Aksa Enerji AKSEN hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz,haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan aracı kurum ve uzmanların AKSEN hissesi ile ilgili tüm analizlerini güncel haber, rapor ve teknik yorumları takip edebilirsiniz.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç22 Analizi – 10.05.2022
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 1Ç22’de 1.176mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 1Ç21’de 208mn TL seviyesinde net kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 802mn TL net kar rakamı ve piyasa beklentisi olan 788mn TL net kar rakamı nın üzerinde gerçekleşmiş oldu. Artan net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket’in net satış gelirleri spot elektrik fiyatlarındaki yükseliş, doların TL karşısında değer kazanması ile döviz cinsinden satış yapan yurtdışı santrallerin katkısı ve Özbekistan yatırımlarının katkısı ile 1Ç22’de yıllık bazda %175 artışla 5.892mn TL seviyesine (Şeker: 6.090mn TL – Piyasa: 6.495mn TL) yükseldi. FAVÖK ise yıllık bazda %232 artışla 1.637mn TL seviyesinde (Şeker: 1.260mn TL – Piyasa: 1.319mnTL) gerçekleşti. Artan net satış gelirleri ve düşen maliyetler sonrası 1Ç21 ’de %23,0 olan FAVÖK marjı 1Ç22’de %27,8 seviyesine yükseldi.
Şirket’in 1Ç22’de elindeki döviz bazlı varlıklardan kaydetmiş olduğu kur farkı geliri sayesinde 311mn TL net finansman geliri (1Ç21’de 98mn TL net finansman giderine karşılık) kaydetmesi net kar rakamını destekledi. Şirket’in devam eden yatırımlarına bağlı olarak net finansal borcu 1Ç22’de 6,0 milyar TL seviyesinde (YS21: 4,55 milyar TL) gerçekleşirken, net finansal borç/FAVÖK oranı ise 1Ç22 ’de 1,68x (YS21: 1,84x) seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel ve net kar tarafından sonuçların geçen senenin aynı dönemine göre ve piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 1Ç22 finansalları sonrası Şirket için hedef pay fiyatımızı 20.80 TL (önceki 18,00TL) seviyesine revize ederken, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %22 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri 1Ç22’de artan elektrik fiyatları, güçlü dolar ve yeni santrallerin katkısıyla (Özbekistan) yıllık bazda %175 yükseldi – Şirket’in toplam elektrik satışları 1Ç22’de yıllık bazda %6,6 düşüşle (Afrika bölgesi satışları hariç) 4.959 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Şirket ’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) ise artan spot elektrik fiyatlarına paralel 1Ç22’de yıllık bazda %334 yükselişle 1.536 TL/Mwh (1Ç21: 354 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış gelirleri (Kıbrıs dahil) 1Ç22’de artan elektrik fiyatlarına paralel yıllık bazda %182 artışla 5.023mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri yıllık bazda %96 yükselişle 710mn TL seviyesine ulaştı. Özbekistan yatırımların ın net satış gelirlerine katkısı 1Ç22’de 159mn TL seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan yurtiçi operasyonların FAVÖK rakamı 1Ç22’de 911mn TL (1Ç21:187mn TL) seviyesine ulaşırken, Afrika operasyonların FAVÖK rakamı 1Ç22’de 521mn TL seviyesinde (1Ç21: 296mn TL) ve Özbekistan operasyonlarının FAVÖK rakamı ise 76mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç22 Analizi – 10.05.2022
Şirket, 1Ç22 sonuçlarını 1175,8 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 788 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %466 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %36 arttı. Net satışlar 5.892 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %175 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 6.495 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %27 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %15 oldu. (1Ç21: %17) Şirket, 1Ç22’de 1.637 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %232 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 1.319 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 481 baz puan artarak %28 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 573 baz puan arttı ve %24 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 34 baz puan azaldı ve %01 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 4945,1 milyon TL (1Ç21: 2358,0 milyon TL ve 4Ç21: 3.533 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %28,0 (1Ç21: %31,3 ve 4Ç21: 25,4%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %34 artarak 6.071 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,7 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 7,9 F/K çarpanından ve 7,4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç22 Analizi – 10.05.2022
1Ç22’de FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerimizle uyumlu yönde / Değerlendirme: Olumlu / Aksa Enerji 1Ç22’de 5.892 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.495 milyon TL, Deniz Yatırım: 7.719 milyon TL), 1,637 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,319 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,559 milyon TL) ve 1,176 milyon TL net kar (Konsensus: 788 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,369 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 1Ç22 sonuçlarına bakıldığında, FAVÖK ve net kar rakamlarının tahminlerimizle uyumlu açıklanmasını olumlu değerlendiriyoruz. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
Aksa Enerji, 1Ç22’de 5.892 milyon TL satış geliri elde etti. Satış gelirleri yıllık bazda %175 yükseldi. Şirket’in satış gelirleri, spot piyasa fiyatlarının ve Şirket’in dolar bazlı gelirlerinin etkisiyle güçlü büyüme gösterdi. FAVÖK rakamı yıllık bazda %232 artarak 1,637 milyon TL oldu. Yurt dışı operasyonlarının FAVÖK’e katkısın yüksek oranda belirleyici olmasının yanı sıra yüksek döviz kuru FAVÖK artışını destekledi. FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,8 puan artarak %27,8 seviyesinde izlenmiştir.
Aksa Enerji, 1Ç22’de yıllık bazda %466 oranında güçlü net kar artışı gerçekleştirdi ve yılın ilk çeyreğini 1,176 milyon TL net kar ile kapattı. Özbekistan santrallerinin kısmen etkisini gösterdiği 1Ç22’de döviz bazında garantili satış yapan santraller ve yüksek spot piyasa fiyatları güçlü net kar artışını destekledi. Net kar marjı da yıllık bazda 10,3 puan artarak %20,0 seviyesine yükselmiştir. Net Borç/FAVÖK rasyosu 2021 son çeyreğine göre 1,8x seviyesinden 1,7x seviyesine geldi. 2021’de yatırım yoğun bir yıl geçiren Aksa Enerji’nin sektörün diğer oyuncuları ile karşılaştırıldığında borçlanmalarının makul seviyelerde olduğunu söylemeliyiz. Şirket, kur hareketlerine karşı hedge görevi olarak net yabancı para pozisyonunu 1Ç22’de 519.4 milyon TL seviyesinde tutmuştur.
Genel Değerlendirme: 1Ç22 sonuçlarında yurt içi operasyonları bazında doğalgaz bazlı elektrik üretim santrallerine uygulanan kesintiler sonucunda Antalya ve Urfa santralleri %50 kapasite ile çalışmış olup, Bolu Göynük santrali %90 kapasite ile çeyreklik sonuçlara katkılarını sunmuştur. Satışlarını ağırlıklı olarak spot piyasada yapan Aksa Enerji’nin yapılan son düzenlemeler ile gelecekte yaşanabilecek piyasa etkilerinden oldukça sınırlı bir etkilenme yaşayacağı kanaatindeyiz. Gelecek dönemlerde, Şirket’in 2021 yılında tamamlanan Özbekistan yatırımının, yurt dışı operasyonlarının olumlu etkisini arttıracağını düşünüyoruz. İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gitmemiz neticesinde Aksa Enerji için 12-aylık hedef fiyatımızı 17,60 TL’den 25,20 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse yıl başından itibaren rölatif olarak BIST 100 Endeksinin %28 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,9x F/K ve 7,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç22 Analizi – 10.05.2022
Sonuçlar piyasa beklentilerini aştı… Aksa Enerji, güçlü brüt marjı (+13.1 bp ç/ç; +5.7 bp y/y) ve elde ettiği 311mnTL net finansal gelir sayesinde, 1Ç22’de 1.176mnTL net kâr elde etti ve 788mnTL olan piyasa beklentisinin %49 üzerine çıkmayı başardı. 1.637mnTL’lik FAVÖK de, 1.319mn TL’lik piyasa beklentisini %24 aştı. Şirket 1Ç22’de, yurt içi operasyonlarından daha çok daha yüksek FAVÖK marjları ile çalışan Özbekistan ve Afrika santrallerinin de katkısıyla %28’lik rekor bir FAVÖK marjı ile çalıştı.
FAVÖK ve net kâr güçlü bir şekilde büyüdü… Net satışlar bir önceki yılın aynı dönemine göre %175 artarak 5.892mnTL olurken, 6.495TL olan piyasa beklentisinin %9 altında gerçekleşti. FAVÖK ve net kar, ç/ç 15.1 bp ve y/y 4.8 bp artan FAVÖK marjındaki güçlü büyüme sayesinde sırasıyla yıllık %232 ve %466 yükseldi. Yıllık GWsa hacimlerindeki yaklaşık %7’lik düşüşe rağmen, artan elektrik fiyatları ve daha iyi kârlılık marjları şirketin beklentileri aşan sonuçlarının ana nedenleri oldu. Türkiye net satışların 5.024mnTL’sini oluştururken, Afrika 710mnTL ve Özbekistan 159mnTL katkı sağladı. 2Ç22’de Taşkent B tesisinin operasyonlara başlaması sayesinde, Türkiye ve Afrika operasyonlarının devam eden güçlü performansının yanı sıra Özbekistan’ın katkısının eklenerek devam etmesini bekliyoruz.
Net Borç/ FAVÖK 1,84x’ten 1,68x’e geriledi… Aksa Enerji’nin net borç pozisyonu 4.545mnTL’den 6.071mnTL’ye yükselirken, şirketin Net Borç/FAVÖK oranı 1Ç22’deki oldukça başarılı finansalları sayesinde 1.84x’ten 1.68x’e geriledi. Net Borç/FAVÖK oranının 2022 sonunda 1,40x civarına kadar azalmasını bekliyoruz.
Özbekistan ilk kez finansallara yansıdı… Özbekistan, tahmini %60 FAVÖK marjı ile konsolide net satışlara 159mnTL katkıda bulundu. Şirket’İn açıklamalarına göre, Taşkent B santralinde test üretimi 30 Mart 2022’de başladı. 1Ç22’de Özbekistan’ın satışlara katkısı yaklaşık %2 olmasına rağmen, Özbekistan’daki üç fabrikanın da tam kapasiteye yakın çalışmaya başlamasıyla %8’e yükselmesini bekliyoruz.
26.05TL’lik yeni hedef fiyatla Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz… 2022 FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 5.688mnTL ve 2.346mnTL’den 6.657mnTL ve 3.986mnTL olarak güncelliyoruz. Buna bağlı olarak, 20,57TL/hisse hedef fiyatımızı 26,05TL/hisse seviyesine yükseltiyoruz. Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi %53’lik yeni yükseliş potansiyeliyle koruyoruz. Hisseler, 2022 tahminlerimize göre 4,2x FD/FAVÖK ve 5,2x F/K ile işlem görüyor.
Ziraat Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç22 Analizi – 10.05.2022
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket’in 1Ç2022’de ana ortaklık net dönem karı 1.176mn TL ile 880mn TL’lik ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde 208mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti. Yılın birinci çeyreğinde şirketin satış gelirleri, döviz bazlı yurtdışı satışler ve elektrik fiyatlarının yurtiçinde de yüksek seyretmesinin etkisiyle bir önceki yılın aynı dönemine göre %175 artarak 5.892mn TL’ye çıkarken brüt kar ise %259,9 oranında artarak 1.427mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 5,7 puan artarak %24,2’ye ulaşmıştır. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %99 artarak 53mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de net 54,8mn TL gider kaydedilmiş ve böylece faaliyet karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 948mn TL artarak 1.319mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK de %232,4 oranında artarak 1.637mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket finansman tarafında 311mn TL gelir kaydederken 285mn TL’lik vergi gideri sonrası ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre 968mn TL artarak 1.176mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022
4Ç21’de güçlü net kar açıklandı / Değerlendirme: Olumlu / Aksa Enerji 4Ç21’de 5.565 milyon TL satış geliri (Konsensus: 4.256 milyon TL, Deniz Yatırım: 4.122 milyon TL), 707 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 809 milyon TL, Deniz Yatırım: 824 milyon TL) ve 866 milyon TL net kar (Konsensus: 295 milyon TL, Deniz Yatırım: 425 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 4Ç21 sonuçlarına bakıldığında, tahminlerin üzerinde güçlü bir net kar açıkladığını görüyoruz. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
Aksa Enerji, 4Ç21’de 5.565 milyon TL satış geliri elde etti. Satış gelirleri yıllık bazda %184 yükseldi. Şirket’in satış gelirleri, dolar bazlı gelirlerinin etkisiyle güçlü büyüme gösterdi. FAVÖK rakamı yıllık bazda %78 artarak 707 milyon TL oldu. Yurt dışı operasyonlarının FAVÖK’e katkısı daha yüksek gerçekleşirken TL’nin değer kaybı FAVÖK artışını destekledi. Ancak FAVÖK marjının da yıllık bazda 7,5 puan daraldığı izlenmiştir.
Aksa Enerji, 4Ç21’de yıllık bazda %656 oranında güçlü net kar artışı gerçekleştirdi ve yılı 866 milyon TL net kar ile kapattı. Kapasite ödemesine istinaden döviz bazında garantili satış yapan yurt dışı santralleri güçlü net kar artışını destekledi.
Net Borç/FAVÖK rasyosu 2020 yıl sonuna göre 1,7x seviyesinden 2,1x seviyesine geldi. 2021 yılında tarihinin en büyük yurt dışı yatırımını faaliyete geçiren Aksa Enerji’nin sektörün diğer oyuncuları ile karşılaştırıldığında borçlanmalarının makul seviyelerde olduğunu söyleyebiliriz. Net yabancı para pozisyonu 4Ç21’de 25.7 milyon TL olan Şirket, kur hareketlerine karşı doğal hedge gerçekleştirmektedir.
Genel Değerlendirme: 4Ç21 sonuçlarında yurt içi operasyonları bazında doğalgaz kaynaklı bazlı elektrik üretim santrallerine uygulanan doğalgaz zamlarından bir miktar etkilense de, satışlarını ağırlıklı olarak spot piyasada yapıyor olması sayesinde bu etki oldukça sınırlı kalmaktadır. Gelecek dönemlerde, Şirket’in 2022 başında faaliyete geçen Özbekistan faaliyetlerinin, yurt dışı operasyonlarının olumlu etkisini arttıracağını düşünüyoruz. Şirket 1 Mart tarihinde dördüncü çeyrek sonuçlarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecektir. AKSEN için hedef fiyatımız 16.00 TL olup son kapanış fiyatına göre %24,1 getiri potansiyeli taşımaktadır. Şirket’in 4Ç21 sonuçlarıyla beraber hedef fiyatımızı gözden geçirmekteyiz. Tavsiye ve hedef fiyatımızda bir değişiklik sağladığımız durumda, yeni hedef fiyat ve tavsiyemizi de paylaşıyor olacağız. Hisse yıl başından itibaren rölatif olarak BIST 100 Endeksinin %23 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,4x F/K ve 8,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022
Aksa Enerji, 4Ç21’de yaklaşık 724mnTL’lik net kur farkı gelirleri sayesinde 295mnTL’lik piyasa beklentisinin oldukça üzerinde, 866TL net kar açıkladı. FAVÖK 707mnTL gelerek, FAVÖK marjındaki yıllık 7,5 puan ve çeyreklik 5,7 puan düşüş nedeniyle, 809mn TL olan piyasa beklentisinin %13 altında gerçekleşti. Net satışlar bir önceki yıla göre %184 ve bir önceki çeyreğe göre %56 artarak, medyan beklentiyi %30 oranında aştı.
Bu çeyrekte net kar yıllık %656 artarken, FAVÖK ise yıllık %78 arttı. 4Ç21’de genellikle görülenin aksine, FAVÖK’te Türkiye operasyonlarının payı %52, Afrika operasyonlarının payı ise %48 oldu. Yeni Özbekistan yatırımı, 4Ç21’de satışlara katkı sağlamadı. Net borç, 3. çeyrekteki 3.301mnTL’den 4.545mnTL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı 1.53x’ten 1.84x’e yükseldi. 2022 FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 5.688mnTL ve 2.346mnTL olarak bırakıyoruz. “Endeks Üstü Getiri” tavsiyemizi ve %60 yukarı yönlü potansiyele tekabül eden hedef fiyatımızı 20,57 TL olarak koruyoruz. Aksa Enerji hisseleri, 2022 tahminlerimize göre 3,7x FD/FAVÖK ve 6,7x F/K ile işlem görüyor. Aksa Enerji bugün İstanbul saatiyle 16:00’da 4Ç21 finansal sonuçları hakkında görüşmek üzere bir analist toplantısı yapacak.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022
Aksa Enerji (AKSEN) – Net kar rakamı kur farkı gelirleri ile beklentilerin çok üzerinde geldi – Aksa Enerji’nin net kar rakamı 4Ç21’de 866mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 4Ç20’de 115mn TL seviyesinde net kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 295mn TL net kar rakamının oldukça üzerinde gerçeklemiş oldu. Şirket’in 4Ç21’de elindeki döviz bazlı varlıklardan kaydetmiş olduğu kur farkı geliri sayesinde 609mn TL net finansman geliri (4Ç20’de 78mn TL net finansman giderine karşılık) ve ayrıca 170mn TL seviyesinde net diğer gelir kaydetmesi (4Ç20’de 1mn TL) net kar rakamının yüksek gelmesindeki en büyük etmen oldu. Buna ek olarak artan net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı da net kar rakamını pozitif etkiledi.
Şirket’in net satış gelirleri spot elektrik fiyatlarındaki yükseliş ve Dolar’ın TL karşısında değer kazanması ile Döviz cinsinden sa tış yapan yurtdışı santrallerin katkısıyla 4Ç21’de yıllık bazda %184 artışla 5.565mn TL seviyesine (Şeker: 4.162mn TL – Piyasa: 4.256mn TL) yükseldi. FAVÖK ise yıllık bazda %78 artışla 707mn TL seviyesinde (Şeker: 770mn TL – Piyasa: 809mnTL) gerçekleşti. Şirket’in devam eden yatırımlarına bağlı olarak net finansal borcu YS21’de 4,5 milyar TL seviyesinde (YS20: 2,62 milyar TL – 9A21: 3,3milyar TL) gerçekleşirken, net finansal borç/FAVÖK oranı ise YS21’de 1,84x (YS20: 1,71x – 9A21: 1,53x) seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel ve net kar tarafından sonuçların geçen senenin aynı dönemine göre ve piyasa beklentilerinin oldukça üzerinde gelmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 4Ç21 finansalları sonrası Şirket için hedef pay fiyatımızı 18.0 TL (önceki 15,50TL) seviyesine revize ederken, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiya tına göre %40 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri 4Ç21’de artan elektrik fiyatları sayesinde yıllık bazda %184 yükseldi – Şirket’in toplam elektrik satışları 4Ç21’de yıllık bazda %34 düşüşle (Afrika bölgesi satışları hariç) 3.375 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) ise artan spot elektrik fiyatlarına paralel 4Ç21’de yıllık bazda %134 yükselişle 772 TL/Mwh (4Ç20: 330 TL/Mwh – 2021: 614 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış gelirleri (Kıbrıs dahil) 4Ç21’de yıllık bazda %217 artışla 4.982mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri yıllık bazda %48 yükselişle 583mn TL seviyesine ulaştı. Ayrıca yurtiçi operasyonların FAVÖK rakamı 4Ç21’de 455mn TL (4Ç20:143mn TL) seviyesine ulaşırken, Afrika operasyonlarının FAVÖK rakamı ise 4Ç21’de 426mn TL seviyesinde (4Ç20: 265mn TL) gerçekleşti.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 4Ç21 Analizi – 01.03.2022
Şirket, 4Ç21 sonuçlarını 866,5 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 295 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %656 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %166 arttı. Net satışlar 5.565 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %184 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 4.256 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %4 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %10 oldu. (4Ç20: %20) Şirket, 4Ç21’de 706,7 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %78,1 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 809 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 752 baz puan azalarak %12,7 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 479 baz puan azaldı ve %11 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 55 baz puan azaldı ve %1,46 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 3.533 milyon TL (4Ç20: 2.064 milyon TL ve 3Ç21: 2.396 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %20,9 (4Ç20: %26,1 ve 3Ç21: 23%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %38 artarak 4.545 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,8 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,5 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 9,4 F/K çarpanından ve 8,2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 17.01.2022
Aksa Enerji (AKSEN), Özbekistan’da toplam 740 MW kurulu güce sahip olacak üç adet doğalgaz santrali yatırımının ilk etabı olan 240 MW kurulu güce sahip Taşkent A santrali ve 270 MW kurulu güce sahip Buhara santrallerinde kademeli olarak ticari üretime başlanmış oldu ğunu açıkladı. Santrallerin tümünde doğalgaz Özbekistan Hükümeti tarafından bedelsiz temin edilecek olup, üretilecek enerji satış fiyatı 25 yıllık ABD Do ları bazlı alım garantisi kapsamında belirlenmiştir (Pozitif).
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 3Ç21 Analizi – 05.11.2021
AKSEN; 3Ç21’de güçlü sonuçlar açıklamakla beraber beklentilerin altında kaldı / nötr / Aksa Enerji 3Ç21’de 3.559 milyon TL satış geliri (Konsensus: 2.993 milyon TL, Deniz: 2.790 milyon TL), 653 milyon TL FAVÖK (Kons.: 703 milyon TL, Deniz: 651 milyon TL) ve 325 milyon TL net kar (Kons.: 341 milyon TL, Deniz: 295 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 3Ç21 sonuçlarına bakıldığında, kar rakamlarının konsensusun altında kaldığını, ancak Deniz Yatırım olarak tahminlerimize paralel bir FAVÖK ve tahminimizin hafif üzerinde bir net kar açıkladığını görüyoruz. Sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Şirket 3Ç21’de 3.559 milyon TL satış geliri elde etti. Satış gelirleri yıllık bazda %98 yükseldi. Şirket, satış gelirlerinin yaklaşık %80’ini yurt içi operasyonlarından, kalanının ise yurt dışı operasyonlarından sağladı.
FAVÖK rakamı yıllık bazda %63 artarak 651 milyon TL oldu. Yurt dışı operasyonlarının FAVÖK’e katkısı daha yüksek gerçekleşirken TL’nin değer kaybı FAVÖK artışını destekledi. Ancak FAVÖK marjının da yine güçlü olmakla beraber yıllık bazda 4,5 puan daraldığı izlenmiştir. Satış maliyetlerinde ve operasyonel giderlerde izlenen artış bu daralmada etkili olan unsurlardandır.
3Ç21’de yıllık bazda %144 oranında güçlü net kar artışı gerçekleştirdi ve 325 milyon TL net kar ile kapattı. Kapasite ödemesine istinaden döviz bazında garantili satış yapan yurt dışı santralleri güçlü net kar artışını destekledi.
Net Finansal Borç/FAVÖK rasyosu 2020 yıl sonuna göre 1,7x seviyesinden 1,5x seviyesine geldi. Sektörün diğer oyuncuları ile karşılaştırıldığında ve devam eden büyük yatırımlar da düşünüldüğünde, borçlanması makul sayılabilecek seviyelerde seyretti. 2020 yıl sonunda 2.632 milyon TL net finansal borcu varken, 3Ç21’de söz konusu rakam 3.301 milyon TL olarak izlendi. Özbekistan (941.2 milyon TL) , Gana (425.2 milyon TL) ve Afrika’da yapımı devam eden yatırımlardan (149.6 milyon TL) oluşan yatırım kalemi, 3Ç21’de, 2020 yıl sonuna göre 290 milyon TL’den 1.516 milyon TL’ye arttı.
Nakit akış riskinden korunma sonrası net yabancı para pozisyonu 304.4 milyon TL olup söz konusu nakit akış riskinden korunma muhasebesine konu tutarlar ise 778.8 milyon TL seviyesindedir.
Genel değerlendirme: 3Ç21 sonuçlarında yurtiçi operasyonları bazında doğalgaz kaynaklı bazlı elektrik üretim santrallerine uygulanan doğalgaz zamlarından bir miktar etkilense de, satışlarını ağırlıklı olarak spot piyasaya yapıyor olması sayesinde bu etki oldukça sınırlı kalmaktadır. 3Ç21’de kar rakamları beklentilerin hafif altında kalırken, Deniz Yatırım tahminleri kapsamında ise FAVÖK bazında paralel net kar rakamında da beklentimizin hafif üzerinde bir net kar rakamı paylaşmıştır. Gelecek dönemlerde yurt dışı operasyonları ve ihracat operasyonlarının oluşabilecek kur riskleri için hedge görevi görmeyi sürdüreceği düşünülmektedir. Devam eden büyük montanlı yatırımlar, gelecekte artacak olan kapasitenin ve daha yüksek operasyonel getirilerin sağlanabileceğinin beklentisini beraberinde getirmektedir. Hisse son 12 ayda relatif olarak endeksin %61 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,75x F/K ve 5,71x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. AKSEN için hedef fiyatımız 8,45 TL olup son kapanış fiyatına göre %14,5 getiri potansiyeli taşımaktadır. Şirket’in 3Ç21 sonuçlarıyla beraber hedef fiyatımızı gözden geçirmekteyiz. Tavsiye ve hedef fiyatımızda bir değişiklik sağladığımız durumda, yeni hedef fiyat ve tavsiyemizi de paylaşıyor olacağız.
Ak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 3Ç21 Analizi – 05.11.2021
Aksa Enerji 3Ç21’de 325 milyon TL net kar elde etti. Yıllık bazda %144 artışa işaret eden net kar artışında operasyonel karlılıktaki iyileşmenin etkili olduğunu görüyoruz. Şirket’in cirosu %98 artış ile 3,56 milyar TL’ye yükselirken Türkiye operasyonlarının güçlü spot elektrik fiyatlarının etkisiyle %116 yükselen satış geliri katkıda bulundu. FAVÖK ise %63 artış ile 653 milyon TL’ye ulaştı. Operasyonel performans Afrika tarafının tahminlerin gerisinde kalan katkısı nedeniyle 685 milyon TL piyasa beklentisinin gerisinde kaldı. Bu nedenle net kar da 325 milyon TL konsensüs beklentisinin altında oluştu. Şirket’in 4Ç21’den itibaren artan elektrik fiyatları ve Özbekistan projesinin sene sonundan itibaren devreye girecek olması nedeniyle sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yapmasını beklemiyoruz.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 2Ç21 Analizi – 18.08.2021
AKSEN; 2Ç21’de beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu / Aksa Enerji 2Ç21’de 2,620 milyon TL gelir (Konsensus: 1,944 milyon TL, Deniz: 2,004 milyon TL), 621 milyon TL FAVÖK (Kons.: 466 milyon TL, Deniz: 466 milyon TL) ve 280 milyon TL net kar (Kons.: 224 milyon TL, Deniz: 191 milyon TL) açıkladı. 2Ç21 döneminde iki kurumun tahmini bulunuyor. 2Ç21 sonuçlarına bakıldığında beklentilerin üzerindeki güçlü sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.
Şirket 2Ç21’de 2,620 milyon TL satış geliri elde etti. Satış gelirleri bir önceki yılın 2. çeyreğine kıyasla %62 yükseldi. Şirket, satış gelirlerinin %84’ünü yurt içi operasyonlarından, %16’sını yurt dışı operasyonlarından sağladı. Toplam satış gelirlerine bakıldığında üretimin üzerinde kalan bir satış hacmi görüldü. Bu hacim, firmanın iştiraki olan ve kendi üretim operasyonu bulunmayan Aksa Aksen firmasının alım-satım yapıyor olmasından kaynaklandı. Aksa Aksen, satış gelirlerine yüksek katkılarda bulunsa da, ticaret marjı dar olduğu için FAVÖK’e düşük katkı sağladı.
FAVÖK marjı yıllık bazda 160 baz puan artarak %23,7 oldu. Yurt dışı operasyonlarının FAVÖK’e katkısı daha yüksek gerçekleşirken TL’nin değer kaybı FAVÖK artışını destekledi. Bunun yanı sıra yurt içi operasyonları tarafında da elektrik fiyatlarındaki toparlanma bu artışta etkili oldu.
2Ç21’de %90 oranında güçlü net kar artışı gerçekleştirdi ve 280 milyon TL net kar ile kapattı. Kapasite ödemesine istinaden döviz bazında garantili satış yapan yurt dışı santralleri ve azalan finansman giderleri güçlü net kar artışını destekledi. Net kar bizim tahminimizin %47, ortalama piyasa beklentisinin ise %25 üzerinde gerçekleşti.
Net Finansal Borç/FAVÖK rasyosu 2020 yıl sonuna göre 1,9x seviyesinden 2,0x seviyesine geldi. Sektörün diğer oyuncuları ile karşılaştırıldığında ve artarak devam eden yatırımlar da düşünüldüğünde, borçlanması makul seviyelerde seyretti. 2020 yıl sonunda 2.902 milyon TL net finansal borcu varken, 2021 yılı ilk çeyreğinde söz konusu rakam 3,843 milyon TL olarak izlendi. Özbekistan, Gana ve Afrika’da yapımı devam eden yatırımlardan oluşan yatırım kalemi, 2Ç21’de yıllık bazda 290 milyon TL’den 859 milyon TL’ye arttı. Şirketin döviz açık pozisyonu bulunmuyor. 2Ç21 itibariyle 340,8 milyon TL döviz fazlası takip edildi.
Genel değerlendirme: Satış gelirlerinde ve operasyonel kar marjlarında izlenen artış ile beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar açıklanmıştır. TL cinsinden 340,8 milyon TL döviz fazlası bulunmasıyla kur riski bertaraf edilmiştir. Gelecek dönemlerde de ihracatın devamlılığı kur riski için doğal hedge görevi görecektir. Hisse son 12 ayda relatif olarak endeksin %94 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 11,1x F/K ve 6,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. AKSEN için hedef fiyatımız 15,30 TL olup son kapanış fiyatına göre %14,8 getiri potansiyeli taşımaktadır. Şirket’in 20 Ağustos Cuma günü gerçekleştireceği analist toplantısı akabinde tahminlerimizi ve değerlememizi gözden geçirebiliriz.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 2Ç21 Analizi – 18.08.2021
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 2Ç21’de yıllık bazda %90 yükselişle 280mn TL sev iyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 224mn TL net kar beklentisinin üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentimizin üzerinde gelirken net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket’in net satış gelirleri 2Ç21’de yıllık bazda %62 artışla 2.620mn TL seviyesine (Şeker: 1.944mn TL) yükselirken, FAVÖK ise yıllık bazda %74 artışla 621mn TL seviyesinde (Şeker: 466mn TL) gerçekleşti.
Şirket’in devam eden yatırımlarına bağlı olarak net finansal borcu 1Y21’de 3,84 milyar TL seviyesine (1Ç21’de 2,69 milyar TL) yükselirken net finansal borç/FAVÖK oranı 1Y21’de 2,0x (1Ç21: 1,64x-YS20: 1,71x) seviyesine yükseldi. Operasyonel ve net kar tarafından sonuçların beklentilerimizin ve geçen senenin aynı dönemine göre üzerinde gelmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Öte yandan pay fiyatının yıl başından bu yana %79 yükseldiğini ve ayrıca BİST-100’ün %55 üzerinde relatif performans gösterdiğini not edelim. 2Ç21 finansalları sonrası Şirket için hedef pay fiyatımızı 16.50 TL (önceki 13,50 TL) seviyesine revize ederken, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %24 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri 2Ç21’de yıllık bazda %62 yükseldi – Şirket’in toplam elektrik satışları 2Ç21’de yıllık bazda %4 düşüşle (Afrika bölgesi satışları hariç) 5.204 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Ancak öte yandan Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) ise 2Ç21’de yıllık bazda %72 yükselişle 426 TL/Mwh (2Ç20: 247 TL/Mwh – 1Y20: 390 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış gelirleri (Kıbrıs dahil) 2Ç21’de yıllık bazda %73 artışla 2.189mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri yıllık bazda %22 yükselişle 430mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca yurtiçi operasyonların FAVÖK rakamı 2Ç21’de 263mn TL (2Ç20:118mn TL) seviyesine ulaşırken, Afrika operasyonların FAVÖK rakamı ise 2Ç21’de yıllık bazda %61 artışla 353mn TL seviyesine yükseldi.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 2Ç21 Analizi – 18.08.2021
Aksa Enerji ikinci çeyrekte faaliyet karında ciddi iyileşme sayesinde geçen senenin %90, geçen çeyreğin de %35 üzerinde 280mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi bulunmuyordu. FAVÖK, hem satış hem de marj iyileşmesi neticesinde 621mn TL ile geçen senenin %74, geçen çeyreğin de %26 üzerinde gerçekleşti. Böylece şirket yılın ilk yarısını %51 FAVÖK ve %119 net kar artışı ile tamamladı. Net borç geçen çeyreğe göre %7 artarak 2.9 milyar TL’ye ulaşsa da net borç/FAVÖK 1.6’dan 1.5’e geriledi. Şirket Cuma günü analist toplantısı düzenleyecek.
Ziraat Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 2Ç21 Analizi – 18.08.2021
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket’in 2Ç2021’deki ana ortaklık net dönem karı 280,3mn TL gerçekleşerek yıllık %89,5 oranında artış kaydetmiştir. Aksa Enerji’nin satış gelirleri 2Ç2021’de 2.620mn TL gerçekleşerek geçen yılın ikinci çeyreğine göre %61,7 oranında büyüme kaydederken, brüt kar 508,6mn TL ile aynı dönemler itibarıyla %82,1 oranında artmıştır. Faaliyet giderleri ise yine aynı dönemler itibarıyla %32 oranına azalarak 23,1mn TL’ye gerileyen Şirket’in FAVÖK’ü %73,7 oranında artarak 621,4mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da yıllık 1,6 puan artarak %23,7’ya çıkmıştır. Diğer yandan, Şirket bu çeyrekte 62,3mn TL net finansman gideri yazmıştır.
İkinci çeyrek karı sonrasında Şirket’in 1Y2021’deki ana ortaklık net dönem karı geçen yılın ilk yarısında göre %119,5 oranında artarak 487,9mn TL’ye yükselmiştir.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Haber Yorum – 02.08.2021
AKSEN; Gürcistan’dan 1 ay süreyle elektrik enerjisi ithalatı başladı / nötr/ Aksa Enerji’nin %100 oranındaki bağlı ortaklığı “Aksa Aksen Enerji Ticareti A.Ş.”, Gürcistan’a 1 Haziran-30 Haziran 2021 tarihleri arasında 52,5 MW kapasiteye kadar elektrik enerjisi ithalatı faaliyeti gerçekleştirmiştir. Gürcistan’dan 1 ay süreyle (1 Ağustos 2021-31 Ağustos 2021 tarihleri arasında) 150 MW’a kadar elektrik ithalatı yapmak amacıyla TEİAŞ ve EPDK’ya yapılan başvuru onaylanmıştır. Bahsi geçen ithalat faaliyeti 1 Ağustos 2021 tarihi itibarıyla başlayacaktır. Şirket’in net karı 2021 yılı 1. çeyrek döneminde yurt dışı santrallerinin olumlu katkılarının da etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %179 ile güçlü artış gerçekleştirmişti. Operasyonel hacme kısıtlı bir katkı sağlaması beklenen bu haberin, hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 1Ç21’de yıllık bazda %179 yükselişle 208mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 132mn TL net kar beklentisinin üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentimizin üzerinde gelirken, net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket’in net satış gelirleri 1Ç21’de yıllık bazda %16 artışla 2.144mn TL seviyesine (Şeker: 1.990mn TL) yükselirken, FAVÖK ise yıllık bazda %29 artışla 492mn TL seviyesinde (Şeker: 410mn TL) gerçekleşti. Öte yandan net finansman giderlerinin 98mn TL seviyesine gerilemesi (1Ç20: 173mn TL) net kar rakamının geçen senenin aynı dönemine göre yüksek gelmesinde etkili oldu.
Şirket’in artan FAVÖK rakamına bağlı olarak net finansal borç/FAVÖK oranı 1Ç21’de 1,64x (YS20: 1,71x) seviyesine geriledi. Operasyonel ve net kar tarafından sonuçların beklentilerimizin ve geçen senenin aynı dönemine göre üzerinde gelmesi nedeniyle sonuçlara p iyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Ancak öte yandan pay fiyatının yıl başından bu yana %73 yükseldiğini ve ayrıca BİST-100’ün %75 üzerinde relatif performans gösterdiğini not edelim. Yeni makroekonomik ve kur tahminlerimiz ve risksiz faiz oranı varsayımımızda 200 baz puan arttırarak güncellememizle, Şirket için hedef pay fiyatımızı 13.50 TL seviyesine revize ederken AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Net Satış gelirleri 1Ç21’de yıllık bazda %16 yükseldi – Şirket’in toplam elektrik satışları 1Ç21’de yıllık bazda %12 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 5.310 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 1Ç21’de yıllık bazda %9 yükselişle 354 TL/Mwh (1Ç20: 325 TL/Mwh – 2020: 323 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış gelirleri (Kıbrıs dahil) 1Ç21’de yıllık bazda %21 artışla 1.783mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri yıllık bazda %4 düşüşle 362mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca yurtiçi operasyonların FAVÖK rakamı 1Ç21’de 187mn TL (1Ç20:113mn TL) seviyesinde gerçekleşirken, Afrika operasyonların FAVÖK rakamı 1Ç21 ’de yıllık bazda %15 artışla 296mn TL seviyesine yükseldi.
Ak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021
Aksa Enerji 1Ç21’de net karını bir önceki yılın aynı dönemine göre %179 artış ile 208 milyon TL’ye yükseltti. Net kardaki artışın, güçlü döviz akışının yanında yurt içinde daha avantajlı fiyatlama imkanı bulmasından kaynaklandığını görüyoruz. Net kar 102 milyon TL olan konsensüs tahmininin de gözle görülür şekilde üzerinde gerçekleşti. Olumlu sapma tamamen daha güçlü gelen operasyonel performanstan kaynaklanmaktadır. Öyle ki geçtiğimiz yılın birinci çeyreğine göre %29 artış göstererek 492 milyon TL’ye ulaşan FAVÖK, piyasa beklentisi olan 419 milyon TL’nin üzerinde oluştu. Dolayısı ile Aksa Enerji’nin beklenti üzeri gelen sonuçlarının hissenin son dönemde yakaladığı momentumu devam ettirebileceğini düşünüyoruz. Daha uzun vadeli performans için Özbekistan projesi detayları ve diğer yurt dışı genişleme yatırımları ile ilgili gelişmeler belirleyici olacaktır.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021
Aksa Enerji ilk çeyrekte güçlü faaliyet performansı ve %7.8’e düşen vergi oranı (4Ç20: %46.4) ile medyan piyasa beklentisi olan 102mn TL’nin çok üzerinde 208mn TL net kar açıkladı. FAVÖK de FAVÖK marjındaki yıllık 2.7 puan ve çeyreklik 2.3 puan iyileşme ile 492mn TL ile 419mn TL’lik beklentiyi aştı. Net kar geçen seneye göre %179, geçen çeyreğe göre de %81 büyüdü. Net borç geçen çeyreğe göre %3 artsa da net borç/FAVÖK oranı 1.6 ile makul düzeyde bulunuyor. Pozitif.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021
Aksa Enerji – 1Ç21 sonuçlarını 207,6 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 102,2 milyon TL olan piyasa beklentisinin %103 üzerindedir. Beklentilerden daha iyi gerçekleşen faaliyet performansı net kardaki sapmanın ana nedenidir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %179 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %81 arttı. Net satışlar 2144,2 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %16 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 2171,0 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %22 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %17 oldu. (1Ç20: %21) Şirket, 1Ç21’de 492,5 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 418,7 milyon TL’nin %18 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 231 baz puan artarak %23 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 artarak 2696,9 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0,6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 13,1 F/K çarpanından ve 6,4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse 1Ç21 Analizi – 11.05.2021
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket’in 1Ç2021’deki ana ortaklık net dönem karı 207,6mn TL olmuştur. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise Şirket 74,4mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Şirketin satış gelirleri 1Ç2021’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %16,1 oranında büyüme göstererek 2.144mn TL’ye yükselirken, brüt kar %32,8 oranında artmış ve 396,4mn TL olmuştur. Operasyonel giderler 1Ç2021’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %1,6 oranında artmış ve 26,5mn TL olmuştur. Böylece faaliyet karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %38,5 oranında artmış ve 370,7mn TL olmuştur. Değer düşüklüğü kazançları (zararları) ve değer düşüklüğü zararlarının iptalleri kaynaklı 10,3mn TL gelir kaydedilmiştir. 98mn TL finansman gideri, 20,4mn TL vergi gideri sonrası şirketin 1. çeyrek ana ortaklığa düşen net dönem karı 207,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Haber Yorum – 30.04.2021
AKSEN; Bingöl -1 GES Projesi ile ilgili ihaleyi kazandı / sınırlı olumlu / Aksa Enerji, T.C. Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı-Enerji İşleri Genel Müdürlüğü tarafından 03.07.2020 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan, güneş enerjisine dayalı yenilenebilir enerji kaynak alanları ve bağlantı kapasitelerinin tahsisine ilişkin YEKA GES-3 ihalesinde, Bingöl – 1 (10 MW) ihalesi için 21,7 Kuruş/kW saat bedel ile en iyi teklifi vererek kazandığını açıkladı. Dün gün içinde açıklanan haberi hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Şirket 08.03.2021 tarihinde Malatya-1 (15 MW ), Malatya-2 (15 MW), Elazığ-1 (10 MW), Elazığ-2 (10 MW), Bingöl-1 (10 MW) ve Bingöl-2 (10 MW)’ü kapsayan ihalelere teklif verdiğini duyurmuştu. 8-12 Mart tarihleri arasında toplam 190MW’lık santral için teklif vermişti.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Haber – 13.04.2021
Aksa Enerji 12 Nisan 2021 tarihinde General Electricity Company of Libya (GECOL) ile Tripoli şehrinde kurulacak olan ve 1.320 MW kurulu güce sahip olması planlanan elektrik üretim santralinin mühendislik, tedarik ve inşaat hizmetlerini üstlenmek üzere bir ön protokol imzaladı. Anlaşma ile ilgili herhangi bir detay paylaşılmamış olsa da gelişmeyi Aksa Enerji açısından hafif pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç20 – 26.02.2021
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 4Ç20’de yıllık bazda %26 düşüşle 115mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 128mn TL net kar beklentisinin hafif altında geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşirken, net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket’in net satış gelirleri 4Ç20’de yıllık bazda % 20 artışla 1.963mn TL seviyesine (Şeker: 1.850mn TL) yükselirken, FAVÖK ise yıllık bazda %25 artışla 397mn TL seviyesinde (Şe ker: 381mn TL) gerçekleşti. Ancak öte yandan net diğer gelirlerin 4Ç20’de 1mn TL seviyesine gerilemesi (4Ç19’da 38mn TL seviyesinden) ve artan finansman giderlerinin 78mn TL seviyesine yükselmesi (4Ç19’da 68mn TL’ye karşılık) net kar rakamını baskı altına aldı. Ayrıca 4Ç19’da 35mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden Şirket 4Ç20’de 5mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Şirket’in artan FAVÖK rakamına bağlı olarak net finansal borç/FAVÖK oranı YS20’de 1,71x (YS19: 2,2x – 9A20:2.0x) seviyesine geriledi. Operasyonel tarafta sonuçların beklentilerimizin üzerinde pozitif gerçekleşmesine rağmen, 4Ç2 0 net kar rakamının 4Ç19’un altında kalması nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisi kısmen negatif olabileceğini düşünüyoruz. Şirket pay fiyatının yıl başı ndan bu yana %52 yükseldiğini ve ayrıca BİST-100’ün %50 üzerinde relatif performans gösterdiğini not edelim.
Net Satış gelirleri 4Ç20’de yıllık bazda %10 yükseldi – Şirket’in toplam elektrik satışları 4Ç20’de yıllık bazda %14 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 5.468 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 4Ç20’de yıllık bazda %16 yükselişle 330 TL/Mwh (4Ç19: 285 TL/Mwh – 2020: 323 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış gelirleri (Kıbrıs dahil) 4Ç20’de yıllık bazda %4 artışla 1.570mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika santrallerinin satış gelirleri yıllık bazda %50 artışla 393mn TL seviyesine yükseldi. Ayrıca yurtiçi operasyonların FAVÖK rakamı 4Ç20’de 143mn TL (4Ç19:185mn TL) seviyesinde gerçekleşirken, Afrika operasyonların FAVÖK rakamı 4Ç20 ’de yıllık bazda %49 arışla 265mn TL seviyesine yükseldi.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç20 – 26.02.2021
Aksa Enerji, 4Ç20 sonuçlarını 114.6 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 127.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %26 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %14 azaldı. Net satışlar 1,963 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %10 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,850 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %11 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %20 oldu. (4Ç19: %18) Şirket, 4Ç20’de 397 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %25 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 381 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 232 baz puan artarak %20.2 oldu. Net işletme sermayesi ise 1,889 milyon TL (4Ç19: 1,705 milyon TL ve 3Ç20: 2,052 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %26.1 (4Ç19: %30.6 ve 3Ç20: 29.1%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %8 azalarak 2,632 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.7 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 14.7 F/K çarpanından ve 6.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç20 – 26.02.2021
Aksa Enerji (AKSEN, Nötr): Şirket’in 4Ç2020 ana ortaklık net dönem karı 114,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 154,7mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Satış gelirleri 4Ç2020’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,3 oranında artan şirketin satış maliyetleri ise %5,3 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %47,4 oranında artarak 312,3mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler aynı dönemde %85 oranında artarken, diğer faaliyetlerden gelirler ise 37,6mn TL’den 1,2mn TL’ye gerilemiştir. Böylece faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %20,1 oranında artarak 273,9mn TL’ye ulaşmıştır. Şirketin finansman giderleri 4Ç2019’deki 68,2mn TL’den 4Ç2020’de 78,3mn TL’ye yükselmiş ve 95,5mn TL’lik vergi gideri sonrası konsolide net dönem karı %4,4’lük artışla 110,4mn TL olmuştur. Ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise azınlık payı zararının 4Ç2019’daki 49mn TL’den 4Ç2020’de 4,2mn TL’ye gerilemesinin etkisiyle 4Ç2019’daki 154,7mn TL’den 4Ç22020’de 114,6mn TL’ye gerilemiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2020 yılı ana ortaklık net dönem karı 470mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yıl şirket 329,2mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Oyak Yatırım – AKSEN Hisse Yorum – 21.01.2021
Aksa Enerji Buhara’da (Özbekistan) 270MW kapasiteli doğal gaz çevrim santrali kurulması için sözleşme imzaladı. Böylece şirketin Özbekistan’daki toplam kapasitesi 740MW’a çıkacak. Yeni anlaşma şirketin toplam kapasitesine etkisini %11 olarak hesaplıyoruz.
Aksa Enerji Özbekistan Doğalgaz Santrali Yatırım Kapsamının Genişlemesi Hakkında dair Açıklamada Bulundu – 20.01.2021
Aksa Enerji – Daha önce açıklandığı üzere, Şirketin Özbekistan’ın başkenti Taşkent’te 240 MW kurulu güçte bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulmasını ve santralde üretilen elektriğin garantili kapasite bedeli karşılığında 25 yıl boyunca satışını içeren anlaşmayı Özbekistan Enerji Bakanlığı’na bağlı NEGU (“National Electric Grid of Uzbekistan”) ile imzalamıştı. Bahsi geçen anlaşma, 20 Ocak 2021 tarihi itibarıyla 230 MW kapasite artışı ile tadil edilmiş olup, bu anlaşmaya ilave olarak Buhara’da 270 MW kurulu güçte doğalgaz kombine çevrim santrali kurulmasına yönelik ayrı bir anlaşma imzalanmıştır. Bu kapsamda:
Taşkent’te mevcut lokasyonda, 240 MW kurulu güçteki doğalgaz kombine çevrim santraline ek olarak 230 MW kurulu güçte bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulacaktır. Tadil edilen anlaşma, Taşkent’te kurulacak olan her iki santralde üretilen elektriğin garantili kapasite bedeli karşılığında 25 yıl boyunca satışını içermektedir.
Taşkent’in güneybatısında bulunan Buhara’da 270 MW kurulu güçte doğalgaz kombine çevrim santrali kurulacaktır. İlave anlaşma, Buhara’da kurulacak olan santralde üretilen elektriğin garantili kapasite bedeli karşılığında 25 yıl boyunca satışını içermektedir.
Taşkent’te toplam 470 MW kurulu güce sahip olacak doğalgaz kombine çevrim santrallerinin ve Buhara’da 270 MW kurulu güce sahip olacak doğalgaz kombine çevrim santralinin 2021 yılının son çeyreğinde devreye alınması beklenmektedir. Yatırımların hayata geçmesiyle birlikte Özbekistan’da toplam 740 MW kurulu güce erişilecektir. Santral ekipmanlarının, Aksa Enerji bünyesindeki mevcut santrallerden sağlanması planlanmakta olup, yatırım maliyetleri optimize edilerek ekonomik katma değer yaratılacaktır.
Aksa Enerji, Mali Akaryakıt (HFO) Enerji Santrali Kontratı Hakkında Açıklama Yaptı – 17.11.2020
Aksa Enerji Üretim A.Ş’nin Mali’deki 40 MW kurulu güce sahip Akaryakıt Enerji Santraline ilişkin Energie Du Mali S.A. ile olan ve süresi sona eren mevcut sözleşme, yeni sözleşme şartlarının belirlenmesi için 31 Aralık 2020 tarihine kadar uzatılmıştır. Santral, halen mevcut sözleşme şartlarına göre faaliyetlerine devam etmektedir.
Konuyla ilgili gelişmeler oldukça kamuoyuna gerekli bilgilendirme yapılacaktır.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç20 – 06.11.2020
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 3Ç20’de yıllık bazda %99 artışla 133mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 82mn TL net kar beklentisinin üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Net finansman giderinin 3Ç20’de (75mn TL ile 3Ç19’da 102mn TL finansman giderine karşılık) beklentilerimizin altında gelmesi net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesindeki en büyük etken oldu. Şirket’in artan net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı net kar rakamını pozitif etkiledi. Net satış gelirleri 3Ç20’de yıllık bazda %21 artışla 1.801mn TL (Şeker: 1.860mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK ise yıllık bazda %18 artışla 400mn TL seviyesinde (Şeker: 390mn TL) gerçekleşti. Şirket’in net finansal borç/FAVÖK oranı da 9A20’da 1,94 (1Y20’de 2,14x) seviyesine geriledi.
Beklentilerimiz üzerinde net kar açıklayan Şirket’in 3Ç20 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Şirketin 3Ç20 sonuçları sonrası Aksa Enerji için hedef pay fiyatımızı 6.50 TL (önceki 6.20 TL) seviyesine yükseltiyoruz. Ancak, hedef fiyatımızın cari pay fiyatına göre yükseliş potansiyeli taşımaması nedeniyle AL olan önerimizi TUT olarak revize ediyoruz. Şirket pay fiyatının yıl başından bu yana %84 yükselirken BİST-100’ün %78 üzerinde relatif performans sergilediğini not edelim.
Net Satış gelirleri 3Ç20’de yıllık bazda %21 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 3Ç20’de yıllık bazda %20 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 4.919 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 3Ç20’de yıllık bazda %20 yükselişle 316 TL/Mwh (3Ç19: 289 TL/Mwh – 9A20: 316 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Artan elektrik satışları ve fiyatlar net satış gelirlerini olumlu etkiledi. Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 3Ç20’da yıllık bazda %43 artışla 1,464 milyon TL seviyesinde (3Ç19:1,021 milyon TL) gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri ise 3Ç20’de 337 milyon TL seviyesinde (3Ç19’da 466mn TL) gerçekleşti.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç20 – 06.11.2020
Aksa Enerji – 3Ç20 sonuçlarını 133.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 81.8 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %99 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %10 azaldı. Faaliyet karlılığındaki artış ve azalan net finansal giderler kar büyümesinde etkili oldu. Net satışlar 1,801 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %21 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,860 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %43 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %19 oldu. (3Ç19: %31) Şirket, 3Ç20’de 400 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 390 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 68 baz puan azalarak %22.2 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 90 baz puan arttı ve %17.1 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %5 azalarak 2,857 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.7 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 8.4 F/K çarpanından ve 5.2 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç20 – 06.11.2020
AKSEN; 3Ç20 VAFÖK ve net karını yıllık %18 ve %99 artırdı / hafif olumlu / Aksa Enerji 3Ç20 finansallarında 1,8 milyar TL satış, 400 milyon TL VAFÖK ve 133 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin sonuçlarına dair bir konsensus bulunmazken, operasyonel karlılık (VAFÖK) ve net kar geçen yıla kıyasla sırasıyla %18 ve %99 artış gösterdi. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz. Şirket 3Ç19’da 102 milyon TL net finansal gider kaydetmişken, 3Ç20’de 75 milyon TL gider kaydedildi. Yurtdışı satışlar 3Ç19’da 466 milyon TL seviyesindeyken, 3Ç20’de 337 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1.946MW kurulu kapasite gücüne sahip olan Aksa Enerji’nin, yurtiçinde 1.317MW kapasitesi bulunmakta.
Ziraat Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç20 – 06.11.2020
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket’in 3Ç2020 ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %99,1 oranında artarak 133,2mn TL’ye yükselmiştir. Satış gelirleri 3Ç2020’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %21,1 oranında artan şirketin satış maliyetleri ise %19,8 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %27,92 oranında artarak 307,5mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler aynı dönemde %2,6 oranında gerilerken, diğer faaliyetlerden 16,9mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %17 oranında artarak 263,2mn TL’ye ulaşmıştır. Şirketin finansman giderleri 3Ç2019’deki 102,1mn TL’den 3Ç2020’de 74,5mn TL’ye gerilemiş ve 29,6mn TL’lik vergi gideri sonrası konsolide net dönem karı 156,5mn TL olmuştur. Ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 133,2mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2020 yılı Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı 355,5mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 174,5mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Aksa Enerji İhracatı Hakkında Açıklama Yaptı – 03.11.2020
KAP Açıklaması: Aksa Enerji Üretim A.Ş’nin %100 oranındaki bağlı ortaklığı “Aksa Aksen Enerji Ticareti A.Ş.”, ithalatçı tarafıyla imzaladığı anlaşma kapsamında, Türkiye-Irak enerji iletim hattı üzerinden Irak’a 150 MW kapasiteye kadar elektrik enerjisi ihracatı yapmak amacıyla EPDK’ya başvurmuştur. Konuyla ilgili gelişmeler oldukça kamuoyuna gerekli bilgilendirme yapılacaktır.
Aksa Enerji Kamerun ve Kongo Yatırım Planları Hakkında Bilgilendirmede Bulundu – 22.10.2020
Şirketimiz tarafından yayınlanan 22 Ekim 2019 tarihli Özel Durum Açıklaması’nda, Kamerun’da 150 MW kurulu güçte doğal gaz kaynaklı enerji üretimi projesi geliştirmek üzere Kamerun Su Kaynakları ve Enerji Bakanlığı (MINEE) ile bir ön mutabakat anlaşması, Victoria Oil & Gas Plc’nin %100 bağlı ortaklığı olan Gaz du Cameroun S.A. ile doğal gaz alımına yönelik bağlayıcı olmayan bir protokol imzalandığı bilgisi kamuoyuyla paylaşılmıştı. Öte yandan, Kongo Cumhuriyeti’nde ise doğal gaz kaynaklı enerji üretimi ve satışına ilişkin iki proje için ön lisans alındığı bilgisi de kamuoyuyla paylaşılmıştı.
Pandemi süreci nedeniyle projelerde bazı gecikmeler yaşanmakta olup, görüşmeler her iki ülkede de devam etmektedir. Kamerun ve Kongo yatırım planlarına ilişkin somut gelişmeler oldukça kamuoyuna gerekli bilgilendirme yapılacaktır.
Aksa Enerji Kıyıköy RES’in Satışına İlişkin Açıklamada Bulundu – 15.09.2020
Kıyıköy Rüzgâr Enerjisi Santrali’nin satışına ilişkin yayımlanan 15.06.2017 ve 01.12.2017 tarihli KAP bildirimlerinde de belirtildiği üzere 28 MWm (27 MWe) kurulu güce sahip Kıyıköy Rüzgâr Enerjisi Santrali’nin Borusan EnBW Enerji Yatırımları ve Üretim A.Ş. ve Borusan Danışmanlık ve Ortak Hizmetler A.Ş.’ne 60.100.000,00 USD’ye (“Şirket Değeri”) satışı konusunda anlaşmaya varılmıştı.
Satışın 38,500,000.00 USD’lik kısmı satış anında nakden ve defaten tahsil edilmiş, 72 MW’a kadar yapılacak olan kapasite artırımı için kalan 21.600.000,00 USD bakiyenin ise gerekli tüm yatırım izinlerinin alınmasından sonra yapılması konusunda anlaşılmıştı.
13.04.2020 tarihli kap duyurusunda da belirtildiği gibi, kapasite artırımı kapsamında 20 adet türbinin 18 tanesinin izin süreçleri tamamlanmış; projeye başlanmış ve Aksa Enerji tarafından 15.185.249,27 USD bakiye tahsil edilmişti. Kalan 2 türbin için de izin süreçleri tamamlanmış olup, satış tutarından kalan 2.160.000,00 USD bakiye 15.09.2020 tarihi itibarıyla tahsil edilmiştir.
Alan Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz – 01.09.2020
Eylül 2019 tarihinden itibaren araştırmanın kapsamına aldığımız ve 2,71 TL kapanış fiyatından itibaren “AL” önerisi verdiğimiz Aksa Enerji için en son Haziran 2020’de 6,64 TL hedef fiyat ile güncelleme raporu yayımlamıştık. Temmuz (6,22 TL) ve Ağustos (6,15 TL) 2020 döneminde hedef fiyatımıza yaklaşmıştır. Şirketin 2020 ilk yarı finansallarını açıklamasının ardından tekrar değerleme yaparak hedef fiyatımızı yükselttik.
ŞİRKET FAALİYETLERİ
Operasyonel Elektrik Santralleri ve Güncellemeler : Türkiye’de Bolu, Antalya Şanlıurfa, Kuzey Kıbrıs bünyesinde bulunan toplamda 1470 MW kurulu kapasiteli elektrik santralleri faaliyetlerine devam etmektedir. Yurtdışında ise Gana, Mali ve Madagaskar da bulunan toplamda 500 MW kurulucu güç kapasiteli elektrikli santrallere ek olarak ilk çeyrek döneminde Özbekistan Enerji bakanlığı ile 25 yıllık USD ödeme garantili 240 MW kurulu güç kapasiteli doğal gaz elektrik üretim santralinin kurulumu-üretimi konusunda anlaşma sağlandı ve kurulumunda hali hazırda şirketin makine parkında olan Doğal Gaz Enerji santralinin kullanılması planlanmaktadır.
Türkiye Özelinde Olan Gelişmeler ve Olası Uzun Vadeli Etkileri: Türkiye’nin Karadeniz ve Akdeniz’de yürüttüğü doğalgaz ve petrol arama çalışmalarında ilk rezerv Karadeniz’in açıklarında yaklaşık 320 milyar metre küp değerinde bulundu. Cari açık sıkıntısı çeken ve bu cari açığın en önemli kalemlerinden biri olan enerji kalemi için olumlu bir adım olsa da kurulum ve yurtiçi arz süreçlerinin tamamlanması yaklaşık 3-4 sene beklenmektedir. Aksa Enerji’nin şu an hali hazırda faaliyet gösteren ve makine parkında bulunan ekipmanlar ağırlıklı olarak yurtiçinde Doğalgaz çevrimiçi santrallerinden oluşmaktadır. Bu da şirketin ileri vadeli operasyonlarında yurtiçinde fırsatlar barındırabileceği anlamına gelebilir. Özellikle kar marjı açısından etkisinin uzun vadeli olumlu olmasını beklemekteyiz.
Türkiye Operasyonlarında Maliyet Kalemleri ve Korona Virüsün Etkileri… Korona virüs ve yarattığı global belirsizliğin ekonomiye etkileri devam etmektedir Ancak önceki döneme göre normalleşme sürecinin etkileriyle emtia ve enerji piyasalarında toparlanmalar görüldü. Doğal gaz fiyatlarındaki yükseliş ve Botaş’ın tarife fiyatlarındaki düşüş yurtiçi operasyon ve karlılık açısından negatif bir etki yaratabilir. Ayrıca linyit ve kömür bazındaki santrallerinde tam tersi bir etki bulunmakta olup, kar marjlarına olumlu yansımıştır.
Yurtdışı Operasyonların Finansallara Olumlu Yansıması Devam Ediyor…Şirketin faaliyet raporunda, yurt içi ve yurt dışı kurulu santrallerinde çeşitli yatırımlar devam etmekte olup, özelikle Özbekistan faaliyetlerinin ileride finansallara olumlu katkıda bulunacağına inanmaktayız. Bunun yansımalarını hali hazırda faaliyet gösteren yurtiçi ve yurtdışı gelirlerinin kırılımlarında görülüyor. Aşağıdaki iki tabloda şirketin yurtiçi ve yurtdışı yatırımları ve bunun FAVÖK yansımalarını gösterilmiştir. Şirketin yurtdışı faaliyetleri MW cinsinden portföyde daha az bulunsa da gelir açısından portföyün çoğunun yurtdışı operasyonlarda ve sağladığı yüksek kar majından kaynaklanmaktadır. Ancak Mali’de olan siyasi belirsizlik ve askerin yönetime el koyması takip edilmesi gereken konulardır. Bunun yanında olası negatif bir durumda Mali’nin yurtdışı enerji portföyün yaklaşık %8 sini oluşurmasının ciddi riskler barındırmadığını düşünmekteyiz.
Net Borç/Favök Rasyosunun Önemi: Önceki güncelleme raporımızda belirttiğimiz üzere şirketin Borç/FAVÖK rasyosunun düşüş yönünde olmasını olumlu karşılıyoruz ve bu düşüş trendi pandemiden kaynaklı belirsizliklere maruz kalsa da devam ettiğini düşünmekteyiz. Yaklaşık 3 yıl önce bu rasyo 6x’lerdeyken şimdi 2x’lere yaklaşması gelecekte şirketteki risk priminin düşmesine ve şirketin daha yüksek değer hak etmesini sağlamaktadır.
Grafik 5: Aksa Enerji Net Borç/Favök Rasyosu
Kaynak: Aksa Enerji, Finnet
DEĞERLEME
Fiyat Kazanç Oranına Göre Değerleme: Aksa Enerji, 2020 Haziran dönemi sonunda 34 milyon US$ net kar açıklamıştır. Fiyat/Kazanç çarpanından tahmini hisse başı değer hesaplamasın sadece yurtdışı benzer faaliyetler gösteren şirketler ile karşılaştırarak yaptık. Şirketin çarpanını global benzer şirketler ortalama çarpanları ile karşılaştırdığımızda %16 iskontolu işlem görmekte olup, tahmini hisse başı değerini 5.39 TL olarak hesaplamaktayız.
FAVÖK’e göre değerleme : Şirket, 2020 ilk 6 aylık dönemini 114 milyon US$ FAVÖK açıklayarak kapatmıştır. Şirketin değeri göz önüne alındığında Firma Değeri/FAVÖK rasyosu 2.95x ve global yurt dışı benzer şirketler ortalaması birlikte alınarak 5.19x olarak hesaplanmıştır. Buna göre şirket yüzde 43% iskontolu olmakla beraber tahmini piyasa değerini 1,495 milyon US$ ve tahmini hisse değerinin ise 8.01 TL olması gerektiği hesaplanmıştır.
Satışlara Göre Değerleme: 2020 Haziran sonu itibariyle 537 milyon US$ ciro yapmış olan şirket pandeminin etkisi ile 1,116 milyon US$ seviyelerinden tamamlamasını tahmin etmekteyiz. Şirketin Firma Değeri/Satışlar rasyosunu 0.79x hesaplamaktayız ve global ve yurt içi benzer şirketler ortalaması ile karşılaştırdığımızda şirketin yaklaşık %24 iskontolu ve tahmini hisse değerini ise 5.98 TL olarak bulmaktayız.
Defter Değerine Göre Değerleme: Şirketin özsermayesi yaklaşık 571 milyon US$ olarak açıklanmış olup, şirketin çarpanını global yurt içi ve yurt dışı benzer şirketler ortalama çarpanı ile karşılaştırdığımızda %29 iskontolu işlem görmekte olup, tahmini hisse başı değerini 6.42 TL olarak hesaplamaktayız.
Sonuç : Aksa Enerji için değerlemede iki ayrı değerleme yöntemi kullanılmıştır. Bunlar indirgenmiş nakit akımları yöntemi ve benzer rakip şirketlere göre piyasa çarpanı karşılaştırma yöntemidir. Mevcut benzer rakip şirketler Aksa Enerji gibi çeşitli elektrik üretim ve dağıtım segmentin de bulunana şirketler olup, değerlemeyi bu ölçüde yapmaya çalıştık. Şirketin 1.5 beta oranı, %43 yükseliş potansiyeli ve 7.54 TL hedef fiyat ile yukarı yönlü hareket etmesini bekliyoruz. Değerlememizde global benzer şirketler karşılaştırmasına ağırlık verdik. Yurtiçi atıl durumda duran, önceden yurtiçinde kurulu santrallerin yurtdışına taşınarak Afrika ülkeleri ile yapılan garantili US$ bazlı alım anlaşmalarıyla yapılan elektrik üretim faaliyetleri bilanço kalemlerinde operasyonel karlılık ve karlılık marjları olarak yansımaya devam etmektedir. Buna ek olarak Özbekistan ile yapılan anlaşmanın bu kataliste daha fazla katkı sağlayacağını düşünmekteyiz. Bunun ile birlikte Mali de olan Askeri darbe ve ardından gelen siyasi belirsizlik, risk unsuru olarak takip edilmelidir. Ayrıca daha uzun vadeli olarak şirketin yurtiçinde ki kar marjlarını arttırabilecek gelişme olan doğalgaz rezervinin bulunması, şirketin yol haritasını etkileyecek ve karlılığını olumlu etkileyecek bir gelişme olarak görülebilir. Ancak doğalgazın yurtiçi piyasaya arzı konusunda ki 2-3 senelik tahminler sebebiyle fiyatlamanın daha fiyatlar içinde olmaması gerektiğini düşünmekteyiz. Orta vade süresince Dolar/TL paritesi hafif yukarı yönlü trendi ileri vadeli beklentilerimizi olumlu etkilemektedir. Çoğunluk yurtdışı döviz cinsi geliri olan Aksa Enerji’nin bu bağlamda aşırı bir döviz riskine maruz kalmayacağını beklemekteyiz. Önceki dönemlerdeki gibi şirketin borçluluğunun da aşağı yönlü trend devam etmektedir. Türkiye’de yaşanan ekonomik yavaşlamanın ve yavaşlayan ivmenin 2021 yılında aşı çalışmaları ile ters bir performans göstererek göstermesini düşünmekteyiz. Bizim Aksen’i beğenme nedenimiz, son 3 yılda ki istikrarlı FAVÖK büyümesinin devam etme potansiyeli, şirketin borçluluğundaki azalmanın sürmesi ve Netborç/FAVÖK rasyosunun düşüş trendin de olup şirketin risk primini düşürmesi ve buna bağlı olarak gelecekte daha yüksek piyasa çarpanlarından işlem görme potansiyelidir.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç20 – 14.08.2020
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 2Ç20’de yıllık bazda %161 artışla 148mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 88mn TL net kar beklentisinin üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Net finansman gelirinin 2Ç20’de 0.7mn TL ile pozitif gelmesi (2Ç19’da 111mn TL net finansman giderine karşılık) net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Net satış gelirleri 2Ç20’de yıllık bazda %40 artışla 1.620mn TL (Şeker: 1.830mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %9 düşüşle 358mn TL seviyesinde (Şeker: 402mn TL) gerçekleşti. Artan maliyetler nedeniyle 2Ç19’da %25,9 ve %34,0 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjları 2Ç20’de sırasıyla %17,2 ve %22,1 seviyesine geriledi. Şirketin 2Ç20 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 6.20 TL hedef pay fiyatımızı koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %33 prim potansiyeli taşıması nedeniyle TUT olan önerimizi AL olarak revize ediyoruz.
Net Satış gelirleri 2Ç20’de yıllık bazda %40 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 2Ç20’de yıllık bazda %52 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 5.421 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 2Ç20’de yıllık bazda %10 düşüşle 247 TL/Mwh (2Ç19: 275 TL/Mwh – 1Y20: 286 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 2Ç20’da 1,273 milyon TL seviyesinde (2Ç19:841 milyon TL) gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri ise yıllık bazda %10 artışla 347 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Ahlatcı Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç20 – 14.08.2020
Aksa Enerji 2Ç20’de 2Ç19’a göre net karını %161 oranında artırarak 148 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı 88 milyon TL olan piyasa beklentinin üzerinde gelirken şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise 57 milyon TL net kar açıklamıştı.
Net karın geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre artışında net finansman gelirinin 111 milyon TL karşılık giderinden 0.7 milyon TL gelire dönmesinin etkili olduğu görülüyor. Satış gelirleri 2Ç20’de 2Ç19’a göre %40 oranında artan 1.62 milyar TL satış geliri elde etti. (2Ç19 Satış Geliri: 1.15 Milyar TL) Satış detaylarına baktığımızda Afrika bölgesi hariç şirketin toplam satışları 2Ç20’de yıllık bazda %52 oranında artarak 5.421 Gwh oldu. Aksa Enerji’nin Kıbrıs dahil Türkiye satış gelirleri ise 2Ç19’daki 841 milyon TL’ye göre %51 oranında artarak 1.27 milyar TL oldu.
FVAÖK rakamı yıllık bazda %9 oranında gerileyerek 358 milyon TL olan Aksa Enerji’nin (2Ç19 FVAÖK: 393 Milyon TL) FVAÖK marjı ise %22,08 oldu. (2Ç19 FVAÖK Marjı: %33,95) Hem net borcunu hem de net yabancı para pozisyon açığını yıllık bazda azaltan şirketin 2Ç20’de 38 milyon TL net para pozisyon fazlası bulunurken (2Ç19 Net Borç: 132 Milyon TL) net yabancı para pozisyon açığı ise 389 milyon TL seviyesinde. (2Ç19 Net Yabancı Para Pozisyonu: 1.5 Milyar TL) Net borç/FVAÖK rasyosu 2,14x seviyesinde bulunan Aksa Enerji’nin F/K ve PD/DD çarpanları ise sektör ortalamasına göre pozitif durumda bulunuyor. F/K oranı 6,40x olan (Sektör F/K: 46,75x) şirketin PD/DD oranı ise 0,73x. (Sektör PD/DD: 1,42x)
Şirket için yaptığımız değerlendirmede yurtiçi ve yurtdışı benzerleri piyasa çarpanları ve İNA analizimize göre 6.52 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç20 – 14.08.2020
Aksa Enerji – 2Ç20 sonuçlarını 147.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 87.9 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %161 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %99 arttı. Net satışlar 1,620 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %40 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,830 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %14 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %21 oldu. (2Ç19: %23) Şirket, 2Ç20’de 358 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %9 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 402 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1187 baz puan azalarak %22.1 oldu. Şirket 2Ç20’de 1 milyon TL net finansman geliri elde etmiş olup, 2Ç19’da ise 111 milyon TL net finansman gideri kaydetmişti. Kur farkı gelirleri net finansman gelirlerinin altında yatan ana nedendir. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %5 azalarak 3,022 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.8 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 6.4 F/K çarpanından ve 4.5 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Ziraat Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç20 – 14.08.2020
Aksa Enerji (AKSEN, Sınırlı Pozitif): Şirket ikinci çeyrekte ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %161 oranında artmış ve 147,9mn TL ile piyasa beklentisi olan 88mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satış gelirleri ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %40 oranında artmış ve 1.621mn TL olmuştur. Satışların maliyeti aynı dönemde %56,3 oranında artarken, brüt kar ise %6,9 oranında azalarak 279,2mn TL olmuştur. Operasyonel giderler ise %43,7 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 7,5mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece Şirket’in esas faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre %16,5 oranında azalarak 237,8mn TL’ye gerilemiştir. 13,1mn TL değer düşüklüğü gideri kaydedilmiştir. Vergi öncesi kar 225,4mn TL olmuş ve 41,5mn TL vergi gideri sonrası şirketin 2. çeyrekte ana ortaklığa düşen net dönem karı 147,9mn TL olarak gerçekleşmiştir.
İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte şirketin Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık net dönem karı 222,3mn TL olmuştur. Şirket geçen yılın aynı döneminde 107,6mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı.
Şeker Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç20 – 21.05.2020
Aksa Enerji’nin (AKSEN) net kar rakamı 1Ç20’de yıllık bazda %46 artışla 74 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 42 milyon TL net kar beklentisinin üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Net satış gelirleri 1Ç20’de yıllık bazda %60 artışla 1.847milyon TL (Şeker: 1.294 milyon TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %8,4 artışla 382 milyon TL seviyesinde (Şeker: 360 milyon TL) gerçekleşti. Ancak artan maliyetler nedeniyle 1Ç19’da %22,8 ve %30,5 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjları 1Ç20’de sırasıyla %16,2 ve %20,7 seviyesine geriledi. Öte yandan Şirket’in 1Ç19’da 149 milyon TL seviyesinde bulunan net finansman giderleri artan kur farkı zararı sonrası 1Ç20’de 173 milyon TL seviyesine yükseldi. Beklentilerimiz üzerinde gelen 1Ç20 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Şirketin 1Ç20 sonuçları sonrası Aksa Enerji için hedef pay fiyatımızı 5.50 TL (önceki 4.50 TL) seviyesine yükseltirken AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %8 prim potansiyeli taşımaktadır. Diğer yandan şirket pay fiyatının yıl başından buyana %34 (son bir ayda %43) yükseldiğini ve BİST100’ün %50 üzerinde (son bir ayda %38) relatif performans sergilediğini not edelim.
Net Satış gelirleri 1Ç20’de yıllık bazda %60 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 1Ç20’de yıllık bazda %59 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 4.750 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 1Ç20’de yıllık bazda %9 artışla 325 TL/Mwh (1Ç19: 297 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 1Ç20’da 1,471 milyon TL seviyesinde (1Ç19:745 milyon TL) gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri ise yıllık bazda %8 düşüşle 376 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç20 – 21.05.2020
Aksa Enerji ilk çeyrekte geçen senenin %46 üzerinde 74mn TL net kar açıkladı. Satış gelirlerindeki %60’lık büyümeye rağmen FAVÖK’de büyüme %8 ile sınırlı kaldı. Bunda doğalgaz bazlı üretimin payının artması etkili olmuş olabilir diye düşünüyoruz. Net borç geçen çeyreğe göre sabit kalırken, net borç/FAVÖK ise 2.2’den 2.1’e geriledi. Çeyreksel bazda ise FAVÖK %20 büyürken net kar finansal giderlerdeki artış nedeniyle %52 geriledi.
Deniz Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç20 – 21.05.2020
AKSEN; 1Ç20 Operasyonel Karlılık ve Net Kar Geçen Yıla Kıyasla Artış Gösterdi
Aksa Enerji 1Ç20’de 74 milyon TL net kar (geçen yıla kıyasla %46 artış), 382 milyon TL VAFÖK (geçen yıla kıyasla %8 artış) ve 1,85 milyon TL satış (geçen yıla kıyasla %60 artış) kaydetti. Şirketin 1Ç20 sonuçlarına dair piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki etmesini bekliyoruz. Şirketin toplam elektrik satışları %62 oranında artarken, yurtdışı satışların oranı 1Ç19’da %40’tan 1Ç20’de %26’ya gerilemiştir. Şirketin brüt kar marjı 1Ç19’da %23 olarak gerçekleşmişken, 1Ç20’de %16 olmuştur. Şirketin net borç pozisyonu 2019 sonu seviyesi olan 3 milyar TL seviyesini korurken, net finansal giderler 1Ç19’da 149 milyon TL iken, 1Ç20’de 174 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Tacirler Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç20 – 21.05.2020
1Ç20 sonuçlarını 74.4 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %46 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %52 azaldı. Net satışlar 1,847 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %60 arttı. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %28 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %21 oldu. (1Ç19: %40) Şirket, 1Ç20’de 382 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %8 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 980 baz puan azalarak %20.7 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 662 baz puan azaldı ve %16.2 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri, yıllık bazda, %9 arttı ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 66 baz puan azaldı ve %1.4 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 artarak 3,195 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 0.9 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 8.9 F/K çarpanından ve 4.7 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
Oyak Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 13.05.2020
Aksa Enerji Özbekistan Enerji Bakanlığı ile Anlaşma İmzaladı
Aksa Enerji Özbekistan’ın başkenti Taşkent’te 240 MW kurulu güçte bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulması ve santralde üretilen elektriğin garantili kapasite bedeli karşılığında 25 yıl süresince satışını içeren bir anlaşmayı Özbekistan Enerji Bakanlığı ile imzaladı. Şirket, 2018 yılında kısmi lisans iptali yaparak bir bölümünü iletim sisteminden çıkardığı Antalya Ali Metin Kazancı Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali’ndeki mevcut ekipmanı Özbekistan’a taşıyarak, 240 MW kapasiteli bir doğal gaz kombine çevrim santrali kuracak. Amerikan Doları bazında belirlenen garantili kapasite bedeli ile 25 yıl boyunca hizmet verecek santralin enerji üretiminde kullanacağı doğal gazın temini Özbekistan’ın gaz tedarik şirketi Uztransgaz tarafından sağlanacak. Gerekli yer tahsislerinden sonra başlayacak santral inşaatının azami 12 ay süre içinde tamamlanarak devreye alınması planlanıyor. Santral yılda yaklaşık 2 milyar KWsa elektrik üretecek. Yeni tesisin şirketin üretim kapasitesini %12 arttırarak 2186 MW’a çıkaracak olması nedeniyle gelişmeyi pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Vakıf Yatırım – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 13.05.2020
(=) Aksa Enerji (AKSEN): Özbekistan’ın başkenti Taşkent’te 240 MW kurulu güçte bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulması ve santralde üretilen elektriğin garantili kapasite bedeli karşılığında 25 yıl süresince satışını içeren anlaşmayı Özbekistan Enerji Bakanlığı ile imzaladı. Gerekli yer tahsislerinden sonra başlayacak santral inşaatının azami 12 ay süre içinde tamamlanarak devreye alınmasının planlandığı belirtildi. Yorum: Yurt dışı yatırımlara verilen ağırlık sonucunda 2019 yıl sonu itibariyle şirketin cirosunun %23’ü, FAVÖK’ünün ise %61’i Afrika’daki santrallerden gelmektedir. Antalya Ali Metin Kazancı Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali’ndeki mevcut ekipmanın Özbekistan’a taşınarak kurulacak ve dolar bazında belirlenen garantili kapasite bedeli ile işletilecek santralin orta ve uzun vadede şirketin finansallarına pozitif katkı vereceğini düşünüyoruz. Dün gün içinde gelen haber akışı sonrasında şirket hisseleri günlük bazda endeksten %7,8 pozitif ayrıştı.
Aksa Enerji, Şirket ve Santral Operasyonlarının Kesintisiz Devam Ettiğini Açıkladı – 24.03.2020
Ülkemizde ve tüm dünyada etkili olan Covid-19 (Koronavirüs) etkilerini azaltmaya yönelik önlemler çerçevesinde, çalışanlarımız ve ailelerinin de korunması amacıyla, Genel Merkezimizde 16 Mart 2020 tarihinden itibaren şirketin yasal ve süreli resmi işlemlerinin aksamaması için yeterli personel dönüşümlü olarak işe gelmekte veya uzaktan erişim ile çalışmaktadır. Bununla beraber, santrallerimizde kesintisiz enerji üretimini sağlamak üzere yeterli personelimiz çalışmalarına devam etmekte olup, şirketimizin faaliyetleri alınan önlemlerden etkilenmemektedir.
İNTEGRAL YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 05.03.2020
Aksa Enerji (AKSEN) 5 Mart 2020 tarihinde analist toplantısı gerçekleştirdi. Şirket toplantısında faaliyetlerine ve beklentilerine ilişkin bilgiler verdi. Bu bilgileri özet halinde derledik;
- 2015’ten bu yana Şirket Net Finansal borçlarını %38.49 azalttı ve bu zaman içinde yaklaşık 331 milyon $ borç ödemesi yaptı. 2019 yıl sonu itibariyle Şirketin 529 mn $ net borcu bulunuyor. Bu rakam 2018 yıl sonunda 702 mn $ seviyesindeydi.
- Şirket yetkilileri Aksa Enerji’nin diğer enerji şirketlerine göre daha iyi bir borç yönetiminin olduğu görüşünde. Şirketin Net Borç/ FAVÖK oranı yıl sonu 2.1x iken sektör ortalaması 7 – 8 arasına denk geliyor.
- Şirket 2019 yılında yapılan TCMB’nin faiz indirimlerinden yararlanarak, TL kredilerinde daha düşük faizli revizyonlar yaptı.
- Ayrıca şirket taksitli kredi kullanımını kaldırdı.
- TL’deki değer kaybı ve yurt içi arz artışı iç piyasaya olumsuz yansıdı ve marjlar düştü. Türkiye’deki arz artışının 2020 yılında hız kesmesi bekleniyor.
- Şirket halka açıldığından beri en yüksek Net Kar ve FAVÖK rakamı ile 2019 yılını tamamlamış oldu. Geçen seneye göre FAVÖK %42 ve net kar %203,3 arttı.
- 2019 yılında Afrika ülkelerinin ciroya katkısı %23 iken, FAVÖK’e katkısı %61 oldu.
- Şirket gelirleri 5 farklı ülkeden gelmektedir.
- 2019 yılında net nakit pozisyonu güçlendi. 2018 yılında 6.55 milyon TL borçlu konumundayken, 2019 yılında 68.48 milyon TL net nakit pozisyonu bulunuyor.
- Aksa Enerji Türkiye’deki varlıklarının yoğunluğunu azalttı.
- Manisa santralinin lisansı sonlandırıldı. Urfa santralinin ise lisansı hala sürüyor ancak şimdilik askıya alındı. İlerleyen dönemde marjların yükselmesi durumunda Urfa santralini yeniden devreye alabileceklerini belirttiler.
- Yurt dışındaki üretimler (Kwh) geçen seneye göre %1 arttı. Şirket kontrat üzerine üretim yaptığından dolayı geçen seneye göre paralel bir üretim gerçekleştirdi.
- Şirket 2020 yılı öngörülerinde %6 düşüşle 5,259 milyon TL ciro ve %1.5 düşüşle 1,445 milyon TL FAVÖK bekliyor. 2020 beklentileri ihtiyatlı duruyor.
- Yurt dışında sözleşmelerin uzatılması için görüşmeler gerçekleşiyor ve ayrıca Kongo’daki santraller için ön lisanslar alındı.
- Şirket gelecekte portföyünü genişletmek ve farklı bölgelerde yatırım yapmak istediğini belirtti. Bu yatırımlar içinse ülkelerin kredi puanlarını dikkate alarak güvenli ülkeler seçmek istediklerini de toplantıda belirtmiş oldular.
Değerlendirme: AKSEN 2019 yılını da hedefleri doğrultusunda tamamladığını gözlemlemekteyiz. Bununla birlikte 2020 yılı ciro ve FAVÖK beklentileri yukarıda da belirttiğimiz gibi ihtiyatlı gözüküyor. Özellikle borç sorununu azaltmış, bu doğrultuda son dört senede %38 borcunu indirdi. Şirketin ucuz olduğunu görüyoruz. Analist toplantılarında Şirket bunu da belirtiyor. Ancak bu ucuzluğun talep yaratmadığını da belirtmekte fayda var. Bunda temettü ödememesi ve hisse geri alımı gibi güven yaratan hareketlerin olmamasının etkisi olduğunu düşüyoruz. Özellikle hala yatırımcıların Şirkete karşı güven sorunu bulunuyor. Dolayısıyla bundan sonraki süreçte Şirketin temettü konusunda veya hisse geri alımı için bir adım atması yatırımcının da Şirkete olan ilgisinin artmasına yardımcı olabilir.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç19 – 28.02.2020
Aksa Enerji (AKSEN) 4Ç19’de 155mn TL net kar açıkladı. Şirket 4Ç18’de 10mn TL net kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 50mn TL net kar beklentisinin üzerinde geldi (Piyasada sonuçlar için herhangi bir beklenti bulunmuyordu). Net satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %50 artışla 1.779mn TL (Şeker: 1.211mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %8,5 artışla 318mn TL seviyesinde (Şeker: 318mn TL) gerçekleşti. Ancak artan maliyetler nedeniyle 4Ç18’de %19,9 ve %24,8 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjları sırasıyla %11,9 ve %17,9 seviyesine geriledi. Şirket’in 4Ç19’da 38mn TL net diğer gelir (4Ç18’de 5mn TL net diğer gidere karşılık) kaydetmesi ve 4Ç18’de 160mn TL seviyesinde bulunan finansman giderlerinin 4Ç19’da 68mn TL seviyesine gerilemesi net kar rakamını pozitif etkiledi. Beklentilerimiz üzerinde gelen 4Ç19 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz.
Net Satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %50 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 4Ç19’de yıllık bazda %3 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 4.817 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 4Ç19’da %45 artışla 241 GWs (4Ç18: 166Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 4Ç19’de yıllık bazda %26 artışla 285 TL/Mwh (4Ç18: 225 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. 2019 yılı tamamı için ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 287 TL/GWs seviyesine (2018: 247 TL/GWs) yükseldi. Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 4Ç19’da 1,280mn TL seviyesinde (4Ç18:393mn TL) gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri ise yıllık bazda %37 düşüşle 499mn TL seviyesinde gerçekleşti.
ZİRAAT YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç19 – 28.02.2020
Aksa Enerji (AKSEN, Sınırlı Pozitif): Şirket’in son çeyrek ana ortaklık net dönem karı 154,7mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 10,5mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Satış gelirleri 4Ç2019’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %50,4 oranında artan şirketin satış maliyetleri ise %65,5 oranında artmış ve buna bağlı olarak brüt kar %10,2 oranında gerileyerek 211,8mn TL’ye inmiştir. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %19,3 oranında gerilerken, diğer faaliyetlerden 37,6mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,5 oranında artarak 228mn TL’ye ulaşmıştır. Şirketin finansman giderleri ise 4Ç2018’deki 160,5mn TL’den 4Ç2019’da 68,3mn TL’ye gerilemiş ve dönem karının yüksek çıkmasında ana etken olmuştur. 61,9mn TL’lik vergi gideri sonrası konsolide net dönem karı 105,8mn TL olmuştur. Ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 49mn TL’lik azınlık payı zararı nedeniyle 154,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2019 yılı ana ortaklık net dönem karı 329,2mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yıl şirket 26,1mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 30.01.2020
Şirket 2020 yılına ait beklentilerini açıkladı. Yapılan açıklamada, Aksa Enerji’nin 2020 yılında 5,259 milyar TL ciro ve 1,445 milyar TL FAVÖK öngörüsünde bulunulmuş olup, 2020 FAVÖK öngörüsü içinde Afrika santrallerinin %72 civarı pay alacağı öngörülmüştür. Bolu Göynük Termik Enerji Santrali ve Ali Metin Kazancı Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali 2020 yılında da kapasite mekanizmasından faydalanacak olup toplam 130-138 milyon TL civarı bir ödeme alınması beklenmektedir.
Şirketin nakit bazlı yatırım harcamalarının (CAPEX) 2020 yılında 155 milyon TL olarak gerçekleşmesi beklenmektedir. CAPEX içerisinde santrallerde yapılması planlanan bakım ve iyileştirme çalışmaları ile Gana Santrali’ndeki motorların çift yakıta (HFO/doğal gaz) dönüşümünün tamamlanması için yapılacak yatırımlar yer almaktadır. Henüz imzalanan yeni bir anlaşma olmadığı için 2020 bütçesine santral kurulumuna yönelik bir yurt dışı yatırım rakamı eklenmemiştir. 2020 yılı içinde yeni bir yatırım gerçekleşmesi durumunda ise öngörülen CAPEX rakamının daha yüksek oluşması beklenmelidir. Açıklanan 2020 yılı konsolide net satış beklentisi piyasa beklentisi olan 5,011 milyon TL’den %5 daha yüksek olup, 2020 yılı konsolide FAVÖK beklentisi ise %3 daha yüksektir.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 30.01.2020
Aksa Enerji (AKSEN), 2020 yılına ilişkin beklentilerini açıkladı. Şirket 2020 yılında piyasa şartlarının yurt içi santrallerin satışlarından eld e edilen kâr marjlarını baskılamasına rağmen, yurt dışında kurulu enerji santrallerinin yüksek kâr marjlarının FAVÖK ve net kâr üzerinde olumlu etki yaratmaya devam etmesini beklendiğini belirtti. Aksa Enerji 2020 yılında 5,259 milyar TL net satış geliri ve 1,445 milyar TL seviyesinde FAVÖK rakamına ulaşmasının beklendiğini açıkladı. Şirket, 2020 FAVÖK öngörüsü içinde Afrika santrallerinin payının%72 civarı pay alacağının öngörüldüğünü belirtti. Yurt içi satışlarının yaklaşık %29’unun ikili satış anlaşmaları, %63’ünün spot piyasaya yapılacak satışlar ve geriye kalan %8’inin ise primer ve sekonder frekans hizmetleri gibi yan hizmetlerden oluşacağı öngörüldü. Aksa Enerji ayrıca 2020 yılında 155 milyon TL yatırım harcamasının hedeflendiğini belirtti.
Aksa Enerji’den Şanlıurfa Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali Hakkında Önemli Açıklama – 21.01.2020
KAP: 147 MW kurulu güçteki Şanlıurfa Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali’nin serbest piyasa koşullarında Türkiye sınırları içerisinde rekabetçi bir fiyattan elektrik üretimi gerçekleştirme imkanı azaldığından geçici süreyle üretimini durdurmak için TEİAŞ’a başvuru yapılmıştır.
Şanlıurfa Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali 2019 yılının ilk dokuz ayında %15 kapasite kullanım oranıyla çalışmış olup, yurt içi enerji üretimimiz (Türkiye ve KKTC) içindeki payı aynı dönemde % 2, üçüncü çeyrek içinde ise % 0,5 olarak gerçekleşmiştir.
Baca gazı arıtma sistemi olmayan kömür santrallerinin emisyon şartlarını sağlayana kadar kapanması nedeniyle oluşan üretim talebi, verimliliği daha yüksek olan Antalya Doğal Gaz Kombine Çevrim Santrali tarafından rahatça karşılanabilecek durumdadır. Yapılan başvuru, lisans iptali olmayıp sadece üretimi durdurmak yönünde olduğu için Şanlıurfa santralimiz uygun piyasa koşullarının sağlanması durumunda kısa sürede üretime tekrar başlayabilecektir. Üretimi durdurma talebimiz olumlu karşılandığında santralimizin iletim bedeli giderlerinde yaklaşık %90 oranında maliyet tasarrufu sağlanacaktır.
AKSA Enerji Filtre Yatırımları Tamamlamaları Hakkında Bilgi Verdi – 09.12.2019
Aksa Enerji (AKSEN, Nötr): Linyit ve kömürle elektrik üreten santrallerin filtre yatırımlarını tamamlamaları için verilen süre 31 Aralık 2019 tarihinde dolmakta olup, Bolu Göynük Termik Enerji Santrali bu kapsamda değerlendirilmemektedir. Santral, halen kullanılmakta olan pülverize kömürle çalışan termik santrallere alternatif bir teknoloji olan “akışkan yataklı yakma” teknolojisi ile dizayn edilmiştir. Buna ek olarak, yerli kömürle üretim yapan termik santraller içerisinde en son çevre mevzuatının tüm gerekliliklerini yerine getiren ve “Çevre İzin ve Lisans Belgesi” ne sahip ve bunun sürdürebilir kılan bir santraldir. Avrupa Birliği’nin 2018 yılına kadar sağlanması gereken emisyon değerlerine, santralin devreye girdiği 2015 yılında ulaşılmıştır.
Aksa Enerji Endonezya’da İmzalanan Ön Mutabakat Anlaşmasının Süresinin Sona Erdiğini Açıkladı – 29.11.2019
Endonezya’nın Aceh Bölgesi’nde Doğal Gazlı Enerji Üretimi Projesi Geliştirme için Ön Mutabakat Anlaşması Hakkında Yapılan KAP Açıklamasıdır:
Endonezya’nın Aceh bölgesinde doğal gazlı enerji üretimi projesi geliştirmek üzere imzalanan ön mutabakat anlaşmasının süresi sona ermiştir. Yakın dönemde Endonezya’da bir yatırım planımız bulunmamakla beraber, gerek Afrika gerek Türki Cumhuriyetler ile beraber Endonezya’da dahil olmak üzere Uzak Doğu’da acil enerji ihtiyacı olan ülkeler ile görüşmelerimiz devam etmektedir.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Aksa Enerji (AKSEN) – Net kar rakamı piyasa beklentisinin hafif üzerinde… Aksa Enerji 3Ç19’de 67mn TL net kar açıkladı. Şirket 3Ç18’de 1mn TL net zarar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı piyasanın 60mn TL net kar beklentisinin üzerinde gelirken, beklentimiz olan 96mn TL kar beklentisinin altında kaldı. Özellikle FAVÖK rakamının ve finansal giderlerin beklentilerimizden kötü gelmesi net kar rakamının beklentilerimizin altında gelmesinde en büyük etken oldu. Net satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %4 artışla 1.487mn TL (Şeker: 1.514mn TL, Piyasa: 1.254mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %10 artışla 340mn TL seviyesinde (Şeker: 442mn TL, Piyasa: 382mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 3Ç19’da %22.9 seviyesine (3Ç18’de % 21,7 seviyesinden) yükseldi. Şirket’in 3Ç19’da 12mn TL net diğer gelir (3Ç18’de 5mn TL net diğer gidere karşılık) kaydetmesi ve 3Ç18’de 126mn TL seviyesinde bulunan finansman giderlerinin 3Ç19’da 102mn TL seviyesine gerilemesi net kar rakamını pozitif etkiledi.
FAVÖK rakamının beklentilerin altında kalmasına karşın net kar rakamının piyasa beklentilerinin hafif üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin hafif pozitif olacağını düşünüyoruz. Aksa Enerji için 3.40 TL hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %25 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %4 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 3Ç19’de yıllık bazda %67 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 4.101 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 3Ç19’da %36 düşüşle 97 GWs (3Ç18: 152Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 3Ç19’de yıllık bazda %13 düşüşle 289 TL/Mwh (3Ç18: 333 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşti. Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %6,5 artışla 1,195mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri ise yıllık bazda %4,7 düşüşle 292mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı da azalan satış maliyetleri sonrası 3Ç19’da yıllık bazda %10 artışla 340mn TL seviyesine yükseldi. Şirket’in 3Ç18’de %14.9 ve %21.7 seviyesinde gerçekleşen brüt ve FAVÖK kar marjı 3Ç19’da sırasıyla %16.2 ve %22.9 seviyesine yükseldi.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Aksa Enerji 3Ç19 sonuçlarını 66.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 60.3 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 1.1 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 1,487 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %4 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,254 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %29 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %31 oldu. (3Ç18: %45) Şirket, 3Ç19’de 340 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %10 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 382 milyon TL’nin altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 115 baz puan artarak %22.9 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 azalarak 3,618 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 9.0 F/K çarpanından ve 4.1 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
ZİRAAT YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç19 – 07.11.2019
Aksa Enerji (AKSEN, Sınırlı Pozitif): Şirket’in üçüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı 66,9mn TL ile piyasa beklentisi olan 60mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket 3Ç2018’de 1,1mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti. Satış gelirleri 3Ç2019’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,1 oranında artan şirketin satış maliyetleri ise %2,6 oranında artmış ve buna bağlı olarak brüt kar %12,9 oranında artarak 240,5mn TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %68,3 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 12,7mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,6 oranında artarak 225mn TL’ye ulaşmıştır. Şirketin finansman giderleri 3Ç2018’deki 126,4mn TL’den 3Ç2019’da 102,1mn TL’ye gerilemiş ve 14,6n TL’lik vergi gideri sonrası konsolide net dönem karı 120,9mn TL olmuştur. Ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 66,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Üçüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2019 yılı ilk dokuz aylık ana ortaklık net dönem karı 174,5mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 15,6mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
VAKIF YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 22.10.2019
(+) Aksa Enerji (AKSEN): Aksa Enerji Üretim’in sermayesinin tamamına sahip olduğu bağlı ortaklığı Aksa Madagascar B.V., Madagaskar Cumhuriyeti’nde enerji santrali kurulması ve enerji satışı yapılması amacıyla kurulan %58,35’i Aksa Madagascar B.V.’ye, %41,65’i yabancı ortağı AF Power Ltd’ye ait AKSAF Power Ltd‘deki bu ortağa ait hisseleri 15 mn $ bedelle devraldığını açıkladı. Şirket ayrıca, Kamerun’da 150 MW kurulu güçte doğal gaz kaynaklı enerji üretimi projesi geliştirmek üzere Kamerun Su Kaynakları ve Enerji Bakanlığı ile 12 ay süreli bir ön mutabakat anlaşması, Victoria Oil & Gas Plc’nin %100 bağlı ortaklığı olan Gaz du Cameroun S.A. ile de doğal gaz alımına yönelik bağlayıcı olmayan bir protokol imzaladığını bildirdi. Şirket, Kongo Cumhuriyeti’nde ise doğal gaz kaynaklı enerji üretimi ve satışına ilişkin iki proje için 12 ay süreli bir önlisans aldığını belirtti.
Yorum: 1Y19 itibariyle gelirlerinin %69’unu Türkiye ve KKTC’deki santrallerinden elde eden şirketin FAVÖK’ünün ise %65’ini Afrika’daki enerji satışlarından sağlanmaktadır. Mevcut durumda Afrika’da Gana, Mali ve Madagaskar’da yabancı para bazında garantili enerji satışı ile faaliyetlerini sürdüren şirketin, Kamerun ve Kongo Cumhuriyeti’ni de portföyüne katma çabasını olumlu değerlendiriyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endekse göre %14,8 negatif ayrışmıştır.
AK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 22.10.2019
Aksa Enerji, Kamerun’da 150MW kurulu güçte doğalgaz kaynaklı enerji üretimi projesi geliştirmek için bir ön mutabakat anlaşması yaptığını açıkladı. Ayrıca, bu anlaşmaya yönelik özel bir şirketle doğal gaz alımı için bağlayıcı olmayan bir protokol imzaladı. Şirket yaptığı bir diğer açıklamada, Madagaskar’da doğalgaz santrali işletmek için kurulmuş olan iştirakindeki %42’lik azınlık payları 15mn Dolara satın aldı. Hatırlanacağı üzere, Aksa Enerji Türkiye dışında dört ülkede 653MW kurulu güce ulaşmıştı. Şirket 2018 sonunda 702mn Dolar olan net borcunu 2. çeyrek sonunda 657mn Dolar’a indirmiş olmasına rağmen hala yüksek işletme sermayesi problemi yaşamaya devam etmektedir.
Aksa Enerji Kamerun ve Kongo’da Planlanan Doğal Gaz Kaynaklı Enerji Üretimi Projeleri Hakkında Açıklama Yaptı – 22.10.2019
KAP: Aksa Enerji, Kamerun’da 150 MW kurulu güçte doğal gaz kaynaklı enerji üretimi projesi geliştirmek üzere Kamerun Su Kaynakları ve Enerji Bakanlığı (MINEE) ile 12 ay süreli bir ön mutabakat anlaşması, Victoria Oil & Gas Plc’nin %100 bağlı ortaklığı olan Gaz du Cameroun S.A. ile ise doğal gaz alımına yönelik bağlayıcı olmayan bir protokol imzalamıştır.
Şirketimiz, Kongo Cumhuriyeti’nde ise doğal gaz kaynaklı enerji üretimi ve satışına ilişkin iki proje için 12 ay süreli bir önlisans almıştır.
Görüşmelerin yapılmakta olduğu bu ülkelerde projeler geliştirmek için bu ülkelerde Aksa Enerji Üretim A.Ş. bağlı ortaklığı olarak yerel bir şirket kurmak gerekmektedir. Dolayısıyla her iki ülkede de bu nedenle şirketler kurulmuş durumdadır.
Şirketimiz, tüm coğrafyalarda yapılan ve yapılacak görüşmelerde olası rekabeti artırmamak ve nihai kontratlar imzalanıp yatırım kararları verilmeden yatırımcılarımızı yanıltmamak amacıyla duyuru yapmamaktadır. Fakat ilgili ülkelerdeki gelişmelerin online medyaya yansımış olması nedeniyle bu duyurunun yapılması gerekli görülmüştür.
Her iki ülkedeki bu gelişmelerin yürürlüğe girecek bir anlaşmaya dönüşebilmesi için bu süre içinde tarafların tarife fiyatı, finansal teminat, proje, kullanılacak ekipman, yakıt tedariği gibi pek çok konuda anlaşma sağlamış olması gerekmektedir.
Süreçlerin ilerleme hızı konusunda Şirketimizin henüz bir öngörüsü bulunmamakla beraber, her iki ülkedeki gelişmeler paydaşlarımız ile paylaşılacaktır.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Aksa Enerji (AKSEN) 2Ç19’de 57mn TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç18’de 4mn TL net kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 48mn TL net kar ve piyasanın 44mn TL kar beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde gelmesi (azalan satış maliyetleri nedeniyle) net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinde en büyük etken oldu. Net satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %12 artışla 1.158mn TL (Piyasa: 1.236mn TL, Şeker: 1.140mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %66 artışla 394mn TL seviyesinde (Piyasa: 291mn TL, Şeker: 242mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 2Ç19’da %34.1 seviyesine (2Ç18’de %22,9 seviyesinden) yükseldi. Finansman giderleri artan kur farkı ve faiz giderlerine bağlı olarak 111mn TL (2Ç18: 69mn TL) seviyesine yükselse de şirket 2Ç19’u net kar ile tamamlamayı başardı. Net kar ve operasyonel tarafta sonuçların beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Şirketin 2Ç19 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 3.20 TL hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %37 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket payları 2019 yılı başından bu yana %13 değer kaybederken BİST’e göre de relatif olarak %20 altında işlem gördü.
Net Satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %12 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 2Ç19’de yıllık bazda %11 artışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 3.577 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 2Ç19’da %15 artışla 293 GWs (2Ç18: 256Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 2Ç19’de yıllık bazda %22 artışla 275 TL/Mwh (2Ç18: 226 TL/Mwh) seviyesine yükseldi. Şirket’in Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %8 artışla 879mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri yıllık bazda %27 artışla 261mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı da azalan satış maliyetleri sonrası 2Ç19’da yıllık bazda %66 artışla 394mn TL seviyesine yükseldi. Şirket’in 2Ç18’de %14.2 ve %12.8 seviyesinde gerçekleşen brüt ve FAVÖK kar marjı 2Ç19’da sırasıyla %23.9 ve %34.1 seviyesine yükseldi.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Aksa Enerji – 2Ç19 sonuçlarını 56.7 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 44.0 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %1347 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %11 arttı. Net satışlar 1,158 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %12 yükseldi. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,236 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %6 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %23 oldu. (2Ç18: %20) Şirket, 2Ç19’de 393 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %66 yükseldi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 291 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1105 baz puan artarak %34 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 1167 baz puan arttı ve %25.9 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 59 baz puan arttı ve %2 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %6 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %58 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %0 azalarak 3,780 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2.8 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.7 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 12.3 F/K çarpanından ve 4.1 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
ZİRAAT YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç19 – 09.08.2019
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket’in ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı 56,7mn TL ile piyasa beklentisi olan 44mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket 2Ç2018’de 3,9mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Satış gelirleri 2Ç2019’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,7 oranında artan şirketin satış maliyetleri ise %3,5 oranında gerilemiştir. Buna bağlı olarak brüt kar %103,2 oranında artarak 299,9mn TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan operasyonel giderler aynı dönemde %57 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 8,5mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemine göre ikinci çeyrekte %122 oranında artarak 284,8mn TL’ye ulaşmış ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirketin finansman giderleri 2Ç2018’deki 69,5mn TL’den 2Ç2019’da 111mn TL’ye yükselmiş ve 38mn TL’lik vergi gideri sonrası konsolide net dönem karı 120,6mn TL olmuştur. Ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 56,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2019 yılı ilk yarı ana ortaklık net dönem karı 107,6mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 16,7mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç19 – 13.05.2019
Aksa Enerji (AKSEN) 1Ç19’de 51mn TL net kar açıkladı. Şirket 1Ç18’de 13mn TL net kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 12mn TL net kar ve piyasanın 16mn TL zarar beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde gelmesi (azalan satış maliyetleri nedeniyle) net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinde en büyük etken oldu. Net satış gelirleri 1Ç19’da yıllık bazda %13 artışla 1.155mn TL (Piyasa: 1.353mn TL, Şeker: 1.186mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %60 artışla 351mn TL seviyesinde (Piyasa: 260mn TL, Şeker: 228mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 1Ç19’da 1Ç18’ye göre 9.0pp artışla %30.4 seviyesine yükseldi. Finansman giderleri artan kur farkı ve faiz giderlerine bağlı olarak 149mn TL (1Ç18: 106mn TL) seviyesine yükselse de şirket 1Ç19’u net kar ile tamamlamayı başardı. Net kar ve operasyonel tarafta sonuçların beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Şirketin 1Ç19 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 3.50 TL yeni (önceki 4.00 TL) hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %58 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket payları 2019 yılı başından bu yana %18 değer kaybederken BİST’e göre de relatif olarak %15 altında işlem gördü.
Net Satış gelirleri 1Ç19’da yıllık bazda %13 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları 1Ç19’de yıllık bazda %14 düşüşle (Afrika bölgesi satışları hariç) 3.265 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 1Ç19’da %37 azalışla 271 GWs (1Ç18: 433Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 1Ç19’de yıllık bazda %61 artışla 301 TL/ Mwh (1Ç18: 187 TL/Mwh) seviyesine yükseldi. Şirket’in Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri 1Ç19’da yıllık bazda %1.2 düşüşle 745mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri yıllık bazda %53 artışla 411mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı da azalan satış maliyetleri sonrası 1Ç19’da yıllık bazda %60 artışla 351mn TL seviyesine yükseldi. Şirket’in yurtiçi FAVÖK rakamı 1Ç19’da 116mn TL (1Ç18:49mn TL) seviyesine yükselirken, yurtdışı FAVÖK rakamı 1Ç19’da yıllık bazda %39 artışla 235mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 1Ç18’de %13.6 ve %21.4 seviyesinde gerçekleşen brüt ve FAVÖK kar marjı 1Ç19’da sırasıyla %22.8 ve %30.4 seviyesine yükseldi.
OYAK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç19 – 13.05.2019
Aksa Enerji 1. çeyrekte 51mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 16mn TL net zarardı. Beklenenden yüksek faaliyet karı net karın da beklenenin üzerinde olmasını sağladı. FAVÖK 352mn TL ile ortalama beklenti olan 260mn TL’nin çok üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri ve FAVÖK güçlü doların da yardımıyla geçen seneye göre sırasıyla %13 ve %61 büyüme kaydetti. Net borç geçen çeyreğe göre sabit kalırken, net borç/FAVÖK ise 3.2’den 2.9’a geriledi. Sonuçları olumlu olarak değerlendiriyoruz.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç19 – 13.05.2019
Aksa Enerji – 1Ç19 sonuçlarını 50.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Piyasa beklentisi, şirketin 16,2 milyon TL zarar açıklayacağı yönünde idi. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %297 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %386 arttı. Güçlü kar büyümesinin altında yatan ana nedenler üretim ve satış miktarlarındaki artış ve Türk lirasındaki değer kaybıdır. Net satışlar 1,155 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %13 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,353 milyon TL’nin %15 altında gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %18 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %40 oldu. (1Ç18:%40) Şirket, 1Ç19’de 352 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %61 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 260 milyon TL’nin %35 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 907 baz puan artarak %30.5 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 918 baz puan arttı ve %22.8 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 96 baz puan arttı ve %2.1 olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 artarak 3,799 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3.2 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1.8 olarak kaydedilmiştir.
ZİRAAT YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç19 – 13.05.2019
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket’in 1Ç2019’daki ana ortaklık net dönem karı 50,9mn TL ile bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 12,8mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 16mn TL dönem zararı kaydedileceği yönündeydi. Şirket’in satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %13 oranında artarak 1.155,4mn TL’ye yükselirken, satışların maliyeti ise sadece %1 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %89,4 oranında artarak 263,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 9,2 puan azalışla %22,8’i göstermiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %111 oranında artmış ve 23,9mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 1,1mn TL gider kaydedilmesinin ardından faaliyet karı %88,6’lık artışla 238,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Finansman gideri 1Ç2018’deki 105,6mn TL’den 1Ç2019’da 148,9mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunların etkisiyle vergi öncesi net kar 89,6mn TL seviyesinde gerçekleşirken, 18,4mn TL’lik vergi geliri ardından, net dönem karı 108mn TL olurken, ana ortaklık payına düşen net dönem karı ise 50,9mn TL olarak gerçekleşmiştir.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz – 27.03.2019
Aksa Enerji (AKSEN) 2018 Yılı Değerlendirme Telekonferansı’nın öne çıkan notları;
Gana’da Yakıt fiyatlarındaki artış ve ülkedeki Dolar likiditesi konusunda yaşanan sıkıntılar, düzenli ödemelerde aksaklıklar yaşanabilmesine sebep olmuştur. Ancak bu gecikmeler, SBLC (teminat akreditifi) kullanımını göz önünde bulundurmayı gerektirecek ölçekte değildir. SBLC (teminat akreditifi) Abu Dhabi Commercial Bank tarafından güncel sözleşmenin bitiş tarihine kadar onaylıdır.
Gana’da Mart 2019’da ise 3 farklı bölümde 7 yıl,12 yıl ve 31 yıl vadeli, sırasıyla %7.875, %8.125 ve %8.950 oranlarla toplam 3 milyar Dolar tutarında Eurobond ihracını tamamlamıştır. Başarıyla gerçekleştirilen ihraçların ardından Hükümet, IMF ile uzun süreli stand-by (destekleme kredisi) anlaşmasını Nisan 2019’da tamamlayarak sonlandırmayı planlamaktadır. Bu durumun 2019’un ikinci yarısında kamu harcamalarını artırması ve ülkenin enerji talebini olumlu yönde etkilemesi beklenmektedir.
Mali’de, 40 MW kurulu Kapasitenin ve sözleşme süresinin uzatılmasına yönelik müzakerelere hem Şirket üst yönetiminde hem de Mali’de yapılan genel seçimler sonrasında ilgili devlet kurumlarının yöneticilerinin değişmesi nedeniyle ara verilmiş olup, müzakerelere 2. Çeyrek içinde devam edileceği öngörülmektedir.
Madagaskar: 66 MW kurulu güç ile Ağustos 2017’den bu yana faaliyet göstermektedir. Anlaşmanın ikinci fazı olan 54 MW’lık kurulu güç için ülkenin yapmayı planladığı iletim hatları konusunda 2021’den önce herhangi bir gelişme olması beklenmemektedir.
2018 yıl sonu itibarı ile borçluluğunun %57’si TL, %41’i USD ve %2’si Euro’dur. 2017 yılında Amerikan Doları cinsinden olan borç ödeme yükümlülüklerinin tümü 2018 yılında hedge edilmiş olup, bu işlemlerden 2018 yılında 66.9 milyon TL kar elde edilmiştir. Döviz kurlarındaki dalgalanmalardan korunmak için benzer hedge’ler 2019 yılı ödemeleri için de yapılmıştır. Bu çerçevede, 2018 yıl sonu itibarı ile döviz bazlı kredilerin 2019 yılı içerisinde ödenecek kısımlarının %54’ü hedge edilmiş durumdadır
Aksa Enerji AKSEN Kontrol Gücü Olmayan Payların Karı Hakkında Açıklama Yaptı – 19.03.2019
Afrika operasyonlarından elde edilen kar rakamı özellikle Dolar kurunun yüksek seyretmesi nedeniyle toplam karımız içinde yüksek bir meblağ teşkil etmektedir. Afrika operasyonlarımızda Gana’nın %75’i ve Madagaskar’ın %58,35’i Aksa Enerji Üretim AŞ’ye ait olup geri kalan kısımlar azınlık hissedarlarına aittir. Gana ve Madagaskar operasyonlarının karı USD bazında olduğu için USD kurunun TL’ye karşı değerlenmesiyle azınlık paylarına düşen kar artmaktadır. Aynı şekilde bu iki ülkedeki operasyonlar Türkiye’deki operasyonlardan daha karlı olduğu için azınlık paylarına düşen kar görece daha yükselmiştir.
31 Aralık 2017 tarihli finansal tablolarımızdaki Ana ortaklık (Aksa Enerji Üretim’in payına düşen) karındaki artışın ana sebebi yıl içinde satılan RES ve HES’lerin satışlarından kaynaklanan one-off (bir seferlik) karlardır.
Ara dönem mali tablolarında geçmişe yönelik yapılan düzeltmeler nedeniyle geçmiş dönem “azınlık paylarına düşen kar” değişmiş, 18 Mart 2019 tarihinde açıklanan finansal tablolara değişiklikler yansıtılmıştır.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç18 – 19.03.2019
Aksa Enerji’nin (AKSEN) 4Ç18’de net kar rakamı 4Ç17’ye göre %96 düşüşle 10mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 4Ç17’de 281mn TL net kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 90mn TL net kar ve 102mn TL piyasa beklentisinden daha kötü geldi. Hatırlanacağı üzere Şirket 4Ç17’de rüzgar santrallerinin satışından bir kereye mahsus 369mn TL tutarında bağlı ortaklık satış karı kaydetmişti. Beklentilerimizin üzerinde gelen net finansman gideri net kar rakamı beklentisinin sapmasında büyük etken oldu. Şirket’in net finansman gideri artan kur farkı ve faiz giderine bağlı olarak 4Ç18’de 160 mn TL seviyesinde (4Ç17: 225mn TL) seviyesinde gerçekleşti ve net karlılığı olumsuz etkiledi.
Şirket dün KAP’ta 31.03.2018, 30.06.2018 ve 30.09.2018 tarihli ara dönem konsolide finansal tablolarındaki amortismanlara ilişkin gerekli düzeltmeleri yaparak tekrar açıkladı. Şirket’in açıklamış olduğu 1Ç18 ve 1Y18 finansalları sonrasında 9A18 net kar rakamını üçünü kez değiştirdiğini gördük.
Operasyonel tarafta sonuçlar ise beklentilerimize paralel gelirken, piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Net satış gelirleri 4Ç18’de artan elektrik fiyatlarına bağlı olarak yıllık bazda %14 artışla 1.183mn TL (Piyasa: 1.366mn TL, Şeker: 1.158mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %91 artışla 293mn TL seviyesinde (Piyasa: 288mn TL, Şeker: 296mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 4Ç18’de 4Ç17’ye göre 10.0pp artışla %24.8 seviyesine yükseldi. Net kar rakamının beklentilerden kötü gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz.
OYAK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 4Ç18 – 19.03.2019
Aksa Enerji 4. çeyrekte 68mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 102mn TL net kardı. Beklenenden yüksek finansal giderler ve azınlık payları net karın beklentilerin çok altında kalmasına neden oldu. FAVÖK 293mn TL ile beklentilere paralel gerçekleşti. Satış gelirleri ve FAVÖK güçlü doların da etkisiyle geçen seneye göre sırasıyla %14 ve %91 artış gösterdi. Net borç ise geçen çeyreğe göre %8 azalarak 3.43 milyar TL’ye geriledi ve net borç/FAVÖK 4.0’dan 3.2’ye düştü.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 28.01.2019
Aksa Enerji (AKSEN), Yerli Kömür Yakıtlı Elektrik Üretim Santrallerini İşleten Özel Şirketlerden Elektrik Enerjisi Satın Alımına yönelik olarak hazırlanan anlaşma metnine istinaden, Türk Lirası bazında yapılan elektrik alımları; çevre mevzuatı açısından gerekli izinleri almış ve yatırımlarını tamamlamış olan santrallere verilen 3% oranında ilave teşvikle beraber ABD Dolarına endekslenmiş olduğunu açıkladı. Şirket, anlaşmaya göre 7 yıllık alım garantisinin kalan 6 yılında alım fiyatının 2019 yılı ilk çeyreği için 285 TL/MWh olarak belirlenmiş olduğunu, sonraki aylarda ise ÜFE, TÜFE ve ABD Doları üzerinden bir fiyat endeksi ile revize edileceğini belirtti. Buna göre revize edilecek fiyatın alt limiti 51.5 ABD Doları/MWh, üst limiti ise 56.65 ABD Doları/MWh olarak belirlendi.
Aksa Enerji yaptığı açıklamada Bolu Göynük Termik Enerji Santrali’nin ihale kapsamındaki satış hacminin henüz tebliğ edilmemiş olduğunu, üretimin yaklaşık yarısının bu ihale çerçevesinde EÜAŞ’a satılmasının beklenmekte olduğunu belirtti. Şirket, 2019 yılı için Bolu Santralinden 48.9-53.8 Milyon ABD Doları gelir beklenmekte olduğunu ve alım miktarı ile fiyat aralığının aynı kalması durumunda 2020 yılı ve devamındaki 5 yılın gelirlerinin de aynı seviyelerde gerçekleşmesi öngörülmekte olduğunu belirtti (Pozitif)
Aksa Enerji Bolu Göynük Termik Enerji Santrali’nin Enerji Satışı Hakkında Önemli Bir Açıklama Yaptı – 25.01.2019
23 Ocak 2019 tarihinde ilan edilen “Sadece Yerli Kömür Yakıtlı Elektrik Üretim Santrallerini İşleten Özel Şirketlerden Elektrik Enerjisi Satın Alımı”na yönelik olarak hazırlanan anlaşma metnine istinaden, Türk Lirası bazında yapılan elektrik alımları; çevre mevzuatı açısından gerekli izinleri almış ve yatırımlarını tamamlamış olan santrallere verilen 3% oranında ilave teşvikle beraber ABD Dolarına endekslenmiştir.
Anlaşma metnine göre, 2017/11070 Sayılı Bakanlar Kurulu Kararı çerçevesinde verilen 7 yıllık alım garantisinin kalan 6 yılında alım fiyatı 2019 yılı ilk çeyreği için 285 TL/MWh olarak belirlenmiş olup, sonraki aylarda ise ÜFE, TÜFE ve ABD Doları üzerinden bir fiyat endeksi ile revize edilecektir. 2019 yılı ilk çeyreği için belirlenen 285 TL fiyat, gerek 263,99 TL olarak gerçekleşen Aralık 2018 ağırlıklı ortalama piyasa takas fiyatından, gerekse 233,09 TL olarak gerçekleşen 2018 yılı ağırlıklı ortalama piyasa takas fiyatının üzerindedir.
Revize edilecek fiyatın alt limiti 51.5 ABD Doları/MWh, üst limiti ise 56.65 ABD Doları/MWh olarak belirlenmiştir. Bolu Göynük Termik Enerji Santrali’nin ihale kapsamındaki satış hacmi henüz tarafımıza tebliğ edilmemiş olmakla beraber üretimin yaklaşık yarısının bu ihale çerçevesinde EÜAŞ’a satılması beklenmektedir.
Buna göre, 2019 yılı için 48.9-53.8 Milyon ABD Doları gelir beklenmekte ve alım miktarı ile fiyat aralığının aynı kalması durumunda 2020 yılı ve devamındaki 5 yılın gelirlerinin de aynı seviyelerde gerçekleşmesi öngörülmektedir. İhale kapsamında ABD Doları bazında EÜAŞ’a satılacak enerji dışında, Bolu Göynük Termik Enerji Santrali, üreteceği toplam enerjinin kalan kısmını spot piyasa işlemleri veya ikili anlaşmalar çerçevesinde Türk Lirası olarak satmaya devam ederken kapasite mekanizması çerçevesinde ayrıca gelir yaratmaya da devam edecektir.
KKTC, Gana, Mali ve Madagaskar’da yaptığı döviz bazlı garantili satışlarına Bolu Göynük Termik Enerji Santrali’nin döviz bazlı gelirlerinin de eklenmesiyle, Aksa Enerji Üretim A.Ş.’nin döviz bazlı FAVÖK rakamının 2019 yılında bu gelişmeden olumlu etkilenmesi beklenmektedir.
Aksa Enerji Madagaskar’da Yapılan Yeni Anlaşma Kapsamındaki Santralin Devreye Alınması Hakkında Açıklama Yaptı – 06.12.2018
Madagaskar’da 66 MW kurulu güçle faaliyet gösteren mevcut akaryakıt santralimize bitişik ve Societe Jiro Sy Rano Malagasy (Jirama)’ya ait olan santralin rehabilitasyon ve işletmesi için Aksa Enerji Üretim A.Ş’nin bağlı ortaklığı Aksaf Power Ltd.’ın Jirama’yla imzalamış olduğu anlaşma 19.04.2018 tarihinde kamuya duyurulmuştu.
İlgili anlaşmaya konu olan 24 MW’lık santralin 12 MW’lık kapasitesi devreye alınmış olup, kalan 12 MW’lık kapasitenin devreye alınması için çalışmalar devam etmektedir. Kapasite artışı tamamlanıp toplam kurulu güç olan 24 MW’a ulaşıldığında kamuoyuyla paylaşılacaktır.
Santralin faaliyete geçmesi ile üretilen elektrik 5 yıl süre ile garantili alım anlaşması (al-ya da-öde) kapsamında ABD Doları cinsinden Jirama’ya satılacaktır.
Aksa Enerji Borç Yükümlülüklerinin Hedge’li Olduğunu KAP’a Bildirdi – 13.11.2018
Aksa Enerji, Amerikan Doları cinsinden olan borç ödeme yükümlülüklerinin tümünün 2018 yılında hedge edildiğini, kapatılmış olan meblağlar sayesinde, yılbaşından bugüne kadar 76,1 milyon TL kar gerçekleştiğini bildirdi.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018
Aksa Enerji (AKSEN) – Operasyonel taraf beklentilerden iyi, net zarar beklentilerden kötü– Aksa Enerji 3Ç18’de 32mn TL net zarar açıkladı. Şirket 3Ç17’de 164mn TL kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar zarar piyasa ve beklentimiz olan 8mn TL net kar beklentisinden daha kötü geldi. Hatırlanacağı üzere Şirket 3Ç17’de rüzgar santrallerinin satışından bir kereye mahsus 137mn TL tutarında bağlı ortaklık satış karı kaydetmişti. Beklentilerimizin üzerinde gelen finansman ve artan amortisman gideri net zarar beklentisinin sapmasında en büyük etken oldu. Şirket’in net finansman gideri artan kur farkı giderine bağlı olarak 3Ç18’de 126 mn TL seviyesine (3Ç17: 53mn TL) yükselirken, amortisman gideri 3Ç18’de 209 mn TL seviyesinde gerçekleşerek (3Ç17’de 60mn TL) net karlılığı olumsuz etkiledi.
Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilerin üzerine gerçekleşti. Net satış gelirleri 3Ç18’de artan elektrik fiyatlarına bağlı olarak yıllık bazda %50 artışla 1.428mn TL (Piyasa: 1.116mn TL, Şeker: 1.088mnTL) seviyesinde gelirken FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %71 artışla 311mn TL seviyesinde (Piyasa: 265mn TL, Şeker: 246mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 3Ç18’de 3Ç17’ye göre 2.7pp artışla %21.7 seviyesine yükseldi. Operasyonel tarafta sonuçların beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen net zarar rakamının beklentilerden kötü gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin hafif negatif olacağını düşünüyoruz.
Net Satış gelirleri 3Ç18’de artan elektrik fiyatlarının pozitif katkısı ile yıllık bazda %50 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları santral satışları nedeniyle yıllık bazda %41 azalışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 3Ç18’de 2.560 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 9A18’de 846 GWs (3Ç18: 157Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 3Ç18’de yıllık bazda %94 artışla 333 TL/Mwh (3Ç17: 171 TL/Mwh) seviyesine yükseldi (9A18 itibariyle, Afrika bölgesi hariç, ortalama satış fiyatı 269 TL/Mwh olarak gerçekleşti). Şirket’in Türkiye (Kıbrıs dahil) net satış gelirleri elektrik fiyatlarına yapılan zamların etkisiyle 3Ç18’de yıllık bazda %98 artışla 970 milyon TL seviyesine yükselirken, Afrika operasyonlarının net satış gelirleri yıllık bazda %1 azalışla 458mn TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 3Ç18’de beklentilerin üzerinde – FAVÖK rakamı artan satış gelirleri sonrası 3Ç18’de yıllık bazda %71 artışla 311mn TL seviyesine yükselmiştir. Şirket’in 3Ç17’de %14.2 seviyesinde gerçekleşen brüt kar marjı artan satış maliyetleri nedeniyle (özellikle artan amortisman gideri) 3Ç18’de %8.3 seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı ise 3Ç18’de 3Ç17’ye göre 2.7pp artışla %21.7 seviyesine yükselmiştir.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018
Aksa Enerji – 3Ç18 sonuçlarını 32.3 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 7.6 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 163.9 milyon TL net kar açıklamıştı. Net satışlar 1,428 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %50 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,116 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 3Ç18’de 311 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %71 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 265 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 272 baz puan artarak %21.7 oldu.
Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 591 baz puangeriledi ve %8.3 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 24 baz puan geriledi ve %1.2 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %133 büyüdü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %22 büyüdü. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %23 büyüyerek 3,995 milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise 2,119 milyon TL (3Ç17: 518 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %46.9 (3Ç17: %14.7) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4.4 F/K çarpanından ve 7.3 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
ZİRAAT YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018
Aksa Enerji (AKSEN, Negatif): Aksa Enerji 3Ç2018’de 32,3mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmiştir. Piyasa beklentisi 8mn TL ana ortaklık karı açıklayacağı yönündeydi. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 163,9mn TL ana ortaklık karı kaydetmişti. Satış gelirleri 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %50 oranında artan şirket’in brüt karı ise maliyetlerdeki görece yüksek artışın etkisiyle %12,6 oranında azalarak 118mn TL’ye gerilemiştir. Faaliyet karı da brüt kara paralel %16,2 oranında gerileyerek 96,2mn TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden ise bir önceki yılın aynı döneminde satılan santrallere bağlı olarak kaydedilen 127,6mn TL’lik net gelirin olmayışıyla 3Ç2018’de sadece 38bin TL net gelir kaydedilmiştir. Ayrıca finansman giderinin de 3Ç2017’deki 53,1mn TL’den 126,4mn TL’ye yükselerek zarar açıklanmasında önemli etken olmuştur. Üçüncü çeyrek zarar rakamıyla birlikte şirketin dokuz aylık ana ortaklık net dönem karı 80,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 76,1mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
OYAK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 3Ç18 – 09.11.2018
Aksa Enerji 3. çeyrekte 32mn TL net zarar açıkladı. Beklenti 8mn TL net kardı. Beklenenden yüksek kur farkı zararları kardaki sapmayı açıklıyor. Net borç/FAVÖK 4.0’e yükseldi. Sonuçları olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
VAKIF YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 30.10.2018
(=) Aksa Enerji (AKSEN): Ali Metin Kazancı Antalya Kombine Çevrim Doğal Gaz Santrali’nin kurulu gücünün EPDK’ya yapılan lisans tadil başvurusu ile 1,150MW’tan 900 MW’a düşürüldüğünü, lisansı iptal edilen üretim bloğunun 2018 yılında fiili üretime katkısı olmadığı için, iptal edilmiş bölümün santralin 2018 yılı üretimine veya faaliyet gelirlerine etkisi bulunmadığını bildirdi.
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç18 – 10.08.2018
Afrika operasyonlarının katkısı sayesinde sonuçları tahminlerin üzerinde gerçekleşti. cirosu geçtiğimiz aynı dönemine göre %18 artış gösteren Aksa Enerji’nin FAVÖK’ü aynı dönemde %152 yükseliş ile 237 mln TL’ye ulaştı. Bu rakam bizim 211 mln TL olan, piyasanın ise 225 mln TL olan beklentisinin üzerinde geldi. Bunun satış maliyetlerinin daha düşük oluşması sayesinde olduğunu görüyoruz. Faaliyet karlılığının daha yüksek gelmesinin yanında, kur farkı giderlerinin beklentilerin altında kalmasının da etkisiyle, 55 mln TL gelen 2Ç18 net kar (2Ç17’de 5 mln TL net zarar), bizim 24 mln TL net zarar, konsensusun ise 74 mln TL net zarar tahmininin oldukça üzerinde gerçekleşti. Ağustos başında gelen ve Şirket’in konsolide operasyonel karlılığına önemli bir negatif etki yapmasını beklemediğimiz doğal gaz zamlarından sonra baskı altında kalan Aksa Enerji’nin 2Ç18 sonuçlarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Aksa Enerji için 5.10 TL/hisse olan hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç18 – 10.08.2018
Aksa Enerji (AKSEN) 2Ç18’de 55mn TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç17’de 5mn TL zarar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 45mn TL net zarar ve piyasanın 73 mn TL zarar beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle olumlu operasyonel faaliyetler ve azalan finansman giderleri (2Ç18’de 69mn TL’ye karşılık 2Ç17’de 92mn TL) net kar rakamını destekledi. Net satış gelirleri 2Ç18’de Afrika yatırımlarının katkısı ile yıllık bazda %19 artışla 1.036mn TL (Piyasa: 1.078mn TL, Şeker: 1.160mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise Afrika santrallerinin pozitif katkısı ve düşen satış maliyetleri nedeniyle yıllık bazda %152 artışla 237mn TL seviyesinde (Piyasa: 225mn TL, Şeker: 240mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 2Ç18’de 2Ç17’ye göre 12.1pp artışla %22.9 seviyesine yükseldi. Net kar rakamının beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 2Ç18 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 4.50 TL hedef fiyatımızı ve Şirket ile ilgili “AL” önerimizi koruyoruz.
Net Satış gelirleri 2Ç18’de Afrika yatırımlarının pozitif katkısı ile yıllık bazda %19 arttı – Tüm Afrika yatırımlarını 2017 yılında devreye alan Şirket’in santrallerinin finansallara olumlu etkisi 2018 yılında görülmeye devam ediyor. Ancak, Şirket’in toplam elektrik satışları santral satışları nedeniyle yıllık bazda %14 azalışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 2Ç18’de 3.226 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 1Y18’de 689 GWs (1Ç18: 256Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 2Ç18’de yıllık bazda %23 artışla 223 TL/Mwh (2Ç17: 181 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Y18 itibariyle, Afrika bölgesi hariç, ortalama satış fiyatı 205 TL/Mwh olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK 2Ç18’de beklentilere paralel– FAVÖK rakamı da Afrika yatırımlarının olumlu katkısı, artan satış gelirleri ve azalan maliyetler sonrası 2Ç18’de 237mn TL (2Ç17: 94mn TL) seviyesine yükselmiştir. Şirket’in 2Ç17’de %5.9 ve %10.8 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı da 2Ç18’de sırasıyla %17.6 ve % 22.9 seviyesine yükselmiştir
OYAK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç18 – 10.08.2018
Aksa Enerji 55mn TL ile piyasa beklentisi olan -73mn TL’den daha iyi net kar açıkladı. Bundan ana etken olarak beklenenden düşük gerçekleşen kur farkı zararlarının olduğunu düşünüyoruz. FAVÖK 237mn TL ile ortalama beklenti olan 225mn TL’nin hafifçe üzerinde geldi. Net satış gelirleri ve FAVÖK geçen seneye göre sırasıyla %18 ve %152 artış kaydetti. Net borç geçen çeyreğe göre %19 artarken, net borç/FAVÖK oranı 3,8x olarak gerçekleşti.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 2Ç18 – 10.08.2018
Aksa Enerji – 2Ç18 sonuçlarını 54.9 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 72.8 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha iyidir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 4.7 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 1,036 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %18 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 1,078 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç18’de 237 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %152 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 225 milyon TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1214 baz puan artarak %22.9 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %14 artarak 3,251 milyon TL olarak gerçekleşti. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4.5 F/K çarpanından ve 7.4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz – 02.08.2018
Aksa Enerji’nin doğal gaz fiyat artışı sonrası yaptığı KAP açıklaması hisse üzerindeki baskıyı hafifletebilir. Şirket’in KAP açıklaması: Doğal gaz ithalat ve satış şirketi BOTAŞ, elektrik üretimi için kullanılan doğal gazın fiyatına %49.5 oranında zam yapmıştır. 868TL/bm3 (yaklaşık olarak USD 177/bm3) olan doğal gaz fiyatı uygulanan zam ile birlikte bugün itibarıyla 1.312TL/ bm3 (yaklaşık olarak USD 270/bm3) seviyesine yükselmiştir. USD270/bm3 karşılığı Türk Lirası olarak olarak belirlenen yeni fiyat, her ay revize edilecektir. Üretilen elektriğin %31’inin doğal gaz enerji santrallerinde gerçekleştiği ülkemizde, spot elektrik fiyatları ve USD/TL paritesi arasında çok sıkı bir korelasyon beklenmektedir. Mesken, sanayi ve büyük ölçekli sanayiye (yıllık tüketimi 300 bm3 üzerinde olan işletmeler) verilen doğal gazın fiyatı da sırasıyla %9, %9 ve %14 oranında artırılmıştır. BOTAŞ, doğal gaz enerji santralleri ve büyük ölçekli sanayi üretimi yapan kurumlar için doğal gaz fiyatını Nisan ayında da %10 oranında artırmıştı.
Fiyat Artışının Aksa Enerji Üzerindeki Etkisi Fiyatlar – Fiyat artışı açıklamasının ardından gün öncesi piyasa fiyatı 300 TL’nin üzerini görmüş; ortalama günlük spot fiyat 185 TL’den 277 TL’ye yükselerek % 50’lik bir artış kaydetmiştir. Dolayısıyla, doğal gaz enerji üretim santrallerinin piyasada fiyat belirleyici konumda olması sayesinde spot fiyatlar doğal gaz fiyat artışı karşılamış olup, önümüzdeki dönemde de büyük ölçüde karşılaması beklenmektedir.
Üretim & Satış– Aksa Enerji’nin Antalya’da 1.150 MW kapasiteli ve yüksek verimlilikteki (%59) türbinli doğal gaz kombine çevrim santralinin yanı sıra Manisa (115 MW) ve Şanlıurfa’da (147 MW) spot fiyatların yükseldiği dönemlerde (gün içi enerji fiyatları değiştiğinde esnek aç/kapa imkanı) devreye alınan motorlu doğal gaz kombine çevrim santralleri bulunmaktadır. Aksa Enerji geçen sene sonuna doğru satışlarını ağırlıklı olarak spot piyasaya kaydırmıştır. 1Ç2018 itibarıyla Türkiye’deki satışların yalnızca %26’sı ikili anlaşmalardan elde edilmektedir. Bu nedenle üretim portföyümüzdeki doğal gaz santrallerinin satış fiyatları spot piyasadaki fiyat düzeltmelerinden yararlanacak ve marjlarının büyük kısmını koruyabilecektir. Fakat yüksek doğal gaz fiyatları, özellikle motorlu Manisa ve Şanlıurfa doğal gaz santralleri için daha düşük kapasite kullanımı anlamına gelmektedir.
Olumlu etki – Aksa Enerji’nin yerli kömürle üretim yapan 270 MW kapasiteye sahip Bolu santralinin yaptığı satışlar spot piyasada yükselen elektrik fiyatlarından yararlanacaktır. Yerli kömürle çalışan enerji santrallerinin üretim maliyetleri ithal kömür veya doğal gaz ile çalışan enerji santrallerinden çok daha düşüktür. Ayrıca Bolu santralimiz elektrik üretiminin yarısını, hükümetin yerli kömürden elektrik üretimine verdiği destek kapsamında fiyatı her çeyrek TÜFE ve ÜFE oranında revize edilecek şekilde 2024 yılı sonuna kadar EÜAŞ’a (TETAŞ ve EÜAŞ, EÜAŞ altında birleşmiştir) satacaktır. Üçüncü çeyrek için belirlenen 226,22 TL’lik günümüze kadarki yıllık ortalama spot piyasa fiyatlarının %22 üzerindedir. Bolu santrali, üretiminin diğer yarısını ise ağırlıklı olarak spot piyasaya satmakta olup, düşük üretim maliyetleri ve artan spot fiyatlar sayesinde daha yüksek marja sahip olacaktır.
Özetle, doğal gaz santrallerinde düşük kapasite kullanımı beklenmekle birlikte, spot piyasa fiyatlarındaki düzeltme ve satış portföyünün ağırlıklı olarak spot piyasaya yapılıyor olması sayesinde marjların büyük bölümünün korunması beklenmektedir. Ayrıca doğal gaz santrallerindeki marj kayıplarının bir kısmının Bolu Termik Santrali satışlarındaki marj artışıyla telafi edileceği öngörülmektedir. Son olarak, Aksa Enerji’nin FAVÖK’ünün %82’sini döviz bazlı yurt dışı satışları oluşturmakta, bu satışlar toplam faaliyetlerimizin küçük bir kısmını oluşturan Türkiye operasyonlarının maliyetlerinde oluşan değişikliklerin Şirketimize olan etkisini azaltmaktadır
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Haber Analiz – 03.07.2018
Gana, Aksa Enerji’ye 27 mln $’lık vergi istisnası sağladı Gana Parlamentosu, Aksa Enerji Üretim A.Ş.’nin ülkede inşaatı tamamlanan santralinin ekipman ithalatı kapsamında ithalat vergileri, harçları, KDV’si, sosyal güvenlik vergileri, Batı Afrika Ülkeleri Ekonomik Birliği vergileri, Exim harçları ve özel ithalat vergisinden istisna başvurusunu onaylamış, Şirketimize geriye dönük olarak 27 milyon Amerikan Doları vergi istisnası sağlamıştır.
Aksa Enerji Gana’da Alınan Vergi İstisnası Aldı – 02.07.2018
Gana Parlamentosu, Aksa Enerji Üretim A.Ş.’nin ülkede inşaatı tamamlanan santralinin ekipman ithalatı kapsamında ithalat vergileri, harçları, KDV’si, sosyal güvenlik vergileri, Batı Afrika Ülkeleri Ekonomik Birliği vergileri, Exim harçları ve özel ithalat vergisinden istisna başvurusunu onaylamış, Şirketimize geriye dönük olarak 27 milyon Amerikan Doları vergi istisnası sağlamıştır.
AHLATCI YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz – 06.06.2018
2018 yılının ilk üç aylık döneminde yıllık bazda %38 artış gösteren satış geliri 1 milyar TL düzeyinde gerçekleşmiş, 2016 yılından beri takip ettiğimiz satışlardaki büyümenin devam ettiği görülmüştür. Gider kalemlerinde iyileşme sağlanması ise net dönem karında toparlanmayı sağlamış, şirket yılın ilk üç ayında net 68 milyon TL kar elde etmiştir. Bu süreçte Afrika bölgesindeki faaliyetlerin karlılık üzerinde olumlu etkisi olduğu söylenebilir.
Şirketin borçluluk oranı son bir senede %27,5 oranında azalma göstermiş ve %67,41 seviyesine gerilemiştir. Diğer taraftan -1.260 milyon TL net yabancı para yükümlülüğünün bulunması olumsuz olarak yorumlanmaktadır. Bununla birlikte kur tarafında hızlı yükselişlerin olduğu son dönemde, finansal tablodaki iyileşmeye rağmen hisse fiyatının olumsuz etkilendiği görülmektedir.
Teknik olarak değerlendirdiğimizde Şubat ayından itibaren aşağı yönlü bir eğilim izleyen hisse fiyatı, 3,75 seviyesine kadar gerilemiş, fakat bu seviye üçüncü kez test edilmesine rağmen destek olarak güncelliğini korumaya devam etmiştir. Önümüzdeki süreçte bu destek seviyesinin aşağısına geçilmesi durumunda geçtiğimiz Aralık ayı seviyeleri olan 3,60 ve 3,40 seviyeleri sırasıyla test edilebilir. Yukarıda ise 21 günlük üssel hareketli ortalamanın desteklediği 3,95 seviyesi direnç olarak takip edilebilir.
ŞEKER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018
Aksa Enerji (AKSEN) 1Ç18’de 58mn TL net kar açıkladı. Şirket 1Ç17’de 83mn TL zarar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 25mn TL net zarar ve piyasanın 20 mn TL zarar beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde gelirken, azalan finansman giderleri (1Ç18’de 106mn TL’ye karşılık 1Ç17’de 140mn TL) net kar rakamını destekledi. Net satış gelirleri 1Ç18’de Afrika yatırımlarının katkısı ile yıllık bazda %38 artışla 1.022mn TL (Piyasa: 941mn TL, Şeker: 830mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise Afrika santrallerinin pozitif katkısı ve düşen satış maliyetleri nedeniyle yıllık bazda %295 artışla 219mn TL seviyesinde (Piyasa: 175mn TL, Şeker: 170mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 1Ç18’de 1Ç17’ye göre 13.9pp artışla %21.4 seviyesine yükseldi. Net kar ve operasyonel tarafta sonuçların beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 1Ç18 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 5.50 TL hedef fiyatımızı ve Şirket ile ilgili “AL” önerimizi koruyoruz.
Net Satış gelirleri 1Ç18’de Afrika yatırımlarının pozitif katkısı ile yıllık bazda %38 arttı – Tüm Afrika yatırımlarını 2017 yılında devreye alan Şirket’in bu santrallerinin finansallara olumlu etkisi 1Ç18’de görüldü. Ancak, Şirket’in toplam elektrik satışları santral satışları nedeniyle yıllık bazda %19 azalışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 1Ç18’de 3.778 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 1Ç18’de 433 GWs olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 1Ç18’de yıllık bazda %22 artışla 187 TL/Mwh (1Ç17: 153 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK 1Ç18’de beklentilerin üzerinde geldi – FAVÖK rakamı da Afrika yatırımlarının olumlu katkısı, artan satış gelirleri ve azalan maliyetler sonrası 1Ç18’de 219mn TL (1Ç17: 55mn TL) seviyesine yükselmiştir. Şirket’in 1Ç17’de %3.4 ve %7.5 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı da 1Ç18’de sırasıyla %16.1 ve %21.4 seviyesine yükselmiştir.
GARANTİ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018
Hedef Fiyat: 5.40TL Potansiyel Getiri: %37
Beklentilerinden iyi gelen net kar. Aksa Enerji 1Ç18’de piyasa beklentisi olan 20mn TL net zarara ve bizim beklentimiz 86mn TL net zarara karşılık 58mn TL net kar açıkladı. Beklentimiz ile gerçekleşme arasındaki sapma hem daha iyi gelen faaliyet sonuçları hem de daha düşük gelen finansal giderlerden kaynaklanmaktadır. 1Ç18’de açıklanan 219mn TL FVAÖK yıllık bazda yaklaşık dört katına çıkmış ve piyasa beklentinin %25 üzerinde gerçekleşmiştir. Bu dönemde FVAÖK’ün %77’si Afrika faaliyetlerinden gelmiştir. Beklentilerden olumlu gerçekleşen FVAÖK ve net kar nedeniyle hissede olumlu etki bekliyoruz. Aksa Enerji’nin net borcu çeyrek içinde hafif artarak 2.86mlr TL seviyesine yükselmiştir (2017-sonu: 2.78mlr TL). Buna karşın açık döviz pozisyonu 2017 sonundaki 320mn ABD$ ve 50mn EUR seviyesinden 1Ç18 sonunda 290mn ABD$ ve 34mn EUR seviyesine düşmüştür. Şirket bugün bir telekonferans düzenleyecek.
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018
Aksa Enerji’nin 1Ç18 sonuçları tahminlerin üzerinde gerçekleşti – tavsiyemizi TUT’tan AL’a revize ediyoruz. Afrika operasyonlarının katkısı sayesinde cirosu geçtiğimiz aynı dönemine göre %38 artış gösteren Aksa Enerji’nin FAVÖK’ü aynı dönemde %295 yükseliş ile 219 mln TL’ye ulaştı. Bu rakam bizim 181 mln TL olan, piyasanın ise 175 mln TL olan beklentisinin üzerinde geldi. Bunun satış maliyetlerinin daha düşük oluşması sayesinde olduğunu görüyoruz. Faaliyet karlılığının daha yüksek gelmesinin yanında, kur farkı giderlerinin beklentilerin altında kalmasının da etkisiyle, 58 mln TL gelen 1Ç18 net kar (1Ç17’de 83 mln TL net zarar), bizim 34 mln TL net zarar, konsensusun ise 20 mln TL net zarar tahmininin oldukça üzerinde gerçekleşti. Son iki aylık dönemde %25 değer kaybeden ve BIST 100 endeksinin %14 gerisinde kalan Aksa Enerji’nin 1Ç18 sonuçlarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Aksa Enerji için 5.10 TL/hisse olan hedef fiyatımızı korurken, %29 yukarı potansiyelini göz önünde bulundurarak, tavsiyemizi AL olarak güncelliyoruz.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018
Aksa Enerji – 1Ç18 sonuçlarını 58.2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 20,1 milyon TL zarar olan piyasa beklentisinden daha iyidir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 83,1 milyon TL zarar açıklamıştı. Şirketin operasyonel karlılığındaki artışın altında yatan ana sebep Gana, Madagaskar ve Mali’de bulunan santrallerin katkılarıdır. Net satışlar 1,022 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 941 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 1Ç18’de 219 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %295 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 175 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1389 baz puan artarak %21.4 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 artarak 2,859 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/özsermaye rasyosu 1.6x olurken, net borç/FAVÖK rasyosu 4.4x olarak kaydedildi.
VAKIF YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018
(+) Aksa Enerji (AKSEN): Şirket, 1Ç18’de operasyonel kârlılıktaki iyileşmenin etkisiyle 20 mn TL’lik net zarar beklentisine karşılık 58,2 mn TL net kâr açıkladı (1Ç17: -83 mn TL). Bu dönemde Şirketin net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisinin %9 üzerinde 1,02 mlr TL olurken (y/y +%38,4), brüt kâr marjındaki iyileşme (y/y +12,7 puan) ve faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki düşüş (y/y -0,7 puan), operasyonel kârlılığın beklentilerin üzerinde gelmesini sağladı. Böylece Şirketin 1Ç18’de FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisinin %25 üzerinde 219 mn TL (y/y +%294,5) ve FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 2,8 puan üzerinde %21,4 (y/y +13,9) seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise 1Ç17’deki 110 mn TL’lik net gider 1Ç18’de 114,5 mn TL’ye yükselerek net kârı baskılamaya devam etti.
Yorum: Hissenin son 3 ayda BIST100 endeksine göre %6,6 negatif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, hem operasyonel hem de net kâr tarafında beklentilerden daha iyi gerçekleşen sonuçların hisse performansına ‘olumlu’ yansımasını bekliyoruz.
ZİRAAT YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz 1Ç18 – 11.05.2018
Aksa Enerji (AKSEN, Pozitif): Şirket 2018 yılının ilk çeyreğinde 58,2mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 83,1mn TL’lik ana ortaklık net dönem zararına göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Satış gelirleri %38 oranında artan şirketin brüt karı ise 25,1mn TL’den 165mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet karı da 1Ç2017’deki 18,3mn TL’den 1Ç2018’de 152,2mn TL’ye ulaşmıştır. Finansman gideri de 139,7mn TL’den 105,6mn TL’ye gerilemiş ve karlılığı desteklemiştir.
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 24.04.2018
Kazancı Holding, Goldman Sachs International’ın %16.62 payını hisse geri alım opsiyonu çerçevesinde 300 mln $’a satın aldı. 25 Temmuz 2011, 26 Temmuz 2011, 5 Ağustos 2011, 27 Ekim 2011, 6 Nisan 2012, 19 Aralık 2012, 21 Aralık 2012, 25 Şubat 2013, 3 Ağustos 2016 ve 20 Mart 2018 tarihlerinde Aksa Enerji’nin ana hissedarı Kazancı Holding’in mülkiyetinde bulunan payların teminat olarak gösterilerek kullanmış olduğu sendikasyon kredisi ve bu çerçevede Goldman Sachs International (“GSI”) ile yapılmış işlemler sonucu GSI Aksa Enerji’de %16.62 oranındaki paya sahip olmuştu. 20 Nisan 2018 tarihinde, Kazancı Holding A.Ş. ve GSI arasındaki ilgili anlaşma hükümleri uyarınca, 2,9437229 $/hisse ve toplamda 300 mln $ tutar karşılığında 101.9 mln adet hisse, Kazancı Holding A.Ş. tarafından GSI’dan geri satın alındı. Haber, beklenen bir gelişme olup, hisse üzerinde herhangi bir etkisinin olmasını beklemiyoruz.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 24.04.2018
Aksa Enerji – Daha evvel açıklandığı üzere, Goldman Sachs International (“GSI”) ile yapılan anlaşma uyarınca Kazancı Holding tarafından GSI’a yapılması gereken 300 milyon ABD doları tutarındaki ödeme, ilgili tarihte sağlanan nakit teminat karşılığında, GSI tarafından tahsil edilmiş ve GSI tarafından 101.911.765 adet hisse Kazancı Holding’e devredilmiştir. Kazancı Holding’in geri aldığı %16,62 oranındaki Aksa Enerji hissesi, Kazancı Holding’in almış olduğu ve duyurusu 3 Ağustos 2016 tarihinde yapılmış olan Yeni Kredi’ye ilave teminat olması için Teminat Temsilcisi olan İş Bankası’na Kazancı Holding tarafından rehin edilmiştir.
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz – 20.04.2018
Aksa Enerji Madagaskar’da kapasitesini 24 MW artırarak 90 MW’a çıkaracak – hafif olumlu Şirket’in yaptığı açıklamaya göre, Madagaskar’da hali hazırda üretimde olan 66 MW’lık fuel oil santrallerinin yanında bulunan 24 MW kurulu güce sahip bir santrali 6 ay sürmesi beklenen rehabilitasyon çalışmalarının ardından 5 yıl süre ile işletecek. Santralin faaliyete geçmesi ile üretilen elektrik 5 yıl süre ile garantili alım anlaşması (al-yada-öde) kapsamında ABD Doları cinsinden Jirama’ya satılacaktır. Mevcut santralin karlılığının yanında yeni anlaşmayla sağlanacak ek gelir ve karlılık 2018 yılının son çeyreğinden itibaren Şirket’in finansallarına yansımaya başlayacak. Aksa Enerji’nin 2235 MW olan toplam kurulu gücü göz önünde bulundurulduğunda, yeni kapasitenin Şirket’e katkısının sınırlı olmasını bekliyoruz. Ancak haberin hisse üzerinde kısmen olumlu bir etki yapabileceğini düşünüyoruz.
AK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Analiz – 20.04.2018
Aksa Enerji Madagaskar’ın su ve elektrik kamu şirketi Jirama ile Aksa Enerji’nin Madagaskar’da halihazırda faaliyet gösteren 66MW kurulu güçteki santraline bitişik 24MW’lık santralin rehabilitasyon ve işletmesi için anlaşma imzaladığını açıkladı. Santralin 6 ay içinde faaliyete geçmesi beklenirken, üretilen elektriğin 5 yıl süre ile garantili alım anlaşması kapsamında ABD doları cinsinden Jirama’ya satılacağı açıklandı. Haberi Aksa Enerji hisseleri için hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Aksa Enerji Mali Santrali Hakkında Açıklama Yaptı – 22.03.2018
Son günlerde bazı küçük yatırımcıların yanlış/eksik bilgilerle donatılarak Aksa Enerji’nin bir şeyler sakladığı yönünde bir düşünceye özellikle sürüklendiği tarafımıza yöneltilen sorulardan görülmektedir. Mali Cumhuriyeti’nde Sirakoro bölgesinde yeni bir santral yapıldığı fakat kamuya duyurulmadığı ile ilgili tarafımıza iletilen soru ve hatalı bilgilerin yoğunluğu sebebiyle Şirketimiz açıklama yapma gereği duymuştur.
Mali Santralimiz ülkenin Sirakoro bölgesinde çalışır durumda olan tek enerji santrali olup bu bölgede şu anda Şirketimizin veya yerel/yabancı başka bir şirketin/Mali devletinin yeni bir santral yatırımı bulunmamaktadır. Sirakoro bölgesindeki Mali Santralimiz ile ilgili her türlü açıklama zamanında yapılmış olup santralimiz Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda duyurulduğu şekilde 40 MW kurulu güç ile geçen yıldan beri faaliyet göstermektedir. Mali Santrali’nin kapasitesinin artırılması konusunda görüşmeler sürmekte olup, bu konuda bir anlaşma imzalandığı takdirde Kamuyu Aydınlatma Platformu aracılığıyla tüm paydaşlarımıza duyurulacaktır.
Aksa Enerji AKSEN Goldman Sachs International Hisse Geri Alımı Hakkında Açıklama Yaptı – 20.03.2018
25 Temmuz 2011, 26 Temmuz 2011, 5 Ağustos 2011, 27 Ekim 2011, 6 Nisan 2012, 19 Aralık 2012, 21 Aralık 2012, 25 Şubat 2013 ve 3 Ağustos 2016 tarihlerinde yapılan özel durum açıklamaları ile ana hissedarımız Kazancı Holding A.Ş.’nin (“Kazancı Holding”) mülkiyetinde bulunan Şirketimiz paylarının teminat olarak gösterilerek kullanmış olduğu sendikasyon kredisi ve bu çerçevede Goldman Sachs International (“GSI”) ile yapılmış işlemler kamuya duyurulmuştu.
Goldman Sachs’ın (GSI) Aksa Enerji’deki %16.62 oranındaki ortaklığı ve Kazancı Holding’in GSI’ya Eski Kredi tahtında paylaşılmak üzere vermiş olduğu değer artışı hakkı ile nakdi teminatlandırılmış geri alım yükümlülüklerinin 19 Nisan 2018 tarihine kadar kullanılmaması durumunda, 20 Nisan 2018 tarihinde GSI’nın Aksa Enerji’deki %16.62 oranındaki paylarının sahipliği yeniden Kazancı Holding’e geçecektir. %16.62 sermayeyi temsil eden bu hisseler, Kazancı Holding’in almış olduğu ve duyurusu 3 Ağustos 2016 tarihinde yapılmış olan Yeni Kredi’ye ilave teminat olması için Teminat Temsilcisi Türkiye İş Bankası A.Ş’ye Kazancı Holding tarafından rehin edilecektir. Bu sebeple hisselerin piyasada satışa sunulması söz konusu değildir.
Geri alım yükümlülüklerinin anlaşma tarihindeki fiyatının US$ 2,9437229 olması ve Türk Lirasının günümüze kadar oldukça değer kaybetmiş olması nedeniyle, bu hisseler 20 Nisan 2018 tarihinde Kazancı Holding A.Ş. tarafından hisse başı US$ 2,9437229’a satın alınacaktır. Toplam US$300 milyon tutarındaki bu satınalmanın bedeli, geri alım yükümlülüğü teminatı olarak halihazırda GSI’nın kendi hesaplarında tutulmaktadır. Bu nedenle geri alım süreci sonunda nakit teminat olarak GSI’nın elinde tuttuğu US$300 milyon teminat GSI sahipliğine, hisseler ise Kazancı Holding A.Ş. sahipliğine geçecek olup, ana hissedarımız Kazancı Holding A.Ş.’den yeni nakit çıkışı gerçekleşmeyecektir. Kazancı Holding A.Ş.’nin geri alacağı Şirketimizin %16,62 oranındaki hissesi, yukarıda belirtildiği şekilde Kazancı Holding A.Ş.’nin Yeni Kredisi için rehin edilecektir.
Tüm bu yukarıda bahsedilen hisse satın alma işlemi, ana ortağımız Kazancı Holding A.Ş.ile ilgili olup, işlemin gerçekleşmesi için firmamızı ilgilendiren herhangi bir nakit girişi veya çıkışı olmayacaktır.
DENİZ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 15.03.2018
Aksa Enerji dün 4Ç17 sonuçlarını ve 2018 beklentilerini paylaşmak için bir telekonferans düzenledi. Şirket 2018 yılında 11.3 TWh elektrik satışı, 3.4 mlr TL ciro (2017’de 3.6 mlr TL), 840 mln TL FAVÖK (2017’de 493 mln) ve 120 mln TL yatırım (2017’de 318 mln TL). Aksa Enerji, 2018’de FAVÖK’ün %76’sını Afrika operasyonlarından yaratmayı bekliyor. Burada önemli olan nokta, 2018 FAVÖK hedefinin, Şirket’in daha önce verdiği yaklaşık 1.1 mlr TL’lik hedefinin altında bulunmaktadır.
Yönetim, bu aşağı yönlü revizyonun sebebi olarak, Türkiye’de gaz fiyatlarının artmasından dolayı doğal gaz santrallerininin karlılığının düşmesini ve Gana’daki santralin 6.5 yıl olan kontratının 20 yıla uzama potansiyelinin garantili satış fiyatını düşürme ihtimali olmasından kaynaklandığını belirtti. FAVÖK hedefinin düşürülmesi hisse üzerinde baskının bir süre daha devam etmesine sebep olabilir. Diğer taraftan, Gana’daki kontratın uzatılması, bu baskıyı ortadan kaldırabilir.
GARANTİ YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 15.03.2018
Aksa Enerji (AKSEN, EP, Fiyat:5.19TL, Piyasa Değeri TL3,182mn) 2018 yılında daha önce 275mn ABD$ olan konsolide FVAÖK öngörüsünü 840mn TL’ye (210mn ABD$) revize etti. Öngörüdeki değişim büyük ölçüde Gana kontratının potansiyel olarak 6.5 yıldan 20 yıla uzatılmasına ve Türkiye’de artan doğalgaz maliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Hisse dün %3.5 aşağıda kapattığı ve revizyonun önemli bir bölümünün ulaşılabilir hedefler koyulmasından kaynaklanması nedeniyle hisse için etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca uzun dönemli değerleme açısından Gana kontratının potansiyel olarak 20 yıla çıkarılması daha olumlu bir gelişme olacaktır.
TACİRLER YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 15.03.2018
Aksa Enerji – Şirket 2018 yılı beklentilerini açıkladı. Şirket yönetimi net satışların 3,4 milyar TL olarak gerçekleşmesini beklenmekte olup, şirketin FAVÖK’ünün 840 milyon TL’ye ulaşması ve yıllık bazda %70 artış kaydetmesi beklenmektedir. 2018 yılı FAVÖK dağılımına baktığımızda, Afrika’da bulunan faaliyetlerin (Gana, Mali ve Madagaskar) FAVÖK’ün %76’sını oluşturmasını ve geri kalan kısmın ise Türkiye ve K.K.T.C. operasyonlardan kaydedilmesi beklenmektedir. Şirketin FAVÖK büyümesinde en önemli rolü Afrika operasyonlarının oynaması beklenmekte olup, Afrika operasyonlarının FAVÖK’ünde %75 büyüme olması planlanmakta olup, Türkiye ve K.K.T.C. operasyonlarının FAVÖK’ünde ise %57 büyümesi beklenmektedir. Afrika operasyonlarındaki FAVÖK büyümesindeki en önemli etkenler, Gana’daki enerji santralinin Mart 2017’de devreye girmiş olmasıdır. Şirketin 2018 yılında 120 milyon TL yatırım yapmayı planlamaktadır.
AK YATIRIM – Aksa Enerji AKSEN Hisse Yorum – 15.03.2018
Aksa Enerji 4Ç17 ile ilgili düzenlediği telekonferansta, 2018 FAVÖK beklentisini 840 milyon TL olarak paylaştı. Yaklaşık 215 milyon dolara denk gelen FAVÖK beklentisi, şirketin 2Ç17 sonuçlarının ardından paylaştığı 275 milyon dolarlık FAVÖK tahminin altında bulunuyor. Şirket hem doğalgaz zammının ardından Türkiye’deki doğalgaz santrallerinde beklenen marj baskısı hem de Gana kontratında beklenen süre uzatımı sebebiyle FAVÖK beklentisinin aşağı yönlü revize edildiğini belirtti. Öte yandan, şirket net borç/FAVÖK çarpanın 5.7 seviyesinden 2018 sonunda 3.5 seviyesine düşmesini bekliyor.
