Ana sayfa Raporlar Ekonomi Raporları ve Gelişmeleri Darbe Girişim...

Darbe Girişiminin Reel Ekonomiye Vereceği Hasar Sınırlı Olacak, Güçleneceğiz, Serhat Gürleyen

PAYLAŞ

kanalfinans_is_yatirim_serhat_gurleyen_3.jpg Öldürmeyen Darbe Güçlendirir

•Darbe girişimi kontrol altına alındı. Ancak yara soğudukça derinliği daha iyi anlaşılıyor. Beşinci günün sonunda ortaya çıkan tablo, 250’ye yakın şehit, 1.500 üzerinde yaralı ve gözaltına alınan yaklaşık 8.000 kişi ile toplum psikolojisinde derin izler bırakacak bir durum ile karşı karşıya olduğumuzu gösteriyor.

•Darbe girişiminin ardından kamuda büyük bir temizlik harekatı başladı. Aralarında silahlı kuvvetler, emniyet, maliye, hakimler savcılar yüksek kurulu ve milli eğitimin bulunduğu bir çok kamu kurumunda ve öğretim sisteminde 50.000’den fazla kişi açığa alındı.

•Darbe girişiminin Türkiye ekonomisine vereceği zararın sınırlı olacağına inanıyoruz. Türkiye ekonomisi gezi parkı ve 17 – 25 Aralık olaylarının olduğu yıllarda %3-4 civarında büyüyerek dışsal şoklara karşı ne kadar dirençli olduğunu gösterdi. Bu defa da durum farklı olmayacaktır. İş Yatırım olarak 2016 yılı için %3,5’lik büyüme tahminimizi koruyoruz.

•Ancak güvenin yeniden tesis edilmesi ve hayatın normale dönmesi zaman alacak. Cumhurbaşkanı Erdoğan tarihi Milli Güvenlik

Kurulu ve Bakanlar Kurulu sonrası üç aylık dönem için Olağanüstü Hal ilan edildiğini açıkladı. Olağanüstü hal durumuna geçilmesi güvenlik riskiyle mücadele etmek için gereken düzenlemelerin Meclis’te tartışılmadan bakanlar kurulunca çıkarılan kanun hükmünde kararnameler yoluyla çıkarılmasına imkan veren Türkiye’nin iyi tanıdığı bir düzenleme.

•Kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s Türkiye’nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyelerin altına çekmek üzere incelemeye aldığını açıkladı. Ayrıca S&P Türkiye’nin kredi notunu BB+’dan BB’ye indirdi. S&P’nin Türkiye’ye verdiği not yatırım yapılabilir seviyenin zaten altında olduğu için piyasalardaki doğrudan etki fazla olmayacak.

•Ancak Moody’s in 5 Ağustos’ta yayınlayacağı değerlemede benzer bir tutum izleyeceğinden endişe eden yatırımcıların satışlarıyla piyasalarda kan kaybı devam edebilir. Yaşanan darbe girişimi nedeniyle Türkiye’nin notunun yatırım yapılabilir seviyesinin altına gerilemesini beklemiyoruz.

•Olası bir not indiriminde yabancı yatırımcıların satışını hisse senedi piyasasında 1,0-1,5 milyar dolar, yerel tahvillerde 1,6–3,2 milyar dolar, eurotahvillerde 1,2–1,9 milyar dolar aralığında öngörüyoruz.

•Piyasaların fiyatlaması beklentimizden çok daha sert oldu. Haftanın ilk dört gününde Türkiye hisse senetleri dolar bazında %18 değer kaybetti. 10 yıllık Türk lirası devlet iç borçlanma senetlerinin faizleri 117 baz puan, 30 yıllık eurotahvil faizleri 60 baz puana yakın yükseldi.

•Yaşanan satış dalgası sonrasında hisse senedi piyasasının cazip fiyatlara geldiğine, eurotahvil ve devlet iç borçlanma faizlerinin ise cazip seviyelere gelmesi için sırasıyla 50 baz puan ve 100 baz puan daha yükseliş olması gerektiğine inanıyoruz.

Darbe girişimi sonrası Türkiye negatif ayrışıyor (14-20 Temmuz 2016)

1

Piyasalar olası bir not indirimini ne kadar fiyatlıyor?

Darbe girişimi sonrası gelen satış dalgasında Borsa İstanbul’un gelişmekte olan piyasalara göre ıskontosu %32 ile tarihsel olarak en yüksek seviyesine geriledi.

30 yıllık Eurotahvil faizleri yatırım yapılabilir seviyenin altına düşen Brezilya’ya yakın seviyelerde seyrediyor. 50 baz puan civarı bir artış ile alıma uygun seviyelere gelebilir.

Türk lirası cinsi tahviller Brezilya, Endonezya, Hindistan,

Güney Afrika gibi ülkelere göre çok daha düşük reel faiz veriyor. 100 baz puan civarı bir artış ile alıma uygun seviyelere gelebilir.

22-1Darbe girişiminin reel ekonomideki etkisi sınırlı olacak

3

Darbe girişiminin Türkiye ekonomisine vereceği zararın sınırlı olacağına inanıyoruz. Türkiye ekonomisi gezi parkı ve 17–25 Aralık olaylarının olduğu yıllarda %3-4 civarında büyüyerek dışsal şoklara karşı ne kadar dirençli olduğunu gösterdi.

2016 Baz

2017 Baz

Türkiye

Senaryo

Senaryo

Büyüme

3.5%

3.5%

Cari açık/GSYH

5.2%

5.5%

Enflasyon (yıl sonu)

8.2%

8.0%

Dolar/TL

3.25

3.50

Politika faizi (1H repo)

7.50

8.50

Para Piyasası Faizi

8.5%

9.5%

10 yıllık gösterge tahvil

10.0%

10.5%

2016 yılına ait baz senaryomuzda Fed’in yıl sonuna doğru 25 baz puan faiz artışı yapmasını öngörüyoruz. Ancak söz konusu artış Fed’n para politikasında kalıcı bir sıkılaşma anlamına gelmeyecek. Brexit sonrası artçı şoklar, Çin’de olası bir sert iniş gibi risklerin küresel büyüme üzerinde yaratacağı baskı nedeniyle para politikasındaki daralma daha geç başlayacak.

Brexit nedeniyle Avrupa büyümesinde %0,1-%0,2 puan gerileme bekliyoruz. Dolayısıyla Avrupa’ya ihracatın büyümeye katkısı yılın ikinci yarısında azalacak. Rusya ve İsrail ile ilişkilerin düzelmesinin büyümeye katkısı daha sınırlı ve gecikmeli olarak görülecek.

Hesaplamalarımıza göre yıllık büyüme %3,5 ile 2015 yılının ve %4,5’lik hedefin altında kalacak. Başarısız darbe girişiminin ekonomi üzerinde kalıcı bir etkisi olmayacağı kanısındayız. İç tüketim kaynaklı büyümenin devam etmesini bekliyoruz.

Petrol fiyatlarının yılın ikinci yarısında kademeli olarak yükselmesi, güçlü iç tüketimin ithalatı arttırması, zayıf dış talep ve turizm gelirlerindeki sert düşüş nedeniyle cari açık 37 milyar dolar (milli gelire oran: %5,1) ile 2015’e göre genişleyecek (2015: %4,5).

Asgari ücretteki artışın talep kanalından tüketici fiyatlarına yansımasına (arz kaynaklı bir etki beklemiyoruz) rağmen geçen seneye göre kur geçişkenliğinin azalması nedeniyle enflasyon 2015’e göre düşecek ancak hedefin üzerinde kalacak (%8,2).

Para politikasında sıradaki toplantıya kadar yurtiçi piyasalardaki dalgalanmanın sona ermesi durumunda ve küresel risk iştahında anormal bir bozulma olmaması halinde TCMB’nin üst bantta 50 baz puanlık bir indirme gidebileceği kanısındayız. Önümüzdeki aylarda Merkez Bankası’nın üst bandı %7,75-%8,0’e kadar çekeceği konusundaki görüşümüzü koruyoruz.

Makro Tahminler

Baz Senaryo

2013

2014

2015

2016T

2017T

2018T

2019T

2020T

GSYH büyüme, %

4.2

3.0

4.0

3.5

3.5

3.5

3.5

3.5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tüketim büyümesi, %

5.1

1.4

4.5

5.2

4.0

3.0

3.0

3.0

İhracat büyümesi, %

-0.2

7.4

-0.8

2.5

3.5

3.5

3.5

3.5

TÜFE (yıl sonu), %

7.4

8.2

8.8

8.2

8.0

7.9

7.5

7.0

TÜFE (ortalama), %

7.5

8.9

7.7

8.5

8.1

8.0

7.7

7.3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Cari Açık / GSYH, %

7.7

5.4

4.5

5.2

5.5

5.5

5.0

5.0

Politika Faizi, %

7.75*

8.25

7.5

7.5

8.5

8.0

8.0

8.0

Para Piyasası Faizi, %

7.0

8.3

10.3

8.5

9.5

8.5

8.0

8.0

10Y TL Bono Faizi, %

10.5

8.0

10.7

10.0

10.5

10.0

10.0

9.5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

30Y Dolar Eurobond Faizi, %

6.6

5.1

5.7

5.4

5.8

5.5

5.5

5.5

TL / Dolar (ortalama)

1.90

2.19

2.72

3.08

3.41

3.72

3.95

4.09

TL / Dolar (dönem sonu)

2.13

2.32

2.91

3.25

3.58

3.86

4.03

4.15

Avro / Dolar (ortalama)

1.33

1.33

1.11

1.10

1.07

1.03

1.04

1.06

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Avro / Dolar (dönem sonu)

1.38

1.22

1.09

1.10

1.03

1.03

1.05

1.07

*TCMB Gecelik Borç Verme Faizi, 2014 ve sonrası 1 hafta Vadeli Repo Faizi

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş