖK

17.010

15.927

%6,8

23.208

-%26,7

75,264

72.306

%4,2

FAVÖK marjı

%12,0

%12,3

-31 bps

%16.5

-445 bps

%12.2

15,4%

-326 bps

Net kâr marjı

%6.5

%8,9

-238 bps

%8.4

-197,1 bps

%5.2

7,3%

-206 bps

Bankacılık Sektörü

4Ç19 banka kârlarındaki artış büyüme ve marjda artış kaynaklı. Bankalar için 4Ç19 net kâr tahminlerimiz önceki çeyreğe göre %20’nin üzerinde artışa ancak 2019 yılının tamamı için önceki yıla göre yaklaşık %20 daralmaya işaret ediyor. 4Ç19’daki kâr artışı büyük ölçüde net faiz marjında daha kuvvetli bir artış beklediğimiz ve net karşılık giderlerinin daha sınırlı artacağını düşündüğümüz kamu bankaları ve İş Bankası’ndan kaynaklanıyor. Diğer taraftan, banka tarafından yapılan bilgilendirme paralelinde Yapı Kredi Bankası’nın 4Ç19 net kârında karşılık giderlerinin kısmen öne çekilmesiyle sert bir gerileme olabileceğini tahmin ediyoruz. Diğer bankalar için kâr beklentilerimiz ise önceki çeyreklerin ortalamasına yakın görünüyor.

Çekirdek kredi-mevduat getiri makası artarken, TÜFE marjı olumsuz etkiledi. Ekim enflasyonunun %8,55 olarak yılın en düşük seviyesinde gerçekleşmesi önceki dönemlerde TÜFE’ye endeksli tahvil getirisini %10-12 bandında enflasyon beklentisi ile hesaplayan bankaların TÜFE getirilerinin gerilemesine neden oldu. Diğer taraftan daha önceki dönemde TÜFE’ye getirili tahvil getirisini %16 düzeyinde bir enflasyon varsayımı ile hesaplayan Halkbank’ta son çeyrekte yıl sonu enflasyonu olan %11,8 ile düzeltme yaptı ve bu TÜFE’ye endeksli tahvil getirisinde düşüşe neden oldu. Son olarak, TL mevduat maliyetlerinde gözlenen 400 baz puan üzerindeki azalma ve TCMB ortalama fonlama maliyetindeki 500 baz puanlık düşüşler bankaların net faiz marjına önemli katkı sundu ve net faiz marjı artışı 50 – 100 baz puan arasında gerçekleşti.

Takibe dönüşümler önceki çeyreğe göre arttı. Bankaların takipteki alacaklar hesabındaki net artış (takibe dönüşen krediler – tahsilâtlar ve iptal edilen krediler), 4. Çeyrekte 19,0 milyar TL civarında oldu ve 3. Çeyrekteki 16.8 milyar TL’yi aştı. Bu tutar yılın ilk yarısında her bir çeyrek dönem için 11.0 milyar TL düzeyindeydi. Takibe dönüşlerin artması nedeniyle karşılık giderlerinin önceki çeyreğe göre daha yüksek olmasını bekliyoruz. Bankalardan aldığımız değerlendirmelerden net karşılıkların kredilere oranının önceki çeyreğe göre 50-100 baz puan artacağı anlaşılıyor. Özel bankalarda kredi iştahı kuvvetlendi.

Özel bankaların yıl içerisinde kaydettiği 64 milyar TL’lik kredi artışının tamamı yılın son dört ayında geldi. Buna göre son çeyrekte TL krediler özel bankalarda %6,3 ve kamu tarafında %4,7 arttı. Döviz krediler ise dolar bazında sırasıyla %1,3 ve %4,4 daraldı.

Bankalardaki döviz mevduatın artışı 4Ç19’da durdu. Önceki dönemlerle kıyaslandığında 4Ç19 döviz mevduat geçişinin sakinleştiği bir dönem oldu. Bu arada TL kredi aktivitesindeki canlanmaya paralel olarak TL mevduat hacmi %10’u aşan büyüme gösterdi. TL mevduat artışı kamu bankalarında %14 seviyelerine yaklaşırken, özel bankalarda da %10’un hemen altında gerçekleşti. Bu arada swap fonlama tutarı da BDDK verilerinden anlaşıldığı kadarıyla %5-6 arttı. BDDK verileri swap ile fonlandığını tahmin ettiğimiz açık pozisyon tutarının özel bankalar için 33 milyar dolar, kamu bankaları için 16,5 milyar dolar düzeyinde olduğunu gösteriyor.

Bankacılık dışı şirketlerle ilgili öne çıkanlar

Banka dışı şirketlerde faaliyetler seviyesinde tek haneli büyüme bekliyoruz. Araştırma kapsamımızdaki bankacılık dışı şirketlerin cirosunun yıllık %10 ve çeyreklik %0,5 artış ile toplam 141,6 milyar TL olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Bankacılık dışı şirketlerin faaliyet karı (FAVÖK) toplamının yıllık %7 büyürken çeyreklik bazda %27 daralma tahmin ediyoruz. Toplam FAVÖK marjının geçen yılın aynı çeyreğindeki %12,3’den %12,0’a gerilemesini öngörüyoruz.

ASELSAN, KOZA ALTIN, LOGO YAZILIM, Şişe Grubu, TAV HAVALIMANLARI, PEGASUS ve THY’nin net kârında geçen yıla göre ciddi iyileşme bekliyoruz.

  • Aselsan’da güçlü faaliyet performans, güçlü alacak tahsilatı ve yüksek ertelenmiş veri gelirleri ile net karda üç haneli büyüme öngörüyoruz.
  • Altın fiyatı ortalaması geçen yılın aynı döneminde 1.240 dolar iken son çeyrekte 1.485 dolar seviyesinde gerçekleşti. Bununla birlikte üretim artışı Koza Altın’ın güçlü kar büyümesini destekleyecektir.
  • Logo Yazılım’da 2020 öncesi küçük şirketlerin e-doküman sistemine giriş öncesi hazırlıkları ile ciro büyümesi sağlandı.
  • Şişe Grubu şirketlerinde kur farkı karı sayesinde net karda artış bekliyoruz.
  • TAV Havalimanları’nın net karının, 252 milyon euro tek seferlik tazminat geliri sayesinde önemli derecede artış göstermesini bekliyoruz.
  • Pegasus’un karlılığı güçlü verimlilik artışından destek görüyor.
  • Türk Hava Yolları operasyonel karlılığında 5 çeyrek sonra yıllık bazda iyileşme kaydetmesini bekliyoruz. Net kar bu gelişmeden olumlu etkilenirken, Boeing’den alınan tazminat tutarının ilave olumlu etki yapma olasılığı göz ardı edilmemeli (basında çıkan haberlere göre 225 milyon $)

Diğer yandan, Anadolu Efes ve Coca Cola İçecek’in kur farkı giderleri nedeniyle net karında düşüş öngörüyoruz. Ereğli Demir Çelik’te satış fiyatların düşmesi ve hammadde fiyatların artması ile maliyetler de baskı yarattı. Ürün marjlarındaki zayıflık sebebiyle Tüpraş’ın 4. Çeyrek rakamlarının zayıf olmasını bekliyoruz. Migros ve Medikal Park’ın kur farkı gideri sebebiyle 4. Çeyrekte zarar açıklamalarını bekliyoruz. Petkim’de ürün marjlarının daralması ve stok zararları ile zayıf operasyonel performans bekliyoruz.

 

4Ç19 Bankacılık Sektörü Kar Tahminleri, Şeker Yatırım

Bankaların 4Ç19 dönemi bilançolarını 30 Ocak – 10 Mart tarihleri arasında açıklamaları bekleniyor. Takip ettiğimiz bankalar için karlılıkta bir önceki çeyreğe göre %15,7, yıllık bazda ise %3,0 artış modelliyoruz.

Çeyreğin öne çıkan başlıkları;

  • kamu bankalarında kredi büyümesinde yavaşlama, özel mevduat bankalarında hızlanma,
  • güçlü TL mevduat büyümesi,
  • azalan fonlama maliyetlerine paralel olarak kredi-mevduat makasında toparlanma, enflasyona endeksli menkul kıymet gelirlerinde önemli ölçüde zayıflama (Çeyreksel: -%28), düzeltilmiş net faiz marjında güçlü toparlanma (+116 baz puan),
  • ticari zarar rakamında önemli ölçüde gerileme (Çeyreksel:-%54),
  • TGA rasyosu artış oranında yavaşlama (+42 baz puan), kamu bankaları TGA rasyosu artışında hafif hızlanma (+66 baz puan),
  • özellikle kamu mevduat bankalarında olmak üzere net ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama (+%3),
  • beklenen zarar karşılıklarında artış (+%39) ve LYY kredisi sebebiyle diğer karşılıklarda artış,
  • Faaliyet giderlerinde artış (+%7)
  • özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan kardaki hafif azalma (-%1) şeklinde sıralanabilir.

Takip ettiğimiz mevduat bankaları arasında çeyreksel bazda en yüksek kar artışını Halkbank, Vakıfbank ve İş Bankası için, en yüksek kar daralmasını ise Yapı Kredi Bankası için modelliyoruz.

Bankalar

4Ç18

3Ç19

4Ç19T

Çeyr.

Yıllık

Bilanço tarihi

Beklenen

 

 

 

 

değ.

değ.

 

Etki

Akbank

1,051

1,397

1,304

-6.7%

24.1%

31 Ocak

Nötr

Albaraka Türk

-238

-38

41

Şubat 2.Hafta

Pozitif

Garanti BBVA

1,062

1,304

1,282

-1.7%

20.7%

30 Ocak

Nötr

Halkbank

317

308

708

129.6%

123.6%

Şubat 2.Hafta

Pozitif

İş Bankası

2,196

1,348

2,243

66.3%

2.1%

Şubat 1.Hafta

Pozitif

TSKB

170

150

172

14.3%

1.1%

30-31 Ocak

Nötr

Vakıfbank

1,044

503

1,006

100.0%

-3.6%

Şubat 2.Hafta

Pozitif

Yapı Kredi

1,081

976

129

-86.7%

-88.0%

4 Şubat

Negatif

Toplam

6,682

5,948

6,885

15.7%

3.0%

 

 

Kaynak: Banka finansalları, Şeker Yatırım Araştırma

 

Takip ettiğimiz bankalar arasında, çeyreksel bazda en yüksek kar artışını Halkbank için bekliyoruz. 4Ç19 için kar beklentimiz 708 milyon TL olup çeyreksel bazda %130 artışa işaret etmektedir. Bankanın net faiz marjında (swap maliyetlerine ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş) azalan fonlama maliyetlerine paralel 139 baz puan güçlü toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerindeki yavaşlama (%2), takipteki kredilerden yapılan güçlü tahsilatlar sebebiyle diğer bankacılık gelirlerinde artış, beklenen zarar karşılıklarında önemli ölçüde artış (+%107), TGA rasyosunda ise sınırlı 47 baz puan artış modelliyoruz. Öte yandan kredi büyümesinde yavaşlama bekliyoruz. Pozitif

Öte yandan, mevduat bankaları arasında çeyreksel bazda en yüksek kar daralmasını ise Yapı Kredi Bankası için modelliyoruz. Banka için 4Ç19 net kar beklentimiz 129 milyon TL olup çeyreksel bazda %87 yıllık bazda ise %88 azalmaya işaret etmektedir. Sabit seyreden net faiz marjı, ücret ve komisyon gelirlerinde yeniden sınıflamalar nedeniyle güçlü artış (+%19), ticari zarar kalemindeki azalan swap fonlama maliyetlerine paralel azalma, beklenen zarar karşılıklarında önemli ölçüde artış (+%64) çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır.

Aktif kalitesi tarafında ise TGA rasyosunun, bankanın 2020 yılında TGA hesaplarına intikal etmeyi planladığı kredileri 4Ç19’da TGA hesaplarına transfer etmesi sebebiyle 79 baz puan artarak %7,7 seviyesine ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise baskı altında olmasını ve 300 baz puan seviyesini aşmasını bekliyoruz. Negatif.

Takip ettiğimiz bankalar arasında ikinci en yüksek kar artışını Vakıfbank için modelliyoruz. 4Ç19 için kar beklentimiz 1,006 milyon TL olup çeyreksel bazda %100 artışa işaret etmektedir. Çekirdek bankacılık gelirlerindeki güçlü artış önemli bir pozitif faktör olup karlılığı olumlu etkileyecektir. Net faiz gelirlerinde kuvvetli artış (+%32), ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama, ticari zarar kalemindeki önemli ölçüde azalma (-%66), kredi karşılıklarında ve faaliyet giderlerinde önemli ölçüde artış ve vergi karşılıklarında normalleşme öngörüyoruz. Halkbank’tan farklı olarak kredi ve mevduatlarda güçlü büyüme modelliyoruz. Net faiz marjının (düzeltilmiş) azalan fonlama maliyetlerinin de etkisiyle çeyreksel bazda güçlü bir şekilde 167 baz puan artmasını modelliyoruz.

Aktif kalitesi tarafında, TGA rasyosunun sektör ortalamasının üzerinde 85 baz puan artarak %6,0 seviyesine ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 200 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Pozitif.

İş Bankası için, kuvvetli kredi ve mevduat büyümesi ile marjlarda güçlü toparlanmaya paralel olarak çeyreksel bazda %66 (Yıllık: +%2) kar artışı modelliyoruz. 4Ç19 için kar beklentimiz 2,243 milyon TL’dir. Güçlü büyüme, azalan ticari zarar, beklenen kredi zarar karşılıklarındaki sınırlı artış (+%35) çeyreğin önemli detayları olarak öne çıkmaktadır. Olumlu tarafta ise bankanın net faiz marjının (düzeltilmiş) çeyreksel bazda kuvvetli bir şekilde 137 baz puan iyileşmesini, özkaynak yöntemi uygulanan ortaklardan sağlanan güçlü karın (~745 milyon TL) karlılığı olumlu etkilemesini öngörüyoruz. Aktif kalitesi tarafında ise TGA rasyosunun takip ettiğimiz bankalar ortalamasının altında 21 baz puan artarak %6,9 seviyesine ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 200 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Pozitif.

Garanti BBVA için 4Ç19 kar beklentimiz 1,282 milyon TL olup çeyreksel bazda %2 azalmaya işaret etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama, ticari zararda önemli ölçüde azalma, YP mevduatlardaki kuvvetli artış, diğer faaliyet giderlerinde artış ve diğer karşılıklardaki LYY kaynaklı yüksek artış çeyreğin önemli detayları olarak öne çıkmaktadır.

Azalan fonlama maliyetlerinin de yardımıyla TL tarafta kredi mevduat makasında 300 baz puan iyileşme öngörüyoruz. Net faiz marjının (düzeltilmiş) 108 baz puan iyileşmesini öngörüyoruz. Aktif kalitesi tarafında ise, TGA rasyosunun 22 baz puan artarak %6,9 seviyesine ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 300 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Nötr.

Akbank için 4Ç19 kar beklentimiz 1,304 milyon TL olup çeyreksel bazda %6,7 azalmaya işaret etmektedir. Güçlü seyreden kredi ve mevduat büyümesi, ticari zarar kaleminde gerileme, diğer karşılıklardaki LYY kaynaklı yüksek artış çeyreğin önemli detaylarıdır. Azalan fonlama maliyetlerinin de yardımıyla net faiz marjının (düzeltilmiş) 64 baz puan iyileşmesini öngörüyoruz. Tüfe endeksli kağıt getirilerinde ise bankanın enflasyon beklentisini %10’dan %8,55’e revize etmesi sebebiyle yaklaşık 150 milyon TL azalma öngörüyoruz. Aktif kalitesi tarafında ise, TGA rasyosunun sınırlı 33 baz puan artarak %7,0 seviyesine ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 285 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Nötr.

TSKB için 4Ç19 için kar beklentimiz 172 milyon TL olup çeyreksel bazda %14 artışa işaret etmektedir. Ticari zarar kaleminde düşüş, sabit seyreden marjlar (düzeltilmiş) ve beklenen kredi zarar karşılıklarındaki yüksek artış (+%70) çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Aktif kalitesi tarafında ise, TGA rasyosunun sadece 28 baz puan artarak %3,5 seviyesine ulaşmasını, kümülatif kredi riski maliyetinin ise yaklaşık 120 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Nötr.

Albaraka Türk için 4Ç19 kar beklentimiz 41 milyon TL’dir. Kredi büyümesinde kuvvetli artış, net faiz marjında güçlü toparlanma (+105 baz puan), 60 milyon TL ticari kar, kredi karşılıklarında çözülme sebebiyle güçlü diğer bankacılık gelirleri, kredi karşılıklarındaki artış (+%25) çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Aktif kalitesi tarafında ise, diğer bankaların aksine TGA rasyosunun 11 baz puan iyileşerek %7,6 seviyesine gerilemesini bekliyoruz. Negatif.

 

4.Çeyrek 2019 Bankacılık Sektörü Tahminleri, Tacirler Yatırım

Bankacılık sektörünün 4Ç19 mali tablo yayınlama dönemi 30 Ocak’ta Garanti Bankası’nın mali tablolarını açıklaması ile başlıyor. 4Ç19’da Borsa İstanbul’da işlem gören yedi büyük bankanın net karında, çeyreksel bazda %21 ve yıllık bazda %5 artış olmasını tahmin etmekteyiz. Böylelikle, 2019 yılının tamamında yedi bankanın net karında %15’lik gerileme olmasını beklemekteyiz. Düşük net kar bazından gelen kamu bankalarının net karında, çeyreksel bazda, %130 artış olmasını beklerken, özel bankaların net karında ise, çeyreksel bazda, %4’lük artış ön görmekteyiz. Yedi büyük bankanın 4Ç19 özkaynak karlılığında, çeyreksel bazda, 164 baz puan artış olmasını ve %11’e ulaşmasını beklemekte ve 2019 yılının tamamında bankaların özkaynak karlılığının %10 düzeyinde gerçekleşmesini ön görmekteyiz.

Bankaların 4Ç19 sonuçlarına baktığımızda iki noktanın öne çıkmasını bekliyoruz. Bunlardan birincisi, swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz gelirlerindeki artışın bankaların gelir artışını desteklemesidir. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjında, çeyreksel bazda, 87 baz puanlık bir iyileşme olmasını beklemekteyiz. Bu beklentimizin altında yatan ana sebep ise, TL kredi-mevduat makasında gerileyen TL mevduat ve swap maliyetlerine bağlı olarak yaşanacak olan iyileşmedir. Bunun yanı sıra, güçlü komisyon ve ücret artışının bu çeyrek de devam etmesini, yıllık %30 büyüme kaydetmesini bekliyoruz. Buna bağlı olarak, swap maliyetlerine göre düzeltilmiş ana bankacılık gelirlerinde, çeyreksel bazda, %21 artış olmasını tahmin ediyoruz. İkinci olarak da, karşılık giderlerinin, çeyreksel bazda, %41 artış kaydetmesini bekliyoruz. Bunun altında yatan ana sebepler, takibe dönüşen kredilerde artış ve kredi maliyetlerindeki, çeyreksel bazda, 104 baz puan yükseliş olup, bu artışın sonucun 4Ç19’da net kredi risk maliyetlerinin 307 baz puan olarak kaydedilmesini ve 2019 yılının tamamında ise 227 baz puan olarak gerçekleşmesini tahmin ediyoruz.

Çeyreksel net kar tahminleri

milyon TL

4Ç18

3Ç19

4Ç19T

Çeyr. değ.

Yıllık değ.

2018

2019T

Yıllık değ.

Akbank

1,049

1,397

1,330

-%5

%27

5,690

5,418

-%5

Garanti Bankası

1,062

1,304

1,283

-%2

%21

6,638

6,220

-%6

Halkbank

317

308

845

%174

%167

2,522

1,769

-%30

İş Bankası

2,196

1,348

2,471

%83

%13

6,769

6,228

-%8

Vakıfbank

1,044

503

1,022

%103

-%2

4,154

2,544

-%39

Yapı Kredi Bankası

1,081

976

125

-%87

-%88

4,667

3,461

-%26

TSKB

170

150

170

%13

%0

661

700

%6

Toplam

6,919

5,987

7,246

%21

%5

31,101

26,341

-%15

 

 

 

Bunlar da ilginizi çekebilir:

borsa hisse önerileri hissenet