Ana Sayfa Raporlar Hisse Yorumları Migros MGROS ...

Migros MGROS Hisse Analiz ve Yorumları

migros-hisse-yorumlariMigros Ticaret MGROS hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Aracı kurum ve uzmanların Migros hissesi ile ilgili çıkmış tüm haber, rapor ve teknik analizleri bu sayfadan takip edebilirsiniz.

Ak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Migros (MGROS) 1Ç22’de piyasa ortalama beklentisinin (31mn TL net kar) ve bizim beklentimizin (13mn TL net kar) üzerinde yıllık %60,8’lik düşüşle 82mn TL net kar açıkladı (1Ç21: 210mn TL net kar). Şirket’in 1Ç21’de bağlı ortaklığı olan Ramstore Macedonia DOO satışından elde etmiş olduğu 213.2mn TL’lik bağlı ortaklık satış karının pozitif etkisinden kaynaklı olarak bu çeyrekte kar rakamında %61’lik düşüş yaşandığını düşünüyoruz.

Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa ortalama beklentisinin (12.001mn TL) ve bizim beklentimizin (11.894mn TL) hafif üzerinde yıllık %59,6’lık artışla 12.271mn TL net satış geliri elde etmiştir (1Ç21: 7.689mn TL). 1Ç22’de, büyük fiziki mağazalar & AVM operasyonlarında iyileşme, yüksek enflasyonun etkisi ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 1Ç22 ’de satış gelirlerini yıllık %59,6 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam etmesi (1Ç21: 1mlr TL, 1Ç22: 1.8mlr TL, yıllık %73’lük artış), online hizmet veren mağaza sayısında (3A22: 899 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 1Ç22 ’de artırabilmiştir.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 3A22’de %14,6’lık (3A21: %15,4), toplam FMCG pazarında ise % 8,4’lük (3A21: %8,6) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 3A21’a göre 268 adet artış göstererek 3A22’de 2.598 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %7,0’lik yükseliş göstermiş, fiziksel mağazalardaki müşteri trafiğinin olumlu seyretmesi Şirket’in satış performansına olumlu yansımıştır.

Şirket, 1Ç22’de yıllık %43,5’lik yükselişle 868mn TL’lik FAVÖK rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 887mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 881mn TL’nin hafif altında FAVÖK rakamı açıklamıştır (1Ç21: 605mn TL). Bunun sonucunda Şirket’in 1Ç22’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 1Ç21’deki %7,9 seviyesinden %7,1 seviyesine gerilemiştir. Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; Nisan 2021’den itibaren Şirket’in brüt döviz borcu kalmamıştır. Yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket’in 1Ç22 sonunda toplam finansal borcu, 3.56mlr TL seviyesine yükselmiştir (1Ç21: 3.07mlr TL). 3A22 sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu 816mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç Net Nakit/FAVÖK -> 2020: -0.4x – 2021: 0.3x – 1Ç21: -0.5x – 1Ç22: 0.3x).

2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılına yönelik konsolide beklentilerini güncellemiştir. Buna göre; Migros, 2022 yılında %55-%60 (önceki: %40-%45) aralığında net satış büyümesi beklemektedir. Şirket, FAVÖK marjının ise %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Migros, aynı zamanda daha önceden duyurmuş olduğu 2022 yılı sonundaki 200+ yeni mağaza açma hedefini 250+’ye yükseltmiş olup yatırım harcaması beklentisini ise 1.500mn TL olarak belirlemiştir (önceki: 1.200mn TL) (Hafif Pozitif)

Oyak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Migros, ilk çeyrekte göreceli olarak düşük efektif vergi oranının da etkisiyle piyasa beklentisi olan 27mn TL’nin üzerinde 82mn TL net kar açıklamıştır. Ciro piyasa tahminlerinin %3 üzerindeyken FAVÖK beklentilerin %2 gerisindedir. Şirket ilk çeyrekte yıllık bazda %60 artışla 12.3milyar TL ciro, %43 artışla 868mn TL FAVÖK, ve 82mn TL net kar (1Ç21 net kar Makendonya’dan çıkış kaynaklı 210mnTL’lik gelirle 213mn TL’ydi) açıklamıştır. Esas faaliyetlerden net giderler altındaki vadeli alım ve vadeli satış faiz gelir gider farkı artan faiz ortamında daha da artmıştır. Sonuçlardaki faaliyet giderleri/satışlardaki artışlar enflasyonist baskılar açısından önemlidir. Migros, 2022 beklentilerini revize etmiştir. Konsolide satış büyümesi öngörüsünü % 40- 45’ten %55-60’a, yeni açma hedefini 200+’dan 250+’ya, planlanan yatırımı 1.2milyar TL’ den 1.5 milyar TL’ ye yükseltmiştir. FAVÖK marj beklentisini %8-8.5 bandında korumuştur. Tahminlerimizde yaptığımız pozitif revizyonların da etkisiyle şirket için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 63TL’den 73TL’ye yükseltiyoruz. 2022 FAVÖK ve net kar tahminimizi %13 ve %16 yukarı revize ettik. Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 14:00’dedir.

Deniz Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

1Ç22 net kar rakamı beklentilerin üzerinde Değerlendirme: Olumlu / Migros, 1Ç22’de 12.271 milyon TL gelir (Konsensus: 11.918 milyon TL / Deniz Yatırım: 11.810 milyon TL), 868 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 885 milyon TL / Deniz Yatırım: 850 milyon TL) ve 82 milyon TL net kar (Konsensus: 27 milyon TL / Deniz Yatırım: 17 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 net kar rakamın beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.

Şirket’in satış gelirleri yıllık %60 artış ile 12.271 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %19 artmıştır. Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %43 artarak 868 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 0,8 puanlık bir azalış olmuştur. Net kar 1Ç22 döneminde yıllık bazda ise %61 azalış göstererek 82 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

1Ç21’de 227 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 298 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir. 2021 yıl sonunda 2.445 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 2.427 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,8x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 0,8x).

Online operasyonların satışlara katkısı 2021’in aynı dönemine göre %73 artarak 1,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Online’ın toplam satışlar içindeki payı 1Ç22’de %16,9 olmuştur. Şirket 1Ç22 finansallarının ardından beklentilerinde değişikliğe gitmiştir. 2022 yeni beklentilerine göre; i) %55-60 satış büyümesi ii) %8-8,5 FAVÖK marjı iii) +250 yeni mağaza açılışı iv)-1.500 milyon TL yatırım harcaması yapılması hedeflenmiştir.

Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor ve Migros için 12-aylık hedef fiyatımızı 59,10 TL’den 67,40 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %10 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 35,6x F/K ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Tacirler Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç22 – 10.05.2022

Şirket, 1Ç22 sonuçlarını 82,2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 27 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %61 azalırken, şirket 4Ç21’de 08 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 12.271 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %60 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 11.918 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 1Ç22’de 868 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %43 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 885 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 79 baz puan azalarak %07 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 84 baz puan arttı ve %26 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 96 baz puan arttı ve %20,5 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -5080,6 milyon TL (1Ç21: -3374,1 milyon TL ve 4Ç21: -4.729 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%12,4 (1Ç21: -%11,2 ve 4Ç21: -13,0%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %1 azalarak 2.427 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 0,8 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 3,8 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 35,6 F/K çarpanından ve 3,4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

Ak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç21 – 02.03.2022

Migros zayıf operasyonel karlılığa rağmen, ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentilerden daha düşük zarar açıkladı: Migros 4Ç21 finansallarında 8 milyon TL net zarar açıkladı. Operasyonel karlılık beklentilerin altında kalmasına rağmen, 231mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentilerden daha iyi gerçekleşti (Ak Yatırım: 302mn TL zarar, Research Turkey piyasa: 232mn TL zarar). Şirket 4. çeyrekte beklendiği üzere Rekabet Kurumunun cezasından kaynaklı 388mn TL karşılık ayırdı. Eğer karşılık ayrılmamış olsa 396mn TL net kar açıklayacaktı. Gelirler piyasa beklentilerine paralel 10.4 milyar TL olarak gerçekleşti (Ak Yatırım: 10.1 milyar TL, RT piyasa: 10.2 milyar TL), 745mn TL olarak açıklanan FAVÖK piyasa beklentisinin yaklaşık %12 altında gerçekleşti (Ak Yatırım: 795mn TL, RT piyasa: 842mn TL). Yorum: Net zararın beklentilerden daha düşük gerçekleşmesine, operasyonel nakit akışının güçlü olmasına ve borçluluğun azalmaya devam etmesine rağmen, operasyonel karlılığın beklentilerin altında kalması ve 2022 öngörülerinin muhafazakar olması nedeniyle piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz.

Yüksek büyüme, hafif gerileyen operasyonel marjlar, güçlü operasyonel nakit akışı: Migros, online operasyonların güçlü büyümesi, hızlı mağaza açılışları, hipermarketlerde ve AVM mağazalarında trafik artışı ve artan enflasyon sayesinde 4. çeyrekte yüksek baz etkisine rağmen yıllık bazda %30.6 artışla 10.4 milyar TL satış açıkladı. M2 büyümesi %6,2 olurken, benzer mağaza büyümesi bizim hesaplarımıza göre yaklaşık %23 gerçekleşti. Hızlı büyüyen online segmentinin ağırlığının yüksek olması sayesinde benzer mağaza büyümesi rakiplerinin üzerinde kalmaya devam etti. Online satışlar 2021’de yıllık bazda %87 artış göstererek 4,8 milyar TL’ye ulaşırken, toplam satışlar içindeki payı (tütün ve alkol hariç) %15,5’e ulaştı (9A21: %14,5). FAVÖK yıllık bazda %27.8 büyüme ile 4Ç21’de 745mn TL’ye yükselirken FAVÖK marjı yıllık bazda 20 baz puan daralarak %7.2’ye geriledi. Güçlü operasyonel sonuçlar ve işletme sermayesindeki iyileşme sayesinde operasyonel nakit akışı yıllık bazda iki katının biraz üzerine 1.07 milyar TL’ye ulaştı.

Güçlü 2022 öngörüleri: Şirket 2022 yılında %40-45 ciro büyümesi ve %8-8.5 FAVÖK marjı öngörüyor. 200+ yeni mağaza açılışı ve 1.2 milyar TL yatırım harcaması hedefliyor. Online satış kanalının hızlı büyümeye devam etmesi, güçlü m2 büyümesi, turizmde toparlanma beklentisi ve yüksek seyreden enflasyon nedeniyle büyüme öngörüsünün muhafazakar olduğunu düşünüyoruz. Borçluluk iyileşmeye devam ediyor: 2021 yıl sonu itibariyle net nakit pozisyonu 660mn TL seviyesine yükseldi (3Ç21: 449mn TL net nakit, 2020: 604mn TL net borç). Toplam finansal borç (UFRS 16 etkisi hariç) hafif artış göstererek 2.97 milyar TL’ye yükseldi (3Ç21: 2.75 milyar TL, 2020: 3.84 milyar TL). AL tavsiyemizi yineliyoruz: Sonuçların ardından tahminlerimizde hafif değişiklikler yapabiliriz ancak şu aşamada 67TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimize %85 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse düzeltilmiş 2022T FD/FAVÖK (TFRS 16 ve net vadeli satış faiz gideri çıkartılmıştır) 2.8x ile BIMAS’a %50 iskontolu işlem görüyor. Borç geri ödeme süreci ve hızlı büyüyen online satış kanalının artan ağırlığı nedeniyle çarpanların önümüzdeki dönemlerde genişleyeceğini düşünüyoruz.

Oyak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç21 – 02.03.2022

Migros 4Ç21’de FAVÖK bazında beklentilerin %10 altında kalan finansallarında ertelenmiş vergi kaynaklı 231mnTL’lik pozitif vergi rakamının da katkısıyla 8mn TL net zarar açıklamıştır. Net zarar, piyasa net zarar beklentisi olan 243mn TL’nin altında kalmıştır. Şirket, Makedonya’dan çıkışla ve bazı muhasebesel değişikliklerle düzeltilmiş 2020 finansallarına göre dördüncü çeyrekte yıllık bazda %31 artışla 10.4milyar TL ciro, %28 artışla 745mn TL FAVÖK, ve 8mn TL net zarar (4Ç20 net zarar 125mn TL) açıklamıştır. Ciro beklentilere paralel olsa da FAVÖK cironun üzerindeki faaliyet giderleri artışlarının da etkisiyle beklentilerin %10 gerisindedir. Kur kaynaklı gelirlerin de katkısıyla net finansal giderlerde azalma söz konusudur.

Öte yandan esas faaliyetlerden net giderler altındaki vadeli alım ve vadeli satış faiz gelir gider farkı artan faiz ortamında daha da artmıştır. Beklentilere paralel olarak şirket RK cezasına istinaden 388mn TL karşılık ayırmıştır. Şirket, 2022 beklentilerini de paylaşmıştır: konsolide satış büyümesi % 40-45 (2021: %26), şirket FAVÖK marj beklentisi %8- 8.5 (2021: %8.4), yeni mağaza açılış 200+ (2021:307), planlanan Yatırım 1.2milyar TL (2021:969mnTL). Sonuçlar açısından FAVÖK performansı enflasyonist baskıları anımsatması açısından hafif baskı yaratabilir. Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 14:00’dedir.

Şeker Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç21 – 02.03.2022

Migros (MGROS) 4Ç21’de piyasa ortalama beklentisinin (232mn TL net zarar) ve bizim beklentimizin (223mn TL net zarar) altında 8mn TL net zarar açıkladı (4Ç20: 121mn TL net zarar).

Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa ortalama beklentisinin (10.238mn TL) ve bizim beklentimizin (10.136mn TL) hafif üzerinde yıllık %34,7’lik artışla 10.351mn TL net satış geliri elde etmiştir (4Ç20: 7.682mn TL). 4Ç21’de, büyük fiziki mağazalar ve AVM operasyonlarında iyileşme, yüksek enflasyonun etkisi, yaz sezonunun olumlu etkisiyle turistik noktalardaki mağazaların güçlü performansı ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 4Ç21’de satış gelirlerini yıllık %34,7 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında (12A21: 867 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 4Ç21’de artırabilmiştir.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 12A21’de %17,1’lik (12A20: %17,2), toplam FMCG pazarında ise % 8,9’luk (12A20: %8,7) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 12A20’a göre 246 adet artış göstererek 12A21’de 2.565 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %6,2’lik yükseliş göstermiş, fiziksel mağazalardaki müşteri trafiğinin olumlu seyretmesi Şirket’in satış performansına olumlu yansımıştır.

Şirket, 4Ç21’de yıllık %27,8’lik yükselişle 745mn TL’lik FAVÖK rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 873mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 842mn TL’nin altında FAVÖK rakamı açıklamıştır (4Ç20: 583mn TL). Bunun sonucunda Şirket’in 4Ç21’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 4Ç20’deki %7,6 seviyesinden %7,2 seviyesine gerilemiştir. 2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılına yönelik konsolide beklentilerini duyurmuştur. Buna göre; Migros, 2022 yılında %40-%45 aralığında net satış büyümesi beklemektedir. Şirket, FAVÖK marjının ise %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda daha önceden duyurmuş olduğu 2022 yılı sonundaki 200+ yeni mağaza açma hedefini ve 1.200mn TL’lik yatırım harcaması beklentisini korumuştur (Nötr).

Tacirler Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç21 – 02.03.2022

Şirket, 4Ç21 sonuçlarını 8,4 milyon TL zarar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 125 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 10.351 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 arttı. Şirket, 4Ç21’de 745,4 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %27,8 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 15 baz puan azalarak %7,2 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 89 baz puan arttı ve %23 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 52 baz puan arttı ve %19 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -4.729 milyon TL (4Ç20: -3.825 milyon TL ve 3Ç21: -4.463 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%16,5 (4Ç20: -%14,4 ve 3Ç21: -15%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %11 azalarak 2.445 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 0,8 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 4,6 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 18,3 F/K çarpanından ve 3,1 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

Ak Yatırım – Migros MGROS Hisse Haber – 28.02.2022

Migros sürdürülebilirlik konularında uzun vadeli hedeflerini, 2021 ciro öngörüsünü ve 2022 yeni mağaza açılış ve yatırım harcamaları öngörülerini paylaştı: Migros 2030 yılında 2019’a göre m2 başına elektrik tüketimini %35, m2 başına su tüketimini %10, sera gazı emisyonunu %35, gıda imha/gıda satış oranının tonaj olarak %50 oranında azaltmayı ve üst yönetimde kadın oranını 2026 yılına kadar %27-33 seviyesine yükseltmeyi hedefliyor. 2022 öngörülerini de paylaşan Şirket, 2022 yılında 200+ yeni mağaza açılışını hedefliyor. Online operasyonlar ve yeni teknoloji yatırımları dahil 1,2 milyar TL yatırım harcaması öngörüyor. Yönetim, 2021 yılında satış büyümesinin %26’lar seviyesinde olmasını bekliyor. Piyasanın 4Ç21 tahminleri tüm yıl için yaklaşık %25,6 büyümeye işaret ediyordu. Şirket ayrıca online satışların toplam satışlar içindeki payının 2021 yılında %15,5’e ulaştığını paylaştı. Yılın ilk dokuz ayında %14,5 seviyesindeydi. Ayrı bir not olarak, Şirket Rekabet Kurumu cezasını beklendiği gibi %25 erken ödeme indirimi ile yaklaşık 388 milyon TL olarak ödediğini ve karara ilişkin olarak yürütmeyi durdurma talepli iptal davasını 25 Şubat tarihinde açtığını duyurdu.

Oyak Yatırım – MGROS Hisse/Sektör Yorum – 10.01.2022

Gıda Perakende Sektörü: TESK Genel Başkanı Bendevi Palandöken, bakkalların sorunlarıyla ilgili çalışma yürüttüklerini ve konu hakkındaki yasa teklifinin Türkiye Büyük Millet Meclisi’nde olduğunu belirterek zincir marketlerin ekmek ve sigara satamayacağını, bu ürünlerin sadece bakkallarda satılacağı şeklinde açıklama yapıldı. Gelişmeler ve uygulamalar önem arz edecek olsa da benzer konular hakkındaki haber akışı gıda perakendecilerinin hisse performansı üzerinde baskı yaratabilir. BİM halihazırda mağazalarında sigara satmamaktadır.

Deniz Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç21 – 08.11.2021

MGROS; 3Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / olumlu / Migros, 3Ç21’de 9.817 milyon TL gelir (Konsensus: 9.587 milyon TL / Deniz: 9.456 milyon TL ), 908 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 760 milyon TL / Deniz: 721 milyon TL) ve 156 milyon TL net kar (Konsensus: 68 milyon TL / Deniz: 39 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 3Ç21 faaliyet karlılığı ve net kar beklentilerin oldukça üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansına olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.

Migros’un satış gelirleri 3Ç21’de yıllık %29 yükseliş ile 9.817 milyon TL’ye ulaştı. Şirket’in brüt kar rakamındaki %34’lük artışa rağmen net esas faaliyetlerden diğer giderlerdeki yükseliş esas faaliyet karının baskılanmasına sebep oldu. 3Ç21 FAVÖK rakamı yıllık %44 artarak ve 721 milyon TL olan beklentimizin üzerinde 908 milyon TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde, FAVÖK marjı yıllık 90 baz puan artışla %9,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 3Ç21’de 259 milyon TL net finansal gider kaydetmesine rağmen giderlerinin çoğunlukla banka kredileri faiz giderlerinden ve kiralama yükümlülükleri faiz giderlerinden kaynaklandığını görüyoruz. Migros, 3Ç20’de net 335 milyon TL kur farkı gideri kaydetmiştir.

Net borç rakamına baktığımızda ise çeyreksel 587 milyon TL’lik bir azalışla 2.738 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Buna ek olarak, 3Ç21’de Net borç / FAVÖK rasyosu 1,0 seviyesindedir. Şirket’in açık döviz pozisyonunun kalmadığını belirtmek gerekiyor. 9A21 döneminde online satışların toplam satışlar içindeki payı tütün ve alkol hariç %14,5 seviyesine ulaşmıştır.

Şirket, 2021 satış beklentisinde yukarı yönlü revizyon yaptı; (i) yaklaşık %23 satış büyümesi (önceki: %18-20) (ii) FAVÖK marjı %8,0-8,5 (iii) 300+ yeni mağaza açılışı (iv) yaklaşık 800 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

Genel değerlendirme: Döviz kredi borçlarının kapanmasının ve net finansman giderler rakamındaki azalışın karlılık üzerinde olumlu etkilerini görmeye başladığımızı düşünüyoruz. Hızlı mağaza açılışı ve nakit yaratma kapasitesi düşünüldüğünde hissenin önümüzdeki dönemde yatırımcıların ilgisini daha fazla çekeceğini tahmin ediyoruz. MGROS, 12 aylık verilere göre 26,8x F/K ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Hisseyi 12 aylık hedef fiyatımız olan 50.42 TL’yi AL tavsiyesi ile koruyoruz ve temel anlamda beğenmeye devam ediyoruz.

Şeker Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç21 – 08.11.2021

Migros (MGROS) 3Ç21’de piyasa ortalama beklentisinin (68mn TL net kar) ve bizim beklentimizin (68mn TL net kar) üzerinde 156mn TL net kar açıkladı (3Ç20: 2mn TL net zarar). Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa ortalama beklentisinin (9.587mn TL) ve bizim beklentimizin (9.576mn TL) üzerinde yıllık % 29,0’luk artışla 9.817mn TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç20: 7.610mn TL). 3Ç21 ’de, Covid-19 tedbirlerinin kalkmasıyla birlikte büyük fiziki mağazalar ve AVM operasyonlarında iyileşme, yükse k enflasyonun etkisi, yaz sezonunun olumlu etkisiyle turistik noktalardaki mağazaların güçlü performansı ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 3Ç21 ’de satış gelirlerini yıllık %29,0 oranında artırmıştır.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 9A21’de %17,1’lik (9A20: %17,2), toplam FMCG pazarında ise % 8,9’luk (9A20: %8,7) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 9A20’a göre 211 adet artış göstererek 9A21’de 2.484 adet olmuştur (Ekim 2021: +27 adet yeni mağaza – Ekim 2021: 2.507 adet). Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %5,8’lik yükseliş göstermiş, fiziksel mağazalardaki müşteri trafiğinin olumlu seyretmesi Şirket’in satış performansına olumlu yansımıştır.

Şirket, 3Ç21’de yıllık %44,1’lik yükselişle 908mn TL’lik FAVÖK rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 766mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 760mn TL’nin üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (3Ç20: 630mn TL). Bunun sonucunda Şirket’in 3Ç21’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 3Ç20’deki % 8,3 seviyesinden %9,2 seviyesine yükselmiştir. 2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı net satış büyüme beklentisini yukarı yönlü revize ederek %23 (Önceki: %18-%20) olarak güncellemiştir. FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda 300+ yeni mağaza açma hedefini ve 800mn TL’lik yatırım harcaması beklentisini korumuştur (Pozitif).

Ak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç21 – 08.11.2021

Migros 3Ç21’de 156 milyon TL net kar açıkladı (bizim tahminimiz 70 milyon TL net kar ve piyasa ortalama tahmini 69 milyon TL net kar). Yaşanan sapmanın temel nedeni ise operasyonel performansın beklentilerin üzerinde kalmasından (gerçekleşen FAVÖK; %9,2, beklenti %7,9) kaynaklanmaktadır. Ciro (9,8 milyar TL) yıllık bazda %29 arttı. Brüt kar marjı yıllık 0,8 puan artarak %24,5 olurken, faaliyet giderlerinin ciroya oranı 3Ç21’de %17,7 oldu (3Ç20’da %18,1 idi) ve FAVÖK’ü destekledi. Buna göre, FAVÖK 3Ç21’de 908 milyon TL oldu (piyasa ortalama beklentisi 762 milyon TL). Migros’un net borcu çeyrek bazda %17,6 düşerek 2,7 milyar TL’ye geriledi. Migros yönetimi 2021 yılı ciro hedefini güncelledi; ciro büyümesi %23 (önceki %18-20%; bizim beklentimiz %23), diğer yandan 300 yeni mağaza açılışı ve 800 milyon TL yatırım harcaması hedefini korudu. Migros hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 50 TL ve “Endeksin Üzerinde” beklentimizi koruyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen net kar ve operasyonel performansın bugün hisseyi olumlu etkileyebilir.

Tacirler Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç21 – 08.11.2021

Migros – 3Ç21 sonuçlarını 156,0 milyon TL net kar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 1,85 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 9.817 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %29 arttı. Şirket, 3Ç21’de 907,8 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %44,1 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 97 baz puan artarak %9,2 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 82 baz puan arttı ve %25 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 46 baz puan azaldı ve %17,68 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -5.200 milyon TL (3Ç20: -4.394 milyon TL ve 2Ç21: -4.461 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%15,4 (3Ç20: -%16,6 ve 2Ç21: -14%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %18 azalarak 2.738 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 16,1 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 26,8 F/K çarpanından ve 3,4 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

 

Oyak Yatırım – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 02.11.2021

Migros, Rekabet Kurulu’nun cezasına ilişkin düzenlediği dün öğleden sonraki webinarda açıklanan karardaki hususların kesinlikle kabul edilmediğini ve bu çerçevede, gerekçeli kararın Migros’a tebliğini takiben, yasal hak süresi içinde kullanılarak kararın iptali için dava açılacağını belirtmiştir. 517mn TL’lik ceza erken ödeme indirimiyle 388mnTL olmaktadır. Şirket gerekçeli kararın ardından 30 günde bu cezayı ödeme hakkına ve 60 günde dava açma hakkına sahiptir. Üçüncü çeyrek finansallarını etkilemeyecek bu durum dördüncü çeyrek özkaynak rakamında baskı yaratabilir. Gelecekteki hukuki süreçten olumlu sonuç çıkması durumunda ödenen para faiziyle geri alınabilecektir. Hukuki sürecin ne kadar olabileceği belirsiz olmakla birlikte yöresel ve daha yüksek mahkemelerin varlığı ve Rekabet Kurulu’nun bazı kararları daha yüksek mahkemeye taşıma hakkı süreci daha da uzatabilir.

Oyak Yatırım – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 01.11.2021

Migros, Rekabet Kurumu’nun COVID-19 salgını sürecinde perakende gıda ve temizlik ürünleri ticareti ile iştigal eden zincir marketler ile bunların tedarikçileri konumunda olan üretici ve toptancı seviyesindeki teşebbüslerin fiyatlama davranışlarının incelenmesine yönelik soruşturması kapsamında, 28.10.2021 tarihinde tebliğ edilen kararında Migros’un da dahil olduğu beş zincir market ve bir tedarikçi şirket için 4054 sayılı Kanun’un 4. maddesini ihlal ettikleri bu nedenle 2020 mali yılı sonunda oluşan ve Kurul tarafından belirlenen yıllık gayri safi gelirlerinin takdiren %1,8’i oranında olmak üzere Migros’a 517mn TL ceza verildiğini KAP açıklamasında paylaşmıştır. Hesaplarımıza göre bu rakam Haziran 2021 sonu net borcun %16’sına denk gelmektedir. 2021 net kar tahminimiz 367mn’dir. Şirket, gerekçeli kararın tebliğinden itibaren 60 gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu açık olmak üzere, karar verildiğini belirtilmiştir. Açıklanan karardaki hususlar Migros tarafından kesinlikle kabul edilmemektedir ve bu çerçevede, gerekçeli kararın tarafımıza tebliğini takiben, yasal hak süresi içinde kullanılarak kararın iptali için dava açılacaktır. Şirket, bugün konu hakkında 17:00’de bir webinar düzenleyecektir. Negatif.

 

Oyak Yatırım – MGROS Hisse/ Sektör Haber Yorum – 24.09.2021

Cumhurbaşkanı Erdoğan, son açıklamalarında fahiş fiyatlar konusuna ve izlenecek yol haritasına da değindi. Ağırlıklı olarak problemin bütün üreticiden tüketiciye olan yerde zincir marketlerin yoğun ürünleri toparlaması olarak belirtildi. Beş tane zincir marketin topladığı ürünle piyasalar alt üst olduğunu paylaşan Cumhurbaşkanı bu noktada adil davranılırsa hem vatandaşın uygun fiyatla ürün alabileceği hem de üreticinin parasını zamanında alma şansı olabileceğinin altı çizildi. Zincir marketlerin bu uygulamalarıyla mücadelede Ticaret Bakanlığı’nıın gerekli olan her türlü tedbiri almakta olduğu ve bunlara da gerekli operasyonların yapılacağı paylaşıldı. Haber, gıda perakendesi şirketleri için negatiftir.

Deniz Yatırım – MGROS Hisse/ Sektör Haber Yorum – 24.09.2021

Cumhurbaşkanı Erdoğan, son dönemde gıda fiyatlarındaki yükselişe istinaden, “Zincir marketlere yönelik gerekli operasyonlar yapılacak. 5 tane zincir market bütün ürünü toparlıyor, piyasalar alt üst oluyor.” dedi. Buna ek olarak, Ali Özkaya, “Nüfusu 5 binden az olan yerlerde zincir market olmamalı, gıda sanayinde fason üretim yaptıramamalı” önerisinde bulundu.

Hürriyet Gazetesi’nden Gizem Karakış’ın haberine göre, Özkaya’nın, bu konudaki 6 maddelik önerisi; (i) Nüfusu 5 binden (3-4 bin de olabilir) az olan yerlerde zincir market olmamalı (ii) Ulusal marketlerde, üst şube sayısı, toplam alan ve şube alanı sınırı olmalı (iii) Marketler tarım ve hayvancılık üretiminde bizzat olmamalı (iv) Marketler istediği her ürünü değil belirlenen ürünleri her zaman satmalı (v) Ürünleri depolama sınırları belirlenmeli. (vi) Marketler fason üretim yaptıramamalı, ya başka şirketlerin ürününü satmalı ya da bizzat kendisi üretmeli şeklinde.

Uzun süredir gündem olan, perakende sektöründe faaliyet gösteren küçük esnafı koruma amaçlı çıkarılması planlanan taslak kanunun yasalaşması halinde gıda perakende sektöründe faaliyet gösteren şirketler üzerinde hafif negatif bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

 

Şeker Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç21 – 16.08.2021

Migros (MGROS) 2Ç21’de piyasa beklentisinin (25mn TL net kar) ve bizim beklentimizin (31mn TL net kar) altında 2mn TL net kar açıkladı (2Ç20: 144 mn TL net zarar). Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa beklentisinin (8,295mn TL) ve bizim beklentimizin (8,162mn TL) üstünd e yıllık %21,9’luk artışla 8,415mn TL net satış geliri elde etmiştir (2Ç20: 6,906mn TL). 2Ç21’de, cadde mağazalardaki tüketim harcamalarının artmasını ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 2Ç21’de satış gelirlerini yıllık %21,9 oranında artırmıştır. Online satış kanallarında (6A21 online siparişlerdeki büyüme – Sanalmarket – (x2,0), Migros hemen (x7,7)), online hizmet veren mağaza sayısında (6A21: 826 adet) ve müşteri sayısında (- 6A21 – x1,8) gözlemlenen büyüme ile Şirket, satış gelirlerini 2Ç21’de artırabilmiştir.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 6A21’de %16,7’lik (6A20: %16,8), toplam FMCG pazarında ise % 8,9’luk (6A20: %8,8) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in mağaza sayısı 6A20’a göre 169 adet artış göstererek 6A21’de 2.405 adet olmuştur (Temmuz 2021: +36 adet yeni mağaza – Temmuz 2021: 2.444 adet). Şirket, 2Ç21’de yıllık %25,1’lik yükselişle 636mn TL’lik FAVÖK rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 651mn TL’nin hafif altında, piyasa beklentisi olan 639mn TL’ye ise paralel FAVÖK rakamı açıklamıştır (2Ç20: 508mn TL). Bunun sonucunda Şirket’in 2Ç21’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 2Ç20’deki % 7,4 seviyesinden %7,6 seviyesine yükselmiştir.

2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı beklentilerini yukarı yönlü revize ederek net satış büyümesini %18-%20 (Önceki: %15-%18) aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda 300+ yeni mağaza açma (Önceki: 170 adet) hedefine paralel olarak 800mn TL’lik (Önceki: 600mn TL) yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır (Hafif Pozitif).

Oyak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç21 – 16.08.2021

Migros’un beklentilere paralel gelen operasyonel sonuçlarına rağmen faiz giderleri ve efektif vergi oranındaki artış sebebiyle 2Ç21 net karı 2mn TL ile piyasa net kar beklentisi olan 28mn TL’nin gerisinde kalmıştır. Makedonya’dan çıkışla düzeltilmiş 2020 finansallarına göre şirket ikinci çeyrekte yıllık bazda %22 artışla 8.4milyar TL ciro, %25 artışla 636mn TL FAVÖK, ve 2mn TL net kar (2Ç20 net zarar TL144mn) açıklamıştır. FAVÖK marjı geçen senenin 20bps üzerindedir. Kur kaynaklı gelirlerin de katkısıyla net finansal giderlerde azalma söz konusudur. Öte yandan esas faaliyetlerden net giderler altındaki vadeli alım ve vadeli satış faiz gelir gider farkı artan faiz ortamında daha da artmıştır. Şirket, 2021 konsolide satış büyümesi beklentisini %18-20’ye (önceki beklenti %15-18), yeni mağaza açılış hedefini +300’e ( ÖB: 170), yatırım rakamını 800mn TL’ye (ÖB: 600mn TL) revize etmiştir. FAVÖK marj beklentisi %8-8.5’ta korunmuştur. Beklenti revizyonu gerek bizim gerekse piyasa beklentisine genel hatlarıyla uyumludur. 2021 tahminlerimizi ve hisse için hisse başına 46TL hedef fiyatımızı koruyor, Endek Üzeri Getiri tavsiyemizi muhafaza ediyoruz. Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı 18 Ağustos’ta 16:00’dadır. Nötr.

Tacirler Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç21 – 16.08.2021

Migros – 2Ç21 sonuçlarını 2 milyon TL net kar ile açıkladı. Piyasa beklentisi şirketin 28 milyon TL net kar açıklayacağı yönünde olup, şirket geçen yılın aynı döneminde 144 milyon TL zarar açıklamıştı. Açıklanan net kar ile beklentiler arasındaki ciddi farkın ağırlıklı olarak vadeli alım ve satımlarda ödenen net faiz giderindeki artıştan kaynaklandığını düşünüyoruz.

Net satışlar 8,415 milyar TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 8,264 milyar TL ile uyumlu gerçekleşti. Satış alanı, yıllık bazda, %4,4 ve çeyreksel bazda ise %2 büyüdü ve 1,605 milyon m² oldu ve Migros’un mağaza sayısı 2,405 mağaza olarak gerçekleşti. Online hizmet veren mağaza sayısı 826’ya ulaştı (1Y20: 583 mağaza, 1Ç21: 706 mağaza)

Migros 2Ç21’de 636 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %25 arttı. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 649 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 20 baz puan artarak %7.6 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 95 baz puan arttı ve %24.1 olarak gerçekleşirken faaliyet giderleri ise yıllık bazda %24 artış kaydetti ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosu yıllık bazda 36 baz puan artış kaydederek %19,2 oldu. TFRS uyarınca mevcut (fiili) referans faiz oranı ile hesaplanan normalleştirilmiş FAVÖK, yıllık bazda %32 arttı olup, %5.3 FAVÖK marjını işaret etmekte olup, yıllık bazda 40 baz puan artmıştır.

Net İşletme Sermayesi/Satışlar rasyosu 1Y21’de -%14,1 olarak kaydedilmiş olup, 1Ç21’de -%13,4 ve 1Y20’de -%16.1 idi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %8 azalarak ve 3,3 milyar TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında net borç 379 milyon TL’ye gerilemekte olup, net borç/FAVÖK değeri 0.2 olarak gerçekleşmektedir.

Yönetim 2021 beklentilerini revise etti. Net satış büyümesi beklentisini %15-18 bandından %18-20 bandına çıkartırken, FAVÖK marjı beklentisini %8-8,5 bandında sabit tuttu. Şirket yönetimi mağaza açılış sayısı beklentisini 170 mağazadan 300 mağazaya yükseltirken yatırım harcamaları beklentisini de 600 milyon TL’den 800 milyon TL’ye yükseltti.

Ak Yatırım – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç21 – 16.08.2021

Migros 2Ç21’de 2 milyon TL net kar açıkladı (bizim tahminimiz 40 milyon TL net kar ve piyasa ortalama tahmini 28 milyon TL net kar). Yaşanan sapmanın temel nedeni ise operasyonel performansın beklentilerin hafif altında kalması ve yüksek gelen vergi oranından kaynaklanmaktadır. Ciro beklentilerin %2 üzerinde, FAVÖK ise beklentilerin %2 altında gerçekleşti. Ciro (8,4 milyar TL) yıllık bazda %22’lik arttı. Brüt kar marjı yıllık 0,1 puan düşerek %21,4 olurken, faaliyet giderlerinin ciroya oranı 2Ç21’de %16,5 oldu (2Ç20’da %17,2 idi) ve FAVÖK’ü destekledi. Buna göre, FAVÖK 2Ç21’de 636 milyon TL oldu (piyasa ortalama beklentisi 649 milyon TL). Migros’un net borcu çeyrek bazda %7,5 düşerek 3,3 milyar TL’ye geriledi. Migros yönetimi 2021 yılı hedeflerini güncelledi; ciro büyümesi %18-20 (önceki %15-18%; bizim beklentimiz %20), 300 yeni mağaza açılışı (önceki 170) ve 800 milyon TL yatırım harcaması (önceki 600 milyon TL) planlıyor. Migros hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 50 TL ve “Endeksin Üzerinde” beklentimizi koruyoruz. Beklentilerin altında gelen net kar ve operasyonel performansın bugün hisseyi hafif olumsuz etkileyebilir.

 

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç21 – 06.05.2021

Migros (MGROS) 1Ç21’de piyasa beklentisinin (12mn TL net kar) ve bizim beklentimizin (17mn TL net kar) oldukça üzerinde 210mn TL net kar açıkladı (1Ç20: 132mn TL net zarar). Açıklanan net kar rakamını; 1) Şirket’in bağlı ortaklığı olan Ramstore Macedonia DOO satışından elde etmiş olduğu 213.2mn TL’lik bağlı ortaklık satış karının pozitif etkisi, 2) Döviz kredilerinin hem bilanço ağırlığının azalması hem de gelir tablosuna olumlu yansımalarının sonucunda net finansman giderlerinde önemli ölçüde düşüşe (1Ç20: -377.3mn TL, 1Ç21: -227.9mn TL) bağlamaktayız. Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa beklentisinin (7,739mn TL) ve bizim beklentimizin (7,728mn TL) hafif altında yıllık %21,1’lik artışla 7,689mn TL net satış geliri elde etmiştir (1Ç20: 6,348mn TL). 1Ç21’de, pandemi nedeniyle tedbirlerin uygulanması sonucu evde tüketim harcamalarının artmasını ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 1Ç21’de satış gelirlerini yıllık %21,1 oranında artırmıştır. Online satış kanallarında (Sanalmarket – (x2,6), Migros hemen (x9,0)), online hizmet veren mağaza sayısında (+497 adet) ve müşteri sayısında (x1,6) gözlemlenen büyüme ile Şirket, satı ş gelirlerini 1Ç21’de artırabilmiştir.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 3A21’de %17,2’lik (3A20: %17,0), toplam FMCG pazarında ise %9,2’lik (3A20: %8,8) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in mağaza sayısı 3A20’a göre 128 adet artış göstererek 3A21’de 2.330 adet olmuştur (Nisan 2021: +82 adet yeni mağaza). Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %3,7’lik yükseliş gösterse de Covid-19 salgınının olumsuz etkisinin fiziki mağazalardaki müşteri trafiğine ve AVM gelirlerine bir süre daha olumsuz yansıması beklenir.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç21 – 06.05.2021

Şirket, 1Ç21 ’de yıllık %20,3’lük yükselişle 605mn TL’lik FAVÖK rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 592mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 593mn TL’nin hafif üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (1Ç20: 503mn TL). Bunun sonucunda Şirket’in 1Ç21’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 1Ç20’deki %7, seviyesinde sabit kalmıştır. 2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı beklentilerini koruyarak net satış büyümesini %15-%18 aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda 170 yeni mağaza açma hedefine paralel olarak 600mn TL ’lik yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır (Pozitif).

(+) Migros (MGROS): 1Ç21 dönemini beklentimizin (2 mn TL) ve piyasa öngörüsünün (17 mn TL) üzerinde, 210 mn TL net kar ile tamamladı. Operasyonel tarafta beklentilere paralel gelen sonuçlara karşılık Ramstore Makedonya hisse devri kaynaklı kaydedilen 213 mn TL’lik satış karı, net kar öngörümüzde gerçekleşen sapmada etkili oldu. Salgın süreci nedeniyle artan ev tüketimi ve online operasyonların desteğinde şirketin konsolide gelirleri, beklentimize (7,89 mlr TL) ve piyasa tahminlerine (7,73 mlr TL) paralel, yıllık %21 artışla 7,69 mlr TL seviyesine ulaştı. FAVÖK bu dönemde yıllık %20 artarak 605 mn TL seviyesine yükselirken, beklentimize (632 mn TL) ve piyasa tahminine (590 mn TL) paralel seyretti. FAVÖK marjı da hem beklentilere hem de 1Ç20 dönemine göre yatay seyrederek %7,9 seviyesini korudu.

Yorum: Net karlılık tarafında tek seferlik gelire bağlı önemli bir yükseliş gerçekleşse de operasyonel tarafta güçlü seyrin de devam ettiğini görüyoruz. Finansalların şirket hisselerinin performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda endekse paralel seyretti. Migros için 50,25 TL hisse başı fiyat hedefimizi ve uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürürken, kısa vadeli Endekse Paralel Getiri önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak güncelliyoruz.

AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç21 – 06.05.2021

Migros 1Ç21’de 210 milyon TL net kar açıkladı (bizim tahminimiz 28 milyon TL net kar ve piyasa ortalama tahmini 15 milyon TL net kar). Yaşanan sapmanın temel nedeni ise Migros’un Makedonya operasyonlarının satışından elde ettiği bir sefere mahsus 213 milyon TL’lik gelirden kaynaklanmaktadır. Ciro ve FAVÖK beklentilere yakın gerçekleşti. Ciro (7,7 milyar TL) yıllık bazda %21’lik artış ile piyasa ortalama beklentisinin yaklaşık %0,7 altında. Brüt kar marjı yıllık 0,9 puan artarak %27,6 olurken, faaliyet giderlerinin ciroya oranı 1Ç21’de %22,5 oldu (1Ç20’da %22,0 idi). FAVÖK ise 1Ç21’de 605 milyon TL oldu (piyasa ortalama beklentisi 593 milyon TL). Migros’un Avro bazlı brüt borcu Mart sonu itibariyle 34 milyon Avro’ya geriledi (Aralık sonu itibariyle 95 milyon Avro). Migros yönetimi 2021 yılı hedefini değiştirmedi; ciro büyümesi %15-18 (bizim beklentimiz %20), 170 yeni mağaza açılışı ve 600 milyon TL yatırım harcaması planlıyor. 1Ç21 sonuçlarından 2021T FAVÖK tahminimizi 2.660 milyon TL (önceki 2.526 milyon TL) ve 2021 net kar tahminimizi 512 milyon TL’ye (önceki 310 milyon TL) yükseltirken, iskonto oranımızı da güncelledik. Yapılan bu değişiklikler sonrasında, Migros hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 50 TL (önceki 52 TL) olarak güncelliyoruz ve “Endeksin Üzerinde” beklentimizi koruyoruz. Her ne kadar operasyonel performans beklentilere paralel gelmiş olsa da, beklentinin üzerinde gelen net kar hisseyi bugün hafif olumlu etkileyebilir.

 

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç20 – 02.03.2021

Migros (MGROS) 4Ç20’de piyasa beklentisinin (36mn TL net kar) ve bizim beklentimizin (84mn TL net kar) aksine 121mn TL net zarar açıkladı (4Ç19: 258mn TL net zarar). Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa beklentisinin (7,580mn TL) ve bizim beklentimizin (7,577mn TL) üzerinde yıllık %35,5’lik artışla 7,682mn TL net satış geliri elde etmiştir (4Ç19: 5,670mn TL). 4Ç20’de, pandemi nedeniyle tedbirlerin uygulanması sonucu evde tüketim harcamalarının artmasını ve e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını sürdürmesi ile birlikte Şirket, 4Ç20 ’de satış gelirlerini yıllık %35,5 oranında artırmıştır.

Online satış kanallarında (Sanalmarket – (x2,7), Migros hemen (x16,3)), online hizmet veren mağaza sayısında (x2,7) ve müşteri sayısında (x2,6) gözlemlenen büyüme ile Şirket, satış gelirlerini 4Ç20’de artırabilmiştir. Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 12A20’de %17,2’lik (12A19: %17,1), toplam FMCG pazarında ise %8,7’lik (12A19: %8,0) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in mağaza sayısı 12A19’a göre 121 adet artış göstererek 12A20’de 2.319 adet olmuştur (Ocak 2021: 2.314 adet). Şirket, 4Ç20’de yıllık %38,6’lık yükselişle 615mn TL’lik FAVÖK rakamı elde ederek bizim beklentimiz olan 581mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 585mn TL’nin üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (4Ç19: 444mn TL).

Bunun sonucunda Şirket’in 4Ç20’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı da 4Ç19’daki %7,8’den %8,0’a yükselmiştir. 2015 yılı sonunda yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli borçlanmalar Şubat 2021 itibariyle 50mn EUR’a kadar gerilemiştir. (TRFS 16 etkisi hariç Net Borç/FAVÖK -> 2013: 4.0x – 2014: 3.2x – 2015: 2.9x – 2016: 2.7x – 2017: 2.6x – 2018: 2.4x – 2019: 1.4x – 12A20: 0.4x). Şirket, 2021 yılı beklentilerinde net satış büyümesini %15-%18 aralığında, FAVÖK marjının ise TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Aynı zamanda Migros 2021 yılı sonunda 170 yeni mağaza açma hedefine paralel olarak 600mn TL’lik yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır (Hafif Negatif).

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç20 – 02.03.2021

Migros, 4Ç20 sonuçlarını 121.3 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 33.0 milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 258.3 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 7,682 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %35 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 7,584 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 4Ç20’de 615 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 586 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 18 baz puan artarak %8.0 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 78 baz puan azaldı ve %24.4 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 62 baz puan azaldı ve %19.4 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -4,153 milyon TL (4Ç19: -3,425 milyon TL ve 3Ç20: -4,394 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%14.4 (4Ç19: -%15.0 ve 3Ç20: -16.4%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 azalarak 3,536 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.6 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 113.8 olarak kaydedilmiştir.

2021 Beklentileri: Şirket yönetimi 2021 yılında konsolide ciroda %15-18 arasında büyüme olmasını, FAVÖK marjının %8-8.5 bandında gerçekleşmesini öngörüyor. Ayrıca, şirket 170 yeni mağaza açmayı ve 600 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. Şirket yönetiminin beklentileri Bloomberg’de bulunan net satış büyümesi tahmini olan %15 ve FAVÖK marjı tahmini olan %7.8’den biraz daha iyidir.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç20 – 02.03.2021

Migros’un yeniden düzenlemeler içeren 4Ç20 finansallarında 125mn TLnet zarar açıklamıştır. Piyasanın çeyreksel net kar beklentisi 33mn TL seviyesindeydi. Yeniden kapanmayı içeren çeyrekte ciro artışı %34’le kuvvetli olmasına rağmen marjlardaki gerileme ve TL98mn’luk vergi net karda baskı yaratmıştır. Şirket, 2021 beklentilerini de paylaşmıştır: ciro büyüme beklentisi %15-18, şirket hesaplamasına göre FAVÖK marj hedefi %8-8.5, yeni mağaza açılış hedefi 170, yatırım hedefi de TL600mn’dur. Şirketin telekonferansı bugün 16:00’dadır. Hisse için hisse başı TL50 hedef fiyatla Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

DENİZ YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç20 – 02.03.2021

MGROS; 4Ç20’de finansal ve vergi giderlerinden kaynaklı net zarar açıkladı / sınırlı olumsuz / Migros, 4Ç20’de konsolide 7,682 milyon TL gelir (Konsensus: 7,580 milyon TL / Deniz: 7,867 milyon TL ), 615 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 585 milyon TL / Deniz: 627 milyon TL) ve 121 milyon TL net zarar (Konsensus: 36 milyon TL net kar / Deniz: 38 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 4Ç20 faaliyet karlılığı beklentilere paralel gelirken, finansman ve vergi giderleri sebebiyle net zarar açıkladı. Sonuçların hisse performansına sınırlı olumsuz etki yapacağını düşünüyoruz.

Migros’un satış gelirleri 4Ç20’de yıllık %35 artarak 7,682 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in 4Ç20 FAVÖK rakamı, faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki azalışın da desteğiyle yıllık %39 artmış ve beklentimize paralel 615 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Aynı dönemde, FAVÖK marjı yıllık 20 baz puan artarak %8,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç20’de 261 milyon TL net finansal gider kaydedilmesi ve vergiden kaynaklı giderler net karı olumsuz etkilemiş ve Şirket’in 121 milyon TL net zarar kaydetmesine sebep olmuştur.

2019 yılsonu finansallarında brüt 430 milyon Euro olan borç rakamı 2020 yılsonu itibari ile 95 milyon Euro’ya gerilemiştir. Şirket, Şubat 2021 döneminde ise bu tutarı 50 milyon EUR’ya kadar azaltmış bulunuyor. 2020 sonu itibari ile net borç rakamı 3,538 milyon TL’ye gerilemiştir (2019: 4,494 milyon TL). Yönetimin, 2020 yılında kredi yükünü başarılı bir şekilde azalttığını görüyoruz.

2020 yılında Online operasyonlarda; (i) Migros Sanal Market siparişleri yaklaşık 2,7x (ii) Migros Hemen siparişleri 16,3x (iii) online müşteri sayısının da 2,6x arttığı gözlemlenmiştir. Migros, 2020 yılı sonunda toplam 2.319 mağazaya ulaşmış olup toplam satış alanını da yıllık yaklaşık %3 arttırmıştır.

Şirket tarafından Kuzey Makedonya & Kazakistan operasyonlarının elden çıkarılmasına istinaden stratejik gelişmeler olduğu belirtildi. 2020 yılında yurtdışı operasyonların toplam satış gelirleri içindeki payı %1,74 seviyesindedir. Şirket, 2021 beklentilerini paylaştı; (i) %15-18 satış büyümesi, (ii) FAVÖK marjı %8,0 (TFRS16 etkisi dahil), (iii) yaklaşık 170 yeni mağaza açılışı, (iv) yaklaşık 600 milyon TL yatırım harcaması.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç20 – 02.03.2021

(-) Migros (MGROS): Migros, 4Ç20 döneminde, hem beklentimizin (23 mn TL net kar) hem de piyasa tahminlerinin (33 mn TL net kar) altında, 121 mn TL net zarar (4Ç19: 258 mn TL net zarar) açıkladı. Net finansal giderin beklentimizin üzerinde olması yanı sıra kaydedilen 40 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri, net kar beklentimizin tersine net zarar açıklanmasında etkili oldu. Şirketin 2020 yılı toplamında ise net zararı 403 mn TL (2019: 461 mn TL net zarar) olarak gerçekleşti.

Şirketin satış gelirleri 4Ç20’de, ev tüketimindeki artışla (özellikle kasım ve aralık aylarındaki güçlü performansa) beklentilere paralel, yıllık %35 yükselişle 7,68 mlr TL’ye ulaşırken, yıl toplamında yıllık %26 yükselişle 28,8 mlr TL’ye ulaştı. Operasyonel performans tarafında da FAVÖK beklentiler paralelinde, yıllık %39 yükselişle 615 mn TL’ye yükselirken, yılın toplamında %4 artışla 2,22 mlr TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı, 4Ç20’de yıllık 0,2 puan artışla %8 seviyesine ulaşırken, yıl toplamında 1,6 puan gerileyerek %7,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2021 yılında %15-18 satış geliri büyümesi, %8,0-8,5 FAVÖK marjı, yaklaşık 170 mağaza açılış hedefi ve yaklaşık 600 mn TL yatırım harcaması öngördü.

Yorum: Yılın son çeyreğinde beklentilerin tersine kaydedilen net zarar ardından, son üç ayda endeksten %17, son bir ayda ise %10 negatif ayrışan şirket hisselerinde bir miktar satış baskısı oluşabileceğini düşünüyoruz. Migros için 50,25 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli TUT önerimizi, %24 yükseliş potansiyeline bağlı olarak “AL” olarak güncelliyoruz.

 

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 28.01.2021

Goldman Sachs International, Migros’daki payının %5.96’dan %3.87’ye gerilediğini açıkladı.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 27.01.2021

BC Partners LLP iştirakleri tarafından yönetilen bazı fonlara ait olan Kenan Investments S.A. dün yaptığı KAP açıklamasında önceden açıkladığı üzere 21.3mn Migros hissesinin satışının hisse başına TL44.15’den tamamlandığını ve payının sıfırlandığını (önceki %11.77) belirtmiştir.

Goldman Sachs dün yaptığı KAP açıklamasında 19 Ocak 2021 tarihinde, Goldman Sachs International (GSI) şirketi tarafından Migros’un sermayesinin 6.19% ’na tekabül eden, 11,213,488 adet payının alımının her biri 44.22 TL satış fiyatı üzerinden gerçekleştirildiğini paylaşmıştır. Bu işlemin gerçekleştirilmesiyle, 11,213,488 adet payın alımı neticesinde, The Goldman Sachs Group, Inc. şirketinin Migros’un sermayesinde (dolaylı) sahip olduğu 11,907,828 adet payı temsil eden hissedarlık oranı toplam 6.58%’e ulaşmış olduğundan, The Goldman Sachs Group, Inc. şirketinin Migros nezdinde sahip olduğu paylar/oy hakları, 5% eşiğini 19 Ocak 2021 tarihi itibariyle aşmıştır. Bu hisselerin, şirketin hisselerine 19 Ocak 2021 tarihinde gerçekleşen plasman ve GSI tarafından müşterilerinden alınan ilgili satın alma emirlerinin bir sonucu olarak GSI tarafından tutulduğu belirtilmiştir. Açıklama GSI tarafından tutulan pozisyonun özel durum yapmayı gerektiren eşiğin altına düşeceğini beklediğini ve ilgili eşiğin altına düşüldüğünde gerekli açıklamanın kısa sürede yapılacağını da içermektedir.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Yorum – 20.01.2021

Medya haberine göre Migros hissedarlarından Kenan Investments, şirketin sermayesinin %11.8’ine karşılık gelen hisselerinin tamamını satışa çıkarırken, fiyatlama ise hisse başına 44.15 liradan yapıldı. Fiyat dünkü kapanışın %5.5 altındadır. İşlemin tamamlanmasıyla hisse üzerinde özellikle varlık satışı ve EUR açık pozisyon azaltımı öncesi endişelerin hakim olduğu eski dönemlerdeki BC Partners’ın yönettiği fonların hisse satışına ilişkin endişelerin negatif katalist etkisi de resmen sonlanacaktır.

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç20 – 09.11.2020

Migros (MGROS) 3Ç20’de piyasa beklentisinin (58mn TL net zarar) üzerinde, bizim ise beklentimiz doğrultusunda (12mn TL net kar) 9mn TL net kar açıkladı (2Ç19: 179mn TL net kar). Net kar rakamının 2Ç20’ye göre düşüş göstermesinin sebebini ise; Şirket’in ağırlıklı olarak EUR bazlı finansal borcu nedeniyle oluşan kur farkı giderlerine ve dönem vergi giderlerindeki artışa bağlıyoruz. Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa beklentisinin (7,579mn TL) üzerinde, bizim ise beklentimiz doğrultusunda (7,701mn TL) 7,695mn TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç19: 6,464mn TL). AVM’lerdeki müşteri trafiğindeki azalma ve AVM’lerden elde edilen satış gelirlerindeki düşüşe rağmen Şirket, 3Ç20’de satış gelirlerini yıllık %19,1 oranında artırmıştır.

Yeni normalleşmeyle birlikte gıda ve gıda dışı ürünlere olan talebin yüksek seyretmesi ve Şirket’in operasyonel olarak online satış kanallarında (Sanalmarket – (x2,6), Migros hemen (x13,5)) online hizmet veren mağaza sayısında (x2,6) ve müşteri sayısında (x3) gözlemlenen büyüme ile Şirket, satış gelirlerini 3Ç20’de artırabilmiştir. Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 9A20’de %17,3’lük (9A19: %17,3), toplam FMCG pazarında ise % 8,7’lik (9A19: %8,1) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in mağaza sayısı 9A19’a göre 136 adet artış göstererek 9A20’de 2.301 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %3,8’lik yükseliş gösterse de Covid-19 salgını dolayısıyla müşteri trafiğinde düşüş devam etmekte ve AVM gelirlerine olumsuz yansımaktadır.

Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; döviz kredilerinin hem bilanço ağırlığının azalması hem de gelir tablosunda ilerleyen dönemlerde olumsuz etkisinin düşeceğini öngördüğümüzden dolayı hisse performansındaki olumsuz baskıyı indirgeyeceğini düşünüyoruz. 2015 yılı sonunda yaklaşık EUR 750mn olan uzun vadeli borçlanmalar Ekim 2020 itibariyle 95mn EUR’a kadar gerilemiştir.

2020 Beklentileri: Şirket, yaşanmakta olan Covid-19 salgını sonrasında normalleşme dönemi sürecinde 2020 yılı beklentilerinde net satış büyümesini %20- %22 aralığından %22-%23’e revize etmiş olup FAVÖK marjı büyümesini TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 aralığından %8’e indirmiştir. Aynı zamanda Migros 2020 yılı sonunda 160 yeni mağaza açma hedefini korumakta olup yatırım harcaması planını da 440mn TL’den 470mn TL’ye yükseltmiştir.

Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un azalan EUR bazlı borçlarının da ilerleyen dönemlerde kur farkı giderlerini azaltacağı beklentisiyle net karlılık tarafına getireceği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava yaratacağını düşünüyoruz. Ayrıca Mjet ve özel markalı ürün odağıyla büyüyen Migros beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Migros için hedef fiyatımızı 46.50 TL’den 49.20 TL’ye yükseltiyor; “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Migros’un operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte; azalan EUR bazlı borçluluğun da önemli bir gelişme olduğunu hesaba katarak 3Ç20 sonuçlarının piyasada kısa vadede pozitif etki yapacağını öngörüyoruz.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç20 – 09.11.2020

Migros 3Ç20 finansallarında TL7.7 milyar ciro (yıllık+%19), TL610mn FAVÖK (-%11) ve TL9mn net kar (yıllık – %95) açıklamıştır. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerine paralel olmakla birlikte net kar rakamı piyasa beklentisi olan TL72mn’luk zarara göre olumludur. Türev gelirleri ve maddi duran varlık satış karı net karı desteklemiştir. İlk çeyrekteki stoklama trendlerinden sonra kısmen normalleşme etkileri, AVM’lerdeki zayıf trafik ve zayıf turizm sezonu etkilerini içeren finansallar geçen senenin yüksek enflasyon ortamı kaynaklı yüksek bazlı marj etkilerini ve Kovid-19’un maliyetler üzerindeki baskısını da barındırmaktadır.

Şirket, yıllık beklentilerinde bazı revizyonlar yapmıştır. 2020 için yıllık ciro büyüme beklentisi %22-23 (önceki sunum: %20-22) bandına revize edilmiştir. Şirket hesaplamasna göre FAVÖK marj hedefi %8 (önceki sunum: %8-8.5). Yeni mağaza açılış hedefi 160+’ya (önceki sunum: 160), yatırım planı da TL440mn’dan TL470mn’ a yükseltilmiştir. Dipnotlarda 26 Ekim 2020 tarihinde Avro cinsinden olan kredi borçlarına istinaden EUR40mn ana para ödemesi yapıldığı ve Balıkesir AVM, Torbalı AVM ve İzmirdeki bir gayrimenkulun TL94mn’a satışına ilişkin YK kararından bahsedilmektedir. Finansallar ve açıklamalar hisse üzerinde hafif pozitif katalist etkisi yaratabilir. Şirketin telekonferansı bugün 14:00’dedir. Hisse için hisse başı TL43 hedef fiyatla Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç20 – 09.11.2020

Migros – 3Ç20 sonuçlarını 9 milyon TL net kar ile açıkladı. Piyasa beklentisi şirketin 58 milyon TL zarar açıklayacağı yönünde olup, şirket geçen yılın aynı döneminde de, 179 milyon TL net kar açıklamıştı. Net satışlar 7,695 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %19 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 7,579 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Satış alanı, yıllık bazda, %3,8 ve çeyreksel bazda, %0,8, arttı ve 1,574 milyon m² oldu ve Migros’un mağaza sayısı 2,301 mağaza olarak gerçekleşti. Online hizmet veren mağaza sayısı yıllık bazda %341 artarak 550 mağazaya ulaştı.

Şirket, 3Ç20’de 611 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %11 azaldı. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 610 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 266 baz puan azalarak %7.9 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 170 baz puan azaldı ve %25.7 olarak gerçekleşirken faaliyet giderleri ise yıllık bazda %21 artış kaydetti ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosu yıllık bazda 30 baz puan artış kaydederek %20,5 oldu. TFRS uyarınca mevcut (fiili) referans faiz oranı ile hesaplanan normalleştirilmiş FAVÖK, yıllık bazda %3 artmış olup, %7.9 FAVÖK marjını işaret etmekte olup, yıllık bazda 120 baz puan azalmıştır.

Ayrıca, şirket 45 milyon TL varlık satış kazancı kaydetti ve bu da net kâra önemli katkıda bulundu. Net diğer faaliyet giderleri 3Ç19 seviyesi olan 118 milyon TL’den 72 milyon TL’ye gerilerken, net finansman giderleri 3Ç19 seviyesi olan 140 milyon TL’den 306 milyon TL’ye yükseldi.

Net İşletme Sermayesi/Satışlar rasyosu 9A20’de -%16,2 olarak kaydedilmiş olup, 6A20’de -%15,8 ve 9A19’da -%15.3 idi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %16 azalarak 3,6 milyar TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında net borç 547 milyon TL’ye gerilemekte olup, net borç/FAVÖK değeri 0.4 olarak gerçekleşmektedir. Migros’un 9A20 itibariyle banka borcu bakiyesi 135 milyon EUR olup, Ekim ayında yaptığı geri ödemelerle bu bakiyeyi 95 milyon EUR’ya indirdi. Şirketin Ekim ayı itibariyle net döviz açık pozisyonu 42 milyon EUR olarak kaydedildi.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait ciro büyümesi beklentisini %20-22 aralığından %22-23 aralığına yükseltti. Şirket yönetimi FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %8 olarak belirlerken, önceki beklentileri %8-8.5 aralığında olması yönündeydi. Ayrıca, yönetim 160 mağaza açılışını planlamakta olup, yatırım bütçesinin yaklaşık 470 milyon TL (önceki: 440 milyon TL) olmasını öngörmektedir.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç20 – 09.11.2020

(+) Migros (MGROS): Beklentimiz (2 mn TL net zarar) ve piyasa beklentisi (72 mn TL net zarar) Migros’un 3Ç20 döneminde net zarar açıklayacağı yönünde olmasına karşılık, şirket 9 mn TL net kar açıkladı. Migros, 3Ç19 döneminde 179 mn TL net kar açıklamıştı. Operasyonel tarafta beklentilere paralel performans görmemize karşılık, net finansal giderlerde gözlenen gerileme, şirketin bu dönemde net kar açıklamasında etkili oldu. Güneydeki sezonluk mağazaların düşük performansı ve AVM mağazalarındaki düşük müşteri trafiğine karşılık, gıda talebindeki artışın, kısıtlama dönemi sonrasında gıda dışı ürünlerde de büyümeyi desteklemesi, 3Ç20’de şirketin konsolide satış gelirlerine pozitif yansıdı.

Şirketin konsolide gelirleri 3Ç20’de beklentilere paralel, yıllık %19 artışla 7,70 mlr TL’ye ulaşırken, online mağazalar da gelir büyümesine destek verdi. FAVÖK, piyasa beklentileri ile paralel, beklentimizin altında, yıllık %11 daralarak 610 mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı 2,7 puan gerileyerek %7,9 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin 2Ç20 dönemindeki 4,32 mlr TL’lik net borç pozisyonu ise 3Ç20 döneminde 3,6 mlr TL seviyesine geriledi. Şirket, 3Ç20 finansalları ardından 2020 sonu öngörülerini güncelledi. Buna göre gelir büyümesi hedefi %22-23 (önceki: %20-22) seviyesine yukarı güncellenirken, TFRS etkisi dahil FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %8 (önceki: %8-8,5) olarak güncellendi.

Yorum: 3Ç20 finansalları operasyonel tarafta beklentilere paralel gerçekleşse de net kar açıklanması, piyasa etkisinin pozitif olmasını beraberinde getirebilir görüşündeyiz. Gelir büyümesinin son çeyrekte devamı, operasyonel tarafta normalleşme etkilerinin sürmesi ve net borç pozisyonundaki düşüşle birlikte Migros için 36,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 41,75 olarak güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksi %54 yenerken, son bir ayda endeksten %11 negatif ayrıştı.

AK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç20 – 09.11.2020

Migros 3Ç20’de 9 milyon TL net kar açıkladı (bizim tahminimiz 72 milyon TL zarar ve piyasa ortalama tahmini 58 milyon TL zarar). Yaşanan sapmanın temel nedeni ise Migros’un Avro borcunun düşmesine paralel beklentilerin altında kur farkı gideri yazmasından kaynaklanmaktadır. Ciro ve FAVÖK beklentilere yakın gerçekleşti. Ciro (7,7 milyar TL) yıllık bazda %19’luk artış ile piyasa beklentilerinin yaklaşık %1,5 üzerinde. Brüt kar marjı yıllık 1,7 puan düşerek %25,7 olurken, faaliyet giderlerinin ciroya oranı 3Ç20’de %20,5 oldu (3Ç19’da %20,5 idi). FAVÖK ise 3Ç20’de 610 milyon TL oldu (piyasa ortalama beklentisi 610 milyon TL). Migros’un Avro bazlı brüt borcu Eylül sonu itibariyle 135 milyon Avro’ya geriledi (Haziran sonu itibariyle 185 milyon Avro). Yönetim Ekim itibariyle Migros’un brüt Avro bazlı borcunun 95 milyon Avro’ya indiğini açıkladı. Migros yönetimi 2020 yılı ciro büyümesi hedefini %22-23’e yükseltti (önceki %20-22). Her ne kadar operasyonel performans beklentilere paralel gelmiş olsa da, beklentilerin üzerinde gelen net kar, Avro bazlı borcun düşmesi ve 2020 hedeflerinde yapılan yukarı revizyon, hisse bugün olumlu etkilemesini bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 45 TL ile “Endeksin Üzerinde” beklentimizi koruyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç20 – 09.11.2020

Migros (MGROS, Nötr): Migros’un 2020 yılı 3. çeyrek ana ortaklık net dönem karı 9mn TL ile piyasanın zarar beklentisi olan 58mn TL’nin tersi yönünde gerçekleşmiştir. Satış gelirleri %19,1 oranında artan Migros’un 3. çeyrek brüt karı %11,7 artışla 1.979mn TL olmuştur. Brüt kar marjı 1,7 puan azalışla %25,7’yi göstermiştir. Operasyonel giderler %20,8 artışla 1.579mn TL’ye yükselmiştir. 72,3mn TL’lik diğer faaliyet giderleri sonrasında faaliyet karı %5,7 azalışla 327,8mn TL’yi göstermiştir. Faaliyet karı marjı ise 1,1 puan gerilemeyle %4,3 olarak hesaplanmaktadır. Migros’un FAVÖK’ü 3Ç2019’daki 698mn TL’den 3Ç2020’de %12,4 azalışla 611mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı %10,8’den %7,9’a gerilemiştir. Yatırım faaliyetlerinden 44,4mn TL gelir kaydeden şirketin finansman öncesi karı 372,2mn TL’yi göstermiştir. Finansman tarafında ise 306,1mn TL gider kaydeden Migros’un vergi öncesi karı 66,1mn TL’ye ulaşmıştır. 57,1mn TL’lik vergi gideri yazan şirketin ana ortaklık net dönem karı 9mn TL’yi göstermiştir. Şirketin brüt EUR borcu 2019 sonundaki 430mn EUR’dan Ekim sonunda 95mn EUR’ya gerilemiştir.

3. çeyrek karına karşın ilk 9 aylık dönemdeki ana ortaklık net dönem zararı 281,7mn TL olmuştur. 2019’un aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem zararı 202,5mn TL idi.

Migros 2020 yılı satış büyümesi hedefini %20-22 bandından, %22-23 seviyesine çekerken, FAVÖK marjı beklentisi %8-8,5 aralığından yaklaşık %8 olarak güncellemiştir. Şirketin mağaza açılış hedefi 160’dan 160 üstü olarak revize edilirken, yatırım harcamaları beklentisi 440mn TL’den yaklaşık 470mn TL’ye yükseltilmiştir.

 

OYAK YATIRIM – MGROS Hisse Haber Yorum – 25.09.2020

Migros, yaptığı KAP açıklamasında iştiraki Ramstore Kazakistan’ın perakende operasyonlarına yönelik yeniden değerlendirme yapıldığını ve Kazakistan’da faaliyet gösteren 1 mağazanın devri ve 6 mağazanın kira kontratlarının devri ile bu mağazaların ekipman ve stoklarının satışı konusunda görüşmelere başlandığını belirtmiştir. Ramstore Kazakistan bu ülkedeki yatrımlarının değerlemesinin büyük bölümünü oluşturan Ramstore All In-Samal Alışveriş Merkezi ile faaliyetlerini sürdürecektir. Ramstore Kazakistan’ın Migros’un konsolide 1Y2020 cirosundaki payı %0.8’dir. Nötr.

Migros Kazakistan Mağazaları ile İlgili Açıklama Yaptı – 24.09.2020

Kazakistan’da faaliyet göstermekte olan bağlı ortaklığı Ramstore Kazakhstan LLC (“Ramstore Kazakistan”) 1.Yarıyıl 2020 dönemi itibarıyla Migros’un konsolide satışlarının yaklaşık yüzde 0,8’ini oluşturmaktadır. Ramstore Kazakistan Kazakistan’da, alışveriş merkezi işletmeciliği ve ayrıca perakende operasyonları ekseninde iki alanda faaliyet göstermektedir. Ramstore Kazakistan’ın büyüme hedefleri ve faaliyet gösterdiği pazarlarda odaklanma stratejisi doğrultusunda, Ramstore Kazakistan’ın perakende operasyonlarına yönelik yeniden değerlendirme yapılmıştır.

Bu kapsamda, Kazakistan’da faaliyet gösteren 1 mağazanın devri ve 6 mağazanın kira kontratlarının devri ile bu mağazaların ekipman ve stoklarının satışı konusunda görüşmelere başlanmıştır. Söz konusu mağazaların olası devir işlemleri, ilgili ülkedeki Rekabet Kurulu’nun onayına tabidir. Ramstore Kazakistan bu ülkedeki yatırımlarımızın değerlemesinin büyük bölümünü oluşturan Ramstore All In-Samal Alışveriş Merkezi ile faaliyetlerini sürdürecektir. 2017 yılında renove edilerek modernize edilen ve Almati’nin en merkezi ve işlek yerlerinden birinde yer alan Ramstore All In-Samal Alışveriş Merkezi alışverişin çekim noktası konumundadır.

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç20 – 12.08.2020

Migros (MGROS) 2Ç20’de piyasa beklentisinin (45mn TL net zarar) ve bizim beklentimizin (82mn TL net zarar) altında 154mn TL net zarar açıkladı (2Ç19: 151mn TL net zarar). Net zarar rakamının temel nedeni ise; Şirket’in ağırlıklı olarak EUR bazlı finansal borcu nedeniyle oluşan kur farkı giderlerinden kaynaklanmıştır. Satış gelirleri tarafında ise piyasa beklentisinin (7,187mn TL) ve bizim beklentimiz (7,191mn TL) altında 6,980mn TL net satış geliri elde edilmiştir (2Ç19: 5,08mn TL). Şirket, satış gelirlerini yıllık %20,2 oranında artırmıştır. Şirket’in net satış gelirlerindeki artışlar ise temel olarak Covid-19 salgını sonrası temel gıda ve ihtiyaç ürünlerine olan talebin artmasına paralel Şirket’in operasyonel olarak online satış kanallarında (Sanalmarket – (x3), Migros hemen (x10)) online hizmet veren mağaza sayısında (x 3,5) ve müşteri sayısında (x2,5) gözlemlenen büyümeden kaynaklanmaktadır.

Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında Şirket 1Y20’de %16,9’luk (1Y19: %16,7), toplam FMCG pazarında ise % 8,8’lik (1Y19: %8) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in mağaza sayısı 1Y19’a göre 134 adet artış göstererek 1Y20’de 2.278 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı %3,1’lik yükseliş gösterse de Covid-19 salgını dolayısıyla müşteri trafiğinde düşüş devam etmekte ve AVM gelirlerine olumsuz yansımaktadır. Şirket, 2Ç20’de yıllık %12,2’lik düşüşle piyasa beklentisi olan 575mn TL ve bizim beklentimiz olan 581mn TL’nin oldukça altında 489mn TL FAVÖK rakamı açıklamıştır (2Ç19: 557mn TL). Bunun sonucunda Şirket’in 2Ç20’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı da 2Ç19’daki %9,6’dan %7,0’a gerilemiştir.

2020 Beklentileri: Şirket, yaşanmakta olan Covid-19 salgını sonrasında 2020 yılı beklentilerinde net satış büyümesini %19-%21 aralığından %20-%22’e revize etmiş olup FAVÖK marjı büyümesini TFRS 16 etkisi dahil %8-%8,5 olarak korumuştur. Aynı zamanda Migros 2020 yılı sonunda 120 yeni mağaza açma hedefini 160 ve yatırım harcaması planını da 400mn TL’den 440mn TL’ye yükseltmiştir.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç20 – 12.08.2020

Migros (MGROS) 2Ç20 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde net zarar (-) 2Ç20’de beklentimizin (32 mn TL net zarar) ve piyasa tahmininin (45 mn TL net zarar) üzerinde, 154 mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 151 mn TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performansın yanı sıra tahminimizi aşan net finansal giderler, net zararın öngörümüzün üzerinde gerçekleşmesini beraberinde getirdi. Şirketin satış gelirleri, salgın nedeniyle mayıs ayındaki kısıtlamalar ve gıda harcamalarındaki normalleşme eğilimine karşılık, güçlü seyreden sepet büyüklüğü ve online alışveriş talebinin canlı kalmasıyla birlikte, beklentimize (6,94 mlr TL) ve piyasa tahminine (7,19 mlr TL) paralel, yıllık %20 artışla 6,98 mlr TL gerçekleşti.

FAVÖK, beklentimizin üzerinde yıllık %26 artan faaliyet giderlerinin etkisiyle, 561 mn TL’lik öngörümüzün ve 575 mn TL’lik piyasa beklentisinin altında, yıllık %12 düşüşle 489 mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı da beklentimizin 1 puan altında, yıllık 2,6 puan daralarak %7 seviyesine geriledi. 1Ç20 itibariyle 4,7 mlr TL’lik şirketin net borç pozisyonu 2Ç20’de 4,3 mlr TL’ye gerilerken, Net Borç/FAVÖK rasyosu da 2,27x’den 2,04x seviyesine geriledi. Şirket 2Ç20 finansalları sonrasında 2020 öngörülerinde revizyona gitti. Satış geliri büyümesi hedefini %19-21 bandından %20-22 bandına yükselten şirket, FAVÖK marjı öngörüsünü %8-8,5 bandında korudu. Yılın ilk 7 ayında yılsonu 120 mağaza açma hedefini yakalayan şirket, hedefini 160 mağazaya yükseltirken, yatırım harcaması tutarını da 400 mn TL’den 440 mn TL’ye yükseltti.

Yorum: Şirketin 2Ç20 verileri, operasyonel ve net karlılık tarafında beklentimizin ve piyasa öngörüsünün altında sonuçlara işaret ediyor. Yılbaşından bu yana endeksten %83, son bir ayda ise %6 pozitif ayrışan şirket hisselerinde, finansallar ardından kar satışları görebileceğimizi düşünüyoruz. Azalan borçlulukla birlikte şirkete ilişkin hedef fiyatımızı 31,86 TL seviyesinden 36,80 TL seviyesine güncellerken, kısa vadeli Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak revize ediyor, uzun vadeli “TUT” önerimizi sürdürüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç20 – 12.08.2020

Migros – 2Ç20 sonuçlarını 154 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 54 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha yüksek olup, şirket geçen yılın aynı döneminde de, 154 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 6,980 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %20 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 7,187 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Satış alanı, yıllık bazda, %3 arttı ve 1,56 milyon m² oldu. Mağaza sayısı yıllık bazda 134 mağaza artarak 2,278 mağazaya ulaştı. Online hizmet veren mağaza sayısı yıllık bazda %385 artarak 556 mağazaya ulaştı.

Şirket, 2Ç20’de 520 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %11 azaldı. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 575 milyon TL’nin %10 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 266 baz puan azalarak %7.5 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 78 baz puan azaldı ve %26.1 olarak gerçekleşirken faaliyet giderleri ise yıllık bazda %26 artış kaydetti ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosu yıllık bazda 107 baz puan artış kaydederek %22 oldu. TFRS uyarınca mevcut (fiili) referans faiz oranı ile hesaplanan normalleştirilmiş FAVÖK, yıllık bazda %5 artmış olup, %7.5 FAVÖK marjını işaret etmekte olup, yıllık bazda 100 baz puan azalmıştır.

Net İşletme Sermayesi/Satışlar rasyosu 1Y20’de -%15.8 olarak kaydedilmiş olup, 1Ç20’de -%14 ve 1Y19’da -%14.3 idi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %13 azalarak 4,3 milyar TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında net borç 1,093 milyon TL’ye gerilemekte olup, net borç/FAVÖK değeri 0.7 olarak gerçekleşmektedir. Migros’un 1Y20 itibariyle banka borcu bakiyesi 185 milyon EUR olup, Şirket yönetimi borç bakiyesini 2020 yılı sonunda 150 milyon EUR’nun altına indirmeyi hedeflemektedir. (Önceki hedef: 250 milyon Euro)

Şirket yönetimi 2020 yılına ait ciro büyümesi beklentisini %19-21 aralığından %20-22 aralığına yükseltti. Şirket yönetimi FAVÖK marjı beklentisi değiştirmedi ve %8-8.5 aralığında muhafaza etti. Ayrıca, yönetim 160 mağaza açılışını (önceki: 120 mağaza) ve yaklaşık 440 milyon TL (önceki: 400 milyon TL) yatırım bütçesini planlamaktadır.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç20 – 12.08.2020

Migros 2Ç20 finansallarında TL6.98 milyar ciro (yıllık+%20), TL489mn FAVÖK (-%12) ve TL154mn net zarar (yıllık +%3) açıklamıştır. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerinin sırasıyla %2 ve %15 altında gerçekleşmiştir. Net zarar rakamı TL154mn’la piyasa net zarar beklentisi olan TL38mn’un oldukça üzerindedir. Bizim tahminlerimiz piyasaya göre daha kötümser olsa da finansallar beklentilerimizin de altındadır. İlk çeyrekteki stoklama trendlerinden sonra kısmen normalleşme etkilerini içeren finansallar geçen senenin yüksek enflasyon ortamı kaynaklı yüksek bazlı marj etkilerini ve Kovid-19’un maliyetler üzerindeki sonuçlarını da barındırmaktadır.

Şirket, Mayıs’ta paylaştığı beklentilerinde bazı revizyonlar yapmıştır. 2020 için yıllık ciro büyüme beklentisi %20-22 (önceki sunum:%19-21) bandına revize edilmiştir. Yeni mağaza açılış hedefi 120’den 160’a, yatırım planı da TL400mn’dan TL440mn’ a yükseltilmiştir. 2020 sonu brüt EUR borç rakamı ise EUR150’nın altında öngörülmektedir (önceki sunum EUR250mn altı). Dipnotlardaki Temmuz ayında Derince AVM ve Ankamall AVM’deki şirket payının toplam TL260mn’a satılmasına yönelik YK kararı ve beklenti revizyonu finansalların hisse üzerindeki negatif katalist etkisini önümüzdeki günlerde kısmen limitleyebilir. Şirketin telekonferansı 12 Ağustos’ta 14:00’dedir. Hisse için hisse başı TL44 hedef fiyatla Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

 

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç20 – 07.05.2020

Migros (MGROS) 1Ç20’de 6,433mn TL net satış, 511mn TL FAVÖK ve 136mn TL net zarar açıklamıştır. Piyasa beklentisi sırasıyla; 6,178mn TL net satış, 541mn TL FAVÖK ve 166mn TL net zarar şeklinde idi. Bizim beklentimiz ise 6,121mn TL net satış, 553mn TL FAVÖK ve 174mn TL net zarar idi. Operasyonel tarafta; net satış rakamı ortalama piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin üzerinde, FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında gerçekleşmiştir.

Net zarar ise piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Net zarar rakamının açıklanmasındaki sebep; Şirket’in finansman giderlerindeki artış olmuştur. Brüt kâr seviyesinde ise Şirket, 1Ç20’de %26.8 seviyesine gerilemiş ve 1Ç19’un %27.5’inin altında kalmıştır. Şirket, 1Ç20 yılı sonuçlarının ardından 2020 yıl sonu brüt Euro borcunun EUR 250mn’den düşük olmasını, yıl sonu satış büyümesinin %19 – %21 (Önceki: %16 – %18) aralığında olmasını, FAVÖK marjının ise %8 – %8.5 aralığında (TFRS 16 etkisi dahil olmak üzere) gerçekleşmesini beklemektedir. 2020 yılı için 120 yeni mağaza hedefi olan Migros’un, Yatırım Harcaması tahmini ise 400mn TL seviyesinde (Hafif Pozitif).

Ayrıca Şirket, mülkiyetinde yer alan İstanbul Ataşehir’deki gayrimenkulünün Koçak Gold Kuyumculuk Dış Ticaret A.Ş.’ye satışının KDV hariç 206mn TL bedel ile tamamlandığını duyurmuştur. Şirket, gayrimenkulün satışından elde edeceği geliri Şirket’in finansal borçlarının azaltılmasında değerlendirileceğini de belirtmiştir. Ek olarak; satılan gayrimenkulde yer alan taşınmaz ve halen faaliyet göstermekte olan MMM Migros mağazası 20 yıl süreyle Şirket tarafından yeni mal sahibinden kiralanmıştır (Pozitif).

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç20 – 07.05.2020

1Ç20 sonuçlarını 136.milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 166 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha düşüktür. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 231 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 6,433 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 6,178 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 1Ç20’de 571 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %17 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 541 milyon TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 108 baz puan azalarak %8.9 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 78 baz puan azaldı ve %26.8 olarak gerçekleşti. UFRS-16 hariç bırakıldığında, Migros’un brüt marjında 80 baz puanlık bir gerileme olduğu ve %26,4’e gerilediğini ve 1Ç20 FAVÖK ise 372 milyon TL olarak gerçekleştiğini ve yıllık bazda %18 artış kaydettiğini ve FAVÖK marjı olarak da, %5,8 (1Ç19: %6,4) olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 azalarak 4,969 milyon TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında net borç 1,873 milyon TL’ye gerilemekte olup, net borç/FAVÖK değeri 1.2 olarak gerçekleşmektedir. Migros’un 1Ç20 itibariyle banka borcu bakiyesi 336 milyon EUR olup, şirket Nisan ayında 73 milyon EUR geri ödeme yaparak borç bakiyesini 263 milyon EUR’ya indirdi.

Şirket yönetimi borç bakiyesini 2020 yılı sonunda 250 milyon EUR’nun altına indirmeyi hedeflemektedir. Mevcut banka borcu olan 263 milyon EUR’nun geri ödeme planında 2020 ve 2021 yıllarında herhangi bir ödeme bulunmayıp, 2022 yılında 163 milyon EUR ve 2023 yılında ise 73 milyon EUR borç geri ödemesi bulunmaktadır.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait ciro büyümesi beklentisini %16-18 aralığından %19-21 aralığına yükseltti. Şirket yönetimi FAVÖK marjı beklentisi değiştirmedi ve %8-8.5 aralığında muhafaza etti. Ayrıca, yönetim 120 mağaza açılışını ve yaklaşık 400 milyon TL yatırım bütçesini de değiştirmedi. Ayrıca, şirket İstanbul Ataşehir’de bulunan genel müdürlük binası ve bu binaya bitişik konumda bulunan MMM Migros mağazasını 206 milyon TL +KDV bedelle sattığını ve satın alan taraftan da 20 yıllık kira sözleşmesi ile satışa konu olan gayrimenkulleri kiraladığını açıkladı. Satıştan elde edilecek nakit borç azaltımında kullanılacak olunup, Migros satış işleminden 805.937 TL kar elde etti.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 1Ç20 – 07.05.2020

Migros’un dün akşam açıkladığı 1Ç20 finansallarında TL6.4 milyar ciro (yıllık+%31), TL511mn FAVÖK (+%13) ve TL136mn net zarar (1Ç19 net zarar TL231mn) açıkladı. Ciro beklentileri %4 oranında aşarken VAFÖK beklentilerin %6 gerisinde kalmıştır. Net zarar rakamı TL136mn’la piyasa net zarar beklentisi olan TL173mn’un gerisindedir. Kovid-19 etkilerini kısmen içeren finansallarda geçen senenin yüksek enflasyon ortamının faiz kaynaklı marj katkısı yüksek baz oluşturmaktaydı. Operasyonel karlılık ve nispeten azalan diğer operasyonlardan giderler finansalları desteklemiştir. Şirket, Mart’ta paylaştığı beklentilerde hafif revizyonlar yapmıştır. Son sunumda ciro büyüme beklentisi %19-21 (önceki sunum:%16-18) bandına revize edilmiştir. 2020 sonu brüt EUR borç rakamı ise EUR250’nın altında öngörülmektedir (önceki sunum EUR300mn altı). FAVÖK beklentilerin gerisinde kalsa da beklenenden düşük net zarar, hafif beklenti revizyonu, Nisan’da erken yapılan EUR krediye ilişkin EUR73mn’luk ana para ödemesi ve bilanço tarihinden sonra gerçekleştirilen TL220mn’luk gayrımenkul satışları (Ataşehir, Kırklareli) hisse performansını destekleyebilir. Şirketin telekonferansı bugün 14:00’dedir.

Migros, dün akşam yaptığı KAP açıklamasında Ataşehir’de bulunan 6723 metrekarelik dokuz katlı betonarme iş yeri ve arsanın Koçak Gold Kuyumculuk’a KDV hariç TL206mn bedelle satışının tamamlandığını paylaşmıştır. Satıştan kar TL0.8mn seviyesindedir. Tapu devri 6 Mayıs 2020 tarihinde gerçekleştirilmiş olup, bu gayrimenkulde yer alan taşınmaz ve halen faaliyet göstermekte olan MMM Migros mağazası 20 yıl süreyle yeni mal sahibinden kiralandığı belirtilmiştir.

 

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 30.04.2020

Medyadaki dünkü haberlere göre İstanbul’da şu anda kapalı olan alışveriş merkezlerindeki belirli mağazalarını yalnızca Migros Sanal Market hizmeti sunan gölge mağazalara dönüştürdü. Fiziksel ve online satışı birlikte gerçekleştiren mağazalara kıyasla, gölge mağazalar Migros Sanal Market hizmet kapasitesini beş kat artırıyor. Şirket, ilerleyen dönemde İzmir ve Ankara’daki ek mağazalarla genişletmeyi amaçladığını belirtmiştir. Online siparişte karşılaşılan ürün gamındaki problemler ve uzun sipariş teslimat günleri düşünüldüğünde bu çözüm hisse için hafif pozitif katalist etkisi yaratabilir. Kısa vadede AVM’lerin normalleşme periyodu kapsamında açılma takvimi de operasyonel süreci etkileyecektir.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 16.04.2020

Dün gün içinde çıkan bir habere göre Migros CEO’su Özgür Tort, koronavirüs salgını döneminde artan tüketici talebini karşılamak için 5,000 civarı ek istihdamı devreye aldıklarını ve online satışlarına talebin dört kat arttığını belirterek, yüksek taleple birlikte bu dönemde online hizmeti 60 şehirden 75 şehre çıkardıklarını söyledi.

Migros, Nisan ayı başında yaptığı açıklamada sanal market ve mağaza operasyonları için 2,200 kişiyi işe aldığını, 1,000 kişiyi daha işe alacağını; böylece bir ay içinde toplam 3,200 kişiye ek istihdam sağlanmış olacağını duyurmuştu. Tort, öte yandan online satışların para kazanılması çok güç olduğu bir kanal olduğunu belirterek, özellikle yüksek nakliye giderleri nedeniyle online mağazacalığın kârlılığının fiziki mağazacılığın gerisinde olduğunu ifade etti. Salgın tedbirlerinin bir sonucu olarak gerileyen ihracatın iç pazarda fiyat düşüşlerine neden olduğunu belirten Tort, bunun enflasyona olumlu etkisi olmasına karşın, özellikle meyve sebze de çiftçinin üretim kararını olumsuz etkileme riski bulunduğuna dikkat çekti.

Gıda perakendesi sektörü için bir diğer riskin ise ambalaj malzemeleri konusunda olduğuna işaret eden Tort ambalaj malzemelerinde dışa bağımlı olduklarını ve gümrüklerde sıkıntı yaşamamak için bakanlıkla gerekli mesajları paylaştıklarını, kısa vadede sorun görünmese de orta vadede hammadde tedariğinin çözüme ihtiyaç olabileceği yönünde açıklamalarda bulundu.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 07.04.2020

Medyada yer alan bir haberde Migros Toptan ve E-Ticaret Genel Müdür Yardımcısı Mustafa Bartın’ın verdiği bilgilere göre, üç haftalık süre içerinde yaşanan yoğun talebin etkisiyle, şirketin evlere teslim yaptığı sipariş sayında üç kat artış yaşandı. Bu süreçte en çok sipariş verilen verilen ürünler meyve-sebze, Türk kahvesi, maden suyu, süt, su, ıslak mendil, makarna, ekmek, yumurta, un ve pirinç oldu. Önceki dönemde Migros Sanal Market kullanan müşterilerin yüzde 44’ünün 35 yaşın üzerinde olduğu, fakat son 20 günde bu oranın yüzde 57’ye yükseldiği de belirtildi. 09:15–12:15 teslimat dilimini risk grubunda bulunan 65 yaş ve üstü müşteriler için ayıran ve teslimat ücreti almamaya başlayan şirket, bu süreçte, Migros Sanal Market’ten alışveriş yapan bu yaş dilimindeki müşterilerin sayısında da yaklaşık üç kat artış meydana geldiğini belirtti. Önceki açıklamalara da paralel olarak son dönemde yaşanan talep artışı doğrultusunda bin kişiyi mağazalarında, bin 200 kişiyi de Migros Sanal Market operasyonlarında görev almak üzere işe alan şirket önümüzdeki günlerde bin yeni işe alımla ek istihdamını 1 ayda 3 bin 200 kişiye çıkarmayı amaçlamaktadır.

 

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Yorum – 24.03.2020

(+) Migros (MGROS): İzmir Çiğli’de yer alan gayrimenkulunu 23 Mart tarihinde 266,8 mn TL + KDV (KDV dahil 302 mn TL) bedel ile Gergül Yapı Pazarlama’ya satışının tamamlandığını, gayrimenkulün yeni mal sahibinden tapu devrinin gerçekleştiği tarihten başlamak üzere geri kiralanmasına karar verildiğini bildirdi. Finansal borçlarının azaltılması amacına yönelik gerçekleştirilen işlem sonucunda 59 mn TL zarar (özkaynaklarda (Maddi duran varlık yeniden değerleme fonunda) azalış) gerçekleşeceğini bildirdi. Şirket ayrıca, Sanal Market operasyonlarında oluşan yoğun müşteri talebinin karşılanabilmesi ve müşteriler için iş süreçlerinin geliştirilebilmesi için 2 haftalık süre içinde 1.000 yeni işe alım yapılacağını bildirdi.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber – 23.03.2020

Milliyet’in haberine göre Migros, online gıda platformu Sanal Market’te oluşan yoğun talebi karşılayabilmek adına 2 haftada 1000 yeni işe alım yapacak. İşe alınacak kişiler Migros Sanal Market’ten eve teslimat için verilen siparişlerin reyon ve depodan toplanması ve hazırlanmasından sorumlu olacak. Haber gerek evden çalışmanın artış gösterdiği gerekse 65 yaş üzerine gelen sokağa çıkma yasağı etkisiyle oluşan ekstra talep ve son dönemde işlerine ara veren işletmeler etkisiyle boşa çıkan iş gücünü değerlendirme açısından önem arz etmektedir. Migros’un 2019 sonu ortalama çalışan sayısı 32,253’tür.

 

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

4Ç19 sonuçlarını 289.6 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, – 226.7 milyon TL olan piyasa beklentisinin %28 üzerindedir. Şirket geçen yılın aynı döneminde, 371.1 milyon TL net kar açıklamıştı. Şirketin faaliyet performansı beklentilerin altında gerçekleşti. Net satışlar 5,997 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,902 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket 4Ç19’da 41 tane yeni mağaza açarken 8 tane mağazasını kapattı. Toplam satış alanı, yıllık bazda %3 artarken, çeyreksel bazda yatay kalarak 1,5 milyon m² oldu. Şirket, 4Ç19’de 435 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %22 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 486 milyon TL’nin %10 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay kalarak %7.3 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 169 baz puan azaldı ve %25.3 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 43 baz puan azaldı ve %20.8 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise -3,422 milyon TL (4Ç18: -2,741 milyon TL ve 3Ç19: -3,376 milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%14.8 (4Ç18: – %14.6 ve 3Ç19: -15.3%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %1 azalarak 5,173 milyon TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında Migros’un net borcu 2.1 milyar TL olmaktadır. Şirketin 2019 yıl sonunda 430 milyon Avro brüt borcu bulunmaktaydı ve Ocak ayına şirket 94 milyon Avro tutarında erken ödeme yaptı ve 336 milyon Avro’ya indirdi. Şirket yönetiminin beklentisi brüt borcun 2020 yılsonunda 300 milyon Avro’nun altında kalması yönündedir.

Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini de paylaştılar. Yönetim %16-18 arasında bir ciro büyümesi öngörürken, FAVÖK marjının – UFRS 16 etkileri dahil olmak üzere, %8-8.5 arasında olmasını bekliyor. (2019: %9,6). Yönetim 120 yeni mağaza açmayı ve yaklaşık 400 milyon TL tutarında yatırım harcaması yapmayı planlıyor. (2019: 341 milyon TL). Şirket yönetiminin beklentileri Bloomberg’de bulunan tahminlerle uyumludur.

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

Migros (MGROS) 4Ç19’da 5,997mn TL net satış, 435mn TL FAVÖK ve 290mn TL net zarar açıklamıştır. Piyasa beklentisi sırasıyla; 5,902mn TL net satış, 486mn TL FAVÖK ve 236mn TL net zarar şeklinde idi. Bizim beklentimiz ise 5,821mn TL net satış, 508mn TL FAVÖK ve 201mn TL net zarar idi. Operasyonel tarafta; net satış rakamı ortalama piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin üzerinde, FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Net kâr ise piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin oldukça altında gerçekleşmiştir. Brüt kâr seviyesinde ise Şirket, 4Ç19’da % 25.3 seviyesine gerilemiş ve 4Ç18’in %27.0’sinin altında kalmıştır. % 7.3 FAVÖK marjı ise (4Ç18: %7.2) düşük gelen brüt karlılığa bağlı olarak %8.2’lik konsensus beklentisinin altında kalmıştır.

Şirket, 2019 yılı sonuçlarının ardından 2020 yıl sonu brüt Euro borcunun EUR 300mn’den düşük olmasını, yıl sonu satış büyümesinin %16 – %18 aralığında olmasını, FAVÖK marjının ise %8 – %8.5 aralığında (TFRS 16 etkisi dahil olmak üzere) gerçekleşmesini beklemektedir. 2020 yılı için 120 yeni mağaza hedefi olan Migros’un, Yatırım Harcaması tahmini ise 400mn TL seviyesinde. Sonuç olarak, organik ve inorganik büyümesi oldukça hızlı ve kontrollü ilerleyen, finansal kaldıraç oranı her yıl azalan Migros’un, beklentilerden daha kötü operasyonel sonuç açıklaması ve net zarar rakamının da piyasa beklentisinden daha kötü gelmesi sebebiyle kısa vadede Migros paylarının negatif etkileneceğini düşünüyoruz (Negatif).

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

Migros’un dün akşam açıkladığı UMS16 standartlarını içeren 4Ç19 finansallarında ciro beklentilere paralel gelmiş, FAVÖK ise piyasa beklentilerinin %10 altında gerçekleşmiştir. Net zarar TL290mn’la piyasa beklentisi olan TL227mn’luk zararı aşmıştır. Yüksek baz etkisi, enflasyondaki düşüş, rekabet ve zayıf tüketici güveni finansalları etkilemiştir. Şirket, Ocak ayında yaptığı açıklamada 2020 ciro büyüme beklentisini %15-16 beklediğini belirtmişti. Son sunumda beklenti %16-18 bandına revize edilmiş ve şirket hesaplamasına göre UFRS16 içeren FAVÖK marjı beklentisi %8-8.5 bandı şeklinde paylaşılmıştır (2019: %9.6). Finansallar hisse performansı üzerinde hafif baskı yaratabilir. Şirketin telekonferansı bugün 14:00’dedir.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 4Ç19 – 03.03.2020

(-) Migros (MGROS): Şirket 4Ç19’da beklentimizin %7, piyasa beklentisinin %28 üzerinde 290 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimize göre zayıf gerçekleşen operasyonel performans, net zarardaki sapmanın ana nedeni oldu. Şirketin 4Ç19’da net satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %22 artışla 6 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizden daha düşük brüt kârlılık nedeniyle FAVÖK’ü tahminimizin %8, piyasa beklentisinin %10 altında yıllık bazda %22 artışla 435 mn TL, FAVÖK marjı da beklentimizin 0,7 puan, piyasa beklentisinin 1 puan altında %7,3 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de kaydedilen 333 mn TL net finansman gelirine karşılık 4Ç19’da oluşan 359 mn TL net finansman gideri, net zararın ana unsurlarından biri oldu. Diğer yandan, 3Ç19 sonu itibariyle 5,23 mlr TL olan net borç pozisyonu 4Ç19 sonu itibariyle 5,17 mlr TL’ye, net borç/FAVÖK rasyosu da 2,56x’dan 2,43x’e gerileyerek iyileşmeye devam etti. Yorum: Şirket hisseleri son 1 ayda endeksten %1,8 ile sınırlı oranda negatif ayrışmış olup, beklentilerden zayıf operasyonel kârlılık ve tahminlerin üzerinde oluşan net zarar nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 31,86 TL hedef fiyatla kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün TSİ 14:00’da sonuçlara ilişkin telekonferans gerçekleştirecek.

 

Migros ortaklarının elde tutma taahüdünün son günü: 27.02.2020 (Konu ile ilgili olarak aşağıdaki BC Partners ve diğer ortaklarla ilgili Kasım 2019 uzman yorumlarına bakabilirsiniz.

 

Migros 2020 yılına ilişkin beklentilerini açıkladı – 16.01.2020

Şirketimizin 14 Ocak 2020 tarihli Yönetim Kurulu Toplantısında; Sermaye Piyasası Kurulu’nun Özel Durumlar Tebliği’nde (II-15.1) yer alan “geleceğe yönelik değerlendirmelerin kamuya açıklanması” hususunda, Şirketin 2020 yılına ilişkin operasyonel ve finansal beklentilerinin aşağıdaki şekilde kamuya açıklanmasına karar verilmiştir.

2020 Yılına İlişkin Beklentiler

  • Yıl içinde açılacak yeni mağaza sayısı: 120
  • Konsolide satış büyüme hedefi (2019’a göre): %15-16
  • Yatırım Harcamaları: ~ 400 milyon TL

 

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum – 24.12.2019

Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD), Türkiye’nin yerel para birimine ve sermaye piyasalarına destek vererek süpermarket zinciri Migros tarafından ihraç edilen TL200mn tutarındaki son tahvile TL30,8 milyon yatırım yaptığını duyurdu. Hafif pozitif.

 

ŞEKER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Haber Yorum  – 22.11.2019

Migros (MGROS) Kenan Investments S.A. ve Moonlight Capital S.A., Migros Ticaret A.Ş. (“Şirket”) paylarının, Şirket sermayesinin yaklaşık toplamda %11,1’ini temsil eden yaklaşık 20mn TL nominal değerli kısmının yurtdışında yerleşik kurumsal yatırımcılara satışına ilişkin sözleşme imzaladığını duyurmuştur. Satışın gerçekleşmesi halinde Kenan Investments S.A.’nin Şirket’teki sermaye payı yaklaşık %11,8’tir ve dolayısıyla BC Partners’ın iştiraklerinin yönettiği fonların da Şirket’teki toplam payının yaklaşık %11,8 olması beklenmektedir. (Negatif).

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Beklentimize paralel operasyonel performans (+) Migros, 3Ç19’da beklentimizin %19 altında, piyasa beklentisinin %8 üzerinde 179 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel performans beklentimize paralel gerçekleşirken, tahminimizden daha düşük net kur farkı gelirleri ve ertelenmiş vergi gideri, net kârda sapmaya yol açtı. Operasyonel kârlılığın piyasa beklentilerinin üzerinde oluşması ve net borçta devam eden iyileşme nedeniyle, 3Ç19 sonuçlarının hisse fiyatına etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Ancak, Şirket hisselerinin son 1 haftada endekse göre %5,4 pozitif ayrışması nedeniyle pozitif beklentilerin kısmen fiyatlandığını düşünüyoruz. Sonuçların ardından değerleme modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %9,7 artırarak 26,40 TL’den 28,96 TL’ye yükseltiyor, sunduğu %33,8 oranındaki getiri potansiyelini göz önünde bulundurarak kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün TSİ 14:00’da sonuçlara ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek.

Güçlü müşteri trafiğinin desteği ile beklentilere paralel ciro büyümesi – Şirketin net satış gelirleri 3Ç19’da satış alanındaki sınırlı büyümeye rağmen, mevcut Migros mağazalarındaki güçlü müşteri trafiğinin desteğiyle beklentilere paralel yıllık %21 artışla 6,46 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Migros’un modern FMCG (Hızlı Tüketim Ürünleri) pazar payı 3Ç19 sonu itibariyle %17,7’ye (3Ç18: %16,9), toplam FMCG pazar payı ise %7,9’a yükseldi (3Ç18: %7,1)

Operasyonel performansta sürpriz yok – Şirketin brüt kâr marjındaki iyileşme ve faaliyet giderlerindeki kontrollü seyrin desteğiyle TFRS 16 etkisi dâhil FAVÖK’ü beklentimize paralel, ancak piyasa beklentisinin %10 üzerinde yıllık bazda %83 artışla 684 mn TL’ye, FAVÖK marjı da 3,6 puan artışla %10,6’ya yükseldi (Şirketin kendi hesaplamasına göre FAVÖK marjı %10,8 olup, TFRS 16 etkisi hariç %7,8).

Operasyonel olmayan performans net kârda sapmaya neden oldu – 3Ç19’da beklentimizin (137,7 mn TL) altında yaklaşık 116 mn TL seviyesinde gerçekleşen net faiz giderlerine karşın, net kur farkı gelirlerinin 142 mn TL ile tahminimizin (182 mn TL) altında kalmasına ek olarak 28 mn TL düzeyindeki ertelenmiş vergi gideri (3Ç18’de 227,8 mn TL gelir), net kârın beklentimizin altında kalmasında etkili oldu.

Borçlulukta iyileşme devam etti – Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 5,8 mlr TL seviyesindeki net borç pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 5,2 mlr TL’ye geriledi. İyileşen borçluluk ve artan operasyonel kârlılık sayesinde 2Ç19 sonu itibariyle 3,32x olan net borç/FAVÖK rasyosu 3Ç19 sonu itibariyle 2,56x’ya geriledi. Şirket 2019 yılında gerçekleşen 406 mn TL’lik satışla birlikte toplam varlık satış tutarının 616 mn TL’ye ulaştığını açıkladı. Ayrıca Şirket, 4Ç19’da yapılması planlanan erken ödeme ile brüt Avro borcun 30 mn € tutarında azalarak 2019 sonu itibariyle 432 mn € olmasını bekliyor.

Şirket bazı beklentilerinde revizyona gitti – Şirket Yönetimi 2019 yılına ilişkin beklentilerini satış büyümesi (%23-25) ve TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı (%6-6,5) için korurken, mağaza açılışları için “+125 yeni mağaza” (önceki: 100 yeni mağaza) ve yatırım harcamaları için “yaklaşık 320 mn TL” (önceki: 300 mn TL) olarak revize etti. Ayrıca Şirket, 4Ç19’da FAVÖK marjında normalleşme beklediğini açıkladı.

Değerleme ve öneri – 3Ç19 sonuçlarının ardından 2019 yılına ilişkin beklentilerimizi ciro büyümesi için %22’den %23,2’ye, TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı için %5,8’den %6,4’e yükseltirken, net zarar tahminimizi 265 mn TL’den 161 mn TL’ye revize ediyoruz. Değerleme modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %9,7 artırarak 26,40 TL’den 28,96 TL’ye yükseltiyor, sunduğu %33,8 oranındaki getiri potansiyelini göz önünde bulundurarak kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

 

ZİRAAT YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 3Ç19 – 06.11.2019

Migros (MGROS, Pozitif): Migros’un 2019 yılı 3. çeyrek ana ortaklık net dönem karı 178,9mn TL ile piyasanın kar beklentisi olan 165mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satış gelirleri %21,3 oranında artan Migros’un 3. çeyrek brüt karı %27,8 artışla 1.772mn TL olmuştur. Brüt kar marjı 1,4 puan artışla %27,4’ü göstermiştir. Operasyonel giderler %19,7 artışla 1.306mn TL’ye yükselmiştir. 118,1mn TL’lik diğer faaliyet giderleri sonrasında faaliyet karı %107,9 yükselişle 347,7mn TL’yi göstermiştir. Faaliyet karı marjı ise 2,2 puan artışla %5,4 olarak hesaplanmaktadır. Migros’un FAVÖK’ü 3Ç2018’deki 383mn TL’den 3Ç2019’da %31,5 artışla 503mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %7,2’den %7,8’e yükselmiştir. UFRS 16 etkisi dahil FAVÖK marjı ise %10,8’dir. Yatırım faaliyetlerinden 6,1mn TL gelir kaydeden şirketin finansman öncesi karı 353,8mn TL’yi göstermiştir. Finansman tarafında ise 140,2mn TL gider kaydeden Migros’un vergi öncesi karı 213,6mn TL’ye ulaşmıştır. 34,8mn TL’lik vergi gideri yazan şirketin ana ortaklık net dönem karı 178,9mn TL’yi göstermiştir. Şirket geçen sene 3. çeyrekte kurlardaki yüksek arışın etkisiyle 670,3mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. 3. çeyrek karına rağmen 9 aylık ana ortaklık net dönem zararı 202,5mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki ana ortaklık net dönem zararı 1.207mn TL idi.

3. çeyrek sonuçlarının ardından Migros 2019 yılına ilişkin mağaza açılış hedefi ile yatırım harcamaları beklentisini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre 100 yeni mağaza hedefi 125+ olarak güncellenmiş olup, yatırım harcamaları beklentisi de 300mn TL’den ~320mn TL’ye çıkarılmıştır. %23-25’lik satış büyümesi beklentisi ile %6-6,5 FAVÖK marjı (UFRS 16 etkisi hariç) beklentisi ise değişmemiştir.

 

TACİRLER YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

2Ç19 sonuçlarını 150.5 milyon TL zarar ile açıkladı. Açıklanan zarar rakamı, 162.8 milyon TL olan piyasa zarar beklentisinden daha iyidir. Şirket geçen yılın aynı döneminde de 292.6 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 5,808 milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %28 büyüdü. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5,651 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirket, 2Ç19’de 557 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %136 büyüme gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 488 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 438 baz puan artarak %9.6 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 107 baz puan büyüdü ve %26.9 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 128 baz puan geriledi ve %20.9 olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %22 büyüdü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %10 büyüdü. UFRS-16 etkisi hariç bırakıldığında, Migros’un brüt marjı 69 baz puan iyileşerek %26,5 olarak gerçekleşmiş olup, FAVÖK ise %56 büyüme kaydederek 367 milyon TL olarak kaydedilmekte olup, FAVÖK marjı %6,3 olmaktadır.

Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %3 azalarak 5,777 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 3,3 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 21.8 olarak kaydedilmiştir. UFRS16 etkisi hariç bırakıldığında, net borç 2,76 milyar TL olmakta olup, net borç/FAVÖK rasyosu 1,9 olarak gerçekleşmektedir. Migros’un 1Y19 itibariyle 517 milyon Euro brüt finansal borcu olup, Temmuz ayında yaptığı ödemelerle birlikte 460 milyon Euro brüt finansal borcu bulunmaktadır. Son olarak, şirket yönetimi 2019 yılı satış büyümesi beklentisini %20’den %23-25 aralığına yükseltti ve ayrıca, 2019 yılı FAVÖK marjı beklentisini, UFRS-16 hariç olarak, %6’dan %6-6,5 aralığına yükseltti. Şirket yönetimi yeni mağaza açılışı hedefini 100 adette muhafaza ederken, yatırım harcamalarını 300 milyon TL’de muhafaza etti.

VAKIF YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Beklentimizin üzerinde operasyonel kârlılık; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz (+) Migros, 2Ç19’da beklentimizin üzerinde, piyasa beklentisine paralel yıllık bazda %48,6 düşüşle 151 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel kârlılığa rağmen, tahminimizi aşan net finansman giderleri net zarardaki sapmanın ana unsuru oldu. Beklentilerden güçlü gelen operasyonel kârlılığın ve yukarı yönde güncellenen Şirket beklentilerinin, hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, 26,40 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

Güçlü ciro büyümesi ve artan pazar payı – Migros’un 2Ç19’da net satış gelirleri turizmdeki olumlu seyirden beslenen yazlık bölgelerdeki mağazaların güçlü performansıyla beklentilere paralel yıllık bazda %28,4 artışla 5,8 mlr TL’ye yükseldi. Şirketin, yılın ikinci çeyreğinde de pazar payı kazanımının devam ettiğini görüyoruz. Buna göre, 2Ç19 sonu itibariyle modern FMCG (hızlı tüketim ürünleri) pazarındaki payı %17,1’e (1Ç19: %16,7, 2Ç18: %16,0), toplam FMCG pazarındaki payı %7,9’a yükseldi (1Ç19: %7,7, 2Ç18: %6,8).

Beklentilerin üzerinde operasyonel kârlılık – Şirketin 2Ç19’da FAVÖK’ü beklentimizin %12, piyasa beklentisinin %14 üzerinde yıllık bazda %136 artışla 557 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen brüt kârlılığın etkisiyle FAVÖK marjı tahminimizin 0,6 puan, piyasa beklentisinin ise 1 puan üzerinde yıllık bazda 4,4 puan artışla %9,6 oldu (Şirketin kendi hesabına göre %10,1). TFRS-16 etkisi hariç FAVÖK marjı ise Şirket hesabına göre yıllık bazda 0,8 puan artışla %6,8 seviyesinde gerçekleşti (VKY Araştırma tahmini: %5,5).

Avro borcunda düşüş – Şirketin 1Ç19 sonu itibariyle 5,9 mlr TL seviyesinde olan net borç pozisyonu 2Ç19 sonu itibariyle 5,7 mlr TL’ye sınırlı düşüş kaydederken, operasyonel kârlılıktaki güçlü iyileşmenin desteğiyle net borç/FAVÖK rasyosu 4,25x’den 3,34x’e geriledi. Diğer yandan, Şirket Temmuz ayında yaptığı 57 mn €’luk erken ödeme ile brüt Avro borcunun 460 mn €’ye gerilediğini açıkladı (1Ç19 sonu itibariyle yaklaşık 515 mn €).

Şirket 2019 beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gitti – 2Ç19 sonuçlarının ardından Şirket 2019 yılına ilişkin daha önce “yaklaşık %20” olan ciro büyüme beklentisini %23-25 bandına (VKY Araştırma tahmini: %22), kendi hesabına göre “yaklaşık %6” olan FAVÖK marjı beklentisini “%6-6,5” bandına (VKY Araştırma tahmini: %5,8) yükseltirken, mağaza açılış hedefini (100 yeni mağaza) ve yatırım harcaması beklentisini (300 mn TL) korudu.

Değerleme ve öneri – Şirketin TFRS-16 etkisinden arındırılmış operasyonel kâr marjlarındaki iyileşmeyi ve Avro borcun azaltılması hedefi doğrultusundaki kararlılığını olumlu karşılıyor, Model Portföyümüzde %12 ağırlıkla yer alan Migros’u beğenmeye devam ediyoruz. Sonuçların ardından Şirket beklentilerinde yapılan yukarı yönlü revizyonlara rağmen tahminlerimizde şu aşamada bir değişikliğe gitmiyor, 26,40 TL hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz.

OYAK YATIRIM – Migros MGROS Hisse Analiz 2Ç19 – 07.08.2019

Migros’un dün akşam açıkladığı UMS16 standartlarını içeren 2Ç19 finansallarında ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerini sırasıyla %3 ve %14 aşmıştır. Gerçekleşen net zarar da TL151mn’la beklenti olan TL163mn’luk zararın gerisindedir. Yıllık ciro büyümesi %28 olan şirket brüt kar marjını artırmış ve organize perakende de pazar payı kazanmayı sürdürmüştür. Yıllık beklentilerindeki yukarı yönlü revizyon ve finansallar hisse performansını destekleyebilir. Şirketin telekonferansı bugün 14:00’dedir.