Çimsa CIMSA Hisse Analiz ve Yorumları

Çimsa CIMSA hisse senedi ile ilgili tüm güncel analiz, haber, rapor ve yorumları aşağıda bulabilirsiniz. Kurum ve uzmanların CIMSA ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, hisseye ait haber,veri ve raporları bu sayfadan takip edebilirsiniz.

Deniz Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

1Ç22 net kar rakamı beklentilerin üzerinde Değerlendirme: Sınırlı Olumlu / Çimsa, 1Ç22’de 1.355 milyon TL gelir (Konsensus: 1.234 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.281 milyon TL), 137 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 146 milyon TL / Deniz Yatırım: 145 milyon TL) ve 124 milyon TL net kar (Konsensus: 92 milyon TL / Deniz Yatırım: 106 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 FAVÖK rakamı beklentilerin hafif altında kalmasına rağmen net kar rakamının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.

Şirket’in satış gelirleri yıllık %112 artış ile 1.355 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %12 artmıştır. Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %5 azalarak 137 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 12,5 puanlık bir azalış olmuştur. Net kar 1Ç22 döneminde yıllık bazda ise %23 azalış göstererek 124 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

1Ç21’de 23 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 94 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir. 2021 yıl sonunda 1.102 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 1.427 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,2x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 1,7x).

Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından değişikliğe gitmiyoruz Çimsa için 12-aylık hedef fiyatımızı 47,14 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %16 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,5x F/K ve 9,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Tacirler Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Şirket, 1Ç22 sonuçlarını 124,3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 92 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %23 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %68 azaldı. Net satışlar 1.355 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %112 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1.234 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %24 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %71 oldu. (1Ç21: %65) Şirket, 1Ç22’de 137 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %5 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 146 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1249 baz puan azalarak %10 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 863 baz puan azaldı ve %13 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 19 baz puan azaldı ve %05 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 987,3 milyon TL (1Ç21: 198,7 milyon TL ve 4Ç21: 951 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %22,1 (1Ç21: %8,3 ve 4Ç21: 25,4%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %30 artarak 1.427 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2,2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4,5 F/K çarpanından ve 9,2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Oyak Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Çimsa 1Ç22’de; Exsa ve CSC iştiraklerinden toplamda elde ettiği 72mnTL’lik net kar tutarı ve düşük sayılabilecek %5.8 seviyesindeki efektif vergi oranı sayesinde, 92mnTL olan piyasa beklentisi ve 70mnTL olan kurum beklentimizin oldukça üzerinde 124mnTL net kar açıkladı. Açıklanan kar tutarı, yıllık %23 ve çeyreksel bazda %68’lik düşüşe işaret ediyor. Öte yandan FAVÖK, 146mnTL olan piyasa beklentisinin %6 altında ancak 140mnTL olan kurum beklentimize paralel 137mnTL olarak açıklandı. Artan enerji ve üretim maliyetleri neticesinde Çimsa’nın FAVÖK marjı %11.8 olan piyasa beklentisinin altında %10.1 oldu ve yıllık 12.5 puan çeyreksel bazda ise 1 puan’lık düşüşe işaret etti. Şirketin net borç pozisyonu da bir önceki çeyreğe kıyasla 325mnTL arttı ve net borç pozisyonu 1,427mnTL olarak açıklandı. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2.2x oldu. Beklentilerin hafif altında kalan operasyonel performansa istinaden, Çimsa için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi ve 40.00TL hedef hisse fiyatımızı koruyoruz.

 

Oyak Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 4Ç21 – 23.02.2022

Çimsa 4Ç21’de, 68mnTL olan piyasa beklentisi ve 50mnTL olan kurum beklentimizin oldukça üzerinde 387mnTL net kar açıkladı. 165mnTL’lik kur farkı ve faiz gelirlerine ek olarak, %32.9 oranında iştiraki olduğu Exsa’dan gelen 105mnTL’lik kar tutarı ve 191mnTL’lik vergi geliri, beklentilerden pozitif yönde sapmanın ana nedenleri oldu. FAVÖK, 120mnTL olan piyasa beklentisini %12.5 aştı ve 135mnTL olarak açıklandı ancak FAVÖK marjı %11.5 olan beklentilere paralel şekilde gerçekleşti. Brüt yurt içi satışlar; yıllık %58, çeyreksel bazda %17 yükselip 558mnTL olarak açıklanırken, toplam içerisinde %42’lik pay elde etti (3Ç21: %49). İhracat gelirleri, yıllık %75 ve çeyreksel bazda %53 yükseldi ve 755mnTL oldu. İhracat gelirlerinin toplam satışlar içindeki payı ise %58 mertebesinde gerçekleşti (3Ç21: %51). Böylelikle Çimsa, 1,046mnTL olan piyasa beklentisinin %16 üzerinde 1,213mnTL net satış hasılatı kaydetti.

Artan işletme sermayesi nedeniyle, şirketin net borcu 805mnTL’den 1.1mlrTL seviyesine yükseldi ve net borç/FAVÖK rasyosu 1.7x oldu. 2022 yılında Çimsa’nın %27 büyüme kaydederek 4.8mlrTL ciro, 770mnTL FAVÖK (+%19 y/y) ve 477mnTL net kar (-%47 y/y) açıklamasını bekliyoruz. Net kar beklentimiz, Rekabet Kurulu onayında uzun zamandır beklenen USD127mn değerindeki varlık satış karını içermemektedir. 2022 tahminlerimize göre Çimsa; 7.8x FD/FAVÖK ve 9.7x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Tek seferlik gelirlerin net karı oldukça desteklemesi nedeniyle, açıklanan sonuçların kısa vadede hisse fiyatı üzerinde pozitif bir fiyatlamaya sebebiyet vereceğini düşünüyoruz. Çimsa için on iki aylık 40.00TL/hisse hedef fiyatımızı ve “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz.

Şeker Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 4Ç21 – 23.02.2022

Çimsa (CIMSA) 4Ç21’de güçlü operasyonel performansının yanında kur farkı gelirleri ve ertelenmiş vergi gelirinin de desteğiyle beklentilerin üze rinde 387mn TL net kar elde etti. Geçen yılın aynı çeyreğinde ise şirket; 40mn TL net kar açıklamıştı. 4Ç21 net kar rakamı yıllık b azda 9,6x artış kaydetmiş oldu (çeyreklik bazda: + 7,8x). (Şeker Yatırım: 69mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 68mn TL). Son çeyrekte net vergi gelirinin te k sefere mahsus olmak üzere net kar rakamına yaklaşık 191mn TL tutarında pozitif bir etki yarattığını belirtmek gerekir.

Şirket, 4Ç21 ’de şirket 341mn TL tutarında kur farkı geliri elde ederken (4Ç20: 131mn TL), 146mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiştir (4Ç20: 2mn TL net finansal gelir). 4Ç21 net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A21’de kümüle net kar rakamı 1.017mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A20: 176mn TL net kar). Son çeyrekte satış gelirleri, geçen yı lın aynı dönemine göre %65,6 oranında artarak 1.213mn TL olarak gerçekleşti (4Ç20: 732mn TL) Açıklanan satış gelirleri rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz olan 715mn TL’nin ve piyasadaki satış geliri beklentisi olan 1.046mn TL’nin üzerinde gelmiş oldu. Şirket bu çeyrekte 135mn TL FAVÖK elde ederken (4Ç20: 134mn TL), FAVÖK marjı ise 4Ç21’de yıllık bazda 7,1 puan daralmayla %11,1 olarak gerçekleşti (4Ç20: FAVÖK Marjı: %18,2). FAVÖK rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin 112mn TL tahminimize ve piyasanın 120mn TL FAVÖK beklentisine paralel gerçekleşmiştir.

Tacirler Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 4Ç21 – 23.02.2022

Şirket, 4Ç21 sonuçlarını 386,7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 68 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %862 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %683 arttı. Net satışlar 1.213 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %66 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1.046 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %23 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %62 oldu. (4Ç20: %59) Şirket, 4Ç21’de 135,2 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %1,1 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 120 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 710 baz puan azalarak %11,1 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 942 baz puan azaldı ve %14 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 315 baz puan azaldı ve %5,16 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 951 milyon TL (4Ç20: -22 milyon TL ve 3Ç21: 591 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %26,8 (4Ç20: %1,0 ve 3Ç21: 25%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %37 artarak 1.102 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,7 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,4 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4,5 F/K çarpanından ve 8,9 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

Oyak Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 3Ç21 – 02.11.2021

FAVÖK beklentilere paralel, net kar tahminlerin altında… Çimsa 3Ç21’de, 102mnTL olan piyasa beklentisinin ve 80mnTL olan kurum beklentimizin oldukça altında 49mnTL net kar açıkladı. i) +10mnTL olarak projeksiyonladığımız ancak tahminlerimizin aksine negatif 4mnTL olarak gerçekleşen esas faaliyet dışı diğer giderler, ii) Özkaynak yöntemi ile değerlenen Exsa ve CSC firmalarından elde edilen kümüle 9mnTL’lik gider (OYAK: +25mnTL), şirketin bu dönemde piyasa beklentisinin altında kar açıklamasında önemli bir rol oynadı. Ancak FAVÖK, 157mnTL olan piyasa beklentisi ve 155mnTL olan kurum beklentimize paralel 153mnTL olarak açıklandı. Açıklanan sonuçların kısa vadede Çimsa üzerinde hafif negatif bir etki yaratmasını bekleriz.

Yurt içi satışlar ve ihracat gelirlerinin toplam içerisindeki pay oranı neredeyse eşit oldu… Şirketin yurt içi satışları; yıllık %34, çeyreksel bazda %6 artış kaydetti ve 477mnTL seviyesine yükseldi. Öte yandan ihracat gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %126 yükselirken bir önceki çeyreğe kıyasla %23 daraldı ve 494mnTL oldu. Yurt içi satışların ve ihracatın toplam satışlar içindeki pay oranı sırasıyla %49 ve %51 oldu. Böylelikle Çimsa, 2021 yılının üçüncü çeyreğinde 840mnTL olan piyasa beklentisinin (OYAK: 810mnTL) %6 üzerinde, 891mnTL net satış hasılatı elde etti.

Artan hammadde ve enerji maliyetleri marjları beklenildiği gibi baskıladı… Üretim maliyetlerinde yaşanan artış neticesinde, Çimsa’nın brüt kar marjı yıllık 9.3, çeyreksel 4.4 puan daraldı ve %19.3 oldu. Operasyonel giderlerin satışlara oranı, geçen senenin aynı dönemine göre paralel bir seyir izlese de, bir önceki çeyreğe göre 100 baz puan artış kaydetti ve %5.9 oldu. Bu bilgiler ışığında Çimsa’nın FAVÖK marjı %18.6 olan piyasa beklentisi ve %19.1 olan kurum beklentimizin altında %17.2 olarak sonuçlandı.

Üçüncü çeyrekte 79mnTL tutarında nakit çıkışı gerçekleşti… Operasyonel faaliyetlerden elde edilen negatif 54mnTL’ye ek olarak, gerçekleştirilen 25mnTL’lik yatırım harcamasıyla birlikte Çimsa, 3Ç21’de negatif 79mnTL serbest nakit akışı açıkladı. Şirketin net borç pozisyonu çeyreksel bazda 104mnTL yükseldi ve 805mnTL olarak kaydedildi. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.2x oldu (2Ç21: 1.1x – 3Ç20: 3.9x).

33.00TL hedef fiyatımızı ve Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz… Çimsa için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi ve on iki aylık 33.00TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. 2021 yılında şirketin %59 oranında büyüme kaydederek 3.3mlrTL ciro, 640mnTL FAVÖK ve 695mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 beklentimize göre şirket hissesi, 8.2xFD/FAVÖK ve 6.0x F/K gibi makul olduğunu düşündüğümüz çarpanlarla işlem görüyor. Çimsa son üç ayda, BIST-100 Endeksi’nin %16 üzerinde getiri sağlamıştır.

Vakıf Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 3Ç21 – 02.11.2021

(-) Çimsa (CIMSA): 3Ç21 dönemini beklentimiz (100 mn TL) ve piyasa tahminleri (102 mn TL) altında, yıllık %49 düşüşle 49 mn TL net kar ile tamamladı. Operasyonel performans beklentilere paralel nispeten zayıf bir görünüm sergilese de operasyonel olmayan giderlerin etkisi, net karlılık tarafındaki sapmada etkili oldu. Şirketin satış gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %82 artışla 891 mn TL’ye ulaşırken, artan enerji maliyetlerine bağlı olarak FAVÖK, beklentiler dahilinde, yıllık yatay seyrederek 153 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı ise yıllık 14 puana yakın daralarak 3Ç21 döneminde %17,2 seviyesine geriledi. Yorum: Operasyonel tarafta 3Ç21 finansalları beklentileri karşılasa da net karlılık tarafında beklentilerin altında sonuçlar gördük. Şirket hisseleri ise son bir ayda endeksi %4,5 yenerken, son üç ayda endeksi %18 yenmeyi başardı. Beklentilerin altındaki net karlılığa piyasa tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Modelimizde yaptığımız güncellemelerin ardından Çimsa için fiyat hedefimizi 22,20 TL seviyesinden 25,40 TL seviyesine revize etmekle birlikte, kısa vadeli Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi ” Endekse Paralel Getiri” olarak değiştiriyoruz. Uzun vadeli “TUT” önerimizi ise koruyoruz.

Şeker Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 3Ç21 – 02.11.2021

Çimsa (CIMSA) 3Ç21’de 49,4mn TL net kar elde etti, geçen yılın aynı döneminde ise şirket; 97,7mn TL net kar açıklamıştı. (Şeker Yatırım: 131mn T L, Ortalama Piyasa Beklentisi: 97mn TL). 3Ç21 net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A21 ’de kümüle net kar rakamı 629,9mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A20: 135,5mn TL net kar). Şirket, 3Ç21’de 1,38mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden net gider kaydederken (3Ç20: 9,94mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir), öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan 8,89mn TL tutarında zarar kaydetmiştir (3Ç20: 36,1mn TL öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan kâr). Yılın üçüncü çeyreğinde satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %81,9 oranında artarak 891,1mn TL olarak gerçekleşti (3Ç20: 489,9mn TL) Açıklanan satış gelirleri rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz olan 839mn TL ’nin ve piyasadaki ortalama beklenti olan 850mn TL’nin üzerinde gelmiş oldu. Şirket bu çeyrekte 153,5mn TL FAVÖK elde ederken (3Ç20: 151,3mn TL), FAVÖK marjı ise 3Ç21 ’de yıllık bazda 13,7 puan daralmayla %17,2 olarak gerçekleşti (3Ç20: FAVÖK Marjı: %30,9). Satış gelirlerindeki iyileşmeye rağmen, enerji maliyetlerindeki artış marjları daraltmıştır. Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 154mn TL seviyesindeyken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 159mn TL seviyesindeydi.

 

 

Oyak Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 2Ç21 – 10.08.2021

Tek seferlik gelirler net karı destekledi… Çimsa 2Ç21’de, 181mnTL olan piyasa beklentisinin ve 180mnTL olan kurum beklentimizin oldukça üstünde 420mnTL net kar açıkladı. i) Beklentilerden güçlü gerçekleşen operasyonel sonuçlar, ii) Özkaynak Yöntemi ile Değerlenen Exsa ve CSC firmalarından elde edilen 60mnTL’lik gelir (1Ç21: 44mnTL), iii) 10.5mnTL tutarındaki Afyon, Niğde ve Antalya arsa satışları ve iv) 286mnTL’lik Cimsa North Gmbh, Cimsa Cementos Espana S.A.U., Cimsa Americas Cement and Cimsa Adriatico S.R.L pay satışlarından elde edilen kârlar, şirketin beklentilerin üzerinde net kar açıklanmasında önemli bir rol oynadı. FAVÖK, piyasa beklentisinin %23 üzerinde gerçekleşti ancak kurum beklentimizin %3 altında kaldı ve 213mnTL olarak açıklandı. Açıklanan sonuçların kısa vadede, Çimsa üzerinde pozitif bir etki yaratmasını bekleriz.

İhracat satışları ciroyu destekledi… Şirketin yurt içi satışları; yıllık bazda %44, çeyreksel %47 artış kaydetti ve 451mnTL seviyesine yükseldi. Öte yandan ihracat gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %125 ve bir önceki çeyreğe göre %55 yükseliş kaydedip 642mnTL oldu. Böylelikle Çimsa, 2021 yılının ikinci çeyreğinde 739mnTL olan piyasa beklentisinin (OYAK: 930mnTL) %35 üzerinde 1mlrTL net satış hasılatı elde etti.

Marjlar yıllık bazda yukarıda… Çimsa, enerji maliyetlerinde meydana gelen yıllık %66, çeyreksel %36 artışa rağmen (310mnTL Enerji Maliyeti) brüt kar marjını yıllık 5.3, çeyreksel 2.1puan artırmayı başardı ve %23.8 seviyesine yükseltti. Operasyonel giderlerin satışlara oranı, yıllık 1.6, çeyreksel bazda 0.6 puan iyileşme kaydetti ve %4.9 oldu. Böylelikle FAVÖK marjı, %23.3 olan piyasa beklentisinin ve %23.5 olan kurum beklentimizin altında %21.2 oldu.

Net borç pozisyonunda düşüş gözlemlendi… Gerçekleştirilen hisse ve arsa satışlarının katkısıyla birlikte, şirketin net borç pozisyonu çeyreksel olarak 414mnTL azaldı ve 701mnTL olarak açıklandı. Hatırlatmak gerekirse 3A21’de şirketin net borç pozisyonu 1.1mlrTL seviyesindeydi. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.1x oldu (1Ç21: 2x). Yeni on iki aylık hedef fiyatımız 33.00TL/hisse…

Çimsa için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz ancak 2021 ve 2022 FAVÖK tahminlerimizde, ortalama %15’lik yukarı yönlü gerçekleştirdiğimiz revizyonlar neticesinde on iki aylık 27.50TL/hisse hedef fiyatımızı 33.00TL/hisse’ye yükseltiyoruz. 2021 yılında şirketin; 3,150mnTL ciro, 662mnTL FAVÖK ve 820mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 beklentimize göre şirket hissesi, 6.8xFD/FAVÖK ve 4.3x F/K gibi makul olduğunu düşündüğümüz çarpanlarla işlem görüyor. Çimsa son üç ayda, BIST-100 Endeksi’nin %9 üzerinde getiri sağlamıştır.

Şeker Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 2Ç21 – 10.08.2021

Çimsa (CIMSA), yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde 419,6mn TL net kar elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 46,0mn TL net kar açıklamıştı. Çimsa’nın 2Ç21’de 289,8mn TL tutarında durdurulan faaliyetlerden dönem karı elde ettiğini belirtmek gerekir (2Ç20: 3,8mn TL). 2Ç21 net kar rakamı için bizim tahminimiz 187mn TL ve piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise 169mn TL seviyesindeydi. Bu çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y21’de kümüle net kar rakamı 580,5mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y20: 37,8mn TL net kar). Şirket, 2Ç21’de 59,8mn TL öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan kâr elde etti (2Ç20: 15,0mn TL).

Şirketin satış gelirleri rakamı geçen yılın aynı dönemine göre % 90,3 oranında artarak 1,002mlr TL olarak gerçekleşti (2Ç20: 526,9mn TL). Bizim tahminimiz, şirketin bu çeyrekte 702mn TL tuta rında satış geliri elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama satış gelirleri beklentisi 781mn TL seviyesindeydi. FAVÖK rakamı yılın ikinci çe yreğinde 212,6mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç20: 104,6mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,4 puan iyileşmeyle %21,2 olarak gerçekleşti (2Ç20: FAVÖK Ma rjı: %19,8). Bu, bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz olan 169mn TL’ye ve piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi olan 179mn TL’nin üzerinde gerçekleşti.

Vakıf Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 2Ç21 – 10.08.2021

(+) Çimsa (CIMSA): Şirket 2Ç21 için beklentimiz olan 181 mn TL’nin %132 üzerinde, yıllık yaklaşık 8 kar artışla 420 mn TL net kar açıkladı. 2Ç’de şirketin yurt dışı operasyonlarını yapılandırılması sonucu kaydettiği 290 mn TL’lik durdurulan faaliyetler karına bağlı olarak net kar beklentileri aştı. 2Ç21’de şirketin satış gelirleri yıllık %90 büyüme kaydederken, FAVÖK ise yıllık %103 artarak 213 mn TL ile beklentimizin (172 mn TL) üzerinde gerçekleşti. Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç21 sonuçlarının hisse performansına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz. Çimsa için 22,20 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz.

 

Oyak Yatırım – Çimsa, SAHOL Hisse Haber – 16.07.2021

Çimsa, bağlı ortaklığı konumunda olan Cimsa Cementos Espana S.A.U.’nun %100 payını 23mnUSD, Cimsa Americas Cement Manufacturing and Sales Corporation’un %100 payını 5.2mn USD, Cimsa Cement Sales North Gmbh’ın %100 payını 5.4mnUSD ve Cimsa Adriatico S.R.L’nin sahip olduğu %70 payını 4.9mnUSD bedelle, Hollanda’da yerleşik Cimsa Sabanci Cement BV’ye devir işlemlerini 30 Haziran 2021 tarihinde tamamladığını açıkladı. Şirket, gerçekleştirilen işlemlere ilişkin kar/zarar durumunu daha sonra açıklayacağını bildirmiştir. Hafif pozitif.

Oyak Yatırım – Çimsa, SAHOL Hisse Haber – 12.07.2021

Sabancı Holding’in %60, Çimsa’nın da %40 oranında iştirak ettiği CSC BV, 2020 Kasım ve 2021 Haziran aylarında detayları açıkladığı üzere, İspanya’daki Bunol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 155.2mn dolar karşılığında satın aldı. Sabancı Holding’in ilk çeyrek sonu itibarı ile 2.1 milyar TL net nakit pozisyonu bulunurken, Çimsa’nın 1.1milyar TL net borç pozisyonu bulunuyordu. Haber akışının uzun vadede, Sabancı Holding için hafifçe olumlu, Çimsa için de olumlu bir etki yaratmasını bekleriz.

Deniz Yatırım – Çimsa, SAHOL Hisse Haber – 12.07.2021

CIMSA; Yurtdışı Beyaz Çimento Fabrikası alımı işlemleri tamamlandı / nötr / Şirket açıklamasına istinaden, Buñol Beyaz Çimento Fabrikasının satın alımına ilişkin kapanış işlemleri tamamlanmış olup, söz konusu fabrika sermayesine %40 oranında iştirak edilen Cimsa Sabanci Cement BV’nin %100 bağlı ortaklığı olan Cimsa Cementos Espana S.A.U. tarafından 09 Temmuz 2021 tarihinde sözleşme gereği yapılan düzeltmelerle birlikte 155.2 milyon USD bedel karşılığı satın alınmıştır. Haberin hisse performansı üzerinde nötr bir etkisinin olacağını düşünüyoruz.

Oyak Yatırım – Çimsa Hisse Haber – 23.06.2021

Çimsa, bağlı ortaklığı konumunda olan Cimsa Cementos Espana S.A.U.’nun %100 payını 23mnUSD, Cimsa Americas Cement Manufacturing and Sales Corporation’un %100 payını 5.2mn USD, Cimsa Cement Sales North Gmbh’ın %100 payını 5.4mnUSD ve Cimsa Adriatico S.R.L’nin sahip olduğu %70 payını 4.9mnUSD bedelle, Hollanda’da yerleşik Cimsa Sabanci Cement BV’ye satılmasına karar vermiştir. İşlemlerin ardından ayrılma hakkı doğmayacağı tespit edilmiştir. Ayrıca, daha önce satın alınması planlanan Bunol Beyaz Çimento fabrikası %100 oranında Cimsa Sabanci Cement BV bağlı ortaklığı haline geleceği ve Cimsa Cementos Espana S.A.U. tarafından satın alınacağı açıklanmıştır. Bunol Beyaz Çimento fabrikasının kapanış işlemlerinin 3Ç21’de tamamlanması hedefleniyor. Pozitif.

Oyak Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 1Ç21 – 05.05.2021

Piyasa beklentilerini sürklase etti… Çimsa 1Ç21’de, 53mnTL olan piyasa beklentisinin ve 60mnTL olan kurum beklentimizin oldukça üstünde 161mnTL net kar açıkladı. i) Beklentilerden güçlü gerçekleşen operasyonel sonuçlar, ii) Özkaynak Yöntemi ile Değerlenen Exsa ve CSC firmalarından elde edilen 44mnTL’lik gelir (1Ç20: 16mnTL), iii) 24mnTL tutarındaki Sabit Kıymet Satış Gelirleri ve iv) düşük sayılabilecek %12.4 oranındaki efektif vergi oranı, net kardaki sapmanın ana nedenleri oldu. FAVÖK, piyasa beklentisini kurum tahminlerimizin sırasıyla %32 ve %7 üzerinde, 145mnTL olarak açıklandı. Açıklanan sonuçların kısa vadede, Çimsa üzerinde pozitif bir etki yaratmasını bekleriz.

Dikkat çekici satış performansı… Şirketin yurt içi satışları, yıllık bazda %70 artış (çeyreklik %9 daralma) kaydetti ve 308mnTL seviyesine yükseldi. Öte yandan ihracat gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %91 ve bir önceki çeyreğe göre %213 (düşük 4Ç20 baz etkisi nedeniyle) yükseliş kaydedip 182mnTL oldu. Böylelikle Çimsa, 2021 yılının ilk çeyreğinde, 549mnTL olan piyasa beklentisinin (OYAK: 600mnTL) %16 üzerinde 639mnTL net satış hasılatı elde etti.

Son iki çeyreklik düşüşe rağmen marjlar yıllık bazda yukarıda… Çimsa, enerji maliyetlerinde meydana gelen yıllık %79’luk artışa rağmen (229mnTL Enerji Maliyeti) brüt kar marjını yıllık 2.7puan artırmayı başardı ve %21.7 seviyesine yükseltti. Operasyonel giderlerin satışlara oranı, çeyreklik bazda yatay kaldı (1Ç20: 13.9%) ve %5.3 oldu. Böylelikle FAVÖK marjı, %20 olan piyasa beklentisinin ve %22.5 olan kurum beklentimizin üzerinde %22.6 oldu.

Net borç pozisyonunda artış gözlemlendi… İşletme Faaliyetlerinden elde edilen 174mnTL’lik nakit çıkışına ek olarak, 7mnTL tutarındaki yatırım harcamaları ve 294mnTL’lik iştirak pay alımı nedeniyle, Çimsa’nın ilk çeyrekte 475mnTL negatif SNA açıkladığını görüyoruz. Şirketin net borç pozisyonunda, çeyreklik bazda %70 artış yaşandığını ve net borç pozisyonunun 657mnTL’den 1,115mnTL’ye yükseldiğini hesaplıyoruz. Net Borç/FAVÖK ise 2.1x mertebesindedir (2020: 1.5x).

Yeni on iki aylık hedef fiyatımız 26.94TL/hisse… Çimsa için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz ancak 2021 ve 2022 FAVÖK tahminlerimizde, yukarı yönlü gerçekleştirdiğimiz %15’lik revizyonlar neticesinde, on iki aylık 23.50TL/hisse hedef fiyatımızı 26.94TL/hisse’ye yükseltiyoruz. 2021 yılında şirketin; 2,595mnTL ciro, 576mnTL FAVÖK ve 325mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 beklentimize göre şirket hissesi, 7.7xFD/FAVÖK ve 9.4x F/K gibi makul olduğunu düşündüğümüz çarpanlarla işlem görüyor. Çimsa son üç ayda, BIST-100 Endeksi’nin %9 üzerinde getiri sağlamıştır.

Not: sürklase etmek, “sınıf bindirmek, açık farkla üstün gelmek” anlamına gelmektedir.

Tacirler Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 1Ç21 – 05.05.2021

Çimsa – 1Ç21 sonuçlarını 160.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 52.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Piyasa beklentisinin altında yatan ana nedenlerin i) beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık, ii) Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerdeki artış, iii) yaklaşık 24 milyon TL tutarında arsa satış geliri olduğunu düşünüyoruz. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 8.2 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 639 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %95 arttı.

Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 549 milyon TL’nin %16 üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %58 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %65 oldu. (1Ç20: %66) Şirket, 1Ç21’de 145 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %167 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 110 milyon TL’nin %32 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 604 baz puan artarak %22.6 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 267 baz puan arttı ve %21.7 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 843 baz puan azaldı ve %5.5 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 571 milyon TL (1Ç20: 381 milyon TL ve 4Ç20: 21 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %23.9 (1Ç20: %24.3 ve 4Ç20: 1.0%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %70 artarak 1,115 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 8.9 F/K çarpanından ve 7.8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir

Şeker Yatırım – Çimsa Hisse Analiz 1Ç21 – 05.05.2021

Çimsa (CIMSA) 1Ç21’de 160,9mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise şirket; 8,2mn TL net zarar açıklamıştı. Açıklanan kar rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz olan 50mn TL ve piyasadaki ortalama beklenti olan 56mn TL ’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket, 1Ç21’de 23,9mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir (1Ç20: 3,9mn TL) ve 44,1mn TL öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan kâr (1Ç20: 15,6mn TL) elde ederken, buna karşın 23,4mn TL tutarında da net finansal gider kaydetmiştir (1Ç20: 72,5mn TL). Yılın ilk çeyreğinde satış gelirle ri, geçen yılın aynı dönemine göre %95,4 oranında artarak 639,3mn TL olarak gerçekleşti (1Ç20: 327,1mn TL) (Şeker Yatırım: 549mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 543mn TL). Şirket bu çeyrekte 144,5mn TL FAVÖK elde ederken (1Ç20: 54,2mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç21’de yıllık bazda 6,0 puan iyileşmeyle %22,6 olarak gerçekleşti (1Ç20: FAVÖK Marjı: %16,6). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 110mn TL seviyesindeyken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 111mn TL seviyesindeydi.

 

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 4Ç20 – 24.02.2021

Çimsa 4Ç20’de, 61mnTL olan piyasa beklentisinin %34 altında 40mnTL net kar açıkladı. Kurum beklentimiz 70mnTL net kar açıklaması yönündeydi. Açıklanan bu tutar, çeyreklik bazda %59’luk bir daralmaya işaret ediyor. Şirket bu dönemde kaydettiği güçlü operasyonel performansa rağmen, Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler kaleminde gerçekleşen 50mnTL’lik gider neticesinde, beklentilerden daha zayıf net kar açıklamış oldu. FAVÖK 130mnTL (çeyreklik bazda %21 daralma) ile 136mnTL olan piyasa beklentisini karşıladı.

Başarılı yönetilen üretim ve operasyonel giderler neticesinde Çimsa, 4Ç20’de piyasa beklentisinin oldukça üzerinde, 29.3% mertebesinde FAVÖK marjı açıkladı. Güçlü tahsilat oranının katkısıyla birlikte, işletme sermayesinde iyileşme kaydedildi ve şirketin net borcu 657mnTL seviyesine geriledi (9A20: 1,377mnTL). Böylelikle net borç/FAVÖK rasyosu 1.5x seviyesine inmiş oldu. Bilanço tarafında kaydedilen iyileşme nedeniyle, açıklanan sonuçların Çimsa hissesi üzerinde kısa vadede pozitif bir etki yaratmasını bekliyoruz. Öte yandan, son üç ayda BIST-100 Endeksi’nin 26% üzerinde bir getiri sağlaması nedeniyle, yaşanan iyileşmenin bir miktar fiyatlanmış olabileceğini düşünüyoruz. Çimsa için 23.50TL/hisse hedef fiyatımızı ve “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımız, dünkü kapanışa göre %3.3’lük bir getiri potansiyeli sunuyor. 2021 beklentilerimize göre Çimsa 7.3x FD/FAVÖK ve 13.7x F/K gibi makul sayılabilecek çarpanlarla işlem görüyor.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 4Ç20 – 24.02.2021

Çimsa, 4Ç20 sonuçlarını 40.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 61.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 18.3 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 444 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %52 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 637 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %14 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %30 oldu. (4Ç19: %39) Şirket, 4Ç20’de 130 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %185 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 136 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1371 baz puan artarak %29.3 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 1514 baz puan arttı ve %29.0 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 406 baz puan azaldı ve %5.6 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 21 milyon TL (4Ç19: 333 milyon TL ve 3Ç20: 401 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %1.0 (4Ç19: %21.1 ve 3Ç20: 20.8%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %52 azalarak 657 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.5 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.4 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 17.5 F/K çarpanından ve 8.4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

Çimsa 3Ç20’de, 49mnTL olan piyasa beklentisinin iki katı üzerinde 98mnTL net kar açıkladı. Kurum beklentimiz 60mnTL net kar açıklaması yönündeydi. Açıklanan bu tutar, yıllık bazda %1084 ve çeyreklik bazda %112’lik bir yükselişe işaret ediyor. Piyasa beklentisi ile açıklanan finansallar arasındaki sapmanın ana nedenlerini 1-) beklenen daha iyi gelen operasyonel sonuçlar, 2-) tahminlerimizden daha düşük gerçekleşen finansman gideri ve 3-) %13 efektif vergi oranı olduğunu hesaplıyoruz. Yurt içi satışlar; yıllık bazda %51 ve çeyreklik bazda %16’lık bir artış kaydetti ve 365mnTL olarak açıklandı. Şirketin ihracat gelirleri, yıllık bazda %31 ve çeyreklik bazda %21 yükselerek 390mnTL oldu. Böylelikle Çimsa’nın toplam gelirleri; 3Ç20’de yıllık bazda %40 ve çeyreklik bazda %18’lik bir artış kaydetti ve 660mnTL olarak duyuruldu.

Piyasa beklentisi 593mnTL ciro açıklaması yönündeydi (OYAK: 616mnTL). Brüt kar marjı yıllık bazda 7.4 baz puan ve çeyreklik bazda 5.5 baz puan iyileşme kaydetti ve 25.1% mertebesinde gerçekleşti. Operasyonel Giderler/Toplam Satışlar %6.1 olarak açıklandı ve yıllık bazda 3.6 baz puan, çeyreklik bazda ise 2.7 baz puan iyileşmeyi teyit etti. FAVÖK, 116mnTL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde 165mnTL olarak kaydedildi.

Kurum beklentimiz 149mnTL olarak açıklanması yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık bazda 8.7 baz puan ve çeyreklik bazda 6.7 baz puan artış gösterdi ve %25 oldu. Şirket bu dönemde, 63mnTL pozitif nakit akışı elde etti. Ancak, artan işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle net borcu 1,332mnTL seviyesinden 1,377mnTL seviyesine yükseldi. Net Borç/FAVÖK 3.8x oldu. Hatırlatmak gerekirse 6A20 itibariyle bu oran 4.9x seviyesindeydi. Açıklanan sonuçların Çimsa hissesi üzerinde, kısa vadede pozitif bir etki yaratmasını bekleriz.

VAKIF YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

(+) Çimsa (CIMSA): Çimsa, 3Ç20’de beklentimizin (50 mn TL) ve piyasa beklentisinin (49 mn TL) önemli ölçüde üzerinde, 97,7 mn TL net kar açıkladı. Şirket, 3Ç19’da 8 mn TL net kar açıklamıştı. Beklentilerin üzerindeki operasyonel performansın yanı sıra Exsa kaynaklı kaydedilen 36 mn TL’lik gelir, tahminlerin üzerinde gerçekleşen net karlılık performansında etkili oldu. Şirketin yurt içi satışları 3Ç20’de %51 artarken, ihracat gelirlerinde %31 yükseliş gerçekleşti ve satış gelirleri toplamda yıllık %40 artarak 660 mn TL seviyesine yükseldi. Şirketin FAVÖK’ü, beklentimizin %52, piyasa beklentisinin %42 üzerinde, yıllık %76 yükselişle 165 mn TL seviyesine ulaşırken, FAVÖK marjı yıllık 9 puana yakın iyileşerek %24,9 seviyesine ulaştı.

Yorum: Beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel ve net karlılık performansının hisse performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Yılın son çeyreğinde de operasyonel taraftaki güçlü performansını sürdürmesini beklediğimiz şirket için 11,10 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 12,25 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksten %39 pozitif ayrışırken, son üç ayda ise %7 pozitif ayrıştı.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 3Ç20 – 04.11.2020

Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa 3Ç2020’de 97,7mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 46mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 50mn TL idi. Brüt karın beklentimizin üzerinde gelmesi tahminimizdeki sapmada ana faktör olmuştur. Çimsa’nın 3Ç19’daki ana ortaklık net karı ise 8,3mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri yıllık %39,7 oranında artmış ve 3Ç2020’de 660,1mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, maliyetler ise %27,0 oranında artarak 494,4mn TL olmuştur. Buna bağlı olarak brüt kar yıllık %98,8 oranında artmış ve bu yılın üçünü çeyreğinde 165,8mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK de yıllık %115,3 oranında artarak 164,6mn TL olurken (ortalama piyasa beklentisi 119mn TL), FAVÖK ve brüt kar marjı sırasıyla %24,9 ve %25,1 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın üçüncü çeyreğinde bu oranlar sırasıyla %16,2 ve %17,6 idi. Diğer yandan, Şirket’in net finansman gideri yılın 3. çeyreğinde 82,3mn TL (3Ç2019: 48,6mn TL) olarak gerçekleşirken, Şirket özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 36,1mn TL gelir kaydetmiştir.

Üçüncü çeyrek karı sonrasında Çimsa’nın 2020 Ocak – Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı 135,5mn TL’ye yükselmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde 31,5mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştı.

 

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Haber Yorum – 15.10.2020

SAHOL/CIMSA: KAP açıklaması ile Sabancı Holding, kendisinin %60, Çimsa’nın da %40 oranında sermayesine katılacağı Hollanda’da kurulacak Cimsa Sabanci Cement’e payı oranında 52.2mn Euro sermaye konulmasına karar verdi. Sabancı Holding’in 2020’nin ilk yarısı itibarı ile 1.6 milyar TL net nakdi bulunmaktaydı. Öte yandan, 2Ç20 itibariyle Çimsa’nın 142mnEUR net borcu (4.9x net borç/FAVÖK) tutarındadır. Kurulacak yeni şirkete iştirak etmesi planlanan 34.8mnEUR tutarındaki ek sermayeyi düşündüğümüzde, şirketin net borcu önümüzdeki dönemde bir miktar daha artıp finansallar üzerinde baskı unsuru olabilir. Haberin, her iki şirket üzerinde nötr bir etki yaratmasını bekleriz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa Hisse Haber Yorum – 15.10.2020

Yönetim Kurulu, Çimsa’nın %40, ana ortağı Sabancı Holding’in %60 oranında sermayesine katılacağı 87.000.000 EUR sermayeli Hollanda’da yerleşik Cimsa Sabancı Cement BV (CSC BV) unvanlı yeni bir şirket kurulmasına, CSC BV’ye kurucu ortak olarak iştirak edilmesine ve 34.800.000 adet pay karşılığında 34.800.000 EUR tutarında sermaye konulmasına karar verdi.

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 2Ç20 – 11.08.2020

Çimsa 2Ç20’de, 18mnTL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde 46mnTL net kar (yıllık bazda %818 yükseliş) açıkladı. Kurum beklentimiz 5mnTL net kar açıklanması yönündeydi. Beklentilerden güçlü açıklanan operasyonel sonuçlara ek olarak 42mnTL tutarındaki esas faaliyetlerden diğer gelirler ve 3mnTL tutarındaki düşük vergi gideri (%6 efektif vergi oranına işaret ediyor) şirketin bu çeyrekte güçlü bir kar rakamı açıklamasına katkıda bulundu. Yurt içi satışlar beklenenlerden iyi bir performans izledi ve 316mnTL (yıllık bazda %42, çeyreklik bazda %71 yükseliş) oldu. Öte yandan, ihracat rakamı neredeyse yatay kaldı ve 323mnTL (yıllık bazda %4 düşüş, çeyreklik bazda %5 yükseliş) olarak gerçekleşti.Toplamda ise şirket, piyasa beklentilerin üzerinde 560mnTL net kar açkladı. (Piyasa bekl: 490mnTL). Açıklanan bu rakam yıllık bazda %18, çeyreklik bazda 36%’lık bir iyileşmeye denk geliyor. Operasyonel giderler 2Ç20’de, çeyreklik bazda 4.5 baz puan iyileşme gösterdi ve 8.7% seviyesinde gerçekleşti.

Bu sayede Çimsa, piyasa beklentisini %16 aşarak 102mnTL FAVÖK (yıllık bazda %25, çeyreklik bazda %118 yükseliş) açıkladı. FAVÖK marjı ise 18.2% oldu. Şirket bu dönemde 102mnTL nakit akışı elde etti ve net borç pozisyonu 1,332mnTL olarak açıklandı (1Ç20: 1,556mnTL). Net borç/FAVÖK rasyosu ise 4.9x oldu. 2020 yılında Çimsa’nın; 1,872mnTL net satış hasılatı (yıllık bazda %8 yükseliş), 280mnTL FAVÖK (yıllık bazda %3 yükseliş) ve 65mnTL (yıllık bazda %394 yükseliş) net kar açıklamasını bekliyoruz. Beklentilerimize göre Çimsa hissesi, 10.1x FD/FAVÖK ve 21.1x F/K ile ucuz sayılamayacak çarpanlarla işlem görüyor. Beklentilerden güçlü açıklanan sonuçlara rağmen, Çimsa için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi ve 10.50TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. Hatırlatmak gerekirse şirket hissesi, son üç ayda BIST-100 endeksinin %23 üzerinde bir getiri elde etti.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 2Ç20 – 11.08.2020

Çimsa (CIMSA), 2Ç20’de 46,0mn TL net kar elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 5,0mn TL net kar açıklamıştı. Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 19mn TL’nin ve piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 16mn TL’nin oldukça üzerinde gelmiş oldu. Bu çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y20’de kümüle net kar rakamı 37,8mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y19: 23,2mn TL net kar).

Şirketin satış gelirleri rakamı 2Ç20’de, geçen yılın aynı dönemine göre %17,7 oranında artarak 560,1mn TL olarak gerçekleşti (2Ç19: 475,9 TL). Biz, şirketin bu çeyrekte 507mn TL satış geliri elde etmiş olabileceğini tahmin ederken, piyasadaki ortalama satış gelirleri beklentisi 476mn TL seviyesindeydi. İkinci çeyrekte FAVÖK 102,0mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç19: 81,9mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,0 puan artarak %18,2 olarak gerçekleşti (2Ç19: FAVÖK Marjı: %17,2). Bizim 2Ç20 FAVÖK tahminimiz 90mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 81mn TL seviyesindeydi.

HALK YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 2Ç20 – 11.08.2020

Hisse Fiyatı: 10,18 TL Hedef Fiyat: 13,80 TL Getiri Potansiyeli: %36

Net kar beklentilerinin üzerinde. Çimsa yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 16 mn TL ve bizim beklentimiz olan 18 mn TL’lik net kar beklentisinin oldukça üzerinde 46 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen net karda, diğer faaliyetlerden gelirler kalemi altında kaydedilen kur farkı gelirinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Net satış gelirleri, hem piyasa ortalama beklentisi olan 476 mn TL hem de beklentimiz olan 486 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %17,7 artışla 560 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; şirketin ihracat gelirleri yıllık bazda %4 azalışla 322,9 mn TL, yurt içi satışlar ise %42 artışla 315,7 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel marjlar beklentilerin üzerinde. Çimsa yılın ikinci çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 81 mn TL hem de beklentimiz olan 90 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %24,6 artışla 102 mn TL FAVÖK açıkladı (2Ç19’da 82 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,2 puan üzerinde, yıllık bazda 1,0 puan artışla %18,2 seviyesinde gerçekleşti.

Çimsa için 11,60 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 13,80 TL’ye revize ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin ardından, 2020 yılı ciro tahminimizi 1,85 mlr TL’den 2,06 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 344 mn TL’den 384 mn TL’ye revize ederken; 2021 için ise ciro tahminimizi 1,92 mlr TL’den 2,16 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 364 mn TL’den 408 mn TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, CIMSA için 11,60 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 13,80 TL’ye yükseltiyoruz. Hatırlanacağı üzere, şirket bir süre önce İspanya’da yer alan Buñol Beyaz Çimento Fabrikasını 180 milyon$ bedel ile satın almak üzere anlaşma imzaladığını açıklamıştı. Satın alma işleminin bir kaç ülkenin rekabet kurulundan beklenen onayları takiben 2020’nin ikinci yarısında sonuçlanması bekleniyor. Yeni fabrika, beyaz çimento kapasitesini %40 oranında arttırarak Çimsa’yı dünyanın en büyük beyaz çimento üreticisi konumuna getirecek. Bu yatırımın hissenin uzun vadedeki performansı üzerinde destekleyici olduğunu düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 2Ç20 – 11.08.2020

Çimsa – 2Ç20 sonuçlarını 46.0 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 15.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %819 artarken, şirket 1Ç20’de 8.2 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 560 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 476 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %18 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %58 oldu. (2Ç19: %71) Şirket, 2Ç20’de 102 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %25 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 81 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 101 baz puan artarak %18.2 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 219 baz puan arttı ve %19.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 59 baz puan arttı ve %8.7 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 355 milyon TL (2Ç19: 442 milyon TL ve 1Ç20: 381 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %18.8 (2Ç19: %26.6 ve 1Ç20: 21.2%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %14 azalarak 1,332 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 4.9 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.9 olarak kaydedilmiştir.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 2Ç20 – 11.08.2020

Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa 2Ç2020’de 46mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 14mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 16mn TL idi. Brüt kar beklentimizin üzerinde gelmesi tahminimizdeki sapmada ana faktör olmuştur. Çimsa’nın 2Ç19’daki ana ortaklık net karı ise 5mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri, yurtiçi satışların desteğiyle yıllık %17,7 oranında artmış ve 2Ç2020’de 560,1mn TL’ye yükselmiştir.  Diğer yandan, maliyetler ise %14,6 oranında artarak 450,7mn TL olmuştur. Buna bağlı olarak brüt kar yıllık %32,6 oranında artmış ve 109,4mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK de yıllık %24,6 oranında artarak 102mn TL olurken (ortalama piyasa beklentisi 81mn TL), FAVÖK ve brüt kar marjı sırasıyla %18,2 ve %19,5 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın ikinci çeyreğinde bu oranlar sırasıyla %17,2 ve %17,3 idi. Diğer yandan, Şirket’in net finansman gideri yılın ikinci çeyreğinde 76,9mn TL (2Ç2019: 83,1mn TL) olarak gerçekleşmiştir.

İkinci çeyrek karı sonrasında Çimsa’nın 2020 Ocak – Haziran dönemi ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %63 oranında artarak 37,8mn TL olarak gerçekleşmiştir.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 1Ç20 – 06.05.2020

(-) Çimsa (CIMSA): Yılın ilk çeyreğinde beklentimizin (23 mn TL net zarar) altında, piyasa beklentisinin (2 mn TL net kar) tersine 8 mn TL net zarar açıkladı. Şirket 1Ç19 döneminde 18 mn TL net kar açıklamıştı. Şirketin devam eden satın alma işlemleri ile ilgili olarak kaydettiği giderler operasyonel tarafta zayıflığa neden olurken, esas faaliyetler kaynaklı kur farkı gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, net zararın beklentimizin altında kalmasında etkili oldu.

Şirketin 1Ç20’de yurt içi satış gelirleri yıllık %20 artış gösterirken, ihracat gelirleri %26 yükseliş gösterdi. Şirketin cirosu yıllık %22 artarak, hem beklentimiz hem de piyasa beklentisi olan 386 mn TL’yi aşarak 412 mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK ise artan faaliyet giderleri nedeniyle beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 59 mn TL’nin altında, yıllık %28 gerileyerek 47 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da yıllık 8 puan daralarak %11,4 seviyesine geriledi.

Yorum: 1Ç20 finansalları operasyonel ve net karlılık tarafında piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti. Şirket hisseleri ise son bir ayda endekse göre %8 pozitif ayrıştı. Beklentilerin altında kalan 1Ç20 finansallarının hisse performansına negatif yansımasını bekliyoruz. Şirket için 9,65 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı korurken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi sürdürüyor, uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi “AL” olarak değiştiriyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 1Ç20 – 06.05.2020

Çimsa – 1Ç20 sonuçlarını 8.2 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, -0.1 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 18.2 milyon TL net kar açıklamıştı. Net satışlar 412 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 387 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %11 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %74 oldu. (1Ç19: %72) Şirket, 1Ç20’de 47 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %28 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 59 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 807 baz puan azalarak %11.4 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 453 baz puan azaldı ve %15.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 303 baz puan arttı ve %13.2 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 381 milyon TL (1Ç19: 407 milyon TL ve 4Ç19: 321 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %21.2 (1Ç19: %24.3 ve 4Ç19: 18.6%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %9 artarak 1,556 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 6.2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.1 olarak kaydedilmiştir.

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 1Ç20 – 06.05.2020

Çimsa 1Ç20’de 2mnTL olan piyasa beklentilerinin altında 8mnTL net zarar açıkladı. Kurum beklentimiz 5mnTL net kar açıklaması yönündeydi. Satış tutarlarında yaşanan artışa rağmen, üretim maliyetlerinde ve operasyonel giderlerde yaşanan yükseliş ve 77mnTL tutarındaki net finansal giderler, şirketin ilk çeyrekte zarar açıklamasındaki en önemli nedenler arasında yer alıyor. Yurt içi satışlar yıllık bazda %20 artmış ancak çeyreklik bazda %24 daralmıştır ve bunun sonucunda 185mnTL olmuştur. Öte yandan, ihracat rakamları yıllık bazda %26 ve çeyreklik bazda %14 iyileşme kaydetmiş ve 306mnTL olmuştur. Bunun sonucunda Çimsa, 386mnTL olan piyasa beklentisinin hafif üzerinde 412mnTL net satış hasılatı elde etmiştir. Yüksek üretim maliyetleri ve operasyonel kalemler nedeniyle daralan FAVÖK performansı neticesinde şirket, 59mnTL olan piyasa beklentisinin altında 47mnTL FAVÖK açıklamıştır. FAVÖK marjı yıllık bazda 8.1 puan daralma kaydetmiş ve %11.4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bilanço tarafında ise şirketin net borçluluğu, bir önceki çeyreğe göre artış göstermiş ve 1,434mnTL seviyesinden 1,556mnTL seviyesine yükselmiştir, net borç/FAVÖK rasyosu da 6.2x olmuştur (4Ç19: 5.3x). Beklentilerden zayıf açıklanan finansal sonuçlar itibariyle, Çimsa hisselerin, kısa vadede negatif etkilenmesini bekliyoruz.

 

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Haber – 06.04.2020

Serra Sabancı, Borsada işlem görmeyen nitelikteki 291.816 lot Çimsa hisselerinin borsada işlem görebilen nitelikte paylara çevrilmesi için Merkezi Kayıt Kurumuna başvurmuştur. Bu paylar, kısa ve orta vadede üçünkü kişilere satılmayacak olup, sürecin ardından yatırımcısı olacağı özel bir serbest yatırım fonuna devredilecektir. Haberin Çimsa hissesi üzerinde hafif negatif etki yaratmasını bekliyoruz.

 

OYAK YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 4Ç19 – 24.02.2020

Çimsa, 4Ç19’da zayıf operasyonel performans ve 76mnTL’lik net finansal giderler neticesinde, piyasa beklentilerinin altında 18mn TL net zarar açıkladı (Piyasa Bekl: 7mn TL net kar; OYAK Bekl: 5mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %70 ve bir önceki çeyrek rakamının %322 altındadır. Şirketin satış gelirleri, 4Ç19’da yıllık bazda %12 yükselip 441mnTL olarak açıklansa da, 449mnTL olan piyasa beklentisinin ve 470mnTL olan kurum beklentimizin altında kalmıştır. Yurt içi satışlar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %13 yükselmiş ve ve 243mnTL olmuştur. Öte yandan, ihracat gelirleri yıllık bazda %8 iyileşti (çeyreklik bazda %10 düşüş) ve 269mnTL oldu. FAVÖK 47mnTL olarak gerçekleşmiş ve 73mnTL olan piyasa beklentisinin oldukça altında kalmıştır. FAVÖK marjı ise çeyreklik bazda 550 baz puan düşmüş ve %10.7 (3Ç19: 16.2%) olmuştur. Bilanço tarafında ise şirketin net borçluluğu, bir önceki çeyreğe göre hafif toparlanma göstermiş ve 1,434mnTL olmuştur (3Ç19: 1,466mnTL). Sonuç olarak, bir önceki çeyrekte 5.5x seviyesinde olan Net borç/FAVÖK rasyosu bu çeyrekte 5.3x seviyesine gerilemiştir. Açıklanan finansalların, bugün Çimsa hisseleri üstünde negatif etki yaratmasını bekliyoruz.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 4Ç19 – 24.02.2020

Çimsa (CIMSA), yılın son çeyreğinde piyasadaki kar beklentilerinin aksine 18,3mn TL net zarar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğind e ise 61,7mn TL net zarar açıklamıştı. (Şeker Yatırım: 6mn TL net zarar, Ortalama Piyasa Beklentisi: 7mn TL net zarar). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark; satış gelirleri kaleminin ve faaliyet giderleri kaleminin beklentilerimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Çimsa, 4Ç19’da yatırım faaliyetlerinden net 13,2mn TL tutarında gelir elde etmiş olsa da (4Ç18: 3,8mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir) 75,7mn TL tutarında da net finansman gideri kaydetmiştir (4Ç18: 85,5mn TL net finansman gideri).

Dördüncü çeyreğe ilişkin finansal sonuçların da eklenmesiyle şirketin 12A19’da kümüle net kar rakamı 13,2mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A18: 154,9mn TL net kar). 4Ç19’da satış gelirleri yıllık bazda %11,8 oranında artarak 441,5mn TL olarak gerçekleşti (4Ç18: 394,8mn TL). Bizim bu çeyreğe ilişkin satış gelirleri tahminimiz 420mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti satış gelirlerinin 449mn TL olabileceği yönündeydi.

Yurt içi satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %13.1 oranında artarak 243,4mn TL seviyesine çıkarken (4Ç18: 215,2mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %7,8 oranında artarak 269,4mn TL seviyesine çıkmıştır (4Ç18: 250,0mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; 4Ç19’da çimento satış gelirleri yıllık bazda %35,0 oranında artışla 466,1mn TL olarak (4Ç18: 345,2mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda %20,7 oranında artışla 56,5mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç18: 46,8mn TL). Çimsa, 4Ç19’de 47,3mn TL FAVÖK elde ederken (4Ç18 FAVÖK: 40,7mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 40 baz puan artışla %10,7 olarak gerçekleşti (4Ç18 FAVÖK marjı: %10,3). Bizim FAVÖK tahminimiz 78mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti de 73mn TL seviyelerindeydi.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 4Ç19 – 24.02.2020

4Ç19 sonuçlarını 18.3 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 6.8 milyon TL olan piyasa net kar beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 61.7 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 441 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %12 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 449 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %2 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %61 oldu. (4Ç18: %63) Şirket, 4Ç19’de 47 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %16 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 73 milyon TL’nin %35 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 40 baz puan artarak %10.7 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 252 baz puan arttı ve %16.1 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 227 baz puan arttı ve %13.0 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 azalarak 1,434 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 5.3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.0 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 321 milyon TL (4Ç18: 331 milyon TL ve 3Ç19: 389 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %18.6 (4Ç18: %19.5 ve 3Ç19: 23.2%) olarak kaydedildi.

VAKIF YATIRIM – Çimsa Hisse Analiz 4Ç19 – 24.02.2020

(-) Çimsa (CIMSA): 4Ç19’da hem bizim (2 mn TL) hem de piyasa (7 mn TL) net kar beklentilerinin tersine 18 mn TL net zarar açıkladı. Şirket 4Ç18’de 61,7 mn TL zarar açıklamıştı. Operasyonel tarafta gözlenen kısmi toparlanma, kaydedilen esas faaliyetler kaynaklı kur farkı geliri ve net finansal giderlerdeki azalma, yıllık bazda net zarardaki gerilemede etkili oldu. Çimsa’nın 4Ç19’da satış gelirleri bizim (454 mn TL) ve piyasa beklentilerine (449 mn TL) paralel, yıllık %12 artışla 441 mn TL’ye yükseldi. FAVÖK tarafında ise hem bizim (64 mn TL) hem de piyasa beklentileri (73 mn TL) altında, yıllık %16 artışla 47 mn TL FAVÖK kaydedildi. 4Ç19’da FAVÖK marjı ise yıllık bazda 0,4 puan artışla %10,7 gerçekleşerek, hem bizim (%14,1) hem de piyasa beklentilerinin (%16,3) altında kaldı. Yorum: Yılın son çeyreğinde şirketin finansalları operasyonel ve net karlılık tarafında beklentiler altında kaldı. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endekse göre %2,6 pozitif ayrışırken, finansalların hisse performansına sınırlı negatif yansımasını bekliyoruz. Çimsa için 9,65 TL hisse başı fiyat hedefimizi, kısa vadeli Endekse Paralel Getiri, uzun vadeli TUT önerilerimizi sürdürüyoruz.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa, Afyon Hisse Yorum – 22.01.2020

(=) Çimsa (CIMSA), (-) Afyon Çimento (AFYON): Şirketin %51 oranında bağlı ortaklığı Afyon Çimento (AFYON)’nun çıkarılmış sermayesinin %300 bedelli artırılarak 400 mn TL’ye yükseltilmesi işlemine payı oranında iştirak edeceğini bildirdi.

Yorum: Afyon Çimento’da bedelli sermaye artırımına katılmak istemeyen yatırımcıların kısa vadede satışları baskı yaratabileceği görüşündeyiz. Bununla birlikte sermaye artırımının uzun vadede şirket finansal pozisyonunu olumlu etkileyeceğini değerlendiriyoruz. Çimsa ise bedelli sermaye artırımına 153 mn TL ile iştirak edecek olup, şirketten nakit çıkışı yaratacak olsa da Afyon Çimento’yu tam konsolidasyona tabi tutan Çimsa için sermaye artırımı sonrası net borç pozisyonunda (9A19 itibariyle net borç pozisyonu 1,5 mlr TL) azalmaya neden olacaktır. Bu nedenle Çimsa için etkisini ilk aşamada nötr ancak uzun vadede olumlu görüyoruz.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç19 – 05.11.2019

Çimsa (CIMSA) 3Ç19 Finansal Sonuçları: Zayıf operasyonel performansın etkisiyle net kar beklentilerin altında (-) Çimsa, 3Ç19’da beklentimizin %75, piyasa beklentisinin ise %72 altında yıllık %92 gerilemeyle 8 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel tarafta beklentilerimize paralel gelen zayıf performansa rağmen, net finansal giderlerin beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi ve efektif vergi oranındaki artış, beklentimize göre net karda gözlenen sapmada etkili oldu. Zayıf iç talebin etkisi ve baskı altındaki fiyatlara bağlı olarak Şirketin yurt içi gelirleri yıllık %18 daralarak 241 mn TL olurken, ihracat gelirleri %30 artışla 298 mn TL olarak gerçekleşti. Toplamda şirketin satış gelirleri yıllık %5 artışla 472,6 mn TL seviyesine yükselirken, hem beklentimize (462 mn TL) hem de piyasa beklentisine (472 mn TL) paralel bir performans sergiledi. Cirodaki sınırlı artışa karşılık satış maliyetlerinde gözlenen %17 artışa ek olarak faaliyet giderlerindeki %72 oranındaki yükselişin etkisiyle Şirketin FAVÖK’ü 3Ç19’da yıllık %37 daralarak beklentimize paralel (72 mn TL), piyasa beklentisinin (83 mn TL) altında 76,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da beklentilerimizle uyumlu, yıllık 10,6 puan daralarak %16,2 seviyesinde oluştu.

Yorum: Şirket hisseleri son 1 ayda endekse göre %12 pozitif ayrışmıştır. Hem operasyonel hem de net kar tarafında piyasa beklentilerinin altında kalan sonuçlara hissenin negatif tepki vermesini bekliyoruz. Operasyonel tarafta beklentilerimizle uyumlu gelen 3Ç sonuçlarının ardından Çimsa için 2019 yılsonuna ilişkin 1,7 mlr TL ciro ve 287 mn TL FAVÖK beklentimizi korurken, net kar beklentimizi 80 mn TL’den 40 mn TL’ye revize ediyoruz. Hisse başı fiyat hedefimizi 7,92 TL seviyesinde korurken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerimizi sürdürüyoruz.

 

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç19 – 05.11.2019

CIMSA 3Ç19’da piyasa beklentilerinin altında 8mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 30mn TL net kar; OYAK Bekl: 29mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %92 aşağıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %65 üzerindedir. Şirketin satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %5 artarak 473mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 472mn TL; OYAK Bekl: 460mn TL). FAVÖK rakamı ise 3Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %37 düşüşle 76mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 83mn TL; OYAK Bekl: 83mn TL) çeyreksel bazda ise %10 gerileme göstermiştir. Üçüncü çeyrekte şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 10.6 puan, çeyreklik bazda ise 1.7 puan daralma göstererek %16.2 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 1466mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 5.6x (2Q19: 5.1x) olmuştur.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç19 – 06.08.2019

Net finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı (-) Çimsa, 2Ç19’da beklentimizin %77, piyasa beklentisinin %74 altında yıllık bazda %94 düşüşle 5 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılık beklentilerin hafif altında seyrederken, tahminimizin üzerinde gerçekleşen net finansal giderler, net kârdaki sapmanın ana unsuru oldu. Beklentilere göre zayıf gerçekleşen 2Ç sonuçlarının, yılbaşından bu yana BIST100’e göre %19 negatif ayrışan Şirket hisselerinde kısa vadede satış baskısı oluşturabileceğini düşünüyoruz. 2Ç’de operasyonel tarafta tahminlerimizin hafif altında kalan sonuçlara rağmen bu aşamada Çimsa için değerleme ve önerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz.

Satış performansındaki gerileme 2Ç19’da da devam etti – Çimsa’nın 2Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %3 azalarak 476 mn TL’ye geriledi. Yurt içi inşaat aktivitesinde gözlenen gerilemeye bağlı Şirketin 2Ç19’da yurt içi satış gelirleri yıllık %32 daralarak 222 mn TL’ye gerilerken, sektördeki eğilime paralel ihracat gelirleri yıllık %44 artışla 337 mn TL’ye yükseldi. Şirketin konsolide cirosu 1Y19’da yıllık %5 daralarak 812 mn TL’ye geriledi.

Operasyonel kârlılık beklentimizin altında – Çimsa’nın başta enerji olmak üzere satış maliyetlerinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen artış ve faaliyet giderlerinin ciroya oranının 2Ç18’deki %6 seviyesinden 2Ç19’da %8 seviyesine yükselmesi, operasonel karlılığı olumsuz etkileyen unsurlar oldu. Böylece 2Ç19’da Çimsa’nın FAVÖK’ü beklentimizin %15, piyasa beklentisinin %8 altında yıllık bazda %36 düşüşle 85 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise yıllık 9,2 puan azalarak %17,8 seviyesine geriledi. Toplamda ise Şirketin konsolide FAVÖK’ü 1Y19’da yıllık %35 daralarak 147 mn TL’ye geriledi.

Net kar beklentileri karşılamadı – 2Ç18’de 32 mn TL net finansal gider kaydeden Çimsa, bu çeyrekte banka kredileri faiz ve kur farkı giderlerindeki artışa bağlı olarak 83 mn TL net finansal gider kaydetti. Finansal giderlerdeki bu artış net karı baskılarken, bu dönemde 13 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi (2Ç18: 2,5 mn TL ertelenmiş vergi gideri) bu olumsuz etkiyi kısmen azalttı. Böylece Çimsa’nın net karı, 2Ç19’da beklentilerin altında, yıllık %94 gerilemeyle 5 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Konsolide net kar 1Y19’da yıllık %80 daralarak 23 mn TL’ye geriledi.

Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç19 finansalları operasyonel tarafta beklentimizin hafif altında gerçekleşirken, net kar tarafında ise beklentilerin ciddi düzeyde altında kalmıştır. Bu nedenle yılbaşından bu yana endeksten %19 negatif ayrışan Şirket hisselerinin 2Ç19 finansallarına olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Beklentilerimizin altında kalan zayıf sonuçlara rağmen bu aşamada kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerimizi sürdürürken, hisse başı hedef fiyatımızı da 7,92 TL olarak koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç19 – 06.08.2019

Çimsa (CIMSA, Nötr): Çimsa 2Ç2019’da 5mn TL ana ortaklık karı elde etmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in 20mn TL kar elde edebileceği yönündeyken, piyasanın kar beklentisi 19mn TL idi. Şirket bir önceki yılın ikinci çeyreğinde 80,3mn TL ana ortaklık karı açıklamıştı.  Şirket’in satış gelirleri 2Ç2019’da 475,9mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,4 oranında azalırken, maliyetlerdeki artışla da birlikte olarak brüt kar aynı dönem itibarıyla %40 oranında gerileyerek 82,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakamlarla, Şirket’in brüt kar marjı bu çeyrekte  %17,3 olmuştur. 2Ç2018’de bu oran %28,2 idi. Diğer taraftan, net finansman giderinin aynı dönemler itibarıyla 50,7mn TL artarak 83,1mn TL’ye çıkması karı baskılamıştır. Son olarak, ikinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in bu yılın ilk yarısındaki ana ortaklık net dönem karı 23,2mn TL gerçekleşerek yıllık %80,2 oranında gerileme göstermiştir.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç19 – 06.08.2019

Hedef fiyatımızı 6,30 TL olarak revize ettik… Çimsa, yılın ikinci çeyreğinde 5,0mn TL net kar elde ettiğini açıkladı (Şeker Yatırım: 23mn TL net kar, Ortalama Piyasa Beklentisi: 19mn TL net kar). Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde 80,3mn TL net kar elde etmişti (Çimsa’nın, 30 Haziran 2018 itibariyle toplam 19,5bin m² arsa satışı gerçekleştirdiğini, bununla birlikte şirketin bir sefere mahsus olmak üzere 14.4mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 2Ç18 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir. Şirket ayrıca, 2Ç18’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 14,9mn TL kar elde etmişti). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark; yüksek ihracat rakamları nedeniyle satışların maliyetleri kaleminin ve finansal giderler kaleminin beklentilerimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y19’da kümüle net kar rakamı 23,2mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y18: 117,4mn TL net kar). Çimsa, 2Ç19’da 83,1mn TL tutarında da finansman gideri kaydetmiştir (2Ç18: 32,4mn TL). 2018 yılının ikinci çeyreğinde 16.3mn TL tutarında vergi gideri kaydeden şirket. 2Ç19’da 10.7mn TL tutarında vergi geliri kaydetti.

Çimsa, 2Ç19’de 84,9mn TL FAVÖK elde ederken FAVÖK marjı yıllık bazda 9,3 puan daralarak %17,8 olarak gerçekleşti (2Ç18 FAVÖK marjı: %27,1). Bizim FAVÖK tahminimiz 92mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti de 92mn TL seviyelerindeydi.

Çimsa için 6,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 6,30 TL seviyesine çekerken, ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. 05 Ağustos 2019 CIMSA pay kapanışına göre hedef fiyatımız %5,0 düşüş potansiyeli taşımaktadır. 2019 yıl sonunda Çimsa’nın 1,71mlr TL satış geliri ve 36mn TL net kar elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2019T F/K 24,57x ve 2019T FD/FAVÖK 7,58x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

 

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa – 1Ç19 – Hedef fiyatımızı 7,15 TL olarak revize ettik..

Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 18,2mn TL net kar elde ettiğini açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde 37,1mn TL net kar elde etmişti. (Şeker Yatırım: -12mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 3mn TL). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark; diğer faaliyetlerden gelirlerin beklentimizin üzerinde kalmasından ve vergi gideri tahmin etmemizden kaynaklanmıştır. Çimsa, 1Ç19’da 16,6mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden gelir elde ederken (1Ç18: 1,7mn TL), 65,8mn TL tutarında da finansman gideri kaydetmiştir (1Ç18: 52,2mn TL). Şirket ayrıca, ilk çeyrekte öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 9,7mn TL kar kaydetti (1Ç18: 5,0mn TL). 2018 yılının ilk çeyreğinde 8,9mn TL tutarında vergi gideri kaydeden şirket. 1Ç19’da 4,7mn TL tutarında vergi geliri kaydetti.

Çimsa, 1Ç19’de 62,3mn TL FAVÖK elde ederken FAVÖK marjı yıllık bazda 7,3 puan daralarak %18,5 olarak gerçekleşti. Bizim FAVÖK tahminimiz 60mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti ise 61mn TL seviyelerindeydi.

Çimsa için 8,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 7,15 TL seviyesine çekerken, ‘TUT’ önerimizi sürdürüyoruz. 08 Mayıs 2019 CIMSA kapanışına göre hedef fiyatımız %17,8 kazandırma potansiyeli taşımaktadır. 2019 yıl sonunda Çimsa’nın 1,73mlr TL satış geliri ve 71mn TL net kar elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2019T F/K 11,55x ve 2019T FD/FAVÖK 6,84x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa (CIMSA) 1Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerden güçlü (+)
Çimsa, yılın ilk çeyreğini bizim 13 mn TL’lik net zarar, Research Turkey konsensüs net kar beklentisi olan 3 mn TL’nin oldukça üzerinde 18 mn TL net kar ile tamamladı. Operasyonel tarafta beklentilere paralel gerçekleşmeler görsek de marjlar hem bizim hem de piyasa beklentilerinden güçlü görünüyor. Şirket hisseleri ise yılbaşından bugüne endekse göre %19 negatif performans sergiledi. Sektördeki zorlu koşulların ilk çeyrekte hisse fiyatına yansıdığı görüşündeyiz. Çimsa için hedef fiyatımız 9,03 TL olup, uzun vadeli “TUT”, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimiz sürmektedir.

İhracat artışına karşılık satış gelirlerinde yıllık bazda %7 gerileme gözlendi – Daralan iç pazar nedeniyle sektörün genelinde gözlenen eğilime paralel 1Ç19’da şirketin yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %38 daralarak 153,6 mn TL’ye geriledi. İhracat tarafında ise gelirler yıllık bazda %54 artarak 242 mn TL’ye yükseldi. Toplamda ise satış gelirleri, ihracatın katkısına karşılık yıllık bazda %7 gerilemiş ve 336 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. İlk çeyrekte kaydedilen 336 mn TL’lik satış geliri ise hem bizim 375 mn TL’lik hem de 346 mn TL’lik Research Turkey ortalama satış geliri beklentisinin altında kalmıştır.

FAVÖK, bizim ve piyasa beklentileri paralelinde gerçekleşti – Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 62 mn TL FAVÖK elde ederken, yıllık bazda şirketin FAVÖK’ü hem bizim hem de Research Turkey ortalama FAVÖK beklentisi olan 61 mn TL’ye paralel gerçekleşti. Yıllık bazda ise FAVÖK’de %33 gerileme görüldü. Artan enerji ve yakıt maliyetlerine ek olarak faaliyet giderlerinin satışlara oranının, 1Ç18’deki %7 seviyesinden bu çeyrekte %10 seviyesine çıkması, yıllık bazda 7 puanlık bir düşüş gözlenerek FAVÖK marjının %18,5 seviyesine gerilemesine neden oldu. Ancak, FAVÖK marjında bu gerilemeye karşılık hem bizim %16, hem de Research Turkey ortalama FAVÖK marjı beklentisi olan %17,6’nin üzerinde bir marj gerçekleşti.

Net kar piyasa beklentisi üzerinde – Şirketin operasyonel tarafta beklentilere paralel sonuçlarına karşılık, esas faaliyet kaynaklı kur farkı gelirleri, maddi duran varlık satış geliri kaydedilmesi ve ertelenmiş vergi gelirine bağlı olarak ilk çeyrek net karı 18 mn TL olarak gerçekleşti. Yıllık bazda net kar %51 gerilese de hem 13 mn TL’lik net zarar beklentimizin hem de 3 mn TL’lik Research Turkey ortalama net kar beklentisinin üzerinde bir net kar rakamına ulaşıldı.

Yılbaşından bugüne endekse göre %19 negatif ayrıştı – Operasyonel tarafta beklentiler dahilinde bir gerçekleşme görsek de majlar beklentilerin üzerinde. Net kar ise 1Ç19’da beklentileri aştı. Şirket hisseleri ise yılbaşından bugüne endekse göre %19 negatif performans sergiledi. Sektörde mevcut devam eden zorlu koşulların hisse üzerinde fiyatlandığını, dolayısıyla da sonuçlara hissenin pozitif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Çimsa için hedef fiyatımız 9,03 TL olup, uzun vadeli “TUT”, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimiz sürmektedir.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa – 1Ç19 sonuçlarını 18.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 3 milyon TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerindedir. Şirketin faaliyet karlılığı beklentiler dahilinde gerçekleşmiş olup, Çimsa satış işlemleri süren Afyon eski fabrika arsasının, devir işlemlerini 31 Mart 2019 tarihi itibariyle tamamlanmış bölümlerinin satışı ve Niğde arsa satışı ile ilgili olarak 16.1 milyon TL tutarında sabit kıymet satış geliri kaydetmiştir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %51 azalırken, şirket 4Ç18’de 61.7 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 336 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %7 azaldı.

Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 346 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %10 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %72 oldu. (1Ç18: %44) Şirket, 1Ç19’de 62 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 61 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 730 baz puan azalarak %18.5 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 612 baz puan azaldı ve %20 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 312 baz puan arttı ve %10.2 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %11 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %38 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %17 artarak 1,476 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 4.1 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.0 olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise 407 milyon TL (1Ç18: 494 milyon TL ve 4Ç18: 315 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %24.3 (1Ç18: %30.8 ve 4Ç18: 18.5%) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 5.3 F/K çarpanından ve 5.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 1Ç19 – 09.05.2019

Çimsa 1Ç19’da piyasa beklentilerinin üzerinde 18.2mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 3.0mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %51 aşağıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %129 altındadır. Şirketin satış gelirleri 1Ç19’da yıllık bazda %7 düşerek 336.2mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 346.2mn TL). FAVÖK rakamı ise 1Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %33 düşüşle 62.3mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 61.1mn TL) çeyreksel bazda ise %53 yükseliş göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı artan üretim maliyetleri ve zayıf iç talebin etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre 7.3 puan daralma göstererek %18.5 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 1476.4mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 4.1x olmuştur.

 

Çimsa Yurtdışında çimento fabrikası alımı hakkında açıklama yaptı – 29.03.2019

20 Mart 2019 tarihinde kamuya açıkladığımız, Şirketimiz ile Cemex arasında İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 milyon Amerikan Doları bedelle satın alınması hususunda anlaşmaya varılmış ve satın alım sözleşmesi imzalanmıştır. Şirketimiz tarafından Bunol Beyaz Çimento Fabrikası’nın satın alınması yurtdışında var olan veya kurulacak olan iştirakimiz tarafından yapılacaktır. Söz konusu satın almaya ilişkin gerekli yasal izinlerin alınmasını takiben devir işlemi gerçekleştirilecektir.

 

VAKIF YATIRIM – CIMSA Hisse Yorum – 21.03.2019

(+) Çimsa (CIMSA): İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 mn $ bedelle satın alınmasına ilişkin Cemex ile uzlaştığını bildirdi. Satın almaya ilişkin sözleşme müzakerelerinin devam ettiği belirtildi. Satınalma işleminin yurtdışında var olan veya kurulacak olan iştiraki tarafından yapılacağı belirtildi.

Yorum: Çimsa’nın mevcut durumda toplam 6,6 mn ton klinker kapasitesi mevcut olup, bunun 1,56 mn ton’u beyaz çimento tarafındadır. Satın alınması düşünülen fabrikanın ise 1,1 mn ton gri ve yaklaşık 600 bin ton beyaz klinker kapasitesi mevcuttur. İç talepte gözlenen daralmayı aşma adına ihracat gelirlerini ve kar marjı yüksek beyaz çimento satışlarını destekleyici olası satın almanın yılın ikinci yarısında tamamlanmasını öngörüyoruz. Çimsa’nın net borç pozisyonu mevcut durumda 1,3 mlr TL olup, NetBorç/FAVÖK rasyosu ise 3,2x seviyesindedir.

TACİRLER YATIRIM – CIMSA Hisse Yorum – 21.03.2019

Şirketten gelen açıklamada, Cemex, İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 milyon Amerikan Doları bedelle satın alınması hususunda uzlaşaya vardığı ve bu satın almaya ilişkin sözleşme müzakereleri devam ettiği bildirildi. Cemex yaptığı açıklamada nihai sözleşmenin Nisan ayında imzalanmasını ve işlemin 2019 yılının ikinci yarısında tamamlanmasını öngördüğünü açıkladı. 2018 yılı sonu itibariyle, Çimsa’nın net borcu 1,263 milyon TL olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,9 ve net borç/FAVÖK rasyosu 3,3 seviyesinde bulunmaktadır.

 

Çimsa CIMSA Yurtdışında Çimento Fabrikası Alımı Hakkında Açıklama Yaptı – 20.03.2019

Şirketimiz ile Cemex, İspanya’da yerleşik Cemex Espana S.A.’nın sahip olduğu Buñol Beyaz Çimento Fabrikası’nı 180 milyon Amerikan Doları bedelle satın alınması hususunda uzlaşmıştır. Bu satın almaya ilişkin sözleşme müzakereleri devam etmektedir. Şirketimiz tarafından Bunol Beyaz Çimento Fabrikası’nın satın alınması yurtdışında var olan veya kurulacak olan iştirakimiz tarafından yapılacaktır. Bu satın alma işlemine ilişkin gelişmeler SPK mevzuatı uyarınca kamuya duyurulacaktır.

Yapılan görüşmeler sırasında yatırımcılarımızın meşru çıkarlarının zarar görmemesi için erteleme kararı alınmıştır.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 4Ç18 – 21.02.2019

Çimsa (CIMSA) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Beklentinin tersine net zarar açıkladı (-)
Çimsa, 4Ç18 döneminde, hem bizim hem de piyasa beklentisinin tersine 61,7 mn TL net zarar açıklamıştır. İç pzardaki daralmanın son çeyrekte ihracat ile telafi edilememesi, artan satış maliyetleri yanı sıra kaydedilen net finansal gider, şirketin net zarar açıklamasında etkili olmuştur. Yılbaşından bugüne endekse göre %10 negatif ayrışan şirket hisselerinin, açıklanan 4Ç18 finansallarına negatif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Çimsa için hisse başı fiyat hedefimiz 9,03 TL olup, kısa vadeli önerimiz Endekse Paralel Getiri, uzun vadeli önerimiz ise TUT olarak devam etmektedir.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Çimsa (CIMSA) 3Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar beklentileri aştı (+) Çimsa’nın 3Ç18 finansalları, net kar tarafında hem bizim hem piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken, operasyonel tarafta piyasa beklentilerine paralel, bizim beklentilerimizin hafif altında sonuçlar görüyoruz. 3Ç18 sonuçlarının hisse performansı üzerine pozitif yansımasını görebiliriz. Finansallar ardından, değerleme sürecimizde kullandığımız risksiz faiz oranında ve makroekonomik tahminlerde gerçekleştirdiğimiz güncellemeler sonrasında Çimsa için 19,22 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 9,89 TL’ye revize ediyoruz. Kısa vade için Endeks Üzeri Getiri önerimizi Endekse Paralel Getiri seviyesine çekerken, uzun vadede AL önerimizi ise sürdürüyoruz.

Çimsa 3Ç18’de, 54 mn TL’lik beklentimizin ve 56 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerinin üzerinde 99 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karında hem bizim hem de piyasa beklentisinin aşıldığını görürken, yıllık bazda yükseliş %38 olarak gerçekleşti. Esas faaliyetler kaynaklı kaydedilen kur farkı gelirleri, vergi geliri ve Exsa kaynaklı kaydedilen 26 mn TL’lik gelir net karda gördüğümüz artışı desteklerken, 3Ç17’de 32,7 mn TL seviyesindeki finansman giderinin bu çeyrekte banka kredi faiz giderleri ile kur farkı giderleri nedeniyle 72,6 mn TL’ye yükselmesi, net kara negatif etki etmiştir. Şirketin 9A18’deki net karı ise yıllık bazda %41 artışla 216,7 mn TL seviyesine yükselmiştir.

Şirketin, yurtiçi satış gelirlerinde yıllık bazda %8 gerileme ile 293 mn TL’ye doğru bir geri çekilme gözlenirken, ihracat gelirlerinde yıllık %57 artışla 229 mn TL seviyesine ulaşılmıştır. Toplamda ise 3Ç18’de kaydedilen 451,9 mn TL’lik satış geliri yıllık bazda %6,5 yükselişe işaret etmiştir. Bununla birlikte ulaşılan satış geliri, beklentimiz olan 500 mn TL’nin ve 473 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerinin altında kalmıştır.

Şirketin üretim maliyetlerinde özellikle enerji giderlerinde 3Ç18’de yıllık bazda %51’lik artış gerçekleşirken, bu artış satış gelirlerindeki %6,5’lik artışa karşın satış maliyetlerinin %11 artmasında etkili olmuştur. 3Ç18’de kaydedilen 121 mn TL’lik FAVÖK, 131 mn TL’lik beklentimizin altında kalırken, 123 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel seyretmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç18’de yıllık bazda 2,5 puan gerileyerek %26,8 seviyesine çekilmiştir.

3Ç18’de şirketin net borç seviyesi 2Ç18’deki 1,39 mlr TL’den 3Ç18’de 1,43 mlr TL seviyesine yükselmiştir. Şirket, yılbaşından bugüne BİST’e göre %29, son 1 ayda da %9 negatif bir getiri performansı sergilemiştir.

Revizyonlar: Değerleme sürecinde kullandığımız risksiz faiz oranı ve makroekonomik tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz güncellemeler sonrasında Çimsa için 19,22 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 9,89 TL’ye indiriyoruz. Kısa vade için Endeks Üzeri Getiri önerimizi Endekse Paralel Getiri seviyesine çekerken, uzun vadede AL önerimizi ise devam ettiriyoruz. 3Ç18 finansalları ardından 2018, 2019 ve 2020 yılsonuna ilişkin satış geliri, FAVÖK ve net kar tahminlerimizi güncelliyoruz.

 

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

3Ç18 sonuçlarını 99.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 56.3 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Yüksek kur farkı gelirleri (3Ç18: 35,6 milyon TL, 3Ç17: 0,18 milyon TL) ve Exsa’dan gelen iştirakler karı net kardaki sapmanın altındaki temel sebepler olduğunu düşünüyoruz. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %38 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %24 arttı. Net satışlar 452 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %7 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 473 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 3Ç18’de 121 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %3 gerileme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 123 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 252 baz puan azalarak %26.8 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 299 baz puangeriledi ve %26.5 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 124 baz puan büyüdü ve %6.3 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %49 büyüdü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %30 büyüdü. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 yükselerek 1,434 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 530 milyon TL (3Ç17: 488 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %30.4 (3Ç17: %36.3) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 3.5 F/K çarpanından ve 5.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Hedef Fiyat: 9,40 TL   Tavsiye: Endekse Paralel Getiri

Çimsa Çimento 3Ç18’de piyasa beklentilerinin üzerinde 99mn TL net kar açıkladı (Piyasa Bekl: 56mn TL net kar; OYAK Bekl: 46mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %38 yukarıdadır ve bir önceki çeyrek rakamının %24 üzerindedir. Sonuçlar operasyonel olarak beklentilere paralel iken 68mn TL tutarında esas faaliyetlerden kur farkı gelirleri kalemi net karı destekleyen faktör oldu. Şirketin satış gelirleri 3Ç18’de ihracat gelirlerindeki artışın etkisile yıllık bazda %7 artarak 452mn TL olmuştur (Piyasa Bekl: 473mn TL; OYAK Bekl: 502mn TL). FAVÖK rakamı ise 3Ç18’de geçen yılın aynı dönemine göre %3 düşüşle 121mn TL olarak gerçekleşirken (Piyasa Bekl: 123mn TL; OYAK Bekl: 124mn TL) çeyreksel bazda ise %9 gerileme göstermiştir. Yılın son çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2.5 puan daralma göstererek %26.8 olmuştur. Diğer yandan, şirketin Net Borcu 1,434mn TL olarak gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 3.1x olmuştur. Makroekonomik tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler sonucu hedef fiyatımızı hisse başına 9.40 TL olarak aşağı revize ediyoruz ve Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

AK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Çimsa 3Ç18’de 99 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 65 milyon TL ve piyasa ortalama kar beklentisi olan 56 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Bu sapmanın temel nedeni özsermaye yöntemiyle Exsa’dan elde ettiği 25,8 milyon TL’lik gelirden kaynaklanmaktadır. 3Ç18’de ciro yıllık bazda %7 artarak TRY452 milyon TL (piyasa ortalama beklentisi 473 milyon TL), FAVÖK 121 milyon TL (piyasa ortalama beklentisi 123 milyon TL) oldu. 3Ç18’de yurtiçi cirosu Ağustos ayında yaşanan dalgalanmayla yıllık %8 düşerek 293 milyon TL olurken, ihracat satışları yıllık %57 artarak 229 milyon TL’ye ulaştı. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç18 sonuçlarının hisse üzerinde bugün hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Çimsa (CIMSA, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Çimsa’nın 3Ç2018’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %38 oranında artarak 99,2mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimizin (50mn TL) hem de piyasa beklentisinin (56mn TL) üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri aynı dönemler itibariyle %7 oranında artarak 451,9mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, satışların maliyeti ise yine aynı dönemler itibariyle %11 oranında artmış ve 332,3mn TL olmuştur. Bu kapsamda, satışların maliyetlerden daha düşük oranda artmasına bağlı olarak Şirket’in brüt karı %4 oranında gerileyerek 3Ç2018’de 119,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net esas faaliyetlerden kur farkı gelirlerinin bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 59,1mn TL artması ise karı destekleyen bir unsur olurken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirler aynı dönemler itibariyle 22,7mn TL artış kaydetmiştir. Öte yandan, net finansman giderleri 39,9mn TL artarak 3Ç2018’de 72,6mn TL olmuştur. Marjlar tarafına baktığımızda, Şirket’in 3Ç2018’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %22 ve %26 oranında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %17 ve %29 idi. Son olarak, üçüncü  çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk dokuz ayındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %41 oranında artarak 216,7mn TL olmuştur.

HALK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 3Ç18 – 07.11.2018

Hedef Fiyat : 10,56 TL

Net kar, kur farkı ve Exsa kaynaklı beklentilerin üzerinde. Çimsa 2018 yılının üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 56,3 mn TL ve beklentimiz olan 54 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %37,7 artışla 99,2 mn TL net kar açıkladı. 3Ç17’de 32,7 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman giderinin 3Ç18’de artan faiz giderleri ve kur farkı giderleri nedeniyle 72,6 mn TL’ye yükselmesine rağmen, esas faaliyetler kaynaklı kur farkı geliri ve Exsa kaynaklı 25,8 mn TL seviyesinde kaydedilen gelir net karın beklentilerin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Her ne kadar net kar tek seferlik gelirlerin katkısıyla beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşse de, beklentilerin altında kalan ciro performansı ve beklentiler ile uyumlu gelen operasyonel karlılık nedeniyle sonuçların hisse performansına pozitif etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.

Ciro’da beklentilerin altında büyüme kaydedildi. Net satış gelirleri, hem bizim beklentimizin %5,5, hem de ortalama piyasa beklentisinin %4,4 altında yıllık bazda %6,5 artarak 451,9 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satışlar yıllık bazda %8,4 gerileyerek 293,1 mn TL, yurt dışı satışlar ise %56,8 artışla 228,9 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel marjlarda yıllık bazda 2,5 puanlık gerileme kaydedildi. Çimsa, yılın üçüncü çeyreğinde, hem ortalama piyasa beklentisi olan 112,6 hem de bizim beklentimiz olan 125 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %2,6 düşüşle 121,1 mn TL FAVÖK açıkladı (3Ç17’de 124,4 mn TL FAVÖK). FAVÖK 121,1 mn TL ile geçen yılın üçüncü çeyreğine benzer seviyede gerçekleşirken, artan elektrik ve petrokok fiyatlarından dolayı, FAVÖK marjının hem çeyreksel hemde yıllık bazda gerilediğini görüyoruz. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 0,9 puan, bizim beklentimizin ise 0,6 puan üzerinde yıllık bazda %26,8 seviyesinde gerçekleşti. Çeyreklik bazda ise, yıllık bazda 0,2 puanlık düşüş görüldü. Diğer taraftan 3Ç18’de şirketin net borcu 2Ç18’deki 1,39 milyar TL’den 3Ç18’de 1,43 milyar TL seviyesine yükseldi.

Hedef fiyatımızı 12,80 TL’den 10,56 TL’ye revize ediyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hem makroekonomik tahminlerimizdeki revizyonlar ve değerleme de kullandığımız risksiz faiz oranı öngörümüzü %17,5 seviyesine yükseltmemiz sonucunda, Çimsa için 12,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 10,56 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz.

 

 

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber – 10.10.2018

Çimsa, 3 yıl vadeye kadar Türk Lirası cinsinden 1 milyar TL’ye kadar finansman bonosu/tahvil ihracı için karar aldı. Şirket’in 2Ç18 itibariyle TL1.4milyar net nakit pozisyonu ve TL301mn döviz açık pozisyonu bulunuyor.

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

(+) Çimsa (CIMSA): Şirket, 2Ç18’de beklentimizin %54, piyasa ortalama beklentisinin %42 üzerinde yıllık bazda %60,7 artışla 80 mn TL net kâr açıkladı. Söz konusu sapmada, beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşen operasyonel kâr büyümesi ve beklentimizden daha düşük operasyonel olmayan giderler etkili oldu. Şirketin bu dönemde net satış gelirleri beklentimizin %8, piyasa ortalama beklentisinin %3 üzerinde yıllık bazda %29,1 artışla 493 mn TL oldu. 2Ç18’de FAVÖK’ü beklentimizin %7, piyasa ortalama beklentisinin %6 üzerinde, yıllık bazda %44,8 artışla 133 mn TL olurken, FAVÖK marjı beklentimizle uyumlu, piyasa ortalama beklentisinin ise 0,9 puan üzerinde, yıllık bazda 2,9 puan artarak %27,1 seviyesinde gerçekleşti. Yorum: CIMSA hisseleri BIST100 endeksine göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde %10,7 ve %13,6 oranlarında negatif ayrışmış olup, beklentilerden daha iyi gerçekleşen 2Ç18 sonuçlarının hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Çimsa – 2Ç18 sonuçlarını 80.3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 56.4 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Beklentilerden daha iyi gerçekleşen faaliyet karlılığı ve beklentilerden daha düşük kaydedilen finansal giderlerin net kardaki sapmanın ana sebepleri olduğunu düşünüyoruz. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %61 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %116 arttı. Net satışlar 493 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 479 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 133 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %45 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 125 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 295 baz puan artarak %27.1 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 artarak 1,389 milyon TL olarak gerçekleşti. En son kapanış fiyatına göre, şirket 5.3 F/K çarpanından ve 6.5 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Çimsa (CIMSA, Pozitif): Çimsa 2Ç2018’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %61 oranında artarak 80,3mn TL’ye yükselmiştir. Net dönem karı bizim ve piyasa beklentisi olan 56mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri aynı dönemler itibariyle %29 oranında artarak 492,6mn TL’ye yükselirken, yurtiçi satışlar %16, yurtdışı satışlar %65 oranında artarak sırasıyla 325,9mn ve 233,4mn TL’ye yükselmişlerdir. Diğer yandan, satışların maliyeti ise yine aynı dönemler itibariyle %23 oranıdan artarak 353,9mn TL’ye yükselmiştir. Satışların maliyetlerden daha yüksek artamsına bağlı olarak Şirket’in brüt karı %48 oranında artarak 2Ç2018’de 138,7mn TL’ye yükselmiştir. Marjlar tarafında, Şirket’in 2Ç2018’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %16 ve %28 oranında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %13 ve %25 idi. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk yarısındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %44 oranında artarak 117,41mn TL olmuştur.

ŞEKER YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Analiz 2Ç18 – 13.08.2018

Çimsa (CIMSA) yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde net kar açıkladı. Şirket, 2Ç18’de 80,3mn TL net kar elde ettiğini duyu rdu, geçen yılın aynı döneminde ise 50,0mn TL net kar elde etmişti. Böylelikle net kar yıllık bazda %60,7 oranında artış göstermiş oldu. Bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz şirketin 52mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi 56mn TL seviyesindeydi. İkinci çeyrek net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark net satış gelirlerinin beklentilerimizden fazla gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın, 30 Haziran 2018 itibariyle toplam 19,5bin m² arsa satışı gerçekleştirdiğini, bununla birlikte şirketin bir sefere mahsus olmak üzere 14.4mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 2Ç18 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir.

Şirket ayrıca, 2Ç18’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 14,9mn TL kar elde etti. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle Çimsa’nın 1Y18’de kümüle net kar rakamı 117,4mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y17: 81,3mn TL net kar). Şirketin 2Ç satış gelirleri rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %29,1 oranında artışla 492,6mn TL olarak gerçekleşti (2Ç17: 381,7mn TL) (Şeker Yatırım: 462mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 479mn TL). FAVÖK ise 133,3mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç17: 92,0mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,0 puan artarak %27,1 olarak gerçekleşti. Bizim 2Ç18 FAVÖK tahminimiz 124mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 125mn TL seviyesindeydi.

 

VAKIF YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber Yorum – 19.07.2018

Sabancı Çimento Grubu’nun 3 fabrikayı satacağı belirtildi. Medyada yer alan haberlere göre Sabancı Çimento Grubu şirketlerinden Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde, Akçansa’ya ait Ladik Çimento’nun satışı için yetkilendirmede bulunduğu belirtildi. Konuyla ilgili olarak şirketlerin açıklama yapmadığı bildirildi.

Yorum: Akçansa tarafında satışı düşünülen Ladik Çimento fabrikası, şirketin mevcut 7,1 mn ton/yıl klinkerlik üretim kapasitesinin %9’una denk gelirken, Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde tesisleri ise şirketin 6,6 mn ton/yıl klinker kapasitesinin %25’ine denk gelmektedir. 1Ç18 itibariyle Akçansa’nın 383,8 mn TL, Çimsa’nın ise 1,4 mlr TL net borç pozisyonu bulunuyor. Haber ardından Akçansa günü %1’e yakın primle tamamlarken, Çimsa tarafında ise %6’lık bir yükseliş görüldü. Net borç seviyelerinin azaltılması adına haberi Çimsa ve Akçansa için olumlu değerlendiriyoruz.

OYAK YATIRIM – Çimsa CIMSA Hisse Haber Yorum – 19.07.2018

AKCNS/CIMSA: Sabanci Holding Çimsa’ya ait Kayseri ve Niğde üretim tesislerini ve Akçansa’ya ait Ladik tesisinin satışının değerlendirildiğini duyurdu. Çimsa açısından Kayseri ve Niğde tesisleri toplam üretim kapasitesinin yaklaşık %33’ünü oluşturmaktadır. Kapasite oranına paralel şekilde tesislerin 2017 FAVÖK rakamının %33’ünü (TL126mn) gerçekleştirdiğini var sayarsak 6.5x FD/FAVÖK’te bu rakam yaklaşık TL820mn nakit girişine sebep olabilir. Çimsa’nın 1Ç18 itibariyle net borç pozisyonu TL1.4milyar seviyesindedir.

Akçansa tarafında ise Ladik, Şirket’in toplam klinker kapasitesinin yaklaşık %17’sini oluşturmaktadır. 6.5x FD/FAVÖK’e göre potansiyel TL275mn nakit girişi hesaplıyoruz (Ladik’in kapasite oranına paralel olarak Akçansa’nın 2017 FAVÖK rakamının %17’sini gerçekleştirdiği varsayılmıştır). Şirket’lerin net borç seviyelerini düşürücü etkisi sebebiyle haber akışını potansiyel pozitif olarak değerlendiriyoruz. Öte yandan, haberin Sabancı Holding üzerinde ciddi bir etkisi olmasını beklemiyoruz.