Ana sayfa Raporlar Borsa Hisse Analiz Raporları Doğuş Grubu&#...

Doğuş Grubu’ndan Beklenen Açıklama Geldi…

PAYLAŞ

Doğuş Grubu D.Ream International’da Dünya Devleriyle Ortak Oldu

Doğuş Grubu tarafından 2012 yılında kurulan ve yeme içme sektöründeki en büyük Türk kuruluşu olan Doğuş Restaurant Entertainment and Management (“d.ream”); yarattığı ünlü markalar ve uluslararası ortaklıklar ile 12 ülkede, 170’e yakın lokasyonda yaklaşık 8.500 çalışanıyla yeme, içme ve eğlence sektöründe standartları en üst seviyeye taşımayı hedefliyor. Türkiye’de yeme içme alanında kurumsallaşmanın mimarı olan Grup, aynı zamanda Türk markalarının uluslararası pazarlara açılması adına önemli yatırımlara imza atıyor.

Uluslararası Fon Hisse Devri Karşılığında Ortak Oldu

Doğuş Grubu; tüm yeme içme yatırımlarını kapsayan d.ream’in altında yer alan bazı markalarını bünyesinde toplayan “d.ream International BV” şirketinde, dünyanın önde gelen kuruluşlarından Singapur devlet fonu Temasek ve İngiltere’de bulunan yerleşik uluslararası sermaye fonu Metric Capital Partners ile %17 hisse devri karşılığında ortak oldu. Anlaşma kapsamında şirketin toplam değeri 1.2 milyar Dolar olarak belirlenirken, hisse devri 200 milyon dolar karşılığında gerçekleşti.

Şirket değerlemesini oluşturan en önemli faktörlerin, Doğuş Grubu’nun beş yıl önce başlayan yatırım sürecinden bugüne kadar sektöre getirdiği kurumsallaşma, hizmet kalitesi ve yenilikler olduğu değerlendirildi.

Doğuş Grubu Yönetim Kurulu Başkanı Ferit F. Şahenk konuyla ilgili olarak şu değerlendirmeyi yaptı: “Temasek ve Metric gibi dünya devi kuruluşların Türkiye’ye yatırım yapmasına vesile olmaktan mutluluk duyuyoruz. Doğuş Grubunun yeme içme sektöründe yaptığı yatırımların ve yarattığı değerin başarısı bu işlem ile tescillenmiş bulunmaktadır. Özellikle servis ve hizmet sektöründe planlı ve stratejik çalışmalarımızın tüm dünyada kabul görüp örnek alındığını memnuniyetle izliyoruz. Grubumuzun bu sektördeki uzun dönemli hedefleri ve büyüme stratejisi doğrultusunda yeni ortaklarımızla beraber değer yaratmaya devam edeceğiz. Türk turizmine ve misafirlerimize dünya markalarını getirmek, Türk mutfağı ve misafirperverliğini de dünyada tanıtmak asli görevimizdir.”

Doğuş Grubu Operasyon Haritası, Kaynak: Doğuş Grubu
Doğuş Grubu Operasyon Haritası, Kaynak: Doğuş Grubu
Doğuş Otomotiv’in Borçları Ne Kadar? Bu haber ile ilgili kurum analizleri DOAS sayfasından okuyabilirsiniz.

Doğuş Grubu Medyada Çıkan Haberlere İlişkin Açıklama Yaptı

07.04.2018

Doğuş Grubu medyada yer alan bankalardan kredi kullanımı ile ilgili olarak çıkan haberlere ilişkin bir açıklama yaptı. Açıklamada bankalarla olan çalışmanın normal seyirde bir faaliyet olduğu ve tüm paydaşlarla sürmekte olan doğal iletişim dahilinde yapıldığı belirtildi. Doğuş Grubu ile ilgili olarak mart ayı başında da grubun farklı sektörlerdeki varlıklarını satışa çıkarılacağına dair haberler çıkmıştı; ancak şu zamana kadar bir satış haberi gelmedi. Doğuş Grubu tarafından yapılan açıklama şu şekilde yer aldı:

“Türkiye’de değişimin öncüleri arasında yer alan Doğuş Grubu, sahip olduğu geniş hizmet, bilgi ve işbirliği ağını hedeflerine ulaşmak için en etkin şekilde kullanmakta ve Türkiye’ye yatırım yapmayı en birinci önceliği olarak görmektedir.

Değişen dünya dinamiklerine uyum süreçleri kapsamında doğal olarak tüm paydaşlarımız ile sürekli iletişim içerisindeyiz. Bu bağlamda bankalarla olan çalışmalarımız bugüne kadar olduğu gibi normal seyrinde devam etmekte, proje finansman ve sendikasyon kredileri alma ve kapatma faaliyetlerimiz de sürmektedir.

Doğuş Grubu’nun yeni vizyonu; Türkiye’nin bir dünya markası olma yolundaki gayretleri ve çalışmaları ile paralel şekilde devam edecektir.”

Doğuş Holding Varlık Satışı Analizi, Yunus Kaya

9.03.2018

Basında yer alan habere göre;

Doğuş Holding Yönetim Kurulu Başkanı Ferit Şahenk eğlence ve yeme içme sektörünün de dahil olduğu bazı varlıklarının satışı için yatırımcılarla görüşüyor. Konuya yakın kaynakların verdiği bilgiye göre Doğuş Grubu önümüzdeki bir ay içinde iki ya da üç varlık satışı açıklayabilir.

Kaynaklar satış için D.ream (Restoranlar Grubu) ve İstinye Park % 42 pay ismini vermiş. Kaynaklara göre bu adımla Şahenk’in hedefinin Doguş Holding A.Ş.’de portföy optimizasyonu ve borçların azaltılması olduğunu belirtti. Doğuş Holding konu hakkında yorum yapmadı.

DOĞUŞ HOLDİNG ANALİZİ

Ayhan Şahenk tarafından 1951’de kurulan Doğuş Grubu, 2001’de Ayhan beyin vefatının ardından oğlu Ferit Şahenk’in yönetimindedir.  30 Haziran 2017 itibariyle grubun ana şirketi olan Doğuş Holding’e ait 206 adet bağlı ortaklık, 82 adet müşterek ortaklık ve 39 adet iştirak bulunmaktadır.  Toplam 25 bin kişinin çalıştığı Grup, bu şirketlerde dünya ölçeğinde saygın markalarla yaptığı iş birlikleriyle, Türkiye’yi bütün dünyada temsil etmektedir.

Doğuş grubu, 2000 -2004 yılları arasında İtalyan Banca İntesa ile görüşmüş ve bankanın değeri 3 milyar dolardan 1,5 milyar dolara paylarını satmakta anlaşmışlardı. Fakat bu anlaşma olmadı. 2005’de General Electric, Doğuş’a 1,5 milyar dolar vererek bankanın % 25’ini satın aldı. Bu payları 2010’da İspanyol BBVA’ya sattı. BBVA; 2010’da 2,06 milyar dolar vererek Garanti’nin % 6.2’sini Doğuştan aldı. 2014’te ise % 14.9’unu 2.5 milyar dolara aldı. 2017’de ise % 9.9 için 0.9 milyar dolar ödedi. Böylece GARANTİ BANKASI’nın % 56’sı için Doğuş Holding 7 milyar dolar aldı.  Doğuş grubu da bu nakitle yeni işlere girdi. Enerji, Medya, Yeme-İçme bu yeni alanlar arasında yer aldı. Ancak bunlar hedeflenen karlılığa ulaşmadı. Örneğin enerji yatırımlarına başlanırken dolar kuru 1,80 TL iken % 100 arttı. Fizibilitedeki kar marjları eridi. Yatırımlar negatif getiriye döndü.

Doğuş Holding’in 2015 sonunda dövizde 0,9 milyar Euro + 2,5 milyar USD açık pozisyonu varken, 2016 sonunda 2,8 milyar Euro+1,8 milyar Dolar açık pozisyona geçti. Bunda 1 milyar dolar borcunun uzun vadeli 1,5 milyar Euro olarak değiştirilmesi etkili oldu.  2017 yılında Euro’nun dolar ve TL karşısında değer kazanımının % 20’ye ulaşması holdingin karlılığını negatif etkiledi. 2017/6 döneminde net zarar 1,5 milyar TL’ye ulaştı. Bu zarara, içinde kur zararını da barındıran  ve 2 milyar TL’ye ulaşan finansman giderleri neden oldu. Euro kuru 7 Mart 2018’de 4.73 ile tarihi rekoru gördü. Yani Haziran 2017’ye göre % 18 artmıştır. 2 milyar TL kur farkı demektir. Dolar kuru ise % 8 artmıştır. Buradan da 550 milyon TL kur farkı vardır. 7 Mart 2018’de 2016/6 döviz açık pozisyonunu koruyorsa 8 ayda 2,5 milyar TL kur farkı zararı arttı demektir.

DOĞUŞ HOLDİNG KONSOLİDE GÖRÜNÜM
Milyar TL2017/620162015201420132012
Özkaynak6.88.51110.610.510.8
Finansal Borç21.321.314.412.684.7
Aktif Toplamı33.53529.426.820.717.8
Nakit2.41.42.41.61.71.5
Net Kâr-1.5-2.1-0.40.10.10.7
Temettü0.20.250.230.160.23
Finansal Borç/ Özsermaye313%251%131%119%76%44%

2012 sonunda % 44 seviyesinde olan Finansal borç/özsermaye oranı 2017 sonunda % 400 seviyesine çıkmış holding, bankalara karşı sıkışmamak için ya Yıldız Holding’in yaptığı gibi Yapılandırma İsteyecek ya da Varlık Satışı yaparak zaman kazanacak.

8 Kasım 2017’de Doğuş Holding CEO’su Hüsnü Akhan, 2018 yılında, bankayı sattıktan sonra yatırım yaptıkları varlıklardan biri veya daha fazlasını satacaklarını açıkladı. Tabi, bu satış kararında 8 Kasım’da kurun dolarda 3.90 TL’ye, Euro’nun 4.52 TL ye yükselmesi etkili oldu.

18 Ocak 2018 tarihli Bloomberg haberinde Doğuş Holding’in, yiyecek-içecek işinin bir kısmını D.ream grubundan ayırıp halka arz etmek için hazırlık yaptığı belirtilmişti.  7 Mart’ta Financial Times’da yer alan habere göre D.ream’in altındaki bazı restoranları paket yapıp (Coya, Zuma, Roka, Nusret vb) bu şirketin bir kısmını satacağı haberi çıktı.

Oluşan şirketin değeri 1,5 milyar dolar iken Temasek, GIC ve Metric Capital 200 milyon dolarlık pay alacaklar. D-Ream’ın amacı, en çok tercih edilen mekanlarda A ve B sınıf müşterilerine yüksek kaliteli yemek ve yemek sonrası eğlence hizmetleri sunmaktır. Bunun için güçlü markaları iktisap ederek yurtiçi pazarda hakim olurken yurtdışı pazarlara da yayılmaktır. Bu konuda Ferit Şahenk, “Türkiye’yi ve Türk mutfağını dünyada tanıtmak istiyoruz. Amacımız bir yandan İstanbul’a ve Türkiye’ye katkısı olacak markaları getirmek, bir yandan da kendi markalarımızı dünyaya açmak. Bu sayede yalnızca ülkemizde değil, uluslararası arenada da büyüklüğünden, başarılarından ve markalarından söz edilen bir şirket oluşturmuş olacağız” değerlendirmesini yaptı.

2017 itibariyle D.ream, 58 markasıyla, yurtiçinde ve yurtdışında 170 noktada 6 binden fazla çalışanıyla hizmet vermektedir  Doğuş Holding’in tüm satın almalar incelendiğinde genelde varlık değerinin 2 katı civarında fiyata satın almaları yaptığı görülmektedir.  Örneğin 17 Nisan 2012 tarihli hisse devri anlaşması uyarınca, Grup, D Et ve Et Ürünleri Gıda Pazarlama A.Ş.’nin % 51 hissesini CNG Turizm Gıda İthalat İhracat Ltd.’nden satın almıştır. Nusr-et marka değeri 17.2 milyon TL olarak belirlenirken toplam satın alma bedeli 21.8 milyon TL oldu. Satış, marka değeri dahil  varlık değerinin 2,8 katı olmuştur. (o günkü kurla 12.1 milyon dolar) Ağustos 2014’de Nusret Dubai, Ocak 2017’de Nusret New York LLC, Haziran 2017 tarihinde, Nusret Miami LLC şirketi kurulmuştur. 23 Ocak 2015 tarihinde, Etiler Kebapçılık Restoran A.Ş.’yi kurmuştur. 4 Temmuz 2017 tarihinde, Saltbae Restoran İşletmeciliği Turizm Perakende Tekstil ve Yatırım A.Ş. kurulmuştur.

Bana göre, Medya, Enerji ve bazı restoranlar elden çıkarılmak istenecektir. Ancak alıcı bulmak zor. Bu yüzden Gayrimenkul (İstinya Park vb) Restoranların karlı olanlarının satılması fikri mantıklı geliyor. İstinya park 400 mn dolar, Dream’dan pay 200 milyon dolar satılsa 600 milyon dolar gelir sağlanır.  Borsadaki DOAS ve DGGYO’nun satışı ise ilk etapta gündeme gelmeyebilir.

 

Yunus Kaya – Araştırma Müdürü

Alnus Yatırım

PAYLAŞ