Ana sayfa Raporlar Hisse Arşivi Tüpraş TUPRS ...

Tüpraş TUPRS Hisse Analiz Arşivi

Bu sayfa Tüpraş TUPRS hisse senedine ait geçmiş haber ve analizlerin bulunduğu arşiv sayfasıdır. Hisseye ait güncel yorum ve analizler için “Tüpraş TUPRS Hisse Analiz ve Yorumları” sayfasını ziyaret etmelisiniz.

100.000 TL Paranız Olsa Nasıl Yatırım Yapardınız? Sanal Para ile Deneyin!

 

ŞEKER YATIRIM – TUPRS Hisse Analizi 4Ç16 – 14.02.2017

4Ç16’da Beklentilerin oldukça üzerinde karlılık…
 
Tüpraş, 4Ç16’da, artan rafineri marjlarının etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL 513mn’un oldukça üzerinde, önceki yılın aynı dönemine göre %1.5 azalış ve bir önceki döneme göre %38.2 artış ile TL803mn net kâr açıkladı. Tüpraş, 2016 yılında, net rafineri marjı ve kapasite kullanımı hedeflerini yerine getirebilmiştir. Şirket’in 2016 yılı net rafineri marjı US$6.03/bbl seviyesinde, KKO’nı ise %100.9 olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş, 4Ç16’da piyasa ortalama beklentisi olan TL10,930mn’a paralel olarak (Şeker Yatırım T.: TL10,278mn) TL10,759mn satış geliri elde etmiştir. Şirket’in 4Ç16 EBITDA marjı ise, yükseliş gösteren rafineri marjlarının etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL1,149mn’un oldukça üzerinde (Şeker Yatırım T.: TL968mn), hesaplamalarımıza göre TL1,440mn tutarında gerçekleşmiştir. Beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşmiş olan Tüpraş’ın 4Ç16 operasyonel karlılığın Şirket hisseleri performansı üzerinde olumlu etkisi olmasını bekleyebiliriz.

Rafineri marjlarında iyileşme – 4Ç16’da rafineri marjları, dünya genelinde, 2016 yılı içerisinde yapılması planlanan ancak 4Ç16’ya ertelenen ve Kasım ayından itibaren gerçekleştirilen birtakım rafineri bakım işlerinin arzı kısıtlamasından olumlu etkilenmiştir. Ayrıca, hasat aktivitelerinin getirdiği ve Asya’da ise endüstriyel faaliyetler nedeniyle artan talep de dizel marjlarını olumlu etkilemiş, tarihsel düşük seviyelerinden yükselmelerine yardımcı olmuştur. ABD’de bir boru hattına meydana gelen kazanın arzı etkilemesi ve Latin Amerika ülkelerinin ithalatını artırması ile gazolin marjları da 3Ç16’ya kıyasla artış göstermişlerdir. Jet yakıtı marjları dizel marjlarına paralel olarak artmaya devam etmiş, bu sırada soğuyan havaların etkisiyle fuel-oil talebi normalize olmuş ve Rusya’dan arzın azalması ile marjları kuvvetlenmiştir.

4Ç16’da iç talep sağlıklı olarak devam etmiştir – Rafineri marjlarındaki yükselişin etkisiyle, Tüpraş’ın kapasite kullanım oranı 2016 yılında %100’ün üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç16’da yıllık bazda hafif (-%0.8) azalışla, 7.36mn ton üretim gerçekleştirmiştir. Yurtiçi satışlar, sağlıklı talep sayesinde artmaya devam etmiştir. Dizel satışları yılık bazda %10.8, gazolin satışları ise %4 artış göstermişlerdir, ancak asfalt ve jet yakıtı satışları, hava koşullarının ve terör hadiselerinin seyahat talebini etkilemiş olması nedenleriyle, yıllık bazda sırasıyla %3.3 ve %10.6 oranında azalmıştır. Böylelikle Tüpraş’ın yurt içi satışları hacim bazında yaklaşık olarak %3 oranında artarak 7.6mn ton olarak gerçekleşmiştir. İhracat hacmi ise yıllık %24 oranında gerileyerek 1.3mn ton olarak gerçekleşmiştir; Tüpraş bir kısım kargoların hava şartları nedeniyle 2017 yılına ertelenmiş olduğunu bildirmiştir.

Böylelikle Tüpraş’ın toplam satış hacmi, 4Ç16’da yıllık bazda %3-4 oranında azalarak 7.6mn ton olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam satış gelirleri ise hafif azalmış olan satış hacmine rağmen, görece olarak artış göstermiş olan fiyatlar ve TL’nin US$ karşısındaki değer kaybının etkisiyle, 4Ç16’da %20.7 oranında artarak TL 10,759mn olarak gerçekleşmiştir.

Tüpraş, 2016 yılı FAVÖK’ünün yaklaşık olarak %44’ünü 4Ç16’da gerçekleştirmiştir – Med kompleks marjları 4Ç16’da yıllık bazda yaklaşık olarak %43 oranında artış göstererek US$ 5.05/bbl olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın 3Ç16’da US$5.68/bbl ve 4Ç15’te US$5.17/bbl olan net rafineri marjı ise, 4Ç16’da US$10.06/bbl’ya yükselmiştir. Fiyatların yükseliş gösterdiği bu dönemde, US$1.2/bbl tutarında pozitif stok etkisi gerçekleşmiştir. Böylelikle, 2016 yılının tamamında Tüpraş’ın net rafineri marjı, US$6.03/bbl seviyesinde, Şirket’in hedefi olan US$4.5/bbl – US$5.0/bbl aralığının üzerinde gerçekleşmiştir.

Yükselen marjların etkisiyle 4Ç16’da FAVÖK, yıllık bazda %21.1% (bir önceki çeyreğe göre %78.4) oranında artarak hesaplamalarımıza göre TL1,440mn olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, böylelikle önceki yılın aynı dönemi ile aynı seviyede (bir önceki çeyreğe göre 4.8 y.p. artış ile) %13.4 olarak gerçekleşebilmiştir. Ürün fiyatlarının, bu dönemde US$ 56.9mn tutarında olumlu etkisi olmuştur. Büyük ölçüde kur farkı giderlerinin artış göstermiş olmasına bağlı olarak, Tüpraş’ın net karı, hemen hemen önceki yılın aynı seviyesinde, (yıllık %1.5 azalışla) TL803mn olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş’ın net borç pozisyonu, 2016 yılı sonunda, çevirim etkisiyle TL6.0mlyr’a yükselmiştir (3Ç16 sonu: TL 5.3mlyr).

2016 yılı finansal tablolarının açıklanmasıyla Tüpraş, 2017 yılı beklentileri paylaşılmıştır; Şirket üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz – Tüpraş 2017 yılında Brent ham petrol fiyatlarının ortalamasının US$55/bbl civarında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2017 yılında kapasitesinin tamamını kullanmayı hedeflemekte ve yaklaşık olarak 29.2mn ton civarında bir üretim gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. Tüpraş, 2017 yılında toplam satış hacmi hedefinin 30.6mn ton civarında gerçekleşmesini beklemektedir (2016: 30.3mn ton). Med kompleks marjlarının 2017 yılında US$4.0/bbl – US$ 4.5/bbl seviyelerinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Öte yandan Tüpraş, net rafineri marjının 2017 yılında US$5.75/bbl – US$6.25/bbl aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir.

Tüpraş 2017 yılı için toplam US$225mn tutarında yatırım öngörmekte ve US$125mn tutarında ek deniz tankeri satın alımı yatırımı da planlamaktadır. Tüpraş, 2016 yılı dağıtılabilir karından ve sonraki yıllar için ortalama %90’a yakın bir kar pay dağıtım oranının gerçekleşebileceğini tahayyül etmektedir; bu oran ile 2017 yılında Şirket payları için %7 civarında bir temettü verimi hesaplamaktayız. Değerlememizi daha yüksek net rafineri marjı tahminleri ile yaklaşık olarak 0.8 y.p. daha yüksek FAVÖK marjı tahminlerimiz ile güncelleyerek, Şirket hisseleri için belirlediğimiz hedef pay fiyatımızı yaklaşık olarak %7 civarında yükselişle TL96.20 olarak belirledik. Tüpraş hisseleri hâlihazırda tahminlerimize göre 6.7x 2017T FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedirler; yurt dışı benzerleri ise, ortalama 6.5x 2017T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler. Şirket payları üzerindeki hedef fiyatımız, yaklaşık olarak %11 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir; Tüpraş payları için “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz.

İŞ YATIRIM – TUPRS Hisse Analizi 4Ç16 – 14.02.2017

4Ç rafineri marjı beklentilerin üzerinde

Tüpraş 4Ç16 finansallarında bizim beklentimiz olan 452 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 513 milyon TL’nin oldukça üstünde 803 milyon TL net kar açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 815 milyon TL idi. Yüksek gerçekleşen kapasite kullanım oranı ve daha fazla beyaz ürün üretilmesi şirketin karlılığını olumlu etkiledi.

Şirket 4Ç16’da geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 5.17 dolar/varil net rafineri marjına karşılık 10.06 dolar/varil (bizim beklenti: 6.21 dolar/varil) net rafineri marjı açıkladı. 2016 yılının son çeyreğinde Akdeniz Komplex rafineri marjı ise 5.05 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti. Tüpraş 4Ç15’de 0.8 dolar/varil stok zararı kaydederken 4Ç16’da 1.2 dolar/varil stok karı kaydetti. Toplam satış hacmi yıllık bazda %3 oranında azalsa da satışlar 4Ç16’da yıllık bazda %21 artarak 10.7 milyar TL’ye (ISY: 11 milyar TL, Piyasa: 10.9 milyar TL) ulaştı. Şirketin 4Ç16’da FAVÖK’ü 1.5 milyar TL (ISY: 1.1 milyar TL, piyase: 1.15 milyar TL) olarak gerçekleşti.

2017 Öngörüleri: Şirket 2017 yılında ortalama petrol fiyatını 55 dolar/varil olmasını ve Akdeniz Komplex rafineri marjının ise 4-4.5 dolar/varil aralığında olmasını bekliyor. Kendi net rafineri marjının ise 5.75-6.25 dolar/varil seviyesinde olmasını hedefliyor. Rafineri yatırımlarının 225 milyon dolar ve buna ek olarak deniz tankeri filo kapasiteni arttırmak icin 125 milyon dolarlık yatırım öngörüyorlar.

2017 yılı için şu anki 5.25 dolar/varil olan net rafineri tahminimizi yukarı revize ettikten sonra daha detaylı bir rapor yayınlayacağız. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – TUPRS Hisse Analizi 4Ç16 – 14.02.2017

Tüpraş (TUPRS, Öneri “EKLE”, Pozitif): Tüpraş’ın 2016 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı 803mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 648mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 534mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt kar marjının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi ile kur farkı kaynaklı giderlerin beklentimizin altında kalması etkili olmuştur. Tüpraş’ın satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre satış miktarındaki %3’lük düşüşe karşın, yüksek seyreden petrol fiyatları ve kurlardaki artışın etkisiyle %20,9 oranında artarak 10,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.

Diğer taraftan satışların maliyetindeki görece düşük artışa bağlı olarak brüt kar ise %24 oranında artmış ve 1,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Akdeniz rafineri marjlarındaki iyileşme, yüksek kapasite kullanımı, petrol fiyatlarındaki artışa bağlı oluşan stok gelirleri ve yüksek dizel talebinin de olumlu katkısıyla net rafineri marjının 10,06$/varille hem bir önceki çeyrekteki 5,68$/varile hem de bir önceki yılın aynı dönemindeki 5,17$/varile göre oldukça yüksek seviyede gerçekleşmesi bunda ana etken olmuştur.

Operasyonel giderler ise aynı dönemde sadece %4 artmış ancak diğer faaliyetlerden kur farkı giderlerine bağlı olarak 318mn TL gider kaydedilmesi net faaliyet karının bir önceki yıla göre %16,7 oranında azalarak 987mn TL’ye gerilemesine neden olmuştur. Son çeyrekte net finansman giderleri de 120mn TL ile karı sınırlandırmıştır. Buna bağlı olarak vergi öncesi net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %14,5 oranında azalarak 896mn TL’ye gerilerken, ana ortaklık net dönem karı ise görece düşük vergi giderine bağlı olarak sadece %1,5 oranında gerilemiş ve 803mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Son çeyrekteki yüksek kar rakamı ile birlikte 2016 yılı ana ortaklık net dönem karı 1.793mn TL’ye ulaşmış ancak bir önceki yılın aynı dönemine göre %29,7 oranında gerileme kaydetmiştir. Vergi öncesi net dönem karındaki gerileme ise 2015 yılında kaydedilen 338mn TL’lik vergi gelirine karşın 2016 yılında 131mn TL vergi gideri kaydedilmesi nedeniyle sadece %12,6 olmuştur. Tüpraş ayrıca 2017 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre 2017 yılında Tüpraş brent petrol fiyatını ortalama 55 dolar olarak öngörürken, Akdeniz net rafineri marjını 4-4,5$/varil, kendi net rafineri marjını ise 5,75-6,25$/varil olarak öngörmektedir. Tüpraş 2017 yılında tam kapasite kullanımı ile 29,2 milyon ton üretim ve 30,6 milyon ton satış miktarı hedeflemektedir. Ayrıca şirket 2017 yılı için 350mn dolarlık yatırım (225mn dolar rafineri, 125mn dolar tanker filo yatırımı) öngörmüştür.

OYAK YATIRIM – TUPRS Hisse Analizi 4Ç16 – 14.02.2017

Tüpraş 2016’nın son çeyreğinde 803 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 513 milyon TL seviyesini aşmış oldu. Beklenenden iyi gelen net kar rakamı marjlardaki iyileşmeden ve marjları kur/döviz hareketinin olumlu etkilemesinden kaynaklandı. Şirketin VAFÖK rakamı rafineri marjlarındaki iyileşme sonucunda 1,440 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 1,149 milyon TL’nin üzerine çıktı.

Akdeniz bölgesi rafineri marjı son çeyrekte 5 dolar seviyelerine kadar yükselirken bir önceki çeyrek marjı 3.8 dolar seviyelerindeydi.Tüpraş marjlarındaki iyileşme ise özellikle dizel marjlarındaki toparlanmadan olumlu etkilenerek Akdeniz bölgesinin üzerine çıktı. Kurlardan ve petrol fiyatları artışından da olumlu etkilenen Tüpraş rafineri marjı son çeyrekte 10 dolar seviyesine ulaşırken bir önceki çeyrekteki 5.7 dolar seviyesini oldukça aşmış oldu. Böylelikle 2016 yılı marjı da 6 dolar seviyesine yükselmiş oldu.

2017’nin ilk aylarında dizel marjlarındaki güçlü trend devam ederken bu yılın 2016’dan daha iyi olacağına işaret ediyor. Hatırlanacağı gibi 2016’nın ilk yarısında dizel marjı oldukça düşük seviyelerde gerçekleşmişti. Bu gelişmeler ışığında Tüpraş da 2017 yılı için güçlü beklentiler açıkladı. Buna göre Akdeniz bölgesi marjı 4-4.5 dolar seviyelerinde beklenirken Tüpraş rafineri marjının ise 5.75-6.25 dolar banında gerçekleşmesi bekleniyor. Bu da bizim revize Tüpraş rafineri marjı beklentimiz olan 6 dolar paralelinde bulunuyor.

Tüpraş’ın 2016 yılından dağıtacağı temettü miktarı için vergi finansallarının belirleyici olacağını düşünüyoruz. Açıklanan SPK bilançosu hesaplamalarımıza göre vergi finansallarında 1.5-1.6 milyar TL seviyesinin yakalanabileceğine işaret ediyor. Bu da Tüpraş’ın hisse başına 5.3TL brüt nakit temettü dağıtabileceğini gösteriyor (Temettü verimi: %6.2). Tüpraş için beklentilerimizi güçlü çıkan 2016 rakamları sonrasında revize ettik. Bunun sonucunda hedef fiyatımızı 100TL seviyesine yükseltirken %15 yükseliş potansiyeli ile “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.

AK YATIRIM – TUPRS Hisse Analizi 4Ç16 – 14.02.2017

4Ç16’da 803 milyon TL net kâr açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 513 milyon TL net kâr, bizim tahminimiz ise 634 milyon TL net kârdı. Öte yandan, FAVÖK beklentimize paralel olarak 1,357 milyon TL olarak gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 1,143 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Tüpraş hisseleri son 3 ayda %34 değer kazanırken, BIST-100’den de %13 daha iyi performans gösterdi. Hisse için hedef fiyatımızı hisse başına 87.0 liradan 90.0 liraya çıkarırken, azalan yükseliş potansiyelini göz önüne alarak önerimizi “Endeks Üzeri Getiri”’den “Endekse Paralel Getiri”’ye revize ediyoruz.

DENİZ YATIRIM – TUPRS Hisse Analizi 4Ç16 – 14.02.2017

Tüpraş beklentileri aşan 4Ç16 performansı açıkladı. Tüpraş 4Ç16’da 10.1 $/bbl ile rekor çeyreksel net rafineri marjı elde ederken, 803 mln TL net kar ile bizim 658 mln TL, piyasanın ise 513 mln TL net kar beklentilerini aşmış oldu. Burada daha iyi gelen net rafineri marjı yanında, daha yüksek satış hacmi ve daha yüksek gelen stok karı etkili oldu. Stok karından arındırılmış net rafineri marjı ise 8.9 $/bbl olarak gerçekleşti ve bu bizim 6.5 $/bbl, 4Ç16 ortalama Akdeniz kompleks rafineri marjı olan 5.1 $/bbl’in de üzerinde gerçekleşmiş oldu. Buna paralel olarak temiz FAVÖK (stoktan arındırılmış) 406 mln $ ile geçtiğimiz yılın %16 üzerinde, bizim de 348 mln $ beklentimizin %17 üzerinde gerçekleşti.

2016 gerçekleşmelerine paralel olarak, Tüpraş’ın 2016 net karından 4.30 TL/hisse temettü ödemesini bekliyoruz (daha önce 3.90 TL/hisse). Bu %5 temettü verimine işaret etmektedir. Sonuçların ardından Şirket bir telekonferans düzenledi ve 2017 beklentilerini paylaştı. 2017 için ortalama 55 $/bbl Brent petrolü projeksiyonunu baz alarak, yönetim Akdeniz kompleks rafineri marjının 4.0-4.5 $/bbl arasında (bizim beklentimiz 5.0 $/bbl), Tüpraş’ın ise 5.75-6.25 $/bbl aralığında net rafineri marjı üretmesini beklemektedir (bizim beklentimiz 6.0 $/bbl, 2016 ortalaması 6.03 $/bbl).

Geçtiğimiz yıl ortalamasına göre net rafineri marjında çok bir değişiklik beklenmemesine rağmen nominal EBITDA’da satış hacminin artışı ve volatilitenin düşmesi öngörüsüne bağlı olarak yıllık bazda artış göstermesini bekliyorlar. Yatırım harcaması olarak rafineri işleri için 225 mln $, tanker filosunun genişletilmesi için ise 125 mln $ bütçelenmiş (bizim beklentimiz toplam 200 mln $). Beklentilerin üzerinde gelen 4Ç16 sonuçları ve güçlü 2017 görünümü sonrası hissenin orta vadede iyi performans göstermesini bekliyoruz

Tüpraş TUPRS 2017 Beklentileri – 13.02.2017

2017 yılı beklentilerimiz aşağıda yer almaktadır – KAP

Brent petrol Fiyat Ortalaması
-55 Dolar/ Varil
Akdeniz Rafineri Marjı ve Tüpraş Net Rafineri Marjı
-Akdeniz rafineri Marjı: 4,0 – 4,5 Dolar / Varil
-Tüpraş Net Rafineri Marjı: 5,75- 6,25 Dolar / Varil
Kapasite Kullanımı ve Üretim Miktarı
– Kapasite Kullanımı 2017 ‘de %100 seviyesinde olması beklenmektedir
-Üretim yaklaşık 29,2 milyon ton civarında olması beklenmektedir.
-Ürün ithalatının asgari seviyede ve üretimden satışın artırılmasına odaklanmayı bekliyoruz
-Toplam satış 30,6 milyon ton civarında olması beklenmektedir.
Yatırım Harcaması
-Rafinaj yatırımının 2017 yılında 225 milyon dolar civarında olması beklenmektedir.
-ilave olarak, Ditaş tanker filo kapasitesi için 125 milyon dolar planlanmıştır.